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Caso Gloria PDF
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605
Miraflores, Lima 18
Per
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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO
GLORIA S.A.
Sesin de Comit N14/2013: 10 de mayo del 2013 Analista: Gisella Del Aguila P.
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2012 gdelaguila@classrating.com
Gloria S.A. (Gloria), es una empresa que inicio sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, siendo hoy la empresa lder en el pas en la
elaboracin y en la comercializacin de productos lcteos, tanto de leches industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT), como de sus
derivados (mantequilla, yogurt y queso). La empresa mantiene importante participacin en el mercado de refrescos, de jugos, de nctares, de
conservas de pescado, de caf instantneo y de mermeladas, entre otros productos de consumo masivo.
Gloria cuenta actualmente con una participacin de 82.4% en el mercado de leche evaporada. Este producto, en sus diversas marcas y
presentaciones es el que mayor relevancia tiene en los negocios de la empresa, representando 61.21% de sus ingresos (incluyendo
exportaciones), en el periodo bajo anlisis.
Gloria forma parte de uno de los ms importantes conglomerados industriales de propiedad de inversionistas peruanos, siendo el principal activo
del Grupo Gloria, el cual est conformado por empresas que operan en diversos sectores: lcteos y alimentos; cemento y nitratos; papeles,
cartones y envases; en el sector agroindustrial (azcar), y de alcohol; teniendo tambin presencia en diferentes sectores de servicios como:
transporte, manejo logstico y comercial, as como inversiones en otros pases, como: USA (Puerto Rico), Bolivia, Argentina, Ecuador, Colombia y
Uruguay.
Clasificaciones Vigentes
Solvencia AA
Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales
Emisiones de Bonos Corporativos AA+
Emisiones de Papeles Comerciales CLA1+
Perspectivas Positivas
FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a Gloria Indicadores financieros
En miles de nuevos soles de diciembre del 2012
S.A., se sustentan en: Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012
El respaldo del grupo al que pertenece, pues el ser Total Activos 2,326,593 2,255,914 2,436,811
Deudores 423,733 358,947 390,032
parte del Grupo Gloria, no slo significa un importante Existencias 429,478 421,837 567,477
respaldo patrimonial, sino que implica un nivel de Activo Fijo 986,871 1,079,410 1,165,852
Total Pasivos 946,958 927,842 1,037,295
integracin en procesos productivos relacionados, que Patrimonio 1,379,635 1,328,072 1,399,516
permite lograr economas de escala y alcanzar un mejor Ventas Netas 2,419,404 2,551,233 2,806,691
aprovechamiento de su capacidad instalada, lo que se Margen Bruto 598,031 572,153 695,153
Resultado Operacional 315,710 295,780 356,761
demuestra en sus negocios fuera del Per. Utilidad neta 238,855 193,945 241,622
La importante expansin y el crecimiento logrado en Res. Operacional / Ventas 13.0% 11.6% 12.7%
Utilidad / Ventas 9.9% 7.6% 8.6%
diferentes mercados en donde opera la empresa, tanto
Rentabilidad / Patrimonio Prom. 17.9% 14.3% 17.7%
a nivel nacional, como internacional. Rentabilidad / Activos 10.6% 8.5% 10.3%
El manejo de la empresa, se realiza en base a una Liquidez corriente 2.23 1.86 1.66
Liquidez cida 1.04 0.87 0.71
estrategia definida, con adecuada inversin en
Deuda / Patrimonio 0.69 0.70 0.74
tecnologa, lo que permite asegurar calidad, eficiencia Pas. Financ./ Patrimonio 0.31 0.34 0.34
en costos y desarrollo constante de productos, de % Deuda a corto plazo 51.2% 55.4% 60.8%
ndice de Cobertura Histrico 10.59 12.64 14.33
lneas, de marcas y de presentaciones novedosas, por
% Mcdo leches industrializadas 75.6% 79.1% 78.6%
lo que est logrando captar crecientes niveles de % Mcdo leche evaporada 81.5% 82.9% 82.4%
participacin, en todos los diversos segmentos del *Para efectos de anlisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de diciembre del 2012.
lo cual puede ser observado en casi todas sus lneas. 2,500 26%
La venta de leche evaporada es el principal generador de
24.77%
2,000 24.72%
23.15% 24%
ingresos de la compaa, con una participacin que supera 1,500
22.43% 22.43%
el 60% en sus ingresos totales (incluyendo exportaciones), al 1,000
22%
cierre del ejercicio 2012. Gloria esta logrando mayor 500 20%
alquileres. 1,000
8%
Gloria presenta una importante eficiencia en el esquema de 500
0 6%
distribucin, pues cuenta con un contrato con la empresa 2008 2009 2010 2011 2012
vinculada Deprodeca S.A.C., mediante el cual se le ha Ingresos Margen Bruto Margen Operacional/Vtas
MM S/ .
0% 600
2009 2010 2011 2012 563
500 532 516
Margen Bruto/Vtas Margen Operacional/Vtas Util. Neta/Ventas 495
474 474
453
400 431
368
300 317
al cierre del 2011 (S/. 927.84 millones, considerando valores Deuda Financiera Deuda No Financiera
El Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales corresponde a la emisin de instrumentos financieros por un monto en
circulacin de hasta US$ 200 millones o su equivalente en Nuevos Soles. En octubre del 2009 se renov el plazo de vencimiento del
programa por dos aos adicionales, plazo que ya venci sin ser nuevamente renovado.
Monto Monto Monto en Fecha de
Emisin Plazo Inters
Autorizado Colocado Circulacin Emisin
Primera Serie A 5 aos S/. 60000,000 S/. 52125,000 Cancelada 26.06.03 VAC + 6.00%
Segunda Serie nica 3 aos S/. 35000,000 S/. 35000,000 Cancelada 21.04.04 5.9375%
Tercera Serie A 5 aos S/. 50000,000 S/. 50000,000 Cancelada 14.02.05 6.625%
Cuarta Serie A 5 aos S/. 72000,000 S/. 72000,000 Cancelada 22.04.05 6.6875%
Quinta Serie A 7 aos S/. 40000,000 S/. 40000,000 S/. 2,857,142 04.09.06 6.500%
Sexta Serie A 7 aos S/. 70000,000 S/. 70000,000 S/. 10000,000 26.03.07 5.750%
Stima Serie A 10 aos S/. 70000,000 S/. 70000,000 S/. 28000,000 18.04.07 5.875%
Octava Serie A 10 aos S/. 100000,000 S/. 100000,000 S/. 45000,000 26.10.07 6.78125%
Novena Serie A 5 aos S/. 90000,000 S/. 50000,000 S/. 16666,800 30.04.09 6.46875%
Dcima Serie A 7 aos S/. 80000,000 S/. 78000,000 S/. 54600,000 29.09.09 6.5625%