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Virtual Flujo de Caja
I Flujo de Caja Pgina 2
II Estructura del Flujo de Caja Pgina 3
III Elaboracin del Flujo de Caja Pgina 8
I. EL FLUJO DE CAJA
1. Definicin
El flujo de caja es el saldo que resulta de
restar los ingresos menos los egresos
de una empresa generados por una in-
versin, actividad productiva o proyecto.
Adems, el horizonte de tiempo sobre el
cual se preparan estos clculos abarca
meses, bimestres, semestres, aos, etc.
tomando en cuenta que mientras ms
corto sea el perodo de evaluacin, ms
precisos sern los resultados.
2. Usos
Actualmente, es un instrumento muy
empleado en las finanzas para observar
la dinmica de los ingresos y egresos que
percibe una firma, valuar una empresa
mediante flujos descontados y deter-
minar la rentabilidad futura que pueda
generar un proyecto en un horizonte de
tiempo.
En los dos ltimos casos, ello se debe
a que su estimacin permite realizar di-
versas operaciones, como: (i) Identificar
las fuentes de valor agregado y apalan-
camiento para el crecimiento de la em-
presa; (ii) Evaluar el nivel de rentabilidad
actual en funcin al valor de la compaa;
(iii) Obtener nuevas fuentes de financia-
miento, a travs de nuevos inversionistas
o socios estratgicos; (iv) Analizar alianzas
estratgicas para mejorar el proyecto;
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(iv) Valuar estudios econmicos del sector
al que pertenece, entre otros asuntos.
Adems, el flujo de caja permite a los
analistas evaluar la liquidez, solvencia
y flexibilidad financiera de una firma.
Por ejemplo, se puede determinar si las
operaciones regulares producen efectivo
suficiente para pagar las deudas en los
plazos pactados, definir si la firma tiene
la capacidad de acceder a financiamien-
tos adicionales o de encarar obligaciones
inesperadas, y finalmente, decidir si esta
posee los recursos suficientes para tomar
ventaja de las oportunidades ofrecidas en
el mercado.
3. Importancia
La importancia de este documento radica
en que aporta informacin complementa-
ria para los analistas, pues est construida
sobre la base de los flujos de ingreso y
salida de efectivo, mientras que el Balance
general (BG) y el Estado de Ganancias y
Prdidas (EGP) son elaborados siguiendo
el principio de acumulacin o devengo,
motivo por el cual no representan nece-
sariamente el dinero generado por las
operaciones de la empresa. Debido a
esto, una compaa puede registrar utili-
dades positivas y crecientes, pero a la vez
puede estar generando una situacin de
insolvencia porque no est produciendo
suficiente dinero en sus operaciones pro-
ductivas.
Informativo
Caballero Bustamante

Ahora, antes de continuar revisemos bre-
vemente el principio de devengo, porque
este concepto contable nos ayudar a
comprender mejor la forma en que el
Flujo de Caja complementa al BG y al EGP.
Segn esta base las transacciones y otros
sucesos econmicos son reconocidos en
los estados financieros cuando ocurren y
no cuando se recibe o paga dinero u otro
equivalente de efectivo. De esta manera,
dichos estados informan a los usuarios
no slo de las transacciones pasadas que
suponen cobros o pagos de dinero, sino
tambin de las obligaciones de pago y
de los recursos que representan efectivo
a cobrar en el futuro.
Por ejemplo, supongamos que usted
vende veinte unidades de mercadera
a S/. 20, y su cliente le paga el 50% en
efectivo, prometindole cancelar el saldo
en cinco meses. Luego, bajo el principio
de acumulacin usted puede registrar
hoy en su balance general S/. 10 en la
partida efectivo y equivalentes al efectivo,
y S/. 10 en el asiento cuentas por cobrar
comerciales, para luego contabilizar S/. 20
en el estado de ganancias y prdidas por
concepto de utilidad neta (asumiendo que
no paga costos de ventas, ni financieros
y tampoco impuestos). De esta manera,
en este ejemplo podemos observar que
el EGP no representa necesariamente el
dinero con el que dispone la empresa:
diez soles, sino que muestra la suma del
efectivo y las cuentas que sern cobradas
en el futuro: 20 soles.
Con ello, podemos concluir que los flujos
de efectivo se relacionan con el BG de
la siguiente manera: cuando el volumen
de ventas excede al monto de dinero
cobrado a los clientes, cuando la partida
cuentas por cobrar incrementa su cuanta,
reflejando la mayor cantidad de unidades
transadas al crdito; por el contrario,
Informativo
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Flujo de Caja 3
dicho asiento decrece cuando el dinero
cobrado a los consumidores es mayor
que la cantidad de mercadera vendida.
De forma anloga, cuando el volumen de
compras supera al efectivo pagado a los
proveedores, se produce un incremento
en los registros de las cuentas por pagar,
mientras que esta partida decrece cuando
el importe que se les cancela, es mayor a
las compras que se les ordena.
Entonces, una vez hecha esta aclaracin
podemos comprender la forma en la que
el flujo de caja interacta con los estados
financieros, y es que gracias a este pode-
mos analizar las fuentes de ingreso y el
destino de los pagos efectuados por la
compaa, as como el monto de efectivo
obtenido en sus actividades productivas,
de inversin y de financiamiento.
4. Desventajas
Sin embargo, al igual que otras herra-
mientas presenta limitaciones al momen-
to de calcularse; sobre todo, cuando se
trata de valuar una empresa o un proyecto
por realizarse, ya que se requiere de una
gran cantidad de variables con proyec-
cin futura (las cuentas de los estados
financieros, variables macro como el PBI,
inflacin, tipo de cambio, etc.), en donde
el factor de incertidumbre dificulta la va-
luacin. No obstante, las firmas evaden
esta dificultad mediante la construccin
de escenarios posibles que se ajusten
a sus caractersticas y al sector al que
pertenecen, asumiendo - claro est - un
margen de error.
II. ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
Con respecto a la elaboracin del flujo
de caja, este se divide en tres secciones que
clasifican los ingresos o salidas de dinero
segn procedan de actividades operativas,
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de inversin, o financiamiento, y con el
objetivo de ayudarlo a identificar la infor-
macin que requiere para calcular cada uno
de estos grupos, pasaremos a describirlos
presentando los procedimientos necesarios
para su clculo.
1. Flujo de Caja de las Actividades Ope-
rativas (FCO)
Tambin conocido como flujo de caja
operativo, registra el dinero obtenido en
las transacciones propias del giro de la
firma que constituyen su principal fuente
de ingresos; es decir, los fondos que pro-
vienen de las labores que determinan la
utilidad neta del EGP. Debido a ello, esta
subdivisin nos permite evaluar la calidad
de las ganancias de la firma, o dicho de
otra forma, si las actividades de produc-
cin han generado el efectivo necesario
para cancelar las obligaciones, cubrir los
costos de fabricacin, pagar dividendos y
realizar nuevas inversiones con capitales
propios.
Adicionalmente, es de suma importancia
identificar las fuentes que determinan el
comportamiento del FCO, por ejemplo,
es normal que este indicador arroje re-
sultados negativos en la etapa inicial de
todo negocio, porque el monto de dinero
necesario para sostener el desarrollo de
las operaciones (egresos), es mayor que
los ingresos obtenidos en este perodo.
Dicho capital usualmente es financiado
con recursos externos (emisin de deuda
y acciones) y el xito de la firma depen-
der de su capacidad para producir sufi-
cientes entradas que cubran los costos
operativos, los intereses de deuda y que
al mismo tiempo generen riqueza para los
accionistas.
Otra forma en la que el FCO ve afectado su
desenvolvimiento, es cuando se realizan
operaciones que incrementen o disminu-
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yan la parte del capital de trabajo que no
est en efectivo. Por ejemplo, se observa
incrementos en sus resultados si se liqui-
da parte de los inventarios, de las cuentas
por cobrar o si la compaa aumenta sus
cuentas por pagar. Sin embargo, este tipo
de estrategias no son sostenibles y tam-
poco genera riqueza de manera continua,
pues estn limitadas por el volumen de
inventarios, el monto de ventas al crdito
o la lnea de financiamiento que los pro-
veedores faciliten a la firma.
Algunos ejemplos de actividades que
generan flujos de caja operativo son:
Cobros procedentes de las ventas de
bienes y prestacin de servicios.
Cobros procedentes de regalas, cuo-
tas, comisiones y otros ingresos de
actividades ordinarias.
Pagos a proveedores por el suministro
de bienes y servicios.
Pagos a y por cuenta de los empleados.
Cobros y pagos de las entidades de
seguros por primas y prestaciones,
anualidades y otras obligaciones de-
rivadas de las plizas suscritas.
Pagos o devoluciones de impuestos
sobre las ganancias a menos que stos
puedan clasificarse especficamente
dentro de las actividades de inversin
o financiamiento.
Cobros o pagos derivados de contratos
que se tienen para intermediacin o
para negociar con ellos.
2. Flujo de Caja de las Actividades de
Inversin (FCI)
En este apartado se reconoce los montos
de dinero utilizados al adquirir o vender
un activo de largo plazo. En este sentido,
es necesario resaltar que la compra de
este tipo de bienes responde a la nece-
sidad de generar mayores ingresos en el
futuro, y su venta generalmente se ejecuta
Informativo
Caballero Bustamante

cuando las entradas que esta produce, no
cumplen las expectativas de rentabilidad
de sus administradores.
Entonces, en trminos generales pode-
mos relacionar el incremento en el gasto
de capital como un indicador de que la
empresa se est expandiendo, mientras
que la reduccin en estos egresos o in-
cluso la venta de activos (entradas) se
vincula a etapas de ahorro o generacin
no ordinaria de efectivo, respectivamen-
te. En relacin a este ltimo, se espera
que los gastos de capital se incrementen
bruscamente en el futuro, pues dichos
bienes tendrn que ser reparados o la
compaa retomar su senda expansi-
va nuevamente. Finalmente, como se
mencion lneas arriba, es deseable que
una firma genere flujos operativos que
excedan los gastos de capital, en forma
sostenida.
Algunos ejemplos de actividades que
generan flujos de caja de inversin son:
Pagos por la adquisicin de propie-
dades, planta y equipo, activos intan-
gibles y otros activos de largo plazo.
Estos pagos incluyen aquellos rela-
cionados con los costos de desarrollo
capitalizados y las propiedades, planta
y equipo construidos por la entidad
para s misma.
Cobros por ventas de propiedades,
planta y equipo, activos intangibles y
otros activos a largo plazo.
Pagos por la adquisicin de instru-
mentos de pasivo o de patrimonio,
emitidos por otras entidades, as como
participaciones en negocios conjuntos
(donde no se incluyan ttulos o instru-
mentos considerados como efectivo o
vayan a ser utilizados para intermedia-
ciones comerciales).
Cobros por venta de instrumentos
de pasivo o capital emitido por otras
Informativo
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Flujo de Caja 5
entidades, as como participaciones
en negocios conjuntos (donde no se
incluya aquellos ttulos considerados
como efectivo o vayan a ser utilizados
para intermediaciones comerciales).
Anticipos de efectivo y prstamos a
terceros (distintos de las operaciones
hechas con entidades financieras).
Cobros de los prstamos a terceros
(distintos de las operaciones hechas
con entidades financieras).
3. Flujo de Caja de Actividades de Fi-
nanciamiento (FCF)
Esta ltima subdivisin recoge los movi-
mientos de dinero que afectan a la estruc-
tura de capital de la firma, pues en ella
se registra informacin relacionada a los
ingresos que esta genera al emitir bonos
y acciones, o al acceder a un prstamo,
y a su vez, los montos que destina para
cancelar deudas, readquirir acciones o
pagar dividendos al accionariado. Debido
a esto, los analistas utilizan este esquema
principalmente para pronosticar el impor-
te de efectivo que cubra los compromisos
adquiridos con los suministradores de
capital.
Algunos ejemplos de actividades que
generan flujos de financiacin son:
Cobros procedentes de la emisin de ac-
ciones u otros instrumentos de capital.
Pagos para readquirir acciones de la
entidad.
Cobros procedentes de la emisin de
obligaciones sin garanta, prstamos,
bonos, cdulas hipotecarias y otros
fondos tomados en prstamo, ya sea
a largo o corto plazo.
Reembolso de los fondos tomados en
prstamo.
Pagos para reducir el monto adeuda-
do procedente de un arrendamiento
financiero.
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4. Diferencia y conciliacin entre los Cuadro N 2: Flujo de Caja de Actividades

lineamientos internacionales de con- de Inversin
tabilidad y los norteamericanos Entradas Salidas
Entonces, ahora que conocemos las Venta de activos fijos Adquisicin de activos fijos
subdivisiones que conforman el FC, Venta de bonos y acciones Adquisicin de bonos y
mencionemos que su elaboracin en de inversin acciones de inversin
Norteamrica se realiza sobre la base Principal recibido por prs- Prstamos hechos a ter-
tamos a terceros ceros
de los Principios de Contabilidad Gene-
ralmente aceptados en Estados Unidos Cuadro N 3: Flujo de Caja de Actividades
(U.S. GAAP), mientras que para el Per de Financiamiento
y resto de pases del mundo oficialmen- Entradas Salidas
te se utiliza el criterio de las Normas Monto recaudado al emitir Monto del principal pa-
Internacionales de Contabilidad (NIC). bonos o al acceder a un gado por concepto de
Luego, la razn de hacer esta aclaracin prstamo deuda
es porque a pesar que dichos criterios Monto recaudado al emitir Pagos para readquirir ac-
acciones ciones
conforman esquemas distintos, ambas Dividendos pagados al ac-
escuelas proponen instrucciones muy cionariado
similares para su formulacin, y con el
objetivo de ampliar el alcance de sus En relacin a estos cuadros resumen
anlisis hacia empresas nacionales, observe que la adquisicin de bonos y
extranjeras y americanas, facilitamos acciones mantenidos para la inversin,
el siguiente grfico que resume la cla- y los prstamos hechos a terceros son
sificacin de las principales actividades reportados como flujos de inversin; sin
que afectan a cada seccin del FC. Ade- embargo, los ingresos por estas transac-
ms, tome en cuenta que dichos cuadros ciones (intereses y dividendos cobrados)
fueron preparados sobre los principios son clasificados como actividades opera-
estadounidenses y al final de ellos rea- tivas. Asimismo, fjese que los prstamos
lizamos las indicaciones correspondien- contrados con terceros son catalogados
tes que resuelven las diferencias antes como actividades de financiamiento,
mencionadas. mientras que los intereses pagados por
dichas obligaciones son anotados como
Cuadro N 1: Flujo de Caja Operativo actividades operativas.
Entradas Salidas Adems, como mencionamos lneas
Efectivo cobrado por ven- Efectivo pagado a los em-
arriba este ordenamiento est elabo-
tas pleados y a los provee- rado sobre la base de los principios
Intereses y dividendos co-
dores americanos, y para que encaje con los
brados Pagos por otro tipo de gas- lineamientos internacionales debemos
Venta de ttulos valor man-
tos tomar en cuenta lo siguiente: primero,
tenidos para transacciones Adquisicin de ttulos man- los intereses pagados por concepto de
tenidos para la venta deuda son transacciones relacionadas
Intereses pagados al financiamiento de la firma, pero son
Impuestos pagados
contabilizados como actividades opera-
tivas por el criterio U.S. GAAP, mientras
que las NIC permiten mayor flexibilidad

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al ordenarlos como flujos operativos o
de financiamiento.
Segundo, en relacin al pago de divi-
dendos a los accionistas, estas son ope-
raciones que por su naturaleza tambin
estn vinculadas al financiamiento de la
empresa, y por ello, los principios es-
tadounidense los reconoce como parte
del FCF; sin embargo, los reglamentos
internacionales admiten reportar estos
movimientos tanto como actividades
operativas, como de financiamiento. Asi-
mismo, los intereses y dividendos recibi-
dos como ganancia por las inversiones
realizadas, son consideradas dentro del
rubro operativo por los principios norte-
americanos, mientras que para las NIC
es correcto clasificarlos como un flujo
operativo o de inversin.
Finalmente, en relacin al pago de im-
puestos el U.S. GAAP incluye todo tipo
de tributos dentro del rubro operativo,
mientras que los lineamientos internacio-
nales registran los aranceles como parte
del FCO, a menos que dicho gasto sea
asociado con una transaccin de inversin
o de financiamiento.
Por ltimo, una vez que tengamos calcula-
do el importe de efectivo correspondiente
a cada seccin, podemos estimar el flujo
de caja total de la compaa. Para ello,
sumemos dichas subdivisiones para ha-
llar la variacin en el balance de efectivo
y luego, agreguemos el importe del FC
del perodo anterior, como mostramos a
continuacin:
Cuadro N 4: Flujo de Caja Total
(+) Flujo de caja de las actividades operativas
(+) Flujo de caja de las actividades de inversin
(+) Flujo de caja de actividades de financiamiento
(=) Variacin en el balance de efectivo
(+) Balance de efectivo del perodo anterior
(=)Flujo de Caja Total de la compaa
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Flujo de Caja 7
5. Presentacin del Flujo de Caja
En las finanzas se utilizan dos esquemas
para presentar los resultados del Flujo
de caja que son: el mtodo directo y el
indirecto. Ambos procedimientos ela-
boran de manera idntica las secciones
de financiamiento e inversin del FC;
sin embargo, formulan de un modo
totalmente distinto la subdivisin de
actividades operativas, con lo cual, se
obtiene informacin que permite anali-
zar a la firma desde dos ngulos distin-
tos. Adems, las dos metodologas son
aceptadas por las normas americanas e
internacionales de contabilidad, por lo
cual encontraremos el mismo marco de
trabajo a nivel global. A continuacin,
comentaremos brevemente cmo se
elabora el FCO bajo las dos metodolo-
gas, para luego desarrollar el mtodo
indirecto con ms detalle.
A. Flujo de Caja Operativo bajo el M-
todo Directo.- Esta tcnica consiste
en convertir cada una de las cuentas
del estado de ganancias y prdidas,
que estn elaboradas sobre la base
del devengo, a un formato equivalente
que contenga informacin construida
sobre el principio de ingreso y salida
de efectivo. De esta manera, el FCO
tendr la siguiente forma.
Cuadro N 5: Flujo de Caja Operativo -
Mtodo Directo
(+) Efectivo recaudado de los clientes
() Efectivo pagado a proveedores
() Efectivo destinado a gastos operativos
() Efectivo pagado por intereses
() Efectivo pagado por aranceles
(=) Flujo de Caja Operativo
B. Flujo de Caja Operativo bajo el M-
todo Indirecto.- Bajo este enfoque se
calcula el monto de ingreso generado
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por las actividades operativas, por me-
dio de realizar ajustes sobre aquellas
transacciones que no implican inter-
cambio de dinero, pero que el principio
de devengo contabiliza en los estados
financieros, afectando directamente a
la utilidad neta del ejercicio. Dichas
modificaciones incluyen eliminar los
ingresos y egresos no cobrados o pa-
gados en efectivo, como por ejemplo
los gastos por amortizacin o depre-
ciacin, y las compras o ventas hechas
al crdito. Entonces, resumimos los
principales cambios al Beneficio neto
en el subsiguiente cuadro.
Cuadro N 6: Flujo de Caja Operativo -
Mtodo Indirecto
Utilidad neta del ejercicio
(+) Depreciacin y amortizacin
(+) Impuestos diferidos
() Incremento de las cuentas por cobrar
() Incremento de los inventarios
(+) Disminuciones de los gastos prepagados
(+) Incremento de las cuentas por pagar
(=) Flujo de Caja Operativo
III. ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA
1. Flujo de Caja de las actividades ope-
rativas bajo el Mtodo Indirecto
Como mencionamos lneas arriba, el de-
sarrollo del FCO por este procedimiento
comienza realizando ajustes sobre la Utili-
dad Neta del ejercicio (UN), hasta hallar el
importe de dinero en efectivo con el que
dispone la compaa, como resultado de
sus actividades operacionales.
Dichas transformaciones tienen como ob-
jetivo eliminar aquellos eventos econmi-
cos registrados en los estados financieros
que cumplen las exigencias del principio
del devengo, pero que no implican una
transaccin en efectivo. En primer lugar,
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sabemos que a la UN se le resta una
cantidad determinada por concepto de
depreciacin, para reflejar el proceso de
desvalorizacin que sufre la maquinaria
de la firma; sin embargo, dicho suceso
no implica un desembolso de dinero que
reduzca la cantidad real de beneficio, y
debido a ello este importe debe ser su-
mado nuevamente a dicha partida para
calcular el balance operativo.
Luego, la segunda modificacin a la uti-
lidad neta consiste en restarle el importe
correspondiente a las ganancias obteni-
das por las ventas de activos fijos. Para
entender esta parte del procedimiento,
observemos que en los Estados de Re-
sultados la UN es calculada tomando en
cuenta dicho ingreso, que est registra-
do en el asiento Ganancia (prdida) de
la baja en activos financieros medido al
costo amortizado. Sin embargo, como
mostramos en el cuadro N 2, este dinero
es clasificado como un flujo de activida-
des de inversin, y por lo tanto, no forma
parte del FCO.
Recuerde:
UN = Ventas Netas Gasto Ventas Costo Ventas
+ + Ganancia por Venta de Activos Fijos
+
Este concepto pertenece al
Flujo de Caja de Inversin y
no al FCO.
En tercer lugar, debemos corregir las dis-
torsiones producidas por aquellas cuentas
del activo operativo que tienen una rela-
cin directa con el clculo del beneficio
neto. Por ejemplo, un incremento de la
partida cuentas por cobrar del BG nos
indica que la empresa est generando un
mayor nmero de ventas al crdito, lo que
tendr como consecuencia que el importe
Informativo
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 Flujo de Caja 9

}
de los bienes vendidos sea mayor al monto Los saldos por cobrar
aumentaron en 10,000
de efectivo cobrado a los clientes. Adems, 2009 2010 soles.
como ya explicamos el asiento Ventas ne- Cuentas Reste la utilidad neta
por Cobrar 10000 20000 menos este incremen-
tas de bienes del Estado de ganancias y to para obtener la canti-
Utilidad dad de dinero que esta
prdidas refleja el total de dicha operacin; Neta 30000 seccin aporta al FCO:
es decir, la suma de las ventas cedidas al 30000 10000 = 20000.

crdito y de las cobradas en efectivo.

Entonces, para solucionar el hecho de
que esta partida no refleja el efectivo real
que la firma tiene a disposicin, debemos
reducir la proporcin de dinero que co-
rresponde a las ventas al crdito.
Recuerde:
Ventas Netas = Ventas al Crdito (Ctas. por Cobrar)
de Bienes + Ventas cobradas en Efectivo
EGP
Este es el monto que
debemos restar para
quedarnos con el efec-
tivo de la firma.
Y para ello, debemos restar (sumar) a la
utilidad neta todo incremento (disminu-
cin) que experimenten las cuentas por
cobrar. Por ejemplo, si una firma registr
en dichas cuentas 10,000.00 soles en el
ao 2009, mientras que en el 2010 este
monto ascendi a S/. 20,000.00, junto a
unos beneficios netos de 30,000.00 so-
les, el clculo del FCO para este ao se
realiza restando la utilidad neta, menos
el incremento de las obligaciones por
pagar entre el 2009 y el 2010, obteniendo
como resultado que esta seccin aporta
S/. 20,000.00 al flujo de caja operativo.
Finalmente, las variaciones en el pasivo
operativo tambin impactan en la UN, por
lo cual debemos realizar las correcciones
correspondientes. Uno de estos casos se
da cuando la empresa ordena la compra
de bienes o servicios a sus proveedores, y
tiene la opcin de pagar estos al contado o
comprometerse a cancelar el saldo a futuro
provocando un incremento en los registros
de sus cuentas por pagar comerciales. Lue-
go, la partida costo de ventas del balance
general incluye el monto total de estas
adquisiciones, y para obtener el flujo de
dinero pagado en efectivo, slo debemos
restarle la fraccin que corresponda a las
operaciones hechas al crdito.
Recuerde:
Costo de = Compras al Crdito (Ctas. por
Ventas Pagar Comerciales) + Compras
EGP Pagadas en Efectivo
Este es el monto que
debemos restar para
quedarnos con el efec-
tivo de la firma.
Para visualizar con mayor claridad esta
seccin tomemos en cuenta la siguiente
dinmica:

Ventas Netas
Costo Ventas

Si las Cuentas Costo Compras Compras UN Sume:

= + Solucin UN + Incremento
por Pagar de Ventas al Crdito Efectivo Es decir, la UN
se reduce en un de Cuentas por Pagar
importe no can-
celado an.

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Por ejemplo, si una firma realiz compras al
crdito por 15,000.00 soles en el 2010, mien-
tras que en el 2011 increment este tipo
de adquisiciones a S/. 24,000.00 y adems
registr un beneficio neto de 35,000.00 so-
les, el clculo del FCO para este ao incluye
la adicin del incremento en estas cuentas
a la UN, obtenindose como resultado S/.
44,000.00 que corresponden a la seccin
operativa del flujo de caja.
Otra cuenta del pasivo operativo que
afecta el clculo del FCO son los salarios
pendientes de pago. Estos se encuen-
tran contabilizados en la partida Otras
cuentas por pagar del Balance general
y afectan al beneficio neto pues son
incluidos en el asiento Gasto de ventas
del EGP, el cual disminuye el monto de
la Utilidad neta en una cantidad que
no ha sido depositada en efectivo a
los trabajadores, y por ello reduce el

}
2010 2011 Las obligaciones por pa- importe real de dinero con que dispone
Cuentas gar aumentaron en 9,000
soles.
la firma.
por Pagar
Sume la Utilidad Neta
Comerciales 15000 24000 con este incremento
Utilidad para calcular el FCO:
Neta 35000 35000 + 9000 = 44000.

Recuerde:

Los salarios
pendientes son
registrados en Que son Gasto de Ventas Salarios Pendientes Salarios Pagados
= + + Otros
Otras cuentas recogidos en del EGP (Otras Cuentas por Pagar) en Efectivo
por pagar del
BG
Este es el monto que
debemos restar para
quedarnos con el efec-
tivo de la firma.

}
Luego, para subsanar esta distorsin de- 2009 2010
bemos restar (sumar) la disminucin (in- Salarios
cremento) que experimenten los Salarios por Pagar 57000 35000
por pagar, al monto de Utilidad Neta. Por Utilidad
ejemplo, si una firma redujo los sueldos Neta 70000
Los sueldos pendientes
disminuyeron en 22,000
soles.
Reste la Utilidad neta
menos esta reduccin
para calcular el FCO:
70000 22000 = 48000.

pendientes de S/. 57,000.00 en el 2009 a

35,000.00 soles en el 2010, y adems ese
mismo ao produjo un beneficio neto
de S/. 70,000.00, el FCO se calcula res-
tando a la UN el monto correspondiente
a la disminucin de dichas obligaciones
aplazadas, obtenindose 48,000.00 soles
que forman parte del Flujo de efectivo
operativo.
En conclusin podemos resumir el mto-
do indirecto en cuatro pasos que mostra-
mos a continuacin:
1. Comience sus clculos tomando el
valor de la Utilidad Neta, la cual est
registrada en el Balance General.
2. Sustraiga ganancias o aada las pr-
didas obtenidas por vender activos

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fijos cuya clasificacin corresponde
al flujo de caja de inversin o de fi-
nanciamiento.
3. Aada de vuelta todo monto de dinero
que se haya restado de la UN, pero
que no implic un desembolso efecti-
vo de dinero en el perodo de anlisis,
como el caso de la depreciacin o
amortizacin.
4. Agregue o reste los importes co-
rrespondientes a las variaciones en
las cuentas operativas del Balance
General, como mencionamos a con-
tinuacin:
Sustraiga los incrementos en las
cuentas del activo operativo, pues
son salidas de efectivo, y adicio-
ne las disminuciones de dichas
Valor de
Terrenos 250000 180000
Beneficio
de la Venta 40000
partidas porque son entradas de
dinero.
Sume los aumentos del pasivo
operativo pues son ingresos en
efectivo, y reste las disminuciones
de dichos asientos porque repre-
sentan egresos de recursos.
2. Flujo de Caja de las Actividades de
Inversin
Como describimos lneas arriba, este apar-
tado contiene informacin sobre las com-
pras y ventas de activos de largo plazo, y
en esta seccin del informe describiremos
los pasos a seguir para calcular el efectivo
que se genera en dichas transacciones.
Para ello, asumamos que en un primer
momento una firma vendi parte de
sus propiedades, por lo cual obtuvo una
utilidad a cambio; y luego adquiri una
Maquinaria
y Equipo 98000 115000
maquinaria para potenciar su actividad
productiva.
Entonces, el efectivo obtenido en la
primera operacin se calcula sumando
la cantidad en que se reduce el valor
de las propiedades, ms las ganancias
Informativo
Caballero Bustamante
Flujo de Caja 11
generadas por esta venta. Por ejemplo,
supongamos que en el 2007 una firma
es duea de un total de 250,000.00 d-
lares en terrenos, y para el ao 2008 ha
vendido parte de estas parcelas redu-
ciendo el valor de sus posesiones a US$
180,000.00 y obteniendo una utilidad
de US$ 40,000.00 por esta operacin.
Luego, la suma de la reduccin en estas
propiedades, ms el beneficio de esta
transaccin totalizan 110,000.00 dlares
que forman parte del FCI.
2007 2008
} El valor de los terrenos se
redujo en 70,000 dlares.
Para hallar el FCI sume
70000 + 40000 = 110000.
En relacin a la adquisicin de la maqui-
naria, el dinero empleado en su compra
se calcula restando el valor final de la
planta y equipo, menos el valor que
tena en el perodo inmediato anterior.
Por ejemplo, la firma del caso anterior
posea un total de 98,000.00 dlares
de equipo y maquinaria en el ao 2007,
y para el 2008 esta suma totaliz un
importe de US$ 115,000.00. Frente a
esto, se observa claramente que esta
empresa ha ampliado los accesorios de
su planta por un valor de 17,000.00 d-
lares, los cuales representan una salida
para el FCI.
2007 2008
} La compra de equipos
representa una salida de
17,000 dlares para el Flu-
jo de Caja de Inversin.
Por ltimo, para obtener el importe corres-
pondiente al Flujo de Caja de Inversin,
sume el efectivo obtenido por la venta
de las propiedades, y reste los gastos en
adquirir maquinaria:
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 12 Biblioteca Virtual
Cuadro N 7.
Flujo de Caja de las Actividades de Inversin
+ Efectivo de la Venta de Propiedades
Compra de Equipos
= Flujo de Caja de Inversin
3. Flujo de Caja Financiero
Para el anlisis de esta ltima seccin
asumiremos que la misma compaa del
ejemplo anterior no se ha endeudado a tra-
vs de la emisin de bonos, y que la nica
operacin que ha afectado su estructura
patrimonial fue la readquisicin de sus
acciones en el mercado de valores. De esta
forma, para hallar la cantidad de efectivo
empleada en esta compra debemos restar
el monto registrado en la partida Capital
emitido correspondiente al inicio del pero-
do de anlisis, menos la cifra publicada al
final de dicho espacio temporal.
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Por ejemplo, supongamos que al cie-
rre del ejercicio 2007 esta compaa
registr un monto de 847,192.00 dla-
res de capital, mientras que a finales
del 2008 este concepto decreci hasta
US$ 750,000.00, lo cual significa que
los gestores de esta organizacin utili-
zaron 97,192.00 dlares en recomprar
sus propias acciones.
}
Se han empleado 97192
2007 2008 dlares en readquirir
acciones comunes, que
Capital
Emitido 847192 750000 implica un egreso para el
FCF.
Finalmente, el ltimo paso para culmi-
nar el clculo de este documento es la
suma de estas tres secciones como se
mostr en el cuadro N 4, con lo cual
hallamos el valor del Flujo de Caja Total
de la empresa.
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