0001 PDF

,*BGeoMinero
InstitutoTecnoIgico
de Espaa
1
MANUAL DE EVALUACION
TECNICO-ECONOMICA
DE PROYECTOS MINEROS
DE INVERSION
f Q*i Ministerio
~ de~ Industria,
~ Turismo
~ ~y Comercio
\i
,d
Secretara General de la Energa y Recursos Minerales
MANUAL DE EVALUACION
TECNICO-ECONOMICA
DE INVERSION
El Instituto Tecnolgico GeoMinero de Espaa, ITGE,

que incluye, entre otras, las atribuciones esenciales de
un "Geological Survey of Spain", es un Organismo
Autnomo de la Administracin del Estado, adscrito
al Ministerio de Industria, Comercio y Turismo a traves de la
Secretara General de la Energa y Recursos Minerales
(R.D. 127011988. de 28 de octubre). Al mismo
tiempo, la Ley de Fomento y Coordinacin General
de la Investigacin Cientfica y Tcnica lo reconoce
como Organismo Pblico de Investigacin. El ITGE fue
creado en 1849.
Depsito Legal: M. 21.619 - 1991

I.S.B.N.: 84-7840-077-X
NIPO: 232-91-005-06
Diseo, realizacidn y edicin: ITGE
Imprime GRAFICAS TOPACIO, S.A
Prncipe de Vergara, 2 10
28002 MADRID
En la realizacin de este manual ha participado el siguiente equipo tcnico:
Por el I.T.G.E.
RICARDO ARTEAGA RODRIGUEZ

Dr. lngeniero de Minas.
Director del Proyecto: "DIVISION DE MlNERlA DEL l.T. G. E. "
Por la E.T.S.I. MINAS:
CARLOS LOPEZ JIMENO

Director del Proyecto: "UNIDAD DOCENTE DE PROYECTOS DE INGENIERIA
DEL DEPARTAMENTO DE EXPLOTACION DE MINAS"
ANGEL CAMARA RASCON

LUIS FERNANDEZ GUTIERREZ DEL ALAMO
lngeniero de Minas.
JOSE MARlA MONTES VILLALON
FRANCISCO ROMAN ORTEGA
ROGELIO DE LA VEGA PANIZO
lngeniero de Minas.
Colaboradores:
ENRIQUE AZCARATE MARTIN

Banco de Crdito Industrial.
CARLOS CAMPOS JULIA
Ministerio de Hacienda.
MARI0 GONZALEZ GUIJO
lngeniero de Minas.
FAUSTINO MANRUBIA CONESA
lngeniero de Minas.
Asimismo, son de destacar las aportaciones de SANTIAGO RlOS ARAGUES del I.T.G.E., la labor en
ilustraciones de FERNANDO RABADAN y en correcciones y edicin de CONCEPCION y ALMUDENA
HERRERO MARTlN y ALBERTO GONZALEZ SANTOS.
Este trabajo ha sido financiado ntegramente por el INSTITUTO TECNOLOGICO GEOMINERO DE ESPANA
y efectuado dentro del convenio de colaboracin con la E.T.S. de INGENIEROS DE MINAS DE MADRID,
a travs de la Unidad Docente de PROYECTOS DE INGENIERIA.
PRESENTACION
La edicin del "Manual de Evaluacin Tcnico Econmica de Proyectos Mineros de
Inversin" por el Instituto Tecnolgico GeoMinero de Espaa responde a la decidida
intencin de este Organismo en el desarrollo de las actividades inherentes a su Plan
Estrategico, acorde con su nueva denominacin.
Es un trabajo que, al mismo tiempo que sirve para la formacin de tcnicos y posee la
calidad de un libro de consulta en el ejercicio de la profesin, constituye un punto de
partida para los prximos trabajos de tipo tecnolgico e infraestructura1 que el ITGE
deber ir desarrollando en ayuda de la minera nacional.
Las dificultades que se presentan actualmente para el desarrollo de una empresa y

proyectos mineros proceden de tan diversos orgenes, que el estudio en profundidad de
un proyecto de cierta envergadura requiere la obtencin de una informacin muy variada,
y la consideracin de gran cantidad de parmetros.
Una de las ventajas de disponer del presente Manual, para quien no pueda profundizar
en todas las materias tratadas, es la de poder recurrir al menos a una relacin exhaustiva
de todas las consideraciones necesarias y todos los parmetros que es preciso fijar, para
afrontar las decisiones de desarrollo de un proyecto minero, consiguiendo as una
informacin rigurosa del modo de superar la toma de decisiones, en cada una de las
dificultades que se presenten.
En mi opinin, resultan de especial inters cada una de las introducciones a los diversos
captulos. En ellas se expone brevemente un esquema del contenido, y de la relacin de
lo que se va a exponer con el proyecto global. Son asimismo especialmente tiles los
diversos ejemplos y casos prcticos que contribuyen en gran medida a aclarar conceptos
y definiciones, as como las extensas relaciones bibliogrficas que aparecen al final de
cada captulo, que permitirn enfocar con toda la precisin posible las decisiones ms
crticas y menos fciles.
Son de destacar, por otra parte, diversos programas de ordenador incluidos en un
disquete que se adjunta al Manual, y que permiten efectuar tanteos rpidos, estudios de
sensibilidad a varios de los parmetros fundamentales y anlisis de riesgo de los
proyectos.
En definitiva, se abre con este Manual un nuevo camino para el ITGE, que espero se vea
acompaado por la edicin de otros trabajos que estimulen y favorezcan el desarrollo
minero nacional.
Enrique Garca Alvarez

Director General de Minas
y de la Construccin
PROLOGO
Cualquier proyecto minero, independientemente de la fase en la que se encuentre

-investigacin, evaluacin o desarrollo- presenta una dimensin econmica ineludible
que debe analizarse antes de asignar los recursos necesarios para llevarlo a cabo.
La complejidad de las actividades de investigacin y explotacin de los yacimientos
minerales, caracterizadas por la incertidumbre que las rodea y el gran volumen de capital
requerido para su realizacin, acentan la necesidad de invertir segn criterios selectivos
de eficacia, estudiando las diversas alternativas para intentar acercarse a la solucin
ptima, tanto en el plano tcnico como en el econmico.
Los mtodos de evaluacin y seleccin de proyectos se han perfeccionado, y la minera
no se ha mantenido al margen de tal evolucin, tal como lo demuestra el elevado
nmero de trabajos y publicaciones a nivel internacional. Paralelamente, las tcnicas de
anlisis que constituyen la base de la toma de decisiones han dejado de ser patrimonio
exclusivo de unos pocos especialistas.
La falta de obras en lengua espaola que abordasen, con un criterio integrador y con
cierto rigor, los aspectos terico-prcticos y la problemtica de la seleccin de inversiones
en el escenario en el que se desenvuelve la minera, es la razn por la que se ha escrito
este Manual, que constituye una primera herramienta para ayudar a paliar esa situacin.
Este es el objetivo de esta obra, de alcance limitado, cuya principal caracterstica es la de
exponer de manera sistemtica y en trminos comprensibles todos los factores tcnicos
y econmicos que intervienen en las decisiones de inversin y valoracin mineras.
El Manual est estructurado, bsicamente, en tres partes: en la primera, tras una breve
descripcin de las particularidades de las actividades extractivas y situacin de la minera
en Espaa, se realiza un repaso a las tcnicas de modelizacin de yacimientos y
evaluacin de recursos y reservas, etapa imprescindible en cualquier proyecto minero.
Despus de revisar los principales mtodos de explotacin, tanto a cielo abierto como
subterrneos, se trata el tema de dimensionamiento de las minas y plantas de
tratamiento. Posteriormente, se exponen los principales mtodos de estimacin de
inversiones y costes de operacin en las instalaciones mineras y procesos de produccin.
La segunda parte se refiere a los aspectos de valoracin de los concentrados y minerales
y al estudio del funcionamiento del mercado y comercio de dichas sustancias, que tanta
incidencia tienen en la viabilidad de la explotacin de un yacimiento. Las ideas y datos
expuestos permiten cubrir la etapa de estimacin de los ingresos que se generan por las
actividades extractivas.
La tercera parte consta de diversos captulos con una componente fuertemente
econmica. Primero, se describe el proceso de formulacin y construccin de los modelos
econmicos de flujos, que reflejan de la forma ms aproximada posible, la cuanta y el
momento de materializacin de los flujos econmicos previstos, a lo largo de la vida til
del proyecto. Despus se discuten diversos mtodos de valoracin econmica de
proyectos de inversin, sobre todo los criterios basados en la actualizacin de flujos de
fondos.
En el captulo siguiente, tras una breve exposicin de las variables que incorporan riesgo
e incertidumbre a los resultados futuros de los proyectos mineros, se describen los
procedimientos utilizados para incorporar esos factores tan crticos en las decisiones de
inversin. Se trata el anlisis de sensibilidad y de riesgo, comentando brevemente la teora
de la utilidad.
Finalmente, se revisan los medios de financiacin de la empresa, dentro del sector

minero, y su conexin y trascendencia con la evaluacin de proyectos. Tambin, se
estudia con detalle el rgimen fiscal que afecta al desenvolvimiento de las actividades
extractivas en el territorio nacional, y, por ltimo, se exponen diferentes ejemplos .y casos
prcticos, que con un cierto compromiso entre claridad, extensin y realismo, ilustran
diferentes situaciones que un tcnico puede encontrarse.
Los anexos recogen informacin complementaria a las orientaciones que se dan en el
texto sobre cada una de las cuestiones, as como unas breves guas de utilizacin de los
programas de ordenador incluidos dentro de la obra.
Para terminar, decir que la seleccin de proyectos de cierta envergadura requiere el
concurso no slo de ingenieros, sino de economistas y expertos fiscales y financieros, con
cuyos esfuerzos es posible y se deben correlacionar todos los aspectos econmicos, de
tipo tcnico, comercial, fiscal o contable.
As pues, este manual va dirigido, en primera instancia, a los estudiantes de Escuelas
Tcnicas y Facultades, para los cuales puede constituir un libro de consulta, a todos
aquellos profesionales que han de aplicar los procedimientos de valoracin y a los
dirigentes que deben decidir sobre los proyectos de inversin.
lndice general
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Captulo 1. Introduccin
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . .
2 LA EVALUACION DE PROYECTOS
MINEROS DE INVERSION . . . . . . .
2.1. Objetivos y proceso de evaluacin
2.2. El papel de los tcnicos en la
evaluacin . . . . . . . . . . . . . . .
3 LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA

MINERA . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11
14
46
49
15
3.10. Influencia sobre la economa

del pas . . . . . . . . . . . . . . .
49
4 PLANlFlCAClON DE LA EJECUCION
DEL PROYECTO . . . . . . . . . . . . .
50
13
17
17
18
18
5. EL CICLO DE VIDA DE UNA

OPERACION MINERA . . . . . . . . . .
19
15
15.
21
21
8. BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . . .
27
.
2. FASES DE DESARROLLO DE UN
....
2.1 . Fase de planificacin . .
2.2. Fase de implementacin
2.3. Fase de produccin . . .
PROYECTO MINERO
......
. . . . . .
......
......
31
31
31
34
35
3 ESTUDIOS DE VIABILIDAD
ECONOMICA Y DE EVALUACION
MINERA . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5 BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . . .
Captulo 3 Evaluacin de las

reservas explotables
y clasificacin
de recursos
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . .
2 METODOS DE EXPLORACION E
INVESTIGACION DE YACIMIENTOS .
2.1. Consideraciones generales . . . . .
2.2. Tcnicas de exploracin e
investigacin . . . . . . . . . . . . .
Captulo 2. Los Estudios de

viabilidad en el
desarrollo de los
proyectos mineros
35
45
7 IMPORTANCIA DE LA MlNERlA EN
EL CONTEXTO ECONOMICO
NACIONAL Y SlTUAClON ACTUAL .
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . .
35
38
39
41
43
43
Tratamiento mineralrgico . . . .
Infraestructura . . . . . . . . . . .
Recursos humanos . . . . . . . . .
Estudio de impacto ambiental y
de restauracin de terrenos . . .
3.8. Estudio de rentabilidad y anlisis
de riesgo . . . . . . . . . . . . . .
3.9. Financiacin del proyecto . . . .
3.4.
3.5.
3.6.
3.7.
11
11
4 CARACTERISTICAS ESPECIALES DE
LOS PROYECTOS MINEROS . . . . . .
4.1. Agotamiento de los recursos . . .
4.2. Situacin de los yacimientos y
perodos de desarrollo de los
proyectos . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Demanda de capitil v costes de
produccin . . . . . . . . . . . . . .
4.4. Riesgo econmico . . . . . . . . . .
4.5. lndestructibilidad de los productos
4.6. Incidencia en el medio ambiente
6 TIPOS DE INVERSIONES EN
MlNERlA . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Investigacin del yacimiento . . .

3.2. Estudio de mercado . . . . . . . .
3.3. Diseo de la explotacin . . . . .
3 MODELIZACION DE YACIMIENTOS .
3.1 . Modelizacin geolgica . . . . . .
3.2. Comparacin entre los distintos
modelos . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Construccin del modelo . . . . .
3.4. Modelo econmico . . . . . . . . .
4 CLASlFlCAClON DE RESERVAS Y
RECURSOS . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1 . Sistemas de clasificacin.
Definiciones bsicas . . . . . . . . .
4.2. Limitaciones y ambigedades de
los sistemas de clasificacin . . . .
4.3. Clasificacin de las reservas por
metodos geoestadsticos . . . . . .
5 BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . . .
57
57
59
63
63
78
80
82
84
85
91
92
96
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Captulo 4. Seleccin del mtodo

de explotacin y
dimensionamiento de
la mina y planta de
tratamiento
1. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . .
2. DESCRlPClON DE LOS METODOS DE
EXPLOTACION . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Mtodos a cielo abierto . . . . . .

2.2. Mtodos subterrneos . . . . . . .
3. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA
SELECCION DEL METODO DE
EXPLOTACION. APROXIMACION
NUMERICA . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Geologa . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Geometra del yacimiento y
distribucin de leyes . . . . . . .
3.3. Caractersticas geomecnicas del
estril y del mineral . . . . . . . .
3.4. Procedimiento numrico de
seleccin . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Otros factores a considerar . . .
1O1
117
118
4. DIMENSIONAMIENTO DEL TAMAO

DE LA MINA Y PLANTA DE
TRATAMIENTO . . . . . . . . . . . . . .
4.1 . Curvas tonelajes-leyes . . . . . . .

4.2. Frmulas empricas para el clculo
del ritmo ptimo de produccin .
4.3. Teora general sobre el ritmo
ptimo de produccin y la ley de
corte . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5 BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . .
126
126
.
.
2.1. Estimaciones de orden de magnitud

2.2. Estimaciones preliminares . . . . .
2.3. Estimacin definitiva . . . . . . . .
2.4. Estimacin detallada . . . . . . . .
3 CLASES DE INFORMACION DE
COSTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. FUENTES DE INFORMACION . . . . .
. . . .
173
185
195
2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

INGRESOS . . . . . . . . . . . . . . . . .
196
2.1. Factores tcnicos que influyen

en la produccin . . . . . . . . . .
2.2. Manipulacin y transporte . . . . .
2.3. Precios y valores unitarios . . . . .
2.4. Produccin y volumen de ventas
196
201
202
203
3 VALORACION DE LAS MATERIAS

PRIMAS MINERALES . . . . . . . . . .
203
3.1. Los precios de los minerales en

general . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Diferentes productos y diferentes
formas de valoracin . . . . . . . .
3.3. Valoracin de carbones . . . . . .
3.4. Valoracin de los minerales
metlicos . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Valoracin de minerales
industriales . . . . . . . . . . . . . .
3.6. Valoracin de las rocas
ornamentales . . . . . . . . . . . . .
138
147
165
.............
1 INTRODUCCION
133
147
148
130
143
144
145
146
146
.146
148
Captulo 6 Estimacin de ingresos

y mercado de
minerales y metales
118
119
Captulo 5 . Mtodos de
estimacin de los
costes de capital y
de operacin
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . .
2 TIPOS DE ESTlMAClON DE COSTES
1O1
104
110
117
117
5.1. Estimacin de inversiones o costes

de capital . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Estimacin de los costes de
operacin . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. Modelos completos de estimacin
de costes . . . . . . . . . . . . . . .
6 ACTUALIZACION DE COSTES
.
.
5 . METODOS DE ESTlMAClON DE
COSTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4 MERCADOS DE MINERALES Y
METALES . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Clases de mercados . . . . . . . . .
4.2. Conceptos bsicos . . . . . . . . .
4.3. Funcionamiento del L.M.E. . . . .
4.4. Operaciones comerciales con el oro
5 PREVISIONES SOBRE MERCADOS Y

PRECIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.
5.2.
5.3.
5.4.
Generalidades . . . . .
Mtodos simples . . . .
Mtodos deterministas
Mtodos estadsticos y
economtricos . . . . .
203
204
209
214
244
252
255
255
257
258
262
. . . . . . .
. . . . . . .
. . . . . . .
267
267
269
269
. . . . . . .
269
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5.5. Previsiones sobre bases reales . .

5.6. Tendencias de la oferta y de la
demanda . . . . . . . . . . . . . . .
5.7. Factores extraeconmicos con
influencia en los precios . . . . . .
270
277
3. DETERMINACION DE LA TASA DE
ACTUALIZACION . . . . . . . . . . . . .
6. BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . .
278
4. CRITERIOS DE EVALUACION . . . . .
272
Captulo 7. Los proyectos mineros

de inversin
............
1.1. La inversin en la empresa . . . .
1. INTRODUCCION .
1.2. La inversin en la empresa minera

2. TIPOS DE INVERSIONES . . . . . . . .
2.1. lnversiones en proyectos de nuevo
desarrollo
2.2. Inversiones de reposicin . . . . .
2.3. Inversiones de expansin . . . . .
2.4. lnversiones para modernizacin
e innovacin . . . . . . . . . . . . .
2.5. Otras inversiones que no implican
productividad . . . . . . . . . . . . .
3. EL PERFIL DE UN PROYECTO DE
INVERSION . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Movimiento de fondos del
proyecto . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Vida del proyecto u horizonte
temporal . . . . . . . . . . . . . . . .
4. AMORTIZACIONES . . . . . . . . . . . .
283
283
284
325
325
326
327
329
329
333
286
6. DISCUSION Y CRITICA DE LA TRI
339
287
7. TRATAMIENTO DE LOS EFECTOS

INFLACIONARIOS . . . . . . . . . '. . .
342
295
8. VALORACION ECONOMICA DE
EXPLOTACIONES MINERAS . . .
8.1. Consideraciones generales . .
8.2. Mtodo de Hoskold . . . . .
8.3. Mtodo de Morkill . . . . . .
. . .
344
344
345
346
295
9. BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . .
347
287
287
5. COSTES DE OPORTUNIDAD . . . . .
299
6. ASPECTOS CONTABLES
6.1. El balance . . . . . . . . . .
6.2. Anlisis de balances . . .
6.3. La cuenta de resultados o
prdidas y ganancias . . .
301
301
302
296
de
. . . . .
306
7. BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . .
308
...
...
...
Captulo 8. Mtodos de anlisis

econmico en
proyectos de inversin
. . . . . . . . . . . . .
31 1
2. VALOR TEMPORAL DEL DINERO . .
312
335
336
337
Captulo 9. Evaluacin del riesgo

en proyectos mineros
1. INTRODUCCION
............
2. VARIABLES QUE APORTAN RIESGO E

INCERTIDUMBRE A LOS PROYECTOS
MINEROS . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Variables vinculadas al yacimiento
2.2. Variables vinculadas a la operacin
minera . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Variables vinculadas al mercado y
al contexto exterior . . . . . . . . .
3. ANALISIS DE SENSIBILIDAD . . . . .
1. INTRODUCCION
324
285
285
286
297
297
.....
4.1. Perodo de retorno . . . . . . . . .

4.2. Criterios de rentabilidad simple .
4.3. Criterio de la Tasa de Rentabilidad
Interna (TRI) . . . . . . . . . . . . .
4.4. Criterio del Valor Actualizado
Neto (VAN) . . . . . . . . . . . . . .
4.5. Ejemplos de aplicacin . . . . . . .
4.6. Rentabilidad con reinversin . . .
312
313
5. SITUACIONES DE TOMA DE
DEClSlON . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. Anlisis de inversiones
mutuamente excluyentes . . . . .
5.2. Anlisis de inversiones no
excluyentes mutuamente . . . . .
285
4.1. Significacin financiera del

proceso de amortizacin . . . . . .
4.2. Elementos que son susceptibles
de amortizar . . . . . . . . . . . . .
4.3. Mtodos de amortizacin . . . . .
. . . . .
2.1. Factores de actualizacin . . . . .

2.2. Tablas de factores de actualizacin
4. ELEMENTOS DE ANALISIS DE
DECISIONES . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
Conceptos bsicos . . . . . . . . .
Situaciones de riesgo . . . . . . . .
Funcin de utilidad o preferencia
Estimacin de probabilidades . . .
351
352
353
3 54
3 54
358
361
361
362
363
366
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5. ANALlSlS DE VALOR ESPERADO

5.1. Proceso de clculo . . . . . . .
5.2. Arboles de decisin . . . . . . .
5.3. Crtica del anlisis de valor
esperado . . . . . . . . . . . . .
..
..
. .
366
366
367
. .
371
6. ANALISIS DE SUPERVIVENCIA . . . .
372
7. ANALlSlS DE RIESGO . . . . . . . . .
7.1. Variables aleatorias . . . . . . . .
7.2. Mtodo de Montecarlo . . . . .
7.3. Muestreo aleatorio . . . . . . . .
7.4. Determinacin de las funciones
de distribucin . . . . . . . . . . .
7.5. Explotacin de los resultados . .
7.6. Mtodo R.S.C. . . . . . . . . . . .
.
.
374
374
378
380
.
.
.
384
384
388
...
39 1
8. BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . .
Captulo 10. Financiacin de

proyectos mineros
1. INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . .
2. NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS

PROYECTOS MINEROS . . . . . . . . .
2.1. Carga de inversiones para la
explotacin minera . . . . . . . . .
2.2. Inversiones para la investigacin
minera . . . . . . . . . . . . . . . . .
395
395
396
396
7.1. Garanta financiera . . . . . . . .

7.2. Capacidad de autofinanciacin
por proyecto . . . . . . . . . . . .
404
9. ASlGNAClON GENERAL DE
FUENTES FINANCIERAS . . . . . . . .
405
10. INFLUJO DE LA FlNANClAClON

SOBRE LA ECONOMIA DEL
PROYECTO MINERO . . . . . . . .
..
11. CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . .
405
12. BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . .
408
1. INTRODUCCION . . . . . . . . .
2. TRlBUTAClON DIRECTA . . . .
2.1. lmpuesto sobre la Renta de
Personas Fsicas . . . . . . .
2.2. lmpuesto sobre Sociedades
. . . .
....
las
. . . .
. . . .
3. TRIBUTACION INDIRECTA . . . . . . .
3.1. lmpuesto sobre Transmisiones
Patrimoniales y Actos Jurdicos
Documentados . . . . . . . . . . . .
3.2. lmpuesto sobre el Valor Aadido
3.3. Derechos Arancelarios . . . . . . .
4. EVOLUCION HISTORICA DE LA
PARTlClPAClON DE FUENTES
FINANCIERAS EN LA MINERIA . . . .
4. TRlBUTAClON LOCAL . . . . . . . . . .
4.1. Ingresos procedentes de su
patrimonio de dems de derecho
privado . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Tributos propios . . . . . . . . . . .
4.3. Impuestos . . . . . . . . . . . . . . .
399
5. TASAS Y PRECIOS PUBLICOS . . . .

5.1. Canon de superficie de minas y
canon de hidrocarburos . . . . . .
399
...
399
400
400
. . .
. . .
6. EL DETERMINANTE FINANCIERO EN
LA MINERIA: EL RIESGO
ECONOMICO . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. Su origen . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. Nivel de riesgo econmico en los
proyectos mineros . . . . . . . . . .
7. INFLUJO DEL RIESGO EN LA
FlNANClAClON DEL PROYECTO
MINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . .
400
40 1
407
Captulo 11. Rgimen fiscal de los

proyectos mineros
396
396
396
398
...
403
8. ESTRATEGIAS MINERAS ANTE EL

RIESGO . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. FUENTES Y PRODUCTOS FINANCIEROS

PARA LA MlNERlA . . . . . . . . . . .
3.1. Financiacin propia . . . . . . . . .
3.2. Financiacin ajena . . . . . . . . . .
3.3. Financiacin estatal . . . . . . . . .
5. MODALIDADES EN AUGE DE
FlNANClAClON MINERA . . . . .
5.1. El arrendamiento financiero.
"El leasing" . . . . . . . . . . .
5.2. Los crditos en oro . . . . . .
5.3. El capital riesgo . . . . . . . .
403
6. EL FACTOR AGOTAMIENTO . . . . .
6.1. Concepto y naturaleza . . . . . . .
6.2. Finalidad . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3. Cuanta . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4. Requisitos . . . . . . . . . . . . . . .
6.5. Inversin de las dotaciones . . . .
6.6. Incompatibilidad . . . . . . . . . . .
6.7. Anlisis de la influencia del Factor
de Agotamiento en la marcha de
las operaciones mineras . . . . . .
402
403
7. REGIMENES TRIBUTARIOS ESPECIALES.

REGIMEN FISCAL DE LA MlNERlA Y
DE LA INVESTIGACION Y
EXPLOTACION DE HIDROCARBUROS
441
Pgina
7.1. Planes de contabilidad sectoriales
443
8. INCIDENCIA DEL COSTE FINAL EN

LOS PROYECTOS MINEROS . . . . . .
444
9. BIBLIOGRAFIA .
.........
. . .
..
452
.....
.......
. .. . . . .
. . . . .. .
. . . .. . .
. . . . . . .
. . . . . . .
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.......
. . . . . . .
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. . . . . . .
. . . . . . .
. . . . . . .
. . . . . . .
. . . . . . .
.......
.......
.......
Apndice al caso 18 . . . . .
..
....
......
. . . .. .
. . . . . .
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. . . . . .
. . . . . .
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......
......
......
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.. . . . .
. . . . . .
......
. .
455
455
456
457
457
458
459
460
461
464
470
473
476
480
482
486
488
49 1
497
502
Captulo 13. Gua del usuario del

paquete de
programas
"EVALECO"
1. INTRODUCCION .
6.3.
6.4.
6.5.
6.6.
Dibujo de las curvas . . . . . .

Impresin de los datos . . . . .
Impresin de los resultados . .
Fin de ejecucin del programa
..
..
. .
. .
7. GUlA DEL PROGRAMA "RSC" . . . .

7.1. Entrada de datos . . . . . . . . . .
7.2. Salida de resultados . . . . . . . .
Captulo 12. Estudio de casos

1. INTRODUCCION
Caso 1 . . . . . . .
Caso 2 . . . . . . .
Caso 3 . . . . . . .
Caso 4 . . . . . . .
Caso 5 . . . . . . .
Caso 6 . . . . . . .
Caso 7 . . . . . . .
Caso 8 . . . . . . .
Caso 9 . . . . . . .
Caso 10 . . . . . .
Caso 11 . . . . . .
Caso 12 . . . . . .
Caso 13 . . . . . .
Caso 14 . . . . . .
Caso 15 . . . . . .
Caso 16 . . . . . .
Caso 17 . . . . . .
Caso 18 . . . . . .
Pgina
.............
509
2. NECESIDADES INFORMATICAS . . .
509
3. INSTALACION Y ARRANQUE DEL

PROGRAMA
509
4. GUlA DEL PROGRAMA "ANAECO" .
510
5. GUlA DEL PROGRAMA "ANASEN" .

5.1. Entrada de datos . . . . . . . . . .
5.2. Lectura de ficheros . . . . . . . . .
5.3. Resultados . . . . . . . . . . . . . . .
5.4. Impresin de los datos . . . . . . .
5.5. Impresin de los resultados . . . .
5.6. Fin de ejecucin del programa . .
51 1
51 1
512
513
514
5 14
5 14
6. GUlA DEL PROGRAMA "ANARIS" .

6.1. Entrada de Datos . . . . . . . . . .
6.2. Lectura de ficheros . . . . . . . . .
516
517
518
8. GUlA DEL PROGRAMA "SELMETEX"
8.1. Entrada de datos . . . . . . . . . .

8.2. Resultados . . . . . . . . . . . . . .
8.3. Ejemplo . . . . . . . . . . . . . . . .
ANEXO A Fundiciones mundiales de
aluminio, cobre, plomo y cinc
ANEXO B Glosario de trminos utilizados
en la comercializacin de
minerales y metales . . . . . .
ANEXO C Glosario de trminos utilizados
en la evaluacin econmica y
anlisis de riesgo en
proyectos de inversin . . . .
ANEXO D Valor adquisitivo de la peseta
(1942-1988) segn el ndice
del coste de la vida elaborado
por el Instituto Nacional
de Estadstica . . . . . . . . . .
ANEXO E Abacos para el clculo de los
factores de actualizacin . .
ANEXO F
Cambios oficiales medios de

las monedas que se cotizan
en Madrid . . . . . . . . . .
ANEXO G Tablas de coeficientes y

perodos mximos de
amortizacin . . . . . . . . .
ANEXO H Resolucin de 30 de Mayo de
1986 sobre el lmpuesto sobre el
Valor Aadido . . . . . . . . .
ANEXO I
Orden de 28 de Noviembre.
Homologacin "Turismos
comerciales" . . . . . . . . .
ANEXO J
Orden de 19 de Diciembre
de 1988 correspondiente al
Regimen Simplificado del
lmpuesto sobre el Valor
Aadido . . . . . . . . . . . .
ANEXO K Real Decreto 240211985, de

18 de Diciembre por el que
se re ula el deber de
expe ir y entregar factura
que incumbe a los
empresarios y profesionales .
INTRODUCCION
.
2 . LA EVALUACION DE PROYECTOS MINEROS DE INVERSION
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Objetivos y proceso de evaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . .

2.2. El papel de los tcnicos en la evaluacin . . . . . . . . . . . . .
3. LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA MINERA . . . . . . . . . .

4. CARACTERISTICAS ESPECIALES DE LOS PROYECTOS MINEROS
4.1. Agotamiento de los recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Situacin de los yacimientos y perodos de desarrollo de los
proyectos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Demanda de capital y costes de produccin . . . . . . . . . . .
4.4. Riesgo econmico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.5. lndestructibilidad de los productos . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.6. Incidencia en el medio ambiente . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. EL CICLO DE VIDA DE UNA OPERACION MINERA . . . . . . . .
6. TIPOS DE INVERSIONES EN MlNERlA . . . . . . . . . .
7 IMPORTANCIA DE LA MlNERlA EN EL CONTEXTO ECONOMICO NACIONAL Y SITUACION ACTUAL . . . . . . . . . . . . . . . .
Introduccin
1. Introduccin
La evaluacin de proyectos mineros de inversin
puede definirse como el conjunto de acciones que
permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las
ventajas e inconvenientes que presenta la asignacin de recursos econmicos a una iniciativa.
Se trata pues de llevar a cabo una valoracin sistemtica de la rentabilidad comparada de diversas
opciones para llevar a cabo un proyecto. Proyecto
que en el sector minero puede consistir en el desarrollo completo de una explotacin, en la ampliacin
de una mina ya existente, en la compra o sustitucin
de nuevos equipos de produccin, en la adquisicin
de una propiedad minera, etc.
'
Las diversas alternativas posibles pueden presentar

diferencias en aspectos tales como: beneficios o
ahorros en el tiempo, vida til, recursos econmicos necesarios, riesgo de no alcanzar los resultados previstos, etc.
Se debe emplear un procedimiento de anlisis
sistemtico, exento de toda intuicin, que permita
cuantificar con objetividad y coherencia los efectos
econmicos y financieros de los diversos factores
que intervienen en un proyecto de inversin, para
valorar y seleccionar la alternativa ms favorable.
Los parmetros que determinan la rentabilidad de
una inversin son tangibles y mesurables, pero, al
tratarse de proyecciones a largo plazo, la informacin
de que se dispone en el momento de decisin
resulta imperfecta, y en cierto modo hasta subjetiva,
ya que los datos de partida son estimaciones y
previsiones. Por este motivo, los mtodos de anlisis,
para que sean eficientes, deben considerar tambin
aquellos factores que suponen un riesgo para la
obtencin de la rentabilidad impuesta para una
inversin.
El presente captulo introductorio pretende situar los
proyectos mineros dentro del contexto en el que se
desenvuelven, explicar las particularidades que los
diferencian de otros proyectos industriales y analizar
la situacin actual de la minera en Espaa.
2. La evaluacin de proyectos
mineros de inversin
2.1. Objetivos y proceso de la
evaluacin
Los estudios de evaluacin de inversiones en
minera, al igual que en otros sectores productivos, tienen como fin cuantificar la contribucin,
por medio de los servicios o productos que
generan, a los objetivos empresariales, entre los
cuales la rentabilidad es, obviamente, uno de los
esenciales, pero no el nico.
Los sistemas de evaluacin deben analizar, adems del atractivo econmico, el riesgo previsible
y la compatibilidad del nuevo proyecto con la
estructura de la empresa. Esto implica una
sistematizacin del proceso de anlisis para
garantizar que tales estudios incluyen todos los
aspectos crticos que pueden presentarse.
El procedimiento ms comn para analizar un
proyecto
de
inversin,
que
implica
inexorablemente una toma de decisin, debe ser
el siguiente:
1.-
2.3.4.5.6.7.-
Planteamiento del problema.

Anlisis del problema.
Desarrollo de soluciones o alternativas.
Creacin de un modelo de comparacin.
Definicin de reglas de decisin.
Seleccin de la mejor alternativa, y
Conversin de la decisin en acciones
efectivas.
En la figura 1 se muestra el esquema de modelo

de decisin propuesto por R. TERSINE, (1973).
Este proceso ideal depende de la utilizacin, en
todas sus fases, de lo que se conoce por mtodos
cientficos, con el fin de cumplimentar cada una
de ellas de forma sistemtica y con una adecuada
PLANTEAMI ENTO
ANALISIS
DEL
r
DEL PROBLEMA
PROBLEMA
ESTABLECIMIENTO
DE
MODELO
HIPOTESIS
V
REALIZACION D E
EXPERIMENTO
DE
EXPERIENCIA
CREACION DE
SIMULAClON
E INTUlClON
U N MODELO
v
BUSQUEDA DE L A
MEJOR ALTERNATIW
v
OBTENClON DE D4TOS
INFORMACION
v
NO
RESOLUCION
DEL MODELO
Lr'
DECISION
ACCIONES
EFECTIVAS
Figura 1.-
Modelo de toma de decisin.
metodologa. El desarrollo efectivo de cualquiera

de las tcnicas de anlisis y toma de decisiones es
funcin, bsicamente, de que ese procedimiento
se haya llevado a cabo sistemticamente para que
la decisin tomada quede sustentada por
fundamentos firmes.
A ttulo de ejemplo, supngase un caso en el que,
tras la investigacin geolgica de un yacimiento, una
empresa est interesada en llevar a cabo su explotacin y desea conocer si tal proyecto es viable.
El problema consiste, pues, en averiguar si la puesta

en marcha de una mina para explotar el mineral que
alberga el depsito es viable tcnicamente y remunera al capital invertido en cuanta suficiente.
El anlisis del problema se realiza sobre la
informacin disponible del yacimiento, del entorno
fsico, del mercado de la sustancia que se desea
producir, etc.
A continuacin se estudian las posibles alternativas de explotacin del yacimiento, en trminos de
mtodos mineros aplicables, diseos de la

explotacin, maquinaria a emplear, ritmos de
produccin posibles, etc. Con todos esos datos
tcnicos, econmicos y comerciales se construye
un modelo econmico de flujos de fondos, que
no es otra cosa ms que la secuencia simulada de
los flujos econmicos previstos que se producirn
a lo largo de las vidas tiles de las diferentes
alternativas, desde el comienzo de su ejecucin.
La empresa promotora fijar unos criterios de
seleccin en forma de rentabilidad mnima, perodos de recuperacin de la inversin, aversin al
riesgo, etc. cuya aplicacin permitir proceder a
decidir cual es la mejor solucin de las propuestas
y llevarla a cabo de forma efectiva.
Esta forma de proceder se puede seguir desde el
momento en que se dispone de los primeros datos
del yacimiento. Lo ms frecuente es que, conforme
se investigue, se plantee repetidamente la conveniencia de seguir con tales labores o abandonarlas. En
estas circunstancias es imperativo intentar evaluar
todas las variables que afectan al proyecto e incorporarlas al proceso de toma de decisin. De esta
manera podrn evitarse gastos intiles, si se demuestra la no viabilidad del negocio o no se cumplen las
espectativas previstas.
La materializacin de esos anlisis se enmarca en
los denominados Estudios Previos o de Viabilidad,
que constituyen el corazn de los procesos de
evaluacin. Un Estudio de Viabilidad, como se
ver en el prximo captulo, es el procedimiento
formal para evaluar y establecer las relaciones que
existen entre los diferentes factores que directa o
indirectamente afectan al proyecto en cuestin. El
objetivo es esclarecer aquellos factores bsicos
que gobiernan el xito probable del proyecto.
Estos estudios previos progresan en su detalle o
precisin desde estimaciones preliminares hasta
estudios de detalle o definitivos.
Independientemente del tipo de inversin que se
realice en minera, el proceso de anlisis puede
presentar fallos en diferentes situaciones, cuando,
por ejemplo: no se plantean todas las soluciones o
alternativas posibles, existen prejuicios, es decir, hay
una opcin favorita o slo se plantean las alternativas triviales; existe una falta de visin de conjunto
que impide integrar el proyecto con otros sistemas,
del mismo nivel o superior, y establecer las relaciones
adecuadas entre las diferentes partes que lo constituyen; se acta con parcialidad no presentando todas
las ventajas e inconvenientes de cada opcin, o
existe un afn de novedad o perfeccionismo tcnico
que dificulta la presentacin de alternativas ms
simples o probadas que pueden ser preferibles, etc.
Debe huirse, pues, de tales situaciones, si se desea
que la decisin de inversin no sea errnea y permita obtener con ciertas garantas el beneficio potencial esperado.
2.2. El papel de los tcnicos en la

evaluacin
Histricamente, en la industria minera la evaluacin
de proyectos se ha caracterizado por la escasa
relacin que ha existido entre los tcnicos responsables de las diferentes reas implicadas: geologa,
minera, mineralurgia y economa. Cada departamento se dedicaba a sus propios problemas, ignorando
muchos, sino todos, los de los dems. Desgraciadamente, estas malas relaciones han conducido, en
ocasiones, a decisiones de inversin equivocadas.
No hay duda que la evaluacin de los nuevos
proyectos mineros, en el ambiente actual, es
mucho ms compleja que hace unos cuantos
aos. Existe un amplio conjunto de variables que
estn directa o indirectamente asociadas con el
proceso de evaluacin, de forma tal que el anlisis de un proyecto de inversin se convierte en
una tarea netamente multidisciplinar. Una ersona
raramente puede conocer y abordar las di/='
erentes
tecnologas que se aplican en tales trabajos, sobre
todo en proyectos que se consideran de envergadura. Adems, muchas empresas prefieren
equipos multidisciplinares para llevar a cabo las
funciones de evaluacin en las nuevas oportunidades de inversin. Estos equipos estn constituidos por personas expertas en cada uno de los
aspectos principales relacionados con el proceso
de evaluacin (e.g. geologa, minera, mineralura, medio ambiente, legislacin, etc.). Esta es la
ideal de abordar los problemas, pero
bastantes empresas mineras, por escasez de
medios humanos, destinan slo a uno o dos
tcnicos para realizar tales labores.
?arma
El papel fundamental del ingeniero en el anlisis de

inversiones en proyectos mineros es proporcionar
consejos e informacin acerca de los parmetros
relacionados con el diseo, mtodos de explotacin,
recuperaciones, costes de operacin, ritmos de
produccin, y muchas otras variables. En esencia, el
ingeniero debe proporcionar datos cuantitativos de
las variables del proyecto, basados en estudios
tcnicos fiables. Solamente cuando se han cuantificado todas esas variables, y se dispone por lo tanto de
un esqueleto bsico, los estudios de viabilidad del
proyecto pueden finalizarse
permitir obtener
conclusiones sobre las que se undamenta la toma
de decisin. As pues, la primera contribucin de los
ingenieros a la evaluacin de proyectos de inversin
se centra en la capacidad de anlisis de la informacin que, aun siendo limitada, es capaz de
generar una valoracin tcnica slida de tal forma
que le permite a l mismo pasar al anlisis econmico posterior.
Otro aspecto a tener en cuenta es el relativo al

perfil de formacin del ingeniero evaluador. Este
tema se ha discutido, y se sigue discutiendo, al
enfrentarse dos tipos de formacin distintas: la
eneralista, que se basa esencialmente en los
gundamentos de la ingeniera, y la especialista,
con la que se profundiza en un rea tcnica
determinada. Es obvio que la participacin de
ingenieros con experiencia en reas muy especficas puede contribuir de manera muy significativa
al proceso de evaluacin de un proyecto. Pero
tampoco lo es menos el hecho de que existen
unas relaciones muy estrechas entre las diferentes
variables y disciplinas del proyecto, y que el olvido
o desconocimiento de ellas puede redundar
negativamente en los resultados de los trabajos,
so pena que el equipo de evaluacin del proyecto
est dirigido por un gran experto y coordinador.
Es por todo ello, que con la formacin actual que
reciben los ingenieros de minas, estos sean los
tcnicos, generalmente, ms adecuados para
realizar el anlisis de los proyectos mineros de
inversin, sin que ello suponga lgicamente la
exclusin o participacin de otros profesionales.
Otro requisito que se debe cumplir en el proceso
de evaluacin de un proyecto es la adecuacin de
los esfuerzos y recursos a utilizar a la dimensin,
importancia y tipo de decisin a tomar. Las
evaluaciones tienen su propio coste, por lo que el
anlisis de una inversin de 1 MPTA bien puede
hacerla una sola persona en uno o varios das,
mientras que el necesario para realizar el estudio
de viabilidad de un proyecto minero con una
inversin prevista de 5000 MPTA supondr un

esfuerzo de equipo, considerablemente rnayor, y
durante un perodo de bastantes meses. Algunas
veces es posible determinar por sentido comn,
mediante razonamientos lgicos, y casi sin clculos, la alternativa o alternativas ms aceptables
entre un grupo determinado. Este anlisis preliminar permite excluir, en las etapas iniciales de
estudio, algunas alternativas claramente desfavorables, y seleccionar las que parecen, en principio,
ms prometedoras. En estas ltimas podr centrarse despus todo el esfuerzo y anlisis requeridos, utilizando mtodos matemticos.
Por otro lado, en minera el proceso de evaluacin
de los proyectos de inversin tiene una naturaleza
marcadamente iterativa. En la figura 2 se refleja
rficamente la interdependencia entre algunas de
as variables bsicas de un proyecto de nuevo
desarrollo, que rodean a una variable central que
es la cotizacin del mineral. Un cambio en una de
las variables induce otro en la siguiente, con un
efecto en cadena.
De acuerdo con la figura anterior, a partir de un

volumen de reservas se establece un primer ritmo
de produccin. Despus de disear la explotacin,
se estiman las inversiones de capital que se precisaran para poner la mina en marcha y, a continuacin, los costes de operacin para el nivel de produccin fijado. Con toda esa informacin se proceder
a determinar la rentabilidad del proyecto.
3. Los objetivos de la empresa

minera
Actualmente, los objetivos de las empresas mineras, al igual que los de cualquier otra que no
pertenezca a este sector, no se centran exclusivamente en la rentabilidad del capital, que, si bien
fue en un principio el valor supremo, pierde en
determinadas circunstancias posiciones en favor de
otras metas. Estas ltimas poseen tambin una
dimensin econmica, pero no buscan directamente la remuneracin del capital que ha sido
aportado por los accionistas. As pues, se puede
hablar hoy de los siguientes objetivos:
1 .- Rentabilidad.
2.- Supervivencia.
3.- Desarrollo.
4.- Permanencia como centro independiente de
decisin.
Los tres primeros estn ntimamente relacionados
entre s y son marcadamente econmicos. Segn
el contexto en el que se integra la empresa,
podr darse prioridad a uno de ellos en detrimento de los otros. El cuarto puede ser importante,
si, por ejemplo, el mineral que se produce se
considera que es estratgico para el pas y no se
desea que el poder de decisin pase a manos de
compaas o grupos extranjeros.
Interdependencia entre las variables principales

de un proyecto de explotacin.
El flujo de fondos generado por la empresa se

distribuye entre los tres objetivos citados anteriormente. Una parte, que podra denominarse fondos
de rentabilidad, se distribuira como dividendos entre
los accionistas, otra, que se llamara fondos de
desarrollo, quedara como un paquete de beneficios no distribuidos, que aumentara la capacidad de
financiacin interna de la empresa para hacer frente
a nuevas inversiones, y la tercera, que correspondera
a los fondos de supervivencia, ira destinada a la
amortizacin de activos. As pues, un nico objetivo
que englobara los anteriores podra resumirse en el
de maximizacin del flujo de fondos neto, observndose que el dinero que gana la empresa tiende
a ser, cada vez, mayor para la propia empresa.
Otros objetivos, a los que paulatinamente se les
va dando ms importancia son los de estabilidad
y flexibiiidad. El primero persigue que la empresa
haga frente con xito a los posibles cambios
inducidos por los ciclos econmicos y recesiones
coyunturales. Este aspecto es de enorme inters
en las empresas mineras cuyos productos se
cotizan en bolsas y estn sometidos a intensas
oscilaciones a lo largo de la vida del proyecto. El
objetivo de flexibilidad pretende que la empresa
pueda defenderse con facilidad frente a posibles
avances cientficos o cambios tecnolgicos.
De igual forma, un cambio en la cotizacin de los

minerales influye en los beneficios generados por
la explotacin, por lo que se estar en unas
condiciones distintas a las iniciales y nuevamente
ser aconsejable volver a estudiar el proyecto.
Por otro lado, no hay que olvidar que existen

otras metas no econmicas, como son las de tipo
social, que pueden obligar a sacrificar la rentabilidad o el crecimiento de una empresa en aras a
mantener un nivel de ocupacin o unos valores
sociales necesarios para la estabilidad de un sector
o regin.
Si el valor obtenido del indicador econmico no es

satisfactorio, o se considera que es mejorable, se
pasar a modificar la ley de corte, lo que provocar
una variacin automtica de las reservas que exigir
la repeticin del proceso de anlisis.
LEY
Figura 2.-
DE CORTE
Una vez fijados unos objetivos por los gestores de

la empresa, es preciso marcar las estrategias a
seguir. No puede considerarse vlida ninguna
estrategia que no encaje y se acomode perfectamente con dichos objetivos.
En la figura 3, se establece, segn 0. GELINIER,
la subordinacin de los medios a los fines.
A
OBJETIVO
GLOBAL
ESTRATEBIAS
PLANES
E JECUCION
Figura 3.-
DE ACCION
OPERATtVA
Pirmide de gestin.
En cualquier problema de decisin, como es el de

una inversin en un proyecto minero, se debe
supeditar a los objetivos de la empresa cualquier
accin que se considere posible adoptar. Cada vez
que se formule un objetivo es necesario preguntarse
cmo se puede conseguir, y, por medio de reiterados anlisis, se llegar a la base de la pirmide.
Un ejemplo tpico sera el de una compaa
minera que opera dentro de un sector sometido
a continuas fluctuaciones del mercado con unos
ciclos peridicos de variacin. Un objetivo que se
puede fijar es el de disminuir el riesgo econmico,
y para ello elabora diversas estrategias que desembocan en unos planes de accin independientes o coordinados. Por ejemplo, unos planes para
modificar la ley de corte, el ratio medio de estril
a mineral, la secuencia de explotacin, etc. Con
este sistema de gestin la empresa puede intentar
mantener la rentabilidad del proyecto, disminuyendo al mismo tiempo la probabilidad de prdidas
frente a'situaciones adversas para la misma.
4. Caractersticas especiales
de los proyectos mineros
Los negocios mineros se caracterzan por un
conjunto de aspectos particulares, que en algn
caso pueden ser semejantes a los de otros sectores, y que les configuran en el ambiente econmico con una problemtica de valoracin nica.
A continuacin, se describen algunas de esas
peculiaridades que dotan a los proyectos mineros
de ese carcter exclusivo.
4.1. Agotamiento de los recursos

Es el factor de la industria minera que quizs ms
la diferencia de otras actividades, ya que los
recursos con que se trabaja no son renovables. En
trminos de necesidades humanas, los minerales
no son renovables, debido a que han sido formados por procesos geolgicos, con lo que la velocidad de gnesis es muy inferior a la de consumo.
Las consecuencias del agotamiento progresivo de
las reservas en un depsito son muy variadas: por
ejemplo, los ingresos en una explotacin se
obtienen siempre que se disponga de suficiente
mineral en las diferentes etapas del proyecto, y
con la calidad adecuada, y, por consiguiente, los
beneficios se generan dentro de un plazo limitado
por la vida de la mina, que depende de las
reservas y el ritmo de extraccin. Esta particularidad ha llevado a muchos pases a dar un tratamiento fiscal exclusivo a las empresas mineras, tal
como se expondr con detalle en el Captulo 11.
A causa de que las minas tienen duraciones
limitadas, la ma ora de las compaas explotadoras necesitan e ectuar programas de exploracin
e investigacin, con vistas al descubrimiento de
nuevos yacimientos o ampliacin de los que se
explotan, para garantizar la continuidad de las
mismas ms all del horizonte marcado por un
proyecto en cuestin. El riesgo econmico durante
esa etapa de investigaci6n es elevado, ya que la
probabilidad de xito suele ser pequea, figura
4. De ah una de las razones del tratamiento
especial que los gobiernos de diferentes pases
dispensan a las empresas mineras.
En lo relativo a la disponibilidad de metales en la

corteza terrestre, es grande a nivel global, dadas las
concentraciones que existen en diferentes tipos de
rocas. En la Tabla 1 se recogen algunos valores de
dichas concentraciones medias, las leyes tpicas de
los yacimientos que se benefician actualmente, y los
factores de enriquecimiento que seran necesarios
hasta alcanzar estos ltimos contenidos.
4.2. Situacin de los yacimientos

y perodos de desarrollo de
los proyectos
Al contrario que otras industrias, debido a la distribucin espacial de los depsitos, totalmente aleatoria y
caprichosa, los minerales deben extraerse en aquellos
lugares donde se descubren, que en ocasiones son
reas remotas, alejadas y poco accesibles que implican unos elevados costes de infraestructura
todo, de transporte de los productos vendib es.sobre
y.
Una vez determinada la localizacin exacta de un

yacimiento, se requieren bastantes aos de intenso esfuerzo para desarrollar el proyecto y llegar a
producir la cantidad prevista de mineral o productos de forma continua. Los perodos de preproduccin pueden durar desde varios aos hasta
ms de una dcada, dependiendo de los mtodos
EXPLORACION
GEOLOGICA
INVESTIGACION Y
EVALUACION DEL
YACIMIENTO
DISEE~O E
INGENIERIA
LABORES PILOTO
DE INVESTIGACION
PUESTA EN MARCHA
M LA OPERACION
1
ADOUISICION DE
TERRENOS Y
DERECHOS MINEROS
ESTUDIO DE
PREVIABILIDAD
TECNICO ECONOMICO
ESTUDIO DE
VIABILIDAD
FINAL
1
ALTO
ALTO
I
MUY
1
I
I
SELECCION DEL
METODO DE EXPLOTACION
I
I
I
EJECUCiON OEL
PROYECTO
SELECCION DEL
PROYECTO
,EVALUACION
DEL
PROYECTO
GESTACION DEL
PROYECTO
I
NIVEL
Figura 4.-
DE
I
LIMITADO 1
NORMAL
RIESGO
Niveles de riesgo en las diferentes etapas de un proyecto minero.
TABLA 1
Concentraciones de metal, cantidades, leyes y factores de

enriquecimiento para elementos de la corteza terrestre
Elemento
Smbolo
qumico
Aluminio
Hierro
Titanio
Manganeso
Cromo
Nquel
Cinc
Cobre
Cobalto
Plomo
Uranio
Estao
Molibdeno
Wolframio
Plata
Oro
Al
Fe
TI
Mn
Cr
Ni
Zn
Cu
Co
Pb
U
Sn
Mo
W
Ag
Au
Concentracin
media (%)
8,1
5,4
o,5
0,lO
0,Ol
0,008
0,007
0,005
0,002
0,001
0,0003
0,0003
0,0002
0,0001
0,00001
0,0000003
(1) Fuente: KRAUSKOPF (1979).

(2) Fuentes: COX Y SINGER (1986) y CROWSON (1986).
Cantidad/km3
(lo3 t)
250.000
150.000
1 5.000
3.000
300
200
190
135
60
35
7
70
4
3
02
0,Ol
Factor de
Leyes medias
enriquecimiento
tpicas (2)
3o
53
0,7-15
31
30
1
4
0,5-4
0,4-2
5
03
03
02
0,7
0,Ol
0,001-0,0001
4
10
2-40
310
3.000
130
570
100-800
200-1.000
3.850
1.100
1.200
1.300
5.800
1.400
300-3.000
de explotacin y tratamiento mineralrgico,

tamao y localizacin del yacimiento, complejidad
de los trmites oficiales para la obtencin de
permisos y licencias, as como de otros factores.
Como idea general, las minas a cielo abierto
necesitan unos perodos de desarrollo que oscilan
entre los 2 y 3 aos, mientras que en las minas
subterrneas dichos plazos dependen de la produccin prevista, as se consideran unos 2 aos
para una capacidad nominal entre 50.000 y
100.000 t, de 3 aos entre 100.000 y 500.000 t,
de 4 aos entre 500.000 y 1.500.000 t y ms de
5 aos cuando dicha capacidad es superior a
1.500.000 t. Si, adems, se tiene en cuenta el
tiempo invertido en las investigaciones geolgicomineras y estudios tcnicos y econmicos necesarios los plazos de maduracin se sitan, frecuentemente, entre los 8 y 10 aos.
La importancia de esos tiempos tan dilatados, desde
el descubrimiento hasta la puesta en marcha, aumenta cuando se consideran las cuantiosas inversiones de capital que entran en juego y los intereses
que pudieran estar generndose. Las compaas no
slo estn destinando a esos proyectos grandes
cantidades de capital, sino que estn arriesgndose
financieramente durante un largo plazo de tiempo.
Conforme los perodos de preproduccin son mayores, tambin lo son las probabilidades de que algunos de los parmetros tcnicos y econmicos que se
contemplaron en la decisin de invertir en el proyecto cambien significativamente.
4.3. Demanda de capital y costes de

produccin
La magnitud de la inversin de capital que requiere un proyecto minero es, por lo general, extremadamente grande. Vara segn el tipo de mineral o producto, el mtodo de explotacin, la
capacidad de la mina, la localizacin y otros
parmetros. Las grandes explotaciones precisan
para su desarrollo cantidades que van desde los
10.000 millones de pesetas hasta ms de 100.000
millones de pesetas. Slo la infraestructura para
las minas en lugares remotos puede suponer
algunos cientos o miles de millones de pesetas.
Incluso pequeas explotaciones de metales preciosos, quesemplean poca mano de obra, precisan
importantes cantidades de capital.
Esa fuerte demanda de capital da como resultado
unos costes estructurales nicos en la industria.
Los costes medios totales de produccin, que
incluyen los costes fijos y los costes variables por
unidad de producto vendible, son frecuentemente
mayores que los costes marginales o variables
para la misma unidad. Los costes medios incluyen
los altos componentes de gastos fijos que representan, fundamentalmente, la recuperacin de la
inversin. Por este motivo, en perodos de baja
demanda y baja cotizacin de los minerales las
operaciones mineras pueden cubrir los costesmarginales, pero pueden llegar a perder dinero si
se tienen en cuenta los costes medios totales.
Tambin debido al alto porcentaje que representan los costes fijos, dentro de los costes totales de
~peracin, los niveles de produccin de punto
muerto " Breakeven-point" para las instalaciones
mineras se encuentran ms prximos a las capacidades proyectadas que en otro tipo de industrias
con unos menores costes fijos. Esta es la razn
por la cual muchas compaias tratan de operar en
las minas con esquemas de organizacin del trabajo
basados en tres relevos al da y siete das a la semana, para una capacidad de produccin dada.
Por otro lado, los costes de extraccin de los
minerales suelen aumentar a lo largo de la vida
de las minas, por el hecho de extenderse las
labores en profundidad, haciendo las condiciones
de explotacin, conservacin y mantenimiento
ms difciles y las distancias de transporte mayores. Incluso, esos problemas pueden ir acompaados con un descenso de las leyes o calidades al
profundizar en el depsito.
4.4. Riesgo econmico

Adems de los ries os evidentes asociados a la
intensidad de capita y la de los plazos de maduracin de los proyectos, los negocios mineros
incluyen otros motivos de riesgo econmico,
algunos controlables por el inversor y otros no.
En general, estos riesgos se pueden subdividir en:
riesgos geolgicos, riesgos operativos, riesgos
econmicos y riesgos polticos.
Por parte del yacimiento, el riesgo proviene de
que al ser la evaluacin del mismo un proceso
largo y costoso, se realizan las estimaciones
llegando a un compromiso entre la informacin y
el coste de la misma, lo que implica que el grado
de imprecisin en parmetros tales como las
reservas, las leyes, etc. sean mucho ms altos que
los de partida en otros negocios.
Los riesgos tcnicos se han reducido notablemente
en los ltimos tiempos y su incidencia se ha
minimizado a travs de una mayor mecanizacin
y automatizacin de las instalaciones, y una
mejora en la seguridad de las mismas.
En el mbito econmico no cabe decir lo mismo.

Por un lado, las condiciones del mercado son
cada vez ms difciles de prever y presentan
fuertes fluctuaciones en plazos cortos, lo que
unido a los importantes desembolsos de capital y
a los dilatados perodos de preproduccin en los
nuevos proyectos configuran a estos con un alto
riesgo. Adems de estos factores, otra componente de incertidumbre econmica es la que se deriva
de la inflacin. Los impactos que pueden tener los
ndices de inflacin elevados en un proyecto son
muy significativos. Tambin relacionada con la
inflacin se encuentra la paridad entre las diferentes monedas, ya que los precios de muchas
materias primas minerales se fijan en bolsas
internacionales con cotizaciones expresadas en la
En el caso de los metales bsicos, -aluminio,

hierro, cobre y plomo-, y en otras sustancias
minerales la tendencia es a aumentar la recuperacin de los desechos o residuos, lo cual puede
incidir en las condiciones de mercado y, consecuentemente, en las espectativas de desarrollo de
nuevos proyectos.
moneda del pas anfitrin, y que recientemente se

ha convertido en un factor relevante por la
trascendencia que puede tener dentro de la
economa del proyecto. Las paridades entre las
diferentes monedas afectan no slo a los posibles
ingresos futuros, sino incluso a las tasas de inters
a las que se realiza la financiacin externa, la
adquisicin de equipos, tecnologa y servicios.
En la Tabla 2 se indican los porcentajes de produccin primaria y reciclado, en los pases de la

OCDE, para diferentes metales.
Por ltimo, estn los riesgos polticos que deben

ser valorados preferentemente por aquellas compaas que intentan desarrollar proyectos en
pases extranjeros. Actualmente, la participacin
de los gobiernos en las empresas mineras, sobre
todo en los pases en vas de desarrollo donde se
precisa una gran infraestructura, es cada vez
mayor, y, por consiguiente, tambin lo es la
probabilidad de que en determinados momentos
se produzca una expropiacin o intervencin en
la marcha de las mismas.
4.6. Incidencia en el medio ambiente

El despertar universal de la conciencia por el
medio ambiente, que surgi en la dcada de los
aos setenta, al detectarse en los pases ms
desarrollados que el bienestar econmico iba
acompaado de unas secuelas no deseadas sobre
la naturaleza y difcilmente aceptables por las
poblaciones, se ha traducido en una normativa
que obliga a la recuperacin de los terrenos y a
la adopcin de medidas para minimizar dichos
impactos.
4.5. lndestructibilidad de los productos
La minera es, sin duda, una de las actividades del

hombre que provoca mayores alteraciones sobre
el medio ambiente. No obstante, en los ltimos
aos se ha pragresado en la prevencin de esas
perturbaciones y en las tcnicas de restauracin
de los terrenos afectados.
Otro aspecto diferenciador de la industria minera

se basa en el hecho de que muchos metales son
indestructibles. La consecuencia inmediata es una
produccin secundaria creciente, en detrimento de
la aportacin del mercado primario. El reciclado
tiene numerosas ventaias econmicas debido a
la menor cantidad de nerga, -as con el aluminio una tonelada de metal reciclado precisa
solamente el 5 por 100 de la energa necesaria
para producir esa misma cantidad de metal virgen
a partir de bauxita-, menores costes de obtencin, menor contaminacin ambiental, etc.
Al margen de la repercusin econmica que tales

disposiciones pueden inducir, que no son tan
ravosas si se contemplan desde la gestacin de
os proyectos, si es cierto que la apertura de las
explotaciones puede verse retrasada por la obten-
TABLA 2
Niveles de autosuficiencia en metales en pases de

la OCDE durante 1984
EE.UU
CE
Metal
Aluminio
Cobre
Plomo
Cromo
Molibdeno
Nquel
Estao
Wolframio
Produccin
Minera
Reciclado
15%
0-1 %
7%
0-1 %
8%
6%
6%
7%
18%
33 %
43 %
15%
5%
15%
25%
11%
Produccin
Minera
3%
46 %
42 %
-
37 %
0-1 %
1%
15%
Reciclado
12%
20%
43 %
19%
7%
26%
16%
Fuente: Estadsticas de la Oficina de las Comunidades Europeas. Luxemburgo, 1987.
18
Japn
Produccin
Minera
Reciclado
-
3%
13%
0-1 %
0-1 %
12%
29%
32 %
2%
20%
16%
-
cin de permisos y trmites legales, e incluso, en

algn caso, denegadas por la oposicin de determinados sectores de la sociedad. Desde un punto
de vista econmico, los gastos adicionales a los
que la empresa debe hacer frente una vez finalizada la produccin, con el fin de recuperar los
terrenos afectados por la explotacin, dan lugar,
en algunas situaciones, a problemas especiales en
la evaluacin de las inversiones por el cambio de
signo en los flujos de fondos.
D. Perodo de preproduccin.
1. Estimaciones preliminares de las condiciones
geolgicas, tcnicas y econmicas.
2. Financiacin preliminar sobre la base de un

alto riesgo.
3. Delimitacin y desmuestre del yacimiento.
4. Financiacin adicional sobre la base de un

riesgo reducido.
5. El ciclo de vida de una

operacin minera
5. Desarrollo de la mina, construccin de la

planta e instalaciones mineras y auxiliares.
6. Contratacin y formacin del personal.
El ciclo de vida de una mina o de un distrito

minero es esencialmente funcin del proceso de
agotamiento de los yacimientos, como se ha
indicado. Las minas, como las propias personas,
pasan por diferentes etapas: juventud, madurez y
ancianidad. Pero, al contrario que las personas, las
minas frecuentemente resucitan o rejuvenecen
como fruto de alguna mejora tecnolgica, algn
descubrimiento, etc.
La escala de tiempo en el ciclo de vida de una
mina puede ser, ocasionalmente, indeterminada,
y no es posible decir que tal ciclo se ha completado si an existe alguna posibilidad de descubrimiento de nuevas reservas. Algunas minas
han tenido unos perodos de explotacin muy
cortos, ya que los proyectos se basaban sobre las
zonas mineralizadas ms ricas dentro de los
yacimientos, pero si se hubieran estudiado con
una ptica global contemplando la extraccin de
zonas mineralizadas ms profundas o ms pobres
y con unos ritmos de produccin mayores, probablemente esos proyectos hubieran podido soportar
los costes de explotacin y tratamiento. Otras
minas han tenido perodos de actividad discontinuo~, como consecuencia de diversos acontecimientos, y con tiempos de paralizacin que
van desde varios aos hasta dcadas y siglos, tal
es el caso de numerosas minas en pases tan
tradicionalmente mineros como Espaa. Tambin
se tiene algn caso singular de explotacin con
perodos de actividad ininterrumpidos de hasta
siglos, como ejemplo ms representativo est la
mina de mercurio de Almadn que se encuentra
en operacin desde 1499.
Entre el comienzo del ciclo de vida de una mina
y su clausura existe un conjunto de etapas caractersticas que se reflejan en la figura 5, y que
comprende el siguiente esquema general:
A. Prospeccin regional. Descubrimiento de indicios, pequeas minas cerradas y abiertas sin
producciones significativas.
B. Exploracin e investigacin del rea por un
equipo de gelogos e ingenieros.
C. Reconocimiento del yacimiento potencial.
E. Arranque y aumento de la produccin.

1. Generacin .de dividendos para los inversores.
2. Desarrollo de nueva infraestructura y ampliacin de la planta de tratamiento.

3. Crecimiento vertical hacia productos de
mayor valor unitario, a travs de la fundicin, refino y fabricacin.
4. Crecimiento horizontal hacia el control de
materiales y servicios necesarios para la explotacin, tales como:
4.1. Aridos y materiales de prstamo.
4.2. Productos y reactivos necesarios en el
proceso de produccin.
4.3. Talleres mecnicos, plantas generadoras
de energa, fbricas de cemento,
plantas de fabricacin de explosivos en
el rea de influencia econmica.
4.4. Explotaciones prximas, para aprovechamiento comn de infraestructura,
racionalizacin de las labores y mejor
aprovechamiento de los depsitos.
F. Produccin madura.
1. lnnovaciones en minera y tratamiento para
hacer frente al descenso de las leyes y
elevacin de los costes.
2. Verificacin de los lmites del yacimiento.

3. lnnovaciones y mejoras para ampliar la vida
del yacimiento.
4. Incremento de la investigacin local para

posibles ampliaciones y aumento de la
exploracin exterior.
5. Reduccin de costes e incremento de la vida

de las mquinas.
Figura 5.-
Ciclo de vida de una mina
G. Descenso de la produccin.
1. Venta o alquiler de bienes y activos a minas
prximas.
2. Recortes en la investigacin local e incremento en la exploracin e investigacin
exterior.
3. Mezcla del mineral rico de pilares o macizos
con minerales de baja ley extrados.
4. Compra de mineral a otras explotaciones.
5. Reduccin de los costes centralizando las

labores de explotacin.
6. Explotacin del mineral abandonado en
pilares o macizos de proteccin.
por razones tales como: altos costes de produccin, descenso de las cotizaciones, etc. Los costes
de drenaje de las minas pueden llegar a ser
mayores que el valor del mineral extrado y
tambin las huelgas prolongadas, las expropiaciones o las paradas impuestas por la Administracin
pueden ser causa de cierre de las minas por
tiempo ilimitado.
Resulta, pues, evidente, que fijar el ciclo de vida
de una explotacin es una tarea compleja no
exenta de incertidumbre, pero totalmente necesaria para disear la misma y evaluar la rentabilidad
del proyecto de inversin. En la figura 6 se ilustra
cmo dos variables de diseo de una mina,
tamao y ley de corte, pueden influir en la posicin de la Inea que separa los volmenes mineralizado~que son econmicamente explotables de
los que no lo son para unas condiciones dadas.
H. Abandono de la mina
1. venta de la maquinaria.
2. Despido e indemnizacin de la mayor parte
del personal.
3. Tratamiento de antiguas escombreras mine-
ralizadas.
z
A
5
8
E'
EZY
4. Compra de concentrados de mineral a otras

minas.
LL
5. Arrendamiento de las operaciones cuando

cambien las condiciones econmicas.
La fase final de abandono no tiene porqu coincidir con el aqotamiento fsico del vacimiento.
Una mina puede ser abandonada prematuramente
Figura 6.-
INCREMENTO DEL TONELAJE
Situacin de la Inea que separa los yacimientos

econmicamente explotables de los que no lo son
al modificarse el tamao de la mina v la lev de
corte.
6. Inversiones mineras tpicas

Los tipos de inversin que pueden distinguirse en
el sector minero son fundamentalmente los
siguientes:
1. Adquisicin de una propiedad minera
desarrollada o no. Si la propiedad no est
desarrollada, pero se dispone de toda la informacin relativa al potencial de reservas recuperables,
ser preciso realizar un proyecto de explotacin
que contemple todas las instalaciones y obras
necesarias para poner la mina en marcha. Si por
el contrario, el yacimiento ya se est explotando
se tratar de simular el movimiento de fondos
durante el resto de la vida que le quede a la
mina, valorando todos los activos existentes y
determinando la rentabilidad de la inversin.
2. Investigaciones para descubrir posibles
yacimientos o ampliar el volumen de reservas existentes. Se trata de inversiones caracterizadas por un alto riesgo, cuya justificacin se
basa en las expectativas de encontrar o identificar
nuevas masas de mineral con vistas a su explotacin.
3. Desarrollo y construccin de nuevas minas.
Es el caso tpico de inversin para poner en
marcha un proceso productivo. Se partir del
conocimiento del depsito de mineral, avalado por
las investigaciones llevadas a cabo, y se realizar
todo un conjunto de estudios previos o de apoyo
que justificarn la consecucin de los trabajos de
ingeniera e inversin en la preparacin de la
mina, construccin de las instalaciones e infraestructura~,etc.
4. Ampliacin de operaciones existentes. Con
estas inversiones se pretende aumentar la capacidad productiva de las explotaciones. En este caso
el riesgo econmico suele ser inferior al de otras
inversiones, pues se posee un mayor conocimiento
del yacimiento, de las caractersticas del mineral,
del proceso de extraccin y tratamiento, del
mercado, etc.
5. Mejora de mtodos y procesos de produccin. Van destinadas a mejorar las lneas de
proceso y sistemas de produccin ya existentes,
con vistas a aumentar los rendimientos y disminuir
los costes de produccin, as como a la mejora de
la calidad y revalorizacin de algunos de los
productos obtenidos.
6. Sustitucin de equipos. Son aqullas destinadas a la compra de nuevos equipos que

desarrollarn las funciones de otros ya existentes
dentro del proceso de produccin.
7. Alquileres de equipos o propiedades.
Complementan a la adquisicin de activos necesarios para llevar a cabo la explotacin minera. En
ocasiones tambin se imputan a los costes de
explotacin.
8. Contratacin de servicios. Estos servicios

suelen ser, por lo comn, los necesarios para
adquirir una tecnologa de la que carece la propia
empresa, sobre todo en las primeras etapas de
desarrollo de los proyectos.
7. Importancia de la minera en
el contexto econmico
nacional y situacin actual
La industria minera espaola represent en 1988
el 1 por 100 del PIB, con un valor estimado de la
produccin de 395.697 MPTA. Con respecto al
ao anterior experiment un incremento del 3,6
por 100, Tabla 3.
1r
1j
f1
ii
S
I
La poblacin ocupada en el sector minero durante

1988 sigui la tendencia de descenso, y su
comparacin con 1987 se distribuy segn las
cifras de la Tabla 4.
Por otro lado, el nmero de explotaciones de los
dos aos indicados anteriormente es el que
aparece en la Tabla 5. Existe un alto grado de
atomizacin y dispersin en el subsector de las
rocas industriales. Tambin se manifiesta en esas
cifras el efecto de la crisis mundial que afecta
al sector minero, que refleja una importante
reduccin del nmero de operaciones en funcionamiento.
Resulta interesante observar las dimensiones medias
de las plantillas por explotacin en 1987, que
muestra de alguna forma el nivel de tecnificacin de
cada subsector, o, indirectamente, la capacidad de
que disponen para abordar los problemas tcnicos y
de ndole ambiental, Tabla 6.
En los dos primeros subsectores se ha experimentado en los ltimos aos, un ligero aumento de
la plantilla media, mientras que en los de minerales no metlicos y de rocas industriales dicho
ndice se encuentra estabilizado.
En lo referente a las producciones de minerales
de los diferentes subsectores, los hechos ms
destacables son los siguientes:
1. Productos energticos
La produccin de carbones en 1988 alcanz casi
los 32 Mt, lo que supuso un nuevo descenso con
respecto al ao anterior del 7,6 por 100. Las
mayores variaciones se produjeron en los lignitos
pardos y en las hullas sub-bituminosas, tal como
se refleja en la Tabla 7. El lignito pardo se extrae
en su totalidad en la provincia de La Corua,
mientras que las hullas sub-bituminosas proceden
en gran parte de los yacimientos de Teruel, las
hullas de la Cuenca Central Asturiana y la
antracita de Len, de las cuencas de El
Bierzo y Villablino.
1
I
TABLA 3
Valor de la produccin minera espaola
Subsector
Productos energticos . . . . . . . . . . . . .
Minerales metlicos . . . . . . . . . . . . . .
Minerales no metlicos . . . . . . . . . . . .
Rocas industriales . . . . . . . . . . . . . . . .
TOTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1987
1988p
226.471.531 *
(185.583.823)**
47.937.330
42.036.322
65.343.154
223.597.998"
(174.403.044)**
55.292.483
40.354.869
76.451.490
381.788.337*
(340.900.629)**
395.696.840*
(346.501.886)**
Variacin (%)
-
1.3
- 6,O
+
-
+
+
+
15,3
4,O
17,O
3,6
1.6
Unidad:l 03 PTA.
Fuente: Estadstica Minera de Espaa: Ministerio de Industria y Energa.
*
Incluidos hidrocarburos y uranio.
**
Sin incluir hidrocarburos y uranio
p:
Datos provisionales de la Direccin General de Minas (Ministerio de Industria y Energa)
NOTA: El valor de los minerales no metlicos y de las rocas industriales se ha estimado.
TABLA 4
Poblacin ocupada
Subsector
1986
1987
. . . . . . . .
. . . . . . . .
. . . . . . . .
. . . . . . . .
55.484
7.767
6.414
14.416
51 .O94
7.256
6.145
15.075
TOTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
81 .O81
79.570
Productos energticos .
Minerales metlicos . .
Minerales no metlicos
Rocas industriales . . . .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Variacin (%)
2,6
- 6,6
-
4,2
+ 4.6
1,9
TABLA 5
Nmero de explotaciones
Subsector
1986
1987
Productos energticos . . . . . . . . . . . . . . .
Minerales metlicos . . . . . . . . . . . . . . . .
Minerales no metlicos . . . . . . . . . . . . . .
Rocas industriales . . . . . . . . . . . . . . . . . .
260
56
2 56
3.51 5
243
45
245
2.963
TOTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.087
3.496
Variacin (%)
- 6,5
19,6
- 4,3
- 15,7
-
14,5
TABLA 6
Plantillas medias
r
Nmero de
explotaciones
Poblacin
ocupada
Plantilla media
por mina
Productos energticos
Minerales metlicos
Rocas industriales
243
45
245
2.963
5 1;O94
7.256
6.145
15.075
210
161
25
5
TOTAL
3.496
79.570
23
Subsector
Fuente: Elaboracin propia.
TABLA 7
Productos energticos
Unidad
Hulla
Antracita
Hulla sub-bituminosa
Lignito pardo
Toneladas
Toneladas
Toneladas
Toneladas
Total carbones
Crudos de petrleo
Gas natural
Uranio (concentrado)
Otros productos energ.
Toneladas
lo3 m3
Kg. de U,O,
Toneladas
1985
Variacin
1986
1987
1988p
198811987
(%)
10.280.905 10.285.924 8.739.565 9.054.952

5.810.392 5.609.873 5.361.395 5.263.209
6.279.524 5.897.535 4.863.039 4.683.11 1
17.292.434 16.527.183 15.626.963 12.960.217
- 1,8
- 3,7
- 17,l
39.663.225 38.320.515 34.590.962 31.961.489
- 7.6
2.088.248
272.596
274.422
318.940
1.805.115
383.807
293.277
262.864
1.639.994 1.468.307
750.344
948.041
302.595
301.720
176.257 (e) 1 16.000
3,6
- 10,5
+ 26,3
- 0,3
- 34,2
Fuente: "Panorama Minero 1987" (Instituto Tecnolgico GeoMinero de Espatia, ITGE).

Datos provisionales de la Direccin General de Minas (Ministerio de Industria y Energa).
p:
(e)
Estimado.
La produccin de carbn se multiplic espectacularmente por tres en el perodo 1974-1984,

debido a los efectos de la crisis de la energa y al
desarrollo tan espectacular que tuvo la rninera a
cielo abierto. Desde el ltimo ao indicado, la
produccin ha descendido de forma gradual,
fundamentalmente, como consecuencia de la
entrada en funcionamiento de varias centrales
nucleares y el descenso del precio del petrleo en
los ltimos aos.
Por el contrario, la produccin de gas aument

significativamente en dicho ao elevndose a 948
Mm3, lo que signific un incremento del 26,3 por
100 sobre 1987. Su valor se situ en los 17.500
MPTA.
Por ltimo, la produccin de concentrados de
uranio ascendi a 301.720 kg, con un contenido
en U del 75,6 por 100, lo cual supuso un pequesimo descenso con relacin al ao anterior. Su
valor alcanz los 693 MPTA.
El valor de la produccin de carbones en 1988 se

elev a unos 174.400 MPTA, lo que signific una
cada del 6 por 100 con respecto al ao anterior.
2. Minerales metlicos
Con relacin al petrleo, la produccin alcanz en
1988 los 1,47 Mt, que supuso un descenso del
10 por 100 con respecto al ao anterior. El valor
fue de unos 32.000 MPTA.
Las producciones de los principales minerales

metlicos se recogen en la Tabla 8. Como puede
observarse experimentaron, con respecto a 1987,
un retroceso significativo las siguientes sustancias:

estao (23,4%), mercurio (16,7%), cobre (14,7%),
plomo (1 1,0%) y hierro (8,5%). Los aumentos
durante el mismo ao tuvieron lugar con los
siguientes productos: plata (5,8%), pirita (4,3%),
oro (1,7%) y cinc (0,8%). La produccin de
wolframio se mantuvo en el mismo nivel.
recuperacin de las cotizaciones de esas sustancias en

el mercado mundial.
El valor de la produccin de los minerales metlicos

alcanz en 1988 los 55.290 MPTA, que signific un
incremento del 15.3 por 100 comparado con el
del ao anterior. Esto fue debido en una parte a la
El sector de los minerales no metlicos experiment durante 1988 un aumento generalizado de

las producciones, tal como lo demuestran las
cifras de la Tabla 9.
3. Minerales no metlicos
TABLA 8
Minerales metlicos
Contenido
Hierro (1)
Pirita (1)
Cobre (1)
Plomo (1)
Cinc (1)
Estao (1)
Wolframio (1)
Mercurio (2)
Oro (3)
Plata (3)
Tntalo (3)
Otros minerales
metlicos (1)
Fe
S
Cu
Pb
Zn
Sn
wo3
Hg
Au
Ag
Ta203
1985
1986
1987
1988p
2.925.848 2.760.856 2.109.250 1.930.790

1.231.302 1.191.975 1.010.528 1.053.885
13.830
51.084
16.213
60.960
72.670
82.057
81.629
85.636
274.71 1
272.556
233.307
234.695
59
296
77
637
101
624
101
578
37.975
42.657
45.575
45.045
5.600
4.092
5.505
4.769
227.000
214.467
194.096
172.955
3.750
5.490
6.009
5.596
4.767
(e) 5.000
Variacin
198811987
(%)
8,5
4.3
- 14,7
- 11,0
+ 0,8
- 23,4
-
- 16,7
1,7
5,8
4,9
Unidades: (1) Toneladas. (2) Frascos (1 frasco = 34,47 kg). (3) Kilogramos.
Fuente: "Panorama Minero 1987" (Instituto Tecnolgico GeoMinero de Espaa. ITGE).
Datos provisionales de la Direccin General de Minas (Ministerio de Industria y Energa)
P:
Minerales brutos y preconcentrados tratados en otras explotaciones mineras.
(e)
Estimado.
TABLA 9
Principales minerales no metlicos
Contenido
Potass
Cloruro sdico (1)
Arcillas especiales (2)
Magnesita calcinada
Espato-flor cido y
metalrgico
Sulfato sdico (3)
Caoln lavado
Feldespato
&O
Mineral
Mineral
Mineral
F,Ca
SO,Na,
Mineral
Mineral
1985
1986
1987
1988p
Variacin
198811987
(%)
0,8
17,8
14,O
11,s
1,9
19,4
1,4
26,2
747.000
701.953
741.242
658.863
2.693.508 2.582.133 2.651.267 3.124.000
715.000
491.129
667.986
627.022
142.000
177.681
173.927
127.375
+
+
+
150.000
479.000
427.000
204.000
+
+
289.701
395.571
317.186
136.190
272.778
450.91 1
314.094
135.526
147.178
401.243
433.077
161.631
Unidad: Toneladas.
Fuente: "Panorama Minero 1987" (Instituto Tecnolgico GeoMinero de Espaa. ITGE).
Datos provisionales de la Direccin General de Minas (Ministerio de industria y Energa).
Sal gema, sal marina y sal manantial.
YI:)
(2)
Sepiolita, bentonita attapulgita.
(3)
Glauberita y thenard;ta.
TABLA 11
Inversin estatal en minera (MPTA)
Conceptos
1987
1988
Captulo 6: Inversiones reales
378,4
373,2
- Laboratorio Madariaga para Seguridad Minera
47,1
50,1
137,2
144,O
47,O
54,O
102,9
169,3
73
- 25,O
17,6
7.753,7
8.779,5
13,2
2.762,l
2.818,l
2,O
672,6
72 1,8
428,4
144,5
620,5
131,7
42,6
783,9
760,2
370,O
1 14,O
547,6
182,4
60,O
16,5
5,3
- 13,6
- 21,l
- 11,7
38,5
40,5
4.991,6
5.961,4
19,4
- Para la mejora del Medio Ambiente Minero

- PRESUR
- Para la reestructuracin tcnica y empresarial del Subsector
121,3
94,4
257,3
-
112,l
-
Productor Carbn
Para financiar las actividades previstas en la Ley de Fomento
de la Minera (Minera No Energtica)
- Investigacin y desarrollo tecnolgico de la Minera
- Sisteminer
- Al BCI para Financiacin Geolgico-Minera
- Al BCI para Seguridad Minera
631,7
1.608,7
2 54,7
832,l
1.223,6
1.466,O
622,s
-
376,6
961,9
1.890,O
622,5
244,4
- 54,7
- 21,8
28,9
-
Total
8.132,1
9.152,7
12,6
Registro Minero
- PEN Planif. y Control Progr. "Ministerio de Industria y Energa"

- Planif. y Control Progr. "Ministerio de Industria y Energa"
Captulo 7: Transferencias de capital
A Organismos Autnomos Administrativos
Minera
Aguas subterrneas
Informacin y documentacin
Laboratorios
Cartografa Geolgica y Temtica
Geologa Ambiental
Formacin Geolgico Minera
A Empresas
Fuente: MINER. Presupuestos de la D.G. de Minas y de la Construccin.
Variacin (%)
1,3
-
TABLA 12
Inversiones empresariales en minera (MPTA)
1987
1988
23.573
297
27.772
339
Minerales Metlicos
4.952
4.887
Hierro
Plomo-Cinc
Pirita
Cobre
Estao-Wolframio
Mercurio
Oro y Plata
1 .O03
1.304
210
576
73
1.786
1.104
2.290
130
830
3
530
10,07
75,61
-38,l O
44,41
-95,89
-70,32
Minerales No Metlicos
5.565
4.561
-1 8,04
Potasas
Espato-Flor
Magnesita
Caoln
Materiales arcillosos especiales
Cuarzo y feldespato
Glauberita y thenardita
Otras inversiones
2.1 16
93
336
477
762
135
1.224
42 2
2.725
52
151
28 1
718
155
358
121
28,78
-44,09
-55,06
-4 1 ,O9
- 5.77
14,81
-70,75
-71,33
Rocas industriales
4.853
4.853*
39.240
42.412
Conceptos
Carbn
Uranio
Total
Variacin (%)
17,81
14,14
1,30
8,08
(*) Estimado.
TABLA 13
Inversin extranjera (MPTA)
Conceptos
1987
1988
Variacin (%)
En constitucin de nuevas Sociedades

En ampliacin de capital
Otras inversiones
29,99
519,18
2.431,35 1.840.65
1.934,42 5.570,72
1.631,18
- 24,30
187,96
Total
4.395,76 7.930,55
80,41
Fuente: MINER.- D.G.M. y Estadstica Minera de Espaa.
26
Salvo el caoln lavado, cuya produccin disminuy

ligeramente (1,4%) con respecto a la de 1987,
todas !as dems sustancias evolucionaron de
forma satisfactoria, fundamentalmente el feldespato, el sulfato sdico -glauberita, thernardita-, el
cloruro sdico -sal gema, sal marina y sal manantial-, las arcillas especiales -sepiolita, bentonita y attapulgita- y la magnesita calcinada.
Otros minerales no metlicos que se producen en
Espaa son: cuarzo, esteatita, arcilla refractaria,
piedra pmez, estroncio, ocre, tripoli, barita,
turba, etc., entre los ms significativos.
El valor de la produccin durante 1988 alcanz
los 40.355 MPTA, lo que supuso una disminucin
del 4,O por 100 respecto al ao anterior, a pesar
de que la produccin fsica aument, como se ha
dicho anteriormente.
El valor de la produccin en ese ao se situ en

los 65.300 MPTA, esperndose alcanzar un incremento prximo al 17 por 100 para el ao 1988.
Los productos con un mayor potencial de exportacin son las rocas ornamentales: pizarra, mrmol
y granito. Ocupando el lugar en importancia en el
orden citado.
Por ltimo, con respecto a las inversiones efectuadas en Espaa stas se recogen, segn su
origen, en las Tablas 11 a 13. Como puede
observarse, en el sector estatal el incremento en
el ao 1988 con respecto a 1987 fue del 12,6
por 100, en el privado del 8'08 por 100 y en la
inversin extranjera del 80,41 por 100. En valores
absolutos la ms importante fue la constituida por
la inversin privada, seguida de la estatal y la
extranjera.
4. Rocas industriales
La produccin nacional de rocas industriales es
muy variada y dispersa, encontrndose las explotaciones repartidas por todo el territorio espaol. En
la Tabla 10 se recogen algunas cifras de produccin correspondientes a 1987.
8. Bibliografa
TABLA 10
Produccin de rocas industriales

2
Minerales
Caliza . . . . .
Pizarra . . . . .
Granito . . . .
Mrmol . . . .
Yeso . . . . . .
Arcilla . . . . .
Slice y Arenas
1987
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
. . . . .
. . . . .
. . . . .
. . . . .
. . . . .
. . . . .
. . . . .
Cifras en miles de t.
Fuente: MINER; Estadstica Minera de Espaa.
85.523
1.462
1 1.433
948
6.685
9.746
1.821
- GENTRY,
D.W. y O'NEIL, T.J. (1984): "Mine

lnvestment Analysis" . AIME.
- 1.T.G.E: "Panorama Minero
1987".
- PETERS, W.C. (1978): "Exploration and Mining

Geology". John Wiley 81Sons.
- RUlZ DE SOMAVIA, E. (1989): "La Industria
~ / n e r a Espaola durante 1988: Avance".
Boletn Geolgico y Minero.
- VINADER, R. (1988): "Teora de la Decisin

Empresarial" . Ediciones Deusto, S.A.
LOS ESTUDIOS DE VIABILIDAD EN EL DESARROLLO DE

LOS PROYECTOS MINEROS
.
2 . FASES DE DESARROLLO DE UN PROYECTO MINERO
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
........
2.1. Fase de planificacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Fase de implementacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Fase de produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
31
31
31
34
35
3 ESTUDIOS DE VIABILIDAD ECONOMICA Y DE EVALUACION

MINERA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Investigacin del yacimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Estudio de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Diseo de la explotacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Tratamiento mineralrgico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Infraestructura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. Recursos humanos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.7. Estudio de impacto ambiental y de restauracin de terrenos . .
3.8. Estudio de rentabilidad y anlisis de riesgo . . . . . . . . . . . . .
3.9. Financiacin del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.10. Influencia sobre la economa del pas . . . . . . . . . . . . . . . . .
4 PLANlFlCAClON DE LA EJECUCION DEL PROYECTO . . . . . . . . .
50
Los Estudios de viabilidad en el desarrollo de los

proyectos mineros
1. Introduccin
Antes de que un proyecto minero exista como tal
y tenga vida propia, como una explotacin, debe
pasar por la fase de comprobacin de su viabilidad. Es la fase que se ha llamado, en la Teora
General de Proyectos, de Estudios Previos, y en la
cual se efectan todos los estudios, todas las
investigaciones e informes necesarios para poder
tomar decisiones en relacin con la ejecucin o
no de un proyecto.
Los estudios previos se reducen muchas veces a
una serie de consideraciones, lo mejor argumentadas posible, sobre la viabilidad del proyecto en
sus tres vertientes principales: tcnica, econmica
y comercial; y, por ello, suelen agruparse los
distintos estudios previos necesarios en un nico
estudio de viabilidad o factibilidad, que contempla
e integra distintos aspectos parciales del futuro
proyecto. Como estos estudios, por s mismos, ya
representan un coste significativo, lo normal es ir
profundizando en ellos por etapas, y en la medida
en que cada etapa demuestre el inters de continuar, se pasa a la siguiente.
Estos estudios tienen un carcter de "tamiz", ya que
con cualquiera de ellos puede detectarse una incompatibilidad con los objetivos que se persiguen.
Asimismo, deben tener una orientacin econmica
muy fuerte, ya que han de servir de apoyo a la
evaluacin econmica y financiera. Es importante en
esta fase parar a tiempo, pues si bien es cierto que
cuanto ms se estudie en profundidad un tema ms
se conoce sobre l y ms se reduce la incertidumbre
en las estimaciones, no lo es menos que el coste de
los estudios y el tiempo destinado a ellos no deben
superar ciertos lmites. De ah que, a priori, se
destinen a ellos unos presupuestos y unos plazos
bien definidos y que, normalmente, estn en funcin
de la dimensin inicial estimada del proyecto de
inversin.
Cada proyecto minero es una empresa nica, con
objetivos, programas presupuestos nicos. Pero
la exclusividad de ca a mina no impide el hecho
de que siga un modelo de desarrollo comn con
otras industrias.
'
2. Fases de desarrollo de
un proyecto minero
En el desarrollo de un proyecto minero existen
tres fases tpicas:
1. Fase de planificacin. Llamada ocasionalmente fase de pre-inversin o de estudio.
2. Fase de implementacin. Tambin conocida

como fase de inversin, o fase de diseo y
construccin. Normalmente, incluye el perodo de
desarrollo y preparacin de la mina, y el aprovisionamiento para la planta de tratamiento hasta
el punto de suministrar el material de alimentacin necesario para comenzar la produccin.
3. Fase de produccin. Tambin llamada fase
operacional, y que incluye el arranque y puesta en
marcha.
Seguidamente, se comentan algunos aspectos de

inters de cada una de esas fases.
2.1. Fase de planificacin

De las tres fases tpicas de desarrollo de un
proyecto, la fase de planificacin ofrece las
mayores oportunidades para reducir los costes de
capital y de operacin del propio proyecto final,
mientras se maximiza la operatividad y rentabilidad de la inversin. Pero tambin es cierto que
ninguna otra fase contiene mayor potencialidad
frente al fracaso tcnico o econmico en el
desarrollo del proyecto.
Durante la fase de planificacin, se llevan, normalmente, a cabo tres tipos de estudios:
A. Estudio Conceptual. Tambin conocido como
estudio de oportunidad (ONUDI), o estimacin de
orden de magnitud (AACE). Un estudio conceptual representa la transformacin de una idea de
proyecto en una amplia proposicin de inversin,
mediante el empleo de mtodos comparativos de
definicin de alcances y tcnicas de estimacin de

costes que permiten identificar las oportunidades
potenciales de inversin. Generalmente, los costes
de capital y de operacin se estiman de manera
aproximada a partir de datos histricos. Se intenta
primeramente esclarecer los aspectos principales de
la inversin de un posible proyecto de explotacin.
La mayora de las compaas mineras y empresas
consultoras disponen de archivos y programas
relativamente simples que pueden proporcionar
rpidamente unas cifras de costes de capital y
costes de operacin, as como algunos datos
tcnicos de inters, en diferentes escenarios
posibles de un proyecto minero. Estos programas
se basan en los costes medios de numerosas
operaciones mineras conocidas y proporcionan un
ndice de la rentabilidad de una nueva inversin,
a partir de una reducida informacin.
Aquellas personas o compaas que no tengan un
acceso fcil a tales programas de estimacin de
costes, pueden emplear guas o procedimientos
publicados, tales como los que se indican en el
Captulo 6, que pueden ser utilizados a nivel de
estudio conceptual.
B. Estudio de Previabilidad. Tambin denominado estudio preliminar.

Un estudio de previabilidad es un ejercicio de
nivel intermedio, que normalmente no es adecuado para tomar una decisin de inversin. Tiene
los objetivos de determinar si la idea de proyecto
justifica un anlisis detallado para un estudio de
viabilidad, y si algunos aspectos del proyecto son
crticos en su consecucin y necesitan una investigacin en profundidad por medio de estudios
complementarios o de apoyo.
Un estudio de previabilidad debe considerarse
como una etapa intermedia entre un estudio
conceptual, relativamente barato, y un estudio de
viabilidad, ms costoso. Normalmente, se examinan de un modo amplio, no riguroso u optimizado, los siguientes apartados:
-
Eval'uacin de las reservas de mineral.
- Programa de producciones de estril y mineral.
- Mtodos de explotacin aplicables y seleccin

de equipos.
- Esquemas de tratamiento del mineral.

- Servicios necesarios e instalaciones auxiliares.
- Mano de obra disponible y costes.
- Esquema
de implantacin e infraestructura del

proyecto.
- Estudio de mercado.
- Anlisis econmico y financiero, basado en los
costes de produccin, inversiones, ingresos potenciales y fuentes de financiacin del proyecto.
La estructura de un estudio preliminar es prcticamente igual a la de un estudio de viabilidad
detallado.
Esta etapa puede saltarse o excluirse cuando el

estudio conceptual contiene datos suficientes
sobre el proyecto, ya sea para proceder a la etapa
del estudio de viabilidad o para decidir su terminacin. No obstante, el estudio de previabilidad se
efecta cuando surgen dudas acerca de los
aspectos econmicos del proyecto y esas dudas
slo se pueden aclarar mediante el anlisis a
fondo, con trabajos complementarios, de al unos
de los aspectos del estudio conceptual, a in de
determinar la viabilidad del proyecto.
Los estudios de apoyo, tambin llamados funcionales, abarcan uno o varios de los aspectos de un
proyecto de inversin, pero no todos ellos, y son
necesarios como requisito previo para la realizacin de estudios de previabilidad o viabilidad, o
en apoyo de estos, especialmente cuando se trata
de propuestas de inversin importantes. Algunos
de estos estudios pueden ser los siguientes:
- Estudios
de mercado, respecto de los productos minerales o concentrados que se esperan

obtener.
- Ensayos de laboratorio y a nivel de planta
~ i l o t o ,Dara determinar el Proceso mineralrgico o de tratamiento m6s 'adecuado para los
minerales a extraer.
- Estudio de economas de escala o de dimensionamiento de las explotaciones. El objetivo es
determinar el tamao de las minas y de las
plantas de tratamiento que sera ms econmico despus de considerar diversas hiptesis
alternativas en cuanto a costes de capital,
costes de operacin y precios.
- Estudios geotcnicos, encaminados a definir las
geometras de las excavaciones, tanto subterrneas como a cielo abierto, y tambin de
los depsitos de estriles y presas de residuos.
Los resultados pueden tener una gran incidencia sobre el diseo de las minas y los costes
de operacin.
- Estudios de impacto ambiental, para evaluar la
magnitud de las alteraciones que producen las
actividades extractivas v determinar las medidas
correctoras para anulr o mitigar stas. Si las
condiciones del rea donde se van a efectuar
las labores mineras son muy especiales, como
por ejemplo por la existencia de especies
endmicas, por ser espacio protegido, etc.,
podr condicionar la apertura de la explotacin, pudiendo llegar a ser aconsejable no
incurrir en gastos adicionales.
- Estudios de seleccin de equipos, que se requieren cuando se trata de grandes complejos
mineros, tanto por las operaciones de explotacin como por las plantas de tratamiento, etc.
Los estudios de apoyo se realizan, en la mayora
de los casos, antes o al mismo tiempo que el
estudio de viabilidad, pasando a formar parte de
este ltimo. Slo en aquellas situaciones en que
terminado dicho estudio de viabilidad se llega a la
conclusin de que es prudente avanzar en un
aspecto particular del proyecto con mucho detalle,

se realizar posteriormente alguno de los citados
estudios funcionales.
adopcin de decisiones de inversin, decisiones

que no necesariamente deben coincidir con las
conclusiones del estudio.
C. Estudio de Viabilidad. Proporciona una base

tcnica, econmica y comercial para una decisin
de inversin. Se usan procedimientos y tcnicas
iterativas para optimizar todos los elementos
crticos del proyecto. Se define la capacidad de
produccin, la tecnologa, las inversiones y los
costes de produccin, los ingresos y la rentabilidad del capital desembolsado. Normalmente, se
define inequvocamente el alcance de los trabajos
y sirve como un documento base para el progreso
del proyecto en fases posteriores.
La decisin marca un punto de "no retorno" en el

proyecto de inversin, especialmente si se decide
acometerlo, ya que, en caso contrario, an existe la
posibilidad de revisar el caso al cabo de cierto
tiempo, por si las condiciones hubiesen cambiado en
un sentido favorable. Pero, si se decide acometer el
proyecto, entonces, y desde ese instante, empiezan
a contraerse compromisos y resulta difcil dar marcha
atrs sin incurrir en altos costes.
En la Tabla 1 se indican los diferentes tipos de
estudios que, normalmente, se realizan en la fase
inicial de un proyecto y los objetivos que se
persiguen con cada uno de ellos.
El estudio de viabilidad debe contener una descripcin del proceso de optimizacin aplicado, una
justificacin de las hiptesis y soluciones escogidas,
y una definicin del alcance del proyecto como suma
de los factores parciales seleccionados. En el supuesto de que el proyecto no sea viable en todas las
posibles variantes estudiadas la conclusin del
estudio ser la no viabilidad del proyecto.
Las estimaciones de costes de capital y de operacin, y los clculos subsiguientes de rentabilidad
econmica, slo tienen sentido si se define
correctamente el mbito del proyecto sin omitir
ninguna parte esencial, ni su coste. No debe
olvidarse que la programacin y planificacin
elaboradas deben servir de estructura de apoyo
para la labor futura del proyecto.
Se debe tener presente que los captulos que
integra un estudio de viabilidad estn relacionados
entre s y que el orden en que figuran no es
indicativo de la secuencia real de su preparacin.
En resumen, los estudios de viabilidad no son un
fin en s mismos; son slo medios para facilitar la
El coste de los estudios vara sustancialmente,

dependiendo de la amplitud y naturaleza del
proyecto, la clase de estudio que se acomete y el
nmero de alternativas a ser estudiadas, as como
otros muchos factores. Sin embargo, el orden de
magnitud del coste de la parte tcnica de los
estudios, excluyendo los gastos correspondientes
a investigacin, toma de muestras, anlisis, ensayos mineralrgicos, estudios ambientales y permisos, u otros estudios complementarios, se evalan
aproximadamente en funcin del coste total del
proyecto:
0,1 a 0,3 por 100.
Estudio Conceptual
Estudio de Previabilidad
0,2 a 0,8 por 100.
0,5 a 1,5 por 100.
Estudio de Viabilidad
Los porcentajes citados anteriormente deben
utilizarse con cautela, y considerarse como una
gua aproximada. Los honorarios que cobran las
empresas de ingeniera pueden variar considerablemente debido a factores tales como:
TABLA 1
Decisin
Tipo de Estudio
Objetivos
Estudio conceptual o de Identificar oportunidades.

oportunidad del proyecto Determinar las partes esenciales que requieren estudios de apoyo.
Determinar la alternativa u opcin ms viable.
Anlisis preliminar Estudios de apoyo.
ldentificar las caractersticas del proyecto elegido.
Estudios de previabilidad Determinar la viabilidad provisional del proyecto.
Decidir si se debe iniciar el estuio de viabilidad.
Investigar detalladamente los criterios seleccionados
Estudios de apoyo
Anlisis final
que requieren estudios de detalles.
Realizar la eleccin final de las caractersticas del
Estudios de viabilidad
proyecto y los criterios de seleccin
Adoptar la decisin final en cuanto a la inversin
Estudio de evaluacin
Evaluacin
del proyecto
Identificacin
- Experiencia del consultor.

- Alcance de la labor a realizar.
- Complejidad del
proyecto.
entre ingenieras.
- Capacidad de negociacin del cliente.
- Espectativas de nuevos encargos, etc.
- Competencia
La precisin de los costes de capital y operacin

aumenta a medida que el proyecto avanza desde
la fase conceptual a la de viabilidad. Normalmente, los niveles de precisin que se consideran
son los siguientes:
+ 30 por 100.
Estudio Conceptual
Estudio de Previabilidad + 20 por 100.
Estudio de Viabilidad + 10 por 100.
Estos porcenta es medios son valores empricos

que pueden di erir de un proyecto a otro y segn
el mtodo utilizado en la estimacin de los costes.
Es un grave error estimar los costes en un estudio
de viabilidad incrementando un 30 por 100 los
costes determinados en el estudio conceptilal, sin
comprobar todos los factores que intervienen y
evaluar su impacto sobre el proyecto y sobre los
costes.
En los estudios conceptuales y de previabilidad,
los valores medios ideales se basan, en parte, en
supuestos y, por lo tanto, puederi variar de una
etapa a la siguiente y hasta pueden llegar a
indicar que la rentabilidad del proyecto ya no es
tan segura como se estimara inicialmente.
Por otro lado, ya se ha indicado que el alcance
de los trabajos en la etapa conceptual y previabilidad no inclua la optimizacin. Las estimaciones
de costes en esas etapas son adecuadas, a pesar
del margen de error que puede existir, para tomar
la decisin de avanzar en el proyecto o para
abortar o minimizar las prdidas.
Sin embargo, en los estudios de viabilidad deben
optimizarse todas las reas crticas del trabajo,
previamente a las estimaciones. As, los estudios
FASE.
PLANlFlCAClON
Conforme ms se avance y, por lo tanto, ms

decisiones se tomen durante la etapa de diseo,
menor ser la oportunidad de influir sobre los
costes. Y por ltimo, en el perodo de construccin no existir prcticamente ninguna posibilidad
de influencia.
La figura 1 ilustra bien lo expuesto. En el mundo
real esto significa la necesidad de las iteraciones
anlisis de valoracin durante la realizacin de
ros estudios de viabilidad. Esto pone, tambin, de
manifiesto la necesidad de un acercamiento muy
metdico a los estudios de viabilidad, con el fin
de asegurar que las decisiones que se tomen se
hagan para que reflejen las situaciones ms
favorables entre los costes de capital y costes de
operacin.
Para que la fase de implementacin se ejecute
efectivamente, debe existir un compromiso por
parte de la empresa minera en la definicin del
alcance del estudio de viabilidad. Una falta de
compromiso dar lu ar a situaciones de conflicto durante la ase de implementacin y
conducir inevitablemente a un incremento de los
costes y a un producto menos satisfactorio.
2.2. Fase de implementacin

La fase de implementacin de un proyecto comprende dos etapas:
IMPLEMSNTACION
E S 1UD10
D
Figura 1.-
de viabilidad definen un alcance y un plan firme

de trabajo para la ejecucin del proyecto y una
buena estimacin de los costes; que conjuntamente soportaran la decisin de inversin.
En lo relativo a la capacidad de influir en los
costes futuros, al comienzo del estudio conceptual
sta es ilimitada, ya que se est en los primeros
momentos de gestacin del proyecto. Posteriormente, esa posibilidad disminuye rpidamente
durante la fase de planificacin en la que se
toman ya algunas decisiones.
DISENO Y
CONSTRUCOON
PRUWASY
PUESTA EN
NAROU
PRODUCCION
PUESTAEN
OPERACION
PRODUCCION
Capacidad de influir en los costes en las fases de gestacin de un proyecto.
A. Diseo y construccin. Incluye la ingeniera

bsica y de detalle, la compra de materiales y
equipos y las actividades de construccin y montaje.
Esta materializacin supone iniciar la etapa econmicamente ms costosa y, en consecuencia, la ms
irreversible. Cualquier error o defecto en las fases de
ingeniera bsica o de detalle se pueden corregir con
un cierto coste, pero los errores o malos planteamientos, una vez materializados, son muy difciles de
remediar sin incurrir en gastos muy altos.
B. Arranque y pruebas. Consiste en la operacin
de prueba de los componentes individuales de los
equipos y sistemas, en vaco o sin materias primas
en la lnea de proceso, y con vistas a asegurarse del
correcto funcionamiento de los mismos. Las exigencias de esta etapa, frecuentemente es una subetapa
dentro del perodo de construccin, y los costes
asociados con ella son, muchas veces, subestimados
en la evaluacin de los recursos necesarios del
proyecto. Durante esta etapa de trabajo, la custodia
y el control de las instalaciones se transfiere del
constructor contratista al operador propietario.
En paralelo con esas pruebas, es necesario acopiar

todos los productos y materiales necesarios para la
puesta en marcha, as como comprobar que se
dispone de todos los repuestos que se precisen. El
mineral a procesar, su almacenamiento y el correspondiente a los productos intermedios y finales,
deben estar totalmente preparados al final de esta
etapa.
Esta etapa hace, pues, de puente entre la terminacin de las instalaciones y la verdadera puesta en
marcha y actividades propias de ella.
2.3. Fase de produccin

En la fase de produccin se pueden distinguir dos
etapas:
A. Puesta en marcha. Comienza en el momento
en el que se alimenta a la planta con mineral con
el objetivo de transformalo en un producto vendible.
Las instalaciones se ponen en marcha en su totalidad, a veces en circuitos cerrados, tan largos como
sea posible. Las pruebas pueden durar varias semanas y durante ellas se intenta llevar a los distintos
equipos a sus condiciones normales de operacin, a
fin de poder observar su comportamiento y el del
resto de la instrumentacin. No obstante, si se
ponen de manifiesto pequeas deficiencias, stas se
corregirn en la etapa siguiente.
La puesta en marcha finaliza, normalmente,

cuando se ha demostrado que el proyecto es
se obtiene la cantidad y calidad del
producto inal previstas.
Operativo
B. Puesta en operacin. La puesta en operacin

supone introducir en las plantas el mineral correspondiente y seguir su tratamiento hasta la obtencin del producto o productos finales.
3. Estudios de viabilidad
econmica y de evaluacin
minera
La informacin que se precisa para llevar a cabo
un estudio de viabilidad es muy amplia, y no
siempre los tcnicos disponen de ella en la magnitud que sera aconsejable para no cometer errores
o correr un mnimo riesgo. En la Tabla 2 se
recogen los principales captulos y factores que
habitualmente se analizan y consideran en un
estudio de esta clase. Obviamente, la importancia
o significado de cada factor depender del tipo
de yacimiento de mineral de que se trate y
condiciones en que se encuentre el mismo.
Un rpido repaso a la tabla anterior sugiere que
hay bsicamente cinco disciplinas fundamentales
que deben aplicarse en un estudio de viabilidad.
Estas disciplinas son: geologa, minera, mineralurgia, medio ambiente y economa.
Un estudio de viabilidad debe incluir, en primer
lugar, un resumen ejecutivo que presente de forma
clara y concisa los resultados y las observaciones
principales de los captulos que comprende. De esta
manera el lector se sita mentalmente, de una forma
rpida, en el contexto en el que se mueve el proyecto, fijndose en los captulos fundamentales del
mismo, sin necesidad de leer el documento completo.
A continuacin, se comentan brevemente los aspectos que se consideran de mayor inters, de los
captulos que componen un estudio de viabilidad.
3.1. Investigacin del yacimiento

En general, las grandes fases que han de haberse
cubierto en el estudio geolgico de un yacimiento
son las siguientes:
- Prospeccin
y exploracin. Reconocimiento
de las zonas potencialmente interesantes,
desde un punto de vista geolgico, para la
determinacin de las reas con contenidos
anmalos de mineral, donde posteriormente se
puedan delimitar verdaderos yacimientos.
- Investigacin. Estudio de las reas con mineral para la localizacin del yacimiento explotable y la determinacin del volumen total de
recursos y reservas contenidas.
- Evaluacin. Estudio de detalle de la cantidad,
calidad y disposicin de las reservas dentro de
las zonas explotables.
Es difcil prever la magnitud de los costes de

investigacin de un yacimiento, previos a su
puesta en explotacin, ya que dependen mucho
del tipo de sustancia de que se trate, del conocimiento de las caractersticas geolgicas regionales que se posea, etc. No obstante, algunas
cifras que se manejan a nivel internacional van
desde las 2 a 50 PTNt de mineral en la etapa de
TABLA 2
Captulos y factores a considerar en la elaboracin

de un estudio de viabilidad
1. Informacin del yacimiento
A. Geologa
1. Mineralizacin. Tipo, ley y uniformidad.

2. Estructura geolgica.
3. Tipos de rocas. Propiedades geomecnicas.

B. Geometra
1. Tamao, forma y disposicin.
2. Continuidad.
3. Profundidad.
C. Geografa
1 . Localizacin. Proximidad a ciudades y puntos
de servicios.
2. Topografa.
3. Condiciones climatolgicas.
4. Condiciones del terreno. Vegetacin, red de
drenaje, etc
5. Lmites de propiedad y concesin.
B. Transporte
1 . Acceso a las irijta!aciones
2.Transporte del producto. Sistemas, distancia y

costes.
C. Servicios
1. Energa elctrica. Disponibilidad, localizacin,
derechos de paso y costes.
2. Otras alternativas de energa. Disponibilidad y

costes.
D. Terrenos
1. Propiedad. Superficie del yacimiento, costes de
compra o arrendamiento.
2. Necesidades de terrenos. Explotacin, escombreras y presas de residuos, planta de tratamiento e instalaciones auxiliares.
E. Agua
1. Potable e industrial. Fuentes, cantidad, calidad,
disponibilidad y costes.
2.Agua de mina. Mtodo de drenaje, cantidad y

D. Investigacin
1. Historia de la propiedad y entorno.
2. Programa de investigacin realizado.
3. Reservas y recursos. Tonelajes, leyes y ciasificacin.

4. Desmuestre. Tipos y procedimientos.
5. Programa de investigacin propuesto.
E. Hidrogeologa
1. Propiedades hidrogeolgicas. Porosidad, p e r -
meabilidad, etc.
2. Niveles piezomtricos.
calidad del agua, profundidad de bombeo y

tratamiento necesario.
F. Mano de obra
1. Disponibilidad y tipo. Cualificacin en minera.
2. Costes salariales y tendencia.
3. Grado de organizacin.
4. Historia laboral del rea y comarca.

G . Consideraciones legales
1. Rgimen fiscal. Impuestos estatales y locales.

2. Requerimientos ambientales y de restauracin.
3. Legislacin minera
3. Modelos de acuferos existentes.

3. Mtodo de explotacin
2. Informacin general del proyecto
A. Condiciones fsicas del yacimiento.

A. Mercados
1. Forma comercial del producto. Mineral de venta

directa, concentrado, especificaciones.
2. Localizacin del mercado y alternativas

3. Niveles de precios esperados y tendencias.
Demanda de suministros, niveles de costes
competitivos, fuentes de nuevos productos
sustitutivos.
1 . Resistencias y discontinuidades del estril y

mineral.
2. Uniformidad de la mineralizacin. Necesidades
de mezclas y control de leyes.
3. Continuidad de la mineralizacin.
4. Estructura geolgica.
5. Hundimientos superficiales.
TABLA 2 (Continuacin)
6. Geometra.
B. Selectividad y dilucin minera

C. Necesidades de produccin
1. Determinacin del tamario de la mina. Programa de producciones.
2. Preparacin. Labores, sistemas y tiempos.
3. Capital necesario y disponible.
D. Mtodo de explotacin elegido

1. Diseo geomtrico. dimensiones de la mina.
2. Secuencia de explotacin.
E. Seleccin de equipos
1. Tamario y nmero de unidades.
2. Rendimientos previstos.
4. Mtodo de tratamiento mineralrgico
A. Mineraloga
1. Propiedades del mineral: mineralgicas, fsicas
y qumicas.
2. Dureza del mineral y necesidades de molienda
para su liberacin.
B. Mtodos de tratamiento alternativos. Seleccin
1. Esquema de proceso.
2. Balance de materiales y ley recuperable
C. Calidad de los productos y especificaciones

D. Recuperaciones
E. Plan de recuperacin de los terrenos

1. Estudio de los usos posibles.
2. Plan de revegetacin.
6. Inversiones y costes de operacin
A. Costes de capital
1. Investigacin geolgica.
2. Mina.
a. Preparacin o desmonte previo.
b. Instalaciones mineras.
c. Equipos mineros.
3. Planta de tratamiento.
a. Preparacin del lugar.
b. Edificios e instalaciones.
c. Equipos de planta.
d. Presa de residuos.
4. Ingeniera.
5. Capital circulante.
B. Costes de operacin
1. Mina.
a. Mano de obra.
b. Energa y combustibles.
c. Repuestos y materiales.
d. Restauracin.
2. Planta de tratamiento.
a. Mano de obra.
b. Energa.
c. Acero y reactivos.
d. Repuestos y materiales.
3. Administracin y supervisin.
E. Seleccin de equipos
1. Tamao y nmero de unidades.
2. Rendimientos previstos.
5. Estudio de impacto ambiental y de restauracin

de los terrenos
A. Descripcin del medio fsico

B. Identificacin y caracterizacin de las alteraciones
C. Evaluacin del impacto ambiental
D. Medidas correctoras
7. Estudio de rentabilidad y anlisis de riesgo

1. Inversiones y costes.
2. Ingresos por ventas.
3. Fiscalidad.
4. Resultados de explotacin. Indicadores de
rentabilidad.
5. Anlisis de sensibilidad.
6. Anlisis de riesgo.
7. Financiacin del proyecto. Anlisis financiero.
8. Conclusiones.
prospeccin y exploracin hasta las 10 a 100 PTNt

en la etapa de investigacin. Tambin se expresan
como un porcentaje en funcin del valor del mineral
que se supone poder descubrir y que, segn los
casos, oscila entre un 5 y 10 por 100 del citado
valor.
Concluida esa ltima etapa se debe disponer de un
elevado nmero de sondeos de reconocimiento, con
testigos de mineral recuperados, debidamente catalogados y archivados. En ocasiones, se realiza incluso
un archivo fotogrfico, y una descripcin del desmuestre y anlisis de los testigos. Los criterios aplicados en esos trabajos deben ser amplios y con una
perspectiva de futuro, pues, de lo contrario, la
informacin obtenida tendr una vida efmera si
cambian mucho las condiciones externas. Esto
sucede con las leyes ms bajas al modificar la ley de
corte o con las potencias mnimas recuperables, al
desarrollarse equipos o sistemas de arranque ms
selectivos.
El nmero y posicin de los sondeos deben ser
determinados, preferentemente por mtodos
geoestadsticos, y complementarse con otras
labores de reconocimiento, como calicatas y
pozos, que adems permiten contrastar los resultados obtenidos en los sondeos.
Nunca debe procederse en estos trabajos de
investigacin a obtener slo datos referentes al
mineral, pues con un coste adicional muy pequeo es posible caracterizar geomecnicamente los
macizos rocosos del estril y del mineral, o realizar ensayos de bombeo para determinar las
necesidades de desage y drenaje, y localizar los
niveles piezomtricos.
Los testigos y muestras recuperadas, si son representativas de las diferentes masas de mineral
detectadas y si poseen el tamao adecuado, se
emplearn, despus de analizarse, en los estudios
mineralrgicos de laboratorio y de planta piloto,
con los que se establecer el proceso de concentracin o tratamiento ms efectivo y las recuperaciones ms probables, tanto desde el punto de
vista tcnico como econmico.
Los trabajos de modelizacin y evaluacin se deben
efectuar, preferiblemente, con procedimientos
informticos, ya que posibilitan la actualizacin
rpida de las reservas conforme se vayan consiguiendo nuevos datos del yacimiento. Tanto las
reservas geolgicas como las explotables se clasificarn atendiendo a su grado de certidumbre y economicidad, y adems se obtendr la curva de tonelajesleyes para poder cuantificar la variacin del tonelaje
recuperable al modificar la ley de corte.
La descripcin sobre la investigacin geolgica
realizada debe ser detallada y cubrir aspectos tales
como:
-Historia
de la exploracin e investigacin
efectuada.
- Investigacin
por sondeos, recuperacin
de testigos, profundidad, espaciamiento,
anlisis y continuidad de la mineralizacin.

- Desmuestre en labores piloto y comparacin
con anlisis de testigos.
- Recubrimiento de estril y ratio de explotacin.
- Metodologa especfica de clculo de reservas
y criterios utilizados en la estimacin de tonelajes y leyes, tales como: profundidades mximas, ratios medios econmicos, leyes de corte,
reas de influencia, taludes estables supuestos,
etc.
- Relacin entre reservas explotables y reservas
geolgicas.
Por ltimo, en el estudio de viabilidad se deben
plantear las campaas de investigacin geolgicomineras complementarias para confirmar y10
ampliar las reservas calculadas y mejorar el conocimiento global del yacimiento. Esto se traducir
en una inversin a realizar en los primeros aos
de desarrollo de la mina.
No debe olvidarse nunca que los proyectos mineros
tienen una subordinacin estricta a la cantidad,
calidad, disposicin y variabilidad de los cuerpos
mineralizados explotables, y que su conocimiento no
puede ser impreciso, si se pretende disminuir el
riesgo inherente al propio yacimiento.
3.2. Estudio de mercado

Otro punto bsico de un estudio de viabilidad lo
constituye el conocimiento del mercado. Aunque
estos estudios no requieren ser tan precisos como
los de costes, ello no significa que puedan efectuarse sin el debido rigor.
El estudio de mercado tiene como objetivos
principales determinar la cuanta de productos que
la comunidad, nacional o internacional, est
dispuesta a adquirir y los precios de venta de los
mismos. Se trata, pues, de un estudio de la
posible demanda que, segn el tipo de sustancia,
habr que limitar geogrficamente a fin de
determinar el tamao del mercado.
Un aspecto importante surge de la decisin sobre
el grado de procesamiento o elaboracin del
mineral: desde un estado bruto, como sucede con
los bloques de rocas ornamentales, a una simple
preparacin mecnica, como en algunos carbones,
o con una concentracin, como en los minerales
metlicos, e incluso con el mximo valor aadido,
como sucedera en el caso del cobre si se dispusiera de una fundicin, una fbrica de cido, etc.
Siempre se debe intentar, en general, revalorizar
los productores a pie de mina, pues puede llegar
a constituir la medida ms efectiva para disminuir
la vulnerabilidad futura de un proyecto.
En las sustancias minerales de escaso valor, como
sucede con algunos productos de cantera, el
mercado se encuentra restringido geogrficamente
a un radio de accin marcado por los costes de

transporte. De manera similar, cuando el nmero de
compradores es escaso, por ejemplo en el subsector
del carbn trmico nacional, la localizacin de las
centrales trmicas y los cupos del resto de los
productores sern los factores ms restrictivos en la
determinacin del tamao de las minas y, consecuentemente, del nivel posible de ventas.
Los anlisis de mercado deben llevarse a cabo
dentro de un contexto de evolucin previsible de
los precios, tanto en el interior del pas como en
el exterior.
Tradicionalmente, los factores determinantes de
los precios de venta a corto plazo estaban en
funcin de la demanda y la oferta, y a largo
plazo, en funcin de los costes de explotacin.
Pero en la actualidad, los precios de venta estn
sometidos a influencias de factores muy dispares:
estratgicos, tecnolgicos, polticos, etc. Fcil es
comprender que la previsin de la tendencia y
evolucin de los precios en minera es una tarea
difcil. Se sabe que van a existir cambios importantes, pero se suele desconocer el alcance de los
mismos.
La previsin de las cotizaciones futuras se realiza,
generalmente, por los procedimientos de extrapolacin de series temporales, anlisis factorial y de
correlacin mltiple, en los estudios a largo plazo,
y con el modelo de Box-Jenkins, en los estudios
a corto plazo.
No obstante, es preciso tener en cuenta todos los
factores externos comentados, ya que pueden
potencialmente incidir sobre el futuro econmico
de los diferentes materiales.
En el captulo destinado al estudio de mercado
existir, pues, un apartado de revisin general que
recoger la siguiente informacin:
- Estructura de la industria.
Relaciones entre la oferta y la demanda,
histrica y proyectada.
- Factores determinantes de la demanda.
- Tendencias de los precios.
- Bases de competitividad, precio, calidad, etc.
- Materiales sustitutivos y efectos previsibles de
los cambios tecnolgicos.
- Reservas.
-
En otro apartado se describirn los dos elementos

del mercado, de los que dependen los ingresos
del proyecto, es decir, los precios y las producciones. Las estimaciones con respecto a estos factores se basarn sobre el anlisis general del mercado, realizado reviamente. Puede proporcionarse
la siguiente in ormacin bsica como soporte de
la previsin de ingresos del proyecto:
- Previsin de precios y justificacin para los

diversos productos y coproductos.
- Producciones previstas y justificacin.

- Contratos
de venta, tipo y trminos de los

contratos, duracin, volmenes mximos y
mnimos, requerimientos de calidad, clusulas
de proteccin frente a costes y cambios
monetarios,
mantenimiento
de precios
competitivos y opciones de renegociacin.
- Precios base, C.I.F.1F.O.B.
- Nmero y dimensin de los compradores.
- Requerimientos administrativos, permisos para
la exportacin, subvenciones, niveles de
precios, etc.
3.3. Diseo de la explotacin

Despus de conocer adecuadamente el yacimiento,
tanto en lo que se refiere a su geometra como a la
distribucin de las calidades o leyes del mineral
dentro de ste, se pasa a realizar el estudio minero.
En este captulo se definir el mtodo de explotacin ms adecuado, el ritmo de produccin anual,
la secuencia de extraccin' y la maquinaria a
utilizar.
La eleccin del mtodo minero de ende de
numerosos factores, como son: la pro undidad y
la morfologa del yacimiento, la distribucin de las
leyes, las caractersticas geomecnicas de los
materiales, etc. Una decisin muy importante es
el procedimiento con que se va a efectuar la
extraccin, es decir a cielo abierto o por interior.
El desarrollo de la maquinaria minera en las ltimas

dcadas ha hecho que en la actualidad entre un 70
y un 75 por 100 de los minerales producidos en el
mundo procedan de minas a cielo abierto. Esto es
debido a ventajas de tipo econmico, ya que los
costes de extraccin son ms bajos que en minera
subterrnea, y a condiciones de seguridad e higiene
del personal mucho ms favorables.
Los estudios geotcnicos son necesarios para
definir la geometra estable de los huecos de
explotacin, tanto en las minas subterrneas
como en las de superficie; aunque la mecnica
de rocas puede ser ms crtica en los primeros
mtodos que en los segundos.
La cantidad de datos necesarios es funcin del
detalle requerido en el estudio de viabilidad y de
la complejidad de la geologa del rea en el que
se encuentra el depsito. Estos parmetros son
difciles de determinar hasta que no se hayan
completado los sondeos de investigacin, por eso
deben constituir una parte integrante del programa de reconocimiento y de definicin del yacimiento. Los parmetros bsicos que se necesitan
reflejar sobre secciones verticales o planos de
planta son: las estructuras geolgicas presentes,
las litologas de contacto en el techo, muro y
dentro de las masas mineralizadas, las caractersticas de las discontinuidades, las resistencias de los
diferentes tipos de rocas, el estado de tensiones
INTERPRETACION
GEOLOGICA
DATOS DE TESTIGOS
DE SONDEOS
~-
VERIFICAR
INTERPRETACION
OEOLOOICA
OEFlNlClON
DE SECTORES
DE DISENO
REPRESENTACION
OEESTRUCTURAS
PRINCIPALES
PLAN DE
ANALISIS
COSTE- BENEFICIO
4i N A L I S I S
S1SMlCO
REPRESENTACION DE
DISCONTINUIDADES
MONITORIZAR
MOVIYIENTOS
DEL
TERRENO
M 0 0 1 ICAR
D I S E 4 0 DE
VOLADURAS
COSTE DE
LAS ROTURAS
REOISTRO DE
VOLAOURAP
'
MONITORIZAR
niDnoeEoLoein
COSTES DE
EXPLOTACION
MUESTRAS PARA
ENSAYOS
DATOS
HIDROOEOLOQICOS
Figura 2.-
Fases de un estudio de mecnica de rocas.
de los macizos, y las condiciones hidrogeolgicas.

En la figura 2 se representa el esquema de
trabajo para efectuar estos estudios.
El grado de mecanizacin y el dimensionamiento
de los equipos juegan un papel muy importante
en la economa de las explotaciones, habiendo
permitido hacer rentable yacimientos de minerales
cada vez ms pobres figura 3. Ello, unido a la
mejora en la recuperacin y aprovechamiento.
Las economas de escala se pueden alcanzar en el
caso de yacimientos con grandes reservas de minerales. La determinacin de la capacidad de produccin
es una decisin critica que incide directamente sobre
la rentabilidad del negocio minero y que debe
realizarse por los analistas con el auxilio de tcnicas
de optirnizacin, sobre la base de modelos econmicos o secuencia de flujos de fondos.
l0,O
5, o
h
-1
Y
Z
110
-1
S'
* 0,s
Las economas de escala puede tener algunos

efectos engaosos, que es preciso identificar con
suficiente claridad. En determinados yacimientos
la distribucin de leyes es tal que al irse pudiendo
aplicar leyes de corte ms bajas el beneficio total
aumenta, como consecuencia del mayor ritmo de
produccin, pero no el margen o beneficio por
unidad extrada, por lo que los pro ectos se
convierten en ms vulnerables frente a luctuaciones negativas de las cotizaciones de los minerales,
adems de otras circunstancias como son las
mayores inversiones iniciales y los problemas de
venta de los productos, si aparecen nuevas explotaciones o cambios en las tendencias de uso o
sustitucin por otras materias.
Por otro lado, en el estudio minero, despus de

proyectar la geometra final de la explotacin, debe
elaborarse el plan de extraccin bsico, establecindose la secuencia y el orden con que este se llevar
a cabo. Es muy importante tener definidas las
dimensiones de la unidad de selectividad minera, lo
cual ya se habr realizado con anterioridad en el
momento de efectuar la modelizacin del yacimiento
y evaluacin de las reservas explotables. La forma de
ataque del yacimiento puede tener sus repercusiones
en los primeros aos, no slo sobre la capacidad de
produccin prevista, sino incluso sobre los ingresos,
al variar las calidades de los minerales explotados y
los volmenes de estril que es preciso extraer para
descubrir el mineral. El plan de extraccin se traducir, pues, en un programa de producciones a lo largo
del tiempo.
o,
'
De igual manera a como se hace con el hueco de

la explotacin, es preciso disear la geometra final
de las escombreras y presas de residuos y planificar
las etapas constructivas de dichos depsitos.
5
Figura 3.-
10
so
100
TONELAJE ACUMULADO DE Cu ( Mt )
Evolucin de las leyes en cobre de los yacimientos

explotados en las ltimas dcadas.
El anlisis del desarrollo de la mina facilitar la

determinacin de parmetros bsicos, tales como
distancias de transporte, profundidades de los
tajos, etc., necesarios para el dimensionamiento
de los equipos mineros y clculo de los costes de

operacin a lo largo de la vida de los proyectos.
Por ltimo, la seleccin de la maquinaria se
efectuar partiendo de los volmenes o tonelajes
de material a mover, de la organizacin de la
operacin y del calendario laboral. Se debe
intentar que el nmero de mquinas sea el menor
posible, con vistas a reducir los repuestos necesarios y la dimensin de la plantilla. Algunos de los
criterios a tener en cuenta son: el servicio postventa del fabricante o suministrador, la flexibilidad
y fiabilidad de los equipos, el grado de especializacin de la mano de obra de operacin y mantenimiento, etc.
Teniendo en cuenta la vida media de cada uno
de los equipos principales de produccin se
elaborar un calendario de sustituciones, que
permitir fijar los momentos de reemplazo e
inversiones a llevar a cabo. Esta ltima informacin se incorporar al estudio econmico.
El captulo de minera incluir, pues, las descripciones y justificaciones de los siguientes puntos:
- Diseo
de la explotacin, criterios y plan de

preparacin.
- Programa de producciones con previsin de
movimientos de materiales y calidades.
- Ensayos geomecnicos que inciden en la
tcnica minera, en la seleccin de equipos y
rendimientos.
- Recuperaciones mineras.
- Equipos principales, tipo, modelo, nmero,
repuestos, vida y calendario de sustitucin.
- Coeficientes de utilizacin de equipos y productividades.
- Necesidades de personal y organizacin.
- Depsitos de estriles.
- Almacenamiento del mineral y homogeneizacin.
- Consideraciones ambientales.
3.4. Tratamiento mineralrgico

El estudio mineralrgico tiene como objetivo
bsico determinar el proceso por el cual el mineral puede ser recuperado o convertido en un
producto vendible.
En el anlisis de la viabilidad tcnica de un proyecto minero es imperativo que desde los primeros instantes exista una estrecha relacin entre los
gelo os, ingenieros de minas y mineralurgistas.
El di ogo abierto y fluido entre los diferentes
especialistas permitir intercambiar experiencias y
relacionar los datos de las investigaciones, no
incurrindose en errores o en lneas de trabajo
infructuosas.
'I
Son numerosos los casos en los que despus de

haberse invertido grandes cantidades de dinero en
la investigacin geolgica y evaluacin de un
yacimiento, su desarrollo est a la espera de que
se produzcan avances tecnolgicos, tanto en
minera como en mineralurgia, que faciliten el
desarrollo de esos proyectos. Dos ejemplos son los
siguientes:
- Depsitos de sulfuros complejos finamente
diseminados con importantes contenidos de
cinc, plomo, cobre, plata y oro, en los que su
explotacin minera no presenta problemas,
pero en los que las investigaciones mineralrgicas no han dado an unos resultados aceptables para hacer esos proyeqos viables econmicamente.
- Recursos submarinos, como son, por ejemplo,
los ndulos de manganeso, que contienen
adems nquel y cobalto, que yacen en los
fondos de los ocanos. El proceso de extraccin mineralrgico es bien conocido, pero, an
hoy, no se han puesto a punto unos equipos
y mtodos mineros que hagan factibles la
explotacin econmica de esos recursos.
Centrndose en las investigaciones mineralrgicas,
stas se suelen realizar siguiendo las etapas y
cubriendo los objetivos indicados en la Tabla 3.
Cualquier investigacin mineralrgica se basa en el
desmuestre del yacimiento y en el ensayo y anlisis
de los minerales. Los trabajos comienzan, generalmente, con el examen de los testigos obtenidos en
los sondeos, a partir de los cuales ya se puede
efectuar un diagnstico sobre la mineraloga y las
posibles variaciones dentro del depsito.
La naturaleza de los minerales marca en esos
primeros instantes las diferentes alternativas de
proceso, dentro de la investigacin, en el programa de ensayos de laboratorio que se debe llevar
a cabo con muestras representativas de las diferentes secciones del yacimiento.
En esos ensayos sistemticos de laboratorio se
determinar el comportamiento de las muestras
de mineral en las diferentes operaciones bsicas
convencionales: preparacin, separacin y recuperacin. Los ensayos, normalmente, incluyen los
siguientes apartados:
1. Trituracin y molienda
La conminucin del mineral suele ser, por lo

general, el principal componente de los costes de
capital y operacin, y de consumo de energa en
las plantas de procesamiento de los minerales. Por
este motivo, es esencial la determinacin de las
caractersticas fsicas del mineral.
Los ensayos normalizados se realizan sobre muestras
individuales de -minerales, con el fin de calcular la
energa necesaria para reducirlas de tamao. Normal-
TABLA 3
Objetivos a cubrir
Material a ensayar
Etapa
1. Preliminar
Testigos de sondeos de exploracin
Conocer las caractersticas y comsicin de los minerales
2. Ensayos en laboratorio
Testigos de sondeos de investigacin para la evaluacin de

reservas
Operaciones unitarias
Proceso conceptural
Diseo
Esquema de flujo preliminar
Estimacin preliminar de costes
3. Ensayos en planta piloto Muestras grandes obtenidas de

labores preparatorias y de investigacin, y representantes de los
minerales explotables
mente, se expresa en trminos de un parmetro

denominado "lndice de Bond", que es de amplia
aceptacin en la industria para el dimensionamiento de equipos de trituracin y molienda.
En los ltimos 10 aos los mtodos de conminucin autgena y semiautgena han progresado
bastante, permitiendo unos ahorros sustanciales
en los costes. La adopcin de estas tcnicas fue
inicialmente lenta, debido principalmente a que el
mecanismo de molienda tena una sensibilidad
inherente a los cambios en la friabilidad del
mineral. Los ensayos previos que se hacan antiguamente exigan grandes cantidades de muestras, del orden de las 50 t, lo cual supona, en
ocasiones, un alto gasto y tiempo de realizacin.
En la actualidad se efecta un ensayo continuo a
escala que permite evaluar la aptitud del mineral
a la molienda autgena y llevar a cabo un diseo
bsico a partir de muestras de unos 100 kg,
obtenidos de los testigos de los sondeos de las
reas seleccionadas como ms representativas.
Criterios de proceso
Balance mineralrgico
Esquemas de flujo
Diseo de ingeniera preliminar
Evaluacin del proyecto
Estudio de mercado
Seleccin de equipos
Familiarizacin de los operadores
Los mtodos de separacin de los minerales

pueden incluir algunos de los siguientes procesos:
1.
2.
3.
4.
CribadoIHidro-clasificacin.
Gravimtrico/Medios densos.
Magntico/electrosttico.
Flotacin.
3. Extraccin
Los procesos de extraccin hidro o pirometalrgicos pueden ser investigados directamente sobre
minerales de tipo xidolsilicato, o sobre concentrados obtenidos en las etapas anteriores de
separacin.
Existe un amplio campo de tecnologas que
pueden ser estudiadas, pero es posible comenzar
con el siguiente esquema bsico o con variaciones
y combinaciones de stas:
1. ixiviacin, extraccin de la disolucin y electroprecipitacin.
2. Concentracin y separacin
2. Tostacin, calcinacin, fusin y electrorefino.
En cuanto a la concentracin de los minerales, el

proceso a seguir depender del tamao de liberacin de la sustancia til y de las propiedades
relativas de separacin del estril y de otras
especies minerales presentes en la mena.
Todos los procesos que se muestren aplicables

sern investigados y evaluados inicialmente sobre
ensayos en planta piloto. El objetivo de estos
ensayos es la formulacin de un esquema bsico
utilizando las etapas apropiadas de proceso que
permitan la recuperacin del mineral de forma
ms econmica y eficiente.
La facilidad de separacin del estril puede influir en

el diseo del mtodo de explotacin, al imponerse
un determinado porcentaje de dilucin minera, y en
la ley de corte. Es preciso, desde la etapa de investigacin, una estrecha colaboracin entre los departamentos de minera y mineralrgica.
Es de vital importancia que las muestras ensayadas sean representativas, sobre todo en yacimientos complejos o extremadamente variables, si se
desea disminuir el riesgo del proyecto. Los mine-
ralurgistas deben estar seguros de como afectan

a los resultados metalrgicos las diferencias
zonales existentes dentro de los depsitos. En
algunos casos puede ser precisa la mezcla y
homogeneizacin de los minerales o, alternativamente, el tratamiento separado para los materiales procedentes de las diferentes zonas del yacimiento.
Lo comentado hasta aqu se refiere, fundamentalmente, a minerales metlicos y energticos y a
algunos minerales industriales, pero la metodologa y forma de proceder puede hacerse extensiva,
con las salvedades oportunas, a todos los recursos
mineros.
Algunos de los datos que deben aportarse en el
captulo de mineralurgia son:
- Ensayos y estimaciones de los principales parmetros de diseo.

- Criterios de diseo y datos de partida.
- Diagramas de flujos del proceso, planos y
descripciones.
- Lista de equipos principales, potencias y capacidades.
- Especificaciones y tolerancias del producto y
coproductos.
- Organizacin del personal y niveles salariales.
- lndices de consumo de materiales y energa.
- Consideraciones ambientales.
3.5. Infraestructura
Cualquier proyecto minero, adems de la propia
mina y planta de tratamiento, precisa de una
infraestructura, y de instalaciones y edificios
auxiliares. La inversin a realizar en este captulo
depende, por un lado, de la ubicacin geogrfica
del yacimiento, ya que no es lo mismo que se
encuentre en una zona aislada que en otra
fcilmente accesible y con servicios muy prximos,
y de la propia dimensin y complejidad del
proyecto minero a desarrollar.
En los grandes proyectos, adems del suministro de
energa elctrica, que en algn caso se resuelve mediante la construccin de pequeas centrales trmicas, y del abastecimiento de agua, que puede exigir
la construccin de presas, pozos de bombeo, plantas
depuradoras, etc., un apartado muy importante es el
constituido por la red de comunicaciones, -accesos
y viales-, y los medios de transporte y embarque
para poder colocar en el mercado los productos
minerales obtenidos y conseguir el abastecimiento de
materiales y repuestos de maquinaria en condiciones
econmicas y de rapidez.
Cuando se trate de una mina subterrnea habr
que considerar las labores principales de acceso,
-pozos, planos inclinados, etc.-, y las instalaciones interiores de energa, agua, bombeo, ventilacin, trituracin primaria y manipulacin, sistemas
de extraccin, instalaciones de preparacin y

transporte de relleno (en su caso), etc.
Y si el proyecto versa sobre una explotacin a cielo
abierto, adems de la preparacin de las pistas,
apertura de tajos, vertederos, etc., hay que disear
y construir la red de energa o anillo, las subestaciones de transformacin y distribucin para las unidades elctricas, las instalaciones de trituracin y manipulacin (si se ubican dentro de la mina), las instalaciones de mantenimiento de los equipos mineros,
-talleres, estacin de servicio y engrase, almacenes,
etc.- y el drenaje de la mina.
En ambos casos sern precisos edificios auxiliares,

tales como oficinas, vestuarios, comedores, almacn general, polvorines, etc.
Otra seccin importante de un proyecto minero es
la constituida por los servicios sociales, en cuanto
a viviendas, escuelas, hospitales y, en general,
todos los servicios necesarios para una comunidad
numerosa como puede ser la de una explotacin
minera alejada de ncleos habitados.
En algunos casos la construccin de todas las obras
de infraestructura puede llegar a requerir ms
tiempo y capital que las propias instalaciones de la
mina y planta de tratamiento, aumentando as el
riesgo del proyecto o convirtiendo el yacimiento en
un recurso eventualmente antieconmico.
Dado que las obras de infraestructura inducen un
efecto claramente positivo en el medio socio-econmico que rodea a una explotacin minera, siempre
es conveniente negociar con las autoridades locales
o regionales el abordar y aprovechar con untamente
alguna de las citadas obras, pues ello po r traducirse en una menor inversin para el promotor minero.
En grandes proyectos mineros que se llevan a cabo

en pases en vas de desarrollo y regiones sin infraestructura, algunos gobiernos optan por una de las
siguientes alternativas: aportar la infraestructura
bsica mediante la construccin de centrales elctricas, suministro de agua y medios de transporte para
toda la regin, fomentando el desarrollo industrial y
agrcola del rea, o conceder beneficios fiscales y
financieros a la empresa minera para compensarla
del fuerte desembolso inicial de capital. Esta ltima
va es actualmente la tendencia que siguen numerosos pases poco industrializados.
3.6. Recursos humanos

En el captulo destinado al estudio minero se
habr determinado el personal necesario de cada
una de las categoras para poner en explotacin
el yacimiento, as como un esquema de organizacin con las caractersticas necesarias para cubrir
cada puesto y el nmero de stos.
En zonas aisladas y poco desarrolladas conseguir personal adecuado con el grado de formacin y espe-
I .- SUBESTACION ELECTRICA
2.-COMPRESORES
3 -ALMACEN DE REACTIVOS
4.- PLANTA DE FLOTACION

5.- LABORAT3RIOS
PARQUE DE MINERAL
6.- ALMACEN
7.8.- MOLIENDA
9.- ESPESADORES
TRITURADOR
Figura 4.-Esquema
de implantacin de la infraestructura e instalaciones de un complejo minero
cializacin requerido puede Ile ar a constituir un

grave inconveniente, con posib e incidencia en los
resultados previstos en cuanto a productividades
de extraccin. plazos de puesta en marcha,
accidentabilidad, etc.
La seleccin del mtodo de laboreo y el proceso

de tratamiento pueden llegar a verse condicionados or esta disponibilidad de mano de obra
cuali icada o, de otro modo, tener que recurrir a
personal procedente de otras regiones, con un
coste salarial mayor. En cualquier caso, siempre es
conveniente prever una fase inicial de formacin
y entrenamiento del personal involucrado en el
nuevo proyecto.
Las innovaciones tecnolgicas han permitido en

las ltimas dcadas alcanzar mayores grados de
mecanizacin y automatizacin de las operaciones
mineras. A modo de ejemplo, en la figura 5 se
representan las productividades medias conseguidas en Estados Unidos en los sectores de mineia
metlica y de carbn.
En el ao 1984 esas productividades, distinguiendo el mtodo de explotacin y referidas slo al
mineral, fueron, en el sector metlico, las
siguientes: 16 Vh-hombre en minera a cielo

abierto, y 2,5 Vh-hombre en minas de
interior.
En pases desarrollados, como es el caso de
Espaa, se puede llevar a cabo un proyecto
minero contratando la operacin, tanto en minera
a cielo abierto como de interior, aunque en esta
ltima lo normal es contratar slo las labores de
avance y preparacin. Es una modalidad que tiene
algunas ventajas, puesto que no se precisa una
inversin inicial tan grande, la plantilla de personal es ms reducida, el plazo de puesta en
marcha se acorta, etc. Todo ello puede ayudar a
disminuir el propio riesgo del proyecto. No obstante, conviene resaltar que los costes de operacin suelen ser ms altos y que determinadas
operaciones delicadas, como es el arranque y
extraccin del mineral, es aconsejable que lo
efecte el personal propio de la mina, pues de lo
contrario pueden verse afectados los resultados en
lo referente a calidades o leyes.
La modalidad de operacin depende, pues, de las
caractersticas del promotor minero y tambin
de la dimensin, duracin y nivel de rentabilidad
del proyecto.
MINAS METALICAS
(Eahril Mineral l
r
L
1960
MINAS DE cARBoN
1965
1970
1975
1980
1985
Ao
Figura 5.-
Productividades medias en la minera metlica y

de carbn en Estados Unidos.
3.7. Estudio de impacto ambiental y

de restauracin de terrenos
En la actualidad uno de los captulos ms importantes es el constituido por la "Evaluacin del
lmpacto Ambiental y Plan de Restauracin de los
Terrenos Afectados".
Al contrario que otras industrias en las que la
localizacin y emplazamiento de las mismas puede
elegirse en aquellas reas geogrficas con un
valor ecolgico pequeo y que dan lugar a unos
costes mnimos de transporte de las materias
primas hasta las plantas o de los productos hasta
el mercado, teniendo en cuenta los costes de
mano de obra, infraestructura, etc., en minera no
existe esa libertad de decisin, dada la necesidad
insoslayable de implantar las explotaciones all
donde se encuentren los yacimientos.
La creciente concienciacin en los pases ms
avanzados sobre la degradacin que est sufriendo el medio natural, como consecuencia de las
actividades humanas, y entre ellas las extractivas,
se ha traducido, en el sector minero, en la necesidad de llevar a cabo en todo proyecto de nueva
apertura un "Estudio de Evaluacin de lmpacto
Ambiental" (Real Decreto Ley 130211986 de 28
de junio y Reglamento aprobado por Real Decreto
113111988 de 30 de septiembre).
En fechas anteriores, a efectos de disminuir las
alteraciones ambienta es, ya se haban publicado
diversos decretos legislativos. Entre ellos caben

destacar el Real Decreto de 15 de octubre de
1982 sobre "Restauracin de Espacios Naturales
Afectados por Actividades Extractivas", que
introduca, junto a la necesaria ejecucin del plan
de restauracin de los terrenos afectados, los
estudios de impacto ambienlal, y posteriormente
el Real Decreto 111611984 sobre " Restauracin
del Espacio Natural Afectado por las Explotaciones
de Carbn a Cielo Abierto y el Aprovechamiento
Racional de estos Recursos Energticos", la Orden
de 13 de junio de 1984, sobre "Normas para la
Elaboracin de los Planes de Explotacin y Restauracin del Espacio Natural Afectado por las
Explotaciones de Carbn a Cielo Abierto y el
Aprovechamiento Racional de estos Recursos
Energticos" y la Orden de 20 de noviembre
de 1984 por la que se desarrolla el Real Decreto
15-10-82 sobre " Restauracin de Espacios Naturales Afectados por Actividades Extractivas".
Con todas estas disposiciones se pretende salvaguardar el patrimonio que representa el medio
natural, para poderlo legar en las debidas condiciones a las generaciones futuras, sin que ello
suponga un obstculo para la resolucin del problema de la demanda de materias primas minerales.
En cuanto al impacto ambiental, se considera que
existe cuando la realizacin de un proyecto o conjunto de actividades altera o incide en algunos de
los componentes del medio ambiente o en su globalidad.
Los estudios de impacto ambiental estn
encaminados a identificar, predecir, interpretar y
comunicar los efectos que un proyecto determinado
puede causar en los ecosistemas en los que el
hombre se integra y de los que depende. En algn
caso especial estos estudios son decisivos para la
puesta en marcha de una explotacin minera.
La conclusin de estos estudios de impacto es la
evaluacin de los,mismos, valorando las posibles
alteraciones, tanto en su magnitud como en el
tiempo, y determinando la posibilidad de evitarlas
o reducirlas a niveles aceptables. Para hacer estas
evaluaciones es preciso definir tres situaciones del
entorno: estado cero, estado futuro sin proyecto
y estado futuro con proyecto.
Es aconsejable seleccionar unas magnitudes
significativas (Indicadores de Impacto) y unas
unidades de medida, pero sto no siempre resulta
sencillo o aplicable a todas las alteraciones.
Las tcnicas desarrolladas para realizar la evaluacin del impacto ambiental son muy diversas:
Mtodos de Identificacin, como son las listas de
revisin causa-efecto ambientales, las matrices
causa-efecto, entre las que destaca la Matriz de
Leopoldo, y los diagramas de flujo que establecen
las relaciones causa-efecto-impacto; Mtodos de
Previsin, basados en modelos a escala, matemticos, fsicos y fsico-matemticos, complementados
con ensayos in-situ; Mtodos de Evaluacin con
los que se determina la incidencia cuantificada de
los impactos ambientales implicados en el proyec-
to, las relaciones de costes y beneficios en la

poblacin afectada y la mejor alternativa dentro
de un conjunto. Destaca entre estos ltimos el
mtodo de Batelle-Columbus Laboratories.
Las principales alteraciones producidas por la minera
a cielo abierto se resumen en la Tabla 4. De todas
ellas destacan las modificaciones fisiogrficas y la
prdida de calidad del paisaje, los procesos de
contaminacin de los distintos medios y la eliminacin de la vegetacin natural que existe sobre los
terrenos bajo los que se extraen las materias primas.
Las medidas correctoras que los tcnicos tienen hoy
en da para combatir dichas alteraciones son numerosas, y permiten alcanzar un cierto grado de equilibrio entre el aprovechamiento de los recursos
minerales y la conservacin de la naturaleza.
En lo relativo a la recuperacin de los terrenos debe
considerarse que la minera hace, en la mayora de
los casos, un uso transitorio y no terminal de los
mismos, por lo que es necesario reacondicionar las
superficies afectadas volvindolas a su estado original
o a cualquier otro uso racional dentro del marco de
ordenacin del territorio.
Son muchas las posibilidades de recuperacin,
dependiendo su eleccin de los componentes del
entorno ecolgico, social y paisajstico, as como
de los condicionantes tcnicos y econmicos de
las explotaciones.
Frecuentemente, la recuperacin precisa el establecimiento de una cubierta vegetal, cuya finalidad es la

de buscar una restitucin paisajstica y una proteccin, ms que la de un uso productivo de los terrenos.
Independientemente del uso que se d a las reas
afectadas, ser necesario contemplar en el estudio
de viabilidad del proyecto minero unos costes
operativos a lo largo de la vida de las minas e
incluso un desembolso de capital para la clausura
y abandono de las instalaciones recuperacin de
los terrenos afectados. Esta orma de actuar
puede obligar a introducir en determinados
momentos algunas modificaciones al diseo de las
minas o al emplazamiento de las instalaciones,
por lo que se deber proceder de forma iterativa,
tal como se indica en la figura 6.
3.8. Estudio de rentabilidad y anlisis

de riesgo
La evaluacin econmica del proyecto de inversin
en la mina es el paso fundamental antes de la
decisin definitiva sobre el mismo. El instrumento
bsico es el modelo econmico, que refleja el
movimiento de los fondos absorbidos y generados
a lo largo del tiempo por el proyecto.
Para la creacin de dicho modelo se parte de las
inversiones estimadas en captulos anteriores. Es
TABLA 4
Identificacin de posibles alteraciones ambientales producidas

por la minera a cielo abierto
9
Medidas correctoraspara
mintmizar impactos
5
1
Dercripcin del provecto minero
1O
Anlisis de interacciones
para identificar impacto9
Revisin de la
vrabilidad
econmica del
provecp
Estudio del media natural
e identif teacin de prablemar
Rediserlo y definicin del provecto
Provecto con m e d d a correctorasfinal-
a
Resultados finales
Beneficios
Figura 6.-
Impactos
anulados
Impactos
mitigador
lmpactos
insignificantes
Identificacin de impactos y minimizacin mediante medidas correctoras.
importante hacer un desglose de las inversiones en

moneda nacional y extranjera, e indicar las paridades
de las distintas monedas. Se elaborar un calendario
de inversiones figurando el ao en que estas se
realizarn, bien para la adquisicin de nuevas instalaciones o equipos, o para su sustitucin; asimismo se
reflejarn los valores residuales que puedan recuperarse. Por convenio, se acepta que la absorcin o
generacin de fondos resultantes en un perodo de
anlisis, que normalmente es un ao, se produce al
final del mismo.
El resultado de ex~lotacinse obtiene Dor diferencia
entre los ingresos por la venta de minerales y sus
costes de produccin. Sustra endo a los valores
obtenidos las cifras correspon ientes a la amortizacin anual del capital desembolsado en la adquisicin de los activos inmovilizados se calcularn, para
cada ao, el beneficio bruto y los impuestos. Esta
ltima etapa se lleva a cabo introduciendo un
concepto fiscal exclusivo de la minera, como es el
Factor de Agotamiento;que se desarrollar posteriormente en el captulo 11 de este manual, y que
consiste en una exencin de impuestos que puede
estimarse por dos procedimientos distintos: como el
30 por 100 de la base imponible del Impuesto de
Sociedades o hasta el 15 por 100 del valor de los
minerales vendidos.
Tras calcular el beneficio neto anual se le suman a

este las amortizaciones y la cuanta del Factor de
Agotamiento y se le restan las inversiones en inmovilizado y circulante, obtenindose los cash-flow
operativos o movimiento de fondos. En la figura 7,
se presenta un esquema de las etapas anteriormente
mencionados.
Una vez elaborado el modelo econmico, la

evaluacin del proyecto de inversin comprende
el anlisis de tres atributos: la liquidez, la rentabilidad y el riesgo. El primero se refiere a la capacidad del proyecto para transformar o convertir,
ms o menos rpidamente, en dinero los activos
sin prdida de valor. La medida ms usual
de la liquidez de un proyecto es el Perodo
de Recuperacin (PR), que viene medido por
el tiempo que tarda en anularse el movimiento de fondos acumulado de la inversin.
La rentabilidad de un proyecto es su capacidad
para generar un excedente de fondos o un
rendimiento. No guarda relacin con la liquidez,
de manera que un proyecto puede poseer
mucha liquidez y ser muy poco rentable, o al
revs, o cualquier combinacin de los valores de
los dos indicadores. La rentabilidad de la inversin se suele medir comnmente por el Valor Actual
Neto (VAN) y la Tasa de Rentabilidad Interna
(TRI).
El riesgo es consecuencia de la incertidumbre
inherente a los diversos factores que determinan
el movimiento de fondos del proyecto minero. El
anlisis de riesgo se basa, normalmente, en el
empleo de mtodos de simulacin a partir de las
distribuciones de probabilidades estimadas para
los datos. De esta manera se consigue para el
indicador econmico utilizado en la evaluacin su
distribucin de probabilidades. Estos estudios son
particularmente tiles en los proyectos mineros, ya que interviene un gran nmero de varia-
MODELIZACION DEL YACIMIENTO Y

EVALUACION DE RESERVAS EXPLOTABLES
NECESIDADES DE
INFRAESTRUCTURA
PLAN DE DESARROLLO
MINERO
).
PROCESO DE
EVALUACION
METODO DE EXPLOTACION Y
TRATAMIENTO, INFRAESTRUCTURA
E INSTALACIONES. INGENIERIA
BASICA
ESTlMAClON DE
COSTES DE CAPITAL
ESTIMACION DE COSTES
DE OPERACION
v
ESTUDIO DE MERCADO
'1
PROGRAMA DE INVERSIONES
PROGRAMA DE COSTES
DE OPERACION
FUENTES DE FlNANClAClON
v
ESTlMAClON
DE INGRESOS
AMORTIZACIONES.
FACTOR DE AGOTAMIENTO
E IMPUESTOS
'I
PROGRAMA DE ENDEUDAMIENTO
MODELO DE FLUJOS DE FONDOS
Figura 7.-
Etapas de la evaluacin econmica de un proyecto minero.
bles, tanto del propio yacimiento, de la operacin

minera, como del mercado y contexto exterior,
que aportan riesgo e incertidumbre a los resultados econmicos del mismo.
Antes de evaluar el riesgo del proyecto es frecuente efectuar un anlisis de sensibilidad para
identificar las variables principales que afectan a
la viabilidad econmica del proyecto en cuestin.
Los efectos de las variaciones "ms probables" se
estudian sobre parmetros tales como:
- Inversiones iniciales.
- Precios de venta de los productos minerales.
- Leyes o calidades de los productos vendibles.
- Ritmos de produccin.
- Reservas explotables.
- Costes de operacin.
- Paridades monetarias, etc.
La introduccin de la inflacin en los clculos exige

una correccin de los ingresos y desembolsos para
expresarlos en pesetas corrientes, -anlisis nominal-, o en pesetas constantes, -anlisis deflactado-. Normalmente, se efecta el anlisis nominal
con los precios escalados a cada producto o servicio,
ya que es ms simple y posee menor riesgo de
errores.
En resumen, la evaluacin econmica trata de
simular el comportamiento del proyecto de inversin a lo largo de lo que se estima va a ser la
vida de la ex lotacin. Todos los detalles de
clculo y los re inamientos en las estimaciones no
tienen otra misin que reproducir, tan fielmente
como sea posible, las repercusiones econmicas
que el proyecto tendr para la empresa. Pero
nunca debe olvidarse que es mucho ms conveniente dar soluciones aproximadas a un proyecto
de explotacin bien planteado que soluciones exactas a un mal planteamiento, pues de ese modo en
etapas ms avanzadas se podrn clarificar determinados aspectos y cubrir ciertas lagunas de informacin.
dan empleo a un elevado nmero de personas,

producen ingresos en las arcas del Estado mediante los impuestos y cnones, proporcionan divisas
y estimulan el desarrollo de reas deprimidas que
no disponen de otros recursos, etc.
3.9. Financiacin del proyecto
En 1986, en el caso de Espaa, el empleo directo

proporcionado por la minera en el conjunto de
todos los sectores ascendi a 81.000 personas,
mientras que el inducido se estim en 122.000
personas, lo cual supuso un coeficiente multiplicador,
considerando el total generado, de 2,5. La aportacin a la Seguridad Social fue del 2,3 por 100 del
total nacional, mientras que los Impuestos por la
Renta de las Personas Fsicas, Renta de las Sociedades e impuestos indirectos llegaron a ser un 1,5 por
100 de los totales. La media de los ingresos totales
fueron, pues, del 1,8 por 100. En trminos de
Producto Interior Bruto " PIB ",la participacin directa
de la minera se situ en torno al 1,24 por 100, pero
teniendo en cuenta el efecto total generado la cifra
que se obtuvo super el 6,5 por 100.
Por financiacin del proyecto se designa la necesidad

de que parte o todo el desembolso inicial y, eventualmente, los negativos que se produzcan en el
transcurso de la vida de la explotacin sean cubiertos. Los proyectos mineros suelen precisar cuantiosas
inversiones que difcilmente pueden ser afrontadas
con los recursos propios de las compaas promotoras.
Los estudios conducentes a la financiacin de un
proyecto pretenden detectar las fuentes de recursos financieros necesarios para su ejecucin y
puesta en explotacin del mismo, as como
describir los mecanismos a travs de los cuales
fluirn esos recursos hacia las fases o inversiones
especficas del proyecto y evaluar la repercusin
sobre la rentabilidad econmica del mismo.
Estos estudios pueden efectuarse conjuntamente con
la evaluacin econmica, pero conviene no incorporarlos desde el principio para no enmascarar la
autntica estructura econmica del proyecto al
mezclarla con una realidad distinta que es la de su
financiacin. Una financiacin buena puede salvar un
proyecto minero mediocre, pero una financiacin
excesivamente cara puede hacer inviable el aprovechamiento de un yacimiento atractivo y de rentabilidad aceptable antes de dicha financiacin.
En general, son varias las fuentes que concurren
a la financiacin de un proyecto minero, si bien,
lgicamente, su naturaleza y diversidad dependern de las caractersticas de tamao y funcionales
de la inversin.
Antes de dar luz verde a un proyecto es preciso
asegurarse de que se cuenta con la financiacin adecuada, por lo que el estudio del financiamiento
deber tomar en cuenta las fechas en las que se
precisarn los recursos financieros, concordante con
el programa de inversiones previstas, y, adems,
deber abordar globalmente las fuentes de financiacin, tanto en moneda local como en divisas.
En ocasiones, los estudios de viabilidad se convierten en documentos de vital importancia para la
obtencin de crditos, ya que constituyen un aval
de garanta del propio proyecto para los bancos
o instituciones financieras. De igual forma puede
suceder con otros tipos de ayudas econmicas de
carcter local, nacional o comunitario.
3.10. Influencia sobre la economa del

pas
A lo lar o de la historia, la minera ha jugado un
papel c?e motor y catalizador del crecimiento
industrial de los pases. Las actividades mineras
Adems de la fuente de divisas que suponen

algunas sustancias minerales que se destinan a la
exportacin, el autoabastecimiento en materias
primas permite garantizar el suministro al mercado
nacional, sin el riesgo a que puede dar lugar una
dependencia de pocas compaas extranjeras.
Cuando se desea evaluar la contribucin de un
proyecto minero a la economa nacional es aconsejable utilizar uno de los mtodos de anlisis
coste-beneficio desarrollados para este propsito.
De una manera sinttica las etapas que comprende un estudio de estas caractersticas son:
- Identificacin y cuantificacin de los costes y

beneficios directos, y de los costes y beneficios
indirectos para el consumo global.
- Clculo de los precios de cuenta de la mano
de obra, las divisas y las inversiones.
- Estimacin de la tasa de actualizacin social, y
tambin de los factores de ponderacin relativos que se deben aadir a los beneficios netos
obtenidos por diversos sectores econmicos si
la redistribucin del, ingreso se considera como
un objetivo separado.
Otro procedimiento cuantitativo para evaluar
econmicamente el inters social de un proyecto
consiste en lo que se denomina Tablas InputOutput (1-O), cuya base son las tablas de transacciones en las que se muestra cmo las salidas de
cada sector son vendidas a los consumidores o a
otros sectores para su produccin, indicndose de
esta manera las entradas o inputs de cada sector
obtenidos por ellos mismos o de otros sectores.
Las tablas de transacciones son elaboradas para
un perodo especfico, pudiendo ser usadas para
calcular las tablas de coeficientes tcnicos. Los
valores de estos coeficientes tcnicos indican la
cantidad de "inputs" requeridos por cada sector
para producir una unidad monetaria de "output".
Esta ltima tabla facilita solamente medir el efecto
directo de un cambio incremental en el "output"

de un sector. El profesor Leontief de la Universidad de Harvard desarroll una tcnica por la que
pueden ser medidos los efectos directos e indirectos usando la Matriz de Coeficientes de Interdependencia, tambin conocida por Matriz de
Multiplicadores. Sobre estos temas existe una
amplia bibliografa al respecto.
En consecuencia, adems de la rentabilidad econmica que puede suponer un nuevo negocio minero,
otro punto que es interesante incluir en los estudios
de viabilidad es el anlisis de los beneficios y costes
sociales. Este apartado permite enjuiciar el proyecto
no slo desde la ptica exclusivamente privada, sino
que constituye un argumento de negociacin con las
autoridades, pues, como ya se ha indicado, en
al unos casos se precisan importantes obras de
in raestructura que difcilmente podran abordarse sin
la participacin o apoyo oficial mediante la realizacin parcial de esas obras, ayudas econmicas,
beneficios fiscales o de otro tipo, que pueden ser
necesarios para conseguir la rentabilidad de un
proyecto.
4. Planificacin de la ejecucin
del proyecto
La ejecucin del proyecto comprende el perodo que
abarca desde la decisin de invertir hasta el inicio de
la produccin, pasando por las etapas de diseo del
proyecto, negociacin y contratacin, construccin y
comienzo de las operaciones. Estas fases deben
planificarse adecuadamente, pues, de lo contrario, si
se extienden ms all de lo previsto, pueden poner
en peligro la rentabilidad potencial del proyecto.
A lo largo de las fases de desarrollo tienen lugar
una serie de actividades de inversin simultneas,
estrechamente relacionadas y con importantes
consecuencias econmicas. Es esencial que en
todo estudio de viabilidad se elabore un calendario de ejecucin del proyecto que sea realista y
que contemple las diversas etapas de la inversin.
Normalmente, entre el momento en que se toma
la decisin de invertir y el inicio de la construccin
transcurre un tiempo considerable, superior
normalmente a un ao, que comprende la Ingeniera Bsica y la Ingeniera de Detalle, la preparacin de pliegos de condiciones tcnicas, la peticin, apertura y evaluacin de ofertas, las negociaciones finales sobre diferentes aspectos y la
adjudicacin de contratos. Si a este perodo de
tiempo se le suma el necesario para llevar a cabo
la construccin de las instalaciones y preparacin
de la mina, que llega a ser de varios aos, puede
suceder que los costes utilizados para la decisin
de invertir hayan quedado obsoletos y deban ser
revisados. Por consiguiente, es preciso, adems del
calendario, prever un control continuo de los
costes, como se comentar ms adelante.
Las diversas etapas de ejecucin de los proyectos

requieren perodos, generalmente diferentes. Estas
etapas, aunque se pueden analizar individualmente, se encuentran relacionadas entre s, y
tanto que, en ocasiones, una etapa conduce
invariablemente a la otra, pero es posible que
exista un gran nmero de solapamientos. En la
figura 8, se refleja la relacin entre las fases y
etapas principales de un proyecto minero.
A. Ingeniera Bsica y de Detalle
Cuando finaliza la Ingeniera Bsica, frecuentemente,

el proyecto se desdobla en dos: el de la mina y el de
la planta de tratamiento, ya que es el momento en
el que se posee una visin de conjunto y se definen
con mayor claridad las necesidades del proyecto.
Durante esa etapa se habrn realizado los planos de
implantacin general, distribucin de infraestructura
y servicios comunes, planificacin general de la
totalidad del proyecto y calendario de inversiones y
reparto de fondos. Asimismo, se dispondr de planos
de la mina con labores previas y de preparacin e
instalaciones auxiliares, de diagramas de flujo, de
proceso e instrumentacin, equipos principales y
especificaciones generales, planos de disposicin
general de edificios con equipos, etc. que constituirn la documentacin bsica para llevar a cabo la
Ingeniera de Detalle.
Esta se refiere a los trabajos restantes de ingeniera, hasta la terminacin del proyecto. En esta
etapa se generan unos planos constructivos y de
ejecucin, junto a unas especificaciones de obras
y montajes, que permiten a los diferentes contratistas la realizacin de los trabajos de construccin
en sus diversas modalidades: movimiento de
tierras, hormign, estructuras metlicas, arquitectura, tuberas, electricidad e instrumentacin, etc.
Paralelamente se habrn preparado las listas de
equipos mecnicos y elctricos, con las especificaciones para la peticin de ofertas. Tambin en
esta etapa se establecer una coordinacin estrecha con las actividades de gestin de compras, en
lo relativo a recepcin de ofertas, pedidos, planos
de los fabricantes, caractersticas tcnicas, etc.
B. Equipo y direccin del proyecto

En cuanto al equipo del proyecto, desde el comienzo del mismo, se habr definido su constitucin y las funciones que desarrollar cada miembro de dicho equipo, sus atribuciones y responsabilidades, as como los medios a su alcance. La
ejecucin eficaz de un proyecto depende en gran
medida de los servicios y gestin que realice el
propio equipo del proyecto. Este equipo debe
permanecer activo no slo durante el perodo de
ejecucin, sino que, idealmente, debiera formar el
ncleo de personal tcnico, de gestin y operativo
que tendr que tomar a su cargo la explotacin
minera, lo que lamentablemente no siempre
sucede.
del proyecto
P
Conrtitucin
de la sociedad
explotadora
Formalidades
admenirtrativ.
iuridicas y
fiscales
.
ara oeticin
equipos y prueb.ar
de arranque
Preparacin de
erpecificaciones
para peticin
de ofertas de
obras
'I
marcha de la
mlna y planta
Construccin de lar
Obrar anexar. accesos.

agua. electrtcidad, etc.
Figura 8.-
Relacin entre las fases y etapas principales de un proyecto minero.
El director del proyecto, que es el que tiene la

responsabilidad de la terminacin de ste, lo
primero que har ser redactar el "Manual de
Funcionamiento y Coordinacin", en el que se
reflejarn de forma clara las diferentes lneas de
actuacin a lo largo del proyecto, las normas e
instrucciones precisas para ello, los campos de
actuacin de cada grupo de trabajo, las dependencias orgnicas y jerrquicas a niveles de
grupos e individuos, los documentos a generar,
los sistemas y niveles de comunicacin, los procedimientos de control y gestin, y, en resumen,
todos los factores que pueden incidir en las
diferentes actividades a desarrollar en el proyecto.
C. Adquisicin de la tecnologa
La seleccin de la tecnologa a ser utilizada en el
proyecto y la transferencia de la misma, si sta se
requiere, no debe tomar demasiado tiempo, ya que
los diferentes aspectos habrn sido destacados en el
Estudio de Viabilidad o Ingeniera Conceptual. Sin
embargo, en casos muy especiales de tratamientos
mineralrgicos complejos, las negociaciones con las
entidades que ceden dicha tecnologa puede tomar
bastante tiempo, particularmente si se busca de ellos
una participacin en el negocio.
D. Compra de maquinaria y equipos
Tambin, antes del inicio de la construccin, se

realizar la peticin de ofertas y los pedidos de
equipos, y entre ambas actividades transcurre un
tiempo que, por lo general, puede estimarse sin
muchas dificultades. Sin embargo, los plazos de

entrega de la maquinaria y equipos pueden oscilar
desde varios meses hasta varios aos, dependiendo
de la complejidad de los mismos. Este es un punto
bsico a tener en cuenta en la seleccin de los
equipos principales, sobre todo si se adquieren en el
extranjero, y que se debe abordar desde los primeros
momentos.
Al emitir los pedidos definitivos de adquisicin de
la maquinaria, se debe considerar el tiempo que
se precisa para el montaje y las necesidades de
las diferentes etapas.
Adems de la propia maquinaria se adquirirn los
repuestos y materiales necesarios para garantizar
el continuo funcionamiento y mantenimiento de
la misma. Este captulo se olvida o se deja para el
final en ocasiones y no slo supone un porcentaje
importante de la inversin inicial, sino que tiene
una influencia directa sobre los rendimientos y las
producciones previstas. Debe pues gestionarse
junto con la compra de maquinaria, al tiempo
que se establecen los contratos de mantenimiento
o se estudian los servicios post-venta.
Un paso crtico de cualquier proyecto consiste en
la adquisicin de los terrenos y planificacin de la
infraestructura de acceso. Esto puede dar lugar a
negociaciones lentas y prolongadas, o a situaciones de expropiacin, que tambin requieren
mucho tiempo, si no se llega a un acuerdo sobre
el precio de venta u otras consideraciones. El
establecimiento de opciones de compra o cualquier otra estrategia de adquisicin de los terrenos en una etapa temprana ayuda a evitar los
retrasos y tambin a suprimir las inevitables

especulaciones que puedan llegar, como en algn
caso ha sucedido, a requerir inversiones muy
superiores a las inicialmente previstas en el estudio de viabilidad.
E. Financiacin del proyecto
Despus de haber determinado la inversin total

a realizar y el calendario de la misma se deben
iniciar, como ya se ha indicado, los trabajos para
la financiacin del proyecto. Se recomienda
intentar que exista una relacin adecuada entre la
deuda y el capital social, teniendo en cuenta los
crditos de los proveedores, los prstamos de las
instituciones financieras y los fondos propios. Esta
etapa puede llevar bastante tiempo, sobre todo
en los grandes proyectos, pero es fundamental
para el progreso de las actividades previstas.
F. Construccin, montaje y aprovisionamiento
En lo referente a los trabajos de construccin y

preparacin, en primer lugar, la propiedad debe
decidir qu actividades realizar su propio personal y cuales sern contratadas. Por lo comn,
como en esas etapas an no se dispone de toda
la plantilla prevista, la mayora de los trabajos
suelen ser contratados.
La preparacin de los terrenos del emplazamiento
suele requerir poco tiempo, a menos que el lugar
presente serias dificultades para su acondicionamiento. Mientras que se realizan las obras de construccin de ingeniera civil y de infraestructura de
dicho emplazamiento, es frecuente proceder a
efectuar los trabajos preparatorios de la explotacin,
desmonte previo, en el caso de minas a cielo abierto, o labores de acceso y de desarrollo, incluidas las
propias de extraccin, en las minas subterrneas.
Paralelamente, se irn recibiendo los equipos y
maquinaria, efectundose las inspecciones de la
misma en las fbricas correspondientes y la recepcin de sta en la propia ubicacin de la mina.
Todas esas actividades deben ser cuidadosamente
planificadas de manera que no se produzcan retrasos.
Tambin es preciso tener organizada la instalacin
y montaje de los equipos, tanto si se realiza por
personal propio como subcontratado, el ensayo de
los equipos, las pruebas de produccin y la puesta
en marcha de las instalaciones. El perodo de
prueba de produccin, sobre todo en la planta de
tratamiento, es especialmente crtico, ya que slo
se puede iniciar una vez que se haya montado la
misma y probado los equipos.
En algunos casos puede ser interesante montar una
Ingeniera de Campo, formada por personas bien
conocedoras del proyecto y con capacidad de
aportar soluciones rpidas, con vistas a solventar
posibles problemas de interpretacin o indefiniciones
de documentos, de pequeos cambios o modificaciones, etc. para servir de enlace entre la ingeniera
y los contratistas, as como de asistencia a la supervisin de la construccin y a la puesta en marcha.
CURW DE
CONSTRUCClON
Y MONTAJE
FlNANClAClON
DE MERCADO
MERCADO
COMIENZO DE LA lNDlNlLRl4 Y
EVALVICIONES ECONOMICAS
VIABILIDAD
Figura 9.-
Desarrollo tpico de un proyecto minero. (Modificado de R.B. HOPE).
La contratacin y preparacin del personal de operacin y del personal tcnico y de gestin debe estar
perfectamenteplanificada para disponer del mismo en
el momento en que se requiera. La disponibilidad de
personal experimentado puede ayudar a acortar los
programas de capacitacin y adiestramiento, sucediendo lo contrario en el caso opuesto, con el riesgo de
arrancar con una infrautilizacin de las instalaciones
durante las primeras etapas de produccin. Igualmente, la estructura administrativa de la empresa minera
debe ser pensada y establecida durante el perodo de
ejecucin.
El suministro de materiales (acero, explosivos, reactivos, etc.) se debe prever y dejar arreglado durante la
ejecucin del proyecto. En algunas situaciones, esto
puede tomar bastante tiempo, por ejemplo, cuando
dichos suministros deben ser importados.
G. Seccin comercial
La creacin de un departamento comercial encargado de la preparacin del mercado es otro cometido importante a llevar a cabo. De otra forma, se
pueden llegar a acumular existencias de productos
no vendidos, con la cual los supuestos relativos a
rentabilidad comercial ya no sern vlidos. En el
estudio de viabilidad se incluye un apartado de
anlisis del mercado, que se debe completar en el
perodo de ejecucin del proyecto, si an no se ha
hecho, con la firma de contratos de venta, establecimiento de la red comercial, etc.
H. Trmites legales
Tanto en el caso de un proyecto de explotacin

en territorio nacional como extranjero, se requiere
una serie de aprobaciones y trmites legales que
pueden llegar a precisar mucho tiempo, an en la
etapa inicial. Desde la concesin de derechos
mineros, pasando por la participacin mxima de
las compaas extranjeras, la repatriacin de
beneficios, las importaciones de equipos, etc,
pueden requerir el visto bueno de los organismos
administrativos competentes. Para todas esas
negociaciones y trmites se debe prever un
perodo adecuado para la obtencin de tales
permisos o aprobaciones, de manera que no se
conviertan en un obstculo o causa de embotellamiento. Es difcil especificar concretamente el
tiempo requerido, ya que las condiciones varan
segn el lugar donde se encuentre el yacimiento,
comunidad autnoma, pas, etc.
l. Planificacin y programacin del proyecto
En lo relativo a la planificacin, programacin y

control del proyecto, los mtodos utilizados son
los siguientes:
- PERT
que).
(Program Evaluation and Review Techni-
- CPM (Critica1 Path Method).

- Diagramas de barras o de Gantt.
En general, se recomienda para proyectos de
cierta dimensin efectuar una planificacin de
tareas o actividades con la ayuda del PERT, y si es
posible valorndolas con un CPM, determinando
los caminos crticos y subcrticos, y controlando
los tiempos a lo largo de todo el proceso del
proyecto con diagramas de barras.
Las etapas de aplicacin de estas tcnicas son:
- Descomposicin del proyecto en reas de
trabajo con definicin para cada una de ellas
de las actividades, dentro de cada especialidad.
- Ordenacin de las actividades de forma lgica
y secuencia1 en una red o grfico, mostrando
las actividades ligadas o interrelacionadas.
- Estimacin de la duracin de las actividades,
recursos que requieren, programa y determinacin de aquellos tiempos que son crticos para
el plazo de ejecucin total.
- Revisin y redistribucin de los recursos para
mejorar el programa.
A medida que el proyecto progrese se efectuarn
actualizaciones peridicas que permitirn conocer
las desviaciones.ocurridas y prestar una atencin
preferente a aqullas que se encuentren en el
camino crtico. Se aconseja emitir informes peridicos que recojan las actividades terminadas, las
que estn en curso, las desviaciones producidas y
las medidas correctoras a tomar.
En definitiva, la aplicacin de estas tcnicas a la
Ingeniera de Proyectos presenta las siguientes
ventajas:
- Planificacin de tareas o actividades.

- Deteccin de posibles perturbaciones.
- Anticipacin a los acontecimientos.
- Fijar
los tiempos de inicio y final del proyecto

y de actividades intermedias.
- Redaccin de informes.
- Revisin de tiempos.
- Entrenamiento de tcnicas.
- Registro, y
- Control de tiempos y costes.
J. Control de costes
Para llevar a cabo un buen control de costes se

partir, en un primer momento, de una
estimacin de la inversin total del proyecto, en
el instante de finalizar el estudio de viabilidad. El
grado de precisin no suele ser suficiente como
para considerar esa estimacin como un presupuesto, por lo que se aconseja avanzar en la
etapa siguiente de Ingeniera Bsica en la que se
dispondr de suficiente informacin hasta originar
el Presupuesto Preliminar o General, en el que se
habrn revisado las estimaciones y programado las
mismas.
.Ese documento, que servir ya como punto de

arranque del control de costes, se ir actualizando
a medida que se vaya disponiendo de ms informacin, y ser sustituido por el Presupuesto
Bsico originado tras finalizar la Ingeniera de
Detalle. Figurarn los costes de los equipos adquiridos y los que estn en fase de compra, los
precios de todos los materiales y servicios, as
como las mediciones y unidades de obra.
Peridicamente se harn comprobaciones de todas
las compras y modificaciones a los contratos de
construccin y montajes, mediciones y comprobacin de las obras ejecutadas y por realizar, y
valoracin de las mismas a los precios contratados
o previstos. De igual forma se proceder con los
precios de los equipos y materiales.
Con toda esa informacin se elaborarn unos
informes en los que se indicarn las variaciones
que se han producido y sus causas, las medidas
correctoras a tomar, los cambios aprobados, las
cantidades comprometidas hasta la fecha, la
estimacin actualizada y las cantidades previstas
para completar el proyecto.
Todo el sistema de Control de Costes se recomienda efectuar con ordenador, ya que constituye
una herramienta de trabajo muy til al permitir
disponer rpidamente de la informacin necesaria
para tomar decisiones o medidas en los casos de
desviaciones apreciables.
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EXPLOTABLES Y
EVALUACION DE LAS RESERVAS

CLASlFlCAClON DE RECURSOS
.
2 . METODOS DE EXPLORACION E INVESTIGACION DE YACIMIENTOS
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Consideraciones generales . . . . . . . .

2.2. Tcnicas de exploracin e investigacin
2.2.1. Tcnicas geolgicas . . . . . . . .
2.2.2. Tcnicas geofsicas . . . . . . . .
2.2.3. Tcnicas geoqumicas . . . . . . .
2.2.4. Otras tcnicas de investigacin .
. . . . . . . . . . . . . . . . .
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3 MODELIZACION DE YACIMIENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Modelizacin geolgica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.1. Modelos clsicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.2. Modelos actuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Comparacin entre los distintos modelos . . .

3.3. Construccin del modelo . . . . . . . . . . . . . .
3.3.1. Inicializacin del modelo . . . . . . . . . .
3.3.2. Carga de la topografa . . . . . . . . . . .
3.3.3. Modelizacin de los lmites geolgicos .
3.3.4. Preparacin de los datos de los sondeos
3.4. Modelo econmico . . . . . . . . . . . . . . . . .
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4 CLASlFlCAClON DE RESERVAS Y RECURSOS . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Sistemas de clasificacin. Definiciones bsicas . . . . . . . . . . .

4.1 .1. Sistemas de clasificacin de reservas . . . . . . . . . . . .
4.1.2. Sistemas de clasificacin de recursos . . . . . . . . . . . .
4.1.3. Sistemas de clasificacin de recursos en el carbn . . .
4.2. Limitaciones y ambigedades de los sistemas de clasificacin .
4.3. Clasificacin de las reservas por mtodos geoestadsticos . . .
4.3.1. Parmetros en la cuantificacin de las reservas . . . . . .
4.3.2. Etapas en la clasificacin de reservas mediante mtodos
geoestadsticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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57
Evaluacin de las reservas explotables y clasificacin

de recursos
1. Introduccin
En este captulo se describen las tcnicas asociadas al proceso de clculo de las reservas de un
yacimiento.
En la primera parte se tratan los mtodos de
investigacin de yacimientos, exponiendo someramente las tcnicas geolgicas, geofsicas, geoqumicas y de obtencin de muestras utilizadas para
conseguir los datos geomtricos y de leyes de los
depsitos, aunque haciendo ms hincapi en los
procedimientos geofsicos. Mediante estos mtodos se obtienen los datos que luego se utilizarn
en la realizacin de los modelos.
En la segunda parte se describen las tcnicas de
modelizacin de yacimientos. En primer lugar se
tratan los modelos geolgicos en los cuales se
incluye la.morfologa y distribucin de leyes. Entre
todos los modelos descritos se da ms importancia
a los modelos de bloques, con las mejoras introducidas en los mismos en los ltimos aos (rboles
octales) y a los modelos de slidos tridimensionales.
Tambin se realiza un pequeo repaso de los mtodos de interpolacin de leyes dentro del yacimiento,
resaltando las tcnicas de tipo geoestadstico. A
continuacin se exponen las fases de construccin
de los modelos y las ventajas e inconvenientes que
plantea cada uno de ellos. Para finalizar esta segunda parte de modelizacin, se dan unas breves ideas
sobre los modelos econmicos que constituyen la
etapa previa al diseo de la explotacin y evaluacin
de las reservas explotables.
En la tercera y ltima parte se analizan los sistemas
de clasificacin de reservas y recursos minerales. En
dicho anlisis se describen los principales sistemas
utilizados por los distintos pases; entre los cuales
se dedica ms atencin al de la U.S.G.S.1U.S.B.M.
que es el recomendado por la Administracin espaola. Se trata como caso aparte el sistema de
clasificacin de reservas de carbn creado por el U.S.
Geological Survey, tambin de Estados Unidos.
Finalmente, se hace una breve referencia a la utilizacin de la geostadstica en la clasificacin de las
reservas y los recursos.
En la figura 1 se representa un esquema simplificado de la construccin del modelo geolgico,

tambin llamado inventario mineral, y etapas
posteriores de trabajo.
2. Mtodos de exploracin e
investigacin de yacimientos
2.1. Consideraciones generales
Dentro de la investigacin de yacimientos se
pueden distinguir dos fases diferenciadas. Una
primera etapa es la exploracin, que tiene como
meta la localizacin de anomalas causadas por
depsitos minerales. Una segunda etapa es la de
investigacin, cuyo fin es definir y evaluar la
anomala. Dentro de la investigacin se determina
la geometra, extensin y riqueza del yacimiento
utilizando tcnicas similares a las de la exploracin, pero ms precisas, sobre todo realizando el
desmuestre con mallas ms cerradas.
Las principales diferencias entre la exploracin y la
investigacin son:
- La extensin. En la investigacin las reas

estudiadas son menores que en la exploracin.
La geofsica aerotransportada da paso al
predominio de la geofsica terrestre. Y la
geologa se orienta ms a preparar cortes en
profundidad. Tambin se utilizan tcnicas de
investigacin subterrnea.
- Las muestras se obtienen principalmente mediante sondeos. Mientras que en la exploracin
muchos datos se consiguen por mtodos indirectos.
- Los datos en la etapa de investigacin deben
ser mucho ms abundantes que en la etapa de
exploracin.
Despus de que en una zona se han identificado
indicios o anomalas mediante tcnicas de explora-
DATOS DE
SONDEOS
PROGRAMA DE
PONDERACION
1 PREPARACION DEL
INVENTARIO MINERAL O
MODELO GEOLOG/CO
PONDERADOS
',
6
INTERPOLACION DE
LEYES Y PROGRAMA
PLANOS DE BANCOS
MOSTRANDO
VALORES DE
ANALISIS
INVENTARIO
DE MINERAL
Z MODELO ECONOM/C0 DE LOS
PROGRAMA DE
EVALUACION
DE BLOQUES
BLOQUES M/NERALIZADOS
COSTES MINEROS,
COSTES DE TRATAMIENTO.
RECUPERACION,
VALORACION DE
CONCENTRADOS
PLANOS DE BANCOS
MOSTRANDO VALORES
ECONOMICOS
FICHERO DE LOS
VALORES DE
---------------------------------------iZT DEsARROLLO
DEL DISENO
DE CORTA
TOPOGRAFIA ACTUA
DE L A CORTA
OPOGRAFIA F I N A L
DE L A CORTA
Figura 1 .-
SISTEMA DE
DISE~~O
DE CORTA
VALOR ACTUAL.
TONELAJE DE
MINERAL Y ESTERIL
PARAMETROS
DE CORTA
PLANO FINAL
DE CORTA
Fases de desarrollo del inventario mineral, modelo econmico, diseo de la explotacion y evaluacin de las reservas.
cin se delimita la masa mineralizada por diferentes

mtodos de investigacin. A continuacin, una vez
identificado el mineral se muestrea para estimar la
ley y el tonelaje que alberga el depsito.
2.2. Tcnicas de exploracin e investigacin

Dentro de las tcnicas de investigacin minera se
pueden distinguir cinco grupos: tcnicas geolgicas,
tcnicas geofsicas, tcnicas geoqumicas y toma de
muestras mediante sondeos, calicatas o excavaciones.
2.2.1. Tcnicas geolgicas

La principal tcnica geolgica que se emplea en la
investigacin minera es la cartografa geolgica. Esta
cartografa se realiza a diferentes escalas, siendo las
ms empleadas las escalas 1:10.000, 1:5.000 y
1:2.000 (de menor a mayor detalle). Es esencial la
utilizacin de cortes geolgicos, que se basan en los
datos de superficie y se extrapolan en profundidad.
2.2.2. Tcnicas geofisicas

La geofsica es una de las ramas de las Ciencias
Naturales que estudia la Tierra, en sentido amplio,
mediante mtodos y tcnicas desarrolladas por la
Fsica.
Los mtodos geofsicos se basan en la medicin
a distancia de propiedades fsicas. La diversidad
de los parmetros que intervienen (fundamentalmente formas geomtricas, distancias y propagacin) hacen que los datos tengan que ser interpretados, generndose despus una hiptesis de
la forma y profundidad del cuerpo que se
busca. Por tanto, los datos de dichas
hiptesis son cualitativos, y slo llegan a ser
semicuantitativos cuando se apoyan en suficiente
nmero de medidas, sobre sondeos reales o
labores mineras abiertas. Debido a este problema, se tiende a superponer los resultados
de diversos mtodos geofsicos para conseguir
una mayor definicin de los cuerpos.
Dentro de la investigacin minera, al emplear las
tcnicas geofsicas se debe elegir de entre ellas
aquella que tiene mejores posibilidades para
resolver un problema concreto, estableciendo, en
funcin de los conocimientos geolgico-mineros
que se tienen, que tipo de geofsica se aplica, si
la correspondiente a una etapa de exploracin, o
bien a una de investigacin.
En la etapa de exploracin los fines de los mtodos geofsicos son descubrir y cartografiar estructuras o unidades litolgicas no aflorantes, confirmar extrapolaciones y precisar la geometra de los
objetivos. Esta etapa es siempre posible, en mayor
o menor grado, y eleva a categora de semicuanti-
tativos documentos geolgicos que normalmente

slo son hiptesis.
En la etapa de investigacin, la geofsica estudia bien
la situacin y caractersticas geomtricas del metalotecto litolgico o estructural (aplicacin indirecta), o
bien determina la posicin y geometra del propio
yacimiento (aplicacin directa). Esta ltima fase,
deseable en toda investigacin, no es siempre
posible.
La Tabla 1 muestra los mtodos de uso ms
frecuente en cada caso.
Para decidir cul es la sistemtica aplicable en una
investigacin ha de tenerse en cuenta que tanto
la mena como las restantes rocas del entorno
donde se halla el yacimiento son cuerpos de
morfologa definida y con determinadas propiedades fsicas que dependen de su naturaleza litolgica, textura, contenido en agua, etc. Por ello, con
frecuencia, no hay una correspondencia biunvoca
entre las capas litol icas y geofsicas, pudiendo
definirse unidades lito?sicas (litoelctricas, litomagnticas, etc.), como conjuntos litolgicos geofsicamente diferenciados dentro de la columna
estratigrfica de la regin.
La condicin necesaria para que un mtodo
pueda aplicarse con xito en la localizacin de
un yacimiento (o en la cartografa de un horizonte litolgico) es que el parmetro fsico que
caracteriza a dicho mtodo presente suficiente
contraste entre la mineralizacin (u horizonte) y
las rocas encajantes. Estos factores en conjunto
definen las posibilidades del mtodo.
Las condiciones de suficiencia son ms complejas
y vienen controladas por la topografa de la zona;
geometra, estructura, profundidad y buzamiento
del objeto; exigencias de leyes fsicas; climatologa
de la regin; naturaleza del recubrimiento, etc.
Representan, conjuntamente con factores instrumentales, las limitaciones del mtodo.
Cuando en el medio geolgico donde ocurre la
mineralizacin no hay otro cuerpo con propiedades
fsicas anlogas a las de aqulla, ni estructu'ra de
respuesta comparable a la del yacimiento, la correspondencia entre la mineralizacin y anomala es
biunvoca. En este caso la anomala es producida
por, y slo por, la mineralizacin (anomala "con
mineral" o "metlica" si la mena lo es). Si por el
contrario, existe algn cuerpo con geometra y
propiedades fsicas tales que originen respuestas
comparables en forma y magnitud a las de la
mineralizacin, las anomalas sern indistintamente
" metlicas" y " litolgicas" y10 "estructurales". En
este ltimo caso para diferenciar unas de otras se
aplican metodologas que utilizan alguna propiedad
fsica no comn. Si no existe tal propiedad y morfolgicamente las anomalas son semejantes, no es
posible decidir la naturaleza del cuerpo anmalo slo
con sistemas geofsicos.
Para fijar los mtodos que cumplen la condicin
necesaria para localizar un yacimiento, es impres-
TABLA 1
Etapas de aplicacin de los mtodos geofsicos

Mtodos
Etapa
Aplicacin
Exploracin
Indirecta
Objetivos
Areos
Terrestres
- Cartografa de zonas cubiertas

- Determinar estructuras
Magntico
Radiomtrico
Electromagnticos
Magntico
Gravimtrico
Elctricos
Ssmicos
Indirecta
Metalotectos
Magntico
Electromagnticos
Magntico
Gravimtrico
Elctricos
Ssmicos
Directa
Magntico
Situacin y geometra del cuerpo
Electromagnticos
mineralizado
Investigacin Magntico
Gravimtrico
Electromagnticos
Polarizacin inducida
Elctricos
Fuente: F. FERNANDEZ ALONSO (1984)
cindible, en general, establecer previamente la

columna litofsica de la provincia metalognica
correspondiente, midiendo parmetros fsicos de
cada formacin de la columna litoestratigrfica, en
nmero suficiente para que sean estadsticamente
representativos. En ciertos casos, principalmente
menas monominerales, es posible predecir si un
yacimiento cumple la condicin necesaria a partir
de la estructura cristalina, red, tipos de enlace,
composicin qumica, peso atmico, etc., de la
mena.
Las condiciones de suficiencia se infieren en
buena medida del estudio geolgico-metalgenico
regional, que siempre ha de preceder a la investigacin geofsica.
El reto que la Geofsica tiene constantemente

planteado es, por un lado, identificar claramente
los yacimientos dentro del medio geolgico donde
se encuentran, delimitando su geometra, y por
otro explorar cada vez a mayor profundidad como
consecuencia del continuo agotamiento de los
depsitos superficiales.
La nueva metodologa intenta hacer frente a este
reto registrando gran cantidad de datos, incrementando la sensibilidad de los instrumentos
de medida, aumentando la relacin seallruido y
desarrollando modalidades capaces de alcanzar
mayores profundidades.
Donde ms se ha progresado es en la toma de
datos en los sistemas aerotransportados. La gran
cantidad de datos que se pueden tomar actual-
mente hacer que el tratamiento de los mismos

exija la utilizacin de ordenadores.
A continuacin, siguiendo a FERNANDEZ ALONSO
se pasa una rpida revista al estado actual de los
mtodos que con ms frecuencia se aplican a la
investigacibn de yacimientos metlicos.
a. Mbtodo magntico.
Los " fluxgate " estn siendo prcticamente sustituidos por los modernos magnetbmetros, tanto de
" protones" como de "absorcin ptica " (rubidio,
cesio, helio), no slo en modalidades aerotransportadas donde se alcanza una sensibilidad de
hasta + 0.012 sino tambin terrestre, sensibilidad
+ 0.12.
A partir de los magnetmetros de absorcin
ptica se desarroll en la dcada pasada el
mtodo gradiomtrico terrestre areo, que se
aplica en investigaciones detalla as de reas con
bajo nivel magntico. Alguna modalidad terrestre
funciona simultneamente como gradiomtrico
(sensibilidad + 0.05zlm) varimetro y midiendo el
campo magntico total.
En estos momentos se investiga una nueva generacin de magnetmetros de muy baja temperatura (hasta 4,20K = - 269C) denominados SQUID
("superconducting quantum interference device")
que utilizan el efecto Josephson. Son especialmente indicados para gradimetros aerotransportados
ya que pueden medir gradientes a una distancia
de 0.25 m, e incluso menor, con una sensibilidad

de 10-5~lm. Disponen de un sistema de seis
componentes que permite mediciones en tres
direcciones ortogonales.
b. Mtodo gravimtrico.
La alta precisin alcanzada por los gravmetros
desde hace aos no parece fcil superarla debido
al carcter mecnico de estos instrumentos. Los
ltimos avances en el campo de la gravimetra
minera se logran en las tcnicas auxiliares. En este
sentido los distancimetros en topografa y los
progresos en la fotogrametra y digitalizacin
reducen notablemente el ruido topogrfico y
aumentan an ms el poder resolutivo y, paralelamente, la profundidad del mtodo.
c. Mtodos electromagnticos.
Existen en el mercado ms de 25 sistemas electromagnticos terrestres y no menos de 20 modalidades areas, que constantemente se incrementan
por la fuerte competencia entre los fabricantes.
A la ya clsica divisin en mtodos de transmisin
pasivo (natural o artificial)-receptor activo y transmisor-receptor activos, ambos mviles o transmisor
fijo y receptor mvil, que venan actuando en el
dominio de frecuencias, se aade, en los ltimos
aos, una metodologa en el dominio de tiempos
que inicialmente se desarrolla en modalidad area.
La tendencia actual es utilizar una amplia gama
de frecuencias y distintas separaciones y configuraciones transmisor-receptor, para separar las
anomalas originadas por conductores metlicos
de las producidas por cuerpos geolgicos (conductores litolgicos o estructuras), establecer la
geometra de las mineralizaciones y aumentar la
profundidad de investigacin.
Una importante limitacin de los sistemas electromagnticos es que su penetracin viene controlada
por el efecto "skin" (recubrimiento superficial) y es
directamente proporcional a la resistividad de las
rocas e inversamente proporcional a la frecuencia del
campo aplicado. La profundidad "skin " representa el
lmite en el que la relacin seallruido permite
detectar claramente un conductor.
Los sistemas de transmisor pasivo natural utilizan
frecuencias muy bajas (entre
y 10 Hz el
magnetotelrico, de 10 a 1O4 Hz el audiomagnetotelrico, y aproximadamente 100 Hz el AFMAG)
alcanzando penetraciones mayores que los sistemas con transmisor y receptor activos tradicionales
(de 100 a 5.000 Hz), frente a los cuales tienen a
su vez otras limitaciones como las derivadas de
que el observador no controla la fuente emisora.
Para investigar a mayor profundidad los nuevos
sistemas tienden a utilizar espectros de tres o
cuatro decenas de Hz comenzando por valores
muy bajos. En este sentido hay experiencias con
0,5 Hz a 100 Hz y 14 frecuencias diferentes, e
incluso entre 10,5 y 86 kHz.
En el dominio de tiempos se mide la amplitud del

campo secundario en varios canales (hasta un
mximo de 20) entre 0,08 y 180 milisegundos,
despus de cortar bruscamente el campo ener izante. De esta manera se consigue informacin el
subsuelo a profundidades tanto mayores cuanto
mayor es el tiempo transcurrido desde que se
interrumpe el campo primario.
Como la transformada de Fourier hace posible

intercambiar las mediciones de uno y otro dominio, se ha especulado que no vale la pena disponer de dos mtodos mutuamente equivalentes. No
obstante, hay diferencias entre ambos, derivadas
principalmente de los instrumentos de medida y
de la sistemtica de campo, que inclinan la
balanza a favor del dominio de tiempos e inciden
en la relacin seallruido, uno de los factores que
aumenta la profundidad de investigacin.
Entre las modalidades aerotransportadas que ms
han evolucionado se encuentra el INPUT (dominio
de tiempos) actualmente con 12 canales y el DIGHEM (dominio de frecuencias) que en su tercera
generacin ofrece seis canales, en funcin del acople
entre bobinas transmisoras y receptoras, puede
funcionar en dos frecuencias distintas a elegir entre
cuatro posibles y, adems, posee canales para
determinar en vuelo la resistividad del subsuelo y la
profundidad de los cuerpos conductores. Un sistema
mixto, el TURAIR, utiliza un transmisor fijo en tierra
mientras que el receptor es remolcado por un
helicptero. Todos los sistemas aeroelectromagnticos tienen una penetracin varias veces inferior a las
modalidades terrestres debido a que la seal de un
cuerpo conductor llega al receptor muy debilitada
por la influencia de la altura de vuelo.
d. Mtodo de polarizacin inducida.

El mtodo de polarizacin inducida fue muy utilizado
desde la dcada de los aos 50 para investigar las
mineralizaciones metlicas diseminadas, ante las que
es particularmente sensible. Aplicado en la modalidad de frecuencias o de tiempos fue decisivo en la
localizacin de numerosos yacimientos de prfidos
cuprferos en todo el mundo.
En los ltimos aos se desarrolla un nuevo sistema
que utiliza, para estudiar el subsuelo, el campo
magntico asociado a las corrientes inducidas en
lugar del campo elctrico, como hacen los mtodos
clsicos. En este momento hay, pues, que hablar de
polarizacin inducida elctrica (P.I.E.) y polarizacin
inducida magntica (P.I.M.) que pueden aplicarse en
uno u otro dominio. La nueva sistemtica tiene
varias ventajas frente al P.I.E. entre las cuales destacan la menor influencia del recubrimiento y la
respuesta exclusiva a variaciones laterales de las
propiedades elctricas de las rocas.
e. Mtodos elctricos.
Se incluyen aqu los mtodos de resistividad,
polarizacin espontnea y puesta a masa.
Los primeros estn bien desarrollados, tanto su

instrumental como los fundamentos fsico-matemticos en que se basan desde hace varios aos.
Los sondeos elctricos verticales (S.E.V.) en medios
de estratigrafa horizontal y calicatas elctricas (C.E.)
o bloques de resistividad (B.R.) en medios con
fuertes buzamientos y cambios laterales, se emplean
desde hace aos en geofsica minera con notable
xito debido a su gran versatilidad y a la elevada
penetracin en corriente continua. Dentro de estos
ltimos sistemas se encuadran los sondeos elctricos
inclinados (S.E.I.) capaces de definir la geometra de
objetivos con resistividadsuficientementecontrastada
en relacin al medio encajante.
Tanto la polarizacin espontnea como puesta a
masa tienen un campo muy concreto de aplicacin dentro de la investigacin minera. En relacin
con el ltimo de estos mtodos es de resaltar la
posibilidad de aplicarlo en distritos mineros antiguos a travs del agua conductora de las explotaciones abandonadas.
fundamental (basada en una gran cantidad de datos

empricos) de que la composicin de los materiales
prximos a un yacimiento es diferente de cuando no
existe. Adems, las acciones fsicas
qumicas,
externas y posteriores a la formacin de yacimiento
originan removilizaciones de los elementos que
componen el yacimiento. La fijacin posterior de
estos da lugar a contenidos anmalos, cuya deteccin puede conducir a localizar su origen, es decir,
el propio yacimiento.
Normalmente se emplea la deteccin directa del
elemento deseado, pero tambin se analizan otros
elementos acompaantes, es decir, los denominados
paragenticos, que proporcionan halos ms extensos.
La exploracin geoqumica se divide en dos
ramas: exploracin a escala regional y exploracin
a escala local. En la primera se trata de discriminar entre zonas mineralizadas y zonas estriles.
En la segunda se pretende estudiar los halos
alrededor de determinados yacimientos.
Los principales tipos de exploracin geoqumica son:
a. Campaas en rocas.
f. Testificacin geofisica.
Las diagrafas son una tcnica geofsica que
consiste en realizar un registro continuo de las
propiedades fsicas de las rocas a lo largo de las
paredes del sondeo. El mximo rendimiento se
obtiene cuando se realiza en rocas con estratificacin horizontal. Cuando existe buzamiento en las
rocas se tienen que emplear tcnicas complementarias para la determinacin del mismo. Las
principales herramientas utilizadas en minera son
las sondas elctricas (normal larga, normal corta,
induccin, etc), sondas radioactivas (neutrnica,
gamma-gamma, gamma natural), de tipo mecnico (calibre, que mide el dimetro del sondeo), de
densidad y snicas. Como caso particular en la
minera del carbn se utilizan mucho los registros
de densidad y neutrnicos para detectar las capas
de carbn, incluso se puede estimar el contenido
en cenizas a partir de medidas en las diagrafas,
comparndolas, mediante anlisis de correlacin y
regresin, con los datos analticos.
En este tipo de campaas se incluyen el muestreo

de rocas superficiales, materiales de filones y capas,
testigos de sondeos y trabajos subterrneos.
b. Campaas en redes de drenaje.

Incluyen el muestreo de sedimentos de corrientes
de agua, lagos y aguas subterrneas.
c. Campaas en suelos.
En este tipo de investigaciones se incluyen el
muestreo superficial y profundo de suelos (de los
distintos horizontes), de suelos transportados y de
suelos residuales.
d. Campaas biogeoquimicas.
Incluyen el muestreo de hojas y tallos de la
vegetacin.
e. Campaas geobotnicas.
2.2.3. Tcnicas geoqumicas

La exploracin geoqumica est relacionada con la
deteccin de halos primarios asociados a acimientos
minerales. El termino de halo rimario ue definido
por JAMES (1967) para descri ir la distribucin de
los elementos en una roca que alberga el yacimiento
(ya sea singentico o epigentico). El trmino de
dispersin primaria se utiliza para describir la distribucin de los elementos en la roca durante el proceso
de formacin del yacimiento. En esta definicin se
incluyen los halos que se forman en las rocas encajantes. Cuando la meteorizacin es intensa es difcil
distin uir entre los halos primarios y los secundarios ormados en la meteorizacin de la masa.
La utilizacin de la exploracin geoqumica en la

bsqueda de yacimientos se basa en la premisa
Consiste en la interpretacin de la relacin entre

la litologa y los diferentes tipos de vegetacin.
Con los resultados obtenidos mediante estas tcnicas
se confeccionan mapas de isovalores (isoconcentraciones), que permiten discriminar entre zonas de anomalas geoqumicas y zonas de "background" (fondo
regional).
2.2.4. Otras tcnicas de investigacin

Otras tcnicas de investigacin de yacimientos son
los sondeos, las calicatas y las labores mineras.
Las calicatas se emplean cuando el yacimiento
est cerca de la superficie y cubierto con otros
materiales que lo ocultan. Las calicatas son trin-
cheras que se abren con una excavadora o pala

mecnica hasta llegar a la roca mineralizada.
A continuacin se trata cada una de las dos

etapas de la modelizacin.
Cuando el yacimiento est a profundidades

mayores de 3 m se realizan sondeos, pozos o
tneles. En este tipo de excavaciones se necesita
maquinaria de tipo minero.
3.1. Modelizacin geolgica
Un sondeo es un taladro de seccin circular que

se realiza desde la superficie hasta el yacimiento.
Existen tres mtodos fundamentales de perforacin de sondeos. Un primer mtodo consiste en
la perforacin mediante corona de diamantes. En
este sistema se recupera el ncleo del sondeo
(testigo) casi intacto. La perforacin se realiza
girando una corona cilndrica de acero con trozos
de diamante o pastillas de carburo de tungsteno.
La roca se rompe por el rozamiento de los diamantes o pastillas de carburo con la roca. Existen
variaciones con respecto al mtodo normal, como
es el mtodo "wireline" que permite sacar el
testigo sin necesidad de extraer todo el varillaje.
El segundo mtodo es el de perforacin ciega con
triconos. Se basa en hacer girar una pieza especial
con dientes o botones que arrancan y trituran la
roca. En este mtodo no se obtiene un testigo
continuo, sino ripios o detritus. Los detritus se
recuperan a partir de la circulacin del lodo o aire
que se emplea en el sondeo.
El tercer mtodo de perforacin es el de percusin, que se aplica en rocas duras. La penetracin
de la roca se realiza golpeando la misma con un
til de acero con botones de carburo de tungsteno, mediante un martillo hidrulico o neumtico
que genera los golpes o impactos. Al igual que
sucede en el caso anterior, con este mtodo no
se recupera un testigo continuo sino el detritus
que se produce durante el avance.
La aparicin en el mercado de ordenadores de gran

potencia con precios asequibles ha facilitado a las
compaas mineras la creacin de lo que actualmente se denomina " Modelo geolgico" o "Inventario mineral". La finalidad de estos modelos es
recoger la informacin bsica de un yacimiento y
reflejar una realidad geolgica del mismo, permitiendo a un completo equipo multidisciplinar (gelogos,
ingenieros, economistas, etc.) y distintos departamentos (investigacin, planificacin y operacin) su
creacin, estudio, anlisis y explotacin.
Para la realizacin del modelo geolgico se obtienen
los datos parciales constituidos por muestras o
informaciones procedentes de diversas tcnicas de
investigacin: calicatas, sondeos mecnicos, labores
mineras, geofsicas, etc., que ya se han visto en el
apartado anterior de este mismo captulo.
El paso siguiente consiste en sintetizar los datos particulares en un slo ente, el modelo de yacimiento,
utilizando diversos mtodos de estimacin.
Una primera caracterstica bsica que ha de tener
el modelo es que debe reflejar, en todo momento, solamente el conocimiento geolgico de un
depsito, sin que se vea perturbado por las fluctuaciones del mercado de materias primas o por
la introduccin de nuevas tecnologas. En una
etapa posterior ser cuando se apliquen los
criterios tcnico-econmicos que servirn para
pasar al "Modelo econmico" con la determinacin de las reservas explotables, figura 2.
Como es sabido, la evaluacin de un depsito

mineral consta de dos etapas. Una primera, que
consiste en la definicin de la morfologa de las
mineralizaciones y de los contenidos de cada una
de ellas, y una segunda en la que se evala, con
criterios tcnico-econmicos, la cantidad de
reservas recuperables y su valor actual y futuro
con vistas a estudiar la rentabilidad de su extraccin y comercializacin.
Una segunda caracterstica que ha de tener el

modelo geolgico es que la complejidad del
mismo ha de ser directamente proporcional a la
envergadura y valor del proyecto. Para pequeos
depsitos los modelos creados manualmente
pueden ser suficientes, pero para yacimientos de
diversas sustancias o de gran extensin, donde se
llegan a mover grandes sumas de dinero o el
control de mltiples parmetros es crtico, se
precisar un modelo ms completo y detallado
con el fin de limitar el rango del error. Al nivel de
un estudio de viabilidad los datos recogidos en el
modelo pueden limitarse a cantidades y leyes de
los minerales albergados. En fases de estudio
ms avanzadas, los datos o atributos recogidos
del yacimiento pueden consistir en la descripcin
de los tipos de roca estril, propiedades geomecnicas de stas, concentracin de los elementos
traza, etc; ya que la combinacin de todos estos
factores afectar a la recuperacin y rentabilidad
econmica de la explotacin.
En la primera etapa se crea el modelo eolgico

del yacimiento, y en la segunda el mode o econmico del mismo. Ambos modelos son numricos.
Este proceso se refleja en la figura 2.
Por ltimo, otra caracterstica que tiene es que,

independientemente del mtodo de construccin
del inventario, este debe estar preparado para
Las labores mineras de investigacin pueden ser

muy interesantes cuando se quiere conocer con
bastante precisin las caractersticas de la mineralizacin " in situ ", y permiten extraer muestras para
su procesamiento en el laboratorio y planta
piloto.
3. Modelizacin de yacimientos
DATOS GEO LOGICOS

l. GEOMETRICA
2. GEOESTADISTICA
TECNICAS DE
INTERPOL AClON
3. OTRAS
MODELO GEOLOGICO O
INVENTARIO MINERAL
1. PREC!C>S PREVISTOS
2 . COSTES MINEROS
3. RENDIMIENTOS
CRITERIOS
ECONOMICOS
4. OTROS
MODELO
ECONOMICO
1. LEY DE CORTE
2. RATlO LIMITE
3. DlLUClON
OPTIMIZAClON
ECONOMICA
4. OTROS
RESERVAS
EXPLOTABLES
Figura 2.-
Etapas en la estimacin de las reservas explotables.
una continua actualizacin y puesta al da conforme avance la informacin geolgica y aumente

el volumen de datos adquiridos.
En la clasificacin de los modelos se emplean dos
conceptos. Un primer concepto es el de "modelo
geomtrico del yacimiento", que implica la
manera de discretizarlo, es decir, como es posible
aproximarse a la gebmetra del yacimiento mediante figuras geomtricas simples (polgonos,
prismas, etc.).
Un segundo concepto que se va a definir es el
de "funcin de extensin". Se denominan funciones de extensin a las tcnicas o funciones
matemticas que se utilizan para estimar valores
en puntos que estn alrededor de una muestra o
muestras de valores conocidos.
se divide en varios bloques, cada uno de los

cuales se define mediante dos secciones contiguas. El mtodo habitual de inventariar el
mineral es el siguiente, figura 3:
- Se calcula el rea de cada una de las secciones
(Ai).
- Se calcula la ley media en cada una de las
secciones a partir de los valores obtenidos en
cada uno de los sondeos que atraviesan cada
seccin, ponderndolas por el rea de influencia (rea rayada en la fig. 3). Esta superficie
est delimitada por la semidistancia a los
sondeos contiguos, dentro de la misma seccin.
- La Ley media de cada sondeo se obtiene ponderando las leyes de los testigos por su longitud.
-
Utilizando estos dos conceptos se pueden clasificar los modelos geolgicos en dos grupos.
Se calcula el volumen y tonelaje de cada

bloque. El procedimiento ms sencillo de calcularlos es mediante las frmulas siguientes:
3.1.l.Modelos clsicos
En estos modelos la funcin de extensin determina la modelizacin geomtrica. La funcin de
extensin se denomina de tipo convencional.
Entre los principales modelos cabe distinguir los
siguientes:
A. Modelos de secciones.
Este mtodo se utiliza cuando los sondeos atraviesan yacimientos de forma irregular. El yacimiento
siendo:
V
=Volumen del bloque entre dos secciones.
T
=Peso en toneladas del bloque.
A l , A2 =Areas de las secciones contiguas que
delimitan un bloque.
L1
=Distancia entre las secciones A l y A2.
=Densidad media del mineral (tlm3).
T
Figura 3.-
Modelo de secciones.
B. Modelos por triangulacin.
LEYENDA :
Se basa en unir los sondeos o datos mediante

lneas rectas formando un mallado triangular.
Cada tringulo es la base de un prisma imaginario
con una potencia determinada. La ley de cada
prisma se calcula como la media aritmtica de las
leyes medidas en los tres sondeos de los vrtices
del tringulo, o como la ley media ponderada por
las potencias de cada una de las tres muestras,
figura 4. Este procedimiento puede llegar a
originar errores considerables en las evaluaciones.
a,
.
,
;
{A
.
SONDEO
EA DE INFLUEUUA DEL SONDEO
-??, AFLORAMIENTO
Figura 5.-
Modelo de los polgonos de parmetros.
mediante segmentos, los centros de los datos ms

perimetrales, figura 5.
Este modelo de polgonos de Thiessen es un
modelo plano, pero se puede ampliar al espacio
considerando que cada uno de esos polgonos
est compuesto por otros subpolgonos (polgonos
topogrficos), ms pequenos y orientados en el
espacio, figura 6 .
Es conveniente indicar que este tipo de modelos
es adecuado para yacimientos tabulares con unos
contactos claros entre el estril y el mineral, y sin
grandes accidentes tectnicos.
3.1.2. Modelos actuales

Figura 4.-
Modelo por triangulacin.
C. Modelos de polgonos.
Este grupo de modelos corresponde a aqullos en

los que el modelo geomtrico del yacimiento est
desligado de la funcin de extensin. Estos modelos
se pueden clasificar segn su geometra.
Las primeras aplicaciones del ordenador para modelizar yacimientos, con vistas a su evaluacin, adaptaron el modelo de polgonos de Thiessen.
A. Modelos geomtricos
Cada polgono de influencia queda definido por las

mediatrices trazadas sobre los segmentos que unen
los sondeos o datos prximos, figura 5. Tanto el
espesor como la ley del mineral se consideran
constantes dentro de cada polgono e iguales a la
potencia y ley media del sondeo correspondiente.
Esta hiptesis es en ocasiones poco realista y el
principal inconveniente de este mtodo es el gran
peso relativo de los datos aislados a los que les suele
corresponder un gran rea de influencia, sobre todo
en mallas irregulares y amplias.
Los modelos de bloques se utilizan en yacimientos

metlicos de tipo masivo. El depsito se suele
discretizar con paraleleppedos iguales en toda el
rea, aunque existen variaciones dentro de esta
modalidad, con bloques paralepipdicos con una
o dos dimensiones variables que mantienen
constante normalmente la tercera dimensin, que
es vertical, y coincidente con la altura de banco,
figura 7.
El contorno exterior de la mineralizacin puede

digitalizarse cuando se conozca, o en caso contrario definirlo de forma conservadora uniendo,
a) Modelos de bloques
El primer tipo de modelo fue inicialmente utilizado a comienzos de los anos 60 por la Kennecott
Copper Corporation en un depsito de prfido
cuprfero masivo. Presenta algunas ventajas como
son la mayor adaptacin a los mtodos de optimi-
Figura 6.-
Modelo de una capa de carbn en la cuenca de Puertollano
zacin automtica de los lmites finales de la corta

y su naturaleza sistemtica que permite almacenar
ms informacin de la disponible en un momento
dado. El segundo tipo de modelo se desarroll en
1968 cuando surgi la necesidad de englobar
numerosos bloques regulares contiguos de estril
en uno slo.
a) Variabilidad de la leyes.
b) Continuidad geolgica de las mineralizaciones.
c) Tamao de las muestras y espaciamiento entre
ellas.
Cada bloque debe contener toda la informacin

necesaria en las fases de desarrollo de un proyecto,
litologa-mineraloga, contenidos en metales, calidades en el caso del carbn y rocas industriales,
contenidos de contaminantes, parmetros geomecnicos, datos hidrogeolgicos, etc, figura 7.
e) Taludes de diseo de la explotacin.
La determinacin de las dimensiones ptimas del

bloque dependen principalmente de:
Figura 7.-
d) Capacidades de los equipos mineros.
f) Lmites propios del ordenador.
Las principales fases para conseguir la representacin tridimensional de un yacimiento por un

modelo de bloques regulares son:
Modelo de bloques.
1. Se parte de una red de sondeos, no necesariamente regular, referenciados con sus coordenadas
de localizacin (x, y) respecto a un origen. Cada
sondeo recoge los datos de las formaciones
geolgicas atravesadas segn el eje vertical y los
atributos de las mismas (los sondeos tambien
pueden ser inclinados), figura 8.
blecida. As pues, una variacin discreta de los datos

de un bloque se traduce, asimismo, en otra variacin
de la distribucin espacial de los contenidos del
yacimiento, y por consiguiente el yacimiento mineral
pasa a ser representado en la memoria del ordenador por los valores discretos de funciones del tipo
T(X, Y, Z), figura 11.
Figura 8
Figura 11
2. Se divide el yacimiento por planos horizontales

equidistantes, ponderando la informacin de los
sondeos en tramos coincidentes con la separacin
entre planos. Dicha separacin suele torrarse igual
a la altura de banco, figura 9.
A diferencia del mtodo de los polgonos, el paso

de la base de datos de sondeos al modelo ya no
es biunvoca, a cada sondeo un polgono y viceversa, por el contrario para cada bloque hay que
decidir que informacin intervendr en la asignacin de valores o atributos, o incluso si debe
contener cierta informacin.
...................................
Figura 9
3. Sobre cada plano horizontal se traza una malla

regular y en cada vrtice de la misma (centro de un
paralelogramo) se estiman los atributos de la mineralizacin, figura 10.
Figura 10
4. Cada bloque tridimensional est localizado por

las coordenadas espaciales representadas por los
ndices correspondientes a su posicin segn los ejes
OX, OY y OZ. Cada bloque est definido por la
seccin plana equivalente a la abertura de malla y la
altura que es igual a la diferencia de cotas preesta-
Este modelo se desarroll en un principio para

describir la distribucin espacial de valores numricos
(leyes, etc). Ultimamente se ha utilizado para modelizar las formas de las unidades geolgicas y las
supetficies de contacto entre ellas. El problema que
surge normalmente es que el tamao de bloque
ptimo, requerido para cada una de las dos tareas
(distribucin de leyes y modelizacin de formas) es
diferente. El detalle requerido en la modelizacin de
la forma no es necesario en la evaluacin de leyes e
introduce un nmero adicional de clculos. De lo
que se concluye que este modelo se debe utilizar
exclusivamente para describir la distribucin espacial
de valores numricos. Para la modelizacin de
superficies y formas se debe emplear el modelo de
slido tridimensional (3D) que se ver ms adelante.
Una mejora que se ha conseguido en el mtodo
es que los bloques sean de tamao variable. De
esta manera se ahorra gran cantidad de memoria
masiva en el ordenador y al mismo tiempo se
aceleran los procesos de clculo, ya que no se
necesita leer tantos datos. La manera en la cual
se realizan los bloques variables es mediante la
agrupacin de varios adyacentes entre s y con
caractersticas homogneas. Para realizar esta
agrupacin se utilizan dos tipos de estructuras: en
dos dimensiones (2-D), rboles cuaternarios, y en
3-D, rboles octales.
Estas estructuras de los datos son de tipo recursivo. El rea o volumen inicial (segn se est en 2
3 dimensiones) se divide en cuatro u ocho
cuadrantes, que a su vez se subdivide en otros
cuatro u ocho cuadrantes y as sucesivamente
hasta llegar al tamao deseado de bloque. De
este modo se tendrn bloques de diferente

tamao, segn la homogeneidad de la distribucin de las leyes, figura 12.
Figura 12.-
Representacin de un cuerpo slido mediante un

rbol octal.
niveles mineralizados pasen por los sondeos, etc.) de

una forma rpida y flexible, figura 13.
En los modelos de capas, slo se precisa la
informacin asociada a cada par de coordenadas
(X, Y) de una malla superpuesta a la superficie
del yacimiento. Cada uno de estos puntos almacenar la informacin de cada capa: su situacin
en profundidad, espesores, calidades, estril
asociado, etc. Hay pases en los que debido a la
legislacin medio ambiental el nmero de anlisis
puede ser superior a cincuenta.
Las diferencias entre el modelo de bloques y el
modelo de capas radica en que en el primer caso
los valores se estiman para cada punto del yacimiento de coordenadas (X, Y, Z) mientras que en
el segundo se hace para cada punto (X, Y) de la
capa C,, C, ... C, que se desea analizar.
Una ventaja importante de este tipo de modelo es
que cuando el nmero de capas, fallas y pliegues
es elevado la fase de interpolacin geolgica es
ms rpida que en un modelo de bloques.
6) Modelos de capas
c) Modelo sdlido tridimensional (30)
En las dcadas pasadas, con la crisis de la energa
y el consiguiente boom de la minera de carbn
surgi la necesidad de evaluar y planificar las
explotaciones de yacimientos estratiformes a los
que los modelos de bloques se adaptaban mal.
Los modelos de 'capas (de mallas, o de bloques
de altura variable) permiten representar o modelizar paquetes de estratos guardando las condiciones
de interrelacin (que no se corten las capas, que los
En el modelo descrito anteriormente, modelo de

bloques, se vio que utilizarlo para modelizar las
superficies de contacto entre las distintas unidades
geolgicas llevaba consigo el disminuir el tamao
de los bloques hasta una dimensin que es
innecesaria en la evaluacin de leyes, es decir,
que el tamao de las unidades volumtricas que
se requiere para modelizar superficies de contacto
puede ser en algunos casos totalmente incompaTOPOGRAFIA
Figura 13.-
Modelo de capas
SUPERFICIE DIGITALIZAOA
tible con el tamao de bloque necesario para modelizar la distribucin de leyes. Este hecho ha llevado a
separar la modelizacin geomtrica del yacimiento y
de las labores mineras del modelo geoestadstico o
de distribucin de las leyes. Este problema se agudiza al aplicar los modelos anteriormente descritos
(capas y bloques) a la minera de interior. Por lo cual,
en minera subterrnea el ordenador ha tardado ms
tiempo en introducirse para las tareas de planificacin, ello se justifica por las caractersticas especiales
de este tipo de labores:
- La gran variedad de mtodos de explotacin

limitaban el uso del modelo geolgico, bien fuera
de bloques o de capas, a la evaluacin de las
reservas.
- La investigacin en minera de interior va
dirigida en general a confirmar la existencia de
la mineralizacin y es raro encontrar mallas
regularmente espaciadas.
- La mayora de los mtodos de explotacin de
interior son poco selectivos, en general, por las
limitaciones que plantea el control de leyes.
Sin embargo, las personas encargadas de la
planificacin tienen una serie de necesidades
de tipo informtico dirigidas a tcnicas de diseo
y clculo de volmenes asistido por ordenador.
Como consecuencia de ello y desde ya algunos
aos se estn desarrollando nuevas tcnicas de
modelizacin, " Modelo slido tridimensional" ,
que se adaptan
or a las caractersticas especiales de este
minera, figura 14.
en rebanadas. Cada una de estas rebanadas

(elementos tridimensionales) es un prismatoide,
figura 15-1.
Cada uno de los elementos tridimensionales, figura
15-2 y 15-3, se maneja independientemente de los
otros, es decir, se define mediante un sistema de
coordenadas locales orientado arbitrariamente en un
espacio 3D (tres dimensiones). El usuario determina
la orientacin eligiendo un plano de referencia (VP,
View-Plane) para cada elemento. Cada rebanada
est definida por tres polgonos situados en tres
planos paralelos y espaciados una determinada
magnitud. En primer lugar se define el plano medio
(MP, Mid-Plane). El siguiente paso es interpolar este
plano con los planos medios de las dos rebanadas
(elementos tridimensionales) contiguas (delantera y
trasera) mediante un plano delantero (FP, Fore-Plane)
y un plano trasero (BP, Back-Plane). El FP y el BP se
unen mediante rectas al MP, de manera que la
superficie del elemento se representa mediante un
conjunto de caras triangulares, cuadrangulares o
poligonales planas, figura 15-2 y 15-3. La definicin
de las poligonales del elemento se realiza en un
sistema de coordenadas locales referido a un plano
de referencia, VP, que se almacena con cada elemento.
Al yuxtaponer todas las rebanadas en las
que se ha dividido uno de los cuerpos este
queda representado mediante una superficie
poledrica.
La construccin de este tipo de modelos es
fundamentalmente rfica e interactiva, y dispone
de una serie de sa idas que permiten realizar el
clculo de volmenes y masas entre las distintas
entidades. Por ejemplo: la interseccin entre el
diseo de la labor minera y las distintas zonas de
la mineralizacin dar el volumen de cada tipo de
mineral y del estril.
El medio utilizado para la realizacin de este tipo

de modelos es la informtica, mediante un ordenador y un conjunto de programas que permiten
las siguientes operaciones:
Figura 14.-
Representacin 3-D de labores mineras
En este modelo, se toman independientemente

cada uno de los slidos presentes, es decir, el
cuerpo mineralizado (masa de mineral, filn, etc.),
los huecos de las labores mineras (galeras, cmaras, etc.) y se dividen, en vez de en una malla
regular de cubos, como en el modelo de bloques,
- Definicin grfica e interactiva de la geometra

mediante un conjunto de ayudas visuales
e interpolaciones entre secciones con
cualquier orientacin.
- Transformacin de coordenadas segn el plano
de visualizacin utilizado.
- Clculo de una seccin transversal en cualquier
direccin de un elemento o de un slido (filn,
galera, etc.).
- Clculo preciso y rpido de volmenes de los
elementos y de la interseccin de varios elementos con cualquier orientacin.
- Representacin de grficos 30 que permiten
ver la continuidad y relaciones espaciales del
modelo. la representacin de las superficies se
realiza mediante un modelo de alambre, muy
comn en los programas de CAD.
1 1
PERSPECTIVA
Figura 15.-
Elemento de un modelo slido.
El modelado se realiza de una manera jerarquizada que da lugar a una fcil definicin de los
procedimientos. Esta jerarquizacin se realiza con
vistas a la definicin de las unidades geolgicas y
de las relaciones entre ellas.
El modelo geolgico se construye siguiendo una
serie de etapas, que son:
Una interpretacin preliminar de las secciones

atravesadas por sondeos, basndose en la
informacin que proporcionan estos.
- Una interpretacin geolgica intermedia utilizando cortes geolgicos.
- Por ltimo, el desarrollo de un modelo slido
del yacimiento en tres dimensiones.
-
Esta clase de modelo no se utiliza para calcular

valores numricos (distribucin de leyes), sino que
se combina con un modelo de bloques que es el
que soporta la distribucin de los valores numricos y cuyo tamao depende de consideraciones
geoestadsticas. Cuando un bloque est contenido
en dos unidades geolgicas distintas se generan
valores diferentes para cada una de las dos zonas
del bloque, incluyendo el volumen de cada una
de ellas.
Este nuevo mtodo de modelizar yacimientos
utilizando el modelo de bloques y el modelo
slido tridimensional tiene las siguientes ventajas:
- Se
elimina la dilucin de las leyes en las

superficies de contacto entre las unidades
geolgicas.
- Se
puede definir un modelo preciso de distribucin de leyes en yacimientos de tipo

filoniano de forma compleja y lmites bien
definidos.
- La
ALZADO 1-1
PLANTA
orientacin del modelo de bloques es

independiente de la orientacin del mode-
lo slido 30. La orientacin del modelo de

bloques puede seguir la variacin de las leyes
a lo largo del yacimiento, siendo estas independientes de la geometra del yacimiento.
- Se reduce el nmero de operaciones y clculos

al separar el modelo geomtrico del modelo
geoestadstico ya que este ltimo, como se
dijo antes, no requiere una discretizacin tan
intensa como la del modelado geomtrico.
Como ltima caracterstica, se puede utilizar en
el modelado de las labores mineras relacionando
stas con la distribucin de leyes o con el modelo
geolgico del yacimiento. Otra propiedad de
este modelo es la posibilidad de calcular volmenes y leyes al mismo tiempo que se desarrolla
la explotacin.
Una ltima aplicacin del modelo slido 30 es a la
mecnica de rocas, ya que se puede describir la
distribucin de las propiedades geomecnicas de las
rocas del yacimiento. Este modelo se puede relacionar con modelos de elementos finitos creados para
analizar el estado tensional del macizo rocoso. El
modelo geomecnico puede estar integrado por
varios modelos slidos 30 que representan las
estructuras y las formas, y un modelo de bloques
que representa la distribucin espacial y geoestadstica de las propiedades geomecnicas. Por supuesto,
los distintos modelos del yacimiento, ya sean geomtrico~,geomecnicos, mineros, o geolgicos, estn
ntimamente relacionados y se pueden interaccionar
unos con otros.
Esta separacin de los distintos modelos da una
gran flexibilidad a las operaciones mineras. Por
ejemplo, ante una variacin en el precio de
los metales se redefine el modelo econmico que
representa la distribucin de los bloques que son
econmicamente extrables. Con la nueva distribucin de bloques de mineral y de estril se entrar
en el modelo de explotacin del yacimiento y se
realizarn las modificaciones pertinentes.
B. Funciones de extensin
En los modelos de bloques y capas se emplean
los siguientes tipos de funcin de extensin:
a) Distancia ponderada
El mtodo de la distancia ponderada se ha convertido en uno de los ms populares gracias a la
aparicin de los ordenadores, ya que lleva implcito un elevado nmero de clculos repetitivos.
En principio se adopta la hiptesis de que el peso
de un dato aislado responde a una funcin
inversa de la distancia, que est relacionada con
el control especfico de la mineralizacin. Si esta
funcin es conocida podran extenderse valores de
diversas variables a reas no investigadas o muestreadas.
El objetivo de los mtodos de la distancia ponderada consiste en asignar un valor a un bloque o
a un punto mediante la combinacin lineal de los
valores de los puntos prximos. Es intuitivo suponer que la influencia potencial de un valor sobre
un punto decrece cuando el valor se aleja de
dicho punto, el atributo estimado cambiar como
una funcin inversa de la distancia. En otras
palabras, se consigue dar mayor peso a los
valores ms prximos y menor peso a los ms
alejados del punto de estimacin.
Existen varios procedimientos para determinar el
factor de ponderacin o exponente de la distancia, pero independientemente de estos la frmula
general de estimacin es:
Figura 16.-
Efecto del exponente " m " en el mtodo de

interpolacin del inverso de la distancia.
- Ponderar los valores para la altura de banco

elegida y conocer su localizacin en el nivel.
- Definir la malla con los puntos donde se va a
realizar la estimacin.
- Determinar los valores ponderados que se
encuentran dentro del crculo de influencia (en
dos dimensiones) o esfera de influencia (en
tres dimensiones) con centro en el punto de
estimacin.
- Eliminar puntos singulares, tales como aqullos

que pertenecen a otro tipo de mineralizacin,
etc.
- Calcular el valor de la variable a estimar en el
punto considerado mediante la frmula general:
G =
C a, G,,
I
donde:
G, = Valores conocidos de un atributo (e.g. Ley o
potencia).
di = Distancias desde los valores conocidos al
punto de estimacin.
Se observa que conforme aumenta el exponente
se da ms peso a las muestras ms prximas al
punto de estimacin. Un caso limite representado
en la figura 16 corresponde a un exponente m =
.o, que es el caso del mtodo de los polgonos
pues cada muestra S, S, tienen reas de influencia uniformes hasta el punto medio entre
ambas. Frecuentemente, el valor de " m " se hace
igual a 2.
La sistemtica general que se sigue para interpolar
el valor de una variable en un punto de un
acimiento isotrpico, es decir en el que la distriucin de las mismas es independiente de la
direccin que se considere, consiste en:
donde "a," son los coeficientes de ponderacin

normalizados. Estos coeficientes cumplen, de
acuerdo con la frmula indicada anteriormente,
las siguientes propiedades:
Las muestras "G," que entran a formar parte de

la frmula suelen cumplir ciertas condiciones, que
son:
- Cada muestra tiene que estar dentro de un

circunferencia de radio " R " que se define.
- Si dos muestras forman un ngulo con vrtice

en " G " menor de un cierto valor "A0",que se
fija al principio, se pueden tomar las siguientes
decisiones:
Si el tipo de roca de la muestra ms alejada
coincide con el tipo de roca del bloque se
rechaza la ms prxima.
Si los tipos de roca de ambas muestras
coinciden con el tipo de roca del bloque y
son las nicas se toman las dos.
Si el tipo de roca de la ms prxima coincide con el tipo de roca del bloque se rechaza la ms alejada.
Si el tipo de roca de las dos muestras no
coincide con el tipo del bloque se toma la
ms prxima.
8 . LE" DEL BLrnUE E5TiML30
n=
.,XL*.S"
L + ,L
. o x+
L +, ~
, . "
x A
iimf
iroof
11101'
IZM~
I~OOI'
+
lk* Iih
+
* ~ " ~
1
1
3I l O O l ~
+
Ejemplo de aplicacin en el caso de una distribucin istropa de leyes.
Cuando las mineralizaciones presentan cierta anisotropa en las distribucin de los parmetros, se puede emplear una elipse en lugar del crculo de influencia o un elipsoide en lugar de la esfera de
influencia.
Si se considera un caso en el que dentro de la
elipse se tienen tres valores, estando dos sobre
los ejes respectivos de la elipse, el valor estimado
ser el que se obtiene con la siguiente expresin:
-
b) Geoestadistica
Los mtodos geoestadsticos de estimacin estn
basados en la teora de las Variables Regionalizadas desarrollada y ampliamente documentada por
el Dr. MATHERON. En este apartado se pretende
que estas tcnicas sean comprensibles aunque se
sacrifique un poco su rigor matemtico.
El mtodo geoestadstico es el ms adecuado para
la estimacin de las leyes porque en su base terica
tiene en cuenta conceptos geolgicos como el rea
de influencia de una muestra (cuanto ms prximas
estn dos muestras mayor es la probabilidad de que
se parezcan sus valores), la continuidad de la mineralizacin y los cambios laterales de la misma (su
anisotropa). Los objetivos de dicho mtodo son: dar
una estimacin de la ley de un bloque y del error
cometido.
En la figura 19, se describe un esquema de la estimacin mediante la utilizacin de la goestadstica.
1G-k
Figura 17.-
En las figuras 17 y 18 se han representado dos

ejemplos de aplicacin de interpolacin de leyes
por el mtodo de la distancia ponderada, utilizando un crculo y una elipse de influencia.
(G, 1 2d,2) + (G, 1 dZ2)+ [G, 1 x,,
+ (2yJ21
Existe una gran diferencia entre la estadstica clsica

y la geostadstica. La primera considera las muestras
como aleatorias y completamente independientes
entre s mientras que la segunda asume que las
muestras estn correlacionadas entre s, expresndose esta correlacin mediante una funcin denominada "variograma" o "semivariograma" . El variograma,
por lo tanto, permite la cuantificacin de los parmetros geolgicos antes mencionados, ya que la
correlacin se debe a las relaciones litolgicas y
estructurales entre las muestras. El variograma expresa la correlacin espacial entre los valores muestreados, ley, potencia, etc.
En la prctica se obtiene calculando para cada
distancia de separacin entre las muestras en una
determinada direccin, la diferencia al cuadrado
de los valores de dichas muestras. Es decir, para
cada separacin " h", se calcula un valor z(h)
mediante la frmula:
siendo f(x,) y f(x, + h) las leyes en los puntos x, y

x, + h.
Una vez calculados los valores se representan en
funcin de " h " y se unen mediante segmentos,
tal y como se ve en las figuras siguientes. La
forma del variograma da la siguiente informacin:
- Medida de
la continuidad de la minerali-
zacin
Figura 18.-
Ejemplo de aplicacin en el caso de una distribucin anisotrpica de leyes.
El crecimiento de la curva indica el rado de continuidad de la mineralizacin. En las iguras 20 a 22

se pueden ver distintos tipos de yacimientos segn
su continuidad.
DlSTRlBUClON ESTADISTIC4
DE LAS LEYES
KRIOEADO DE BLOQUES:
YACIMIENTQ
LEYES M LDS TESTIGOS

DE LOS SOHKOS
MAPA M ISOPLETAS
Figura 19.-
Esquema de aplicacin de las tcnicas de estimacin geoestadisticas
En la figura 2 0 se representa un yacimiento de

tipo estratiforme con una mineralizacin muy
continua. Por lo tanto el crecimiento gradual de
la curva refleja que se mantiene la relacin espacial entre las leyes a grandes distancias.
Figura 20.-
Figura 21.-
Variograma de un prfido cuprfero.
Figura 22.-
Variograma de un yacimiento de oro.
Variograma de un yacimiento estratiforme.
La figura 21 corresponde a un prfido cuprfero

con discontinuidades que generan un efecto de
pepita (salto en el origen de la funcin) y una
meseta que indica que, a partir de una determinada distancia (a la que empieza la meseta),
existe una dispersin total de los valores de las
muestras, desapareciendo la relacin espacial que
haba entre ellas.
La figura 22 refleja la aleatoriedad de las leyes en
algunos yacimientos de oro. Como se observa no
existe ninguna relacin espacial entre los valores
(por ser una meseta desde el origen) y, por lo
tanto, se puede aplicar la estadstica clsica en el
clculo de las leyes.
- Medida de la anisotropa del yacimiento

La anisotropa en la distribucin de las leyes en
un yacimiento se estudia dibujando variogramas
en diversas direcciones en el espacio, figura 23.
Posteriormente se observan las diferencias y se
miden. Estas medidas sirven para dar pesos a las
muestras segn la direccin.
La lnea quebrada que se obtiene se aproxima
mediante una funcin matemtica, figura 2 3 . Para
poder realizar la aproximacin se tienen en cuenta
una serie de reglas prcticas:
- Como los variogramas son curvas de tipo

estadstico cuantos ms pares de muestras se
tengan ms precisos sern. En la prctica se
requieren unos treinta pares de muestras en
cada direccin. Cuando se tengan menos
muestras se debe indicar en el variograma
mediante al n smbolo para que se tenga en
cuenta a la ora de interpretarlo.
- Aunque cada valor del variograma se calcula
para una determinada distancia, cuando las
muestras no estn espaciadas regularmente en
una determinada direccin se calculan los
valores para una distancia media. Por ejemplo,
si se tienen varias muestras entre 11 m y 16
m se les asigna una distancia media de 13,5
m a todas las muestras y con esta nueva
distancia se calcula el variograma.
- Cuando el yacimiento es de tipo filoniano o
estratiforme de potencia muy variable se suele
utilizar otra variable regionalizada, en vez de la
ley del yacimiento, que es el producto de la
ley por la potencia del mismo en el punto
donde se mide la ley. Esta nueva variable se
denomina acumulacin. Es una variable regionalizada ya que la potencia y la ley lo son.
Para calcular la ley de un bloque a partir del
variograma de las acumulaciones hay que
tener estimada la potencia del bloque a partir
de tcnicas geoestadsticas, dividendo la acumulacin estimada entre la potencia estimada.
Modelo con efecto de agujero:

z(h) = C [1 - cos h]
- Modelo transitivo:
z(h) = A
h<a
Para realizar la aproximacin se determina una

serie de parmetros de la misma como son el
alcance "a", la meseta o palier " C" y el efecto
pepita "Con.Una vez establecidos estos parmetros se ajusta una de las curvas siguientes, figura
24:
- Modelo
esfrico:
z(h) = C (312 h l a - 112 h3/a3)+C,

z(h) = C
+ C,
- Modelo exponencial:
z(h) = C [1 - exp (- hla)]
-
Modelo logartmico:
z(h) = log h
+ C,
+ C,
- Modelo gaussiano:
z(h) = C [1 - exp (- h2/a2)]+ C,
-
Modelo lineal:
wijsiano:
z(h) = 3 log h
- Efecto pepita:
En el mtodo geoestadstico la ley en un punto

"G" se calcula como una combinacin lineal de
los valores que rodean al punto, "G,":
siendo "u," los factores de ponderacin que minimizan la varianza del error cometido en la estimacin
de la ley de un bloque de volumen "V".
El error cometido en la estimacin es la diferencia
entre el valor real de la ley media y el valor
estimado de la ley en un bloque. Considerando
que:
- El valor real de la ley media, "Z", de un

bloque de volumen "V", se define como la
media probabilstica de una funcin aleatoria
"f(x)", es decir:
- Y que la ley media de un bloque, estimada

ponderando las leyes de los bloques adyacentes,
en funcin de su distancia al bloque en estudio
es:
Z* = a, X,.
(2)
El error cometido en la estimacin de la ley del
bloque ser:
Error = Z - Z*.
Luego la varianza del error ser:
VAR (Error) = VAR (Z - Z*) = VAR (Z)
+ VAR (Z*) - 2
COVI(Z) (Z)*I.
+
(3)
Sustituyento (2) en (3):

z(h) = A h
- Modelo
h<a
h>a
El ajuste se hace de manera grfica dando valores

a los parmetros y viendo como se adapta el
variograma experimental.
VAR (Error) = VAR(Z) - 2 C. a, COVI(Z) (Xi)l +

I
+ C. C.
a, COV (XX).
A continuacin se estudia el significado de cada

uno de los trminos de la ecuacin (4).
Modelo esfrico
Modelo exponencial
-I
ALCANCE
I
I
(3
a
DISTANCIA
Modelo gaussiano
Modelo logartmico
ii
% z
DISTANCIA
DISTANCIA
DISTANCIA
Efecto pepito
Modelo con efecto ogujem
ii ii
3
4
w
DISTANCIA
DISTANCIA
Modelo transitivo
O
DISTANCIA
Figura 24.-
Modelos de variogramas.
-.-.-.-.
POCILLOS
--GALERIAS
,--
SECTOR ANISOTROPICO
852
160
U-
U-
SECTOR ISOTROPICO
MODELOS
135
110
85
.-o
,L
'
568
'CI
.zo
710
60
426
284
142
35
(h)
l6
24
32
40 (m. Distancia
Figura 23.-
o(X
v2
- X')
dxdx,
24
32
40
(m.) Distancia
Introduciendo las ecuaciones (5), (6) y (7) en la

ecuacin (4) se obtiene la siguiente expresin:
1
VAR (Z - Z*) = - jd,, o(X - X') dxdx' V2
2 n
- X a, j, o(X - X,) dx +
nv i=l
(5)
donde X y X' son puntos dentro del volumen

"V", y o(x) es la funcin variograma.
El trmino COVI(Z) (X,)I es la covarianza entre la ley
del bloque y la ley de las muestras. Esta covarianza
es una forma de medir la correlacin entre la ley del
bloque y las leyes de las muestras utilizadas en la
estimacin de la primera. Este segundo trmino de
la ecuacin (4) puede expresarse como:
2C a COVl(Z)(X,)l =
l6
Anisotropia en las leyes de un yacimiento.
El trmino VAR (Z) refleja la varianza de la ley dentro

del bloque que se va a estimar. Esta depende de la
media de las diferencias entre dos valores cualesquiera de la Ley, dentro del bloque. El variaograma por
definicin es la media de las diferencias de las leyes
entre pares de puntos en funcin de las distancias
entre ellos. Por consiguiente, de la definicin de VAR
(Z) y la ecuacin (l), se tiene:
VAR (Z) =
o(X - X,) dx, (6)
Esta es la frmula fundamental de clculo de la

varianza del error cometido al estimar la ley en un
bloque de volumen "V" mediante " n " muestras
puntuales.
Una vez calculada la varianza para muestras
puntuales se pasa a calcular la varianza cuando
las muestras llevan asociado un determinado
volumen, que modifica los valores calculados. La
varianza de unas muestras de volumen " v " dentro
de un bloque de volumen "VbUes:
nV i=l
donde " X " es el valor en un punto cualquiera del
volumen "V" y "X," es el valor de una muestra.
El trmino COV (X,X,),es la covarianza (una estimacin de la correlacin) entre las leyes de dos
muestras distintas. Este puede leerse directamente
en el variograma en la distancia entre dos conocidas.
1 n
n
a, a, COV(X,X,) =C
a, C a, o(X, - X,) (7)
n2 i=1 j=l
i j
'
siendo 02(oNb)y 02(o/v)las varianzas puntuales de

las muestras en un volumen "V," y " v " .
Si se considera un yacimiento de volumen "Vduy
unos bloques de volumen ..Vb.l la relacin entre
las varianzas es:
02(V$ld) = 02(v/Vd)- 02(vNb),
(1 0)
de donde se deduce:
02(v/Vd)= 02(V$ld) + 02(v/V,).
(1 1)
La ecuacin anterior establece que la varianza de

las muestras de volumen " v " dentro del yacimiento de volumen "Vd" es la suma de la varianza de
los bloques dentro del yacimiento ms la varianza
de las muestras en cada uno de dichos bloques.
Esta relacin fue descubierta por D.G. KRlGE en
trabajos experimentales.
MATHERON (1962) demostr que la varianza del
error en la estimacin Z, - 1, que se comete al
asignar a un volumen "V" la ley obtenida para un
volumen "v", es:
VAR(ZV- Z,.) = 2 N v ' ,j j,, o(x - x') dx dx'
- 1N2 jv,j o(x, -x2) dx, dx,
siendo:
o,Z
=
o, X, =
o X,X, =
La varianza del bloque del volumen V.

La covarianza entre el bloque y cada
una de las muestras.
La covarianza entre las muestras.
Cada uno de los valores de la varianza y la

covarianza se pueden obtener del variograma (o
= T del variograma) y, por lo tanto, es posible
minimizar la varianza del error de la estimacin
del krigeado "o:" con la restriccin (16), utilizando el mtodo de LAGRANGE. Primero, se construye la funcin lagrangiana:
F = o:
+ 2y (E a, - l),
I
siendo:
Z, = 1 N 1, f(x) dx
Z., = llv' j,. f(x) dx.
es decir:
(13)
(14)
Se puede observar que las ecuaciones (8) y (12)

son esencialmente idnticas, siendo la ecuacin
(12) una expresin generalizada y fundamental
para estimar la magnitud del error cuando se
conoce o(h). La ecuacin (8) es especfica para el
caso en que las muestras sean discretas y es la
que se utiliza frecuentemente en la prctica.
Como los valores de "x" estn definidos en un
espacio 30 las integrales son sxtuples, con los
problemas de clculo que esto origina y que
hacen necesaria la utilizacin de un ordenador.
Se pueden establecer intervalos de confianza a partir
de la varianza estimada y suponer una determinada
distribucin para los errores, generalmente normal.
El krigeado es el mejor estimador lineal insesgado
para asignar valores a bloques mineros utilizando
tcnicas geoestadsticas, segn MATHERON. Esta
tcnica consiste en asignar un peso a cada una
de las muestras que se van a utilizar para determinar la ley de un bloque, es decir:
C a, z(xi),
i=l
Derivando " F " respecto a "a," y " y " e igualando

a cero se llega al siguiente sistema de ecuaciones:
Despejando los trminos que no dependen de

"ai" queda:
n
C a , o X i X , + y = o v V X , ( i = l , ... n)
j
n
C a l = 1.
(20)
I
n
Z*, =
n
F = o{ - 2 Z
. . a, o, X, + C Cal a, o X, X,
I=J
i j
(15)
Este sistema de ecuaciones se puede expresar de

forma matricial:
siendo:
Z*, = La ley del bloque a estimar.
Z(X,) =Las leyes de las muestras X,.
a, =Los pesos asignados a cada muestra.
Para que sea un estimador insesgado ha de
cumplir:
ICI x IAl
Adems ha de verificarse que la varianza del error
ha de ser mnima, siendo la varianza del error del
krigeage la expresin siguiente:
VAR(Z* - Z) = o: = o: - 2 C ai o, Xi +
i=l
+ C
C aia,oX,X,
i=l j=l
(17)
IDI.
Las varianzas y covarianzas o,, se obtienen a partir

del variograma y se calculan los coeficientes a,.
IAl
=
ICI -' x ID1
Una vez calculados los coeficientes "a," se introducen en la ecuacin:
y se obtiene la ley de un bloque.

A continuacin se ilustra esta tcnica del krigeado
mediante un ejemplo en dos dimensiones.
Ejemplo
Se supone que se tiene un conjunto de cuatro
muestras de un yacimiento de plomo cuyas leyes
son S, = 8,2 por 100, S, = 9,6 por 100, S, = 13,1
por 100, S, = 6,4 por 700 y el punto donde se
quiere calcular la ley es "X, ". Su situacin geomtrica
se puede ver en la figura 25. El variograma se ajusta
a un modelo de tipo esfrico de alcance a = 250 m,
un efecto pepita C, = 77 y una meseta C = 66 y,
por lo tanto, las ecuaciones del variograma son:
z(h) = 66 (312 hl250-1/2 h3/2503)+ 17
z(h) = 66 + 17 = 83
cuando hs250
cuando h>250
Una vez calculados los valores z,, se resuelve el

sistema de ecuaciones (22) y se obtienen los
siguientes valores:
Se introducen los valores de ai y S, en la ecuacin

(2 1) para obtener la ley en X, quedando:
Algunos autores, entre ellos DAVID, para ser ms

eficientes en la resolucin del sistema lineal de
ecuaciones utilizan la funcin:
tanto la funcin o,como la funcin z, producen

los mismos coeficientes a,.
Figura 25.-
Situacin de las muestras del ejemplo de

krigeage.
Se tiene que resolver el sistema de ecuaciones

(1 7):
La varianza "zUHentre las muestras S, y S, viene

dada por el variograma z(h), siendo "h" la distancia entre las mismas. Por lo tanto:
3.2. Comparacin entre los distintos

modelos
La principal diferencia entre los modelos que
actualmente se utilizan en la estimacin de
reservas radica en la utilizacin o no de la geoestadstica.
En los modelos clsicos de polgonos y de secciones, y en los que se utiliza la distancia ponderada, no se ponen los pesos a las muestras de una
manera racional y matemtica basndose en la
distribucin espacial de las leyes, sino que los
pone la persona que realiza los clculos de una
manera subjetiva y apoyndose principalmente en
la experiencia acumulada. Por ejemplo, en el
modelo de polgonos no se puede conocer con
certeza el rea de influencia de una muestra ya
que se asignan los polgonos en funcin de la
distancia entre las muestras, no de la relacin
entre los valores de las mismas. En consecuencia,
tampoco se conoce el error que se comete al
asignar un polgono a una de ellas.
En la figura 26 se muestran tres mtodos distintos
de estimacin de leyes a partir de los mismos
datos de tres sondeos. El primer mtodo es el de
polgonos, el segundo es el de la distancia ponderada y el tercero es el'geoestadstico.
= ley del sonda0 cuya area de influencia

coge al bloque)
8) METODO DE LA DISTANCIA PONDERADA
m= Factor de ponderacin (normalmente entre 1 y 2 )

(Cuando m= co este mtodo coincide con el de los
polfgonos)
C) METODO GEOESTADISTICO
Figura 26.-
= Factor de ponc%ra)n
que minimiza
la varianza d. estimacidn
Comparacin entre distintos mtodos de estimacin de leyes.
3.3. Construccin del modelo

3.3.1. Inicializacin del modelo
Este es un punto crucial en todo proyecto, ya que
a partir de los datos geolgicos, de la complejidad
del yacimiento, etc., incluso en algn caso anticipando de que forma va a ser explotada esa masa
de mineral, debern tomarse una serie de decisiones
sobre:
a) El tipo de modelo, lo que implicar escoger
estructuras distintas del fichero que va a ser el
soporte informtico del modelo.
b) Las variables que deber contener, que permitir reservar espacio suficiente en el fichero.
c) Los valores mximos, mnimos y por defecto de
las variables; ello posibilitar optimizar el
espacio en el fichero del modelo.
d) Las dimensiones del yacimiento; se debe tener
en cuenta no slo la zona mineralizada, sino
que tambin es preciso incluir otras reas
afectadas por los taludes, si es que la explotacin se realiza a cielo abierto. En cuanto a la
profundidad mxima se encuentra el mismo
problema: jse toma la profundidad del sondeo
ms largo o se estima un valor mximo de
explotabilidad?.
En general, estas decisiones pueden ser corregidas
con posterioridad realizndose una copia al fichero
del modelo ampliado, en el caso de que el primero
sea demasiado ajustado a la mineralizacin.
Resulta de inters preparar un programa que partiendo de estos datos inicialice el fichero del modelo
para cada tipo de yacimiento, lo que facilitar una
estandarizacin para el resto de los programas:
interpolacin, listados y acceso al modelo.
Las nuevas tcnicas de empaquetamiento de datos
estn permitiendo una optimizacin del almacenamiento de la informacin y dado el volumen de
datos que se manejan en el estudio de un yacimiento ser de gran inters su aplicacin en este
campo.
3.3.2. Carga de la topografa

La topografa, as como toda superficie de inters
para la modelizacin, puede incorporarse de dos
formas: digitalizando planos topogrficos o interpolando los valores de cota de emboquille de los
sondeos.
En ambos casos se dispondr de una serie de
valores (ms en el primero que en el segundo) de
coordenadas y de cotas de puntos que se deben
reducir a una malla regular, centrada en el bloque
en el caso de modelo de bloques o en el nudo
de malla en el caso de modelos de capas. Para
ello, es preciso utilizar un programa de asignacin: valor del punto ms cercano o tomar la distancia mxima y calcular el valor en el punto mediante
el inverso del cuadrado de las distancias.
Una vez obtenido el fichero de la malla de la topografa se debe pasar esa informacin al modelo. En
el caso de un modelo de capas la topografa ser
una capa ms de potencia cero y presente en todos
los puntos del modelo. Mientras que en el modelo
de bloques para cada columna habr que localizar
que bloque intercepta y asignar un cdigo a la
variable que indica que este bloque est por debajo
de la superficie del terreno y proyectar este valor a
todos los bloques que estn situados por debajo de
l. Dado que los bloques no tienen una altura
despreciable se debe introducir una nueva variable:
el porcentaje por debajo de la topografa, que dar
ms precisin en los clculos de volmenes. Esta
variable ser calculada en el momento de la carga
de la topografa.
3.3.3. Modelizacin de los Imites geolgicos

Esta fase del proceso de modelizacin difiere
sensiblemente para cada tipo de modelo. En el
modelo de bloques existen dos formas de introduccin de los Imites geolgicos:
a. Si se tienen plantas del yacimiento ya interpretadas por el departamento de Geologa, se
digitalizan los polgonos de cada tipo de
mineralizacin y se calculan los bloques que
estn dentro de estos, asignando a la variable
"tipo de mineralizacin" un cdigo definitivo.
b. Si slo se dispone de la informacin original el
proceso es ms complicado ya que hay que
extraer un fichero de cotas para cada tipo de
roca e interpolar una malla para el techo y
muro de cada mineralizacin. Se verifican las
mallas para evitar incongruencias en las zonas
extrapoladas y, por ltimo, se introducen las
superficies empezando por las ms profundas,
ya que se proyectan las superficies desde arriba
hacia abajo.
En ambos casos es conveniente obtener plantas y
secciones que permitan verificar el modelo de
geologa.
En este tipo de modelo debe reducirse al mnimo
imprescindible el nmero de superficies y de tipos
de mineralizacin, ya que ello complica el proceso: la modelizacin geolgica es poco costosa en
cuanto a recursos de ordenador, pero requiere
mucho tiempo de ingeniero.
En los modelos de capas ocurre lo contrario, y es
que no hay que olvidar que la necesidad de estos
modelos surge cuando se deben modelar muchas
superficies, agrupando varias mineralizaciones distintas.
As, en la modelizacin geolgica se parte siempre
de los datos de los sondeos, aunque se pueda
tener separadas distintas zonas, tales como Imites
de la propiedad, Imites de afloramiento, bloques
de fallas, etc., mediante polgonos.
El interpolador de superficies no se necesita que
sea muy complicado (tipo inverso del cuadrado de
las distancias), pero en cambio harn falta una serie

de controles sobre esa interpolacin de forma que
pueda ser dirigida y controlada. Por ejemplo:
mente a la eleccin de la altura de banco definitiva del modelo y, en consecuencia, de la longitud

del nuevo desmuestre, se deber determinar
aqulla mediante un programa que variando el
horizonte de referencia y la altura de banco
proporcione un parmetro de seleccin que tenga
en cuenta la dilucin minera.
a. En las zonas de poca informacin se ha de ser

capaz de introducir un valor de buzamiento
que obligue a la interpolacin a cumplir ste y
que a la vez pase por los puntos conocidos por
sondeos.
b. Yacimientos de carbn. Modelo de capas

b. En los lmites de las fallas evitar que la informacin de un lado afecte a los valores del otro
lado, pues de lo contrario dar un pliegue en
lugar de un salto de falla.
El programa de tratamiento de datos debe permitir la reasignacin de tramos de carbn dentro de

las distintas capas, la transformacin de estril
intercapa en dos nuevos valores, uno de estril
total separable por capa y otro de estril no
separable, y, por ltimo, obtener un valor medio
ponderado de las calidades a partir de los distintos tramos de las capas.
En el caso de yacimientos de carbn es sumamente importante que la frmula de ponderacin
tenga en cuenta la densidad del carbn y del
estril, como por ejemplo:
c. Delimitar intrusiones, lmites de afloramientos,

zonas de alteracin, etc.
3.3.4. Preparacin de los datos de los
sondeos
En el momento de realizar el desmuestre de los
sondeos de investigacin es difcil disponer de los
mismos criterios que luego se consideran necesarios para las fases del diseo y evaluacin. Ello
obliga a un proceso previo de tratamiento de los
datos que depende del tipo de yacimiento.
donde:
i = Tramos de estril y carbn
G,= Parmetro de calidad.
dl= Densidad del material,
P8= Potencia del tramo.
G,= Valor ponderado del parmetro calidad.
a. Yacimientos metlicos. Modelo de bloques

En este caso se pretende llegar a definir un nivel
de referencia general para todos los tramos
(horizonte cero) y un desmuestre de longitud
constante partiendo desde ese horizonte. Previa
a
Malla da
1414 m
,
1
1
1
1
,
Figura 27.-
$
8
Influencia del mallado del modelo en la precisin de los contactos del mineral.
En la figura 28 se indica el ordinograma para la

ponderacin de los datos de los sondeos en
tramos de distinta longitud.
3.4. Modelo econmico

Una vez construido el modelo geolgico se procede
a su conversin en modelo econmico. Para su
realizacin es preciso aplicar una amplia serie de
criterios tcnicos y econmicos basados en distintas
disciplinas de la ingeniera y con el nico objetivo de
responder a: 'Cul es la cantidad de reservas recuperables, el valor contenido de los minerales y el
coste de extraccin de los mismos en el momento
actual o en el futuro con los datos previstos?.
A continuacin, en la figura 29 se representa un
ejemplo de transformacin de los datos

un sondeo mediante la ponderacin de
distintos niveles de carbn, agrupacin de
mismos al aplicar diversos criterios mineros
recuperacin y selectividad.
de
los
los
de
En la figura 30 se esquematiza el flujo de la

informacin hasta llegar a crear el modelo numrico de un yacimiento de carbn.
Despus de estimar el contenido de mineral de cada

unidad volumtrica que interviene en la modelizacin
LECTURA DE LOS DATOS DE LOS SONDEOS
SELECCIONAR LAS COTAS LIMITES PARA LA PONDERACION

I
SELECCIONAR UN SONDEO
4
SELECCIONAR UN INTERVALO
ESTA EL INTERVALO LOCALIZADO DENTRO DE LOS LIMITES
DE PONDERACION O EN LA COLUMNA LITOLOGICA ?
ESCRIBIR LOS VALORES OBTENIDOS
AADIR LA LONGITUD Y LOS
DE LAS PONDERACIONES SI LOS
VALORES OBTENIOOS A LOS
INTERVALOS ANTERIORES ESTAN
ANiERlORMENTE CALCULADOS
DENTRO DE LOS LIMITES

I
SI
ES ESTE INTERVALO EL ULTIMO EN LA COLUMNA DEL SONDEO ?
t
ESCRIBIR LOS VALORES OBTENIDOS SI EL EXTREMO DEL SONMO
1
I
ESTA EN E L LIMITE DE PONDERACION
J.
ES E L ULTIMO SONDEO DEL FICHERO
&
E S ESTE INTERVALO E L ULTIMO PARA E L QUE DEBEN

EFECTUARSE L A S PONDERACIONES
u
Figura 28.-
Ordinograma para la ponderacin de sondeos en tramos de distinta longitud
SI
DATOS DE SONDEOS
SIN ELABORAR
DATOS DE SONMOS
ELABORADOS
DIFERENCIACION DE
LITOWGIA DE
ESTERIL Y CARBON
LA
UNICAMENTE
CO
CAPA
CL
CAPAS DE CARBON
CO
ACEPTAOAS TRAS
APLICAR DIVERSOS
CRITERIOS
18
INTERCAPA
ESTERIL KUMULADO
8
II
CO
CO
CO
VALORES PONDERADOS
DE LOS OISTINTOS
ANALISIS
II
Figura 29.-
Ponderacin de los datos de un sondeo
geolgica se incorporan distintos factores, entre

los que cabe destacar los siguientes:
-
Dilucin. La dilucin en minas a cielo abierto

es generalmente de dos tipos: la primera,
debida al contacto del estril o mineral marginal con el mineral rico, y, la segunda, la
provocada por el estril interior. En minas
subterrneas, adems se puede producir
dilucin por causa de los hundimientos incontrolado~de los hastiales o rocas adyacentes.
El porcentaje de dilucin es un coeficiente experimental y tiene un doble efecto en la explotacin,
ya que, por un lado, baja la ley del mineral
producido y, por otro, aumenta el tonelaje recuperado.
En la prctica deber mantenerse lo ms bajo

posible, llegando a una solucin de compromiso
con los costes derivados de una mayor selectividad y repercusin en la calidad de los concentrados.
Los principales factores que influyen en la
dilucin minera son:
Las dimensiones de la unidad de selectividad
minera " USM".
La morfologa de las masas mineralizadas.
El tamao de los equipos de extraccin.
El control de las operaciones de arranque y
carga.
- Recuperacin minera. Dependiendo de las
condiciones del terreno, mtodo y sistema de
explotacin, geometra del yacimiento y riqueza
del mineral, una proporcin de ste puede no
extraerse por diversas circunstancias, por ejemplo,
en minas donde es necesario abandonar temporal
o definitivamente mineral en macizos de proteccin, las prdidas de carbn por la limpieza de
los hastiales en las minas a cielo abierto, etc.
- Costes de explotacin. Los costes de explotacin deben establecerse a partir del mtodo
de laboreo, geometra de la mina, secuencia
de avance, tipo de maquinaria empleada y
situacin espacial del bloque.
El coste de las operaciones de arranque, carga y
trituracin puede variarse de acuerdo con los
parmetros geomecnicos de los materiales que
contiene cada bloque y los costes de transporte
pueden calcularse con ms detalle estimndolos
para cada uno de los niveles de la explotacin.
Dado que el transporte es la partida ms
importante, desde el punto de vista de los
costes, deber prestrsele la mxima atencin.
Un procedimiento puede consistir, en minas a
cielo abierto, en calcular los costes bsicos del
metro cbico o tonelada de material para una
longitud de transporte dada, por ejemplo
2.000 m, y una pendiente media del 8 por
INFORMACION DE SONDEO~SIN ELABORAR
INFORMACION DE S O N D W
ELABORADA
MODELO DE CAPAS
Contiene la informacin de
litologias y datos de anlisis.
Contiene las distintas capas

correlacionados, con sus
calidodes ponderadas, el
estril intercapq etc.
Extiende la informacin de los

sondeos en todo el
yacimiento, permitiendo
obtener secciones, planos
de isobato~etc.
Figura 30.-
Flujo de la informacin en la modelizacin de un yacimiento de carbn.
100. A continuacin se estudia la posicin

relativa de cada bloque respecto al punto de
salida de la pista general o lugar de vertido
del material, y en funcin de estos nuevos
parmetros se modifica el coste bsico de
transporte. As por ejemplo, en minas con
producciones entre 10.000 y 300.000 tlda los
factores de correccin del coste de la mano de
obra y coste de equipos son:
-
Mano de obra:
ciones. En funcin del tipo de sustancia que se

pretende explotar se utilizar un procedimiento
de valoracin u otro, tal como se expondr en el
Captulo 6 de este manual, teniendo en cuenta
que en la determinacin del precio de venta de
un mineral o concentrado intervienen tambin los
contenidos en sustancias bonificables o penalizables. En el caso de los metales bsicos y en el
carbn existen frmulas de valoracin cuya
aplicacin resulta muy sencilla al poderse incorporar en los programas de transformacin.
- Ley de corte. La
Costes de equipos:
donde:
F = Factores de correccin.
H= Profundidad a la que se encuentra el
bloque en metros (- O por 100 de
pendiente H = 1).
L = Longitud de transporte en metros.

-
Costes de tratamiento y recuperaciones

mineralrgicas. Los costes de tratamiento
tambin pueden imputarse al mineral contenido en cada bloque del modelo, pero ello
obliga a tener en cuenta las recuperaciones
mineralrgicas en planta y las leyes de los
concentrados que se pretenden obtener. Si
estas ltimas se mantienen constantes con
unos valores medios para cada tipo de mineral
pueden emplearse expresiones sencillas para
estimar las recuperaciones en planta. Por
ejemplo, para un concentrado de cinc con una
ley del 53 por 100, la recuperacin de este
metal procedente de un mineral polimetlico
de plomo-cinc puede determinarse con la
ecuacin siguiente:
siendo Zn la ley media en cinc del mineral de

alimentacin de la planta.
-
Valor del mineral contenido. La asignacin

del valor de las sustancias vendibles a cada
uno de los bloques del modelo es una de las
tareas ms complejas de realizar, ya que las
vidas de las minas superan en muchos casos
los 15 20 aos, y las proyecciones de los
precios de venta de los minerales basados en
los datos de las series histricas conllevan un
alto nivel de incertidumbre. Algo similar se
puede decir de los costes mineros.
En general, se suelen tomar las cotizaciones
del momento de estudio, o las previstas a
corto plazo, para la planificacin de la extraccin en los primeros aos y las previstas a
largo plazo para el diseo final de las explota-
ley de corte, que se tratar ms

extensamente en el prximo captulo, sirve para
distinguir el mineral explotable econmicamente
del que no lo es, pudiendo ser este ltimo
mineral pobre o estril. Al margen del mtodo
elegido para el clculo de este parmetro, algunos aspectos destacables son los siguientes:
- La ley de corte tiene un carcter dinmico,

pues depende no slo de factores geolgicos y tecnolgicos sino incluso econmicos
que son cambiantes en el tiempo.
- En determinados yacimientos, una disminucin
aritmtica de la ley de corte puede provocar
un aumento geomtrico o exponencial de las
reservas explotables. Este hecho puede infiuir
de forma decisiva en la determinacin del
ritmo ptimo de produccin.
- En operaciones en marcha, una regla
sencilla y prctica para estimar la ley de
corte consiste en medir la ley de los
estriles rechazados en la planta, ya que
es lgico pensar que si entran minerales
por debajo de esa ley tambin saldrn con
la misma al no ser recuperables en el
tratamiento mineralrgico.
4. Clasificacin de reservas y
recursos
En el proceso de estimacin de los recursos y las
reservas existen dos factores de incertidumbre. El
primer factor tiene como origen las extrapolaciones
e interpolaciones necesarias para inferir de unos
pocos datos la realidad de todo un conjunto, y el
segundo lo introducen las condiciones econmicas
del mercado y el nivel tecnolgico de la industria.
La clasificacin del mineral dentro de un yacimiento significa recopilar, procesar y corregir la
informacin bruta procedente del mismo, para
llegar a una presentacin condensada y sintetizada, base de partida para otros estudios.
El procedimiento de clasificacin del mineral dentro
de un depsito se fundamenta en tres criterios
bsicos: viabilidad econmica, certidumbre geolgica
y aprovechamiento o recuperacin del mineral. La
relacin entre dichos criterios se refleja en la figura
31.
bien definido que el tamao, forma y contenido

del mineral pueden ser muy bien fijados. El
tonelaje calculado y la ley se pueden juzgar
correctos dentro de los lmites establecidos, siendo
el error de la estimacin menor del 20 por 100.
Debe indicarse si los tonelajes o la ley son de las
reservas in situ o de las recuperables.
Un segundo grupo es el de las reservas
indicadas. Estas estn formuladas por aquel
mineral cuyo tonelaje y ley se han calculado
parcialmente a partir de medidas especficas,
muestras o datos de produccin, y parcialmente de la proyeccin a una distancia razonable
en reas de evidencia geolgica. Los puntos
disponibles para la investigacin, medida y
muestreo son demasiado amplios o muy espaI recupemcioh que es tecnica- ...:.' '. ....
.__
. I
ciados
para delimitar completamente el mineral
I mente posiMc
"..:
i------2.-------- ,------o para establecer todas sus leyes.
Figura 31 .- Principios de clasificacin de recursos.
Un tercer y ltimo grupo de este sistema de
clasificacin es el de las reservas inferidas. Es
aquel mineral para el cual la estimacin cuanti4.1. Sistemas de clasificacin.
tativa est basada fundamentalmente en el
Definiciones bsicas
conocimiento geolgico del yacimiento con
pocas medidas o muestras.
A grandes rasgos, existen dos esquemas bscos de
clasificacin: el esquema de " Reservas de mineral"
b. Un segundo sistema de clasificacin es el
al que se ha prestado la mayora de !as atenciones
adoptado por diversos pases europeos. En este
durante las ltimas dcadas, y el esquema de "Resistema se clasifican las reservas en funcin del
cursos de mineral" que ha aparecido en la industria
margen creciente de error en la estimacin. Los
minera ms recientemente.
sistemas de cada uno de los pases se diferenSe define como recursos a aquellas masas de minecian entre s en los mrgenes de error. Uno de
ral que se conocen o simplemente se cree que
esos sistemas es el siguiente:
existen, de forma tal que su extraccin es econmiReservas A: Los contornos de las reservas son
camente viable o lo es potencialmente en el futuro.
conocidos aunque existen ciertas lagunas, o
Como reservas, se entiende a aquella parte de los
bien su conexin est establecida gracias a una
recursos identificados que se pueden explotar
densa red de trabajos de prospeccin. Margen
econmicamente con la tecnologa y condiciones
de error inferior al 30 por 100.
econmicas actuales o a muy corto plazo.
Reservas B: Los contornos de las reservas son
conocidos, con algunas lagunas y la conexin con
4.1 .l.Sistemas de clasificacin de reservas
las reservas probadas est establecida por los
sondeos
de prospeccin a intervalos adecuados.
El esquema de clasificacin de reservas se ha basado
Margen
de
error del 30 por 100 al 40 por 100.
durante mucho tiempo en una antigua publicacin
de la lnstitution of Mining and Metallurgy de LonReservas C1: Las reservas son conocidas por
dres (I.M.M.) (1902). Este sistema est hoy en da
prospecciones realizadas a grandes intervalos (o
desfasado en cuanto a los conceptos.
bien se han delimitado por medio de indicaciones geofsicas adecuadas). El margen de error
Entre los sitemas de clasificacin de las reservas
es
del 50 por 100 al 80 por 100).
destacan como ms importantes los siguientes:
I
a. El primero es el propuesto en 1943 por el U.S.

Bureau of Mines y el U.S. Geological Service de
Estados Unidos. En l se diferencian tres tipos
de reservas.
Un primer tipo es el de reservas medidas.
Estas reservas son de aquel mineral cuyo
tonelaje se ha calculado mediante medidas
hechas en afloramientos, calicatas, labores
mineras y10 sondeos, y para los cuales la ley se
ha calculado a partir de los resultados de un
muestreo adecuado. Los puntos de investigacin, muestreo y medida estn espaciados de
tal manera y el carcter geolgico est tan
Reservas C2: Las reservas se han explorado por

prospecciones aisladas, o bien se ha supuesto su
existencia basndose en su posicin geolgica.
Margen de error superior al 80 por 100.
Segn el tamao del yacimiento, se fija la
proporcin mnima aceptable de cada clase de
mineral. Los grandes yacimientos tienen mayores porcentajes de las clases A y B.
Otros sistemas se diferencian de este en los
errores mximos admitidos de cada una de las
categoras, tal es el caso de algunos pases del
Este (sistema propuesto por el grupo de la GDMB
en 1959).
4.1.2. Sistemas de clasificacin de recursos
Existen otros sistemas de clasificacin que tienen

en cuenta los recursos. Entre estos sistemas se
pueden destacar los siguientes:
a) El sistema propuesto por el U.S. Geological Survey
la U.S. Bureau of Mines, Energy Administration y
la Securities Exchange Comission, que fue publicado bajo el ttulo de " Principles of A ResourceIReserve Classification for Minerals" (1976).
En este sistema se definen los siguientes conceptos:
Recurso: Concentracin de materiales slidos,
lquidos o gaseosos que existen de forma
natural en la corteza terrestre en forma y
cantidad tales que su extraccin econmica es
actual y potencialmente posible.
Recurso original: Cantidad de un recurso
antes de su explotacin.
Recurso identificado: Recursos cuyo emplazamiento, ley, calidad y cantidad se conocen o se
han estimado por pruebas geolgicas especficas.
Los recursos identificados incluyen los componentes econmicos, econmicos marginales y
subeconmicos. Al objeto de reflejar diferentes
grados de certeza geol ica, segn estas
divisiones econmicas pue en subdividirse en
medidos, indicados e inferidos.
Recurso demostrado: Se utiliza para designar
la suma de recursos medidos e indicados.
Recurso medido: La cantidad se calcula por
las dimensiones reveladas en afloramientos,
calicatas, labores mineras y sondeos. La ley y la
calidad se calculan a partir de los resultados
de un muestre0 detallado. La inspeccin, toma
de muestras y medida se han realizado a
distancias tan cercanas y el carcter geolgico
est tan bien definido que el tamao, forma,
profundidad y contenido mineral del recurso
estn claramente establecidos.
Recurso indicado: La cantidad, la ley y la

calidad se calculan a partir de informacin
similar a la utilizada para los recursos medidos,
pero los lugares para inspeccin, toma de
muestras y medidas estn a mayor distancia o
distribuidos de forma menos adecuada. El
grado de seguridad, aunque inferior al de
recursos medidos, es lo suficientemente alto
como para suponer que existe una continuidad
entre los puntos de observacin.
Recurso inferido: Las estimaciones se basan
en una supuesta continuidad ms all de los
recursos medidos e indicados, para los cuales
existen pruebas geolgicas. Los recursos inferidos pueden o no estar corroborados por muestras o mediciones.
Base de reserva: Aquella parte de un recurso
identificado que cumple determinados criterios
mnimos, tanto fsicos como qumicos, relacio-
nados con las prcticas actuales de extraccin y

produccin, incluyendo los criterios exigidos en
cuanto a ley, calidad, potencia y profundidad. La
base de reserva es el recurso demostado " in situ"
(medido ms indicado) del que se estiman las
reservas. Puede incluir aquella parte de los recursos que tengan un potencial razonable de disponibilidad econmica dentro de unos horizontes de
planificacin ms amplios que aqullos que se
basan en la tecnologa conocida y condiciones
econmicas actuales. La base de reserva incluye
los recursos actualmente econmicos (reservas),
marginalmente econmicos (reservas marginales)
y algunos de los actualmente subeconmicos
(recursos subeconmicos). El trmino reserva
geolgica ha sido aplicado por otros autores
generalmente a la categora base de reserva, pero
tambin puede incluir la categora base de reserva
inferida. No forma parte del presente sistema de
clasificacin.
Base de reserva indicada: Corresponde a la

parte "in situ" de un recurso identificado del
que se estiman las reservas inferidas. Las
estimaciones cuantitativas se basan en gran
parte en el conocimiento del carcter geolgico
de un depsito, no siendo necesario que se
hayan practicado muestras o mediciones. Las
estimaciones se basan en una supuesta continuidad ms all de la base de reserva, para
la cual si existe evidencia geolgica.
Reservas: Se designa de esta manera a la parte
de la base de reserva que podra extraerse o
producirse econmicamente en el momento de la
determinacin. El trmino reserva no significa
necesariamente que existan medios de extraccin
y estn funcionando. Las reservas incluyen nicamente los materiales recuperables. Por tanto, los
trminos tales como reservas extrables y reservas
recuperables son superfluos y no forman parte
del presente sistema de clasificacin.
Reservas marginales: Comprende aquella
parte de la base de reserva que en el momento de la determinacin est en el lmite de ser
econmicamente explotable. Su caracterstica
esencial es la inseguridad econmica. Estn
incluidos los recursos que podran extraerse si
se produjeran determinados cambios en los
factores econmicos o tecnolgicos.
Recursos econmicos: Este trmino implica
que la extraccin o produccin rentable bajo
determinadas suposiciones de inversin ha sido
establecida, demostrada analticamente o
supuesta en un grado de certeza razonable.
Recursos subeconmicos: Se incluyen aqu
aquellos recursos identificados que no cumplen
los criterios econmicos de las reservas ni de
las reservas marginales.
Recursos no descubiertos: Son los recursos
cuya existencia slo est postulada. Comprende
aquellos yacimientos que se encuentran separados de los recursos identificados. Los recursos
no descubiertos pueden ser postulados en depsitos de tal ley y emplazamiento fsico como para
ser econmicas, econmicos marginales o subeconmicos. Al objeto de reflejar diferentes grados
de certeza geolgica, los recursos no descubiertos
pueden dividirse en dos partes:
tipos de yacimientos conocidos en un entorno

geolgico favorable, donde no se han producido descubrimientos de minerales, o bien, en
tipos de yacimientos cuyo potencial econmico
no ha sido an reconocido. Si mediante exploracin se confirma su existencia y se revela
informacin suficiente sobre su calidad, ley y
cantidad, sern reclasificados como recursos
identificados.
Recursos/Reservas restringidas: Se incluye en
este concepto la parte de cualquier categora de
recursos/reservas cuya extraccin est
condicionada por disposiciones legales. Por
ejemplo, las reservas restringidas cumplen todos
los requisitos de las reservas, a excepcin de que
su extraccin est restringida por leyes o regulaciones.
- Recursos hipotticos: Recursos no descubiertos, que son similares a los cuerpos

mineralizados conocidos y cuya existencia
puede esperarse razonablemente en el
mismo distrito o regin minera, bajo condiciones anlogas. Si mediante exploracin se
confirma su existencia y se revela informacin sobre su calidad, ley y cantidad, sern
reclasificados como recursos identificados.
- Recursos especulativos: Recursos no
En el ao 1980 se revis este sistema de clasificacin

quedanto tal y como se refleja en la figura 32. La
descubiertos que pueden existir, bien en
-------------:-----------------U N IDADES: -----------RECURSOS DE
AREA
RECURSOS IDENTIFICADOS
MEDIDOS
1 INDICADOS
INFERIDOS
RECURSOS NO DESCUBIERTOS
ORADO DE PROBABILIDAD
HIPOTETICOS
'p)
ESPECULATIVOS
RESERVAS
INFERIDAS
RESERVAS
lN FERIDOS
----
INCLUYE MATERIALES NO CONVENCIONALES DE BAJA LEY
RECURSOS IDENTIFICAWS
DEMOSTRADOS
1 NFERIDOS
ORADO DE PROBABILIDAD
HIPOTETICOS
'p'
ESPECULATIVOS
BASE
ECONOMICO
DE
RESERVA
ECONOMICO
MARGINAL
INFERIDA
INCLUYE
Figura 32.-
MATERIALES NO CONVENCIONALES DE BAJA LEY
Sistema de clasificacin de la U.S.B.M/U.S.G.S. (1980).
c. Los sistemas de clasificacin oficiales en la

URSS, Pases del Este y Alemania Occidental
siguen bsicamente el esquema de matriz, con
la viabilidad econmica y la certidumbre
geolgica como ejes, pero difieren al introducir
combinaciones de letras y nmeros para definir
las distintas categoras.
Administracin espaola recomienda la utilizacin

del mismo y lo utiliza al estimar las reservas oficialmente.
b. En el ao 1975, el Canadian Department of
Energy, Mines and Resources desarroll el esquema de clasificacin representado en la figura 33.
d. En el ao 1979 se reuni un grupo de expertos bajo los auspicios del Centro de Recursos
Naturales, Energa y Transporte de la UNESCO
para poner a punto un sistema ambicioso de
aplicacin internacional. Este grupo de trabajo
decidi suprimir el trmino de "reservas" y
utilizar nicamente el de recursos.
En lneas generales, la principal diferencia entre

este esquema y el del U.S.G.S.1U.S.B.M.es que
los canadienses representan reservas en la
parte inferior izquierda del diagrama en lugar
de hacerlo en la parte izquierda superior.
El esquema, con sus lneas de trazos en la
parte superior del diagrama, incluye la "base
de recursos", pero no incluye la categora
inferida en sus reservas. La base de recursos
se extiende indefinidamente a continuacin del
concepto de reserva. Sus reservas supuestas
incluyen las categoras inferidas e hipotticas
de la clasificacin americana.
El sistema de clasificacin es tambin de doble

entrada y se diferencian las categoras R1, R2 y
R3, segn orden decrediente de certidumbre
geolgica.
Categora R-1: es la que comprende los recursos
"in situ" en acimientos que han sido examinados con su iciente detalle para establecer la
forma del yacimiento, tamao y calidades esenciales dentro de los cuerpos mineralizados individuales. Las principales caractersticas con
mayor relevancia para la minera y tratamiento,
tales como la distribucin de la ley mineral, las
propiedades fsicas que afectan a la minera, la
mineraloga y los constituyentes nocivos, son
conocidas principalmente por sondeos y medidas
La clasificacin canadiense de recursos subeconmicos parece representar una mejora de la

clasificacin U.S.G.S./U.S.B.M.,al estar basada en
la posibilidad de explotacin en el espacio de 25
aos. Sin embargo, el que un depsito particular
pueda ser explotado en el espacio de 25 aos, es
un juicio subjetivo que requiere previsiones sobre
factores econmicos, tecnolgicos y polticos que
no estn claramente especificados.
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3A
INDICADAS1
INFERiWS
1
1
YA
DESCUBiERX>S
ESPERABLE
ADICIONAL
EN EXPECTATIVA
ADICIONAL
E N ZONAS
MINERAS Y
EN AREAS
DONDE SOLO
ESPECuLATIVO
ADIClONAL
RECURSOS
ESPECULATIVOS
RESERVAS ( M E D I D A S E I N D I C A D A S )
RECURSOS
1 A ( E S DECIR
RECURSOS E C O N O Y I W S [EMOSTRADUS
- R E S E R V A S + TODAS L 4 S AREAS COYPUTADAS
BASE DE RECURSO = RECVRSOS t AREA INDEFINIDA M A i ALLA M L A PARTE SUPERIOR

DEL D I A G R I M A
Figura 33.-
Sistema de clasificacin de recursos canadienses (1975).
RECURSOS
I
CANTIDADES CON INTERES ECONOMICO E N
L A S PROXIMAS DECADAS
( ESTIMACIONES FIABLES
( EXPLOTABLES
ECONOMICAMENTE)
( ESTIMACIONES
(SUBECONOMICOS) ( ECONOMICAMENTE
EXPLOTABLES)
Figura 34.-
PRELIMINARES)
ESTIMACIONES TENTATIVAS
( SUBECONOMICOS) (ECONOMICAMENTE
EXPLOTABLES )
( SUBECONOMICOS )
CANTIDADES RECUPERABLES
Sistema propuesto por el Centro de Recursos Naturales, Energa y Transporte de la UNESCO (1979).
del cuerpo mineralizado combinadas con

extrapolaciones limitadas de los datos geolgicos,
geofsicos y geoqumicos. Las cantidades deberan
ser estimadas con, relativamente, un alto nivel de
seguridad, aunque en algunos depsitos el error
estimado puede ser tan alto como el 50 por 100. El
principal uso de tales estimaciones se encuentra en
la planificacin de las actividades mineras.
oportunidades de exploracin y de alguna manera

unas mayores posibilidades de oferta de materias
primas. Su bajo grado de fiabilidad debera
reflejarse expresndole mediante intervalos.
Categora R-2: Es la categora que tiene en cuenta

las estimaciones de recursos "in situ" que estn
directamente asociadas con yacimientos minerales
descubiertos pero, que a diferencia de los recursos
incluidos en la categora R-1, las estimaciones son
preliminares y en gran parte basadas en amplios
conocimientos geolgicos apoyados por medidas en
algunos puntos. El tipo de yacimiento, tamao y
forma son deducidas por analoga con yacimientos
cercanos incluidos en el R-1 por geologa general,
consideraciones estructurales y por anlisis de indicaciones directas de la deposicin mineral. Menos
confianza debe ponerse en las estimaciones de
cantidades en esta categora, que en las comprendidas en la R-l. Los errores estimados pueden ser
superiores al 50 por 100. Las estimaciones en R-2
son utilizables principalmente para clasificar nuevas
exploraciones con la esperanza de reclasificarlas en
la categora R-l.
E: Son aquellos recursos "in situ" que se consideran explotables en una determinada regin o
pas bajo las actuales condiciones socio-econmicas y con la tecnologa disponible.
Categora R-3: Recursos que estn por describir,

pero existen yacimientos de tipologa similar. Las
Estimaciones son efectuadas a partir de extrapolaciones geolgicas, de indicaciones geofsicas o
geoqumicas, o de analogas estadsticas. Su
existencia y tamao es especulativa y pueden ser
o no descubiertos en las prximas dcadas. Las
estimaciones de R-3 sugieren la ampliacin de las
Otra diferencia observada en los sistemas de

clasificacin es que algunos como el americano se
refieren a tonelajes recuperables, el alemn occidental, el canadiense y el de la UNESCO incluye
ambas, las reservas in situ y las recuperables y,
por ltimo, los de los pases del Este y la Unin
Sovitica se refieren normalmente a recursos "in
situ " .
Cada una de las categoras puede ser dividida de

acuerdo con su economicidad en las siguientes
categoras:
S: Es la cantidad de recursos "in situ" que no

son interesantes actualmente y que podran explotarse si se producen los cambios econmicos o
tecnolgicos.
M: Aquella parte de los recursos subeconmicos

(S) que se consideran marginales, es decir, explotables en un futuro inmediato como resultado de
cambios, normales o anticipados en las condiciones tcnicas o econmicas.
El resumen del sistema puede verse en la figura 34.
Cuando se indican los tonelajes recuperables las
" R " se transforman en " r " .
TABLA 2
Comparacin entre los sistemas de clasificacin de recursos

I.M.M. 1902
PROBADOS
PROBABLES
POSIBLES
R.F.A. 1959
A PROBADOS
B PROBABLES
C, INDICADOS
C, INFERIDOS
d PRONOSTICADOS
URSS 1960
CATEGORIA A
CATEGORIA B
CATEGORIA C,
CATEGORIA C,
PRONOSTICADOS
R.D.A. 1962
IDENTIFICADOS
A
IDENTIFICADOS
B
IDENTIFICADOS
IDENTIFICADOS
c,
c,
PRONOSTICADOS
MEDIDOS
INDICADOS
INFERIDOS
HIPOTETICOS
INFERIDOS
ESPECULATIVOS
R-2
R-1
UNESCO 1979
ESPECULATIVOS
SUPUESTOS
DEMOSTRADOS
CANADA 4975
NO DESCUBIERTOS
IDENTIFICADOS
DEMOSTRADOS
EE.UU. 1974
R-3
NO DESCUBIERTOS
IDENTIFICADOS
DEMOSTRADOS
MEDIDOS
DlEHL Y DAVID
1982
INDICADOS
INFERIDOS
PROBADOS
A
PROBADOS
B
c,
HIPOTETICOS
d,
ESPECULATIVOS
c,
TE = 2 10%
G P = 80%
TE = + 20%
GP =%o a 80%
TE = + 40%
GP =>O a 60%
TE = + 60%
GP = 1 0 a 40%
TE = ( )
GP = 10120%
TE = ( )
GP = 10%
POSIBLES
d2
ESQUEMA PARA MINAS

ESQUEMA PARA REGIONES
RECURSOS = (Econmicamente significativos)
POSIBILIDAD GEOLOGICA DE EXISTENCIA
TE = Tolerancia de error.
GP = Grado de precisin.
1 BASE DE RECURSOS
( ) = Rango establecido en cada caso.
4.1.3. Sistemas de clasificacin de recur-
sos en el carbn
El sistema de clasificacin de recursos en el
carbn es una ampliacin del sistema de clasificacin del U.S.G.S.1U.S.B.M de 1976. Los conceptos
bsicos son similares, clasificndose el carbn en
recursos, base de reservas y reservas. Esta clasificacin se basa en los principios, ya explicados
anteriormente, de certidumbre geolgica y viabilidad econmica. La certidumbre geolgica est
relacionada con la distancia a los puntos donde se
ha muestreado y medido la potencia y recubrimiento; con el conocimiento que se tiene de su
calidad (contenido en cenizas), poder calorfico,
historia geolgica, rea que ocupa correlaciones
con otras capas de carbn. La viabi idad econmica depende no slo de las caractersticas fsicas y
qumicas del carbn sino tambin de variables
econmicas como el precio del carbn, costes de
los equipos, de la extraccin, del tratamiento, del
transporte, impuestos, tipos de inters, leyes
medioambientales, limitaciones legales, etc.
Este sistema de clasificacin se ha diseado para

cuantificar la cantidad de carbn que existe bajo
tierra, sin extraer, antes de la explotacin (recursos originales), despus de explotarlo (recursos
remanentes) y que en conjunto se denominan

recursos identificados. Tambin se estima la
cantidad de carbn que queda por descubrir y
que se denomina recursos no descubiertos.
En l, se distinguen las siguientes categoras,
figuras 35 y 36.
a. Aqullas ue se clasifican en funcin de la
distancia a punto de medida (medidas, indicadas, inferidas e hipotticas).
b. Las que se basan en las reservas que estn

siendo ya explotadas (base de reserva y base
de reserva inferida).
c. Las econmicamente recuperables actualmente
(reservas y reservas inferidas).
d. Las que son potencialmente recuperables en
cuanto se produzca un cambio econmico
favorable (reservas marginales y reservas marginales inferidas).
e. Subeconmica, porque las capas son de poca
potencia, muy profundas, etc.
f. Por ltimo, aquellas que se derivan de regulaciones legales (de tipo medioambiental, etc.).
Existen varios tipos de dificultades al clasificar las

reservas. Una primera es que las personas que se
dedican a la clasificacin de reservas no pueden ser
expertas en todo los temas relacionados con su
estimacin, como son laboreo, transporte, economa
minera, tratamiento, etc. Una segunda es que las
condiciones econmicas varan diariamente debido a
que los precios del carbn se fijan en un mercado
libre. Y por ltimo, la promulgacin de leyes medioambientales o de otro tipo puede afectar al
laboreo, transporte, tratamiento y comercio. Para
disminuir estas dificultades el U.S.G.S. ha definido el
concepto de base de reserva.
La base de reserva contiene aquel carbn identificado solamente mediante criterios fsicos y qumicos
como la potencia, el espesor de recubrimiento,
calidad, poder calorfico, tipo y distancia al punto de
medida. Los criterios de potencia y recubrimiento se
han seleccionado de manera que la base de reserva
abarca parte de los recursos subeconmicos. Por lo
tanto, esta categora es la cantidad de carbn in situ,
tal que cualquier parte de ella puede ser econmicamente extrable dependiendo del mtodo de explotacin empleado y de las condiciones econmicas. De
esta manera, los especialistas en recursos no tienen
que perder el tiempo identificando cada una de las
componentes de las reservas (que varan con el
tiempo) porque la base de reserva contiene mucho
ms carbn del clasificado como reservas a corto
plazo.
;+ LAS
RESCRUqS MEDIDAS
MAS LAS INDICADAS SON
- L E OE!&'s~RA!aS-
--
En el caso de los yacimientos espaoles de carbn

este sistema de clasificacin de recursos es de
dudosa aplicabilidad, por cuanto los transtornos
geolgicos son ms intensos, la orografa del
terreno ms accidentada, la continuidad de las
mineralizaciones ms reducida, etc, pero, no
obstante, la metodologa y criterios seguidos son
instructivos e interesantes.
4.2. Limitaciones y ambi edades de

los sistemas de clasi icacin
Aunque los principios de clasificacin de los

distintos sistemas parecen sencillos y simples, en
la prctica aparecen grandes dificultades para
asignar una determinada cantidad de mineral a
una clase o categora especfica.
Toda estimacin de las cantidades y calidades de
los recursos minerales lleva implcito una serie de
extrapolaciones e interpolaciones a partir de un
determinado nmero de datos puntuales situados
sobre el rea mineralizada. El tamao de estas
muestras es normalmente muy pequeo comparado con las dimensiones del yacimiento y
suelen estar constituidas por testigos de sondeos,
muestras de calicatas, galeras, etc.
La magnitud de los errores de estimacin dependern de: el tipo y tamao de la informacin
disponible, el reparto de las muestras y datos
obtenidos, el volumen de mineral a estimar y la
calidad del mtodo de estimacin aplicado.
Los trminos como certidumbre geolgica, margen
de error, lmite de confianza, factores de riesgo,
etc., son complejos y difcilmente cuantificables.
En la mayora de los sistemas de clasificacin
analizados no se indica como se calcula el error
cometido en las estimaciones. Esto ha dado lugar
a que los ingenieros-gelogos apliquen criterios
cualitativos de clasificacin que son subjetivos y se
basan, por ejemplo, en el rea de influencia
alrededor de un dato. A ello hay que aadir, que
para paliar la incertidumbre del nivel de precisin
de las reservas evaluadas, algunos gelogos
tienden a ser conservadores aumentando as el
riesgo de inviabilidad del proyecto.
Tanta es la cuantificacin exigida por las decisiones econmicas, que los trabajos de evaluacin
no pueden sustraerse a tal enfoque, y el desconocimiento sobre un yacimiento mineral debe cifrarse para que los inversores ponderen y sean
conscientes de una parte del riesgo del negocio.
Otros aspectos de los sistemas de clasificacin en los
que se observan ambigedades son los siguientes:
- No
O
8
Figura 35.-
3 Kilon*tror
J
Clasificacin de las reservas en funcin de la

distancia al punto de medida.
se indica cul debe ser el parmetro de

referencia, tonelaje o leyes, para el que debe
calcularse la precisin de corte entre las clases.
- No se sabe si debe determinarse el error de
los recursos geolgicos estimados o el error
de las reservas recuperables despus de aplicar
la ley de corte y una selectividad minera.
l
PRODUCCION ACUMULADA +PERDIDAS MINERAS
1-
RECURSOS REMANENTES
! M I S N O S CRITERIOS Q U E E N 105 RECURSOS ORIGINALES 1
RECURSOS llYNTlFlCADOS
CRITERIOS
<
1800 m
<
CRITERIOS
<1800m
> 4
)O35 m
A*T.IC,TL
Y .iTYI,*O>Of
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IY.IITUYINOIO'I
4 B K m 151
A H T R A C I T L 7 .iTUMIN01101
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Km
IL G N l r 0 s
>O35 m
>O 16m
I
RECURSOS DEMOSTRADOS
CRlTLR10S
CRITERIOS
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-1
I 2 i m
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L I S N ~ ~ S
>O.35 m
>0.76 m
I
RECURSOS MEDIDOS
CRITERIOS
111100 m
ANTRIFITI
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IITUYINO.~~
IIUB~ITYUIWIOS
ILIONITOS
CRITEMIOS
70.35 m
T0.76 m
RECURSOS SUBECONOMICOS
RECURSOS INFCAIDOS SVBECONO.
INFERIDA
CRITLRIOS
< I 2 Km
CllTERlOS
BASE DE RESERVA MEDIDA

L*,"*C
,,A,.,
TUY,*OY>1
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.*,"A~!,A
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SY~~ITYYINOIOS
LIINITOI
<
>o7im aoom
1.5 m < 3 0 0 m
>
I
RESERVAS Y RESR. MARGINALES
c n l i r n l o s
E INFER. MARGINALES
CRITERIOS
182-42
RESERVAS MEDIDAS Y
MEDIDAS M A R G I N A L E S
Km1
RESERVC<S INDICADAS Y
(04-1 ?Km)
RECURSOS s u a c o m ~ c o s (
Figura 36.-
SUIECONOMICOS
(1)
Relaciones jerrquicas entre las clases de recursos de carbn. (U.S. Geological Survey, 1983)
- Tampoco se sabe si es necesario conocer el

error de todas las reservas presentes en el yacimiento, o de las reservas localizadas en una
zona determinada.
- Los lmites entre clases, en trminos de error,
no parece lgico que sean los mismos para
todos los minerales.
Los yacimientos sedimentarios grandes (hierro,
potasas, etc.) presentan una mayor continuidad
geolgica que los depsitos diseminados (oro,
wolframio, etc.) por lo que la ley ser un parmetro ms restrictivo en los segundos que en los
primeros, figura 37.
4.3. Clasificacin de las reservas por
mtodos geoestadsticos
El problema de la clasificacin de reservas
ha recibido mucha atencin por parte de
los geoestadsticos. El enfoque del problema
depende de si la clasificacin se realiza
para una mina pequea, una gran empresa
minera o para el Gobierno, ya que cada
uno de
los destinatarios tiene diferentes
objetivos y, por lo tanto, diferentes soluciones.
'
1-30ppm
0.1
YO
C C h i m . diamantes4
Aluv. Sn.Au
Filoncillos Au-
-porf.
-Port.
MO-
Cu-Filones
Sn estratitorme
Ni estratiforme
Pb-Zn e ~ t r a t i f a r m
cu ~pb~ zn
~ ~ ~ ~
Stockwork W
Sn/W
Au
( Metamorf. )
Carbdn
1OO0A
GRANDE
CONTINUIDAD GEOU)GICA
PEQUEA
Figura 37.-
GRANDE
E
C
Fe
P
B
Pb-Zn
EVAPORITAS
CARBON
HIERRO EST.
FOSFATO
BAUXITA
PbZn EST.
HOMOGENEIDAD
Ni
SSn
PC
VSn
V
U
PEQUENA
NlQUCL EST.
ESTANO EST.
PORFIDOS CUPRIFEROS
FILONES ESTAO
FILONES ORO Y PLATA
URANIO
Continuidad y leyes de algunas mineralizaciones.
El clculo de los errores de estimacin por mtodos de estadstica clsica da lugar a una sobrevaloracin de stos, ya que las muestras o datos se
consideran independientes entre s. Esto no es del
todo cierto ya que, en muchos casos, existe una
correlacin entre datos geolgicos prximos
espacialmente. Esta interdependencia se tiene en
cuenta en las evaluaciones geoestadsticas mediante el clculo de las varianzas, que permiten
adems distinguir las componentes aleatorias de
las espaciales, y calcular el error de la estimacin.
El campo de aplicacin de la geoestadstica se

limita a los recursos identificados o demostrados,
es decir, aquellos que disponen de una base
numrica suficiente, figura 38. Puede emplearse
tanto para las reservas econmicas como para los
recursos identificados subeconmicos, ya que la
nica difer~nciaentre estos es de tipo econmico.
En los semivariogramas se refleja la variabilidad de

las mineralizaciones, dividiendo la variacin total
en una parte aleatoria "Co", efecto pepita, y otra
espacial " C " . Tambin permiten definir las alcances o dominios de influencia " a " de las variables,
por debajo de los cuales las muestras tienen una
correlacin medible.
ROYLE (1977) fue el primer geoestadstico que dio
una aplicacin prctica a la varianza de estimacin
para la clasificacin de reservas. Pero, a pesar de
la potencialidad y atractivo que se vislumbra en su
aplicacin, se ha progresado relativamente poco
en estos ltimos aos. Dos razones pueden
justificar esta evolucin:
a. Primero, que los ingenieros y los gelogos no
han asimilado an el potencial de la varianza
de estimacin.
b. Segundo, que los clculos geoestadsticos
requieren bastante tiempo y, por lo tanto, se
precisa disponer de un ordenador.
ORADO CRECIENTE DE
CERTlOUMBRE OEOLOOICA
Figura 38.-
Campo de aplicacin de la geoestadstica
4.3.1. Parmetros en la cuantificacin

de las reservas
Los principales factores que influyen en la cuantificacin de las reservas son:
a. Condiciones econmicas: Estas delimitan aquellas zonas del yacimiento que son econmicamente
extrables de las que no lo son. La geoestadstica, a
travs del krigeage, cumple la funcin de interpolar
los valores de las leyes y otros parmetros contribuyendo a la delimitacin de las reas y la estimacin
del error cometido al realizar dicha estimacin.
b. Certidumbre geolgica: La geoestadstica
ayuda a comprender la distribucin geolgica de
la mineralizacin. Cuantifica la variacin regional
y muestra las relaciones existentes entre las
diferentes reas del yacimiento.
c. Volumen del bloque: Otro factor importante

es el tamao de los bloques que se estiman.
Cuanto ms pequeo se hace el bloque que se
estima tanto ms difcil es calcular la ley del
mismo y, por lo tanto, influye en la precisin de
la estimacin de las reservas.
ROYLE propuso bloques del tamao del espaciado
de la red de sondeos para estimar las reservas. La
varianza del krigeage depende del tamao del
bloque y del espaciado entre los puntos de muestreo. Se ha demostrado mediante experiencias en
dos yacimientos de fosfatos que las reservas no
variaban apreciablemente con diferentes espaciados.
Una reduccin del espaciado simplemente tena el
efecto de aumentar ligeramente la precisin de los
lmites entre las diferentes categoras de reservas.
distribucin espacial de este y, de otro, la tcnica

de arranque. Para realizar esta seleccin se dispone de un gran volumen de informacin obtenida principalmente de los barrenos de voladura.
Los mtodos tradicionales y las tcnicas de krigeage
lineales tienden a sobreestimar los tonelajes recuperables y, por lo tanto, las leyes suelen ser en la
realidad ms altas que las estimadas previamente. De
lo dicho anteriormente, se deduce que es necesario
utilizar tcnicas de krigeage no lineales.
4.3.2. Etapas en la clasificacin de reservas

mediante mtodos geoestadsticos
Del prrafo anterior se pueden derivar las siguientes etapas en la clasificacin geoestadstica:
a. Revisin de los datos originales y elaboracin
de un fichero de datos bsicos.
b. Determinacin del principal parmetro o parmetros econmicos.
c. Clculo y determinacin de los parmetros de
histogramas y variogramas.
d. Determinacin de los lmites entre la mena
extrable econmicamente y la que es potencialmente econmica (en el momento actual y
bloque a bloque).
e. Clasificacin de los recursos restantes dentro
del contorno econmico por su grado de
economicidad (econmicos, para y submarginales) y por consideraciones tcnico-econmicas.
Esto lleva en la prctica a que se utilicen diferentes

espaciados en los sondeos, dependiendo de si la
estimacin es a corto, medio o largo plazo; es decir,
para planificar el tamao de una mina y planta de
concentracin de mineral no es necesaria una densa
red de sondeos, con pocos datos se pueden estimar
las reservas con una suficiente aproximacin como
para poder decidir cul es el tamao adecuado.
f. Subdivisin en bloques de cada una de las reas

de diferente economicidad, de acuerdo a:
- Sus dimensiones.
- Al intervalo de confianza de los parmetros
predefinidos que lo clasifican segn al grado
de certeza geolgica.
d. Recuperacin: El concepto de recuperacin

abarca todas aquellas modificaciones de las
toneladas in situ, tanto en la mina como en la
planta de tratamiento.
g. Clculo de las toneladas recuperables (recuperacin minera) de cada uno de los bloques y
clculo del total de toneladas in situ y recuperables para cada una de las clases de recursos.
La recuperacin en la planta de concentracin es

funcin de las caractersticas mineralgicas y, por
lo tanto, no es un problema estadstico. Normalmente, se determina a partir de ensayos y de la
experiencia con minerales similares.
La principal dificultad reside en definir los bloques

que pertenecen a cada una de las categoras de
recursos, su volumen y precisin de la estimacin.
En la recuperacin en la mina se debe distinguir,

entre la dilucin minera debida solamente a los
mtodos de explotacin y la debida adems al
arranque selectivo de la mena. En cuanto a la
primera causa de dilucin sta se considera
mediante unos factores que se obtienen a partir
de otras experiencias. En el arranque selectivo del
mineral influyen dos factores: de un lado, la
En principio parece posible partir de pequeos

bloques en los que se realizan los clculos y luegc?
sumar todos. Este sistema lleva consigo una gran
cantidad de clculos que consumen mucho tiempo
de ordenador.
Se intenta clasificar la mayor parte de los recursos
en la categora de mayor certidumbre geolgica, el
resto de los recursos se clasifican en la siguiente
categora de menor certidumbre y as sucesivamente.
La solucin propuesta es aplicar un mtodo interactivo en el cual se parte de bloques pequeos que se
van agrandando paso a paso, y en cada uno de los
pasos se calcula el volumen y la varianza del krigeage comparndola con las caractersticas de la primera (por ejemplo la ms restrictiva) clase A. Si ambos
volmenes e intervalos de confianza satisfacen las
caractersticas de dicha clase el bloque se clasifica en
la clase A; sino se prueba con la siguiente clase
menos restrictiva, B, y as sucesivamente hasta que
se clasifica en alguna de las clases. Para maximizar
la cantidad de mineral contenido en las clases ms
restrictivas se suele empezar las iteraciones en el
punto de mxima precisin y se realizan los clculos
siguiendo la direccin de mnimo gradiente okEk*
(siendo o, la varianza de la estimacin y Z,* el valor
estimado de la rey). Despus de la clasificacin, se
almacenan los resultados y se imprime la estimacin
repitindose el proceso de nuevo. Antes de ejecutar
cada paso se comprueba si el bloque est aislado, lo
cual puede hacer que sea demasiado pequeo para
la clasificacin final. Un proceso alternativo en el
algoritmo garantiza que estas reas aisladas se
incorporen al bloque en estudio. La forma de crecimiento del bloque se controla de manera que se
evite contornos complicados. Este algoritmo de
clasificacin de reservas se representa en la figura
39.
Algunas consecuencias extradas de la lectura de
diversos trabajos de investigacin sobre la geoestadstica aplicada a la clasificacin de reservas
pueden resumirse en:
a. La varianza de la estimacin de los errores
disminuye cuando el volumen del bloque a ser
estimado aumenta, el nmero de muestras
alrededor del bloque aumenta, la distancia
media de esas muestras con respecto al
centro del bloque disminuye y la distancia
media entre muestras aumenta (cuando hay
una mejor distribucin alrededor del bloque).
b. Es posible encontrar unos factores de ponderacin que minimicen la varianza de estimacin
mediante el krigeage.
c. Se puede llegar a determinar cul es la malla
ptima de investigacin y las ganancias de
precisin conseguidas al reducir las dimensiones de las mallas.
LA DIRECCION
KRIGEWO
PARAMETROS
f
J
qz: '"f
i
RESERVAS-A
Figura 39.-
RESERVAS-C
Algoritmo de clasificacin de recursos (DAVID,

1988).
El semivariograma es como la firma de un

depsito mineral en el que se resumen y
cuantifican sus caractersticas estructurales. Es
por ello que, la continuidad y variabilidad de
la mineralizacin afectan profundamente a la
precisin de la estimacin.
- En un mismo yacimiento pueden obtenerse

distintas precisiones de estimacin a partir de los
mismos datos iniciales, segn sea mayor o menor
el intervalo de desmuestre de los sondeos.
- La precisin disminuye con el menor tamao

de los bloques o dominios. lntuitivamente se
ve aue es ms. fcil estimar la lev media de
parte
todo el yacimiento que de una
de ste. De este hecho se desprenden dos
consecuencias: una primera es, que si dos
compaas mineras poseen concesiones
adyacentes en el mismo yacimiento, y deciden
colaborar en la investigacin, la precisin de
las reservas totales ser mayor que la de cada
una por separado; y una segunda, que cuando el conjunto de reservas de diferentes
concesiones sobre una misina mineralizacin
se suman, las reservas totales medidas sern
mayores que la suma total por separado de
stas.
RESERVAS-0
La precisin del mineral estimado en un yacimiento disminuye despus de aplicar una ley de
corte debido al menor volumen de informacin
que entra en juego en la evaluacin tambin a
que los minerales de altas leyes tien en a no ser
tan continuos como los marginales o pobres.
'
Como regla prctica se puede decir que cuando se

aplica una ley de corte que permite la explotacin de
ms del 50 por 100 de las reservas, la diferencia
entre la precisin de las reservas globales y las
explotables es prcticamente insignificante.
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Erzmetall 718.
4.
SELECCION DEL METODO DE EXPLOTACION Y

DIMENSIONAMIENTO DE LA MINA Y PLANTA DE
TRATAMIENTO
2 DESCRlPClON DE LOS METODOS DE EXPLOTAClON . . . . . . . . .

2.1. Mtodos a cielo abierto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. 1. Cortas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.2. Descubiertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.3. Terrazas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.4. Contorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.5. Especiales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.6. Canteras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.7. Graveras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.8. Disolucin y lixiviacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.9. Dragado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Mtodos subterrneos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.1. Cmaras y pilares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.2. Cmaras almacn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.3. Corte y relleno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.4. Cmaras por subniveles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.5. Hundimiento por subniveles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.6. Hundimiento por bloques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.7. Fortificacin de madera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.8. Tajos largos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.9. Gasificacin subterrnea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA SELECCION DEL METODO DE

EXPLOTACION APROXIMACION NUMERICA . . . . . . . . . . . .
3.1. Geologa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Geometra del yacimiento y distribucin de leyes . . . . . . . . . .
3.3. Caractersticas geomcanicas del estril y del mineral . . . . . . . .

3.4. Procedimiento numrico de seleccin . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Otros factores a considerar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4 DIMENSIONAMIENTO DEL TAMANO DE LA MINA Y PLANTA DE

TRATAMIENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Curvas tonelajes-leyes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

4.1 . 1. Depsitos con distribucin de ley normal . . . . . . . . . . .
4.1.2. Depsitos con distribucin de ley lognormal . . . . . . . . .
4.2. Frmulas empricas para el clculo del ritmo ptimo de
produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Teora general sobre el ritmo ptimo de produccin y la ley de
corte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.1. Ritmo de produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.2. Leyes de corte en distintas etapas del proceso de
produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5 BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Seleccin del mtodo de explotacin y dimensionamiento

de la mina y planta de tratamiento
1. Introduccin
El diseo de una mina tiene mltiples faceta5 y
ob'etivos, entre 10s que cabe destacar: la seleccin
de mtodo de explotacin, el dimensionamiento
geomtrico de la mina, la determinacin del ritmo
anual de produccin y la ley de corte, la secuencia de extraccin, etc.
En el pasado, la seleccin de un mtodo minero

para explotar un yacimiento nuevo se basaba en
la revisin de las tcnicas aplicadas en otras minas
y en las experiencias conseguidas sobre depsitos
similares, dentro de un entorno prximo. Actualmente, como las inversiones do capital que se
precisan para abrir una nueva mina o para cambiar el mtodo de explotacin existente son muy
elevadas, y la influencia que estos tienen sobre los
costes de extraccin son muy importantes, es
necesario que dicho proceso de seleccin responda a un anlisis sistemtico y global de todos los
parmetros especficos del yacimiento: geometra
del depsito y distribucin de leyes, propiedades
eomecnicas del mineral y rocas encajantes,
actores econmicos, limitaciones ambientales,
condiciones sociales, etc.
La variabilidad de esos parmetros y las dificultades de cuantificacin total de los mismos han
impedido el desarrollo de reglas rgidas y esquemas precisos de explotacin, aplicables a cada
acimiento particular. No obstante, los avances
ogrados en las diferentes ramas de la ciencia la
tecnolo la, durante las ltimas dcadas, Kan
permiti o establecer unos mtodos generales de
explotacin y unos procesos numricos de seleccin, vlidos durante la etapa de estudio de
viabilidad de un proyecto.
Tan importante o ms que el mtodo minero, y

en ocasiones ligado con el mismo, se encuentran
la determinacin del ritmo de produccin anual y
la ley de corte. Su incidencia sobre la economa
del proyecto es muy grande, ya que, por ejemplo,
la ley de corte afecta directamente al volumen
total de reservas explotables, a la ley media del
mineral, y en las minas a cielo abierto al ratio
estrillmineral; y, por otro lado, el segundo

parmetro de diseo, que es la capacidad de
produccin. si es muy pequea no permite las
economas de escala y da lugar a que 10s ingresos
Se consigan de forma muy lenta, y si el ritmo de
expl0tacin es intenso conlleva Una inversin
inicial muy alta, que puede llegar a no recuperarse durante la reducida vida de la mina.
Por todo lo indicado, esta etapa tcnica de
estudio dentro del desarrollo de un proyecto
minero es de suma importancia, ya que condicionar los resultados econmicos futuros.
2. Descripcin de los mtodos de

explotacin
Normalmente, se distinguen dos randes grupos
de mtodos: de superficie, o a cie o abierto, y de
interior, o subterrneos. Es pues, la ubicacin de
las labores principales el criterio bsico de clasificacin, pero existen algunos mtodos que por el
citado criterio podran denominarse mixtos o
combinados. En la Tabla 1 se recoaen los ~rincipales mtodos de explotacin y lastaracteisticas
principales de los yacimientos donde se aplican.
La minera a cielo abierto se caracteriza por los

grandes volmenes de materiales que se deben
mover. La disposicin del yacimiento y el recubrimiento e intercalaciones de material estril determinan la relacin estrillmineral con que se debe
extraer este ltimo. Este parmetro, comnmente
denominado "ratio", puede ser muy variable de
unos depsitos a otros, pero en todos condiciona
la viabilidad econmica de las ex~lotaciones v.
consecuentemente, la profundidad que es posibe
alcanzar por minera de superficie.
En minera subterrnea la extraccin de estril
suele ser prcticamente insignificante a lo largo
de la vida de la mina, pues slo proceder de las
labores de acceso y preparacin. En este grupo de
mtodos, el control del terreno o de los huecos,
una vez extrado el mineral, es una de las consi-
TABLA 1
Profundidad
Tipo de explotacin
Resistencia de
las rocas
Sistema de
arranque
Geometra
Mtodo
- Cualquier forma e inclinacin, Corta

potente de grandes dimensiones.
- Tabular y masivo, cualquier inclina- Cantera
cin, potente y dimensiones reducidas.
Consolidadas con
cualquier resistencia
Mecnicos
- Tabular, reducida inclinacin, poco Descubierta

potente, escaso recubrimiento y
grandes dimensiones.
- Tabular, reducida inclinacin, po- Terrazas
tencia media, bastante recubrimiento y grandes dimensiones.
Superficial
A cielo abierto
Tabular, reducida inclinacin, pe- Contorno

quea potencia, recubrimiento y
dimensiones variables
- Tabular, tumbado, pequea poten- Auger

cia, macizos remanentes
- Tabular, tumbado, pequea poten- Monitor
Hidrulico
cia, dimensiones reducidas
- Tabular, tumbado, bastante poten- Dragado
ca. grandes dimensiones
lnconsolidadas o
permeables
Yacimiento
Hidrulicos
- Cualquier forma e inclinacin, po- Minera por

sondeos
tente y grandes dimensiones
-
Profundo
Subterrneo
Cualquier forma, inclinado, potente Lixiviacin

y grandes dimensiones
- Tabular, tumbado, estrecho y gran- Cmaras

y pilares
des dimensiones
Tabular, tumbado, potente y gran- Cmaras y

pilares por
des dimensiones
banqueo
Rocas competentes, des- Sin sosteni- - Tabular, inclinado, estrecho y cual- Cmaras
almacn
quier tamao
miento
de resistentes a medias
- Tabular, inclinado, potente y gran- Cmaras por
subniveles
des dimensiones
Rocas
incompetentes,
desde dbiles a medias
Forma variable, inclinado, estrecho Corte y

relleno
y cualquier tamao
Con sosteni- - Tabular, inclinado, estrecho y pe- E n t i b a c i n

queas dimensiones
con pies
miento
derechos
- Cualquier forma e inclinacin, E n t i b a c i n
por marcos
potente y cualquier tamao
- Tabular, tumbado. estrecho y gran- Tajo largo
des dimensiones
Rocas excavables, desde Con hundi- - Tabular o masivo, inclinado, poten- Hundimiento
te y grandes dimensiones
miento
dbiles a medias
Por
subniveles
- Masivo, inclinado, potente y gran- Hundimiento
por bloques
des dimensiones
fl
YACIMIENTOS
ESTRECHOS
ANCHOS
0
HUNDIMIENTO
II
YACIMIENTOS
Figura 1 .-
CONTINUO
INVARIABLEMENTE
ANCHOS
Clasificacin de los mtodos de laboreo subterrneo.
deraciones ms importantes que interviene en la

forma de explotar un yacimiento. Los tipos de
control o tratamiento de los huecos dentro de los
macizos rocosos varan desde el mantenimiento
rgido del terreno mediante pilares, pasando por
diferentes grados de sostenimiento de los hastiales, con cierre y hundimiento controlado de estos,
hasta el hundimiento completo del mineral o del
recubrimiento de estril. En la figura 1 se resumen los principales mtodos de laboreo subterrneo
englobados en tres grupos, segn el tipo de
control de los huecos creados.
transcurriendo de forma semejante al anterior y

repitiendo la secuencia para el resto de los niveles
hasta alcanzarse el fondo proyectado, figura 2.
2.1. Mtodos a cielo abierto

Seguidamente, se hace una breve descripcin de
los principales mtodos que se aplican en minera
de superficie, destacando las caractersticas que
deben cumplir los yacimientos y algunos aspectos
operativos de inters.
2.1.1. Cortas
En yacimientos masivos o de capas inclinadas la
explotacin se lleva a cabo tridimensionalmente
por banqueo descendente, con secciones transversales en forma troncocnica. Este mtodo es el
tradicional de la minera metlica y se adapt en
las ltimas dcadas a los depsitos de carbn,
introduciendo algunas modificaciones.
La extraccin, en cada nivel, se realiza en un
banco con uno o varios tajos. Debe existir un
desfase entre bancos a fin de disponer de unas
plataformas de trabajo mnimas para que operen
los equipos a su mximo rendimiento y en condiciones de seguridad. Las pistas de transporte se
adaptan a los taludes finales, o en actividad,
permitiendo el acceso a diferentes cotas.
El ataque al mineral se realiza de techo a muro,
como en cualquier otro mtodo, pero ms particularmente en las minas de carbn. En estas
explotaciones se suele disponer de bancos en
estril de mayor altura que en el mineral, pues en
estos ltimos tal dimensin est limitada por el
alcance de los equipos de limpieza y por la
necesidad de evitar los derrabes y, por ende, el
ensuciamiento del carbn cuando se supera la
altura crtica de los frentes descubiertos.
Figura 2.-
Explotacidn longitudinal con frente rectilneo.
Una variante que presenta algunas ventajas

consiste en dividir la longitud total del frente de
cada banco en otros ms reducidos, escalonndolos en el espacio y en el tiempo, figura 3. As,
por ejemplo, el primer banco se iniciara simultneamente con el primero del segundo banco, etc.
Las ventajas de este mtodo son:
- Rpido acceso al mineral y reducido desmonte
inicial.
- Facilidad para cubrir frentes largos y, por

consiguiente, flexibilidad en la produccin de
mineral.
- Posibilidad de trabajar en un gran nmero de

bancos.
En los depsitos donde se explote un filn, un

estrato o una capa se pueden distinguir tres
diseos geomtricos de ataque y extraccin:
A. Mtodo longitudinal
Consiste en llevar la operacin en bancos paralelos

al rumbo de las capas, iniciando el desmonte en las
cotas superiores, atacando a dichas capas en toda
su longitud y progresando de techo a muro. Una
vez que el banco superior ha avanzado lo suficiente, se inicia el arranque en el segundo banco,
Figura 3.-
Explotacin longitudinal con frente escalonado.
Los inconvenientes que presenta son:
- En el Ion itudinal no puede efectuarse el
5,
relleno del ueco excavado, y en la variante de
frentes escalonados el volumen de hueco

inicial tambin resulta grande. Por lo tanto, los
vertederos exteriores son de gran volumen y
ocupan grandes extensiones de terreno.
B. Mtodo transversal normal
Esta variante consiste en la apertura de una serie

de bancos a distintos niveles, que conforman el
talud general de trabajo con una direccin perpendicular al rumbo de las capas. Estos bancos se
atacan segn unos mdulos de dimensiones
adecuadas, desde el talud de techo hacia el de
muro, descubriendo el mineral en distintos niveles
y puntos del depsito, figura 4.
C. Mtodo transversal diagonal
Este mtodo es semejante al anterior, pero con el

talud de trabajo formando un ngulo, frecuentemente de 45", con el rumbo de las capas. El
frente de trabajo est escalonado y se configura
con una serie de dientes de sierra que permiten
tambin la extraccin del mineral de techo a
muro, figura 5.
Figura 5.-
Explotacin diagonal.
Las ventajas principales son, por lo tanto, las

mismas que presenta el mtodo transversal normal, ms la derivada de tener unos frentes de
mayor longitud que facilitan un diseo de las
rampas ms sencillo.
Figura 4.-
Explotacin transversal
Las ventajas ms destacables de este mtodo son:
- Permite antes el relleno del hueco y, por consiguiente, un menor impacto ambiental del
vertedero exterior y hueco abierto.
- Los taludes son ms seguros, ya. que se exponen durante menos tiempo y el relleno se
apoya en ellos.
- Posibilita la mezcla de minerales de distintas

capas y niveles del yacimiento, pudiendo
conseguirse una produccin ms regular en
calidad.
- El ratio de estril a mineral permanece casi

constante durante toda la explotacin.
Por el contrario, las desventajas que presenta son:
-
Un gran volumen de hueco inicial hasta la fase

de autorrelleno.
- Menor
facilidad de capitalizacin inicial de las

compaas al mantener el ratio prcticamente
constante durante la vida operativa de la mina.
Los inconvenientes son, igualmente, los del mtodo anterior, pero se agrava ms el problema de
retrasar el momento del autorrelleno del hueco.
En cuanto al movimiento de los materiales, en los
yacimientos alargados y relativamente superficiales
es posible, una vez efectuada la excavacin del
hueco inicial en un extremo del mismo y construido el vertedero exterior, realizar el autorrelleno
del hueco, transportando los estriles a travs de
las pistas situadas en los taludes de techo o de
muro de la explotacin, consiguiendo as reducir
las distancias de transportes, figura 6.
Una vez agotado el yacimiento, el hueco final
puede rellenarse con los estriles del vertedero
exterior o, bien, recuperar esos terrenos para otro
uso, como, por ejemplo, vertedero de residuos
urbanos, lago para actividades deportivas y de
recreo, etc.
En las cortas metlicas clsicas el porcentaje de
estril que puede verterse dentro del hueco es
prcticamente nulo, por lo que es preciso prever
escombreras prximas con una gran capacidad de
almacenamiento.
2.1.2. Descubiertas
Se aplica en yacimientos tumbados u horizontales,
donde el recubrimiento de estril es inferior, por lo
Figura 6.-
Corta de carbn con autorrelleno del hueco creado.
general, a los 50 m. Consiste en el avance unidireccional de un mdulo con un slo banco desde el
que se efecta el arranque del estril y vertido de
este al hueco de las fases anteriores; el mineral es
entonces extrado desde el fondo de la explotacin
que coincide con el muro del depsito.
Una vez efectuada la excavacin del primer
mdulo, o hueco inicial, el estril de los siguientes
es vertido en el propio hueco de las fases anteriores, de ah que sea por naturaleza el ms representativo de los mtodos de transferencia.
Para el movimiento del estril los sistemas y
equipos mineros utilizados son muy variados. Si
las reservas a explotar son elevadas, est justificada la utilizacin de grandes dragalinas, excavadoras de desmonte o, incluso, rotopalas con brazo
apilador que permiten arrancar de forma directa
o con prevoladura el estril y verterlo en el hueco
adyacente. Si, por el contrario, las reservas de
mineral estn limitadas y el estril de recubrimiento no es muy importante, puede aplicarse el
mismo mtodo, pero con equipos convencionales
como son los tractores, las mototraillas, las palas
cargadoras, etc., con la ventaja de una mayor
flexibilidad del sistema frente a situaciones cambiantes de la geologa del yacimiento y una
menor inversin inicial.
La ltima mejora tecnolgica introducida en ese
mtodo es la utilizacin de la energa del explosivo en la transferencia de los estriles. Esto se
lleva a cabo con las denominadas "Voladuras de
proyeccin", con las que se consigue desplazar
ms del 50 por 100 del material y, consecuentemente, abaratar los costes de operacin.
CL
Figura 7.-
CL
Mtodo de descubierta.
La extraccin del mineral se realiza con equipos

convencionales, si bien aqu tambin existe una
tendencia hacia las cintas de alta pendiente, ya
que con su uso se evitan las rampas de acceso
hasta el fondo, que con un carcter provisional
deben disponerse en todo momento.
Este grupo de mtodos se caracteriza por su

simplicidad, por la concentracin de los trabajos
y por la reducida distancia de transporte, tanto en
horizontal como en vertical, permitiendo una fcil
y econmica restauracin de los terrenos.
lignito pardo de Alemania, Australia, etc. Las

producciones individuales de algunas de estas
minas llegan a los 45 Mtlao de mineral, con
profundidades de explotacin superiores a los 300
m. La mayora de estas operaciones se caracterizan por el bajo valor de los minerales, por ello es
esencial las economas de escala, en aras a
conseguir la viabilidad econmica de esos proyectos. Otros factores que determinan la aplicacin
de este mtodo son: la existencia de un gran
volumen de reservas y, en el caso de utilizar
rotopalas, la baja resistencia al corte y consolidacin de las rocas para poder efectuar su arranque
directo.
2.1.3. Terrazas
Este mtodo se basa en una minera de banqueo
con avance unidireccional. Se aplica a depsitos
relativamente horizontales de una o varias capas
o estratos de mineral, y con recubrimientos
potentes que obligan a depositar el estril en el
hueco creado transportndolo alrededor de la
explotacin.
Se utiliza en todos los tipos de mineral, aunque
su desarrollo e importancia la ha adquirido en los
yacimientos de combustibles slidos, como, por
ejemplo, en las capas de hulla de Puertollano,
pero sobre todo queda tipificado por las minas de
Son muchos los sistemas mineros empleados,

desde los convencionales de excavadoras de
cables y volquetes, como es el caso actual de
Puertollano, hasta el constituido por rotopalas,
cintas y apiladoras. Entre ambos sistemas existe
un gran nmero de variantes y combinaciones.
Los esquemas bsicos de explotacin para estos
equipos son dos:
- Explotacin con avance paralelo.
- Explotacin con rotacin.
En algunos yacimientos el laboreo se realiza
mediante una combinacin de ambos sistemas.
Si el depsito es lenticular, irregular o con muchas
intercalaciones de estril, que le hacen similar a
un hojaldre, se necesitan cintas transportadoras
con estaciones de transferencia. Con este sistema
es posible disponer el estril dentro del hueco de
forma selectiva y, por consiguiente, mejorar las
condiciones de estabilidad y recuperacin de los
terrenos.
El mtodo de avance con rotacin se utiliza
cuando los lmites de la mina se asemejan a un
arco circular o cuando se requiere un cambio en
la direccin de avance. En el caso de utilizar
cintas, para corregir los excesos o defectos de
longitud de las bandas, stas se disponen con un
punto de giro o pivotamiento. Las cabezas motrices de las cintas se colocan en el rea de pivotamiento, pues es ese el lugar ms adecuado para
la transferencia. Este esquema de trabajo presenta
problemas de estabilidad, pues en dichos puntos
de giro el talud es mayor que en un perfil medio
de la mina y debe garantizarse su integridad
durante un largo perodo de tiempo.
El sistema de cinta diagonal evita el problema

anterior, ya que la concentracin de los puntos de
transferencia se reduce al pasar del permetro de
la explotacin al centro de sta.
2.1.4. Contorno
Figura 8.-
Mtodo de terrazas.
En yacimientos semihorizontales y con reducida

potencia, donde la orografa del terreno hace que
el espesor del recubrimiento aumente de forma
considerable a partir del afloramiento del mineral,

se realiza una minera conocida como de contorno. Consiste en la excavacin del estril y mineral
en sentido transversal hasta alcanzar el lmite
econmico, dejando un talud de banco nico, y
progresin longitudinal siguiendo el citado afloramiento, Dado el gran desarrollo de estas explotaciones y la escasa profundidad de los huecos, es
posible realizar una transferencia de los estriles
para la posterior recuperacin de los terrenos.
Dentro de este grupo existen diversas variantes,
en funcin de la secuencia de avance planteada
y equipos mineros empleados. Entre estos ltimos,
los ms utilizados son los tractores de orugas, las
palas cargadoras, las excavadoras hidrulicas y los
volquetes.
2.1.5. Especiales
Este grupo de mtodos se aplica en aquellos
depsitos en que, por sus caractersticas, se llega
muy rpidamente al Imite de explotacin por
minera a cielo abierto. As ocurre, normalmente,
cuando se aplica una minera de contorno en
yacimientos de carbn que deja una parte de los
recursos sin explotar. Si esos recursos no pueden
ser extrados de forma rentable por minera de
interior convencional, pueden aplicarse los siguientes mtodos especiales y conocidos en los pases
sajones por:
- "Auger mining"
-
"Punch mining" y
- "Longwall strip mining"

Son mtodos que consisten en minar o taladrar
desde el exterior la capa de carbn, siguiendo los
frentes descubiertos de stas.
Figura 9.-
Mtodo de contorno.
Figura 10.-
Exigen la preparacin de un banco o plataforma

para situar las mquinas de arranque y unidades
de transporte del carbn. Estas plataformas
pueden ser las que, de una manera temporal, se
dejan en la minera de contorno o las que, a
propsito, se realizan a modo de trinchera o zanja
cuando el recubrimiento no es demasiado potente
o est justificado su creacin en alguna zona del
yacimiento
Explotacin por el mtodo "Auger mining"
Figura 11 .-
Equipo minero del sistema " Punch mining "
Los equipos utilizados son los que en este caso

definen. su propio mtodo. Las potencias de las
capas que pueden explotarse van desde 0,5 a 2,5
m, no debiendo presentar trastornos geolgicos ni
intercalaciones de materiales abrasivos y requirindose hastiales de techo geomecnicamente competentes.
Las recuperaciones con el sistema "Auger mining"
oscilan entre al 25 y el 50 por 100 del tonelaje in
situ, ya que entre barrenos adyacentes es necesario dejar unos pilares cuyos espesores varan entre
los 10 y los 25 cm. En el sistema "Punch mining"
las recuperaciones son mayores, llegndose a
cifras cercanas al 80 por 100, y con el ltimo
sistema, que es bsicamente una explotacin en
tajo largo mecanizado con hundimiento, el aprovechamiento es superior al 90 por 100.
Las canteras pueden subdividirse en dos grandes

grupos: el primero, donde se desea obtener un
todo-uno fragmentado y apto para alimentar a la
planta de tratamiento y obtener un producto
destinado a la construccin, en forma de ridos,
a la fabricacin de cemento, etc; y el segundo,
dedicado a la explotacin de rocas ornamentales,
que se basa en la extraccin cuidadosa de grandes bloques paralepipdicos que posteriormente
se cortarn y elaborarn. Estas ltimas canteras se
caracterizan por el gran nmero de escalones o
bancos que se abren para arrancar los bloques y
la maquinaria especial de arranque, especfica de
cada subsector, con la que se obtienen planos de
corte limpios. En el granito se utilizan diferentes
tcnicas: explosivos, cuas, lanza trmica, etc.,
mientras que en los mrmoles se han implantado
las rozadoras, las cortadoras de disco y el hilo
helicoidal.
2.1.6. Canteras
Cantera es el trmino genrico que se utiliza para
referirse a las explotaciones de rocas industriales
y ornamentales. Se trata, por lo general, de
pequeas explotaciones prximas a los centros de
consumo, debido al valor relativamente pequeo
que poseen los minerales extrados, que pueden
operarse mediante los mtodos de banco nico
de gran altura o bancos mltiples. Este ltimo es
el ms adecuado, ya que permite realizar los
trabajos con mayores condiciones de seguridad y
posibilita la recuperacin ms fcil de los terrenos
afectados.
--
Figura 12.-
Cantera para produccin de ridos
Las rocas 0mamentaleS se utilizan en la decoracin, en la construccin, en las artes, etc., Con
unos ndices de consumo cada da ms elevados.
2.1.9. Dragado
En mineralizaciones especiales, como son las
metlicas de oro, casiterita, etc. contenidas en
aluviones, resulta interesante la aplicacin del
mtodo de dragado, inundando previamente la
zona de explotacin. Este metodo es econmico
cuando la propia agua de inundacin se utiliza en
el proceso de concentracin, como ocurre con la
separacin gravimtrica. Las dragas, adems del
sistema de extraccin que utilicen, cangilones,
cabeza de corte, etc., incorporan la propia planta
de tratamiento sobre la plataforma, cribas, ciclones, jigs, etc., capaces de tratar grandes volmenes de material, y de un sistema de evacuacin
de los estriles a la zona ya explotada.
Figura 13.-
Cantera de roca ornamental.
2.1.7. Graveras
Los materiales de aluvin, situados en las terrazas
de los cauces, y constituidos por arenas y cantos
rodados poco cohexionados se extraen en estas
explotaciones en forma de gravas o zahorras
naturales.
Generalmente, se lleva un solo banco, dependiendo de la potencia del depsito, y la maquinaria
empleada puede ser convencional, si se trabaja en
condiciones secas, o constituida por dragalinas,
dragas y cuchara de arrastre si la extraccin se
realiza por debajo del nivel fretico.
2.1.8. Disolucin y lixiviacin

Algunos yacimientos de sales, como la glauberita,
la thernardita, etc., se explotan procediendo
primero a la descubierta del estril superficial,
para despus fragmentar el mineral mediante
voladuras y, seguidamente, efectuar su disolucin
mediante la circulacin de agua caliente, que es
recuperada como una salmuera mediante un
sistema de tuberas y bombas que la llevan hasta
la planta de mineralurgia en la que se encuentran
unos cristalizadores que permiten obtener el
producto final.
La lixiviacin consiste en la extraccin qumica de
los metales o minerales contenidos en un depsito. El proceso es fundamentalmente qumico, pero
puede ser tambin bacteriolgico (ciertas bacterias
aceleran las reacciones de lixiviacin en minerales
sulfurosos). Si la extraccin se realiza sin extraer
el mineral se habla de "lixiviacin in-situ", mientras que si el mineral se arranca, transporta y
deposita en un lugar adecuado el mtodo se
denomina " lixiviacin en pilas". Una variante
consiste en tratar el mineral, despus de su
molienda, en tanques que disponen de agitadores,
conocindose el procedimiento como " lixiviacin
dinmica " .
2.2. Mtodos subterrneos

La variedad de mtodos de minera subterrnea es
tan grande como lo son los tipos de yacimientos
P n d e se aplican.
i
Antes de poner en explotacin una mina de

interior es preciso llevar a cabo un amplio conjunto de labores previas, como accesos, preparaciones, intercomunicaciones, ventilacin, etc., que en
la mayora de los casos suponen un importante
desembolso de capital.
La forma de extraccin del mineral y el tratamiento del hueco creado, son los factores que definen,
de alguna manera, el mtodo de explotacin,
pudiendo distinguirse tres grandes grupos:
- Sostenimiento
de los huecos con macizos.

Se deja sin explotar parte del mineral del
yacimiento con unas dimensiones y disposicin
tales que soportan el conjunto de materiales
que se encuentran sobre ellos.
- Relleno
o fortificacin de los huecos. Con

el material adecuado se procede al relleno de
los huecos para que estos no sufran alteracin
alguna, o lo sea en una zona muy prxima al
mismo. Dependiendo de las dimensiones y
forma de los huecos, podrn utilizarse, ocasionalmente, otros sistemas de sostenimiento o
fortificacin, cuadros metlicos o de madera,
bulones o cables de anclaje, etc.
- Hundimiento controlado de los huecos. En

algunos mtodos, tras la extraccin del mineral,
se induce el colapso de los macizos suprayacentes
de manera controlada. Las rocas sufrirn una
rotura, un esponjamiento y descenso gradual,
pudiendo llegar a afectar tales movimientos hasta
la superficie. Esta alteracin depender de muchas variables: geometra del hueco, propiedades
del techo, profundidad, etc.
Seguidamente, se describen los principales mtodos
utilizados en minera subterrnea, indicando las
ventajas e inconvenientes de cada uno de ellos.
2.2.1. Cmaras y pilares

Se trata de un mtodo donde se van dejando
secciones de mineral, como pilares, para soportar
los huecos creados, figura 14. las dimensiones de
las cmaras y la seccin de los pilares dependen
de las caractersticas del mineral y de la estabilidad de los hastiales, del espesor de recubrimiento
y de las tensiones sobre la roca. El grado de
aprovechamiento del depsito es funcin de las
dimensiones de los macizos abandonados.
La geometra de los pilares suele ser con seccin

circular, cuadrada o en forma de largos muros
paralelos.En general, este mtodo se aplica en
yacimientos de origen sedimentario, tales como
potasa, sales, carbn, etc., con unas inclinaciones
que no excedan de los 40" y con rocas (estril y
mineral) competentes. En depsitos de fuerte
inclinacin tambin se utiliza este mtodo, dividiendo el yacimiento en pisos o niveles y trazando
galeras en direccin. Figura 15.
Las principales ventajas que presenta son: baja
dilucin, alta selectividad, relativa flexibilidad,
buen sostenimiento del terreno, buena mecanizacin, pocas labores de preparacin y relativa
seguridad.
Los inconvenientes que plantea son: mediana
recuperacin del mineral, los costes de sostenimiento pueden ser altos, los costes de ventilacin
son elevados y la productividad puede ser reducida si no se mecanizan las operaciones.
2.2.2. Cmaras almacn
Figura 14.-
Explotacin por cmaras y pilares en un yacimiento horizontal.
Figura 15.-
La explotacin se realiza por rebanadas horizontales

ascendentes desde el fondo de una galera. El
mineral fragmentado se extrae de forma continua
desde las tolvas inferiores o piqueras, de tal manera
que el material una vez volado constituye la plataforma de trabajo, por lo que debe quedar un espacio
Explotacin de un yacimiento inclinado por el mtodo de cmaras y pilares.
adecuado entre el cielo de la cmara y el mineral

volado, y adems soportar los hastiales de la excavacin.
Dependiendo de las dimensiones del yacimiento,
se abrirn diversas cmaras entre las que se
dejarn pilares de separacin para el sostenimiento de los hastiales, que podrn recuperarse al
finalizar la explotacin principal.
Los inconvenientes ms importantes de este
mtodo son: precisa mucha mano de obra, las
condiciones de trabajo son peligrosas y difciles, la
productividad es baja y la mayor parte del mineral
permanece en la cmara durante mucho tiempo.
Aunque hoy en da, prcticamente, no se aplica,
las ventajas que presenta son: poca inversin en
maquinaria, la carga se efecta fcilmente desde
los conos tolva, alta recuperacin y baja dilucin,
buena ventilacin y flexibilidad.
Los criterios bsicos para que se aplique este
mtodo son que el yacimiento tenga una inclinacin superior a los 50" y las rocas de los hastiales
sean competentes.
2.2.3. Corte y relleno

El mineral se arranca por rebanadas horizontales,
en sentido ascendente, desde la galera de fondo.
Figura 16.-
Una vez volado se extrae completamente de la

cmara, a travs de unos coladeros, efectundose
a continuacin el relleno del hueco creado con
estriles, con lo que se consigue crear una plataforma de trabajo estable y el sostenimiento de
los hastiales.
El material de relleno puede ser el escombro procedente de las labores de preparacin de la mina, el
cual se extender con medios mecnicos, o el que
con esa finalidad se extrae en superficie de alguna
cantera prxima y, una vez triturado, se mezcla con
agua para transportarlo hidrulicamente por tubera.
Ese material se drena para separar el agua,
quedando as un relleno compacto. La consolidacin puede aumentarse mediante la adicin de una
cierta cantidad de cemento.
La mayora de las operaciones se han mecanizado
casi totalmente, con lo que este mtodo ha
llegado a sustituir a otros hasta ahora muy utilizados. Las principales ventajas que presenta son: la
alta selectividad, la buena recuperacin del mineral, la facilidad de aplicacin y las condiciones de
seguridad alcanzadas cuando los macizos rocosos
de los hastiales no son competentes.
Los inconvenientes que presenta son: el coste del
material de relleno, el tamao limitado de las voladuras y las interrupciones en la produccin que son
necesarias para distribuir el material de relleno
dentro de las cmaras.
Cmaras almacn en un yacimiento vertical de grandes dimensiones.
Figura 17.-
Explotacin por corte y relleno.
Los yacimientos deben tener un buzamiento

superior a los 50" y leyes altas para compensar los
elevados costes de explotacin.
2.2.4. Cmaras por subniveles

Actualmente, el conjunto de mtodos de explotacin denominado de cmaras por subniveles
agrupa a una gran variedad de sistemas que se
aplican a yacimientos verticales o con fuerte
pendiente y que, genricamente, podran clasificarse a su vez en tres grupos: crteres invertidos,
barrenos largos y barrenos en abanico.
Figura 18.-
Explotacin por el mtodo de crteres invertidos.
Todos esos mtodos tienen en comn realizar la

explotacin desde los subniveles y niveles horizontales a intervalos verticales fijos, abriendo los
subniveles dentro del yacimiento entre los niveles
principales.
Las principales ventajas del mtodo son: buena

recuperacin, dilucin moderada, buena seguridad, costes unitarios bajos, moderada flexibilidad,
buena ventilacin y grado de mecanizacin.
A continuacin, se describen los dos primeros

grupos de mtodos que son los que se utilizan
ms hoy en da.
Las desventajas ms importantes son: coste de las

labores de preparacin, dilucin cuando los
hastiales son poco competentes y posibles atascos
en conos tolva por sobretamaos.
A. Crteres invertidos
Los yacimientos deben tener una potencia

mnima de 3m, una inclinacin superior a los 50"
y contactos claros entre el estril y el mineral.
Este mtodo ha sido desarrollado recientemente

y consiste en el arranque del mineral por rebanadas ascendentes mediante el empleo de voladuras
en crter. El mineral fragmentado puede permanecer dentro del hueco creado, al igual que en el
mtodo de cmaras almacn, de forma que se
evite el hundimiento de los hastiales. Se extrae
tambin desde el fondo de la galera de base a
travs de un sistema de tolvas.
La tcnica de voladura es muy peculiar en este
mtodo, ya que los barrenos verticales se perforan
todos desde el nivel de cabeza, con equipos de
martillo en fondo y con un dimetro habitual de
165 mm. Tras la apertura del sistema de tolvas de
introducen en los barrenos cargas de explosivo
suspendidas y diseadas para que acten como
cargas esfricas. El material volado cae dentro de
las cmaras y con el solape de los crteres creados se consigue ir ascendiendo en sucesivas pegas
hasta que en la parte superior queda un pilar
corona que se vuela de un sola vez.
B. Barrenos largos
El principio de explotacin es el mismo que en el

de cmaras por subniveles convencional. El mtodo afecta principalmente a la operacin de arranque y, en cierta medida, a la preparacin de las
cmaras, puesto que, en general, slo se trabaja
en dos subniveles, uno de perforacin y otro de
extraccin, y las voladuras que se realizan son una
aplicacin de las voladuras en banco a cielo
abierto a las explotaciones subterrneas, figura
19.
En este mtodo, las cmaras se dividen en tres
sectores: el de corte inferior, que cumple las
misiones de ser la zona receptora del mineral
fragmentado y de crear la cara libre en el fondo
de los barrenos, el sector de barrenos largos,
donde se perforan los taladros de gran dimetro
y representa entre el 85 y el 90 por 100 del
tonelaje de la cmara, y el corte lateral, que sirve

como primera cara libre vertical para la voladura,
tanto del corte inferior como de la zona de
barrenos largos.
El corte lateral, o principio de seccin, se constituye a partir de una chimenea o pocillo que puede
excavarse mecnicamente o con voladuras.
Las voladuras en banco que se disparan no precisan
rotura del pie y, por tanto, slo es necesaria la carga
de columna, que normalmente se secciona en cargas
elementales y se inicia secuencialmente para no
producir daos a los hastiales.
Las principales ventajas de este mtodo son: la gran
seguridad en los trabajos y regularidad en la produccin, altas productividades y rendimientos de arranque, menores daos a la roca remanente, posibilidad
de cargar un gran volumen de mineral sin control
remoto, menores costes de perforacin y voladura,
y buen control de leyes y baja dilucin.
Por el contrario, el principal inconveniente que
presenta es que se produce un apelmazamiento
del material despus de la voladura por la cada
del mismo desde gran altura.
En cuanto a las caractersticas de los yacimientos
donde se aplica este mtodo, pueden considerarse
Figura 19.-
las mismas que para el procedimiento de crteres

invertidos.
2.2.5. Hundimiento por subniveles

Consiste en la divisin del yacimiento en niveles y
estos, a su vez, en subniveles que se van extrayendo
en sentido descendente. La distancia entre subniveles
oscila entre los 8 y los 15 m y cada uno de ellos se
desarrolla segn un conjunto de galeras que cubren
la seccin completa del mineral.
Desde las galeras de nivel se perforan barrenos
en abanico en sentido ascendente. Las secciones
perforadas en las galeras adyacentes se vuelan de
techo a muro constituyendo un frente recto. En
los subniveles inferiores y superiores se trabaja de
la misma manera, pero manteniendo un desfase
entre los frentes.
El mineral fragmentado cae por gravedad dentro
de las galeras desde las cuales se carga y transporta hasta una piquera o coladero que descarga
sobre una galera principal. El estril de techo se
va fragmentando y hundiendo de forma gradual
dentro de los huecos dejados por el mineral.
Este mtodo se aplica en depsitos masivos y
potentes, donde tanto el estril de techo como el
mineral se fragmentan y hunden bien.
Explotacin por subniveles por el mtodo de barrenos largos.
Figura 21 .-
Figura 20.-
Mtodo de hundimiento por subniveles.
Los principales inconvenientes del

dilucin del mineral con el estril,
entre el 10 y el 35 por 100, las
que oscilan entre el 20 y el 90
alteraciones en superficie.
mtodo son: la
que suele estar
recuperaciones,
por 100, y las
2.2.6. Hundimiento por bloques

Consiste en dividir el yacimiento en grandes
bloques de seccin cuadrangular, de varios miles
de metros cuadrados. Cada bloque se socava
practicando una excavacin horizontal con explosivos en la base del mismo. El mineral queda sin
apoyo y se fractura gracias a las tensiones internas y efectos de la gravedad que actan progresivamente afectando a todo el bloque. El mineral
se extrae a travs de los conos tolva y piqueras
practicadas, cargndose y transportndose mediante palas de neumticos a lo largo de las
galeras de transporte inferiores.
Los yacimientos donde se aplica deben ser de gran
potencia y extensin, con pocas intercalaciones de
ramificaciones. Por lo general, se trata de
minera izaciones de baja ley con unas propiedades
geomecnicas adecuadas para el hundimiento.
Las principales ventajas de este mtodo son: es

barato de explotacin, pues los costes de arranque y sostenimiento son bajos, requiere poca
mano de obra, etc.
Por el contrario, los inconvenientes ms destacables son: las recuperaciones suelen estar prximas
al 80 por 100, ya que si stas aumentan tambin
Explotacin por hundimiento de bloques
lo hacen las diluciones, la existencia de agua y

materiales plsticos dificultan la explotacin, las
alteraciones en la superficie son importantes y las
inversiones iniciales en labores de preparacin son
elevadas.
2.2.7. Fortificacin de madera

Tambin llamado de entibacin con marcos, consiste
en el sostenimiento con madera, disponiendo sta
en forma de paraleppedos rectos donde los elementos verticales o estemples soportan las presiones
verticales, los horizontales o codales las presiones de
los hastiales y los cuatro elementos de unin restantes rigidizan el conjunto.
Esta tcnica de fortificacin se emplea preferentemente en yacimientos de rocas dbiles e intensamente fracturadas, cuando el mineral se presenta
con formas irre ulares, con ramificaciones y
contactos ms de inidos.
La extraccin se realiza de techo a muro, en

pequeos tajos donde una vez creado el hueco se
procede a la construccin de los cuadros de
madera. Si los esfuerzos que deben soportar estos
elementos de madera son muy elevados, el
sostenimiento se debe completar con un relleno,
normalmente hidrulico, dejando pasos y huecos
para la ventilacin.
Este mtodo consume una gran cantidad de
madera y requiere mucha mano de obra, por lo
que actualmente casi est en desuso y slo se
justifica cuando el mineral es muy rico.
2.2.8. Tajos largos

Este mtodo puede utilizarse en la explotacin de
yacimientos estratificados, del ados, de espesores
uniformes e inclinaciones pre erentemente de
de las rocas ms duras. En el sostenimiento del

hueco creado se suele utilizar entibacin hidrulica
marchante o autodesplazable, mientras que el
tratamiento que se da al hueco abandonado
puede consistir en el relleno del mismo o, ms
comnmente, en el hundimiento del techo.
El mineral arrancado se extrae del tajo por medio
de transportadores de cadenas o panceres que
descargan en cintas transportadoras que discurren
por las galeras en direccin.
El mtodo se aplica en dos modalidades: en
avance y en retirada. En el primer caso las galeras en direccin, tanto de base como de cabeza
de tajo, sufren mayores tensiones que obligan a
realizar labores de mantenimiento, mientras que
en el segundo caso esa infraestructura se mantiene en el terreno sin explotar.
pequeas a moderadas. 1nicialmen:e se aplic en

carbn y, posteriormente, se ha extendido a las
potasas y a otros minerales duros, como las vetas
aurferas, donde el arranque se efecta por
perforacin y voladura.
Cuando las capas son muy potentes la extraccin

se realiza en diversas pasadas por franjas descendentes. El arranque del mineral en el frente puede
combinarse con un hundimiento controlado por
detrs de la entibacin, llamado tambin "sutiraje", con lo que se consigue reducir el nmero de
pasadas y recuperar parte del mineral existente en
bolsadas y pequeas ramificaciones, figura 23.
El mineral se extrae a lo largo de un frente de

trabajo recto y largo con medios mecnicos:
rozadora, cepillo, etc. o con explosivos en el caso
Entre las ventajas que presenta este mtodo se

encuentran el alto grado de mecanizacin y la
elevada recuperacin del mineral.
Figura 22.-
Explotacin por tajo largo.
Figura 23.-
Explotacin por franjas descendentes y sutiraje.
Los principales inconvenientes que presenta son la

necesidad de unas condiciones morfolgicas y
geomecnicas de los materiales adecuadas y unas
elevadas inversiones iniciales en maquinaria y
preparacin de las labores.
Una variante de este mtodo descrito es la conocida por tajos cortos. Se utiliza en frentes inferiores a los 50 m, en yacimientos de tipo masivo
que se extienden ocupando grandes superficies
horizontales. Se adapta bien a los techos en
malas condiciones y es ms flexible, pero precisa
ms labores preparatorias y ms cambios y desplazamiento de los equipos mineros.
2.2.9. Gasificacin subterrnea

Dentro de los mtodos especiales cabe mencionar
el de gasificacin del carbn in-situ. Consiste en
la combustin parcial de ese mineral a travs de
sondeos, con la extraccin hasta la superficie de
los productos gaseosos que se forman.
Para su aplicacin es preciso cubrir tres etapas
bsicas:
1.- Perforacin de sondeos verticales o inclinados, desde la superficie hasta las capas de
carbn, en nmero par, uno para la introduccin
del aire y el otro para la recuperacin de los
productos gaseosos.
2.- Formacin de los canales de reaccin dentro
de las capas de carbn, entre los sondeos de
inyeccin y los de produccin, permitiendo al
carbn interaccionar con el aire al desplazarse el
frente de combustin.
3.- Gasificacin del carbn suministrando aire a
presin a travs de uno de los sondeos y recuperando los productos gaseosos por el otro.
En los canales de reaccin se diferencian dos
zonas, una de oxidacin y otra de reduccin. Los
productos combustibles son el monxido de
carbono, el hidrgeno y algunos hidrocarbonos,
mientras que los no combustibles son el dixido
de carbono y el nitrgeno.
La calidad de los carbones no es un parmetro
crtico en este mtodo, pero si la permeabilidad
que presenten, que suele ser baja.
Aunque el mtodo se ha experimentado en
muchos paises, probablemente la nica instalacin
industrial que existe en funcionamiento se encuentre en la Unin Sovitica.
son los relativos a la geometra y distribucin

de leyes del depsito, y a las propiedades
geomecnicas del mineral y estriles adyacentes.
Mediante el anlisis de esos factores se obtendr
una primera clasificacin y ordenacin de los
mtodos de explotacin que son ms adecuados
aplicar, desde una perspectiva puramente tcnica.
En la segunda etapa se proceder a la evaluacin
econmica, basada sobre un esquema general de
explotacin, as como al estudio complementario
del ritmo de produccin y de la ley de corte,
necesidades de personal, impactos ambientales y
procedimientos de restauracin y otras consideraciones especficas. Con todo ello se determinar
el mtodo de explotacin ptimo y la rentabilidad
econmica del mismo.
En los epgrafes siguientes se expone el procedimiento numrico de seleccin propuesto por
NICHOLAS (1982), a partir del cual se ha elaborado el programa de ordenador SELMETEX, as
como una breve descripcin de los factores que
intervienen y que se precisan para la aplicacin
del mismo.
3.1. Geologa
La investigacin geolgica llevada a cabo debe
permitir, por un lado, la correcta evaluacin de
los recursos y reservas que alberga el depsito,
pero, adems, debe facilitar informacin relativa
a los principales tipos de rocas, zonas de alteracin, estructuras principales, accidentes tectnicos,
etc. Todo ello debe plasmarse sobre planos y
secciones a la escala adecuada para que el yacimiento pueda ser visualizado e interpretado
fcilmente.
La extensin del estudio en el sentido horizontal
se recomienda que mantenga unas relaciones
Profundidad del yacimientollmite del entorno de
" 1/2", si se va a explotar por mtodos subterrneos, y de " 113 a 1/4", si va a ser a cielo abierto.
Aunque un rea de esas dimensiones parece
excesiva, se precisa toda esta informacin para
ubicar adecuadamente las escombreras, las presas
de residuos, las instalaciones auxiliares y la infraestructura minera, as como para evaluar las
posibles alteraciones a que pueden dar lugar las
labores mineras.
3.2. Geometra del yacimiento y

distribucin de leyes
3. Factores que influyen en la

seleccin del mtodo de
explotacin. Aproximacin
numrica
La eometra del yacimiento se define a travs de

su orma general, potencia, inclinacin y profundidad, Tabla 2. La distribucin de leyes se definir
como uniforme, gradual o diseminada, y errtica.
Los factores que tienen un mayor peso en la

primera etapa de seleccin del mtodo minero
El estudio de estos factores se habr hecho

durante la fase de modelizacin del yacimiento,
tanto si sta se ha llevado a cabo por procedi-
TABLA 2
Geometra del yacimiento y distribucin de leyes
I
1. FORMA
Equidimensional o masivo: Todas las dimensiones son similares en cualquier direccin.

Tabular: Dos de las dimensiones son mucho mayores que la tercera.
Irregular: Las dimensiones varan a distancias muy pequeas.
2. POTENCIA DEL MINERAL

Estrecho (< 10 m).
lntermedio (10 - 30 m).
Potente (30 - 100 m).
Muy potente (> 100 m).
3. INCLINACION
Tumbado (< 20").
lntermedio (20 - 55").

Inclinado (> 55").
4. PROFUNDIDAD DESDE LA SUPERFICIE
5. DlSTRlBUClON DE LEYES
Uniforme: La ley media del yacimiento se mantiene prcticamente constante en cualquier punto de
este.
Gradual o diseminado: Las leyes tienen una distribucin zonal, identificndose cambios graduales
de unos puntos a otros.
Errtico: No existe una relacin espacial entre las leyes, ya que stas cambian radicalmente de unos
puntos a otros en distancias muy pequeas.
mientos manuales o informticos. En cualquier
caso, se habrn obtenido planos de niveles y
secciones verticales en los que se indicarn los
tipos dominantes de rocas, la forma del depsito
y la distribucin espacial de las leyes.
3.3. Caractersticas geomecnicas del
estril y del mineral

El comportamiento geotcnico de los diferentes
materiales depende bsicamente de la resistencia de
las rocas, el grado de fracturacin de los macizos
rocosos y la resistencia de las discontinuidades.
Existen sistemas de clasificacin geomecnica muy
completos, pero los tres parmetros indicados son
suficientes para una primera aproximacin al comportamiento de los macizos rocosos, Tabla 3.
La resistencia de la matriz rocosa es la relacin entre
la resistencia a la compresin simple y la presin
ejercida por el peso del recubrimiento. Esta ltima
puede calcularse a partir de la profundidad y la
densidad de la roca, mientras que la resistencia a la
compresin es ms sencillo determinarla indirectamente mediante el ensayo de carga puntual.
El espaciamiento entre fracturas puede definirse en
trminos de fracturas por metro o por el RQD (Rock
Quality Designation). El RQD es el porcentaje de
trozos de testigo con una longitud superior a 10 cm.
La resistencia de las discontinuidades se determinar por observacin directa, de acuerdo con las
definiciones de la Tabla 3.
Estos datos pueden reflejarse en las columnas

estratigrficas de los sondeos y extrapolarse
despus a las diferentes zonas del depsito
plasmndolos en los planos y secciones.
3.4. Procedimiento numrico de selec-
cin
El procedimiento numrico de seleccin del
mtodo de explotacin consiste en asignar a
cada uno de estos unas calificaciones individuales
en funcin de las caractersticas y parmetros
que presentan los yacimientos. En la Tabla 4 se
dan las puntuaciones de cada uno de los mtodos mineros, atendiendo a la geometra del
depsito y distribucin espacial de las leyes. En
las Tablas 5, 6 y 7 se recogen igualmente esas
puntuaciones, pero referidas a las propiedades
geomecnicas de las masas de mineral y de las
rocas adyacentes del techo y del muro.
Segn el grado de aplicabilidad de los mtodos
mineros, cada uno de los factores comentados
presenta unas puntuaciones de acuerdo con la
Tabla 8.
Despus de totalizar las puntuaciones, los mtodos que presenten las mayores calificaciones sern
los que tendrn mayores probabilidades de aplicacin y con los que se proceder a cubrir la
segunda etapa de estudio.
.
t
eI
:
En las Tablas 9 y 10 puede verse un ejemplo de
aplicacin y los resultados obtenidos.
influir en la seleccin del mtodo de explotacin

ms adecuado. Entre los que deben ser analizados
en etapas de estudio ms avanzadas se encuentran: el ritmo de produccin, la disponibilidad de mano de obra especializada,
las limitaciones ambientales, la hidrogeologa,
y otros aspectos de ndole econmica.
3.5. Otros factores a considerar

Son muchos los factores que, al margen de los
puramente tcnicos, vistos anteriormente, pueden
i
r
t
i
i
t
i
i
3
TABLA 3
Caractersticas geomecnicas
I
i
1. Resistencia de la matriz rocosa. (Resistencia a compresin simple (MPa)/Presin del recubrimiento

(MPa).
Pequea (c 8).
Media (8 - 15).
Alta (> 15).
2. Espaciamiento entre fracturas
Fracturaslm
O - 20
10 - 16
3 - 10
3
1
A
E
2
i
ii
6
RQD (%)
Muy pequeo> 16
20 - 40
Pequeo
40 - 70
Grande
70 - 100
Muy grande
3. Resistencia de las discontinuidades
Pequea: Discontinuidades limpias con una superficie suave o con material de relleno blando.
Media: Discontinuidades limpias con una superficie rugosa.
Grande: Discontinuidades rellenas con un material de resistencia igual o mayor que la roca intacta.
i.
1t
v
L
TABLA 4
Clasificacin de los mtodos mineros en funcin de la geometra
y distribucin de leyes del yacimiento
Metodos de explotacin
Cielo abierto
Hundimiento de bloques
Cmaras por subniveles
Hundimiento por subniveles
Tajo largo
Cmaras y pilares
Cmaras almacn
Corte y relleno
Fajas descendentes
Entibacin con marcos
Forma del
yacimiento
M T
I
3
4
2
3
- 49
0
2
0
3
0
2
2
2
4
4
4
2
4
3
2
3
O
1
1
- 49
2
1
2
O
4
Potencia del
mineral
E
I
P
2
-49
1
-49
4
4
1
4
-49
4
3
4
O
2
2
4
O
4
0 - 4 9
2 -49
2
4
4
0
O
3
4
1
Inclinacin
MP
4
4
3
4
-49
-49
3
O
4
1
IT
IN
Distribucin
de leyes
U D E
3 3
4
3 2
4
2 1
4
1 1
4
4 0 - 4 9
4 1
O
2 1
4
0 3
4
4 1
2
2 3
3
M = Masivo. T = Tabular. I = Irregular. E = Estrecho. I = Intermedio. P = Potente. MP = Muy potente.

T = Tumbado. IT = Intermedio. IN = Inclinado. U = Uniforme. D = Diseminado. E = Errtico.
3
4
3
4
4
3
3
3
4
3
3
2
3
2
2
3
2
3
2
3
3
0
1
0
O
3
1
3
0
3
TABLA 5
Clasificacin de los mtodos mineros atendiendo a las caractersticas
geomecnicas de las rocas. Zona del mineral
--
Mtodo de explotacin
Resistencia
de las
rocas
P
M A
Resistencia
de las
discontinuidades
P
M
G
Espaciamiento
entre
fracturas
M P P GMG
Cielo abierto
Tajo largo
Cmaras y pilares
Cmaras almacn
Corte y relleno
Fajas descendentes
Resistencia de las rocas: P = Pequea. M = Media. A = Alta.
Espaciamiento entre facturas: MP = Muy pequeo. P = Pequeo G = Grande. MG = Muy Grande
Resistencia de las discontinuidades: P = Pequea. M = Media. G = Grande.
TABLA 6
Zona del techo
Mtodo de explotacin
Cielo abierto
Tajo largo
Cmaras y pilares
Cmaras almacn
Corte y relleno
Fajas descendentes
Resistencia
de las
rocas
Espaciamiento
entre
fracturas
MP P G MG
_s*nci;
de las
discontinuidades
TABLA 7
Zona del muro

Resistencia
de las
rocas
P
M A
Mtodo de explotacin
Espaciamiento
entre
fracturas
M P P GMG
Resistencia
de las
discontinuidades
P
M
G
Cielo abierto
Tajo largo
Cmaras y pilares
Cmaras almacn
Corte y relleno
Fajas descendentes
TABLA 8
LIM!TE EIM =
Clasificacin
Valor
Preferido
Probable
Improbable
Desechado
3-4
1-2
O
- 49
Coste de interior (PTNt)

-Coste de cielo abierto (PTNt)
Coste de desmonte de estril
a cielo abierto (PTNm3)
El coste unitario por tonelada de mineral engloba el

coste tcnico ms la amortizacin de las inversiones
que se precisaran para el desarrollo de la mina.
Ejemplo
En la Tabla 11 se indican las producciones diarias
que pueden alcanzarse con cada uno de los
mtodos de explotacin y los rendimientos medios
por jornal o relevo.
A ttulo orientativo, en la Tabla 12 se comparan
cualitativamente los costes unitarios de extraccin
de los principales mtodos de minera subterrnea.
Un parmetro econmico de inters, que es la

base de la eleccin entre los mtodos de cielo
abierto y los de interior, es el denominado Imite
o umbral de rentabilidad entre ambas tcnicas de
laboreo, que puede calcularse a partir de la siguiente expresin:
En un yacimiento de sulfuros complejos, tras

realizar algunos estudios preliminares, se han
estimado los costes de explotacin por minera de
interior, que ascienden a 5.000 PTAIt de mineral,
y a cielo abierto, con unos valores de 260 PTAIm3
de estril y 675 PTAIt de mineral. Este ltimo
coste es elevado, debido al arranque selectivo que
es preciso realizar. Determinar la relacin lmite de
desmonte entre ambos mtodos.
LIMITE EIM =
5.000 - 675
= 16,63 m3/t
TABLA 9
Ejemplo de aplicacin
GeometralDistribucin
de Leyes
Forma del yacimiento
Potencia del mineral
Inclinacin
Distribucin de leyes
Profundidad
Columna 1
Columna 2
(Cielo Abierto)
Columna 3
(Hundimiento Bloques)
Tabular
Muy potente
Tumbado
Uniforme
130 m.
2
4
3
3
2
4
3
4
4
3
3
1
4
3
12
Caractersticas geomecnicas
Zona del Mineral
Resistencia de las rocas
Espaciamiento entre fracturas
Resistencia de las discontinuidades
Media
Pequeo
Media
I
Techo
Resistencia de la rocas
Alta
Grande
Media
Muro
Resistencia de las rocas
Media
Grande
Pequea
13
1O
4
4
3
1
3
2
11
4
4
2
1o
3
3
1
TABLA 10
Mtodo de explotacin
Cielo Abierto
Hundimiento de Bloques
Tajo largo
Cdmaras y pilares
Cmaras almacn
Corte y relleno
Fajas descendentes
Entibacin por marcos
Caractersticas Geomecnicas de las Rocas
Geometra1
Distribucin de
leyes
Mineral
Techo
Muro
Subtotal
Total
12
10
11
1O
31
43
13
10
13
-3 7
-38
1O
7
15
8
8
5
7
6
7
6
5
8
6
7
6
7
7
4
5
21
16
18
34
26
31
8
5
21
19
20
-1 6
-1 9
30
23
19
23
30
34
31
8
6
6
8
6
8
8
8
7
8
TABLA 11
Produccin
diaria (tld)
Rendimiento
por jornal (tlj)
2.500 - 40.000
115 - 300
65 - 160
70 - 180
Minera continua
Corte y relleno
Barrenos largos
2.000 - 30.000
100 - 8.000
350 - 10.000
1O0
612
60 - 95
Cmaras y pilares
Roca dura
Roca blanda
1.500 - 8.000
800 - 9.500
80 - 1O0
100 - 140
100 - 4.000
20 - 200
650 - 4.000
310
48
105 - 200
Mtodo de explotacin
Gravedad
LHD
Cuchara de arrastre
Cmaras almacn
Crteres invertidos
TABLA 12
Costes de Extraccin
Mtodo de. Explotacin
Bajo
Medio
Alto
Hundimientos por bloqueo

Cmaras y pilares
Cmaras almacn
Corte y relleno
Fuente: U.S. BUREAU OF MINES (1987)
En estos clculos se aconseja contemplar tres escenarios: favorable, medio y desfavorable, con el
fin de establecer, ms que una lnea de separacin, una franja en la que es posible que se
encuentren los valores ms probables, figura 24.
-5 ,,,,.
Ee
L
W
Cuando el mtodo de explotacin elegido es de

cielo abierto, se manejan dos parmetros de
diseo importantes para la evaluacin de las
reservas recuperables:
lmite econmico (RLE). Indica el

mximo volumen de estril que individualmente una tonelada de mineral puede
soportar con su extraccin y tratamiento
produciendo globalmente un beneficio
nulo.
- Ratio
13
Figura 24.-
14
IS
6
LIMITE
17
VM
18
( ms/t
ID
Determinacin del umbral de rentabilidad entre

mtodos de laboreo por minera de interior y a
cielo abierto.
- Ratio
medio econmico (RME). Expresa la

relacin media de estril a mineral para el conjunto de las operaciones, con la que se consigue un beneficio medio por tonelada.
Si se aplica el criterio del RLE, en la posicin final

del talud se tendr un prisma de estril de volumen "v" cubriendo a otro prisma de mineral de
tonelaje " w".
Como el RLE se obtiene analticamente de la
expresin:
Ejemplo
En un yacimiento sedimentario, con una seccin
transversal representativa como la de la figura 25,
se desea calcular las reservas explotables cuando
se aplican los criterios de RLE y RME, para el
siguien te conjunto de datos:
- Valor del mineral: 3.500 PTAIt.

- Coste
de extraccin del mineral: 675 PTAIt.

- Coste de extraccin del estril: 260 PTAIm3.
- Inclinacin del nivel mineralizado: 20".
- Angulo del talud de techo: 60".
- Potencia de la masa de mineral: 10 m.
- Densidad del mineral: 2,s tlm3.
En el caso de RLE se considera un beneficio nulo
de la ltima tonelada extraida y para el RME un
beneficio medio por unidad de mineral de 500
PTAIt.
Figura 25.-
3.500- 675
RLE =
= 10,86 m3/t.
puede calcularse la profundidad mxima de la

explotacin cuando la ltima tonelada extrada
alcance el valor indicado.
v
w
a
b
= 1.b.l
=l.l.p.6
+ p + r + 90= 180"
= 1 . cos r = cos (90"- a H=
sen
p.
p . RLE . 6
p)
b
sen 60" . 10 . 10,86 . 2,5
COS
Seccin transversal del yacimiento.
10"
= 238,75 m
donde:
sen a
sen 20"
C Costes = Suma de todos
los costes (extraccin,

tratamiento, etc.).
prescindiendo de la cua de longitud "n", el

tonelaje extrado por metro de corrida ser:
Al aplicar el criterio de RME con un beneficio de

500 PTAlt extrada se obtiene:
RME =
3.500 - 500 - 675
= 8,94 m3/t
260
Como el volumen total de estril "V" y el tonelaje
total de mineral "W" son:
Rl
= Recuperacin del proceso minero-mineralrgico del metal o sustancia " i " .
pl
= Precio unitario de cada uno de los
metales o sustancias.
Ejemplo
Conforme a los resultados de recuperacin obtenidos en laboratorio y cotizaciones de los diferentes
metales de una mena de sulfuros complejos, se
ha determinado que la expresin que da el
contenido equivalente en Zn es:
(% Zn) equivalente = (% Zn) + 0,95 (% Pb) +
se podr despejar "H" al hacer RME = VIW, obtenindose:

H=
RME.2.p.6
sen a . [(lltag a) + (lltag
1,85 (% Cu) +
-(g Ag).
2 1,4
B)]
sen 20" . [(lltag 20") + (lltag 60)1
sen a
sen 20'
el tonelaje extrado por metro de corrida es:
Si se comparan los resultados, en el primer caso

el ratio medio geomtrico es de 5,42 m3/t frente
a los 8,94 m3/t del segundo. Pero se ve que el
aprovechamiento del criadero por mtodos de
cielo abierto es mucho ms bajo en el primer
caso que en el segundo, en el cual el planteamiento es ms racional.
En otro orden de ideas se encuentra la denominada
ley mnima o ley de corte (cut-off grade) que expresa
el contenido equivalente en sustancias aprovechables
capaces de producir un beneficio nulo en su explotacin. La expresin que puede emplearse en los estudios preliminares es la siguiente:
Suponiendo que el valor intrnseco de la tonelada

de mineral se calcula con la frmula:
V(t) = 460 PTA. (% Zn) equivalente,
y que los gastos totales que se generan por
tonelada, desde la planta hasta la fundicin, son
de 3.500 PTA. Calcular la ley de corte que debe
aplicarse en la evaluacin de las reservas de
mineral.
La ley de corte puede calcularse a partir de la
ecuacin:
donde:
V(t) = Valor intrnseco de la tonelada de mineral.
En este caso 460 PTA. (% Zn) equivalente.
RM = Ratio medio de explotacin (m3/bestrillt
mineral).
Ce = Coste de
PTA/m3b).
extraccin
del estril (260
Cm = Coste de extraccin del mineral (675

PTNt).
LC =
C Costes
C R, . P,
La ley de corte se obtendr cuando RM = 0,

luego
LC = 9,08 % Zn.
4. Dimensionamiento del tamao

de la mina y planta de
tratamiento
Dos parmetros que tienen una gran influencia
sobre la rentabilidad econmica de un proyecto
minero son el ritmo de produccin y la ley de
corte, cuyos valores tericos pueden ser calculados en la etapa de viabilidad con diversos modelos de optimizacin, a partir de datos como son
la inversin total de capital, los costes de explotacin, los beneficios unitarios, etc. Sin embargo,
en las primeras fases de estudio de un proyecto,
cuando an no se dispone de esa informacin, es
posible enmarcar el problema del tamao del
proyecto utilizando sencillas reglas empricas como
las que se recogen en uno de los epgrafes
siguientes. Los modelos de optimizacin basados
en la maximizacin de la rentabilidad o el beneficio econmico, se tratarn en el captulo 12.
En la determinacin del tamao del proyecto juega
tambin un papel muy importante la demanda del
producto prevista en el Estudio de Mercado. Esta
demanda puede tener su origen en una demanda
insatisfecha o en una demanda por sustitucin.
Otro condicionante del tamao del proyecto, es lo
que se conoce como unidad mnima de produccin rentable, a su vez ntimamente ligada a la
tecnologa minera utilizada. As pues, la eleccin
del tamao viene limitada, por arriba, por la
demanda insatisfecha a cubrir, y, por debajo, por
la unidad mnima de produccin rentable.
En los siguientes epgrafes se tratan algunos
aspectos generales relacionados con el tamao de
los proyectos mineros.
4.1. Curvas tonelajes-leyes

En la actualidad las empresas mineras tienden a
la explotacin de minerales pobres y, por ello, a
operaciones de gran tamao. La distincin entre
estril y mineral y la determinacin del ritmo de
produccin ms adecuado se convierten, en los
yacimientos diseminados, en dos de las decisiones
ms crticas y estrechamente ligadas que deben
tomar los tcnicos responsables.
La eleccin de una ley de corte en un yacimiento
gobierna directamente la cantidad de mineral
recuperable que contiene, el ratio estrillmineral
y la ley media de este ltimo. La distribucin de
las leyes dentro de los depsitos marcan la relacin entre la ley media que resulta para cada ley
de corte y, por consiguiente, el grado de vulnerabilidad econmica en unas condiciones dadas.
Figura 26.-
Viabilidad econmica de los yacimientos en

funcin de las leyes, las reservas de mineral y los
ritmos de produccin. (RECNY, 1981).
4.1.1. Depsitos con distribucin de ley

normal
Los yacimientos que presentan este tipo de
distribucin son eneralmente los de tipo sedimentario: hierro, osfato, bauxita, carbn, etc. En
la figura 27 se muestran las distribuciones de
frecuencias de las leyes de tres depsitos. En la
misma figura se han representado las curvas que
indican la relacin entre la diferencia de la ley
media de las reservas y la ley de corte (eje de
ordenadas) con la ley de corte (eje de abcisas)
para depsitos con distribucin de ley normal, en
volmenes equivalentes a unidades de selectividad
minera.
Una unidad de selectividad minera es el menor

volumen que puede clasificarse como estril o
mineral. Los valores de ambos ejes han sido
divididos por la ley media total para conseguir
una comparacin de las relaciones de leyes de
distintos depsitos, aunque tengan porcentajes
absolutos de leyes distintas. El rea de inters
geolgico-minero (leyes de corte lgicas) est por
debajo o muy prxima a la ley media global.
Como se muestra en la citada figura, la separacin entre la ley media de las reservas y la ley de
corte aumenta conforme disminuye esta ltima.
Esto es debido a la forma de las distribuciones en
el rea de inters geolgico-minero de estos
depsitos que, como se ha indicado, suele encontrarse por debajo de la ley media global. El
gradiente de crecimiento de esa diferencia est
afectado por el denominado coeficiente de variacin " C " , que mide la variabilidad de la mineralizacin en el depsito, esto es la dispersin de la
distribucin relativa de leyes con respecto a la
media.
En otro sentido, conforme aumenta la capacidad
de las minas, la ley de corte econmica suele ser
menor debido a la reduccin de los costes unitarios por las economas de escala. La posicin
relativa entre las curvas de le9 media y ley de
C= COEFICIENTE DE VARIACION = DESVIAClON

MEDIA
FOS FATOS
MEDIA= 2523
D,TIPICA:9.09
C= 0.36
HIERRO
SEDIMENTAR10
(Magnetita)
M 36.6
D.TIE'24.2
HIERRO SEDIMENT.
(HEMATITE)
- - - Figura 27.-
LEY DE CORTE
LEY MEDIA TOTAL
Relaciones entre ley de corte y ley media para depsitos con una distribucin normal. (RENCY, 1981)
corte de la figura 28 puede considerarse como

una medida del beneficio o rentabilidad (la ley
media est relacionada con los ingresos unitarios
y la ley de corte con los costes unitarios de
explotacin). De esto puede deducirse claramente
que los beneficios proporcionados por grandes
operaciones se incrementan para este tipo de
yacimientos conforme los costes puedan reducirse
por efecto de las economas de escala.
Esta interpretacin debe ser moderada por las
limitaciones geolgicas del depsito. Unas reservas
explotables limitadas restringirn la cantidad de
capital a invertir que puede ser soportado y, por
tanto, el tamao de la operacin. Otros factores

como son los de tipo financiero, poltico o fiscal
son tambin importantes.
Otro aspecto es el de la variabilidad de la rentabilidad potencial provocada por los cambios en las
cotizaciones de los metales. En la figura 28 se
muestra tambin que su efecto es minimizado por
las operaciones ms grandes. Una pequea baja
en el precio (que tiene el mismo efecto que una
reduccin de la ley media) elimina el beneficio de
una explotacin pequea con alta ley de corte, no
ocurre lo mismo en operaciones a gran escala con
leyes de corte bajas.
4.1.2. Depsitos con distribucin de ley

lognormal
-I
a
>
W
LEY DE CORTE
Muchos depsitos presentan grandes reservas en

las leyes bajas y relativamente pocas en las altas.
Depsitos de este tipo pueden considerarse que
son, entre otros, los prfidos cuprferos, los de
molibdeno, las areniscas uranferas, los depsitos
filonianos de oro y plata y los de sulfuros masivos.
CAPACIDAD DE PRODUCCION
(AUMENTODE LA ECONOMIA DE ESCALA)
Figura 28.-
Efecto de la reduccin del precio sobre la

rentabilidad de un yacimiento con distribucin
normal de leyes. (RENCY, 1981).
La figura 29 muestra, para una serie de depsitos

con distribucin lognormal, la relacin entre la
diferencia de ley media de las reservas y ley de
corte con la ley de corte. El rea de inters
geolgico-minero se encuentra, generalmente, por
encima de la mediana, y para muchos depsitos
por encima de la ley media global.
Como en el caso de los depsitos con distribucin
normal, al incrementarse la capacidad, la ley de
corte econmica disminuye como consecuencia de
la reduccin de costes por efecto de las economas de escala. Debido a la forma de las distribuciones en el rea de inters geolgico-minero
para este tipo de yacimientos (donde "C" es
COEFICIENTE DE VARIACION
- DEsVI~c;CIO~
mayor que 1) la ley media de las reservas totales

est por encima de la ley de corte y cae ms
rpidamente que esta ltima. Este hecho es
contrario al que sucede con las distribuciones
normales.
tDI
En los yacimientos con distribucin lognormal, se

producen proporcionalmente grandes aumentos
de las reservas para pequefias disminuciones de la
ley de corte. Esto hace que la ley media de las
reservas tienda hacia la ley de corte conforme
sta disminuye, figura 30. Esta tendencia es an
ms llamativa en los depsitos de metales preciosos, donde la variabilidad a travs de los mismos
es muy acusada. En este tipo de yacimientos, no
est claro que el incremento de las operaciones
y la disminucin de las leyes de corte incrementen
automticamente la rentabilidad de las minas.
O O ? O-:
O6 O 8 1 O 12 1 4 1 6 18 2 0 2 2 2 4 2 6
LEY DE CORTE
LEY MEDIA TOTAL
>-
W
-I
I
LEY DE CORTE
CAPACIDAD DE PRODUCCION
(AUMENTO DE LA ECONOMIA DE ESCALA)
LEY M CORTE BAJA
URANIO
MEDIA = 0 . 2 0 3 6
D. TIPICA'0.205
c = 1.01
MEDIA 11 7.4
D. TIPICA 253.3
C"2.16
'
O
40
80
02 0 4 06 08
120
PORFlDO
CUPRIFERO
MEDIA'0.30
D. TIPICA=O.I5
C-0.50
MEDIA' 1.48
20406080
OO
/
Cobre
Oi6
Figura 30.-
Cobre
PORFlDO
CUPRIFERO
MEDIA- 0 . 4 0
D. TIPICA 0 . 0 9
C= 0 . 2 5
05
010 Cobre
Figura 29.-
Relaciones entre ley de corte y ley media para

depsitos con distribucin lognormal de leyes.
(RENCY, 1981).
Efecto de la reduccin del precio sobre la

rentabilidad de un yacimiento con distribucin
lognormal de leyes. (RENCY, 1981).
En la figura 31 se indica, para un yacimiento de

cobre (PARKER, 1979), la proporcin del metal
total contenido en las unidades de selectividad
minera para distintas leyes de corte. Conforme la
capacidad aumenta, la ley de corte econmica
disminuye y la proporcin total del cobre recuperado del depsito se incrementa. Se nota adems
la mayor recuperacin que corresponde a una
operacin ms selectiva con unidades o bloques
ms pequeos. En el extremo superior de las
curvas se puede ver tambin que se requieren
grandes aumentos de produccin para conseguir
pequeos incrementos de recuperacin.
Segn aumenta el tamaio de la explotacin, la
diferencia entre la ley media y la ley de corte dis-
minuye, lo que indica que el margen operativo

es cada vez ms pequeo. Pero, por el contrario,
el margen de operacin total es mayor debido a
los grandes ritmos de produccin, y pueden
compensar as las grandes inversiones de capital
que se precisen.
No obstante, debido a ese pequeo margen de
beneficio unitario con las menores leyes de corte,
las grandes operaciones son ms vulnerables a las
fluctuaciones de los precios de los metales,
pudiendo llegar a situaciones crticas en los
primeros aos del proyecto si coinciden con un
perodo bajo del ciclo de precios. Este escenario
queda reflejado en la figura 30 donde se ve el
riesgo inherente a las grandes inversiones de
capital. Una de las consecuencias de este
anlisis es que en yacimientos donde la variabilidad de la mineralizacin es grande, las pequeas
minas pueden ser ms rentables y menos vulnerables al riesgo que las grandes.
1.0-
720.000 lid
a w w
nrno
o- , , , , , , , ,
o
Otros aspectos a considerar, de tipo geolgico,

son: primero, la disponibilidad de reservas, ya que
en un yacimiento con reservas limitadas se restringir el beneficio potencial de las economas de
escala, por lo que no resultar justificado un gran
ritmo de produccin con una ley de corte baja; y,
en segundo lugar, resulta ms difcil mantener la
continuidad de mineral con leyes de corte altas,
con lo que puede plantearse un problema de
accesibilidad a las zonas de inters.
, , ,
~ ~ ~ ~ o o J . w w o N q
0 0 0 0 . - . - ~ - - N N N N N m m
LEY DE CORTE
(O/O
Figura 31 .-
Recuperacin de metal en un depsito de cobre

para diferentes leyes de corte. (PARKER, 1979).
Parmetros de rentabilidad, recuperaciones y leyes en

un yacimiento de cobre (PARKER, 1979)
1
2
3
4
Cobre)
TAMAOS DE LAS UNIDADES

DE SELECTIVIDAD
MINERA
TABLA 13
Caso
Caso
Caso
Caso
Caso
&
4.2. Frmulas empricas para el clculo

del ritmo ptimo de produccin
En la literatura tcnica existen algunas frmulas
de estimacin del Ritmo Optimo de Produccin
"ROP" o Vida Optima de Explotacin "VOE", a
partir de las reservas que se consideran explotables dentro de un yacimiento.
La primera frmula conocida es la denominada
"Regla de TAYLOR" (1976), que segn su autor
es aplicable, en principio, a cualquier tipo de
depsito mineral y es independiente del mtodo
de explotacin utilizado.
La frmula original propuesta por TAYLOR es:
. (1 f 0,2)
VOE (Aos) = 6.5 (Re~ervas-Mt)',~~
y si se desea determinar el Ritmo Optimo de

Produccin se transforma en:
ROP (MWao) = 0,25 (Reservas-~t)'," . (1 f 0,2)
Otro ingeniero canadiense BRlAN MACKENZIE
(1982) propuso frmulas similares a las anteriores,
pero distinguiendo el mtodo de explotacin
empleado e incluso el intervalo de producciones
en que son aplicables:
primera depuracin de los datos recogidos y

teniendo en cuenta que la precisin de los mismos est limitada por diversas circunstancias:
- Las plantas de tratamiento no siempre operan
a su capacidad nominal.
- Las
producciones de metal dependen de las

recuperaciones mineralrgicas y leyes del todouno de alimentacin.
- Pueden haberse descubierto reservas de mineral adicionales o haber transformado recursos

en reservas explotables durante la vida de los
proyectos. -
- Existen diferencias en los datos y cifras segn

la fuente bibliogrhfica.
Se efectuaron a continuacin diversos anlisis de
regresin para ajustar unas curvas del tipo potencial y = a. xb, donde "y" es la vida estimada de
la explotacin y "x" las reservas explotables. Los
resultados obtenidos para cada grupo de metales
fueron:
A. Cobre
VOE (Aos) = 5,35
(Reservas - ~ t ) ' . ~ ' ~
n = 68 minas
r = 0.82
A. Minas Subterrneas
ROP (Vao) = 4.22 (Re~ervas-t)'.~~~
VOE (Aos) = 5,08 . (Reservas - Mt)0.31
Lmites de aplicacin:
50.000 (Vao)
Ritmo anual < 6.000.000 Wao
B. Minas a cielo abierto
VOE (Aos) = 7,61 . (Reservas - Mt)0,276
Lmites de aplicacin:
n = 10 minas
r = 0,80
200.000 Vao < Ritmo anual de

estril + mineral
< 60.000.000
t/afio
Ritmo anual de
mineral
n = 36 minas
r = 0,81
C. Plomo-cinc
ROP (Vao) = 5,63 (Re~ervas-t)'~'~
50.000 Wao <
B. Oro
< 30.000.000
tia o
Estas frmulas son sorprendentemente sencillas e

interesantes, pero sus autores no especifican la
base estadstica o mtodo em~leado ara su
determinacin.
LOPEZ JIMENO (1986) con el fin de comprobar la
validez de tales expresiones, procedi a recopilar
de la bibliografa especializada informacin referente a explotaciones mineras, en operacin o en
desarrollo, de cobre, plomo-cinc y oro. Tras una
Para tener en cuenta, adems de las reservas, la

ley del mineral, es posible hacer un anlisis de
regresin mltiple con la calidad del mineral
expresada como ley equivalente en un nico
metal. En el caso del cobre la expresin que se
obtuvo fue:
VOE (Aos) = 4,77. Ley equiv.(% Cu)'.'. Reservas
(Mt)'c3
n = 20 minas
r = 0,87
De este estudio se desprenden las siguientes conclusiones:
- No existen unas diferencias muy acusadas

entre las correlaciones dadas por TAYLOR y
MACKENZIE y las conseguidas con datos reales
de minas en proyecto o en operacin. Figura
32.
- Las curvas ajustadas con los datos de las
explotaciones de una misma rea o continente
mejoran los coeficientes de correlacin sensiblemente.
- En algunos pases como Estados Unidos, Canad, Australia, etc., los ritmos reales son mayores que los indicados por TAYLOR, lo cual
pone de manifiesto la influencia del denominado Factor de Agotamiento, del mtodo de
explotacin, del efecto de las economas de
escala en el aprovechamiento de los depsitos
de leyes bajas, etc.
estimar los valores de "C, " y "C2" puede utilizarse la siguiente relacin emprica:
donde "RP," es la produccin mensual, en l o 3 t,

de un tajo. Como puede verse, de la ecuacin
anterior se deduce que el "ROP" depende de la
capacidad de produccin diaria por tajo. En la
prctica, sta puede variar desde 400 a 3.000 t,
pero en la etapa de planificacin se recomienda,
sin embargo, que el iiitervalo de "RP," se restrinja
a 1.000/1.500 tda. En Gran Bretaa, por ejemplo, la produccin diaria media es del orden de
1.100 t, que da lugar a un "RPfU igual a 28.000
tmes (equivalentes a 26 das de trabajo). Si se
toma ese valor como una base de clculo razonable, a partir de las expresiones anteriores, se
obtiene:
- La correlacin mejora sustancialmente al intro-
ROP = 31.6. f . P . ' = 3 9 0 . P5
ducir en las frmulas otra variable independiente como es la ley del mineral explotado.
ARIOGLU (1987) efectu una comparacin de la
Regla de Taylor con el mtodo desarrollado por
ZWlAGlN para estimar el coste por tonelada producida, "C,", en minas subterrneas de carbn:
Coste de
inversin
Coste de Coste de
operacin extraccin
siendo las unidades de " T u y "ROP", t y tlao

respectivamente.
La comparacin con la Regla de Taylor, figura 33,
permite afirmar que existe una coincidencia
razonable hasta unas reservas del orden de 60
Mt. A partir de esa cantidad es mejor emplear el
mtodo Zwiagin, ya que es raro que existan
minas subterrneas de carbn con una produccin
anual superior a 4 Mt. La mayor mina planificada
en Gran Bretaa est prevista para una capacidad
de 3,6 Mtao.
Coste de
paradas o retrasos
siendo ClT4 factores de coste que dependen de
las condiciones geolgicas y de la concentracin
de los frentes de trabajo, "Tu son las reservas
recuperables de carbn en 103t, y "RP" es la
produccin anual en l o 3 t. Para que el ritmo de
produccin sea ptimo el coste de produccin
total por tonelada debe ser mnimo, luego:
o1
O
Figura 33.-
20
40
60
80
RESERVAS (Mt)
IW
120
140
Relacin entre el ROP y las reservas calculadas

para minas subterrneas de carbn en Gran
Bretaa. Curva continua. Regla de Taylor. Curva
a trazos. Mtodo de Zwiagin.
de donde se obtiene que:

c2
ROP = [ -.
c,
= f . Tos5
El factor " f " depende fundamentalmente de las

condiciones geotcnicas, y aunque es difcil
Todas esas frmulas empricas constituyen, pues,

una herramienta til en los primeros clculos de
viabilidad de explotacin de un yacimiento, pero
se deben aplicar con precaucin y tener presentes
algunos defectos que derivan de la omisin de
todo un conjunto de factores tales como:
- Las
leyes de los minerales, salvo en la frmula

expuesta para el cobre.
- Los recubrimientos de estril en las minas a

cielo abierto.
- Las recuperaciones mineralrgicas y leyes de

a
los concentrados.
W
P
- Las
inversiones de capital en mina, planta e

infraestructura y los costes de produccin.
- Los
O
W
a
-I
a
l-
sistemas impositivos y las desgravaciones

fiscales.
COSTE V A R I A B L E
- Las limitaciones por el espacio de trabajo

disponible, continuidad de las mineralizaciones,
ritmos de avance y profundizacin, etc.
l
I
RITMO
- La capacidad de extraccin y las distancias de

transporte en las minas profundas y subterrneas.
4.3. Teora general sobre el ritmo

ptimo de produccin y la ley de
corte
4.3.1. Ritmo de produccin
Una vez que se ha decidido cul es el mtodo de
explotacin y el proceso de concentracin ms
adecuados, se deben estudiar dos variables de
diseo relacionadas con los ritmos de produccin.
La primera es el ritmo de produccin de la
mina o la capacidad nominal de la planta de
concentracin, y la se unda el grado de utilizacin de esa capaci ad a lo largo del tiempo.
Naturalmente, la capacidad de tratamiento y la
utilizacin de sta deben ser tales que se considera que se produce un flujo continuo a travs del
sistema. Esta condicin puede no cumplirse
temporalmente, hasta el punto en que lo permitan los stocks intermedios de mineral, que habr
que tener en cuenta en la optimizacin del ritmo
de produccin en un estado ms avanzado.
Las principales decisiones a tomar durante la

etapa de planificacin sern, pues, los ritmos de
produccin y las capacidades de tratamiento de
las plantas. El grado de utilizacin de esas capacidades, generalmente, se considera de menor
importancia, aunque una vez diseadas las instalaciones, la optimizacin de tal variable al considerar las fluctuaciones de las cotizaciones de los
metales e incertidumbre de estos parmetros pasa
a tener un gran peso y a ser la herramienta
bsica de control.
En la optimizacin del ritmo de produccin se
deben tener en cuenta los siguientes compromisos:
a. Se considera que los costes de operacin estn
constituidos por una componente que es fija y
otra variable que es funcin directa del nmero
de unidades de mineral explotadas por unidad
de tiempo, figura. 34.
Figura 34.-
I
DE
COSTE F I J O
I
PRODUCCION
Costes de operacin fijos y variables.
Estas componentes, as como los costes totales

de operacin, pueden expresarse en trminos
de costes de operacin por unidad producida,
tal como se representan en la figura 35. Este
anlisis parte de que ya se dispone de
las instalaciones construidas y, por consiguiente, que no se necesita una inversin de
capital. Para todos los grados de utilizacin de
la capacidad, se estima que el nmero total de
unidades explotadas es el mismo y, por esto,
los costes de capital permanecen constantes. Se
supone tambin que, para una capacidad de
instalacin dada, es posible tratar una produccin por encima y por debajo de la capacidad
nominal. Si el ritmo de produccin en un
momento dado difiere de esa capacidad nominal, se estima que se incurre en un coste
adicional o extra con respecto a la componente sensible de los costes de operacin. La
componente fija de los costes de operacin, si
est referida a un nmero dado de unidades
explotadas, disminuir de forma continua desde
una infrautilizacin de la capacidad a una
sobreutilizacin de la misma. Combinando las
dos curvas correspondientes a los costes fijos y
variables, se obtiene la curva total de costes de
operacin con un punto mnimo (A) para un
grado de utilizacin sensiblemente mayor al
que corresponde al mnimo (B) de la curva de
coste variables, y si los costes fijos son excesivamente grandes, el punto mnimo se desplaza
hasta el lmite tcnico de sobrecapacidad.
Los porcentajes relativos de los costes fijos y
variables dependen de cada mina en particular,
pero los costes fijos suelen constituir generalmente una partida muy importante.
b. Si se consideran los distintos niveles de produccin y capacidad de un sistema, puede esperarse
que para un nivel particular los costes unitarios
sean mnimos y que los costes de operacin se
incrementen para producciones mayores o menores que la indicada. Los costes de operacin
mencionados son los costes totales mnimos de
operacin para cada nivel de capacidad, tal como
se definieron anteriormente.
U
I
i
RITMO DE PRODUCCION
(Grado de ufilizacibn de uno capacidad instalada f i j a )
COMPONENTE FIJO DE LOS COSTES DE OPERACION
II
COMPONENTE VARIABLE DE LOS COSTES DE OPERACION
COSTES TOTALES DE OPERACION
CAPACIDAD INSTALADA
COSTE DE OPERACION TOTAL M l N l M O
COSTE DE OPERACION VARIABLE MlNlMO
Figura 35.-
Figura 37.-
Relacin entre el coste de capital y la capacidad

instalada.
Relacin entre el coste de operacin por unidad

explotada y el ritmo de produccin.
En cuanto a los costes de capital, stos

aumentarn naturalmente al mismo tiempo que
lo hace la capacidad instalada. Puede suponerse que los costes de capital aumentan inicialmente con un gradiente decreciente con la
capacidad instalada, por efecto de las economas de escala, y luego con un gradiente
creciente por las diseconomas de escala.
Si el efecto de las diseconomas de escala est de
hecho presente, es probable que sea mucho
menos pronunciado que el de las economas de
escala. La curva del coste total de capital se
muestra en la figura 36. Si se supone que se ha
determinado una ley de corte, se habr fijado ya
el nmero total de unidades explotables durante
la vida de la mina. Para cada instante, los costes
de capital pueden expresarse en terminos de
costes de capital equivalentes por unidad producida, si se corrigen las curvas anteriores en funcin
de las leyes de corte y las tasas de actualizacin
consideradas, figura 37.
1 COSTE EQUIVALENTE DECAPTTAL POR U N I W PRODUCIDA
II COSTE R X A L DE OPERAaON POR UNIDAD PRODUCIM
m COSTE TOTAL EQUIVALENTE POR UNIDAD PRODUCIDA

A PUNTO DE COSTE TOTAL DE OPERACION MIMIMO
B, Bo,Ba PUNTOS DE COSTES TOTALES EQUIVALENTES MlNlMOS PARA
MSTINTAS TASAS DE ACTUALIZACION [ Y LEYES M CORTE)
CAPACIDAD INSTALADA
Figura 36.-Relacin entre el coste de operacin por unidad

producida y la capacidad instalada.
Figura 38.-
Relacin entre 'el coste de capital por unidad

producida y la capacidad instalada.
Si se combinan los costes de operacin con los

costes de capital equivalentes por unidad
producida, se obtendr el coste total equivalente. Estos costes estn representados por un
grupo de curvas como las que se muestran en
la figura 38. Cada curva corresponde a una ley
de corte y tasa de actualizacin y, a partir de
ellas, pueden obtenerse las curvas de coste
total marginal por unidad producida. Una curva
marginal, en particular, cortar a la curva
media en un punto mnimo.
Las relaciones que se observan con estas familias de curvas son las siguientes:
-
Una disminucin en la ley de corte permite

que se exploten ms unidades mineras, por
lo que la curva de coste de capital se
reduce. Adems, tal cambio puede modificar
los costes de operacin. La reduccin de la
curva.de coste de capital equivalente disminuye la curva de coste total equivalente y
desplaza los puntos mnimos hacia la derecha.
- Un aumento en la tasa de actualizacin

incrementa el coste de capital anual equivalente, que a su vez aumenta el coste de
capital equivalente por unidad producida. El
coste total por unidad producida aumentar y el punto mnimo se desplazar hacia la
izquierda.
- Para una ley de corte y tasa de actualizacin dadas, la curva de coste total equivalente medio y la curva del coste total
marginal por unidad producida son las que
se dibujan en la figura 39. Estas curvas se
muestran con relacin a los ingresos por
unidad producida para un inventario mineral
y ley de corte dadas. Diversos criterios de
decisin o diseo son optimizados con
diferentes capacidades de las instalaciones,
teniendo las siguientes relaciones con las
curvas de dicha figura:
1. Si no se considera el valor temporal del
dinero, las curvas se dibujarn suponiendo una tasa de actualizacin nula.

2. Si se supone que el yacimiento es infinitamente grande o renovable, la capacidad instalada ptima ser aqulla para la
que se alcanza un flujo de caja anual
mximo. Esta capacidad corresponder al
punto en que los costes marginales
equivalentes son iguales a los ingresos
marginales (Punto A de la figura 39.)
3. Como los yacimientos minerales son casi

en su totalidad recursos no renovables, se
debern maximizar los flujos de caja
totales equivalentes en cada caso particular. Si no se considera el valor temporal
del dinero, se utilizarn las curvas
con una tasa de actualizacin nula y la
CAPACIDAD INSTALADA
I COSTE TOTAL EQUIVALENTE MEMO POR UNK)LY) PRODUClDA
IL COSTE TOTAL W G I N A L E Q U W E N T E POR UNIDAD PRODUCIDA
I N ~ S O
POR UNIDAD PRODUCIDA PARA UN INVENTARIO
MWERAL Y LEY DE CORTE DADAS
Figura 39.-
Puntos ptimos de capacidad instalada.
capacidad instalada asociada a los costes

equivalentes medios mnimos dar el flujo
de caja mximo para el yacimiento (Punto
B de la figura 39). Si, por el contrario, se
supone una tasa de actualizacin, la capacidad instalada para la que se obtienen los
flujos de caja mximos actualizados (Valor
Actual Neto) est a la derecha de la capacidad para la que resultan unos costes equivalentes medios mnimos, pero a la izquierda de la capacidad que genera un flujo de
caja anual equivalente mximo para la tasa
de actualizacin adecuada. En este caso, el
aumento de los costes equivalentes medios
est justificado por el incremento de los
flujos de caja anuales para una vida reducida. Es importante destacar que los lmites
de capacidad, entre los que se encuentra
la que produce el mximo flujo de caja
actualizado, varan segn la tasa de actualizacin considerada; conforme aumenta
esta tasa de actualizacin, ambos puntos se
desplazan hacia la izquierda.
4. La capacidad para la que se obtiene una
mxima rentabilidad de la inversin puede
describirse solamente por medio de la curva
aplicable para la tasa de actualizacin igual
a la de mxima tasa de retorno de la inversin. Esta capacidad se encuentra entre
aquellas capacidades que dan unos costes
equivalentes medios mnimos y el flujo
anual equivalente mximo para esa tasa de
actualizacin. Esta definicin es, sin embargo, de escaso valor. La tasa de retorno
mxima se encontrar a la izquierda del
punto del flujo de caja anual mximo para
una tasa de actualizacin nula, pero su
posicin respecto al punto de los costes
mnimos medios para una tasa de actualizacin nula es incierta.
c. Los resultados ptimos para el VAN y la TRI

obtenidos en el apartado anterior pueden
mejorarse si en lugar de considerar un ritmo
de produccin fijo se considera variable. Si se
supone que los precios de los minerales y los
costes de operacin permanecen constantes
durante la vida de la mina, pueden obtenerse
mejores resultados por medio de un ritmo de
produccin mayor que el indicado en el apartado anterior b), dando un VAN o una TRI
mxima y permitiendo alcanzar unos costes de
operacin mnimos para la capacidad instalada
como se haba definido en a). Lgicamente, si
los costes fijos son demasiado altos como para
que los costes de operacin mnimos de la
capacidad instalada se produzcan en el lmite
mximo de sobrecapacidad, no es posible tal
esquema. La posibilidad de alcanzar este esquema, en trminos prcticos, depender del
yacimiento particular considerado. El VAN y la
TRI son generalmente optimizados por ensayos
repetitivos con combinaciones posibles de
variables de decisin. El esquema ptimo de
ritmos para el VAN pueden obtenerse por
medio de la tcnica de programacin dinmica, que establece que la optimizacin puede
solamente conseguirse si existen situaciones
ptimas en el futuro en todos los momentos
de la vida de la mina.
d. Un aprovechamiento importante de la flexibilidad de los ritmos de produccin, cuando es
posible, est en la optimizacin a corto plazo.
Por ejemplo, produciendo por encima de la
capacidad nominal cuando los precios de los
metales estn altos. Adems, esta flexibilidad
puede jugar un importante papel en la optimizacin cuando se considera la incertidumbre de
los parmetros que intervienen.
A pesar de que la capacidad, frecuentemente,
es elegida con otras bases distintas que con el
criterio del valor temporal del dinero, el grado
de utilizacin de la capacidad se suele mantener tan alto como es posible o al nivel que
tcnicamente es ms eficiente. Los anteriores
compromisos y principios de optirnizacin
deben identificarse y tenerse, pues, en cuenta
con otros criterios de decisin y limitaciones
prcticas.
temente se obtiene sumando los distintos bloques

de mineral del modelo. Adems, puede complementarse indicando dentro del modelo la secuencia
ptima de explotacin a lo largo del tiempo, de
todos los bloques que lo integran dentro de unos
lmites fsicos y econmicos prefijados.
Si se considera un valor general de la ley de corte
para todas las etapas de la operacin, entonces,
las hiptesis de trabajo durante la optimizacin de
la ley de corte sern las siguientes: el ritmo de
produccin es constante y la explotacin se lleva
a cabo con una ley media del inventario mineral
por encima de tal ley de corte.
Es probable que, para una explotacin minera
dada, exista un punto de coste de operacin
mnimo por unidad minera extrada y tratada con
una ley de corte especfica. Tal ley de corte
representa el nivel en el que el sistema trabaja de
forma ms eficiente. Con leyes de corte por
encima de este punto mnimo, los costes operativos tendern a aumentar debido a la mayor
selectividad minera que se requiere, mientras que
con leyes de corte inferiores aumentarn los
costes de tratamiento. Las curvas que corresponden al coste unitario de operacin medio y al
coste de operacin marginal se representan en el
figura 40. Sin embargo, lo indicado tiene un
carcter muy general y en la realidad pueden
aparecer diferencias importantes.
Ui
DlSMlNUClON DE LA LEY DE CORTE
4.3.2. Leyes de corte en distintas etapas
del proceso de produccin

Antes de estudiar los efectos de las leyes de corte
en todo el proceso minero, es necesario haber
establecido un inventario de reservas en el que se
recojan los tonelajes disponibles y las leyes medias
para distintas leyes de corte aplicadas al modelo
del yacimiento. Este inventario de reservas se
realizar tan pronto como sea posible durante la
fase de desarrollo y se ir actualizando conforme
avance la investigacin geolgica. El inventario
puede definirse en forma de una funcin continua
estimada para el yacimiento, pero ms frecuen-
1
IL
COSTES DE OPERACION MEDIOS POR UNIDAD

COSTES DE OPERACION MARGINALES POR UNIDAD
A COSTES DE OPERACION MlNlMOS POR UNIDAD
Figura 40.-
Relaciones entre los costes de operacin por

unidad producida y la ley de corte.
Lo mismo que sucede con el ritmo de produccin,

los costes de capital pueden distribuirse a lo largo
de la vida de la mina para un ritmo de produccin y ley de corte dados, con una tasa de
actualizacin determinada. Esto da como resultado
unos costes anuales de capital que pueden ser
asignados a las unidades extradas en forma de
costes de capital equivalentes por unidad producida. En este caso, los costes de capital equivalentes se definen por una familia de curvas, y cada
una de ellas representa un ritmo de produccin
dado y una tasa de actualizacin elegida, tal
como se muestra en la figura 41. Para una ley de
corte en particular, los ritmos de produccin
mayores reducen la vida de la mina aumentando
los costes de capital equivalentes por unidad
minera. Las tasas de actualizacin muy elevadas
tambin aumentan estos costes de capital.
DlSMlNUClON DE LA LEY DE CORTE

COSTES POR UNIDAD PRODUCIDA
1 COSTE DE CAPITAL EQUIVALENTE MEDIO

U COSTE DE OPERACON MEDIO
m COSTE TOTAL EQUIVALENTE MEDIO
W INGRESOS MEDIOS
V COSTES DE OPERACION MARGINALES
VI IN6RESOS MARGINALES
A FLUJO DE CAJA ANUAL EQUIVALENTE MAXIMO

B FLUX) DE CAJA MAXIMO
Figura 42.-
Puntos ptimos de ley de corte.
producida menos los costes totales equivalentes

de la misma sean mximos (Punto A de la
figura 42).
DISMINUCION DE LA LEY DE CORTE

Figura 41 .-
Relaciones entre los costes de capitaly la capacidad instalada.
Si los costes equivalentes de capital por unidad

extrada se suman a los costes operativos unitarios, se obtendrn los costes totales equivalentes
por unidad producida. De la misma forma que la
ley de corte disminu e, los ingresos obtenidos por
unidad producida {ajarn. Estas relaciones se
muestran en forma de ingresos medios y curvas
de costes en la figura 42, donde tambin se
representan las curvas marginales respectivas.
Los distintos criterios de decisin se optimizan
para diferentes leyes de corte, pudiendo establecerse las siguientes relaciones entre esas
curvas:
1. Si no se considera el valor temporal del dinero,
las curvas se obtendrn para una tasa de
actualizacin nula.
2. Si el acimiento es infinitamente grande o

renova!
l le, la ley de corte ptima ser la que
maximice el flujo de caja anual equivalente.
Este se encontrar en el nivel de ley de corte
en el que los ingresos medios por unidad
3. Como los yacimientos de minerales no suelen

ser infinitamente grandes o renovables, se
debern maximizar los flujos de caja actualizados. Si no se considera el valor temporal del
dinero, e! flujo de caja total mximo para el
yacimiento se alcanzar en el nivel de ley de
corte donde el in reso marginal por unidad
producida sea igua a los costes marginales de
la misma (Punto B de la figura 42).
Sin embargo, si se supone una tasa de actualizacin positiva, el valor de la ley de corte que
da el mximo flujo de caja total actualizado
(VAN) se encontrar a la izquierda del punto B,
que no depende de la tasa de actualizacin, y
a la derecha del punto A para la tasa de
actualizacin que se considera en particular. El
punto A de mximo flujo de caja anual equivalente depende de la tasa de actualizacin y se
ir moviendo hacia la izquierda conforme
aumente sta. La disminucin que resulta de
las unidades producidas est justificada por la
mayor ley del mineral explotado durante un
menor perodo de tiempo.
4. La TRI mxima de la inversin se conseguir
para una ley de corte situada a la izquierda de
la que genera un flujo de caja total mximo,
pero a la derecha de la que da un flujo de
caja anual equivalente mximo para una tasa
de actualizacin igual a la tasa de retorno
mxima.
El ejercicio de optimizacin anterior da lugar a

unos valores nicos de leyes de corte, que se
aplicarn durante la vida de la mina. En el caso
del VAN y la TRI, como criterios econmicos,
pueden alcanzarse mejores resultados si se permite que las leyes de corte varen durante la vida
del proyecto. Siempre que los precios de los
metales y los costes de operacin sean constantes, se puede mejorar econmicamente el proyecto, si al principio la ley de corte es algo mayor
que la del nivel ptimo, con el fin de maximizar
el VAN o la TRI y luego ir disminuyendo durante
la explotacin hasta el punto donde el ingreso
marginal por unidad producida sea igual al coste
de operacin marginal de la misma.
primero, siempre que sea posible. Si se considera

el valor temporal del dinero, la ley de corte se
alcanzar antes. Si el yacimiento posee un gran
volumen de reservas, la ley de corte se controlar
mediante las relaciones entre los beneficios por
unidad producida y los costes totales equivalentes
por unidad producida, y podr ser sustancialmente
ms elevada que la ley de corte lmite. LANE
(1964), BLACKWELL (1970) y TAYLOR (1972) han
formalizado estos conceptos considerando un
inventario mineral y una serie de unidades de
produccin. En el modelo de LANE, estas unidades son la mina, el concentrador y la fundicin.
Para el propsito de ese anlisis, la ley de corte

se define como la ley con la que se realiza la
separacin del mineral de cada unidad minera del
resto del material que se abandona. Si se prev
que el material inicialmente rechazado por aplicacin de la ley de corte sea explotado en una
etapa posterior, el anlisis debera ser considerado
conceptualmente como un plan de secuencia de
explotacin mejor que de ley de corte. Sin embargo, ambos anlisis coinciden en una gran parte.
En el caso del VAN, el esquema de leyes de corte
ptimas puede obtenerse usando programacin
dinmica, y, realmente, tal esquema puede alcanzarse al mismo tiempo que el de los ritmos
ptimos de produccin. Si se utiliza como criterio
econmico la TRI, esos esquemas se obtendrn
por un proceso de ensayos iterativos.
5. Bibliografa
Se puede conseguir un esquema de ley de corte

que optimice el VAN o la TRI, a lo largo de la
vida de la mina, dado un conjunto de parmetros.
Tal anlisis utilizando programacin dinmica
puede llegar a ser inadecuado en el sentido de
incertidumbre, ya que slo sera vlido con tendencias futuras continuas o grandes cambios en
el tiempo. Un uso ms realista de las leyes de
corte est en su determinacin con unas condiciones futuras dadas. Generalmente, en las etapas
de viabilidad y planificacin no son ejercicios que
se realicen con frecuencia pero tienen un gran
valor desde el punto de vista de cuantificacin de
la incertidumbre.
Hasta este momento se ha hablado de una ley de
corte general para toda la operacin. Pero se
puede considerar una serie de leyes de corte en
puntos o procesos estratgicos de la explotacin
y beneficio. Ejemplos de tales leyes de corte son:
ley de corte de los bloques a explotar, ley de
corte del mineral enviado al concentrador, etc.
Una definicin completa de las distintas leyes de
corte puede encontrarse en el trabajo de TAYLOR
(1972). Para el caso en que no se considere el
valor temporal del dinero, la ley de corte ser
aqulla para la cual los gastos de operacin
necesarios para la unidad marginal son iguales a
los ingresos producidos por esa unidad marginal.
Sin embargo, si la mina est funcionando a un
ritmo de explotacin ptimo y existe ms mineral
disponible, el mineral de alta ley se extraer
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Si
METODOS DE ESTIMACION DE LOS COSTES DE

CAPITAL Y DE OPERACION
2. TIPOS DE ESTlMAClON DE COSTES . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
Estimaciones de orden de magnitud

Estimaciones preliminares . . . . . . .
Estimacin definitiva . . . . . . . . . .
Estimacin detallada . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . .
..............
. . . . . . . . . . . . . .
.
. . . . . . . . . . . . .
4. FUENTES DE INFORMACION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. METODOS DE ESTlMAClON DE COSTES . . . . . . . . . . . . .
3 CLASES DE INFORMACION DE COSTES
5.1. Estimacin de inversiones o costes de capital . . . . . . . . .

5.1.1. Mtodo de la Mesa Redonda . . . . . . . . . . . . . .
5.1.2. Mtodo del Coste Unitario o Inversin Especfica .
5.1.3. Mtodo del lndice de Facturacin . . . . . . . . . . .
5.1.4. Mtodo de Ajuste Exponencial de la Capacidad . .
5.1.5. Coste de Equipos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.6. Mtodo del lndice de Costes . . . . . . . . . . . . . .
5.1.7. Mtodo del lndice de Coste de Equipos . . . . . . .
5.1.8. Mtodo del lndice de Costes de Componentes . . .
5.1.9. Estimacin detallada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.10. Imprevistos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1.1 1. Ingeniera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Estimacin de los costes de operacin . . . . . . . . . . . . .
5.2.1. Mtodo del proyecto similar . . . . . . . . . . . . . . .
5.2.2. Mtodo de la relacin coste-capacidad . . . . . . . .
5.2.3. Mtodo de los componentes del coste . . . . . . . .
5.2.4. Mtodo del coste detallado . . . . . . . . . . . . . . .
5.2.5. Imprevistos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
144
145
146
146
146
147
147
5.3. Modelos completos de estimacin de costes . . . . . . . . .

5.3.1. Modelo del U.S. Bureau of Mines . . . . . . . . . . .
5.3.2. Mtodo de O'HARA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
173
173
177
6 ACTUALIZACION DE COSTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
185
Mtodos de estimacin de los costes

de operacin
1. Introduccin
costes, incluyendo los rendimientos previstos en la

planta y en los equipos, as como de diversas
variables geolgicas, mineras y mineralrgicas.
Despus del descubrimiento de un depsito de

mineral se debe realizar una evaluacin econmica para determinar si el yacimiento tiene posibilidades para llegar a soportar un proyecto viable.
Cuando los resultados de estos estudios no sean
satisfactorios servirn para apoyar la decisin de
paralizar los trabajos previstos, o en caso contrario
justificar la continuidad de los mismos y ejecucin
del proyecto.
La estimacin de costes requiere, pues, el man eo

de un gran nmero de factores y de variabes,
que es absolutamente esencial tratar de una
forma sistemtica y organizada, a fin de no
cometer errores al omitir componentes con un
gran peso dentro de la economa del proyecto y
reducir los tiempos invertidos en tales clculos.
La componente econmica de los estudios de

viabilidad es muy importante, y para llegar a su
definicin es preciso basarse en toda la informacin disponible, cuyo volumen es creciente conforme se van cubriendo todas las etapas de investigacin y desarrollo. En consecuencia, el anlisis
econmico se puede llevar a cabo si se efectan
estimaciones de los diversos costes que conlleva
el proyecto. Las estimaciones de estos requieren,
a su vez, el clculo de todos los parmetros
fsicos que afectan a los componentes de los
La estructuracin de los costes en minera es muy

variada y presenta serias dificultades, ya que los
procesos productivos se complican por la diversidad de operaciones y es difcil su control dentro
del mbito de las explotaciones. No sucede los
mismo en otros sectores industriales, como por
ejemplo el qumico, donde se considera que la
alimentacin de las plantas es homognea y es
posible establecer unos componentes estndar. En
este campo se han desarrollado tcnicas de costes
detalladas basadas en factores cuantitativos
especficos.
.h A V A M DE LA INGENlERll
13
Y,
10.4
W.3
IW
.h lNVER3lDN DE CAPITAL
O
Figura 1 .-
1.3
Precisin de los costes estimados y realizacin de la inversin segn el progreso de la ingeniera del proyecto.
En el sector minero se han puesto a punto, en los

ltimos aos, algunos mtodos y tcnicas, que sin
llegar a tener una aplicacin universal, permiten
efectuar estimaciones cada da ms fiables y con
mayor rapidez.
El grado de precisin que se requiere conforme
se lleva a cabo el desarrollo de un proyecto se
ilustra en la figura 1.
Dentro de las estimaciones de costes en minera
es de vital importancia identificar los principies
componentes de los mismos. Esto resulta sencillo
si es la propia empresa minera la que estudia el
posible desarrollo de un proyecto y dispone de
datos histricos de otras explotaciones similares
bien analizados y estructurados. Si ste no es el
caso, la primera etapa consistir en definir los
componentes bsicos de los costes para efectuar
las estimaciones. En este sentido conviene recordar la denominada Le de Pareto, que establece
que en cualquier distri ucin global de conceptos
que tiene un efecto variable sobre los costes
aproximadamente el 20 por 100 de los conceptos
principales produce el 80 por 100 de los efectos
totales sobre dichos costes. Esto implica que no
siempre por tener inventariados muchos componentes de costes la precisin de la estimacin
aumenta, ya que slo unos pocos son los que
tienen una gran influencia, figura 2. Esta ley fue
propuesta por WILFREDO PARETO en 1906 a raz
de un estudio de distribucin de la riqueza, y
puede aplicarse a distintos campos y ramas de la
tcnica.
'6
PORCENTAJE DE CONCEPTOS
Tipo l. Orden de magnitud. Este tipo de estimacin est basada estrictamente en datos de costes
recogidos de proyectos anteriores de una envergadura y alcance semejante. Debido al escaso conocimiento este tipo de estimacin raramente tiene una
precisin que supere el 2 30 por 100.
Tipo II. Estimacin roporcional. Este tipo de
estimacin est basa a en el coste de capital de
los equipos principales. El coste del resto de los
equipos auxiliares es calculado como un porcentaje de los equipos princi ales. La estimacin tiene
una precisin aproxima amente del 2 30 por 100.
cf
Tipo III. Autorizacin del presupuesto (Preliminar). Este tipo de estimacin es efectuada con
suficientes datos actualizados como para presupuestar y tener una precisin del + 20 por 100.
Tipo IV. Definitiva (Control del proyecto). Se
basa en datos compleots y se dispone para ello de
algunos esquemas y planos no completos de las
ingenieras. La precisin probable es del 2 10 por
1OO.
Tipo V. Detallada (Contratacin). Este tipo de

estimacin est basada en datos completos de la
ingeniera con planos, especificaciones y tarifas
actualizadas del lugar. La precisin probables es
del 2 5 por 100.
El tipo (1) no tiene la flexibilidad de la estimacin

proporcional (II), ya que en sta se permite hacer
un ejuiciamiento personal. El tipo (111) lleva ms
tiempo y es ms cara que las dos anteriores. Los
tipos (IV) y (V) suponen una inversin de tiempo
y dinero apreciables. Esta precisin adicional no
est en ocasiones jusitificada cuando la viabilidad
de un proyecto est an evalundose. Es, pues,
preciso mantener un equilibrio entre el grado de
conocimiento geolgico y minero del proyecto y
la estimacin de costes correspondiente.
Ms recientemente, el American National Standars
lnstitue han agrupado y simplificado las estimaciones en tres clases (ANSI Standard 294.2). La Clase
I es una estimacin de orden de magnitud con
una precisi6n que oscial entre el +50 y el -30 por
100. La Clase II es una estimacin preliminar
con una precisin entre el +30 y el -15 por
100. La Clase III es una estimacin definitiva con
una precisin entre el +15 y el -5 por 100.
Figura 2.-
Ley de PARETO.
En la figura 3, debida a MACKELLAR (1975), se

resumen las clases de estimacin, con las precisiones
probables dentro de los lmites marcados por el
ANSI.
2. Tipos de estimacin de costes
En general, el coste de una estimacin se eleva con

el incremento de precisin deseado, pudiendo llegar
a suponer ms del 2 por 100 de los costes totales.
Diferentes organismos y tratadistas han propuesto

distitnas formas de clasificacin de los costes
estimados. La American Association of Cost
Engineeres (AACE) adopt la siguiente:
De acuerdo con GENTRY (1979), en el desarrollo

de los proyectos mineros existen cuatro etapas
bsicas de estimacin de costes que se integran
en el siguiente esquema:
CLASE l
ORDEN DE
MAGNITUD
DEPENDIENDO DE LA DIMENSION DEL PROYECTO

EL TRABAJO VARIA DESDE
DlAS A SEMANAS.
CLASE ll
PRELIMINAR
DEPENDIENDO DE LA DIMENSION DEL

PROYECTO E L TRABAJO VARIA DESDE
SEMANAS A MESES.
Figura 3.-
2. Estimacin de ORDEN DE MAGNITUD de los

costes para el estudio de viabilidad preliminar.
3. Programa de investigacin detallado, incluyendo estudios mineralrgicos de muestras obtenidas y definicin del proceso de tratamiento.
4. Estimacin PRELIMINAR de los costes para el
estudio de viabilidad.
5. Desarrollo de todos los clculos necesarios para

el diseo ingenieril de la mina y planta, incluyendo la seleccin preliminar de equipos.
6. Estimacin DEFINITIVA de los costes para el
detallado de la mina y de la plantar

incluyendo especificaciones, diagrama de flujos,
etc.
8. Estimacin DETALLADA de los costes para el

9 Construccin de la plnata y desarrollo de la
mina,.
10. Arranque y puesta en marcha.
11. Produccin.
SE HA REALIZADO DEL 35 AL 45% DE

L A INGENIERIA, SE DISPONE DE OFERTAS
DE FIRMAS DE LOS EQUIPOS PRINCIPALES
Y SE HAN COMENZADO LAS ACTIVIDADES
EN CAMPO
Clases de estimacin.
1. Descubrimiento del , depsito e identificacin

del potencial minero a travs de la exploracin.
7.
CLASE III
Se ven pues los momentos de decisin durante la

vida de un nuevo proyecto minero en los que se
precisan estudios de viabilidad y anlisis de costes
con diferentes grados de precisin. En la Tabla 1
se recoge un resumen de los cuatro tipos bsicos
de estimacin de costes, sealando los porcentajes
de precisin, imprevistos y avances de la ingeniera y desembolso del capital inicial: lgicamente
los valores indicados pueden variar de acuerdo
con el tipo y objetivo del proyecto de inversin.
Es importante destacar la etapa de estimacin
definitiva en la que el porcentaje de la inversin
realizada es an pequea, pero a partir de la
cual, si la decisin es afirmativa para la
continuacin del proyecto, se llevan a cabo
importantes actividades de reproduccin. Por
este motivo, la mayor parte e las inversiones se
realizan despus de la citada etapa con la adquisicin de equipos y el comienzo de la construccin
y desarrollo.
Antes de proceder a exponer las diferentes tcniy metodos de estimacin, se analizan a

continuacin algunos aspectos y aplicaciones de
los cuatro tipos bsicos de estimacin.
2.1. Estimaciones de orden de magnitud

Estn, generalmente, orientadas para ayudar a la
toma de decisiones, cuando se trata de proyectos
de viabilidad potencial, y para justificar el desembolso de fondos en las etapas posteriores de los
TABLA 1
Comparacin de los diferentes mtodos de

estimacin de costes
Tipo de estimacin
de costes y etapa
asociada de
desarrollo del
proyecto
Orden de Magnitud
Preliminar
Definitiva
Detallada
Precisin
(%)
30 - 50
10 - 30
1O
Tiempo
necesario
para la
estimacin
1
- 2 das
1 - 6 semanas
3 - 6 meses
2 - 9 meses
Imprevistos
necesar.ios
(%)
Porcentaje de
realizacin del
trabajo de
ingeniera
(%)
20 - 30
10 - 20
6 - 10
4 - 7
5
15 - 20
50 - 60
90 - 100
Porcentaje de
desembolso de
capital inicial
(%)
O,5
2 - 5
10 - 1 5
50 - 60
Fuente: GENTRY (1979).
mismos. Tales estimaciones sirven a veces para

rechazar un proyecto, pero no es frecuente que
sirvan por si solas para la aceptacin de la viabilidad econmica del mismo. Las estimaciones se
suelen basar en costes conocidos de proyectos
similares y conllevan un reducido trabajo de
diseo de la mina y planta de tratamiento en
cuestin. Este tipo de estimaciones rara vez se
convierten en la base para un diseo conceptual,
pero pueden indicar la conveniencia de prolongar
los trabajos y continuar las investigaciones.
El nivel de precisin de estas estimaciones es
relativamente bajo, entre el -30 por 100 y el +
50 por 100 y a veces incluso menor. El sacrificio
en precisin est, en ocasiones, justificado por
la necesidad de contemplar y estudiar un gran
nmero de propuestas de explotacin en un
reducido espacio de tiempo.
La informacin que suele precisarse consiste en la
localizacin del yacimiento, reservas y leyes meidas aproximadas, mtodo de ' explotacin y
proceso mineralrgico ms probables, ritmos de
produccin posibles, y equipos mineros y de
tratamiento principales que se precisarn.
2.2. Estimaciones preliminares

El objetivo de estas estimaciones es el de afinar y
mejorar las anteriores, cuando se disponga de
informacin adicional. Estas estimaciones son,
generalmente, adecuadas para indicar o determinar la viabilidad de un proyecto y ayudar a la
direccin a la elaboracin de un modelo econmico de flujos del mismo. Estas estimaciones se
efectan, normalmente, a partir de diseos conceptuales de la mina y de la plnata, disponindose de esquemas de flujo preliminares, planos de
implantacin y listas de equipos principales con
indicacin del tamao y tipo. En esta etapa la
informacin sobre reservas y leyes es ms comple-
ta y fiables al haber avanzado los trabajos de

investigacin.
La precisin vare entre el - 15 por 100 y el + 30
por 100, dependiendo del alcance del proyecto.
2.3. Estimacin definitiva

Los objetivos de estas estimaciones son: facilitar la
obtencin de fondos y establecer un precio de
contrato, proporcionar la base para el control de
costes del proyecto y10 fijar un formato de los
informes finales de costes para ayudar a la contabilidad y proporcionar informacin sobre los costes
actuales, para su uso en futuras estimaciones y para
perfeccionar los mtodos de clculo existentes. Las
estimaciones de este tipo deben capacitar a la
direccin a autorizar los gastos para elaborar las
especificaciones de ingeniera, diseo, etc.
La naturaleza de los datos disponibles por el equipo
del proyecto se concretan en: diseo de la mina para
el mtodo de explotacin elegido, ritmo de produccin, recuperacionesy diluciones mineras, proceso de
tratamiento con esquemas de flujos, planos de
planta, diseo, servicios, almacenamiento y manipulacin requerida, lista completa de equiplos de mina
y planta, infraestructura necesaria, accesos, energa,
suministros de agua, etc., diseo preliminar de
edificios y ocupacin del rea, y localizacin exacta
de la mina y planta de tratamiento.
El nivel de precisin asociada a este tipo de
estimaciones oscila entre el - 5 por 100 y el + 15
por 100.
2.4. Estimacin detallada

La estimacin detallada culmina el proceso de
estimacin y se basa en los diseos ingenieriles
completos, especificaciones, y condiciones del
lugar. Este tipo de estimaciones es la base para la

autorizacin de la construccin del proyecto.
La informacin que se requiere se centra en la
ingeniera de detalle, y ofertas de suministradores
y contratistas. Las estimaciones detalladas rara vez
se acometen si no hay una garanta razonable
como es un estudio de viabilidad.
3. Clases de informacin de costes

La informacin sobre costes puede clasificarse en tres
categoras: costes histricos, costes medidos y costes
polticos.
Los costes histricos son aqullos que se recogen de

la literatura, publicaciones tcnicas, informes oficiales, asociaciones, archivos de contabilidad, etc. En
ocasiones proceden de proyectos llevados a cabo,
anteriormente, por la compaa que efecta las
propias estimaciones.
Los costes medidos se definen como las relaciones
dinero-tiempo que se establecen a partir de observaciones directas de las actividades que se realizan o a
travs de las reglas matemticas que puedan seguirse. Los consumos de materiales que se determinan
con los planos y especificaciones constituyen una
clase de datos medidos.
Los mtodos que se emplean normalmente para la
determinacin de tiempos, con vistas a calcular los
costes medidos, son tres: estudios de tiempos, muestreos de trabajo y partes del personal. El primer
mtodo consiste en observar y analizar los tiempos
necesarios por cada una de las unidades operativas
de un ciclo de produccin completo. As, es normal
referise a PTNh o PTAh para cada operacin bsica
minera, como son el arranque, la carga y el transporte.
El mtodo de muestre0 se basa en un conjunto
de observaciones que se realizan con cada actividad especfica del personal o equipo minero, en
instantes elegidos al azar. Tal procedimiento
puede usarse por ejemplo para estimar la capacidad de produccin de una mquina en una
operaciones dada.
Los partes de personal incluyen informacin sobre

las horas de trabajo para cada una de las actividades desarrolladas, las incidencias, los tiempos de
parada,etc., a partir de los cuales es posible
obtneer la distribucin de costes para una determinada operacin.
Por ltimo, se encuentran los denominados costes
polticos, que son los nicos que tienen la caracterstica de estar fijados para los propsitos de la
estimacin. Tienen un origen muy variado que se
encuentra en: cargas de administracin y direccin, acuerdos salariales pactados por la direccin
con los sindicatos, cargas de la seguridad social y
cualquier otros costes negociados o contractuales.
Estos costes no son controlables por el estimador,

por lo que en alglinos casos ayudan a eliminar o
reducir un elemento de riesgo en la determinacin final de los costes.
4. Fuentes de informacin
Las estimaciones de costes para su uso en estudios de viabilidad se pueden basar en informaciones obtenidas de diversas fuentes. Con frecuencia,
la mejor fuente de informacin suele ser la
constituida por consultas recientes a los fabricantes y vendedores de equipos (1). Cuando esta
consulta no puede efectuarse de una forma
rpida, los informes de la propia empresa y
ofertas de anteriores trabajos, debidamente
actualizados, son otra va de informacin (2). Una
tercera fuente es la constituida por la literatura
tcnica en la que se encuentran datos de equipos
especficos que pueden correlacionarse, construyendo tablas o grficos de fcil utilizacin (3).
Tambin se obtienen datos de costes en congresos y reuniones patrocinadas por sociedades
profesionales y publicaciones tcnicas de stas (4).
Por ltimo, otra fuente de informacin son los
libros de texto (5) en los cuales se presentan
datos de forma concisa, pero con el inconveniente
de que suelen ser cifras no actualizadas y en
ocasiones de dudosa fiabilidad.
En la figura 4 se muestra la relacin entre las
fuentes de informacin y su edad o antigedad.
OFERTAS DE
LOS VENDEDO-
a
LITERATURA
U)
Y
lZ
i ANO
6 MESES
u
DE TEXTO
Figura 4.-
EDAD
Las fuentes de informacin y su edad.
En cuanto a los datos recogidos dentro de las

propias empresas productoas, las fuentes de
informacin internas ms importantes son;
- Departamento de contabilidad. Inversiones y

costes generales de todo el proceso de produccin.
- Departamento de personal. Niveles salariales,

convenios laborales, etc.
- Departamento
de produccin. Costes unitarios

de produccin, mantenimiento, etc.
- Departamento de compras. Costes actuales y

antiguos de materiales y suministros, formas de
pago, etc.
- Departamento comercial. Precios de venta de

los productos o minerales producidos, tendencias, situacin del mercado, contratos de
venta, etc.
- Departamento jurdico. Interpretaciones de

le islacin vigente, aspectos fiscales, clusulas
ac?ministrativas, permisos y trmites necesarios,
etc.
todos ellos, habr que elgir el que mejor se

adapte a las caractersticas del proyecto en la
etapa de estudio en la que se encuentre. No
necesariamente por ser los mtodos ms sofisticados o de mayor campo de aplicacin significa que
sean los ms adecuados para un caso especfico.
Algunas de las tcnicas son ampliamente aceptadas, incluso en otros campos diferentes a la
minera, mientras que otras se refieren a una
clase de proyectos concreta o pertenecen a una
determinada compaa o institucin.
Los mtodos de estimacin que se emplena estn
normalmente asociados a las cuatro etapas bsicas
de desarrollo de un proyecto. El volumen de datos
requeridos en cada mtodo marca, generalmente, el
grado de precisin de la estimacin, pero ello no
supone que no puedan existir solapes entre los diferentes mtodos aplicables.
Los costes que se calculan en los proyectos mineros
son de dos titpos: costes de capital, o inversiones, y
costes de operacin, la mayora de los mtodos de
estimacin se refieren ms a los primeros, ya que los
clculos de costes de operacin ms exactos se
llevan a cabo despus de definirse las especificaciones del proyecto, a travs de diagramas de flujos,
esquemas de produccin, listas de equipos, etc.
- Departamento de ingeniera y geologa. Archivos de proyectos y datos tcnicos de la compaa.

Por otro lado, existe una gran variedad de informacin econmica a nivel nacional procedente de
diversos organismos o entes, entre los que cabe
destacar:
- Instituto
Nacional de Estadstica.
- Ministerios de Comercio e Industria.
- Direccin General de Minas.
- Instituto Tecnolgico y GeoMinero de Espaa.
- Asociacin Espaola del Plomo.
- SEOPAN.
- ATEMCOP.
- OCICARBON.
- CONFEDEM, etc.
A nivel internacional existen diversas instituciones
como las Nacionales Unidas, la Comunidad Econmica Europea, el Banco Mundial, etc. que junto
con asociaciones comerciales y publicaciones
tcnicas proporcionan informacin estadstica de
actividades comerciales, fondos de ayuda, niveles
financieros, etc., que pueden ser crticos en las
fases finales de anlisis del proyecto.
5. Mtodos de estimacin de
costes
Los mtodos disponibles para llevar a cabo las
estimaciones de los costes son numerosos. Entre
5.1. Estimacin de inversiones o costes de capital

En la industria se entiende por inversin la aplicacin
de fondos para la adquisicin de los activos necesarios para poner en produccin un proyecto.
Las inversiones tienen dos componentes
principales: una parte de capital flujo y otra parte
de capital circulante. Los costes de capital fijo se
refieren a los fondos necesarios ara la adquisicin de terrenos, maquinaria, edi icioes e instalaciones, etc. En el caso de un proyecto minero
nuevo las partidas ms significativas son:
1. Adquisicin de terrenos.
2. Estudios e investigaciones.
3. Desarrollo de preproduccin (e.g. desmonte
previo).
4. Estudios ambientales y permisos.
5. Equipos mineros; instalaciones y servicios.
6. Equipos de planta; instalaciones y servicios.
7. lnf raestructura (accesos, comunicaciones,
energa elctrica, agua, etc.).
8. Diseo e ingeniera.
9. Construccin y montaje.
10. Contingencias o imprevistos.
El capital circualnte representa el dinero necesario

para comenzar la operacin y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha
del proyecto. El bloque de capital circulante lo
componen las partidas de disponible (dinero en
caja), deudores (cuentas por cobrar), acreedores

(cuentas por pagar) e inventarios.
El capital circulante puede estimarse por medio de
distintas tcnicas. MULAR (1982 propone en el caso
de plantas mineralrgicas el siguiente procedimiento:
(1).- lnventario de materiales brutos (Coste de 1
mes de abastecimiento).
(2)- lnventario de materiales en proceso (Coste
de 1 mes de abastecimiento).
(3).- lnventario de productos (Coste de 1 mes de
produccin).
(4).- Cuentas por cobrar (1 mes de ventas).
(5).- Dinero en caja (Para hacer frente a los
gastos de 1 mes en los relativo a salarios,
servicios, materias primas, etc.).
(6).- Capital Circulante = (1) + (2) + (3) + (4) + (5)
O'HARA (1980) recomienda que el capital circulante sea equivalente a los costes de operacin
estimados de cuatro meses, sobre una base de
produccin completa.
Un mtodo alternativo al anterior consiste en considerar el circulante como un porcentaje de los ingresos anuales por ventas. El valor que se maneja es del
orden del 30 por 100 de los citados ingresos.
Otro procedimiento se basa en estimar el capital
circulante necesario como un porcentaje de la
inversin de capital fijo. Normalmente, oscila entre
un 10 y un 20 por 100, siendo razonable un
valor medio del 15 por 100.
Es frecuente suponer que el capital circulante se
establece al comienzo del proyecto y se recupera
al final de la vida del mismo. Sin embargo, como
las partidas de circulante estn muy vinculadas al
nivel de las operaciones, pues si aumentan las
ventas tambin lo hace las cuentas por cobrar,
etc., constituyendo una cadena, en al unos casos
se pueden originar unos flujos de ondos a lo
largo de la vida del proyecto que habr que
considerar en cada ejercicio anual. Tambin es
prctica habitual incrementar peridicamente el
ca ital circulante para corregir el efecto de la
in lacin sobre el poder adquisitivo.
5.1.1. Mtodo de la Mesa Redonda

Es un procedimiento de estimacin subjetivo que
proporciona un simple valor y que se basa en la
experiencia o en la comparacin directa con otros
proyectos similares. Consiste, generalmente, en
reunir a tcnicos representantes de diferentes
departamentos involucrados y, en torno a una
mesa. discutir el coste total de proyecto. Los
puntos dbiles de este mtodo son las importantex lagunas de anlisis de diferentes aspectos del
proyecto y la suposicin de que ste es bastante
semejante a otros proyectos de los cuales se
conocen las inversiones efectuadas.
5.1.2. Mtodo del Coste Unitario o

Inversin Especfica
Es un mtodo muy sencillo que consiste en
multiplicar la capacidad de la instalacin por la
inversin especfica, que se expresa normalmente
por el capital invertido por tonelada anual producida (PTA por tonelada y ao). Los datos para
este tipo de estimacin proceden de la literatura
tcnica, de publicaciones de la Administracin, de
informes de bancos o de archivos sobre ingeniera
de costes. Algunos datos de inversiones especficas, referidos exclusivamente a las explotaciones
mineras, son los recogidos en la Tabla 2.
TABLA 2
lnversiones especficas en minas

Tipo de Explotacin
Inversin especfica
(PTAIt-ao)
MINAS DE CARBON
Cielo abierto
Subterrneas
3.000 - 13.000
7.000 - 17.000
MINAS METALICAS
Cielo abierto
Subterrneas
6.000 - 19.000
10.000 - 26.000
Para ilustrar este mtodo, se considera el ejemplo

de una mina de cobre a cielo abierto cuya produccin anual prevista de mineral es de
5.000.000 tpa. Sabiendo que la inversin especfica es de 16.000 PTA por tonelada de mineral
extrada, la inversin total ser:
16.000 PTNtpa x 5.000.000 tpa = 80.000 MPTA.
De forma anloga, las inversiones especficas
estimadas para algunas plantas mineralrgicas son
las recogidas en la Tabla 3.
TABLA 3
Inversiones especficas en plantas

mineralrgicas
Tipo de planta
(Estndar)
Inversin especifica
(24 h da)
Uranio
Oro
Flotacin (Metal base;
dos productos)
1,55 MPTNtpd
1,40 MPTNtpd
1,24 MPTNtpd
La condicin necesaria para aplicar este mtodo es

que la mina o la planta que se desea valorar sean
similares a las que poseen esos costes unitarios.
TABLA 4
inversiones especficas en instalaciones mineras
Regla de Dimensionamiento
Coste unitario (PTA/m2)
25 m2 por personas de plantilla

120 m* por no de unidades sobre ruedas
500 m2 por no de excavadoras o dragalinas
2,3 m2 por no de personas por relevo
50.000 - 90.000
50.000 - 65.000
35.000 - 55.000
60.000 - 75.000
Instalacin
Oficinas
Talleres de mantenimiento
Almacenes
Vestuarios
Fuente: Modificado de SEIFFERT (1 988)
Las instalaciones auxiliares e infraestructura pueden

tambin valorarse a partir de otras unidades de
medida, por ejemplo para talleres y oficinas (PTA/m2),
para la instalacin de abastecimiento de agua
(PTA/m3/min), carreteras y pistas (PTNKm), etc. En la
Tabla 4 se indican algunas reglas de clculos y costes
unitarios de instalaciones mineras de superficie.
Un error que suele cometerse con frecuencia es el
de aplicar este mtodo fuera del rango de capacidades donde es vlida la inversin especfica considerada. Por este motivo, se desarroll el mtodo
denominado de ajuste exponencial de la capacidad.
5.1.3. Mtodo del lndice de Facturacin

Este mtodo tambin utiliza para calcular la
inversin de capital datos histricos de plantas en
operaciones similares. El ndice de facturacin o
de ventas es igual al valor del producto por
tonelada dividido por la inversin especfica del
proyecto. En minera se suele verificar que la
relacin entre la facturacin anual y la inversin
total oscila entre 0,3 y 0,35. As por e'emplo, si
un mineral tiene un precio de venta e 15.000
PTNt, un ndice de facturacin de 0,35 y la
produccin deseada es de 100.000 tlao, la
inversin total necesaria ser:
donde "x" es el factor exponencial o de economa de escala y " K M es una constante. Para
relacionar las inversiones inherentes a una capacidad dada con las que corresponderan a un
tamao mayor, manteniendo el mismo proceso o
tecnologa, se define la siguiente ecuacin:
Capacidad,
El factor ms crtico en este mtodo de estimacin es el valor de "x". Su determinacin se basa,
normalmente, en la recopilacin de datos de
inversiones y capacidades de proyectos mineros y
mineralrgicos similares, procedentes de distintas
fuentes, y en el tratamiento estadstico de los
mismos. Si los datos recogidos se representan en
grficos bilogartmicos la pendiente de la recta
ajustada indica el valor de " x " . Figura 5.
..
:y
.
1 5.000 PTNt
0,35
. 100.000 t = 4.285.714.286 PTA
- 4286 MPTA
x = Pendiente de lo recto
5.1.4. Mtodo de Ajuste Exponencial de

la Capacidad
Este mtodo se conoce, tambibn, como la "Regla
de WILLIAMS" y se utiliza en aquellos casos en
los que slo se desea obtener un "orden de
magnitud" de las inversiones, con una fiabilidad
tan slo del + 25 por 100.
La inversin necesaria para un proyecto vara con
la capacidad o tamao del mismo, de tal forma
que puede estimarse con una expresin similar a
la siguiente:
l = . [Capacidad]',
CAPACIDAD DE PRODUCCION (escala l0gartmi~O)
Figura 5.-
Relacin entre inversiones y capacidades, y

determinacin del factor de economa de escala.
Las economas de escala de los costes de capital en

operaciones mineras ha sido un tema poco tratado,
en general, comparado con el de las plantas de
tratamiento y plantas qumicas, y en el que no se
han encontrado valores de amplia aplicacin. Los
valores de " x " varan desde 0,1 hasta cifras superiores a 1. En los proyectos de explotacin lo habitual
es que se encuentren entre 0,s y 0,9.
TABLA 5
Factores de economas de escala en

minas a cielo abierto
Localizacin del yacimiento
Factor de economas de escala
URSS
1. Cortas de carbn en Kusnetak
2. Cortas de carbn en Dniepr
3. Cortas de carbn en otras regiones
0,79
0,75
RDA
0,52
5. Cortas de carbn
ZAMBO (1968) recogi los datos de numerosas
minas a cielo abierto en Rusia y en la Repblica
Democrtica Alemana obteniendo los valores
recogidos en la Tabla 5.
En cuanto a las plantas de tratamiento de minerales pueden asimilarse a plantas qumicas y,
por consiguiente, aplicar la siguiente explicacin
sobre las economas de escala (CRAN, 1978). Si
los equipos de la planta tienen una dimensin
caracterstica " r", el volumen de la instalacin
ser proporcional a " r3" y la superficie a " r2".
Suponiendo que los costes de la planta sean
proporcionales a la superficie y que la produccin
est relacionada con el volumen, se tendr:
I
(Capacidad)'"
luego en las plantas mineralrgicas podr aplicarse,

sin mucho error, un factor exponencial de 0,67.
Aunque en el grfico de la figura 5 se ha recurrido
a la hiptesis simplista de establecer una relacin
lineal entre los logaritmos de las inversiones y los
logaritmos de las capacidades, en la prctica se
obtiene un mejor ajuste con lneas curvas, que se
traducen en distintos valores de "x" para diferentes
intervalos de capacidad. Figura 6.
En el caso representado en la citada figura, la

economa de escala disminuye conforme el tamao del proyecto aumenta. Un ejemplo de
esto puede presentarse cuando la dimensin
del proyecto es tal que excede de la capacidad de infraestructura de la zona y es
preciso hacer frente a inversiones adicionales
en la red v,iaria y reas urbanizadas.
PLOUF (1984) propone distintos factores exponenciales, segn las producciones diarias de las
minas o plantas, Tabla 6, con una economa de
escala mayor conforme aumenta la capacidad de
stas.
Por otro lado, las curvas de inversin-capacidad no
son normalmente tan suaves. Frecuentemente, se
presentan saltos o escalones en diferentes niveles de
capacidad o en puntos de tamao econmico, figura
7. Por ejerriplo, en una mina el punto de tamao
econmico puede alcanzarse en el lmite de capacidad del equipo principal (e.g. una excavadora de
cables destinada al arranque de estril). Un incremento de la capacidad de produccin supone una
inversin adicional en otro equipo.
Tambin las curvas de inversin-capacidad pueden
estar influenciadas por los cambios inflacionarios
tecnolgicos. Factoes tales como la localizacin,
as condiciones socio-econmicas del entorno,
la disponibilidad de mano de obra, etc. pueden causar variaciones importantes en los
valores de "x". Por tal motivo, este procedimiento de estimacin debe utilizarse con
sumo cuidado, recomendndose que en lugar
de aplicarse globalmente se haga por reas de
coste principales dentro del proyecto minero (e.g.
mina, planta, instalaciones auxiliares, infraestructura, etc.). Cada una de esas reas requerir el
desarrollo de una curva nica de inversin-capacidad.
--
CAPACIDAD ( escalo logorftmico )
Figura 6.-
Valores del factor de economa de escala segn

distintos intervalos de capacidad.
El mtodo de ajuste exponencial de la capacidad

puede mejorarse, al menos en teora, segn GENTRY
TABLA 6
Capacidad de la mina o planta
(tld)
Factor de economas
de escala
disminuye. De ah que se recomienden relaciones que no excedan de 3 a 1.
5.1.5. Coste de Equipos
CAPACIDAD
Figura 7.-
(escalo logaritmico )
Curva real de inversiones en funcin de la

capacidad.
y O'NEIL (1984), introduciendo factores de correccin relativos a la inflacin, emplazamiento y

tendencias tecnolgicas. La frmula propuesta es:
donde "IC," es el ndice de costes en el momento actual y localizacin del proyecto propuesto,
"IC," es el ndice de costes en el momento de
construccin del proyecto existente, y " L " es el
factor de localizacin del proyecto a desarrollar.
Las limitaciones de las curvas inversin-capacidad
deben ser recordadas por el proyectista a la hora
de aplicar este mtodo, y se resumen en:
- Los datos recopilados para elaborar las curvas

deben ser comparables, es decir las partidas
que incluye cada dato de inversin deben ser
semejantes.
- Una descomponsicin del proyecto en un
Algunos de los mtodos de estimacin de las

inversiones de proyectos se basan en los costes
de los equipos principales. Para estimar estos
ltimos, sin necesidad de recurrir a una peticin
de ofertas a los diferentes fabricantes o distribuidores, es posible utilizar las ecuciones publicadas
por diferentes tiatadistas y organismos que correlacionan el parmetro ms caracterstico del equipo con el coste del mismo.
Las expresiones ms empleadas en Estados Unidos
y Canad son de la forma:
Costes = a . (X)b
donde " X " es el prametro caracterstico del
equipo y "a" y " b u son constantes determinadas
al ajustar los datos de precios, con el citado "X",
por mnimos cuadrados. En muchos casos, los
valores de "a" y " b " se diferencian para distintos
intervalos de " X " talcomo se ha indicado para las
inversiones totales.
MULAR (1982) pblico una de las obras ms
completas, con precios referidos a dlares canadienses de 1980.
Una muestra de algunos de los equipos considerados es la que se refleja en la Tabla 7. Adems de
las ecuaciones de costes se utilizan bacos como
los de las figuras 8 y 9 donde se correlacionan
diferentes parmetros de las mquinas y los
precios de las mismas.
esquema de costes especfico mejora la precisin de la estimacin. El grado de descomposicin ser funcin del tiempo y dinero
disponible para alcanzar la precisin deseada.
Las ecuaciones de costes son ms fiables para los

equipos de plantas de tratamiento que para las
unidades mineras, ya que los primeros estn ms
estandarizados en el diseo y construccin.
- La precisin de la estimacin aumenta confor-
Para ilustrar este procedimiento de estimacin se

considera el caso de una excavadora de cables
me el cambio relativo de las capacidades
Coste = a
+ b.X + c.X2
donde
X
= Parmetro caracterstico del equipo.
a, b, c = Constantes.
El nmero de equipos inventariados es de 94 y la
unidad monetaria que se utiliza es el Rand de
Sudfrica. Un ejemplo de aplicacin es el siguiente:
Se desea conocer el coste de una trituradora
primaria giratoria que sea capaz de dar una
produccin de 1000 tlh.
I
o. 1
10
El precio en miles de Rands viene dado Dor la

expresin:
CAPACIDAD NOMINAL ( ydS)
Figura 8.-
Correlacin entre la capacidad nominal de las

palas de ruedas y la potencia del volante.
133,9
+ 0,3014 . X + O, 1029.1
. X2 =
= 538,2 miles de Rands.
M &.S=eOO
lo6
La potencia en kW de dicha trituradora se estima

con la ecuacin:
25,27
+ 0,2572 . X -0,4338.10-4 . X2 = 239,09
kW
2
- lo"
0
O
W
5.1.6. Mtodo del lndice de Coste
Figura 9.-
Este mtodo requiere una valoracin de los

equipos principales de la planta de tratamiento o
de la mina. Si el coste de adquisicin de esos
equipos es igual a "I,", dada la proporcionalidad
que existe entre dicho valor y la inversin total,
esta ltima puede calcularse con expresiones del
tipo:
10'
10
Io
1000
POTENCIA AL VOLANTE (HP)
Correlacin entre la potencia al volante y el precio

de las palas cargadoras.
Inversin Total del Proyecto = K

(1),
de 20 y d3 (15,3 m3) de capacidad de cazo. La

ecuacin de coste es:
Coste = 59.969 $C (X)1*38
= 59.969 $C (20)lr3'= 3.744.107 BC
Otro procedimiento similar de estimacin de

precios de equipos de plantas mineralrgicas es el
propuesto por RUHMER (1987), que utiliza ecuaciones de coste de la forma:
. Coste de los Equipos

Principales (1,)
La constante " K " se denomina factor de LANG.

Estos factores han sido ampliamente estudiados y
contrastados para plantas qumicas, pero no son
tan comunes en proyectos mineros. No obstante,
en las plantas mineralrgicas los valores oscilan
entre 3 y 5, segn el tipo de proceso aplicado:
- Plantas de procesamiento
de slidos:
de procesamiento de
slidos y lquidos:
,1 = 3,lO . 1,
- Plantas
,1 = 3,63 . 1,
TABLA 7
Equipo
Cono triturador
Parmetro X
Unidades
de X
3 a 6,7
6,7 a 10
1.650 a 6.540
800 a 2.100
12 a 786
786 a 5.544
24 a 1.617
1.617 a 7.680
3 a 20
3 a 15
1 a 13,46
13,46 a 50
5 a 995
995 a 1.200
3 a 8,8
8.8 a 18
11 a 1.536
12.579
272
9
229
2.863
37
664
2.040
3.875
4.365
414
72
2.884
151
2.631
1.027
2.280
1,74
3,76
1,41
1,02
0,49
1.14
0,63
1,41
2,11
2,lO
0,76
1,43
0,16
0,59
0,75
1.18
0.43
Molino de bolas
Molino de barras
Ciclones
Dimetro del anillo

de carga
Area de la boca de
alimentacibn
Area de la boca de
alimentacin
Area de la boca de
alimentacin
Dimetro
Dimetro
Dimetro
Bombas centrfugas
Capacidad
Colectores de polvo
Dimetro
Galones US
por minuto
Pies
Cribas vibrantes de
doble pao
Espiral Humphrey
Mesa de sacudidas
Celda de flotacin
Anchura2 x longitud
Pies3
Capacidad
Area de la bandeja
Capacidad
tlh
Piesz
Pies cbicos
Jig-caja
Area
Tanque mezclador
Volumen
Pulgada
cuadrada
Galones US
Filtro de discos
Filtro de tambor
Area de filtro
Area de filtro
Pies2
PiesZ
Espesador
Dimetro
Pies
Alimentador vibrante
Anchura x longitud
Pulgadas2
3,8 a 14.15
14,15 a 120
3.599
544
0,32
1,03
Transportador de bandas
Capacidad lineal
Pies2/pie lineal
200 a 343.000
1.275
0,52
Motores C.C.
Potencia
HP
1 a 250
379
0,86
Tuneladoras (1 800 r.p.m.)
Dimetro
Pies
8,2 a 18,5
18.5 a 36
235.654
56.178
0,98
1,47
Raise Borer
Dimetro
Pies
5 a 9,86
9,86 a 15
263.751
21 392
0,74
1,85
Martillos manuales
Peso
Libras
40 a 86
868
0,36
Jumbo sobre neumticos
Empuje de la boca
Libras
3.000 a 120.000
46
0,86
Dragalinas de zancas
Long. brazo2 x capc. cazo
Yardas5
71.906 a 726000
9.582
0,57
Trituradora giratoria
Trituradora de mandbulas
Molino de martillos
Pies
Rango
de X
Pulgadas2
Pulgadas2
Pulgadas2
Pies
Pies
Pulgadas
1,5 a 3.000
1.472 1,OO
5 a 93
5.552 0,36
3 a 99,5
1.955 0,31
99.5 a 1.275
482 0.61
24 a 217
6.499 0,057
217 a 264
742 0.46
85 a 6.399
598 0,33
6.399 a 154.000
42 0,63
225 a 2.880
12.883 0,65
20,l A 200
11.130 0,37
2OOA 1.527
4.320 0,55
4 a 46.7
5.051 0,71
46.7 a 300
2.259 0.92
Equipo
Parmetro X
Unidades
de X
Rotopalas
Dimetro del
Pies
Tractores
Potencia
HP
Palas de ruedas
Scooptrams
Mototraillas
Excavadoras
Potencia
Capacidad
Potencia
Capacidad cazo
HP
Libras
HP
Yardas3
Minadores continuos
Produccin media
t/h
Motoniveladoras
Volquetes
Potencia
Capacidad
HP
t
Compresores porttiles
Subestaciones
Grupos electrgenos
Lneas de baja tensin
Capacidad
Carga mxima
Carga mxima
Carga mxima
Pies3 x minuto
kW
kW
kW
Rango
de X
14 a 17.8
1.778
17.8 a 25
174.729
65 a 131
547
131 a 700
1.604
40 a 699
409
5.000 a 39.000
48
288 a 717
2.940
2.51
0,92
1,17
0,95
1,15
0,84
0,82
3 a 15
169.466
15 a 26
59.969
50 a 128
89.096
128 a 212
4.529
135 a 250
445
22 a 90
13.420
90 a 235
5.415
85 a 1.400
154
2.000 a 30.000
496
1.000 a 18.000
6.372
2.000 a 3.000
850
1,09
1,38
0,38
0,99
1,16
0,88
1,08
0,99
0,8
0,8
0,8
Unidad Monetaria: Dlar canadiense (1 980).
- Plantas de procesamiento de
lquidos:
,1 = 4,74 . 1,
Los porcentajes de cada una de las partidas

clsicas en una planta de procesamiento de
slidos y lquidos se recogen en la Tabla 8.
La fiabilidad de esta estimacin es algo mayor
que la que se obtiene con el mtodo de Williams
o de ajuste exponencial de la capacidad, alcanzando el + 20 por 100.
Sin embargo, para poder aplicar este mtodo, por
ejemplo es una planta mineralrgica, es preciso
disponer de una mayor informacin.
- Diagrama de flujos.
- Descripcin de la planta.
- Situacin topogrfica.
- Especificaciones preliminares de los equipos.
- Lista de motores, etc.
En minera a cielo abierto, conociendo el tamao
y nmero de los equipos principales, a partir de
los datos bsicos de diseo y produccin previstos, es posible estimar la inversin a realizar en
equipos auxiliares aplicando un porcentaje sobre
el capital que corresponde a los equipos principales:
donde:
e = Porcentaje de la inversin total en equipos
principales.
a = Porcentaje de la inversin total en equipos
auxiliares.
1, = Inversin en equipos principales.
,1 = Inversin en equipos auxiliares.
siendo:
TABLA 8
Concepto
(%)
40,5
6,7
24,3
10,8
- Equipos (Incluyendo unidades de repuesto)

- Tuberas
- Estructura metlica de planta y edificios
.- Electricidad
Instrumentacin
22
- Servicios civiles
- Servcios de planta
13,5
2,O
100,O
7,o
Coste total directo
- Costes indirectos de construccin
107,O
16,8
Total
- Ingeniera y direccin de construccin (1 5,7%)

- Imprevistos (15%)
123,8
18,6
Total
- Costes de propiedad (1 %)
142,4
1,4
Total
143,8
Total
La relacin de los porcentajes de las inversiones

en los equipos principales y auxiliares vara de
acuerdo con el mtodo de explotacin y las
condiciones particulares de cada yacimiento. Los
valores de "a" y " b " pueden obtenerse a partir
de proyectos similares o de informes y estudios de
las compaas. Si estos datos no estn disponibles
pueden tomarse los valores medios indicados en
la Tabla 9.
instalacin es "C,", la inversin total ser igual

a:
donde:
I
TABLA 9
Mtodo de explotacin
Corta
Terrazas
Contorno
= Inversin o coste total de la instalacin.
K, = lndice de coste de equipos, correspondiente

al equipo de clase " i " .
0,76 0,24
0,83 0,17
0,85 0,15
ale
Ci = Coste del equipo de clase " i "
0,32
0,20
0,18
En la Tabla 10 se indican los ndices de coste de

equipos pertenecientes a algunas unidades utilizadas en plantas mineralrgicas.
La distribucin de los costes de capital dentro de
los equipos principales, en el caso de cortas
metlicas y de carbn donde las unidades bsicas
suelen ser perforadoras, excavadoras, palas,
volquetes y tractores, empleando los datos de
diversas explotaciones, queda reflejada en las
Tablas 11 y 12.
5.1.7. Mtodo del lndice de Coste de

Equipos
Este mtodo de estimacin es un perfeccionamiento
del anterior, ya que en lugar de utilizar un slo
factor para el conjunto de la instalacin, mina o
planta, se emplean diferentes factores para cada
categora o clase de equipos semejantes. Si el
coste de cada unidad principal " i " de la
Como cada grupo de mquinas dentro de los

equipos princi ales tiene una ecuacin de coste
de capital de a siguiente forma:
TABLA 10
Categora de equipos
Con estos parmetros se define para el conjunto

de los equipos principales la siguiente ecuacin:
Factor K,
Elevadores de cangilones
Acondicionadores
Quemadores
Secadores de tambor
Hornos
Cintas transportadoras
Compresores
Precipitadores electroestticos
Soplantes, ventiladores
Molinos
Captadores de polvo seco
Depsitos de almacenamiento
Trituradoras
Tanques de proceso
Instrumentacin
lntercambiadores de calor
Captadores de polvo hmedo
Bombas
Motores elctricos
2,O
2,O
2,1
22
22
2,3
2,3
2,s
2,5
3,O
3,5
3,5
3,5
4,1
4,1
4,8
60
63
8,5
Fuente: MULAR (1 978).
si se consideran dos ritmos de produccin distintos P, y P, que comprenden la extraccin de

estril y mineral, se tendr:
siendo "Q" el ratio de variacin de capacidades
o producciones. Por otro lado, el coste de capital
de los equipos principales puede expresarse con
los siguientes sumandos:
1, = C. Perforadoras + C. Excavadoras
siendo:
Q = El cociente de dos capacidades de produccin.
x = Factor de economa de escala de todos los

equipos mineros.
Con los valores usuales de porcentajes de costes
y factores de economas de escala de los equipos
que operan en cortas metlicas, se tienen lo datos
de la Tabla 14.
Haciendo variar " Q " desde 0,5 a 10, los valores
medios de "x" obtenidos para dos clases de
mquinas, segn ten2an capacidades menores
o mayores a 1 1,5 m (1 5 yd3) para excavadoras
y 100 t para volquetes, son:
Con lo que se demuestra que en los momentos

actuales las economas de escala en la inversin
de equipos mineros es mnima en operaciones
pequeas y medias, y no existe en las grandes
explotaciones. Esto puede ser debido, fundamentalmente, a los equipos como volquetes excavadoras, y las razones pueden encontrarse,
entre otras, en la limitacin de los neumticos
para los grandes tonelajes, a las mejoras tecnolgicas y empleo de materiales especiales en
los grandes equipos, y por ltimo, al hecho de
que, en ocasiones, para hacer frente a un aumento de produccin dado se incrementa la flota de
volquetes o excavadoras en ms unidades, pero
manteniendo la capacidad de las mismas.
+ C. Volquetes + C. Tractores
y la inversin total en la mina es proporcional a
" IE", esto es:
5.1.8. Mtodo del lndice de Costes de
Componentes
De acuerdo con lo visto anteriormente, es posible

conocer los porcentajes de cada grupo de mquinas dentro de los equipos principales y el factor
de economa de escala de cada uno de ellos. El
razonamiento que se hace a continuacin es
semejante al realizado por JARPA (1977).
A nivel de ingeniera bsica es el mtodo ms

empleado, con un error del orden del 2 15 por
100.Se baa, al igual que los mtodos anteriores,
en el coste de los equipos principales y auxiliares.
Las partidas restantes se calculan como un tanto por
ciento de dicho coste y la suma de todas ellas,
junto con el coste de los equipos, constituyen la
TABLA 11
Distribucin porcentual de los costes de capital

de los equipos principales en cortas metlicas
Perforadoras
Excavadoras
Volquetes
Tractores
Chuquicamata
Twin Buttes
Toquepala
Sierrita
Bouganville
Extica
Palabora
Cuajone
Lornex
Cerro Colorado
Reocn
Arinteiro
4,70
7,10
8,60
8,60
6,50
7,20
15,70
12.50
5,30
14,lO
9,50
25,60
18,80
32,OO
23,70
24,40
26,50
39,70
29,50
30,80
37,90
31,70
20,OO
26,50
72,9*
48,90
56,70
60,OO
54,lO
44,OO
43,70
4,10
52,40
50,80
66,OO
37,80
3,60
12,OO
1 1,O0
7,OO
12,90
9,10
11,lO
15,60
4,40
3,40
4,50
10,lO
Valores Medios (%)
10,45
28,45
52,36
8,74
Operacin minera
Incluye volquetes y ferrocarril.
TABLA
Distribucin porcentual de los costes de capital

de los equipos principales en minas de carbn
Operacin minera
Perforadoras
Excavadoras
palas
Volquetes
Tractores
Bullmoose
Quintette
Meirama*
Puertollano
Alloza
Collalampa
San Antonio
Cervantes
Sabero
Coto Bello
San Vctor
Valores Medios (%)
5,30
4,OO
8,30
4,20
4,80
1.50
7,OO
2,OO
4,50
4,60
4,20
37,80
31,90
30,OO
21 ,O0
37,60
21,90
18,70
2 1,80
24,OO
19,20
18,30
25,60
51,lO
57,lO
51,OO
68,70
48,1O
42,20
60,30
58,80
51,60
39,50
46,90
52,30
5,80
7,OO
10,70
6,10
14,30
31,lO
19,40
12,40
22,40
36,80
30,lO
17,50
Equipos de estriles duros.
TABLA 13
Grupo de mquinas
Perforadoras
Excavadoras
Volquetes
Tractores
Factor de economas
de escala
Coste
% del coste total
cP
ce
P
E
V
T
P
e
100,O
C,
ct
Total
v
t
TABLA 14
.
Grupo de mquinas
% del coste total
Factor de economas de escala
Perforadoras
Excavadoras
10,45
28,45
Volquetes
52,36
Tractores
8,74
0,86
1,O9 (< 15 yd3)
1,38 (> 15 yd3)
0,88 ( ~ 1 0 0t)
1,07 (> 100 t)
0,95
inversin total de la instalacin. La expresin

general es la siguiente:
porcentaje del 10 por 100 en eses conceptos la

inversin total asciende a 3,O l,, siendo "1," el
valor de los equipos.
5.1.9. Estimacin detallada

donde:
1, =Coste total de la instalacin.
1, =Coste total de los equipos principales y auxiliares.
K, =Indice de coste de la partida "i" expresado en

tanto por ciento de coste del equipo.
g =Factor de costes indirectos, tales como imprevistos e ingeniera.

En la Tabla 15 se indican los valores, generalmente, empleados para el clculo de las inversiones
en plantas mineralrgicas por el mtodo de los
tantos por ciento o del lndice de Costes de
Componentes.
El coste del proyecto y direccin de la obra no se

ha tenido en cuenta, pero vara entre un 10 por
100 y un 20 por 100 del valor total de la planta,
segn la complejidad de esta. Para el caso de un
Estas estimaciones son las ltimas y ms precisas,

ue se basan sobre los diseos de ingeniera de
getalle, esquemas de flujos, y listas de equipos
donde apaecen las especificaciones, el model y el
nmero. En esta etapa ya se habrn remitido las
peticios de ofertas a contratistas, fabricantes y
distribuidores.
Las estimaciones detalladas sirven como gua para
la adquisicin de la maquinaria, as como elemento de control referencia durante el desarrollo y
construccin el proyecto. Cada componente de
coste est codificado (e.g. materiales, mano de
obra, equipos, trabajos contratados, etc.). El
desarrollo de una estrucutra de costes con sus
cdigos correspondientes ayuda a definir y localizar de manera completa todos los costes que
pudieran haber sido previamente identificados.
En la figura 10 y Tabla 17, se representan grficamente los diferentes niveles de costes de operacin y de capital, as como los trminos equivalentes en cada gru o de estos. En las Tablas 18 a 19
se da un e'emp o de estrucuracin de costes para
llevar a ca o una estimacin detallada.
b P
TABLA 15
Estimacin de inversiones por el mtodo

de los tantos por ciento
Partidas
Equipos
Instalacin de equipos
Tuberas y enlaces
Instalacin electrica
Instrumentacin
Naves de proceso
Servicios
Preparacin del terreno
imprevistos en obra
Direccin de proyecto
% Coste total de
la planta
Mn.
Mx.
30
5
2
4
1
1O
2
1
3
9
40
9
1O
1O
5
2O
6
7
5
13
1O0
Total
Coste en funcin
del equipo
Min.
Mx.
1,O0
0,17
0,07
0,13
0,03
0,33
O,P7
0,03
O, 1O
0,30
0,23
0,25
0,25
0,12
O, 50
0,15
O, 18
0,12
0,33
2,30
3,28
TABLA 16
Variante de la estimacin de inversiones por el

mtodo de los tantos por ciento
Valor en funcin
equipos total~ b
Partidas
Expresin de clculo
Equipos
Tuberas y enlaces (12%)
Mat. elct. e instr. (10%)
IE
O, 121,
0,101,
IE
0,121,
0,101,
36,8
4,4
Total materiales y equipos
1,221,
1,221,
44,9
Montaje e instalacin (25%)
0,25(1,221,)
0,3 11,
11,2
Total instalado
1,25(1,221,)
1,531,
56,1
Obra civil (55%)
0,55(1,531,)
0,841,
30,9
Total planta
1,55(1,531,)
2,371,
87,O
Imprevistos (15%)
0,15(2,371,)
0,361,
13,OO
Total
1,15(2,371,)
2,731,)
100,O
3,7
COSTA TOTAL
Mina
Planta (B)
~ervicios
infraestructura
1
~mbientalesy
Socioeconmicas
Figura 10.- Niveles de costes.
TABLA 17
Equivalencia entre los niveles de costes de

operacin y capital
Nivel de costes
(A)
(B)
(C)
(D)
(E)
Nomenclatura General
Costes de operacin
Costes de capital
Total
Area
Proceso
Subproceso
Bsicos
Total
Area
Centro
Tipo de trabajo
Bsicos
TABLA 18
Nivel (C) de costes de capital por centros

Centro de coste
O00
Costes indirectos. Incluye solamente los tipos de trabajo 80-88.
Instalaciones de superficie. Incluye todas las instalaciones (edificios, accesos, lneas
1O0
elctricas, etc.) y la mquina de extraccin y tolvas del mineral.
Castilletes, tolvas y revestimiento del pozo.
200
Pozo de extraccin. Incluye todos los trabajos, tales como excavacin, equipamiento
300
final del sistema de ventilacin y estacin de bombeo provisional durante la
construccin.
Pozo de ventilacin. Excluyendo castillete, pero considerando toda la excavacin con
400
el equipamiento final y estacin provisional de bombeo.
Estaciones de bombeo permanente en niveles inferiores o intermedios.
500
Estacin del nivel principal de transporte y servicios de salas de bombas.
600
Perforaciones preparatorias. Incluye los costes de perforacin del subcontratista,
800
entubacin de pozos, drenaje, cementacin, etc.
TABLA 19
Nivel (D) de costes de ca ital por tipos de trabajo
(Esquema genera de Codificacin)
Cdigos directos
O1 - 02
03
04 - 07
08 - 13
14 - 18
19 - 47
48 - 58
59 - 65
66 - 68
69
70
71
Pozo y excavacin del edificio de extraccin

Pre aracin del rea
Edi icios y estructuras
Hormign
Edificios auxiliares
Equipos
Material electrice
Instrumentacin
Tuberas
Pintura
Aislamiento y refractarios
Puesta en marcha
Cdigos Indirectos
80
81
82
83
84
85
86
87
88
Oficinas
In eniera
A ministracin de campo
Indirectos de campo
Repuestos
Seguros
Impuestos
Derechos
Imprevistos
TABLA 20
Nivel (E) de costes de capital bsico

(Ejemplo de los gastos bsicos para el cdigo de trabajo 08)
CODIGOS
Tipo de trabajo
08
Materiales para la fabricacin de hormign

Componente especfico
10 Cemento
20
Arena y grava
30
Aditivos
40
Hormigonera
50
Equipodebombeo
60
Encofrados
70
Armaduras
80
Accesorios
90
Varios
Cdigos bsicos
O1
20
30
40
F
162
Mano de obra
Materiales
Energa elctrica, combustibles y aceites
Sub-contrata
Niveles (C) y (D) de costes de operacin por procesos

(Ejemplo de los costes mineros de operacin por .proceso)
.
.
.
.
.
.
17XX
171X
172X
173X
171X
175X
Supervisin de mina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Mantenimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18XX
181X
182X
Gestin, direccin y administracin . . . . . . . . . . . . . . .

- Direccin general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Direccin tcnicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Direccin financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Recursos humanos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Seguridad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Subcontratistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Costes de arrendamiento, cnones, indemnizaciones y rentas
- lnventarios en almacn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Tasas locales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
...
...
...
.. .
. . .
. . .
...
. . .
. . .
...
19XX
191X
192X
193X
194X
195X
196X
197X
198X
199X
PREPARACION SECUNDARIA . . . . .
- Galeras de transporte . . . . . . . . .
- Pozos y chimeneas . . . . . . . . . . . .
- Excavaciones para instalaciones . . . .
- Galeras de ventilacin . . . . . . . . .
- Preparacin instalacin de transporte
...
. . .
...
. . .
. . .
. . .
2XXX
21XX
22XX
23XX
24XX
24XX
Mantenimiento de equipos de superficie

- Volquetes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Palas cargadoras . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Gras carretillas . . . . . . . . . . . . . . . .
- Vehcu os ligeros . . . . . . . . . . . . . . . . .
- Vehculos de servicios . . . . . . . . . . . . . .
....
. . . .
. . . .
. . . .
. ,. . .
....
..
. .
. .
..
..
..
..
. .
..
. .
. .
..
...
....
....
....
. . . .
. . . .
.
.
.
.
.
.
...
. . .
...
...
...
. . .
..
. .
..
..
..
..
. .
..
. .
. .
. . . .
.
.
.
.
.
..
. .
..
..
..
. .
...
. . .
. . .
...
...
. . .
..
. .
. .
..
..
..
TABLA 22
Niveles de operacin bsicos
Cdigo de costes
- Costes de personal
Salarios y jornales
Formacin
Pluses y complementos
- Materiales y equipos
5XX
51X
52X
53X
Tu beras
Madera
Material de sostenimiento
Acero
Otros
6XX
61X
62X
63X
64X
65X
Material fungible
Accesorios de perforacin
Explosivos
Otros
7XX
71X
72X
73X
- Combustibles, aceites y grasas

- Energa elctrica
8XX
9XX
5.1.lo. Imprevistos
En cualquier estimacin de costes existe una serie
de elementos que se valorarn como un porcentaje de la suma de todos los dems componentes,
que se conocen como imprevistos o contingencias,
y que son el resultado de una definicin cuantitativa incompleta del contenido del proyecto. La
partida de imprevistos tambin incluye los posibles
erroes asociados al procedimiento de estimacin
aplicado, as como otro tipo de errores que suelen
cometere en la preparacin de una estimacin.
(e.g. productividades previstas, equivocaciones en
criterios clave, etc.). Se un la American Association of Cost Engineers AACE) de Estados Unidos
los imprevistos son "una provisin especfica de
los elementos de coste imprevisibles dentro del
alcance del proyecto, particularmente cuando las
experiencias anteriores han demostrado que,
estadsticamente, son probables que ocurran
hechos no previstos que incrementan los costes".
La cuanta de los imprevistos depende obviamente

del tipo y precisin de la estimacin. En estudios
de proyectos mineros en la etapa de estimaciones
definitivas los imprevistos permiten hacer frente a
posibles variaciones de los precios de los equipos,
omisiones de determinados equipos de pequea
envergadura, extras, etc. Un valor usado normalmente es el 15 por 100 del coste de capitaltotal
de los equipos. Cuando se poseen ofertas de
empresas suministadoras, ese porcentaje puede
reducirse hasta el 5 por 100.
5.1.1 1. Ingeniera
Los gastos en ingeniera deben asignarse a los costes
de capital, ya que corresponden a trabajos relacionados con la seleccin de equipos, diseo de la explotacin, desarrollo del proyecto, peticin y estudio de
ofertas, etc.
Un coste medio de ingeniera para proyectos
mineros es aproximadamente el 10 por 100 del
coste de capital total de los equipos. No obstante,
tal porcentaje debe corregirse cuando en la mina
slo se va a utilizar una o dos mquinas de
produccin principales, como es el caso de una
dragalina, una rotopala o una excavadora de
desmonete. En estas situaciones es mucho ms
realista considerar los costes de ingeniera entre
un 1 y un 2 por 100 de la inversin total.
5.2. Estimacin de los costes de operacin

En la mayora de los proyectos mineros la estimacin de los costes de operacin presenta ms
problemas que la de los costes de capital, debido
a la gran variabilidad de los siguientes factores:
geologa del yacimiento, tipo y nmero de equipos utilizados, personal involucrado, condiciones
ambientales, localizacin geogrfica, organizacin
empresarial, etc.
Esas dificultades se centan en la bsqueda de

correlaciones aceptables entre costes y mtodos de
explotacin, lo cual se acenta ms en los proyectos
subterrneos que en los de cielo abierto.
Aunque la forma habitual de expresar un coste es
en unidades monetarias por tonelada de mineral o
producto, esta informacin debe ir acompaada de
unas notas aclaratorias, a fin de especificar si se
refiere exclusivamente a costes directos, indirectos o
si est incluida o no la supervisin, ya que de lo
contrario se manejarn unidades no homogneas.
Los costes de operacin se definen como aqullos
generados de forma continuada durante el funcionamiento de una operacin, pudindose subdividir
en tres categoras:
- Costes directos.
- Costes indirectos.
- Costes generales.
COSTES DIRECTOS
Los costes directos o variables pueden considerarse como los costes primarios de una operacin y
consisten, bsicamente, en las aportaciones del
personal y de materiales:
A. Personal
De operacin.
De supervisin de la operacin.
De mantenimiento.
De supervisin del mantenimiento.
Otras cargas salariales.
B. Materiales
Repuestos y materiales de reparacin.

Materiales para el tratamiento.
Materias primas.
Consumibles: gas-oil, electricidad, agua, etc.
C. Cnones
D. Preparacin y desarrollo (Area de produccin)
COSTES INDIRECTOS
Los costes indirectos o fijos son gastos que se

consideran independientes de la produccin. Este
tipo de costes puede variar con el nivel de produccin proyectado, pero no directamente con la
produccin obtenida. Los componentes principales
son:
A. Personal
Administrativo.
Seguridad.
Tcnico.
Servicios.
5.2.1. Mtodo del proyecto similar
Almacn y talleres.
B. Seguros
Consiste en suponer que el proyecto o proceso

ob'eto de estudio es semejante a otro ya existente
de cual se conocen los costes. El proyecto conocido puede pertenecer al mismo grupo de empresas, a la competencia o, simplemente, los conoce
el estimador por exigencias anteriores.
De propiedad y de responsabilidad.
C. Amortizacin
D. Inters
E. Impuestos
F. Restauracin de terrenos
G. Viajes, reuniones, congresos y donaciones
H. Gastos de oficina y servicios
l. Relaciones pblicas y publicidad
J. Desarrollo preparacin (para la totalidad
de la mina
Aunque se disponga de una informacin detallada, existen circunstancias y condiciones como son
la geologa local, el equipo en operacin y la
estrategia de la empresa que hacen que se aparte
mucho del proyecto en estudio. Por ello, se utiliza
otro sistema que consiste en aprovechar parte de
los datos disponibles, como son los costes de
personal, y estimar los costes totales a partir de
las relaciones conocidas entre los diversos componentes. As, por ejemplo, en minera subterrnea
se tiene la siguiente distribucin de costes.
COSTES GENERALES
TABLA 23
Los gastos generales pueden considerarse o no como

parte de los costes de operacin, y aunque al unos
corresponden a un determinado proceso o uni ad se
contem lan a un nivel corporativo del ciclo completo
de pro uccin. Los costes generales incluyen:
A. Comercializacin
Vendedores.
Estudios de mercado.
Supervisin.
Viajes, gastos de representacin.
B. Administrativos
gerencia^
Concepto
- Personal
- Reparaciones, mantemiento y suministros

- Varios
Porcentaje del
coste total
50 - 55%
30 - 40%
5 - 20%
Lgicamente, para mantener tales relaciones debe

existir similitud entre el grado de mecanizacin,
plantilla de personal, preparacin de las labores, etc.
La Tabla 24 muestra el porcentaje del coste de
personal para diferentes mtodos de explotacin.
direccin general.
Contabili ad y auditora.
Departamento central de planificacin y
geologa.
Departamento de investigacin y desarrollo.
Departamentos juridico y financiero.
Relaciones pblicas, etc.
En ese nivel de estimacin la diferencia entre

costes directos e indirectos es irrelevante.
Debido a la gran variedad de componentes de los

costes totales de operacin y las caractersticas
tan particulares de cada una de las operaciones
mineras, los estimadores de costes se encuentran
con grandes problemas para la determinacin de
los mismos. No obstante, se pueden utilizar los
siguientes mtodos:
- Mtodo del proyecto similar.
- Mtodo de la relacin coste-capacidad.
- Mtodo de los componentes del coste.
- Mtodo del coste detallado.
Este mtodo se basa en el empleo de grficos o

frmulas en los que se han correlacionado los
costes con las capacidades de roduccin de
diferentes explotaciones. Esencia mente, es el
mismo mtodo que se utiliza en la estimacin de
los costes de capital.
La base estadstica de la que se parte si no es
homognea, amplia y fiable puede dar lugar a la
introduccin de errores con este procedimiento de
estimacin. Los datos que han servidio para la
elaboracin de tales relaciones deben estar referidos a un mtodo de explotacin especfico y,
particularmente, con condiciones geogrficas y
geolgicas semejantes.
A continuacin, se describe cada uno de estos

procedimientos de clculo de los costes de operacin.
5.2.2. Mtodo de la relacin coste-capacidad
La extrapolacin de los costes a partir de los

correspondientes a una capacidad de produccin
TABLA 24
Mtodo de explotacin
Porcentaje que representa

el personal en el coste total
Cmaras y pilares
Corte y relleno
~ i e i oabierto
44
57
60
64
55
35
*
Fuente: Modificado de GENTRY (1976).
conocida se efecta con frmulas iguales a las de

los costes de capital:
(CO, / CO,) = (P, / P,)"
donde:
CO, y CO, = Costes de operaciones de las explotaciones 1 y 2.
P, y P, = Capacidades de produccin de los
proyectos 1 y 2.
x = Factor de economas de escala.
Sin embargo, la variacin de los costes de operacin es ms compleja que la de los costes de
capital y requiere una descomposicin de los
mismos. Generalmente, se aplican los exponentes
de la Tabla 25, pero pueden variar por las mismas
razones que lo hacen los costes de capital.
5.2.3. Mtodo de los componentes del

coste
Cuando el proyecto ha progresado hasta el punto
en que se conoce: la plantilla de personal, las
dimensiones de las obras de infraestructura, los

consumos de materiales, los equipos necesarios, etc.,
es posible desarrollar un sistema de estimacin de
costes basado en los gastos unitarios o elementales,
tales como los que se indican a continuacin:
- PTNm de pozo.
- PTNm de galera.
- Vjornal.
- Kg/t de mineral.
- PTNm3 de recubrimiento.
- PTNt de perforacin.
- PTNt de equipos varios, etc.
Estos costes elementales pueden utilizarse como
tales o bien expresarse como un porcentaje de
otros costes de mayor entidad. Algunos ejemplos
son los siguientes:
- Reparaciones y mantenimiento:
2-5% del coste de capital de los equipos.
- Gastos generales y administracin:

2-3% de las ventas.
- Seguros:
2-3% de la inversin en equipos.
TABLA 25
Concepto
Coste de tratamiento
Personal de operacin
Material de operacin
Personal de mantenimiento
Repuestos y materiales de mantenimiento
Capital circulante
Direccin y supervisin
Exponente "x"
0,4
1 ,o
Deducido de los costes de capital

Deducido de los costes de capital
Igual a la media de los costes de operacin
0,4
- Impuestos:
2-3% de los costes de capital de los equipos.
- Indirectos:
10-30% del personal directo ms materiales.
- Cargas salariales:
30-50% de los costes directos de personal.
5.2.4. Mtodo del coste detallado
e. Operador.
2. Coste indirecto o de propiedad.
a. Amortizacin.
b. Intereses del capital
c. Seguros.
d. Impuestos.
Finalmente, los costes de operacin deben deducirse a partir de los costes principales.. Para ello,
es necesario conocer ndices como consumos de
combustible por hora de operacin, vida de los
tiles de perforacin, consumos especficos de
explosivo, accesorios de voladura empleados y
otros muchos datos.
A continuacin, se expone el procedimiento de

clculo de cada uno de los apartados anteriores
para los principales equipos empleados en minas
a cielo abierto.
En primer lugar, se fijan los criterios bsicos de

organizacin relativos a das de trabajo al ao,
relevos al dia horas de trabajo por relevo. Seguidamente, para os niveles de produccin previstos se
establecen los coeficientes de disponibilidad y eficiencia, con los cuales se determinan la capacidad de los
equipos necesarios y el nmero de estos. Por ltimo,
para cada grupo de mquinas se elabora una tabla
detallada indicando las distintas partidas que engloba
el coste horario de funcionamiento: personal, materiales, consumos, desgastes, mantenimiento, servicios, etc. Conociendo el nmero de horas necesarias
para una determinada produccin y el coste horario
de la mquina que interviene en dicho proceso se
obtiene, de manera inmediata, el coste de operacin.
a. Consumos
Este procedimiento es lento y laborioso, pero constituye el nico mtodo seguro para estimar los costes
de operacin de un proyecto. Las estimaciones
deben efectuarse a partir del ltimo diseo de las
explotaciones y parmetros operativos considerados.
Esta labor puede llevarse a cabo con detalle mediante programas de simulacin de las distintas operaciones del proceso de produccin, que permiten estimar
los rendimientos ms probables, y con hojas de
clculo, para la determinacin de los costes horarios
de las distintas mquinas.
En la estimacin de los costes horarios de los
equipos, los conceptos que deben tenerse en
cuenta son:
1. Costes directos de funcionamiento.
a. Consumos.
Ener a elctrica.
Com ustible.
Lubricantes.
1. Costes directos de funcionamiento
a.1. Energa elt5ctrica

El gasto horario de una mquina puede deducirse
con la siguiente expresin (SEIFFERT, 1987):
donde:
kW = Potencia de los motores indicada en la

placa.
F, = Factor de carga.
Fb = Factor de carga.
En la Tabla 26 se dan los factores de carga de los
distintos equipos.
a.2. Combustible
En general, el consumo horario de combustible de
los equipos diesel suele estar indicado entre las
especificaciones del fabricante. No obstante, es
posible estimarlos a partir de la Tabla 27, en la
que se refleja el consumo especfico para cada
tipo de maquina, segn las condiciones de trabajo.
El coste horario se obtiene multiplicando la
potencia del motor diesel, en HP, por el consumo
especfico correspondiente a las condiciones de
trabajo, y por el precio del litro de gas-oil.
b. Reparaciones.
c. Neumticos.
d. Elementos de desgaste.
a.3. Lubricantes
En este apartado se incluyen los aceites del
motor, de la transmisin, de los mandos finales,
y del sistema hidrulico en general, las grasas
consistentes, para los elementos en contacto
metal-metal que no llevan aceite, y los filtros.
TABLA 26
Equipo
Fb
Fc
Dragalinas
Rotopalas
Excavadoras
Perforadoras
Dragalinas pequeas
Excavadoras pequeas
Bombas
Plantas de preparacin
Oficinas y almacenes
0,98
0,98
0,98
0,90
0,90
0,90
0,90
0,95
0,95
0'65
0,65
0,55
0,65
0,65
0,65
0,65
0,85
0,85
TABLA 27
Equipo
Consumo especfico (Ilh-HP)

Condiciones de trabajo
Favorables
Desfavorables
Medias
Tractores
0,13
0,15
0,17
Mototraillas autocargables
0,lO
0,12
0,14
Mototraillas empujadas
0,09
0,11
0,13
Palas de ruedas
0,08
0,10
0,12
Volquetes convencionales
0,05
0,08
0,lO
Volquetes de descarga por

el fondo
0,06
0,09
0,11
Aunque para realizar un estudio detallado de los

costes de lubricacin de una mquina el procedimiento consiste en realizar un clculo econmico
a partir de la gua de lubricacin y mantenimiento, el mtodo ms usual consiste en deducirlo
como un porcentaje del coste de combustible. En
la Tabla 28 se indican los porcentajes comnmente empleados.
, Precio de adquisicin - Precio de neumticos

1
Horas de vida
.1 . b-
El valor de "F" se toma de la Tabla 29.

c. Neumticos
Para la determinacin del coste de los neumticos

se utilizan las vidas medias, en horas, que se
indican en la Tabla 30 para cada tipo de mquina.
b. Reparaciones
En este trmino se incluyen los gastos relativos al

arreglo de averas de las mquinas, incluyendo
materiales y mano de obra. La ecuacin bsica de
clculo es:
d. Elementos de desgaste
La duracin de los elementos de desgaste depende
de diversos factores: la abrasividad de las rocas, los
TABLA 28
Coste de lubricantes. grasas y filtros
en funcin del coste de la energa
Equipo
25%
20%
20%
20%
20%
15%
11%
13%
Perforadoras
Dragalinas y excavadoras de cables
Excavadoras hidrulicas
Tractores de cadenas
Palas de ruedas
Mototraillas autocargables
Mototraillas empujadas
Volquetes
TABLA 29
Equipo
Favorables
Medias
Desfavorable
Perforadoras
Excavadoras de cables
Dragalinas
Excavadoras hidrulicas
Rotopalas
Tractores
Mototraillas
Palas de ruedas
Volquetes
TABLA 30
Equipo
Mototraillas
Palas de ruedas
Volquetes convencionales
Volquetes de descarga
por el fondo
Favorables
Medias
Desfavorable
4.000 h
4.000 h
4.000 h
3.000 h
3.000-3.500 h
3.000-3.500 h
2.500 h
1.000-2.500 h
2.000-2.500 h
8.000 h
5.000 h
3.500 h
impactos a que se someten y las condiciones de

trabajo. Esta ltima condicin, a su vez, est
influencia por las caractersticas de los materiales
de construccin, la supervisin de la operacin, el
mantenimiento de los equipos, etc.
La valoracin de los elementos de desgaste
constituye una tarea difcil por la gran cantidad
de variables que influyen en la duracin de los
mismos.
RESISTENCIA A COMPRESION
DE LA ROCA
--
A continuacin, se indican las vidas operativas

ms usuales de algi~nosde los tiles empleados.
-.-
300 HPa
175
"
125
VIDA DEL TRICONO DE INSERTOS ( h )
Segn el tipo de roca a perforar, el dimetro y

tipo del tricono la duracin de stos en horas se
indica en las figuras 11 y 12.
Figura 12.-
Vida de los triconos de insertos.
Excavadoras de cables
Los tiles que se contemplan son los dientes del
cazo y los cables de accionamiento. Tabla 31.
e. Operador
0
1000
2000
/
RESISTENCIA A COMPRESION
DE L A R O C A
80 M P a
--
SS
*'
4000
El coste del operador debe incluir el salario, la

seguridad social a cargo de la empresa y las
vacaciones, as como las dietas en algn caso
particular. Especial cuidado debe ponerse al
calcular el coste horario, pues, si el operador est
en plantilla de la empresa, se deber partir del
coste anual, que es el gasto en el que se incurre,
independientemente del nmero de horas que
trabaje la mquina.
5000
VIDA DEL TRICONO DE DIENTES ( h )
f. Explosivos y accesorios
Figura 11 .- Vida de los triconos de dientes.
Las barras de perforacin y los estabilizadores se

considera que permiten alcanzar vidas de 30.000
y 11.O00 m respectivamente.
Adems del coste directo de la maquinaria,

cuando el arranque se hace con voladuras es
preciso tener en cuenta los explosivos empleados,
los accesorios de voladura y el personal y
materiales implicados en la
TABLA 31
Tipo de Roca
Elemento de desgaste
Dientes
Cables
Blanda
Media
Dura
400 h
1.000 h
250 h
600 h
100 h
400 h
Excavadoras hidrulicas y palas cargadoras
TABLA 32
Tipo de Roca
I
Blanda
Dientes (1)
Dientes (2)
(1) Excavadoras hidrulicas.
Media
700 h
280 h
(2) Palas cargadoras.
Tractores de orugas
TABLA 33
Tipo de Roca
Puntas
Protectores
Brazo
Cuchillas
Blanda
Media
Dura
150 h
30 h
1.500 h
10.000 h
450 h
3.500 h
150 h
1.000 h
300 h
200 h
100 h
15 h
Mototraillas
TABLA 34
2
Tipo de Roca
Cuchilla
Blanda
Media
Dura
750 h
500 h
200 h
Rotopalas
TABLA 35
Tipo de Roca
Blanda
Media
-
Rotopalas
500 h
200 h
--
50 h
carga del explosivo. Para una estimacin rpida del

consumo especfico de explosivo en los trabajos a
cielo abierto, puede emplearse la siguiente expresin:
En la Tabla 36 se recoge un modelo de hoja de

clculo del coste horario de un equipo.
CE = 9,6 . RC0.9',
donde:
CE = Consumo especfico de ANFO (g/m3).
RC = Resistencia a compresin de la roca (MPa).
5.2.5. Imprevistos
2. Costes indirectos
El porcentaje de imprevistos se aplica sobre los

costes de operacin (directos, indirectos y generales)
para tener en cuenta alguna eventualidad durante el
perodo de trabajo. Estos problemas son debidos a
condiciones climatolgicas adversas, colapsos del
terreno, inundaciones, etc. Las cifras que se utilizan
varan entre el 10 y el 25 por 100, dependiendo del
nivel de detalle de estimacin de los costes.
En lo relativo a costes indirectos, tambin denominados costes de propiedad, estn constituidos por:
la amortizacin, el inters del capital invertido, los
seguros y los impuestos.
5.3. Modelos completos de estimacin

de costes
Si no se conocen otros datos se considerar que los

accesorios y el personal necesarios suponen entre un
10 y un 20 por 100 del coste del explosivo.
a. Amortizacin
Est determinada por la prdida del valor producida
por el paso del tiempo, por el deterioro y por la
merma del valor subsiguiente generada por el uso.
La suma a amortizar se calcula habitualmente
restando al precio de adquisicin el valor residual
y el valor de los neumticos. Existen numerosos
mtodos de clculo de la amortizacin, tal como
se ver en el Captulo 7, pero en lo relativo a
maquinaria se suele aplicar el mtodo lineal que
consiste en dividir la suma a amortizar por el
perodo de amortizacin expresado en horas.
b. Cargas indirectas
Incluyen el resto de las partidas correspondientes.
Los intereses del capital son las cantidades anuales
que se deben cargar al coste de la mquina en
concepto de las cantidades que se hubiesen obtenido a partir del capital invertido en la misma, si en
lugar de adquirir sta se hubiese utilizado el dinero
para otro tipo de negocio. Los tres conceptos mencionados como cargas indirectas dependen directamente del precio de la mquina, y pueden evaluarse
como un porcentaje del valor de la misma. El procedimiento de clculo ms empleado, teniendo en
cuenta que la amortizacin se va a llevar a cabo por
el mtodo lineal, consiste en determinar la Inversin
Media Anual, que es la cantidad media a invertir
durante cada ao del perodo de amortizacin, de
manera que los intereses producidos por ese capital
medio, colocado a un rdito anual fijado, durante los
" N " aos del perodo de amortizacin, sea igual a la
suma de los intereses de las cantidades que quedan
pendientes de amortizacin durante los "N" aos
mencionados. La Inversin Media Anual que resulta,
tras los clculos pertinentes, es:
Inversin Media Anual =
Precio de adquisicin (1
+ N)
2N
y, por lo tanto, las cargas indirectas horarias sern

iguales a:
Cargas indirectas
horarias
Inv. Media Anual . Carg. Ind. (%)

Horas de trabajo al atio
Desde mediados de los aos 70 diferentes organismos, empresas e instituciones han venido
desarrollando modelos y sistemas de estimacin
de inversiones y costes de operacin en minera y
mineralurgia. La mayora de estos modelos cubren
las clases de estimacin de orden de magnitud y
preliminares, en sectores concretos, como puede
ser el de la minera del carbn, o en minera en
general. Aunque en este captulo slo se exponen
los dos primeros modelos que se citan a continuacin, ya que son los ms conocidos, existen otros
que pueden resultar de inters:
- Modelo del U.S. Bureau of Mines. (CES - Cost
Estimating System).
- Modelo de O'Hara.
- Modelo de Flor Utah.
- Modelo de Burzlaff-Lohrenz-Monash.
- Modelo EPRI, etc.
5.3.1. Modelo del U.S. Bureau of Mines

Uno de los sistemas ms empleados en Estados
Unidos y Canad para la estimacin de costes es el
conocido por CES (Cost Estimating System), desarrollado por la Mineral Availability Field Office del U.S.
Bureau of Mines.
La primera edicin del CES se realiz en 1975,
con la finalidad de disponer de una herramienta
para efectuar las estimaciones del tipo de orden
de magnitud, tanto de los costes de capital como
de operacin de minera y de mineralurgia, con
diferentes tipos de minerales. La ltima edicin
del CES es del ao 1987, y es la ms completa,
en cuanto al nmero de operaciones unitarias
consideradas, y las ms actualizada.
Los libros del CES comprenden una serie de
secciones de costes, cada una correspondiente a
un proceso unitario de tratamiento del mineral u
operacin minera especfica. Cada seccin
contiene la metodologa para calcular las
inversiones y los costes de operacin a travs
de bacos o frmulas, segn la preferencia del
TABLA 36
Mquina:
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Modelo: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Condiciones de trabajo:
Horas de vida estimada (h):
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Horas de trabajo al ao (h): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Periodo de amortizacin en aos (N): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Valor residual (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cargas indirectas:
Inters del capital (Oh): . .
Seguros e impuestos (Oh):
. . .
TOTAL
. . .
. . . . . . . . . . . . . . . . .
COSTES DE PROPIEDAD
1. AMORTIZACION
Precio de adquisicin . . . . . . . . . . . . . . .
Valor residual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Valor de neumticos . . . . . . . . . . . . . . . .
PTA.
PTA.
PTA.
PTA
SUMA A AMORTIZAR . . . . . . . . . . . . .
Suma a amortizar
AMORTIZ. HORARIA =
Horas de vida estimada

2. CARGAS INDIRECTAS
Inversin media anual =
Precio adquisicin (N+l)
PTA
2N
CARGAS IND. HORARIAS =
Inv. media x Cargas ind. (%)
PTNh
Horas de trabajo al ao
COSTES DE OPERACION
3. COMBUSTIBLE
............. I/h x .............. PTWI =
4. ACEITES, GRASAS Y FILTROS (3) x ................

5. REPARACIONES (1) x (Factor reparaciones)
6. NEUMATICOS =
Precio de los neumticos
PTNh
(%) =
PTNh
PTNh
PTAlh
Horas de vida til

7. ELEMENTOS DE DESGASTE
PTNh
8 OPERADOR
PTNh
COSTE HORARIO TOTAL
PTNh
estimador. Las curvas de costes se presentan con

escalas logartmicas, teniendo como abcisas la
capacidad de produccin y como ordenadas el coste,
por lo que las frmulas son normalmente del tipo Y
= a (X)b, donde "X" e " Y " representan las variables
independientes y dependientes de capacidades y
costes respectivamente, figuras 13 y 14.
Todos los costes estn referidos a dlares de Enero
de 1984 y son representativos de la tecnologa
minera en dicho momento en Estados Unidos.
En las citadas figuras pueden verse las curvas de

estimacin de costes de capital y operacin del
proceso de perforacin y voladura del estril de
recubrimiento del mineral, en funcin de la
produccin diaria prevista "X". Los subndices de
" Y ", que son "L", " S " y " E " indican los componentes de coste de la mano de obra, materiales
y equipos en funcionamiento respectivamente.
Ninguna de las curvas o ecuaciones de coste
incluyen las partidas correspondientes a propiedad
y10 seguros, impuestos o amortizaciones.
Para cada proceso u operacin, adems de las
ecuaciones bsicas, se dan unas expresiones de
factores de correccin que permiten adecuar los
costes obtenidos a las condiciones de cada caso
particular. Igualmente, se suelen dar los porcentajes
que representen los diferentes componentes de los
costes. A continuacin, se expone un ejemplo de
aplicacin de este sistema de estimacin.
Ejemplo de aplicacin
Se considera un yacimiento que se va a explotar por
el mtodo de crteres invertidos "VCR", con una
produccin de 2.000 tlda. Se desea conocer el coste
de operacin diario y por tonelada extrada.
- Mano de obra.
El coste total de la mano de obra se calcula con
la expresin:
Figura 13.-
Costes de capital por tonelada de material de

recubrimiento extrada.
Y, = 23.075 (X)0,595como X = 2.000, resulta

Y, = 23.075 (2. 000)0~595
= 2.124 $/da.
El reparto de personal en este tipo de explotaciones

es como media de un 87 por 100 en mina y un 13
por 100 en mantenimiento, luego se tendr:
- Personal de mina
- Personal de mantenimiento
(O,87).(2.124) = 1.848 $/da

(0,13).(2.124) = 276 $/da
Coste total de personal
27Z37?G
- Materiales
Se aplica la siguiente expresin:
El coste individual de los componentes es, de

acuerdo con los datos recopilados, el siguiente:
100
1.000
10.000
100.000
1.000.000
ESTERIL (t./dia)
accesorios
ExplOsivOY
-- Bocas pe oracin y
varillaje
. . ... -
- ~ a t e r h estril
Figura 14.-
Costes de operacin diarios para diferentes

capacidades de produccin de esteril de recubrimiento.
- Conceptos varios
Coste de materiales
(0,69) . (2.877) = 1.985 $/da

(0,13) . (2.877) = 374 $/da
(0,09) . (2.877) =
(0,09) . (2.877) =
259 $/da
259 $/da
2.877 $/da
Coste total de mano de obra
(2.124 $/da) . (1,l O) . (1,08) =
2.523 $/da
El coste diario de los equipos en operacin para

el mtodo "VCR" puede estimarse para la capacidad indicada con la siguiente ecuacin:
Y, = 1.S02 (X)0,792
Y, = 1.S02 (2.000)0,792
= 618 $/da.
- Coste total de materiales
Las partidas que constituyen el coste total de

equipos son:
- Coste total de equipos en operacin
- Repuestos y mantenimiento
- Combustible
- Neumticos
- Engrase y aceites
(0,44) . (6 18) = 272 $/da

(0,33) . (618) = 204 $/da
(0,76) . (6 18) = 99 Blda
(O, 07) . (678) = 44 $/da
Coste total de equipos

- Factores
- Factor
GimE'L5
de correccin
de dureza de roca
La estimacin de costes anteriores se ha efectuado con frmulas vlidas para una resistencia
media a la compresin de 3 1.O00 psi (223 MPa),
como la que corresponde al yacimiento a explotar
es de 70.000 si (492 MPa), los factores de
correccin, en uncin de este parmetro sern
los siguientes:
- Factor de mano de obra .. FL = (0,388) . (C)O.Og3

F, = (0,388) . (70.000)"093= 1,l O
- Factor de materiales .. F, = (0,579) . (C)0,054
F, = (0,579) . (70.000)0,054
= 1,06
- Factor de equipos .. FE = (0,7 16) . (C)0,033

FE = (O, 7 16) . (70.000)0,033
= 1/03
- Factor
de relleno de cmaras
Si adems se considera que se efecta el relleno

de las cmaras, los factores de correccin, en
funcin de la capacidad de produccin sealada,
sern:
(2.877 $/da) . (1,06) . (2,Ol) =
(618 $/da) . (1,03) =

Coste total de explotaci6n
6.130 $/da
637 $/da
9.290 $/da
Para la produccin de 2.000 tlda el coste unitario

de explotacin que resulta es de 4,65 $/t.
El ndice general del CES es el siguiente:
l.-
COSTES DE CAPITAL
A. Evaluacin del impacto ambiental.

B y C. Minera a cielo abierto y subterrnea.
Exploracin.
Desarrollo de preproduccin.
Equipos mineros.
Transporte.
Instalaciones y servicios mineros.
Infraestructura.
Restauracin durante la construccin.
Ingeniera y direccin de la construccin.
Capital circulante.
D . Tratamiento de minerales.
Conminucin.
Beneficio.
Separacin slido-lquido.
Hidrometalurgia.
Aplicaciones especiales.
Transportes.
Servicios generales.
Infraestructura.
Restauracin.
Ingeniera y direccin de construccin.
Capital circulante.
E . Infraestructura
- Factor de mano de obra .. FL = (0,863) . (C)0,030
- Factor
Accesos.
Instalaciones de carga.
Transporte.
Tratamiento de aguas residuales.
de materiales .. F, = (1,635) . (C)"027
- Costes totales corregidos

Finalmente, se aplican los distintos factores de
correccin sobre los componentes de costes
previamente calculados:
11.-
COSTES DE OPERACION
A y B . Minera a cielo abierto y subterrnea.

Desarrollo de produccin.
Explotacin.
Transporte y extraccin.
Servicios mineros.
Infraestructura.
Restauracin durante la produccin.
donde:
I =Inversin total (Dlares canadienses de 1980).
Tm= Capacidad de tratamiento (Toneladas cortaslda).
Las expresiones anteriores slo sirven de referencia, pues las inversiones de muchos proyectos
pueden diferir de los valores medios obtenidos
con esas ecuaciones.
C. Tratamiento de minerales
Conminucin.
Beneficio.
Separacin slido-lquido.
Hidrometalurgia.
Aplicaciones especiales.
Transporte.
Servicios de planta.
Infraestructura.
Restauracin durante la produccin
a. Minas a cielo abierto

En los proyectos a cielo abierto este autor distingue ocho partidas de inversin, que son las
recogidas en la Tabla 37. Antes de aplicar esas
expresiones es preciso calcular el volumen de
desmonte inicial y el ratio de estril a mineral, as
como el nmero de excavadoras y volquetes que
se estiman necesarios.
D. Infraestructura
Para determinar el tamao de las excavadoras y

la flota de transporte se aplican las siguientes
ecuaciones:
Operaciones generales.
Instalacin de carga.
Transporte.
Residencias y campamento.
Tratamiento de aguas residuales.
Los dos inconvenientes principales que plantea
este sistema son que no se debe aplicar a la
determinacin individual de los costes de cualquiera de los componentes del ciclo minero o mineraIrgico, ya que est concebido con una ptica
global, basada en la integracin de todas las
estimaciones individuales, y, en muchos casos, las
categoras de costes consideradas (mano de obra,
materiales y equipos) no coinciden con la estructura contable de las compaas. No obstante, el
CES constituye, actualmente, el sistema de estimacin de ms fcil acceso, completo y detallado
dentro del contexto de la industria minera en
Estados Unidos.
Es otro de los mtodos de clculo de costes ms

completo para minera y mineralurgia. Se basa en
frmulas de ajuste exponencial de la capacidad, y
fue desarrollado por O'HARA (1980-1986).
A. Costes de capital
Una primera gua de estimacin de los costes de

capital de los proyectos mineros, incluidas las
instalaciones de tratamiento, es la que resulta de
aplicar las siguientes expresiones:
. Tm0.6(Proyectos a cielo abierto y
= Capacidad de las excavadoras (yd3).
N, = Nmero necesario de excavadoras.

t = Capacidad de los volquetes (tons.).
N, = Nmero de volquetes necesario.
T = Produccin diaria de estril y mineral
(tonslda).
5.3.2. Mtodo de O'HARA
1 = 566.400
donde:
planta).
1 = 1.132.800 .Tm0.6(Proyectos de interior y planta).
Tanto " S " como " t u se aproximan por exceso a

las dimensiones comerciales que existan en el
mercado, mientras que "N," y N," se redondean
hacindolos nmeros enteros.
Aunque algunas explotaciones pueden presentar las
condiciones adecuadas para sustituir las excavadoras
por palas cargadoras sobre neumticos, de menor
coste de adquisicin y mayor flexibilidad, en este
sistema de estimacin de costes se supone que toda
la carga se efecta con equipos elctricos.
En la Tabla 37 se resumen las ecuaciones de
clculo de los costes de capital y el intervalo de
aplicacin de las mismas, de acuerdo con los
grficos publicados por O'HARA.
TABLA 37
Resumen de los costes de capital en minas a cielo abierto (*)
1. Acondicionamiento del
rea, planta y accesos
T = tons/da de estril
y mineral
2. Desmonte previo
To = Toneladas
de recubrimiento
3. Equipos mineros
4. Instalaciones de rnantenimiento
Ecuacin de coste
(SC 1980)
intervalo
grfico
Parmetro de coste
Concepto
Observaciones
Topografa suave,
poco
arbolado.
Topografa
accidentada,
mucho arbolado
C,, = 2.832 . TOS
10, a 10'
C,, = 7.080 .
lo7
P5
C,, = 1.133 . Too5

C, = 12.035 . Too5
Recubrimiento de suelos
Recubrimiento de roca
S = Capacidad de las 4 a 15
excavadoras (yd3)
C,, = 325.664 . Ns . So,',
Ns = Nm. de excavadoras
t = Capacidad de los
volquetes (tons)
C, = 12.743 . Ns . tO.'
Nt = Nmero de volquetes
C, = 2.27 . C,, . TO.,
Equipos de perforacin
C, = 212.389 . p3
Incluidos equipos de mantenimiento
T = tonslda de estril
y mineral
10, a
35 a 150
l l
l o 3 a lo5
Estimados como parte de la Planta de Tratamiento
5. Suministro de energa y
agua
4 a 6% de (C,,
6. Estudios de viabilidad,
ingeniera y planificacin
C,,
+ C,, + C,) ms 8 % de (C,, + C, + C, + C,)
7. Construccin, supervisin
y direccin
8 a 10% de (C,,
C,,
+ C,, + C, + C,, + C, + C3, + C),
8. Trmites legales y administrativos, permisos, etc.
4 a 7% de(C,,
C,,
+ C,, + C,, + C,, + C, + C, + C),
(*) Adaptados de O'HARA (1980)
A (pies) = 17 . T0*33,
donde "T" es el tonelaje
diario extrado, y en rocas fracturadas o de escasa
1s
3w
10 Ioot
83,
j a n t
W
0
8
O
resistencia con seccin circular y dimetro: Ds

(pies) = 5,2 . T0.15.
El dimetro del tambor de la mquina de extraccin, en pulgadas, se determina con la ecuacin:

D = (40.T + 100. h0.5.TO.=+h0.3.T1.2)0.357,
donde
" T u est en tonslda y " h " , profundidad de
extraccidn, en pies, figura 16.
1%+6
20000
40000
60000
BOOOO
IOOOW
5000
T: TONS/DIA E ESTERIL Y MINERAL
Figura 15.-
Seleccin del tamano de las excavadoras y los

volquetes.
W
b. Minas subterrneas
En las minas de interior las inversiones se determinan
con las ecuaciones recogidas en la Tabla 38. La
hiptesis de clculo es que el grado de mecanizacin
de las explotaciones es elevado, de lo contrario sera
preciso incrementar los valores obtenidos para los
costes de operacin y plantilla de personal necesaria.
Si la roca donde se ubica el pozo es competente, se
considera que ste tendr una seccin rectangular
de rea:
178
3000
O
B
z!
O
P
P
loOo
D = dianrtro del tambor (pulg.1

I
2000
Figura 16.-
8ooo
T = TONELAJE DIARIO EXTRAIW
Y>W
6000
10SOo
Clculo del dimetro de la mquina de extraccin.
La altura del castillete "L", en pies, se calcula con

la ecuacin: L = 0,25 . D + 5,5 . (D/100)3 + 6,3 .
T0.33,figura 17. La velocidad ascensional de la jaula
o skip "S", en piedmin, es s = 1,6 . hO.'. P4.
La potencia del motor de extraccin se estima

con: H (HP) = 0,5 s. (D/100)~.~.El peso de la
estructura metlica del castillete, en condiciones
de diseo seguras y con cables de extraccin con
un dimetro igual 1/80 del dimetro del tambor,
es aproximadamente: 0,12 h3 . (DI100)2.
El caudal de aire necesario para operar en la mina
viene dado por Q (pies3/min) = 200 .
siendo
"T" la produccin diaria.
c. Plantas de tratamiento.
Las partidas ms importantes de inversin en las
plantas de tratamiento son las indicadas en la Tabla
39.
La preparacin y explanacin del terreno depender
de la topografa y de los tipos de materiales de
recubrimiento, por lo que se aplicar un coeficiente
corrector "Fs" que vara entre 1 y 2,5, Tabla 40.
D = OIAMETRO DEL TAMBOR ( PULG.)
Figura. 17.-
Dimensiones del castillete en funcin de la

produccin diaria a extraer.
El vaciado para las cimentaciones, la comparacin de los suelos, el acero y el hormign

de los pilares para el edificio de la planta,
as como el montaje de los equipos dependern de las caractersticas topogrficas del
TABLA 38
Resumen de los costes de capital en minas subterrneas (*)
Concepto
Parmetro de coste
Intervalo
grfico
Rectangular
F= Longitud del pozo
Circular, hormigonado
500-700
C2 = 56.637.T.W-0,8
W = Anchura de la cmara
(pies). Reservas preparadas = 2000 . T
72-168
C,, = 482 .
125-320
2. Infraestructura
T = tondda producidas
3. Instalacin de extraccin
D = Dimetro
tambor
del
Observaciones
C,, = 84.956 .
+
126.F.A0,45
C12= 113.274 . Ds0.' +
323 F.Ds','
A = Area de la seccin (pies2)

Ds = Dimetro (pies)
1. Pozo de extraccin
Ecuacin de coste
(SC 1980)
13-20
Mquina de extraccin
H= motor (HP)
C, = 57 . D1'
C, = 0.133 . D3.'
C, = 0.673 . L1.' .
y Coste de instalacin
Coste de edificio. Castillete,
L = Altura (pies)
Coste compresores
Coste instalacin
4. Instalacin compresores
Q = pies3/min de aire
2.000
-12.000
C, = 524 . QO,'
C4, = 248 . QO"
5. Equipos mineros
500-7.000
Incluido coste de instalacin

C, = 24.071 . W-O., * P 8
W = anchura cmara (pies)
42.478 . P6(para
grandes explotaciones)
(10 a 50)
500-7.000
C, = 19.823 .
6. Instalacin de
miento
manteni-
7. Agua y energa
8. Estudio de viabilidad y
diseo
9. Supervisin y direccin
10. Trmites legales y administrativos
P,'
Estimados como parte de la planta de tratamiento

4 a 6% de (Cll
+ C,, + C,)
8 a 10% de (Cll
4 a 7 % de (C,,
ms 6 a 8% de (C,, + C, + C, + C, + C4, + C, + C),
+ C12+ C, + C,, + C, + C, + C, + C41 + C42 + Cs + C),

+ C12+ C, + C,, + C3, + C, + C, + C41 + C42 + C5 + C6)
(*) Adaptado de O'HARA (1980).
179
TABLA 39
Resumen de los costes de capital de las plantas de tratamiento (*)

intervalo
grfico
Ecuacin de coste
(SC 1980)
1. Explanacin y preparacin T = tons. capac.1dia
500-7.000
C, = 56.637 . Fs . To3
Fs = Factor local
2. Cimentaciones y obra
T = tons. capac./da
500-7.000
C, = 28.319
Fc = Factor de roca
3. Trituradora y cintas
T = tons. capac.1da
500-7.000
C, = 63.717 . To5
4. Edificio de molienda
T = tons. capac.1da
500-7.000
C, = 42.478
5. Clasificacin y almacenamiento
T = tons. capac.1da
500-7.000
C, = 11.328 . Fg . Tu'
Fg = Factor de molienda
6. Flotacin o concentracin
T = tons. capadda
500-7 000
C, = 3.540
Fp
Tu,'
Fp = Factor de procesamiento
7. Espesadores y filtros
T = tons. capac./da
500-7.000
C, = 7.000
Ft
P5
Ft = Factor de procesamiento
8. Almacenamiento de concentrado
Tc = tons.
concent Idia
20-500
C, = 5.664 . Tco8
9. Energa elctrica
P = carga mx. kW
M = long.total
de
lneas (millas)
2.000
-30.000
C, = 65.133 . PO6
C, = 6.372 . P O 8
C, = 496 P O 8 . 8.495 . M
Cg4= 850 . P O 8
Generador de carbn
Generador de gas-oil
Subestacin de transforma
cin
iineas de Baja tensin
10. Presas de residuos
T = tons. capac./da
500-7.000
C,, = 4.248
Presa; terreno llano
11. Abastecimiento de agua
Q = caudal de agua
(galoneslmin.)
500-6.500
C,,, = 496 . L . Q o 9
C,,, = 3 257 . Qo6
C,,, = 4.248 . QO"
C,, = 11.328 . NO8
L = Long. tuberas
Q = Agua fresca
Q = Agua recirculada
12. Instalaciones auxiliares
N = nm. empleados
13. Pistas de acceso
R = longitud (millas)
b = longitud del
puentes (pies)
C,,, = 424.779 . R
C,,, = 1 8 4 . b15
Pistas
Puentes
14. Alojamientos y residencias
N = nm. empleados
C,,, = 77.876 * N
C,,, = 28.319 * N
Areas residenciales
Campamentos
Concepto
Parmetro de coste
15. Estudios de viabilidad,

diseno y planificacin
Fc
. TO'
7.'
Fw
To5
Observaciones
Fw = Factor climtico
4 a 6% de (C,) + (C,) + (C,,) ms 6 a 8 % de los costes

desde (C,) hasta (C,,) ms (C,,)
16. Direccin y supervisin
8 a 10% de la suma de costes desde (C,) hasta (C,,)
17. Trmites legales y administrativos
4 a 7% de la suma de costes desde (C,) hasta (C,,).
(*) Adaptado de O'HARA (1980).
terreno, y, fundamentalrnente, de su capacidad

portante, por lo que se utilizar el coeficiente
corrector "Fe" con valores entre 1 y 3,5.
La planta de trituracin primaria y el parque
intermedio se consideran que son los ptimos y
con capacidad para que la trituracin final o
secundaria pueda operar las 24 h del da.
El dimetro de las tuberas se estima a partir de: Dp (pulg) = 0,15 . D0c6,tanto para el agua
fresca como para la recirculada.
La potencia elctrica instalada, en kW, depende del
tipo de explotacin: P = 136 . TOS para complejos de
minas a cielo abierto y plantas, y P = 27 . P. para
minas subterrneas y plantas, siendo "Tu la capacidad de tratamiento en tondda, figura 19.
El edificio del concentrador permitir un aislamiento

de los equipos frente al ambiente exterior, as como
alojar dentro del mismo las oficinas, los laboratorios
y almacenes. El coeficiente que se aplica en funcin
de la climatologa del rea es "Fw", que vara entre
1 y 2,5.
En cuanto a la seccin de molienda, el coste ser
funcin de las caractersticas del mineral, tanto
por la energa consumida en la conminucin
como por el grado de liberacin necesario. As, se
adopta un coeficiente "Fg" entre 1 y 1,8, segn
sea el " Work Index" .
Los costes de capital de los equipos de proceso
dependern de la va de tratamiento elegida y
grado de complejidad de la planta, por lo que se
utilizarn los valores de "Fp" indicados en la
Tabla 40.
La seccin de espesamiento y filtrado ser funcin
del volumen de concentrado, segn el tipo de
mineral tratado se aplicar un actor de correccin
"Ft" entre 1 y 3.
En cuanto al abastecimiento de agua que se precisa

en las minas para el procesamiento de los minerales,
sta puede ser, en parte, recirculada y, en parte,
agua fresca, lo cual depende no slo de las disponibilidades en el entorno sino incluso de las limitaciones ambientales referentes al vertido de efluentes.
Los caudales pueden estimarse con las ecuaciones de
la Tabla 41 o baco de la figura 18.
Zmo
M00
UXX)
5000
8000
O =CAUDAL (GALONES IMPERIALES POR MINUTO)
5 0 0 la0
L
m zmo
uxa
iam
7030
isom
8oa,
2x00
S000
10000
CARGA
---am
MlWS
Qlm
YNAS
' . . am
.
WDJ
IMOO
YAXIYA
EN
ZOWO
KV
25030
*ODlOmJtm zmalampm>
A CIELO ABIERTO Y PLANTA
7ao
3000
imo
SUBTERRANEAS Y PLANTA
T = TONELADAS TRPTAMS AL MA
Figura 19.-
Coste del sistema de abastecimiento y distribucin de energa elctrica ($C, 1980).
El nmero de personas que constituyen las plantillas

se trata en el epgrafe de costes de operacin.
B. Costes de operacin
En las minas a cielo abierto, el nmero de empleados que se precisa es una funcin potencial de la
produccin, con un exponente medio de 0,5, salvo
en el transporte con volquetes y mantenimiento de
pistas que lo hace con un valor de 0,7. Esto ltimo
es debido a que en las grandes explotaciones las
distancias de transporte son relativamente mayores,
y, consecuentemente, el nmero de personas en
dichas operaciones tiende a incrementarse en una
proporcin mayor, figura 20.
ma,
T z m S TRATADAS POR DIA (NECESIDAD DEAQIA FRESCd)

J
iam
imo
wm,
zsxx,
mm
T = TONS. iRATADAS POR MA (NECESIDAD DE AGW RECIRCULADA)
~m
Figura 18.-
2000
Entre las partidas que constituyen los costes de

operacin destaca la que corresponde a la mano
de obra, que suele ser la ms importante. En la
Tabla 42 se estiman las plantillas medias para los
diferentes tipos de minas, distinguiendo el personal de operacin, de mantenimiento y servicios,
y de administracin.
ABUA RECIRCULADA.AL.MII ) = 0 , 0 2 6 . ~ " ~
1,4
I
-
Coste de la instalacin de abastecimiento de

agua (BC, 1980).
En las minas subterrneas las plantillas de personal

evolucionan, para los diferentes mtodos de explotacin, segn las curvas de la figura 21 que son
funcin de la produccin y dimensiones de la masa
mineralizada.
TABLA 40
Observaciones
Valor
Factor
Fs = Factor local
1,O
1.5
2,5
Terreno llano, menos de 3 m de recubrimiento

Pendientes suaves, se precisa alguna voladura
Pendientes fuertes, se requieren muchas voladuras
Fc = Factor de roca
1,O
:,8
3,5
Cimentacin sobre roca competente

Arenas y gravas
Suelos
Fw = Factor climtico
1,O
1.8
2.5
Climas templados
Climas fros
Climas extremos
Fg = Factor de molienda
1,O
1,5
1,8
Minerales blandos (IW < 12) 55% - 200 mallas

Minerales medios (12 < IW < 17) 70% - 200 mallas
Minerales duros (IW > 17) 80% - 200 mallas
Fp = Factor de procesamiento
1,O
1,2
1.6
2.0
3,O
5.0
Minerales de oro, cianuracin

Flotacin, minerales de cobre de baja ley
Flotacin, minerales de CuRn de alta ley
Flotacin selectiva, minerales complejos
Flotacin, tostacin y cianuracin, minerales de oro complejos
Concentracin gravimtrica
Ft = Factor de procesamiento
1,O
1,6
2,O
3,O
Minerales de cobre de baja ley

Minerales de cobre de alta ley con algo de Zn
Minerales complejos de PbEnIAg o Cu/Zn/Pb
Minerales de oro tratados por cianuracin
TABLA 41
Q (galoneslrnin)
Agua fresca
Agua fresca
Agua recirculada
Ecuacin de clculo
Q = 12 . TO,=
Q = 2 , 5 . TO.=
Q = 0,026
T1,*
Aplicacin
- Zonas hmedas y abastecimiento desde 1 milla.
- Zonas secas con escasez de agua y minas a c.a. con grandes
producciones
- Recirculada cuando escasea el agua
TABLA 42
Plantillas de personal necesarias para minas
y plantas de tratamiento (*)
I PERSONAL DE OPERACION (No = N,
1. Minas a Cielo Abierto N, = N,,
N,, =
N,, =
N,, =
N,, =
N,, =
N16=
0,063
0,093
0,030
0,175
0,090
0,059
+ N, + N,)
+ N,, + N,, +
N,,
+ N,, + N,,
. Tp0.'
. Tp0.'
. TpO.'
. TpO.'
. Tp0.,
. TpO.'
Perforacin y voladura
Carga
Transporte
Mantenimiento
Direccin y supervisin
Varios
2. Minas Subterrneas N,
Cmaras almacn
Corte y relleno
Cmaras y pilares
Barrenos largos o V.C.R.
W = Altura de la cmara (pies)
T = tldia de mineral
3. Plantas de Tratamiento N,
N, = 1,32 .
N, = 0,85 .
Minerales de Oro
Minerales metlicos simples, Cu-Mo,
Cu-Au, Pb-Ag, Cu-Zn
Minerales metlicos complejos
Minerales de Uranio
II. PERSONAL DE MANTENIMIENTO Y SERVICIOS (Ng = N,
+ N,)
4. Mantenimiento Electromecnico N,
N, = 0,26 . (N, . N,)
N, = 0,29
. (N, + N,)
N, = 0,32
. (N, + NS)
N, = 0,37 . (N,
N, = 0,27 . (N,
+ Nj)
+ N,)
5. Servicios Generales N,
N, = 0,0558 . (N, + N, + N, + N,)
N,= 0 , l O . (N, +N, + N,+ N,)
III. PERSONAL DE ADMlNlSTRAClON (Na = N,)

N, = 0,08
* (N, + N, + N, + N,)
IV. PLANTILLA TOTAL (N = No
(*) O'HARA (1986).
+ Ng + Na)
Cmaras almacn y mecanizacin no

extensiva
Cmaras y pilares y mecanizacin
moderada
Corte y relleno, manipulacin de relleno
mecanizada
Barrenos largos y VCR, mecanizacin
extensiva
Minas a cielo abierto
Areas relativamente bien comunicadas

Areas remotas con malas comunicaciones
Los costes de mano de obra, de materiales y de

energa por tonelada explotada o tratada se
resumen en las Tablas 44 y 45.
La ventaja principal de las frmulas de clculo
propuestas por O'HARA, adems de constituir un
modelo de estimacin completo, es que tanto las
inversiones como los costes operacin del proyecto pueden ajustarse a las
Categora
T = TONS./DIA
Figura 20.-
DE ESTERIL Y MINERAL
Plantillas de personal en minas a cielo abierto.
BClh (1986)
Direccin cielo abierto

Operador cielo abierto
Director subterrneo
Operadores subterrneos
Direccin planta
Operadores planta
Mantenimiento electromecnico
Servicios de exterior
Administracin
19,57
17,54
19,32
16,05
17,91
15,02
16,02
12,55
19,93
La distribucin porcentual del personal es la

indicada en Tabla 43.
En las plantas de tratamiento las plantillas varan

con la capacidad de la planta y la complejidad del
proceso mineralrgico, figura 22.
El personal restante en los departamentos de
y
mantenimiento,
servicios
generales
administracin se estiman como un porcentaje del
destinado en operacin.
Los costes horarios medios de personal en Canad
durante 1986, en la hiptesis de 40 h semanales
de trabajo, eran las siguientes:
000
2000
3000
4000
5000
Figura 21 .-
Plantillas de personal en minas subterrneas.
TABLA 43
Distribucin porcentual del personal

Barrenos
largos
Concepto
'Orn
rellenoy
Desarrollo
Explotacin
Servicios mina
Mantenimiento
Supervisin y
direccin
Total
loo
7000
Tp = iONELADAS EXTRAIDAS AL DIA
Cmaras
a~macen
Cmaras
pilares
MINERALES
DE
El mtodo es propio de las estimaciones de orden

de magnitud y10 estimaciones preliminares. Si los
resultados econmicos que se obtienen en estos
primeros estudios son positivos
viable, entonces se pasar a e ectuar
el
unas eses
timaciones ms detalladas utilizando otro mtodos
ms precisos.
ORO
MINERALES METALICOS COMPLEJOS
Las relaciones utilizadas para estimar los costes

actuales de capital o de operacin partiendo de
datos antiguos se denominan ndices de coste o
factores de escalacin. Cada ndice de coste
representa el cociente entre los costes en un
determinado momento y los costes en un ao
especfico tomado como base. La variacin de los
costes se sabe que es debida a tres causas principales: inflacin, disponibilidad de mano de obra
y materiales, y cambios tecnolgicos. Cuando se
conoce el precio antiguo de un equipo, el coste
actual se calcula mediante la expresin:
MINERALES METALICOS SIMPLES
Figura 22.-
= TONELADAS
6. Actualizacin de costes
TRATADAS AL DIA
Plantillas de personal en plantas de tratamiento.

Coste Actual = Coste Antiguo x
condiciones locales conociendo algunos detalles

sobre la topografa, climatologa, accesibilidad y
materiales de recubrimiento del depsito. Adems,
tambin es fcil adecuar las frmulas con las que
se estiman los costes de operacin al darse stas
para los diferentes componentes estndar: mano
de obra, materiales, administracin y servicios
generales.
lndice de Coste Actual

lndice de Coste Antiguo
Los ndices de coste se basan en los costes medios

de un perodo de tiempo. Poseen una precisin del
+ 10 por 100 y pueden usarse con igual o mayor
grado de error cuando el desfase de tiempo es
menor de 5 aos. Como consecuencia de esto, los
ndices de coste debern limitarse a estimaciones de
orden de magnitud y estimaciones preliminares.
TABLA 44
Costes de mano de obra por tonelada producida o tratada (*)

l. COSTES DEL PERSONAL EN MINA
L, = 1,35 . 378 $C/ Tp0c3. W0z5
L, = 1,35 . 693 $C/ TpO., . W0.5
L, = 1,35 . 457 $C/ Tp0s3. W0s5
L, = 1,35 . 3.041 $C/ (Tp . W)Os5
L, = 1,35 . (12,64 $C/ Tp0*5+ 29,92 $C/TP~.~)
Cmaras almacn
Corte y relleno
Cmaras y pilares
Barrenos largos o V.C.R.
Minas a cielo abierto
II. COSTES DE PERSONAL EN PLANTA

L,
L,
L,
L,
= 1,35 . 157,4
= 1,35 . 101,8
= 1,35 . 188,7
= 1,35 . 216,9
$C/ Po5
$C/ p5
$C/ Ta5
$C/ P5
Minerales
Minerales
Minerales
Minerales
de oro simples
metlicos simples
metlicos complejos
de uranio
III. COSTES DE PERSONAL DE MANTENIMIENTO POR TONELADA TRATADA

L, = 1,35 . N, . 128,10 $C/T
IV. COSTES DE PERSONAL DE SERVICIOS POR TONELADA TRATADA
En reas bien comunicadas
L, = 1,35 . 0,055 . (N, + N, + N, + N,) . 100 $C/ T
En reas remotas
L 4 = 1,35. 0,10. (N, + N, + N, + N,). 100 $C/T
Salarios de administracin general
L, = 1,35 . 0,08 . (N, + N, + N, + N,) . 160 $C/ T
(x 1,4 en reas remotas)
(*) Tonelada corta. O'HARA (1 986).
TABLA 45
Costes de materiales y energa por tonelada producida o tratada (*)

l. COSTES DE MATERIALES EN MINAS POR TONELADA EXPLOTADA
Cmaras Almacn
M, = 36 $C/ (~p',*. W0*3)
Cmaras y pilares
M, = 47 $C/ (Tp0., . W0.3)
Corte y relleno
M, = 57 $C/ (Tp0.*. W0,3)
Barrenos largos
M, = 85 $Cl (Tp . W)0,3
V.C.R.
M, = 95 $C/ (Tp . W)0.3
Minas a Cielo Abierto
M, = 18 $C/Tp0.3
II. COSTES DE MATERIALES EN PLANTA POR TONELADA TRATADA

Minerales de oro
M, = 41.70 $C/P3
Minerales metlicos simples
M, = 35.50 $C/TOr3
Minerales metlicos complejos
M, = 39,20 $C/TOr3
III. COSTES DE MATERIALES DE MANTENIMIENTO Y SERVICIOS

M, = 17,50 $C/T por empleado
M, = 24,50 $C/T por empleado, si la mina est en reas bien comunicadas
6 41,90 $C/T por empleado, si la mina est en reas remotas y debe poseer
servicios de transporte propios
M, = 43,70 $C/T por empleado, para material de oficina, comunicaciones e impuestos locales.
IV. COSTES DE ENERGIA ELECTRICA POR TONELADA TRATADA

M, = 16,95 $ C P 3 Minas de interior y planta (tpicamente para minerales de alta ley)
M, = 47,10 $ClT".5Minas a cielo abierto y planta (tpicamente para minerales de baja ley donde es
viable la construccin de presas de residuos).
(*) Tonelada corta. O'HARA (1 986).
Existen ndices de coste publicados que cubren

cada una de las reas de inters de los estimadores. Por ejemplo, hay ndices sobre construccin,
tipos de plantas e industrias, salarios para diversas
industrias, equipos, materiales y productos.
Entre los lndices de Coste de Proyectos los que

ms se utilizan a nivel internacional en la estimacin de inversiones son los siguientes:
1 .-
lndice de Coste "Marschall & Swift" (M&S).
En general, los ndices de coste pueden clasificarse en dos categoras: (1) lndices de Coste de
Factores y (2) lndices de Coste de Proyectos.
2.-
lndice de Coste de Construccin "Engineering News-Record" (ENR).
3.-
lndice de Coste de Construccin de Plantas

" Chemical Engineering " (CE).
4.-
lndice de coste de Construccin de Refineras

" Nelson " (NR).
Los lndices de Coste de Factores miden las tendencias de los costes para una clase especfica de
producto (por ejemplo, gas-oil, acero, explosivo,
mano de obra, etc). Mientras que los lndices de
Coste de Proyectos proporcionan la variacin
relativa del coste total para un proyecto completo
que engloba comnmente diferentes factores.
Cada ndice se basa e n una determinada informacin especfica que se resume a continuacin:
1. lndice de Coste "Marshal & Swift" (M&S)
Tiene diversos valores, aunque el ms utilizado es

el que corresponde a equipos de toda la industria.
Este ndice es la media de los calculados para 147
industrias. Otro de los indices que recoge es el de
la industria minera.
Estos indices se basan en la valoracin de equipos, y en factores y opiniones modificadoras
concernientes a las condiciones econmicas en
curso. Se publica cuatrimestralmente y el ao
base es 1926.
2. lndice de coste de Construccin "Engineering News-Record" (ENR)
Se basa en los costes de mano de obra y materiales de construccin en las siguientes proporciones:
14 por 100 de acero de construccin, 2 por 100
de cemento Portland, 8 por 100 de madera de
construccin de 2 x 4s, 76 por 100 de mano de
obra no especializada. E ao de partida que toma
el valor 100 es 1913.
En Espaa, la Confederacin Nacional de la

Construccin pblica peridicamente los " lndices
de Revisin de Precios" con los cuales, y a
travs de frmulas polinmicas ponderadas, se
revisan los precios en los contratos del Estado. Un
sistema similar puede aplicarse a la actualizacin
de los costes de operacin, conociendo los por;
centajes que representen cada uno de los componentes de dichos costes.
Como ejem lo, se exponen a continuacin algunas de las rmulas polinmicas empleadas habitualmente.
1. Explanacin con explosivos. Nivelaciones y

movimientos de tierras:
H
E
st
K , = 0 , 3 4 2 +0,42 1- +0,09H,
E0
50
+0,15,
IPC,
IPC,
2. Explanacin general. Tneles de gran seccin.

K, = 0.37
3. lndice de coste de Construccin de Plantas

"Chemical Engineeringw(CE)
Se basa en los siguientes componentes y porcentajes: 37 por 100 equipos fabricados, 14 por 100
equipos de proceso, 20 por 100 tuberas, vlvulas
y conexiones, 7 por 100 instrumentacin y control
de proceso, 7 por 100 bombas y compresores, 5
por 100 equipo elctrico, 10 por 100 soportes
estructurales, aislamientos y pinturas, 22 por 100
mano de obra de montaje e instalacin, 7 por
100 materiales y mano de obra de edificacin, 10
por 100 mano de obra de ingeniera y supervisin. El ndice se establece en 1957-1959 con un
valor de 100.
Ht
+ 0,30: E
H,
+ 0.05:+c
E0
Co
5
0,09 '+0,03
so
Lt
-+
L
IPC,
0,15IPC,
3. Tneles de pequea seccin. Obras de paso,

galeras, tneles de pequeas seccin y desages subterrneos en obras de minera.
H
E,
c,
S,
M,
IPC,
K , = 0 , 3 6 2 + 0 , 1 8 - +0,19- +0,07- +0,05- +0,15N3
En
c.,
So
M,
IPC,
Las variables de precios que intervienen en las

frmulas son:
4. lndice de Coste de Construccin de Refineras "Nelson" (NR)
Se utiliza fundamentalmente para estimaciones en

la industria del petrleo. Se basa en los siguientes
componentes y porcentajes: 24 por 100 hierro y
acero, 8 por 100 materiales de construccin, 8
por 100 equipos varios, 30 por 100 mano de
obra no especializada, 30 por 100 mano de obra
especializada. El ao base es 1946.
En la Tabla 46 se recogen dos de los ndices de
coste anteriores para el perodo comprendido
entre 1970 y 1987 (primer cuatrimestre).
H = Mano de obra.
E = Energa.
C = Cemento.
S = Acero.
M = Madera.
L = Ligantes.
IPC= lndice de Precios al Consumo.
187
TABLA 46
Ao
lndice de coste
Chemical Eng.
Plant. (CEP)
Coste x
factor para
1987
lndice de coste de
equipos Marshall &
Swift (M&S)
Coste x
factor para
1987
1970
1971
1972
1973
1974
125,7
132'2
137,2
144,l
165,4
2,5330
2,4085
2,3207
2,2096
1,9250
303,3
321,3
332,O
344,l
398,4
2,6498
2,5014
2,4208
2,3357
2,0173
1975
1976
1977
1978
1979
182,4
192,l
204,l
218,8
238,7
1,7456
1,6547
1,5600
1,4552
1,3339
444,3
472,l
505,4
545,3
599,4
1,8089
1,7024
1,5902
1,4739
1,3408
1980
1981
1982
1983
1984
261,2
297,O
314,O
316,9
322,7
1,2190
1,0720
1 ,O140
1,0047
0,9876
659,6
721,3
745,6
760.8
780,4
1,2185
1,1142
1,0779
1.0564
1 .O299
1985
1986
1987 1" Cuatr.
325,3
31 8,4
318,4
0,9789
1,0000
1,0000
789,6
797,6
803,7
1 .O179
1.0076
1 .O000
Las frmulas tipo generales se revisan peridicamente, ya que los coeficientes representan la
estructura de los costes tipo en un determinado
momento y sta puede variar por tres causas
principales:
En la Tabla 47 se reflejan los ndices oficiales de

revisin para cada una de las provincias y para el
conjunto nacional, en Diciembre de 1988, distinguindose los diferentes componentes de los precios.
gram" ha desarrollado un sistema de actualizacin

de los costes de capital y operacin en minera,
conocido por " lnternational Mining Cost Indexation System (IMCI)", que permite extrapolar y
actualizar datos de costes de diferentes pases.
La publicacin recoge doce ndices de costes para
96 pases, en la Tabla 48 se reproducen los
correspondientes a Espaa. En la parte superior
de esas tablas figuran los ndices monetarios
locales y los coeficientes de cambio en trminos
monetarios locales por dlares de Estados Unidos.
Mientras que la parte inferior recoge los mismos
ndices, pero referidos a dlares U.S.A., y los
coeficientes de cambio utilizados en la conversin
de los ndices monetarios locales a los ndices
americanos. As, pues, la frmula a aplicar es:
Por ltimo, el U.S. Bureau of Mines dentro del

proyecto denominado " Mineral Availability Pro-
USCl = LCI . (Coef. de cambio en 1985 /

Coef. de cambio actual en el ao).
- Variacin
de la productividad de la mano de
obra.
- Diferente evolucin de los precios de los distintos factores.
- Transformaciones y avances tecnolgicos.
TABLA 47
lndices Bsicos (Diciembre 1988)
(Dic. 1984
= 100)
Laboral
Cemento
Acero
Cermica
Madera
Ligantes
128.25
136.90
135.44
132.13
134.23
135.78
131.42
106.88
134.55
139.79
112.50
118.31
129.41
118.03
121.98
131.O2
121.96
166.13
173.57
132.08
122.33
133.60
172.10
117.20
119.74
113.94
108.39
122.20
114.41
110.68
108.52
110.79
126.19
107.78
111.10
70.66
70.71
68.99
69.82
76.78
132.47
132.80
137.05
129.98
134.88
121.11
119.00
126.89
125.62
109.32
117.47
119.14
112.76
108.33
112.55
Cdiz . .
Castelln
Ciudad Real . . . . . . .
Crdoba . . . . . . . . .
La Corua . . . . . . . .
137.21
132.09
136.32
137.55
130.42
118.37
125.85
114.73
117.06
115.32
138.04
124.48
141.45
135.64
128.56
114.19
121.34
110.13
129.60
121.O6
129.86
124.40
110.08
116.97
129.89
70.07
68.87
68.56
73.31
69.90
68.91
67.19
69.31
70.13
73.30
16. Cuenca . . . . . . . . . .
17. Gerona . . . . . . . . . .
18. Granada . . . . . . . . .
19. Guadalajara . . . . . . .
20. Guipzcoa . . . . . . . .
133.37
134.65
134.55
128.67
133.74
118.07
115.01
123.97
115.20
118.07
135.66
161.O7
144.54
143.80
134.79
125.66
171.59
135.94
124.96
116.83
105.22
114.82
111.26
109.46
111.58
78.76
69.25
69.30
74.02
72.18
135.43
134.82
133.10
127.24
127.51
133.82
127.67
134.04
135.18
133.59
134.00
129.67
129.16
128.63
134.50
123.93
116.76
117.26
106.76
121.33
127.17
132.22
140.92
124.51
154.01
142.06
137.35
133.92
134.78
139.97
131.43
131.75
135.06
142.03
127.84
112.09
107.13
112.31
107.78
104.29
135.07
139.84
136.87
136.23
139.17
139.69
125.01
119.83
116.09
132.58
115.36
104.93
151.62
120.53
124.31
127.16
115.96
121.46
103.70
137.28
117.91
127.19
123.70
115.76
110.68
120.53
126.40
120.26
111.O0
109.31
126.25
101.29
112.09
130.36
102.36
67.13
68.51
70.47
73.30
67.54
108.75
118.24
115.72
116.50
120.67
111.59
116.31
104.97
107.95
117.56
142.61
143.32
141.97
132.24
160.94
137.71
138.18
143.83
139.70
139.15
131.04
140.87
136.43
134.43
129.55
122.73
115.39
116.83
116.82
114.70
125.40
25.91
168.23
129.56
115.55
121.31
115.i7
105.28
119.00
109.31
67.87
78.71
66.86
70.15
77.90
132.50
134.35
133.49
136.49
132.28
124.94
108.88
119.23
104.73
113.61
135.41
137.26
156.96
152.75
138.09
107.82
135.52
133.92
140.27
135.43
116.50
124.23
110.24
104.77
122.96
125.11
118.02
110.50
103.00
111.37
51. Ceuta . . . . . . . . . . .
52. Melilla . . . . . . . . . . .
141.75
131.72
136.55
120.72
125.38
114.87
110.61
130.55
116.78
128.40
68.73
79.86
69.46
80.04
69.10
71.46
71.74
CONJUNTO NACIONAL . . .
133.68
116.09
137.21
126.59
116.18
72.19
Dic. 84 = 100
129.68
Cobre
140.86
Aluminio
115.68
Energa
Pen. y Bal.
95.62
Canarias
91.20
1. Alava . .
2. Albacete
3. Alicante
4. Almera
5. Avila . .
.
.
.
.
.
6. Badajoz .
7. Baleares .
8. Barcelona
9. Burgos . .
10. Cceres .
11.
12.
13.
14.
15.
21.
22.
23.
24.
25.
Huelva .
Huesca
Jan . .
Len . .
Lrida .
26.
27.
28.
29.
30.
La Rioja
Lugo . .
Madrid
Mlaga
Murcia
31.
32.
33.
34.
35.
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.........
.
.
.
.
.
.
.
.
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......
......
......
......
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.
.
........
........
........
........
........
........
........
........
........
........
Navarra
Orense
Asturias
Palencia
Las Palmas . . . . . . . .
36. Pontevedra . . . . . . . .
37. Salamanca . . . . . . . .
38. Santa Cruz . . . . . . . .
39. Cantabria . . . . . . . . .
40. Segovia . . . . . . . . . .
41. Sevilla . . . . . . . . . . .
42. Soria . . . . . . . . . . . .
43. Tarragona . . . . . . . .
44. Teruel . . . . . . . . . . .
45. Toledo . . . . . . . . . . .
46. Valencia . . . . . . . . . .
47. Valladolid . . . . . . . . .
48. Vizcaya . . . . . . . . . .
49. Zarnora . . . . . . . . . .
50. Zaragoza . . . . . . . . .
IPC: 1983=1O0
148.10
Fuente: CONFEDERACION NACIONAL DE LA CONSTRUCCION (1989).
126.08
122.29
138.77
117.90
127.76
72.16
73.38
74.80
69.49
67.77
72.89
72.89
72.49
74.03
88.82
72.54
78.67
77.07
72.18
75.78
TABLA 48
lndices de costes mineros para Espaa
lndice monetario en Espaa o local (LCI)
Ao
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
Salarios en Salarios en Equipos y

construccin repuestos
minera
37.5
41.6
48.5
56.9
74.4
100.0
129.1
151,9
176.3
215.3
251,5
322,6
367.5
423.5
464.0
509,5
35.3
40.8
48,2
58,O
78.2
100.0
131.6
1 66,l
212,O
265,3
286,4
372,5
428,4
476,4
514,4
562,l
62.5
642
65,6
69.3
79,4
100,O
1 18,6
142,4
183.2
218,6
246,7
276,6
310,7
351.7
393,5
430,l
Bocas y
accesorios
Madera
68.3
69,5
71.8
79.6
99.6
100,O
113,6
1 34,l
162,8
185,3
209,6
224,4
254.8
282,3
31 3.8
340.3
45,2
45.2
46,l
58,8
104,5
100,O
102,3
1 1 1,3
119.0
128,5
133,O
139.4
153.5
174,3
180.8
193.6
Combustible Explosivos
51,5
54.8
55,5
56.8
81.4
1 00,O
123,l
131,2
142,4
175.7
272,2
405,5
443.2
562,4
586,l
652.9
65,3
67.9
66,9
67,l
76,6
100,O
106,2
120.5
145,5
175.7
226.5
294,l
326.9
375,7
41 2,4
454,3
Energa Coeficiente
Neumticos Materiales de Productos
y bandas construccin qumicos Transporte elctrica de cambio
76,6
76.8
76.9
79,6
93,5
100,O
114,l
140,5
176,6
199,9
244.7
292,8
323.8
379,2
408,9
447,4
47,9
49.2
51.7
62,4
90,5
100.0
1 13.6
137,4
163.0
184,8
220,7
282,7
320,l
359,7
388.8
425.9
52,9
56,l
57.1
62,O
92,7
100.0
106,9
126,O
108,6
167.7
209.4
241.3
272.3
306,l
309.3
370,4
69,6
73,9
77,3
81,l
89,O
100.0
145.9
157,6
196.5
208,6
229.9
251.9
274,5
300,2
328.4
347,9
66,6
69.9
69.9
72,3
85.0
100,O
118,2
135,8
142,9
198.0
198.0
243.8
276.1
308,4
331.1
360.2
70,000
69,470
64,270
58.260
57,690
57,410
66,900
75,960
76,670
67,130
71,700
93,310
109,860
143,430
161,690
149,000
lndice monetario en Estados Unidos (USCI)
Ao
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
Salarios en Salarios en Equipos y

construccin repuestos
minera
70.7
34,4
43,3
56.0
74,O
100.0
110.8
114.8
132.0
184.0
201,3
200.6
192.0
169.5
164.7
196.3
29,O
33,7
43,O
57,l
77,8
100,O
1 13,O
125,5
158,7
226,9
229,3
231,7
223,8
190.7
182.6
216.6
51,3
53,l
58,6
68,3
79,O
100.0
101.8
107.6
137.2
186.9
197,5
172,O
162,4
140,7
139,7
165,7
Fuente: U.S. BUREAU OF MINES, (1987).
Bocas .y
accesorios
Madera
56.0
57,4
642
78,4
99,l
100.0
97.5
101,3
121,9
158,4
167,8
139,5
133,l
113,O
111,4
131,l
37.1
37.4
41.1
58.0
104.0
100.0
87.7
84.1
89.1
109,9
106,5
86.7
80.2
69.7
64.1
74.6
Combustible Explosivos
42,3
45,3
49,6
56.0
81.0
100,O
105.7
99.1
106.6
150.2
218.0
252.2
231.6
221,l
208.1
251.5
53,5
56.1
59.8
66.1
76.2
100,O
91.1
91,O
108,9
150,3
181,4
182,9
170,8
150.4
146,4
175,O
Energa Coeficiente
Neumticos Materiales de Productos
y bandas construccin qumicos Transporte elctrica de cambio
62,8
63,5
68,7
78,4
93.0
100,O
97,9
106,2
132,2
171 ,O
195,9
182.1
169.2
151,7
145,2
172.4
39,3
40,6
46,2
61,5
90,l
100.0
97,5
103,8
122,O
158,O
176,7
175,8
167.3
143.9
138.0
164.1
43,4
46.4
51,O
61,l
92,2
100,O
91,7
95,3
81,3
143,4
167,6
150,l
142,3
122,5
120,4
142,7
57,l
61,l
69,O
79,9
88,6
100,O
125,2
119.1
147.1
178,4
184,l
156.7
143.4
120,l
1 16,6
134,O
54,6
57,8
62.5
71.2
84.5
100,O
101,4
102,6
107,O
169,4
158.6
151,6
144,3
123,4
1 1 7,5
138,8
0,820142
,826399
,893262
,985410
,995146
1 ,000000
,858146
,756792
,748793
,855206
,800697
,621926
,522574
,400264
,355062
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EsTIMAcIoN DE lNCREsos Y MERCADO DE MINERALES Y METALES
2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS . . . . . . . . . . .
2.1. Factores tcnicos que influyen en la produccin . . . . . . . . .

2.1.1. Dilucin y recuperacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.2. Prdidas en el tratamiento del mineral . . . . . . . . . . .
2.2. Manipulacin y transporte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Precios y valores unitarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Produccin y volumen de ventas . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
196
196
196
199
201
202
203
3. VALORACION DE LAS MATERIAS PRIMAS MINERALES . . . . .
3.1. Los precios de los minerales en general . . . . . . . . . . . . . . .

3.2. Diferentes productos y diferentes formas de valoracin . . . . .
3.3. Valoracin de carbones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3.1. Panormica del mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3.2. El precio del carbn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Valoracin de los minerales metlicos . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.1. Mineral de hierro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.2. Valoracin de los minerales de metales que cotizan en
bolsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.3. Valoracin de los metales preciosos . . . . . . . . . . . . .
3.4.4. Valoracin de otros metales . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Valoracin de minerales industriales . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5.1. Primer subgrupo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5.2. Segundo subgrupo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. Valoracin de las rocas ornamentales . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6.1. Panormica del mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6.2. Comercializacin y precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. MERCADOS DE MINERALES Y METALES . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Clases de mercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
255
255
4.1 .1. COMEX (New York Commodity Exchange) . . . . . . . . .

4.1.2. L.M.E. (London Metal Exchange) . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Conceptos bsicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1. Mercados de libre competencia . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.2. Precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.3. Arbitraje y especulacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.4. Mercado de futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.5. Precio al contado y precio aplazado . . . . . . . . . . . . .
4.2.6. Cobertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Funcionamiento del L.M.E. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.1. Operaciones de cobertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.2. Tipos de cobertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.3. La opcin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.4. Contango y backwardation . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.5. Los contratos del L.M.E. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4. Operaciones comerciales con el oro . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.1 . Definiciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.2. Forma o tipo de las operaciones . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.3. Precios, mercados y transacciones . . . . . . . . . . . . . .
4.4.4. La estructura del consumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.5. Los mercados de oro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.6. Terminologa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5 PREVISIONES SOBRE MERCADOS Y PRECIOS . . . . . . . . . . . .

5.1. Generalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Mtodos simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. Metodos deterministas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.4. Metodos estadsticos y econometricos . . . . . . . . . . . . . . . .
5.5. Previsiones sobre bases reales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.6. Tendencias de la oferta y de la demanda . . . . . . . . . . . . .
5.7. Factores extraeconmicos con influencia en los precios . . . . .
Estimacin de ingresos y mercado de minerales y metales
1. Introduccin
A la hora de estudiar cualquier proyecto o negocio
y la rentabilidad esperable del mismo son muchos los
parmetros en jue o y todos ellos, en mayor o
menor medida, inf uyen en los resultados finales.
Ahora bien, estos resultados deben ser previstos y,
en funcin de los mismos, el proyecto o negocio en
cuestin resultar ms o menos atractivo o rechazable. Se trata, por lo tanto, de establecer un cierto
sistema de previsiones, de simular lo que puede ser
el futuro a partir de lo que, en forma ms o menos
completa, se conoce en el presente.
Cualquier proyecto estar marcado, fundamentalmente, por unos ingresos originados por las ventas
de los bienes o servicios que se produzcan y por
unos astos que nacen, asimismo, del uso y consumo e otros bienes y servicios de muy diversa
naturaleza, y son necesarios para mantener el
negocio en marcha. Si cuando ste se planifica en
sus orgenes se dispusiera de los mtodos adecuados
para conocer con precisin los ingresos y los gastos,
desaparecera el riesgo que todo proyecto implica.
Evidentemente, este " desideratum " no es alcanzable,
pero lo que si entra dentro de lo hacedero es
estudiar las cosas con cuanto detalle y prudencia
sean posible, tratando de que las incgnitas por
definir sean las mnimas. En el mundo de hoy, con
una avalancha informativa, a veces desbordante, no
debiera ser difcil encontrar documentacin en que
apoyar cualquier decisin.
Si se piensa en un proyecto minero, los parmetros principales con que hay que enfrentarse para
elaborar parte del modelo de flujos econmicos
son los siguientes:
- INGRESOS POR VENTAS

Productos principales.
Coproductos o subproductos.
Servicios.
- GASTOS
Costes de capital o inversiones.
Costes operativos.
Costes de financiacin.
Adems, es totalmente necesario conocer el

calendario de desarrollo del proyecto, tanto en su
fase de construccin como de explotacin, de
manera que puedan conocerse con razonable
exactitud el ritmo de los gastos y de los ingresos.
Como ya se ha dicho, el estudio de un proyecto
consiste, en cierto modo, en especular sobre el
futuro, partiendo de realidades presentes, o dicho
de otra forma, basndose en lo que del propio
proyecto se conoce y en la experiencia de otros
semejantes, construir un esquema numrico que
permita saber hacia dnde se camina. Lo que suele
suceder es que el porcentaje de acierto es mayor
cuando se trata de prever el captulo de gastos que
cuando se trata de predecir el de ingresos. En dicho
primer captulo la mayor incgnita pudiera ser el
conocimiento del acimiento y de sus reservas
realmente explotabes, y a que coste y con que
dificultades lo seran. No obstante, existen medios y
mtodos, tal como se ha visto en el Captulo 3, que
permiten efectuar una evaluacin de tales reservas
con un margen de error aceptable y calculado a
partir de la investigacin realizada. Tambin puede
admitirse que, con la informacin disponible y los
ensayos necesarios efectuados, se puede establecer
tanto un mtodo de explotacin como un tratamiento mineralrgico, cuyo coste aproximado se conozca,
as como las inversiones necesarias para hacer
realidad la explotacin.
Tal conjunto de actuaciones, sin llegar a constituir
la base de una ciencia exacta, pues han sido notorios algunos fracasos espectaculares a la hora de
estimar ciertos parmetros tcnicos, constituyen una
parte del proyecto en la que se trata con material,
informacin o realidades "presentes". Las sorpresas
pueden reducirse, desde un punto de vista tcnico,
si se realizan los estudios bsicos necesarios. Ms
imprevisibles son las desviaciones que pueden surgir
por razones socio-polticas, ajenas al proyecto. Tal es
el caso de los precios de la energa, de la legislacin
laboral o fiscal, del valor del dinero, etc.
Puede admitirse, pues, que los gastos se llegan a

conocer razonablemente cuando as no ocurre
se sabe, en general, don e est el error y cul es
la causa.
Con los in resos la capacidad de prediccin es

ms limita a, pero no por ello debe prescindirse
a priori del conocimiento de todos los factores
que intervienen en su determinacin. En este
captulo se trata de analizar dichos factores y los
mecanismos de las ventas y de los precios, con la
debida prudencia y objetividad, pues en ocasiones
su evolucin es absolutamente caprichosa y dificil
de prever.
Con todo lo expuesto, queda claro que en un

proyecto minero, donde se confrontan unos
ingresos y unos gastos, se encuentra una mayor
facilidad para fijar los segundos, mientras que los
primeros se mueven en un medio ms incierto e
imprevisible. Pero la experiencia ensea que si se
estudia la rentabilidad de un proyecto y la sensibilidad del mismo ante diferentes variaciones de las
ventas o ingresos, de los costes operativos y de
la inversin, rara es la vez que el primero de los
factores citados no tiene una influencia predominante sobre los otros dos.
2. Factores que influyen en

los ingresos
Como se acaba de indicar, en un proyecto minero
los ingresos, en lneas generales, estarn formados
por la venta de los productos principales procedentes de la explotacin minera, de algunos
coproductos o subproductos que pueden producirse de forma continua o episdica -segn condiciones del mercado y del propio proceso productivo- y de eventuales servicios a terceros o productos atpicos. Se prescinde de este ltimo
captulo, que, en general, nada tiene que ver con
el negocio minero propiamente dicho. As pues,
los ingresos generados por la roduccin minera
dependern de la cantida fsica y de los
precios unitarios de los productos principales,
coproductos o subproductos.
con un fuerte carcter dinmico, pues no es lo

mismo lo que uede explotarse en forma rentable
de determina as reservas si los precios son unos
u otros, o si los costes son ms altos o ms
bajos. Pero, fijados los parmetros que determinan
el grado de reservas econmicas, a la hora de
estudiar su explotacin, habr que tener en
cuenta que ningn mtodo de laboreo racional
permite el aprovechamiento o la recuperacin de
la totalidad de las reservas que, en principio, se
califican como econmicas. Corresponde al Laboreo de Minas y a la Mineralurgia establecer los
grados de recuperacin que pueden esperarse, de
acuerdo con los mtodos seleccionados. Desde el
punto de vista de previsin de produccinfingresos, lo que interesa es conocer, en
virtud del grado de recuperacin de las reservas
y del rograma anual de explotacin, los aos de
vida el proyecto y las previsiones de produccin
correspondientes a cada ao.
ff
Muy a tener en cuenta, tambin, a la hora de

establecer el programa de producciones vendibles
es la dilucin del mineral que se produce como
consecuencia de la aplicacin prctica del mtodo
de explotacin. Se trata de una "contaminacin
del mineral" .
Por otro lado, cada etapa del proceso de produccin de una sustancia (por ejemplo, desde el
mineral hasta el metal final) se caracteriza por un
factor de recuperacin. En el caso de minerales
metlicos, cada factor de recuperacin expresa la
relacin de la cantidad de metal a la salida de
una etapa y el contenido de metal a la entrada
del mismo.
En la figura 1, a ttulo de ejemplo, se representa
un diagrama de flujos de una lnea de produccin
de cobre.
A continuacin, se examinan los factores principales que influyen sobre los ingresos totales, prestando especial atencin en este epgrafe a aquellos que se refieren a la base material de los
ingresos o ventas, es decir, a la produccin
vendible, ya que, todo lo concerniente a precios,
objeto principal de este captulo, se ir examinando a lo largo del mismo.
MINERAL DE COBRE DELIMITADO
ESTERIL A VERTEDERO
RESIDUOS A PRESA
1
l
1
I
I
I
I
I1
REFINO
L -------...-----------
2.1. Factores tcnicos que influyen en

la produccin
En primer lugar, es preciso recordar la diferencia

que existe entre reservas geolgicas y reservas
econmicamente explotables, concepto este ltimo
COBRE METAL
Figura 1.-
2.1.1. Dilucin y recuperacin
I
I
Diagrama de flujos de una mina de cobre. (Las

letras ma sculas representan los tonelajes
movidos y Ls minwular las leyes de cobre en %
en peso de los tonelajes respectivos).
Pueden definirse las siguientes recuperaciones:
- Recuperacin minera:.
H.h
-
- Recuperacin mineralrgica:
- .
1.i
. 100 (%)
C.c
100 (%)
H.h
- Recuperacin metalrgica:
M.m
. 100 (%)
L.C.
M.m
- .
- Recuperacin total:
1.i
100 (N)
donde:
I = Tonelaje de las reservas de mineral in-situ.
i = Ley media de I (N).

H = Tonelaje de mineral extrado y enviado al
concentrador.
h = Ley media de H (%).
C = Tonelaje de concentrado producido a partir de H
c = Ley media de C (%).
M= Tonelaje de metal producido.
m= Calidad o pureza de M (%).
En la prctica, las recuperaciones mineras oscilan
entre el 65 por 100 y el 95 por 100, dependiendo, claro est, del tipo de yacimiento y mtodo
de explotacin aplicado. Las recuperaciones
mineralrgicas y metalrgicas varan, normalmente, entre el 85 por 100 y el 95 por 100,
pudiendo ser menores cuando se trata de menas
complejas y de textura muy fina.
Centrndose en la recuperacin minera, sta
indica el grado de aprovechamiento de las reser-
MINERAL
'
ESTERIL DE LOS
HASTIALES HUNDIDOS
CONTACTO
MINERAL-ESTERIL
MINERAL FRAGMENTADO
MINERAL IN-SI1 U
FlLON DE MINERAL
ROCA ESTERIL
MINERAL
' FRAGMENTADO
ESPACIO DE TRABAJO
MATERIAL DE
RELLENO
Figura 2.-
Ejemplos de fuentes de dilucin.
vas de un yacimiento, e indirectamente las prdidas de mineral que se producen:

Recuperacin minera
+ Perdidas de mineral = 100%.
Como puede verse, teniendo en cuenta la variacin posible de los grados de recuperacin y
dilucin, la correcta previsin de ambos es fundamental para el perfecto establecimiento del
presupuesto de ingresoslventas del proyecto.
2.1.l.
1. Tipos y fuentes de dilucin
Se pueden distinguir dos tipos de dilucin: la

dilucin de produccin y la dilucin estructural.
La primera aparece durante el mismo proceso
minero. Algunas fuentes de este tipo de dilucin
pueden identificarse en la figura 2.
MINERAL R R D I O O EN
MACIZOS DE PROTECClOW
Figura 3.-
- En operaciones con hundimiento, la roca estril

que se desprende diluye el mineral.
- En operaciones con relleno, el material que se
utiliza para el sostenimiento se mezcla con el
mineral troceado. (Con los actuales rellenos
cementados la dilucin por este motivo es
mnima).
- En yacimientos filonianos y lenticulares, con
potencias de 0,6 a 0,8 m, se mezcla el estril
con el mineral al ser preciso ensanchar los
huecos hasta el espacio mnimo de trabajo.
- La dilucin tambin es debida a los contactos
irregulares entre el estril y el mineral.
La dilucin estructural es inherente a la
disposicin del depsito de mineral. Dos ejemplos
son: la presencia de algunas intercalaciones de
esteril dentro de la formacin, de modo que no
es posible una extraccin selectiva, y la lixiviacin
que puede provocar in-situ la penetracin de agua
subterrnea (muy frecuente en minas de cobre).
2.1.1.2. Prdidas de mineral
Con respecto a las prdidas de mineral, se distinguen dos tipos: las prdidas generadas y las
prdidas de produccin. La primeras son intrnsecas a la disposicin natural de los yacimientos y
estn constituidas por el mineral ue se abandona
" in-situ" por motivos de estabili ad. En la figura
3 pueden verse algunos ejemplos. Estas prdidas,
normalmente, deben de tenerse en cuenta en los
clculos finales de las reservas explotables.
Las prdidas de produccin engloban todas las

dems prdidas de mineral que se producen durante
el proceso de extraccin. Por ejemplo: el mineral que
no se extrae de los contactos con el estril o el
mineral fragmentado que se abandona en el mtodo
de hundimientos por subniveles, cuando en el punto
de carga deja de fluir el mineral limpio y aparece
una mezcla de este con el estril.
Ejemplos de perdidas de mineral.
CONTORNO
INTERPRETADO
POR QEOLOQIA
CONTORNO REAL
DEL MINERAL
m
m
MINERAL PERDIDO
DILUCION INTERNA (rst.rii1
DlLUClON EXTERNA
LINEA DE MUESTRE0
Figura 4.-
Ejemplo de perdida por extraccin.
2.1.1.3. Diluciones y recuperaciones mineras
segn los distintos metodos de

explotacidn
La dilucin depende, en buena parte, de la
configuracin y disposicin geolgica del yacimiento, del mtodo de explotacin seleccionado
y de la forma de aplicar ste. As, por ejemplo,
cuando se trata de depsitos con rocas de hastiales debiles y contactos mal definidos se llega a
diluciones altas. Igualmente ocurre cuando se
trata de explotar vetas o filones estrechos, Ilegndose a diluciones del 70-80 por 100 y an
mayores (recuerdese que la Dilucin = Estril/(Mineral + Estril)). En los mtodos de explotacin
por hundimientos la eficiencia de la operacin
depende tanto del diseo del mtodo en s como
del control de leyes que se emplea. La figura 5
muestra un esquema simplificado del mtodo de
hundimiento por subniveles.
Una direccin adecuada de la explotacin minera
un control de leyes cuidadoso ayudan a reducir
dilucin.
Ya
MINERAL PERDIDO
K--
Los factores de correccin de la dilucin son para

hastiales regulares y competentes de 0,7 y para
rocas sueltas e incompetentes de 1,S.
ESTERIL DE DILUCION
ELlPSOlDE DE MOVIMIENTO
1
3
IS
IS
21
ANCHURA DE LA CAMARA ( m )
Figura 5.-
Alzado y seccin transversal de una mina con

hundimiento por subniveles con zonas de dilucin
y perdidas de mineral.
La Tabla 1 recoge los valores ms frecuentes de

recuperacin minera y dilucin que pueden
conseguirse en explotaciones subterrneas, segn
POPOV (197 1).
La compaa canadiense J.S. REDPATH LTD.
(1986) ha estudiado la recuperacin y dilucin en
minas metlicas explotadas subterrneamente, y
resume sus conclusiones en las Tablas 2, 3 y 4,
que dan los factores que habra que aplicar a las
reservas calculadas " in-situ" .
O'HARA en 1980 estim la dilucin en minas
subterrneas a partir de la inclinacin del depsito
"A0" y de la potencia del mismo " W " , en metros.
El valor de la dilucin expresa el porcentaje de
estril en el mineral extrado, para unas condiciones de competencia de los hastiales medias en
relacin con el mtodo de explotacin aplicado.
Ja
- Barrenos Largos
D (%) =
- Cmaras Almacn
D (%) =
- Corte y Relleno
D (%) =
- Cmaras y Pilares
D (%) =
w O o 5 . sen AO
55
W0*5. sen AO
LJ
W0e5. sen AO
22
W5. sen AO
Figura 6.-
Porcentajes de dilucin para diferentes metodos

de ex lotacin y geometras de las masas
minerafzadas.
Por ltimo, hay que indicar que, como la determinacin directa de la cantidad de estril incluido en
el mineral es prcticamente imposible, se recurre
a medir la dilucin a partir de las le es medias del
mineral "in-situ" " i " y de minera extrado " h"
siendo la dilucin:
D (%) =-
i-h
. 100
Evidentemente, esta frmula slo es vlida cuando

el estril lo sea en el verdadero sentido de la
palabra, es decir, cuando su ley sea cero.
2.1.2. Prdidas en el tratamiento del

mineral
Slo en raras ocasiones un mineral, sea del tipo
que sea, puede utilizarse o comercializarse tal y
como sale de la explotacin minera. Lo normal es
que el "todo-uno" o "zafra" sufra un proceso
ms o menos complejo con el objeto de:
- Enriquecerlo, aumentando su contenido en el
metal o sustancia(s) objeto de la explotacin.
- Clasificarlo por tamaos, de acuerdo con las
exigencias y necesidades del mercado.
- Conseguir una separacin diferencial de distintos productos, cuando la ndole de minerales
de partida y las condiciones comerciales as lo
aconsejen.
Son muy variados los procesos de tratamiento a
que puede someterse un mineral, pasando desde
los ms simples, como son la trituracin y clasifi-
TABLA 1
Factor de dilucin (1)
Mtodo de explotacin
Barrenos largos
Corte y relleno
Cmaras almacen
Cmaras y pilares
Condiciones del terreno

Excelentes
Medias
Malas
1,20
1 ,O5
1,30
1,lO
1,15
N.D.
1,lO
1 ,O5
1,15
1,25
1,20
1,lO
(1) Factor de dilucin = Toneladas de mineral diluidofloneladas de mineral in situ.
TABLA 2
Mtodo de explotacin
Factor de prdidas (2)
Barrenos largos
Corte y relleno
Cmaras almacn
Cmaras y pilares
0,8- 1 ,O
1 ,O
0,9 - 1 ,O
1 ,O
(2) Este factor expresa el tonelaje recuperado a partir del tonelaje diluido.
TABLA 3
Mtodo de explotacin
Cmaras almacn
Corte y relleno
Recuperacin
minera (%)
95 93 93 85 80 -
97
95
95
88
85
Dilucin (%)
(Est./Min. + Est.)
510 15 10 15 -
10
15
30
15
10
TABLA 4
Mtodo de explotacin
Factor de recuperacin minera (%)

Intervalo
Barrenos largos
Corte y relleno
Cmaras almacn
Cmaras y pilares
60 70 75 50 -
100
100
100
75
Medio
80
85
90
60
cacin, a los ms complicados, como flotacin o

separacin magntica, pero, en cualquier caso,
siempre hay que contar con una prdida de la
sustancia objeto de la explotacin; que depender
tanto de la naturaleza del propio mineral como
de las caractersticas del proceso aplicado. Se
comprende que es prcticamente imposible fijar
unas reglas o normas que permitan estimar estas
rdidas de una forma terica y generalizada. Lo
ogico es que, en cada caso, se hagan los ensayos
particulares en laboratorio y, a ser posible, en
planta piloto, de manera que se puedan
establecer:
- Proceso de tratamiento ms adecuado.
- Recuperaciones/Prdidas de mineral o sustancia
vendible previsibles.
- Calidad y caractersticas de los productos
vendibles.
- Posibilidad de coproductos o subproductos con
valor comercial que podran obtenerse.
P.
Si no se posee la experiencia suficiente con otro

mineral comparable al que se desea beneficiar,
ser totalmente necesario recurrir a la realizacin
de los estudios y ensayos necesarios para llegar a
conocer el tratamiento a seguir y los resultados
del mismo.
2.1.2.1. PPrdidas en la trituracin y clasificacin
Cuando ste sea el nico proceso a que ha de

someterse al todo-uno, las prdidas sern funcin
de la ranulometra mnima exigida al producto
vendib e, ya que cualquier material por debajo de
la misma ser rechazable. A mayor tamao
exigible y mayor fragilidad del producto que se
est tratando, mayores sern tambin las prdidas
por este concepto.
Si la trituracin y clasificacin es un proceso

intermedio o paso previo a un segundo proceso
-flotacin, gravimetra, etc.- podr ocurrir que
este ltimo imponga unos lmites al tamao de
alimentacin, en cuyo caso, se producira la
correspondiente prdida de mineral.
En algunos casos, como el del carbn, cabe

establecer dos lneas de corte de manera que se
obtenga un prociucto que podra considerarse de
primera calidad y un rechazo, quedando entre
ambas un "producto mixto", con cierto valor
comercial y que podra encajar en la clasificacin
de coproducto o subproducto.
En cualquier caso, ya sean dos o ms los productos finales de la concentracin, por las razones
expuestas, es obvio que parte de la sustancia o
sustancias objeto de la explotacin van al estril
y que ste contamina al producto rico final,
producindose as una prdida por el tratamiento
y, al mismo tiempo, una aportacin de impurezas
al producto vendible que repercutir negativamente a la hora de fijar su precio.
La mxima complicacin en la concentracin de
minerales se da, probablemente, cuando se trata
de minerales metlicos complejos, es decir, que
contienen varios metales -comunes o preciososque se pretenden recuperar. Hay que acudir
entonces a un tratamiento que permita llegar a
productos comerciales utilizables por metalurgias
con distinta especializacin o dedicacin. En estos
casos, adems de las prdidas de metales en el
estril o rechazo, ha que considerar que en el
concentrado espec ico de cada metal se
encontrarn, tambin, cantidades mayores o
menores de los otros metales que, por lo comn,
no sern pagados, e incluso podran ser penalizados. Contemplar esto ltimo ayudar a evitar
sorpresas desagradables cuando se establezca el
balance definitivo de ingresos.
En resumen, en un proyecto minero se deben
tener en cuenta, tanto las prdidas de producto
vendible que se generan en el mismos, como las
caractersticas de los productos finales, de forma
que puedan estimarse los ingresos que sern
funcin de ambas.
Debido a la extremada variedad y complejidad de
procesos, resulta muy difcil estimar las recuperaciones. No obstante a ttulo orientativo, se indican
en la Tabla 5 las ecuaciones propuestas por
O'HARA para determinar dichas recuperaciones en
diferentes menas metlicas, as como las leyes
tpicas de los concentrados.
2.2. Manipulacin y transporte

2.1.2.2. Prdidas en la concentracin
La concentracin de menas consiste, en esencia,

en separar las sustancias vendibles en el todo-uno
del estril. Como es prcticamente imposible que,
por efectos de la explotacin minera o por el
tratamiento mecnico posterior a dicha explotacin se produzca una completa separacin o
disgregacin de partes ricas estriles, surge aqu
una primera limitacin de a concentracin que
obliga a plantear la lnea de corte, por encima de
la cual se consideran los productos como ricos,
vendibles o concentrados, quedando un rechazo,
por lo general, sin valor.
Es habitual que las minas vendan sus productos

bien en las plantas transformadoras de las mismas
-fundicin, planta qumica, etc.- o que tengan
ue transportarlos a un puerto o almacn de
istribucin. En cualquier caso, desde la salida del
producto de la planta de tratamiento o concentracin hasta que se efecta la venta o cambio de
propiedad del mismo, ste ha de sufrir manipulaciones y transportes en mayor o menor grado.
Solamente cuando la venta se produzca en la
mina, se podrn ignorar estas circunstancias a la
hora de hacer la estimacin de los ingresos, ya
que las operaciones a las que se est haciendo
El
TABLA 5
Recuperaciones mineralurgicas de metales por flotacin

(Ley de cabeza en %)
Frmula de recuperacin
Tipo de mineral
Cu
R = 100% (1 - 0,07 CU-~.')

RCu, = 100% (1 - 0.08 Cu;Of8)
RCu, = 100% (1 - 0,40 Cu,-03)
R = 100% (1 - 0,16 Cu'O.')
R = 100% (1 - 0,22 Cu-O.')
Calcopirita
Cobres oxidados (Sulfuros)
Cobres oxidados (Oxidos)
Cobre-Cinc
Cobre-Plomo
Ley tpica del

concentrado
28.5% Cu
Variable
Variable
25.5% Cu
22.0% Cu
MoS, Molibdenita
Molibdeno-cobre
R = 100% (1 - 0,04 MoS;O*)'

R = 100% (1 - 0.06 MoS;,')
Zn
Esfalerita
Plomo-Cinc
Cobre-Cinc
Cobre-Plomo-Cinc
R
R
R
R
Pb
Galena
Plomo-Cinc
Cobre-Plomo-Cinc
R = 100% (1 - 0,13 Pb-0e8)

R = 100% (1 - 0,18 Pb-O.')
R = 100% (1 - 0,28 Pb-0.8)
60,0% Pb
53,0% Pb
45.0% Pb
= 100% (1 - 0,33 W0;0,5)

= 100% (1 - 0,20 N-O;~)
75.0% WO,
10,0% Ni
77.0% U,08
65,0% Fe
WO, Wolframio (separacin gravimtrica)

Ni Nquel-cobre
U,O, Uranio (flotacidn-lixiviacin)
Fe
Hierro (sep. gravimtrica magntica)
R
R
R
R
= 100%
= 100%
= 100%
= 100%
(1
(1
(1
(1
0,25
0,32
0,45
0,55
ZnSoe6)
Zn-0.6)
Zn'0,6)
zn-"~~)
= 100% (1 - 0,16 U,0;0,8)

= 100% (1 - 1,s
Minerales con metales preciosos (Ley

en cabeza en onzas por tonelada)
Au
Ag
Silceos
Pirticos
Metlicos
Plata
Metlicos (- 1,O ozlt)
Las prdidas por manipulacin y transporte varan

con la ndole de tales operaciones y, por supuesto,
con las caractersticas del producto. En al unos casos
pueden llegar hasta el 4 5 por 100 el volumen
inicial, lo que supone una reduccin nada desdeable. Para los presupuestos del proyecto, bastar, en
principio, con el asesoramiento de empresas especializadas en este tipo de operaciones.
En lo que al transporte se refiere, al establecer el

presupuesto de ingresos, hay que definir por
cuenta de quien son los gastos del mismo. Como
Variable
56.0%
53.0%
52,0%
50,0%
Zn
Zn
Zn
Zn
Tratamiento
R
R
R
R
R
referencia implican prdidas o mermas que habr

que detraer de aquellos.
88,0% MoS,
= 100% (1 - 0,013 Au-O.')

= 100% (1 - 0,03 Au".')
= 100% (1 - 0.3 Au-'e8)
= 100% (1
= 100% (1
- 0,22
- 0,40
Ag.o.6)
Ag-'e6)
Cianuracin
Flot./tostac./Cianur.
Flotacin
Flot./Sep. gravimtrica
Flotacin
es frecuente, las ventas han de hacerse en condiciones CIF o FOB, estimndose:

- El plan de ventas, con la distribucin hipottica
de las mismas.
- El coste de transporte a los puntos de destino
supuestos.
- La influencia de la humedad en los costes de
transporte, teniendo en cuenta que la contratacin se hace, normalmente, sobre base seca.
2.3. Precios y valores unitarios

A pesar de que, como se ha indicado, la previsin
de precios de los productos minerales es una
tarea muy difcil su'eta a todo tipo de errores, la

ms elemental pru encia aconseja a los responsables de un proyecto minero dejar definidas las
cosas en la medida de lo posible, y as, si los
precios son de difcil revisin, y por completo
a'enos a la accin o inf uencia de los responsables
del proyecto, no ocurre otro tanto con la definicin del roducto o productos cuya obtencin es
la finali ad del proyecto en cuestin. Quiere
decirse que es absolutamente necesario conseguir
una especificacin y definicin de los productos
que se intentan obtener, si se trata de alcanzar
un mnimo de fiabilidad en los resultados previsibles. En resumen, se pretende "aplicar precios
inciertos a productos ciertosu. Saber qu
precios se aplicarn a lo que se va a producir, no
depende, en rigor, del que proyecta, pero si
depende de ste saber la calidad, especificaciones
caracteristicas de lo que se va a producir, con
L s debidas reservas y limitaciones propias de todo
proyecto.
hiptesis, se dispondr de un plan de ingresos

referente al proyecto en cuestin.
3. Valoracin de las materias

primas minerales
3.1. Los precios de los minerales en
general
Pese al eterno deseo de conseguir para las materias primas minerales unos precios "estables,
justos y remuneradores", la realidad es que tales
precios estn sometidos, ya sea en trminos
constantes o corrientes, a fluctuaciones continuas.
En la figura 7, se representa lo indicado, que es
ms acusado si se trata de sustancias que cotizan
en bolsa o mediante mecanismos similares.
En consecuencia, los responsables del proyecto

deben conocer de la forma ms aproximada
posible:
- Especificaciones/caractersticas de sus productos

rincipales, con normas a las que se adaptarn
k s hubiera- y con anlisis extensivo al contenido principal, impurezas, granulometra,
humedad, etc., en fin a todo aquello que sea
necesario para valorar el producto.
- Coproductos o subproductos que pueden
producirse, as como su mercado y valoracin
de acuerdo con sus caracteristicas.
- Condiciones revisibles de venta (a bocamina,
FOB, CIF), orma de pago, y distribucin
geogrfica probable.
/'
Un conocimiento razonable de todo lo anterior

permitir establecer los valores unitarios en funcin de los precios que se adopten para la valoracin del proyecto.
2.4. Produccin y volumen de ventas

En el supuesto de que las bases del proyecto
minero se hayan fijado de forma que pueda
hacerse frente a las cuestiones que se han planteado a lo largo del epgrafe anterior, se estar
en condiciones de, a partir de unas reservas
mineras conocidas, determinar un programa de
produccin de minerales vendibles, con unas
calidades preestablecidas, as como con unas
condiciones de venta predeterminadas. Es decir, se
conocer, con el grado de precisin deseado ylo
posible, el flujo anual de productos comerciales a
ue dar origen el proyecto minero que se estuia. Se conocern, tambin, los precios unitarios,
en funcin de las caractersticas de los productos,
forma y lugar de venta de los mismos y precio
base estimado. En resumen, bajo determinadas
El
TENDENCIA A
LAR00 PLAZO \
TIEMPO
Figura 7.-
Ejemplo de evolucin de los precios de un

mineral.
Del examen de la figura anterior se deduce que

existen tres tipos de tendencia de cambio en los
precios:
- Fluctuaciones a muy corto plazo ue afectan
a las cotizaciones diarias, y a as medias
semanales.
- Variaciones a medio plazo, es decir, relativas a
las medias trimestrales, semestrales o anuales.
- Tendencias a largo plazo, no siempre claramente definidas.
En trminos generales se hablar de tendencias a

largo plazo cuando la curva de los precios medios
anuales, a lo largo de un perodo suficientemente
largo -10 a 15 aos-, se configure en una
forma de expresin grfica o matemtica conocida. Las fluctuaciones a muy corto plazo son
propias de las materias primas que cotizan en
bolsa, en tanto que aquellas otras cuyos precios
son fijados de comn acuerdo entre productores
y consumidores no estn sujetas a tales fluctuaciones. En cuanto a las variaciones a plazo medio,
hay que considerarlas normales para el conjunto
de las materias primas minerales.
Por lo que se refiere a los precios en s y al

mecanismo de formacin de los mismos, varan
enormemente de un producto mineral a otro, sin
que se pueda hablar, en ri or, de un precio
mundial nico, como no pue e hablarse de una
calidad nica de ninguna especie mineral. Quiz
esta homogeneidad slo se alcance en algunos
metales y, an as, se dan grados de pureza o
niveles de aceptacin dentro de los mismos. Todo
lo relativo a la formacin de los precios se expone
con ms detalle en epgrafes posteriores, pero lo
que aqu hay que recordar son las tres modalidades que existen de establecimiento de precios:
- Por cotizacin en bolsas o entidades similares.

- Por fijacin de los llamados "precios productores " .
- Por contratos de duracin determinada, basa-
dos, eneralmente, en los llamados " precios

de re erencia " .
3.2. Diferentes productos y diferentes

formas de valoracin
La finalidad material inmediata de cualquier proceso
productivo es conseguir una serie de bienes vendibles que proporcionen unos ingresos dinerarios que
permitan compensar los gastos de todo tipo que
concurren en el proceso, adems de retribuir a los
capitales en juego y hacer frente a determinadas
obligaciones sociales y fiscales. Las clases de bienes
que hoy se producen en el mundo son tan variadas
y abundantes como lo son los diferentes tipos de
actividades agrcolas, extractivas, transformadoras,
etc., que las originan. De una manera simplificada,
podra hablarse de:
dentro de ellas, por los minerales, en particular. La comercializacin se establece, normalmente, de manera directa entre el productor
y el consumidor.
La "imagen de marca", de poca importancia en los
ltimos grupos, aumenta su importancia cuando se
asciende hacia los primeros. Por el contrario, crece la
importancia de la "imagen de em resa" desde los
primeros hacia los ltimos. Otra istincin de tipo
general es que la compra de los primeros grupos se
realiza por unidades y la segunda por bloques, e,
incluso, a travs de programas de abastecimiento
establecidos a largo plazo entre empresas productoras y consumidoras. Es lgico que el margen bruto
haya de ser muy superior en los primeros tipos de
actividades que en los ltimos, ya que el esfuerzo de
comercializacin es muy superior en uno y otro caso.
Los productos de comercializacin sencilla, como
suele suceder con las materias primas minerales,
tratan de buscar el beneficio a travs de la economia
de costes, mientras que, en los de comercializacin
ms compleja, adems de economizar en sus costes,
tratan de cuidar muy celosamente su penetracin en
el mercado.
'
Una clasificacin de las materias primas minerales,

a efectos de su comercializacin y valoracin,
pudiera ser la siguiente:
- Minerales energticos. Se trata de todos

aqullos con algn potencial ener tico utilizable, tales como los crudos petrol eros y gases
naturales, los minerales radioactivos, y los
carbones de todo tipo.
- Minerales metlicos. Una diferenciacin entre
estos se establece segn sean frreos o no

frreos y, dentro de estos ltimos, hay que
distinguir entre los metales bsicos, metales
menores y metales preciosos.
- Productos de gran consumo y bajo precio, con

demanda muy dispersa y oferta muy variada.
Su comercializacin exige la mxima ramificacin y complejidad.
- Minerales industriales. Aunque la denomina-
- Productos duraderos, de demanda final y

precio alto, cuyo mercado es disperso y con
una decisin de compra que implica cierto
riesgo. Los canales de comercializacin son
menos largos y complicados que los del caso
anterior.
- Rocas
- Productos de consumo final, con una demanda

dispersa y una oferta basada, en muy buena
parte, en la fiabilidad y servicio post-venta,
que puede ser determinante para la comercializacin.
- Productos industriales intermedios, con una
oferta y demanda muy localizadas y decisin
de compra basada, fundamentalmente, en la
calidad y prestaciones. La comercializacin est
ms centrada en la venta que en el servicio.
- Productos bsicos para la industria, grupo
formado por las materias primas en general y,
cin es demasiado genrica, se trata de minerales no metlicos que se utilizan por s mismos o como base de otras industrias transformadoras, por lo comn, del sector qumico.
industriales. Este grupo est

constituido por multitud de especies, cu o
valor y utilizacin dependen de sus propie ades fsicas y qumicas no de las sustancias
que puedan extraerse e ellas.
'
Es evidente que, cuando se habla de minerales

energticos o metlicos, se trata de un mercado
bien definido y localizado, con un nmero tambin conocido y limitado de productores y consumidores, donde la "imagen de marca" prcticamente no cuenta. Cada producto tiene un sector
consumidor especfico y se puede establecer con
cierta fiabilidad el grado de consumo.
Muy distintos son los sectores de los minerales y
rocas industriales, con un mercado que se caracteriza por la dispersin y por la diversidad. Se
TABLA 6
Recursos mundiales de carbn recuperables
1
Continentes y
agrupaciones
econmicas
Hulla
y antracita
Gt
y Gtec
Gt
Gtec
Total
carbn
Lignito
pardo
Lignito
negro
%
Gt
Gtec
O.1
35.2
25
94.5
102.4
36.3
O,1
12,3
0,9
33,l
35,8
12,7
O.O
13,O
03
34,9
37,8
13.4
Gtec
64.1
277,7
5,1
244,7
169.0
65,9
69
30,O
11.4
26.4
18.2
7,1
64,l
231.9
3.4
174,2
101,8
41,8
8.9
32,3
14,5
24.3
14.2
Gt
Africa
America
Asia
URSS
Europa
Oceana-Australia
63,8
138,2
102,l
108.8
63,7
27,4
12.7
27,4
20.3
21.6
12,6
5,4
O,2
104,3
0,5
41,4
29
2,2
0.2
81,4
0.4
32,3
2.3
1.7
O. 1
68.9
0.3
27.3
1,9
1,5
Total Mundo
504,O
100,O
151.5
118.3
100.0
271.0
94,9
100,O
826,5
100,O
617,l
100.0
CEE
OCDE
COMECON
Pases en va
de desarrollo
OPEP
30,2
197.4
140,O
7,s
48,9
34.8
0.4
104,3
42,4
0.3
81,4
33.1
0,3
68,8
28,O
38,4
76,3
138.6
13,4
26,7
48,5
14.2
28,2
51.1
69,O
378,O
321,4
8,3
45,7
38,9
43.9
305.5
222,O
7.1
49,5
36,O
23
O,i
4.9
0.2
3,8
0.2
32
O,1
7,4
O,1
2,6
O.1
2,7
0,O
21,5
0.9
2,6
O,1
15,6
0.9
2,s
O,1
92
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Fuentes: Xlll CONGRESO CONFERENCIA MUNDIAL DE LA ENERGIA. OCTUBRE 1986. CARBUNION.
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TABLA 9
Produccin mundial de lignito (Unidad: Mt)
Aos
Pases
Alemania Oriental
URSS
Alemania Occidental
Checoslovaquia
Polonia
Yugoslavia
Australia
Estados Unidos
Bulgaria
Grecia
Hungra
Rumana
Espaa
Francia
Resto del mundo
Total Mundo
1977
1978
1979
1980
253,7
163,5
127,8
93,2
40,8
38,6
30,O
25,6
24,9
23,3
22,5
19,6
3,O
3,1
43,1
912,7
253,3
162,9
128,2
94,9
41,O
39,2
32,9
31,2
25,5
22,6
22,7
21,8
5,2
2,7
46,9
931,4
255,O
165,O
130,6
93,7
38,1
41,7
32,6
37,2
27,9
24,O
28,9
22,4
7,3
2,1
46,9
955,4
258,3
267,O
276,O
280,O
312,O
311,O
285.0
308,7
163,4
159,8
162,7
158,3
158,O
157,O
163,O
165,O
129,8
130,6
127,4
124,3
127,O
120,7
114,4
108,9
95,7
93,1
98,8
102,4
104,6
100,3
100,8
100,3
36,9
31,5
37,6
42,5
50,4
57,8
67,3
73,2
36,9
51,5
54,3
50,9
64,7
69,1
69,5
71,8
32,9
37,6
34,2
32,9
38,8
40,O
35,5
41,8
42,3
55,9
48,8
52,5
67,4
68,7
55,O
65,7
29,9
29,O
32,O
32,5
29,9
32,5
31,5
27,O
23,6
27,3
26,9
30,2
32,6
36,5
42,6
35,9
22,6
22,9
23,O
22,4
20,8
19,5
14,O
8,1
27,5
27,9
30,7
37,4
38,O
41,9
36,3
37,1
11,4
14,7
17,4
17,3
17,4
16,5
15,6
17,3
2,6
3,o
3,o
2,5
2,1
2,4
1,9
2,1
42,9
75,3
80,1
93,1
90,9
90,9
90,3
90,1
956,7 1.022,O 1.056,4 1.088,6 1.103,l 1.150,4 1.162,8 1.177,l
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Fuentes: COAL INTERNATIONAL. ESTADISTICA COMlSlON ECONOMICA PARA EUROPA (NACIONES UNIDAS). CHARBONNAGES DE FRANCES. CARBUNION
1987
198711986
26,2
14,O
9,3
8,5
6,2
6,1
3,6
5,8
2,3
3,6
1,7
3,6
1,3
02
7,7
100,O
- 0,7
+ 1,2
- 4,8
- 0,5
+ 8,8
+3,3
+ 17,7
+ 1,9
- 9,7
- 16,7
- 6,3
+ 10,3
- 5,5
-0,l
- 1,2
trata de un mercado menos transparente y, en

consecuencia, con mayores dificultades, si cabe,
para establecer unas previsiones de ingresos.
En resumen, puede decirse que desde el punto de
vista de valoracin una caracterstica general de
las materias primas minerales es la falta casi
total de homogeneidad de las mismas, an
tratndose de especies idnticas. Ello hace especialmente difcil el establecimiento de unas especificaciones bsicas nicas, con lo que las valoraciones pueden estar sujetas a discusiones no siempre
objetivas o basadas en normas rigurosamente
tcnicas. De a u, tambin, la importancia que
puede tener, a a hora de estimar los ingresos, la
negociacin directa entre el productor y el consumidor. De acuerdo con las diferencias entre unos
y otros productos minerales, se han agrupado
estos, en lo que sigue, para resumir los criterios
de valoracin y precios que normalmente se
emplean en los mercados internacionales.
queda limitado a cierto tipo de hullas. Las Tablas 8

y 9 resumen las producciones mundiales de carbones
de cada clase.
En los pases de la OCDE se destin en 1986 el
77,s por 100 de la totalidad del carbn consumi-
do a la produccin de energa en sus distintas

formas, mientras que el resto se emple para la
produccin de coque, cuyo primer cliente es la
siderurgia.
El consumo de carbn en el mundo seguir
creciendo, esperando que al finalizar el milenio la
produccin se aproxime a los 4.000 Mt. Tabla 10.
TABLA 10
Previsin de la produccin mundial

de carbn en el ao 2.000
3.3. Valoracin de carbones

3.3.1. Panormica del mercado
Dentro de los llamados combustibles fsiles, el
carbn es, con mucho, el ms abundante y, en
las reservas recuperables de los mismos dadas en
1986 por la Agencia Mundial de la Energa,
participaba con el 65,4 por 100 del total, correspondiendo al petrleo el 15,7 por 100, al gas
natural el 12,6 por 100 y, finalmente, al uranio el
6,3 por 100. Las reservas mundiales recuperables de carbn son muy abundantes, como pone
de manifiesto la Tabla 6 ue indica, adems,
cmo dichas reservas estn istribuidas en forma
relativamente "equitativa ", tanto si se piensa en
zonas geogrficas como geopolticas.
Las reservas conocidas de carbn aseguran un
abastecimiento duradero del mismo, pese a que los
consumos son tambin considerables y crecientes,
como se deduce de la Tabla 7. El consumo en 1986
fue de casi 3.000 millones de tec., lo que supuso un
aumento, a lo largo de la dcada, del 30 por 100.
Sin entrar en detalles tcnicos, se recuerda que son

tres los tipos de carbones trmicos existentes: hulla,
antracita y lignito. La turba, aunque empleada
localmente como fuente de energa, no tiene peso
relativo alguno en el conjunto mundial. Cada tipo de
carbn encuentra su campo de aplicacin especfico
y, de acuerdo con el mismo, se podra dar una
clasificacin de los carbones en dos grandes grupos,
que adems encajan en la finalidad prctica del
presente captulo, esto es, el sistema de valoracin.
Los dos grupos en que se dividen los carbones, de
acuerdo con su destino final, son el de carbones
termicos y el de carbones coquizables. Mientras que
en el primero entran las tres clases antes consideradas (hulla, antracita y lignito), ya que lo que cuenta
principalmente es el poder calorfico, el segundo
URSS
Polonia
Resto pases economa planificada
1.100
313
380
16.2
4,6
5,6
Total otros paises
3.967
58,5
Total Mundo
6.780
100,O
Fuente: WOCOL.
Pese a que, como ya se ha dicho, la produccin

de carbn est relativamente bien repartida por
zonas geogrficas, no existe, como es lgico, un
equilibrio entre la oferta y la demanda de zonas
o pases individualizados, Tabla 11, por lo que el
comercio y trfico internacional de carbones es
muy importante, como se refleja en la Tabla 12.
TABLA 11
Distribucin geogrfica de la
produccin del consumo mundiales
de carbn
Pases
Estados Unidos
Canad
Europa Occidental
Europa Oriental
URSS
Africa
China
Japn
Resto de Asia
Australia
Resto del Mundo
Total del ~ u " d o
Produccin
770,4
51,l
310.8
513.1
661,4
176.7
895.0
16,O
21 6,O
1 79,7
58,l
3.848,3
Consumo
623,6
49.4
357.3
469.0
537,4
94,6
758,9
100,3
2 18,6
58,l
31,5
3.298,7
Fuentes: BRlTlSH PETROLEUM. CARBUNION
3.3.2. El precio del carbn
A la hora de valorar o fijar el precio de los

carbones, hay que distinguir entre trmicos y
coquizables, ya que la cuestin est ms definida
y clara en el primer caso que en el segundo.
3.3.2.1. Carbones trmicos
Como quiera que la principal aplicacin del

carbn trmico es la generacin de energa
elctrica, todo lo que sigue se refiere a los criterios y frmulas en uso para valorar el carbn con
destino a la misma.
En primer lugar hay que decir que no existe una
relacin simple entre las caractersticas del carbn
y el coste de generacin de la energa elctrica a
partir del mismo, razn por la cual se han ensayado no pocas frmulas de precio, sin que hasta
ahora se haya llegado a una que se considere
perfecta. Partiendo de determinado carbn bruto,
habr que buscar siempre una solucin de compromiso entre los costes de lavado para mejorar
la calidad y el precio que por el mismo vaya a
pagar la central termoelctrica. Algunas ideas
generales que conviene tener en cuenta son las
siguientes:
- A veces, el mejor coste de la energa elctrica

se consigue con carbn sin lavar y de menor
precio, diseando la central adecuadamente.
- El contenido en azufre ser un obstculo cada
vez mayor en el futuro a la hora de fijar la
valoracin de los carbones.
- Una central termoelctrica proyectada y construida para carbones de determinadas especifi-
caciones no podr apartarse mucho de stas

sin graves perjuicios de todo tipo.
- En el extremo opuesto, podr construirse una

central apta para quemar carbones de una
gama de caractersticas muy amplias.
- La
preparacin del carbn en determinada

mina podra evolucionar en el tiempo para
adaptarse a exigencias cambiantes de la central
o centrales consumidoras. Esto es especialmente cierto si se considera la cuestin desde el
punto de vista de una legislacin ambiental
con exigencias cada vez ms rigurosas.
Aunque no sea el objetivo principal de este

captulo, conviene analizar brevemente la relacin
que existe entre la calidad del carbn y la eficiencia de la central trmica. Son bastantes los estudios realizados, siendo uno de los ms completos
el llevado a cabo por los laboratorios BatelleColumbus entre 1971 y 1982 para la Tennesse
Valley Authorithy. Segn dicho estudio, la eficiencia viene dada por la frmula siguiente:
en la que:
E = Eficiencia en la caldera (%).
K, = Constante propia del tipo de caldera.
C = Cenizas del carbn (%)
H = Humedad del carbn (%)
ED = Edad de la caldera (aos).
Resulta primordial el papel que desempea el
contenido en cenizas y agua a la hora de establecer el precio de un carbn trmico.
En cuanto a la valoracin de un carbn, se trata
a continuacin exclusivamente, el caso espaol,
con la normativa que data de Junio de 1986. En
la literatura especializada pueden encontrarse
diferentes frmulas polinmicas en vigor en los
distintos momentos, y cuya fecha de vigencia, as
como los precios a los que daban origen, se
resumen en la Tabla 13.
La frmula de valoracin es bastante compleja,
aplicndose una para hullas y antracitas y otra para
lignitos. Para una mayor exactitud se reproduce,
seguidamente, la parte de la orden ministerial de 14
de Mayo de 1986 relativa a dichas frmulas:
Primero: El precio de venta P,, de las hullas y
antracitas nacionales para centrales trmicas sobre
parque de central con efectos desde el 1 de
Enero de 1986, se calcular de acuerdo con la
siguiente frmula:
.[14
PCS
- 0,24) . M] . (1
+ RC) PTAlt.
TABLA 12
Comercio mundial de carbn en 1987

Paises
Exportadores:
Australia . . . . . . . . . . . . . .
Estados Unidos . . . . . . . . . .
Sudfrica . . . . . . . . . . . . .
Canad . . . . . . . . . . . . . .
Polonia . . . . . . . . . . . . . . .
China . . . . . . . . . . . . . . . .
URSS . . . . . . . . . . . . . . . .
Colombia . . . . . . . . . . . . .
Resto del mundo . . . . . . . .
Total (excluidos los cambios
intrarregionales . . . . . . . .
Importadores:
Total Europa Occidental . .
Japn . . . . . . . . . . . . . . . .
Resto de Asia . . . . . . . . . .
Total Asia . . . . . . . . . . . .
Iberoamrica . . . . . . . . . . .
Resto del Mundo . . . . . . . .
Total (excluidos los cambios
intrarregionales) . . . . . . . .
Cambios intrarregionales:
Entre los pases de la CEE . . .
Entre los pases del COMECON
De Estados Unidos hacia Canad
Total . . . . . . . . . . . . . . . .
Total comercio mundial . . .
Carbn
coquizable
Carbn
de vapor
Total
Mt
Mt
Mt
54
41
4
21
7
3
5
1
39,7
30,2
2,9
15,4
52
22
3,7
0,7
47
16
37
4
6
1O
4
9
3
34,6
11,8
27,2
2,9
4,4
7,4
2,9
6,6
2,2
101
57
41
25
13
13
9
9
4
37,1
21,O
15,1
92
43
43
3,3
3,3
1,5
136
100,O
136
100,O
272
100,O
37
67
17
84
11
4
27,2
49,3
12,5
61,8
8,1
2,9
70
26
33
59
1
6
51,5
19,1
24,3
43,4
0.7
4,4
107
93
50
143
12
10
39,3
34,2
18,4
52,6
4,4
3,7
136
100,O
136
100,O
272
100,O
4
12
6
22
158
18,2
54,6
27,3
100,O
-
6
22
8
36
172
16,7
61,l
22,2
100,O
10
34
14
58
330
17,2
58,6
24,l
100,O
Fuente: CHARBONNAGES DE FRANCE.
Po = Precio en PTAlt sobre parque de central, de

un carbn base de 20 por 100 de voltiles,
25 por 100 de cenizas, referidos ambos a
muestra seca, 10 por 100 de humedad
total y 0,24 por 100 de azufre por 1.000
termias de poder calorfico superior por
tonelada, referidos ambos valores a muestra bruta, precio que se ha establecido en
9423 PTAIt.
V
= Tanto por ciento de materias voltiles sobre

muestra seca. Se toma el valor V = 20
para todas las hullas cuyo contenido en
voltiles sea superior a dicho valor.
C = Tanto por ciento en cenizas sobre muestra

seca.
H = Tanto por ciento de humedad sobre carbn
bruto.
A = Parmetro que, con carcter eneral, ser

nulo, pero que tendr un valor e 40 para los
carbones de contenido en cenizas no superior
al 20 por 100, que se consuman en centrales
alejadas de sus zonas de procedencia.
S = Tanto por ciento de azufre total sobre

muestra bruta.
TABLA 13
Evolucin del precio del carbn trmico base y del
suplemento de accin concertada y rgimen de convenios
Fecha
Das
de
Ao entrada
de
vigencia
en
vigor
Precio
Hulla y antracita
Po
Lignito negro
'
Fijado
Media anual
PTAIt
CTSIte
PTAIte
CTSIte
Fijado
CTSIte
Media
anual
15 Sept.
108
880
792
15.88
14,30
1974
1 Enero
73
880
792
1.600
1.520
15,88
14.30
28.88
27,44
1.456
1.374
26,28
24,80
18,OO
15,OO
28.50
25,50
26,40
23,40
28.88
27.44
36.59
44.04
2.044
2.037
36,89
36,77
28,50
25.50
35.80
42.60
36,06
35,80
1975
292
1 Enero
31
CTSIte
1973
15 Marzo
Suplemento
AC y RC
18.00
15,OO
1 Febrero
15 Nov.
287
47
1.600
1.520
2.027
2.440
1976
1 Enero
366
2.440
44.04
2.440
44.04
42.60
42,60
4,17
1977
1 Enero
1 Marzo
59
306
2.400
2.950
44,04
53.25
2.868
51,77
42,60
51,OO
49.64
4,17
3,45
1978
1 Enero
15 Marzo
73
292
2.950
3.540
53'25
63.90
3.422
61.77
51.00
63.24
60,79
3,45
3,45
1979
1 Enero
20 Febrero
13 Julio
50
143
172
3.540
4.106
4.434
63,90
74,ll
80,04
4.183
75.50
63,24
73,36
76,29
73,35
3.45
2,97
2,75
1980
1 Enero
7 Enero
6
360
4.434
5.394
80,04
97,36
5.378
97,07
76,29
92.81
92,54
2,75
2,26
1981
1 Enero
18 Enero
1 Mayo
17
103
245
5.394
6.419
6.419
97,36
115,87
115,87
6.371
115,OO
92,81
110.44
110,44
109,62
2.26
1,90
2.50
1 Enero
12
6.419
115.87
7.078
127,76
1 10.44
1 15,46
122.16
115.78
121.77
2,50
2,50
183,09
202,13
183,09
202,13
2,50
199,50
21 6.28
199.50
2 16,28
2,50
1982
5,OO
4.17
13 Enero
353
7.100
128.16
1983
1 Enero
365
7.838
141.48
141.48
1984
1 Enero
366
8.387
151,39
8.387
1985
1 Enero
365
8.974
161,98
8.974
161,98
23 1,42
23 1,42
2,50
1986
1 Enero
365
9.423
170,09
9.423
170,09
242.99
242,99
2,50
1987
1 Enero
365
10.140
183,03 10.140
183,03
254,99
254.99
2,50
141'48
En 1987 en el caso de la hulla y antracita este suplemento est incorporado al Po.

Fuente: CARBUNION
PCS = Poder calorfico superior sobre muestra

bruta, en termias por tonelada.
M
precio medio por termia de lignito negro,

aumente el del procedente de empresas de
Aragn y CataluAa, con explotaciones exclusivamente subterrneas y disminuya el de
empresas con explotaciones a cielo abierto. A
este efecto, el carbn procedente de empresas
con minas exclusivamente subterrneas ser
mayor que la unidad y para el suministro para
el resto de las empresas:
= Coeficiente de penalidad o bonificacin
sobre la diferencia entre el tanto por

ciento de azufre total referido a 1.O00
termias de PCSIt y el tanto por ciento de
referencia 0,24. Todas las centrales trmicas debern disponer de muestras, anlisis
y determinacin de los poderes calorficos
necesarios.
RC
= Suplemento de precio fijado en un 2,5

por 100 de ste, para los carbones procedentes de explotaciones acogidas a la
prrroga durante 1986 al Rgimen de
Convenios a Medio Plazo en la Minera
del Carbn. Dicho valor ser nulo para
los carbones procedentes de explotaciones
no acogidas a la citada prrroga.
siendo 1, el importe del lignito negro procedente de empresas con explotaciones exclusivamente subterrneas e 1, el del adquirido de
empresas con explotaciones a cielo abierto,
valorados ambos a los precios PL que les
corresponderan con K + 1. El valor IJla ser
calculado con carcter provisional de OFlCO y
liquidadas posteriormente las diferencias que
puedan resultar con las cantidades definitivas
de lignitos de explotaciones subterrneas y de
cielo abierto que comunicar al efecto la
Direccin General de Minas, de modo que el
importe total de los sobreprecios pagados a las
empresas con explotaciones exclusivamente
subterrneas se compense exactamente con la
reduccin de los pagos a las empresas mineras
con cielos abiertos.
En la compra de mezclas de carbones de ms del

20 por 100 de materias voltiles con antracitas o
hullas secas,
en los suministros de carbones
procedentes e relavados de escombreras o de
recuperacin de ros o de vertidos de aguas
residuales, las empresas titulares de las centrales
trmicas podrn aplicar a los precios un coeficiente reductor con un valor mnimo de 0,9.
Segundo: El valor de M ser:

0,05 hasta el 3 1 de Diciembre de 1986.
0,15 desde el 1 de Enero hasta el 3 1 de Diciembre de 1987.
0,30 desde el 1 de Enero hasta e1 31 de Diciembre de 1988.
0,50 desde el 1 de Enero de 1989.
Este coeficiente K durante '1986 se establece en

1.083. Para los lignitos negros de Baleares ser
K + 1.
Tercero: El precio de venta PL de los lignitos

negros nacionales para centrales trmicas, sobre
parque de central, con efectos desde el 1 de
enero de 1986, se calcular de acuerdo con la
siguiente frmula y estar afectado de los recargos o descuentos establecidos por el Ministerio de
Industria y Energa en funcin del tipo de explotacin de que procedan.
P, = L o . K . PCS .
114
S . 1000
PCS
(75-C) . (80-H)
- So) . NI . (1
+ RC) PTNt.
seca, no superior al 75 por 100.
= Coeficiente a fqar por la Direccin General

de Minas, de modo que, mantenindose el
= Tanto por ciento de humedad sobre
carbn bruto, no superior al 80 por 100.

PCS = Poder calorfico superior sobre muestra
bruta, en termias por toneladas.
S
= Tanto por ciento de azufre total sobre
muestra bruta de carbn.

So
= Tanto por ciento de azufre total por cada

1.000 termias de PCSIt que se toma como
referencia y que queda fiado en el
apartado cuarto de la presente Orden.
= Coeficiente de penalidad o bonificacin

sobre la diferencia entre el tanto por
ciento de azufre total referido tambin a
1.000 termias de PCSIt y el tanto por
ciento de referencia So. Este coeficiente
queda mado en el apartado quinto de la
presente Orden.
RC
= Suplemento de precio fiado en una 2,s

por 100 de ste, para los carbones
procedentes de explotaciones acogidas a
la prrroga, durante 1986, el Rgimen de
Convenios a Medio Plazo en Minera del
siendo:
Lo = Precio base en PTA por termia vigente en
cada momento; en la actualidad Lo =
249,99 cntimos por termia de PCS.
= Tanto por ciento de ceniza sobre muestra
Carbn. Dicho valor para los carbones procedentes de explotaciones no acogidas a la

citada prrroga.
Cuarto: Los valores de So para todos los lignitos
negros adquiridos por las centrales trmicas, sern
los siguientes:
7,4 desde 1 de Enero de 1986 hasta 30 de Junio
de 1986.
1,3 desde 1 de Julio de 1986 hasta 3 1 de Diciembre de 1986.
1,2 desde 1 de Enero de 1987 hasta 3 1 de Diciembre de 1987.

1,1 desde 1 de Enero de 1988 hasta 31 de Diciembre de 1988.
1,O desde 1 de Enero de 1989.
Quinto: El valor de N ser:

0,1 hasta 3 1 de Diciembre de 1986.
0,15 desde 1 de Enero hasta 31 de Diciembre de
1987.
0,30 desde 1 de Enero hasta 31 de Diciembre de
1988.
0,50 desde 1 de Enero de 1989.
Sexto: Se faculta a la Direccin General de la

Energa para establecer un coeficiente reductor R
del valor real de S, en los casos en que la composicin del lignito negro ocasione una retencin
excepcionalmente elevada del azufre en las cenizas de la combustin una vez que So y N hayan
alcanzado sus valores definitivos:
Cualquier empresa suministradora podr, a estos

efectos, solicitar que se adelante la fecha de entrada
en vigor para ella de estos valores de So y N.
La frmula es clara en lo que se refiere a la
fijacin de precios. En cuanto a la modalidad de
contratacin, normalmente se hace por campaas,
ju ando un papel importante en el consumo no
so la marcha general de la economa, de la que
es un ndice bastante fiel la demanda de energa
electrica, sino, tambien, la metereologa, ya que
el consumo de carbn vara sensiblemente con la
produccin de energa hidroelectrica, estrictamente
vinculada a la abundancia de lluvias.
de los principales pases exportadores, que son

Estados Unidos, Canad, Sudfrica y Australia, con
especial incidencia de este ltimo en el mercado
japons. Polonia juega un papel menos importante
y continuo en las exportaciones, actuando un poco
en consonancia con sus dificultades de moneda
fuerte.
3.3.2.2. Carbones coquizables
La siderurgia ha dado un gran paso en cuanto a

la calidad de los carbones a emplear en sus
coqueras. Gracias al empleo de mezclas y a un
mejor conocimiento del proceso, la gama de
carbones que hoy da se emplean en siderurgia ha
aumentado de forma muy importante. Con ello,
el temor que existi al principio de los 70 de
caresta del carbn coquizable, de momento, ha
desaparecido.
Podra decirse que cada siderurgia determina la
especificacin de los carbones ms acordes con
sus necesidades y, de acuerdo con la misma,
establece sus contratos de compra. Algo muy a
tener en cuenta a la hora de comprar es el
contenido en lcalis, la "fluencia" o facilidad del
carbn para formar mezclas y, naturalmente, las
cenizas, que se limitan a un 7-8 por 100 como
mximo. Las materias voltiles, que en otro
tiempo fueron determinantes, hoy han pasado a
segundo lugar.
Cada vez es menos frecuente la integracin
vertical entre minera de carbn y siderurgia,
siendo lo ms normal que, entre una y otra, se
establezcan contratos a largo plazo que, en
realidad, son vlidos en lo que a tonelajes se
refiere, ya ue los precios se discuten por aos o
campaas e acuerdo con precios de referencia
establecidos, Tabla 15.
Como se ha indicado, la siderurgia, que es el

principal consumidor de carbn coquizable, ha
experimentado en los ltimos aos una importante evolucin. En primer lugar, los aumentos
espectaculares de produccin de acero se han
amortiguado, sin que aqu se entre en el anlisis
de las causas determinantes. En segundo lugar,
los consumos especficos de coque por tonelada
de arrabio han disminuido de forma drstica.
Todo ello se ha traducido en una tendencia a la
estabilizacin en el consumo de carbones coquizables.
A ttulo de referencia, la Tabla 14, se refiere a

precios internacionales de carbn termico a principios
de 1989. Los precios vienen marcados por las ventas
3.4. Valoracin de los minerales

metlicos
Una primera clasificacin, con un criterio tecnico
y al mismo tiempo prctico, sera la que se
iniciara de acuerdo con las caractersticas fsicas
principales y, sobre todo, con la utilizacin principal del metal en cuestin.
TABLA 14
Precios del carbn trmico en origen (Enero 89)
Pas-Puerto
Precio
BTUILibra
KCalIkg
S (%)
Cenizas (%)
$/t. FOB.
13.000
12.500
12.000
11.500
12.500
12.500
12.O00
12.000
12.500
12.000
11.500
12.000
11.500
7.200
6.950
6.700
6.400
6.950
6.950
6.700
6.700
6.950
6.700
6.400
6.700
6.400
1,o
1,o
1,5
1,5
1,o
1,5
1,O
1,5-2,0
1,5
1,5
1,5
016
0, 7
10,O
10,0
12,O
15,O
10,0
12,5
12,O
12,O
12,O
15,O
15,O
10,O
'i 0,O
44-46
40-43
37-39
35-39
39-41
37-39
34-36
35-39
37-39
34-39
32-34
38-42
36-40
13.000
11.500
7.200
6.400
0, 7
1,O
10,O
14,O
40-42
34-36
12.200
11.500
10.800
6.800
6.400
6.000
0,8
018
03
7-1O
10-13
14-16
39-40
35-37
33-34
11.500
10.800
6.400
6.000
1,O
110
16,O
16,O
30-32
28-30
12.000
11.700
11.O00
11.200
10.800
6.700
6.500
6.200
6.200
6.000
1,O
1,O
1,O
0,7-0,8
1,O
14,O
14,O
14,O
7-9
11-13
37-39
35-37
34-3 5
35-36
32-34
Colombia
Puerto Bolvar
11.800
6.550
0,75
8,O
34-38
Holanda
Amsterdam-Rotterdam
(FOB barcaza)
11.500
10.800
6.400
6.000
1,o
1,o
16,O
16,O
38,O-40,O
36,O-38,O
Estados Unidos
Hampton
Roads
Baltmore-Filadelfia
Costa del Golfo

Costa Oeste
Canad
Vancouver
Polonia
Puertos-Balticos
Sudfrica
Richards Bay
Australia
Newcastle-Port Kembla
China
TABLA 15
Precios del carbn coquizable (Enero-89)

PasIPuerto
Estados Unidos
Hampton
Roads
Baltmore
Costa Este
(Mezcla)
Costa del Golfo
Costa Oeste
Canad
Costa Oeste
Australia
New South W.
Port Kembla
Newcastle
Queensland
Polonia
Sudf rica
Unin Sovitica
Costa del Pacfico
China
Materiales
voltiles (%)
Azufre
(%)
Cenizas
(%)
Precio
$/t.FOB
17-22
23-30
31+
17-20
2 1-28
29-33
e 1,0
5 1,0
1,O
1,o
1,O
1,O
777888-
8
8
8
9
9
9
51-54
51-53
52-54
51-53
51-53
52-54
23-30
35
17-22
23-30
31 +
31+
1,o
1,O
1,O
1,O
1,O
1,o
8- 9
10,O
8- 9
7- 8
7- 8
7,O
48-50
42-46
43-48
47-50
47-50
47-50
c 19
19-22
22-26
31+
o, 5
0, 5
0, 5
1,s
7- 9
7- 9
9,O
3,O
50-5 1
50-5 1
50-5 1
47-50
2 1-24
27-28
30-38
31-37
17-22
23-30
3 1-34
0,6
05
O,6
0,45
O, 7
O,6
0,7
10,0
8,5
7- 9
9,5
9,o
7- 8
8,5
49-51
50-5 1
45-49
40-44
49-5 1
49-5 1
49-5 1
24-26
1,o
8,O
48-52
32+
<1 ,O
7,O
27
19-25
<1,O
9-10
47-48
23-27
35-37
03
0,8
11,0
8,5
39-44
39-44
De esta forma, podran formarse los grupos de

metales siguientes:
- El hierro, como metal base para la produccin
de acero.
- Metales pesados: cobre, plomo, cinc y estao.
- Metales ligeros: aluminio, magnesio y titanio.
- Metales para aceros especiales: cromo, cobalto,
manganeso, molibdeno, nquel, vanadio y
wolframio.
- Metales para aleaciones, y especiales: antimonio, cesio, hafnio, cadmio, lantano, litio,
niobio, mercurio, renio, silicio, bismuto y
zirconio.
- Metales preciosos: oro, plata y platnidos.

Ahora bien, la forma de comercializar cada metal
o los minerales de los que proceden no permiten
una clasificacin exactamente igual a la expuesta,
de forma que, en lo que si ue, se ha buscado
agrupar los metales ms e acuerdo con la
realidad del mercado, que viene impuesta por la
importancia econmica de cada metal; por la
existencia de bolsas de compra-venta y mercados
de futuros; por las propiedades o leyes de los
minerales y por los procesos mineralrgicos y
metalrgicos que los mismos imponen.
Se intenta, pues, seguir un orden que, sin olvidar

del todo la clasificacin anterior, rena los metales en grupos con criterios de valoracin similares.
3.4.1. Mineral de hierro

3.4.1 .l.Panordmica del mercado
El hierro, junto con el aluminio, es el metal ms

abundante en la corteza terrestre, constituyendo
del orden del 4.6 por 100 de la misma. Las
reservas de hierro son cuantiosas y bastante
repartidas. Teniendo en cuenta toda la gama de
minerales explotables -hematites,
magnetitas,
limonitas y sideritassuperan los 267.000 Mt,
con un contenido en hierro de casi 100.000 Mt.
Por lo tanto, no son de temer problemas a largo
plazo en lo que al abastecimiento de hierro se
refiere.
El hierro, el carbn y la chatarra son las materias
primas, por excelencia, para la siderur ia. La
influencia del hierro en el coste final de acero
queda muy por debajo del 10 por 100. An as,
la presin por conseguir un mineral cada vez ms
barato y de mayor calidad es creciente, lo que ha
obligado a explotaciones a gran escala y con
instalaciones muy costosas para poder alcanzar la
calidad requerida por la siderurgia.
Entre los aos 50 y 60 se produ'o un crecimiento

industrial intenso, que se comp ementaria con la
entrada en escena de Japn como pas productor de acero. Ello hizo que la produccin
aumentara en un 250 por 100, pasando de 269
a 704 Mt entre 1955 y 1974, Tabla 16. Paralelamente, la produccin mundial de mineral de
TABLA 16
Produccin I nundi iI de irrabic y acero
[Millo ies dc t
1970
C.E.E. (12)
Espaa
Japn
Estados Unidos
Otros pases
industriales
Pases en vas
de desarrollo
Pases de economa planificada
TOTAL MUNDIAL
Fuente: INTERNATIONAL lRON AND STEEL INSTITUTE.
1979
hierro aument desde los 378 Mt hasta los 903 Mt

de 1974, Tabla 17. A partir de esta ltima fecha, la
crisis energtica hizo sentir sus efectos y la produccin y el consumo de acero, y por tanto de mineral
de hierro, no siguieron la misma trayectoria que
hasta entonces. Se produjo, adems, el fenmeno
de una mejor utilizacin del acero, con menores
consumos especficos del mismo.
La minera entr, paralelamente, en un perodo
cclico de reducciones y ligeras recuperaciones. Se
trabaj, en trminos generales, por debajo de la
capacidad de produccin y fue cada vez mayor la
competencia con la chatarra por el gran desarrollo
de la produccin de acero elctrico. Salvo la punta
de 1979 con 948 Mt, la produccin descendi al
ritmo de 2,2 por 100 anual acumulativo hasta 1983
con 782 Mt, con una recuperacin desde entonces
hasta el ao 1987 en que se alcanzan los 938 Mt,
Tabla 17.
Hasta mediados de los aos 60, los principales
productores siderrgicos se situaban en Europa
Occidental y Amrica del Norte, con aprovisionamientos de mineral de los propios pases o de
fuentes cercanas. En los Estados Unidos, prcticamente autosuficientes, las importaciones se limitaban
a sus minas cautivas de Venezuela y Canad. Por su
parte Europa, y en particular los pases comunitarios,
tras la constitucin del Tratado de Pars, utilizaban
sus propios minerales complementados con importaciones de Suecia, Espaa y Norte de Africa.
La evolucin de la tecnologa siderrgica, sus
crecientes demandas de cantidad y calidad de
mineral, y el gran desarrollo de la siderurgia
japonesa, fueron dando lugar, posteriormente, a
la aparicin, tras grandes inversiones en proyectos
mineros completos con explotacin, ferrocarril y
puerto, y en algunos casos plantas de pellets, a
nuevos productores, en Amrica del Sur y Africa,
bsicamente con participacin europea, y en
Australia con destacables participaciones ja onesas. Una primera consecuencia fue la pr ida
paulatina de cuota de mercado de la minera
tradicional de hierro, entre las que se encuentra
la europea, de explotacin subterrnea de minerales de baja ley y con impurezas.
cf
Todo ello va creando un comercio mundial de

mineral de hierro creciente y as, las exportaciones
mundiales (Seaborne Trade) que no superaban los
90 Mt en 1955, alcanzan los 413 Mt en 1974,
aunque lue o dicha cifra disminuya hasta 359 Mt
en 1987, Ta la 18. Trece pases, entre ellos Espaa,
representan ms del 95 por 100 de las exportaciones
con situacin privilegiada de Brasil y Australia, que
en 1987 exportaron el 55 por 100 del total mundial.
Por lo tanto, la participacin en el consumo de
mineral de hierro de los distintos grupos econmicos regionales ha evolucionado progresivamente:
los pases desarrollados de economa de mercado
representaron en 1986 un 39 por 100 del consumo aparente mundial de mineral de hierro frente al
51 por 100 en 1977; el consumo de mineral de

hierro en los pases socialistas de Europa Oriental
sigue representando, como hace diez aos, el 29 por
100 del consumo total; la participacin de los pases
socialistas de Asia ha pasado del 12 ,por 100 al 18
por 100 en los diez ltimos aos. Por ltimo, el
consumo de los pases en vas de desarrollo lo hizo
del 8 por 100 en 1974 al 14 por 100 en 1986. Los
principales cambios se deben esencialmente a un
aumento de la demanda en Amrica Latina y Asia.
Esta concentracin de mercado a nivel mundial, que
si es notable por pases, lo es ms si se tienen en
cuenta el reducido nmero de productores y consumidores, produjo un intento de cartelizacin en 1975
con la constitucin de la APEF (Asociacin de Pases
Exportadores de Mineral de Hierro), a la que pertenecen Argelia, Australia, India, Liberia, Mauritania,
Per, Sierra Leona, Suecia y Venezuela. Su actividad
no ha sido muy efectiva quizs porque Brasil, principal exportador, no pertenece a ella.
Salvo las grandes compaas productoras de capital
privado con explotaciones en Estados Unidos, Canad o Australia, una parte importante de la produccin occidental (ms del 48%), o ms concretamente del total comercializado exteriormente de Amrica
del Sur, Africa y tambin de Europa Occidental est
en manos de empresas nacionales, Tabla 20.
Desde el unto de vista de inversiones, las corporaciones inancieras internacionales (Banco Mundial y Corporacin Financiera Internacional) no
han hecho operacin alguna en proyectos de
mineral de hierro desde 1982. Parece evidente
que el sector del mineral de hierro no atrae a los
inversores. En 1986, las inversiones realizadas en
la industria extractora fueron dedicadas, fundamentalmente, a modernizarla y adaptarla. Los
productores deben volver a invertir si quieren
seguir siendo competitivos y conservar su cuota
de mercado. Se han abierto algunas minas sobre
yacimientos de buena calidad con el fin de sustituir minas agotadas, especialmente en los principales pases productores con bajos costes de
produccin. Sin embargo parece poco probable,
teniendo en cuenta la situacin actual de exceso
de produccin, que los inversores, en particular
los recin llegados a este sector, financien nuevos
proyectos en un futuro prximo. Los planes de
inversin han sido revisados y corregidos a la
baja, como queda reflejado en la Tabla 21.
3.4.1.2. Los precios del mineral de hierro
Dentro de la gran variedad de minerales de hierro

existentes, se distribuyen las calidades siguientes:
concentrados, finos, calibrados y pellets. Cada una
de ellas viene definida por su tamao o granulometra, por sus caractersticas qumicas y, en su caso,
metalrgicas, por su contenido de hierro, as como
por el hecho de que la ganga sea cida o bsica, y
por el grado de impurezas, tales como lcalis o
fsforo.
TABLA 17
Produccin mundial de mineral de hierro (Millones de t)
Pas
Brasil
Australia
India
Estados Unidos
Canad
Sudfrica
Suecia
Venezuela
Liberia
Francia
Mauritania
Chile
Per
Espaa
Otros
1955
1960
1965
1970
1974
1979
1983
3.3
3.7
4,3
106.1
14.8
2,O
5,3
4,4
10,7
90,2
19,4
3,l
20.7
6,8
23,7
89,3
34,2
5,8
8,4
1,8
50,9
2113
3.3
67,7
1,5
1.8
3,7
62,9
6.0
5.2
5.5
76,3
34,8
57,l
31,4
91,2
47,5
9.2
31,5
21,9
23,3
57.4
9,l
11,3
9,7
7.0
74,4
80,O
97,O
35.6
86,2
50.0
11.6
36,2
26,7
25,O
54,3
11,7
10,3
9,5
7,8
58,3
95,5
95,2
39.6
87,l
59.9
31,6
26,6
15,3
18,3
31,6
8,9
8,3
5,6
8,2
39,8
92.1 112,l 128,2 129,5 134,O

73,2 97.2 95,7 97,3 10,46
37,6 40,8 44,2 484,8 48,4
38,2 52,l 49,5 39,6 47,O
29,9 37,8 39,8 37,3 37,8
16,6 24,7 24,4 24,5 22,O
13,5 18,l 20,3 20,5 19,6
13,l
14,8 16,7 17,2
9.5
15,4 16,l 16,l
15,6 13,8
16,O 15,O 14.5
11.8
11,2
6,6
9,O
9,2
9,O
9,2
5,2
5,6
5,8
6.3
6,3
4,4
5,l
4,2
5,3
5,4
7,O
8,O
6,7
4,4
6,l
43,7 44,7 38,4 39,3 35,9
1715
Sub total
Pellets
URSS
China
Otros
282.7
1,5
71,9
16,8
6.6
- Total
95.3
Sub
Pellets
Total
378,O
18,s
17,5
2915
16,2
60,l
6.0
12,7
7,l
5,8
74,3
337,9 409,7 516,8 600,2 577.5

16,l 45,6 107,6 130,5 159,8
106,5 163,O 195,5 224,8 244.2
56.2 48,9 51,O 60,O 117,8
12,l
12,8 17,9 14,l
9.4
409,O
109,5
245,O
113,7
14,4
174.1 214,O 257,3 302,7 376,l 373.1
10,6
512,O 625,7 774.1
23,4
45,3
61,5
1984
498,5
120,9
247,l
121,9
14,4
1985
513,l
127,6
247,6
131,5
14,4
1986
507,8
119,9
250,O
142.5
14,O
1987
516,6
117,9
251.0
157,O
13,6
383,4 393,5 406,s 421,6

64,8
67,8
69,3
70,2
902,9 947,6 782,l 861.9 906.6 914,3 938,2
Fuente: ASOClAClON DE PAISES EXPORTADORES DE MINERAL DE HIERRO. (APEF).
TABLA 18
Exportaciones de mineral de hierro (Millones de t)
Pas
Brasil (xx)
Australia (x)
Canad
India (x) (xx)
Suecia (x)(xx)
Liberia (x)
Venezuela
Mauritania (x)(xx)
Sudfrica (m)
Chile (xx)
Per (x)(xx)
Francia (xx)
Espatia
Otros
Sub
- total
URSS (xx)
Total mundial
Brasil + Australia
1955
1960
2.6
5,2
-
13,2
2.9
15.7
1.7
7.8
17,2
8.8
19,9
3.0
10.3
1.2
1.7
13,7
2.8
17.8
81.1
0,5
5.2
5.2
27.2
1,3
23.6
1965
12,7
0,2
31,3
12,3
24.5
15,3
17.0
6.0
1,2
10.7
6,4
20,8
1.2
28,O
1970
1974
1979
1983
1984
28,l
41,2
39.3
21,2
26.0
23,6
21.1
9,2
5,7
9,9
9.6
18.6
2.0
16.1
63,2
83,7
37,4
22,2
33,l
25,7
26.3
11,7
2,9
9,4
9,6
19,8
3.0
16,l
78,6
81,4
48,8
23,9
26,2
19,3
13,O
9,3
14.2
6,9
5,4
10,2
2;O
13.2
70,O
76,9
25,5
22,O
14,3
15.4
6,2
7,4
7,8
4,7
4,3
5,O
1,6
11,2
88,6
88,7
30,7
25,7
17,6
16,8
8.5
9.5
11,9
5.6
4,2
4,7
2.0
12,O
136,4 187,6 273,6 369,6 353,6 272.3
8,8
15,2
89,9
151.6
2,9
3.4
(x) Miembros de APEF.

(M) Mayorla de capital estatal en el total.
Fuente: APEF.
24,l
37,l
43,3
211,7 310,7 412.9

6.1
22.3
35.6
45,9
398,l 315.1
372.4
40,2
46,6
93,2
88,O
32,2
28,8
18.2
16,l
9.0
9,3
10,2
4,8
5,4
4,6
2,l
9,8
1986
92,3
82,6
31,O
32,2
17.1
14,s
10,O
8,9
8.9
4,8
4,s
4.2
2.0
9,6
1987
97,3
80,6
29,6
29,O
16.8
13.5
11,7
9,O
3,8
5,3
4,7
3,7
2,O
9,4
326,s 321,8 322,6 3163
42.8
44,s
1985
47,6
43,9
46,9
47.0
375,7 370,2 369,2

48.0
47,2
48,2
TABLA 19
Importaciones de mineral de hierro. (Millones de t)
Pas
1955 1960
1965
1970
1974
1979
1984
1985
1986
1987
Bklgica - Luxemburgo
Francia
R.F. Alemania
Italia
Pases Bajos
Reino Unido
Espaa
15,O
0.5
14,3
0,8
1.1
12,3
20,7
1.5
33,s
2.6
2.3
17,6
23.7
3.9
35,5
7,9
3.0
18,6
04
29.2
9.6
47,8
10,8
5,4
19,9
2.4
30.1
1,5
62,8
18,l
7,1
19,3
5.3
26.1
17.3
51,7
17,3
7,4
17,9
5,2
19.7
16,l
43,9
19,2
7,2
14,2
4.2
19.0
16,2
45,l
18.3
8,5
15,4
5,O
18.0
16,2
41,8
17,O
7,4
15,2
4.3
18.4
15,l
39,6
16,5
7.0
17,5
5,8
Total CECA (12)
44.5
78,2
93,6
125,l
158,6
143,9
123,5
126,l
120,5
120,8
Estados Unidos
Japn
23,8
5,s
35.1
14.9
45.8
39,O
45.6
102.1
48.8
141.8
34.3
130,3
17.5
125.4
16,O
124.5
17.0
115,2
16,9
112,O
TABLA 20
Las grandes compaas exportadoras de mineral de hierro en 1987
No
Empresa
Ca Vale do Rio Doce
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Harnersley (C)
Mt. Newrnan (*)(C)
M.M.T.C.
Robe River
L.K.A.B.
M.B.R.
X.C.M. (Mt. Wright)
C.V.G. Ferrominera(C)
I.O.C. (Carol Lake)
Snim
lscor (Sishem)
Sarnarco (x)
Bong Mining (xx)
LamcoJV(Nimba)
Ferteco (xx)
Wabush
C.M.P.
Hierroper
Goldsworthy
Samitri
Cia. Andaluza de Minas
Pas
Brasil
Australia
Australia
India
Australia
Suecia
Brasil
Canad
Venezuela
Canad
Mauritania
Sudfrica
Brasil
Liberia
Liberia
Brasil
Canad
Chile
Per
Australia
Brasil
Espaa
Tipo
E
VS
E
Total
S
E
S
E
S
E
E
S
E
S
S
E
E
Puerto
Tubarao
Tub. jlv
Madeira
Dampier
Hedland
(Varios)
C. Lambert
Narvik
Sepetiba
Cartier
P. Ordaz
Sept llles
Nouadhibou
Saldanha
P. Ubu
Monrovia
Buchanan
Tubarco
P. Noire
Huesco
S. Nicols
Hedland
Tubarao
Alrneria
Total
Total mundo occidental
%
(P): Pellets.
E: Capital Estatal (51%).
Embarques (P)
62,4
8,2
22.6
93,2
30,2
30.5
19,5
17,l
17,9
16,6
16.2
17,2
13,6
9,O
16,9
7,5
7.3
6.2
6,3
5,3
6,3
5.3
4,3
7,9
3,4
357,4
516.6
69,2
S: Capital de Empresas Siderrgicas (24%).
(8,6)
(82)
(-)
(16.8)
(-)
(-)
(0,4)
(-)
(8,8)
(-)
@,O)
(8,9)
(-)
(-)
(4,3)
(32)
(-)
(2,7)
(5,3)
(3,3)
(2.0)
(-)
(-)
(-)
(63,8)
(1 17,9)
(54.1 )
- Capital privado (25%).
Exportacin (P)
35,5
82
22,6
66.3
302
25,9
183
17,l
15,3
14,5
143
11,7
102
9,o
82
7,5
7,3
62
6,3
4,4
5,3
4,7
4,3
2,3
2,o
291,8
322.4
(90,5)
(7,3)
(82)
(-)
(1 5.5)
(0,6)
(-)
(0,4)
(-)
(61)
(-)
(5.1)
(-)
(5,3)
(-)
(-)
(4,3)
(32)
(-)
(2,7)
(4,4)
(32)
(1,7)
(-)
(-)
(-)
(52,l)
(57,8)
(90,1)
TABLA 21
Planes de inversin en el sector del mineral de hierro

Numero
de proyectos
Regin
Inversiones
(En millones de $ E.U.)
1986
1987
1986
1987
Africa . . . . . . . . . . . . . . .
Asia . . . . . . . . . . . . . . . .
Europa occidental . . . . . . . .
Amrica del Norte . . . . . . .
Amrica del Sur (1) . . . . . . .
Oceana . . . . . . . . . . . . . .
5
3
2
4
4
6
5
3
2
2
2
4
2.910
250
40
1.200
4.430
3.180
2.137
330
40
200
3.650
2.125
Total . . . . . . . . . . . . . . . .
24
18
12.01O
8.482
(1) Incluida la mina de Carajas en Brasil.

Fuente: Tabla basada en estudios anuales de Engineering and Mining Journal, enero de 1986 y enero de 1987, revisadas
por la Secretaria de la CNUCED segn fuentes industriales. No estn incluidos los paises socialistas de Europa
oriental ni los asiticos.
No existe en el mercado internacional una

cotizacin clara y pblica para el hierro, como
es el caso de los metales no frreos. Se negocia, normalmente, sobre un precio de referencia, y de acuerdo con el mismo se establecen
los contratos anuales entre productores y
consumidores, dentro del marco de acuerdos
a plazo ms o menos largos, acuerdos que, en
realidad, no son ms que una declaracin de
intenciones en cuanto a tonelaje, discutindose
en cada caso las restantes condiciones, que
difieren bastante de unos mercados a otros.
En la Tabla 22 se observa la evolucin en los
ltimos aos de los precios por unidad de hierro
contenido. Retrocediendo algo ms en el tiempo,
puede decirse que los precios estuvieron prcticamente estabilizados hasta 1970 (7,8 $/t en 1955,
8,1 $/t en 1960, 8,2 en 1965 y 8,1 $/ten 1970),
creciendo hasta 10,6 $/t en 1974 y 18,6 $/t en
1983. A partir de esta fecha, los precios han
venido deteriorndose continuamente en trminos reales, siendo el hierro una de las materias
primas que ms han sufrido en este sentido. En
moneda constante, los precios de 1987 suponen
el 31,37 por 100 del de 1960. En la figura 8,
puede verse como han evolucionado los precios
en trminos reales y monetarios entre 1977 y
1987.
Tradicionalmente, en el mercado europeo eran
los suecos los que iniciaban la negociacin,
marcando una referencia para sus finos y
concentrados a la que se acogan posteriormente las restantes calidades y productores,
con distintas primas o diferenciales para calibrados y pellets. Este liderazgo fue perdindose
paulatinamente, y a favor de la Ca Vale do
Ro Doce (CVRD), aunque en los ltimos aos
han sido las minas canadienses las que han
abierto fuego por su apetencia de mayores

tonelajes, y las que establecen con las centrales de compra alemanas los precios de referencia sobre la base CIF Mar del Norte, en centavos por unidad de hierro y tonelada mtrica.
Un flete terico pactado basado en las condiciones del mercado que, consecuentemente,
tiene una gran importancia en la negociacin,
determina el precio FOB. En cierto modo, lo
anterior marca un punto de negociaciones para
los restantes contratos, que se adaptan a las
circunstancias particulares de cada caso.
En el mercado japons, sin produccin propia,
imitado posteriormente por Corea del Sur, Taiwn, etc., tiene lugar una accin ms or anizada,
actuando una planta como coordina ora para
cada suministro y las diferentes a encias comerciales japonesas como ejecutoras e los contratos
y fletes y detalles accesorios. Contratando por
aos fiscales (Abril-Marzo), generalmente en base
FOB en toneladas largas secas (DLT). Las negociaciones comienzan una vez terminada la campaa
en Europa, si bien, por primera vez en 1988, los
australianos concluyeron antes en este mercado
sirviendo esta referencia para el mercado europeo.
En Estados Unidos, dada la ran participacin de
la siderurgia en la minera, e mercado es diferente, con unos precios interiores muy superiores a
los del mercado internacional, nicamente vlidos
en las plantas de la Costa Este.
Por ltimo, los pases de la Europa del Este,
tradicionalmente dependientes del mineral sovitico, comienzan a estar presentes en el mercado
para abastecer sus crecientes demandas de
mineral. Las operaciones tienen lugar con las
Oficinas Comerciales, generalmente en comercio
de compensacin.
TABLA 22
Evolucin de los precios de referencia
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Concentrados
M. Wright
Canad
FOB g! UTM
Flete $lt
CIF g! UTM
(l)Fletespot$/t
24,OO 29,75 29,75 33.00 29,30 26.80 26,80 26,50 24,05

5,40 3,50 3,20 3,50 4,OO 3,lO 2,80
3.40 5.20
29,30 37,85 38,20 38,50 34,30 32.30 33,05 31,35 28,40
3,40 3,30 4,60 3,60 2,85 4,10
5,50 8,00 4,70
Finos
C.V.R.D.
Brasil
FOB g! UTM
Flete $/t
CIF 6 UTM
(1) Flete spot $/t
23,49 28,lO 28,lO 32,50 29,OO 26,15 26.56 26.26 24,50

6,35 4,80 3,75 4,lO 4,75 3,85 3,25
3.70 7.00
29,60 39,60 38,60 40,40 35.20 32,90 34,40 32,60 29,86
8,20 9,60 8,40 5,40 5,10 6,60 5.20 4,65 6.1 5
Calibrados
Hamersley
Australia
FOB g! UTM
Flete $A
CIF g! UTM
(1) Flete spot $A
20,53
7.35
32,lO
8,90
Pellets
L.K.A.B.
Suecia
FOB g! UTM
Flete $/t
CIF g! UTM
(l)Fletespot$/t
42.20 53.00 48,50 50,20 41,OO 38,60 38,60 38,15 41,15

2,05 2,OO
2,50 3,50 3,OO 2.00
1,90 2,20 2.00
46.05 58,40 53,lO 53.30 43.90 42.00 42.00 41.30 44,23
2,00
2.80
2.80
3,70 3,10 2,40 2,40
2,50 2,20
26,75 23,34 31,42 26,46 22,82 23,90 25,06 22,91

10.00 11.50 8.00
7,OO 8,OO 8,85 6,50 6,50
44,50 42,45 44,75 38,15 36.15 36,50 36,20 33,15
6,00 7,30
7,60 8,80 7.30
10,90 9,80 6.40
(1) Media anual de fletes spot representativos mensuales.

Fuente: G. KOERTING.
MINERAL
Mercado
't
---
HIERR
EUROPEO
PRECIOS NOMINALES
PRECIOS CONSTANTES
MINERAL DE HIERRO
Mercado
JAPONES
PRLCIOS NOMINALES
PRECIOS CONSTANTES
Europa: Menudos de Brasil (CVRD), 64,5 por 100 de hierro.

Japn: Menudos de Australia (Hamersley), 64 por 100 de hierro.
(a) Precios nominales ajustados por aplicacin del ndice ONU del valor unitario de exportacin de los artculos manufacturados
(1980 = 100, base 1977).
(b) Para el mercado japons del ao presupuestario empieza en Abril.
(c) Para 1987, precios expresados en moneda constante por medio del ndice para el primer trimestre del ano.
Fiaura 8.-
Precios de referencia del mineral de hierro ente 1977-1987
3.4.2. Valoracin de los minerales de
metales que cotizan en bolsa

En este apartado se estudian los metales no frreos
que cotizan en mercados como el London Metal
Exchange (L.M.E.) o el New York Commodity Exchange (COMEX), y que, salvo en el caso del aluminio y del nquel, existen frmulas de valoracin de
concentrados de general aceptacin. Se incluye el
estao, aunque se produjera una suspensin de su
cotizacin en el L.M.E. en Octubre de 1985.
3.4.2.1. Panormica del mercado
3.4.2.1 .l.Aluminio
13
12
14
10 I
9 -
--
II
La bauxita es el nico mineral que se utiliza,

actualmente, para la produccin de aluminio y es
sumamente abundante en el mundo, resumindose sus reservas en la Tabla 23.
Como paso intermedio entre la bauxita y el
aluminio refinado est la almina, existiendo un
gran comercio mundial, tanto de la una como de
la otra. A ttulo puramente orientativo, para
obtener una tonelada de aluminio se necesitan
dos toneladas de almina, mientras que para
producir esta ltima se precisan de 2 a 2,5
toneladas de bauxita, segn la calidad de sta.
---- TENDENCIA 1960- 1973

-.-.-
TENDENCIA 1973-1916
La produccin mundial de aluminio, casi simblica

a primeros de siglo, super en 1988 las 16 Mt,
habiendo sido el metal de crecimiento ms rpido
en las ltimas dcadas entre los no frreos bsicos, figura 9. Despus del hierro es el metal ms
utilizado.
REAL
......... TENDENCIA 1960- 1986
SO
62
Figura 10.-
700
'
e3
64
68
72
,.,,,,,
74
76
78
80
ez
84
86
A O
Tendencias del consumo mundial de aluminio,

1960-1986.
e4
es
aa
m7
ARO
Figura 9.-
Produccin mundial de cobre, plomo, cinc y

aluminio.
Figura 11.-
Evolucin de los precios del aluminio, 19831987.
TABLA 23
Reservas mundiales de bauxita

(Millones de t)
Reservas
Reservas Base
Amrica del Norte y Caribe

Repblica Dominicana
Hait
Jamaica
EE.UU.
30
1O
2.000
38
45
14
2.000
40
Amrica del Sur

Brasil
Guayana
Surinam
Venezuela
2.250
700
575
235
2.300
900
600
240
30
2
600
300
5
50
5
300
350
40
2
650
300
5
50
5
300
400
Ghana
Guinea
Mozambique
Sierra Leona
Zimbabwe
450
5.600
140
2
800
560
5.900
160
2
1.O00
Asia
China
India
lndonesia
Malasia
Pakistn
Turqua
150
1.O00
750
15
20
25
150
1.200
805
15
20
30
4.440
4.600
200
200
2 1 .O72
22.533
Pas
Europa
Francia
R.F. Alemania
Grecia
Hungra
Italia
Rumana
Espaa
U.R.S.S.
Yugoslavia
Af rica
Oceana - Australia
Otros
TOTAL MUNDIAL
Fuente: U.S. BUREAU OF MINES.
TABLA 24
Situacin de la oferta-demanda de aluminio

primario en el mundo occidental. (Miles de t)
1985
Produccin
Estados Unidos
Canad
Australia
Brasil
Noruega
R.F. Alemania
(1)Total mundo occidental
Intercambio:
(2)Importaciones netas de pases socialistas
Consumo:
America del Norte
Europa Occidental
Japn
Otros
(3)Total mundo occidental
1986
1987,
1989,
3.500 3.037
3.350 3.700
1.282
1.355
1.510
1.500
852
875
1.040
1.100
549
757
825
870
725
729
800
850
745
764
735
71 5
- 12.264 12.192 12.866 1
x
0
13.650
39
170
190
4.620 4.674 4.920

3.945
4.158 4.255
1.695
1.624
1.775
2.263
2.371
2.500
- - 12.523 12.827 13.450
Balance (1 + 2 - 3)
Supervit (dficit) implcito:
(298)
(465)
(394)
Variacin de stock:
Productores
LME y COMEX
Reservas oficiales:
- 406
+ 76
- 109
- 335
-136
- 15
- 480
- 27
-
Stock a final de perodo:
2.461
2.096
e = Estimado,
1988,
190
1 O0
4.810
4.225
1.865
2.550
13.450 13.180
260
570
1.589
p = Previsto.
Fuentes: WBMS, IPAI, SHEARSON
En la Tabla 24 se resume la situacin de la oferta

y demanda de aluminio en el mundo occidental
y en la figura 10 las tendencias del consumo
entre 1960 y 1986. En cuanto a la evolucin de los precios, en moneda constante y
corriente entre 1983 y 1987, queda resumida
la situacin en la figura 1 1 .
3.4.2.1.2. Cobre
El cobre sigue al aluminio en im ortancia, en cuanto

a produccin consumo. En la [gura 9,puede verse
como ha evo ucionado el consumo de cobre en lo
que va de siglo, mientras que la figura 12,muestra
las tendencias de consumo en los ltimos 25 aos.
9.0 L
0 70 X I
o 6.0 I
REAL
----
TLNOCNCIA 1962-1906
TENDENCIA 1962- m78
........
LO
Existe un importante comercio a escala mundial,

tanto de concentrados de cobre como de metal,
refinado o no. En la Tabla 26, relativa a la oferta
y demanda de cobre en el mundo occidental, se
pone de manifiesto la importancia del intercambio
de mineral y de metal afinado.
TENDENCIA 1975- 1916
w
a
m
Algo muy importante a tener en cuenta cuando

se estudia el mercado del cobre es la gran influencia que en el mismo tiene la produccin de
determinados pases, cuyas economas no se rigen
por las normas del libre mercado o, bien, cuyas
empresas son estatales. En ambos casos, se juega,
a veces, con precios o consideraciones polticas
que tienden a distorsionar los mercados.
m
3
g
U
so
4.0
Figura 12.-
Tendencias en el consumo de cobre, 1962-1986.
Los precios del cobre han variado en el quinquenio 1983-1987, en valores monetarios y reales,
segn se refleja en la figura 13.
El cobre es abundante, aunque no puede decirse,

como con otros metales, que sus reservas estn
demasiado repartidas. La Tabla 25 se refiere a las
reservas mundiales de cobre, que, segn P.
CROWSON, tienen una "vida esttica" de 40
aos.
---
M. CORRIEWTE
M CONlTANTE
TABLA 25
Reservas mundiales de cobre
(En millones de t)
Pais
Amrcia del Norte
Canad
Mjico
EE.UU.
Otros
Total
Amrica del Sur
Chile
Per
Otros
Total
Europa
Af rica
Zaire
Zambia
Otros
Total
Asia
Filipinas
Otros
Total
Oceania
Australia
Papa-N. Guinea
Otros
Total
Total Mundial
Reservas
Reservas Base
15
17
57
1
90
32
23
90
15
160
79
12
3
94
50
97
32
12
141
70
26
30
4
60
30
34
7
71
12
24
36
18
19
37
8
6
1
15
345
16
14
4
34
513
Fuente: U.S. BUREAU OF MINES
226
Figura 13.-
Evolucin de los precios del cobre, 1983-1987.
3.4.2.1.3. Cinc
Despus del cobre sigue en importancia, como

metal base, el cinc que pas de un consumo
prximo a medio milln de toneladas en 1900 a
casi siete millones en 1988, figura 9.
Se trata de un metal relativamente abundante,
que, en general, aparece en menas complejas,
siendo su paragnesis ms frecuente con el
plomo. La Tabla 27 recoge las reservas mundiales
de cinc, que, segn el ya citado P. CROWSON,
suponen una "vida esttica" de casi 30 aos.
TABLA 26
Oferta-demanda de cobre en el mundo occidental

(En miles de toneladas de cobre contenido)
1
1979 1980 1981 6982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989p
Capacidad minera media
Porcentaje de utilizacin de
la capacidad mxima
Produccin minera
Exportacin neta de concentrados y de blister al bloque
socialista
Perdidas en fundicin y refino
Produc. metal refinado primario
Aumento (descenso) implcito
de stock de concentrados
Produc. metal refinado secundario
Produc. metal refinado total
Exportacin (importancia) neta
metal de Cu refinado al Bloque
Socialista
Consumo total de metal refinado
Aumento (disminucin) implcita
del stock de metal
7,905
8,000 8,020
8,315
8,520
82
6,445
81
6,511
84
6,700
85
7,100
87
7,430
6,135
6,042
6,482
6,241
6,275
6,364
140
140
130
112
41
120
110
102
105
100
144
182
159
153
154
158
175
165
159
160
181
177
5.862 5.835 6.214 6.042 6.167 6.164 6.1 10 6.223 6.410 6.790 7.020
(8)
(114)
(31)
(84)
(158)
74
23
1,206
7,429
1,154
7,016
1,201 1,136 1,127

7,036 7,350 7,169
1,153
7,320
1,021 1,193
7,185 7,303
(34)
7,513
(41)
7,101
(14)
7,252
(19)
6,767
345
6,852
124
183
46
7,654 7,300 7,727
(463)
(24)
112
421
123
(593)
(180)
* Se supone 3 por 100 1979-1980, y 2,5 por 100 desde 1980 en adelante.
p: Previsto.
Fuente: WBMS, MlNlNG ANNUAL REVIEW, SHEARSON.
M. CORRIENTE
' M . CONSTANTE
Figura 14.-
Evolucin de los precios del cinc, 1983-1987.
(344)
15
88
1,275 1,300
7,685 8,090
1,250
8,270
15
O
7,775
(90)
10
20
7,750 7,700
330
550
TABLA 27
Reservas mundiales de plomo y cinc
(En millones de t de metal contenido)
Cinc
Plomo
'Pas
Resevas
Reservas Base
Reservas
Reservas Base
EE.UU.
Canad
Mxico
Per
Otros
Total Amrica
2O
12
4
2,5
3,5
42
25
22
5
4
5
61
14
26
7
8
5
60
53
56
8
12
7
136
Espaa
Polonia
Irlanda
Yugoslavia
R.F. Alemania
Otros
Total Europa
2
1,5
En "otros"
4
3
5,5
16
3
2
En "otros"
6
4
8
23
6
3
5
En "otros"
En "otros"
14
28
1O
4
6
En "otros"
En "otros"
2O
40
Sudfrica
Otros
Total Africa
3,5
3,5
7
5
5
1O
12
8
20
14
8
22
En "otros"
1,5
3
4,5
En "otros"
2
4
6
9
5
1O
24
12
6
15
33
14,5
2
14
23
3
19
21
5
11
39
7
13
145
168
290
India
Irn
Otros
Total Asia
Australia
China
URSS
Total Mundo
100
TABLA 28
Balance de la oferta-demanda de cinc en el mundo occidental (En miles de
toneladas)
Produccin minera
Uso directo de xido de cinc
Exportacin neta a pases socialistas
Prdidas metalrgicas
Produccin primaria de Zn refinado
Reajuste de stock
Produccin secundaria Zn refinado
Produccin total Zn refinado
Exportacin neta a pases socialistas Zn refinado
Realizacin de stocks nacionales
Consumo total Zn refinado
Reajuste stock metal
Fuente: I.L.Z.S.G. (International Lead and Zinc Study Group).
228
1983
1984
1985
1986
1987
4.823
50
164
277
4.926
36
352
4.648
238
57
4.563
(96)
5.073
64
176
290
4.559
(16)
333
4.892
245
4
4.723
(72)
5.127
69
137
295
4.699
(73)
297
4.996
249
5.031
30
101
294
4.575
(31)
280
4.855
45
5.288
15
123
309
4.803
38
257
5.060
28
4.758
(1 1)
4.91 7
(107)
5.066
(34)
Se da un comercio mundial de mineral de cinc y

de cinc refinado de cierta importancia, como
viene a demostrar la Tabla 28 relativa a la oferta
y demanda del cinc refinado.
---
M. CORRIENTE
M. CONSTANTE
Por lo que se refiere a la variacin de precios en

el quinquenio 1983-1987, queda resumida en la
figura 14.
3.4.2.1.4. Plomo
El plomo, que era el metal no frreo de mayor

consumo cuando comenzaba el Siglo M,ha ido
cediendo en importancia hasta ocupar el cuarto
puesto, habiendo pasado de los 0,8 M t en 1900
a algo ms de 5,5 M t en 1988.
Las reservas de plomo, muy ligadas a las de cinc,
como se acaba de sealar, se resumen en la
Tabla 27. La "vida esttica" de las mismas, segn
el autor citado, se cifran en unos 30 aos.
Es conveniente, a todos los efectos, tener en
cuenta que la paragnesis plomo-cinc tiene una
importancia creciente en relacin con el mercado
de ambos metales, ya que, de alguna manera,
el plomo tiende a convertirse en un coproducto
del cinc, si bien hace aos suceda lo contrario.
Por lo que a los precios se refiere, la evolucin de

los mismos se indican en la figura 15.
Figura 15.-
Evolucin de los precios del plomo, 1983-1987.
3.4.2.1.5. Nquel
El nquel, que tiene una importancia creciente

como elemento constituyente de los aceros
especiales y de otras aleaciones no frreas, se
utiliza bastante menos como metal puro. Otras
caracterstica a tener en cuenta a la hora de
establecer valoraciones es que, debido a la baja
ley de los minerales de nquel y a las peculiaridades tcnicas y econmicas de su metalurgia, existe un escassimo comercio de
minerales, siendo, por contra, relativamente
normal la produccin de matas en bocamina
para terminar su tratamiento en otros estable-
TABLA 29
Balance de la oferta-demanda de plomo en el mundo occidental
(En miles de toneladas)
Produccin minera
Export. neta de concentrados a pases socialistas
Perdidas en metalurgia
Produccin primaria de Pb refinado
Reajuste de stock de concentrados
Produccin secundaria de Pb refinado
Produccin total de Pb refinado
Exportacin neta de Pb a paises socialistas
Consumo total Pb refinado
Reajuste de stock de Pb refinado
1983
1984
1985
1986
1987
2.469
73
96
2.349
(49)
1.561
3.910
95
3.822
(7)
2.371
58
93
2.229
(9)
1.829
4.058
88
3.990
(20)
2.474
64
96
2.424
(1 12)
1.808
4.232
95
4.040
97
2.374
44
93
2.195
42
1.784
4.069
69
4.097
(97)
2.408
29
95
2.244
40
1.929
4.173
50
4.093
30
Fuente: I.L.Z.S.G. Anuario MINEMET.
229
cimientos, como ocurre, por ejemplo, entre Nueva

Caledonia y el Havre.
--
Las reservas de nquel son, segn el U.S. Bureau

of Mines, de 57 M t en todo el mundo, siendo los
pases productores ms importantes Canad,
Australia, Nueva Caledonia, URSS y Cuba. La
Tabla 30 da una idea de la situacin de oferta y
demanda de nquel en el mundo occidental,
mientras que la figura 16, se refiere a la evolucin de los precios en moneda constante y corriente entre 1983 y 1987.
Figura 16.-
3.4.2.1.6. Estao
El estao es un metal cuyo consumo en la

dcada de los ochenta ha mostrado claros
sntomas de retroceso.
Ha
protagonizado,
tambin, en 1985 una crisis debido al desplome de precios, consecuencia de la poltica de
M CORRIENTE
,
M. CONSTANTE
Evolucin de los precios del nquel, 1983-1987.
mantenimiento artificial de los mismos por parte

del INTERNATIONAL TIN COUNCIL. Esta crisis
origin, entre otras c~nsecuencias,que se retirase
la cotizacin del estao del L.M.E.
TABLA 30
Oferta-demanda de nquel en el mundo occidental
1983
1984
1985
1986
1987
1988,
Consumo:
Amrica del Norte
Europa Occidental
Japn
Otros
145
190
115
36
150
232
146
54
152
222
136
59
134
233
127
78
155
242
148
85
145
250
150
90
Consumo total Oeste:

Cambio en los stocks:
486
+16
582
-8
569
-1 5
572
-1 0
630
63 5
Demanda total:
502
574
554
562
630
63 5
124
44
85
93
32
64
442
152
52
96
98
31
68
497
143
50
97
115
36
77
518
121
54
110
1O0
44
75
505
145
65
110
91
44
75
530
153
60
125
102
45
80
565
34
37
3O
50
60
60
534
+3
587
62 5
(26)
(40)
(12)
+2
563
+2
476
+6
542
(43)
(10)
Produccin:
Amkrica del Norte
Latino Amrica
Europa Occidental
Asia
Africa
Australia
Produccin total occidental:
Ms importaciones netas
pases Este:
Menos cambios en los
stocks oficiales:
Oferta total:
Supervit (dficit):
p: Previsto
Fuente: WBMS, SHEARSON.
230
TABLA 31
Produccin y consumo mundial de estao
Mundo
Aos
Prod. Minera
1983
1984
1985
1986
1987*
Prod. Metalur.
1983
1984
1985
1986
1987"
Mundo Occidental
C.E.E.
Espaa
tx1000
tx1000
tx1000
tx1000
210,8
206,5
196,3
181,l
163,O
100
100
100
100
100
173,l
167,8
158,9
139,3
140,7
82,11
81,25
80,94
76,91
86,31
4,1
5,o
52
4,8
4,2
1,94
2,42
2,65
2,65
2,58
0,4
0,4
0, 5
03
0,3
0,19
0,19
0,25
0,17
0,18
205,3
208,7
208,6
199,O
100
100
100
100
167,2
169,8
168,7
158,5
154,2
81,44
81,36
80,87
79,64
-
19,1
20,7
21,8
24,3
23,8
9,30
9,92
10,45
12.2 1
3,7
3,5
3,9
2,9
1,5
1,80
1,68
1,87
1,46
-
Consumo
1983
1984
1985
1986
1987*
--
203,l
214,4
206,6
217,3
-
100
100
100
100
148,O
160,3
156,l
165,l
179,8
72,87
74,76
74,83
75,97
-
43,6
45,9
44,4
52,2
54,6
3,7
3,9
3,4
3,4
32
2 1,47
2 1,42
21,28
24,02
-
1'82
1,82
1,63
1,56
(*) Estimado.
Las reservas de estao actualmente cubicadas

suponen al o ms de 3 Mt, lo que significa una vida
esttica de as mismas de unos 15 aos. En la Tabla
31 se resume la produccin y consumo mundial de
estao, y la figura 17 muestra la evolucin de los
precios de dicho metal entre 1983 y 1987.
---
Y. CORRIENTE
Y. CONSTANTE
3.4.2.1.7. Recuperacin de metales no frreos
Aunque la chatarra y residuos que utiliza la

metalurgia secundaria para recuperar los metales
en ellos contenidos no puede asimilarse al comercio de minerales, si es cierto que tienen una
influencia decisiva en el mismo, desde el momento que, cada vez ms, la proporcin de metales
procedentes de la recuperacin aumenta en los
totales consumidos. Si se observan las estadsticas
de produccin minera, produccin metalrgica y
consumo de los metales bsicos, salta a la vista
un "hueco" que no puede ser llenado ms que
con la recuperacin de los respectivos metales. En
el caso del cobre, plomo y cinc, en 1987, se
tienen las siguientes cifras:
TABLA 32
IMetalI
(
Figura 17.-
Evolucin de los precios del estao, 1983-1987.
Cobre
Plomo
Cinc
Prod. minera
(Mt)
67
Prod. metalrgica Consumo

(Mt)
(Mt)
6.4
4,l
5,l
Lo dicho resulta evidente en los casos del cobre y del

plomo, donde, de hecho, las producciones primarias
son del orden del 25 y 50 por 100 del consumo
total. Menor importancia tiene en el cinc la recuperacin, aunque en algunos pases occidentales supera
el 20 por 100. En cuanto al aluminio, la recuperacin tiene una importancia creciente, rozando el 30
por 100 del consumo total.
3.4.2.1.8. Estructura de la industria
En la industria de los metales no frreos se dan

tanto el minero "puro", cuya finalidad es la produccin de concentrados que ofrece a la metalurgia,
como el establecimiento metalrgico que funciona
exclusivamente comprando concentrados a terceros
(Custom Smelter). Pero son frecuentes las compaas
integradas verticalmente que abarcan la gama
completa de la produccin, comenzando en la
exploracin minera para terminar en la elaboracin
y transformacin del metal, pasando por la explotacin y la metalurgia. En uno y otro caso los mecanismos de compra-venta obedecen a normas similares
y el minero tiene una amplia gama de compaas y
establecimientos metalrgicos, como se pone de
manifiesto en el Anexo A.
3.4.2.2. Frmulas de valoracin
3.4.2.2.1 Generalidades
Aunque, como ya se ha dicho antes, existen frmulas matemticas bien definidas y generalmente
aceptadas para valorar los concentrados de los
principales metales no frreos, tal valoracin no es,
ni con mucho, algo invariable para cada operacin
metal, por las razones que se exponen al analizar
a frmula general. Esta frmula que, en su estructura, es vlida para el cobre, plomo y cinc, y tambin
para el estao, no es aplicable, sin embargo, para el
.aluminio ni para el nquel, que resultan casos aparte.
La expresin general es la siguiente:
donde:
V,
Mp
Pz
T
X
Y
= Valor neto del concentrado.

= Metal pagable.
= Precio efectivo aplicado.
= Gastos totales de tratamiento metalrgico
para llegar al. metal refinado.

= Primas o crbditos.
= Penalizaciones.
A continuacin se detallan los conceptos anteriores:

V,: Se habla de "valor neto", que ser diferente del
que realmente reciba el minero por su concentrado,

ya que la frmula dada es una valoracin en fundi-
cin y, por lo tanto, habr que tener en cuenta

gastos de comercializacin, transporte, mermas, etc.
Mp: El concepto de "metal pa able" es distinto del
de "metal contenido" en e concentrado, que
obedece al anlisis del mismo. De lo que se trata es
de tener en cuenta las prdidas de metal que se
supone se han de producir en el proceso metalrgico. Es decir, que el metalrgico no paga al minero
el metal que este realmente le entrega, sino aqul
que ste supone que va a recuperar como producto
final vendible. Que la recuperacin real sea mayor o
menor que la pactada en la frmula se traducir en
ganancias o prdidas para el metalrgico.
Pz: El precio efectivo, en general, se basa en algunas

de las cotizaciones oficiales conocidas, L.M.E.,
COMEX, precio productor, etc., pero su cuanta real
depender del perodo de cotizacin que se fije y, si
se afina ms, tambin de las condiciones de pago.
En cualquier caso, no es sta la cuestin que ms
discusiones suscita a la hora de establecer la valoracin. A veces, a un precio as resultante se le aplica
un coeficiente de reduccin, que puede ser de hasta
un 90 por 100.
T: Los gastos de tratamiento y afino, tambin
llamados a veces "margen de tratamiento", se

supone que deben cubrir los gastos totales y
beneficios del metalrgico hasta llegar al metal
vendible. Como se ver, cuando se habla de
plomo y de cinc, se trata de un slo trmino,
mientras que para el cobre se considera independiente el coste de la .fusin y el de afino. Los
gastos de tratamiento son, casi con toda seguridad, la cuestin ms conflictiva cuando se discute
la valoracin de los concentrados, y es lgico y
normal que as sea, porque:
- No son iguales todos los concentrados, ni

todos los procesos y establecimientos
metalrgicos, y
- No
hay una referencia clara y conocida como

ocurre con los precios o cotizaciones del metal.
En consecuencia, admitindose un valor base

fijado por la experiencia, los gastos de tratamiento son objeto de discusin en cada contrato y
donde juega realmente la habilidad negociadora
e influye la situacin del mercado, segn sea sta
favorable al minero o al fundidor.
Es frecuente la existencia de frmulas de escalacin
que relacionan los gastos de tratamiento con la
cotizacin del metal, para, en general, mejorar aqul
a partir de un cierto nivel en forma proporcional a la
variacin del precio. Tambin puede establecerse
contractualmente una frmula de revisin de acuerdo con los ndices de variacin de los costes.
X: Adems del metal principal, los concentrados
contienen, por lo comn, otras sustancias metlicas susceptibles de recuperacin metalrgica y,
por lo tanto, de in resos adicionales para el
metalrgico. Al hacer a valoracin del concentra-
do, el minero recibir un pago adicional por tales

metales segn tenor y especies de los mismos. En
el caso de los metales preciosos, las normas son
bastante claras, no ocurriendo lo mismo para
otros metales comunes, como el Pb, Zn, Cu, Cd,
o especiales, como el Ge, In, Ta, etc.
Y: De la misma manera existen otros metales
cuya presencia no es deseable, por suponer
problemas y costes adicionales para el proceso
metalrgico, sin que, por otra parte, su eventual
recuperacin su on a una rentabilidad suplementaria para el un idor. Los metales que ms
frecuentemente son objeto de penalizacin para
el fundidor son el Hg, Sb, Bi, As, etc. Otros, que
en si no son perjudiciales, podran ser penalizados
por excesivos, como, por ejemplo, el Fe en los
minerales de cinc o el azufre, aunque no sea un
metal, en los de plomo. En tales casos, puede
producirse una penalizacin que, lo ms frecuente, es que se discuta en cada caso.
l' 3
Hasta aqu se hablado de los concentrados de un

"solo metal", aunque, como se ha advertido,
nunca de un concentrado exento de contaminacin' por otros metales. Se trata, en otras alabras, de contratos o valoraciones de cobre, pomo
o de cinc. Ahora bien, son cada vez m6s frecuentes, debido a la naturaleza de nuevos yacimientos
que se van explotando, los concentrados "globales" ("Bulk concentrates"), en los que el segundo
o el tercer metal ya no pueden considerarse como
una impureza o contaminadte. Estos concentrados
exigen un tratamiento especial y, por lo tanto,
valoraciones tambin especiales.
- Valoracin: Definicin de cada uno de los

trminos de la fOrmula ya analizada, deducciones por prdidas metalrgicas, precios, gastos
de tratamiento, crditos y penalizaciones.
- Condiciones de pago: Plazo y tipo de moneda a utilizar.
- Control de peso y anlisis: Formas de hacerlo y establecimiento de contratos y arbitraje.
- Seguros: Los que se decidan.
Adems, se prevn, por lo comn, otras clusulas,
tales como las de fuerza mayor, legislacin aplicable, arbitrajes, impuestos, etc.
3.4.2.2.3. Concentrados de cobre
La aplicacin de la frmula general se hace de

acuerdo con los criterios siguientes:
Metal pagable: Los concentrados de cobre
tienen una ley que oscila entre el 20 y el 40 por
100, siendo lo ms frecuente deducir una unidad.
Precio: No se aplica ningn coeficiente de reduccin.
Gastos: En el cobre se aplican unos gastos de
fusin por tonelada de c0ncentrado.y otros de
afino, referidos al metal pa able. Se utiliza la
frmula de escalacin, conoci a como de "participacin ", y cuya expresin es:
e=
3.4.2.2.2. El contrato de compra-venta de
concentrados
Como complemento de los parmetros principales

que definen la valoracin de un concentrado, el
contrato de compra-venta entre minero y fundidor
debe prever todas las contingencias posibles. De
hecho se suelen definir los trminos siguientes:
- Declaracin de las partes contratantes.

- Bases: Trminos utilizados sobre pesos, paridades, etc.
- Duracin y periodo: Fechas de aplicacin del
contrato.
- Cantidad: Tonelajes mensuales mximos y
mnimos. Alternativamente se puede hablar de
la produccin total de la mina o de tal porcentaje de la misma, o a veces, de embarques o
cargamentos.
- Calidad: Anlisis bsicos de referencia, con
definicin de las desviaciones mximas admisibles, sobre los valores bsicos , en tal caso,
condiciones de penalizacin o e rechazo.
- Entrega: Forma de transporte y condiciones
de entrega (FOB, CIF, etc.). Caractersticas de
vehculos o buques a utilizar.
z . (P - P),
1O0
donde "e" es el incremento de los gastos de

tratamiento, " P" es el precio actual y " P," el de
referencia o base, siendo "Z" un porcentaje fijado
de antemano. Esta frmula de escalacin se aplica
slo a favor del fundidor, es decir, cuando P > P,.
Crditos: Los crditos que normalmente se pagan
en los concentrados de cobre son por oro y plata.
Del primero se paga entre el 90 y el 100 por 100
del contenido por encima de 1 g/t de concentrado.
Igual coeficiente se aplica a la plata, que se paga por
encima de 30 6 50 g/t de concentrado.
Penalidades: No ha normas fijas, pero, a ttulo
de referencia, pue en aceptarse como limites
sobre los que habr que negociar penalizaciones
los que se dan en la Tabla 33.
'
Como resumen, la frmula para valoracin de

concentrados de cobre sera:
+ 60 . PO (Lo - 1) + 6p . Pp (Lp - 30/50kY,
TABLA 33
Limites de elementos penalizables en concentrados de Cu, Pb y Zn

Concentrado
Cobre
Plomo
Cinc
As
Sb
Pb
Zn
Bi
Ni+Co
CI
Hg
Fe
0,2-1 0,2-1 2-7 5-13 0,05-0,250,5-2,3 0,2 0,5 - - .

- 0,1 - 20
0,Ol
2 5-7
0,1
0,5
0,1 0,1 9-10 0,1
0,1
Fuente: P.J. LEWlS y C.G.STREETS

Unidades en %
en la que, adems de lo ya explicado, sera:

L
G
= Ley en Cu del concentrado.
= Gastos de afino, referidos al metal

pagable.
PAGOS AL MINERO:
= Gastos de tratamiento por tonelada de

concentrado.
Po-Pp = Cotizaciones del oro y la plata.

60 - 6p = Coeficientes de reduccin del precio
para el oro y la plata.
Lo - Lp = Leyes de oro y plata en glt de concentrado.
Y
= Penalizaciones.
400 - 30
Por Ag -.
4,30 . 1,41 =
72,132 $It
2.I i
Por Au
1,s -
. 352,25 =
31,1
Total pago
5,663 $lt
419,579 Blt
DEDUCCIONES:
Ejemplo
Gastos de fusin =
CONCENTRATO:
Cu = 25%; Ag = 400 glt; Au = 1,s glt; Pb =
3%; As = 0,3%; Sb = 1%; Hg = 60 ppm.
COTIZACIONES:
Cu = 1O1O flt; Ag = 4,3 flonza;
$/onza; f = 1,41 S.
Au = 352,25
Gastos de refino
PENALIZACIONES:
Por As
ESCALACION:
5%llibra a partir de P, = 1.O00 f .
Por Hg
En estas condiciones se tendr:

234
42,33 $lt
Escalacin (10 1O- 1000). 0,05 . 1,4 10 = 0,7 1 $lt

Total deducciones
Por Sb
PENALIZACIONES (Por unidad porcentual):

Pb 1,5$ a partir del 2%
As 1,5$ a partir del 0,2%
Sb 2 $ a partir del 0,2%
Hg 2 $ a partir del 20 pprn
-. 2204,6 . O, 08 =
1O0
PorPb
GASTOS DE TRATAMIENTO:
Fusin = 70 $/t. Refino = 0,08 $/libra de metal
pagable. No hay coeficiente de reduccin para el
oro ni para la plata.
25- 1
( 3 - 2 ) . 1,5=
0,3
- 0,2
1 - 0,2
. 1,s =
-. 2
60 - 20
. 2=
10
Total penalizaciones
El valor de la tonelada seca ser:
Pagos:
Deducciones:
Penalizaciones
419,579 $lt
1 73,04 $lt
27,OO $lt
Precio
279,539 $lt
'
3.4.2.2.4. Concentrados de plomo

La frmula general se aplica teniendo en cuenta
los criterios siguientes:
PENALIZACIONES (Por unidad porcentual):

As = 35,OO PTA a partir del O, 1 %
Bi = 12,50 PTA a partir del 0,O 1 %
Zn = 35,OO PTA a partir del 7%
Metal pagable: Los concentrados de plomo

varan entre el 50 y el 75 por 100 de ley. En
general, se paga el 95 por 100 del metal contenido.
Precio: No es norma corriente deduccin alguna

en el precio, aunque, a veces, puede haber
reducciones en el mismo hasta del 2 por 100.
Por Pb = 0,95 . 0,50 . 57.603 = 27.36 1,4 PTAIt

Por Ag = (500 - 50) . 29,877 = 13.444,6 PTAIt
Total pagos
40.806,O PTAIt
Gastos: S610 se aplican gastos de tratamiento por

un concepto, y por tonelada de concentrado. No
es usual aplicar distintos gastos a leyes distintas
de los concentrados. Se uede aplicar una escalacin, segn los ndices cre costes, o, tambin, de
acuerdo con la variacin de los precios, a partir
de un precio base predeterminado, con criterios
similares a los expuestos para los concentrados de
cobre.
Crditos: El ms normal se produce por el
contenido, casi general, de plata en los concentrados de plomo. El oro, por encima de 1 g/t es
muy raro en este tipo de concentrados. A veces,
podra pagarse el cobre, si la metalurgia est en
condiciones de aprovechar dicho metal en forma
econmica como matas cobrizas.
Penalizaciones: De acuerdo con los lmites
orientativos de la Tabla 33, se pactan las penalizaciones. En el caso del plomo, el azufre se tiene
muy en cuenta, pues un exceso del mismo reduce
la capacidad de tostacin del equipo DwightLloyd.
PAGO AL MINERO:
DEDUCCIONES:
Gastos de fusin =
Escalacin
57.603 - 55.000
18.396,s PTAIt
0.7 =
18.874,8 PTAIt
PENALIZACIONES:
Por As =
Por Bi =
0,2 - o, 1
o, 1
0,02 - 0,Ol
. 35 = 35,OO PTAA
. 12.5 =?2,50PTAIt
0,Ol
Por Zn = (8 - 7) . 35 =
35,OO PTAIt
Total penalizaciones 82,50 PTAIt
Como resumen, la frmula general aplicada al

plomo sera:
Por lo tanto el valor de la tonelada seca ser:
correspondiendo las variables a las explicadas

anteriormente.
Pagos
Deducciones
Penalizaciones
Precio Neto
40.806,OO PTAIt
18.874,80 PTAIt
82,50 PTAIt
2 1.848.7 PTAIt
Ejemplo: (Caso de un concentrado nacional)

CONCENTRADO:
Pb = 50%; Ag = 500 glt; As = 0,2%; Bi =
0,02%; Zn = 8%.
COTIZACIONES:
Pb = 57.603 PTAIt; Ag = 29.877 PTAIkg.
GASTOS DE TRATAMIENTO:
18.396,s PTAIt de concentrado.
ESCALACION SEGUN CONTRATO:
Z = 0,1% para P, = 55.000 PTA.
3.4.2.2.5. Concentrados de cinc

La aplicacin de la frmula general a los concentrados de cinc tiene en cuenta los usos siguientes:
Metal pagable: Los concentrados de cinc suelen
oscilar entre el 45 y el 60 por 100 de metal
contenido. La reduccin que se aplica para determinar el metal pagable se hace aplicando un
coeficiente del 85 por 100 o deduciendo 8
unidades a la ley de Zn.
Precio: Normalmente no se aplican reducciones al

precio de cotizacin. Hasta principios de 1989, ha
sido frecuente aplicar en Europa el "precio productor europeo".
Gastos de tratamiento: Slo se produce un
descuento, igual que en el plomo. Una forma
normal de escalacin es la de aumentar o disminuir "2" dlares por cada centavollibra de
aumento o disminucin del precio base en dlares.
Penalidades: Las penalizaciones se aplican sobre
los elementos de la Tabla 33, a partir de los
limites orientativos indicados.
Crditos: A veces se paga el cadmio contenido,
cuando su ley excede, ms o menos, del 0,20 por
100. En cuanto a la plata, normalmente, no se
paga por debajo de 60 glt. En los ltimos aos
algunas fundiciones han pagado el germanio y el
indio.
De acuerdo con lo anterior, la frmula general

particularizada para los concentrados de cinc ser:
PAGO AL MINERO:
50 - 8
.
Por Zn =
1.000 =
420,O $lt
6,1 -
11,8 $lt
100
Por Ag = (120 - 60) .
31
Total pagos
431,8 $lt
DEDUCCIONES:
Gastos de tratamiento =
Total deducciones
139,O $lt
148,O $lt
PENALIZACIONES:
Por Fe = (11 - 10) . 2 =
Por Hg =
O, 12 - O, 1
2, o $lt
.8=
1,6 $lt
Total penalizaciones
3,6 $lt
o, 1
El valor del concentrado seco ser entonces:
siendo los significados de los diferentes smbolos

los ya aplicados en casos anteriores.
Pagos
Gastos tratamiento
Penalizaciones
Valor total
3.4.2.2.6. Concentrados globales
Ejemplo:
CONCENTRADO:
Zn = 50%; Ag = 120 glt; Fe = 11%; Hg =
o, 12%
COTIZACIONES:
Zn = 1.000 $lt; Ag = 6,1 $/onza.
GASTOS DE TRATA MIENTO:
139 $lt, con escalacin de 2 $ por centavollibra
de variacin sobre 900 $/t.
PENALIZACIONES:
Fe = 28 por unidad porcentual, a partir del 70%
Hg = 88 por unidad porcentual, a partir del O, 1 %
Anteriormente se hizo mencin a la presencia en los

mercados de minerales de concentrados globales,
entendiendo por tales los que proceden de menas
complejas y que, por las razones que sean, no se
han sometido a un proceso de flotacin diferencial
que permita llegar a concentrados individuales
negociables con fundiciones de un metal especfico.
Se trata de una cuestin especialmente importante
para las menas de sulfuros complejos polimetlicos,
en las que la flotacin diferencial es cara, de selectividad difcil y de recuperaciones, a veces, muy bajas,
mientras que procediendo a una flotacin global, los
resultados mejoran y, en ocasiones, de forma espectacular. Pero el problema radica en encontrar una
salida tcnica y econmica para los concentrados en
cuestin.
Si se trata de concentrados globales de plomo, cobre
y cinc, habr que negociar con fundiciones muy
especializadas, ya que, mientras que no se demuestre lo contrario, cuando esto se escribe, ninguno de
los procesos hidrometalrgicos en estudio puede
considerarse a punto. Ahora bien, cuando se trata
de concentrados de plomo y cinc, el proceso lmperal
Smelting, utilizado en varias fundiciones, es perfecta-
3.4.2.2.10. Nquel
No hay un comercio internacional demasiado

activo de mineral de nquel, beneficindose, por
lo general, los minerales a bocamina, cuando las
dimensiones de la explotacin y las condiciones
tecnolgicas lo justifican. Existe, tambin, comercio de matas niquelferas, entre pases mineros y
refinadores. Los precios se establecen sobre la
base de cotizacin internacional del nquel. Una
circunstancia a tener en cuenta en los mercados
de nquel es un cierto carcter oligopoltico de
ste, donde dominan compaas como INCO, LE
NICKEL, FALCONBRIDGE, entre las occidentales,
producindose, en ocasiones, interferencias por
parte de la produccin sovitica o cubana.
3.4.3. Valoracin de los metales preciosos

LEY Z n , P b , C u %
Figura 19.-
Variacin del precio por Kg de metal segn la

ley del concentrado.
Otro factor a tener en cuenta es el de los gastos

de transporte, que disminuyen cuando la ley del
concentrado aumenta.
Los metales preciosos clsicos son el oro y la

plata, y a ellos se dedica especialmente este
apartado. El grupo de los platnidos, entre los que
destacan el platino y el paladio, se considera en
segundo lugar.
3.4.3.1. Panormica del mercado
3.4.3.1.1. Oro
3.4.2.2.9. Aluminio
Los precios de la bauxita intentan relacionarse con

un precio de referencia que, a su vez, se pretende Jigar con los precios de cotizacin del aluminio
en bolsa. La lnternational Bauxite Association
(IBA), que agrupa a la mayora de los principales
productores de bauxita, recomienda una revisin
de los precios de ese mineral, en los contratos a
largo plazo, de acuerdo con la variacin de los
principales parmetros econmicos. De una forma
uramente orientativa, podra considerarse que la
auxita viene a pagarse entre un 3 y un 5 por
100 del precio de cotizacin del aluminio refinado, tenindose muy en cuenta la ley en AI,O, que
vara entre el 40 y el 60 por 100, la humedad y
el contenido de SiO, que influye notablemente en
el consumo de sosa cuando se emplea el proceso
BAYER para la fabricacin de aluminio. Tambin
puede resultar penalizable un contenido alto en
materia orgnica, mientras que el hierro, a pesar
de dar origen a los "Iodos ro(osM,no presenta
especiales dificultades para faci itar la produccin
de almina.
En cuanto a la almina, que, como ya se ha

dicho antes, es objeto de un comercio internacional creciente, sigue, en sus lneas generales, la
misma pauta que la bauxita a la hora de establecer su precio, que entre 1980 y 1987 vari entre
un 9 y un 17 por 100 del precio del aluminio en
el L.M.E.
El oro procede de la minera que hace de su explotacin su finalidad principal y como subproducto o
coproducto de la metalurgia de algunos metales no
frreos que se producen a partir de concentrados
que contienen oro recuperable. Adems, la recuperatiene una importancin de oro - o r o secundar-,
cia creciente. La minera del oro ha sufrido un
drstico cambio, casi revolucionario, que ha permitido la explotacin de minerales pobres, con inversiones modestas y costes bajos, utilizando tcnicas de
lixiviacin, entre las que hay que destacar la conocida como lixiviacin en pilas o " heap leaching" . Ello
ha provocado un importante aumento de la oferta
de oro y, al mismo tiempo, ha puesto en escena a
nuevos productores, con lo que Africa del Sur,
aunque si a siendo el primero entre los mundiales,
ha perdi o algo de su importancia relativa.
Las reservas de oro son relativamente abundantes,

con una vida estimada de 30 aos, Tabla 34. Las
nuevas tecnologas empleadas a las que ya se ha
hecho referencia estn aumentando continuamente las reservas econmicamente explotables. Puede
afirmarse que se est viviendo una autntica
"fiebre del oro", sostenida tanto por una demanda bastante activa como por una oferta que ha
ampliado sus posibilidades como consecuencia de
las nuevas formas de explotar y extraer el oro ya
mencionadas. Como ejemplo de lo dicho, en
1987 de los 322 nuevos proyectos mineros conocidos 137 correspondan a explotaciones aurferas,
absorbiendo las mismas casi el 20 por 100 de la
inversin total prevista para los proyectos en
cuestin.
TABLA 34
Reservas mundiales de oro
(En toneladas)
Reservas
Reservas base
Amirica del Norte

EE.UU.
Canad
Otros
2.700
1.300
950
3.200
1.250
950
Total
4.950
5.400
750
550
950
950
1.300
1.900
Pas
Amirica del Sur

Brasil
Otros
Total
6.300
300
8.000
300
Total
6.600
8.300
Af rica
Ghana
Zimbabwe
Rep. S. Africa
Otros
120
480
18.500
350
160
630
22.000
470
Total
19.450
23.260
Total
PRECIO ORO
Europa
URSS
Otros
Asia
Japn
Filipinas
Otros
Los precios del oro han evolucionado a travs de

los tiempos de forma muy variada, pero siempre
han tenido un especial significado, dando el oro
un carcter articular a la economa mundial de
todos los tiebpos, pases y sistemas polticos. Se
ha considerado siempre el oro como un "protector de la propiedad" y como un "mantenedor del
poder adquisitivo". Su papel dentro del orden
econmico mundial mientras que existi el patrn
oro, fue primordial, habiendo mantenido, hasta
entonces, unos precios fijados oficialmente, pero
a partir de 1973 se abandona la relacin establecida entre paridades monetarias y precio del oro,
pasando ste a cotizar o flotar libremente en los
mercados y as, el oro, que desde 1954 hasta
diciembre de 1971 (Bretton Woods) haba ermanecido a un precio de 35 $/onza, su/?ri las
oscilaciones de cualquier otro metal, figura 20.
220
630
550
300
600
600
1.400
1.500
--Figura 20.-
Oceana
Australia
Otros
Total
Total Mundo
600
800
600
900
1.400
1.500
35.100
41.920
PRECIOS CONSTANTES
PRECIOS CORRIENTES
Precios del oro.
Hablar de los precios del oro es tan complejo y

apasionante como hacerlo de la historia de la
humanidad, y sobrepasara la finalidad de esta
obra. An as, no hay que olvidar que el oro no
es tanto un metal como un smbolo, y que el
seguimiento de sus precios podr decir mucho a
quien sepa interpretar debidamente el fenmeno.
3.4.3.1.2. Plata
La produccin mundial de oro ha crecido considerabiemente en 10s ltimos aos, de forma que la
oferta en el mundo occidental aument entre
1981 y 1988 en casi un 50 por 100. El balance
entre oferta y demanda se pone de manifiesto en
la Tabla 35.
Igual que ocurre con el oro, una buena parte de

la produccin primaria mundial de plata procede
de la metalurgia extractiva de algunos metales no
frreos. muy especialmente del plomo. ~ambin,
COmo se acaba de sealar Para el oro, la recuperacin de plata secundaria cobra cada vez mayor
importancia.
TABLA 35
Oferta y demanda de oro en el mundo occidental (t)
Oferta:
Minera
Intercambio neto con bloque Este
Transacciones sector oficial
Total
Demanda:
Joyera
Acuacin:
Oficial
Medallas
Industria
Total
Supervit - dficit
Millones de onzas equivalente
Variacin de los stock
Supervit - dficit
Precio medio anual ($/onza troy)
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987e
1988,
981
280
(276)
985
1.028
202
(85)
1.145
1.115
93
142
1.350
1.160
205
85
1.450
1.253
210
(135)
1.328
1.279
402
(181)
1.499
1.362
315
(30)
1.647
1.449
325
(50)
1.724
605
714
601
826
898
828
800
815
227
29
215
1.076
(91)
2,9
(76)
(15)
459,85
163
36
203
1.116
29
0,9
(4)
33
374,96
176
34
205
1.016
334
10,7
8
326
423.68
125
33
233
1.217
233
7,5
(6)
239
360,68
108
14
215
1.235
93
3.0
(6)
99
317,32
317
11
226
1.382
117
3,8
24
93
368.02
196
19
238
1.253
394
12,7
(8)
402
446,55
200
2O
245
1.280
444
14,3
444
450
e = Estimado. p = Previsto.
Fuente: S. LEHMAN.
Las reservas mundiales de plata se resumen en la

Tabla 36, y la vida dinmica de las mismas, segn
P. CROWSON, es de, a~roximadamente.20 aos.
Es muy frecuente encontiar la paragnesis plata-oro,
por lo qu en muchas minas de este ltimo metal
aparece tambin la plata. Tal es el caso, por ejemplo, en Espaa, de Cerro Colorado y La Lapilla.
La produccin mundial de plata ha superado
recientemente las 10.000 t/ao, mientras que la
secundaria viene siendo aproximadamente un 40
por 100 de esa cantidad. En la Tabla 37 se hace
referencia a ambas cifras y se resume la situacin
de oferta-demanda en el mundo occidental.
La plata, en menor medida que el oro, ha tenido
un carcter de inversin para el ahorrador y de
salvaguardia ante las oscilaciones de los precios,
a lo que ha contribuido, sin duda al una, su
utilizacin como moneda en casi todos os tiempos y pases. Sus precios han variado a lo largo
del tiempo, conociendo un auge sin precedentes
en 1980, para volver en 1989 a niveles ms
modestos, como se observa en la figura 2 1.
Aunque el oro es un metal que tiene una utilizacin industrial de cierta importancia, participa ms
de este carcter la plata. Tal vez, esto de ser
metal industrial y metal precioso, da a los precios
de la plata un carcter especialmente voltil, sin
que se pueda establecer una relacin de cierta
constancia entre los precios de ambos metales,
Tabla 38.
TABLA 36
Reservas mundiales de plata (t)
Pas
Reservas
Reservas base
47.600
50.400
33.400
3.000
134.400
50.000
50.000
35.000
4.000
139.000
20.000
1.000
2 1.O00
22.000
1.000
23.000
50.000
13.000
63.000
15.000
50.000
14.000
64.000
15.000
700
400
1.100
700
300
1.O00
Amrica del Norte

EE.UU.
Canad
MPxico
Otros
Total
Amrica del Sur

Per
Otros
Total
Europa
URSS
Otros
Total
Af rica
Asia
Japn
Otros
Total
Oceania
444
Australia
Otros
Total
Total Mundo
32.000
35.000
32.200
35.200
266.700
273.300
TABLA 37
Oferta-demanda de plata en el mundo occidental (t)
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988e
1.841
1.691
1.252
1.314
907
2.547
1.978
1.728
1.350
1.197
1.O33
2.757
9.552
10.043
1.987
1.663
1.382
1.171
972
2.818
9.993
2.153
1.700
1.224
1.207
1.086
2.921
10.361
2.308
1.926
1.O64
1.086
1.009
2.953
10.346
2.270
2.054
1.160
1.190
1.025
2.855
10.554
6.420
15.972
7.505
17.448
4.575
14.568
5.370
15.731
4.580
14.926
4.060
14.614
2.400
2.070
1.460
1.250
1.100
2.988
11.268
4.200
15.468
3.695
2.002
3.764
1.742
3.617
2.239
3.421
1.773
3.689
2.291
3729
1.897
3.699
2.444
4.020
1.994
3.585
2.684
4.100
2.050
11.203
412
11.050
566
3.570
2.359
3.639
1.866
11.434
27 1
11.606
395
12.157
810
12.419
970
Consumo total
11.615
4.357
Supervit
Cambios en los stock finales
42 3
Compras
3.934
Gastos e inversin M$
1.110
Precio medio anual ($/onza troy) 7.95
11.616
11.705
12.001
12.967
5.832
1.723
4.109
1.718
11,43
2.863
(219)
3.082
879
8,15
3.730
1.O71
2.659
603
6,14
1.959
(1.210)
3.169
700
5,47
13.389
1.225
296
929
42 9
7,02
Produccin minera:
Mxico
Per
EE.UU
Canad
Australia
Otros
Total
Produccin secundaria
Oferta total
Demanda industrial
EE.UU.
Japn
Europa
Otros
Total
Acuacin
3.780
2.780
4.160
2.080
12.800
1.O50
13.850
1.618
1.618
558
6,50
e= Estimado.
Fuente: S. LEHMAN.
TABLA 38
PRECIO PLATA
Relaciones del valor plataloro
r
,
l
Aos
#0 . 4
O*
PRECIOS CONSTANTES
PRECIOS CORRIENTES
Figura 21 .- Precios de la plata.
Relacin precio platalprecio oro
En cuanto a la produccin mundial de platnidos,

se refleja en la tabla 39.
La mayor parte de la produccin minera de platino
(platino primario) procede de ciertas explotaciones de
nquel y de cobre, principalmente en Africa del Sur,
Canad y URSS. La produccin de platino est, en la
rctica, controlada por Sudfrica y la de paladio por
a URSS, tratndose siempre de productos integrados. Las reservas base, segn el U.S. Bureau of
Mines, se estiman en 60.000 t para el grupo completo (platino, paladio, iridio, rodio, rutenio y osmio),
correspondiendo, aproximadamente el 80 por 100 a
Sudfrica, el 18 por 100 a la URSS y el resto a varios
otros pases, entre los que habra que destacar a
Canad.
El reparto porcentual de los distintos metales del

grupo es, aproximadamente, el siguiente:
Platino .
Paladio .
lridio . .
Rutenio
Rodio .
Osmio .
.........
.........
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
....
....
....
....
Fuente: MINERALS HANDEBOOK, 1988189.
TABLA 39
Produccin minera mundial de platnidos (1985)

(En kg y % del total)
Produccin
Minera
Capacidad
Terica
Pases industrializados
Australia . . . . . . . . . . . . . . . .
Canad . . . . . . . . . . . . . . . . .
Finlandia . . . . . . . . . . . . . . . .
Japn (a) . . . . . . . . . . . . . . . .
Sudfrica . . . . . . . . . . . . . . . .
EE.UU. . . . . . . . . . . . . . . . . .
Yugoslavia . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . .
Pases en vas de desarrollo
Colombia . . . . . . . . . . . . . . .
Etiopa . . . . . . . . . . . . . . . . .
lndonesia . . . . . . . . . . . . . . .
Papa N. Guinea . . . . . . . . . . .
Filipinas . . . . . . . . . . . . . . . . .
Zimbabwe . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . .
China . . . . . . . . . . . . . . . . . .
URSS . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . .
(a) Las refineras japonesas recuperan platinidos de minerales procedentes de Australia, Papa-Nueva Guinea, Canad y Filipinas
n.d.Dato no disponible.
El empleo de platnidos segn los diferentes

campos de aplicacin, en EE.UU. y Japn, se
resumen en la Tabla 40.
TABLA 40
Empleo de platnidos en
EE.UU. y Japn (%)
Campo de aplicacin
EE.UU.
Japn
38
22
7
19
1
4
9
14
25
16
12
25
5
3
1O0
1O0
Automocin
Electricidad y electrnica
Qumica
Odontologa
Joyera
Petrleo
Varios
Total
Por lo que a los precios del platino se refiere,

expresados en trminos del Precio Producto USA,
han sido los siguientes:
TABLA 41
3.4.4. Valoracin de otros metales
Ao
Precio $/onza Troy
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
327
424
357
291
464
557
53 1
3.4.3.2. Formas de valoracin
No puede hablarse con propiedad de un mercado

de minerales de oro, plata o platino, en el mismo
sentido que para los minerales de hierro o no ferreos
bsicos, ello es debido a que, normalmente, la ley
de meta es es tan baja y las concentraciones que se
consiguen por va mineralrgica de tan modesto
tenor, que no sera lgico proceder a su comercio y
transporte. La marcha normal es un proceso metalrgico a boca-mina que termina en el metal ms o
menos refinado, o en un bullin o dor, que no es
mas que una aleacin de oro y plata, si existe, con
otros metales, como cinc, cobre, plomo, etc. que
acompaan al metal precioso o intervienen en el
proceso metalrgico (precipitacin del oro con polvo
de cinc, cementacin de cobre o plomo arrastrando
plata, etc.). El oro procedente de aluviones tiene una
participacin relativamente pequea en el mercado
de este metal.
En tales casos, lo normal es pagar el metal o

metales preciosos contenidos, de acuerdo con las
cotizaciones y normas preestablecidas, fijando un
coeficiente reductor para dicho precio, que, por lo
comn, no ser inferior al 0,9.
La valoracin del oro y la plata contenidos en los
concentrados de los metales no frreos bsicos, ya
se ha visto anteriormente. No es infrecuente el caso
de algunos concentrados bajos en el metal base y
ricos en plata u oro, cuyo valor real para el metalrgico estriba en los metales preciosos. En tales casos,
la frmula de valoracin puede diferir de las convencionales ya explicadas, acudindose entonces a una
negociacin especial sobre el concentrado en cuestin. La influencia de este oro-subproducto de otras
metalurgias supone, por trmino medio el 70 por
100 de la produccin total de Canad, el 35 por
100 de la de EE.UU. y cuatro veces, aproximadamente, la produccin minera en la CEE. Por otra parte,
por su origen, resulta una produccin, tanto de oro
como de plata, muy ligada a la coyuntura de los
metales no frreos.
Por ltimo, indicar que en el caso de los metales
preciosos sin refinar la relacin directa entre el
minero y el metalrgico, con una demanda limitada
en el nmero de,compradores, es an ms acusada
que en el comercio de minerales metlicos comunes.
Los metales no considerados en los epgrafes

anteriores podran englobarse en el grupo de los
llamados " menores" y "especiales". Como caracter~ticas ms destacables de ambos grupos,
pueden sealarse las siguientes:
- Consumo limitado y bastante especializado.
- Utilizacin ms frecuente como elemento de
aleacin o proteccin superficial que como
metal en s mismo.
- En muchos casos, la principal fuente de abastecimiento es la metalurgia primaria de los metales
no frreos pesados, en la que se obtienen como
subproducto Sb, Bi, Ge, Hg, Co, etc.
- La produccin primaria parte, en general, de
minerales de muy baja ley, obtenindose a
bocamina productos intermedios, tales como
matas, r ulos, concentrados globales, etc.,
que son o jeto de comercializacin.
No son muchos los establecimientos o empresas

que tratan los minerales de este grupo para llegar
al metal o el producto intermedio. Esto, unido al
hecho de que, en general, el consumo es de
volumen modesto o muy modesto, el comercio
que a aquellos se refiere es muy limitado y
especializado, basndose en negociaciones entre
consumidor y productor, sin que ello excluya la
presencia, a veces, de agentes intermedios. En
cuanto a los precios, se negocian basndose en
los de referencia que publican con periodicidad
suficiente revistas, de general aceptacin, tales
como Metal Bulletin, Metals Week, E.&M.J., etc.
TABLA 42
Precios de referencia de metales menores
1982
Antimonio - Sulfuro 60% ($/t)

Antimonio - Metal 99,6%, Europa ($/t)
Arsnico - Trixido 99% (cent./libra)
Bismuto - Precio prod. USA ($/libra)
Cadmio - Precio Europeo ($/libra)
Cromo - 44% de Cr,03 ($/t)
Cromo-Metal 99,1% ($/libra)
Cobalto - Metal 99,5%, Europa ($/libra)
Galio - Metal ($/kg)
Germanio-Precio prod. USA ($/kg)
Litio-carbonato 99% (cent./libra)
Magnesio-99.8% (cent./libra)
Manganeso-mineral 48-50% ($/t)
Mercurio-N. York 99,99% ($/Frasco)
Silicio-Metal 98% (f/t)
Tntalo-50% Ta,O, ($/libra)
Titanio-llmenita 54% TiO,) ($/t)
Wolframio-65% W03($/tWO,)
1983
1984
1985
1986
1987
15/21
14/18
18/31
23/81
19/23
20125
2.177
3.083
2.004
2.812
2.580
2.314
52
69,4
42
42.5
42,8
44
4,14
2,3
23
6,5
65
0,92
1,77
0.8
0,9
1.3
03
54
54
54
45
41
42,5
3,75
3.75
3,75
3,75
3,54
3,45
10,35
11,32
7
6,46
82
5,7
630
52 5
52 5
52 5
52 5
52 5
1.060
1.060
1.O60
1.060
1.060
1.060
141
141
148
150
154
150
134
148.2
136.5
145,5
153
153
165
138
139
137
137
128
377
31 1
327
324
239
330
650
70 1
863
953
863
865
25/31
20140
21/33
30133
15/23
18/28
28
32,5
37
42,3
58
75
7811 10
68/69
67/91
54/76
30160
35/58
Fuente: METAL BULLETIN. MINERALS HANDBOOK
Sin otra finalidad que la de establecer unas bases

orientativas, en la Tabla 42 se hace un resumen
de los precios de referencia de algunos metales y
minerales entre 1982 y 1987.
3.5. Valoracin de minerales industriales

Resulta difcil una definicin que pueda resumir y
ajustarse al amplsimo grupo que abarca los llamados
minerales industriales. Tal vez un criterio pudiera ser
proceder por exclusin, es decir, admitir que son
minerales industriales todas aquellas sustancias
minerales que no son energticas, minerales metlicos O rocas ornamentales o para la construccin. A
grandes rasgos, los minerales industriales podran
clasificarse en dos sub rupos, basndose en unas
caractersticas de acuer o con las cuales se determina su utilizacin principal:
- Minerales que aprovechan las caractersticas

qumicas de uno o ms de sus componentes.
- Minerales
que aprovechan sus caractersticas

fsicas o fisicoqumicas, as como su comportamiento en distintos procesos industriales.
El amplsimo grupo de los minerales industriales y,
en especial, el segundo subgrupo, abarca una
minera pujante y de amplias perspectivas, que
mueve un volumen de negocios muy importante en

el conjunto de la industria extractiva mundial. Por
ceirse al campo concreto de Espaa, a mediados de
la decada de los ochenta, la produccin media anual
supuso algo ms de 8 Mt y un valor superior a los
50.000 MPTA.
En un sector tan amplio y de tan variadas aplicaciones como es el de los minerales industriales. se
comprende que sea prcticamente imposible
establecer unas caractersticas que sean comunes
a todos ellos. An as, se realiza a continuacin
un intento de sistematizacin.
3.5.1. Primer subgrupo

Una de las caractersticas comunes es la de basar su
valor y utilizacin en las propiedades qumicas de
alguno o al unos de sus componentes, tales como
el azufre, e fsforo o el potasio. Son sustancias o
minerales con un campo de aplicacin bien definido
y unas relaciones bastante claras entre oferta y
demanda, ambas relativamente concentradas. Son,
tambin por regla general, de utilizacin y trfico
masivo. En cierto modo, la comercializacin de este
tipo de minerales, de los que se van a considerar
aqu el fosfato, la potasa y el azufre, se asemeja en
sus mecanismos y usos a la de los carbones y
minerales metlicos de base.
3.5.1.1. Fosfato
El fosfato triclcico -roca fosftica- es la base de

la fabricacin de los abonos fosfatados. En menor
medida se utilizan tambin en la produccin de
detergentes, piensos artificiales y otros productos
qumicos, pero esta segunda rea de utilizacin no
llega al 10 por 100 del consumo total.
Las reservas de fosfato en el mundo son abundantes, como se pone de manifiesto en la Tabla 43, sin
que haya preocupacin, de momento, en cuanto a
su duracin, si bien el reparto, una vez ms, no sea
demasiado equitativo, de forma que en Occidente
hay un predominio claro de EE.UU. y Marruecos.
La produccin y consumo mundiales se resumen
en las Tablas 44, 45 y 46, en las que se confirma
lo ya adelantado sobre la importancia cuantitativa
de esta actividad minera, cuyo valor anual fue en
1987 del orden de los 5.400 M$.
No es el fosfato un mineral de cualidades y caractersticas uniformes, ni en los diferentes yacimientos ni
como producto comercial, una vez sometido a un
proceso de concentracin. El parmetro bsico que
mide la calidad del fosfato es su contenido en P,O,
o, ms comnmente, en fosfato triclcico BPL (Bone
Phosfate of Lime), siendo las leyes superiores de este
ltimo del 80-82 por 100, aunque el mayor porcentaje de la produccin se centra en torno a leyes del
72-75 por 100. A la hora de establecer la valoracin
de una roca fosftica cuentan bastante los contenidos de materia orgnica, cloro y otros contaminantes
que pueden pasar a los alimentos. El fosfato se
vende siempre en base seca y, al igual que con el
carbn y el hierro, los fletes son un factor determinante a la hora de ultimar contratos.
En cuanto a estos ltimos, son un ejemplo clsico
de relacin directa entre grandes productores y
consumidores, hacindose, por lo comn, contratos
a largo plazo, con las mismas observaciones que, en
su momento, ya se hicieron sobre los mismos.
No existe una cotizacin pblica para el fosfato,
acudindose a precios de referencia que aparecen
en publicaciones varias, entre las que habra que

citar "Industrial Minerals". Al hablar de precios
conviene tener en cuenta las situaciones predominantes de Marruecos, EE.UU. y URSS, con un 70
por 100 de la oferta total y una fuerte componente de produccin estatal. Precisamente este
predominio de pocos ha llevado a un intento de
que no ha conseguido,
"cartel" -PHOSROCKpese a todo, imponer su ley en el mercado, que
en la ltima dcada de los ochenta est marcado
por un predominio de la oferta. En la Tabla 46
se dan, como referencia, los precios del fosfato
de Florida y de Marruecos entre 1982 y 1987.
Histricamente, los precios americanos han ido
siempre por detrs de los marroques que, en
cierto modo, establecen las pautas en los'mercados internacionales.
3.5.1.2. Sales potsicas
igual que el fosfato, la principal utilizacin de las

sales potsicas es para la fabricacin de fertilizantes, cuya industria absorbe, aproximadamente, el
95 por 100 de la produccin mundial. Es un
mineral abundante, con unas reservas conocidas
que aseguran una vida esttica superior a los 300
aos. Canad
la URSS son, con mucho, los
mayores posee ores de estas reservas, Tabla 47.
De la distribucin de estos recursos ya surge una
primera impresin de casi oligopolio en la produccin de potasa.
La produccin y consumo de potasa en el mundo
oscila un ao con otro, entre 25 y 28 Mt, medido
en contenido K,O, aproximadamente el 60 por
100 del tonelaje fsico. En las Tablas 48 y 49 se
resume lo ms importante de la produccin y
consumo de potasa en el mundo. La magnitud de
las cifras en juego, as como la diferente distribucin de las reas de produccin y consumo dan
idea de la existencia de un trfico mundial de
potasa de cierto volumen, aunque no llegue al
conseguido por el fosfato.
TABLA 43
Reservas econmicas mundiales de fosfato
(En millones de t y %)
Pases
desarrolladas
Sudfrica
Estados Unidos
2.500 (18,9)
1.300 (9,8)
Subtotal
3.800 (28,7)
Total
Pases de economa
planificada
Pases en vas
de desarrollo
Brasil
Islas Christmas
Jordania
Marruecos + Sahara Occidental
Nauru
Senegal
Togo
Tnez
Otros
40
30
120
7.000
10
40
40
20
320
7.620
(0,3)
(0,2)
(0,9)
(52,8)
(0,l)
(O,3)
(03
(02)
(2,4)
(57.5)
13.255
Nota: Se refiere a las reservas con costes de produccin estimados inferiores a 35 $/t.
Fuente: MINERALS HANDBOOK, 1988-89.
China
Rusia
Otros
210 (1,6)
1.300 (9,8)
325 (2,4)
1.835 (13,8)
TABLA 44
Produccin mundial de fosfato
(Promedio 1985-86 en millones de t)
Paises en vas
de desarrollo
Paises
desarrollados
Finlandia
Suddfrica
Suecia
Estados Unidos
Otros
Subtotal
0,52 (0,4)
2,68 (1,9)
0.19 (0.1)
44,77(31,6)
0,05 (...)
Argelia
Brasil
Isla Christmas
Egipto
india
Israel
Jordania
Mxico
Marruecos
Nauru
Senegal
Siria
Togo
Tnez
Zimbabwe
Otros
Paises de economia
planificada
1,21 (0,9)
4.34 (3,l)
1,03 (0,7)
0,76 (0,s)
0.80 (0,6)
2.36 (1,7)
616 (4,3)
0,79 (0,6)
20.98 (14,8)
1 3 (1,l)
1,84 (1,3)
1.42 (1,O)
2,38 (1.7)
5,15 (3,6)
0,14 0 1 )
0.22
China
Corea N.
Rusia
Vietnam
824 (53)
0,50 (0.4)
32,35 (22,8)
0,25 (0,2)
c..)
48,21(34.0)
52,08(36.8)
41,34 (29,2)
141.63
Total
TABLA 45
Consumo de fosfato en el mundo occidental
(Promedio 1985-86)
Crecimiento anual ac. (%)
Area o pas
Toneladas (x 103
1970
Comunidad Europea
Japn
Estados Unidos
Otros
Total Mundo Occidental
Total Mundo
13.392
2.221
33.772
44.170
93.555
141.566
Fuente: BRlTlSH SULPHUR CORPORATION STATISTICS.
- 1980
1980
- 1986
- O, 1
- 3'8
- 0,9
- 3,1
5,5
9,1
- 1,6
9,9
-
5,7
1,2
52
0,8
TABLA 46
Precios de referencia de la roca fosftica
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Florida
Exportacin
74 - 75 BPL, Blt
33,5
32,5
32,2
26,8
26,O
26,O
Florida
Precio real 1987
34,4
32,9
31,9
26,5
26,7
26,O
48,5
48,5
48,5
48,5
485
48,5
Marruecos
75 - 77% BPL
FAS Casablanca, Blt
TABLA 47
Reservas econmicas mundiales de potasa
(En millones de t y %)
Pases de economa
planificada
Pases en vas
de desarrollo
Pases
desarrollados
Canad
Francia
Alemania Occidental
Italia
Espaa
Gran Bretaa
Estados Unidos
1.300 (18,6)
40 (0,6)
500 (7,l)
30 (0,4)
40 (0,6)
25
60 (0,9)
Subtotal
1.995(28,5)
Total
Brasil
Chile
Israel
Jordania
Otros
60
10
300
300
335
(09)
(0,l)
(4,3)
(4,3)
(4,8)
1 .O05(14,4)
7.000
China
Alemania Oriental
Rusia
200 (2,9)
800 (11.4)
3.000(42.9)
4.000(57,l)
TABLA 48
Produccin mundial de potasa
(Promedio 1985-86 en millones de t de K,O)
Capacidad
Terica
Produccin
106
Pas
t K,O
Pases desarrollados
Canad
Francia
R.F. Alemania
Italia
Espaa
Gran Bretaa
Estados Unidos
Subtotal
6,82
1,68
2'37
0,18
0,68
0,37
1,25
1T5
Pases en vas de desarrollo

Chile
Israel
Jordania
Subtotal
1T1
0,02
1,18
0,61
(0,1)
(4,1)
(2,1)
1,81
(6,3)
0,04
3,46
9,98
(0'1)
(13,1)
(343)
0,03
3,50
10,97
(47,1)
1T0

China
R.D. Alemania
Rusia
Subtotal
9,78
1,75
2,70
0,23
0,70
0,40
1,79
(233)
(5,9)
(83)
(05)
(2,4)
(1,3)
(4,4)
13,48
0,03
1,30
0,70
2,03
33,94
28,64
Total
TABLA 49
Consumo de potasa en el mundo 1985-86
Area o pas
Comunidad Europea
Japn
Estados Unidos
Otros pases
Mundo Occidental
Total Mundial
Tonelaje
K20 x 1000
4.260
600 (aprox.)
5.095
5.235
15.190
25.620
n.d. = Dato no disponible.

Fuente: MINERALS HANDBOOK, 1988-89

1970 - 1980
1980 - 1986
1,5 (aprox.)
1,O
4,5
n.d.
n.d.
n.d.
O,4
- 3,3
- 4,4
n.d
- 0,5
1,o
La potasa se vende en base seca, sin que existan

precios publicados, acudindose a los de referencia,
que aparecen en diversas publicaciones, como la ya
citada anteriormente "Industrial Minerals" y sobre
todo en la muy especializada "Sulphur and Potasium", publicada por British Sulphur Corporation. En
los mercados occidentales puede admitirse que los
precios son impuestos, en cierto modo, por los
roductores canadienses, cuya potencia y capacidad
es hace rbitros indiscutibles. En la Tabla 50 se dan
los precios de la calidad "standard" canadiense, que
pueden servir de referencia.
No hay excesivas variaciones en la calidad de la
otasa que, en forma casi normal, se mueve en
os mercados internacionales con leyes del 60 por
100 de K O. Las distintas calidades obedecen ms
que a la /ey, a la granulometra -finos, granular,
" coarse " , etc.- o a la coloracin o aspecto fsico
" pink", "cristal", etc.
Como ocurre con otras materias primas, la oferta
de pases de economa dirigida juega un importante papel a la hora de los precios. En el caso
de la potasa, tanto Rusia como Alemania Oriental,
ambas productoras de importancia, han generado
en ms de una ocasin cadas considerables
de los precios al establecer estos fuera de
convenios que, ms o menos veladamente, existen
entre los productores occidentales, que se
agrupan en "clubs" o en organizaciones que

intentan una cierta ordenacin del mercado, hasta
donde este y las leyes antimonopolio les permiten.
3.5.1.3. Azufre
Cuando se habla del azufre hay que pensar en la

principal aplicacin de ste, que es la fabricacin
de cido sulfrico. Absorbe, en nmeros redondos, el 90 por 100 de la produccin mundial de
azufre en todas sus formas. Con relacin a esto
ltimo, es bien sabido que el citado elemento
aparece en los mercados como procedente de
distintas fuentes u orgenes, tal como se indica en
la Tabla 51.
P
P
Como puede verse, se da un fenmeno en el

mercado del azufre que es bastante peculiar del
mismo, y que se debe a la existencia de un
azufre subproducto de la industria de los hidrocarburos y metalurgias, aportacin que ya supone un
alto porcentaje del mercado total y que condiciona por completo los precios de ste. La expresin
azufre o cido "fatal", puede no ser biensonante,
pero si grfica y expresiva. Desde el punto de
vista de Espaa, pas con grandes reservas de
azufre contenido en piritas, lo que se acaba de
sealar es de importancia capital.
TABLA 50
Precios de referencia para la potasa
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Saskatchewan
Estndar $/ton (FORJ
111,5
63,3
55
51,25
41,O
38,O
Precios 1987
114,4
64,3
54,6
50,73
42,1
38,O
TABLA 51
Distribucin del azufre segn
SU origen
(Promedio entre 1983-1987)
Origen
- Azufre elemental Frash

- Azufre elemental recuperado de gases y crudos
- Azufre contenido en piritas
- Azufre recuperado como SO,H, en la metalurgia
de losmetales no ferreos
- Azufre en otras formas
Total
38
27
19
12
4
1O0
Las reservas de azufre se reflejan en la Tabla 52,

llamando la atencin el peso relativo que tienen
en el conjunto las piritas, y especialmente las de
la pennsula ibrica.
En cuanto a la capacidad de produccin y consumo de azufre en todas su formas, hay que referirse a las Tablas 53 y 54. La pirita que, en otros
tiempos, fue la principal fuente de azufre ha
uedado muy relegada, en favor del procedente
e las fuentes antes indicadas.
El
Ello se traduce en la forma en que se efecta hoy

da en el trfico y comercializacin del azufre,
predominantemente como azufre elemental. El
transporte martimo en buques especiales para
azufre a granel o fundido (lquido) se ha generalizado, as como lo han hecho tambin el del azufre
transformado en cido sulfrico y fosfrico. La
existencia de grandes terminales de recepcin y
distribucin, como en Rotterdam, a la vez que
TABLA 52
Reservas mundiales de azufre segn tipo de criadero

(En M t de azufre contenido)
Demostradas
ldentificadas
(11
Gas natural y petrleo (2)
n.d.
1.322
3.31 1
Azufre elemental
253
620
457
Sulfuros metlicos:
- Piritas
- Metales bsicos
294
128
636
392
554
473
Otros (3)
n.d.
29.059
104.044
Total
67 5
32.029
106.039
Tipo criadero
Hipotticas
n.d. - Dato no disponible.

- Incluye las reservas "demostradas".
- Incluye las pizarras bituminosas.
(3) - Azufre orgnico, piritas incluidas en carbones, yesos, etc.
(1)
(2)
Fuente: U.S. BUREAU OS MINES y U.S. GEOLOGICAL SURVEY.
TABLA 53
Capacidad mundial de produccin de azufre en 1985

t
Pases en vas
de desarrollo
Pases desarrollados
Canad
Francia
R.F. Alemania
Italia
Japn
Espaa
Estados Unidos
Otros
Subtotal
8.300
2.500
2.000
1.100
4.000
1.400
15.900
4.700
1.O00
2.200
4.250
39.900
Total
250
lrak
Mxico
Otros
7.450
67.900
Pases de economa
planificada
China
Polonia
Rusia
Otros
2.900
5.200
11.200
1.250
20.550
TABLA 54
Consumo mundial de azufre en todas sus formas
Media 1985 - 86
x lo3 t
Area o pas
Comunidad Europea
6.900
Japn
2.485

1970 1980
1980 1986
0,7
- 2,O
1,4
- 0,9
Estados Unidos
12.378
3,4
- 1,4
Otros pases
Total Mundo Occidental
16.714
38.477
5,5
-
4,1
-
18.959
n.d.
O, 5
Total Mundial
57.436
n.d.
0,6
3,O
O,7
Fuente: BRlTlSH SULPHUR CORPORATION.
TABLA 55
Precios de referencia del azufre
1982
1983
1984
1985
1986
1987
Rotterdam CIF
(Contratos a largo plazo) Bit (nominal)
149
136.5
138
155
1 64.2
166
Bit (real)
152,9
138,6
137,l
153,4
168,6
166
Azufre Frash U.S.A.
Azufre lquido en terminal. Europa

Occidental, Bit
146-150 122-138 123-135 149.5-164,5 165,5-156 120-140
facilitan el comercio, sirven para establecer unas

cotizaciones de referencia, que pueden encontrarse,
entre otras, en las ya citadas publicaciones. La Tabla
55 se refiere a los precios sobre la base Rotterdam
ya indicada.
Como es lgico los precios de las piritas estn
inexorablemente ligados a los del azufre, y son, en
principio, funcin del coste de produccin del cido
sulfrico, segn se utilice uno u otro procedimiento.
A ttulo orientativo, se da una frmula que, con las
debidas reservas, establece una relacin entre el
posible precio de la pirita y el del azufre que intervienen en los costes de produccin de cido:
P = 0,44 . S - 0,42 . I - 8,5 $/t,
cia, sin perder de vista que, al menos, una parte

de las nuevas aplicaciones que se consigan se
har a expensas de desplazar a otros miverales de
su campo actual de aplicacin.
Queda, pues, excusado cualquier intento de
resumir precios de referencia, que ms podran
confundir que aclarar. Una vez ms se cita la
revista "industrial Minerals", en la que pueden
encontrarse orientaciones de precios y mercados.
Como indicacin de la importancia del mercado
del que se est hablando, la Tabla 56 resume la
produccin y valor estimado de la misma para
varias sustancias de este subgrupo.
TABLA 56
Produccin mundial estimada de
algunos minerales industriales
(Perodo 1985 - 1986)
siendo:
P = Valor de la pirita en $/t (ley 47 - 49%).
S = Precio del azufre en $/t.

I = Valor de la inversin necesaria para producir
cido sulfrico en M$.
Sustancia
3.5.2. Segundo subgrupo

Se incluyen aqu una serie de sustancias que, en
lneas generales, se distinguen por:
- Una demanda extraordinariamente variada,
tanto desde el punto de vista cualitativo como
cuantitativo. Es decir, que se trata de un
campo de empleo muy dispar para cada
sustancia, sin relaciones, en principio, entre los
distintos usos a los que se destinan las mismas, siendo estos usos tambin muy diferentes
por la cantidad total empleada y por el papel,
ms o menos, fundamental que en ellos
desempea la sustancia en cuestin. Una
consecuencia inmediata es que resulta imposible hablar de uniformidad de precios, ni
siquiera de especificaciones.
- Una cierta facilidad de sustitucin de una
sustancia por otra que, an pudiendo tener
caractersticas mineralgicas diferentes, cumplen las especificaciones requeridas a la primera. Con ello se viene a confirmar y reforzar lo
anteriormente dicho sobre precios y calidades.
En consecuencia, resulta casi imposible tratar de
sistematizar los mercados de las sustancias minerales, tales como las arcillas, los caolines, las
magnesitas, los feldespatos, las dolomas, etc., por
slo citar algunas. Acudiendo a una expresin
familiar y rfica, podra hablarse de que la
mayora de as veces el productor de tales sustancias tendr que "hacer trajes a medida", procurando, por una parte, adaptarse a las necesidades
del consumidor y, por otra, adelantndose a estas
mediante labores de investigacin continuas.
Como corolario de lo anterior, habr que admitir
que se trata de una actividad que lleva en s
misma un potencial de crecimiento enorme, que
depender, en buena parte, de esa labor de
investigacin y promocin a que se haca referen-
i]
Produccin (Mt)
Valor (M$)
4.6
5,4
4,8
12,3
1,7
20,O
82,O
1.600
400
600
2.800
300
1.800
350
Asbestos
Barita
Fluorita
Ma nesita
Sult?~to16dic0 (1)
Caoln
Yeso
(1) Mineral.
Fuente: MINERALS HANDBOOK, 1988-89, A.N.P. y otros.
Finalmente, en lo que se refiere a formas de comercializacin, se comprende que en la mayora de los

minerales considerados en este apartado, ha de ser
costosa, variada, imaginativa y muy diferente de la
de los minerales hasta aqu examinados. La "imagen
de marca" puede jugar un cierto papel.
3.6. Valoracin de las rocas

ornamentales
La aportacin de las llamadas rocas ornamentales al
valor de la produccin minera mundial es creciente,
tal vez, no slo porque haya un aumento real del
consumo, sino, tambin, porque ste va siendo cada
vez ms estudiado y conocido, aunque hay que
lamentar que las estadsticas sean todava bastante
ms incompletas e imperfectas que para el resto de
sustancias minerales. En el caso concreto de Espaa,
las rocas industriales alcanzan una importancia
ascendente hoy en da, llegando a constituir, se n
estimaciones fiables, el 15 por 100 del valor tota de
la minera nacional, que se distribua de la forma
siguiente entre los aos 1986 y 1988:
Productos ener ticos

Minerales met ~cos
- Minerales industriales
- Rocas ornamentales e industriales
Total
-
57,5%
15,5%
12,5%
14,5%
100,%
En lo que sigue se van a considerar como rocas

ornamentales solamente el granito, la pizarra y el
mrmol, admitiendo que, por lo comn, cuando
se hace alusin a alguna de estas especies, no se
est haciendo una denominacin de las mismas
rigurosamente correcta desde el punto de vista
geolgico o mineralgico.
3.6.1. Panormica del mercado

Las estadsticas de que se dispone sobre rocas
ornamentales, como ya se ha indicado, son muy
incompletas y slo relativamente fiables, pero, al
menos, se dan algunas cifras que intentan orientar sobre el orden de magnitud del mercado.
3.6.1.1. Granito
Son muchas las variedades de granitos empleados

con fines ornamentales, alcanzando, a veces,
dicha denominacin a rocas que no son granitos
propiamente dichos. Se trata de un mercado con
cierto ritmo expansivo, sobre todo en algunos
pases que buscan determinadas calidades en la
construccin.
La produccin mundial de granito, en la que
Espaa ocupa un lugar destacado, con un 14 por
100, est resumida en la Tabla 57, mientras que
el consumo aparente, como se ve en la Tabla 58,
parece indicar que aqul es muy superior a la
produccin, lo que, probablemente, se explica,
aparte de la imprecisin ya comentada de las
estadsticas, por el hecho real de que hay granitos
que se contabilizan dos veces, al importarse en
bruto y exportarse elaborado.
En lo que se refiere a precios orientativos del

granito, se da, a ttulo de referencia, el promedio
del conseguido por las exportaciones especiales en
el quinquenio 1982-1986 que fue de, aproximadamente, 12.500 PTNt, debindose tener en
cuenta Que se trata de un recio medio para
granito en bloque y elaborado, en la proporcin
35/65.
3.6.1.2. Pizarras
La produccin mundial de pizarra vendible podra

estimarse, durante el quinquenio 1982-1988, en
una cifra del orden de 800.000 t, en la que
Espaa participa en forma creciente, alcanzando
en 1987-1988 una cifra media prxima a las
350.000 t, de las que cerca de un 80 por 100 se
destinan a la exportacin.
Es difcil hablar de un precio de referencia para la
pizarra, pudiendo tomarse como orientacin el
valor promedio de las exportaciones espaolas
entre 1984 y 1988, que ha sido del orden de
35.000 PTNt, aunque no debe olvidarse que las
ventas de pizarra, destinadas en su mayor parte
a cubiertas y techumbres, se hace frecuentemente

por unidad de superficie, colocada o no.
3.6.1.3. Mrmol
El mercado mundial del mrmol est dominado, y

con mucha fuerza, por Italia, que ha conseguido una
maestra indiscutible, no tanto en su produccin y
elaboracin como en comercializar el material propio
y ajeno. La produccin mundial a principios de la
dcada de los ochenta era de casi unos 4,5 Mt,
participando Espaa en la misma con un 8 por 100.
Esta participacin ha aumentado, pasando Espaa en
1986-1987 a una produccin media de 600.000 t,
con un ndice de crecimiento mayor que el de la
produccin mundial, que podra estimarse en la
misma fecha en algo ms de 5 Mt.
En cuanto a precios, igual que se ha hecho para
las pizarras y ara el granito, se da como referencia el prome io de 10s precios de exportacin en
el perodo 1982 y 1987, que ha sido de, aproximadamente, 40.000 PTNt, entendindose que se
trata de un precio medio para material bruto y
elaborado.
3.6.2. Comercializacin y precios

Como se deca para una parte de los minerales
industriales, es prcticamente imposible intentar una
simplificacin de los precios de las rocas ornamentales, consecuencia de la amplsima variedad de los
mismos. Adems, aunque se trate de la misma
especie de roca, el precio depender de la dimensin
y grado de acabado del producto que se oferte. As,
cuando la venta se produzca en bloques, el precio
ser funcin del tipo de roca, y de las dimensiones
y regularidad de dichos bloques, ya que incidir
directamente en el grado de aprovechamiento que
la roca tenga en su elaboracin.
La elaboracin de la roca es la clave de una
buena comercializacin, y ello supone la posibilidad de ofertar desde piezas normalizadas, tales
como placas para techumbres, baldosas, placas de
revestimiento, etc., hasta las preparadas de
acuerdo con una especificacin previa, para
adaptarse a determinadas aplicaciones. Es decir
que hay que adaptarse a las condiciones que
imponga la demanda, que es la forma ms eficaz
de revalorizar cualquier roca ornamental pero que,
al mismo tiempo, exige un esfuerzo tcnico y
comercial considerable.
En opinin de muchos, la valoracin de un yacimiento de roca ornamental depender de su calidad,
sobre todo si se va a comercializar en bloques, pero
podra revalorizarse enormemente con una buena
elaboracin que permita ofrecer lo que pida un
mercado cada vez ms tecnificado y exigente. Y si la
elaboracin es fundamental, no lo es menos una
buena comercializacin. Resulta tpico y obligado
mencionar lo que ha conseguido Italia con mrmoles
de las ms distintas procedencias.
TABLA 57
Produccin mundial de granito ornamental

(Miles de toneladas)
Pais
1981
1982
1983
1984
1985
Japn
Italia
EE.UU.
Espaa
Francia
Corea del Norte
Suecia
Australia
Canad
Portugal
Otros
Total
1.049
713
59 5
292
327
192
117
1.080
1.013
544
295
323
228
125
129
64
37
42
3.877
1.171
945
578
316
326
227
177
113
62
44
31
3.990
1.253
945
545
365
314
201
175
1O0
62
45
25
4.030
1.253
900
546
569
303
Fuente:
64
33
35
3.417
181
135
53
261
4.201
1.C.E.X e I.D.M.E., S.A.
TABLA 58
Consumo mundial aparente de ranito ornamental
(Miles de tonela as)
Pais
1981
1982
1983
1984
1985
809
467
319
40
21
41
2
1.080
453
282
47
23
23
5
1.005
471
316
48
26
20
1O
1.109
448
362
44
32
34
9
1.074
440
345
41
32
29
12
1.699
1.913
1.896
2.038
1.973
163
8
184
10
182
5
135
5
205
16
Europa no CEE
Japn
EE.UU.
Canad
Australia
Arabia Saudita
Otros
87
1.586
598
75
93
1.808
550
65
116
141
64
105
1.907
735
61
103
154
87
107
1.962
693
127
30
81
1.632
624
57
132
125
117
Resto Mundo
2.674
2.963
3.024
3.293
3.421
Total Mundial
4.373
4.876
4.920
5.331
5.394
Italia
Francia
Alemania
Bel?ica
Ing
aterra
Holanda
Dinamarca
CEE
10
Espaa
Portugal
Fuente:
I.C.E.X. e I.D.M.E., S.A.
141
175
122
4. Mercados de minerales y metales

Ya se ha hecho referencia, cuando se habl de los
distintos tipos de mercados existentes de que el de
materias primas minerales estaba encaminado al
abastecimiento de productos bsicos para la industria
y que su comercializacin, normalmente, tenia lugar
en forma directa entre el productor y el consumidor.
4.1. Clases de mercados

Una primera clasificacin de los mercados de
materias primas podra hacerse segn que hicieran
operaciones a plazo, o de futuros, o s61o al
contado, o "spot", por utilizar un trmino de
muy frecuente empleo. Ahora bien, con independencia de esa diferenciacin, pueden coexistir
varios tipos de mercado para un mismo producto:
- Mercados a plazo y en los que se negocian

mercancas fsicas o reales.
- Mercados en que los productores, bien individualmente, bien colectivamente -"carteles"fijan los precios. Se trata de la fijacin del
precio por uno o por varios productores en
situacin de monopolio u oligopolio.
- Convenios
anuales, o por espacios de tiempo

inferiores o superiores, fruto de negociaciones
'
entre productores y consumidores, o entre

compaas. El comercio de estado podra incluirse
en este grupo.
- Mercados libres, pero sin contratos de futuros.
LOS mercados que dan cabida a las negociaciones de
futuros, son 10s que verdaderamente importan en el
comercio de materias primas en general y de 10s
metales en particular, por lo cual lo que se expone a
continuacin se centrar bsicamente en ellos.
En la dcada de los ochenta, alrededor de unos
25 mercados o bolsas de comercio han
funcionado en el mundo, cubriendo as ms de
80 mercancas o productos diferentes ue van
desde granos y canales de cerdo congela o hasta
lomo y cobre en lingotes. Su objeto inmediato
a sido, y sigue siendo, el conseguir una fluidez
comercial entre productores y consumidores que
los proteja contra las fluctuaciones de los precios.
En estos mercados se negocian, no tanto mercancas fsicas, como contratos, que representan
cantidades bien definidas de aqullas y la fecha
de su entrega. Como quiera que tanto la calidad
como la cantidad son, en general, parte de la
especificacin de cada contrato, nicamente
queda el precio como materia de negociacin.
Son muchos, como ya se ha indicado, los mercados existentes' del tipo descrito. Entre ellos,
destacan los que a continuacin se mencionan,
dedicados al comercio de metales, Tabla 59.
TABLA 59
Principales mercados y metales que se negocian
en los mismos
CBT: Chicago Board of Trade

CME: Chicago Mercantile Exchange
COMEX: New York Commodity Exchange
HKCE: Hong Kong Commodity Exchange
INTEX: tnternational Futures Exchange
1
* Suspendido indefinidamente.
LME: London Metal Exchange

MACE: Mid America Commodity Exchange
NYMEX: New York Mercantile Exchange
SFE: Sydeny Futures Exchange
SYMEX: Singapore Internacional Monetary Exchange
WCE: Winnipeg Commodity Exchange
1
255
Entre todos los mercados reseados en la Tabla 59

destacan dos por su importancia, en relacin con los
metales. Son el COMEX y el LONDON METAL EXCHANGE, que se describen a continuacin.
4.1.1. COMEX (New York Commodity

Exchange)
El COME se fund en Julio de 1933, durante la
depresin econmica que sigui a la crisis del 29.
Hoy en da es la se unda bolsa de metales del
mundo, despus de a de Londres (L.M.E.). En su
desarrollo han influido, adems de la tremenda
fuerza y vitalidad de la economa americana, la
aceptacin creciente de las operaciones de cobertura, que, en determinados tiempos, parecan ms
del gusto europeo que del americano.
El COMEX, al igual que el L.M.E., se ha especializado en el comercio de los metales no frreos,
concretamente en el del oro, la plata, el cobre y
el aluminio, pero su organizacin difiere de la de
aquel, siendo, tal vez, la diferencia fundamental
el hecho de que su funcionamiento lleva pareja la
existencia de una CAMARA DE COMPENSACION
("Clearing House ").
El COMEX agrupa a 386 miembros, y cada uno
de ellos ocupa un puesto que puede ser comprado o vendido segn oferta y demanda. Como
referencia, uno de estos puestos, que en 1977
vala 5.000 B, se pagaba a finales de 1980 a
350.000 B. Los puestos en cuestin estn asignados a personas con independencia de que estas
pertenezcan o no a empresas u otras entidades.
La asamblea general en la que participan todos
los miembros, y que se celebra, como mnimo,
dos veces al ao, elige el Consejo de Administracin que lo constituyen 20 personas entre los que
se elige, a su vez, un presidente.
Conviene estudiar que es y como funciona el sistema
de la Cmara de Compensacin, diferente del
MEMO (Metal Exchange Minority Operation), que es
caracterstico del L.M.E. En esencia todo estriba en
que cualquier contrato negociado, debe ser inmediatamente registrado y compensado por un miembro
de la Cmara de Compensacin. Esta, para hacer
frente a los riesgos que arrastra, exige el pago de un
depsito, cuyo monto total puede modificarse de
acuerdo con la marcha de las cotizaciones del
producto objeto de transaccin. De esta manea se
dispone de un mecanismo para controlar el comportamiento del mercado, as como garanta del
buen fin de las operaciones. En el L.M.E., donde
nunca existi un mecanismo de garanta semejante,
las cosas estn cambiando y la organizacin londinense est en vas de una reorganizacin de cierta
profundidad, que podra implicar, entre otras medidas, la adopcin del sistema de Cmara de Compensacin. Volviendo al COMEX, la cuanta del pago
depende tanto del tipo de operacin como de la
solvencia del que la realiza.
Al final de cada jornada, la Cmara debe asegurarse de que el saldo neto de las cuentas de cada
uno de sus miembros es acorde con el monto de
los depsitos y con el de sus fondos propios. En

caso contrario, se produce, con carcter inmediato, una peticin de fondos al miembro deficitario
que, a su vez, lo hace repercutir sobre el cliente.
Adems, las transacciones no pueden seguir adelante en tanto y cuanto los saldos de la posicin vendedora no equilibren a los de la compradora, producindose automticamente la liquidacin de los
contratos causantes de cualquier posible desequilibrio. Tambien est prevista la exclusin de la Cmara
de aquellos miembros que no puedan hacer frente
a sus obligaciones financieras.
El control del mercado de futuro se hace, en
consecuencia, a dos niveles, o mediante dos
mecanismos: por la propia bolsa, en virtud de sus
normas, y por la agencia federal correspondiente,
la Commodity Futures Trading Commission
(C.F.T.C.) constituida en 1974.
Como nota caracterstica del COMEX hay que
destacar la de que, en l, se dan las operaciones
de tipo especulativo con mayor frecuencia y
abundancia que en L.M.E.
4.1.2. L.M.E. (London Metal Exchange)

El London Metal Exchange es, hoy por ho , la
primera bolsa de metales del mundo, y en el a se
negocian los siete metales siguientes: aluminio,
cobre, cinc, plomo, nquel, plata y estao, aunque
este ltimo dej de cotizarse desde la crisis del
lnternational Tin Council de octubre de 1985.
Los orgenes del L.M.E. se remontan a 1849, sin
que proceda aqu adentrarse en su interesante
historia. En la actualidad los miembros del L.M.E.
son personas fsicas sometidas a reeleccin anual.
Tambin deben ser, por fuerza, accionistas de la
Metal Market and Exchange Company, entidad
propietaria de los locales en los que se realizan
las actividades burstiles y que, adems, se ocupa
del funcionamiento e "intendencia" de la bolsa.
Los miembros del L.M.E. pertenecen a tres categoras: asociados, individuales y representantes de
personas o entidades jurdicas. De estos ltimos,
algunos son los llamados " Ring Dealing Members",
y son los que tienen su puesto fijo en el " ring ". En
el momento presente un centenar de sociedades, en
nmero aproximado, estn representados en el
L.M.E., aun cuando slo 28 de ellas son "Ring
Dealing Members". Los requisitos para la pertenencia
se reducen a una buena situacin financiera, a una
garanta de un milln de libras. Adems, el miembro
en cuestin deber ser britnico.
Las caractersticas bsicas del L.M.E. son las
siguientes:
- Hasta la fecha carece de Cmara de Compensacin, por lo que los distintos miembros
intervienen en nombre propio y se responsabilizan de sus propios actos y compromisos frente
a sus colegas y clientes (esta situacin debe
considerarse transitoria).
- No se exige pago inicial ni tampoco entregas a
cuenta como garanta de las operaciones. Por

consiguiente, cada cual, de acuerdo con su
propio criterio y experiencia, fija el volumen o
alcance de las operaciones cuya responsabilidad
asume y, si acaso, las garantas financieras que
quiera exigir a su cliente. Esto supone tanto
agilidad y facilidad de tesorera como riesgo,
segn el lado desde el que se miren las cosas.
- Unico mercado a plazo o de futuros en el que
las operaciones tienen su vencimiento a una
fecha fija de tres meses, aunque este plazo
puede variarse, si as se desea.
De lo anterior se desprende que la organizacin
del L.M.E. ofrece un sistema de garantas diferente del que proporcionan las Cmaras de Compensacin. Las garantas se basan en la propia solvencia moral y financiera de los que intervienen en
las operaciones, en la existencia de un fondo de
garanta y, finalmente, en una supervisin por
parte del lnternational Commodities Commission
Houses (I.C.C.H.) que ase ura un control del
sistema. Este ltimo, conoci o por sistema MEMO
y adoptado en 1978, viene a ser una solucin de
compromiso entre la Cmara de Compensacin y
las actuaciones sin subordinacin y control de
ningn genero. En la prctica, cada miembro que
opera en la bolsa, tiene sealado un tope mximo
a su cifra de negocios en funcin de sus activos
netos, de sus avales o arantas netas, de su
solvencia personal o socia, etc. Los contratos de
la 'ornada se registran en el I.C.C.H. donde se
ref eja la situacin de cada uno de los contratos
en todo momento. Una auditora independiente
avisa, con la mxima celeridad, a los interesados
cuando estos adoptan posiciones peligrosas que
debern rectificarse con carcter inmediato.
Como ya se ha sealado, el L.M.E. est en vas de
revisin de algunos de sus mecanismos que no
afectan a sus principios fundamentales. Podra
hablarse de algunos momentos en su historia reciente, marcados por una crisis de confianza, especialmente fuerte cuando se produjo la del I.T.C., ya
mencionada. Se tiene a un mayor control por parte
de las autoridades britnicas y quizs al cambio del
sistema MEMO por el "clearing" .
- Concurrencia, en
nmero adecuado, de compradores y vendedores.

- Operaciones que se limiten a mercancas homogneas o de similar naturaleza.
- Estrecho contacto entre compradores y vendedores, lo que implica que, tanto unos como
otros, deben disponer de una buena y completa informacin acerca de los precios.
- Ausencia de discriminaciones y exclusiones, que
dificulten o coarten las actividades mercantiles,
de suerte que nadie quede apartado o relegado de las obligaciones de compra y venta.
Cuando tales condiciones se cumplen, existe de
hecho una obligacin de competencia, cuya virtualidad real, por satisfactoria que parezca, nunca
permite alcanzar lo que pudiera llamarse un mercado perfecto.
En la prctica, lo ms parecido a un mercado perfecto de libre competencia son las Lonjas o Bolsas de
Valores y otros centros de contratacin anlogos.
4.2.2. Precios
Los precios, en un mercado como el descrito,
estn relacionados con los deseos de compra o de
venta de los agentes que en l intervienen. Son
bien conocidas las representaciones de la oferta y
de la demanda por sus curvas caractersticas,
como tambien es sabido que el punto de interseccin de ambas curvas determina el precio y que
ste vara con las traslaciones respectivas de una
y otra curva, figura 22. En general, nunca coincidirn los deseos de compra con los de venta, es
decir, la oferta con la demanda, de manera que
el precio se mover en un sentido o en otro, de
acuerdo con las tendencias del mercado. La
situacin, que puede considerarse como puramente terica, en que la oferta y la demanda
sean equiparables, da origen al precio de equilibrio, que no tiene que ser precisamente el precio
real que existe en un determinado momento. Si
este precio real es superior al de equilibrio,
algunos vendedores no podrn encontrar compradores y reducirn los precios, ocurriendo lo contrario cuando el precio de equilibrio es inferior.
4.2. Conceptos bsicos

Cualquier mercado de la ndole que sea y con
cuantas circunstancias limitativas se quieran
imaginar, acabar siempre sometindose a la
inexorable ley de la oferta y de la demanda. A
continuacin, se van a recordar algunas ideas
bsicas en relacin con la mencionada ley, y,
sobre todo, aquello que se refiere en forma muy
particular a las materias primas en general y a los
metales no frreos en particular.
4.2.1. Mercados de libre competencia

Los mercados de signo competidor o de libre
competencia responden bsicamente a las siguientes caractersticas:
C A N T I D A D
Figura 22.-
Curvas de la oferta y la demanda.
Los precios reales y el volumen de las transacciones, en un mercado del tipo del descrito,
vienen definidos por los "estados de nimo" de
compradores y vendedores que, a la postre, se
traducen en actitudes divergentes con respecto a
preferencias de mercancas, cantidades posedas
de las mismas, importancia de las operaciones,
disponibilidades dinerarias, etc.
4.2.3. Arbitraje y especulacin

Sin embargo, existe un fenmeno tpico en orden
a la formacin de los precios dentro de un mercado de libre competencia, y es el denominado
arbitraje, que podra definirse como el procedimiento para revalorizar un patrimonio mediante la
compra de una mercanca o moneda, en determinado momento y lugar para venderla luego, bien
en el mismo momento y distinto lugar, bien en el
mismo lugar y distinto momento, o bien en
lugares y momentos distintos. Se podr hablar,
as, de un arbitraje en el tiempo, en el espacio, o
en ambos a la vez. El arbitraje es un factor
extraordinariamente influyente en la eliminacin
de discrepancia de precios y, en consecuencia,
contribu e a que los mercados funcionen con
mayor luidez y eficacia. Al mismo tiempo, el
arbitraje evita las diferencias permanentes de
precios y facilita las relaciones de cambio.
De acuerdo con lo anterior, la especulacin
podra definirse como un arbitraje a travs del
tiempo, ya que, tal operacin consiste en comprar
algo barato en un momento dado para venderlo
ms tarde, cuando la ocasin se considere oportuna. Igual que se admite que existe un coste del
transporte de las cosas a travs del espacio,
tambin es lcito y lgico aceptar un coste del
transporte de las mismas cosas a travs del
tiempo. Pero, hay que admitir una diferencia
esencial entre una y otra operacin, es decir,
entre arbitraje y especulacin, y es que, en el
primer caso, se conocen los precios en los diferentes mercados, cosa que no ocurre en el segundo, en que se "especula" con precios futuros y,
por lo tanto, inciertos y desconocidos.
4.2.4. Mercado de futuros

Tanto el arbitraje como la especulacin introducen
ya en el mercado la idea de desplazamiento en el
tiempo de las operaciones mercantiles, de la
forma que, muy sucintamente, se ha descrito. Un
paso ms llevar al concepto de mercado de
futuros. As como en el mercado de dinero o de
ttulos, el dinero actual puede cambiarse por la
promesa de pago tambin en dinero en una
fecha futura y determinada, cuando se trata de
mercancas, preferentemente materias primas, el
dinero a su vez puede cambiarse contra la promesa de pago o de entrega de un bien determinado
en un plazo que se fije de antemano.
En trminos genricos, se habla de compra o de
venta de "futuros", que no son ms que una
especie de pagars por los que alguien se compromete, en una fecha indicada, a entregar, no
dinero, sino la mercanca objeto del contrato.
4.2.5. Precio al contado y precio aplazado

El precio al contado viene dado por la relacin
existente en cada momento entre el valor de la
mercanca "fsica" y el del dinero, y el precio
aplazado o futuro es el que figura -previsto
o establecido- a la fecha de su vencimiento. Por
lo tanto, cualquier transaccin de futuros es
consecuencia de una diferencia de criterio u
opinin entre comprador y vendedor. El primero
piensa que el precio al contado en el futuro
subir con respecto al actual, mientras que el
segundo piensa lo contrario.
Los contratos de futuros cambian de mano con
mucha frecuencia antes de que el compromiso que
representan se materialice, sobre todo cuando se
trata de especuladores y, menos a menudo, en los
casos de cobertura, donde raras veces llega a verse
la mercanca real o "fsica" . La misin de los especuladores estriba en separar la funcin del "transporte"
de la mercanca a travs del tiempo de la de soportar los riesgos inherentes a las oscilaciones de los
precios. De esta forma la accin especulativa ira en
torno a los posibles cambios de precio en el uturo,
sin que se obligue a convertirse en propietario o
almacenista de las mercancas.
4.2.6. Cobertura
La operacin por la cual el propietario o almacenista
de una mercanca elude los riesgos que conllevan la
variacin de los precios se denomina cobertura, y
consiste en comprar un contrato de futuros con
vencimiento en la fecha en que aqul tenga que
entregar su mercanca y por la misma cantidad de
sta, con lo que desaparece la incertidumbre del
precio de futuro.
El precio al contado de una mercanca y el precio
de la misma en un contrato de futuros depende de
las curvas de oferta y demanda en cada caso. El
primero no tiene por que ser necesariamente inferior
al segundo, aunque, en buena lgica, esto sea lo
normal, ya que, sobre el segundo, debern acumularse, como mnimo, los gastos de almacenamiento
y de "transporte en el tiempo", esto es, los intereses
del valor del dinero en juego. De todo ello resulta,
por una parte, la similitud prctica existente entre
especulacin y, por otra, la del mercado
al
arbitraje'
conta o y del de futuros, pero bueno es tener en
cuenta que, si en el espacio, la mercanca puede
transportarse en dos o ms direcciones, no ocurre as
en el tiempo.
4.3. Funcionamiento del L.M.E.

4.3.1. Operaciones de cobertura
Por cobertura se entiende, en trminos generales, el adoptar en bolsa una posicin contraria, de
compra o de venta, de la que se realiza al contado.

El propsito o finalidad de la cobertura es reducir el
riesgo inherente a la fluctuacin de los precios, bien
a lo largo de los procesos de transformacin de un
metal, bien al de cualquier otro perodo, como
pueden ser el que media entre la contratacin de
aqul y el da de su entrega fsica.
El riesgo de variaciones de los precios existe
siempre, ya que tanto la oferta como la demanda
estn sometidas a constantes alteraciones. Cuanto ms tiempo se retenga un metal cuyo precio
no haya sido fijado en todos sus aspectos, mayor
ser el riesgo que se corra al respecto. La necesidad de cobertura es evidente, puesto que todo
aquel que produzca, fabrique, almacene o consuma un metal en cualquiera de sus formas, de no
establecerla, juega peligrosamente con sus activos.
Cobertura y seguro son conceptos similares, toda
vez que los precios fluctan, aunque no se sepa
en qu cuanta, en qu direccin, y en qu
momento. De ah la conveniencia de cubrirse
frente a la incertidumbre del futuro como medida
ante esa incertidumbre.
Los principios en que se basa la cobertura son obvios
y sencillos. De hecho, la mayor parte de las veces, la
mercanca no es objeto de movimiento alguno.
Cuando se compra o se vende en el L.M.E. se est
comprando o vendiendo papel, esto es, un contrato
cuyo cumplimiento es legalmente exigible y que
obliga a recibir o a entregar una cantidad determinada de metal, de caractersticas definidas, en una
fecha futura reviamente fijada. El contrato que
habr de rea izarse o cancelarse, antes o en el
momento de la entrega del metal, supone una
compra o una venta sustitutiva o complementaria de
una transaccin fsica, pero que, con el paso del
tiempo, se convierte en una obligacin virtual al
contado o actual, razn por la que los precios "al
contado" y "futuro" guardan una relacin muy
estrecha entre s.
La mayora de las operaciones burstiles a plazo no

llegan a sus ltimas consecuencias, que seran
entregar o recibir la mercanca fsica, sino que se
suelen liquidar antes de su fecha de vencimiento,
mediante una compra o venta en el propio mercado,
cancelndose as la obligacin contrada en el L.M.E.
La clave de este tipo de operaciones estriba en que
e! precio a la cancelacin del contrato guarda una
ntima relacin con el de contado en ese momento.
Esta es la razn por la que resulta posible cubrirse o
protegerse contra los riesgos inherentes de la fluctuacin de los precios, gracias a una oportuna
utilizacin de la bolsa. La subida o bajada que
experimenten los precios durante la vigencia del
contrato en los mercados al contado estar compensada por una subida o una bajada anloga en la
posicin de futuros en el L.M.E.
a) El primero o de compensacin, consiste en

establecer una posicin en Bolsa igual, pero
contraria, a la que se tiene en el mercado del
"fsico" con un metal cuyo precio ya se conoce.
En la prctica, si se ha comprado metal a un
determinado precio y no se ha fijado todava el
de venta, el riesgo que se corre en el nterin es
que pueda producirse una baja de los precios y,
por lo tanto, lo que se hace para protegerse es
vender la misma cantidad de metal en Bolsa. Un
ejemplo es el siguiente: si se compra un metal al
contado para venderlo al cabo de tres meses, a la
cotizacin de ese da, lo que procede realizar es
la venta a plazo de aqul en la Bolsa, para luego
efectuar, tambin en sta, la operacin contraria
de compra, slo que al contado.
De otra parte, si se trata de vender un metal para
su entrega en fecha futura y no se dispone todava
del fsico, el riesgo que se corre estriba en la posible
subida de los precios. La manera de protegerse
contra tal eventualidad consiste en la compra en
Bolsa, a tres meses, de igual cantidad de mercanca
para neutralizar las futuras compras al contado de
metal.
Como quiera que en el L.M.E. las entregas se
contratan para una fecha fija, dos procedimientos
conocidos comnmente por prestar "lending " y
tomar prestado " borrowing " permiten flexibilizar
las coberturas, alargndolas o acortndolas.
A ttulo tambin de ejemplo, cabe aadir que si se
quiere mantener una posicin de venta ms all del
perodo especificado en un contrato original, lo que
debe hacerse es liquidar esa posicin de venta, comprando un nuevo contrato, y, simultneamente,
efectuar una nueva venta a plazo, por igual cantidad, a una nueva fecha futura determinada. Esta
seria una operacin tpica de "borrowing", o de
tomar a prstamo. Del mismo modo, si lo que se
pretende es alargar el plazo de compra ms all de
la fecha de vencimiento, se vendera el contrato
original, y, simultneamente, se comprara otro a
nuevo plazo. Se tratara entonces de una operacin
de prstamos o "lending".
De esta forma pueden cubrirse los riesgos inherentes
a cualquier operacin sin limitaciones de tiempo, ya
que cabe realizarla por das o por meses, segn las
conveniencias o necesidades de cada caso. De ah
que, por ser renovable cualquier posicin, el L.M.E.
nunca se ha visto obligado a establecer fechas de
vencimiento ms all de tres meses.
4.3.2. Tipos de cobertura
b) La cobertura con la que se intenta "fijar" un

precio, o, ms exactamente, fijarlos a largo plazo,
es de uso muy frecuente, por productores y consumidores, y, muy raras veces, por transformadores.
Entraa, a diferencia de la cobertura propiamente
dicha, el propsito de establecer de antemano el
valor de una determinada mercanca cuyo precio
futuro se prev, aunque todava se desconoce.
Existen dos tipos de cobertura, segn que se

pretenda asegurar el precio o bien establecer un
mecanismo para fijarlo.
Esta clase de cobertura, ropia de quien tiene una

visin clara del merca o y de la evolucin de los
precios, indica una forma de especulacin, si bien,

quien as procede, al basarse en hechos reales y
por l conocidos, como pueden ser, en el caso de
un productor, sus propios costes y, en el de un
consumidor, el precio al que l considere que
puede vender su mercanca, pierden en gran
parte su carcter aleatorio.
Un ejemplo del modo de proceder al respecto
podra ser el siguiente:
- El minero, dentro de los lmites de la cotizacin burstil, puede establecer, en cualquier
momento conveniente para l, un precio fijo
para toda o parte de su produccin, a lo largo
de un cierto perodo, huir as del riesgo de
las oscilaciones bursti es.
- El precio de la operacin estriba en cualquier
cambio o alteracin que pueda producirse en la
prima o en el descuento respecto de los precios
del L.M.E. En todo caso, el riesgo suele ser
mnimo.
- El riesgo se fija, normalmente, en dolares o
libras esterlinas, por lo que el minero deber
tener eso en cuenta al considerar la paridad de
la moneda en que opere.
- La cobertura, por su carcter flexible, puede ser
objeto de cancelacin en cualquier momento.
- Si se trata de un consumidor, este puede fijar
o cubrir el precio durante el tiempo que desee
y por la cantidad que le convenga.
Con todas las limitaciones que se requiera, una regla
que parece aconsejable es la de fijar el precio
mediante este mecanismo para el 50 por 100 como
mximo de la produccin o del consumo que corresponden a un perodo de tres meses.
4.3.3. La opcin
Aunque su origen es relativamente lejano, las
operaciones comerciales de opcin se generalizaron en el CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE
a partir de 1975. Desde entonces, su aplicacin a
los mercados de divisas y de materias primas no
ha dejado de aumentar. Detrs de esto aparece la
incertidumbre de los mercados, o ms concretamente, la volatilidad de las cotizaciones, ya se
trate al respecto de ttulos, de divisas o de tipos
de inters. No se olvide que la desaparicin en
1973 de los acuerdos de BRElTON WOODS y la
continua fluctuacin de las monedas, ms la serie
de acontecimientos de toda clase que se han
venido desarrollando en el mundo a partir de ese
ao, han introducido el concepto de la volatilidad
como elemento sustancial de los mercados de
cambios. Por algo, K. GALBRAlTH llam a la
presente la "poca de la incertidumbre".
En trminos generales, la opcin es un contrato por
el que, a cambio de una prima, un comprador o un
vendedor se obliga a la venta o a la compra de un
activo a un precio previamente establecido.
Existen dos clases de opciones: la americana y la
europea. En la americana el derecho puede
ejercerse al vencimiento, pero, tanto en una como

en otra cabe distinguir, de un lado, las opciones de
compra "call options", y, de otro, las opciones de
venta "put options", segn que el objeto del contrato resida en el derecho de compra o en el derecho
de venta. En consecuencia se puede comprar una
opcin de venta, vender una opcin de compra,
vender una opcin de venta y comprar una opcin
de compra. Este aparente juego de palabras, suele
evitarse usando las expresiones inglesas "calls" y
"puts".
El comprador de un '"call" tiene el derecho,
aunque no la obligacin, de comprar un activo
durante un cierto periodo a un precio prefijado
"strike price". Ahora bien, para adquirir este
derecho ha de pagar una prima.
Contrariamente, el vendedor de un "call" adquiere la obligacin de vender un activo a un precio
fijado de antemano "strike price" y durante cierto
perodo, en el que el comprador puede ejercer su
derecho. A cambio de ceder este derecho recibe
una prima del comprador.
El comprador de un "put" tiene el derecho,
aunque no la obligacin, de vender un activo, a
un precio preestablecido "strike price", durante
un cierto perodo. La cesin de este derecho tiene
como contrapartida el pago de una prima.
El vendedor es quien otorga el derecho de opcidn
al comprador, que se recoge en el contrato. Y en
este, fundamentalmente, se reflejan el activo, el
"strike price", el perodo de vigencia y la prima.
En la prctica, se utilizan expresiones tales como
" long" (largo) y "short" (corto) para significar la
posicin relativa de uno y otro respecto de la opcin,
y as se dice que el comprador, est "largo", o que
ha recibido los contratos, que el vendedor est
"corto", o que ha entrega o los contratos.
Una posicin, larga o corta, se cancela por la
transaccin contraria: un "long call" por venta del
"call" (short call); y un "short put" por compra
del "put" (long put).
4.3.4. Contango y backwardation

El "contango" y la "backwardation" son
conceptos clave en los mercados de futuros, as
como palabras de difcil o imposible traduccin,
pero de claro significado, como se intenta explicar
en lo que sigue.
4.3.4.1. Contango
Si el metal afluye a la Bolsa en cantidad suficiente, el precio al contado suele ser, normalmente,
inferior al precio a tres meses. Cuando esto
ocurre, a la diferencia entre ambos valores se la
designa con el nombre de "contango". Consecuentemente se habla de un "contango" de
tantas o cuantas libras, o de otras unidades
monetarias, siempre que la diferencia mencionada
se decante del lado del precio a plazo.
En buena lgica, la cuanta del "contango" debiera

compensar al coste financiero, al almacenamiento, y
al seguro del metal por espacio de tres meses, o
dicho de otro modo, tal y como se indicaba al
principio, el coste del "transporte de la mercanca en
el tiempo".
Tambin en buena teora el contango debe
distribuirse de manera proporcional en el tiempo,
aun cuando en la prctica, no siempre ocurra de
ese modo, entre otros motivos, porque los intereses varan o porque, circunstancialmente, pueden
presentarse tensiones anormales en la Bolsa, como
pudiera ser una concurrencia excesiva.
En suma, el "contango" implica una situacin
normal del mercado con oferta suficiente y
existencias en cantidades razonables.
El "contango" acta en contra de quien realiza
una cobertura de compra y a favor de quien la
hace de venta. Tambin es cierto que, en el
primer caso, de cobertura de compra, se sigue un
ahorro de intereses por retencin o almacenamiento de mercanca a lo largo de tres meses,
mientras que, en el segundo, el precio comporta
los gastos de operacin especfica al trfico de
aqulla: financiacin, comisiones, seguros, etc.
En el supuesto de que el "contango" supere a los
intereses, cabe alcanzar un beneficio especulativo
que vendra dado por la diferencia entre el importe de aqul y el coste del dinero, mediante la
adecuada utilizacin de la Bolsa: compra al
contado y venta a tres meses.
4.3.4.2. Backwardation
Para simplificar, se habla, a veces, de "back" y,

por el contrario, en los EE.UU. tal anomala se
acostumbra a llamarla " mercado invertido",
denominacin ms expresiva que exacta. Se
designa as a la penalidad que .pueda comportar
el precio al contado respecto del precio a tres
meses, lo cual refleja un estado de tensin en el
mercado.
De ordinario, al hablar de la "back", se menciona
la diferencia entre el precio al contado y el precio a
plazo.
En contraposicin al "contango", la cuanta de la
" backwardation" no se puede prever ni calcularse.
Ello complica, y, en cierto modo, desvirta las
operaciones de cobertura, mxime si se tiene en
cuenta que la magnitud en cuestin puede
experimentar cambios muy sustanciales a lo largo
de la vigencia de un contrato.
Una situacin de "back" se origina principalmente, cuando se encarece grandemente la oferta o
se acrecienta de forma sbita y desordenada la
demanda, bien por fallos en la produccin, bien
por descensos sensibles en las existencias de los
almacenes del L.M.E., bien por dificultades polticas o tcnicas en pases productores, o bien por
ventas, ya sea de metal, ya sea de mineral,

distintas de las expectativas establecidas.
El paso de una situacin de "Contango" a otra
" Backwardation" y viceversa acostumbra a producirse de una forma gradual y paulatina, y, en
general, una vez que se produce, tras un perodo
inicial de cierta incertidumbre, propende a estabilizarse.
4.3.5. Los contratos del L.M.E.

Las operaciones en el L.M.E. se formalizan por
medio de contratos tipo para los distintos metales,
o calidades de los mismos, que en aqul se cotizan.
Las cantidades que abarque cada contrato deben de
ser mltiples enteros de contingentes o cuotas
mnimas, llamadas "lot" y, tambin, a veces, "warrant" o "contract". Estas cantidades o lotes son de
25 toneladas mtricas para el cobre, plomo y cinc,
de 5 para el estao -cuando se cotizaba- y de
10.000 onzas troy para la plata. No obstante, se
admiten tolerancias en el peso del + 2 por 100 en
los metales bsicos y del + 5 por 100 en la plata.
El metal objeto del contrato debe responder a
una marca, registrada y aceptada en el L.M.E., y,
normalmente, .se toma de alguno de los almacenes oficiales de la Bolsa.
Los tipos de contratos en vigor en el momento
actual son los que, a continuacin, se enumeran.
4.3.5.1. Cobre
La evolucin tecnolgica ha impuesto ciertas

condiciones a los contratos de este metal. En
efecto, como el empleo del "wirebar" ha quedado constreido a los trenes convencionales, ho el
gran protagonista es el ctodo de alta calidad: o
"High Grade" (HG). Por todo ello, en 1981 se
estableci ya una modificacin consistente en:
- Cotizacin conjunta para las calidades de
" wirebar " y ctodo " HG " .
- Cotizacin en exclusiva para el ctodo "standard " .
Este fue un primer paso con miras a una solucin
ms duradera y, en principio, ms racional,
considerando el uso actual de la calidad "wirebar". En consecuencia con esto, durante 1986 se
produjeron una serie de cambios que han conducido a que, en la hora actual, los dos contratos
en vigor para el cobre sean los siguientes:
- El del COPPER GRADE A (GRADE A), que
recoge todas las marcas de ctodo registradas
por el L.M.E. como calidad "HG" y a uellas
"wirebar" de calidad similar y previa so icitud
y admisin por el L.M.E.
- El del STANDARD COPPER (STANDARD), que

comprende el resto de las calidades, dentro de
las cotizadas en el L.M.E. A ttulo ilustrativo,
como referencia, se recogen, en la Tabla 60 las
caractersticas del ctodo HG.
Ahora bien, si se quiere que el metal sea de

determinada marca y entregado en determinado
almacn, ambas condiciones habrn de negociarse
y esto, en general, tendr su precio.
TABLA 60
Lmites de impurezas de los
ctodos de cobre de calidad HG
Limite de impurezas
Elemento
Grupo
Selenio
Teluro
Bismuto
Cromo
Manganeso
Antimonio
Cadrnio
Arsnico
Fsforo
Plomo
Silicio
Estao
3
4
o;%
;!
Cinc
Hierro
Azufre
Plata
Mximo
impurezas
individual
Colectivo
2
2
4.3.5.4. Plomo, Aluminio, Nquel y Plata

Para cada uno de ellos existe un contrato estndar, cuyo formato, contenido y caractersticas
estn perfectamente definidos.
4.3.5.5. Los almacenes del L.M.E.
El L.M.E. trabaja con una serie de almacenes

situados en zonas estratgicas desde el punto de
vista comercial y que, a todos los efectos, podran
considerarse como una especie de concesionarios,
que corren con sus propios gastos y se responsabilizan de la calidad de la mercanca almacenada.
En la Tabla 61 se resumen los almacenes del
L.M.E. en servicio y el metal o metales con que
cada uno de ellos comercian.
15
5
5
4.4. Operaciones comerciales con el

oro
2o
El oro, por su importancia en la economa mundial, que no se limita a la compra-venta de unas

toneladas de metal por el valor de su cotizacin
en cada momento, ha desarrollado un mercado
"su generis" que merece algunos comentarios
especiales.
Unidad Partes por milln
4.4.1. Definiciones
En la produccin y en el comercio del oro deben
tenerse presentes algunas unidades y definiciones
que le son propias:
4.3.5.2. Cinc
Hasta septiembre de 1984, las cotizaciones del

cinc en el L.M.E. se circunscriban a la calidad
"Good Ordinary Brand" (GOB), pese a que casi
todas las operaciones concernan a calidades
"High Grade" (HG), en particular la especial
" High Grade" (AHG). Ante ese estado de cosas,
en septiembre de 1984 se empez a cotizar en
bolsa a tres meses la calidad " HG "
pasado un
ao, concretamente el 3 de septiem re de 1985,
se decidi suspender las operaciones a plazo para
la calidad GOB.
- Peso:
1 onza troy = 31,10 gramos.
100 onzas troy = Contrato COMEX.
Lingotes
= Desde 1 kg hasta 13,37 kg
(430 onzas).
- Pureza:
Oro fino
Quilates
1.000
995
916
750
333,30
24 (Lingotes)
22 (Monedas)
18 (Joyera de alta calidad).
8 (Joyera de mnima calidad).
4.3.5.3. Estao
Un lingote del llamado "London Good Delivery"

se caracteriza por:
Antes de que, en octubre de 1985, dejara de

cotizarse el estao, existan dos tipos de contratos
para este metal: el de alta calidad o "High Grade" (HG) y el "Standard".
262
Finura
995 6 24 quilates.
Peso
400 onzas o 12,5 kg.
Marca y nmero del refinador.
TABLA 61
Almacenes del L.M.E.
Pals
- Localidad
Cu Sn Pb Zn Al Ni Ag
GRAN BRETAAA
Londres
Lovell's Wharf Ltd
J. Supurling Ltd
Brinks M.A.T. LtdN
National Westminster Bank PLC
S
S
N
N
S
S
N
N
Hamich
Mistley Quay & Forwarding Co Ltd
NewcastlaUpon-Tyne
R. Steenberg & Sons Ltd
N
N
S
S
N
N
N
N
N
N
N N N
Avonmouth
McGre or Cory Cargo Sewices
Pori o?Bristol Authority
S
S
S
S
S
S
S S N N
S S N N
Birmingham
Brinks M.A.T. Ltd
British Waterways
N
S
N
S
N
S
N N N Y
S N N N
Glasgow
Connal Highland Ltd
R. Steenberg & Sons Ltd
S
S
S
S
S
S
S N N N
S N N N
S
S
N
N
N
N
N
N
S
S
Pais
- Localidad
Cu Sn Pb Zn Al Ni Ag
McGregor Cory Cargo Sewices BV

Noord Natia SV
Pays Stevedoring & Transport NV
Rhenus Belgiurn NV
C. Steinweg NV
S
S
S
S
S
N S S S N
S S S S N
N S S S N
S S
S S N
S S S S S
FRANCIA
Dunkirk
Gilyott & Scott Ltd, do: St
Francaise de Transports
Gondrand Freres
NV Handelsveern C. Steinweg, do:
St Genrale de Transit,
Consignation, Magasinage et
Affreternent - Sogetra
S S S N
S S S N
R.F. ALEMANIA
Bremen
Brerner Lagerhaus - Gesellschaft
Rohlig & Co's Ex editie en
Scheepvaartbegijf BV
Steinweg-Anker Lageryng GrnbH
S S N N
S S N N
N
N
N
N
N
N N
Liverpool
Henry Bath & Son Ltd
Henry Diaper & Co Ltd
McGregor Cory Cargo Sewices
S
S
S
S
S
S
S
Hull
Gilyott & Scott Ltd
Goole
Gilyott & Scott Ltd
HOLANDA
Amsterdam
Brinks-Gerlach BV
Rotterdam
N.V. Handelsveem C. Steinweg
B.V. Hollands Veern
H. Hoogewerff Junior & Co. BV
Khne & Nagel NV
McGregor Cory Cargo Se~icesBV
Mller Batavier BV
Multi-Terminals Rotterdarn
J. Oosterom & Zoon
Rohlig & Co.3 Expeditie en
Scheepvaaribedrijf BV
BELGICA
Bruselas
Brink's-Ziegler SA
Antwerp
Expeditions Anversoises NV.
Expedan'
S S S N
S S S N
S S N N
S
S
S
S
S
S
S
S
S
S
S
S S
S S
S S
S
S
S S
S S
S
S
S S
S S S N
N N N S
S
S
S
S
N N N S
S
S
S
S
S
S
S
S
S
N
S
S
S
N
S
S
S
N
N
N
N
N
N
N
S N N N
Frankfurt (Main)
Brinks-Schenker GrnbH
Hamburgo
Eurokai KgaA
Lager-&-Speditions-Gesellschaft GrnbH
McGregor Cory Car o Se~icesGrnbH
Renck & Hessenmul/er Transpori
& Lagerhaus GmbH
Weber, Smith & Hoare (Overseas)
C. Steinweg-Slornan GmbH
Jordaberg Hafenbetrieb GmbH
ITAUA
Gnova
Docks Liguri S.p.a.
B. Pacorini S.p.a.
S
S
S
S
S
S S S S N
S S S N N
S S S N N
S
S
S
N
S
S
S
S
N N S
S N
S N
S S
N N N
S
S
N
N
S
N
N
N
N
S
S S N N
S S S N
S
S
S S N N
S S S N
SUECIA
Gotemburgo
AB Skandiatransport
Helsingborg
AB Skandiatransport
Legnano
Eurotorminal Containers 1.C.I.S.p.a.
Triese
B. Pacorini S.p.a.
McGregor Coly Cargo Sewices. S.r.1.
N N
S N N
4.4.2. Forma o tipo de las operaciones

Se distinguen como normales las operaciones
siguientes:
pzz-j
-Segn el tipo de material:

- Comercio de oro bruto (bullin).
- Comercio de oro en monedas y medallas.
- Comercio de oro en joyera.
DE PAQOS
11
la modalidad de las transacciones:

- Compra-venta de oro "fsico" (bullin, monedas, etc.).
VENTAS
SUDAFRICA
MONETARIAS
1
1
- Segn
4.4.3. Precios, mercados y transacciones

Una vez abandonados los precios fijados oficialmente, los precios del oro se rigen por la ley de
la oferta y la demanda, que, en este caso, estn
influenciados por una serie de factores econmicos y polticos que no se dan en otros metales. La
figura 23 explica los factores principales que
inciden en la fijacin del precio del oro. En la
oferta puede verse que interviene fundamentalmente la produccin sudafricana, que de una
manera casi constante supone del orden del 50
por 100 de la produccin primaria mundial. Pero,
adems, la oferta sovitica, muy condicionada por
la situacin de la balanza de pagos de la URSS,
llega a vender algunos aos al mundo occidental
hasta 250 t de oro. Por parte de la demanda,
adems del consumo que podra llamarse normal,
influyen enormemente los especuladores y los
ahorradores, que obrarn de acuerdo con las
corrientes econmicas, con la inflacin, con el
coste del dinero, etc.
PRECIO
Todas estas operaciones podrn, adems, hacerse

segn los mecanismos ordinarios de los mercados
de futuros, como se ha explicado para el L.M.E.
y con las modalidades especiales para el oro, que
se vern ms adelante.
Para que el " bullin" sea aceptable y admitido en

cualquier mercado, debe estar fundido, refinado
y garantizado por algunas de las fundiciones
reconocidas, cuya lista se da en la Tabla 62.
OTROS PAISES
- Compra-venta de "ttulos" o "contratos" de

oro, llamados por lo comn, operaciones en
" paper gold" .
En tiempos no tan lejanos, cuando los bancos

centrales se comprometan a comprar cualquier
cantidad de oro primario producida a un precio
fijado por ley (35 $/onza cuando se abandonaron
los acuerdos de Bretton Woods), el comercio del
bullin era el predominante, por no decir casi el
nico, y, an hoy, sigue ocupando una parte muy
importante del mercado, aproximadamenteel 40 por
100. El resto est ocupado por las distintas monedas
acuadas por los distintos pases.
O R O
OOLAR
Figura 23.-
0
INCLACION
Factores que determinan el precio del oro.

(Fuente: CREDIT SUISSE).
En cuando a las formas de las transacciones, stas

pueden clasificarse como sigue:
- Mercado " spot " .
- Mercados de futuros.
- Opciones de oro.
- Certificados-oro.
Las tres primeras modalidades no difieren, en
esencia, de lo que, con denominaciones anlogas,
a se ha expuesto para los metales comunes. Por
o que se refiere a los "certificados-oro", estos no
son ms que una promesa escrita para entrega de
una cierta cantidad del citado metal o su valor
equivalente en dinero. Estos certificados pueden
ser emitidos por bancos o entidades similares,
pudiendo ser al portador o nominales. El precio es
el de la cotizacin internacional del oro en el momento de la emisin. Su ventaja consiste en su
fcil realizacin y flexibilidad de empleo. No
tienen, por ahora, un . mercado tan amplio
como el del " bullin ", pero s las mismas caractersticas bsicas de ste: no devengan intereses
pero son garanta segura de pago.
TABLA 62
Fundidores y refinadores aceptados

Australia
Blgica
Gran Bretaa
Canad
Repblica Popular de China
Francia
Repblica Federal de Alemania

Italia
Japn
Corea
Holanda
Filipinas
Sudf rica
Espaa
Suiza
Matthey Garrett Pty. Ltd.

Engelhard lndustries Pty. Ltd.
The Perth Mint (Royal Mint, Perth Branch)
N.W. Metallur ie Hoboken-Overpelt S.A.
Johnson, Matt ey & Pauwels, S.A.
Johnson Matthey Chemical Ltd.
Sheffield Smelting Co. Ltd.
Engelhard lndustries Ltd.
Royal Canadian Mint.
Canadian Copper Refiners Ltd.
Refinery of China.
Caplain-Saint Andr, S.A.
Compagnie des Mtaux Precieux.
Laboratoires Boudet & Dussaix
Les Anciens Etablissements Lon Martin.
W.C. Heraeus GmbH.
DEGUSSA.
Norddeustche Affinerie.
Metally Preziosi S.P.A.
Tanaka Kikinzoku Kogyo K.
Mitsui Mining Co.
Mitsubishi Min. Corp.
Central Bank D.P.R. of Korea.
Schone Edelmetaal B.V.
H. Drijhout & Zoon's
Edelmetaalbedrijven B.V.
Central Bank of The Philippines.
Rand Refinery Limited.
Industrias Reunidas Minero-Metalrgicas, S.A.
Metaux Prcieux, S.A.

Usine Genevoise de Dgrossiage d'Or.
Ar or, S.A.
Va cambi, S.A.
United States Assay Offices & Mints.
United States Metals Refining Company.
ASARCO.
Homestake Minin Co.
Engelhard Minera s and Chemicals.
Handy & Harman.
State Refineries.
ALL Union Gold Factory.
Estados Unidos
Unin Sovitica
Fuente: CREDlT SUISSE.
En primer lugar hay que distinguir entre mercados

primarios y secundarios. Los primeros son los que
reciben el oro producido por las minas o por la
metalurgia para su distribucin, ya sea directamente
o a travs de los mercados secundarios que se
encuentren en la actualidad en Londres y Zurich.
Estos mercados secundarios se centran exclusivamente en el oro adquirido en los mercados primarios.
El sistema de comercio internacional de oro est
montado sobre quince mercados principales:
- Europa: Londres, Pars, Zurich y Frankfurt.
- Estados Unidos: Nueva York, Chicago y Los
Angeles.
- Asa: Tokyo, Singapur, Hong Kong, Dubai y
Kuwait.
- Iberoamrica: Panam y Buenos Aires.
4.4.4. La estructura del consumo

Es importante considerar la estructura del consumo
de oro en el mundo, pues, de acuerdo con la
misma, se deducir la importancia relativa del sector
industrial y comparado con el que podra llamarse
especulativo, ahorrativo o poltico. Se estima que
durante 4.000 aos de historia de la humanidad se
han extrado 93.000 t de oro, que se podran haber
distribuido de la forma siguiente, Tabla 63.
TABLA 63
Consumo de oro en 4000 aos
de historia
Areas de consumo
Reservas oficiales y monedas
Joyera, arte y objetos religiosos
Ahorro e inversin privada
Prdidas
Total
36.000
28.000
24.000
5.000
39
30
26
5
93.000
100
Gracias a esta amplia distribucin geogrfica,

puede decirse que el oro se compra y vende
durante las 24 horas del da.
Por su especial vehemencia, conviene destacar el
mercado de Londres, con una antigedad de casi
tres siglos. En Londres tiene lugar diariamente la
operacin del "fixing", esto es la fijacin de la
cotizacin diaria, a las diez y media, hecha por los
cinco comerciantes principales de oro: N.M. Rothschild, S. Montagu, y Sharp, Mocatta y J. Mattey.
En la Tabla 64 se resumen la distribucin del

consumo de oro en la ltima dcada.
Finalmente, hay que destacar la importancia creciente que, en todo el mundo, est adquiriendo el
mercado de futuros de oro, que, en esencia, no
difiere de lo ya descrito para los metales comunes.
4.4.5. Los mercados de oro
4.4.6. Terminologa
Los principales mercados de oro en el mundo de

habla inglesa estn formados por casas especializadas y "brokers", mientras que en la Europa
continental y en la mayor parte de Asia y de
Iberoamrica tal papel corresponde a los bancos.
Existe una terminologa muy especializada, de

origen casi siempre anglosajn, de la que se hace
un resumen-glosario en el Anexo B.
TABLA 64
Evolucin de la estructura del consumo de oro
en el Mundo Occidental. (Toneladas)
Centros de consumo
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
728
99
90
79
34
128
89
63
59
36
605
90
64
61
29
714
86
60
57
36
601
103
50
52
34
826
127
51
55
33
898
111
52
52
14
828
120
51
55
11
1.312
1.030
375
849
953
840
1.092
1.127
1.065
287
290
240
227
163
176
125
108
317
196
200
1.599
1.320
614
1.076 1.116 1.016
1.217
1.235
1.382
1.253
1.280
1978
1.004
Joyera
89
Electrnica
Odontologa
93 ,
Otras industrias y usos decorativos 75
Medallas e imitacin de monedas 51
Subtotal
Monedas oficiales
Total
I
e: Estimado.
p: Previsto
Fuente: CONSOLIDATED GOLD FIELDS, SHEARSON LEHMAN.
1986 1987e 1988p

800
130
50
58
19
815
135
50
60
20
1.057 1.080
5. Previsiones sobre mercados y

precios
Los precios de las materias primas a lo largo del

tiempo han sido continuamente cambiantes, si
bien, se han conocido pocas de relativa calma o
evolucin uniforme, y, por ello, previsibles, seguidas de otras con un comportamiento de las
cotizaciones errtico y que desafan cualquier
intento de sistematizacin. Adems, a la variacin
de los precios nominales, hay que aadirle la
inflacin y los cambios de las paridades monetarias, lo que hace que, con una visin local o
nacional, quien se interese en la cuestin ha de
afrontar tres variables: precios nominales y precios
reales que, a su vez, son resultado de la inflacin
y de la paridad de la moneda nacional con la que
se cotiza la materia prima de que se trata. Podra
pensarse que la inflacin y la paridad de la
moneda tienden a paliar las oscilaciones de los
precios nominales, y ello sera bastante cierto si
no se produjesen, a lo largo del tiempo, cambios
en el valor real de las materias primas. Por ello, ni
la lnea que representa los valores reales a travs
del tiempo, como se observa en la fi ura 24, ni
los valores reales permanecen inmuta les, segn
se muestra en la Tabla 66.
5.1. Generalidades
Son tan numerosos los errores cometidos en los
ltimos tiempos, y por gente especializada cuando
se ha intentado hacer una previsin sobre los
precios de las materias primas, que resulta difcil
y arriesgado exponer brevemente la metodologa
a seguir. Una prueba expresiva de lo dicho lo
constituyen las cifras recogidas en la Tabla 65,
que compara las previsiones que, a finales de los
70, hizo la Administracin norteamericana del
Presidente Carter, con lo que ocurri en la realidad en el consumo mundial de metales.
TABLA 65
Consumo mundial de metales
(Millones de toneladas)
Metal
Cobre
Plomo
Cinc
Aluminio
Estao
Nquel
Prevki6n
1 1.340
6.400
8.250
20.590
0,300
0,900
:t;:t;
9.600
5.400
8.840
15.500
0,225
0,750
8'
Variacin %
En lo relativo a la previsin de los precios, son

muchos los mtodos y medios que permiten
alcanzar unos resultados medianamente fiables,
teniendo en cuenta que toda labor de previsin
de la evolucin futura de magnitudes econmicas
tiene casi tanto de arte como de ciencia.
- 15.3
- 15.6
- 21,4
- 24.7
- 25.0
- 16.6
Las tcnicas de previsin su aplicacin constituyen una autentica especia idad que, naturalmente,
no puede abordarse en esta obra, por lo que slo
se expondrn algunas consideraciones generales,
dirigidas especialmente a los metales.
Fuente: MALENBAUM, "WORLD DEMAND FOR RAW MATERIALS 1985 - 2000".GERALD O. BARNEY, "EL
MUNDO EN EL ANO 2000'.
TABLA 66
lndice de precios de las materias primas
Todos los productos bsicos . . . . . . . . . . . . . .

Alimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Productos para la preparacin de bebidas . . .
Materias primas agrcolas.. . . . . . . . . . . . . .
Metales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Paises en desarrollo . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Paises industriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
89,9
96,8
79,3
87,5
84,8
36,5
92,7
80,6
82,1
79,6
83,7
74,8
77,9
82,7
85,6
89,3
86,1
85,2
78,5
83,3
87,6
87,5
88,6
100,O
91,4
74,4
86,7
88,1
76,O
74,9
88,3
77,7
70,O
75.5
76,4
73,1
65,9
101,8
79,O
65,9
74,7
71,8
79,4
67.4
73,3
105.5
78,5
77,2
81,4
Basados en 39 series de precios al por mayor de 34 productos bsicos.

Datos FMI: Estadsticas Financieras Internacionales.
(1980= 100:cifras en dlares de Estados Unidos).
PRECIOS DE LOS PRODUCTOS BASICOS

EN U. S. $
( Escala
160
semilogaritmica )
PRECIOS =ALES DE LOS

PRODUCTOSa NO PETROLIFEROS
M E C l O S DE LOS PROOUCTOS
M0 PETROLIPEROS
--
160
80 -
la)
60
PRECIOS DE EXPORTICION DE PROA

MANUFACTURA00S DE LA O. C. D. E.
40
PRECIOS DE m PRODUCrOS
ALIYENTICIOS Y EEblDAS
60
40
izo
(a) Media ponderada de los precios de los productos de alimentacin, de aceites y grasas, de materias
primas agrcolas y metales.
(b) lndice total para los precios de exportacin de productos fabricados en la OCDE.
Fuente: CNUCED, OCDE.
Figura 24.-
Precios de los productos bsicos en dlares U.S.A.
5.2. Mtodos simples
Gompertz
p = a + a . b"
Serie polinmica p= a + b . t + c . tZ+ d . t3+...
Habra que comenzar por el que pudiera denominarse mtodo subjetivo, que no es ms que
utilizar debidamente la experiencia personal de
quien la tenga. Tal mtodo comienza siempre por
"yo creo...", "en mi opinin... ", "segn yo veo
las cosas...", etc. Puede resultar un pronstico tan
valioso como el ms ri uroso y matemtico de los
estudios. Todo depen er de los conocimientos y
ponderacin de quien lo haga.
Un mtodo de estimacin es considerar que nada

va a cambiar y que el precio de maana, del perodo
de maduracin del proyecto, ser el precio de hoy,
con cuantas matizaciones se quiera.
Un paso ms podra ser sustituir el precio de hoy
por el de un perodo de aos a fi'ar, estableciendo la evolucin y tendencias en e perodo considerado, de acuerdo con ajustes lineales o con
otros ms alambicados. En ambos casos la hiptesis bsica es la misma: los precios futuros sern
similares a los actuales o a los histricos.
Se trata de modelos de la mayor sencillez, y, en

general, no del todo satisfactorios. Hasta podra
decirse que su misma simplicidad les hace poco
"vendibles" cuando se trata de grandes proyectos,
adornados la mayora de las veces con estudios
sofisticados, no siempre necesarios o justificados.
En principio, seran mtodos suficientes para una
primera aproximacin o estimacin del proyecto o
para estudios preliminares del mismo.
5.3. Mtodos deterministas

Se trata de relacionar dos variables mediante una
ecuacin matemtica explcita. En el caso de los
precios, se trata de encontrar las frmulas ms
representativas para p = f (t), siendo " p " el precio
y " t " el tiempo. Algunas de las ecuaciones empleadas son las siguien'tes:
- Lineal
- Semi-logartmica
- Logaritmica
- Parablica
- Hiperblica
- Mixta
rog
=a
p=+ab+. bt . t
p = log a + b . log t
p=a+b.t+c.tZ
p = V(a + b . t)
p=a+b .t + 1
Figura 26
Los resultados dependen del ajuste del tipo de

curva elegida y con la que se presupone que el
fenmeno evoluciona. La extrapolacin en el
tiempo dar los precios futuros, que son predeterminados por los histricos. Con independencia de
la perfeccin con que pueda establecerse la
ecuacin a utilizar, seguir existiendo el fallo de
base que ya se indic cuando se habl de los
mtodos simples: admitir que los precios histricos
influyen sobre los futuros.
5.4. Mtodo estadsticos y economtricos

Los mtodos estadsticos se basan en los determinsticos que se acaban de enumerar, pero introduciendo un factor de incertidumbre. La diferencia
en cuanto a formulacin sera:
Mtodo determinista
P = f (t)
p = f (t)
+ e,
donde "e," es el llamado trmino de error, en

cuya estimacin radica la fiabilidad del mtodo.
Un paso ms conduce a los modelos economtricos,
ms elaborados y sofisticados, que relacionan los
precios con una serie de variables que, se supone,
influyen en aquellos. La validez del mtodo depende
no tanto del modelo matemtico elegido - e n
principio hay que aceptar que todos son correctoscomo de la representatividad y veracidad de las
variables con que dicho modelo se alimenta.
Las variables a considerar pueden ser de tipo
general o ms en consonancia con las caractersticas y usos de la sustancia cuyo precio se estudia.
Para cualquier sustancia mineral resultan variables
fundamentales a tener en cuenta los ndices
econmicos generales, tales como los relativos al
PNB, poblacin, inflacin, actividad industrial, etc.
Para una sustancia concreta, un metal por ejemplo, habr ue considerar lo que se llama su
"intensidad e uso", que viene siendo, en general, decreciente a medida que se habla de los
metales maduros y economas avanzadas, en las
que se van produciendo fenmenos de sustitu-
Figura 25
Mtodo estadstico
cin, ahorro y recuperacin en forma cada vez

ms intensa.
A ttulo de ejemplo se cita el modelo de MALEMBAUN para la estimacin de la demanda de
materias primas entre el ao 1985 y el 2000, y
cuyos resultados hacen referencia a la ya mencionada Tabla 64.
PIB
iu, = f(-
pt
siendo:
IU, = Intensidad de uso o consumo en el ao
"t".
PIB = Producto Interior Bruto o bienes y servicios

en el ao " t u .
P,
= Poblacin en el ao " t u .
- Ningn empresario se lanzar a nuevas inversiones si no tiene asegurado un mnimo de

rentabilidad a las mismas.
La consecuencia inmediata es que el recio de la
sustancia de que se trate debe ser su iciente para
atraer las inversiones necesarias para que la
capacidad pueda hacer frente a la demanda. Con
lo que el problema de la previsin de precios se
desplaza, en cierto modo, al de la previsin de la
demanda y de los costes necesarios para satisfacerla. Una previsin de precios hecha por esta va
supondra basarse en las reglas bsicas del mercado libre y conducira a precios que, en principio,
no tendran por qu coincidir o asimilarse necesariamente a los precios de hoy o a los histricos.
En estas condiciones los precios de mercado de

una determinada sustancia mineral no ueden, a
la larga, ser muy diferentes del coste e produccin de las minas marginales que suministran, al
coste ms elevado, la ltima tonelada necesaria
para satisfacer la demanda total.
Ahora bien, no hay ue olvidar que lo de "mercado

perfecto", no deja e ser un tanto utpico y que
siem re existirn factores extraeconmicos que
tien en a perturbar el modelo. Concretamente en el
caso de las materias primas minerales son muchos
los productores, ya sean pases o empresas, cuyas
normas de conducta no se rigen nica y exclusivamente por la consecucin de un beneficio y, en
consecuencia, practican precios polticos que poco o
nada tienen que ver con los costes reales. Sin
necesidad de descender a detalles, es fcil adivinar
las distorsiones que tales actitudes producen en los
mercados. Pero, con todas las reservas, el mtodo
sigue siendo bsicamente vlido.
.,
1961
Figura 27.-
1870
1980
1990
2000
2010
Previsin de la demanda de ridos con un

modelo econometrico.
5.5. Previsiones sobre bases reales

Antes de 1970 se vivi una lar a poca caracterizada por una cierta estabilida?c en los precios de
las materias primas minerales, con variaciones, en
general, poco traumticas. Pero, a partir de la
primera crisis energtica en 1973, los precios han
venido oscilando de forma brusca y errtica,
desafiando a los ms a udos observadores y
analistas y a sus clsicas erramientas de previsin. Se ha intentado, desde entonces, basar las
previsiones de precios futuros sobre bases que, en
principio, se pretende que sean ms racionales o
realistas. Se parte de algo aceptado y que puede
resumirse en:
Una aplicacin concreta de este mtodo exige un

buen conocimiento de la oferta real y potencial de
la sustancia que se estudia. La oferta real se conocer a travs del estudio de las minas existentes y de
sus condiciones de explotacin. La oferta potencial
requiere el conocimiento de las reservas econmicamente explotables y coste de las mismas, al o
diferente de un conocimiento de las reservas geogicas. La materializacin de ese conocimiento se
traducira, a grandes rasgos, en una curva como la
de la figura 28, que relaciona la capacidad de
produccin acumulada con el coste de la misma.
PRECIO
al
0l
fz''
wI
01
- Surge
la necesidad de nueva capacidad minera

a medida que las antiguas explotaciones se
van agotando y10 aumenta la demanda.
Figura 28.-
Relacin entre la capacidad de produccidn y los

costes.
En otras palabras: se trata de estimar los precios partiendo de lo que cuesta producir la ltima tonelada
necesaria para satisfacer la oferta. La incertidumbre
se traslada, por lo tanto, a un rea distinta: la
demanda previsible y la capacidad y coste de la
oferta, lo que evidentemente se presta a toda suerte
de errores. Pero, si estos no existieran, si la previsin
del futuro fuera una ciencia exacta, tal vez no se
justificara ni el empresario ni sus beneficios.
En consecuencia, para hacer una previsin de recios
siguiendo este metodo que se viene cali icando
como realista, se ha de tener un conocimiento a
fondo y cifrado de la minera que le concierne.
Sobre todo, resulta de primera importancia una
buena informacin de todo lo que se refiere a
nuevos proyectos y nuevas reservas, con los costes
correspondientes, sin olvidar la misma informacin
sobre la minera existente, mejoras tecnolgicas
presumibles, etc. La informacin en cuestin no
resulta fcil encontrar en publicaciones concretas. No
obstante, destaca el programa del U.S. Bureau of
Mines de EE.UU. denominado "Mineral Availability
Appraisal ",que, hasta 1987, ha estudiado veintinueve sustancias desde el punto de vista de la disponibilidad de las mismas en funcin del coste de produccin, se un se trate de minas existentes o potenciales. Tam in se considera, en cada caso, las posibilidades para una rentabilidad nula, es decir cubriendo
exclusivamente los costes, o bien una rentabilidad
"TRI " del 15 por 100. Se han seleccionado las curvas
que relacionan tonelajes disponibles y costes para las
principales sustancias, en un contexto de pases de
economa de mercado.
Figura 31.- Cinc total recuperable.
Figura 32.-
PAISES E ECONOMIA DE MERCADO

Yocimiantos sin captotor
E S T A ~ ~RECUPERABLE
O
1D ' t )
COBRE RECUPERABLE ( M 9 )
Figura 29.-
Nquel total recuperable.
Cobre total recuperable.
Figura 33.-
Estao total recuperable.
Yocimientos sin
- ~ o c i m i r n t o s sin aap~otor
E8
15% TRL
--J
r-'
Mina4 an produccin
O%TRI
1
'
VOLtRAYIO RCCUPERrULE ( 10' 9 1
PLOMO RECUPLRABLE f M t 1
Figura 30.-
Plomo total recuperable.
Figura 34.-
Volframio total recuperable.
MANGANESO RECUPERABLE L M i l
Figura 35.-
Manganeso total recuperable.

I
FOSFATO RECUPERABLE (10'i)
Figura 39.-
Fosfato total recuperable.
5.6. Tendencias de la oferta y de la
demanda
8 & & , A 1& & , & & & & & &
PLATA RECUPERABLE ( M o r tr.1
Figura 36.-
Plata total recuperable.
Mientras no se demuestre lo contrario, todo parece

demostrar que, en las condiciones razonablemente
previsibles de la economa mundial, la oferta mundial
de materias primas minerales ser capaz de ajustarse
a la demanda. Pero no hay que olvidar que, no hace
mucho, a principios de los aos 70, con la voz de
alarma del Club de Roma y la primera crisis del
petrleo, la situacin pareca menos confortable.
Ahora bien, al menos como hiptesis de trabajo,
puede admitirse que de momento se est en un
mundo suficientemente dotado de materias primas
minerales, aunque el reparto de las mismas sea
irre ular, obedeciendo a esa geologa que alguien
cali ic de extraordinariamente arbitraria, sobre todo
si se tiene en cuenta la distribucin poltica mundial.
Interesar, a pesar de todo, conocer las condiciones
de la oferta, que ser la que segn la demanda
corte a la curva capacidad-coste determinando el
nivel de precios, pero ser la demanda la que con
un mercado predominante de compradores la que
imponga su ley.
J , & n & , & , . ; D . ; D , & = I

ORO RECUPERABLE ( Mor: tr.1
Figura 37.-
Oro total recuperable.
Yocimienios sin 8~.plotor
i
,\iS%
TRI
.I
I
I
I
-1
----- 4
IS%TRI
,-a
Minas an produccin
& ; o ; o l & l & & , &

AZUFRE RECUPERABLE ( M i l
Figura 38.-
Azufre total recuperable.
Por lo tanto, es conveniente tener una mnima

idea de como ha evolucionado la demanda en los
ltimos tiempos, por las consecuencias que de
ello pueda sacarse hacia el futuro. Adems, hay
que adentrarse en cuestiones socio-polticas, que
no son propias de esta obra. Sobre la demanda
futura habra que saber contestar a los grandes
interrogantes siguientes: Cmo crecer la poblacin humana?, Seguirn distancindose los pases
ricos de los pobres?, Es el tercer mundo econmicamente irredimible?, 'Paz o guerra?, Qu
repercursin econmica tendr la " perestroika" ?.
La demanda futura y, por supuesto la oferta,
estn inexorablemente condicionadas a que las
cuestiones planteadas tengan una contestacin
positiva o negativa. Elucubraciones aparte, algo
debe quedar bien claro: segn el grado de desarrollo de los pases hay materias primas que, para
cada uno de ellos, son ms o menos "maduras"
y, por lo tanto, su consumo se estabiliza, retroce-
de o sigue creciendo. Por contra, otras son

materias de nuevas aplicaciones su consumo
crece ms en los pases desarrolla os, con tecnologas de vanguardia, que en los menos desarrollados que van a remolque de los anteriores. Los
metales bsicos, frreos o no, las materias bsicas
para los fertilizantes, forman parte de los primeros, mientras que algunos metales menores y
raros constituyen el segundo grupo que, evidentemente, tiene bastante menos entidad desde el
punto de vista cualitativo.
Como ejemplo grfico de lo expuesto, que puede

servir tambin como un enfoque de la evolucin
posible, se resume a continuacin un estudio hecho
por el "Internacional Lead and Zinc Study Group
(ILZSG)" sobre el consumo de metales no frreos
entre 1960 y 1987, limitndose a la inclusin de los
grficos que explican con suficiente claridad como
han ido disminuyendo, en conjunto, el ritmo de
consumo de metales bsicos y como, al mismo
tiempo, el crecimiento relativo se acentuaba en los
pases de nueva industrializacin, figura 40.
MUNDO O C C I D E N T A L
E S 1&DOS UNlOOS Y CANAOA

10
w
9
4
l-
W
O
K
O
a
o
-2
1910-1973
1973 197V
-4
197S-ISr7
1U0-1973
PERIODO
JAPON Y OCEANIA
i
4
l-
1917
15
l-
ir--
EUROPA OCCIDENTAL
1
1971- 197.
PERIODO
. K
-5
-2
1910-1973
1973-1079
PERIODO
1no-1r73
IWS-
le79
19n-ter7
PERIODO
IBERO AMERICA
ASIA Y PAISES DE NUEVA INDUSTRIALIZACION

30
PLOMO
CINC
ALuuiMlo
-10
COBRE
l
1960- 1973
1973- 1979
P E R I O D O
Figura 40.-
1979- 1917
o
1910
- 1973
1973 -1979
P E R I O D O
Crecimiento medio porcentual del consumo de metales bsicos por zonas geogrficas
y por periodos entre 1960 y 1987 (IESG).
1979-!SS7
A la hora de considerar la capacidad futura

posible, como factor determinante de los precios,
se ha indicado que es necesario tanto una buena
informacin sobre las reservas conocidas como
sobre los proyectos en estudio o en desarrollo.
Sobre lo primero, es normal que los servicios
geolgicos de los pases con un mnimo de
infraestructura tcnica y administrativa dispongan
de informacin bsica. En el momento actual,
la industria minera de la CEE anima a las
autoridades correspondientes a formar un
banco de datos sobre recursos y reservas. Como
informacin de tipo general, que viene a confirmar lo ya sealado sobre la abundancia de
recursos a escala mundial y sobre la irregular

distribucin de los mismos, las Tablas 67 y 68 dan
una idea de la situacin mundial de las reservas,
la vida previsible de las mismas y reparto por
grupos geopolticos.
La Tabla 69 muestra como las reservas y recursos
han ido, casi siempre, aumentando en el tiempo,
pese a la explotacin que se ha venido haciendo
de los mismos. Sin caer en optimismos desmesurados, parece evidente que la explotacin y la
investigacin, espoleados por la necesidad, han
dado resultados positivos.
TABLA 69
Evolucin de las reservas de los minerales no frreos
(En millones de t al finalizar la dcada)
Perodo
1940 1950 1960 1970 1980 -
1949
1959
1969
1979
1985
Aluminio*
Cobre
Cinc
Plomo
1.605
3.224
11.600
22.700
22.335
91
124
280
543
500
54 - 70
77 - 76
106
240
300
31 - 45
45 - 54
86
157
135
9,75
7,5
4,75 - 5,25
5 - 5,75
3,75
2,75
1,75
**
% Crecimiento anual acumulativo

entre 1940-1979
% Crecimiento anual acumulativo
de la produccin minera 1940-1979
Peso de bauxita
" Reserva base en 1985

Fuente: MINERALS HANDBOOK 1986-1987 (P.CROWSON)
TABLA 70
Inversiones previstas en proyectos mineros
1
America Central Sudamerica

y del Norte
y Caribe
Sustancia
Aluminio
Cobre
Hierro
PlomoyCinc
Oro
Uranio
TOTAL
Europa
Oceania
Japn y Asia
No Millones S No Millones S No Millones S No Millones S No Millones S No Millones S

2
19
3
8
67
9
500
1.188
1.200
882
1.583
330
15
24
6
5
13
1
6.022
7.408
408
291
917
150
7
6
2
6
108
5.683
64
15.196
21
Fuente: ENGlNEERlNG AND MlNlNG JOURNAL, 1989.
274
Africa
2
4
2
2
32
3
1.015
1.070
1.100
130
5.338
345
9
7
4
5
5
2.905
45
8.998
30
1.340
882
40
643
5.853
666
330
630
35
7.514
8
9
7
8
26
6
3.600
1.680
1.740
555
1.300
1.802.2
64 10.677.2
Total
No Millones S
43
69
24
34
143
19
18.330
2.894
4.818
3.131
9.173
2.627.2
332 50.973.2
TABLA 67
n.d. Dato no disponible.

* Sin contar con los fondos marinos.
** Muy abundantes.
*** Extraordinariamente abundantes.
Fuente: MINERALS HANDBOOK, 1986-1987(P. CROWSON).
TABLA 68
Produccin y reservas por grupos geopolticos

Distribucin de las reservas (%)
Produccin primaria 1983-1984
Pases
Pases
Sustancia
En vas de
Desarrollados desarrollo
Aluminio
Antimonio
Arsnico
Asbesto
Azufre
Barita
Bauxita
Berilo
Bismuto
Boro
Cadrnio (a)
Cinc
Cromo
Cobalto
Cobre
Diamantes industriales
Estatio
Fluorita
Fosfato
Litio
Magnesita
Manganeso
Mercurio
Mineral hierro
Molibdeno
Niobio
Nquel
Oro
Plata
Platino
Plomo
Potasa
Renio
Rutilo
Selenio
Silicio
Tantalio
Telurio (a)
Tierras raras
Titanio ilmenita
Tungsteno
Vanadio
Vermiculita
Zirconio
--
--
16
24
n.d.
45
32
26
26
14
65
65
62
60
80
4
29
58
13
34
29
33 (b)
8
47
78
34
57
3
32
72
41
81
68
55
44
16
34
n.d.
26
28
13
65
35
25
n.d.
69
n.d.
12
28
42
70
70
27
9
27
26
6
64
60
33
81
21
60
67 (b)
18
16
7
27
26
81
19
12
37
--
12
1
48
81
57
n.d.
57
61
6
17
9
1
n.d.
16
n.d. Dato no disponible.

(a) Producido en refineras.
(b) Exclusivamente mundo occidental.
Fuente: MlNERALS HANDBOOK, 1986-1987 (P. CROWSON).
Economia
planificada Desarrollados
-60
n.d.
43
40
32
4
16
8
26
11
14
13
32
11
9
6
45
11
n.d.
74
37
15
39
17
16
48
16
22
19
20
44
8
3
10
n.d.
17
11
81
18
56
74
n.d.
15
En vas de
desarrollo
Economia
planificada
65
24
50
33
54
33
44
57
62
93
66
54
42
15
32
25
9
27
34
67
34
24
41
33
53
16 (b)
39
60
39
46
50
50
60
13
34
30
1O
9
35
44
18
28
2
12
21
18
69
45
54
74
26
36
9
7
33
9
28
29
84 (b)
27
17
41
21
43
2O
57
37
32
12
25
10
5
22
25
40
16
23
21
17
47
30
23
59
43
50
40
18
n.d.
75
n.d.
90 (b)
73
77
24
53
95 (b)
83
n.d.
5
n.d.
10 (b)
9
12
21
--
--
20
5
27
--
-5 (b)
4
n.d.
34
23
20
54
30
46
13
--
n.d.
20
n.d.
n.d.
18
11
54
47
n.d.
13
Mientras que, hasta 1980, han ido aumentando

las reservas mundiales conocidas de los cuatro
metales no frreos bsicos, durante el ltimo
quinquenio se ha registrado un descenso general
de las mismas, salvo en el caso del cinc.
Por lo que se refiere a nuevos proyectos mineros,
existen publicaciones, por lo comn de tipo
general. Por citar alguna, Engineering and Mining
Journal publica anualmente una lista de los
proyectos mineros de algn relieve, de los que la
Tabla 70 no es ms que un resumen.
Con ms detalle, organismos especializados, como
el lLZSG hacen un balance anual de la situacin
en lo que a nuevos proyectos se refiere, dndose
en la Tabla 71 un resumen del informe de 1988.
TABLA 71
Aumento de la capacidad de
produccin de mineral de cinc
a finales de 1988
A) Nuevos proyectos
B) Otros proyectos a ms
largo plazo
C) Expansin minera
existente
Total
346.000 t
519.000 t
146.000 t 146.000 t
1.O1 1.000 t
D) Cierre de minas
-42.000 t
INCREMENTO DE CAPACIDAD
PREVISTO
969.000 t
INCREMENTO DE LA CAPACIDAD ACTUAL
potasa de la R.D. de Alemania, de volframio

chino, son algunos ejemplos significativos.
Lo que pudiera llamarse "La tentacin del monopolio" es otro factor que introduce la incertidumbre en las previsiones de los precios. Son muchos
y variados los intentos ms o menos disfrazados
de crear situaciones monopolsticas, o por lo
menos, "cartels". La finalidad de estos no es,
obviamente, bajar los precios, sino todo lo contrario, pero, como se viene demostrando, el mercado
termina imponiendo sus leyes y, slo en muy
contadas ocasiones, no termina todo con un
desplome generalizado de los precios. En el da
de hoy, las vicisitudes de la OPEP son noticia
diaria y slo bien entrado 1989 el estao parece
iniciar la recuperacin de unos precios que se
derrumbaron con la crisis del lnternational Tin
Council en octubre de 1985. En otras palabras,
aunque, hasta ahora, cualquier intento de monopolio se ha mostrado imposible a largo y medio
plazo pueden suponer distorsiones en los precios.
Son muchas las asociaciones entre pases y productores que han proliferado a lo largo de la
historia reciente, cambiando a veces de nombre,
estatutos y fines para adaptarse a los ms convenientes en cada momento. Un fallo generalizado
es que casi ninguna or anizacin ha conseguido
agrupar a todos los pro uctores de la materia que
fuera, lo que ha puesto a las mismas un tanto a
la merced de los no socios.
-42.000 t
Sin entrar en detalle, algunas de las asociaciones u

organizaciones ms importantes dentro del mundo
de los recursos mineros se enumeran a continuacin:
104.000 t
Cobre
Fuente: IUSG. .
5.7. Factores extraeconmicos con

influencia en los precios
Ya se ha hecho mencin de como empresas
estatales o de pases de economa dirigida perturban, a veces, los precios de las materias primas
que producen, al no ser su finalidad ltima el
lucro. Sin entrar en ms consideraciones, lo que
interesa al que elabora y planifica un proyecto
minero es tener en cuenta que la aparicin en el
mercado de un productor del tipo indicado puede
desbaratar todas sus previsiones por muy lgicas
y fundamentales que parecieran cuando se hicieron. Si el productor en cuestin tiene necesidad
de ingresos en determinada moneda, vender al
precio que sea, con independencia de que este
precio cubra o no los costes de produccin. Todo
quedar enjugado por el sistema econmico que
se mueve con criterios muy diferentes del de libre
mercado. Las ventas de mercurio sovitico, de
El Conseil lntergouvernemental des Pays Exportateurs

de Cuivre (CIPEC) fue fundado en 1987 por Chile,
Zambia y Congo-Kinshasa, habindose adherido mds
pases. Controlan aproximadamente el 50 por 100
de la produccin minera y el 25 por 100 de las de
cobre refinado y se trata de una asociacin a nivel
gubernamental. Han existido previamente otras
organizaciones con la pretensin de controlar los
precios del cobre, tales como The Amalgamated
Copper Company (1898-1gol), The Copper Export
Association (1919-1923), The Copper Exporters
lncorporated (1926-1932) y The lnternational Copper
Cartel (1935-1939).
Cinc
- Plomo
Hoy en da no existe otra organizacin ms que

el mencionado lnternational Lead and Zinc Study
Group (ILZSG), dentro de la organizacin de las
Naciones Unidas, pero sin fines comerciales,
limitando sus tareas a las de tipo informativo.
Anteriormente existieron The European Smelter
Convention (1908-1914). The lnternational Zinc
Cartel (193 1-1934) y The Lead Smelter Association
(1909-1914), entre otras.
Estao
El lnternational Tin Council (ITC) con sus acuerdos
peridicos y bien respaldados por los pases
miembros, pudo ser un ejemplo de organizacin
eficaz para el control de los precios del estao,
hasta que en Octubre de 1985 todo se vino
abajo, con una situacin financiera insostenible,
hundiendo los precios y comprometiendo seriamente al L.M.E. y a los pases miembros.
Aluminio
Despus de la Segunda Guerra Mundial, existieron
varios carteles, pero la mas importante ahora es
la lnternational Bauxite Association (IBA), fundada
en marzo de 1974 por una serie de pases,
muchos de ellos del calificado Tercer Mundo y
que controlan, aproximadamente, el 70 por 100
de la produccin mundial de bauxita.
En minerales industriales se dan tambien las
asociaciones, siendo muy importante en la potasa
y en el fosfato.
- CROWSON,
P. (1987): "Minerals Handbook

87/88 " . Stockton Press.
- DE LOS TOYOS,
F. (1986): "De Quin, Cmo

y Dnde de las Coberturas". Informacin
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- GIRAUD,
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- GIRAUD, P.N. et al.: "Les consommations de

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- INTERNATIONAL LEAD AND ZINC STUDY
GROUP.: "Monografas e informes".
- I.T.G.E. (1989): "Panorama Minero - Estadstica
Minera de Espaa 1988".
MIT TE D.
Finalmente, hay que mencionar los varios intentos

para controlar los precios de las materias primas
dentro del marco de las Naciones Unidas, argumentando muchos de los pases productores para
los que su propia produccin es vital, que los precios
en terminos reales han sufrido un deterioro casi
general, que ha reducido de forma muy significativa
la capacidad importadora de tales pases, muchos de
los cuales dependen, en su comercio exterior, casi
exclusivamente de tales materias primas. A travs de
la UNCTAD se ha tratado la cuestin en varias
conferencias, a partir de la de Nairobi en 1976 sin
que, el llamado lntegrated Program for Commodities, pueda decirse que haya conseguido resultados
interesantes.
- J.S.
6. Bibliografa
- MALEMBAUN, X. (1978): "World Demand for
- ANUARIOS MINEMET.
- ARRIZABALAGAS, P.
(1986): " Metales no

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- ASOClAClON NACIONAL DEL PLOMO: "Anuarios 1986, 1987 y 1988".
- ASOClAClON NACIONAL DEL PLOMO (1987).

"Las Bolsas de Metales - Ideas Generales y
Glosario".
- CNUDED. (1988):
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Hierro". Boletn no 240. Febrero.
- CREDIT SUISSE. (1983): Gold Handbook".

- CRESSON, A.: "Les Bourses des Metaux dans
le Monde".
REDAPTH
(1986): " Estimating Preproduction and Operating Costs of Small
Underground Deposits" .
- KOERTING, G. (1 988):
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Minera de hierro en Espaa". Conferencia en
Salamanca. 14 de noviembre.
- LEHMAN,
S.: "Monografas e Informes".
- LEHMAN, S.: "Notas sobre Operaciones en el

L.M.E.".
- LEWIS, R.J. and STREETS, C.G. (1978): "An
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- METALLGESSELLSCHAFT STATISTIK.
- METALS BULLETIN.
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- PARRILLA, F. y ROMAN,F. (1989): "Apuntes de

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- U.S.
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- WOLFFS, R. and Co. Limited. (1976): "Wolff's

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"Minerals
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- U.S. BUREAU OF MINES: "Minerals: Facts and
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- WORMS, D. (1986): "Option: Trade Insurance".

Metall Bulletin (Mensual), November.
- WRIGHT, E. A. (1983): "Dilution and Mining
Recovery - A Review of the Fundamentals".
Erzmetall, 36.
LOS PROYECTOS MINEROS DE INVERSION
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. 1. La inversin en la empresa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. La inversin en la empresa minera . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2 TIPOS DE INVERSIONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
2.5.
Inversiones en proyectos de nuevo desarrollo . . . . . . . . . . .

Inversiones de reposicin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inversiones de expansin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inversiones para modernizacin e innovacin . . . . . . . . . . .
Otras inversiones que no implican productividad . . . . . . . . .
3 EL PERFIL DE UN PROYECTO DE INVERSION . . . . . . . . . . . .

3.1. Movimiento de fondos del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.1. Fondos absorbidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.2. Fondos generados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.3. Valor residual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Vida del proyecto u horizonte temporal . . . . . . . . . . . . . .
4 AMORTIZACIONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Significacin financiera del proceso de amortizacin . . . . . . .
4.2. Elementos que son susceptibles de amortizar . . . . . . . . . . .
4.3. Mtodos de amortizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.1. Mtodo lineal o de cuotas fijas . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.2. Mtodo de la unidad de produccin . . . . . . . . . . . .
4.3.3. Metodo del tanto fijo sobre una base decreciente . . . .
4.3.4. Mtodo decreciente lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.5. Metodo del doble saldo decreciente . . . . . . . . . . . . .
4.3.6. Metodo de la suma de los nmeros digitos . . . . . . . .
5 COSTES DE OPORTUNIDAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6 ASPECTOS CONTABLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. El balance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. Anlisis de balances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2.1 :Equilibrio financiero. Anlisis grfico . . . . . . . . . . . . .

6.2.2. Mtodo de los ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3. La cuenta de resultados o de perdidas y ganancias . . . . . . .
7 BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Los proyectos mineros de inversin
1. Introduccin
A pesar de que, desde un principio, la teora
econmica trat de determinar la rentabilidad
posible de las inversiones, hasta los aos cincuenta no aparece ningn estudio riguroso y sistemtico de la teora de la inversin como tal.
Los modelos de decisin de inversiones son
aplicables tanto a la evaluacin de las inversiones
privadas como a las pblicas, pero no hay que
olvidar que para la empresa privada el fin ltimo
lo constituye el incremento del beneficio de la
propia empresa, y es en este campo donde la
teora de la inversin proporciona criterios de
racionalidad econmica para el anlisis. Si se toma
como ejemplo una empresa minera privada, se
realizar, por un lado, el cmputo de los costes
de investigacin, preparacin, explotacin, etc. y,
por otro, de los in resos obtenidos por la venta
de mineral. Si el va or actualizado de los ingresos
supera al valor actualizado de los pagos, el
proyecto se considerar viable.
Si este mismo proyecto lo realiza el Estado, la
decisin no se toma exclusivamente en funcin
del beneficio econmico interno de la operacin
minera, sino que adems se consideran factores
en los que prima el bienestar social. En el ejemplo
anterior se tendran en cuenta otros indicadores
como: creacin de puestos de trabajo, impulso de
la economa en una zona deprimida, valor estratgico del mineral, etc.
En este caso los criterios a aplicar corresponden al

anlisis coste-beneficio. Este tipo de anlisis
surge en el siglo XIX a partir de la economa del
bienestar, y gran cantidad de conceptos y mtodos coinciden con la teora de la inversin. De
hecho podran considerarse una misma cosa a no
ser por la disparidad entre beneficio privado o
interno, y beneficio social o externo.
1.1. La inversin en la empresa

En toda actividad empresarial, se entiende por
inversin la adquisicin de activos fijos, es decir,
la adquisicin de bienes que implican la inmovilizacin de fondos durante un perodo de tiempo,

normalmente superior a un ao; este plazo de un
ao es arbitrario, aunque de uso casi general, al
objeto de distinguir la inversin de las adquisiciones de activos circulantes o empleo de expectativas de generacin de ingresos a corto plazo.
J. MASSE define la inversin como "El acto en el
que tiene lugar el cambio de una satisfaccin inmediata y cierta, a la que se renuncia, contra una
esperanza que se adquiere y de la cual el bien
invertido es el soporte". De esta definicin tan
general se desprende que inversin y capital estn
tan estrechamente relacionados que no se puede
hablar de ellos separadamente y, por tanto, la
operacin de invertir constituye una decisin empresarial de carcter estratgico que puede condicionar
la evolucin de la empresa, por lo que es necesario
analizarla detenidamente antes de tomar la decisin.
Se puede hablar de inversin desde tres puntos
de vista distintos:
- Sentido jurdico:
Inversin es la adquisicin de
todo aquello que puede ser ob'eto de un
derecho de propiedad, tal como f'incas, equipos productivos, naves industriales, etc.
- Sentido financiero: Inversin es la colocacin
en el mercado financiero de los excedentes de
renta no consumidos con la esperanza de
obtener una renta posterior. Dentro de este
concepto se encuentran las inversiones burstiles, imposiciones, depsitos, etc.
- Sentido econmico: Inversin es la adquisicin
de elementos productivos, tales como terrenos,
maquinaria, patentes, etc.
Resulta evidente que los tres sentidos no resultan
excluyentes entre s, sino que existen solapamientos
entre ellos. As, toda inversin financiera o econmica es a su vez inversin en el sentido jurdico. Sin
embargo, todas las inversiones jurdicas no tienen
por qu serlo en los otros dos sentidos, al igual que
pueden existir inversiones financieras que no lo son
en el sentido econmico o viceversa, tal como se
representa grficamente en la figura 1.
..........................................
.........................................
..........................................
........
..........
..........
..........
SENTIDO JURlDlCO
..........
..........................................
..........................................
.........................................
..........................................
..........................................
F
r
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
=
...................................e......
<
..........................................
..........................................
.........................................
..........................................
..........................".............,
............-......m..-............*
<
.........s................................
Figura 1 .-
Caractersticas de las inversiones
1.2. La inversin en la empresa minera

Existen grandes diferencias entre la inversin en
minera y la inversin tpica de la industria transformadora.
Cualquier analista de proyectos mineros sabe que el
grado de precisin con que se conoce un yacimiento, as como la evolucin del mercado, dependen de
una serie de variables que no ueden ser controladas
y que pueden afectar de orma definitiva a los
resultados futuros del proyecto.
Estas situaciones de incertidumbre sern objeto de
un tratamiento riguroso en el Captulo 9, por lo
que slo se citan algunos de los factores a tener
en cuenta cuando se plantea un proyecto de
inversin minera, y que se pueden dividir en dos
grandes bloques: variables vinculadas al yacimiento y variables vinculadas a acontecimientos externos a la explotacin.
Dentro del primer grupo, se puede decir que el
conocimiento de un yacimiento es siempre
limitado, lo que hace muy difcil su evaluacin
econmica. Se suele utilizar la expresin de que
un yacimiento se conoce perfectamente slo en el
momento en que finaliza su explotacin.
Otra variable fundamental que diferencia a un
proyecto minero es su irreversibilidad, es decir, una
vez realizada la explotacin el yacimiento no puede
ser renovado, por lo que hay que considerar las
consecuencias econmicas que se derivan de una
inversin en algo que est destinado a desaparecer.
Con respecto al segundo grupo, se entienden por
acontecimientos externos todos los ajenos a las
propias caractersticas del yacimiento, e incluso al
proyecto minero en s, sobre los que la operacin
minera no ejerce ningn tipo de control. Como en
los casos anteriores, habra que tratar de cuantificarlos o, cuando menos, desarrollar estrategias que
permitieran abordar las diferentes situaciones.
En el caso de la extraccin y transformacin de

las materias primas minerales esta relacin se
sita entre 3 y 4.
Como consecuencia de lo anterior, se acepta
frecuentemente que una explotacin minera
alcanza el umbral de rentabilidad cuando la
relacin entre el flujo de fondos y la facturacin
anual est en torno al 0,5, muy superior a los
valores usuales en otros sectores industriales.
La situacin planteada se agrava en el sentido de
que los yacimientos que se pueden poner en
explotacin actualmente suelen ser de leyes bajas,
por lo que es preciso abordar proyectos ms
grandes con el fin de poder disminuir los costes
unitarios de produccin aprovechando el efecto
de las economas de escala.
Finalmente, si a todo lo expresado se aaden las
fuertes necesidades de infraestructura (carreteras,
urbanizaciones, suministros, servicios, etc), la complejidad de las plantas de tratamiento, las restricciones
medio-ambientalesy la gran mecanizacin necesaria
para reducir los costes de mano de obra, se tendr
un panorama realista de la incidencia de la inversin
sobre los proyectos mineros.
l'
a. Volumen de inversin
La minera es mucho ms consumidora de capital
inicialmente, que la industria transformadora. En
general, la relacin tpica entre la inversin inicial
y la facturacin anual es del orden de la unidad.
b. Financiacin
Del apartado anterior se desprende que la capacidad
financiera de una empresa minera no es suficiente,
en general, para abordar un gran proyecto minero.
Suele ser preciso recurrir a la financiacin ajena
en cuantas importantes (60 a 80%), con una
proporcin cada vez menor de recursos propios
de la empresa minera. Esta aporta, en cambio, su
experiencia y su capacidad industrial para asegurar
la viabilidad tcnica y econmica de los proyectos.
c. Inflacin
Existen diversas razones por las que las inversiones
mineras sufren una escalada de costes que supera
a las tasas de inflacin globales. Al tratarse de
inversiones intensivas de capital, la inflacin tiene
una incidencia singularmente crtica sobre su rentabilidad y requiere un esfuerzo especial en el anlisis
econmico. En particular, es indispensable realizar
anlisis de sensibilidad de los resultados para diversos
niveles de inflacin. En el caso de la industria minera
se producen adems dos hechos que dificultan este
tratamiento. Por una parte, los desajustes entre
precios de venta y costes de produccin y, por otra,
dado el carcter internacional de esta industria, la
existencia de inflaciones diferentes en distintos
pases.
d. Fiscalidad
Uno de los factores que pueden afectar de forma
importante a la viabilidad de un proyecto minero
es el impacto de la poltica fiscal del pas en
donde se desarrolle.
e. incertidumbres polticas y comerciales
Una vez ms el analista de proyectos mineros

necesitar identificar y ponderar una serie de fuentes
de incertidumbre y riesgo que emanan de la situacin geogrfica de la explotacin. Dentro de las
incertidumbres de tipo poltico se pueden citar: la
estabilidad del rgimen, la situacin laboral, la
poltica salarial, la poltica fiscal, las limitaciones a la
repatriacin de capital y beneficios, las nacionalizaciones, la legislacin ambiental, etc.
Desde el punto de vista comercial, los principales
problemas se plantean para conseguir dar salida
a la produccin del proyecto analizado y los
precios de esta produccin que, normalmente,
estn fijados en bolsas internacionales con cotizaciones expresadas en la moneda del pas anfitrin.
2. Tipos de inversiones
Las exigencias de rentabilidad de un proyecto
pueden diferir segn las distintas categoras de las
inversiones. Por tanto, parece Igico pensar en
una clasificacin de stas, como fase previa al
anlisis y toma de decisiones.
A efectos de presupuesto de capital, se puede
hablar de:
- Origen de las ganancias de capital. La
productividad del capital puede venir definida
por la reduccin del coste de expansin de la
renta percibida, la reduccin del riesgo, etc.
- Orientacin competitiva. Se n que sean
ofensivas o defensivas de cara a a competencia.
- Objeto de la inversin. Mejora de lneas de
proceso, mtodos operativos, expansin,
reposicin, cambio tecnolgico, publicidad, etc.
- Aspecto temporal. lnversiones a corto y a
largo plazo, con un margen de subjetividad en
cuanto a uno u otro tipo.
- Aspectos estratgicos. Entendiendo por valor
estratgico de una inversin sus beneficios
indirectos a otras partes de la empresa. En
general, en este caso no se busca una
rentabilidad en el propio proyecto, sino que
tratar de fortalecer la empresa en su conjunto,
mejorando su ajuste a las circunstancias en que
deba desenvolverse.
- Relacin entre inversiones. Pueden ser
complementarias, sustitutivas, mutuamente
excluyentes e independientes.
Amplitud. Las inversiones pueden ser parciales
o de proyectos completos, dependiendo de que
las mismas correspondan a una parte del ciclo de
produccin o engloben a la totalidad del mismo.
Existen muchas otras clasificaciones, que pueden
diferir sensiblemente de una empresa a otra.
El plan de clasificacin que se va a desarrollar en
este apartado est basado en las ideas precedentes
y se ajusta a las particularidades de la empresa
minera.
2.1. lnversiones en proyectos de nuevo desarrollo

Las inversiones en proyectos de nuevo desarrollo
pueden subdividirse en dos grupos: las que van
orientadas a la mejora de productos ya existentes
y las que suponen un nuevo campo de actividad
para la empresa. Ejemplos tpicos de estos dos
grupos dentro del sector minero se encuentran en
situaciones tan diversas como:
- Una empresa que vende en bocamina un
mineral metlico sin concentrar que decide
invertir en la construccin de una planta de
tratamiento, y posteriormente en una instalacin de fundicin y refino con el fin de comercializar directamente el producto acabado.
- Una explotacin de carbn a cielo abierto en
la que existe un recubrimiento de arcillas que
se consideran estriles, pero que se desean
aprovechar mediante la construccin de una
fbrica de productos cermicos.
- Una compaa minera que, debido a la legislacin

actual en materia de medio ambiente, se ve
obligada a la restauracin de los terrenos afectados y se plantea la conveniencia de realizar un
estudio de reconstruccin de la cubierta vegetal
y posibilidades de aprovechamiento de la misma
para efectuar una explotacin agropecuaria.
2.2. lnversiones de reposicin

Estas inversiones pueden ser de dos tipos: A) estrictamente de reemplazo, en las que la situacin es
debida al envejecimiento fsico de los equipos, y B)
por obsolescencia, cuando el desarrollo de nuevas
tecnologas obliga a la sustitucin de equipos.
As, pues, de una forma simplificada se puede
entender que una inversin de reposicin se
destina a realizar el mismo trabajo que el equipo
que se sustituye. Como consecuencia de esto, las
ganancias derivadas del reemplazo suelen estar
constituidas exclusivamente por ahorro de costes.
Es evidente que, en general, no se realizan las
sustituciones por unos modelos idnticos, sino que
stas se producen incorporando innovaciones
tcnicas o ciertas mejoras que ayuden a alcanzar
los objetivos de la empresa.
Por ejemplo, en una explotacin minera a cielo

abierto que dispone de una flota de volquetes, un
primer planteamiento podra hacerse considerando
que la existente cubre las necesidades de produccin, con lo ue la sustitucin puede efectuarse,
para cada uni ad, de forma parcial o completa. Se
est en este caso en un ejemplo tpico de la situacin A). El reemplazo parcial se basa en que al
gastarse los componentes a ritmos distintos, una
buena poltica de mantenimiento preventivo puede
retrasar considerablemente la reposicin. La economa del reemplazo depende de esos ahorros en los
costes de material.
En el otro extremo, se considera que la empresa

realiza un estudio riguroso de optimizacin del
sistema de carga y transporte, y la mejor solucin
establece que se debe pasar a volquetes de mayor
tonelaje.
En este sentido, si se olvidan las normas, muy
habituales, de la sustitucin por funciones puramente mecnicas, tales como toneladas transportadas o aos de vida, y se sustituyen por normas
econmicas de futuros costes comparativos, el
problema se traduce a una previsin de costes y
a la comparacin entre los costes de la flota
nueva y la antigua, determinndose la rentabilidad
de la inversin de reemplazo.
El anlisis de reemplazo econmico se puede sintetizar mediante el grfico de la figura 2, en el que se
considera que los costes derivados de la utilizacin
del equipo vienen determinados por los kilmetros
recorridos y los aos de servicio de ste.
o
l
AROS
Figura 3.-
5
DE
VIDA
Comparacin de los costes para el reemplazo del

volquete.
2.3. Inversiones de expansin

Estas inversiones van dirigidas a la obtencin de
una mayor capacidad productiva, asociadas tambin a nuevos productos y servicios, por la poltica
de crecimiento que la empresa haya establecido.
En este caso no sirve el planteamiento de las inversiones anteriores en las que se elega entre equipos
que realizaban la misma funcin. Ahora, se trata de
conseguir un nivel de actividad productiva que no
exista hasta el momento. En estas inversiones se
pueden destacar los aspectos ms problemticos,
que son:
I
AROS
4
DE
VIDA
Relacin entre el coste operativo anual y la edad

del volquete.
Figura 2.-
En ese ejemplo, la curva de depreciacin disminuye rpidamente al principio, para hacerlo despus
de forma ms gradual.
La curva de coste o erativo se obtiene a partir de la
suma de los gastos abituales, tales como combustible, lubricantes, neumticos, mano de obra, etc.
La curva de la menor fiabilidad representa una
estimacin de las prdidas directas o indirectas
derivadas de las averas y tiempos perdidos en
reparaciones, y que se supone que aumenta continuamente conforme el volquete se hace ms viejo.
La curva de coste combinado se obtiene como suma
de las diversas curvas componentes. En la figura 3 se
representa la curva anterior junto ,con la curva
combinada para el nuevo volquete que se visualiza
mediante una lnea horizontal, puesto que se obtiene al dividir el coste total estimado a lo largo de su
vida econmica por el nmero de aos de dicha
vida.
El punto de sustitucin econmico viene determinado por los ahorros de coste previstos como un
porcenta e de la inversin requerida para obtener
dichos a orros. En el Captulo 12 se estudia un
caso prctico de inversin de reposicin.
- Al realizar las previsiones sobre los costes de

expansin deben ser considerados los ahorros
por economas de escala.
- Es conveniente comparar los costes de las
alternativas para obtener un crecimiento dado
de la produccin:
Construccin de una nueva planta para dar
toda la produccin deseada.
Ampliacin modular de la planta existente.
Aumento de la instalacin actual, si es
tcnicamente factible, etc.
Las inversiones de expansin llevan generalmente
aparejadas la incorporacin de nuevas tecnologas,
mejoras de producto, etc, por lo que no son
puras, sino que incluyen aspectos de inversiones
que se han agrupado en otras categoras.
2.4. lnversiones para modernizacin

e innovacin
Estas inversiones tienen un carcter mixto de
reposicin y de ampliacin, revistiendo muchas
veces un carcter estratgico. Pueden ir destinadas
a mejorar lneas de proceso ya existentes en la
empresa o bien a la obtencin de nuevos productos.
Dentro de la mejora de productos, se pueden

distinguir las inversiones destinadas a que el producto no se quede a la zaga de la competencia y las
que pretenden que el producto supere unas especificaciones determinadas. En ocasiones, estas inversiones, a pesar de no tener una rentabilidad aparente
satisfactoria, ayudan a la empresa a mantenerse en
un mercado dado y a completar la gama de productos para competir en otras reas.
2.5. Otras inversiones que no implican

productividad
Dentro de este apartado se van a enumerar una
serie de proyectos de inversin que no se relacionan directamente con la actividad productiva de
la empresa, pero que pueden influir en su mayor
eficacia o rentabilidad:
- . Proyectos de gestin. Suponen la adquisicin, establecimiento y equipamiento adecuado de oficinas, delegaciones, red comercial,
etc.
Proyectos financieros. Son los que implican

la adquisicin y suscripcin de valores de renta
variable y fija por un plazo superior a un ao
y con fines de diversificacin, expansin,
control, rentabilidad, etc. o bien crditos y
prstamos de carcter permanente por
operaciones no relacionadas con la actividad
de la empresa.
Proyectos de I+D. La creciente importancia
de este tipo de proyectos se debe a causas
muy diversas entre las que puede destacarse
la reduccin de la dependencia tecnolgica
en determinados campos. La evaluacin de
estos proyectos resulta muy compleja debido
a la gran incertidumbre de sus resultados.
Proyectos de naturaleza social, publicitaria, de seguridad, de proteccin ambiental, etc. En cuanto a su evaluacin sucede
lo mismo que lo dicho para el caso anterior.
3. El perfil de un proyecto
de inversin
Toda inversin origina una corriente de flujos
monetarios a lo largo de su vida. Cuando se trata
de la eleccin entre dos o ms proyectos alternativos, el anlisis econmico permite una comparacin sinttica de sus respectivas corrientes de
fondos, extrayendo de ellas unos indicadores
adecuados, como se ver ms adelante.
Por otra parte, la decisin de invertir se da normalmente en un ambiente de incertidumbre,
como ya se ha indicado. El perfil del proyecto de
inversin, que se aborda ahora, se sita en un
ambiente de certeza supuesta por tratarse de una
primera fase indispensable para decidir sobre la
bondad y viabilidad de un proyecto de inversin;
uedando el anlisis de riesgo para el Captulo 9
e este manual.
Los diferentes tipos de proyectos dan lugar a

distintos perfiles, puesto que no es igual un
proyecto de nuevo desarrollo o ampliacin a uno
de sustitucin de equipos. As, en un proyecto de
sustitucin o de reemplazo se pueden comparar
los ingresos generados por distintas inversiones,
seleccionando aquella opcin cuya rentabilidad
sea ms elevada; mientras que en otros proyectos
puede no ser posible esta comparacin.
Los parmetros bsicos que caracterizan el perfil
de un proyecto de inversin, con vistas a su
evaluacin econmica, y sin considerar la
financiacin, son:
- El movimiento de fondos.
- La dimensin.
- El horizonte temporal.
3.1.Movimiento
proyecto.
de
fondos
del
La inversin que se realiza en un proyecto genera

en cada ao de vida del mismo un conjunto de
ingresos o entradas monetarias y una serie de
pagos o salidas monetarias, que dan lugar a un
balance neto al final de cada ejercicio. La diferencia entre esos ingresos y esos pagos, que puede
ser positiva o ne ativa, es lo que se conoce como
movimiento de ondos o cash-flow del proyecto,
flujo de caja o flujo de fondos. En la figura 4 se
muestra un diagrama tpico de flujos de fondos.
L . . . . . . .
1
. . .
a 3 * ~ . * 7 * . 1 0 . I 2 1 1 * 1 0 *
Figura 4.-
Diagrama de flujos de fondos de un proyecto.
El clculo del movimiento de fondos de un proyecto

requiere la determinacin, perodo a perodo, de las
partidas de inversiones en inmovilizado, variaciones
de capital circulante, beneficios, amortizaciones,
impuestos, etc., tal como se refleja en la figura 5.
Conviene destacar la diferencia entre flujo de
fondos neto anual o cash-flow operativo, y
generacin anual de fondos, o cash flow en
el sentido usual (beneficio neto ms amortizaciones). El cash-flow representa los fondos generados
por el proyecto en cada ao, mientras que el flujo
de fondos neto anual, o movimiento de fondos,
refleja los fondos que el proyecto devuelve efectivamente al inversor, que puede disponer de ellos
libremente.
Para sistematizar los clculos, conviene disponer de
un formato detallado que agrupe todas las subpartidas que precisen o generen fondos. Un modelo se
aporta en la Tabla 1, elaborada por la Direccin de
Ingeniera y Produccin del 1.N.I en 1977.
Ingresos por
- ventas
I N S T I T U C I O N E S FINANCIERAS
ACCIONISTAS
LA
EMPRESA
ESTADO
Costes fijos y variables
l.
Amortizaciones
Beneficios antes de Imp.
TOTAL ENTRADAS
lmpuestos
Beneficios despus de
lmpuestos
Amortizaciones
Total inversiones
AMORTIZACION
Incrementos de capital
circulante
TOTAL SALIDAS
FACTOR
Subvenciones de capital
Figura 6.-
CASH-FLOW OPERATIVO
Figura 5.-
U! AEOTAMIENTO
BENEFICIO NETO
Variables bsicas para la determinacin del cashflow operativo o flujo de fondos neto anual.
En la figura 6 se representa grficamente un

esquema para el clculo del movimiento de
fondos en un proyecto minero.
Conviene resaltar que el movimiento de fondos es
el fundamento de la evaluacin econmica de un
proyecto de inversin y que, a su vez, se basa en
las previsiones relativas al mercado y a la propia
empresa. Por tanto, los mayores esfuerzos para el
anlisis de un proyecto de inversin deben ir dirigidos a la fiabilidad de las previsiones en el movimiento de fondos.
Por otra parte, se ve que el clculo de los flujos
de fondos exige, como pasos previos, conocer:
- Los fondos absorbidos en cada perodo.
- Los fondos generados en cada ejercicio.
- El nmero de perodos (horizonte temporal o
vida til).
Esquema del movimiento de fondos en un

proyecto minero.
posteriores. A continuacin, se realiza el desembolso correspondiente a la construccin de edificios e instalaciones, que suele ser similar al caso
anterior en cuanto al flujo de fondos. Con posterioridad, se efecta la adquisicin de maquinaria
con la que ya es frecuente la necesidad de
reposicin a lo largo de la vida del proyecto, lo
que implica salidas monetarias en perodos intermedios. As sucesivamente se pueden enumerar
los distintos fondos absorbidos por el proyecto.
De una forma global se estudian a continuacin
todos estos fondos absorbidos en dos grandes
bloques: inmovilizado y capital circulante.
A. Inmovilizado
3.1.l.Fondos absorbidos
En rigor, desde el punto de vista puramente contable, se debe descomponer en las siguientes partidas:
inmovilizado material y otros inmovilizados. A continuacin, se describe cada una de estas.
- Inmovilizado material. Es el conjunto de
"elementos patrimoniales fsicos que constituyen las inversiones permanentes de las empresas". Son pues los elementos tangibles, muebles e inmuebles. Todos ellos sern amortizables, salvo los terrenos, cu o valor de liquidacin podr recuperarse al inal de la inversin.
A lo largo de la vida del proyecto, los activos

evolucionan de forma muy diversa. As, por
ejemplo, en el caso de la adquisicin de terrenos,
sta se produce al comienzo del proyecto (no se
considera la financiacin por pago aplazado) y,
por tanto, no se producen flujos en perodos
En otros inmovilizados se incluyen:

- Inmovilizado inmaterial. Constituido por los
elementos patrimoniales intangibles compuestos por derechos susceptibles de valoracin
econmica. Se engloban aqu las patentes, las
INMOVILIZADO MATERIAL
MAQUINARIA
PATENTES
CAPITAL
INMOVILIZADO
INMOVILIZADO INMATERIAL
LICENCIAS
KNOW
- HOW
MARCAS
FONDO DE COMERCIO
INMOVILIZADO FINANCIERO
GASTOS AMORTIZABLES
Figura 7
CARTERA DE VALORES
GASTOS DE CONSTlTUClON
GASTOS OE PRIMER ESTABLECIMIENTO
9GASTOS EN ESTUDIOS Y PROYECTOS, ETC. ,1
. Composicin del capital inmovilizado.
concesiones administrativas, fondos de comercio y similares. El fondo de comercio, o "goodwill", tambin puede incluirse en este grupo.
- Inmovilizado financiero. Lo forman los activos
financieros de carcter permanente. Generalmente son acciones, bonos, obligaciones, depsitos y
similares, no destinados a la regulacin de la
tesorera sino al control de otras empresas.
- Gastos amortizables. Son los gastos diferidos
o de distribucin plurianual, por tener proyeccin econmica futura. Entre estos destacan:
los gastos de constitucin, de primer establecimiento, puesta en marcha, investigaciones,
estudios y proyectos a amortizar.
Estas definiciones, as como los criterios de valoracin de estos activos, quedan recogidos en el Plan
General de Contabilidad.
Refirindose al sector minero, tal como se indicaba
anteriormente, en el desembolso inicial en inmovilizado quedan comprendidos los pa os que hay que
efectuar para poder llevar a cabo e proyecto, entre
los que se encuentran la adquisicin de terrenos,
construccin de instalaciones, compra de maquinaria,
etc., pero anteriormente a estos existen otros previos, centrados fundamentalmente en la prospeccin
e investigacin del yacimiento, as como en los
gastos de estudios y puesta en marcha., En los gastos
de estudios quedan incluidos los costes de los
trabajos de investigacin geolgica, -calicatas,
sondeos, testificacin geofsica, etc.-,
estudios
mineralrgicos y mineros, redaccin de informes y
documentos, y cualquier otro trabajo relacionado
con el proyecto.
Aunque no es lo habitual en un proyecto minero,

puede ocurrir que esas salidas monetarias no sean
muy altas y puedan considerarse como gastos
corrientes del ejercicio. Sin embargo, lo normal es

incluir dentro de este captulo de desembolso
inicial todos los gastos ligados al proyecto, incluyendo los gastos generales que a l se destinen.
Los gastos de puesta en marcha son los gastos
extraordinarios, o tambin las prdidas anormales,
generadas por el acoplamiento necesario entre los
distintos centros de produccin cuando se introduce un factor que, como en el caso de un
nuevo proyecto, desestabiliza el sistema productivo, pudiendo dar lugar a prdidas econmicas
temporales. Estas prdidas deben ser incluidas
como un coste del proyecto, aunque son de difcil
cuantificacin "a priori "; no obstante, se debern
tener en cuenta de la forma ms objetiva posible.
El desembolso inicial, por tanto, lo constituyen los
gastos de adquisicin, los gastos previos y los de
puesta en marcha. Su clculo puede, a veces,
complicarse si existen subvenciones y desgravaciones fiscales a la inversin. Adems, los pagos no
se realizan todos en el mismo perodo, por lo
que, siguiendo un criterio razonable, habr que
situar cada desembolso dentro del horizonte
temporal del proyecto, fijando una tasa de actualizacin para el momento cero del desembolso
inicial.
Un caso especial se produce cuando el bien
adquirido es un equipo que sirve para sustituir a
otro, debindose entonces tener en cuenta que el
valor residual del viejo minorar ese desembolso.
En los siguientes ejemplos se trata de fijar estos
conceptos de una forma simplista. Conviene
observar que todos los flujos se sitan en el
momento cero, sin actualizacin.
Ejemplo 1. Proyecto de nueva creacin

A) Costes de adquisicin
1.000 u.m.
B) Gastos previos de estudio
100 u.m.
C) Gastos de puesta en marcha
100 u.m.
D) Subvencin del MINER
20% de la invenin
Desembolso inicial =
dad de que sus componentes "rotan" y que no

es amortizable, ya que se estn renovando continuamente.
El desembolso inicial se ver incrementado por
esta inversin en circulante, as como el clculo
del valor residual de la inversin.
La magnitud de los fondos destinados al activo
circulante depende de dos variables:
(*) Dependiendo del porcentaje que representen

B y C sobre el total de la inversin, ser
conveniente tenerlo en cuenta, ya que algunas
cifras son estimaciones y, por tanto, necesitan
ms tiempo en la concesin de la subvencin.
Ejemplo 2. Proyecto de sustitucin

A) Coste de adquisicin del equipo nuevo
B) Gastos previos de estudios
C) Gastos previos diversos
D) Gastos de puesta en marcha
E) Disminucin de productividad
F) Subvenciones (10% sobre A)
G) Precio de venta del equipo viejo
H) Valor contable
1) Impuesto sobre sociedades
990,OO
Precio de venta del equipo viejo =
200,OO
MATERIAS PRIMAS
PRODUCTOS EN CURSO
50,OO
Resultado extraordinario =
150,OO
Incremento de impuesto (0,35 x 750)

Desembolso inicial = 990 - 200
b) Del perodo medio de maduracin de la empresa, inversamente proporcional a la velocidad de

rotacin de la inversin en circulante; lo que
interesa es que la duracin del ciclo sea la menor
posible, con lo que se llega a la menor inversin.
El carcter cclico de la inversin en capital circulante se muestra en la figura 8.
Coste del nuevo equipo =

A+B+C+D+E - 0,l x A =
Valor contable =
a) De la inversin en activo fijo, puesto que es

complementaria de ella.
+ 52,50 =
52,50
842,50
(*) Si el valor contable fuera superior al de venta,

el resultado sera negativo y representara una
disminucin del impuesto.
B. Capital circulante
En general, en un proyecto de inversin, adems

de los recursos necesarios para la adquisicin del
inmovilizado fijo, se requieren recursos monetarios
adicionales para cubrir el activo circulante. Muy
pocas son las inversiones en activos fijos que no
van acompaadas de inversiones en elementos del
activo circulante, que hacen posible su puesta en
operacin y posterior funcionamiento.
Su importancia depender de las caractersticas de
cada proyecto, pudiendo llegar a ser un elemento
decisorio en la aceptacin del mismo. Se trata
pues de recursos necesarios para el proceso productivo, el cual necesita aportaciones intermedias
que sern transformadas mediante el activo fijo
en productos terminados. Por lo tanto, la inversin en activo circulante es, de al una forma, tan
fija como la del activo inmoviliza o, con la salve-
Figura 8.-
Carcter cclico del capital circulante.
Las necesidades de capital circulante no suelen ser

un desembolso nico, sino que se suceden a lo
largo de la vida til del proyecto y varan de un
perodo a otro.
El capital circulante se obtiene como diferencia
entre el activo y el pasivo circulante. El activo
circulante est integrado por bienes y derechos
que la empresa pretende convertir en dinero en
un plazo menor de un ao. Igualmente el pasivo
circulante comprende los compromisos a los que
la empresa ha de hacer frente antes de un ao.
Los principales componentes del capital circulante
son: el disponible, el inventario, las cuentas a
cobrar y las cuentas a pagar, figura 9.
El disponible es el dinero existente en caja o en
bancos, necesario para atender las operaciones
cotidianas.
El inventario, o existencias, se refiere a las
materias primas, a los productos en curso y a los
productos terminados, que se encuentran a la
espera de su comercializacin.
CAJA
DISPONIBLE
4B A N C O S
-$
DIVISAS
y CUENTAS FINANCIERAS 1
CAPITAL C I R C U L A N T E
CLIENTES
EFECTOS A COBRAR
CUENTAS A COBRAR
7 MATERIAS EN CURSO
INVENTARIO
PRODUCTOS TERMINADOS
Figura 9.-
Composicin del capital circulante.
De entre las cuentas a cobrar, o deudores,

destaca la de clientes, que recoge las sumas
monetarias correspondientes a aquellos productos
que ya estn en manos de los clientes pero que
an no se han cobrado.
De entre las cuentas a pagar, o acreedoras, son
de mencionar la de proveedores, que recoge los
pagos aplazados de la empresa a sus proveedores.
Conviene precisar que, a efectos de anlisis de la
inversin, no se deben considerar los valores acumulados en el balance de cada ejercicio sino los valores
incrementales, es decir los desembolsos efectivos de
cada ao destinados a estas partidas, obtenidos
como diferencias respecto al ao anterior.
Las partidas de circulante estn muy vinculadas al
volumen de las operaciones, pues, por ejemplo, si
se aumenta la capacidad de produccin y, consecuentemente, el nivel de ventas, se incrementan
las cuentas a cobrar, los stocks en almacn, las
cuentas de los proveedores, etc. Adems, el
capital circulante puede variar, an en el supuesto
de nivel de produccin constante, debido a la
inflacin. En general, el capital circulante ser
positivo; no obstante, existen casos en los que las
caractersticas del proyecto son tales que pueden
dar lugar a un capital circulante negativo.
La gestin del capital circulante tiene influencia en
los resultados econmicos de los proyectos de
inversin, ya que acciones encaminadas a la
reduccin de los perodos medios de cobro,
permanencia en el almacn, cobro de impagados
y aumento del perodo medio del pago o condiciones ventajosas por pronto pago, pueden
mejorar el resultado final del proyecto.
3.1.2. Fondos generados

La primera premisa para que una inversin sea
viable es que debe dar flujos de tesorera positivos, o lo que es lo mismo, debe generar unos
fondos. La diferencia entre entradas y salidas de

fondos es lo que se denomina generacin de fondos
de la inversin o cash-flow de la inversin en un
perodo de tiempo, que en general suele ser un ao.
Recurdese que la generacin de fondos es un
concepto distinto del beneficio y del saldo de caja,
y de hecho cualquiera de ellos puede variar sin que
se modifique sensiblemente el otro. En todo proyecto de inversin, el cash-flow es igual a los beneficios
ms las amortizaciones que produce ese proyecto en
un perodo de tiempo determinado.
Los estudios tcnicos o la experiencia hacen que el
clculo de los costes se realice con mayor precisin
o certeza que los ingresos, ya que la estimacin de
las ventas depende bsicamente del mercado y, por
lo tanto, es mucho ms incierta. El estudio del
mercado dar, pues, lugar a un documento fundamental en la evaluacin del proyecto de inversin.
Esta razn justifica por s misma el tratamiento
realizado sobre este tema en el caso de los minerales. Es muy comn que los proyectos sean muy
sensibles al volumen de ventas o a los precios de
venta, de tal manera que pequeas variaciones de
stos tengan una gran incidencia sobre la rentabilidad y liquidez del proyecto.
A veces, los ingresos no provienen de ventas, sino
de ahorro de costes, tal como ocurre en los
proyectos de sustitucin de equipos. En este caso
no tiene tanta importancia el estudio de mercado
sino el estudio tcnico que justifique los menores
costes a que puede dar lugar tal proyecto de
inversin. Este estudio tcnico no debe excluir
ninguna alternativa (mantener el equipo actual,
sustituirlo por uno nuevo o mejorar el actual) y
el primer paso de toma de decisin ser el anlisis de los distintos flujos de fondos incrementales.
3.1.2.1. Clculo de la generacin de fondos
Para calcular la generacin de fondos de un
proyecto se tienen en cuenta, como se ha indicado anteriormente, slo los ingresos y los pagos
relacionados con dicho proyecto. Si se considera

que la empresa promotora ya est en funcionamiento y posee un determinado volumen de
negocio, los caminos que deben considerarse para
el clculo de los fondos generados son:
- lncremento de las ventas - lncremento de

cobros.
- Reducciones de los costes - Reduccin de
pagos.
- Reducciones de los pagos debidos a impuestos.
Es difcil conseguir aunar los tres efectos, incluso
alguno de ellos puede resultar negativo, pero se
considera conveniente cuando la suma de flujos
monetarios en su conjunto resulta positiva. En el
anlisis econmico las entradas y salidas debidas a la
incidencia de las fuentes de financiacin (ingresos y
costes financieros) no se tienen en cuenta para el
clculo del cash-flow, ya que lo que se pretende
analizar es el efecto de la inversin, independientemente de dichas fuentes de financiacin.
Llamando:
V
C
A,
I
t
= Valor de la produccin anual.
= Costes de produccin.
= Amortizacin anual.
= lmpuestos anuales.
= Tasa del Impuesto sobre Sociedades (En
Espaa, el 35% del B.A.I.).
t . AA, ser el flujo de fondos incremental generado por la mayor amortizacin, ya que la amortizacin es un gasto fiscalmente deducible.
Si se suma y se resta "A," y se opera, se tiene:
Flujo de fondos incremental =
A(V
C - A,)(1
- t)
+ AA,
= Beneficio despus de impuestos de la inversin
+ Aumento de las amortizaciones.
Se puede ver un ejemplo de esto para clarificar

todo lo expresado:
Ejemplo:
Supngase un proyecto de tres aos de duracin

con las siguientes estimaciones, en unidades
monterarias.
Tabla 2
Variaciones
Ao 1
Ao 2 Ao 3
Incremento de ventas
7.000
600
400
Incremento de costes
300
500
700
lncremento de amortizaciones
400
400
400
El cash-flow de la empresa sufre una variacin

debida al proyecto, tal como se expresa en la
figura 10.
En este supuesto, cada uno de los aos tiene una
particularidad distinta, as en el primer ao el saldo
de ingresos-pagos es positivo, es decir hay beneficio
antes de amortizacin y, por cons~uiente, tambin
los hay despus de impuestos. Los ondos generados
son positivos por t ~ d o slos conceptos.
En el segundo ao, el saldo in resos-pagos es
positivo, pero el incremento e amortizacin
necesaria del proyecto provoca que el beneficio
antes de impuestos sea negativo. En este caso el
clculo del impuesto ser:
Figura 10.-
Variacin del cash-flow global de la empresa

antes y despus de realizar el proyecto de
inversin.
El flujo de fondos incremental debido a la inversin ser:

= Cash-flow futuro - cash-flow actual =
= AV - AC - Al
El incremento de los impuestos ser evidentemente:

Al = t [(AV - AC) - AA,]
Sustituyendo sobre la expresin anterior:
Los fondos generados sern las 100 u.m. como

diferencia entre incrementos de ventas y costes
ms las 105 u.m. que se dejan de tributar (impuesto negativo).
En el tercer ao existe un saldo de in resos-pagos
que es negativo. Evidentemente los ondos generados sern negativos siempre que el ahorro del
impuesto negativo no lo supere. As:
Impuestos [A& - C) - A Jt = [- 7001. 0,35 = - 245.

= (AV - AC) - t [(AV - AC) - AA,)
= A(V - C)(l - t) + t . AA,.
La diferencia de fondos se ve aminorada por el

ahorro de impuestos, pero an as la generacin
de fondos seguira siendo negativa.
Se ha supuesto que este proyecto de. inversin

est inmerso en un proceso productivo con otros
centros generadores de beneficios capaces de
absorber las prdidas del proyecto, ya que si no
fuera as el tratamiento fiscal seria diferente.
De la misma forma que el Impuesto sobre Sociedades influye muy directamente en la generacin de
fondos de una inversin, cabra pensar que el Impuesto sobre el Valor Aadido influir tambin de
alguna manera.
Recurdese que el sujeto del IVA es el tenedor fiscal
del producto y las empresas son meros recaudadores
del impuesto en cada una de las etapas de las que
conste un producto. El IVA tiene carcter neutral y
no se debe tener en cuenta en el anlisis de los
proyectos de inversin, ya que no repercute sobre el
resultado de la misma. Puede existir un ingreso o
coste financiero como consecuencia del desfase
temporal entre el cobro y el pago del impuesto, pero
no debe considerarse.
flujo de fondos generado por el valor residual se

incorpora al final de la vida til del proyecto y, en
cualquier caso, como su valor, frente al de la
inversin total, es pequefio, suele tener muy poca
incidencia en la rentabilidad y, por tanto, en la
decisin de invertir.
Otras partidas que figuran en la Tabla 1, an no

comentadas, y que deben contemplarse en el clculo
del movimiento de fondos, son las siguientes:
- Cuando
- Costes de financiacin. Son los derivados de

la financiacin a corto plazo, es decir la relativa
al capital circulante, a prstamos estacionales, a
descuentos de letras, etc. La financiacin bsica
del proyecto se considera separadamente.
- Costes e ingresos accesorios. Son los que
genera el proyecto al margen de la actividad
principal que lo define.
- Resultados extraordinarios. Tienen el mismo
sentido que el concepto anterior y suelen estar
vinculados a liquidaciones de activos.
- Subvenciones de explotacin. Son las recibidas a fondo perdido y no estn relacionadas
con la inversin en activo sino con el mantenimiento mismo de la actividad productiva.
- Resultados extraordinarios. Son los flujos
reales originados por la gestin del proyecto y
ajenos a su explotacin. Pueden ser positivos
o negativos.
- Impuestos. Se deducen segn el rgimen
fiscal que afecte al proyecto aplicando las
diferentes tasas al Beneficio Antes de Impuestos, que se obtiene al sumar al resultado de
explotacin los resultados extraordinarios.
El clculo del valor residual es complejo de realizar con precisin, por lo que conviene recurrir a
hiptesis muy conservadoras. No debe olvidarse
que va ligado estrechamente a la duracin del
proyecto. Si sta es corta, habr que suponer
probablemente un valor residual alto y viceversa.
En la idea de realizar una estimacin conservadora
se pueden establecer una serie de reglas bsicas,
tales como:
- En todo lo referente a bienes de equipo,

instalaciones, etc. lo ms cauto es considerar
un valor residual bajo.
ha sido necesaria la compra de solares
o edificios, se puede tomar como valor residual
el del terreno, ya que al margen de consideraciones fiscales (no se amortiza), es lgico
pensar que mantendr un valor igual o mayor
al de la compra inicial.
- Cuando el bien de equipo se puede vender en

cualquier etapa de su utilizacin, la variacin
del valor residual se puede fijar con relativa
precisin. Tal es el caso de volquetes, mquinas de uso universal, etc. En otros casos, los
equipos slo pueden ser empleados para el
proyecto y slo existe la posibilidad de su
liquidacin como chatarra. En todos los casos
la cuantificacin del valor residual consiste en
una simple investigacin de mercado. En la
figura 11 se muestran, a ttulo de ejemplo, las
formas tpicas que adquieren las curvas de
depreciacin de algunos bienes.
3.1.3. Valor residual

El valor residual es el ingreso que puede obtenerse por la venta del activo que origina el proyecto
de inversin cuando finaliza la vida til del mismo. Adems de la venta del activo, tambin hay
que considerar la recuperacin del capital circulante necesario para realizar el proyecto, etc.; por
otra parte, este flujo monetario tambin genera
costes que hay que tener en cuenta, tales como
impuestos y gastos de desmantelamiento, etc. El
Figura 11 .-
de depreciacin de algunos bienes

comunes.
Curvas
Un criterio muy utilizado, pero bsicamente

incorrecto, consiste en considerar como valor
residual el valor contable del bien, lo que da lugar
a valoraciones muy por encima o muy por debajo

del valor real del mercado, dependiendo del
mtodo de amortizacin aplicado.
3.2. Vida del proyecto u horizonte

temporal
Se entiende por vida de un proyecto w horizonte
temporal el tiempo transcurrido desde el inicio de
la inversin, momento en que se produce el
primer compromiso o gasto de la inversin, hasta
que se dejan de producir ingresos o desembolsos.
Este horizonte temporal, que suele venir dado por
la vida de los activos ms caractersticos del proyecto, es el que va a abarcar el movimiento de fondos.
A muy largo plazo, la incertidumbre que rodea
los diversos factores del proyecto suele ser grande, por lo que, en ocasiones, cuando el horizonte
temporal es muy largo o no se conoce con exactitud, se analiza ste en plazos menores. En cualquier caso se establece una previsin de movimiento de fondos en horizontes normalizados,
10,15 20 aos, y al cabo de ese tiempo se
considera liquidable el proyecto, esto es, aunque
el proyecto pudiera continuar ms aos, se simula
su fin y se recuperan sus activos por el valor
estimado en ese momento. La importancia de ese
acortamiento en la evaluacin econmica del
proyecto es pequea, pues al actualizar los flujos
de fondos de cada ao las cantidades que se
obtendrn sern pequeas, tanto ms cuanto
mayor sea la tasa de actualizacin y ms alejado
se encuentre el ao en cuestin.
En la determinacin de la vida del proyecto hay
que considerar no slo aspectos tcnicos, sino
tambin otros tipos de factores externos como
pueden ser los avances tecnolgicos o variaciones
del mercado. Para su estimacin deben, pues,
recordarse los siguientes conceptos:
- Vida fsica del proyecto. Es el perodo comprendido desde el inicio del proyecto hasta
que sus activos se deterioran con prdidas
significativas de produccin, rendimiento,
calidad, etc. Un ejemplo claro es el constituido
por un equipo de produccin en una mina
-perforadora, pala cargadora, etc.- del que
por experiencias y estudios tcnicos se sabe
con cierto detalle el tiempo que puede funcionar satisfactoriamente. Otro caso sera el
constituido por el agotamiento de las reservas
explotables en un yacimiento.
- Vida
tcnico-comercial del proyecto. Es el

perodo de tiempo equivalente a la vida de los
productos o servicios que la inversin genera, o
perodo que transcurre hasta la aparicin de
productos sustitutivos superiores. Un ejemplo
sera la aparicin de un plstico o producto
cermico que se previera que podra sustituir en
un determinado momento un metal que se va a
producir con el proyecto que se va a poner en
marcha.
- Vida
tecnolgica del proyecto. Es el perodo

de tiempo que transcurre hasta que los activos
dejan de ser competitivos frente a nuevos
procesos y tecnologas que permiten obtener
mejores rendimientos y calidades de los productos. Sera el caso de una perforadora
neumtica rotopercutiva frente a una perforadora hidrulica totalmente automatizada, de
mayor fiabilidad, ms segura, etc.
De esas vidas se obtiene el horizonte temporal del
proyecto. En teora coincidira con la menor de ellas,
pero en la prctica se opta por una solucin de
compromiso.
Como se ver ms adelante, el valor que se d a la
vida del proyecto suele influir significativamente en
los diferentes indicadores que miden la rentabilidad
de la inversin, y por eso conviene evitar en lo
posible errores importantes al estimar este parmetro.
Con todo lo hasta aqu expuesto, se tiene definido el perfil del proyecto de inversin, representado tal como se indicaba en la figura 4, donde se
situaba la inversin de capital inicial, los fondos
generados cada ao, etc.
4. Amortizaciones
Las amortizaciones son una expresin contable de
la depreciacin que, con el transcurso del tiempo,
sufren los activos inmovilizados de la empresa que
se incorporan al proyecto de inversin.
La mayora de los bienes de equipo estn sujetos,
por distintas causas, a una depreciacin o prdida
de valor y, como consecuencia de este hecho, la
empresa debe tratar de mantener a la unidad
econmica en el mismo grado de eficiencia evitando la descapitalizacin.
La amortizacin no constituye ninguna salida de
caja pero su importancia en el clculo de los
flujos de fondos es relevante, teniendo en cuenta
que es un gasto deducible al calcular la base
imponible, por lo que genera una disminucin
del Impuesto de Sociedades y, en consecuencia,
un mayor cash-flow. Se convierte, pues, en un
elemento importante a la hora de evaluar los
proyectos de inversin.
El hecho de que las amortizaciones sean una
expresin contable de la depreciacin no debe
interpretarse como que slo puede existir una
nica forma de reflejarlas.
En primer lugar, se deben tener en cuenta las causas
de la depreciacin, y que se pueden dividir en:
1. Causas Tcnicas
- Depreciacin fsica: debida al transcurso del

tiempo independientemente del funcionamiento.
- Depreciacin funcional:
por el uso.
motivada exclusivamente
2. Causas Econmicas
- Envejecimiento Econmico: motivada

obsolescencia, innovaciones
disposiciones legales, etc.
por
tecnolgicas,
En segundo lugar, hay que considerar el impacto

que la amortizacin tiene sobre los beneficios, lo
que condiciona las decisiones que finalmente se
adopten en este sentido.
Se puede considerar, en eneral, que en las
inversiones a corto plazo, el actor dominante ser
la depreciacin funcional, mientras que en las de
largo plazo ser la depreciacin fsica.
Puede decirse que la poltica de amortizaciones

tiene por finalidad el dotar a la empresa de unos
fondos, asignados por cuotas anuales, para que,
al retirar un elemento de su inmovilizado, pueda
disponer de recursos financieros que, junto al
valor residual de dicho elemento, permitan financiar la adquisicin de uno nuevo. En rigor, las
amortizaciones son un convenio contable para
recoger en sus costes la depreciacin anual de sus
activos. Los fondos generados se incorporarn a
la tesorera de la empresa, sin asignarlos explcitamente a la reposicin de activos.
4.1. Significacin financiera del proceso de amortizacin

Desde el punto de vista financiero, el proceso de
amortizacin supone la recuperacin parcial, por
e ercicios econmicos, del activo fijo que se va
epreciando. La significacin financiera de este
proceso se obtiene mediante el examen de la
amortizacin como fuente de autofinanciacin; as
si se procede a una amortizacin con cuotas
superiores a la depreciacin real, los fondos que
se destinan a la renovacin en el exceso de la
depreciacin experimentada podran tener consideracin de autofinanciacin, ya que estos fondos
lquidos pueden ser destinados a financiar una
expansin del activo circulante.
En todo caso, su funcin financiera va a depender

del momento econmico de la empresa:
-
En pocas de gran expansin econmica

(mayor movimiento del activo circulante sin
expansin de inmovilizaciones tcnicas, pero
con mayor ritmo productivo) se pueden utilizar
los excesos de amortizacin sobre la depreciacin para financiar estas ampliaciones del
activo circulante. De esta manera, los recursos
generados se invierten casi espontneamente,
por lo que su rentabilidad resulta muy alta.
En pocas de estabilidad o recesin no existen
ocasiones tan claras de inversiones fijas o
circulantes, por lo que ser necesario buscar
otras alternativas de inversin mediante estudios de rentabilidad adecuados.
En cualquier caso, siempre es preferible buscar una

inversin de buena rentabilidad y mnimo riesgo
antes de retener los fondos de amortizacin en la
caja de la empresa o en una cuenta corriente.
Finalmente, conviene tener en cuenta que el activo
fijo de las empresas suele ser financiado con aportaciones de los socios, beneficios retenidos (dotaciones
a reservas) o prstamos a largo plazo.
Los fondos de amortizacin tcnica que son recuperados peridicamente por la empresa pueden ser
utilizados para cubrir el reintegro del pasivo ms sus
costes financieros, es decir, destinarlos al reintegro
del principal e intereses de los crditos. Conviene en
este sentido alcanzar un equilibrio entre amortizaciones tcnicas y financieras.
Dependiendo de la estructura financiera de la
empresa, puede resultar:
- Amortizacin tcnica e Amortizacin financiera. En este caso no se recuperan ni siquiera
los recursos ajenos inmovilizados en el correspondiente activo fijo, por lo que ser necesario
refinanciar la deuda.
- Amortizacin tcnica = Amortizacin financiera. La recuperacin es equivalente a la
devolucin de crditos. En esta situacin no se
recuperan los recursos propios invertidos
durante el perodo de amortizacin financiera.
- Amortizacin tcnica > Amortizacin financiera. En este caso, adems de la devolucin
del pasivo ajeno vencido se recuperan parte de
los recursos invertidos y puede existir lo que se
denomina "efecto multiplicador de las amortizaciones", que consiste en la reinversin
transitoria en la propia empresa.
En este ltimo supuesto, puede ocurrir que la
amortizacin no slo hace posible el mantenimiento de la capacidad productiva sino que
adems permite su expansin. Esto suele conocerse como efecto expansivo de la amortizacin o
efecto Lochman - Ruchti. Para que esto ocurra se
deben dar las siguientes condiciones:
- La empresa se encuentra en fase de crecimiento prolongado.
- Existe una ausencia de obsolescencia tecnolgica.

- El ciclo expansivo de la empresa debe ser del
activo circulante o del activo fijo.
- La capacidad productiva de los equipos se

mantiene inalterada.
Con estas hiptesis los fondos de amortizacin
son inmediatamente reinvertidos, generando
nuevos fondos que a su vez se invierten, y as
sucesivamente.
Hasta aqu queda explicada la amortizacin en
forma genrica. Quedara por determinar 'Qu?,
Cmo? y 'Cundo? se 'debe amortizar, es decir,
qu elementos son susceptibles de amortizacin, qu

mtodos o modelos se pueden aplicar; y con relacin a la ltima pregunta, que viene ntimamente
ligada a la anterior, con los criterios que se ajusten
al marco legal definido por el Ministerio de Hacienda
y que se explican ms adelante en el Captulo 11.
empresa tenga aprobado especficamente por la

Administracin, existen diferentes mtodos de
amortizacin que se establecen en funcin de la
constancia de la velocidad de depreciacin de los
activos.
Los mtodos ms utilizados son los que se exponen a continuacin.
4.2. Elementos que son susceptibles
de amortizar
Estos elementos se pueden clasificar en dos
grupos:
1. Elementos tangibles: Son aquellos elementos
del activo real sujetos a procesos de depreciacin,
obsolescencia o cualquier prdida de valor.
La amortizacin acumulada total cubrir el coste

de la posible renovacin del inmovilizado material.
Dentro de estos estn:
- Elementos del inmovilizado material:

Edificios.
Maquinaria.
Mobiliario y enseres, etc.
- Elementos del inmovilizado inmaterial:

Propiedad industrial.
Propiedad intelectual.
Derechos de traspaso, etc.
La amortizacin de estos activos se trata contablemente como un gasto de explotacin y la cuanta
acumulada se deducir del valor contable del activo.
2. Elementos intangibles: Son elementos sin
valor de amortizacin que por carecer de valor
real suponen una sobrevaloracin contable de la
masa patrimonial del activo.
Esta operacin consiste en el saneamiento peridico

de operaciones de financiacin o constitucin de la
empresa o prdidas acumuladas de ejercicios anteriores. Entre ellos cabe distinguir los siguientes:
- Gastos
de formalizacin y cancelacin de
prstamos.
- Gastos de constitucin.
- Investigaciones y estudios.
- Resultados negativos de otros ejercicios, etc.
La cantidad a amortizar por estos conceptos se
dota al final del ao y su cuanta depende de los
resultados obtenidos en ese ejercicio, cargndose
directamente en resultados.
4.3. Mtodos de amortizacin

Sin entrar en los coeficientes definidos en las
tablas de amortizaciones o en el plan que la
4.3.1. Mtodo lineal o de cuotas fijas

La cuota de amortizacin de cada ao viene
definida por el cociente entre la suma a amortizar
y la vida til estimada:
A, = -(VA
N
- VR),
siendo:
A,
VA
VR
N
= Cuota de amortizacin anual.

= Valor de adquisicin del activo.
= Valor residual.
= Nmero de aos de vida til del activo.
Este mtodo supone que el activo proporciona un

servicio igual durante cada uno de los aos de su
vida til; por tanto se puede definir un coeficiente
anual de amortizacin, que expresado en tanto
por ciento vendr dado por:
Ejemplo:
Un equipo con valor de adquisicin de 12.000
u.m. se desea amortizar en 4 aos con un valor
residual previsto de 2.000 u.m.
La empresa imputar como gasto deducible
anualmente en concepto de amortizacin:
72.000 - 2.000
A, =
= 2.500 u.m. anuales.
Esto significa que se van a producir unos ahorros

fiscales definidos por esta cuota de amortizacin
multiplicada por el tipo impositivo.
4.3.2. Mtodo de la unidad de produccin

Este mtodo se asocia solamente con la industria
minera y se obtiene como cociente entre la
cantidad a amortizar y el nmero total de unidades producidas durante la vida til del activo.
Si se considera que la vida til coincide con la
duracin del proyecto minero de explotacin, el
capital a amortizar se divide por la cantidad total
de reservas recuperables en el yacimiento. La

amortizacin anual se calcular multiplicando la
amortizacin unitaria por el nmero de unidades
producidas durante ese ao:
Siguiendo el ejemplo utilizado en la amortizacin

lineal:
(VA - VR)
12.000
A" =
a = 1 -[-
. PAn,
2.000
1'"
= 0,361 1.
PT
siendo:
Tabla 3
PT = Produccin total.
PA, = Produccin anual.
Ntese que, si el ritmo de produccin es constante, la amortizacin anual coincide con la que se
obtiene por el mtodo lineal.
4.3.3. Mtodo del tanto fijo sobre una

base decreciente
Los activos se pueden devaluar ms en los primeros aos de vida y, por lo tanto, considerar que
en estos aos las amortizaciones son mayores.
La cuota de amortizacin de cada ao se calcula
multiplicando el valor pendiente de amortizar por
un coeficiente, a < 1.
El valor pendiente de amortizar en un ao genrico " j " ser:
lJ = ll.l - a ll.l = l,., (1 - a).
La cuota de amortizacin para ese ao ser:
A, = a . 1,.
Con un clculo similar, para el ao "j-1 " se
tendr:
Por lo tanto:
lJ = l,.2 (1 -
d2.
Remontndose hasta el ao 1 se obtendr:

1, = VA (1 - ay.
Aos
li
1
2
3
4
5
12.000
7.667
4.899
3.130
2.000
E'4,
4.333
2.768
1.769
1.130
4.333
7.101
8.870
10.000
4.3.4. Mtodo decreciente lineal

En este caso, la amortizacin anual se calcula
aplicando un coeficiente que vara en funcin del
nmero de aos en que se va a amortizar el
activo:
N<5
5 <N
Coeficiente = 1,5
8
N28
Coeficiente = 2
Coeficiente = 2,5
1O0
y a(%) = - . Coeficiente
N
Para el clculo de la amortizacin anual se deduce

la base amortizable del valor residual y cuando se
llega a un valor residual inferior a la cuota obtenida por la aplicacin del mtodo lineal, entonces
se amortiza este resto en una sola vez.
Siguiendo con el mismo ejemplo que en apartados anteriores se tiene:
En el ao " n " el valor pendiente de amortizar

ser igual al valor residual, de aqu:
1, = VR = VA (1 - a)".
de donde se puede obtener el valor del coeficienAmortizacin lineal =
12.000
4
= 3.000 u.m.
Tabla 4
-
Ao
Coeficiente
Cantidad
a amortizar
Dotacin
anual
37,5%
37,5%
37,5%
37,5%
12.000
7.500
4.688
2.930
4.500
2.812
1.758
930
1
2
3
4
La cuota de amortizacin para cada uno de los

aos valdr:
A, =
[IN
N (N
4.3.5. Mtodo del doble saldo decreciente
1 -n)
1)/2
(VA
VR)
Para el ejemplo utilizado en los casos anteriores

se tendr:
Consiste en amortizar en cada ejercicio el doble

del cociente entre el valor pendiente de amortizar
y la vida til. Para la aplicacin del mtodo se
tiene en cuenta el valor de adquisicin del activo,
sin considerar el valor residual previsto, y una vez
alcanzado un valor igual o menor se dejar de
amortizar. De aqu:
A, =-
n- 1
(VA - C a,)
n- 1
con (VA
C a,) 2 VR.
1
Tabla 5
Ao Cantidad a amortizar Dotacin anual
1
2
3
4
12.000
6.000
3.000
1.SO0
6.000
3.000
1.500
750
Si fuese necesario considerar el valor residual se

podra comprobar que las amortizaciones del
primer y segundo ao son vlidas, pero por la
condicin expresada por el valor residual, el tercer
ao slo se podran amortizar 1.000 u.m.
4.3.6. Mtodo de la suma de los nmeros

dgitos
Consiste en una amortizacin proporcional al
tiempo transcurrido, y se basa en tomar como
porcentaje de descuento anual la suma de los
nmeros de los " N " aos de amortizacin. Este
es un .mtodo muy utilizado en Estados Unidos.
La suma de los nmeros ser la de su progresin
aritmetica:
En algunos casos se utiliza el denominado modelo

de nmeros crecientes, que consiste en tomar los
coeficientes en orden inverso, con lo que la cuota
de amortizacin es mayor en el ltimo ao. En
general es un modelo poco utilizado, puesto que
ahorra rnSs al final que al principio.
5. Costes de oportunidad
La evaluacin de un proyecto de inversin, en el
plano econmico, mediante la determinacin de
los fondos generados menos los fondos absorbidos, requiere una estimacin del coste de utilizacin de los activos involucrados en el proyecto.
Para ello, es indispensable considerar las alternativas reales existentes para la utilizacin de dichos
activos.
En este sentido, los nicos costes aplicables en el
anlisis econmico son los costes de oportunidad,
entendiendo como tal la mejor remuneracin real
alternativa a la que se puede optar para el activo
incorporado al proyecto. Es decir, la decisin de
invertir en el proyecto implica el sacrificio de los
ingresos que se hubieran podido obtener en otras
aplicaciones de estos mismos recursos. Por tanto,
el coste de oportunidad es el mayor beneficio
sacrificado.
Resulta evidente que en aquellos activos que se
obtienen mediante alquiler o compra en un
mercado abierto, el coste de oportunidad coincide
con el pago realizado.
La situacin problemtica para determinar el coste

de oportunidad se presenta cuando los factores
productivos son propiedad de la empresa, con lo
que su valoracin debe realizarse teniendo en cuenta
que se trata de un bien susceptible de tener utilizaciones alternativas. As, en el caso de utilizacin de
bienes o instalaciones procedentes de otros sistemas,
su coste se debe estimar en funcin de los ingresos
que produciran por su utilizacin, venta, alquiler o
cualquier otra forma de aprovechamiento.
La valoracin de un activo de la propia empresa
se podra realizar siguiendo diversos criterios:
- Por su valor histrico de adquisicin.
- Por su valor contable neto.
- Por su valor de reposicin.
- Por su mejor valor de realizacin.
De todos ellos, resulta evidente que el valor histrico
de adquisicin no se debe considerar en ningn
caso, puesto que se trata de un bien susceptible de
una depreciacin temporal o de uso.
El valor contable tampoco tiene por que ser
realista, ya que depende de la amortizacin
acumulada aplicada, la cual se ajusta ms a
factores de tipo legal o fiscal antes que a valoraciones econmicas reales.
El valor de reposicin representara el coste qus

supondra para la empresa su adquisicin en el
mercado en ese momento y, por consiguiente,
tampoco representa realmente el sacrificio econmico que sufre la empresa.
Finalmente, el mejor valor de realizacin representa el valor que el bien tiene para la empresa.
Puesto que ya se dispone de ese activo, se puede
optar por venderlo en las mejores condiciones o
por utilizarlo, y este coste de utilizacin vendra
representado por la cantidad que se deja de
percibir por la venta.
En otra vertiente, la ejecucin de un proyecto
puede requerir la utilizacin de personal tcnico
y directivo de la propia empresa, que habr de
suspender o posponer otras actividades. Por tanto,
habr que considerar los costes de oportunidad
en que se incurra por esos motivos. Una prctica
errnea muy extendida es la de sobrecargar al
personal propio sin valorar su aportacin al
proyecto, por lo que se prima al proyecto en
detrimento de otras labores.
- El
hecho de que la utilizacin de un bien no

genere desembolso no significa que su coste
de oportunidad sea nulo.
- El coste de oportunidad de un bien ajeno a la

empresa es su valor de mercado.
A efectos de costes, para seguir adelante con un
proyecto o abandonarlo, slo deben considerarse
como costes de oportunidad los costes futuros y
en ningn caso aquellos en los que ya se ha
incurrido, que se denominan costes irrecuperables
o "sunk costs". A lo largo de la vida de todo
proyecto, los costes irrecuperables variarn desde
un valor cero en su comienzo hasta el final de su
vida til, en cuyo momento prcticamente todos
los costes se han hecho irrecuperables.
Para afianzar lo indicado, puede considerarse el
siguiente ejemplo.
Ejemplo
Una compaa adquiere un molino para producir
un material especfico que se ha visto con estudios previos que puede tener una fcil venta en
el mercado. El precio de adquisicin del molino es
de 15 MPTA, con una vida til de 5 aos, al cabo
de la cual se considera que el valor residual es
insignificante. Iniciada la fase de produccin y
transcurrido un ao, se comprueba que el volumen de ventas es menor que el previsto y que los
resultados contables de la operacin son negativos, no esperndose cambios significativos en los
aos siguientes.
Los datos econmicos son:
- Precio de adquisicin . . . . .
15, O MPTA
Vida til . . . . . . . . . . . . .
aos
- Valor residual . . . . . . . . .
- Ingresos por ventas . . . . . .
MPTA
10,O MPTA
- Costes (Sin amortizacin) . .
7,5 MPTA
Con estos datos pueden hacerse dos planteamientos con el fin de averiguar si se debe o no continuar con la operacin.
A. Planteamien to contable.
Como resumen, puede afirmarse lo siguiente:

-Los
nicos costes aplicables en el anlisis
econmico son los costes de oportunidad.
- Los costes contables y los costes histricos no
son aplicables.
- Los bienes que carecen de valor para la empresa, o no tienen usos alternativos capaces de
proporcionar beneficios, tienen un coste de
oportunidad nulo.
CUENTA DE RESULTADOS
(+) Ingresos por ventas . . . . .
(-) Amortizaciones . . . . . . . . .
(-) Costes . . . . . . . . . . . . . .
l0,O MPTA
3, O MPTA
7,5 MPTA
RESULTADO CONTABLE . . . . .
- 0,s MPTA
B. Planteamiento de coste efectivo.

(+) Ingresos por ventas . . .
(-) Costes . . . . . . . . . . . .
1O,O MPTA
7,s MPTA
RESULTADO EFECTIVO . . . .
2,s MPTA
El planteamiento contable incluye los costes de

depreciacin del molino y conduce a una prdida
anual de 0,s MPTA, con lo que aparentemente se
desaconseja la continuidad de la operacin. Sin
embargo, el planteamiento de coste efectivo, que
considera que el molino ya est adquirido y no es
vendible, reconoce un coste de oportunidad o
utilizacin nulo, ya que su valor de adquisicin es
un coste irrecuperable, lo que da lugar a un
beneficio de 2,s MPTA que aconseja mantener el
empresa durante un cierto perodo de tiempo

(ejercicio) es lo que se recoge en la cuenta de
resultados.
La representacin grfica de un balance consta
de dos columnas, figura 12, la de la izquierda
corresponde al activo, que refleja la estructura
econmica, mientras que la de la derecha corresponde al pasivo o recursos financieros utilizados.
ACTIVO
8" -f
2
.o
;.
El criterio que debe seguirse es aqul que permita

alcanzar una mejor situacin final para la empresa.
En este caso, continuar con la operacin.
O 0
La prctica de la evaluacin de inversiones requiere el conocimiento de algunos conceptos y trminos contables fundamentales, que es conveniente
recordar.
Existen unas ideas contables bsicas que siempre
hay que tener presentes:
es
oU
l-
-2
INMATERIAL
YZ g
=
6. Aspectos contables
MATERIAL
::
>
PASIVO
FINANCIERO
E E
O
0 0 =0
g 5F
l%
E
INVENTARIOS
REALIZABLE
DISPONIBLE
Figura 12.-
Representacin convencional del balance.
1. Dualidad: Activo - Pasivo.

2. Medida monetaria: Slo se recogen realidades expresables en unidades monetarias.
3. Pervivencia: Se supone que la empresa se

perpeta.
4. Coste: Los patrimonios se valoran al precio
real pagado.
5. Provisin: El beneficio se representa por la
diferencia entre rentas y gastos, y nunca entre
cobros y pagos.
6. Materializacin: La renta se contabiliza
cuando se devenga y no cuando se percibe.
El anlisis de un proyecto de inversin exige el

estudio contable de la empresa, y la herramienta
bsica es el balance que representa el inventario
de bienes, derechos y obligaciones de la empresa.
6.1. El balance
El balance consiste en un conjunto sistemtico de
datos, debidamente ordenados, representativo del
valor que, en un momento dado, tienen los
distintos componentes de la situacin patrimonial
de la empresa. La variacin de la situacin patrimonial a consecuencia de las operaciones de la
A. Activo
El activo describe todo el patrimonio que la
empresa posee, o lo que es lo mismo los empleos de los fondos utilizados por la empresa. Los
elementos del activo suelen figurar segn su
grado de liquidez o facilidad de conversin en
dinero. Se clasifican, normalmente, en dos categoras principales: el activo inmovilizado y el
activo circulante.
Los elementos que incluyen cada una de esas
categoras ya se han definido en el apartado
3.1 . l .
B. Pasivo
El pasivo representa todo lo que la empresa

debe. La palabra "debe" se emplea en un sentido amplio, pues incluye desde las deudas a
terceros hasta las deudas con los propietarios de
la empresa.
Los componentes principales suelen ser:
- El capital social. Son los recursos aportados

por los accionistas o propietarios de la empresa.
- Las reservas. Se identifican con los beneficios

generados por la empresa en ejercicios anteriores, y que no fueron distribuidos como dividendos.
recursos ajenos. Fondos prestados por

terceros, que se devolvern en las fechas
convenidas, pero que la empresa puede disponer de ellos hasta su vencimiento. Cabe distinguir las deudas a medio y largo plazo (vencimiento superior a un ao) y deudas a corto
plazo (vencimiento inferior a un ao).
- Los
Los beneficios netos del ejercicio. Mientras

que la junta general de accionistas no decida
su destino, dichos beneficios constituirn una
fuente de financiacin. Si la junta decide
retener una parte de los mismos, stos pasarn
a constituir parte de las reservas y el resto a
dividendos, que se transforman en una deuda
para la empresa, dentro del capltulo de exigible a corto plazo.
La suma del capital social y las reservas constituyen los denominados fondos o recursos propios. Son recursos aportados directa o indirectamente por los accionistas, y permanecen indefinidamente en el seno de la empresa. Representan,
pues, una deuda de tipo moral de la empresa
para con sus propietarios, y al no existir un
compromiso formal de devolucin pertenecen al
pasivo no exigible.
Por el contrario, los recursos ajenos deben devolverse a terceros, por lo que son de naturaleza
exigible. Segn que se tengan que devolver antes
de un ao o despus, se clasifican en exigible a
corto plazo, y exigible a medio y largo plazo.
La suma de los capitales propios ms los prstamos
a medio y largo plazo constituyen lo que se denomina capitales o recursos permanentes, de los que la
empresa dispone durante un tiempo dilatado. Esto
es as porque los primeros no son exigibles, como se
ha indicado, y los segundos, aunque lo sean, tienen
una fecha de vencimiento lejana.
Las deudas a corto plazo, que tienen un vencimiento que oscila entre varios das y un ao,
tambin se conocen por pasivo corriente. La
cuanta de las deudas a corto plazo debe ser
inferior al activo circulante de la empresa. Puede
decirse que el pasivo corriente se utiliza para
financiar, solamente, el activo corriente o circulante, mientras que los crditos a. medio y largo
plazo, tambin llamados crditos de financiacin,
se destinan a la adquisicin del inmovilizado y
parte de los inventarios.
C. Fondo de maniobra
El fondo de maniobra son aquellos recursos

permanentes de que dispone la empresa para
financiar conjuntamente con el pasivo circulante
la totalidad del activo circulante.
FM = Activo circulante - Pasivo circulante = Recursos perrnanentes - Inmovilizado neto.
PASlVO
ACTIVO
CAPITAL O RECURSOS
PROPIOS
O
ACTIVO FIJO NETO
SlTUAclOW N E R COWTIlllC
l Fondos oportodos
por los occionistos 1
INMOVILIZADO NETO
CREDITOS A
L A R 6 0 PLAZO
rCIPITILCIROLINTE:
O
EXIGIBLE
A LARdO PLAZO
I FONDOS DE ROTACION 01
--- - - - -MANIOBRA^
-- --
I FONDOS DE
'
ACTIVO CIRCULANTE
CREDITOS A
CORTO PLAZO
g
z
Y4
O
m
E X ~ ~ ~ B Lconm
E~A
PLAZO
O
PASIVO CIRCULAME,
Figura 13.- Esquema simplificado de un balance.
Frecuentemente, se le denomina tambin fondo

de rotacin y capital circulante.
Su necesidad qued bien demostrada anteriormente, en el epgrafe 3.1.1. El fondo de maniobra debe ser positivo, es decir la relacin entre
capitales permanentes e inmovilizado debe ser
superior a 1. Esto ratifica la afirmacin de que el
inmovilizado y parte de los inventarios deben
estar financiados por recursos permanentes, y no
con prstamos a corto plazo. El fondo de rotacin
no debe ser excesivo, pues se estaran utilizando
demasiados recursos financieros caros respecto a
los crditos a corto plazo. Tampoco interesa que
sea muy reducido, pues la seguridad e independencia de la empresa pueden verse afectadas. Si
en un momento dado el fondo de maniobra es
inferior a cero, parte del inmovilizado neto estara
financiado con pasivo circulante, es decir, con
exigible a corto plazo, situacin que puede ser
financieramente peli rosa, ya que su exigibilidad
no tiene adecuada isponibilidad en el activo.
6.2. Anlisis de balances

El anlisis patrimonial de balances estudia la
estructura de la empresa y sus variaciones y tendencias, en las dos vertientes de fuentes de financiacin
(Pasivo) y estructura econmica (Activo).
El anlisis econmico investiga la rentabilidad de
la empresa, tasas con las que remunera los capitales
utilizados y la eficacia de la gestin de sus bienes.
El anlisis financiero examina hasta que punto
son adecuados los recursos utilizados por la
empresa para hacer frente a sus compromisos y
asegurar un desarrollo estable. En este sentido se
puede realizar el anlisis esttico o situacin en
un momento determinado (Ratios) o bien un
anlisis dinmico que determina la evolucin
experimentada por la empresa entre dos momentos dados, (Cash-flow).

Una de las primeras labores a realizar para el
anlisis patrimonial consiste en agrupar las cuentas o partidas del activo, de acuerdo con su grado
de liquidez, y las del pasivo, segn su grado de
exigibilidad. Esta presentacin del balance, contraponiendo la liquidez a la exigibilidad, permite
obtener una idea del equilibrio financiero de la
empresa.
d. Fluctuaciones patrimoniales: Permiten analizar la incidencia de los resultados generados en

las partidas del balance.
El objetivo principal del anlisis econmico y
financiero de la empresa consiste en medir la
situacin de sta y la rentabilidad de los capitales
invertidos. Una empresa muy rentable que no
pueda hacer frente al pago de sus obligaciones
por falta de liquidez ser insolvente.
Tanto la liquidez como la exigibilidad dependen

de los factores tiempo y coste; para convertir un
activo menos lquido en efectivo se necesitar un
cierto tiempo y el coste de la liquidacin del
elemento patrimonial correspondiente. De igual
manera la exigibilidad de una deuda ser tanto
mayor cuanto menor sea el tiempo que falta para
su vencimiento.
6.2.1. Equilibrio financiero. Anlisis grfico
Agrupando las cuentas del activo de mayor a

menor liquidez y las de pasivos de mayor a menor
exigibilidad se obtiene una estructura del balance
de situacin, tal como se muestra en la figura 14.
Existe una gran diversidad de situaciones financieras, las cuales pueden analizarse de una forma
grfica. Aunque las conclusiones que se sacan de
este tipo de anlisis no son exhaustivas, si se
pueden obtener consideraciones clarificadoras.
ACTIVO
PASIVO
-A CTI
- -VO
- - CIRCULANTE
--- -- -
-EXIGI8LE
- - - -A-CORTO
- - -PLAZO
---
DISPONIBLE
DEUDAS A CORTO
PLAZO
REALIZABLE
VALORES DE EXPLOTACION O EXISTENCIAS
~ -4- p -~P~Z ~ 4W N~E N~T E S

- - - - - --s
-4 C-T-I V-O - -F I -J O-
DEUDAS A MEDIO Y LARGO PLAZO
INMOVILIZADO
Figura 14.-
CAPITAL
Y RESERVAS
Balance de situacin.
A partir de los estados contables de la empresa se

establece la base de anlisis patrimonial como
comparacin entre partidas del mismo balance o
bien entre el mismo elemento en balances sucesivos.
La tcnica empleada consiste en expresar mediante porcentajes u otros sistemas los diferentes
epgrafes del balance, y la comparacin se puede
realizar directamente sobre los importes que
refleja el balance, o bien por:
a. Porcentajes: Comparando cada valor con los
valores totales, lo que da idea de la importancia
relativa de estos.
b. Nmeros ndices: Analizan la tendencia de
cada cuenta asignando el valor 100 a los importes
de un ao tomado como base y refiriendo los
dems sobre ella.
c. Ratios: Dan informacin sobre la relacin entre
las diversas partidas.
En una empresa se dice que existe equilibrio

financiero cuando sta es capaz de satisfacer sus
deudas y obligaciones a sus vencimientos respectivos. Dado que la empresa no es un ente esttico,
el citado equilibrio deber intentarse mantener a
lo largo del perodo de actividad de sta.
En la figura 15, se representan grficamente algunas

de las posibles situaciones financieras, ordenando
stas de ms favorables a menos favorables.
En la primera, la empresa est financiada por medios
propios, ya que no existe ninguna cuanta exigible.
La estab,ilidad financiera es mxima. Esta suele
ser la situacin inicial de las empresas, cuando se
crean y slo existen recursos propios, no habiendo
contrado an ninguna deuda. No es una estructura
que pueda encontrarse con frecuencia en empresas
en pleno funcionamiento. A pesar de que la estabilidad es mxima, no significa que la situacin financiera, o incluso econmica, sea la mejor.
La segunda es la situacin financiera normal,
y para que pueda ser clasificada como de equilibrio es necesario que haya una razonable relacin
entre el pasivo y el neto. Al tenerse que hacer
frente a las deudas a corto plazo se precisa que
el activo circulante sea mayor que el pasivo
circulante.
La tercera corresponde a una situacin de inestabilidad financiera o suspensin de pagos de la
empresa. Parte del presente activo fijo est financiado por activo circulante, por lo que para pagar y
hacer frente a sus deudas tendr que enajenar parte
del inmovilizado o adquirir nuevas deudas a mayor
plazo que las actuales.
En la cuarta situacin, la empresa se encontrar
en insolvencia definitiva o estado de quiebra.
Una parte del activo fijo carece de valor (activo
ficticio). La empresa carece de recursos propios. El
activo real y el activo ficticio estn totalmente
financiados por medios ajenos. Es decir, el valor
de los bienes y derechos de la empresa (activo) es
inferior a las deudas de la misma (pasivo).
Fl=F{
1 1 1-1
PAT RlMONl
CIRCULAN?
ACTIW E
E S TAB/L /DAD MA X/MA
S/TUA C/ON NORMAL

( EXIGIBLE A CORTO FINANCIA A-
( CONSTITUCION )
XIMADAMENTE UN 5 0 %
CIRCULANTE
DEL ACTIVO
),,,,,,
p j - 1
FIJO
t 7 C K - I=
CIRCULANTE
/NSOLVENC/A TRANS/TOR/A
ACTIVO
DEFlClT
/NSOLVENC/A DEF/ N / T / VA
( SUSPENSION DE PAGOS)
Figura 15.-
EXIGIBLE
TOTAL
( QUiEBRA)
Situaciones financieras de la empresa
6.2.2. Mtodo de los ratios
Tesorera =
Activo disponible (Cuentas financieras)

Pasivo circulante
El mtodo de los ratios es posiblemente el ms

utilizado en el mundo empresarial y consiste
bsicamente en obtener una relacin por cociente,
expresada en tanto por ciento o tanto por uno,
entre las dos cuentas de los estados contables de
la empresa. De aqu se desprende que cada ratio
contempla un determinado aspecto de la empresa, por lo que para un anlisis ms global ser
necesario calcular varios de ellos.
Entre los ms utilizados se pueden destacar los
siguientes:
RATIOS DE LIQUIDEZ
Liquidez general =
Activo circulante
Refleja la capacidad de la empresa para afrontar

sus obligaciones a corto plazo con sus recursos
lquidos o rpidamente convertibles en dinero.
Perodo medio de cobro =
Saldo medio de cuentas a

cobrar x 365
Ventas netas anuales
a crdito
Mide el nmero de das que transcurren desde

que se realiza una venta a crdito hasta que se
cobra.
Pasivo circulante
atlo de ro
Indica cuantas unidades monetarias son realizables

a corto plazo para cada unidad exigible en el
mismo perodo. Se le conoce tambin como
"distancia a la suspensin de pagos". Esta relacin debe ser mayor que 1 para que su fondo de
rotacin sea positivo.
Liquidez inmediata =
Activo circulante - Existencias
losdeudores
= Ventas netas anuales a crdito
Saldo medio de cuentas a cobrar
Es similar al anterior.
perodo medio = Saldo medio de proveedores x 365

de pago
Compras anuales a crdito
Pasivo circulante
Mide de forma ms precisa la capacidad de la

empresa para hacer frente a sus deudas a corto
plazo con los recursos a corto plazo, excepto las
existencias o stocks, que probablemente constituyen la parte peor realizable.
Refleja la velocidad media de pago a los proveedores. La comparacin de este ratio con los
anteriores puede resultar indicativo de la situacin
de la empresa y del capital circulante mnimo que
se precisa para la actividad normal.
Rotacin de los stocks =
Coste de productos vendidos
Ratio de endeudamiento =
Stock medio anual
Se emplea para la medida de la liquidez de los

stocks.
Otros ratios de rotacion ms tiles son los correspondientes a las principales categoras del inventario, es decir, de materias primas, de artculos en
curso y de productos terminados.
Rot, de stock de
- Coste de la produccin anual

Stock medio de fabricacin
en curso
en
Rot. de stock de
productos
terminados
--
Recursos propios
Indica la estructura del pasivo y la proporcin de

los fondos aportados por los accionistas o generados por la propia empresa con relacin a los
prstamos de terceros.
Estructura de
endeudamiento -
Rot, de stock de -Consumo anual de materias primas

materias primas
Stock medio anual de materias
primas
Recursos ajenos
Deudas a medio y largo plazo

Deudas a corto plazo
Da mayor informacin sobre el endeudamiento de

la empresa a corto, medio y largo plazo. Su valor
debe ser tal que el pasivo circulante sea menor
que el activo circulante, pues, de esta forma,
aseguran la financiacin de la inversin en activo
fijo de la empresa por capitales permanentes
(neto ms pasivo fijo).
Coste de los productos vendidos

Stock medio del almacn de
productos terminados
Activo fijo
Ratio de firmeza =
RATIOS DE COBERTURA
Recursos propios
Ratio de cobertura al
inmovilizado con
=
financiacin
Activo inmovilizado neto
Pasivo exigible a largo plazo
Representa el grado de seguridad que la empresa

ofrece a sus acreedores a largo plazo.
Mide la tasa de cobertura de las inversiones fijas

por los capitales propios.
RATlO DE SOLVENCIA
Ratio de coeficiente
Recursos permanentes
x 100
=
de financiacin
inmovilizado
Activo inmovilizado neto
Activo total real
Ratio de solvencia =
Recursos ajenos (exigible)
Mide la capacidad de la empresa para hacer

frente a la totalidad de sus deudas con terceros.
Tambin es conocido como "ratio de garanta o
distancia a la quiebra". Con un valor inferior a la
unidad refleja que se ha consumido el capital
propio y la empresa se encuentra en situacin de
quiebra.
RATIOS DE ESTRUCTURA
Ratio de inmovilizado =
Activo inmovilizado
Activo total
Refleja la composicin del activo total de la

empresa y el reparto de las inversiones totales
entre fija y circulante. Flucta fuertemente segn
el tipo de empresa.
Muestra qu cantidad de recursos permanentes

han contribuido a financiar el activo inmovilizado.
RATIOS SOBRE POLlTlCA DE AMORTIZACIONES

Amortizacin anual
x 100
lmovilizado bruto
Indica el porcentaje de inmovilizado que se

amortiza en un ejercicio.
Amortizacin anual
x 100
Cash-flow
Muestra la poltica de amortizacin adoptada en

el ao por la empresa en relacin a la
participacin de la amortizacin en el cash-flow
anual generado.
Amortizaciones acumuladas
Rentabilidad - Beneficio neto antes de impuestos

econmica Activo total neto
neta
x 100
Inmovilizado bruto
Permite conocer el grado de amortizacin de las

inmovilizaciones. Se debe potenciar este ratio en
instalaciones con tendencia a la obsolescencia.
RATIOS DE ACTIVIDAD O GESTlON
Con el fin de eliminar la influencia de la financiacin, se suele utilizar la expresin de:

Rentabilidad econmica =
Beneficio neto ante de

intereses e impuestos
Activo total neto
de ventas
Activo
Ratio de rotacin del capital

empleado
Indica la eficacia relativa con la que la empresa

utiliza sus recursos para generar ingresos.
'OStes
financieros
Ratio del coste del =
capital ajeno
Recursos ajenos a medio y
largo-plazo
Indica el coste que tiene Para la empresa el

dinero t~n-~ado
a prstamo a medio Y largo plazo.
Autofinanciacin
Ratio de autofinanciacin =
Capital desembolsado
Muestra la importancia de los fondos retenidos

para amortizaciones, provisiones y financiacin de
nuevas inversiones, frente al capital desembolsado
por la empresa.
RATIOS DE RENTABILIDAD
Beneficio neto
Rentabilidad financiera =
Ntese que mediante esta determinacin se puede

calcular si la rentabilidad de todos los recursos de
la empresa supera el inters que ha de pagar por
los capitales prestados.
Margen comercial =
Beneficios antes de impuestos

Ventas
En el valor de este ratio influyen dos factores,

puesto que se puede variar aumentando el precio
de venta unitario y manteniendo los costes unitarios constantes (beneficio comercial) o bien disminuyendo los costes unitarios y con precios de
venta constantes (beneficio industrial).
Si se multiplica el margen comercial por la rotacin del activo se obtiene la rentabilidad econmica neta. Esta ecuacin se conoce como ecuacin
fundamental de la rentabilidad.
6.3. La cuenta de resultados o de

prdidas y ganancias
Recursos propios
Para el clculo de este ratio conviene especificar

si se trata de beneficios antes o despus de
impuestos. Normalmente, el clculo se realiza
como la relacin entre la cifra de resultados del
ejercicio y lo recursos propios que figuran en el
balance.
Rentabilidad del accionista =
Dividendos
Capital desembolsado
Los capitales aportados por los accionistas pueden

figurar contablemente como capital social desembolsado o como reservas de primas de emisin,
con lo que el capital desembolsado sera la suma
de ambas.
Esta cuenta tiene por objeto recoger las diferencias surgidas en el transcurso de un perodo
contable de las corrientes de gastos e ingresos
imputables al mismo. Refleja, durante un perodo,
que suele ser de un ao, la actividad de la empresa en cuanto a sus ingresos por ventas, costes
de produccin, gastos generales y resultados
econmicos.
El saldo de la cuenta de prdidas y ganancias es
una partida del balance que figura en el activo,
en el caso de que sean prdidas, o en el pasivo,
si son ganancias. El estudio de la cuenta de
resultados permite conocer cmo y dnde se han
generado los beneficios de la empresa, lo cual es
muy importante de cara a la planificacin futura
de la actividad de la misma.
Son varias las formas de presentar formalmente

las cuentas de resultados (o de prdidas y ganancias). A modo de ejemplos aparecen dos de estos
modelos en las Tablas 6 y 7.
TABLA 6
Cuenta de Explotacin
Stock inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Compras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rebajas y descuentos en ventas . . . . . . . . . .
Gastos de personal . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Impuestos indirectos . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gastos generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Amortizaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Provisiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gastos financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Beneficios de explotacin (saldo acreedor) . . .
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Stock final . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ventas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Descuentos y bonificaciones en compras .
Productos financieros . . . . . . . . . . . .
Prdida de explotacin (saldo deudor) . .

Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cuenta de Prdidas y Ganancias

Prdidas de explotacin . . . . . . . . . . . . . . .
Prdidas extraordinarias . . . . . . . . . . . . . . .
Impuestos sobre beneficios . . . . . . . . . . . . .
Prdidas en cartera de valores . . . . . . . . . . .
Beneficio neto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Beneficio de expiotacin . . . . . . . . . .
Beneficios extraordinarios . . . . . . . . . .
Subvenciones recibidas . . . . . . . . . . .
Beneficio en cartera de valores . . . . . .
Prdida neta . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TABLA 7
Cuenta de Prdidas y Ganancias
Ventas brutas
Menos: - Devoluciones
- Reb?as
Boni icaciones
= Ventas netas
Menos: - Coste de las ventas (o coste de las mercancas vendidas)
= Beneficio bruto de explotacin (o margen bruto)

Menos: - Gastos de venta (o comerciales)
- Gastos de administracin
- Amortizaciones
- Provisiones
- Gastos financieros (excepto intereses soportados a medio y largo plazo)
+ Ingresos financieros
Ms:
= Beneficio neto de explotacin (u ordinario)
+ Ingresos extraordinarios
Ms:
Menos: - Gastos extraordinarios
= Beneficios antes de impuestos e intereses (BAII)
Menos: - Intereses de las deudas a medio y largo plazo

= Beneficio neto antes de impuestos (BAI)
Menos: - Previsin para impuestos
= Beneficio neto despus de impuestos (BDI)

Ms:
+ Remanente ejercicio anterior
= Beneficio distribuible (o repartible)
7. Bibliografa
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METODOS DE ANALlSlS ECONOMICO EN PROYECTOS

DE INVERSION
2 VALOR TEMPORAL DEL DINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2.1. Factores de actualizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Tablas de factores de actualizacin . . . . . . . . . . . . . . . . .
3 DETERMINACION DE LA TASA DE ACTUALIZACION . . . . . . .
4 CRITERIOS DE EVALUACION
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
4.5.
4.6.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Perodo de retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Criterios de rentabilidad simple . . . . . . . . . . .
Criterio de la Tasa de Rentabilidad Interna (TRI)
Criterio del Valor Actualizado Neto (VAN) . . . .
Ejemplos de aplicacin . . . . . . . . . . . . . . . .
Rentabilidad con reinversin . . . . . . . . . . . . .
.........
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
.........
................
5.1. Anlisis de inversiones mutuamente excluyentes . . . . . . . . .
312
312
313
324
325
325
326
327
329
329
333
5.2. Anlisis de inversiones no excluyentes mutuamente . . . . . . .
335
336
337
6. DlSCUSlON Y CRITICA DE LA TRI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
339
.......
.
8. VALORACION ECONOMICA DE EXPLOTAClONES.MINERAS . . .
342
5 SITUACIONES DE TOMA DE DEClSlON
7 TRATAMIENTO DE LOS EFECTOS INFLACIONARIOS
8.1. Consideraciones generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

8.2. Mtodo de Hoskold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8.3. Metodo de Morkill . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
344
344
345
346
Mtodos de anlisis econmico en proyectos de inversin
1. Introduccin
La evaluacin econmica de proyectos de
inversin tiene por objeto fundamental proveer un
elemento cuantitativo muy importante para la
toma de decisiones. La decisin de invertir se ha
de tomar sobre la base de un anlisis amplio, que
comprenda los siguientes aspectos:
- Tcnico.
- Econmico.
- Financiero.
- Riesgo.
- lntangibles (factores no cuantificables).
En este captulo se va a estudiar el anlisis econmico, esto es el que tiene por objeto apreciar el
valor econmico del proyecto. Los anlisis tcnico,
financiero y de riesgo se desarrollan en otros
lugares de la obra. Conviene repetir que en la
decisin de invertir intervienen los cinco criterios
y que, si bien en un caso dado alguno de ellos
puede ser el dominante para decidir, el anlisis
debe considerarlos todos, de modo que se disponga de todos los elementos necesarios para una
apreciacin correcta de la situacin.
Como en toda decisin basada en proyecciones
futuras, la incertidumbre y el riesgo son unos elementos siempre presentes que han de recibir la
atencin debida. Como se ver ms adelante, es
posible cuantificar el ries o y tratarlo con el
mismo rigor 'formal que os factores tcnicos,
econmicos o financieros. .Por ello, no se incluye
entre los intangibles y se le dedica un captulo
completo ms adelante.
El anlisis de intan ibles considera aquellos
factores que pueden a ectar al proyecto y no es
posible cuantificar fcilmente en trminos econmicos. Tales pueden ser, por ejemplo:
- Entorno poltico.
- Estabilidad del marco legal
- Opinin pblica.
- Ecologa, etc.
No es demasiado raro que uno o varios factores

intangibles hagan irrealizable un proyecto que
sera muy atractivo desde el punto de vista econmico. En general, la decisin de invertir requiere
la consideracin equilibrada de todos los aspectos
y no debe tomarse mecnicamente sobre las cifras
proporcionadas por un anlisis incompleto.
El anlisis econmico maneja exclusivamente el
modelo econmico de la inversin, que es
slo una sucesin temporal de flujos de
fondos (positivos o negativos). Las cuantas de
dichos flujos y su escalonamiento en el tiempo
determinan el posible atractivo econmico del
proyecto. Para que la evaluacin sea coherente y
no conduzca a equvocos ni contradicciones, es
indispensable que se aplique siempre un mismo
criterio econmico, o criterios rigurosamente
equivalentes, en el anlisis de los proyectos. En
todo caso, dada la importancia de la ocurrencia
de los flujos de fondos en el tiempo, para que el
anlisis econmico sea completo, ser indispensable considerar el valor temporal del dinero.
Es oportuno recordar aqu que la decisin es
subjetiva. Un anlisis econmico impecable
puede conducir a la aceptacin o el rechazo de
un mismo proyecto, dependiendo del decisor y
sus circunstancias. Considrese, por ejemplo, un
proyecto que tiene una rentabilidad del 21 por
100, sometido a las tres empresas siguientes:
Coste de
Empresa financiacin
A
B
15%
18%
22%
Rentabilidad de
otras oportunidades
de inversin
Decisin
24%
19%
19%
No
S
No
Resulta evidente que adems de las cualidades

objetivas del proyecto, la decisin depender en
cada empresa de su facilidad de acceso al mercado de capitales y del atractivo de otras oportunidades de inversin que pueda tener.
En este captulo se razonar habitualmente en
condiciones de certeza supuesta, o se supondr
que se comparan opciones de riesgos compara-
'
bles (en el captulo siguiente se ver la forma

rigurosa de establecer esta calificacin).
Por ltimo, cabe recordar que la decisin de invertir
en un royecto supone la aplicacin de unos fondos
a ese in concreto. Esto implica la renuncia al fruto
que se habra obtenido de su aplicacin a otro
objeto. Por tanto, los costes de oportunidad son,
en rigor, los nicos aplicables en el anlisis econmico de proyectos. La de.cisin elige un curso de
accin futuro; por ello los conceptos econmicos
que han de manejarse en su anlisis han de estar
orientados tambin hacia el futuro.
Si se considera una cantidad "P" hoy, sta equivale a una cantidad P'> P dentro de un ao. La
relacin P'IP > 1 se representa por " 1 + i ", en
donde " i" representa la tasa o tipo de actualizacin. Se verifica, por tanto:
P'= P (1 + i).
(1)
Al transcurrir un nuevo ao, "P", quedar multiplicado por "(1 + i)", con lo que se llegar al
valor " P (1 + i)2," al final del segundo ao. Al
aplicar repetidamente este proceso .hasta el fin de
un ao genrico " n " , resulta:
F = P (1
+ i)".
(2)
En la Tabla I se muestra cmo se forma " F " para
P = 100, i = 10% y n= 5.
2. Valor temporal del dinero

Uno de los factores que hay que tener en cuenta
para una correcta evaluacin econmica de los flujos
de fondos es el valor cronolgico del dinero. Resulta
evidente que toda unidad monetaria tiene un coge
de utilizacin que se puede presentar en forma de
intereses devengados cuando se ha obtenido mediante un emprstito, o bien representa el coste de
oportunidad equivalente a los resultados que se
obtendran de otras aplicaciones y que, por tanto, se
dejan de percibir por imposiciones de capital propio.
En este ltimo caso, se deben considerar las dos
opciones posibles, que seran: invertir el ca ital
disponible (incurrir en un coste de oportunidad , o,
por el contrario, ceder su utilizacin durante un
perodo de tiempo, por lo que se recibiran unos
intereses a cambio de no poder disponer de ese
capital durante el citado perodo.
!'
En definitiva, una suma de dinero debe estar

afectada siempre de una fecha para poder
determinar su valor econmico.
Resulta conveniente en este momento realizar la
diferenciacin entre valor temporal y valor adquisitivo del dinero. En el caso lmite de que no vare
ningn factor exgeno al proceso de inversin
(tasa de inflacin, etc.) siempre es ms conveniente disponer del dinero al principio de un
perodo que al final, puesto que, de esta manera,
se puede invertir o prestar y obtener un beneficio.
Adems, en el caso de escaladas de precios o
inflacin en general, siempre se puede comprar
ms al principio de un perodo que al final de
ste con la misma cantidad de dinero.
El valor cronolgico del dinero se refiere al cambio en
el nmero de unidades monetarias de valor invariable, mientras que el poder adquisitivo se refiere a los
cambios de valor de la unidad monetaria.
Tabla 1
Aos
Im orte al final
cada ao
Incremento anual
(o intereses)
O
1
2
3
4
5
100,oo
1 10.00
121,oo
133,lO
146.41
161 ,O5
10.00
1 1 ,o0
12,lO
13.31
14,64
&
De acuerdo con la definicin anterior, al realizar la

operacin inversa, resulta que una cantidad "F"
depositada dentro de " n " aos tiene hoy un valor
actual de:
P = Fl(1 + i)".
(3)
En la figura 1, se representan grficamente las
interacciones correspondientes a las frmulas (2)
y (3).
F
2.1. Factores de actualizacin

Para poder disear una estrategia de inversin se
debe desarrollar la formulacin que permita
determinar el valor de una cantidad al cabo de un
intervalo temporal o valor futuro "F", o, por el
contrario, a cunto equivaldra ese valor futuro en
unidades monetarias de hoy, o valor actual "P".
Figura 1 .-
Actualizacin de cantidades aisladas.
Se pueden establecer otras frmulas de actualizacin, tales como las aplicables a series uniformes.
Supngase una serie de imposiciones anuales con
un mismo importe " A " al tipo de actualizacin
A=P
Figura 2.-
i (1 t i ) "
(1ti)"-1
p;
A ( ( 1 t i ) " -1)
i ( l t i !"
Actualizacin de anualidades uniformes.
" i " ,teniendo en cuenta que convencionalmente

se supone que las imposiciones se realizan al final
de cada ao, el valor futuro "F" en el ao " n "
para la primera anualidad ser igual a " A . (1 +
Y-'", para la segunda sera " A . (l+i)"-2", y as
sucesivamente hasta completar la serie con la
ltima anualidad, cuyo valor futuro ser evidentemente igual a " A " . Figura 2.
La notacin normalizada para describir las relaciones expresadas anteriormente se dan en la forma
que se detalla a continuacin:
determina " F " dados " P, i y n " .

1
El valor futuro de esta serie resulta:

determina " P " dados F, i y n.
Para anualidades:
(1+Y - 1
VA,,, =
Si se multiplica por (l+i):
determina " F " dados "A, y n " .

Y restando de sta la ecuacin anterior:
F. i = A [(1+i)n - 11
determina " P " dados " A,i y n " .
O tambin:
F=A
[(l+i)"
11
(4)
Sus inversas verifican:
I
W , n
El valor actual correspondiente se determina

inmediatamente por aplicacin de (3):
P=A
[(1+i)"
(1+i)" - 1
para " A " en funcin de "F, i y n "
1)
i (l+i)"
En la figura 2 se representa esta operacin.

Las expresiones (2) y (4) permiten establecer las seis
relaciones posibles entre "P, F y A" que se representan mediante los factores de actualizacin.
para " A " en funcin de " P, i y n " .

Por otro lado, cuando la serie no es uniforme
pero presenta una razn aritmtica o gradiente
constante el factor de actualizacin es:
1
2.2. Tablas de factores de actualizacin

Las Tablas 2 a 21 contienen los siete factores de
actualizacin que se acaban de definir para
valores de m n u comprendidos entre 1 y 15 aos
y tipos de actualizacin del 0,5 al 90 por 100.
Tabla 2
Tabla 3
i = 0.5%
i = 1%
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1.125
1,170
1.217
0,9165
0,9246
0,8890
0,8548
0,8219
6
7
8
9
10
1,265
1,316
1,369
1,423
1,480
11
12
13
14
15
Tabla 6
Tabla 7
i = 4%
i = 5%
NF,.,
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A/C,.,
FIP,,
PIF,,,
FIA,,"
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2,040
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1.00000
0,49020
0,32035
0.23549
O, 18463
1,04000
0,53020
0,36035
0,27549
0,22463
0.962
1.886
2,775
3,630
4,452
0,490
0,974
1,451
1,922
1
2
3
4
5
1,050
1,103
1,158
1,216
1,276
0,9524
0,9070
0.8638
0.8227
0,7835
1,000
2,050
3.153
4.3 1 O
5,526
1,00000
0.48780
0.31721
0.23201
O, 18097
0,7903
0,7599
0,7307
0,7026
0,6756
6,633
6,633
9,214
10,583
12,006
O. 15076
0.12661
0.10853
0.09449
0,08329
0,19076
0,16661
0,14853
0,13449
0,12329
5,242
6,002
6,733
7,435
8.1 1 1
2,386
2,843
3,294
3,739
4,177
6
7
8
9
10
1,340
1,407
1,477
1,551
1,629
0,7462
0,7107
0.6768
0,6446
0,6139
6,802
8,142
9,549
11,027
12,578
1,539
1,601
1,665
1.732
1,801
0,6496
0,6246
0,6006
0,5775
0,5553
13,486
15,026
16,627
18,292
20,024
0,07415
0,06655
0,06014
0,05467
0,04994
0.1 1415
O, 10655
0.10014
0,09467
0,08994
8,760
9,385
9,986
10,563
11.1 18
4,609
5,034
5,453
5,866
6,272
11
12
13
14
15
1,710
1,796
1,886
1,980
2.079
0,5847
0,5568
0,5303
0,5051
0,481O
16
17
18
19
20
1,873
1,948
2,026
2,107
2,191
0,5339
0,5134
0,4936
0,4746
0,4564
21,825
23.698
25,645
27,671
29.778
0,04582
0.04220
0,03899
0,03614
0,03358
0,08582
0,08220
0,07899
0,07614
0,07358
11,652
12,166
12,659
13,134
13.590
6,672
7,066
7.453
7,834
8,209
16
17
18
19
20
2,183
2,292
2,407
2,527
2,653
21
22
23
24
25
2,279
2,370
2,465
2,563
2,666
0,4388
0,4220
0,4057
0,3901
0,3751
3 1,969
34,248
36,618
39,083
41,646
0,031 28
0,02920
0.02731
0,02559
0,02401
0,07128
0,06920
0,06731
0,06559
0,06401
14,029
14,451
14,857
15,247
15,622
8,578
8,941
9,297
9,648
9,993
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
2,772
2,883
2,999
3,119
3,243
0,3607
0,3468
0,3335
0,3207
0,3083
44,312
47,084
49.968
52,966
56,085
0,02257
0,02124
0,02001
0,01888
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0,06124
0,06001
0,05888
0,05783
15,983
16.330
16,663
16,984
17,292
10,331
10,664
10,991
11.312
11,627
26
27
28
29
30
Fl&,
PIA,
A/C.,
1,05000
0,53780
0,36721
0,28201
0,23097
0,952
1,859
2,723
3,546
4,329
0.488
0,967
1.439
1.902
O, 14702
O. 12282
0,10472
0,09069
0,07950
0.1 9702
O, 17282
O, 1 5472
O, 14069
0,12950
5,076
5.786
6,463
7.108
7,722
2,358
2,805
2,244
3,676
4.099
14,207
15.917
17.713
19,599
21,579
0,07039
0.06283
0.05646
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0,04634
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0,10646
0,10102
0,09634
8.306
8.863
9.394
9,899
10.380
4,514
4,922
5,322
5,713
6,097
0,4581
0,4363
0,4155
0,3957
0,3769
23.657
25,840
28,132
30.539
33.066
0,04227
0,03870
0,03555
0,03275
0,03024
0,09227
0,08870
0,08555
0,08275
0,08024
10,838
11,274
11,690
12,085
12.462
6.474
6,842
7,203
7,553
7.903
2,786
2,925
3,072
3,225
3,386
0,3589
0,3418
0,3256
0,3101
0,2953
35,719
38,505
41.430
44.502
47.727
0,02800
0,02597
0,02414
0,02247
0,02095
0,07800
0,07597
0,07414
0.07247
0,07095
12,821
13,163
13,489
13,799
14,094
8,242
8,573
8,897
9,214
9,524
3,556
3,733
3,920
4,116
4,322
0,2812
0,2678
0,2551
0,2429
0,2314
51.1 13
54,669
58,403
62,323
66,439
0,01956
0,01829
0,01712
0,01605
0.01 505
0,06956
0,06829
0.06712
0,06605
0,06505
14,375
14,643
14,898
15,141
15,372
9,827
10,l 12
10.41 1
10.694
10.969
Tabla 8
FIP,
1
2
3
4
5
Tabla 9
PIFI,
F1Ai.n
NFi,
Npb
Plh,"
NGL,
1,060
1,124
1,191
1,262
1,338
0,9434
0,8900
0,8396
0,7921
0,7473
1.000
2,060
3.1 84
4,375
5,637
1.00000
0,48544
0,3141 1
0,22859
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1,06000
0,54544
0.3741 1
0,28859
0,23740
0,943
1,833
2,673
3,465
4,212
0,485
0,961
1,427
1.883
6
7
8
9
10
1,419
1,504
1,594
1,689
1,791
0,7050
0,6651
0,6274
0,5919
0,5584
6,975
8,394
9,897
11,491
13,181
0,14336
0,11914
0,10104
0,08702
0,07587
0.20336
0,17914
0,16104
0,14702
0.1 3587
4.91 7
5,582
6,210
6,802
7,360
2,330
2,768
3,195
3,613
4,022
11
12
13
14
15
1,898
2,012
2,133
2,261
2,397
0,5268
0,4970
0,4688
0,4423
0,4173
14,972
16,870
18,882
21.01 5
23,276
0,06679
0,05928
0,05296
0,04758.
0,04296
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0.1 1928
0.1 1296
0,10758
0,10296
7,887
8,384
8,853
9,295
9,712
4.42 1
4.81 1
5,192
5,564
5,926
16
17
18
19
20
2,540
2,693
2,854
3,026
3,207
0,3936
0,3714
0,3503
0,3305
0,3118
25,673
28,213
30,906
33,760
36,786
0,03895
0,03544
0,03236
0,02962
0,02718
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0,09236
0,08962
0,08718
10,106
10,477
10,828
11,158
11,470
6,279
6,624
6,960
7,287
7,605,
21
22
23
24
25
3,400
3,604
3,820
4,049
4,292
0,2942
0,2775
0,2618
0,2470
0,2330
39,993
43,392
46,996
50,816
54,865
0,02500
0,02305
0,02128
0,01968
0,01823
0,08500
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0,07968
0,07823
11,764
12,042
12,303
12,550
12,783
7,915
8.217
8,510
8.795
9,072,
26
27
28
29
30
4,549
4,822
5.1 12
5,418
5,743
0,2198
0,2074
0,1956
0.1846
0,1741
59,156
63,706
68,528
73,640
79,058
0,01690
0,01570
0,01459
0,01358
0,01265
0,07690
0,07570
0,07459
0,07358
0,07265
13,003
13.21 1
13,406
13,591
13.765
9,341
9,603
9.857
10,103
10,342
Tabla 10
Tabla 11
i = 8%
i = 9%
Tabla 12
Tabla 13
i = 10%
i = 12%
FIP,,,
1
2
3
4
5
1.100
1,210
1,331
1,464
1.61 1
0,9091
0.8264
0,7513
0,6830
0,6209
1.000
2,100
3,310
4,641
6,105
1.00000
0,47619
0,3021 1
0.21547
O, 16380
1.1O000
0,57619
0,4021 1
0,31547
0,26380
0.909
1,736
2,487
3,170
3,791
0,476
0,937
1,381
1.810
6
7
8
9
10
1,772
1,949
2,144
2,358
2,594
0,5645
0,5132
0,4665
0,4241
0,3855
7,716
9,487
11.436
13,579
15,937
0,12961
0.1 0541
0,08744
0,07364
0,06275
0,22961
0,20541
0,18744
0,17364
0,16275
4,355
4,868
5,335
5,759
6,144
2,224
2,622
3,004
3,372
3,726
11
12
13
14
15
2,853
3,138
3,452
3,797
4,177
0,3505
0,3186
0,2897
0,2633
0,2394
18,531
21,384
24,523
27,975
31,772
0,05396
0,04676
0,04078
0,03575
0,03147
0.1 5396
0,14676
0,14078
0,13575
0,03147
6,495
6,814
7,103
7,367
7,606
4,064
4,388
4,699
4,996
5,279
16
17
18
19
20
4,595
5,054
5,560
6,116
6,727
0,2176
0,1978
0,1799
0,1635
0,1486
35,950
40,545
45,599
51,159
57,275
0,02782
0,02466
0,02193
0,01955
0,01746
0,12782
0,12466
0,12193
0,11955
0,11746
7,824
8,022
8,201
8,365
8,514
5,549
5,807
6.053
6,286
6,508
21
22
23
24
25
7,400
8,140
8,954
9,850
10,835
0,1351
0,1228
0,1117
0,1015
0,0923
64,002
71,403
79,543
88,497
98,347
0.01 562
0,01401
0,01257
0.01 130
0,01017
O, 11562
0,11401
0,11257
0,11130
0,11017
8,649
8.772
8,883
8,985
9,077
6,719
6-919
7.1 08
7,288
7,458
26
27
28
29
30
11,918
13.1 10
14,421
15,863
17,449
0,0839
0,0763
0,0693
0,0630
0,0573
109,182
121,100
134,210
148,631
164,494
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0,00826
0,00745
0,00673
0,00608
0,10916
0,10826
0,10745
0,10673
0,10608
9,161
9,237
9,307
9,370
9,427
7,619
7,770
7,914
8,049
8,176
PIFi.,
Fl4.
AIFM
A&
PIA,,
A/C,
Tabla 14
Tabla 15
i = 15%
i = 20%
FIP,
1
2
3
4
5
1,250
1,562
1,953
2,441
3,052
0,8000
0,6400
0,5120
0,4096
0,3277
6
7
8
9
10
3,815
4,768
5,960
7,451
9,313
11
12
13
14
15
Tabla 16
Tabla 17
i = 25%
i = 30%
AIFi.,
Nph
pI4."
N%
1.000
2,250
3.81 2
5,766
8,207
1.00000
0,44444
0,26230
0,17344
0,12185
1,25000
0,69444
0.51 230
0,42344
0,37185
0,800
1,440
1,952
2,362
2,689
0.444
0,852
1,225
1,563
0,2621
0,2097
0,1678
0,1342
0,1074
11,259
15,073
19,842
25,802
33,253
0,08882
0,06634
0,05040
0,03876
0,03007
0,33882
0,31634
0,30040
0,28876
0,28007
2,951
3,161
3,329
3,463
3,571
1.868
2,142
2,387
2,605
2,797
11,642
14.552
18,190
22,737
28,422
0.0859
0,0687
0,0550
0,0440
0,0352
42,566
54,208
68,760
86,949
109,687
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3,725
3,780
3,824
3,859
2,966
3,114
3,244
3,356
3,453
16
17
18
19
20
35,527
44,409
55,511
69,389
86,736
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0,0225
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0,0144
0,0115
138.109
173,636
218,045
273,556
342,945
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0,00576
0,00459
0,00366
0,00292
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0,25576
0,25459
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0,25292
3,887
3,910
3,928
3,942
3,954
3,537
3,608
3,670
3,722
3,767
21
22
23
24
25
108,420
135,525
169,407
21 1,758
264,698
0,0092
0,0074
0,0059
0,0047
0,0038
429,681
538,101
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843,033
1,054,791
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0,00095
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0,25095
3,963
3,970
3,976
3,981
3,985
3,805
3,836
3,863
3,888
3,905
26
27
28
29
30
330,872
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646,235
807,794
0,0030
0,0024
0,0029
0.001 5
0,0012
1.319,489
1.650.361
2,063,952
2,580,939
3.227.1 74
0,00076
0,00061
0,00048
0,00039
0,00031
0,25076
0,25061
0,25048
0,25039
0,25031
3,988
3,990
3,992
3,994
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N N N N N
Tabla 20
Tabla 21
i = 70%
i = 90%
3. Determinacin de la tasa de
actualizacin
En toda evaluacin econmica rigurosa de un
proyecto es indispensable manejar correctamente
el valor temporal del dinero. Se acaba de ver que
las frmulas y algoritmos aplicables son simples.
Lo nico que queda por determinar es el valor
adecuado de la tasa de actualizacin aplicable en
los clculos. Se comprende que esa tasa sera la
rentabilidad mnima aceptable (RMA) para
decidirse a invertir. As, al actualizar con ella los
flujos de fondos de un proyecto, ste sera aceptable o no segn que el valor actualizado neto
total resultante fuese positivo o negativo.
cia a la rentabilidad del proyecto E, que es el mejor

de los restantes. Si, en estas circunstancias, surgiera
la oportunidad de invertir en un nuevo proyecto,
ste quedara automticamente descartado si su
rentabilidad fuese inferior a la del E. Por ello, dicha
rentabilidad es la mnima aceptable, o RMA. Con
ella se debern actualizar los flujos de fondos de
cualquier nuevo proyecto que se analice, para
eliminar los proyectos de valor actualizado neto
resultante negativo. Por lo tanto, en condiciones de
capital disponible limitado, que es lo ms frecuente,
la RMA equivale a la rentabilidad del proyecto ms
atractivo pendiente de financiar.
Una empresa determinada tiene una cartera de

proyectos posibles, A, 0, C, ... para desarrollar,
que requieren respectivamente las inversiones ,I
I, ,1 ... En la citada figura se ha representado
cada proyecto mediante un rectngulo, cuya base
es la inversin requerida y cuya altura es su
rentabilidad prevista. Los proyectos se ordenan
segn rentabilidades decrecientes. Si la empresa
dispone de una cantidad total " 1 " para invertir, lo
har precisamente en los proyectos A, 0, C y D.
que son los ms rentables. La Inea quebrada de
trazo grueso descendente representa la demanda
de capital de la empresa considerada. Las empresas con muchas oportunidades atractivas de
inversin tendrn una Inea de demanda de
capital alta y tendida. Las pobres de ideas o
escasas de buenas oportunidades la tendrn baja
y rpidamente descendente.
En trminos econmicos, la RMA es el coste de

oportunidad del capital, representado por la
rentabilidad de otras oportunidades de inversin
existentes y no explotadas. Tambin puede afirmarse que la RMA es el valor del capital para la
empresa, ya que representa el fruto que podra
obtener mediante su inversin.
Considrese ahora el coste del capital para la
empresa. Esta podr movilizar unos recursos
financieros de diversos tipos, a costes tambin
diversos. Si procede con las masas de que puede
disponer a cada coste, como hizo con los proyectos, pero ahora por orden de tipos de inters
crecientes, resulta una Inea como la quebrada de
trazos de la figura 3, que representa la oferta de
capital a la empresa. Mientras la Inea de oferta
quede por debajo de la de demanda, ser ventajoso seguir invirtiendo. En el caso de la figura 3,
interesar invertir tambin en los proyectos E y F,
alcanzando as el punto de equilibrio. Por lo
tanto, en condiciones de capital disponible
ilimitado, la RMA se hace igual al coste marginal
del capital para la empresa, esto es el coste de la
financiacin necesaria para rebasar el punto de
equilibrio.
Como se ve, salvo en el caso poco frecuente de
capital disponible ilimitado, la RMA representa el
valor del capital y no su coste para la empresa.
As pues, no es conceptualmente correcto actualizar los flujos de fondos al coste corporativo del
capital, o a cualquier otro tipo relacionado con la
oferta de capital para la empresa. La RMA, por el
contrario, ha de buscarse sobre la Inea de demanda. En la figura 4 se representan dos casos
extremos que ilustran este hecho. El caso A
corresponde a una empresa rica en ideas y oportunidades, pero con dificultad de obtencin de
recursos financieros. La curva de demanda es alta
y tendida, mientras que la de oferta se eleva
bruscamente al llegar al lmite de su capacidad de
financiacin. La RMA resulta muy elevada y muy
superior al coste del capital para la empresa. El
caso B es justamente el contrario, de una empresa con facilidades financieras pero poco creativa
o escasa de oportunidades. Su RMA es mucho
menor que en el caso precedente y ahora s
coincide con el coste del capital.
La aplicacin de los fondos disponibles a los

proyectos A, B, C y D implica no invertir en los
restantes (E, F, G, H, ...). En particular, se renun-
En todo lo que antecede ha estado implcita la

hiptesis de que se consideraban proyectos de
riesgos parecidos. Cuando, como es frecuente, unos
Para facilitar un planteamiento correcto de la

cuestin, se empezar por considerar la situacin
reflejada en la figura 3.
P-'-'-+
IMPORTES
PARCIALES
IMPORTE ACUMULADO
Figura 3.-
Demanda y oferta de capital ;,ara la empresa.
DEMANDA
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DEMANDA
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C
OFERTA
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I
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RMA
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RMA
Figura 4.-
'
OFERTA
,-"-"'A
Curvas de oferta y den anda de capital en dos casos extremos
proyectos son ms arriesgados que otros, este

tratamiento no es suficiente. Muchas veces, los
proyectos ms arriesgados se someten a una RMA
ms elevada, con la intencin de compensar el
mayor riesgo. Sin embargo la fijacin de una RMA
elevada puede no ser la forma racional ni apropiada
de tomar en consideracin el riesgo de un proyecto.
Por ejemplo, si un proyecto es tan arriesgado que
su fracaso podra llevar la empresa a la quiebra, en
modo alguno se cubrira ese riesgo exigiendo una
RMA muy elevada. Adems, rara vez los riesgos de
un proyecto dependen del tiempo como las cantidades monetarias. Es frecuente que los riesgos mayores
se concentren en las etapas iniciales del proyecto.
As ocurre, por ejemplo, en una explotacin minera
cuyo xito depende de un proceso de concentracin
no experimentado todava a escala industrial. Una
vez superadas dichas etapas, la incertidumbre disminuye fuertemente y sera poco racional descontar
brutalmente los ingresos de los aos subsiguientes
con tasas muy elevadas.
Por todo ello, es preferible tratar separadamente
el riesgo, sin implicarlo en la determinacin de la
RMA. El anlisis econmico estricto se har, como
ya se ha advertido, en condiciones de certeza
supuesta. Para el tratamiento del riesgo se aplicarn las tcnicas adecuadas, como se ver en el
captulo 9.
4. Criterios de evaluacin
Toda valoracin econmica de un proyecto ha de
considerar, en principio, el valor temporal del
dinero, ya que lo que se trata de juzgar son
series de flujos de fondos en el tiempo. Por lo
tanto, habr que recurrir habitualmente al empleo
de la actualizacin.
No obstante lo a iterior, hay dos familias de
criterios que no er, ,plean la actualizacin:
a) Aqullos que, por su propia naturaleza, no

precisan la actualizacin, como el del perodo de
retorno, que se ver enseguida.
b) Los llamados de rentabilidad simple, o contables, que no toman en consideracin el valor
temporal del dinero.
Se van a estudiar a continuacin ambos tipos de
criterios. Los primeros, porque son enteramente
correctos desde el punto de vista econmico y
pueden proporcionar indicadores muy tiles y
significativos. Los segundos, aunque sean bsicamente incorrectos, porque no es raro verlos
aplicados y es conveniente conocerlos y analizarlos
crticamente.
4.1. Perodo de retorno

Como se ha indicado anteriormente, el modelo
econmico de un proyecto es una sucesin de
flujos de fondos C, C,, C, ... en el tiempo, segn
se dibuja en la figura 5. Es muy til ir sumando
algebraicamente los flujos sucesivos, para obtener
el diagrama de flujo de fondos acumulado, que
se ha representado con Inea de trazos. Corrientemente, el flujo de fondos acumulado se inicia con
un tramo descendente, ya que en las primeras
fases del proyecto suelen prevalecer los desembolsos. Cuando el proyecto empieza a generar
fondos netos positivos, la Inea pasa por un
mnimo, que corresponde al volumen mximo de
fondos absorbidos por el proyecto. Sigue una
rama ascendente, que corta el eje de abcisas en
el momento en que los fondos generados por el
proyecto llegan a igualar a los consumidos. La
abcisa de dicho punto, llamado punto de corte,
es el perodo de retorno, o "payback time",
que representa, evidentemente, el tiempo
necesario para recuperar justamente el capital
invertido.
FLUJOS
DE FONDOS
F L U J O ACUMULADO
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MOMENTO PRESENTE
r---J
I
1
L
Figura 5.-
PERIODO
DE
6
PUNTO DE CORTE
RETORNO
Diagrama de flujos de fondos acumulado.
El empleo de este criterio est mu extendido. Su

aplicacin es muy fcil y su signi icado es claro.
La regla de decisin es simple: Entre varios proyectos mutuamente excluyentes, se prefiere el de
menor perodo de retorno.
Hay que notar que los flujos de fondos posteriores

al punto de corte no desempean papel alguno.
Esto puede ser razonable, ya que las estimaciones de
flujos del futuro prximo suelen ser ms precisas y
fiables que las del futuro lejano.
El perodo de retorno es un excelente indicador
financiero. Muchas empresas, sobre todo medianas
y pequeas, no tienen capacidad financiera suficiente
para superar un perodo de retorno largo -especialmente si el desembolso acumulado mximo es
considerable-, aunque se trate de un proyecto muy
rentable. Por ello se suelen preferir los proyectos que
se reembolsan en un mximo de tres o cuatro aos.
Si una parte importante de los proyectos de una
empresa tienen perodos de retorno superiores a
cinco aos, la carga financiera puede ser muy fuerte,
hasta el punto de darse la paradoja de que se
produzca la insolvencia de una empresa implicada en
proyectos de gran inters econmico antes de
llevarlos a buen fin.
Tambin puede ser til este criterio en situaciones

de incertidumbre, cuando deba considerarse la
eventualidad del fracaso o el abandono prematuro
del proyecto, por factores internos o externos al
mismo. En tales circunstancias, se comprende que,
cuanto menor sea el perodo de retorno de un
proyecto, tanto menor ser el riesgo afrontado.
A pesar de los dos aspectos positivos que se

acaban de exponer -ambos
de carcter no
econmico-, este criterio tiene muy serias limitaciones para su aplicacin en el anlisis econmico
de proyectos. No proporciona una medida de la
rentabilidad de la inversin ni pondera adecuadamente la influencia del tiempo sobre el valor
econmico de los flujos de fondos. Desde el
punto de vista econmico es demasiado radical
no considerar lo que ocurre pasado el punto de
corte. La aplicacin indiscriminada de este criterio
puede conducir a decisiones errneas, ya que un
proyecto de vida larga y perodo de retorno
relativamente elevado, puede ser mucho ms
interesante que otro de vida ms corta y reembolso ms rpido. En general, no sirve para valorar
y ordenar adecuadamente los proyectos en cuanto
a su rentabilidad, pero debe ser aplicado con los
siguientes fines:
a) Como criterio previo para la eliminacin de

aquellos proyectos que no merezcan un anlisis
econmico detallado, sobre todo en situaciones
de incertidumbre.
b) Como recurso de anlisis financiero, que facilita

un filtrado preliminar de los proyectos en funcin de
las posibilidades de financiacin previstas.
4.2. Criterios de rentabilidad simple

La contabilidad de la empresa proporciona, como
es sabido, numerosos indicadores cuantitativos
para el control de gestin. Uno de ellos sirve para
valorar la eficacia con que se gestionan sus activos

fijos. Se basa en comparar el beneficio neto producido por un cierto equipo o instalacin con el valor
contable de la inversin pendiente de amortizar que
le corresponda. El cociente obtenido es la
rentabilidad contable del activo en cuestin y es
un indicador de gestin muy significativo.
La rentabilidad contable se utiliza habitualmente en
la valoracin econmica de la gestin de inversiones
ya realizadas y en servicio. Parecera atrayente
intentar aplicarla tambin a la valoracin de proyectos de inversin, ya que as se obtendran cifras
comparables con las manejadas en el control de
gestin. Desgraciadamente, tal conducta sera
incorrecta y expuesta a error. En primer lugar, es
evidente que la aplicacin de este criterio a un
proyecto puede conducir a tantos valores de rentabilidad como aos de vida tenga el proyecto, ya que
tanto el beneficio neto anual como la inversin neta
pendiente de amortizar variarn de ao en ao, y no
precisamente en la misma proporcin. Esta dificultad
puede obviarse de varias formas, tomando, por
ejemplo, los valores medios de beneficio o inversin
a lo largo de la vida del proyecto, o la media de las
rentabilidades contables anuales. Queda, no obstante, otro problema que es el de la disparidad de
criterios contables aplicados a la determinacin de
las amortizaciones y del beneficio neto, que pueden
diferir ampliamente de unas empresas a otras. Esto
enrorpece la comparacin de resultados obtenidos
por diferentes analistas, ya que dependern de los
criterios contables que aplique cada uno de ellos, o
del proceso seguido para llegar a una cifra nica de
rentabilidad. La cuestin se complica todava ms
por el hecho de que no siempre se utiliza el beneficio neto, despus de impuestos. A veces se utiliza el
beneficio antes de impuestos, con o sin gastos
generales o cargas de estructura, o la generacin de
fondos o cash flow. Todo ello hace insegura, en la
prctica, la utilizacin de este criterio.
Hasta ahora se han mencionado dificultades de
orden prctico, pero queda una cuestin fundamental, que es el no tener en cuenta en ningn
momento el valor temporal del dinero. Esta
puede ser la causa de errores, a veces muy
graves, especialmente en proyectos de vida
larga.
Todo esto es una manifestacin de un hecho
general y muy conocido en el mundo de los
mtodos cuantitativos de gestin. Los indicadores
utilizados para la gestin no siempre son los
adecuados para la toma de decisiones estratgicas. Se puso de manifiesto anteriormente, en
relacin con los costes, y ahora se acaba de
comprobar que un buen indicador de la eficacia
de la gestin de los activos en operacin no es el
conveniente para la decisin de invertir.
Ms adelante, cuando se haya visto lo suficiente
sobre los criterios que emplean la actualizacin, se
desarrollan ejemplos que ilustran las consideraciones expuestas acerca del perodo de retorno y de
la rentabilidad contable y facilitan una apreciacin
crtica de sus cualidades y limitaciones.
4.3. Criterio de la Tasa de

Rentabilidad Interna (TRI)
Hasta este momento, se ha manejado el trmino
"rentabilidad de un proyecto" sin haberlo definido
todava de una forma rigurosa e inequvoca. La idea
bsica es simple, ya que se trata de medir la tasa
con que el proyecto remunera los capitales invertidos
en l.
Como se ha visto en 4.1. (figura 5), el diagrama
de flujo de fondos acumulado tpico de un proyecto presenta un primer tramo negativo decreciente, pasa por un mnimo y contina con una
rama creciente, primero negativa y despus
positiva. Es evidente que, para que un proyecto
sea aceptable, es condicin necesaria que el flujo
de fondos acumulado al final de su vida sea
positivo, de modo que restituya algo ms que el
capital total invertido. Ahora bien, para que el
proyecto sea interesante econmicamente, es
preciso que, adems de restituir los fondos empleados, los remunere con una tasa suficiente.
Se define la Tasa de Rentabilidad Interna, o TRI,
de un pro ecto, como aquella a la que ste remunera los ondos invertidos en l, de modo que
al final de la vida del pro ecto, se hayan
recuperado dichos fondos
os intereses devengados cada .ao por e saldo acumulado
pendiente de recuperacin. En la figura 6 se
representa el proceso de acumulacin de intereses.
Si la tasa aplicada es precisamente la TRI del proyecto en cuestin, el flujo de fondos acumulado actualizado resulta ser nulo al final de la vida del mismo.
La definicin algebraica de la TRI es inmediata: La
TRI es aquel valor de la tasa de actualizacin
que hace igual a cero el flujo de fondos acumulado actualizado al final de la vida del
proyecto.
Ms adelante se realiza un anlisis crtico del
concepto de TRI y se discuten los casos singulares
que pueden presentarse. Ahora basta con reconocer que el concepto de TRI establecido es rigurosamente correcto y vlido para todo proyecto
cuyo diagrama de flujos de fondos obedezca al
modelo tpico de la figura 5.
Una vez establecida la nocin de TRI, el criterio
correspondiente es obligado: ser aceptable
econmicamente todo proyecto cuya TRI sea
mayor que la RMA. Como la RMA es la TRI de
la mejor oportunidad de inversin disponible, si la
TRI de un nuevo proyecto es mayor que la RMA,
es preferible invertir en este ltimo.
La TRI coincide normalmente con la nocin usual
de rentabilidad, tal y como se aplica
habitualmente en el mundo econmico y inanciero.
Considrese, por ejemplo, la inversin de un capital
"C" en valores de renta fija, cuya rentabilidad neta
es " i " .En la figura 7 se representa el diagrama de
flujos de fondos correspondiente. Al final del ao
"n" se realizan los ttulos y se recupera el
capital "C". En ella se aprecia cmo el flujo
de fondos acumulado actualizado llega al valor
YY
MOMENTO
PRESENTE
"
C3
3
c2
r---A
co- ,
,
Figura
6.-
PUNTO DE CORiE
ACTUALIZADO
1
I
Cl
Diagrama
de flujos de
fondos
"-(l+i)CU al fin de cada ao, para recuperar inmediatamente el valor "-C" al producirse el cobro de
la renta anual "Ci". Al final del ao "n" se suma
adems el producto " C " de la realizacin de los
ttulos, con lo que resulta ser nulo el flujo de fondos
acumulado actualizado al final de la operacin. Por
tanto, la TRI de esta inversin es igual a la rentabilidad neta "" de los ttulos.
FLUJO DE FONDOS
n7
FLUJO DE FONCCS ACUMULADO

-ACTUALIZADO
A ESTE ARO
acumulado
actualizado
V =- C
con la TRI.
+ Ci.P/A,,, + C(l +
i)." =
...
+ Ci[(l + i)"- IY[i (1 + i)" + C ( l + i)-"=....

... = - C + C - C (1 + i)-"+ C (1 + i)'"= O,
... = - C
luego queda verificado que la TRI de esta

sin coincide con la rentabilidad neta de los
valores considerados.
De lo expuesto hasta ahora se infiere
criterio de la TRI posee las dos cualidades undamentales que siguen:
TUe
Mide el atractivo econmico de los proyectos

con un indicador fcil de comprender y comparar
- Permite ordenar los proyectos segn sus rentabilidades, independientemente de los volmenes de inversin requeridos.
n n
-c
',,
Figura
7.-
~,,~,.,~~,,?,,?.
I
TRI de
una inversin
en
ttulos
de
renta fija.
Es muy fcil comprobar analticamente el resultado anterior. Si act~alizam0Sa la tasa " i " ,el valor
resultante es:
Cuando el diagrama de flujo de fondos acumulado no responde al modelo "normal" de la figura

5, pueden producirse ciertas situaciones singulares, que pueden dificultar o incluso impedir la
aplicacin de este criterio. Tales casos se estudian
posteriormente.
Salvo en casos triviales, la determinacin de la TRI
tiene que realizarse por mtodos numricos aproximados. Tradicionalmente se haca por interpolacin,
despus de acotar un intervalo conveniente por
tanteos. En el primero de los ejemplos, que se ver
un poco ms adelante, se ilustra este procedimiento.
En la actualidad se realiza el clculo de la TRI con
ordenador, bien desarrollando un sencillo programa
de iteracin adecuado, o recurriendo a la funcin ad
hoc incorporada en las hojas electrnicas de clculo
ms usuales.
4.4. Criterio del Valor Actualizado

Neto (VAN)
El fundamento Igido de este criterio es muy simple.
Un proyecto es aceptable desde el punto de
vista econmico si, al actualizar sus flujos de
fondos aplicando la RMA, la suma algebraica
(VAN) de los valores as obtenidos es positiva.
En efecto, el hecho de que resulte un VAN positivo
significa que la inversin en el proyecto considerado
es ms ventajosa que en la mejor de las otras oportunidades de inversin de la empresa.
4.5. Ejemplos de aplicacin

Con la materia expuesta hasta este momento se
dispone de base suficiente para realizar varias
aplicaciones sencillas, que ilustren los diversos
puntos tratados.
De acuerdo con la definicin de RMA, sta es la TRI

de la mejor oportunidad de inversin no iniciada. Por
lo tanto, el VAN de dicha oportunidad es nulo.
En primer lugar se va a realizar una aplicacin

muy simple de los conceptos de VAN y TRI. Se
considera la adquisicin de una planta mvil de
preparacin de ridos para ofrecerla en arrendamiento. Se espera obtener una renta anual neta
de 4 MPTA durante 5 aos y venderla por 50
MPTA al final de ese perodo Cunto se podra
pagar por ella para obtener una rentabilidad del
12 por 100?.
Un VAN positivo significa que, si se invierte en el

proyecto analizado, el patrimonio neto de la
empresa experimentar un aumento mayor que si
se hiciera en la mejor de las otras oportunidades
de inversin.
En la figura 8 se representa el diagrama de flujos

de fondos de esta operacin. El precio que se
busca no es otra cosa, evidentemente, que el
VAN en el tiempo O. Su determinacin es inmediata:
El VAN se calcula con suma facilidad y su interpretacin y manejo son muy simples. Al contrario que
la TRI, no est sujeto a limitacin ni singularidad
alguna. En cambio, frente a la TRI tiene el inconveniente de que no permite una clasificacin de
proyectos segn su rentabilidad, ya que el VAN
depende tanto de sta como del tamao del proyecto. Esta limitacin es particularmente sensible cuando
se trata de comparar un proyecto con operaciones
financieras de otro carcter.
Figura 8.-
= 4.000 x 3,605
+ 50.000 x
0,5674 = 42.790 KPTA.
Este es el precio que puede pagarse el ao O

para obtener una rentabilidad del 12 por 100.
Diagrama de flujos de fondos para el clculo del VAN.
Ahora nos hacemos la siguiente pregunta: Si se

pagasen 40 MPTA, que es el precio pedido por el
vendedor, qu rentabilidad se obtendra?.
El planteamiento de este problema se dibuja en el
diagrama de flujos de fondos de la figura 9-a.
Ahora se busca la TRI, que satisface la siguiente
ecuacin:
que es la rentabilidad que se obtendra. En la

figura 9-b se representa grficamente el proceso
de interpolacin lineal realizado.
En segundo lugar se investigan dos proyectos que
requieren inversiones parecidas, pero tienen vidas
muy desiguales. En la tabla 22 se resumen sus
respectivas series de flujos de fondos netos
anuales, en MPTA. La RMA es el 18 por 100.
Tabla 22
Con la ayuda de las tablas de actualizacin, se
acota un entorno de la TRI:
I
12% : P = 4.000 x 3,605
TRI.
+ 50.000 x 0,5674
= 42.790 KPTA
P=
15% : P = 4.000 x 3,352
50.000 x 0,4972 =
40.000 KPTA
Se calculan los flujos de fondos acumulados,

Tabla 23.
38.268 KPTA
Tabla 23
Finalmente se determina la TRI por interpolacin

lineal:
Aos
Proyecto
TRI = 12
+ (15 - 12)
42.790
Figura 9.-
9 1 0
30 30 30 30 30
80 140 190 220 240
= 13,85%
38.268
P ( K PTA)
-100 - 80 -40 O 20 30
-120 -1 10 -80 -50 -20 20
42.790 - 40.000
12 %
l
5 Aos
Diagrama de flujos de fondos para el clculo de la TRI a) e interpolacin lineal b)
En esta tabla se pone de manifiesto que el

proyecto A tiene un periodo de retorno de 3
aos, mientras que el B lo tiene de 5 aos. Con
este criterio, el proyecto A es preferible al B.
Ahora bien, si se calcula el VAN de cada proyecto, aplicando la RMA del 18 por 100, se obtiene:
Proyecto
VAN (MPTA)
-
Proyecto
TRI (%)
La TRI del proyecto A es inferior a la RMA y la

del B claramente superior. Este ejemplo pone de
manifiesto cmo el perodo de retorno puede
tener poco que ver con el valor econmico 'de un
proyecto.
15,292
Luego el proyecto A es inaceptable econmicamente, mientras que el B es interesante desde el

mismo punto de vista. Esto se debe claramente a
los importantes flujos de fondos que produce el
proyecto B despus de terminar su perodo de
retorno. Las TRI de los proyectos confirman el
resultado anterior:
A continuacin se va a valorar un proyecto con el

criterio de la rentabilidad contable. El proyecto
analizado requiere una inversin de 100 MPTA,
con un valor residual nulo, y tiene una vida de 5
aos. La RMA es el 18 por 100. Los dems datos
econmicos se resumen en la tabla 24, en la que
se representan, adems, los resultados de los
clculos necesarios para la obtencin de la rentabilidad contable de cada ao.
Tabla 24
Aos
1
40,OO
60,OO
80,OO
80,OO
40,OO
17,OO
24,OO
31,OO
31 ,O0
18,OO
20,OO
20,OO
20,OO
20,OO
20,OO
3,OO
16,OO
29,OO
29,OO
2,OO
5.-
Resultado de explotacin (1)-(2)-(3)

Impuesto de Sociedades (0,35 x (4))
1 ,O5
5,60
10,15
10,15
0,70
6.-
Resultado neto (4)-(5)
1,95
10,40
18,85
18,85
1,30
7.-
80,OO
60,OO
40,OO
20,OO
0,OO
8.-
Inversin neta al fin del ao

Inversin media del ao
90,OO
70,OO
50,OO
30,OO
10,OO
9.-
Rentabilidad contable (1 00 x(6)/(8))
2,17
14,86
37,70
62,83
13,OO
1.2.3.4.-
Ventas
Coste de explotacin
Amortizacin
(Datos en MPTA).
El resultado neto anual medio es el valor medio

de la Inea 6, que es 10,27 MPTA. La inversin
media se obtiene de la Inea 8, estoes
50,OO MPTA.
La
rentabilidad contable
media se obtiene por cociente de las dos
cantidades anteriores y resulta ser e1 20,54
por 100, luego el proyecto parece aceptable.

Para determinar el VAN y la TRI de este proyecto, se
calcularn previamente los flujos de fondos anuales
netos, Tabla 25:
Tabla 25
Aos
1,95
20,OO
10,40
20,OO.
18,85
20,OO
18,85
20,OO
1,30
20,OO
6.3.-
Resultado neto
Amortizacin
10.1 1.-
Cash-flow (6)+(3)
Inversin
12.-
Flujo de fondos (10-11)
30,40
38,85
38,85
21,30
21,95
30,40
38,85
38,85
21,30
21,95
100,OO
-100,OO
'
(Datos en MPTA)
Con los datos de la lnea 12 se obtienen los siguientes valores:

VAN = - 6,57 MPTA
TRI = 15,16%.
luego el proyecto no es aceptable. Queda ilustrado,
pues, que el criterio de la rentabilidad contable
puede conducir d apreciaciones incorrectas desde el
punto de vista econmico para la toma de decisiones de inversin.
Por ltimo, se examina sobre otro ejemplo la concordancia entre los criterios de VAN y TRI. Se analizan
los dos proyectos siguientes, que requieren una
misma inversin de 10 MPTA, (Tabla 26):
dos curvas montonas decrecientes, que se cortan.

Para valores bajos de la tasa de actualizacin, el VAN
del proyecto B es mayor que el del A, pero el VAN
del proyecto B disminuye ms rpidamente que el de
A, hasta llegar a igualarse para una tasa del 21,96
por 100. Por encima de este valor, el VAN del
proyecto A pasa a ser el mayor. Estos hechos significan que, con el criterio del VAN, si la RMA de la
empresa es menor que el 2 1,96 por 100, preferir
el proyecto B. Por el contrario, si su RMA fuera
mayor que el 21,96 por 100, preferira el A. La
decisin adecuada es subjetiva, depende de la
empresa. Si sta es rica en ideas u oportunidades, su
RMA es elevada descuenta fuertemente los ingresos futuros. Tien e as a rechazar los proyectos cuya
rentabilidad dependa de ingresos elevados a largo
plazo. Una empresa con menos ideas y, por tanto,
con una RMA baja, con peores oportunidades,
preferir tal tipo de proyectos y se inclinar por el
B.
Tabla 26
Aos
Proyecto
O
A
-10,OO 4.00 4,OO 4.00 4.00 3.00 3.00 1.00 1.00

-10,OO 0,OO 2,OO 2.00 4.00 8,OO 8,OO 8,OO 4,OO
(Flujos de fondos en MPTA).
Las TRI respectivas resultan ser el 31,75 por 100 y

el 27,44 por 100. Por lo tanto, de acuerdo con el
criterio de la TRI, el proyecto A parece preferible al
B.
Si la RMA es el 18 por 100, se obtienen los VAN

3,76 y 4,75 MPTA. En consecuencia, el criterio del
VAN hace preferible el proyecto B, en contradiccin
aparente con la conclusin anterior. Para dilucidar
esta cuestin se empezar por deducir cmo vara el
VAN de cada proyecto con la tasa de actualizacin
aplicada. En la figura 10 se aprecia que se obtienen
r2 r
-S
a
I
\
\
\\
'\
O.
SO
10
TRI
Figura 10.-
2?,44%
TRIA * ol,?S
Curvas de VAN en funcin de la tasa de

actualizacin.
Esta cuestin es muy importante desde el punto

de vista conceptual y merece la pena detenerse a
reflexionar sobre ella. Para ello se va a analizar el
pro ecto ficticio B-A, cuyos flujos de fondos son
la Jferencia entre los de B y los de A (Tabla 27).
Tabla 27
Aos
Proyecto
O
0-A
0,OO-4.00-2.00-2,00
0.00
5.00 5.00
7.00 3.00
(Flujos de fondos en MPTA)
En esta tabla se aprecia que el "proyecto" B-A

requiere la inversin adicional de 8 MPTA entre
los aos 1 y 3, para generar 20 MPTA ms entre
los aos 5 y 8. Su TRI es el 21,96 por 100, en
coincidencia con la que hace iguales los VAN de
los proyectos A y B.
Los razonamientos anteriores han justificado
rigurosamente cul sera la decisin correcta,
segn el valor de la RMA, de acuerdo con el
criterio del VAN. Si se vuelve al criterio de la TRI,
parece que ste conducira a una decisin incorrecta siempre que la RMA sea menor que el
2 1,96 por 100. Esta contradiccin es slo aparente y se debe a una aplicacin incorrecta del
criterio. En este tipo de situaciones, el criterio de
la TRI hay que aplicarlo de una forma incremental. Veamos la forma adecuada de razonar,
suponiendo que la RMA de la empresa sea menor
que el 21,96 por 100 y disponga de fondos
suficientes. Si invierte en el proyecto A, obtendr
una rentabilidad del 31,75 por 100. Si, adems,
invierte en el B-A, los 8 MPTA invertidos entre los
aos 1 y 3 producirn una rentabilidad del 21,96 .
por 100. Si no invirtiera en B-A, los 8 MPTA slo
los odra invertir a la RMA, que es inferior, luego
pre erir invertir en el proyecto A ms el ficticio
B-A, o sea realmente en el B. Por el contrario, si
la RMA fuera superior al 21,96 por 100, pero
menor que el 31,75 por 100, la empresa decidira
limitarse a invertir en el proyecto C, cuya rentabilidad es mayor que la RMA, sin invertir 8 MPTA
ms en el B-A, porque la rentabilidad que obtendra (21,96%) sera inferior a su RMA. Se volver
sobre esta cuestin cuando se estudie la toma de
decisin entre varias opciones mutuamente excluyentes.
racin al comienzo de cada ao, sin implicarse en lo

que la empresa pueda hacer con los ingresos generados por el proyecto.
En consecuencia, la TRI no proporciona informacin
en cuanto a la tasa de crecimiento del capital
invertido. Para determinar dicha tasa, es preciso
conocer qu se hace con los fondos que se vayan
obteniendo. En otras palabras, hay que saber si se
reinvertirn dichos fondos y, de ser as, con qu
rentabilidad. Entonces, combinando los flujos de
fondos del proyecto y los de la reinversin, se puede
calcular una rentabilidad global, que representa
realmente la tasa de crecimiento acumulativo, o
TCA, de los fondos invertidos.
Es razonable suponer que los fondos obtenidos en
un proyecto se reinvierten con un tipo de inters

igual a la RMA, ya que sta representa la rentabilidad de las otras oportunidades de inversin existentes.
El clculo de la TCA es fcil. Considrese un
proyecto genrico, cuyo diagrama de flujos de
fondos anuales sea tal como el representado en
la figura 11-a. Se supondr que la inversin se
produce durante los "m" primeros aos y la vida
total es "N" aos. Como los fondos invertidos
tienen un coste,de oportunidad igual a la RMA,
a fines del clculo de la TCA dichos fondos
desembolsados equivalen a una inversin nica
" 1 " el ao O, cuyo valor ser:
en donde "r" representa la RMA. En cuanto a los

flujos de fondos positivos generados a partir del
ao " m + 1 ", reinvertidos a la RMA, se convierten en la suma "R" el ao "N":
4.6. Rentabilidad con reinversin

Como se ha puesto de manifiesto con anterioridad,
en el caso ms frecuente en que el flujo de fondos
acumulado actualizado permanece negativo durante
toda la vida del proyecto, la TRI nada tiene que ver
con una posible reinversin de los fondos obtenidos
los aos en que stos sean positivos. Se recuerda
que, en tal situacin, la TRI representa el tipo de
inters producido por el capital pendiente de recupe-
Figura 1 1 .-
Determinacin de la tasa de crecimiento acumulativo TCA.
El diagrama resultante se reduce, como se aprecia

en la figura 11-b, a un flujo de fondos "-1" el
ao O y otro "+RH el ao " N " .
Si se representa por " i " la TCA buscada, se
verificar:
-I(1 +i)N+R=O
(3)
y, al despejar " i "
TCA = i = (RII)lM- 1,
(4)
que proporciona el resultado deseado.

El proceso seguido pone de manifiesto que el clculo
de la TCA no requiere ms que dos actualizaciones
y la aplicacin de una frmula sencilla, sin necesidad
de proceso iterativo alguno. Comparada con la TRI,
esto puede suponer un notable ahorro de tiempo en
los clculos. Adems, su determinacin es directa y
su significacin inequvoca, sin los casos singulares
que se vern ms adelante para la TRI.
Por la forma en que se ha calculado, la TCA representa el tipo de inters compuesto a que el proyecto
hace crecer los fondos invertidos. Es, por tanto, un
indicador realista de su capacidad de creacin de
riqueza y lo ms parecido a la tasa de rentabilidad
de muchas operaciones financieras.
Cuando se comparan proyectos con vidas diferentes,
es necesario tomar un horizonte comn para la
reinversin de los fondos generados. Lo ms simple
es situarlo al fin de la vida del proyecto que la tenga
mayor. Las frmulas anteriores conservan su validez,
sin ms que sustituir la vida "N" de cada proyecto
por el horizonte comn " H " fijado. La tasa de
crecimiento que resulta se denomina tasa de crecimiento del capital, o TCC.
Volviendo a la TCA, si la TRI del proyecto analizado fuera igual a la RMA, se verificara.
y, al multiplicar por (1
+ r)N:
Si se aplican (1) y (2), se obtiene.
luego se satisface (3) con i=r, lo que indica que

TCA = r = RMA. Por tanto, si la TRI es igual a la
RMA, la TCA resulta ser tambin igual a la RMA.
Como consecuencia inmediata se puede afirmar
que, si la reinversin se realizase a la TRI, la TCA
concidira con la TRI. Por lo tanto, la TRI de un
proyecto representara en efecto la tasa de crecimiento anual acumulativo slo si los flujos de
fondos positivos se reinvirtieran precisamente a la
TRI, situacin que rara vez se da en la realidad. Si
se reinvierte -como es lo habitual- a una RMA
menor que la TRI del proyecto, resulta una TCA
comprendida entre la RMA y la TRI.
Cuando se fija un horizonte " H " de reinversin,

que -por lo general- ser mayor o igual que la
vida del proyecto genrico considerado, el valor
de " I " determinado por (1) permanece inalterado.
" R " , por el contrario, pasa a tomar un nuevo
valor " R," que verifica, evidentemente.
y la tasa de crecimiento del capital verificar (4):

TCC = (RJI)lIH - 1 .
Si se le aplican (5) y (4), resulta
TCC = [R (1
+ r)H-N/I]llH - 1 = ..
o tambin
TCC = (1
+ TCA)NIH (1 + RMA)l-N'H- 1,
(6)
expresin de la TCC en funcin de la TCA y la

RMA.
De (6) se desprende que
luego la TCC est comprendida entre la RMA y la

TCA, y tiende a la RMA cuando H +
OO.
A continuacin se aplican estas ideas a un ejemplo sencillo. La inversin de 55 MPTA en un

proyecto " A " , produce un flujo de fondos neto
anual de 20,6 MPTA durante 10 aos y tiene un
valor residual de 5 MPTA. Los flujos de fondos
obtenidos se reinvierten en una cuenta bancaria
(proyecto " B " ), cuyos intereses se dejan acumular
al 8 por 100 anual hasta el fin del ao 10. La
TCA ser la tasa de crecimiento acumulativo de
la inversin combinada en los proyectos A y B.
En la figura 12-a, se representa el diagrama de
flujos de fondos del proyecto A. Su TRI resulta ser
el 35,85 por 100, sin hiptesis de reinversin
alguna. En la figura 12-b se dibuja el diagrama de
flujos de fondos del proyecto B de reinversin. La
tasa de crecimiento acumulativo TCA de los 55
MPTA invertidos inicialmente es la TRI del proyecto resultante de combinar A y B, cuyo diagrama
de flujos de fondos aparece en la figura 12-c.
De acuerdo con (4).
TCA = (303,432/55)"10 - 1 = 0,186
luego la TCA buscada es el 18,6 por 100, comprendida entre la RMA, que en este caso es el 8
por 100, y la TRI del proyecto original.
PROYECTO '
MPTA
060s
El RVA es muy fcil de calcular y manejar. Su

nico inconveniente prctico es que no resulta
comparable con las tasas de rentabilidad manejadas habitualmente. En el ejemplo recin estudiado se tiene:
VAN = - 55
+ 22,6.
PIA,,,,
5 . PIF,, = 85,54 MPTA,
luego:
RVA = VANA = 85,54155 = 1,56.
-5s YPTA
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ' ~ ' ( r e i n v e r r i n )
----- -------
Existen dos tipos bsicos de situaciones de toma

de decisin sobre inversiones:
71'0'~~'
-2Q6UPTA
- 246 YPTA
R*S03,432 YPTA
PROYECTO RESULTANTE
Figura 12.-
5. Situaciones de toma de decisin
Anlisis de rentabilidad con reinversin.
4.7. El ratio de valor actual (RVA)

Existe un indicador muy simple de la capacidad de
creacin de riqueza de una inversin. Es ste la
aportacin al valor actual por unidad de
capital invertido. Es evidente que esta aportacin viene representada por el cociente RVA
entre el VAN del proyecto y el valor actualizado
I de la inversin requerida:
RVA = VAN11
en donde RVA es el ratio de valor actual e 1 se
determina mediante (1).
Como RVA y VAN tienen el mismo signo, para
que un proyecto sea econmicamente aceptable
es preciso que RVA > 0.
a) Elegir la mejor entre varias opciones de

inversin que se excluyen mutuamente. As
ocurre cuando se estudia la mejor forma de
desarrollar un yacimiento minero o petrolfero
dado, o un cierto proceso o producto. Tambin
son de este tipo las "decisiones de escala", tales
como la optimizacin de un nivel de produccin,
o de la altura de un edificio.
b) Ordenar o clasificar por orden de atractivo

econmico varios proyectos que no se excluyen
mutuamente, para determinar el mejor conjunto
o cartera de proyectos en que invertir los
recursos financieros disponibles. Este tipo de
situaciones se produce, por ejemplo, en relacin
con proyectos de desarrollo de varios productos o
yacimientos diferentes, no incompatibles.
La diferencia lgica esencial entre ambas situaciones de decisin se encuenta en el hecho de que
en la primera slo es posible elegir una opcin y
en la segunda se pueden seleccionar cuantas se
desee, hasta agotar el capital disponible. A veces
puede encontrarse el decisor en una situacin del
primer tipo, sin que los proyectos sean, en principio, mutuamente excluyentes. Esto ocurre, por
ejemplo, si la empresa dispone de recursos suficientes para financiar slo un proyecto. Las
limitaciones financieras pueden intervenir decisivamente en la decisin. Si no se dispone de recursos financieros suficentes para invertir en el mejor
proyecto desde el punto de vista econmico, se
tendr que ele ir otro, tambin satisfactorio pero
menos rentab e, que requiera una inversin
menor.
El hecho de que la decisin ptima pueda ser

determinada por consideraciones financieras no
quita validez alguna al anlisis econmico. No hay
que confundir el anlisis econmico con el financiero. Un proyecto no deja de ser el mejor econmicamente porque no sea posible financiarlo. La
decisin ptima, en tal caso, ser la mejor de
entre las que puedan financiarse. De nuevo nos
encontramos con el carcter subjetivo de la decisin. Dos empresas con capacidades financieras
diferentes pueden no tomar la misma decisin
ante un mismo conjunto de proyectos, actuando
ambas con igual rigor. Una misma opcin no
tiene por qu ser la ptima para las dos empresas.
micamente aconsejable ejecutar uno de los proyectos?.

En la figura 13 se dibujan los diagrama5 de flujos
de fondos de los dos proyectos. La TRI se determina
inmediatamente, dado que se recupera ntegramente
la inversin inicial. Basta dividir los ahorros anuales
por las respectivas inversiones. Se obtiene:
En lo que sigue se discutirn los criterios y reglas

de decisin aplicables en uno u otro tipo de
situaciones. Se recuerda, finalmente, que en todos
los casos se supone que el anlisis se realiza
sobre proyectos de riesgos parecidos.
5.1. Anlisis de inversiones

mutuamente excluyentes
El criterio del VAN tiene una aplicacin inmediata.
Como la mejor opcin desde el punto de vista
econmico es la de mayor VAN, cualquiera que sea
la cuanta de la inversin requerida, la regla de
decisin es muy simple: Para que una opcin sea
satisfactoria econmicamente, su VAN ha de
ser positivo. La mejor es la de mayor VAN.
El criterio de la TRI ha de aplicarse, en cambio, de
forma incremental. Se ordenan las diversas opciones
A, B, C, ... por orden de inversin le, le, 1, .:. creciente. Para cada nivel de inversin satisfactorio econmicamente se han de verificar dos condiciones:
Proyecto
TRI
A primera vista podra pensarse que es preferible

el proyecto A, que es el de mayor TRI. Pero esto
no es suficiente para decidir. Hay que investigar
si los 450 MPTA adicionales que requiere el B
produciran un ahorro mayor que si se invirtieran
en otras oportunidades a la RMA del 15 por 100.
En la figura 13-c se dibuja el diagrama de flujos
de fondos del pro ecto ficticio B-A, cuya TRI
-determinada
tam in por simple cocienteresulta ser el 44,44 por 100. Por tanto es preferible invertir los 500 MPTA disponibles en el proyecto B, con una rentabilidad del 50 por 100, ya
que esta operacin equivale a invertir 50 MPTA al
100 por 100 y 450 MPTA al 44,44 por 100. Si se
eligiese el A, se obtendra tambin el 100 por
100 de 50 MPTA, pero slo el 15 por 100 de los
450 MPTA restantes.
a) La TRI de la inversin total correspondiente ha

de ser mayor que la RMA.
PROYECTO 'A'
+ SOtsOUPTA
+XI M
b) La TRI de la inversin incremental desde el nivel

inmediato inferior ha de ser mayor que la RMA.
(o
n1
n2
5oiios
-X)wPT4
La mejor opcin desde el punto de vista

econmico es la correspondiente al mayor
nivel satisfactorio.
No sera correcto decidir simplemente sobre la TRI
de la inversin total de cada opcin. Supngase
que la opcin de mayor TRI requiere una inversin
l. Si la inversin incremental Al desde ella hasta
un nivel superior tiene una TRI > RMA, es preferible invertir Al en el "proyecto" incremental,
pasando al nivel superior. Si no se hiciera as, Al
slo se podra invertir a la RMA, que es menor
que la TRI incremental.
A continuacin se aplican estos criterios sobre un
ejemplo. Se han seleccionado dos proyectos de
mejora de un cierto proceso mineralrgico, ambos
con una vida de 5 aos. El primero proporciona
un ahorro anual de 50 MPTA y requiere una
inversin de 50 MPTA, que se espera recuperar
ntegramente por reventa al cabo de los cinco
aos. El se undo, mucho ms importante, proporciona un a orro anual de 250 MPTA, pero precisa
una inversin de 500 MPTA, que tambin se
espera recuperar sin prdida. Se dispone de 500
MPTA para invertir y existen otras oportunidades
de inversin de esta suma, en todo o en parte,
con una rentabilidad del 15 por 100. Es econ-
-450 MPTA
Figura 13.-
Anlisis incremental de dos proyectos mutuamente excluyentes.
El proceso sistemtico de anlisis se resume a

continuacin:
Nivel 50 MPTA: TRI = 100% > RMA; satisfactorio.
Proyecto
Mejora del coste de

explotacin anual
M PTA
Inversin
M PTA
Nivel 500 MPTA: TRI = 50% > RMA; satisfactorio.

B - A: TRI = 44,44% > RMA; preferible.
Se plantean dos situaciones diferentes:

Ahora se va a utilizar el criterio del VAN:
VAN =
- 50 + 50 P/A,S,5+ 50 PIF,,,
= 142,5 MPTA,
luego es satisfactorio.
VAN = -500
+ 250
PIA,,,,+ 500 PIF,,,, = 586.5 MPTA.
tambin es satisfactorio, pero su VAN es el ms

elevado, luego es el preferible.
a) Si se dispone de 50 MPTA para invertir y los

proyectos son mutuamente excluyentes (son
mejoras incompatibles y la implantacin de una
cualquiera de ellas excluye la de todas las dems),
jcul deber seleccionarse?.
b) Si se dispone slo de 35 MPTA y los proyectos
son compatibles, queda excluido el proyecto 4. En
tal caso jse deber preferir el proyecto 3, o los
proyectos 1 y 2 conjuntamente?.
Para responder al planteamiento "a",se aplicar
el criterio del VAN, que es lo ms simple:
VAN, = 6,O PIA,,, - 10,O = 7,946 MPTA
La aplicacin del criterio del VAN es, como se ve,

mucho ms simple.
VAN, = 10,O PIA,,, - 25,O = 4,910 MPTA

VAN, = 15,O PIA,,, - 35,O = 9,865 MPTA
VAN, = 17,O PIA,,
5.2. Anlisis de inversiones no

excluyentes mutuamente
Las oportunidades de inversin no se excluyen
mutuamente cuando pueden seleccionarse de
entre ellas tantas como se desee, en funcin de
sus respectivas rentabilidades y del presupuesto de
inversin total disponible. Esta es la situacin
'tpica que suele presentarse en la seleccin de
proyecto de investigacin, exploracin o desarrollo
entre conjuntos ms o menos numerosos de
propuestas atrayentes en principio. El objetivo
econmico en tales casos es invertir el capital
total disponible en el subconjunto o cartera de
proyectos que produzca el mximo enriquecimiento de la empresa.
Es evidente que se logra ese objetivo al formar el
conjunto de proyectos que tenga el mayor VAN
total, sin que la inversin total supere al capital
total disponible.
Se aplicar a continuacin este criterio en un

ejemplo muy simple.
Se han estudiado cuatro proyectos posibles, para
introducir mejoras en los procesos de una planta,
todos con una misma vida de 5 aos y valor
residual nulo. La RMA es el 20 por 100 y los
datos econmicos de los proyectos son los siguientes:
50,O = 0,847 MPTA
Son aceptables todos los proyectos, ya que

ninguno tiene VAN negativo. El proyecto 3 es de
mayor VAN, luego ser el preferible econmicamente si las diversas opciones son mutuamynte
excluyentes.
En cambio, en la situacin " b " ,como
VAN,
+ VAN,
> VAN,
se debern seleccionar los proyectos 1 y 2. En

este caso tan simple, podra haberse llegado
directamente a la misma conclusin a partir de la
tabla de datos econmicos del enunciado, ya que,
con una misma inversin de 35 MPTA, se obtiene
un ahorro anual de 16 MPTA con los proyectos
1 y 2 conjuntamente, mientras que slo se obtendran 15 MPTA con el 3.
Es interesante reparar en el hecho de que la
decisin ptima econmica depende de que los
proyectos analizados sean o no mutuamente
excluyentes.
En situaciones no tan simples como la acabada de
estudiar, la aplicacin del criterio del VAN conduce,
en general, a un problema de programacin con el
objetivo de maximizar el VAN total y con la condicin de no sobrepasar el capital total disponible.
El ratio de valor actual RVA, definido en 4.7

proporciona un mtodo muy fcil para resolver el
problema. El RVA de un proyecto representa el
VAN que se obtiene por unidad de capital invertido. Por lo tanto, para formar el conjunto de
proyectos que maximice el VAN total, con una
misma inversin total, bastar con clasificar las
propuestas por orden de RVA decrecientes e ir
aceptndolas por ese orden hasta agotar el capital
disponible.
Aplicando este criterio sobre el ejemplo anterior
(situacin b), los RVA respectivos son:
+20
+ 50 MPTA
PROYECTO 1
+ 2 0 MPTA
7
RVA, = 7,946110 = 0,79

RVA, = 4,910125 = 0,20
RVA, = 9.865135 = 0,28.
Estas cifras sealan el orden de preferencia 1, 3,
2. La inversin en el proyecto 1 requiere 10
MPTA. Quedan 25 MPTA disponibles, que no son
suficientes para financiar el proyecto 3, que es el
segundo clasificado. Como el 2 es satisfactorio (su
VAN es positivo) y puede financiarse justamente
con el capital restante, se confirma la decisin de
invertir en 1 y 2. Obsrvese cmo se mezclan las
consideraciones econmicas y financieras para
determinar la decisin ptima.
- SO MPTA
+ IO t 30 MPTA
La tasa de crecimiento del capital, TCC, definida en 4.6, es un criterio equivalente al del RVA
para la clasificacin de inversiones no excluyentes
mutuamente. Como la TCC mide la tasa real de
crecimiento anual acumulativo de los capitales
invertidos, el conjunto ptimo de inversiones se
puede obtener tambin aplicando el mismo
proceso anterior, pero con la TCC como criterio
de ordenacin.
Pueden comprobarse estos hechos scbre el mismo

ejemplo que se viene considerando:
Proyecto
I(MPTA)
R(MPTA)
TCC = TCA(%)
- 2 0 MPTA
Figura 14.-
Diagramas de flujos de fondos de tres proyectos

no excluyentes.
VAN, = 20 PIA,,,
Resulta, en consecuencia, el mismo orden 1, 3, 2

anterior.
Finalmente, se va a desarrollar un ejemplo algo
ms realista, en el que se consideran tres proyectos con vidas diferentes.
Se trata de investigar si se invierten 50 MPTA en el
proyecto 1 o en los proyectos 2 y 3, cuyos diagramas de flujos de fondos se representan en la figura
14. En todos ellos se recupera totalmente la inversin inicial. La RMA es el 15 por 100.
Se aplicar primero el criterio del VAN, en busca
del VAN total mximo.
VAN, = 10 PIA,,,
VAN, = 6 PIA,,,
+ 50 PIF,,,
+ 30 PIF,,,
+ 20 PIF,,,
50 = 20,33 MPTA
- 30 = 18.44 MPTA
- 20 = 12,48 MPTA
Se obtiene el mayor VAN con los proyectos 2 y 3:

VAN,
+ VAN,
= 30,92 MPTA > VAN,.
A continuacin se va a utilizar el criterio del RVA:

RVA, = 20,33150 = 0,407
que es posible la aparicin de diagramas de flujos

de fondos desusados, en los que los ingresos
preceden a los desembolsos. A continuacin se
analiza, por ejemplo, el siguiente caso:
RVA, = 18,44130 = 0,615

RVA, = 12,48120 = 0,624
El orden de preferencia es, por tanto, 3, 2, 1,

luego se comprueba que se debe invertir en los
proyectos 2 y 3.
Se aplicar por ltimo, el criterio de la TCC,
tomando un horizonte temporal comn de 7
aos, que es la vida del proyecto 3.
Proyecto I(MPTA)
-
R(MPTA)
Se gastan anualmente 3,O MPTA en el mantenimiento de una instalacin minera. Se propone

reducir este coste de mantenimiento anual a 2,O
MPTA durante los cuatro primeros aos, lo cual
obligar a una gran reparacin que costar 5,5
MPTA al final del 4" ao. La RMA es el 18 por
100.Conviene permanecer en la situacin actual
o introducir la reduccin propuesta?.
TCC( %)
Resulta, de nuevo, el orden de preferencia 3, 2,

1, que coincide con el anterior.
Conviene observar que la TRI no habra proporcionado un criterio vlido para la ordenacin de los
proyectos. En efecto, las TRI respectivas se calculan inmediatamente:
En la figura 15 se dibujan los diagramas de flujos

de fondos de la situacin actual, "proyecto A",
de la alternativa propuesta, "proyecto B", y de la
diferencia B-A, que representa, precisamente, los
cambios econmicos originados por la reduccin
de mantenimiento. Es evidente que, si el pro ecto
incremental B-A fuese econmicamente satis actorio, la reduccin propuesta interesara desde ese
punto de vista.
*
Y
4 anos
Proyecto
TRI(%)
SlTUAClON
ACTUAL 'A*
-3,OMPTA
-3,OMPTA
-3,OMPTA
-3,OMPTA
El orden resultante habra sido 1, 2, 3 que es

justamente contrario al correcto.
6. Discusin y crtica de la TRI

Tal como se vio en 4.3,en tanto que el flujo de
fondos acumulado actualizado no se hace positivo, la TRI representa la tasa de inters producida
por el importe pendiente de recuperar al comienzo de cada ao, a lo largo de toda la vida del
proyecto, de modo que se anule el flujo de
fondos acumulado actualizado al final de ella. Ni
se supone ni se requiere reinversin alguna
mientras el flujo de fondos acumulado actualizado es negativo, que es lo ms frecuente.
En cambio, cuando el flu'o de fondos acumulado
actualizado es positivo, e diagrama de la figura 6
se invierte y la TRI pasa a representar la tasa de
inters que habra que obtener mediante la
reinversin sistemtica de los flujos de fondos
positivos, de modo que se anule el flujo de
fondos acumulado actualizado al final de la vida
del proyecto.
Esta situacin puede darse, entre otros casos,

cuando se realizan anlisis de TRI incremental, ya
Figura 15.-
Anlisis que origina un diagrama de flujos de

fondos singular.
Los clculos correspondientes conducen a una TRI

del 21,7 por 100, que es mayor que la RMA,
luego una aplicacin mecnica de las reglas de
decisin estudiadas podra llevar a la aceptacin
de la propuesta. Ahora bien, el diagrama de flujos
de fondos B-A es singular, ya que los ingresos
preceden a los desembolsos y en la figura 16 se
aprecia que el flujo de fondos acumulado actualizado no es nunca negativo, luego la TRI representa un tipo de reinversin. En este caso habra
que reinvertir al 21,7 por 100 los ahorros originados por la reduccin de mantenimiento propuesta
para poder cubrir el coste de la gran reparacin;
pero el valor de la RMA indica que no existen
otras oportunidades de invertir a ms del 18 por
100, luego no se debe aceptar la propuesta.
MPTA
3 2
2,217
(FLUJO DE FONDOS
ACUMULADO ACTUALUADO)
ACUMULADO
ACTUALUADO)
1,217
o ,
14 anos
1
- 1,s
\(
Figura 16.-
FLUJO DE FOWDOS
ACUMULADO SIMPLE)
Diagramas de flujos de fondos.
Este ejemplo pone de manifiesto que, cuando el

flujo de fondos acumulado actualizado es siempre
positivo, el proyecto es econmicamente aceptable
si su TRI es menor que la RMA, precisamente al
contrario que cuando los desembolsos preceden
a los ingresos.
En estos casos es preferible la aplicacin del
criterio del VAN. En el ejemplo anterior, por
actualizacin al 18 por 100, se obtiene un VAN
negativo, que significa, sin ms, que la propuesta
es inaceptable. Tambin puede utilizarse el criterio
de la TCA. En el mismo ejemplo, resulta una TCA
< RMA, que confirma que el proyecto B-A no es
satisfactorio econmicamente.
Existen casos en que el anlisis econmico conduce a un diagrama de flujos de fondos en que
aparecen sucesivamente una zona de desembolsos, otra de ingresos y, finalmente, otra de
desembolsos. En tales circunstancias, el diagrama
de flujo de fondos acumulado actualizado, despus de una primera zona negativa, puede presentar otra positiva. Si ocurre esto, la TRI tiene la
doble significacin de tipo de rentabilidad obtenida en la zona negativa y de tipo de inters a que
habra que reinvertir en la positiva.
La equvoca significacin que tendra la TRI desaconseja el empleo de este criterio en el anlisis.
Para complicar ms las cosas, en los diagramas
desembolso-ingreso-desembolso, pueden obtenerse
dos valores de tasa de actualizacin que anulen el
flujo de fondos acumulado actualizado final, con
el resultado de .una "doble TRI " . A veces, uno de
los valores es negativo. Tambin puede darse el
caso de que ne existan valores reales de la tasa
de actualizacin que anulen el flujo de fondos
acumulado actualizado.
Aunque, en general, esta situacin no sea frecuente, es conveniente considerarla aqu, porque
puede presentarse en el anlisis de proyectos de
desarrollo de explotaciones mineras y petroleras.
En efecto, un caso tpico de diagrama de flujos
de fondos del tipo desembolso-ingreso-desembolso se da en el anlisis incremental de opciones de
vidas diferentes, cuando la que requiere mayor
inversin es la de menor vida. Este es el problema clsico de la aceleracin de la explotacin
de un recurso natural no renovable, cuestin
que se plantea siempre que un yacimiento dado
puede ser agotado ms rpidamente mediante
una inversin mayor.
Tambin puede darse esta situacin en los siguientes casos, que se citan slo como ejemplos
caractersticos, entre los muchos posibles:
a) Instalacin industrial que requiere un desembolso importante (por ampliacin, reforma o gran
reparacin, por ejemplo), despus de unos aos
de producir ingresos.
b) Explotaciones mineras a cielo abierto, que
pueden requerir fuertes desembolsos para restaurar el terreno en sus ltimas fases.
c) Pozos petrolferos marinos, en los que suelen
ser necesarias importantes labores de abandono al
terminar la produccin.
d) Explotaciones forestales, que pueden incluir
operaciones de repoblacin despus de un ciclo
productivo.
Si bien no merece la pena hacer un estudio
exhaustivo de todos los casos posibles, es conveniente analizar un ejemplo que ilustre el problema
y facilite su comprensin. Se acabar con unas
consideraciones breves de carcter general sobre
este tipo de situaciones.
Para explotar una cantera de roca ornamental se
han preparado dos proyectos. El primero, menos
intensivo de capital, requiere una inversin de 182
MPTA. produce un flujo de fondos anual neto de
110 MPTA y llega al agotamiento de la cantera en
3 aos, con un valor residual nulo al terminar la
explotacin. El segundo proyecto, con una inversin
de 250 MPTA, genera un flujo de fondos anual de
198 MPTA y agota el yacimiento en 2 aos, con un
valor residual tambin nulo. Sabiendo que la RMA es
el 20 por 100, jcul es el proyecto de explotacin
preferible desde el punto de vista econmico?.
Supngase que se quiere aplicar el criterio de la TRI.

Como se trata de opciones mutuamente excluyentes,
hay que realizar un anlisis incremental. En la figura
17 se representan los flujos de fondos de los proyectos A, B e incremental B-A. Dado que ste ltimo es
del tipo desembolso-ingreso-desembolso, es posible
que se produzca una singularidad. Por ello, habr
que analizarlo con cuidado. Se empezar por determinar la TRI de los royectos A y B, cuyos respectivos diagramas de lujos de fondos son normales.
Resultan los valores siguientes:
+ 108 MPTA
a
l-
-2 M
TRI, = 37,09%
Figura 18.-
TRI, = 37,15%.
Diagrama de flujos de fondos acumulado

incremental de la aceleracin de la explotacin
de un recurso natural.
Por tanto, ambos proyectos son econmicamente

satisfactorios, sin que pueda concluirse que el B
sea el preferible.
.-
182 MPTA
198 MPTA
198 MPTA
Ambas races tienen la significacin de tasas de

rentabilidad en los intervalos temporales de flujo
de fondos acumulado, actualizado negativo y de
tasa de reinversin en los que lo tengan positivo.
Por lo tanto, ninguna de ellas puede ser considerada como Lina medida de la rentabilidad incremental.
- 250 MPTA
8 8 MPTA
Figura 17.-
Figura 19.- Diagrama de VAN con doble TRI.
88 MPTA
En la figura 20 se representan los diagramas de

flujos de fondos acumulados actualizados con las
dos TRI obtenidas. Se aprecia cmo se puede
lograr la anulacin final con dos valores tan diferentes de la tasa de actualizacin.
Dia ramas de flujos de fondos de la aceleracin

de ?a explotacin de un recurso natural.
Antes de iniciar el anlisis del royecto B-A, se

examinar su diagrama de flujo e fondos acumulado (simple, sin actualizar), que se dibuja en la
figura 18. Se aprecia la singularidad de que su valor
final es ligeramente negativo (- 2 MPTA). Al realizar
un barrido de la tasa de actualizacin entre O y 50
por 100, se obtiene la curva de la figura 19.
El VAN se anula para los valores 3,59 por 100 y

38,54 por 100. Nos encontramos, pues, ante un
caso de "doble TRI " . El VAN es positivo para las
tasas de actualizacin comprendidas entre las dos
races. En particular, as ocurre con la RMA del 20
por 100, luego la opcin B es la preferible econmicamente. Fuera de dicho intervalo, el VAN
incremental es negativo; si la RMA hubiera quedado fuera de l, habra sido preferible el proyecto
A.
En consecuencia, el criterio de la TRI no es aplicable

en situaciones como sta. Por el contrario, el criterio
del VAN resuelve el problema inmediatamente:
VAN, = 49,7 MPTA; satisfactorio
VAN, = 52,5 MPTA; satisfactorio.
Como VAN, > VAN,, el proyecto B es el preferible
desde el punto de vista econmico.
El criterio de la TCA proporciona asimismo una
respuesta rpida. Actualizando los ingresos al ao
4 y los desembolsos al ao O:
R = 88 [(1,2)*
I = 68
1,2] = 232,32 MPTA
110 (1,2)-3
= 131,66 MPTA.
+ 110
M PTA
que !a unidad). No obstante esto, pueden darse

casos en que tenga ms de una. Cuando as
ocurra, se presentar una situacin de "TRI
mltiple".
La regla de los si nos, de Descartes, puede
ayudar mucho en ta es casos. De acuerdo con
ella, el nmero de races reales positivas de un
polinomio de grado N no puede ser mayor que el
nmero de cambios de signo en la sucesin C,
C,, ... C, ... C, de sus coeficientes; si es menor,
lo es siempre por una diferencia par.
En el diagrama de flujos de fondos de la figura
17-c por ejemplo, existen dos cambios de signo.
Son, por tanto, posibles las dos races reales que
se obtuvieron.
Antes de iniciar cualquier determinacin de TRI, se
debe examinar la sucesin de flujos de fondos
analizada. Si presenta ms de un cambio de
signo, habr que poner mucha atencin al obtener e interpretar la TRI. En tales circunstancias es
preferible la utilizacin, sin ms, del criterio del
VAN, o de la TCA.
'1
Figura 20.-
Diagramas de flujos de fondos acumulados

actualizados para dos valores de TRI.
La TCA ser, en consecuencia,

TCA = (232,32/131,66)'" - 1 = 0,2084 = 20,84%,
que es mayor que la RMA, luego el proyecto

incremental es satisfactorio y, por lo tanto, es
preferible el B.
En general, esta clase de problemas se plantean
siempre que la ecuacin que determina la TRI
tenga ms de una raiz real. Para una inversin
con una vida de N aos, dicha ecuacin puede
escribirse como sigue:
n=N
C. C,
/(1
Si se multiplica por (1
+ i)" = o.
y se hace
resulta:
o en forma desarrollada,
Esta ecuacin, en general, puede tener un mximo de N races reales diferentes. En el anlisis
econmico de inversiones es frecuente que slo
tenga una raiz real positiva (y usualmente mayor
7. Tratamiento de los efectos

inflacionarios
La obtencin de una base correcta para la toma
de decisiones requiere que se tengan en cuenta
los efectos inflacionarios y de escalada de precios
en el anlisis econmico de proyectos. Con una
tasa de inflacin del 6 por 100, por ejemplo, el
nivel general de precios se duplica en 12 aos. Su
efecto sobre las cifras manejadas en el anlisis
puede ser, por tanto, muy importante.
Sin entrar a discutir sus causas, se estudiar
exclusivamente la forma en que han de tenerse
en cuenta los efectos inflacionarios en el anlisis
econmico de proyectos.
Se puede definir la inflacin como una elevacin persistente del nivel general de recios
de un sistema econmico. Como es sa ido, la
tasa de inflacin se suele determinar a partir de
la evolucin experimentada por un ndice de
precios, que se obtiene como media ponderada
de los precios de un conjunto representativo de
bienes y servicios.
Cuando se considera exclusivamente el precio de un

artculo concreto, su tasa de variacin, o escalada,
puede desviarse sensiblemente, en uno u otro
sentido, de la tasa de inflacin general. La inflacin
no es la nica causa de la variacin del precio de un
artculo dado, ya que pueden intervenir otros factores especficos, tales como la evolucin de la oferta
y la demanda en materiales y mano de obra, su
evolucin tecnolgica, los cambios en la reglamentacin de seguridad o ambiental aplicable, etc. Se
puede, en consecuencia, definir la escalada como
la elevacin persistente del precio de un bien
concreto, debida, adems del efecto de la
inflacin, a otros factores especficos del bien

en cuestin.
Recurdese, adems, que se denomina peseta
constante a una unidad monetaria hipottica, de
poder adquisitivo constante, que en el anlisis
econmico se refiere normalmente al ao O del
proyecto estudiado.
Para tener en cuenta en el anlisis econmico los
efectos de inflacin y escalada de precios, se
aplican los mtodos de anlisis ya estudiados, con
las mismas re las de decisin. Se pueden practicar
las dos moda idades siguientes:
a) Anlisis nominal: Los ingresos y desembolsos

se expresan en pesetas corrientes, esto es aplicando los precios escalados a cada producto o
servicio.
b) Anlisis deflactado: Se utilizan pesetas constantes en todos los clculos, deflactando los flujos
de fondos con la tasa de inflacin general.
El objetivo esencial del anlisis econmico de
proyectos es la comparacin de diversas oportunidades de inversin, en busca de aqullas que
tengan las mayores contribuciones al patrimonio
de la empresa, tanto si se expresa ste en pesetas
futuras como en pesetas del ao O. Lo nico
indispensable es no mezclar moneda constante y
moneda corriente en un mismo anlisis, ni cometer errores de concepto, alguno de los cuales se
ver ms adelante.
Desde un punto de vista terico podra parecer
preferible el anlisis deflactado, porque como el
poder adquisitivo de las pesetas corrientes va cambiando de ao en ao, se juzgue necesario expresar
todos los flujos de fondos en unidades monetarias
constantes como paso previo a la aplicacin de
cualquier criterio de evaluacin. Este razonamiento
es bsicamente correcto, pero en la prctica, salvo
en comparaciones internacionales, es preferible el
anlisis nominal por las siguientes razones:
-
precios para reflejar los importes monetarios

correspondientes a cada ao. Si se desea realizar
anlisis deflactado, hay que deflactar los flujos
obtenidos, aplicndoles un mismo factor (1 + f)-"
cada ao, siendo "f" la tasa de inflacin y "nwel
ao considerado. Con esta operacin se elimina el
efecto de la inflacin en todos los importes y se deja
slo el de los factores especficos diferenciales de
unos u otros bienes o servicios. Salvo en el caso en
que tales efectos diferenciales no se produzcan, los
precios deflactados no coincidirn con los precios de
hoy. Precisamente aqu se encuentra uno de los
errores ms extendidos: confundir los precios deflactados con los precios de hoy.
El anlisis econmico es igualmente correcto

si se utilizan sistemticamente precios escalados o precios deflactados. En cambio, es
esencialmente incorrecto si se aplican precios
actuales o de hoy.
Ahora se aplicarn estas ideas a un caso muy
simple. Se trata de analizar un proyecto con el
diagrama de flujos de fondos que se dibuja en la
figura 21-a, expresados con los precios de hoy,
esto es con los precios vigentes en el ao O. Los
desembolsos experimentan una escalada de costes
del 10 por 100 anual y los .ingresos slo del 4
por 100 anual. La tasa de inflacin es el 6 por
100 y la RMA (nominal) el 14 por 100.
+ 30 MPTA
CON LOS PRECIOS
DEL ArQO O
- 10 MPTA
+3Ox I,O#
= +32,45
MPTA
En todos los casos es necesario estimar los

flujos de fondos en pesetas corrientes. En el
anlisis deflactado hay, adems, que deflactarlos, lo que supone un trabajo adicional y
mayor riesgo de errores.
- Los tipos de inters manejados habitualmente

en el mundo econmico y financiero son tipos
nominales, ya que los intereses se devengan
en pesetas corrientes. Las rentabilidades
deflactadas, o "reales", no son directamente
comparables con dichos tipos ni, en general,
con cualquier rentabilidad nominal. Esta puede
ser una causa de equvocos y errores.
Seguidamente se ve cmo se determinan los
flujos de fondos escalados y deflactados. Por lo
general, se empieza por estimar los ingresos y
gastos con los precios actuales o de hoy. A
continuacin hay que ir escalando todos los
EN PESETAS
CONSTANTES
Figura 21 .-
Diagramas de flujos de fondos con inflacin.
En primer lugar se escalan los ingresos y desembolsos tal como se indica en la figura 21-b. El
clculo de rentabilidad conduce a la TRI nominal,
que resulta ser el 15,63 por 100. A continuacin
se deflactarn los ingresos y gastos con la tasa
comn del 6 por 100. Resulta el diagrama deflactado, o en pesetas constantes, que se dibuja en
la figura 21 -c. Su rentabilidad es la TRI deflactada, cuyo valor es el 9,07 por 100.
Para realizar correctamente la toma de decisin,
la TRI calculada debe ser comparada slo con
tipos de inters de rentabilidad anlogos (bien
nominales, bien deflactados). Si la RMA (nominal)
es el 14 por 100, el proyecto es econmicamente
aceptable, porque su TRI nominal es superior.
Sera incorrecto utilizar en este caso la TRI deflactada, que habra conducido a una decisin errnea. Se tendra que deflactar la RMA antes de
realizar la comparacin.
Por otra parte, hay que observar que el diagrama
en pesetas constantes (figura 21-c) es diferente que
el diagrama que se obtendra con los precios del ao
O, figura 21-a. Si, como es frecuente, se hubiera
manejado como si fuera en pesetas constantes, se
habra obtenido una TRI del 13,74 por 100, muy
diferente de la verdadera TRI deflactada.
Es fcil deducir la relacin existente entre los tipos
de inters nominal y deflactado. Si se representa el
primero por "i," el valor futuro "F", en pesetas
corrientes, de una cierta cantidad actual " P " verifica:
F = P (1
+ i)".
Si la tasa de inflacin es " f " , el valor futuro "F"'

en pesetas constantes ser:
F' = F (1
+ f)-" =
P (1
+ i)"
(1
+ f)".
El tipo de inters deflactado "i"' ha de verificar:

F' = P (1
+ i')".
De las dos ltimas expresiones se deduce que:

1
+ ir = (1 + i) 1(1 + f),
o tambin
i' = (1
+ i) l ( 1 + f)
1,
que establece la relacin buscada entre el tipo

deflactado y el nominal. Cuando f g 5%, i'= i-f,
expresin aproximada de uso muy frecuente. En
ella se aprecia cmo las tasas de inters nominales, que son las manejadas usualmente, incluyen
el efecto de la inflacin y la retribucin real, o
neta, del capital.
Finalmente, al aplicar la frmula que se acaba de
obtener a la deflactacin de la RMA del ltimo
ejemplo, resulta.
Al comparar la TRI deflactada, que es el 9,07 por

100, con la RMA deflactada, resulta aceptable el
proyecto, igual que ocurri con el anlisis nominal, o en pesetas corrientes. Una vez ms se pone
de manifiesto que, como conduce a las mismas
decisiones y requiere menos clculos, es preferible
en la prctica el anlisis nominal al deflactado.
8. Valoracin econmica de
explotaciones mineras
8.1. Consideraciones generales
Existe una diferencia fundamental entre la actividad minera y otras actividades industriales. La vida
de un yacimiento mineral es limitada, por lo que
su explotacin no puede mantener unas operaciones de duracin indefinida. En la industria transformadora, las amortizaciones se reinvierten en la
propia actividad, de forma que se asegure indefinidamente, en principio, una rentabilidad adecuada a los capitales invertidos.
Si el inversor se limitase a la explotacin de un
solo yacimiento, habra de aspirar a una retribucin suficiente del capital invertido durante la vida
del yacimiento y a recuperar dicho capital al
terminar su explotacin. Esta era una conducta
frecuente en el pasado, sobre todo en empresas
pequeas, que no tenan suficientes oportunidades alternativas de inversin. En este hecho se
apoyaban los mtodos clsicos de valoracin de la
propiedad minera, hoy cados en el desuso.
Actualmente, la existencia usual de oportunidades
de inversin muy diversas, los estmulos fiscales,
tales como el factor de agotamiento, y los mtodos de la gestin financiera moderna llevan a
utilizar en minera los mismos sistemas de valoracin econmica que en las otras ramas de la
actividad industrial. La valoracin de explotaciones
mineras tiene, no obstante, unos rasgos peculiares. Cada sustancia mineral requiere unos conocimientos especficos en los analistas. Las caractersticas de los yacimientos, los mtodos de
explotacin y concentracin o transformacin, la
evolucin de los mercados a largo plazo, etc ...
son factores que han de ser ponderados y
manejados con rigor para llegar a valoraciones
fiables de las oportunidades de inversin en
minera. Todos estos aspectos se consideran en
otros captulos de este obra.
Es evidente que el valor econmico de una
explotacin minera para un inversor dado es el
VAN de la misma, aplicando la RMA del inversor.
El problema principal, como en la evaluacin de
cualquier otro proyecto, se encuentra en la estimacin de las inversiones necesarias y de los flujos de
fondos netos originados por las operaciones. Los
clculos subsiguientes son simples actualizaciones,
que no presentan dificultad alguna.
Antes de la existencia de los sistemas fiscales y de

gestin financiera modernos, se desarrollaron
mtodos de evaluacin ajustados a las peculiaridades de la minera. Aunque estos mtodos ya no
se apliquen, conviene revisar los ms conocidos y
realizar un examen crtico que puede ser muy
instructivo.
FORMACION DEL FONDO

DE AMORTIZ AClON
8.2. Mtodo de Hoskold

Es quizs el primer mtodo de valoracin econmica de explotaciones mineras en que se consider el valor temporal del dinero. Lo propuso Henry
Hoskold en 1877, cuando no estaban desarrolladas las prcticas contables modernas, ni el impuesto sobre la renta de sociedades. Por ello, el
beneficio era simplemente la diferencia entre los
ingresos y gastos monetarios por operaciones, y
vena a coincidir con la nocin actual de generacin de fondos o cash flow.
DIAGRAMA DE FLUJOS NETOS
R: Saldo anual disponible para el inversor.
,-
-O
De acuerdo con el mtodo de Hoskold, para la

determinacin del valor actual de la explotacin,
los flujos de fondos netos C generados cada ao
se descomponen en las dos partes siguientes:
S: Dotacin a un fondo de amortizacin o "sinking fund", que, al final de la explotacin,
deber ser igual a la inversin total I realizada
(figura 22-a).
- - -- - - - - -1
N-l
b1
Figura 22.-
Se verifica:
C=S+R,
Mtodo de Hoskold.
(1)
y se supone que C es constante a lo largo de

toda la vida del proyecto. La dotacin anual S,
tambin constante, se supone que se deposita de
una forma "no especulativa" a un tipo " r " de
rentabilidad "segura", tal como deuda pblica.
Como lo que se pretende es recuperar, al final de
la vida de la mina (ao N), la inversin I que se
produjo el ao O, se ha de cumplir:
Con los valores (2) y (3) de S y R se puede entrar

en (1) con el siguiente resultado:
Al despejar I resulta
Si se sustituye FIA,, por su expresin obtenida en

2.1 y se despeja S, resulta:
Anualmente se obtiene la cantidad R y, al cabo

de los N aos gracias a la imposicin de S, se
recupera I (figura 22-b). Evidentemente, la TRI de
esta operacin es:
luego
R = Ir',
(3)
en donde " r'" es la "rentabilidad especulativa" de

Hoskold y no es otra cosa que la RMA del inversor minero.
que es la frmula de Hoskold y determina el

valor que ha de tener la inversin I en una mina
que producir anualmente un flujo de fondos C
para que se obtenga una rentabilidad " r"'.
Como se ha podido apreciar en lo anterior, la
hiptesis bsica de este mtodo es la obtencin
de una cierta rentabilidad " r " del capital invertido
en la mina, al tiempo que se forma un fondo de
amortizacin, de modo que cuando se agote el
yacimiento se recupere el capital y pueda invertirse en una nueva explotacin. En la actualidad,
casi nunca se invierten las dotaciones para amortizaciones y factor de agotamiento en fondos
"seguros", ya que se incurrira en costes de
oportunidad inaceptables. Es ms realista suponer

que su reinversin se realiza a la RMA; entonces
ser r = r' en (4), con el resultado
se cumplir:
S* = (C - r'l) (1
que coincide con PIA,,,, tal como puede comprobarse en 2.1. Por tanto, si r = r', I ha de ser
precisamente igual al valor actual de la anualidad
C durante N aos a la RMA = r'.
y, en general,
S, = (C. - r'l) (1
n=N
n=N
Cada ao se satisface una relacin anloga a (1):
Igual que en el caso anterior, C se supone constante. El ingreso neto R, obtenido por el inversor
el ao genrico n es el resultado de aplicar la
tasa de remuneracin "especulativa - r"' a la
inversin I,. pendiente de amortizar al principio
del ao n considerado:
La cantidad
amortizacin:
S,
restante
C Sn
= (C - r'l)
se
aplica
la
C (1 + r')n-l,
n=l
n=l
Es el otro mtodo tradicional de valoracin de

minas que se va a describir. Anlogamente al de
Hoskold, se basa en detraer del flujo de fondos C
de cada ao una dotacin para recuperar o
amortizar la inversin l. A diferencia del mtodo
de Hoskold, ahora se supone que la suma de
estas dotaciones, a lo lar o de toda la vida de la
explotacin, es i ual simp emente al importe de la
inversin origina, sin realizar hiptesis alguna en
cuanto a su reinversin.
+ r')".'.
La suma de las S, iia de ser igual a la inversin

total 1:
l=
8.3. Mtodo de Morkill
+ r'),
pero se sabe que:
De aqu se deduce que
que es la frmula de Morkill.

La expresin (10) es equivalente a la (5), a que
conduca la frmula de Hoskold cuando r = r'.
Ambas expresan, pues, la actualizacin de la
anualidad uniforme C con una RMA = r'. En la
figura 23-a se representa el diagrama de flujos de
fondos y en la figura 23-b el proceso de amortizacin de la inversin 1, remunerando con la tasa
"r"' los capitales pendientes de amortizar, con la
misma construccin aplicada en la figura 6. Se
aprecia grficamente que "r"' es precisamente la
TRI, o que el valor actualizado de la serie de
flujos C cancela exactamente la inversin l.
Al final del ao n se verificar:
El ao n
+ 1 se verifica, anlogamente a (7),
Al aplicar (8),
que indica que:

S,,+, = (1
+ rl)Sn.
(9)
Por tanto, la amortizacin de cada ao es igual a

la del precedente multiplicada por 1 + r'. Como
el ao 1 se verifica
Figura 23.-
Mtodo de Morkill.
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9i
EVALUACION DEL RIESGO EN PROYECTOS MINEROS
.
2. VARIABLES QUE APORTAN RIESGO E INCERTIDUMBRE A
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
351
. . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . .
exterior . . . . .
352
353
354
354
3 ANALlSlS DE SENSIBILIDAD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
358
4. ELEMENTOS DE ANALlSlS DE DECISIONES . . . . . . . . . . . . . .
361
361
362
363
366
LOS PROYECTOS MINEROS . . . . . . . . . . . . .

2.1. Variables vinculadas al yacimiento . . . . . . .
2.2. Variables vinculadas a la operacin minera .
2.3. Variables vinculadas al mercado y al contexto
. . . . . . . . . . .
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
Conceptos bsicos . . . . . . . . . .
Situaciones de riesgo . . . . . . . .
Estimacin de probabilidades . . .
5 . ANALISIS DE VALOR ESPERADO
.
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. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. Proceso de clculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5.2. Arboles de decisin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. Crtica del anlisis de valor esperado . . . . . . . . . . . . . . . .
.
7 . ANALlSlS DE RIESGO
6 ANALlSlS DE SUPERVIVENCIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.1.
7.2.
7.3.
7.4.
7.5.
7.6.
. . . . . . . . . . . . . . . . . .
Variables aleatorias . . . . . . . . . . . . . . . . .
Mtodo de Montecarlo . . . . . . . . . . . . . . .
Muestreo aleatorio . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Determinacir! de las funciones de distribucin
Explotacin de los resultados . . . . . . . . . . .
Mtodo R.S.C. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.6.1. Definicin de las variables aleatorias . .
7.6.2. Clculo de las desviaciones de TRI . . . .
7.6.3. Composicin de efectos . . . . . . . . . .
7.6.4. Determinacin de la distribucin de TRI
366
366
367
371
372
. . . . . . . . . .
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8 BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
391
Evaluacin del riesgo en proyecto mineros
1. Introduccin
Es posible otra forma ms rigurosa de proceder,

consistente en cuantificar los factores de incertidumbre y riesgo e introducirlos en el anlisis formal,
que se convierte as en un anlisis probabilctico.
Esto no excluye la influencia decisiva de las apreciaciones subjetivas del decisor, pero hace actuar a ste
con ms rigor, aportndole una valoracin cuantitativa de los aspectos probabilsticos del problema.
La aplicacin de modelos probabilsticos proporciona, en consecuencia, una base mucho ms segura
para la toma de decisiones. Algunos ejemplos
simples contribuirn a ilustrarlo.
Supngase que hay que decidir entre dos proyectos
que requieren una misma inversin, cuyas TRI
respectivas son el 20 por 100 y el 15 por 100. En
condiciones de certeza se preferira el proyecto A,
que es el de mayor TRI. Ahora bien, jestara justificada esta decisin si se supiera que la probabilidad de
xito del proyecto A es el 60 por 100 y la del B el
90 por 100?. Por tanto, es esencial para la toma
de decisiones conocer, no slo la rentabilidad
de las diversas opciones, sino tambin el riesgo
asociado con cada una de ellas.
embargo, esta TRI se producir realmente slo en el

caso en que dichos seis datos bsicos tomen efectivamente los valores estimados. Si cada una de las
estimaciones tiene una probabilidad del 70 por 100
de aproximarse suficientemente a la realidad, la
probabilidad de que la TRI sea, en efecto, el 32 por
100 es (0,7)6 = 0,12, es decir slo el 12 por 100,
supuesto que dichos datos sean mutuamente independientes. Este clculo simplista pone de manifiesto
que el logro de la TRI calculada depende en realidad
de una coincidencia de circunstancias bastante poco
probable. Se puede concluir que, en general, una
cifra nica de rentabilidad no es informacin
suficiente para decidir.
En el anlisis de todo proyecto existen siempre unos
elementos de incertidumbre y riesgo, que pueden ser
esenciales en el proceso de la toma de decisin. Es
indispensable, por tanto, aplicarles un tratamiento
cuantitativo tan riguroso, si fuera posible, como el
utilizado en la evaluacin econmica.
En este captulo se van a exponer los mtodos
ms aceptados para analizar las decisiones de
inversin en situaciones de riesgo. Estos mtodos
pueden clasificarse en las siguientes familias:
A. Anlisis de sensibilidad. Trata de responder a la
pregunta "que sucedera si...?, estudiando el efecto
de alteraciones en datos que determinan el valor
econmico del proyecto. Su fundamento y manejo
son extraordinariamente simples y su aplicacin es
muy til. Es el ms utilizado, muchas veces junto con
alguno de los que van a mencionar a continuacin.
B. Anlisis de valor esperado. Busca una media
ponderada del valor econmico del proyecto,
segn los acontecimientos que puedan producirse
y sus probabilidades respectivas.. Proporciona una
informacin muy valiosa para la toma de decisiones. Es, por ejemplo, una herramienta tradicional
de las compaas de seguros, cuyo negocio tiene
su base en la gestin adecuada del riesgo.
Considerese en segundo lugar un proyecto cuyo

valor econmico queda determinado por seis
datos bsicos. Se han estimado los valores ms
probables de dichos datos con una precisin
suficiente y, realizado el anlisis econmico, se
obtiene una atractiva TRI del 32 por 100. Sin
C. Anlisis de supervivencia. Investiga el riesgo de

prdida del capital invertido en proyectos. En cierto
modo complementa al anterior, ya que un proyecto
puede tener un VAN esperado ositivo, pero puede
existir una probabilidad de que racase y ocasione un
quebranto econmico inaceptable.
En el tratamiento del anlisis econmico se

supona que los valores de todas las cantidades se
conocan con certeza. Los factores de riesgo e
incertidumbre quedaban, pues, fuera del estudio.
Evidentemente, nunca existe certeza total y es
frecuente que la incertidumbre sea bastante considerable, como ocurre, por ejemplo en los proyectos
mineros. Es una prctica frecuente realizar un anlisis
econmico exclusivamente determinstico - e s t o es
en condiciones de certeza supuesta- y tomar en
consideracin el riesgo y la incertidumbre de una
forma intuitiva, no cuantificada, confiando en la
experiencia, la formacin y el criterio del decisor.
D. Anlisis de riesgo. La disponibilidad de ordenadores ha permitido la aplicacin de nltodos

de simulacin aleatoria, que requieren la repeticin de un mismo proceso de clculo cientos o
miles de veces sobre un modelo matemtico
adecuado. Proporciona una imagen muy completa
del valor econmico y del riesgo de un proyecto.
Permite un manejo sistemtico del riesgo, bien
para reducirlo en lo posible o para valorar y
comparar con rigor los riesgos que se aceptan.
A lo largo del captulo se irn intercalando repasos breves de las nociones de Anlisis de Decisiones, Clculo de Probabilidades y Estadstica que
son indispensables para la comprensin y aplicacin de los diversos mtodos expuestos.
2. Variables que aportan riesgo

e incertidumbre a los proyectos mineros
El primer paso en el anlisis de riesgo de un proyecto minero de inversin consiste en identificar las
fuentes de incertidumbre, que son aqullas que
intervienen realmente como variables aleatorias.
Atendiendo a su origen, es posible subdividirlas en
tres grupos:
- Vinculadas al yacimiento.
- Vinculadas a la operacin minera.
- Vinculadas al mercado y contexto exterior.
Los dos primeros grupos pueden calificarse como
fuentes internas de incertidumbre y el tercero
como una fuente externa.
que puede tomar una variable o parmetro caracterstico del proyecto. La incertidumbre percibida en
el momento de tomar la decisin de inversin,
generalmente, aumenta conforme lo hace el horizonte temporal considerado para las estimaciones
futuras, tal como se muestra en la figura 2, para una
componente " X " del flujo de fondos.
TIEMPO
Figura 2.-
Incertidumbre percibida para una componente del

flujo de fondos en el instante de decisin de la
inversin.
,/
IN8TANTT DE
DECIaION DE
UI N V C ~ N
Figura 3.-
m
COYICNZO DI!
L A CRODUCCION
F I N A L DL LA
DE L A MINA
WM
Resolucin de la incertidumbre de una variable en

diferentes etapas de desarrollo del proyecto.
Por el contrario, una vez puesto en marcha el

proyecto y conforme se progresa a lo largo de la
vida de este se mejorar el conocimiento de
algunas variables, fundamentalmente las relacionadas con el yacimiento y la operacin minera,
consiguiendo disminuir la incertidumbre aportada
por algunas de esas componentes.
Las causas principales de los cambios fortuitos en
la economa de las explotaciones mineras se
encuentran, bsicamente, en:
- La falta de informacin suficiente.
- La falta de control sobre determinadas variables.
Aunque no se llegue a incurrir en prdidas,
pueden provocar que no se alcancen los objetivos
previstos y que ello se traduzca en una merma de
la rentabilidad global del proyecto.
Figura 1 .-
Fuentes de incertidumbre en un negocio minero.
Tal como se ver seguidamente, la incertidumbre

puede visualizarse mediante una funcin de
densidad de probabilidad de los posibles valores
Las actuaciones para disminuir tal riesgo pasan por:

- Una
estimacin ms detallada de los parmetros que intervienen en la economa del proyecto y la identificacin de los que aportan
mayor incertidumbre.
- La elaboracin de un sistema de gestin que
Entre las variables ligadas al yacimiento que

aportan incertidumbre se encuentran.
- Los recursos totales y las reservas explotables.
- Las leyes o calidades de los minerales a beneficiar.
- Las caractersticas mineralgicas de la mena.
- La disposicin y variabilidad espacial de las
masas mineralizadas.
- Las propiedades geomecnicas e hidrogeolgicas de los macizos rocosos, etc.
permita establecer la estrategia de actuacin

frente a diferentes acontecimientos o escenarios.
A continuacin, se describen las variables que por
su mayor aleatoriedad, individual o conjuntamente, originan la aparicin de inseguridad en los
resultados econmicos de un negocio minero.
2.1. Variables vinculadas al yacimiento

Dejando a un lado el riesgo econmico de las
actividades de investigacin minera, en las que las
posibilidades medias de xito, es decir de llegar a
una mina rentable, son extremadamente pequeas
frente a los trabajos infructuosas, incluso con la
mejor gestin del equipo investigador; por parte del
yacimiento la incertidumbre econmica proviene de
que en el proceso de evaluacin se llega a un
solucin de compromiso entre el conocimiento del
depsito y el coste de los trabajos de investigacin
y evaluacin.
El empresario minero a la hora de evaluar el inters
econmico de un depsito va a disponer de un
conocimiento de este limitado. A partir de unos
pocos datos de muestras obtenidas en la investigacin se ha inferido toda una globalidad, mediante
tcnicas de interpolacin, hasta crear el modelo de
yacimiento. Estas tcnicas implican siempre errores,
que dependen de la variabilidad de las diferentes
caractersticas de muestre0 y de la propia tcnica de
estimacin. La geostadstica, como ya se ha indicado
en el Captulo 3, permite efectuar las evaluaciones y
calcular la distribucin de probabilidad de los errores
que afectan a las reservas y a las leyes.
La cantidad de reservas explotables condiciona

la vida de las minas y, consecuentemente, las
capacidades anuales de extraccin. Por lo general,
los horizontes temporales de los proyectos rnineros suelen ser mayores que los planificados, ya
que estos ltimos se establecen, por lo comn, a
partir de los recursos mejor conocidos, (figura 4),
y en el transcurrir del tiempo recursos de otras
categoras pasan a transformarse en reservas
explotables.
Aunque siempre es posible efectuar inversiones
adicionales para ampliar la capacidad de las
instalaciones, estas pueden resultar muy costosas,
y en algunos casos hasta inviables, si no se han
contemplado desde los primeros momentos. Si,
por el contrario, se comprueba una disminucin
de las reservas explotables, los resultados previsibles
del proyecto se modificarn desfavorablemente: si
se mantiene el ritmo de produccin la vida operativa se acortar, y si se reduce la capacidad de
extraccin. para mantener la vida prevista los
ingresos anuales disminuirn, la amortizacin se
10
Figura 4.-
CATEGORIA DE
LAS RESERVAS
RESERVAS NECESARIAS ( Y t )
PROYECTO
IS
20
25
30
35
40
' m
i
iMedidas
Indicados
45
Inferidas
Cambio de la vida y rentabilidad de una mina al considerar recursos de varias categoras.
mantendr y los gastos de explotacin se alterar6n en la medida que sus componentes fijas y
variables tengan mayor o menor peso en la
estructura del coste.
Las leyes de los minerales y sus caractersticas
mineralrgicas son factores clave en la consecucin
de los in resos previstos, tanto por la produccin
consegui a como por la calidad de sta. Un desconocimiento de esas variables puede conducir a un
cambio en los procesos de tratamiento, afectando
no slo a los costes de operacin, sino incluso a las
propias recuperaciones mineralrgicas.
La ley de los minerales interviene directamente en
las frmulas de valoracin de los productos a comercializar , y en el caso de los metales nunca se
deber olvidar la posible presencia de impurezas o
contaminantes en los concentrados, susceptibles de
penalizar el valor de dichos productos.
La morfologa del yacimiento y las irregularidades

de este influyen sobre: el diseo e infraestructura de
las explotaciones, los sistemas de arranque, el grado
de aprovechamiento de los recursos existentes, los
porcenta'es de dilucin, etc. En algunas situaciones
la falta e informacin ha obligado a un cambio de
mtodo o sistema con importantes consecuencias
econmicas.
De igual manera actan las caractersticas geomecnicas e hidrogeolgicas, tanto en el diseo
geomtrico de las minas como en los propios costes
de explotacin, de drenaje, etc. En la fi ura 5 se
presenta un ejemplo de los niveles de con lanza que
corresponden a los factores de seguridad de diferentes ngulos de talud en una mina a cielo abierto.
F A C T O R DE SEGURIDAD
d,
A N G U L O DE TALUD
Figura 5.-
( O )
Resultados probabilsticos de un anlisis de

estabilidad realizado en una mina a cielo abierto.
Cualquier variacin negativa de la pendiente estable

de los taludes se traduce en sobreexcavaciones con
un aumento del ratio estril a mineral o en un
sobrecoste de las labores de sostenimiento, que
pueden resultar prohibitvos para la economa del
proyecto. Paralelamente, puede aumentar el riesgo
de deslizamientos con repercusiones directas sobre
la seguridad del personal y productividades previstas.
La presencia de agua implica cuantiosas inversiones
en obras de drenaje y desage, as com elevados
costes de bombeo durante la explotacin.
Por ltimo, indicar que en determinados emplazamientos puede existir un riesgo natural o de fuerza
mayor como es el caso de zonas de intensa actividad
ssmica, de frecuentes inundaciones, avalanchas, etc.
2.2. Variables vinculadas a la

operacin .minera
Las fases de construccin y puesta en marcha de
las operaciones mineras constituyen una etapa crtica
y un factor de riesgo muy importante, ya que
marcarn la fecha de comienzo de la produccin y,
por consiguiente, el momento en que se generarn
los ingresos previstos en el proyecto. A ese perodo
de construccin y arranque, hay que sumar el
dedicado a la localizacin, investigacin y evaluacin
del yacimiento, y el tiempo necesario para efectuar
los estudios tcnicos pertinentes, buscar la financiacin, etc. Con todo ello, los plazos de maduracin,
superiores casi siempre a los 5 10 aos, son
mucho ms dilatados que en otras industrias, y
mientras transcurre el tiempo aumentan los riesgos
potenciales del mercado, tendencias de consumo,
alternativas de sustitucin, etc.
En lo referente a la propia operacin minera. sta
se caracteriza por su rigidez, que es incoparablemten
mayor que en otas actividades industriales, y dentro
del sector minero superior en las labores subterrneas que en las de cielo abierto. Esto impide reaccionar con la velocidad necesaria ante cambios bruscos
del entorno econmico que las rodea.
Por otro lado, a pesar del mayor grado de mecanizacin a que se han visto sometidas las operaciones mineras, la componente de la mano de
obra sigue siendo an muy elevada, y sta se
encuentra sometida a una mayor probabilidad de
accidnetes por las condiciones en que se llevan a
cabo los trabajos. La necesidad de mano de obra
especializada constituye, en explotaciones con una
implantacin geogrfica aislada, un serio problema, con una incidencia que se refleja, a corto
plazo, enlos rendimientos, la productividad y la
accidentabilidad dentro de las minas.
Por ltimo, existe un riesgo tecnolgico derivado
del hecho de que al no existir yacimientos iguales,
cada operacin precisa equipos y sistemas que
tienen que tantearse y probarse, con lo cual se
inicia una cadena de actividades con un grado de
acierto final difcol de predecir.
2.3. Variables vinculadas al mercado y

al contexto exterior
Entre las variables que pueden hacer ms vulnerable la estabilidad econmica de un proyecto
minero destaca la cotizacin de las materias
primas. Estimar los precios de venta de las sustancias a producir, bastantes aos antes de la
puesta en marcha de las minas y durante el
perodo operativo de stas, resulta una de las
tareas ms difciles, si no la que ms, en la etapa
de estudio de viabilidad de una explotacin.
La mayora de las materias primas minerales presentan evoluciones de los precios extremadamente
irregulares, con fuertes altibajos que repercuten
negativamente en la marcha econmica de cualuqier
empresa, figura 6. La tendencia de los precios, en
moneda constante, de un gran nmero de sustancias, superior a cincuenta, ha sido ligeramente
decreciente durante el ltimo cuarto de siglo, con
una irregularidad media en torno al + 30 por 100.
En el caso de Espaa, los precios medios en
pesetas constantes, desde 1973, revelan que los
minerales energeticos y los no metlicos se han
revalorizado, aunque estos ltimos con unas
oscilaciones individuales mucho ms brucas. Los
minerales metlicos han sufrido una notable
depreciacin, sobre todo si se prescinde del oro y
la plata, y las rocas industriales y ornamentales
muestran una aparente estabilidad, tal vez debido
a que en muchos casos se confunden los precios
de venta con los costes de explotacin dentro de
las empresas autoabastecidas.
progresivo de los yacimientos ricos, pues se hace

necesario ir a mayores ritmos de produccin para
aprovechar el efecto de economas de escala para
disminuir los costes de explotacin; al desarrollo
de minas en reas inaccesibles o remotas que
requieren la construccin de un gran nmero de
obras de infraestructuras; a la complejidad de las
instalaciones mineras y mineralrgicas para el
beneficio de minerales cada vez ms difciles; al
mayor grado de mecanizacin con vistas a reducir
los costes de extraccin, etc.
El hecho de tener que acudir a los mercados
financieros exteeriores para obtener los recursos
econmicos necesarios, superiores en algunos
casos al 50 por 100 de la inversin total, introduce una componente de riesgo debido a las variaciones en eltipo de cambio y tipos de inters. La
previsin de estas variaciones no resulta fcil, ya
que influyen numerosos factores: balanza de
pagos, inflacin, poltica fiscal, poltica monetaria,
intervencin de los bancos centrales, movimientos
de los precios del petrleo, conflictos blicos, etc.
Si se observa la evolucin, a lo largo de los cinco
ltimos aos, de las fluctuaciones en el tipo de
cambio de las seis divisas importantes en relacin a
la peseta se puede constatar la volatilidad del yen y
el dolar USA, la evolucin paralela de los tipos de
cambios del ecu y el marco respecto a la peseta y la
menor apreciacin del ecu frente a la pesetas, con
respecto al marco y al yen, figura 7.
El anlisis sucinto de las curvas de tipo de inters
refleja tambin la importante volatilidad de los
tipos del dlar USA y el yen, as como la progresiva acomodacin de tipos de inters del ecu con
la del marco, figura 8.
Figura 6.-
Evolucin de las cotizaciones del cobre yel

aluminio.
La evolucin de los precios de las sustancias

minerales puede ser descompuesta, de una forma
general, segn tres horizontes:
- A corto plazo. Las oscilaciones de las cotizaciones son fruto de los movimientos especulativos
originados por las espectativas de los agentes
de bolsa y movimientos de los stocks.
- A medio plazo. Se manifiesta la evolucin cclica
de los precios, que suele estar relacionada con los
ajustes entre produccin y consumo y con la
coyuntura econmica de los pases industrializados.
- A largo plazo. Depende de la existencia de
fenmenos de sustitucin en el consumo de
la sustancia considerada y de la evolucin del
coste marginal de la produccin.
Otra fuente de incertidumbre es la procedente de
la financiacin del proyecto. La industria minera
se caracteriza por su elevada intensidad de capital, debido a las mayores dimensiones de los
proyectos como consecuencia del agotamiento
Considerando estos factores determinantes, se

puede efectuar el clculo del coste efectivo que
para un prestatario espaol supondra obtener
financiacin en diferentes divisas y evaluar el
riesgo de acudir a un determinado mercado.
Adems de la financiacin exterior que es necesaria
para los grandes proyectos, es preciso, por otro lado,
tener en cuenta que parte de los equipos mineros y
algunos servicios van a tener que importarse de
pases industrializados (Estados Unidos, Alemania,
Gran Bretaa, etc.) y que los precios de las materias
primas minerales se fijan, normalmente, en bolsas
internacionales con cotizacin expresadas en la divisa
del pas anfitrin.
Todo esto hace que en algunos proyectos intervengan hasta tres divisas diferentes y que sea
necesario contemplar las correspondientes partidas
monetarias.
El rgimen fiscal minero constituye otro factor de
riesgo, ya que se utiliza por algunos gobiernos
para incentivar o influir en el comportamiento de
las compaas mineras, por ejemplo, en la investigacin de determinadas sustancias o reas declaradas prioritarias, en el aprovechamiento ms
racional de los recursos, etc.
Figura 7.-
Variaciones de los tipos de cambio. PTAfdivisas. Medias mensuales desde

Enero de 1984 a Diciembre de 1988.
Figura 8.-
Inters del Euromercado a tres meses. Medias mensuales desde Enero de

1984 a Diciembre de 1988.
Las clases de impuestos son muy variadas, tal

como se expone en el Captulo 11, y su aplicacin no siempre est sometida a un esquema
rgido, sobre todo si se tiene en cuenta la posibilidad de algn cambio durante los perodo productivos y de actividad econmica de las
minas.
La inflacin es un fenmeno al que la industria
minera no ha escapado y ue su incorporacin al
anlisis de los proyectos di iculta la realizacin de
los mismos. Por un lado, los ndices de precios de
los componentes principales de los costes difieren
de la evolucin seguida por las cotizaciones de las

materias primas y, por otro, si la actividad minera
implica la participacin de varios pases existen
desequilibrios inflacionistas que aportan una
mayor incertidumbre a las evaluaciones.
Los factores polticos pueden inducir efectos impredecibles sobre la industria minera y condicionar, por
tanto, el desarrollo de nuevos proyectos o la marcha
de los ya iniciados, especialmente cuando las inversiones se realizan fuera del pas de la empresa promotora. Entre las fuentes de incertidumbre poltica
caben destacar las siguientes:
- La
estabilidad o el rgimen del partido en el

poder.
- La situacin laboral y la poltica salarial en el
pas.
- Las relaciones internacionales con otros pases
suministardores de equipos, compradores de
materias primas, etc.
- Las limitaciones de participacin de capital
extranjero.
- Las posibles nacionalizaciones en sectores
bsicos.
- Los requerimientos para usar productos nacionales o locales.
- La aplicacin de medidas ambientales restrictivas.

- Las medidas econmicas que afecten a las
paridades de las monedas.
- Las discriminaciones fiscales.
- Las restricciones en la repatriacin de capital o

beneficios, etc.
Son varias las tcnicas utilizadas para identificar y

ponderar los factores polticos de riesgo dentro de
un pas, pero su estudio se escapa del alcance de
esta obra. Una primera aproximacin puede
consistir en el empleo de los ndices de riesgo
estandarizados que se publican peridicamente
por instituciones o tratadistas para cada pas,
segn la sustancia explotada y el nivel de produccin global del mismo. En las tablas 1 a 4, puede
verse el nivel de riesgo para el caso del cobre, el
plomo, el cinc y el oro.
Un breve anlisis de estas tablas pone de manifiesto que ms del 80 por 100 de la bauxita, el
oro, el nquel, la plata y el estao se producen en
pases con un riesgo poltico entre medio y alto;
y que ms del 20 por 100 de la bauxita, el
estao y el cinc se obtienen de pases con un
riesgo poltico muy alto.
Tabla 1
COBRE: Nivel de produccin (miles de toneladas)
Muy Bajo
(0-1,5)
Bajo
(1,5-32.0)
Medio
(32,O-185.0)
Alto
(185,O-1.300,O)
Produccin
Irlanda
Finlandia
Noruega
Estados Unidos
21,5
Medio
Alemania Federal
Taiwn
Italia
Ecuador
Corea del Sur
Francia
Israel
Malasia
Turqua
India
Marruecos
Portugal
Mxico
lndonesia
Espaa
Japn
Suecia
Chile
Canad
Zambia
Za ire
Per
Filipinas
Australia
Sudfrica
72,6
Alto
Argelia
Argentina
Zimbabwe
Bolivia
Irn
China
Yugoslavia
Rumana
Bajo
(%)
5,9
Tabla 2
ORO: Nivel de produccin (miles de toneladas)
Bajo
Medio
Alto
Muy Bajo
(0-15,O)
Bajo
(15,O-70,O)
Taiwn
Alemania Federal
Portugal
Zambia
Nueva Zelanda
Malasia
Ecuador
Finlandia
Ar entina
El talvador
lndonesia
Francia
Corea del Sur
Venezuela
Costa Rica
Nicaragua
Rumana
Bolivia
Medio
(70,O-250,O)
Mxico
Per
Chile
Japn
Espaa
lndia
Za ire
Suecia
China
Yugoslavia
Alto
(250.0-22.000,O)
Produccin
Estados Unidos
3,5
Sudfrica
Canad
Filipinas
Australia
Colombia
Brasil
ZimbabweRep. Dominicana
(%)
87,7
83
Tabla 3
PLOMO: Nivel de produccin (miles de toneladas)
Produccin
(%)
Muy Bajo
(0-5,O)
Bajo
(5,O-20,O)
Medio
(20,O-90,O)
Alto
(90,O-650,O)
Bajo
Austraia
Noruega
Gran Bretaa
Finlandia
Italia
Irlanda
Alemania Fed.
Estados Unidos
27,4
Medio
Filipinas
Chile
Ecuador
Colombia
Tailandia
Zambia
Corea del Sur
India
Tnez
Turqua
Espaa
Suecia
Japn
Francia
Grecia
Australia
Canad
Per
Mxico
Marruecos
Sudfrica
57,4
Alto
Argelia
Bolivia
Irn
Rumana
Argentina
China
Yugoslavia
Brasil
15,2
Tabla 4
CINC: Nivel de produccin (miles de toneladas)
Muy Bajo
(O-21,O)
Bajo
(21,O-55,O)
Medio
(55,O-175,O)
Alto
(175,O-1.200,O)
Produccin
(%)
Bajo
Australia
Noruega
Alemania Fed.
Italia
Finlandia
Estados Unidos
Irlanda
24,O
Medio
Marruecos
Filipinas
Tnez
Chile
Tailandia
Ecuador
Colombia
Francia
Turqua
Grecia
India
Zambia
Za ire
Sudfrica
Corea del Sur
Canad
Per
Australia
Mxico
Japn
Espaa
Suecia
65,O
Alto
Argelia
Rumana
Argelia
Irn
China
Yugoslavia
Brasil
Bolivia
11,0
Fuentes: FROST & SULLIVAN WORLD POLITICAL RlSK FORECAST, Agosto 1982. ANUARIO ESTADISTICO DEL INSTITUTO
AMERICANO DE METALES, 1980.
3. Anlisis de sensibilidad
Los valores de las variables que se utilizan para
llevar a cabo las evaluaciones econmicas de los
proyectos pueden presentar desviaciones, con
efectos nefastos en los resultados futuros. Los
anlisis de sensibilidad sirven para investigar la
influencia de una variacin en el valor de alguno
o algunos de los parmetros o variables (inversiones, costes de operacin, ingresos, vida, etc.)
sobre los diferentes ndices que miden la rentabilidad del proyecto (VAN, TRI, etc.).
Estos anlisis permiten tambin identificar aquellas
variables ue tienen un mayor impacto en el
resultado, rente a distintos grados de error en su
estimacin, ayudando a decidir acerca de la
conveniencia de realizar estudios ms profundos

de esas variables crticas, con el objeto de mejorar
las estimaciones, reducir el grado de riesgo por
error, o buscar otra estrategia de actuacin.
La repercusin que un error en una variable tiene
sobre el resultado de la evaluacin vara, dependiendo del momento de la vida del proyecto en
que ese error se cometa. El valor temporal del
dinero explica qu errores de los flujos de caja en
los perodos finales tengan menor influencia que
aqullos que se producen al comienzo de los
proyectos. Sin embargo, son ms frecuentes las
equivocaciones en las estimaciones futuras,por lo
incierta que resulta la previsin de cualquier
variable incontrolable, como, por ejemplo, las
cotizaciones de un determinado metal o producto.
Dependiendo del nmero de variables que se modifiquen simultneamente, los anlisis de sensibilidad se
clasifican en unidimensionales o multidimensionales.
En el anlisis unidimensional, que es el que ms se
aplica, se modifica una sola variable, manteniendo
las dems constantes; mientras que en el multidimensional se examinan los efectos que sobre un
criterio econmico tiene el cambio simultneo de
dos o ms variables significativas.
La forma habitual de llevar a cabo los anlisis de
sensibilidad unidimensionales consiste en establecer
unos cambios arbitrarios, por ejemplo del -20 por
100, - 10 por 100, + 10 por 100 y + 20 por 100,
para cada una de las variables que se consideran
importantes en el proyecto y evaluar para cada
hiptesis la variacin que sufre el criterio econmico
empleado. Generalmente, la magnitud en que se
altera cada variable se suele mantener constante a lo
largo de la vida del proyecto, pero es posible ajustar
los coeficientes de variacin a los niveles de confianza de las estimaciones, ya que, como se ha indicado,
estos sern mayores en los primeros aos de operacin del proyecto y menores en los ltimos perodos
de explotacin. La relacin entre los porcentajes de
cambio del criterio de evaluacin y de la variables
investigada medir la sensibilidad de cada una de
ellas.
Es conveniente representar en un grfico la
coleccin completa de los resultados del anlisis
de sensibilidad. La figura 9, corresponde a un
proyecto minero en el que las variables estudiadas
son: los ingresos por ventas, los costes de capital,
los costes de operacin y las reservas explotables,
suponiendo el ritmo de extraccin fijado. El
criterio econmico empleado es la TRI, con un
valor de 25.4 para el caso base.
El grado de sensibilidad es directamente proporcional a la pendiente de cada recta o segmento,
por lo que la variable que ms influye es la de
ingresos, como suele ser frecuente en los proyectos mineros, y que depender del volumen de las
ventas y del precio del producto .en el momento
de efectuar stas. En el anlisis de muchos yacimientos se ha demostrado que despus de los
ingresos, los costes de operacin inciden de
manera muy significativa en la rentabilidad de la
inversin. La tendencia de variacin del criterio
econmico no tiene por qu ser lineal, y por ello

se aconseja que se estudie ms de una hiptesis
de cambio intermedia en cada sentido y para
cada una de las variables.
:::\
L42:.or
--*-.: CASO BIS
e-......
"".4c.ty4',z4c,
v.*.-.?.-
2&4 %
'*+
./.
/,
-15
Figura 9.-
-10
%.%:3?c,A
-5
10
O h DE VARIACION EN LOS
TROS DEL PROYECTO
15
PARAME-
Grfico d e anlisis de sensibilidad.
Otra aplicacin de los anlisis de sensibilidad

unidimensionales es la de determinar la magnitud
del cambio que tendra que sufrir una variable
para invertir la decisin del promotor minero o, lo
que puede ser equivalente, para que el proyecto
dejara de ser rentable.
El anlisis de sensibilidad multidimensional trata de
investigar como varan los criterios econmicos
empleados frente a cambios simultneos de los
valores de dos o ms variables. En la figura 10, se
observa el caso de un proyecto de cobre en el que
se estudia la influencia sobre la TRI de dos variables,
la ley del mineral y la cotizacin del metal.
Si se consideraran todos los cambios de las principales variables de un proyecto, el nmero de hiptesis
de clculo sera muy elevado. Por ejemplo, si se
contemplan 5 variables y cada una de ellas con cinco
valores posibles, el nmero total de combinaciones
que resultara de 3.125, lo que implicara un mayor
tiempo de clculo y mayor coste del anlisis.
Un mtodo de anlisis multidimensional, poco
aplicado pero de gran inters tcnico, es el
conocido como "mtodo multifactorial ", que
consiste en: una vez efectuado los clculos de los
criterios econmicos para ocho grupos de variaciones -en el caso de tres variables en estudio-,
ajustar una ecuacin polinmica mediante una
regresin lineal mltiple.
Tras efectuar el ajuste de esta ecuacin, se prescinde de los trminos que estadsticamente no son
significativos. As, para los valores indicados en la
Tabla 5, que pertenecen al proyecto de una mina
de oro, resultan las siguientes ecuaciones para el
VAN y la TRI:
,,Y,
Y,,
= 0,644
= 4,379
+ 0,001 X,
+ 2.495 X,
0,617 X, - 1,231 X3, y
1,562 X, - 0,377 X, - 1,390 X,
. X, - 0,012 X, . X,
+ 0,0025 X,
. X,
donde ,,Y!
y YTRlindican la variacin porcentual
de los criterios econmicos respectivos.
1
0,s
0,4
0,5
LEY DEL MINERAL

Figura 10.-
Y=a,+a,
OP
('/O)
Sensibilidad de la TRI a cambios simultneos de

la ley del mineral y precio del metal vendible.
.X,+a,.X,+a,.X,+a,,.X,
+ a,, . X, . X, + a, . X, . X, + a,, .
.X,+
X, . X,
X,
Estos modelos predicen muy bien la respuesta del

proyecto frente a un cambio en una sola variable o
un cambio simultneo de dos o ms variables,
considerando que entre estas no existe interdependencia. Asimismo, permiten identificar aquellas
variables cuya modificacin tienen una mayor repercusin econmica y clasificarlas segn su influencia.
En el ejemplo indicado en la Tabla 5, la variable que
tiene un mayor peso es el precio del oro, seguida de
los costes de capital y costes de operacin.
Tabla 5
Anlisis de sensibilidad de un proyecto por el mtodo multifactorial
Caso
No
1
2
3
4
5
6
7
8
Donde:
Variables
X1
X2
X3
-
+
+
+
+
+
+
VAN
Experimental
19.867.070
42.691.463
14.382.754
37.039.683
8.794.614
31.451.543
3.142.834
25.799.763
Variables
X1 = Precio del oro
X2 = Costes de operacin
X3 = Inversin de capital
( ) +/-
Estimado
19.888.684
42.670.672
14.360.966
37.060.145
8.773.643
31.472.823
3.163.116
25.799.032
Cambio negativo
PRA = Perodo de Retorno Actualizado.
45,lO
75,77
37,46
68.72
24,55
46,84
18,52
41,64
Cambio ositivo
(-)
<+Y
-20%
-20%
-20%
+20%
+20%
+20%
% Cambio con respecto a la situacin del proyecto base.
PR = Perodo de Retorno.
TRI (%)
Estimado
Experimental
45,14
75,75
37,43
68,76
24,52
46,87
18,55
41,62
Experimental
PR
PR
l,88 2,89
2,90 2,67
1.64 2,94
2,65 2,70
1,26 3,08
1,93 2,86
1,09 3,13
1,77 2,89
Figura 11.-
Anlisis de sensibilidad de la TRI con el mtodo multifactorial
Aunque los modelos matemticos tienen numerosas ventajas, las representaciones grficas pueden
esclarecer muy bien los resultados obtenidos, tal
como se muestra en la figura 1 1.
Otra variante del anlisis de sensibilidad es la que
se elabora para un nmero restringido de escenarios o hiptesis excluyentes, la ms probable, la
optimista y la pesimista, de estimacin de cada
variable. Se obtienen tres niveles para el ndice de
rentabilidad utilizado en la evaluacin econmica;
si los tres son aceptables, an en el caso pesimista, la decisin econmica es obvia, ocurriendo lo
mismo cuando resulta rechazable en el escenario
optimista.
Ejemplo
En proyecto de
de una cantera de
arena silcea se considera que las hiptesis optimista y pesimista corresponden a desviaciones del
20 por 100 en ms o menos, segn el caso, con
una vida de 10 aos y una RMA del 20 por 100.
conveniente disponer de ms informacin acerca

de la probabilidad de ocurrencia de las circunstancias pesimistas.
En resumen, los anlisis de sensibilidad proporcionan una informacin til en los estudios de
evaluacin y constituyen un importante puente
entre el anlisis convencional en condiciones de
certeza supuesta y el anlisis de riesgo.
4. Elementos de anlisis de
decisiones
Antes de iniciar el tratamiento cuantitativo de las
situaciones de riesgo, es preciso realizar una
revisin sumaria de algunos conceptos y m&dos
del Anlisis de Decisiones, de que se har uso en
el anlisis probabilstico de proyectos.
4.1. Conceptos bsicos
Tabla 6
Hiptesis
Optimista Probable Pesimista
El Anlisis de Decisiones proporciona la metodologa sistemtica para estructurar un problema,

valorar los cursos de accin alternativos y cuantificar sus resultados segn los objetivos, cuando
existe incertidumbre en cuanto a los acontecimientos que puedan afectar a los resultados.
Inversin (MPTA)
F.F. Neto anual (MPTA)
Valor residual (MPTA)
Vida (Aos)
TRI (%)
360
120
108
15
33.0
450
1O0
90
15
21,2
540
80
72
15
12.6
Los resultados obtenidos indican que el proyecto

es atractivo econmicamente en las hiptesis
probable y optimista, pero no en la pesimista.
Para tomar una decisin bien fundada, sera
Opcin, o alternativa, es todo curso de accin

potencial para la asignacin de recursos en una
situacindada para alcanzar los objetivos deseados. Cuando una opcin est completamente
definida, de modo que pueda llevarse a la prctica, se denomina estrategia.
El decisor, o unidad decisora, tiene unas escalas
de valores, o criterios, a los que refiere sus
objetivos o fines, expresados cuantitativamente.

Con dichos criterios se valoran los resultados, o
pagos, de las diversas estrategias.
Pueden producirse sucesos futuros,sobre los que
el decisor ejerce un control nulo o pequeo, que
pueden afectar a los resultados que se obtengan
con una misma estrategia. Para realizar el anlisis
de decisiones, es preciso estructurar tales sucesos
de modo que sean mutuamente excluyentes y
colectivamente exhaustivos. Estos acontecimientos,
que no dependen de la voluntad del decisor, se
denominan estados de naturaleza.
La situacin de decisin se representa matemticamente para su anlisis por un modelo, que relaciona
los resultados con las estrategias que se adopten y
los estados de naturaleza que se produzcan. Se
puede estructurar en forma de matriz de pagos,
que es una representacin tabular de los resultados
de cada estrategia para cada estado de naturaleza.
Cuando pueden tomarse decisiones futuras, segn
los estados de naturaleza que se produzcan en su
momento (decisiones secuenciales), se utiliza la
representacin en &bol de decisin.
Existe incertidumbre en cuanto a la produccin
de los acontecimientos futuros, o estados de
naturaleza. Por tanto existe un riesgo, que es la
probabilidad de que no se alcance un objetivo.
En general, son posibles cuatro tipos de situaciones de toma de decisiones:
- De certeza: A cada estrategia corresponde
slo un pago sin incertidumbre alguna. Es el
tipo de situaciones que se tratan con mtodos
de programacin, que no se considerarn en
lo sucesivo.
- De competencia o conflicto: Existe un competidor que elige en cada caso la estrategia que
ms perjudique al decisor, segn el estado de
naturaleza que se produzca. Se estudian
mediante la Teora de Juegos y tampoco
sern objeto de estudio.
-
De incertidumbre: (total). A cada estrategia le

pueden corresponder diversos pagos, segn el
estado de naturaleza que se produzca, pero
se desconoce completamente la probabilidad
de aparicin de cada estado.
De riesgo: Como en el caso anterior, a cada
estrategia le pueden corresponder diversos pagos,
segn el estado de naturaleza que se produzca,
pero ahora se conoce la probabilidad de aparicin de cada uno de los posibles estados.
Las situaciones de incertidumbre total son muy

raras en el mundo de la empresa. Generalmente
se dispone de elementos objetivos o subjetivos
para calcular o estimar las probabilidades de los
diversos acontecimientos posibles. Ms adelante
se ver la forma de realizar estas determinaciones.
Por ello, en este captulo slo se van a considerar
las situaciones de riesgo.
Hay que advertir aqu el doble singificado de la

palabra riesgo. En general, es la probabilidad de
no lograr un objetivo. Aplicado para calificar una
situacin de decisin, denota que se conocen las
probabilidades de los diversos acontecimientos
que pueden afectar a los resultados.
4.2. Situaciones de riesgo

Supngase una situacin en la que pueden darse
n estados de naturaleza E,, E, ... E,, ... E,, cuyas
respectivas probabilidades son p,, p,, ... p,, ... p,,
tales que
a consecuencia de la condicin de que sean

colectivamente exhaustivas.
Son posibles las estrategias DI, D, ... D,, ... D,
cuyos resultados o pagos dependern de los
estados de naturaleza que se produzca. Se representar genricamente por R,, el pago de la
estrategia Di con el estado de naturaleza E,. La
matriz [R,] es la matriz de pagos de la situacin
considerada.
El valor esperado de los pagos de una estrategia,
o media ponderada por sus respectivas probabilidades, se denomina valor esperado de la estrategia en cuestin. De acuerdo con esta definidin,
el valor esperado E(D,) de la estrategia DI ser:
,=n
E(D,) =
C p, R,.
1=1
Se denomina estrategia bayesiana a la de mayor

valor esperado. Existen decisores, llamados indiferentes o neutros ante el riesgo, que siguen este
criterio del valor esperado, o de Bayes, y prefieren, por tanto, la est~tegiade mayor valor esperado. Suponiendo sea esa la DI, hay que tener presente que, entre sus n resultados R,, R,, ... R,, ... R,,
posibles, puede haber alguno o algunos desfavorables. Al ele ir la estrategia D,, se afronta el riesgo de
que se pro uzca uno de dichos resultados. El decisor
suele experimentar una aversin al riesgo, y esto
puede llevarle a no seguir, en general, el criterio del
valor esperado.
Se ilustrar todo esto con un ejemplo muy simple.

Una empresa se presenta a una subasta para el
suministro de un determinado equipo,a la que se
sabe que concurrir slo un competidor. El coste
del equipo es 80 MPTA. Se someten al anlisis las
dos estrategias siguientes, que difieren slo en el
precio cotizado, Tabla 7.
Se estima que existe una probabilidad del 60 por
100 de que el nico competidor cotice a ms de
100 MPTA v una ~robabilidaddel 40 Dor 100 de
que lo hag a un 'precio comprendido' entre 9 0 y
100 MPTA.
Tabla 7
a) Para obtener el coste.
Estrategia
Precio ofrecido
100 MPTA
90 MPTA
b) Para estimar las probabilidades de las diversas

ofertas de la competencia.
c) Para calcular los pagos de cada estrategia.
d) Para pronosticar la conducta del cliente.
Los modelos a, b y d son triviales en este caso.
En cuanto al c, se puede resumir en la matriz de
pagos siguiente, Tabla 8:
En general, para analizar una situacin de este

tipo seran necesarios los cuatro modelos matemticos siguientes:
Tabla 8
Estados de naturaleza
Oferta del
competidor
> 100 MPTA
Probabilidad
0,60
> 90 MPTA y
100 MPTA
0,40
Estrategias
A: 100 MPTA
R,, = 100 - 80 = 20 MPTA
R,, = O (Gana el competidor)
B: 90 MPTA
R,, = 9 0 - 8 0 = IOMPTA
R,,=90-80=
Los valores esperados de las dos estrategias son:
+ 0,4 x O = 12 MPTA
10 + 0,4 x 10 = 10 MPTA
E(A) = 0,6 x 20
E(B) = 0,6 x
La estrategia A es la de mayor valor esperado. Si

el decisor es neutro ante el riesgo, ser sa la
preferida. Sin embargo, es tambin lo ms arriesgada, ya que tiene una probabilidad del 40 por
100 de obtener un pago nulo. La estrategia B, en
cambio, obtiene siempre un pago de 10 MPTA. El
decisor tiene que valorar estos resultados. Puede
juzgar aceptable el mayor riesgo y preferir la
estrategia A. Por lo contrario, puede parecerle
que el mayor valor esperado no justifica aceptar
el riesgo y prefiera la B, que le asegura un pago
cierto, aunque menor. Ahora bien si se adopta la
estrategia B se renuncia al resultado de 20 MPTA
que, con una probabilidad del 60 por 100, podra
haberse obtenido con la estrategia A. Se incurre,
por tanto, en un coste condicional de oportunidad, que es la diferencia entre el pago obtenido con la estrategia adoptada y el que
se habra obtenido si se hubiera elegido la ms
adecuada para el estado de naturaleza en cuestin.
10MPTA
Las reflexiones anteriores ponen en relieve que la

actitud del decisor entre el riesgo es un elemento
muy importante en el proceso de toma de decisin.
A continuacin se va a exponer brevemente un
tratamiento cuantitativo posible de este factor
subjetivo.
4.3. Funcin de utilidad o preferencia

Es posible cuantificar la satisfaccin o utilidad que
proporcionan los ingresos dinerario5 a un decisor.
En principio, pueden aceptarse los dos postulados
siguientes:
a) La satisfaccin aumenta con el valor

monetario, esto es la funcin de utilidad es
montona creciente, tiene derivada primera
positiva.
b) La satisfaccin marginal proporcionada por
una unidad monetaria adicional decrece al
aumentar el importe. La derivada segunda de
la funcin de utilidad ha de ser, por tanto, negativa.
En la figura 12 se representa una funcin de utilidad
tpica, que se supondr corresponde al decisor del
3 M PTA
Figura 12.-
ejemplo anterior. Sobre el eje de abscisas se

representan los valores monetarios y sobre el de
ordenadas los de la utilidad o preferencia, que se
miden con una unidad arbitraria que renresentaremos por " u " . En este ejemplo se ha asignado una
preferencia de 30 u a 30 MPTA. que es la cantidad monetaria mxima que va a manejarse. A
consecuencia de las dos propiedades enunciadas,
la curva vuelve su concavidad hacia el eje de
abscisas. La curva puede extenderse hacia valores
negativos, con pendientes cada vez mayores. En
consecuencia, la utilidad de - 5 MPTA. por
ejemplo, es negativa y tiene un valor absoluto sensiblemente superior a la de + 5 MPTA
(- 11,5 u frente a 8,8 u).
Ahora se aplicar esta funcin de utilidad al
ejemplo anterior. Sobre la figura 12 se obtienen
los valores de las utilidades correspondientes a los
importes monetarios que interesan, Tabla 9. Con
estos valores se puede reproducir la matriz de
pagos, pero con estos expresados por sus utilidades, formando la matriz de utilidades, Tabla 10.
Tabla 9
t
Utilidad (u)
Importe (MPTA)
0,o
1O
15,O
20
23,5
Las utilidades esperadas de las estrategias sern:

E(U,) = 0,6 x 23,5
E(UB)= 0,6 x 15,O
+ 0,4
+ 0,4
x O = 14,1 u
x 15,O = 15,O u.
Tabla 10
Oferta del
competidor
> 100 MPTA
Probabilidad
0,60
> 90 MPTA y c 100 MPTA

0,40
Estrategias
A: 100 MPTA
U,, = U(20 MPTA) = 23,5 u
U,, = U(0 MPTA) = 0,O u
B: 90 MPTA
U, = U(10 MPTA) = 15,O u
U, = U(10 MPTA) = 15,O u
Resulta que la estrategia B es la de mayor utilidad

esperada. Por lo tanto, si el decisor se rige por la
funcin de utilidad dibujada, aplicar el criterio de
Bayes a las utilidades esperadas en lugar de los
valores monetarios esperados. Esto le llevar a
preferir la estrategia B. Su sentimiento de aversin al riesgo, reflejado por la forma de su
funcin de utilidad, le hace preferir una estrategia
de menor valor monetario esperado, pero tambin
de menor riesgo.
Sobre la curva de la figura 12 puede apreciarse
cuantitativamente la aversin al riesgo. A la
utilidad esperada 14,1 u de la estrategia A le
corresponde un valor monetario de 9,2 MPTA,
que es el llamado equivalente cierto de dicha
estrategia. La diferencia entre su valor monetario
esperado y su equivalente cierto (12 - 9,2 = 2,8
MPTA) es la prima de riesgo, o cantidad a que
el decisor est dispuesto a renunciar para no
afrontar el riesgo de no ganar nada (probabilidad
0,4). Como la estrategia B tiene, evidentemente,
un equivalente cierto de 10 MPTA, mayor que el
de A, ser B la preferida.
Cuanto mayor sea la aversin del decisor al
riesgo, tanto mayor ser la concavidad de su
curva de utilidad. El decisor neutro o indiferente
al riesgo tendr una funcin de utilidad lineal
(recta de trazo y punto de la figura 12); este
decisor se regir por los valores monetarios
esperados. Finalmente, si la curva volviera su
concavidad hacia arriba, denotara propensin al
riesgo; se da, por ejemplo, en los jugadores, que
estn dispuestos a pagar por contraer un riesgo.
Queda ver, por ltimo, cmo puede determinarse la
curva de utilidad o preferencia de un decisor. Usualmente se precisa conocer la evolucin de la preferencia en un cierto intervalo de valores monetarios.
Supngase por ejemplo, que los lmites del intervalo
sean O y 30 MPTA (figura 12). La escala de preferencias es arbitraria, as que asignamos O u a O MPTA
y 30 u a 30 MPTA. De este modo quedan determinados dos puntos de la curva:
U(0 MPTA) = O u
U(30 MPTA) = 30 u.
Para determinar un nuevo punto, se puede plantear

al decisor la siguiente propuesta: Puede elegir entre
percibir una cantidad segura o participar en una
operacin que tiene una probabilidad del 50 por 100
de proporcionarle 30 MPTA y del 50 por 100 de
resultar en O MPTA. Se tantean varias cantidades
hasta llegar a un importe cierto que le atraiga lo
mismo que la operacin citada. Supngase que ese
importe es 10 MPTA. Esto significa que, para el
decisor en cuestin, 10 MPTA es el equivalente
cierto de la operacin ofrecida. La utilidad o preferencia de 10 MPTA ha de ser igual a la utilidad
esperada de la operacin:
0,s x U(0 MPTA)
+ 0,5
x U(30 MPTA) =
Por lo tanto:
U(10 MPTA) = 15 u,
tal como se indica en la figura 12, (punto M). La
prima de riesgo es en este caso 15 - 10 = 5
MPTA.
El proceso se puede repetir con operaciones
parecidas hasta obtener un nmero de puntos
suficientes para trazar a estima, una curva continua que se ajuste a ellos lo mejor posible. Por
ejemplo, para O y 10 MPTA resulta un equivalente
cierto de 4,25 MPTA, luego:
U(4,25 MPTA) = 0,5 x U(0 MPTA)
x U(10 MPTA) = ... = 0,5 x O
+ 0,5 x
+ 0,5
15 = 7,5
U,
con lo que se determina el punto N.

Anlogamente para 10 y 30 MPTA el equivalente
cierto es 18,50 MPTA, luego:
U(18,5 MPTA) = 0,5 x U(10 MPTA)
que determina el punto P.
Una vez trazada la curva, conviene plantear

cuestiones de comprobacin y retocarla, si fuera
preciso, hasta lograr que represente razonablemente la actitud del decisor ante el riego.
4.4. Estimacin de probabilidades

En el anlisis de valor esperado y, en general, en
el estudio de situaciones de riesgo, es necesario
conocer las probabilidades de los acontecimientos
que puedan producirse y afecten a los resultados
de las decisiones. Se plantea, en consecuencia, el
problema de su estimacin o determinacin.
probabilidades se perfecciona y gana coherencia

al ejercitarse sistemticamente en su utilizacin.
Resulta muy alentador que, enlos casos susceptibles
de un anlisis matemtico o estadstico, suele ser
notable la concordancia entre los resultados de tales
anlisis y los de la asignacin de probabilidades
subjetivas.
En la prctica, mediante el empleo combinado de la
Estadstica, el Clculo de Probabilidades y las probabilidades subjetivas, se logra una determinacin
satisfactoria para el Anlisis de Decisiones. A lo largo
de este captulo se ir ilustrando como se procede
en la evaluacin de proyectos en stiuaciones de
riesgo.
Se recuerdan en primer lugar, las tres interpretaciones posibles de la probabilidad:

A.- Clsica (a priori o deductiva): Si un
fenmeno puede ocurrir de N formas y N,
de ellas poseen un atributo A, la probabilidad P(A) se define como N,/N. Esta interpretacin es la adecuada cuando es posible predecir
P(A) matemticamente con los mtodos del
Clculo de Probabilidades.
B.- Emprica (inductiva o de frecuencia): Si
un experimento se realiza N veces y conduce
N, veces a un tipo de resultado A, se define:
P(A) = lim (NdN).

N 4 m
Se utiliza cuando existe informacin experimental

suficiente, con la ayuda de la Estadstica.
C.- Subjetiva (o proyectiva): Existen situaciones en que no puede aplicarse ninguna de las dos
interpretaciones anteriores, generalmente por falta
de informacin suficiente, o de los elementos
necesarios para establecer un modelo matemtico
idneo. En tales casos P(A) es una medida del
"grado de creencia" en una cierta proposicin A. Esta es la probabilidad que, como se ver
hay que manejar corrientemente en anlisis de
decisiones.
Toda persona suele tener una idea bastante clara
del significado que atribuye a "seguro", "casi
seguro", "muy probable", "probable", etc ..., aunque le resulte sumamente difcil transmitirla con rigor
y precisin a los dems. En el mundo de la empresa,
es indispensable la transmisin y comprensin de las
ideas acerca de la probabilidad estimada de acontecimientos futuros, ya que el manejo racional y
coherente de estas apreciaciones es necesario en
todo proceso de toma de decisiones.
Es posible convertir las impresiones personales,
basadas en la formacin y la experiencia, en
probabilidades subjetivas, no deducible5 matemticamente. Es ms, ante una misma situacin
de riesgo, las personas con formacin, experiencia y madurez similares suelen asignar probabilidades subjetivas muy parecidas. Por otra
parte, la capacidad individual de asignacin de
5. Anlisis de valor esperado

Una vez que se han desarrollado sus elementos
fundamentales, pueden verse como se aplica el
Anlisis de Valor Esperado a la evaluacin de proyectos.
5.1. Proceso de clculo

Los flujos de fondos anuales originados por un
proyecto de inversin dependern, en general, de
los estados de naturaleza que se produzcan. Si se
estructuran adecuadamente los estados de naturaleza posibles y se les asignan probabilidades,
pueden determinarse los flujos de fondos
esperados, que se toman como base para el
anlisis econmico, aplicando el criterio o criterios
que se deseen. El criterio ms utilizado suele ser
el VAN, que en este caso se denomina VAN
esperado, que se puede interpretar como el valor
medio del VAN que resultara si se realizasen
muchos proyectos idnticos. Es evidente que, si se
seleccionan sistemticamente proyectos con VAN
esperado positivo y se dispone de capital
suficiente, se producir un enriquecimiento
progresivo de la empresa a largo plazo.
A pesar de que un proyecto tenga un VAN
esperado fuertemente positivo, puede que sea
arriesgado, esto es que exista una probabilidad
apreciable de que resulte en un quebranto importante. La repeticin de tales fallos podra ser fatal
para la empresa. Por ello, adems del valor
esperado, hay que apreciar siempre el riesgo. La
condicin de VAN esperado positivo es
necesaria, pero no suficiente para que un
proyecto sea satisfactorio. Esto no menoscaba
en absoluto este criterio, que es uno de los ms
tiles de la evaluacin de proyectos.
Para poner de manifiesto los rasgos esenciales del
anlisis, se va a estudiar un primer ejemplo
sumamente simplificado, en el que no se realiza
actualizacin. Se considera la inversin de 500
MPTA en un proyecto de exploracin petrolera
que se estima tiene una probabilidad 0,6 de ser
improductivo, una probabilidad 0,3 de descubrir
unas reservas tales que podran venderse inmediatamente en 2.000 MPTA y una probabilidad 0,1
de un descubrimiento menor, que podra venderse
en 1.O00 MPTA. Como elemento para la decisin,
se desea conocer el valor esperado (simple, sin
actualizar) de este proyecto.
El clculo es inmediato:
+ 0,1
x (1.O00 - 500) = 200 MPTA.
Resulta un valor positivo, luego el proyecto puede

ser interesante. A la larga, la e'eci~cinrepetida
de proyectos como ste ser avorable para la
empresa. Hay que notar que la probabilidad de
fracaso es bastante elevada y la empresa debe
juzgar si puede permitirse un riesgo del 60 por
100 de perder 500 MPTA.
Se plantea finalmente otro ejemplo, tambin muy

simple, que requiere el empleo de actualizacin. El
desarrollo de un nuevo proceso de concentracin de
menas requiere una inversin de 360 MPTA y tiene
una probabilidad 0,4 de producir un flujo de fondos
neto anual de 200 MPTA por cesin de tecnologa
durante cinco aos. Su valor residual es nulo y la
RMA de la empresa el 10 por 100. Es aceptable
econmicamente el proyecto?.
En la fi ura 13-a se dibuja el diagrama de flujos
de fonc?os de este proyecto. El VAN esperado se
calcula muy fcilmente:
E(VAN)= 0.4 x 200 x PIA,,, - 360 = - 56,72 MPTA
Como se llega a un VAN esperado negativo, el

proyecto no es aceptable.
5.2. Arboles de decisin

Muchas situaciones plantean un problema de
decisiones secuenciales o decisiones condicionales, que vendrn determinadas por la aparicin
de estados de naturaleza en el futuro. Tales
situaciones no se prestan a una visualizacin clara
medi~ntematrices de pagos. Afortunadamente, su
representacin y anlisis se pueden realizar cmodamente con la ayuda de los rboles de decisin.
El rbol de decisin est constituido por una sucesin progresiva de ramificaciones. Cada una de stas
puede deberse a una de las siguientes causas:
- Eleccin de estrategia entre varias opciones. Se distingue mediante un cuadrado y se

denomina punto de decisin.
- Aparicin
de un estado de naturaleza
entre varios posibles. Se representa mediante un crculo y recibe el nombre de punto de
riesgo.
En el anlisis de decisiones de inversin en condiciones de riesgo, el rbol de decisin es una

herramienta siempre til, pero singularmente
adecuada cuando se hayan de tomar decisiones
escalonadas en el tiempo, conforme se produzcan
unos u otros acontecimientos. con su ayuda se
consigue representar grficamente:
-
La estructura global del problema.
La sucesin de decisiones necesarias.
- Las situaciones de riesgo que con stas se encuentran.
'
A partir de los valores esperados de inversin

(360 MPTA) y de flujos de fondos anual (0,4 x
200 = 80 MPTA) puede calcularse la TRI correspondiente al diagrama de flujos de fondos esperados de la figura 13-b. Se obtiene una TRI de 3,61
por 100, menor que la RMA, resultado que
confirma que el proyecto no es aceptable.
+ZW M PTA
Figura 13.-
+24) M PTA
Flujos de fondos esperados.
Esta representacin grfica constituye, adems, un

excelente medio de comunicacin entre los diversos implicados en el proceso de la toma de
decisin, al facilitar la percepcin y comprensin
de la estructura lgica del problema y el consenso
sobre su alcance y significado.
Como elemento cuantitativo de anlisis, con este
modelo se pueden emplear indistintamente valores
monetarios actualizados o sin actualizar, as como
utilidades o preferencias, segn se considere conveniente en cada circunstancia. Por otra parte, gracias
a un sencillo algoritmo de clculo de valores esperados, permite identificar la estrategia ptima.
Para facilitar la comprensin de este mtodo de
anlisis, se desarrollar sobre dos ejemplos. En
primer lugar se va a estudiar un problema de
decisin de un fabricante que suministra bajo
contrato un componente especial a un constructor
de bienes de equipo. Tiene que decidir si lanza
un proyecto de reduccin de costes de dicho
componente. Su fabricacin se realiza para atender un contrato de ventas de 3 aos, al que le
queda un ao para expirar. El proyecto requerira
un desembolso de 100 MPTA y se estima que
existe una probabilidad del 60 por 100 de que el
contrato se renueve por 3 aos ms, sin posibilidad de ulterior renovacin,debido a la evolucin
tecnolgica del equipo a que est destinado el
componente en cuestin. La produccin contratada es de 5.000 unidadeslao, a un precio unitario
de 100.000 PTA. El coste unitario actual es
80.000 PTA y el proyecto considerado ocasionara
una reduccin de 15.000 PTA.
El proceso de anlisis consta, en general, de las

siguientes etapas:
1) ldentificar los puntos de decisin y las opciones
disponibles en cada uno de ellos.
2) ldentificar los puntos de riesgo y los estados de
naturaleza que pueden darse en cada uno de
ellos.
3) Estimar los datos necesarios, especialmente las
probabilidades de los diversos estados de naturaleza y los flujos de fondos motivados por las decisiones y estados de naturaleza.
4) Valorar los cursos de accin posibles y seleccionar el ptimo.

En la figura 14 se desarrolla el rbol de decisin
representativo de la situacin planteada. En el
punto 1 hay que decidir entre dos estrategias:
A) Reducir costes.
B) No reducir costes.
A esto se reduce la situacin de decisin inicial.
Ahora bien, si se decide no reducir costes y al
cabo de un ao se renueva el contrato, nos
encontaramos en el punto 2, en el que de nuevo
se podra decidir si reducen o no los costes. Si se
adopta la estrategia "reducir costes", se llega al

punto de riesgo A, en el que puede producirse o
no la renovacin del contrato. Si se adopt la
estrategia B y no se renueva el contrato, se llega
al punto 3, en el que se obvio que se descarta el
proyecto de reduccin de costes.
Una vez completado el rbol de decisin, se.
dispone de la estructura de decisiones y acontecimientos del problema. El paso siguiente consiste
en complementarla con los datos cuantitativos, de
carcter econmico y probabilstico, necesarios
para el anlisis. En la tabla 11 se resumen los
clculos de flujos de fondos incrementales anuales
esperados.
A continuacin hay que calcular los flujos de
fondos acumulados. Aunque, en general, este
clculo se hace con actualizacin, se realizar una
primera determinacin sin ella, para simplificar al
mximo las operaciones. De esta manera, mediante simples sumas algebraicas sobre cada rama del
rbol de decisin, se llega a los flujos de fondos
acumulados que se indican en los recuadros de la
derecha de la figura 14 en los seis terminales
del rbol. El valor esperado de la estrategia A se
determina inmediatamente y resulta ser E,(A) =
110 MPTA, que se anota en un valo sobre el
punto A.
El clculo del valor esperado de la estrategia B no
es tan simple, ya que dicho valor depender de
las decisiones futuras que se tomen en los puntos
2 y 3. Para realizar el clculo, se procede de
derecha a izquierda, a partir de los terminales a
que pueda conducir cada decisin, mediante el
algoritmo que se llama "de marcha atrs" o "rollback". En el punto de decisin 2, la estrategia
preferible es la de reducir costes, ya que su flujo
de fondos acumulado es mayor (125 MPTA) que el
Nuevo contrato ( P=O,
No ms ventas (P=0,40)
Figura 14.-
Arbol de decisin
Tabla 11
Aos
5.000
15
5.000
15
Estrategia A: Reducir costes

Contrato renovado (P = 60%)
Unidades vendidas
Red. coste unit., KPTA
Desembolso, KPTA
F.F. neto, KPTA (1)
100.000
- 100.000
5.000
15
5.000
15
75.000
+ 75.000
Contrato no renovado (P = 40%)

Unidades vendidas
Desembolso, KPTA
F.F. neto, KPTA (2)
100.000
-100.000
75.000
F.F. neto esperado, KPTA (3)

(3) = 0,6 x (1) + 0,4 x (2)
100.000
75.000
+ 45.000
5.000
15
O
O
5.000
O
100.000
- 100.000
O
O
5.000
O
O
O
- 60.000
5.000
15
+ 75.000 + 75.000
-
O
-
+ 45.000 + 45.000
Estrategia B: No reducir costes

Contrato renovado (P = 60%)
Unidades vendidas
Desembolso, KPTA
F.F. neto,KPTA (1)
Contrato no renovado (P = 40%)
Unidades vendidas
Desembolso, KPTA
F.F. neto, KPTA (2)
F.F. neto esperado, KPTA (3)

(3) = 0,6 x (1) + 0,4 x (2)
de la de no reducirlos (O MPTA). Entonces se

descarta esta ltima opcin y se traslada a un
valo sobre el punto 2 el valor de la estrategia
ptima, cuya rama se regruesa para identificarla
sobre el rbol. Como se ha advertido anteriormente, en el punto 3 es evidente que se adoptara la decisin de no reducir costes, con un valor
de O MPTA, que se recoge en el valo correspondiente. Ahora se puede calcular, sin ms, el valor
esperado de la estrategia B, que es Ec(B) = 75
MPTA. Como E,(A) > Ec(B), la estrategia preferible
es la de reducir costes. Conviene observar que,
sin embargo, si no se renovase el contrato, la
estrategia A dara un flujo de fondos acumulado
de -25 MPTA, mientras que el de la B habra sido
O MPTA. En cambio, si se renovase, la A producira 200 MPTA la B 125 MPTA. Una vez ms, se
pone de mani iesto la necesidad de ponderar el
riesgo, adems del valor esperado.
5.000
15
5.000
15
+ 75.000 + 75.000 + 75.000

-
+ 45.000
+ 45.000
+ 45.000
Hay que destacar que, en el momento de tomar

la decisin 1, no hay que comprometer ni prejuzgar la 2. En rigor, ni tan siquiera se sabe si se
presentar la ocasin de plantersela. Ahora bien,
si llegramos a encontrarnos en el punto 2, con
los mismos datos de ahora, se elegira la
estrategia de reducir costes, que sera la ptima
a la vista de la informacin existente en este
momento. Por lo tanto, el algoritmo utilizado
seala la sucesin de estrategias ptimas desde
cualquier punto de decisin hasta el fin.
Todo el anlisis realizado hasta el momento se ha
hecho sin actu~lizarlos flujos de fondos anuales.
El proceso de actualizacin no es difcil, ya
que basta con aplicar los correspondientes
coeficientes (1 + i y a los flujos de fondos
anuales esperados, antes obtenidos. Los resultados se representan grficamente en la figura
15. En ella se observa que, mientras la RMA sea

inferior al 35 por 100, la estrategia A es la
preferible. La situacin es del mismo tipo que la
representada en la figura 10 del captulo 8, por lo
que le son aplicables las consideraciones que se
hicieron a su respecto en dicho captulo. La
estrategia A es ms sensible que la B a la tasa de
actualizacin, de modo que, si la RMA excediese
el 35 por 100, se invertira la decisin.
que la RMA, se confirma que la estrategia A es la

mejor.
Con estas ltimas consideraciones queda de
manifiesto que las determinaciones de VAN y TRI
sobre rboles de decisin no presentan ninguna
dificultad singular. Por este motivo, en el segundo
ejemplo que se va a exponer no se har uso de
la actualizacin, para concentrar la atencin
exclusivamente en la estructura del rbol de
decisin y el proceso de clculo de los valores
esperados.
Una empresa de exploracin petrolera est considerando la conveniencia de realizar un sondeo
sobre una estructura favorable, de la que se
dispone de buena informacin geolgica.
Son posibles las tres decisiones siguientes:
A) Ejecutar el sondeo inmediatamente, con la
informacin geolgica disponible.
13) Realizar una prospeccin ssmica antes de
tomar la decisin de perforar.
C) Abandonar el proyecto.
Los flujos de fondos previstos son los siguientes:
Figura 15.-
Curvas de VAN en funcin de la t a s a de

actualizacin.
uede realizarse anlisis de TRI sin

Tambin
mayores ificultades, basndose en los mismos
flujos de fondos anuales esperados. Como se trata
de opciones mutuamente excluyentes, hay que
realizar anlisis incremental. La estrategia que
requiere menor inversin es la B. cuya TRI es el
54,7 por 100. Si se sigue suponiendo que, como
es normal, la RMA es menor que el 35 por 100,
esta estrategia es aceptable. Ahora hay que
investigar si merece la pena pasar al nivel de
inversin superior, requerido por la estrategia A.
Para ello es preciso hallar la TRI del proyecto
ficticio A-B, cuyos flujos de fondos esperados se
determinan a continuacin, Tabla 12.
cf
Tabla 12
Aos
Proyecto
A
B
A-B
o
-
100.000
75.000 45.000 45.000 45.000
- 60.000 45.000 45.000 45.000
- 100.000 +135.000
La TRI de A-B resulta ser el 35 por 100, como era

de esperar, ya que ha de corresponder a la
interseccin de las curvas de VAN de los proyectos A y B. Dado que la TRI incremental es mayor
Coste del sondeo

500 MPTA
Coste de la prospeccin ssmica
13 MPTA
Ingresos en caso de xito
2.200 MPTA
Gracias a la informacin geolgica disponible, se
estima que la probabilidad de xito es el 50 por
100. Si la prospeccin ssmica confirmase el
tamao de la estructura estimado por el estudio
geolgico, la probabilidad de xito se elevara
hasta un 85 por 100. Por el contrario, si la
ssmica delimitase una estructura menor, dicha
probabilidad descendera hasta un 10 por 100. La
experiencia previa existente en la zona indica que
la ssmica ha confirmado las predicciones geolgicas en un 60 por 100 de los casos.
En la figura 16 se ha dibujado el rbol de decisin
correspondiente a este caso. La estrategia A puede
tener dos resultados igualmente probables, segn
que el sondeo tenga o no xito, reflejados en los
dos primeros terminales. La estrategia B tambin
puede tener dos resultados, en correspondencia con
el tamao de estructura indicado por la prospeccin
ssmica. Cualquiera que sea ste, se plantea la
decisin de perforar o abandonar (puntos de decisin 2 y 3). Si se decide perforar, se llega a los
puntos de riesgo M o N, en los que pueden darse
dos estados de naturaleza (sondeo seco o productivo) con probabilidades conocidas. Se determinan
mu fcilmente los flujos de fondos acumulados de
ca a terminal.
'
El valor esperado de la estrategia A es, evidentemente, 0,5 x (-500) + 0,s x 1.700 = 600 MPTA.
A continuacin se determinan los valores esperados de la estrategia "perforar", que lleva de los
puntos de decisin 2 y 3 a los de riesgo M y N.
El valor esperado en M es 0,15 x (- 630) + 0,85
x 1.S70 = 1.240 MPTA.
Seco ( P=0,50)
- 5 0 0 MPTA
Exito ( P=0,50)
t 1700 M PTA
2 2 0 0 MPTA
Figura 16.-
Anlogamente se obtiene el valor - 410 MPTA.

De las dos estrategias posibles en el punto de
decisin 2, la de perforar es la de mayor valor
esperado. En el 3, en cambio, lo es la de abandonar. Se trasladan, por tanto, los valores esperados
de M a 2 y de N a 3, con lo que se dispone de
los datos necesarios para calcular el valor esperado de la estrategia B, que resulta ser 692 MPTA.
Con estos resultados a la vista, si se aplica el
criterio del valor esperado, la estrategia ptima es
la B, consistente en realizar una prospeccin
ssmica antes de tomar la decisin de perforar.
5.3. Crtica del anlisis de valor esperado

Los mtodos de anlisis de valor esperado constituyen un elemento valiossimo de ayuda a la toma
de decisiones en situaciones de riesgo. Se ha visto
que los problemas pueden representarse en forma
de matriz de pagos o de rbol de decisin.
Conviene reparar en que, si se desea, toda matriz
de pagos se puede sustituir por un rbol de
decisin equivalente, con slo un punto de
decisin y tantos de riesgo como estrategias
posibles, tal como se indica en la figura 17.
Se pueden destacar las siguientes cualidades:
Arbol de decisin.
- El
hecho de construir la matriz de pagos o el

rbol decisin obliga a realizar un anlisis
profundo y cuidadoso del problema.
- En situaciones de decisiones secuenciales, el
rbol de decisin se establece antes de tomar la
decisin inicial. Si posteriormente cambian las circunstancias, puede ponerse al da y revisar las
decisiones ulteriores.
- Pueden realizarse cmodamente anlisis de
sensibilidad para apreciar el efecto de los
cambios, tanto de factores econmicos como
probabilsticos.
Tambin existen limitaciones o inconvenientes:
- Los resultados se expresan en forma de valores
esperados, sin resaltar suficientemente los diversos resultados posibles y sus probabilidades
respectivas. Por tanto, puede preferirse una
estrategia de riesgo elevado y alto valor esperado,
frente a otra menos arriesgada y de menor valor
esperado.
-
Los clculos pueden complicarse mucho al

aumentar el nmero de puntos de decisin y de
riesgo, ya que el nmero total de terminales se
eleva extraordinariamente. Esto puede invitar a
reducir el nmero de ramas originadas en los
puntos de riesgo, lo que resultara en una representacin deficiente del problema.
b) ARBOL DE DEClSlON
a) MATRIZ DE PAGOS
2
v>
.-
Rii
R2i
CT
a8
R23
R24
R33
R3,
O
L
C
m
u
Figura 17.-
Matriz de pagos y rbol de decisin equivalente
6. Anlisis de supervivencia
Como ya se ha advertido, el valor esperado
positivo es una condicin necesaria, pero no
suficiente, para que una inversin sea satisfactoria. Hay que tener presente que muchas
veces es posible una prdida, con una probabilidad ms o menos pequea, pero apreciable. Si la
cuanta de la prdida posible fuera suficiente para
ocasionar la insolvencia de la empresa, podra ser
una temeridad afrontar ese riesgo. Es preciso, por
tanto, investigar dicho riesgo para determinar la
probabilidad de supervivencia. Se trata de un
problema tpico en la exploracin minera o petrolera, o en I+D, cuando se dispone de un capital
limitado para invertir, como es lo usual.
Puede enunciarse la siguiente definicin: Probabilidad de,supervivencia es la probabilidad de
no perder el capital total invertido en un
conjunto de proyectos con probabilidades de
xito conocidas.
Antes de abordar un desarrollo ms general, se
aplicarn estas ideas a un caso muy simple. El
director tcnico de una empresa minera tiene que
decidir acerca de la conveniencia de invertir 300
MPTA en 5 proyectos de exploracin minera, a un
coste unitario medio de 60 MPTA y con una

probabilidad del 20 por 100 de lograr un cashflow total de 1.500 MPTA en cada uno de ellos.
Si no se tuviera xito por lo menos en un proyecto, podra provocarse la suspensin de pagos de
la empresa. Se pretende investigar la probabilidad
de que tal situacin no se produzca.
Para cada proyecto se verifica
E(V) = 0,2 x 1.500 - 0,8 x 60 =
+ 252
MPTA.
El valor esperado es positivo y se satisface, por

tanto, la condicin necesaria de aceptabilidad.
Queda por investigar cul es la probabilidad de
tener por lo menos un xito entre los 5 proyectos. Es evidente que
P(> xito) = 1 - P(0 xitos).
Como es razonable suponer que el xito o fracaso

de un proyecto es independiente de lo que ocurra
con los dems, la probabilidad de fracaso total es
igual al producto de las probabilidades de fracaso
de los diversos proyectos:
P(0 xitos) = 0,85 = 0,33
y la probabilidad de supervivencia es 1 - 0,33 =

0,67, o sea el 67 por 100.
Este ejemplo constituye un caso particular del tipo
de situaciones que pueden analizarse de un modo
ms completo con el modelo binomial. En la
teora de probabilidades se investigan, entre otras,
aquellas situaciones en que se repite n veces una
operacin, o intento, con las siguientes caractersticas:
a) Cada intento puede tener slo dos resultados,
que suelen denominarse xito o fracaso.
hecho del que se hizo uso en el ejemplo anterior.

Con la ayuda del modelo binomial es posible
controlar el riesgo en aquellas situaciones en que
sea aplicable el mismo. Supngase que se desea
que la probabilidad P, de no obtener ningn
xito no exceda de un cierto valor.,,P,
Entonces
se cumplir.
b) La probabilidad de xito es la misma para cada

intento.
c) Los intentos son estadsticamente independientes.
Se trata de obtener la probabilidad P,, de obtener
x xitos en n intentos, sabiendo que la probabilidad de xito en cada intento es p y la de fracaso, por tanto, es q = 1-p. La teora conduce al
siguiente resultado:
n!
x! (n-x)!
p"1
p)n-x,
que se denomina ley o distribucin binominal.

En el ejemplo anterior se investigaba precisamente
la probabilidad de O xitos en 5 intentos, o sea n
= 5 y x = O. En la tabla que sigue se consideran
ahora todos los casos posibles.
de la cual se deduce que
expresin que determina el nmero mnimo n de

intentos de probabilidad individual de xito p que
han de realizarse para que la probabilidad P,, de
fracaso total no supere. , ,P
A continuacin se
resumen los resultados para valores de p comprendidos entre el 1 por 100 y el 50 por 100 y
P,, igual al 10 por 100, 5 por 100 y 1 por 100,
(Tabla 13).
Tabla 13
Modelo binomial para n = 5 y p = 0,2
5.4.3.
= - .(0,2)3.(0,8)2=
3.2
P,
5.4.3.2.
P,, = -.(0,2)4.(0,8)1=
4.3.2.
0,640
Total: 100,000
Se comprueba que la suma de las probabilidades es

el 100 por 100, ya que hay certeza de que, en 5
intentos, se producirn 0, 1, 2, 3, 4 5 xitos. En
consecuencia.
Se puede aplicar esta tabla al ejemplo estudiado,

que corresponde a p = 20h, para investigar la
forma de elevar la probabilidad de supervivencia al
90 por 100. En ella se observa que, para P,, 5 1O%,
ha de ser n > 11. Por lo tanto, para lograr el 90 por
100 sera preciso disponer de capital suficiente para
financiar 11 proyectos en lugar de 5.
En este hecho tiene uno de sus fundamentos el
atractivo de las actuaciones conjuntas en
proyectos de exploracin minera o petrolera, o de
desarrollo y aplicacin de nuevas tecnologas. As
se dispone de ms capital y se puede abordar un
nmero suficiente de proyectos para lograr una
probabilidad de supervivencia mayor que la que
podra asegurarse por separado cada una de las

empresas intervinientes. En el ejemplo anterior, si
se dispusiera de 600 MPTA y existieran 10 proyectos anlogos, la probabilidad de supervivencia se
elevara a 1 - 0,81 = 0,89. Con 900 MPTA se
llegara a 0,96. Las actuaciones conjuntas pueden
llevar la probabilidad de supervivencia a niveles
aceptables cuando existe un nmero de proyectos
suficiente con informacin geolgica y geofsica
previa bastante como para permitir una
estimacin fiable de sus probabilidades de
xito.
7. Anlisis de riesgo
Es un hecho sabido que muchos de los datos que
se manejan en la evaluacin de proyectos -singularmente los mineros- son estimaciones o predicciones afectadas de incertidumbre, en mayor o
menor grado. El Anlisis de Riesgo toma en consideracin este hecho con el mayor rigor cuantitativo
posible, mediante las distribuciones de probabilidad
estimadas para los datos, para obtener las distribuciones de probabilidad de los indicadores econmicos y financieros utilizados en la evaluacin.
ya que existe la certeza de que X tomar alguno

de los valores posibles. Tambin se la puede
caracterizar por su funcin de distribucin Fx
(x), que se define como la probabilidad de que
tome un valor menor o igual que x:
Fx
(x) = P(X5 x) =VXISX

C px (x,)
La funcin de probabilidad se representa grficamente mediante un histograma (figura 18-a). La

funcin de distribucin toma la forma de una
lnea escalonada, tal como se aprecia en la figura
18-b, que arranca de la ordenada p=O y termina
en la ordenada p = 1, sin tramo decreciente
alguno.
El Anlisis de Riesgo se basa en el empleo del

mtodo de Montecarlo, que es una tcnica de
simulacin conceptualmente muy simple y fcil de
comprender y aplicar. Requiere, como se ver un
nmero elevado de clculos repetitivos, que se
realizan cmodamente mediante ordenador.
Antes de entrar propiamente en el tema, se van
a recordar brevemente algunos conceptos estadsticos indispensables para el planteamiento y
formulacin del Anlisis de Riesgo.
7.1. Variables aleatorias

En el anlisis econmico de proyprtos aparecen
con frecuencia cantidades que pueden tomar
diversos valores, sin que sea posible precisar con
certeza cules de ellos tomarn, sino slo las
respectivas probabilidades de ocurrencia. As
ocurre, por ejemplo, con las reservas de un
yacimiento, el importe de una inversin, los costes
de explotacin, el nmero de mquinas en servicio, etc ... Una magnitud de este tipo puede
medirse mediante una variable aleatoria X, que
representa un conjunto de valores posibles, con
las respectivas probabilidades.
Una variable aleatoria puede ser discreta o
continua, segn que sus valores posibles formen
un conjunto numerable o puedan tomar cualquier
valor real en un cierto intervalo. Toda variable
aleatoria discreta se puede describir mediante su
funcin de probabilidad p,(x,), que asigna una
probabilidad px (x,) a cada valor x, posible. Se ha
de verificar, evidentemente.
b)
FUNCION DE DlSTRlBUClON
Figura 18.-
Variable aleatoria discreta.
Una variable aleatoria continua se determina

mediante su funcin de densidad de probabilidad fx (x), tal que fx (x)dx expresa la probabilidad
de que X tome un valor del intervalo (x, x + dx],
o sea x < X ( x+dx. Por lo tanto, se verifica para
un intervalo (a, b] cualquiera.
y tambin, anlogamente a (l),
que obliga a que el rea subtendida por f,(x) sea

igual a la unidad. La funcin de distribucin de
una variable aleatoria continua se determina
inmediatamente si se hace uso de (2) y (3):
En la figura 19, se dibujan las funciones de

densidad de probabilidad y de distribucin de una
variable aleatoria continua tpica. La funcin de
distribucin es continua y montona creciente. A
consecuencia de (5),
Este resultado tiene, entre otras, la consecuencia

de que la funcin de distribucin presente un
punto de inflexin para aquellos valores de X que
hagan mxima o mnima la densidad de probabilidad.
distribucin. Cuando dichas funciones son expresables analticamente, la variable aleatoria puede
definirse mediante los parmetros de sus correspondientes expresiones matemticas. Cuando no
existe expresin analtica, hay que recurrir a
representaciones tabulares o grficas, sin la
posibilidad de determinar la variable mediante
unos pocos parmetros. A partir de dichas representaciones se pueden calcular ciertos valores
caractersticos, o descriptores, que no determinan completamente la variable aleatoria, pero
proporcionan informacin muy valiosa sobre sus
rasgos fundamentales. De entre los muchos
posibles, se van a considerar slo los ms importantes, que se manejarn con frecuencia en lo
sucesivo. Son stos la media, o valor esperado,
la varianza, la moda y la mediana.
El valor esperado de una variable aleatoria es la
media ponderada de sus valores posibles. Representa la tendencia central de la variable. En el
caso de una variable aleatoria discreta, su expresin es inmediata:
Para una variable aleatoria continua, la expresin

precedente se sustituye por
E(X) = j.1
xf, (x)dx
El valor esperado E(X) se suele representar tambin por p,.

Se puede extender el concepto de valor esperado a una funcin cualquiera g(X) de una variable
aleatoria X. Las frmulas (7) y (8) precedentes
quedan entonces sustituidas por otras ms generales:
El resultado E[g(X)] obtenido se denomina valor

esperado o esperanza matemtica de g(X).
Figura 19.-
Variable aleatoria continua
Toda variable aleatoria queda completamente

determinada por su funcin de probabilidad, o de
densidad de probabilidad, o por su funcin de
Para complementar la informacin que aporta el

valor esperado, interesa disponer de una medida
de la dispersin de la variable aleatoria respecto
de su tendencia central. Esto se logra con la
varianza, que se define como el valor esperado
de los cuadrados de las desviaciones respecto de
la media:
Se puede operar sobre esta expresin como sigue,

teniendo en cuenta (9) y (10):
que suele ser muy til para el clculo de la

varianza.
La raiz cuadrada de la varianza es tambin una
buena medida de la dispersin, ms conveniente
desde el punto de vista dimensional. Se denomina
desviacin tpica o, y verifica, por definicin:
b) Triangular. En la figura 21 se dibuja la funcin

de densidad de probabilidad correspondiente, que
sigue un perfil triangular en el intervalo (a,b) con el
vrtice sobre la abscisa "x,". La funcin es nula
fuera del intervalo citado. La funcin de densidad
queda completamente determinada por los tres
valores "a", " b " y "x," . A consecuencia de (4), la
f(x,) = h ha de ser igual 2/(b-a). La funcin de
distribucin est compuesta por dos arcos de parbola de eje vertical, tangentes en el punto de abscisa
"x,", dando lugar as a un punto de inflexin. En la
Tabla 14 se reproducen las expresiones analticas de
las funciones de densidad y de distribucin. Obsrvese que "a", " b u y "x," son los parmetros de
dichas expresiones.
Adems del valor esperado, o media, pueden

utilizarse otras cantidades caractersticas de la
zona central de una variable aleatoria. Son stas
la moda y la mediana. La moda x, es el valor
ms probable de la variable aleatoria. La mediana
x, es aquel valor por encima o por debajo del
cual es igualmente probable que se encuentre la
variable aleatoria. A consecuencia de (2), se
cumple:
Figura 21 .-
En general, la media, la mediana y la moda de

una misma variable aleatoria son diferentes, pero
si la funcin de densidad de probabilidad es
simtrica y unimodal, las tres cantidades sern
iguales.
Para terminar este repaso, se van a revisar brevemente los tipos de variables aleatorias que se
manejan ms frecuentemente en Anlisis de
Riesgo:
a) Equiprobable. La funcin de densidad de
probabilidad es constante en un cierto intervalo
(a,b) y nula fuera de l (figura 20). Bastan los dos
valores "a" y " b" para determina1la. El valor de
la densidad de probabilidad en el intervalo (a,b)
se determina inmediatamente con la ayuda de la
condicin (4) y resulta ser igual a ll(b-a). La
funcin de distribucin, de acuerdo con (S), tiene
forma rectilnea entre los puntos (a,O) y (b,l).
Variable aleatoria triangular.
Tabla 14
Variable aleatoria triangular
f 00
X<a
a-x,
xdXsb
2
x-a
--
b-a
~,-a
Fod
O
(~-a)~
(b-a) (x, -a)
2 b-x
xM-a
( b - ~ -) ~(b-x,)'
b-a b-x,
b-a
(b-a)(b-x,)
--
b<X
x=x,
b-a
-1
x,-a
b-a
C) Normal, o de Gauss. Es probablemente la

distribucin de probabilidad ms conocida. Obedece a la Ley de Gauss:
f(x) =-
Figura 20.-
Variable aleatoria equiprobable
G0
1 x-p
exp[---)21,
2
o
(14)
en donde los parmetros "p" y "a",que la

determinan por completo, son precisamente la
media y la desviacin tpica de la variable en
cuestin. La variable aleatoria normal de parme-
fi
tros "p"y " o " , se representa simblicamente por

N(p,o). Tiene la forma de campana tpica simtrica respecto de x=p, tal como se dibuja en la
figura 22.
Figura 22.-
Al diferenciar resulta:
dx = ods,
luego de (14) se infiere que:
f(x)dx =
- exp (-s2/2)dx = ...

4%
... -
- exp (-s2/2)ds = f(s)ds ,

&
Gracias a esta relacin se puede utilizar @(S)para

calcular, por ejemplo, P(a<Xgb):
en donde "S1 " y "5," son los valores de " S " que
corresponden respectivamente a "a " y " b " . Esta
probabilidad viene representada tambin por el
rea rayada en la figura 22.
Variable aleatoria normal.
La distribucin N(0,1), con p = O y o = 1, se

denomina distribucin normal reducida. La
expresin (14) se reduce en este caso a:
f(s) =
-exp (-
s2/2).
d) Lognormal. Una variable aleatoria es lognormal cuando su logaritmo neperiano sigue una
distribucin normal. Dada una variable aleatoria
normal Y, de 'media "h" y desviacin tpica
la variable X = exp(Y) ser lognormal. En consecuencia se verifica:
"c",
(1 5)
La funcin de distribucin F(s) de N(0,1), de

empleo muy frecuente, se representa por @(S)y
est tabulada en muchos textos y manuales. Dado
que f(s) es simtrica respecto del eje de ordenadas s=O, se verifica que @(-S) = l-@(s),tal como
se aprecia en la figura 23, por ello basta tabular
@(S)para valores positivos de " S " .
Como
x = exp (Y),
al diferenciar se obtiene:
Cuando X est contenida en el intervalo (x, x+dxl,

y lo est en el (y, y+dy]. Por lo tanto, las probabilidades de ambos sucesos han de ser iguales:
fx
dx
(x)dx = fy (y)dy = f, (y) x
luego
Figura 23.-
Distribucin normal reducida
Con la ayuda de las tablas de @(S)se pueden

determinar fcilmente valores de probabilidad para
una distribucin normal N(p,o) cualquiera. Basta
hacer el cambio de variable.
La funcin de densidad de probabilidad fy(y) se

escribe fcilmente a partir de (14):
1
fY(y)=
&l,
exp [-
y-h
(-)2]
(-<y<+..)
r(z) = (z-l)!.
y, al aplicar (17)
(z natural)
si " q " y " r " son nmeros naturales, se verifica:

que es la funcin de densidad buscada. En la
figura 24 se da un ejemplo tpico, en el que se
observa que, a consecuencia de (16), X es siempre positiva y que la distribucin no es simtrica.
(q-1) ! (r-l)!
B(q, r) =
(q+r-1 )!
(q,r naturales)
La forma de la distribucin vara con los parmetros q y r. En la figura 25 se dibuja un ejemplo

para a=2, b=12, q=2 y r=6. La curva es tanto
ms asimtrica cuanto ms diferentes sean " q " y
" r " . Si son iguales resulta simtrica, con x, =
(a+b)/2.
Figura 24.-
Variable aleatoria lognormal
Para las determinaciones de probabilidades puede

emplearse tambin la funcin @(S)de distribucin
normal reducida. Para ello se hace el cambio de
variable
s = (inx- h)/L
y, en consecuencia.
dx = xcds
Por lo tanto,
f,(x)dx =
Figura 25.-
Variable aleatoria beta.
exp (-s2/2) dx =
cx,
1
--
exp (-s2/2)ds = f(s)ds
y es aplicable la distribucin N(0,l).

e) Beta. Anlogamente a la distribucin triangular, la variable aleatoria beta slo puede tomar
valores en el intervalo (a,b). La funcin de densidad de probabilidad es:
en donde " q " y " r " son dos parmetros que

determinan su forma y B(q,r) es la funcin beta,
que suele estar tabulada o puede determinarse
como si ue, a partir de la funcin gamma, que
es ms cil encontrar tabulada:
7.2. Mtodo de Montecarlo

La incertidumbre que presentan muchos de los
factores que determinan el valor econmico de un
proyecto se puede cuantificar fielmente si se les
representa mediante variables aleatorias. El Anlisis de Riesgo tiene el objeto de expresar los
resultados de la evaluacin en forma de variables
aleatorias, conocidas las funciones de distribucin
de las que figuran entre los datos. En lugar de
proceder de una forma puramente analtica, en
busca de la formulacin matemtica de los indicadores econmicos como funciones de las variables
aleatorias y otros datos, se recurre al mtodo de
Montecarlo, que permite determinar dichos
resultados por muestre0 simulado. Este mtodo
tiene, entre otras, las siguientes cualidades:
-
Proporciona la informacin econmica y de

riesgo ms completa posible.
- Puede manejar datos empricos, sin necesidad

de formularlos analticamente.
Como
378
- Conceptualmente es muy simple e intuitivo.
Para realizar el Anlisis de Riesgo se requieren

bsicamente los dos elementos siguientes:
a) Un modelo econmico que determine el indicador de rentabilidad deseado en funcin de los
datos que hagan al caso, unos conocidos con
certeza y otros afectados de incertidumbre.
El resultado X se puede representar mediante su

funcin de densidad de probabilidad f,(x), o su
funcin de distribucin Fx(x). En el Anlisis de
Riesgo se suele utilizar el llamado perfil de
riesgo Rx(x), que expresa la probabilidad de que
el indicador X supere el valor genrico X:
R, (x) = P(X>x).
b) Las funciones de distribucin de todos los

datos sujetos a incertidumbre, los cuales se
representan como variables aleatorias, reflejando
adems las posibles interdependencia5 y correlaciones.
En las simulaciones de Montecarlo, los factores
ciertos tienen el carcter de parmetros constantes, a los que se asignan valores fijos, que slo se
modificarn en eventuales anlisis de sensibilidad.
El proceso consta de cuatro operaciones bsicas:
1) Se genera al azar un valor de cada variable
aleatoria, de acuerdo con su funcin de
distribucin, realizando de esta manera un muestreo simulado.
2) Se introduce en el modelo econmico el
conjunto de valores as producido, se determina
el indicador de rentabilidad X y se registra.
3) Se repiten los pasos 1 y 2 hasta ejecutar el
nmero de simulaciones deseado.
4) Se clasifican por intervalos los valores del
indicador de rentabilidad X obtenidos en las
sucesivas simulaciones, y se calculan, tabulan y
representan grficamente las frecuencias relativas
y las probabilidades acumuladas. Se calculan
tambin el valor medio y la varianza (o la desviacin tpica), as como cualesquiera otros descriptores de la distribucin de X que se deseen.
A consecuencia de (5), se verifica
que relaciona el perfil de riesgo con la funcin de

distribucin.
Supngase que se ha efectuado el anlisis de
riesgo de un cierto proyecto, utilizando la TRI
como indicador econmico X. Se han realizado
250 simulaciones, con los resultados que se
indican en la Tabla 15.
En la figura 26 se representan rficamente el histograma de frecuencias y el pe 11 de riesgo de la TRI
del proyecto analizado. Se comprende que, cuanto
ms a la derecha se encuentre el perfil, tanto ms
rentable ser el proyecto. Por otra parte, cuanto ms
escarpado sea el perfil, tanto menor ser la dispersin de los valores posibles de la rentabilidad y, en
consecuencia, menor es el riesgo.
La velocidad de clculo de los ordenadores actuales permite realizar varios miles de simulaciones
en tiempos muy breves, incluso al analizar modelos bastante complejos. Corrientemente basta con
unos cientos de simulaciones para obtener resultados satisfactorios.
Tabla 15
Ejemplo con 250 simulaciones
Intervalo
%
Frecuencia
absoluta
Frecuencia
relativa
X<12
12<X<13
13<Xc14
14<X< 15
15<X<16
16<X<17
17<X<18
18<X<19
19<X<20
20eXc2 1
21<X
8
16
34
39
46
53
38
12
4
O
0,000
0,032
0,064
O, 136
O, 156
0,184
0,212
O, 152
0,048
0,016
0,000
Totales
250
1,000
Perfil
de riesgo
P(X212) =
P(X>12) =
P(X>13) =
P(X>14) =
P(X>15) =
P(X>16) =
P(X>17) =
P(X>18) =
P(X>19) =
P(X>20) =
P(X>2 1) =
1,000
1,000
0,968
0,904
0,768
0,612
0,428
0,216
0,064
0,016
0,000
Figura 26.-
Perfil de riesgo
Figura 27.-
inversa de F, a cada valor r generado es un valor

x = F-',(r) de la variable aleatoria X.
7.3. Muestreo aleatorio

Para la aplicacin prctica del mtodo de Montecarlo
es indispensable poder generar automticamente
valores de una variable aleatoria cualquiera. Con el
ordenador se pueden generar nmeros aleatorios
equiprobables en el intervalo (0, l), que corresponden
a la variable aleatoria equiprobable R. Mediante una
simple transformacin lineal se pueden obtener
valores de una variable aleatoria equiprobable
cualquiera X, en un intervalo dado (a,b):
Existe un procedimiento muy simple para generar

valores de una variable aleatoria cualquiera X, no
equiprobable, conocida su funcin de distribucin
Fx(x). En la figura 27 se representa la funcin de
distribucin de dicha variable aleatoria. Considrese
un intervalo elemental dx sobre el eje de abscisas, al
que le corresponder el intervalo dF,(x) sobre el de
ordenadas. Si se generan valores de la variable
aleatoria equiprobable R en el intervalo (0,l)del eje
de ordenadas, se verificar:
pero
dF,(x) = f,(x)dx = P(x < X Ix
Generacin de valores de una variable aleatoria.
+ dx).
Por tanto, los valores de X obtenidos sobre el eje

de abscisas, en correspondencia con los de R
generados sobre el de ordenadas, siguen precisamente la funcin de densidad de probabilidad
f,(x) deseada.
El modo de operar es, en consecuencia, muy
sencillo: Para obtener valores de una variable
aleatoria X cualquiera, cuya funcin de distribucin F,(x) se conoce, se generan valores de una
variable aleatoria equiprobable R en el intervalo (0,l). El resultado de aplicar la funcin
En principio se tiende a generar independientemente las diversas variables aleatorias que intervienen en el anlisis de riesgo de un proyecto. As
se simplifica el desarrollo y manejo del modelo y,
adems, es frecuente que se obtenga una representacin razonablemente fiel de la realidad.
Ahora bien, no es raro que existan correlaciones
entre ciertas variables. Dichas correlaciones pueden ser difciles de cuantificar, pero pasarlas por
alto puede conducir a errores graves en las
conclusiones del anlisis.
Puede clasificarse en tres niveles la dependencia
entre dos variables aleatorias X e Y:
a) Nula. Las variables X e Y son mutuamente
independientes.
b) Total. Existe una relacin funcional Y = cp (X)
entre las variables.
c) Parcial. Hay una correlacin estadstica ms o
menos marcada entre X e Y.
El caso a es el ms frecuente y conduce a la
generacin independiente de las variables. En el
caso b, si se conoce X, queda determinada Y
automticamente (o viceversa); por tanto slo es
preciso generar una de ellas, habitualmente la
ms fcil de obtener. As ocurre, por ejemplo, con
la ley de un mineral y la recuperacin mineralrgica, tal como indica la figura 28. Otro ejemplo
tpico de interdependencia entre variables de un
proyecto minero es la que existe entre las reservas
de mineral y las leyes de stas. Como se ha
indicado anteriormente, la ley del mineral (para
una ley de corte dada) y las reservas constituyen
dos de las componentes principales en el proceso
iterativo de la evaluacin de una inversin minera.
Debido a la influencia de esa relacin sobre el
proceso de anlisis y toma de decisin, la determinacin de la ley de corte ha sido un tema muy
estudiado y debatido en el mundo de la minera.
En la prctica se empieza por adoptar una F,

normalizada reducida, que se ajuste bien a la
dependencia existente entre X e Y. Se establecen
a partir de ella las funciones condicionales de
densidad de probabilidad, generalmente expresando sus parmetros como funciones sencillas de X.
Supngase, por ejemplo, que se adopta la distribucin equiprobable, que suele ser una de las
preferidas en tales situaciones. La funcin normalizada ser la variable aleatoria equiprobable R en
el intervalo (0,l). Los valores y, e ,,y, se expresan en funcin de x:
Ymin
= Ymn
l (x)
~max
LEY
Figura 28.-
Relacin entre la ley de alimentacin en planta

de varios minerales y las recuperaciones mineraIrgicas.
1) Se genera un valor de X de la forma habitual.

2) Se establece la funcin F, que corresponda al
valor de X obtenido.
3) Se genera un valor de Y utilizando la funcin
inversa de F.,
Figura 29.-
=2
(x)
ALIYENTACW ( K p l L I
El caso c, de dependencia parcial, es el que

precisa un tratamiento ms complicado. En la
figura 29 se representa una situacin tpica. A
cada valor de X le corresponde una distribucin
de valores de Y, caracterizada por una funcin
condicional de densidad de probabilidad, cuya
forma depender del valor que tome X. La generacin de valores se realiza de la forma siguiente:
ymax
.
3
Correlacin entre variables.
Se pasa de R a Y(x) mediante la transformacin

lineal que se vio antes:
El proceso se programa fcilmente.

Por desgracia, es frecuente que no se disponga
de informacin suficiente para formular las correlaciones de una forma precisa. De ser as, son
posibles dos lneas de accin:
a) Pasar por alto la correlacin. Puede ocurrir
que el error introducido no tenga entidad suficiente para justificar el esfuerzo y coste adicionales necesarios para determinarla e introducirla en
los clculos. Hay que ponderar cada caso para no
tomar posturas demasiado simplistas.
b) Planteamiento optimista-pesimista. Si se
sospecha que una posible correlacin puede
afectar sensiblemente a los resultados del anlisis,
pero es difcil investigarla, puede realizarse un
primer tanteo sin correlacin. A continuacin se
explora el efecto que podra tener la correlacin.
Si ste fuera favorable, no sera preciso introducirla, ya que la hiptesis de independencia sera
pesimista. En caso contrario, habra que
considerarla.
A ttulo de ejemplo y con el fin de ilustrar cmo
puede investigarse la correlacin entre variables,
en la Tabla 16 se recopilan las cotizaciones
medias anuales de algunos metales no frreos
desde 1933 hasta 1984. Se ha tomado como
referencia el cobre, aunque en cada proyecto
concreto se deber tomar como variable independiente la cotizacin del metal que tenga el mayor
valor en el mineral polimetlico. Los ratios medios
o coeficientes de correlacin que resultan para el
perodo indicado son los de la Tabla 17.
Tabla 16
Cotizaciones anuales de metales y ratios entre ellas
Ao
Cobre Plomo Cinc

C$/Lb C$/Lb C$/Lb
Estao
C$/Lb
Mercurio
$/FRC
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939
1940
1941
1942
1943
1944
1945
1946
1947
1948
1949
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
6,71
7.27
7,54
9,23
13,02
9,70
10.73
10,77
10.90
11,68
11,70
11,70
11,70
14,79
21,62
22.35
19.42
21.55
26,26
31.75
30.85
29.90
39,12
40.43
27,16
24.12
28.89
29,89
27,92
28,51
28.41
30,99
35,60
49,51
47,19
50.29
61,97
62.75
47.87
46,52
78,76
90.41
53.25
60.89
56.70
59,20
86.90
95.28
74,84
62.97
58.01
58,30
39.1 1
52,19
50.42
46,44
54.34
42.30
50,32
49.83
52.02
52.00
52.00
52.00
52,OO
54,54
77.95
99,25
99,34
95.54
127.08
120.47
95,85
91.84
94.74
101,41
96,26
95.13
102,05
101.44
113,31
114,65
1 16.65
157.60
178.20
164,07
153,43
148.15
164.50
174.21
167.35
177,47
227.56
396.27
339,82
379.82
534,60
629.58
753.89
846,OO
733.05
653.92
654,78
567,80
59,23
73,87
3 1,99
79,92
90,18
75,47
103,94
176.96
185.02
196.35
195,21
118,36
134,89
98,24
83,74
76,49
79.46
81.26
210,13
199,lO
193,03
264,39
290.35
259,92
246,98
229,06
227,48
210,76
197.61
191,21
189,45
314,79
570,75
441,72
469.36
535.56
505.04
407.77
292.41
218.28
286,23
281.69
158.12
121,30
135.71
153.32
281,lO
389.45
413,86
370,93
322.44
314.38
3.87
3.87
4,07
4.71
6,Ol
4,74
5,05
5.18
5,79
6,48
6,50
6,50
6,50
8,l 1
14,67
18,04
15.36
13.30
17,50
16,47
13,49
14.05
15,14
16,Ol
14.66
12.11
12.21
11,95
10.87
9,63
1 1.14
13.60
16.00
15.12
14.00
13.21
14.90
15.62
13,80
15,03
16.29
22.53
21,53
23.10
30.70
33.65
52,64
42,56
35.53
25,54
21.67
25.55
4.03
4,16
4.33
4.90
6.52
4.61
5.1 1
6,34
7.47
8.25
8.25
8,25
8.25
8,73
10,50
13,59
12.14
13.87
18,OO
16,22
10,86
10.68
12.30
13.49
1 1,40
10,31
11.45
12.95
11,54
11.63
12.00
13,57
14,50
14,50
13,84
13.50
14.60
15,32
16.13
17.75
20.66
35.95
38,96
37.01
34.39
30.97
37,30
37.43
44,56
38,47
41.38
48.60
Aluminio
C$lLb
23,30
23.30
20,OO
20,OO
19.92
20.00
20,03
18.69
16.50
15.00
15,OO
15,OO
15,OO
1 5,OO
15,OO
15,73
17,OO
17,71
19,OO
19,41
20.93
21,78
23,67
24,03
25.42
24,79
24,74
26.00
25.61
23,87
22,62
23,74
74,51
24,50
24.98
25,58
27,19
28,72
29,OO
26,41
25.00
34.13
39.79
44.34
51,34
53,07
59,39
69,57
76.00
76,OO
77.67
61.05
Plata
C/Oz
PbICu
Zn/Cu
Sn/Cu
AI/Cu
34,73
47,97
64,27
45,09
44,89
43,23
39,08
34,77
34.78
38.55
44,75
44.75
59,93
80.1 5
71,82
74,36
71,93
74,17
89.37
84,94
85,19
85,25
89,lO
90,83
90,82
89.04
91.20
91.38
92,45
108,52
127.91
129.30
129.30
129.30
154,97
214.46
179,07
177.08
154,56
168,46
255.76
470.80
441.85
435.35
462.30
540,09
. 1.109.42
2.063,16
1 051,84
794.73
1.144.13
814.07
0,58
0,53
0,54
0,51
0.46
0,49
0,47
0.48
0,53
0,55
0,56
0,56
0,56
0,55
0,68
0,81
0.79
0,62
0,67
0.52
0.44
0.47
0,39
0.40
0,54
0,50
0,42
0,40
0.39
0.34
0.39
0.44
0.45
0,31
0.30
0,26
0,24
0.25
0.29
0.32
0.21
0,25
0.40
0.38
0,54
0,57
0.61
0.45
0.47
0,41
0.32
0.44
0,60
0.57
0,57
0,53
0,50
0,48
0.48
0.59
0,69
0.71
0.71
0,71
0.71
0.59
0,49
0,61
0,63
0.64
0.69
0,51
0,35
0.36
0.3 1
0,33
0,42
0,43
0,40
0,43
0,41
0,41
0,42
0,44
0,41
0,29
0,29
0,27
0,24
0,24
0.34
0,38
0.26
0.40
0,73
0,61
0.61
0.52
0,43
0.39
0,60
0.61
0,61
0,83
5,83
7,18
6,69
5.03
4,17
4,36
4,69
4.63
4,77
4,45
4,44
4.44
4.44
3.69
3,60
4,44
5,l 1
4.43
4,84
3,79
3,l 1
3.07
2,42
2.51
3,54
3.94
3,53
3,39
4.06
4,02
4,11
5,09
5.01
3,31
3,25
2,95
2.65
2.78
3,50
3,82
2,89
4,38
6,38
6,24
9,43
10,63
8,68
8,88
9,80
10,38
9,63
9,74
3,47
3,20
2,65
2,17
1,53
2,06
1.86
1,74
1.51
1,28
1,28
1,28
1,28
1,Ol
0,69
0,70
0.88
0.82
0.72
0.61
0,68
0,73
0.61
0,59
0,94
1,03
0,86
0.87
0,91
0,84
0,80
0.77
0,69
0,49
0,53
0.51
0,44
0,46
0,61
0,57
0.32
0.38
0.75
0.73
0.91
0,90
0,68
0.73
1,02
1,21
1,14
1,05
0.46
0.50
5,04
1,05
Tabla 17
RATlO
Pb/Cu
Con todos estos datos se han obtenido los histogramas de ratios que se dibujan en la figura 30.
Para realizar una simulacin de Montecarlo, se
sigue un proceso parecido al de la figura 29:
1) Se genera aleatoriamente la cotizacin del

metal que se ha tomado como base, de acuerdo
con una funcin de distribucin conveniente.
o's
0'2s o's o's8 o*
0'4s o's
RATlO
03s
o's
o-
0'7
o'm 0'0
0'0s
Zn/Cu
2) Se genera aleatoriamente un ratio "cotizacin

de metal 2lcotizacin de metal 1 ", que permite
obtener un valor para la cotizacin del metal 2.
Por ltimo, se van a realizar unas consideraciones

breves acerca de la correlacin de las variables del
proyecto con el tiempo. Es frecuente que los
valores generados de las diversas variables aleatorias se consideren los mismos a lo largo de la vida
del proyecto en cada una de las simulaciones, de
modo que cada variable se muestrea una sola vez
en cada simulacin. Esta conducta es a todas
luces poco realista. Un procedimiento ms apropiado consiste en generar cada ao los valores de
las variables aleatorias pertinentes. Suele ser
necesario establecer ciertas restricciones, que
reflejen la posible influencia del valor de una
variable aleatoria en un momento dado sobre los
de etapas ulteriores. Por ejemplo, si los costes de
explotacin son muy elevados durante un cierto
perodo, es poco probable que sean muy bajos en
el perodo siguiente. Consecuentemente, la
funcin de distribucin de una variable para
un cierto perodo puede hacerse depender del
valor tomado por dicha variable en el perodo
precedente. Con este mismo recurso pueden
introducirse tendencias a corto y largo plazo.
Todo esto conduce a modelos razonablemente
realistas.
0'28 0'5
d 7 8 1'0
1'25 1'6
1'75 2 0 2'25 2'8
RATlO
2'0
2'8
3'0
3'5
4'0
4'5
RATlO
Figura 30.-
6'0
2'78 SO 3'25 3'5
AI/Cu
6'8
6'0
6'8
7
'
0
7'8
8'0
Sn/Cu
Histogramas de ratios de cotimjones.
Pueden presentarse variables aleatorias que no

tengan por qu obedecer a ninguna distribucin
tpica. Si se dispone de informacin estadstica
sobre ellas, se podrn construir sus histo ramas y
funciones de distribucin sin dificultad a guna. Si
no existen datos estadsticos, hay que recurrir a la
estimacin de probabilidades subjetivas. En general, mediante la combinacin de datos histricos
y estimaciones de expertos, se puede llegar a una
determinacin fiable de estas variables aleatorias.
Nunca se insistir bastante en que es mucho
mejor conocer las probabilidades de variacin de
un dato, aunque sea precariamente, que limitarse
a emplear un nico valor estimado.
7.4. Determinacin de las funciones
de distribucin
En el anlisis econmico de un proyecto minero

hay muchos datos que tienen el carcter de
variables aleatorias:
-
Reservas.
- Leyes.
-
Recuperacin mineralrgica.
- Costes de explotacin.
-
Precios de venta.
- Produccin anual.
- Ventas anuales.
- Inversin.
- Vida de las instalaciones.
Existen varios mtodos para la estimacin puramente subjetiva de variables aleatorias. En la

prctica del anlisis de proyectos mineros esos
mtodos tienen muy poca aplicacin. La experiencia indica que lo ms razonable suele ser adoptar,
de acuerdo con los especialistas pertinentes, una
distribucin equiprobable, normal o triangular.
Una vez elegido el tipo de distribucin, basta con
estimar dos o tres parmetros para dejarla completamente definida.
- Valores residuales, etc.

En muchos casos no es preciso simular aleatoriamente todas las variables que, en rigor, tengan
ese carcter, sino slo aqullas que un anlisis de
sensibilidad previo haya demostrado que influyen
significativamente sobre la rentabilidad. Las dems
variables pueden manejarse como datos ciertos,
con sus mejores estimaciones.
7.5. Explotacin de los resultados
Para definir la distribucin que sigue cada una de

las variables aleatorias se pueden dar las siguientes directrices generales:
El Anlisis de Riesgo permite medir los siguientes

atributos de un proyecto de inversin:
a) Las distribuciones pueden basarse en el conocimiento de que ciertas variables siguen un tipo
determinado, en datos estadsticos preexistentes o
en estimaciones subjetivas.
Rentabilidad esperada.
- Variabilidad de la rentabilidad.
- Riesgo.
b) Las apreciaciones acerca de la ley seguida por

cada variable deben ser realizadas por el experto
o expertos idneos, asistidos por un analista.
Se dispone, pues, de una informacin mucho ms

rica para la toma de decisiones que la aportada
por una evaluacin determinstica tradicional.
c) No hay que limitarse, como norma, a elegir

entre unos pocos tipos de variables aleatorias. En
cada caso se utilizar la que resulte ms adecuada. Si existen correlaciones significativas, se
reflejarn convenientemente en el modelo.
Se ilustrar esto sobre un ejemplo, consistente en

la comparacin de dos proyectos A y B, que
requieren la misma inversin y tienen vidas iguales. En la figura 31 se dibujan sus perfiles de
riesgo respectivos. De su examen se desprenden las siguientes conclusiones:
Es muy frecuente que una variable aleatoria determinada se pueda representar satisfactoriamente con
alguna distribucin muy conocida, como las revisadas
en 7.1. En bastantes casos lo nico que puede
hacerse es acotar la variable en un cierto intervalo,
sin que haya motivos para considerar unos valores
ms o menos probables dentro del intervalo. En tales
circunstancias se hace uso de una distribucin
equiprobable. A veces se puede distinguir un valor
ms probable que los dems, lo cual permite adoptar una distribucin triangular. Muchas variables
aleatorias siguen una distribucin normal, sobre todo
cuando sus fluctuaciones pueden deberse al efecto
combinado de muchas causas diferentes. Hay variables aleatorias inherentemente positivas, que se
ajustan bastante bien a una ley lognormal. Existen
variables aleatorias acotadas asimtricas que siguen
mejor la distribucin beta que la triangular, aunque
en la mayora de los casos esta ltima suele proporcionar una aproximacin suficiente.
a) El proyecto B tiene una TRI esperada mayor

que el A (el 14,6% frente al 12,5%).
b) La rentabilidad del proyecto B es sensiblemente
ms imprecisa que la del A. La TRI del proyecto
B tiene una probabilidad del 31 por 100 de
superar el 20 por 100, pero tambin tiene una
probabilidad del 22 por 100 de no rebasar el 5
por 100. La rentabilidad del proyecto A, por el
contrario, tiene una probabilidad del 96 Dor 100
de estar comprendida entre el 7.5 por i 0 0 y el
17,5 por 100.
,
c) El proyecto B es bastante ms arriesgado que

el A, ya que existe certeza de que la TRI de ste
no caer por debajo del 5 por 100, mientras que
el B se ha visto que tiene una probabilidad del 22
por 100 de que le ocurra, e incluso una probabilidad del 10 por 100 de que su TRI sea negativa.
a) TRI esperada igual o mayor que el 14 por 100.

b) Probabilidad igual o mayor que el 10 por 100
de que la TRI supere el 18 por 100.
c) Probabilidad igual o mayor que el 90 por 100
de que la TRI supere el 7 por 100".
Una vez superado el filtro preliminar, hay que
disponer de reglas para comparar unos proyectos
con otros. Para esta tarea es muy til utilizar el
VAN, como criterio econmico y determinar,
mediante anlisis de riesgo, el VAN esperado "p"
y su desviacin tpica " o " . De esta manera, cada
proyecto queda identificado por un par (p,o), que
puede ser representado por un punto en el
correspondiente diagrama, figura 32. Como " o "
es inherentemente positiva, todos los puntos
representativos de proyectos se encontrarn en el
semiplano superior. Por lo general, slo suelen
considerarse los proyectos del primer cuadrante,
ya que los del segundo tendran VAN esperado
negativo y no seran aceptables.
DESVlAClON
NORMAL
Figura 31 .-
Comparacin de perfiles de riesgo
El perfil de riesgo despliega ante el decisor toda

la informacin cuantitativa posible sobre el valor
econmico de un proyecto y su variabilidad.
Queda pendiente, no obstante, el desarrollo de
metodologas adecuadas para su manejo. Al ser
una informacin mucho ms amplia, se complican
los criterios y reglas de decisin. En el anlisis
determinstico se aplican slo criterios econmicos,
tal como se vio en el captulo 9. El anlisis probabilstico aporta medidas del riesgo, lo cual da
lugar a una familia nueva de criterios para su
eventual incorporacin a la poltica de inversiones
de la empresa.
En primera instancia, el objeto de toda poltica de
inversiones es el filtrado de propuestas, esto es
el establecimiento de criterios para decidir si un
proyecto es o no aceptable. Al tomar en consideracin el riesgo, hay que aplicar al menos dos
criterios, uno econmico y otro de riesgo. Es
evidente que un nivel de riesgo suficientemente
elevado puede hacer inaceptable un proyecto de
alto valor econmico esperado. En general se
plantea el problema de conjugar rentabilidad y
riesgo. Todo esto conduce a normas de filtrado
como, por ejemplo la siguiente:
" 1. Se utilizar la TRI nominal como medida de la
rentabilidad, estimando los flujos de fondos netos
en pesetas corrientes, despus de impuestos, y suponiendo financiacin ntegra con capitales propios.
2. Se aceptarn, en principio, las propuestas que

satisfagan las siguientes condiciones:
(r,d
MAS RENTABILIDAD
1
O
VAN ESPERADO
IJ
Figura 32.-
Diagrama ~ , o .
En el plano p,o pueden realizarse diversas construcciones muy tiles. Para desarrollarlas, en lo
que sigue se supondr que el VAN es una variable aleatoria normal N(p,o), hiptesis que se
satisface muy frecuentemente con ms o menos
aproximacin. En primer lugar se va a investigar
la probabilidad de que el VAN de un proyecto sea
negativo. Si se representa por X la variable aleatoria VAN y se hace el cambio de variable s = (x p)/o para aplicar la distribucin normal reducida
(1 5), se verifica:
P(X<O) =
13
fX
(x)dx =
I:? - exp (-s2/2)ds = @(-No)
iz
Este resultado indica que, si Ci/o es constante, P(Xc0)

lo es tambin (y viceversa). En consecuencia, el lugar
geomtrico de los puntos representativos de los
proyectos con igual probabilidad de VAN negativo es
una recta que pasa por el origen, figura 33. En la
Tabla 18 se resean los valores del ngulo 6 para
varios niveles de probabilidad.
Tabla 18
Rectas de igual probabilidad de VAN<O
Otra cuestin que puede plantearse es la siguiente: 'de ser negativo el VAN, cul sera su valor
esperado?. Con la misma notacin anterior y
aplicando el resultado obtenido para P(X<O), se
trata de hallar
Al desarrollar el ltimo miembro y operar, resulta
Figura 33.-
Rectas de igual probabilidad de VANIO.
Las rectas de P(X<O) < 0,5 se encuentran en el

primer cuadrante y las de P(X<O) > 0,5 en el
segundo. Eso se debe a que No tiene el mismo
signo que p. as que segn que sea p SO es
P(X<O)s0,5, figura 34.
Figura 34.-
Probabilidades de VAN negativo.
)
la funcin de densien donde ~ ( s representa
dad normal reducida. Dado el par (p,o), esta
expresin permite calcular Z. Si se fija Z, la misma
frmula se convierte en la ecuacin del lugar
geomtrico de los puntos @,o) de igual Z. Resulta
una curva de la forma dibujada en la figura 35,
que presenta evidentemente la raz p = Z.
A continuacin se ve una forma posible de utilizar
el diagrama p, o para la toma de decisiones en
relacin con proyectos de explotacin minera.
En la figura 35 se ha representado la recta P
(VAN<O) = 10 por 100. Si el punto (p, o) representativo del proyecto queda por debajo de ella,
la probabilidad de que se produzca prdida es
inferior al 10 por 100. Tambin se ha representado la curva correspondiente a una esperanza de
prdida prefijada (igual al segmento 06). Todo
punto (p,o) situado debajo de ella indica que, de
producirse prdida, su valor esperado sera inferior
a 06.
Figura 35.-
Construcciones geomtricas en el diagrama.
Si el decisor quiere limitar la prdida esperada,

con las dos curvas precedentes puede delimitar
una zona en la que la probabilidad de VAN
negativo no exceda del 10 por 100 y, en el caso
en que lo fuera, su valor esperado respetara un
lmite que se sealase. Todo yacimiento cuyo
proyecto de desarrollo estuviera en esa zona sera
explotable, figura 36.
o u#dl use. m
.
.
.
.
. fu(u1
Primo d. riesqo o
u A
EXPLOTABLES
It
MPTA
/
Figura 37.Figura 36.-
Delimitacin de
explotables.
la
regin
de
proyectos
Las consideraciones precedentes han mostrado

cmo se puede delimitar en el plano p,o una
regin de proyectos aceptables, sin llegar a
establecer todava una comparacin entre proyectos. Para esto ltimo es evidente que habr que
hacer intervenir la actitud del decisor ante el
riesgo, lo cual puede lo rarse mediante su funcin de utilidad o pre erencia. En la figura 37
se representa la funcin de densidad de probabilidad f, (x) del VAN de un proyecto, que sigue una
ley normal N(300, 100), de valor esperado p =
300 MPTA y desviacin tpica o = 100 MPTA.
Tambin se dibuja la funcin de utilidad U(x) del
decisor. Como la funcin de utilidad recoge ya la
aversin al riesgo, el valor del proyecto para el
decisor vendr medido por su utilidad esperada.
Con la ayuda de f,(x) y U(x) se obtiene la funcin
de densidad de probabilidad fu(u), que se ha dibujado referida al eje de ordenadas. Debido a la curvatura de la funcin de utilidad, fu(u) resulta asimtrica
y sesgada hacia los valores bajos. Mediante ello se
determina la utilidad esperada E(U), que resulta ser
150, a la cual corresponde un equivalente cierto
de 275 MPTA. La prima de riesgo del proyecto
analizado ser, por tanto, 300 - 275 = 25 MPTA.
Puede decirse en otras palabras que debido al riesgo,
el decisor aplica una penalizacin de 25 MPTA al
VAN esperado del proyecto. Si fuera o = 200 MPTA,
se comprueba por este mismo procedimiento que
E(U) = 136, el equivalente cierto bajara a 230 MPTA
y la prima de riesgo o penalizacin del VAN se
elevara a 70 MPTA.
Con este procedimiento se logra el objetivo de

asignar un valor de utilidad o preferencia a cada
proyecto, resolviendo as el problema de la comparacin de proyectos. Para facilitar la toma de
decisiones, se puede dibujar un haz de curvas de
igual utilidad esperada sobre el plano p,o como se
indica en la figura 38.
Determinacin de la utilidad de un VAN aleatorio.
Con la ayuda de dichas curvas se conoce inmediatamente la utilidad esperada de cualquier proyecto
representado en el diagrama. Es muy fcil medir
sobre ste el equivalente cierto y la prima de riesgo
o penalizacin del VAN de un proyecto. El equivalente cierto, por ejemplo, de un proyecto A es la
abscisa del punto M, ya que dicho punto corresponde al valor monetario cierto de utilidad U.,
En la figura 38 se ha marcado la zona de proyectos
aceptables anlogamente a la figura 36. Comprense por ejemplo dos proyectos mutuamente excluyentes A y B, ambos aceptables en principio. Aunque el
VAN esperado del proyecto A es mayor que el del B,
U,<U, y por tanto es preferible el B, cuyo equivalente cierto es el mayor.
Figura 38.- Diagrama p,o con curvas de igual utilidad.
Todas las construcciones que se han descrito no

son ms que ejemplos del manejo del Anlisis de
Riesgo en la evaluacin de proyectos. Son posibles
otras muchas formas de utilizacin metdica del
Anlisis de Riesgo en la poltica de inversiones de
una empresa.
7.6. Mtodo R.S.C.

Se puede pretender determinar la funcin de
densidad de probabilidad de la TRI de un proyecto sin recurrir al muestre0 aleatorio, sino de una
forma analtica a partir de ciertas caractersticas
de las variables aleatorias de que dependa. Entre
los diversos mtodos existentes destaca el R.S.C.,
o de la raz cuadrada de la suma de los cuadrados, debido a O'HARA (1982) y desarrollado
precisamente para el anlisis de riesgo de proyectos mineros.
El punto de partida de este mtodo es la representacin de cada variable aleatoria X del proyecto mediante una distribucin asimtrica, que se
define por tres parmetros: la moda E y dos
desviaciones caractersticas d, y d,, respectivamente a la izquierda y la derecha de E. Cuando d, =
d,, la distribucin se convierte en normal, de
media E y desviacin tpica d, = d,.
Cuando d, cd,, la distribucin es asimtrica
positiva y tiene la siguiente funcin de densidad
de probabilidad:
1[
log 1+- ( X - : ~ T " ~ ] ~
en donde
r = d,/d,
En ambos casos, como en el argumento de la

exponencial aparece un cociente de logaritmos, es
indiferente la base y pueden ser tanto decimales
-lo que aparece en las frmulas- como neperianos.
Cuando d, = d, = d, mediante paso al lmite en
f+(x) o en f.(x), se llega al mismo resultado siguiente:
que corresponde a una distribucin normal N(E,d).

Se ve, por tanto, que las distribuciones asimtricas
que se han definido constituyen extensiones de la
normal, con d, y d, en papeles anlogos a la
desviacin tpica d.
En la figura 39 se dibuja una distribucin asimtrica positiva. En ella se aprecia un sesgo positivo,
tanto ms pronunciado cuanto mayor sea d,
frente a d,. El valor medio o esperado de X se
encuentra a la derecha de la moda E (en el caso
concreto representado en la figura, muy prximo
a E+d,). La funcin de densidad presenta una raz
a la izquierda de E-d, y tiende asintticamente a
cero cuando X += . En las distribuciones asim6tricas negativas ocurre, natualmente, lo contrario.
00
en donde
r = d2/dl
Se comprueba fcilmente que, para x=E-d, y

x=E+d,, f+(x) toma un valor igual al mximo f(E)
multiplicado por e-ln = 0,6065. Por lo tanto,
puede afirmarse que d, y d, representan las
desviaciones de X, por debajo o por encima de E,
para las cuales la densidad de probabilidad resulta
igual a 0,6065 veces la mxima posible.
Anlogamente, cuando d,>d,, la distribucin es
asimtrica negativa tiene la siguiente funcin
de densidad de proba ilidad:
(x-;;~I~~
log 1+ 1
iogr
Figura 39.-
Distribucin asimtrica positiva
La distribucin asimtrica queda completamente

determinada por E, d, y d,. En las variables
aleatorias que intervienen en el anlisis de riesgo,
se asigna a E el valor estimado para el anlisis
determinstico previo. En cuanto a d, y d,, es
preferible obtenerlos indirectamente, a partir de
otros parmetros ms fciles de estimar. Son
stos las desviaciones X, ,y X, que se definen a
continuacin. X, es la desviacin inferior que abarca
el 90 por 100 de los valores de XcE. Anlogamente,
X, es la desviacin superior que comprende el 90
por 100 de los valores de X>E. En consecuencia,
entre E-X, y E+X, se encuentra el 90 por 100 de
todos los valores posibles de X. Una vez estimados
X, y X, se pueden determinar los valores de d, y
1
l
d, mediante las siguientes relaciones aproximadas:

a) Distribucin asimtrica positiva:
b) Distribucin asimtrica negativa:
Se pueden describir ahora los pasos que se dan

al aplicar el mtodo R.S.C.
7.6.1. Definicin de las variables aleatorias

Para cada variable aleatoria que interviene, se
toma como valor ms probable E el estimado
para los clculos determinsticos. De ah que se le
reconozca como valor estimado de la variable X
en cuestin. A continuacin se estiman las desviaciones X, y X, que acotan el intervalo que contiene el 90 por 100 de los valores posibles de X.
As, por ejemplo, ,si se han estimado unas reservas
de mineral de 3,O Mt, con una probabilidad del 90
por 100 de que dichas reservas no sean menores de
2,6 Mt ni mayores que 5,O Mt, se verifica que X, =
3,O - 2,6 = 0,4 Mt y X, = 5,O - 3,O = 2,O Mt. Al
aplicar las frmulas precedentes, se obtienen los
valores de reservas correspondientes a d, y-d,, que
se denominan, respectivamente, tonelaje inferior
TI y tonelaje superior TS:
E=15,51 por 100 y desviaciones d, = 15,51 - 14,42
= 1,09 por 100 y d, = 16,96 - 15,51 = 1,45 por
1OO.
Se repiten los clculos para todas las variables, de
manera que se obtienen las variaciones (adversas
o favorables) de la TRI del proyecto, causadas por
las desviaciones d, y d, de cada variable.
7.6.3. Composicin de efectos

No se pueden sumar simplemente las variaciones
(adversas o favorables) individuales para obtener
la variacin resultante de la TRI del proyecto,
porque esto sera equivalente a considerar que los
cambios (adversos o favorables) debidos a todas
las variables se producen simultneamente, lo cual
no es realista. Cuando las variaciones individuales
son completamente independientes (no son
afectadas por las debidas a las dems variables),
se obtiene la variacin (adversa o favorable)
resultante de la TRI hallando la raz cuadrada de
la suma de los cuadrados de todas las variaciones
de cada tipo (adversas o favorables).
Sin embargo, en muchos proyectos mineros,
existen ciertas interdependencias entre variables.
Ahora se van a investigar los tipos de interdependencia posibles entre pares de variables. La figura
40 ilustra el efecto sobre la TRI de las variaciones
simultneas de dos variables A y 0, que son
independientes una de otra. Se observa que el
nmero de puntos en los cuadrantes W e Y es
aproximadamente igual al nmero de puntos en
los cuadrantes X y Z. Para mayor sencillez, se han
supuesto normales las distribuciones de TRI a que
da lugar cada una de las variables (d, = d,).
La densidad de probabilidad de estos valores es el

60,65 por 100 de la correspondiente al valor
estimado E = 3,O Mt.
7.6.2. Clculo de las desviaciones de TRI

Con el conjunto de los valores estimados de las
variables se calcula la TRI estimada del proyecto.
A continuacin, se repite el clculo de TRI dando
a cada variable sus valores inferior y superior,
mientras que las dems se mantienen en sus
valores estimados. De esta manera se determina
el efecto individual de las fluctuaciones de cada
variable sobre la TRI del proyecto.
Supngase en el ejemplo anterior, que la TRI que se
obtiene con las reservas estimadas de 3,O Mt es el
15,51 por 100 que, al repetir el clculo con 2,67
y 3,37 Mt, se o tiene respectivamente el 14,42 por
100 y el 16,96 por 100. Se concluir entonces que,
si slo varan las reservas, la TRI es una variable
aleatoria asimtrica positiva, con un valor estimado
i:
DISMINUYE
AUMENTA
VARIACION DE L A TRI CON A
Figura 40.-
Variables aleatorias A y B independientes
Si los valores altos y bajos debidos a las variaciones de A tienden a darse juntos respectivamente
con los altos y bajos originados por B, se producir una cantidad mayor de puntos en los cuadrantes X y Z que en Y y W. Este efecto se traduce
en un valor mayor que la unidad para la relacin
entre los nmeros de puntos en X+Z e Y+W, tal
como se aprecia en la figura 41. Se dice entonces
que las variables A y B tienen efectos acumulativos sobre la TRI. Inversamente, si las variaciones
producidas por A y B tienden a compensarse, la
relacin entre los nmeros de puntos en X+Z e
Y+W es menor que la unidad, figura 42.
acumulan. Esto se hace combinando las variaciones positivas (o negativas) de la TRI originadas por
cada variable y determinando la variacin total en
la TRI mediante las siguientes expresiones:
C2 = A 2
B2 + KAB
para variables acumulativas, y

C2 =
--
MSMINUYE
AUMENTA
Figura 41 .-
Variables aleatorias A y B parcialmente acumulativas.
B2 - KAB
para variables compensadas. La constante K ser

e,
o aproximadamente 1,4, cuando las variables
se compensan o acumulan parcialmente, segn
que el ngulo entre sus vectores respectivos sea
45" 135". Esto corresponde a ratios de cuadrantes (X+Z)/(W+Y) de 0,5 a 2,O. Si la interdependencia es ms o menos marcada, K aumenta hasta
1,7 o disminuye hasta 1,O.
a 5 0 1 . VARIACON INDEPENDIENTE DE A y B
DISMINUYE
a
S
2. VARIACION PARCIALMENTE ADITIVA DE A
AUMENTA
Figura 42.-
Variables aleatorias A y B parcialmente compensadas.
En la evaluacin de proyectos mineros son frecuentes las siguientes relaciones de compensacin

o acumulacin (parciales) entre pares de variables:
a) Efectos compensados sobre la TRI:
ReservasILey del mineral.
- Recuperacin mineralrgica1Ley del concentrado.
- Precio de ventalcostes de operacin.
CASO 3 VARIACION PARCIALMENTE CCMPENSAM OE A Y 8
Figura 43.-
Composicin vectorial de dos variables aleatorias

A y B.
b) Efectos acumulativos sobre la TRI.

-
Ley del mineral1Recuperacin.
- Coste de explotacin por toneladalcoste de

tratamiento por tonelada.
-Inversin en plantafliempo de construccin.
En figura 43 se representa grficamente una
sencilla construccin vectorial para combinar las
variaciones individuales de la TRI provocadas por
cada par de variables. Mediante la vectorizacin
puede cuantificarse el grado en que los cambios
debidos a un par de variables se compensan o
7.6.4. Determinacin de la distribucin de
TRI
Con este objeto hay que determinar los valores
resultantes de d, y d, para la TRI del proyecto, las
cuales correspondern respectivamente a la
desviacin adversa y favorable con densidad de
probabilidad igual al 60,65 por 100 de la relativa
a la TRI estimada. Se sigue el proceso que se
describe a continuacin:
a) Sumar los cuadrados de las variaciones adversas
(o favorables) de la TRI debidas a los cambios de
cada variable.
b) Sustraer los productos binarios ponderados de

las variaciones adversas (o favorables) debidas a
todos los pares de variables cuyos efectos sobre
la TRI se compensan en mayor o menor grado.
c) Sumar los productos binarios ponderados de las
variaciones adversas (o favorables) debidas a todos
los pares de variables cuyos efectos sobre la TRI se
acumulan.
d) Calcular las races cuadradas de las variaciones
resultantes adversas (o favorables) de la TRI, obtenidas mediante los pasos a), b) y c) precedentes.
Los resultados de la etapa d) son las desviaciones
resultantes d, y d, de la TRI del proyecto. Con el
valor estimado E de la TRI y las desviaciones d, y
d, se dispone de los elementos suficientes para
determinar la funcin de densidad de probabilidad
de la TRI. Si la desviacin inferior d, es mayor que
la superior d,, la funcin ser asimtrica negativa.
Si d, es mayor que d,, ser asimtrica positiva.
Aunque las frmulas correspondientes son complicadas, su clculo y representacin grfica mediante ordenador no presentan dificultad alguna.
El mtodo R.S.C. ofrece una forma sencilla de
realizar anlisis de riego sin recurrir a simulaciones
de Montecarlo. Una vez realizado el anlisis
econmico determinstico, es bastante fcil ejecutar un anlisis de riesgo sin ms que aadir a los
valores estimados E de las variables, sus correspondientes desviaciones X, y X,. En particular,
este mtodo identifica inmediatamente las variables ms crticas para la TRI del proyecto, lo cual
permite un mejor conocimiento del riesgo y
facilita el control de ste.
En el Captulo 12 se ver un ejemplo de aplicacin de este mtodo de anlisis de riesgo. Igualmente, en el paquete "EVALECO" se incluye el
programa R.S.C. que facilita el estudio de proyectos de inversin mediante este mtodo.
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10
FlNANClAClON DE PROYECTOS MINEROS

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
.
2. NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS .
1 INTRODUCCION
2.1. Carga de inversiones para la explotacin minera . . . . . . .

2.1.1. En nuevas instalaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.2. En el mantenimiento tcnico de la competitividad de las
instalaciones existentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.3. En el sostenimiento econmico a corto plazo de las
explotaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Inversiones para la investigacin minera . . . . . . . . . . . . .
2.2.1. En la bsqueda de nuevos yacimientos . . . . . . . . .
2.2.2. En el conocimiento y evaluacin de los yacimientos
encontrados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3 FUENTES Y PRODUCTOS FINANCIEROS PARA LA MlNERlA .

3.1. Financiacin propia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Financiacin ajena . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.1. Finanicacin ajena con garantas suplementarias al
Proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.2. Financiacin ajena por Proyecto . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Financiacin estatal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
395
395
396
396
396
396
396
396
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397
398
4 EVOLUCION HlSTORlCA DE LA PARTlClPAClON DE FUENTES

FINANCIERAS EN LA MlNERlA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
399
5. MODALIDADES EN AUGE DE FlNANClAClON MINERA . . . .

5.1. El arrendamiento financiero . "El leasing" . . . . . . . . . . . .
5.2. Los crditos en oro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. El capital riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
399
399
400
400
6 EL DETERMINANTE FINANCIERO EN LA MINERIA:

EL RIESGO ECONOMICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. Su origen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. Nivel de riesgo econmico en los proyectos mineros . . . . .
400
401
402
7. INFLUJO DEL RIESGO EN LA FlNANClAClON DEL PROYECTO

MINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.1. Garanta financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.2. Capacidad de autofinanciacibn por proyecto . . . . . . . . .
8. ESTRATEGIAS MINERAS ANTE EL RIESGO . . . . . . . . . . . .
9. ASlGNAClON GENERAL DE FUENTES FINANCIERAS . . . . . .

10. INFLUJO DE LA FlNANClAClON SOBRE LA ECONOMIA DEL
PROYECTO MINERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11. CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12. BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Financiacin de proyectos mineros
muy distinta, de los resultados econmicos de la

mina. Esta interconexin opera, en ltima instancia, mediante la bsqueda de un equilibrio entre
ese retraso y dilucin en el tiempo de las inversiones en la mina, de un lado, y, por otro, del
incremento global de cargas que esa moratoria va
a ocasionar al proyecto.
En concordancia con la extensin de este manual,

la exposicin de los aspectos financieros de la
minera ha de resultar, tal vez, ms breve de lo
que el tema merece, pero en compensacin a ese
obligado carcter de sntesis, no se han dejado de
tratar aqu ninguna de las facetas principales que
caracterizan la intervencin minera del tema
"financiacin". De tal forma, se expondrn
sucesivamente posibilidades, necesidades, dificultades y capacidades del gestor minero para
enfrentarse con el sector financiero, ajeno al
extractivo, cuyas reglas de juego, junto con la
indefensin ante la evolucin de cotizaciones,
constituyen obstculos muy considerables para la
mejora y crecimiento de la actividad minera.
2. Necesidades financieras de los

proyectos mineros
No se circunscriben slo al coste de las instalaciones de la mina, sino que sta es objetivo empresarial que no deriva de simple seleccin y determinacin intelectual, sino que procede obligadamente de esfuerzos con incierto xito y penoso
mantenimiento econmico, denominados investigacin gcolgico-minera, cuyo fin es la localizacin y caracterizacin del yacimiento a explotar, y
del esclarecimiento de los procesos adecuados
para su beneficio, Tabla 1.
En el caso de las minas el cometido de la financiacin es compaginar el calendario de necesidades intensas de recursos monetarios por parte de
un proyecto minero -para su implantacin y
desarrollo activo-, con la secuencia temporal,
Tabla 1
Necesidades financieras de la minera
r
Tipo de
Proyectos
Proyectos de
Explotacin minera
Proyectos de
Investigacin minera
Area de
aplicacin
Recursos necesarios
anualmente
Nuevas
instalaciones
0,05 - O, 15 VP
AVP = 5% VP
Mantenimiento
competitivo
0,1 - 0,3 VP
Capital
circulante
0,25 VP
Exploracin
(Bsqueda)
0,0026 VP
Evaluacion
(Reconocimiento)
0,026 VP
Promedio total
VP = Valor de la Produccin anual.
0,58 VP
2.1. Carga de inversiones para la
explotacin minera
2.1.l.En nuevas instalaciones
El coste de apertura e instalacin de una nueva
mina requiere inversiones que oscilan entre una y
tres veces el valor de su futura produccin anual,
de acuerdo al tipo de yacimiento y de laboreo
minero, y a la necesidad de plantas de tratamiento mineralrgico, ms o menos importantes.
2.1.2. En el mantenimiento tcnico de la

competitividad de las instalaciones
existentes
Es fenmeno casi general en los ltimos tiempos
que el aumento anual medio de los costes mineros, especialmente los de personal, superen al
eventual incremento de tendencia de las cotizaciones para la materia prima extrada. Tanto por esta
razn cuanto por adquirir una estructura de
costes que permita enfrentarse con garanta a las
pocas de baja en los mercados, ese mantenimiento de la competitividad de la mina exige
permanentemente un esfuerzo inversor adicional,
que no se corresponde con la amortizacin
habitual, sino con la necesidad de incorporar de
forma constante nueva tecnologa que asegure la
conservacin de la economicidad del proyecto. En
trminos econmicos y para climas de tecnologa
suficiente suele evaluarse como una amortizacin
extraordinariamente rpida (5 aos), que afecta
hasta la mitad de las instalaciones (0,1 - 0,3 VP).
2.1.3. En el sostenimiento econmico a

corto plazo de las explotaciones
2.2.2. En el conocimiento y evaluacin de

los yacimientos encontrados
En cuanto a las necesidades para el reconocimiento, bien de yacimientos encontrados en la fase
exploratoria, bien de indicios conocidos o prolongacin de explotaciones, requiere anualmente un
2,6 por 100 del valor producido.
Estas son las necesidades financieras de la investigacin meramente cuantitativa; por supuesto que, para
que tales inversiones resulten suficientes, debern
adems movilizarse con calidad satisfactoria de
actuacin.
En suma, todo ello supone necesidades de financiacin que, para una minera que crezca un 5
por 100 anual, se aproximan al 60 por 100 del
valor de produccin; de estos fondos descontados
los correspondientes a capital circulante, relativamente fciles de lograr en poca "normal"
quedan an necesidades financieras cercanas cada
ao a un tercio del valor de la produccin minera,
y difciles, como se ver, de conseguir.
Para cuantificar la importancia de estas inversiones, Tabla 2, puede decirse que slo las de
nuevos proyectos en el mundo suponen ms de
70.000 M$, y que el descuido de las restantes
conduce inexorablemente al menoscabo de la
competitividad y regularidad de la minera, primero, y, finalmente, a su extincin.
3. Fuentes y productos financieros para la minera

Las aguas para satisfacer esta sed de cuantiosos
recursos manan solamente de tres fuentes: fondos
propios, fondos ajenos (en general bancarios) y
fondos estatales, Tabla 3.
Finalmente, los desfases temporales entre el pago

de los costes operativos y el cobro de los minerales vendidos obligan a una financiacin de capital
circulante que se sita aproximadamente en el
valor de la produccin de un trimestre.
Es la de los promotores de la actividad, siendo de

todos conocida.
2.2. Inversiones para la investigacin
3.2. Financiacin ajena
minera
2.2.1. En la bsqueda de nuevos yacimientos
En la etapa de exploracin, o de pura bsqueda
de yacimientos, suele ser tan elevado el riesgo de
no encontrarlo o de hallarlos inexplotables (riesgo
es la palabra que ms va a surgir en estos apartados) que suelen financiarla habitualmente las
Administraciones Pblicas. Esta actividad requiere,
medida en trminos del valor de la produccin
minera "VP" que se intenta perpetuar mediante
los nuevos yacimientos, un 0,26 por 100 del valor,
de tal produccin.
3.1. Financiacin propia
La aportacin de capital por agentes externos al

proyecto minero se materializa en pactos por los
que el prestatario se compromete a devolver las
cantidades suministradas por el prestamista, en
unos plazos prefijados, y a remunerarle, entre
tanto, con unas rentas que compensan al suministrador de fondos de la inmovilizacin econmica
de recursos. Para alcanzar acuerdos de sta
ndole, el receptor de fondos ha de aportar, a su
vez, seguridad satisfactoria de que podr cumplimentar las obligaciones que contrae frente al
financiero. La naturaleza de esas garantas constituye un criterio fundamental para la clasificacin
de finandiacin externa.
Tabla 2
Inversin en nuevos proyectos mineros (1988)
Sustancias
Inversiones (lo6 S USA)
Nmero
Inversin
(%)
(%)
10.979,5
34,5
15,7
9.808,O
13,9
27.703,O
10,8
38,7
9.627,6
93
12.018,2
62
13,7
17,1
70.136,3
100,O
100,O
Metales preciosos
Metales frreos y
para ferroaleaciones
Metales no frreos
e industriales
Minerales energticos
Total
3.2.1. Financiacin ajena con garantas

suplementarias al Proyecto
A. En el mercado financiero (Bancos)
Este proyecto financiero es el ms frecuentemente
obtenible de la banca, para la industria en general, y se dirige a financiar actividades aparentemente de resultados seguros. Ante previsiones tan
firmes, la apetencia bancaria de beneficios es, en
teora, limitada (tipos de inters bajos); se da por
descontado que, mientras el proyecto funcione,
los intereses se pagarn con facilidad. El temor
del financiero se centra por ello ms en asegurar
la recuperacin del rincipal del prstamo; por
ello, por si las cosas ueran mal, requieren garantas alternativas para recuperar lo prestado. Les
gusta adems que aqullas se siten en mbitos
totalmente distintos a los del proyecto financiado;
se trata en general de garantas empresariales y
no de garantas de proyecto.
Se da as la paradoja de que los bancos dan

crditos principalmente a quienes no los necesitan: prestan sobre patrimonio preexistentes, no en
base a la capacidad del prestatario para generar
futuros beneficios, cuando el crdito debera ser
para quien no tiene dinero y se muestra capaz de
generarlo. Este hecho se acusa intensamente en
Espaa, donde los crditos por habitante son del
orden de la cuarta parte que en Blgica y la
sptima parte que en Estados Unidos. Dentro de
este contexto general para la industria, los crditos bancarios, en eneral y por desgracia para la
minera, no se sue en ajustar en plazo de devolucin, perodo de carencia (durante el cual no se
produce devolucin del prstamo sino slo el
pago de intereses) y otros parmetros, a los
realmente apropiados para el desarrollo de una
actividad extractiva, sino ms bien los requerimientos vlidos para otros sectores.
39,6
B. En el mercado de capitales (Bolsa)

La otra vertiente de financiacin proyecto-empresarial, aunque muy limitada en la prctica minera,
es acudir a la Bolsa, solicitando fondos de los
inversores, bien como obligaciones, es decir,
prometiendo a cambio una renta fija (que es lo
ms habitual en minera porque es una actividad
arriesgada y la gente prefiere seguridad), o bien
como acciones a las que se augura una renta
mayor pero variable con la marcha del negocio.
Entre ambas frmulas se situaran las obligaciones
convertibles, que al principio son obligaciones,
pero que pasado cierto tiempo, cuando se prev
que el asunto va a estar consolidado, pasan a ser
acciones preferentes, que tienen renta fija slo si
los resultados permiten pagarla.
C. En el mercado mixto
Tambin merecen mencin los pagars de empresa, donde las propias empresas, grandes empresas, en cooperacin con un Banco, actan directamente como garanta de fondos captados y,
gracias a tratarse de empresas de ran talla,
prestigio y capacidad (fuera por tanto el alcance
del minero medio), constituyen una financiacin a
medio plazo el coste habitual para el corto plazo.
3.2.2. Financiacin ajena por Proyecto

El procedimiento ms comn de financiacin
ajena con garanta aparentemente exclusiva del
proyecto, lo constituyen los crditos a corto
plazo para circulante, pero se basan indudablemente ms en la trayectoria regular de la empresa
o mina, que en la bondad del proyecto, con un
lmite mximo preestablecido y, a veces con
exigencias colaterales (e.g. una cuenta corriente
con cierto volumen de fondos, o la obligacin de
domiciliar pagos, cobros y descuentos, etc.).
Tabla 3
Fuentes y formas de financiacin minera
#
Participacin media
20% - 30% (< 50%)
Financiacin propia
Con garanta
exclusiva del
proyecto
Financiacin ajena
Capital-riesgo
10% - 30%
Afeccin de F.C., ventas

o contratos (Crditos en
oro)
25% - 40%
Fin de proveedores
< 35%
Arrendamiento financiero
< 40%
Crdito a corto
< 13%
Mercado de capitales:
Con garantas
dobles
- Ttulos de renta variable < 70%

- Ttulos de renta fija
(~20%)
80% - 70%
(>50%)
Mercado financiero:
- Crditoa M. y L. Plazo
- Pagars de Empresa
A fondo perdido Subvenciones
(Sectoriales/regionales)
<70%
10% - 40%
Ayudas a riesgo y ventura
Financiacin
estatal
Recuperable
Crdito oficial
Desgravaciones
(Factor de Agotamiento)
Financiacin mixta
Otra forma realmente ms propia de financiacin

por proyecto es la que basa el prstamo en 16
afeccin de los contratos de venta (se practica, por
ejemplo, en la minera nacional del carbn); en esta
modalidad el prestatario, con un contrato de suministros permanente, indica al comprador de los
minerales que, en el caso de que el mismo se
retrasara en el cumplimiento de sus obligaciones
financieras, las liquidar directamente y en primer
lugar el comprador al prestatario, descontndolo del
pago de las materias primas suministradas regularmente.
Otra modalidad ya tradicional de financiacin por
proyecto es la facilitada habitualmente por los
proveedores de bienes de equipo instalados.
3.3. Financiacin estatal

Es de sobra conocida y practicada por el sector
extractivo. Puede materializarse, en primer lugar,
como crdito bancario ms blando, bien por
< 70%
< 10%
100%
resultar ligeramente ms barato, bien por plazos

de carencia y devolucin ms generosos que los
usuales. En este momento, el crdito industrial a
largo plazo prcticamente slo lo practica en
Espaa el Banco de Crdito Industrial.
Otra forma de financiacin pblica lo constituyen
las subvenciones. De estas, las ms tradicionales
y de raigambre nacional encuentran cada vez
mayor obstculo en el comercio internacional que
lucha para evitar, a travs de estas ayudas, competencias tildadas de desleales. Otras, en cambio,
ms ligadas a la promocin econmica de regiones con menor desarrollo, tienen dentro de la
C.E.E. vigencia plena; incluso se ha llegado a
identificar en ciertas comarcas a los proyectos
mineros como motores preferentes y casi exclusivos para ese desarrollo regional.
La principal cualidad de la subvencin es que es
ayuda limitada, pero a fondo perdido. Sin embargo, la experiencia acumulada indica claramente
que la subvencin para desarrollar asuntos malos
no los va a convertir en buenos, y de que si un
proyecto es bastante bueno no necesita realmente

subvenciones. Con todo, para etapas de investigacin y riesgo, cuya financiacin externa es ms
que problemtica, las subvenciones pueden ser
ayudas de inestimable valor.
Como tercera va de financiacin pblica merecen
destacarse las desgravaciones fiscales, que no son
aportaciones en s, sino recursos exigibles por
parte de las Administraciones que stas ceden con
tal de que se les d destino considerado beneficioso para la minera. El caso ms tpico y peculiar
es el "Factor de Agotamiento", por el que a las
empresas se les permite que, con cargo a sus
beneficios o a sus ingresos, detraigan fondos
antes de impuestos, de ah que en los mismos,
el Tesoro Pblico contribuye realmente con la
parte desgravada, siempre que en un plazo
definido se les destine a investigar nuevas producciones o yacimientos, es decir, a procurar la
renovacin y diversificacin a la minera.
Por ltimo, dentro del capital-riesgo estatal, cabe
mencionar las ayudas para investigacin minera
que desde 1986 gestiona el Banco de Crdito
Industrial (Lnea Especial para Investigacin
Minera. LEIM), donde para operaciones de alto
riesgo econmico, cuyo xito no es nada seguro,
se financia hasta el 90 por 100 de las inversiones
necesarias con la garanta exclusiva de los derechos mineros investigados; si el proyecto sale mal,
la financiacin aportada se convierte en subvencin a fondo perdido, sin obligacin de reintegro;
si sale bien, es decir, conduce a una operacin
minera rentable, las ayudas prestadas se reintegran multiplicadas por coeficientes acordes al
riesgo de prdida afrontado. En otras palabras, se
dan ayudas para comprar " participaciones de
lotera". Si no obtienen premio, se condona la
deuda, y, si lo tienen, se exigen devoluciones
mayores, para recuperar lo prestado al conjunto
de jugadores de boletos.
4. Evolucin histrica de la
participacin de fuentes
financieras en la minera
La financiacin prctica de las operaciones mineras supone el uso simultneo, equilibrado e
inevitable de las tres fuentes de recursos disponibles: propios, ajenos y pblicos. La contribucin
de las mismas ha ido cambiando notablemente
durante las ltimas dcadas.
Hasta finales de los aos sesenta, ms del 90 por
100 de la inversin en minera derivaba de las
propias empresas mineras. Entre otras razones,
porque la banca no contemplaba tal servicio y se
dedicaba a sectores de menor incertidumbre, pero
sobre todo porque los negocios mineros eran
suficientemente prsperos como para que los
excedentes de las compaas bastasen para
financiar las nuevas operaciones. En los aos
setenta, sobre todo en su primera mitad, se producen acontecimientos que influyen drsticamente
sobre la financiacin en el sector extractivo. En
primer lugar, descienden los beneficios mineros
porque ciertos costes se disparan; puede recordarse
a, ttulo de ejemplo, la triplicacin del precio de la
energa, la inflacin mundial galopante, o el crecimiento sbito de los condicionamientos medioambientales, antes prcticamente olvidado. Se
produce tambin en ciertos paises una reactivacin
violenta de inquietudes gubernamentales de raz
nacionalista, que afectan improvisadamente a la
minera implantada en pases ajenos a los promotores de las empresas de tales operaciones, lo que
motiva desconfianza en el inversor tradicional y
nuevos encarecimientos de los costes. Por otra parte,
y en paralelo, el sector del petrleo, pletrico por
aquellos mismos aos, genera muchsima liquidez
que le resulta difcil invertir satisfactoriamente sobre
la marcha. Al darse esta coincidencia de escasez de
los fondos tradicionales para la minera y de excedentes cuantiosos de recursos monetarios, los bancos
se animan a destinar inversiones hacia las minas,
alcanzndose en breve la situacin vigente hoy y
tpica de los aos ochenta, en que no hay operacin
minera que se desarrolle, en todo el mundo, con
capital propio que supere el 50 por 100 de los
fondos necesarios.
5. Modalidades en auge de
financiacin minera
5.1. El arrendamiento financiero.
"El leasing"
Para practicarlo, el financiador se supone que
alquila inicialmente al minero los bienes que ste
necesita para el cumplimiento total de la garanta
de ese arriendo (cuyas cuotas igualarn finalmente
el precio de venta del "til alquilado"), es el
propio bien arrendado, en tanto que ste no sea
an propiedad del minero arrendador.
El "leasing" es la modalidad financiera cuya
aplicacin ms ha crecido en los ltimos aos.
Naci en Estados Unidos en 1941, con la Ley de
Prstamos y Arriendos, por la que, aplicando al
viejo y lozano pensamiento de Aristteles de que
"la verdadera riqueza consiste en el uso o disfrute
de los bienes y no en su propiedad", Estados
Unidos ceda el uso de cincuenta destructores a
Gran Bretaa, que los pagara a plazos, mediante
un alquiler; los propios destructores, que al cabo
de unos aos se convertiran en propiedad de
Gran Bretaa, seriviran entre tanto de garanta.
Terminada la guerra, en los aos cincuenta, esa
frmula de financiacin se impuso en la industria
norteamericana y llegara a Espaa como al resto
de Europa hacia el 65. Su aplicacin reciente para
financiar bienes de equipo industrial ha sido
arrolladora; baste mencionar los ltimos incrementos anuales en las sumas sujetas a ese proceder financiero: 172 por 100, 83 por 100 y 50 por
100, etc.
Esta evolucin, ligeramente ms temprana en

Europa pero similar a la de nuestro pas, ha
conducido a que en el momento actual el "leasing" relativo a bienes de equipo, en los quince
pases europeos occidentales, suponga al ao
unos 35.000 millones de dlares, de los que cerca
de 2.000 millones corresponden a Espaa.
El arrendamiento financiero estrctamente para
equipos mineros se inici en Espaa en el ao 82
con unos 25 millones de dlares, que ya se han
cuadruplicado. Se supone fundamentalmente que
en este momento constituye la forma de financiar
m6s del 30 por 100 de la inversin en bienes de
equipo minero.
5.2. Los crditos en oro

Aplicables solamente a minas productoras de este
metal, la novedad caracterstica de estos crditos
es que el prstamo, tanto en su entrega como en
su devolucin, se materializa en oro, lo que
conlleva ventajas para ambas partes, prestamista
y prestatario. A los Bancos que por obligacin
tienen parte de sus reservas en oro, estos crditos
les facilitan movilizar transitoriamente partidas de
las mismas, actualizando su vala ms que cuando
permanecen como garanta esttica; al mismo
tiempo tienen plena seguridad de recuperarlas, a
partir de lo producido por la mina.
Por el lado del empresario minero, ste se beneficia de que las cantidades de oro que devolver se
cotizarn al cambio con que se operaba el da en
que le fue entregado el prstamo, lo cual le
confiere a esa parte de su produccin una estabilidad de precio mnimo difcil de lograr en mercados, tan irregulares y especulativos como los de
los metales preciosos.
Es poco comn que bajo esta modalidad financiera se puedan lograr crditos cuya cuota de amortizacin exceda del 20 por 100 de la roduccin
de la mina, que corresponde al bene icio medio
de las productoras de oro de todo el mundo.
En ocasiones el prstamo en oro devenga un pequeo inters anual (0,75% - 2,5%) por las pequeas
cantidades dispuestas; otras veces en cambio, lo que
experimenta un pequeo incremento es la cantidad
de metal a devolver respecto a la recibida.
Peculiar tambin de este gnero de financiacin

son, entre otras, el hecho de que si la subida de
las cotizaciones excede de cierto tope (por ejemplo un 11%), las cantidades de oro no dispuestas
sufren una disminucin para que el valor de lo
prestado se ajuste a las necesidades reales del
proyecto financiado.
Los plazos habituales de amortizacin oscilan entre
6 meses y 5 aos. Todo ello es vlido para explota-
ciones con una historia en que la bondad del yacimiento y la capacidad de extraccin y recuperacin
del metal se hayan evidenciado. Para un nuevo
proyecto minero, el crdito en oro requerira una
garanta slida alternativa, que cubra el 120 por 100

del valor, en su da, del oro prestado.
5.3. El capital riesgo

Este gnero de financiacin proviene de una
actitud, ante los proyectos, opuesta a la del
prestamista convencional. Lo primordial para ste
es la seguridad y menos la rentabilidad.
En el otro extremo, los financieros de capitalriesgo soportan con entereza la posibilidad menos
remota de que el proyecto fracase, pero siempre
que se cumpla un requisito: esperanza satisfactoria de rentabilidad gratificante en caso de xito.
Como se ha expuesto anteriormente el crdito
habitual acta sobre un proyecto, considerndolo
como un ente aislado, al que se le refuerza individualmente con garantas alternativas. En contraprestacin, el capital riesgo acepta la inse uridad particular de un proyecto por la confianza g obal de beneficios que se deriva de actuar sobre conjuntos de
proyectos; de ellos, algunos saldrn mal, pero, la
capitalizacin y las ganancias de los que salgan bien
compensarn lo perdido en asuntos fallidos.
A fin de evitar al mximo el peligro de que el

financiero se arruine antes de lograr los xitos
compensadores, el capital a riesgo necesita jugar
sobre nmero suficiente de operaciones, lo que
trae consigo que su participacin individual en
cada uno de ellos sea ms bien reducida y minoritaria.
6. El determinante financiero en
la minera: El riesgo econmico
6.1. Su origen
La traba radical que condiciona singularmente a
la minera para acceder, por cualquiera de los
caminos financieros mencionados, a los fondos
necesarios para desarrollar un proyecto es el clima
ms o menos extremado, de riesgo econmico
que va a acompaar al desenvolvimiento de las
actividades mineras. Como se ha visto en el
captulo anterior, se entiende por riesgo la posibilidad, fortuita o ingobernable, de que algunas de
las variables que intervienen en el resultado
econmico de un proyecto varen imprevisiblemente fuera de control. Para el sector extractivo, la
probabilidad de aparicin de alteraciones econmicas es anmalamente alta en comparacin con
el promedio de la industria.
Ello puede afectar la capacidad de cumplimiento
de obligaciones previamente contradas con los
financieros, por lo que estos se resisten al principio a intervenir en la minera y prefieren dejar los
recursos disponibles a sectores menos inseguros,
a no ser que la fortaleza del proyecto parezca
bastante como para resistir sin fisuras las inestabilidades preocupantes.

En la Tabla 4 se relacionan los caminos a travs
de los cuales la incertidumbre penetra en la
economa de un proyecto minero; algunos de esos
factores dependen del proyecto, mientras otros
son ajenos y vinculantes para l.
A
se repasan, de acuerdo con la
citada tabla, los factores que aportan riesgo a los
ProYectos mineros Y que
deben tenerse
presentes.
Por un lado, los riesgos vinculados al proyecto

comienzan por los que emanan del propio yacimiento.
La investigacin geolgico-minera es costosa,

especialmente en sus etapas finales, durante las
que la relacin coste adicional/informacin asequible se eleva hasta alcanzar cotas econmicamente
no satisfactorias, por lo que el conocimiento
cuantitativo de los criaderos siempre topa con
lmites infranqueables. Si a ello se suma que cada
yacimiento es hilo distinto v peculiar de la Madre
Naturaleza, es evidente &e, hasta finalizar su
ex~lotacin.no se conocer cmo era realmente
ese cuerpo mineralizado. Antes el minero ha de
contar con posibles sorpresas que en el mejor de
los casos. ~ u e d e nrondar desde el + 5 Dor 100
hasta el 1 ' 10 por 100 y que van aafehar cotidianamente a sus previsiones de leyes, de composicin mineralgica, de rentabilidad, de disposicin
tectnica y de tonelajes.
Tabla 4
Ubicacin del riesgo en los Proyectos Mineros
- De
Yacimiento:
- Reservas
- Leyes y composicin
- Contextura de la mena
- Irregularidad de manifestacin
Vinculados al
Proyecto
- Operativos:
- Tecnologa (Laboreo y tratamiento)
- Costes operativos
- Gestin de la Mina (Capacidad, contabilidad y estabilidad)
- Diseo e ingeniera
- Costes y plazos de instalacin
- Financieros:
- Rentabilidad y liquidez
- Participativos
- Apalancamiento
-
Vinculantes para
el proyecto
De mercado
- Cotizacin (Evolucin, ciclo e irregularidad)
- Demanda y cuota empresarial
- Promedio de costes
- Suministros (Energa, reactivos, etc.)

- Transporte
- Infraestructura
- Medio-ambientales
- Catstrofes y fuerza mayor
- Polticos
- Estabilidad gubernamental
- Fiscalidad
- Ordenamiento legal
- Formacin tcnico-laboral
- Inflacin y tasas de inters
- Paridad monetaria
- Globalizacin internacional
- De aseguradores
40 1
Tambin dentro del propio proyecto, el mtodo de

operacin minera, sobre todo en el principio de su
aplicacin, es foco de riesgos econmicos, como
puedan ser los derivados de problemas con la
tecnologa de laboreo, con el diseo de la planta o
con el proceso mineralrgico, porque no responden
como se prevea; asimismo los costes operativos, con
variaciones-sor resa en al unas de sus componentes,
la calidad y e icacia de a gestin de la mina, los
costes y plazos reales de la instalacin productiva,
posibles baches fortuitos en la financiacin, incluso
las aportaciones de capital propio pueden simplemente retrasarse. Todas son variables del proyecto
que pueden repercutir desfavorablemente sobre los
resultados a la hora de la verdad.
Por la parte externa, los agentes de riesgo ms
notorios son el mercado, los suministros, los transportes, la infraestructura, los factores medio-ambientales, las catstrofes o fuerza mayor, los riesgos
polticos, en sus vertientes de inestabili ad gubernamental, le al y fiscal; sin olvidar otros como la
inflacin, e inters preferencial o la paridad monetaria, con influjo notorio si se ha recurrido a financiacin externa.
No son menos condicionantes el arado v raoidez
de capacitacin de los mineros en Yelacih al'nivel
tcnico que requiere la explotacin, hasta el
bienestar internacional tiene su cuota.
La cotizacin de carbones va unida a lo que

sucede en el mundo del petrleo y la energa en
general; para los minerales metlicos, sus precios
no dependen de la minera metlica, sino del
mercado de los metales, muy vinculado a la
coyuntura internacional y, en concreto, a la de
Estados Unidos.
6.2. Nivel de riesgo econmico en 10s

proyectos mineros
Estas oscilaciones, junto con las ms reducidas de

los restantes factores de riesgo, ocasionan conjuntamente sobre los flujos de caja anuales variabilidad
ligeramente superior a la de los ingresos. As la
desviacin tpica del margen econmico anual en
una mina metlica puede rondar el 2 28 por 100.
De toda esa relacin de agentes de riesgo, los ms

importantes se centran en los externos del mercado;
sobre todo, las variaciones de cotizacin.
As la irregularidad media durante estos ltimos

aos para los ingresos de diversos productores
mineros de nuestro pas, en moneda constante
para corregir el efecto desestabilizador de la
inflacin, ha sido la que figura en la Tabla 5.
En sntesis, los valores representativos pard los
subsectores tradicionales pueden situarse en los
siguientes niveles:
- Para los hidrocarburos, irregularidad (desviacin
tpica) del
+ 30 por
100.
- Para los minerales metlicos, 2 25 por 100.

- Para
los minerales no metlicos, 2 15 por
1OO.
- Para los carbones europeos y las rocas ornamentales, 2 12 por 100.
Tabla 5
Mineral
Hulla
Antracita
Hullas sub-bituminosas
Hierro
Pirita
Cobre
Plomo
Cinc
Mercurio
Caoln lavado
Fluorita
Glauberita
Magnesita
Sal
Sales potsicas
Rocas
Irregularidad Media (1973

(%)
9,26
15,33
28,33
8,48
8,16
28,39
32,82
24,50
38,25
10,52
10,26
26,39
10,23
12,42
14,05
13,15
- 1987)
7. Influjo del riesgo en la

financiacin del proyecto minero
7.1. Garanta financiera
A consecuencia de la variabilidad de los factores
que intervienen en la economa de un proyecto
minero, el valor de ste no puede condensarse en
un nico parmetro, sino que su vala se refleja
en una distribucin de valores y probabilidades,
cuya sntesis ms comprendida la proporcionan
dos indicadores: valor medio y dispersin alrededor de tal media, Figura 1, tal como se ha visto
anteriormente.
Hecho destacable es que ese valor medio no

coincide, tal como se supone habitualmente, con
el valor determinista deducible al aplicar a cada
factor de ingreso y coste su valor medio individual. El promedio de los resultados, en un clima
de riesgo econmico, es menor que el valor fijo
correspondiente a una situacin de estabilidad
plena; la discrepancia se agudiza cuanto mayor
sea el margen de fluctuacin de los factores y
menor la rentabilidad del proyecto. La Figura 2,
ejemplariza esa simulacin en el caso de proyectos con resultados anuales iguales.
Figura 2.-
10
15
25
(%) W C O T I W O N E S
Variacin del valor de un proyecto con la fluctuacin de las cotizaciones.
Pese a todas las incertidumbres, en cualquier proyecto arriesgado es posible distinguir un resultado
mnimo, que ser superado, con toda probabilidad,
por el proyecto real; en otras palabras, un ncleo de
proyecto satisfactoriamente "seguro", que podra
considerarse como valor base de garanta para el
financiero que no acepte el riesgo, siempre que
simultneamente se cumplan otros requisitos, como
pequea probabilidad de prdida.
7.2. Capacidad de autofinanciacin

por proyecto
La Figura 3 presenta el Valor de Garanta de un
proyecto-tipo, para los mrgenes actuales de
variabilidad de las cotizaciones, expresado en
unidades "VP" (Valor de la produccin anual), y
en funcin del orden de la productividad
econmica media de la mina en un ejercicio
normal.
V A W R MEDIO
'VAWR DE
50
WLOR DEL PROYECTO
WRANTIA
(ooO/o)
.lo%)
M. M. = Minerales mmfdlisos
R. O.:Rosor
ornamentole8
///
R.O.
/LfOCl
= 2 0 K )
BENEFICIO AWAL PROMEOIO

&
10
50 L"kiVP)
M W R MEDIO
PROYECTO3 AUTOFINANCIABLES
C
VALOR DEL PROYECTO
Figura 1.-
Distribucin de valores y probabilidades de un

proyecto minero.
Figura 3.-
Valor de Garanta de un proyecto tipo en funcin

de la variabilidad de las cotizaciones.
Como se vio al principio, las necesidades financieras para la instalacin minera se sitan alrededor
de una a tres veces el valor de la produccin
anual. Por ello, cortando los valores de garanta
por las rectas 1,5 VP y 2 VP, se define la rentabilidad mnima que han de ofrecer las explotaciones
de los diversos subsectores de minerales para que
el valor "seguro" de los proyectos sea suficiente
como para garantizar la totalidad de las necesidades financieras habituales de los mismos (se ha
supuesto una vida minera de las explotaciones de
quince aos y dos tasas alternativas para actualizacin de ejercicios, del 10% y del 20% respectivamente).
Se comprueba, como indicacin general, que slo
los negocios mineros con una rentabilidad superior al 30 por 100 ,sobre ventas tienen capacidad
como para garantizar el 100 por 100 de sus
necesidades de financiacin.
8. Estrategias mineras ante el

riesgo
Para afrontar los inconvenientes que introduce en el
negocio minero el riesgo econmico persistente, la
postura eficaz de la empresa comienza, si no es
posible disminuir las incertidumbres externas, por
rebajar, al menos, los efectos econmicos y financieros de aqullas, aumentando para ello el mximo la
productividad, mediante el incremento de la diferencia entre ingresos y costes, Tablas 6 y 7.
Los caminos menos transitados para propiciar el
aumento de VP son: la mejora comercial, que es un
aspecto muy desatendido en la minera espaola; la
elaboracin ms avanzada de los productos vendibles, hacindolos ms refinados o de mayor grado
de transformacin; y la ms alta recuperacin de
productos valiosos a partir del mineral extrado.
Entre los procesos para rebajar los costes merecen
destacarse: el perfeccionamiento de la planificacin,
la gestin y el control de las operaciones; el diseo
de la mina con tamao productivo adecuado; la
mejora tecnolgica y energtica de la extraccin y
tratamiento; y dotar al proyecto de una estructura
financiera equilibrada y suficiente, aspecto tambin
olvidado con demasiada frecuencia.
Tabla 6
Disminucin del Riesgo Econmico
Revalorazacin
(> ingresos)
Modernizacin
(c costes)
- Comercial
- Elaboracin
- Recuperacin
- Gestin planificada
-
Tamao productivo
- Competitividad/Tecn.
- Estructura financiera
Tabla 7
Compensacin del Riesgo Econmico
*
Identificacin
Cuantificacin
- Modelizacin
- Sensibilidad real
Conocimiento
integral
Regularizacin de
costes
- Garanta prestaciones
- Subcontrata operacin
Regularizacin de
ingresos
- Contratos de futuro
Integracin
- Diversificacin
Conseguida la optimizacin de los beneficios, el
paso siguiente en la lucha antirriesgo es regularizarlos al mximo, lo cual resulta parcialmente
posible, aunque no lo sea influir sobre el mercado
internacional o nacional.
Las estrategias para atajar el riesgo residual de
costes de un proyecto minero pasan, primero, por
identificarlo, cuantificarlo y comunicarlo adecuadamente. Slo tras conocer los focos de riesgo ser
factible parcelarlo e incluso, con suerte, traspasar
a terceros, mediante plizas de se uro, algunas
de esas incertidumbres, como las e cambio de
moneda, de catstrofes, o de operacin (subcontratando parte de las mismas) con lo que la
eventual alteracin de costes la asume, en primera lnea, el contratista, a cambio de un precio
que, estima remunerador para l y, resulta estable
para el minero.
El asegurador asume riesgos gracias a una actitud

tctica comparable a la comentada para los
financiadores a riesgo y ventura; juega, pero en
suficiente nmero de partidas y con margen de
beneficios bastante, a su juicio, para que lo que
pierda en unos casos se compense simultneamente con el margen positivo de los que marchen
bien.
Finalmente, para eliminar aleatoriedad en los
ingresos, el primer recurso es maridar establemente los intereses del abastecedor y abastecido,
mediante lazos que van desde el simple contrato
a largo plazo hasta la plena integracin vertical de
las empresas productoras y transformadoras de
materias primas.
Otra forma de regularizar resultados es la diversificacin de actividades mineras: en este momento,
la cotizacin media, a pesetas constantes, de toda
la produccin minera espaola es superior a la de
1973, por lo que si alguien tuviera al mismo
tiempo y en proporcin de nuestra minera nacional explotaciones de metlicos, no metalcos,
rocas y carbones, ingresara en este momento casi
una quinta parte ms. Pero las empresas, por el
contrario, tienden, en general, a una especializacin excesiva que las vulnerabiliza.
La Figura 4 esclarece cmo, incluso en el caso de

actividades mineras con mximo riesgo -las de
investigacin-, esa combinacin preconizada de
prudencia/insistencia, logra que el porcentaje temible
de pPrdidas conjuntas disminuya relativamente, a
medida que se intensifica adecuadamente el nmero
de intentos. Lanzarse a un slo proyecto sin ese
respaldo compensatorio sera mera locura de jugador, inasumible por parte de los financieros.
PERDIDA IJAXIMA IRRECUPERABLE
(% INVERSION)
No DE INVESTIGACIONES
Figura 4.-
Disminucin del porcentaje de prdidas al

aumentar el nmero de investigaciones.
9. Asignacin general de fuentes

financieras
El procedimiento para establecer, a priori, un
reparto equilibrado entre las fuentes financieras
adecuadas para nutrir un proyecto minero con
riesgos se indica esquemticamente en la Figura
5.
Figura 5.-
Reparto entre las fuentes financieras de un

proyecto.
En ella, el proyecto queda reflejado por sendas

curvas de valores y rentabilidades de posibles
resultados econmicos, coordenados con las
probabilidades estimadas de que tales beneficios
se realicen. Sobre la misma figura se presentan
tambin otras tres curvas, relativas a las normas
de comportamiento habitual y caracterstico para
las tres fuentes financieras fundamentales:
- La del prestamista tradicional, que soporta muy
mal la elevacin del riesgo, pero se conforma
con pequeos rendimientos, siempre que sean
prcticamente seguros.
- La del inversor a riesgo, que asume inseguridad, siempre que, a cambio, se le proporcione
una esperanza de beneficio satisfactorio;
muchas veces esta postura la adoptan slo los
promotores del proyecto minero.
- La del financiero-entresuelo, que, ms afn al
comportamiento bancario tradicional, es sin
embargo algo menos estricto en su aversin a la
incertidumbre, si se le augura rentabilidad estimulante.
Las intersecciones A y B entre las curvas de
conducta de los financieros menos arriesgados y
la rentabilidad del proyecto permiten deducir los
topes mximos de las parcelas financiables por los
mismos, el resto tendr que ser inevitablemente
soportado por fuentes propias o capital a riesgo.
10. Influjo de la financiacin sobre la economa del proyecto

minero
Segn se expona, el cometido de la financiacin
consiste en resolver problemas de aportacin
puntual de recursos monetarios. Cuando los
propietarios del proyecto, o ste en sus resultados, son incapaces para proporcionar oportunamente los fondos requeridos se recurre a la
financiacin ajena, con lo que la densidad de
inversin requerida se diluye sobre un intervalo
temporal ms largo de la vida del proyecto, si
bien la inversin misma se hace algo ms cuantiosa por la aparicin de unas cargas adicionales
para compensar el apoyo econmico de los
financiadores externos.
Este comportamiento ocasiona sobre la economa
del proyecto, aparte de ese aparente encarecimiento, otros dos efectos, antagnicos entre s.
Por una parte, si la rentabilidad intrnseca, surgente de la actividad minera, es superior a la exigida
por los prestamistas, resulta evidente que la parte
de la inversin aportada por la financiacin ajena
proporciona, en el seno del proyecto, unos beneficios parciales, adicionales a los costes financieros,
que pasan a incrementar los que los propietarios
reciben, como remuneracin producida por la
actividad extractiva, para la parte de la inversin
aportada por ellos. En otras palabras, la disposicin de fondos extraos a un coste inferior a la
productividad del proyecto aumenta la rentabili-
dad de los fondos propios. En el argot financiero

se denomina a esa circunstancia como "apalancamiento positivo". A su vez, la parte de
beneficios generados por el proyecto, empleados
para premiar al prestamista, pasan a constituirse
como gastos no sujetos a exigencias fiscales.
En cambio, si el coste de los prstamos es superior a la rentabilidad del negocio minero la incorporacin de fondos ajenos origina una merma
progresiva de la rentabilidad financiera del
proyecto, " apalancamiento negativo", junto a
la consiguiente mejora fiscal.
La Figura 6 es informativa, al respecto, sobre el
influjo alternativo de la financiacin ajena sobre la
renta del capital propio, segn sea el signo del
denominado " apalancamiento".
RENTIWILIDAD INTRINSECA
SUPERIOR AL INTERES DE
LOS PRESTAMOS
INFEMOR AL INTERES DE
LOS PRESTAMOS
PORCENTAJE DE RECURSOS BJENOS
Figura 6.-
Representacin
financiero.
grfica
del
apalancarniento
En cualquier caso, las ventajas de productividad

aportadas por prstamos apalancados positivamente no son ilimitados, puesto que todo proyecto endeudado cuenta con unas obligaciones
predeterminadas que ueden hacerlo ms vulnerable en pocas de di icultad. Cuando el soporte
financiero es propio, la recuperacin de esa
inversin se plantea -y modifica en su caso- de
acuerdo a las posibilidades reales en cada momento del proyecto; pero con fondos ajenos los
plazos y tasas de la amortizacin del prstamo
estn fijados e impuestos de antemano por el
prestamista, en consonancia con lo habitual en el
mercado e independientemente de lo que convenga o no al proyecto. As se desencadenan dos
efectos negativos de la financiacin externa; de
un lado, al aparecer unos extracostes por retribucin al prestamista, los mrgenes anuales del
proyecto empequeecern mientras dure la
amortizacin del prstamo y, con ellos, mengua
el valor actualizado del proyecto.
Pero, adems, al analizar este valor como garanta

para ajenos suceder que toda la "campana" de
posibles resultados del negocio habr experimentado un desplazamiento generalizado hacia valores
menores con lo que, la vala "segura" del proyecto habr disminuido y, a la vez, la probabilidad de
prdidas y la cuanta esperable de stas se habrn
incrementado, porque la financiacin estraa ha
introducido un nuevo riesgo adicional en el
proyecto. Este peligro no es mera posibilidad
terica, sino que, partiendo del hecho que el
prestamista tpico, en caso de debilidad del
proyecto minero, pondr el nfasis principal en
recuperar lo prestado, recurrir para ello, en
cuanto dude de que la dificultad de la mina no
es pasajera, a la enajenacin y liquidacin del
propio proyecto, comenzando por las unidades
productivas, por bsica e irremplazables que sean,
para la continuidad de la actividad.
Para situar a su debido nivel este riesgo, conviene
recordar que tanto la frialdad y la opacidad que
acompaan las relaciones de las empresas con las
entidades financieras como la dificultad de comprensin que dimana de la falta habitual en estas
de medios de anlisis tcnico, acrecientan la
posibilidad de una toma de decisin en la que la
consideracin de los intereses del proyecto no
hayan sido suficientemente ponderados.
Incluso, en el caso de un bache meramente circunstancial, la intervencin de fondos ajenos presupone
que, tras un ejercicio insuficiente para hacer frente
a los compromisos financieros, resulta necesario
renegociar crditos, evidentemente en inferioridadde
condiciones; ello conduce casi inexorablemente a
cargas financieras progresivamente ms onerosas en
ejercicios posteriores. Esto se ha dado en nuestro
pas con frecuencia. As, bancos que tenan una
participacin originaria en una empresa minera, poco
a poco la han ido cediendo a terceros, mientras
llegaban, a travs de obligaciones financieras asumidas por la sociedad en cuestin, a obtener sustanciosos y re ulares rendimientos de unas empresas ahora
en pr idas, sin acciones ni los compromisos que la
propiedad conlleva.
En sntesis, cada una de las alternativas -financiacin propia o ajena- tiene de por s influjos
econmicos positivos o negativos peculiares. Con
una financiacin propia, el accionista promotor tiene
acceso potencial a dos tipos de rendimientos: si la
explotacin va bien a unos beneficios anuales y con
ello, como la empresa se revaloriza, a una apreciacin de las acciones. Es decir, beneficios de ejercicio
y beneficios de capitalizacin cuando venda sus
ttulos, pero tambin pueden experimentar doble
prdida en ambos terrenos. Otra desventaja esencial
reside en que el accionista acta, no como propietario, sino como prestamista perpetuo: cuando los
asuntos no marchan, es ms bien un propietario residual, porque sus derechos al reintegro se posponen
a los de todos los restantes acreedores; el accionista
es el ltimo en cobrar.
Por el contrario, una gran baza especfica de la

autofinanciacin es, en poca de vacas flacas, la de
poder esperar, si se considera conveniente, la llegada

de tiempos mejores.
Pese a todos los pros y contras comentados, tal
como lo demuestra la estadstica reciente; la
financiacin con fondos ajenos no constituye
opcin sino necesidad ineludible.
Un caso prctico y real de alternativas financieras
para una empresa minera se recoge en la Tabla
8,
que ejemplariza
antedicho.
cuantificadamente lo
Como resumen de las consecuenciasque conllevara

en este ejemplo el recurrir o no a prgtamos externos baste resear los valores que adquiriran en uno
y otro caso ciertos parmetros econmicos muy
significativos, Tabla 9.
Tabla 8
AiTos
Ingresos
816 2.418 3.655 3.436 3.472 4.001 4.331
Subvenciones
650
650 Costes
625 1.734 2.960 2.760 2.545 2.285 2.078
Inversin
1.593 1.991
108 Caja (sin financiacin) -1.402 -637 1.237 676
927 1.716 2.253
230
230
Amortizaciones
1 & Q 230
69
230
230
Financiacinpropia
1.402 637 - 1.237 676 927 1.716 2.253
Caja (1)
Financiacinpropia
Prestamos
Amortizacin y
costes financieros
Caja (11)
1.000
500
35
63
750
113
2.035 2.020 2.000 1.975 2.039 1.967 1.961 1.982 2.160

178
40
40
90
40
40
40
90
40
1.688 1.478 1.498 1.225 748 1.002 1.074 590
98
230
230
230
230
230
230
230
230
230
1.688 1.478 1.498 1.225
275
962
411
265
341
171
7 376
306
551 1.375 1.947 1.517 1.471 1.498 1.225
3.901 3.538 3.538 3.240 2.877 3.009 3.075 2.612 2.348
748 1.002 1.074
590
748 1.002 1.074
590
98
98
Tabla 9
Sin financiacin externa
Con financiacin externa
2.039
1.O00
49,69% anual
91,48% anual
3.782
2.834
Valor actual de los impuestos (MPTA)
630
317
Valor umbral seguro (90% seguridad)
2.644
1.873
Capital propio (MPTA)

Rentabilidad media sobre fondos propios
Valor aadido neto (MPTA)
Tasa de actualizacin: 14%.
11. Conclusin
econmico; corresponde a la parte minera construir activamente desde su orilla.
A modo de conclusin final, puede aadirse que,

de los cuatro apoyos bsicos que sustentan
cualquier proyecto minero: geologa, tecnologa,
recursos humanos y recursos econmicos, los
ltimos constituyen hoy posiblemente la mayor
dificultad para el desarrollo de nuevas operaciones
extractivas. Es un obstculo clave, pese a que
desde el lado bancario comiencen a establecerse
puentes para salvar el vaco que separa a los
financieros de los proyectos afectados por riesgo
Los aspectos y estudios de financiacin son justamente sobre los que el margen de perfeccionamiento inmediato es mayor en la actualidad, siempre que
para ello se adopte una perspectiva valoradora en la
que todas las facetas, geomatemticas, tecnolgicas
y econmicas de mercado, tengan cabida y comprensin. Los bancos o los entes financiadores
potenciales para la minera no suelen ser expertos en
las peculiaridades de algunos de estos temas. Su
capacidad general les suele alcanzar ms para saber

preguntar datos que para entender respuestas
tcnicas, sobre todo si el minero no usa un lenguaje
asequible al interlocutor. Queda, por ello, como
tarea inmediata, la de un esfuerzo concurrente y
simultneo de profesionalizacin y sntesis para que
realmente la geologa, la tecnologa y la economa
sirvan de fundamento a una financiacin que, slo
entonces, resultar ms accesible.
12. Bibliografa
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1979.
11
REGIMEN FISCAL DE LOS PROYECTOS MINEROS
411
411
412
425
2 TRlBUTAClON DIRECTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas . . . . . . . .
2.2. Impuesto sobre Sociedades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3 TRIBUTACION INDIRECTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. lmpuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos
Documentados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Impuesto sobre el Valor Aadido . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Derechos Arancelarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
425
426
432
4 TRIBUTACION LOCAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Ingresos procedentes de su patrimonio de dems de derecho
privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Tributos propios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3. Impuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.3.1. Impuesto sobre Bienes lnmuebles . . . . . . . . . . . . .
4.3.2. Impuesto sobre Actividades Econmicas . . . . . . . . .
4.3.3. Impuesto sobre Vehculos de Traccin Mecnica . . .
4.3.4. lmpuesto sobre Construcciones, Instalaciones y Obras
4.3.5. lmpuesto sobre el Incremento del Valor en los
Terrenos de Naturaleza Urbana . . . . . . . . . . . . . .
4.3.6. Tasas Locales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
436
436
437
437
437
437
437
437
5 TASAS Y PRECIOS PUBLICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5.1. Canon de superficie de minas y canon de hidrocarburos . .
6 EL FACTOR AGOTAMIENTO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. Concepto y naturaleza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. Finalidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3. Cuanta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4. Requisitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.1. Subjetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.2. Aplicacin de los fondos . . . . . . . . . . . . . . . . .

6.4.3. Aplicacin de la reduccin . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.4. Requisitos contables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.5. Otros requisitos formales . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.5. Inversin de las dotaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.6. Incompatibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7. Anlisis de la influencia del Factor de Agotamiento en la
marcha de las operaciones mineras . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7.1 . Desarrollo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7.2. Eleccin del Factor de Agotamiento . . . . . . . . . . .
6.7.3. Criterios a considerar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7.4. Consideraciones adicionales . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7.5. Ejemplos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7.6. Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7 REGIMENES TRIBUTARIOS ESPECIALES REGIMEN FISCAL DE LA

MlNERlA Y DE LA INVESTIGACION Y EXPLOTACION DE
HIDROCARBUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.1. Planes de contabilidad sectoriales . . . . . . . . . . . . . .
8 INCIDENCIA DEL COSTE FINAL EN LOS PROYECTOS MINEROS
Rgimen fiscal de los proyectos mineros
1. Introduccin
La valoracin de proyectos de inversin o de
proyectos de desarrollo exige del empresario o
gestor de los mismos contemplar como un factor
econmico ms a tener en cuenta el sistema
fiscal en que se enmarcan. Las empresas que
encuadran su actividad en la exploracin, investigacin y ex lotacin de recursos minerales, sector
caracteriza o por el alto riesgo econmico y por
la necesidad de utilizar gran parte de los recursos
disponibles, capital y trabajo, con un perodo de
retorno mayor al habitual, debern tener en
cuenta este factor an con mayor intensidad.
En este captulo se enumeran los tributos existentes
en el sistema fiscal espaol, y se describen los
criterios tributarios ms relevantes en cuanto a su
incidencia en la composicin del coste de explotacin de los proyectos. Por ltimo, se exponen las
diferentes alternativas posibles, todas ellas de acuerdo con la normativa vigente, para conocer como la
utilizacin de una u otra incide en la valoracin de
un proyecto concreto, para lo cual se desarrolla, a
ttulo de ejemplo
- . un caso prctico.
Especial enfasis se pone en la utilizacin de los
regmenes especiales ,tributarios que afectan a la
actividad minera, como consecuencia del carcter
no renovable de los recursos extrados y de la
necesidad de inversin en momentos especficos
de la actividad, bsicamente al inicio de la misma
o como consecuencia de necesidades innovadoras
en los aspectos tecnol icos una vez que el
negocio minero entra en ase de madurez.
El sistema tributario espaol, en su momento
actual, se caracteriza por la existencia de tributos
que responden, en cuanto a la imposicin directa,
al principio de personalizacin y, en cuanto a la
imposicin indirecta, al principio de tecnificacin.
As, en el marco de la imposicin directa el sistema se fundamenta en los impuestos siguientes:
- lmpuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas
(Ley 4411978 de 8 de Septiembre).
- lmpuesto sobre la Renta de Sociedades (Ley
6111978 de 27 de Diciembre).
Estos dos impuestos, piezas fundamentales de la

imposicin directa en nuestro sistema fiscal, se
complementan con los impuestos siguientes:
- lmpuesto sobre el Patrimonio (Ley 5011977 de
14 de Noviembre de Medidas Urgentes de
Reforma Fiscal en la que se crea el lmpuesto
Extraordinario sobre el Patrimonio de las Personas Fsicas).
- lmpuesto sobre Sucesiones y Donaciones (Ley
2911 987 de 18 de Diciembre).
En el mbito de la imposicin indirecta, la pieza
bsica existente en nuestro sistema impositivo
actual es el lmpuesto sobre el Valor Aadido (Ley
3011985 de 2 de Agosto), complementado por el
lmpuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y
Actos Jurdicos Documentados, que adopta su
configuracin actual por la Ley 3211 980 de 2 1 de
junio y el Real Decreto Legislativo 3050180 de 30
de Diciembre (Texto Refundido en el Impuesto).
El sistema fiscal enumerado se complementa con
el subsistema fiscal local regulado por la Ley
39188 de 28 de Diciembre.
Especialmente importante, por lo que afecta a los
impuestos mineros clsicos, es la aparicin de la Ley
de Tasas y Precios Pblicos, Le 811 989 de 13 de
Abril, que dota el sistema fiscal e un nuevo concepto de tasa, simplificando y racionalizando este
subsistema tributario, e introduce en el ordenamiento jurdico los precios pblicos, en el que por la
utilizacin privativa y el aprovechamiento especial de
bienes de dominio pblico se encuadraran el Canon
de Superficie de Minas y el Canon de Hidrocarburos.
2. Tributacin directa
2.1. lmpuesto sobre la Renta de las
Personas Fsicas
No se incidir en el desarrollo normativo de este
tributo, por considerar que no es el caso ms
eneral la existencia de empresarios y personas
isicas, dedicadas a la actividad minera, y, sobre
todo, porque la contabilidad y reglas aplicables a
i!
personas jurdicas, que se desarrollar en el

apartado siguiente, les es de aplicacin ntegramente a las personas fsicas en lo que respecta a
los rendimientos provenientes de las actividades
empresariales mineras.
Slo se comentarn los regmenes de estimacin
aplicables para industriales personas fsicas.
Para aquellos sujetos pasivos que ejerzan actividades
empresariales cuyos ingresos o volumen de operaciones correspondientes al conjunto de todas ellas
excedan de cincuenta millones de pesetas en el
ejercicio anterior y10 tuvieran ms de doce empleados en plantilla, debern estar en el sistema de
determinacin directa de bases imponibles.
Si dicho volumen de ventas o ingresos del ao
anterior no superarn la cuanta de 50 MPTA y
no tuvieran a su servicio ms de doce trabajadores en plantilla podrn acogerse al rgimen de
Estimacin Objetiva Singular. En este caso para las
actividades mineras, el porcenta e de gastos se
eleva al 20 por 100 de los bene icios brutos.
En caso de no tener a su servicio ms de dos trabajadores en plantilla, ni su volumen anual de operaciones exceda de 6.339.000 PTA., podrn acogerse
al rgimen de Estimacin Objetiva Singular Simplificada regulado en el Artculo 103 del R. IRPF.
E l establecimiento de diversos regmenes es
consecuencia del grado de complejidad exigible en
la llevanza de Libros registros y contables.
2.2. lmpuesto sobre Sociedades

Est regiilado por la Ley 6111978, de 27 de
Diciembre, del lmpuesto sobre Sociedades y el
Reglamento de 15 de Octubre de 1982.
El lmpuesto de Sociedades es un tributo de
carcter directo y personal que grava la renta de
las Sociedades y dems entidades jurdicas calificadas como sujetos pasivos por las leyes.
El Artculo 2 del Reglamento del lmpuesto sobre
Sociedades (R.I.S.) define el mbito especial de
aplicacin:
"Art. 2.1. El /.S. se exigir en todo el territorio
espaol.
Art. 2.2. Lo dispuesto en el apartado anterior se
entender sin perjuicio de los regmenes tributarios especiales por razn del territorio, y de los
Tratados y Convenios Internacionales.
Art. 2.3. Se considerarn incluidos entre los
regmenes especiales por razn del territorio los
regmenes forales legalmente establecidos ".
E l R.I.S. en su Artculo 4.1. define el hecho
imponible como la obtencin de la renta por el
sujeto pasivo.
"Art. 5.1. Componen la renta del sujeto pasivo la

totalidad de sus rendimientos netos, ms los incrementos y menos las disminuciones patrimoniales.
Art. 5.2. Se consideran rendimientos obtenidos

por el sujeto pasivo:
a) Los procedentes de las explotaciones econmicas de toda ndole de que sea titular.
b) Los derivados de cualquier elemento patrimonial que no se encuentren afectos a la explotacin
econmica.
c) Los procedentes directa o indirectamente de las
actividades que constituyen su objeto social o su
finalidad especfica.
Art. 5.3. Se consideran incrementos o disminuciones patrimoniales las variaciones en el valor del
patrimonio del sujeto pasivo, de acuerdo con lo
prevenido en la Ley reguladora del Impuesto y en
este Reglamento ". Art. 126 y siguientes R.I.S."
El Art. 7 (R.I.S.) define los supuestos que no
constituyen renta:
"Art. 7.1. Para la determinacin de la base imponible no tendrn la consideracin de partidas
positivas las aportaciones de capital efectuadas
por los socios o partcipes durante el ejercicio, ni
la de partidas negativas las cantidades retiradas
durante el mismo perodo por los propios socios
o participes en conce to de reduccin de capital,
distribucin de bene icios o reparto del patrimonio, ni las partidas fiscalmente no deducibles".
Los Artculos 8, 9 y 10 del R.I.S. definen los
diferentes rendimientos sujetos al Impuesto:
"Art. 8.1. Se considerarn rendimientos de una
explotacin econmica todos aquellos que, procediendo del trabajo y del capital conjuntamente o de
uno slo de estos factores, supongan por parte del
sujeto pasivo la ordenacin por cuenta propia de los
medios de produccin de recursos humanos, o de
uno de ambos, con la finalidad de intervenir en la
produccin o distribucin de bienes o servicios.
Art. 8.2. En particular, se incluirn entre dichos
rendirnientos los provenientes de actividades
agrcolas, ganaderas, forestales, pesqueras, industriales, de construccin, comerciales, de servicios,
extractivas, mineras, profesionales y artsticas.
Art. 9. Se considerarn rendimientos la totalidad de

las contraprestaciones, cualquiera que sea su denominacin o naturaleza, que provengan directa o
indirectamente de elementos patrimoniales, bienes o
derechos cuya titularidad corresponda al sujeto
pasivo y que no se hallen afectos a una explotacin
econmica realizada por el mismo sujeto pasivo.
Art. 1 0. Se considerarn tambin rendimientos
sujetos aquellos que, sin proceder de explotaciones econmicas o de cesin de elementos patrimoniales, se deriven directa o indirectamente de
las actividades que constituyan el objeto social o
la finalidad especfica del sujeto pasivo.
Art. 11. Se entender por rendimiento neto la
diferencia entre el importe ntegro que obtenga el
sujeto pasivo y las partidas cuya deduccin resulte
pertinente en cada caso... ".
Tabla 1
Planes sectoriales aprobados
Fecha de
la O.M.
Sociedad leasing
Empresas subsector elctrico
Sociedades factoring
Sociedades concesionarias autopistas de peaje
Empresas siderrgicas y de aceros especiales
3.06.1976
28.04.1977
28.04.1977
30.06.1977
8.05.1978
Casinos de juego
Industria de fabricacin de automviles
Industria de fabricacin de cementos
Empresas inmobiliarias
23.06.1978
14.01.1980
14.01.1980
1.07.1980
Entidades de financiacin
Empresas de fabricacin de calzado
Industria textil
Entidades de Seguros, Reaseguros y Capitalizacin
Centros de Asistencia Sanitaria (C.A.S.)
Empresas de la minera del carbn
Federaciones y Agrupaciones Deportivas
Industria de fabricacin de juguetes
Clubes de ftbol
Empresas de transportes terrestres
15.12.1980
18.03.1981
18.03.1981
30.07.1981
20.09.1981
10.02.1984
10.02.1984
10.02.1984
2.06.1987
2.06.1987
El Reglamento del lmpuesto en su Artculo 13

define el Sujeto Pasivo por exclusin: "Son
sujetos pasivos del impuesto todos aquellos
sujetos de derechos y obligaciones con personalidad jurdica que no estn sometidos al lmpuesto
sobre la Renta de las Personas Fsicas".
En los Artculos 29 y 30 del R.I.S. se enumeran

las entidades exentas:
"Art. 29.1. Estarn exentas del lmpuesto sobre
Sociedades, salvo por los rendimientos sometidos
a retencin:
a) El Estado y las Comunidades Autnomas.
b) Los Organismos autnomos de carcter administrativo.
c) Los Organismos autnomos de carcter comercial, industrial, financiero o anlogos.
d) El Banco de Esparia y los Fondos de Garanta
de Depsitos.
e) Las Entidades pblicas encargadas de la gestin
de la Seguridad Social".
"Art. 30.1. Estn igualmente exentas del lmpuesto
sobre Sociedades, salvo lo dispuesto en el apartado siguiente:
a) Las Administraciones Pblicas territoriales distintas
del Estado y de las Comunidades Autnomas.
b) La Iglesia Catlica y las Asociaciones confesionales no catlicas...
c) Los Montepos y Mutualidades...
d) La Cruz Roja espaola.
e) Los Establecimientos, Instituciones, Fundaciones
o Asociaciones... que hayan sido calificadas de
utilidad pblica.
Fecha
publicacin
en B.0.E
13.07.1976
4.06.1977
17.06.1977
6.09.1977
18.07.1978
y 19.07.1978
15.09.1978
4.02.1980
7.02.1980
12.08.1980
y 15.09.1980
29.12.1980
10.04.1981
14.04.1981
11.09.1981
6.1 1.1981
6.03.1984
7.03.1984
9.03.1984
24.06.1987
24.06.1987
f ) Los partidos polticos, las centrales sindicales,
los colegios profesionales, las organizaciones

patronales, las cmaras oficiales y las asociaciones sin nimo de lucro.
g) Los Fondos de Promocin de Empleo... (R.D.
106811985, de 25 de Mayo).
Art. 30.2. La exencin no alcanzar a los rendimientos que estas Entidades pudieran obtener por
el ejercicio de explotaciones econmicas, los
derivados de su patrimonio cuando se halle
cedido, los sometidos a retencin ni a los incrementos de patrimonio ".
No tributarn por el lmpuesto sobre Sociedades
las Entidades sometidas o acogidas al rgimen de
Transparencia Fiscal, segn Art. 32.1. R.I.S.
Los artculos 35 y 36 del R.I.S. definen la base
imponible y el procedimiento de determinacin de
la' misma:
"Art. 35.1. Constituyen la base imponible el importe
de la renta en el perodo de la imposicin, minorada,
en su caso, por la compensacin de bases imponibles negativas de ejercicios anteriores.
Art. 35.2. Las cuantas de las distintas partidas,
positivas o negativas, que componen la renta se
integran y compensan para el clculo de la base
imponible.
Art. 36.1. Con carcter general, la base imponible
se determinar por la suma algebraica de los
rendimientos netos y de los incrementos y disminuciones de patrimonio obtenidos o producidos
en el ejercicio, deducidos de la contabilidad del
sujeto pasivo y de la aplicacin de las normas
contenidas en el presente Reglamento... "
Art. 37.1. Se entender que la contabilidad refleja

en todo momento la verdadera situacin patrimonial
de la Entidad si se lleva conforme a lo dispuesto en
los preceptos del Cdigo de Comercio y dems
disposiciones legales que sean de aplicacin.
Art. 37.2. Por regla general, ..., sern de aplicacin los criterios y principios tcnicos establecidos
en el Plan General de Contabilidad, o en los
Planes Sectoriales correspondientes."
El Artculo 38 del R.I.S. define las reglas de
valoracin de ingresos y gastos:
"Art. 38.1. Los ingresos y gastos se computarn
por sus valores contables, siempre que la contabilidad refleje en todo momento la verdadera
situacin patrimonial de la Sociedad...
Art. 38.2. En ningn caso las valoraciones de las
partidas deducibles podrn considerarse a efectos
fiscales por un importe superior al precio efectivo de
adquisicin o, en su caso, a su valor regularizado.
Art. 38.3. Los rendimientos que hubiesen sido
objeto de retencin por este impuesto se computarn en su cuanta ntegra, adicionado al rendimiento lquido percibido el importe efectivo de la
retencin que hubiese practicado. "
Lo anterior no es de aplicacin para el caso de
operaciones entre Sociedades vinculadas.
El Art. 40 del R.I.S. define los precios de adquisicin y enajenacin :
"Art. 40.1. Los bienes, materiales e inmateriales,
en tanto no sean transmitidos, se valorarn por su
precio de adquisicin o coste de produccin...
Art. 40.2. El precio de adquisicin se obtendr
aadiendo al precio de compra los gastos accesorios hasta la efectiva puesta en funcionamiento.
Se considerarn gastos accesorios los de transporte, seguro de transporte, carga y descarga, instalacin y montaje, ensayos y pruebas y las tasas e
impuestos que recaigan sobre la operacin o que
supongan un mayor valor.
No se entender que forman parte del precio las
indemnizaciones y sanciones derivadas de la
operacin.
Art. 40.3. El coste de produccin se obtendr
aadiendo al precio de adquisicin de las materias
primas y otras auxiliares los costes directamente
imputables al producto considerado, as como la
fraccin correspondiente de los coste indirectos
habidos en el perodo de elaboracin o fabricacin.
Art. 40.4. Cuando se realice la transmisin de un
bien o derecho, as como la extincin de un
derecho o deuda, sern valorados segn el precio
de enajenacin o realizacin...
Se entender como precio de enajenacin o realizacin aqul por el que se verifique la transmisin o
extincin de los bienes, derechos o deudas.
El precio de enajenacin se entender minorado,

a efectos de la determinacin del rendimiento
neto o del incremento o disminucin patrimonial,
en el importe de los gastos accesorios soportados
efectivamente ... "
Segn Sentencias del Tribunal Supremo de 26-101984, 13-4-1985, 20-2-1 986 3-3-1 986, el valor
de enajenacin asignado a e ectos del Impuesto
de Transmisiones es el que proceda computar en
el Impuesto de Sociedades.
Los Artculos 42 y siguientes definen el valor

neto contable y grupos y tramos de amortizacin, concepto que como se ver tiene una
notable importancia en la evaluacin econmica
de proyectos:
"Art. 42.1. El valor neto contable de un elemento
de activo estar integrado, a los efectos de este
impuesto, por la suma algebraica de las siguientes
partidas:
a) Con signo positivo, el valor de adquisicin, las

mejoras y ampliaciones realizadas y, en su caso,
las revalorizaciones contables.
b) Con signo negativo, las amortizaciones acumuladas, realizadas de acuerdo con la normativa
de este impuesto, las provisiones especificarnente afectadas al elemento patrimonial autorizadas fiscalmente y el coste de las enajenaciones
parciales realizadas".
"Art, 43.1. A los efectos de este impuesto, se
considerarn amortizaciones las cantidades destinadas a compensar la depreciacin de los bienes
del inmovilizado material o inmaterial, siempre
que dicha depreciacin sea efectiva y se
halle contabilizada
".
"Art. 44.1. Sern susceptibles de amortizacin los

elementos integrados en el inmovilizado material
que se deprecien necesariamente por su utilizacin fsica, por la accin del progreso tcnico o
por el simple paso del tiempo.
Art. 44.2. Cuando se trate de edificaciones, la
depreciacin computable correspondersolamente
al valor de la construccin, con exclusin del
valor del suelo, al que se le aplicar, en su
caso, la regla excepcional de envilecimiento de los
valores en el mercado.
Cuando no se conozca el valor atribuible al suelo,
se calcular atendiendo a la proporcin en que
ste se encuentre en relacin con el valor total,
tomando como base los valores catastrales.
Art. 44.3. Sern tambin susceptibles de amortizacin los elementos de inmovilizado inmaterial que
sean depreciables y figuren contabilizados como
tales, as como los gastos de proyeccin plurianual.
Art. 44.4. En ningn caso sern amortizables las
inmovilizaciones en curso ".
"Art. 45.1. Se considerar que las dotaciones a la

amortizacin cumplen el requisito de efectividad:
a) Cuando no excedan del resultado de aplicar a los
valores contables de adquisicin los coeficientes
que a este fin determine el Ministerio de Hacienda ni superen el plazo de amortizacin establecido como mximo por dicho Ministerio.
b) Cuando se realicen conforme a las reglas que
establece este Reglamento para el sistema de
amortizacin regresiva.
c) Cuando se ajusten al plan formulado por el
titular de la actividad y aceptado por la Administracin Tributaria, con los requisitos y condiciones que se establecen en este Reglamento.
Art. 45.2. La efectividad de la depreciacin habr
de ser probada por el sujeto pasivo si supera los
lmites a que se refiere el apartado anterior".
"Art. 46.7. La amortizacin se aplicar sobre la
totalidad de los bienes susceptibles de amortizacin que figuren en el balance de la Sociedad y
se practicar por cada elemento.
Cuando se trate de elementos de naturaleza
anloga o sometidos a un similar grado de utilizacin, la amortizacin podr practicarse sobre el
conjunto de ellos, pero en todo momento deber
poderse conocer la parte de la amortizacin
acumulada correspondiente a cada bien en funcin de su valor amortizable y del ejercicio de
puesta en funcionamiento ".
Existen sentencias sobre este artculo que aclaran
los conceptos del mismo.
Segn la sentencia de la Audiencia Territorial de
Mallorca de 30-5-1 985:
"La amortizacin contabilizada de forma global se
computa como gasto ".
La Resolucin del Tribunal Econmico Administrativo Central de 4-10.-85: "Las amortizaciones
globales sin especificar cargos individualizados por
cada elemento no son gastos deducibles".
Resolucin del T.E.A.C. de 3-2-57: "La especificidad de las amortizaciones se puede registrar en la
contabilidad auxiliar, llevando a la contabilidad
principal la amortizacin global. "
"Art. 46.2. Para la consideracin como partida
deducible de las amortizaciones se tendrn en
cuenta las siguientes reglas:
Primera: Los elementos del inmovilizado material

empezarn a amortizarse desde el momento
en el que entren en funcionamiento.
Segunda: Los elementos del inmovilizado inmaterial, cuando sea procedente su amortizacin,
empezarn a amortizarse desde el momento de
su adquisicin por Empresa.
T e ~ e r a :Cuando un elemento entre en funcionamiento dentro del perodo impositivo, la amortizacin se referir a la parte proporcional del perodo
durante el cual ha estado en funcionamiento.
Anlogo criterio se utilizar en el cmputo de
amortizacin del inmovilizado inmaterial.
Art. 46.3. En ningn caso la suma de las amortizaciones efectuadas podr exceder del valor por el que
figura contabilizado el bien que se amortiza.
Art. 46.4. No tendr la consideracin de partida
deducible las amortizaciones practicadas en un
ejercicio correspondiente a otro distinto, con independencia del resultado positivo o negativo obtenido
en aquel en que debi haberse practicado.
Art. 46.5. La amortizacin que supere a la admitida fiscalmente por las normas del presente Reglamento se considerar como saneamiento de
activo, no deducible a efectos de la determinacin de la base imponible.
Art 46.6. Cada elemento habr de amortizarse
fiscalmente dentro del perodo de su vida til.
Cualquier amortizacin realizada con posterioridad
tendr la consideracin de saneamiento de activo,
no deducible para la determinacin de la base
imponible.
Art. 46.7. A los efectos de lo dispuesto en el
apartado 46. l., las "instalaciones complejas
especializadas" podrn constituir un nico
elemento susceptible de amortizacin.
Art. 46.8. Se entender por "instalaciones complejas
especializadas " aquellas estructuras funcionales comprensivas de edificaciones, maquinaria, material,
piezas o elementos que, aun siendo separables por
naturaleza, estn ntimamente ligadas para su
funcionamiento con carcter irreversible y sometidas
al mismo ritmo de amortizacin. No se incluirn los
repuestos o recambios correspondientes, sin perjuicio
de lo sealado en el artculo 64 de este Reglamento ".
El Artculo 47 establece la continuidad de las
amortizaciones:
"Art. 47.1. Por regla general, para un mismo

elemento de activo amortizable no podr aplicarse, ni simultnea ni sucesivamente, distintos
sistemas de amortizacin. El sujeto pasivo vendr
obligado a aplicar el sistema adoptado o aceptado
para el elemento de que se trate desde el momento de su puesta en funcionamiento hasta su
amortizacin total, enajenacin o prdida.
Art. 47.2. Cuando el sujeto pasivo pretenda justificar
ejercicio a ejercicio la depreciacin efectivamente .
experimentada deber sealar en el anexo al primer
balance cerrado a partir de la entrada en funcionamiento del bien de que se trate el valor del mismo
y los criterios en que proyecte fundamentar tal
depreciacin efectiva ".
El Artculo 48 define el concepto de amortizacin
mnima:
"Art. 48.1. Todo elemento amortizable se considerar depreciado anualmente al menos en el

porcentaje suficiente para cubrir su valor total de
activo en el transcurso de su vida til, de acuerdo
con el criterio de amortizacin adoptado.
Art. 48.2. En el caso del apartado 2 del artculo
siguiente, se considerar como amortizacin
mnima la cuota lineal necesaria para cubrir el
valor del elemento a amortizar en el perodo
mximo de amortizacin fijado en las tablas".
Estas tablas fueron publicadas en la Orden de 23 de
febrero de 1965 y la Orden de 7 de junio de 1978.
En el Anexo G se reproducen aquellas partes que
afectan directa o indirectamente a la minera.
"Art. 49.1. a efectos fiscales, la vida til de un
elemento activo arnortizable ser el perodo en
que, segn el criterio de amortizacin adoptado,
debe quedar totalmente cubierto su valor excluido
en su caso el valor residual.
Art. 49.2. Cuando se amortice un elemento en base
a tablas de amortizacin oficialmente aprobadas se
considerar como vida til el perodo mximo de
amortizacin que en ellas figure asignado.
Art. 49.3. Excepcionalmente, la vida til se entender prorrogada por el perodo en que dure la
inactividad en los casos de paralizacin temporal
de actividades que renan las siguientes circunstancias:
a) Que afecten a una planta industrial completa
o instalacin compleja especializada.
b) Que la paralizacin tenga una duracin superior a un ao o campaa.
C) Que la Empresa decida no practicar amortizacin durante el perodo de paralizacin, hacindolo constar as mediante nota marginal
suficientemente ilustrativa de las instalaciones
afectadas y del perodo de paralizacin ".
El Art . 50 establece: "Las prdidas justificadas,
cualquiera que sea su causa, as como el envilecimiento en el mercado de los valores del activo y,
en general, el deterioro de bienes o derechos no
computados como amortizacin sern gasto
deducible o disminuciones patrimoniales, segn
corresponda, en tanto se hayan producido en el
perodo impositivo ".
El Art. 52. del R.1.S. define qu elementos se
consideran: "Inmovilizado material ":
"Art. 52.1. Se considerarn elementos de inmovilizado material todos aquellos bienes tangibles,
muebles, inmuebles o semimovientes que estn
incorporados efectivamente al patrimonio del sujeto
pasivo y que se utilicen para la obtencin de rendimientos gravados por este impuesto, salvo los
elementos que tengan la consideracin de existencias.
Art. 52.2. Los bienes de inmovilizado material se
registrarn inicialmente por su precio de adquisi-
cin o coste de produccin, salvo que, siendo

distinto su valor de adquisicin, se haga uso de lo
dispuesto en el artculo 4 1.3. de este Reglamento.
Art. 52.3. Las dotaciones anuales a la amortizacin se aplicarn sobre el valor que en cada caso
se establezca y se reco ern en cuenta distinta de
aquella en que se re lejen los bienes, debiendo
lucir el saldo acumulado en el pasivo del balance
o en el activo con carcter compensador".
El Artculo 53.1 establece: "En ningn caso se

incluirn en el valor de adquisicrn los intereses devengados por los capitales recibidos
bajo cualquier forma de prstamo, incluso mediante operaciones de compra con pago aplazado
o en rgimen de arrendamiento financiero y que
correspondan al perodo de aplazamiento en el
pago, a contar desde la fecha de entrega del
elemento patrimonial de que se trate".
Art. 53.2. Cuando se trate de inversiones en
activo fijo realizadas o construidas en base a un
proyecto especfico individualizado, y cuyo proceso
de construccin dure ms de dos aos ininterrumpidamente, podrn incluirse en el valor de adquisicin los intereses de los capitales ajenos directamente empleados en la financiacin de la inversin durante el perodo de construccin hasta su
entrega y puesta a disposicin.
Art. 53.3. En los dems casos podr optarse por
su inclusin dentro de las cargas financieras del
ejercicio o por su tratamiento como gasto de
puesta en marcha. "
El Artculo 54 define la amortizacin degresiva:
"Art. 54.1. Los sujetos pasivos del Impuesto sobre
Sociedades podrn aplicar el sistema de amortizacin
degresiva segn uno de los siguientes mtodos:
a) Aplicando un porcentaje constante sobre el
valor pendiente de amortizacin de los elementos amortizables acogidos a este sistema.
b) Aplicando el mtodo denominado de "suma de
dgitos.
Art. 54.2. Los porcentajes constantes a que se
refiere la letra a) del apartado anterior se determinarn ponderando el coeficiente de amortizacin
lineal obtenido a partir del perodo de amortizacin por los siguientes coeficientes:
a) Si el elemento de activo tiene perodo de
amortizacin inferior a cinco aos: Uno y
medio.
b) Si el elemento de activo tiene un perodo de
amortizacin igual o superior a cinco aos: Dos.
C) Si el elemento de activo tiene un perodo de
amortizacin igual o superior a ocho aos: Dos
y medio.
En ningn caso el porcentaje constante podr ser
inferior al 1 1 por 100.
Cuando el saldo pendiente de amortizacin antes

del cierre del ejercicio sea inferior al importe de
una cuota lineal, dicho saldo podr amortizarse
en el mencionado ejercicio.
Art. 54.3. Para la aplicacin del mtodo de suma
de dgitos se proceder como sigue:
a) Se obtendr la suma de dgitos mediante la
adicin de los valores numricos asignados a
los aos en que se haya de amortizar el bien.
Para ello se asignar un valor numrico igual al
perodo de amortizacin, expresado en aos,
del elemento de que'se trate al ejercicio de
puesta en funcionamiento, y para los ejercicios
siguientes, valores numricos sucesivamente
decrecientes en una unidad, hasta llegar al
ltimo considerado para la amortizacin, que
tendr un valor numrico igual a la unidad.
b) El valor amortizable se dividir entre la suma
de dgitos obtenida segn la letra anterior,
determinndose as la cuota por dgito.
c) En cada ejercicio se dotar como amortizacin el
producto de la cuota por dgito por el total de
dgitos que, conforme a la letra a) anterior,
corresponda al ejercicio. Cuando un ejercicio de
los de aplicacin de este mtodo tenga duracin
inferior a la inicialmente considerada, y en los
casos de que el elemento cause baja en el activo
de la Empresa, la dotacin calculada segn el
prrafo anterior se prorratear proporcionalmente
a dicha duracin o al tiempo de permanencia en
el ejercicio del elemento, para determinar la
dotacin admisible como partida deducible.
Art. 54.4. El perodo de amortizacin a que se
refieren los apartados precedentes no podr ser
superior al mximo fi~adoen las tablas de amortizacin oficialmente aprobadas ni inferior al que
se deduzca de la aplicacin del coeficiente mximo de amortizacin sealado en las mismas para
el elemento de que se trate.
Art. 54.5. Sern requisitos necesarios para poder
aplicar el sistema de amortizacin degresiva:
a) Los activos amortizables debern tener una
vida til igual o superior a tres aos.
b) Debern ser adquiridos nuevos o construidos
por la propia Empresa; es decir, que sean
utilizables y entre en funcionamiento por primera vez.
c) Ha de tratarse de elementos de inmovilizado
material que consistan en:
- Maquinaria e instalaciones de carcter
industrial y agrcola.
- Equipos de transporte, incluidos buques y
aeronaves, pero sin incluir los vehculos
automviles para uso del personal.
- Equipos de informtica y procesamiento de
datos.
- Instalaciones hoteleras.
Art. 54.6. En ningn caso el sistema de amortizacin degresiva podr aplicarse a:
a) Los activos inmateriales.
b) Edificios, cualquiera ue sea su destino o
afectacin, salvo que ormen parte de instalaciones complejas especializadas.
c) lnstalaciones de carcter administrativo, as
como el mobiliario y material de oficina. "
Los artculos 55 y 56 establecen las condiciones

y requisitos que deben reunir los planes de
amortizacin:
"Art 55.1. Las Sociedades podrn astar sus
amortizaciones a un plan por ellas ormulado,
cuando en virtud de circunstancias de carcter
permanente que concurran en el desarrollo de su
actividad, los elementos del inmovilizado material
o inmaterial amortizable estn sometidos a una
depreciacin tcnica o econmica distinta de la
derivada de la aplicacin de las tablas de amortizacin oficialmente aprobadas.
Art. 55.2. En, todo caso, los planes de amortizacin habrn de cumplir necesariamente los siguientes requisitos:
a) Que se refieran exclusivamente a elementos del
inmovilizado material que sean nuevos, es decir
que sean utilizables y entren en funcionamiento
por primera vez, o a elementos del inmovilizado inmaterial provenientes de programas de
investigacin y desarrollo.
b) Que dichos elementos estn situados o que los
programas se hayan realizado en territorio
espaol.
c) Que los elementos del inmovilizado amortizable
incluidos en el plan figuran en la contabilidad
principal y en la auxiliar, con separacin de los
restantes elementos del activo ".
Art. 56.1. La solicitud del plan de amortizacin se
presentar en la Delegacin de Hacienda del domicilio fiscal del sujeto pasivo, dentro del perodo de
construccin o de los tres meses siguientes a su
puesta en funcionamiento, acompaando, por
triplicado, los documentos siguientes:
a) Exposicin detallada del plan de amortizacin
propuesto y su desarrollo en el tiempo, con
expresin de:
1. Elementos a que haya de aplicarse, descritos
con el detalle suficiente que permita su identificacin.
2. Actividad a que estn adscritos dichos
elementos.
3. Fecha de adquisicin de los elementos por
la Empresa, as como su ubicacin.
Cuando la solicitud se realice durante el perodo

de construccin, calendario de inversiones a
realizar y fecha prevista de entada de funcionamiento.
4. Criterio de amortizacin que se propone, con
indicacin expresa de los parmetros a utilizar
para la determinacin del grado de depreciacin
de cada ejercicio.
5. Valores de adquisicin de los elementos incluidos.
b) Memoria justificativa del plan desde los puntos
de vista tcnico y econmico.
Art. 56.2. El lnspector Jefe de la Delegacin de
Hacienda, a la vista de la solicitud presentada y
recabando del sujeto pasivo cuanta informacin
adicional precise, elevar a la Direccin General
de Tributos, en el plazo de un mes, un informe
sobre el plan de amortizacin solicitado.
Cuando los elementos figuren instalados en la
demarcacin de otra Delegacin, el lnspector Jefe
de la Dele acin del domicilio fiscal dar traslado
del expe?c iente al de aqulla, en el plazo de
quince das, para la emisin del informe a que se
refiere el prrafo anterior.
Art. 56.3. El Director general de Tributos, a la
vista de la documentacin anterior, resolver en
el plazo de tres meses, contados a partir de la
fecha de presentacin de la solicitud, o en su
caso, de la fecha de recepcin por la Inspeccin
de la informacin adicional requerida.
Art. 56.4. Transcurrido el plazo anterior sin que la
Administracin lo interrumpa por su actuacin, se
considerar aceptado el plano propuesto.
No ser aplicable lo dispuesto en el prrafo anterior
cuando la solicitud no se hubiera ajustado a lo
establecido en el apartado 1, sin perjuicio de su
posible aceptacin en el momento de la comprobacin inspectora como criterio de efectividad.
Art. 56.5. Si la resolucin alterase el plan pretendido por el contribuyente, ste podr renunciar a
l dentro del plazo de quince das a partir del
siguiente a aqul en el que le fuere notificado el
correspondiente acuerdo.
Art. 56.6. El Director eneral de Tributos podr
delegar, mediante reso ucin la facultad reconocida en el apartado en los Subdirectores generales
de la Direccin o en los Delegados de Hacienda.
Art. 57.1. Los planes de amortizacin aprobados

podrn ser objeto de modificacin a solicitud de
los contribuyentes respectivos observando las
normas anteriores. Dicha solicitud habr de presentarse dentro del primer trimestre del ejercicio
en el cual deba surtir efecto dicha modificacin.
Art. 57.2. En el caso de que no se haya formulado dicha solicitud o hubiere sido denegada en
forma por la Administracin Tributaria, el exceso de

amortizacin sobre las calculadas por aplicacin del
plan inicialmente aprobado, as como las realizadas
una vez transcurrido el perodo de vigencia del plan,
tendrn la consideracin de saneamiento de activo,
no deducible para la determinacin de la base
im onible, o en su caso, del rendimiento respectivo,
sa vo lo dispuesto en el apartado 2 del artculo 45
de este Reglamento ".
El artculo 58 des;irrol!a el sistema de amortizacin ms usualmente adoptado por las empresas,

la amortizacin segn Tablas publicadas en las
Ordenes 23-2-1 965 y 7-6-1978.
El artculo 59 desarrolla el sistema de libertad

de amortizacin, mtodo que afecta directamente a la minera:
"Art. 59.7. Las Sociedades que desarrollen actividades de exploracin, investigacin, explotacin o
beneficio de yacimientos minerales y dems recursos
geolgicos clasificados en la Seccin C). A partir de
la Le 5411980, de 5 de Noviembre, debe entenderse C o D), punto uno, del artculo tercero de la Ley
de Minas, as como de los que por Real Decreto
pueda el Gobierno determinar con carcter general
entre los incluidos en las secciones A) y B) del
artculo citado, gozarn del rgimen de libertad de
amortizacin de sus inversiones en activos mineros
durante un plazo de diez aos en los trminos y
condiciones establecidos en el artculo 26 de la Ley
611977, de 4 de Enero, sobre Fomento de la Minera. En particular, se tendrn en cuenta las siguientes
reglas:
l'
A) El perodo de diez aos durante el cual podrn

aplicar la libertad de amortizacin se computar:
a) Para los activos mineros que figurasen en el
inventario de la Sociedad el da 1 de enero de
1977, a partir del da 9 de Enero de dicho
ao.
b) Para las nuevas inversiones realizadas a partir
de 7 de Enero de 1977, desde el comienzo del
primer ejercicio econmico en cuyo balance
aparezca reflejado el resultado de la explotacin.
B) La amortizacin afectar exclusivamente a las
inversiones realizadas en activos mineros.
C) Una vez transcurrido el plazo de diez aos, a

los saldos de las cuentas representativas de los
activos
mineros
que
experimentaron
amortizaciones parciales se les aplicar el rgimen
general de amortizacin previsto en este Reglamento por el perodo que les reste de vida til.
D) Los activos mineros acogidos al rgimen de
libertad de amortizacin debern figurar en la
contabilidad principal y en la auxiliar, con separacin de los restantes elementos del activo.
Art. 59.3. Las Sociedades que tengan por objeto
la investigacin y explotacin de hidrocarburos
practicarn sus amortizaciones de acuerdo con lo

dispuesto en la Ley 2 1/1974, de 27 de Junio, y
el Real Decreto 236217976, de 30 de Julio".
El articulo 61 precisa las reglas que afectan a
los elementos usados:
"Art. 61.Tratndose de elementos del activo que

se adquieran usados, el clculo de la amortizacin
se efectuar de acuerdo con los siguientes criterios:
a) Sobre los valores de adquisicin, aplicndose
los coeficientes mximos hasta el lmite del
doble de los tipos que sealen las tablas y
reduciendo a la mitad su perodo mximo. Esta
reduccin deber realizarse por exceso, computndose los aos completos.
b) Si se conoce el coste originario o regularizado,
este podr ser tomado como base para la
aplicacin de los coeficientes mximos de
amortizacin que figuren en las tablas. En este
caso el perodo mximo de tiempo en que se
admitir la amortizacin vendr determinado
or la diferencia entre el que sealen al efecto
as tablas al elemento de que se trate y el
coeficiente entero, por defecto, que resulte de
dividir la diferencia entre el citado coste y el
valor de adquisicin por el resultado de aplicar
el coeficiente mximo de amortizacin al coste
originario o regularizado.
c) Si no se conoce el coste originario o regularizado, siempre quedar a salvo el derecho del

sujeto pasivo a determinar aqul parcialmente.
Establecido dicho coste se proceder como en
la letra anterior, teniendo en cuenta que slo
podr tomarse en consideracin el coste regularizado cuando el sujeto pasivo se haya acogido, pudindolo haber hecho, a las leyes fiscales
dictadas al efecto. "
El Artculo 66 define los elementos del inmovilizado inmaterial susceptibles de amortizacin:
"Art. 66.1. Se considerarn, en todo caso, como

elementos de inmovilizado inmaterial amortizables
los siguientes:
a) Las concesiones administrativas, cuando se
hubieren concedido por perodo limitado de
tiempo.
Se entendern concedidas por perodo limitado
de tiempo cuando su prrroga se halle sujeta
al pago de una nueva tasa o contraprestacin.
b) Los derechos reales de uso y disfrute, exclusivo
o no,convenidos por plazo limitado y mediante
contraprestacin.
c) Los elementos de la propiedad industrial, como
patentes, marcas y nombres comerciales,
procedimientos de fabricacin, modelos y
dibujos, obtenidos mediante contraprestacin y
cuya utilizacin exclusiva figure reconocida
legalmente por un plazo determinado e improrrogable.
Art. 66.2. Por e/ contrario, no se considerarn

amortizables, sin perjuicio del tratamiento de las
prdidas producidas por su envilecimiento, y
deterioro:
a) Fondo de comercio.
b) Derechos de traspaso.
c) Los elementos citados en el apartado anterior,
cuando no se den las circunstancias que en
cada caso se indican.
Art. 66.3. Tampoco se considerarn amortizables
las concesiones administrativas transmisibles,
cuando dentro de la actividad del sujeto figure la
de transmisin de los bienes o derechos
amparados por dicha concesin, sin perjuicio de
la imputacin de costes que corresponda ".
En el Artculo 67 se especifican los gastos amortizables:
"Art. 67.1. Se considerarn gastos amortizables
aquellos gastos diferidos o de distribucin plurianual, bien por tener proyeccin econmica
futura, bien por exceder su utilidad del ejercicio
econmico en que se contraen.
En particular, se considerarn incluidos dentro de
los gastos am,ortizables:
a) Gastos de constitucin y modificacin de
Sociedades y de ampliacin de capital, as
como los de primer establecimiento y puesta
en marcha de instalaciones, en tanto no sean
acumulables al valor del inmovilizado material.
b) Gastos financieros, anticipados o diferidos, por
razn de emprstitos, prstamos y operaciones
de pago aplazado, salvo que se computen en
su totalidad como gasto del ejercicio en que se
hayan producido.
c) Investigaciones, estudios y proyectos a
amortizar por no haberse alcanzado en
ellos resultados positivos.
d) Gastos de modificacin de la estructura de la
Empresa y los originados por expedientes de
crisis debidamente autorizados.
Art. 67.2. Los gastos amortizables lo sern segn
las reglas enunciadas en los artculos siguientes y
se rebajaran directamente de la cuenta representativa de la partida a amortizar con cargo a los
resultados del ejercicio.
En tanto no tengan sealado plazo especfico, los
gastos amortizables debern amortizarse totalmente en un perodo mximo de cinco aos.
Para la determinacin de los flujos de fondos positivos y negativos computables a efectos del pago del
Impuesto sobre Sociedades, se indicarn los artculos
del R.1.S. que desarrollan este concepto".
El Artculo 91 enumera todos los ingresos ntegros obtenidos computables a efectos del
clculo de la Base Imponible:
"Art. 9 1.1. Se computarn como ingresos ntegros
la totalidad de los derivados de las actividades de
todo tipo desarrolladas por el sujeto pasivo, asi

como los derivados de la cesin a terceros de
bienes o derechos, salvo lo dispuesto en el apartado 3 de este artculo.
En particular, se comprendern dentro de los
ingresos los procedentes de:
a) Ventas, ejecuciones de obra y prestacin de
servicios.
b) Los trabajos realizados para la construccin,
fabricacin o mejora del inmovilizado de la
Empresa.
c) Bonificaciones y descuentos obtenidos en
funcin de las compras y adquisiciones realizadas, aun cuando fuesen en especie.
d) Titularidad de acciones y participaciones en el
capital de todo tipo de Sociedades.
e) Prstamos y facilidades financieras otorgadas
por el sujeto pasivo.
f) Cesin de bienes y derechos a terceros cuando
el sujeto asivo se reserva, total o parcialmente, la titu aridad de los mismos.
g) Subvenciones a la explotacin reconocidas, as
como la parte que resulte imputable de las
subvenciones por cuenta del capital.
h) Desgravacin fiscal a la exportacin.
i) Imputacin de rendimientos obtenidos por
Sociedades transparentes y Entes no sometidos
al impuesto en los que participe el sujeto
pasivo.
j) Exceso de las previsiones dotadas en relacin a

las posibles prdidas o responsabilidades.
k) lndemnizaciones devengadas sobre valores de

explotacin.
1) Diferencias positivas de valoracin."
De igual forma, el Artculo 100 enumera las
partidas deducibles de los ingresos o afectos
al lmpuesto sobre Sociedades:
"Art. 100.1. Para la determinacin de los rendimientos netos se deducirn, en su caso, de los
ingresos ntegros obtenidos por el sujeto pasivo
los gastos necesarios para la obtencin de aqullos y el importe del deterioro sufrido por los
bienes de que los ingresos procedan".
El Art. 110 define los tributos deducibles de
los ingresos. Se hace especial mencin de este
captulo de gastos al objeto de determinar la
verdadera carga fiscal de una empresa minera.
"Art. 1 10.1. Tendrn consideracin de tributos
deducibles de los ingresos:
a) Los impuestos estatales indirectos que recaigan
sobre operaciones cuyos importes tengan la
consideracin de gasto o ingreso por este
impuesto en el mismo ejercicio.
b) Los tributos y recargos no estatales, as como

las exenciones parafiscales, las tasas, recargos
y contribuciones especiales estatales no repercutibles legalmente, cualquiera que sea su
denominacin, siempre que incidan sobre los
rendimientos computados o los bienes productores de los mismos y no tengan carcter
sancionador, cuando correspondan al mismo
ejercicio.
c) Los importes procedentes de otros ejercicios
que por su naturaleza habran resultar deducib l e ~conforme a las letras anteriores cuando no
tengan carcter sancionador y a la Empresa no
le hubiese sido posible la determinacin exacta
de la cuota correspondiente por causas no
imputables a ella. "
El Artculo 11 5 define como gastos la amortizacin del ejercicio:

"Art. 115.1. Se incluirn como dotaciones del
ejercicio para amortizacin las realizadas, de
conformidad con lo dispuesto en la seccin anterior de este Reglamento, en relacin con:
a) Elementos amortizables del inmovilizado material.
b) Elementos amortizables del inmovilizado inmaterial.
c) Gastos amortizables, diferidos y de proyeccin
plurianual".
El Art. 125 seala aquellas partidas no deducibles a efectos del lmpuesto sobre Sociedades:
"Art. 725. No tendrn la consideracin de partidas deducibles para la determinacin de la base
imponible:
a) Las cantidades destinadas a retribuir directa o
indirectamente el capital propio, cualquiera que
sea su denominacin.
b) Las participaciones en beneficios por cualquier
concepto distinto de la contraprestacin de
servicios personales, incluso las de los partcipes
en cuentas.
C) Las cantidades distribuidas entre los socios de
las cooperativas a cuenta de sus beneficios y el
exceso de valores asignados en cuentas a los
suministros o prestaciones sobre su valor
corriente.
d) Las cuotas del Impuesto sobre Sociedades y de
cualquier otro tributo sobre el capital o sobre
la renta, sin erjuicio de lo establecido en el
epigrafe b) el articulo 1 10.1 de este Reglamento.
e) Las multas y sanciones establecidas por un ente

pblico que no tengan origen contractual, que
le sean impuestas al sujeto pasivo, incluidos los

recargos de prrroga y apremio, exceptuados
los intereses de fraccionamiento y aplazamientos de pago debidamente concedidos.
f)
Las liberalidades, cualquiera que fuese su

denominacin.
g) Las cantidades destinadas al saneamiento del

activo, salvo que pueda realizarse por Ley".
Los Artculos 126 y siguientes se refieren a los
incrementos y disminuciones patrimoniales y
su manera de tributar en el Impuesto de Sociedades:
"Art. 126.1. Son incrementos o disminuciones de
patrimonio las variaciones en el valor del patrimonio del sujeto pasivo cuando se pongan de manifiesto con ocasin de cualquier alteracin en la
composicin de aqul, sin perjuicio de lo dispuesto en los artculos siguientes.
Art. 126.2. Se computarn como incrementos de
patrimonio los que se pongan de manifiesto por
simple anotacin contable, salvo los expresamente
autorizados por preceptos legales.
Art. 126.3. En ningn caso se computarn como
disminuciones de patrimonio las que se pongan
de manifiesto por simples anotaciones contables,
salvo que la reduccin del valor en cuentas de los
elementos del activo se realice de conformidad
con lo que establecen las Leyes de Sociedades
Annimas y Responsabilidad Limitada, que a estos
se considerarn aplicables a todos los sujetos
pasivos por este Impuesto.
Art. 127.1. A los efectos de lo previsto en el
artculo anterior, constituyen alteraciones en la
composicin del patrimonio del sujeto pasivo:
a) La transmisin onerosa o lucrativa de cualquier
elemento patrimonial, incluso la derivada de la
venta forzosa de bienes del sujeto pasivo, en
virtud de procedimientos judiciales o administrativos seguidos contra el mismo en los que se
acuerda la traba o embargo, llegndose a la
enajenacin de los bienes afectados, as como
la que se derive de expropiacin o enajenacin
forzosa.
b) La incorporacin al patrimonio del sujeto pasivo
de dinero, bienes o derechos.
C) La sustitucin de un derecho que forme parte
del sujeto pasivo por otros bienes o derechos
que se incorporen a dicho patrimonio como
consecuencia de la especificacin o del ejercicio
de aqul.
d) La cancelacin de obligaciones con contenido
econmico.
e) La permuta de bienes o derechos patrimoniales.
f ) Las prdidas habidas que se justifiquen por el
sujeto pasivo, no debidas a rendimientos netos

negativos.
g) Las indemnizaciones percibidas que no correspondan a operaciones o valores de explotacin.
h) La enajenacin o amortizacin de acciones
propias adquiridas previamente.
i) Las reducciones de capital con devolucin de
aportaciones a los socios mediante entrega de
bienes, incluso en los casos de disolucin de la
Sociedad.
j) La enajenacin de derechos de suscripcin,
cuando se aplique el sistema establecido en el
apartado 2 del artculo 75 de este Reglamento ".
El Artculo 128 enumera aquellos actos que no
implican incrementos o disminuciones patrimoniales.
Los Artculos 129 y 130 definen aquellos incrementos y disminuciones respectivamente no

sometidos a gravamen.
El Artculo 131 indica la determinacin del
incremento o disminucin patrimonial:
"Art. 13 1.1. En general, el incremento o disminucin patrimonial se determinar por diferencia

entre el valor de enajenacin y el valor neto
contable del respectivo elemento patrimonial,
deducidos en su caso los gastos accesorios y
tributos inherentes a la transmisin en cuanto
resulten satisfechos por el enajenante.
En los incrementos de patrimonio puestos de
manifiesto por simple anotacin contable se
computar la diferencia entre los valores contables.
Tambin tendrn la consideracin de incrementos
patrimoniales el descubrimiento de elementos
ocultos regulados por el Art. 143 ".
Los Artculos 146 y siguientes establecen la
exencin por reinversin de los incrementos
patrimoniales:
"Art. 146.1. Gozarn de exencin los incrementos
de patrimonio que se pongan de manifiesto en la
transmisin a ttulo oneroso de elementos materiales de activo f i o de las Empresas, necesarios
para la realizacin de sus actividades empresariales, siempre que el importe total de la enajenacin se reinvierta con los requisitos y condiciones
establecidos en el presente reglamento.
Art. 146.2. A los efectos de lo dispuesto en el
apartado anterior, no se integrar en la base
imponible el importe de los citados incrementos
de patrimonio".
El Artculo 147 establece que elementos se

consideran activo fijo material:
El Artculo 149 establece la posibilidad de

establecer planes de reinversin:
"A) Que estn incluidos en alguna de las siguientes categoras:

a) Terrenos sobre los que se desarroll total o
parcialmente la actividad de la empresa.
b) Edificios y otras construcciones.
c) Maquinaria, instalaciones y utillaje.
d) Elementos de transporte interior y exterior
de mercancas, sin que se consideren tales
los vehculos de turismo para uso del
personal.
"Art. 149.1. No obstante lo dispuesto en el

artculo precedente de este Reglamento, los
sujetos pasivos podrn solicitar un plazo de hasta
cuatro aos para realizar la reinversin.
Art. 149.2. A estos efectos presentarn en la
Delegacin de Hacienda de su domicilio fiscal un
plan de inversiones que habr de contener inexcusablemente los siguientes extremos:
a) Descripcin de los bienes enajenados e importe
y condiciones de la enajenacin, as como los
datos de la identificacin fiscal del adquirente
de dichos bienes.
b) Bienes en que proyecta materializar la reinversin, as como su importe y condiciones de
adquisicin, y los datos de identificacin fiscal
del vendedor de dichos bienes.
c) Periodificacin de la inversin que se proyecta
realizar, con el compromiso de que el importe
de la misma durante los dos primeros aos no
ser inferior al 25 por 100 del importe total del
incremento patrimonial obtenido, invirtiendo el
resto, hasta completar el total de la enajenacin en los dos aos inmediatos posteriores.
e) Mobiliario y enseres.
f) Equipos para procesos de informacin.

g) Investigaciones mineras.
B) Que sean utilizables durante un tiempo superior al perodo impositivo.

C) Que estn afectos y sean necesarios para el
ejercicio de la actividad empresarial desarrollada
por la Sociedad.
D) Que no se hallen cedidos a terceros para su

uso, con o sin contraprestacin".
El Artculo 148 establece los requisitos para
gozar de la exencin:
"Art. 148.1. El disfrute de la exencin de los
incrementos de patrimonio quedar condicionado
al cumplimiento inexcusable de los requisitos
siguientes:
a) El importe total de la enajenacin del elemento patrimonial correspondiente deber inverti~e
en la adquisicin de cualesquiera elementos
materiales de activo filo, incluidos en algunas
de las categoras a que se refiere el artculo
procedente de este Reglamento, y que adems
estn afectados a la actividad empresarial
ejercida por el sujeto pasivo, sin que sea preciso que se trate de activos %os nuevos.
b) La reinversin del importe podr efectuarse,
bien en el ejercicio en que se produjo la enajenacin, de una sola vez, o sucesivamente, en
el plazo de los dos aos posteriores a la transmisin.
c) A efectos de lo dispuesto en el apartado anterior, tambin podr considerarse como reinversin la inversin realizada dentro del ao
anterior a la fecha de transmisin del elemento
patrimonial correspondiente. En este caso es
preciso que exista una relacin directa entre la
enajenacin y la reinversin correspondiente.
d) Los bienes en que se materialice la inversin
debern permanecer en los inventarios de las
Empresas hasta su total amortizacin o prdida ".
Art. 749.3. El plan especial de reinversin deber

presentarse conjuntamente con la declaracin del
lmpuesto sobre Sociedades del ejercicio en que se
produzca el incremento patrimonial.
Art. 149.4. Se entender aprobado el plan si la
Administracin Tributaria no se pronuncia sobre el
mismo en el plazo de tres meses, contados desde
la fecha de la presentacin de la declaracin del
lmpuesto sobre Sociedades, siempre que se hubiesen cumplido los restantes requisitos establecidos
en el presente artculo y en el precedente".
El Artculo 155 establece la incompatibilidad con
otros regmenes de deducciones.
Los Artculos 156 y siguientes determinan las

condiciones
y
requisitos
para
la
compensacin de prdidas:
"Art. 156.1. Si en virtud de las normas aplicables
para la determinacin de la base imponible sta
resultase negativa, su importe podr ser compensado dentro de los cinco ejercicios inmediatos y
sucesivos a aqul en que se origin la prdida,
distribuyendo la cuanta en la proporcin que el
sujeto estime conveniente.
Art. 156.2. A estos efectos, la base imponible
derivada de las operaciones realizadas en el
ejercicio se minorar por el importe que la Sociedad decida compensar de las bases imponibles
negativas habidas en los ejercicios cerrados en los
cinco aos precedentes.
El Artculo 157 establece el limite de la compensacin:
"Art. 757. En ningn caso podr deducir en

concepto de compensacin de prdidas, en un
ejercicio, un importe superior a la base imponible
positiva derivada de las operaciones realizadas en
el mismo".
En cuanto a los requisitos para tener derecho a la
compensacin, viene fijado en el artculo 159. Se
reproducen aqu sendas sentencias del TEAC que
hacen mencin a los requisitos:
- Resolucin TEAC de 3 de Junio de 1986: "La

falta de presentacin del escrito dirigido al
Delegado de Hacienda manifestando el deseo
de compensar prdidas, as como su presentacin fuera de plazo no privan de derecho a tal
compensacin ".
- Resolucin TEAC de 16 de Octubre de 1986:
"Procede deducir en la liquidacin provisional las
prdidas compensables de ejercicios anteriores,
aunque todava no se hayan comprobado aqullas, si bien tal compensacin queda condicionada
a los resultados de la comprobacin".
El Artculo 171 del R.I.S. fija el tipo de gravamen
del impuesto, permaneciendo desde 1983 invariable en el 35 por 100 para las Sociedades en
general, y del 20 por 100 para las Cooperativas.
De las declaraciones practicables slo se comentarn, por su carcter de generalidad e importancia,

las deducciones por inversiones en activos fijos,
creacin de empleo, e inversiones en programas
de investigacin y desarrollo.
La primera de ellas est reglada por el Artculo
21 3 del R.I.S., habiendo sufrido sucesivas modificaciones por Ley de Presupuestos. En la actualidad, y para 1989 los sujetos pasivos podrn
deducir de la cuota lquida resultante de minorar
la cuota ntegra en el importe de la deduccin
por doble imposicin y, en su caso, los beneficios
a que se refiere el Artculo 25 de la Ley del
Impuesto sobre Sociedades, el 5 por 100 del
importe de las inversiones que efectivamente
realicen en:
a) Activos fijos nuevos, sin que se consideren
como tales los terrenos.
b) La edicin de libros.
c) La creacin de sucursales o establecimientos
permanentes en el extranjero.
d) La satisfaccin en el extranjero de los gastos de
propaganda y publicaciones.
El Artculo 205.2. precisa la incompatibilidad de

diferentes regmenes de apoyo a las inversiones:
"Art. 205.2. Las Empresas que realicen actividades
mineras o de investigacin y explotacin de
hidrocarburos debern optar, por la aplicacin a
unas mismas inversiones, bien por el rgimen de

la deduccin por inversiones regulado en el
presente Reglamento, bien por el rgimen del
Factor de Agotamiento regulado en la Ley
611977, de 4 de Enero, de Fomento de la Minera, y en la Ley 2 711974, de 27 de Junio, sobre
Investigacin y Explotacin de Hidrocarburos".
"Art. 2 14.1. Tendrn la consideracin de elementos de activo filo nuevo a efectos de la deduccin
por inversiones los que cumplan cada uno de los
siguientes requisitos:
a) Que se trate de alguna de las siguientes
categoras, con independencia de que sean de
fabricacin espaola o extranjera:
- Edificios y otras construcciones situados en

Espaa.
- Maquinaria, instalaciones y utillaje.
- Elementos de transporte interior y exterior,
excluidos los vehculos susceptibles de uso
propio por personas vinculadas directa o
indirectamente a la Empresa.
- Mobiliario y enseres.
- Equipos para procesos de informacin.
- Investigaciones mineras.
b) Que sean amortizables.
c) Que sean utilizados o entren en funcionamiento por primera vez.
d) Que no se hallen cedidos a terceros para su
uso, con o sin contraprestacin.
Art. 214.2. No se considerar, en ningn caso,
activo filo nuevo a los terrenos."
En particular y para la actividad minera tiene
especial importancia el Artculo 215 del R.I.S. que
seala:
"Art. 215.1. A efectos de lo dispuesto en el
artculo anterior se entender por inversiones en
investigaciones mineras cualesquiera que fuera su
origen y estado fsico, las realizadas en la exploracin, investigacin y puesta en explotacin
de yacimientos y dems recursos geolgicos.
Art. 2 15.2. Las inversiones en investigaciones
mineras darn derecho a la deduccin correspondiente, tanto si se realizan directamente por el
sujeto pasivo como si se contrata su realizacin
con terceros. En ningn caso dar derecho a tal
deduccin la adquisicin de los activos integrados
en dichas inversiones cuando figurasen anteriormente en el activo filo del vendedor.
Art. 215.3. No darn derecho a la deduccin
regulada en la presente subseccin las inversiones
que sean aplicacin de los fondos constituidos con las dotaciones al "Factor de Agotamiento
".
El Art. 217 establece la base de la deduccin

por inversiones en activos fijos nuevos:
"Art. 2 17.7. El importe de las inversiones en
activos fijos nuevos sobre el que se aplicar la
deduccin ser:
a) Cuando se trate de elementos adquiridos a
terceros, el precio de adquisicin.
b) Cuando se trate de elementos fabricados,
construidos o producidos por el propio sujeto
pasivo, el coste de fabricacin, construccin o
produccin de los mismos. Dicho coste comprender los costes directos e indirectos racionalmente imputables que el sujeto pasivo
deber justificar mediante su contabilidad.
El importe de los trabajos realizados para el
inmovilizado durante el ejercicio deber reflejarse adecuadamente en la cuenta de resultados.
c) Cuando se trate de inmuebles se excluir, en
todo el caso, el valor del suelo.
d) Cuando se trate de investigaciones mineras y se contrate su realizacin con terceros, el importe a satisfacer en virtud de
dicho contrato.
Art. 21 7.2. En ningn caso se incluirn los intereses devengados por los capitales recibidos en
concepto de prstamos para la financiacin de
estas inversiones y por operaciones de compra
con pago aplazado, salvo lo dispuesto en el
Artculo 53 de este Reglamento".
El Artculo 218 fija el momento del cmputo
de la deduccin por inversiones en activos
fijos nuevos:
"Art. 218.1. Las inversiones en activos fios materiales que den derecho a la devolucin por inversiones se entendern realizadas en el perodo
impositivo a que entren en funcionamiento.
Art. 2 7 8.2. Las inversiones en investigaciones
mineras se entendern efectuadas:
a) Cuando se realicen directamente por el sujeto
pasivo en el ejercicio en que se materialice el
coste respectivo.
b) Cuando se contrate su realizacin con terceros
en el ejercicio en que se firme el contrato.
Art. 218.3. No obstante lo dispuesto en los
apartados anteriores cuando el plazo transcurrido
entre el encargo en firme de los bienes y la
recepcin efectiva por la Sociedad sea superior a
dos aos, podr computarse la deduccin en los
perodos impositivos en que se realicen los pagos
por la parte correspondiente.
Tambin ser aplicable esta norma cuando en el
plazo de pago de la inversin sea superior a dos
aos.
Art. 218.4. En igual sentido, no obstante lo
dispuesto en la letra b) del apartado 2 anterior,
cuando las inversiones mineras se realicen por

terceros y el contrato tenga una duracin superior
a dos aos podr computarse la deduccin en los
perodos impositivos de duracin del contrato,
atendiendo al importe satisfecho en cada perodo".
La deduccin por creacin de empleo viene
regulada por los Artculos 222 y 227 del R.I.S., y
de acuerdo con la Ley de Presupuestos para
1989.
Ser de aplicacin la deduccin de 500.000 PTA
por cada personala~de incremento del promedio de la plantilla con contrato de trabajo
indefinido, experimentado durante el primer
ejercicio iniciado en 1989, respecto a la plantilla
media del ejercicio inmediatamente anterior con
dicho tipo de contrato.
Para el clculo del incremento del promedio de
plantilla, se imputarn exclusivamente, personaslao con contrato de trabajo indefinido que
desarrollen jornada completa en los trminos que
dispone la Legislacin laboral.
No obstante, la deduccin no podr exceder de la
que correspondera al nmero de personaslao de
incremento de promedio de la plantilla total de la
empresa, durante dicho ejercicio, cualquiera que
fuera su forma de contratacin y siempre que
desarrollen jornada completa.
Los Artculos 232 a. 237 del R.I.S. regulan la
deduccin por inversiones en programas de
investigacin y desarrollo.
Seguidamente se precisan de forma escueta las
principales lneas directrices de la Ley 2711984
sobre reconversin y reindustrializacin:
Las ZUR se definen en la Ley 2711984 de 26 de
Julio de reconversin y reindustrializacin, como
reas del territorio nacional que resulten especialmente afectadas por la situacin de crisis de
determinados sectores industriales y que sean
declaradas como tal por el Gobierno, mediante el
ejercicio de su potestad reglamentaria, previo
acuerdo con la Comunidad Autnoma a la que
pertenezca el rea territorial.
El establecimiento de la ZUR confiere la posibilidad de obtener determinados beneficios y comporta una serie de condiciones de obligado
cumplimiento, fundamentalmente de carcter
laboral.
Los beneficios que genricamente pueden concederse son los que se enumeran a continuacin:
-Subvenciones con cargo a los Presupuestos
Generales del Estado.

-Lneas de crdito preferencial.
-Beneficios fiscales.
-Planes especiales de amortizacin previa solicitacin motivada.
Las subvenciones se conceden con cargo a crditos presupuestarios a cargo del Ministerio de
Economa y Hacienda, pudiendo llegar hasta un
30 por 100 de la inversin prevista a utilizar para
alguno de los siguientes conceptos:
-Adquisicin de terrenos para realizacin de los
proyectos.
-Acondicionamiento y urbanizacin de terrenos.
- Edificaciones.
-Maquinaria e instalaciones.
-Gastos necesarios para la realizacin del proyecto.
-Elementos especiales de transporte exterior.
-Elementos de transporte interior.
Los beneficios fiscales explicitados en la Ley
2711984 son los siguientes:
-Bonificacin de hasta el 99 por 100, en el
IGTE, en los derechos arancelarios que gravan
la importacin de bienes de equipo y utillaje
de primera instalacin cuando estos no se
fabriquen en Espaa o los fabricados no sean
los adecuados. Esta bonificacin es aplicable
tambin a los materiales que se importen para
su incorporacin a bienes de equipo.
-Bonificacin de hasta el 99 por 100 de cualquier arbitrio o tasa de las Corporaciones
Locales que raven el establecimiento de
actividades in ustriales, siempre que as se
acuerde por la Entidad Local afectada. A este
respecto hay que referirse fundamentalmente
al impuesto municipal sobre Radicacin.
Los beneficios fiscales se conceden por un perodo

de cinco aos prorrogables otro perodo no
superior cuando las circunstancias lo aconsejen.
Los beneficios concedidos a las empresas por
establecerse en una ZUR son incompatibles con
cualesquiera otro que procedan de haberse acogido la empresa a un Real Decreto de Reconversin
Industrial, con los derivados de inversiones efectuados en zonas o polgonos de preferente localizacin industrial, o por inversiones en una Gran
Area de Expansin Industrial.
La Ley 2711984, en su Artculo 35, modificada por
Ley de Presupuestos para 1989, otorga la posibilidad
de deducir en la cuota Iquida, el 15 por 100 de los
gastos intangibles, y el 30 por 100 del valor de
adquisicin de activos fijos aplicables a programas o
gastos de investigacin y desarrollo de nuevos
productos o procesos industriales.
Practicadas estas deducciones, podrn minorarse

las deducciones por inversiones en: activos fijos
nuevos; edicin de libros; creacin de sucursales
en el extranjero; gastos de propaganda y publicaciones en el extranjero; adquisicin de activos fijos
y aplicables a programas de investigacin y
desarrollo, y adquisicin en bienes que estn
inscritos en el Registro General de Bienes de
Inters Cultural.
El conjunto de estas deducciones no podrn
exceder del 20 por 100 de la cuota Iquida del
ejercicio.
A continuacin, en su caso, se practicarn las
deducciones que se aplican sin Imite sobre la
cuota Iquida, derivadas de regmenes anteriores.
Finalmente se practicar la deduccin por creacin
de empleo. Esta deduccin podr absorber la
totalidad de la cuota Iquida restante.
3. Tributacin indirecta
3.1. lmpuesto sobre Transmisiones
Patrimoniales y Actos Jurdicos
Documentados
Es un impuesto indirecto, real, objetivo e instantneo u ocasional. Su objeto imponible es la circulacin o desplazamiento patrimonial de bienes y
derechos con las salvedades que se harn al
referirse a las operaciones societarias y los actos
jurdicos documentados.
La legislacin vigente se halla contenida en el

Texto Refundido de la Ley del lmpuesto sobre
Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos
Documentados contenida en el Real Decreto
349411981 de 29 de Diciembre. Este Decreto ha
aprobado el vigente Reglamento del Impuesto.
Hecho imponible: definido en el Art. 1 de la
Ley.
El ITP y AJD es un tributo de naturaleza indirecta

que grava:
A) Las transmisiones patrimoniales onerosas.
B) Las operaciones societarias.
C) Los actos jurdicos documentados.
En ningn caso un mismo acto podr ser liquidado por el concepto de transmisiones patrimoniales
y por el de operaciones societarias.
A) Transmisiones patrimoniales onerosas.
Por ltimo se comentan los lmites establecidos

para las deducciones, a efectos de liquidacin del
lmpuesto sobre Sociedades. As, las deducciones
por inversiones procedentes de regmenes anteriores, se aplicarn respetando el Imite sobre cuota
Iquida preestablecido en sus respectivas normativas.
"Art. 7. Son transmisiones patrimoniales onerosas

las siguientes:
a) Las transmisiones onerosas por actos "intervivos"

de toda clase de bienes y derechos que integren
el patrimonio de las personas fsicas o jurdicas.
b) La constitucin de derechos reales, prstamos,

fianza, arrendamientos, pensiones y concesiones administrativas".
Sujeto pasivo (Art. 23).
a) Transmisiones patrimoniales onerosas por

actos intervivos.
En la disolucin de sociedades y reduccin del

capital social, son sujetos pasivos "los socios" por
los bienes y derechos recibidos.
Sujeto pasivo (Art. 8)

En las transmisiones de bienes y derechos de toda
clase, el que los adquiera.
Base imponible (Art. 25.1.).
En los expedientes de dominio, actas de notoriedad,

actas complementarias de documentos pblicos y
certificaciones a que se refiera el Artculo 206 de la
Ley Hipotecaria, la persona que los promueva y en
los reconocimientos de dominio hechos a favor de
persona determinada, sta ltima.
Base imponible (Art. 10.1).
Viene determinada por el valor real del bien
transmitido o del derecho que se constituya o
ceda.
Cuota tributaria (Art. 11.1).
Se determina aplicando a la base imponible el
tipo de gravamen del 6 por 100 si se trata de
transmisiones de bienes inmuebles y el 4 por 100
si el objeto son bienes muebles o semovientes.
Es en general la propia sociedad
En la constitucin y aumento de capital y fusin

de sociedades el capital social del ente final.
En la transformacin de sociedades el haber
lquido que la sociedad tenga el da en que se
adopte el acuerdo.
En la disminucin de capital y disolucin de
sociedades, la base coincidir con el valor real de
los bienes y derechos entregados a los socios.
Deuda tributaria (Art. 26).
Se obtiene aplicando a la base imponible el tipo
del 1 por 100 (Ley 3711988 de Presupuestos
Generales del Estado para 1989).
C) Actos jurdicos documentados.

Se consideran as: (Art. 27).
b) Derechos reales, prstamos, fianzas, arrendamientos, pensiones y concesiones administrativas.
- Los documentos notariales.
Nos centramos para este manual en la constitucin de Concesiones Administrativas.
Los que ms incidencia pueden tener en las

operaciones mineras son los mercantiles.
Hecho imponible (Art. 7.1 .b.).
Estos son los documentos de giro y la letra de

cambio. En ambos casos el sujeto pasivo es el
librador salvo que la letra de cambio se hubiera
expedido en el extranjero en cuyo caso lo ser el
primer tenedor en Espaa.
Es la constitucin de concesiones administrativas,

en todo caso y cualquiera que sean su naturaleza,
duracin y bienes salvo que recaigan.
Sujeto pasivo (Art. 8.h.).
- Los documentos mercantiles.

-
Los documentos administrativos y judiciales.
La cuota tributaria (Art. 37.1 .) es mediante efecto

timbrado en funcin de la cuanta girada.
ES el concesionario.
Base imponible (Art. 13.1.).
3.2. Impuesto sobre el Valor Aadido
Se fijar capitalizando al 10 por 100 el canon de

explotacin. En defecto de la anterior valoracin
se tomar el sealado por la respectiva Administracin pblica.
Est regulado por la Ley 30 de 2 de Agosto de

1987 y el Reglamento aprobado por R.D.
202811983, de 30 de Octubre.
Deuda tributaria
Se obtiene aplicando el tipo de gravamen del 4
por 100.
B) Operaciones societarias.
Hecho imponible (Art. 19.1.).
Son operaciones societarias sujetas a la constitucin, aumento y disminucin de capital, fusin

y transformacin y disolucin de sociedades.
Es la figura bsica de la imposicin indirecta en

Espaa. En este epgrafe nos referiremos a aquellos artculos del reglamento que afectan directa
o indirectamente al sector minero, haciendo
especial hincapi en las consultas o resoluciones
de los Tribunales que afectan a la minera.
El IVA es un impuesto de naturaleza indirecta que
grava las entregas de bienes y prestaciones de
servicios efectuadas por empresarios o profesionales,
as como las importaciones de bienes, con independencia de la condicin del importador (Art. 1 RIVA).
El mbito territorial de aplicacin del lmpuesto es

el territorio peninsular espafiol y las islas Baleares.
El Artculo 4' del RIVA determina el hecho
imponible:
"Art. 4.1. Estn sujetas al Impuesto: Las entregas
de bienes y prestaciones de servicios realizadas
por empresarios o profesionales a titulo oneroso,
con carcter habitual u ocasional, en el desarrollo
de su actividad empresarial o profesional, incluso
si se efectan en favor de los propios socios
asociados, miembros o partcipes de las Entidades
que las realicen ".
El Artculo 4.4. del RlVA evita la doble imposicin:
"Art. 4.4. Las operaciones sujetas a este impuesto
no estarn sujetas al concepto "transmisiones
patrimoniales onerosas" del lmpuesto sobre
Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos
Documentados".
Se exceptan de lo dispuesto en el prrafo anterior las entregas y arrendamientos de bienes
inmuebles que estn exentos del lmpuesto sobre
el Valor Aadido.
El Artculo 6
' define el concepto de empresarios
profesionales.
En el artculo 7" se define el concepto de edificaciones, incluyendo en el mismo las plataformas
para la exploracin y explotacin de hidrocarburos
(Art. 7.2.).
No se consideran como edificaciones (Art. 7.3.)
"Las minas canteras o escoriales, pozos de petrleo o de gas u otros lugares de extraccin de
productos naturales".
Las operaciones no sujetas a este impuesto
vienen reguladas por el Art. 8 del RIVA.
"Art. 8. No estn sujetas a l impuesto:
Art. 8.1. La transmisin de la totalidad del patrimonio empresarial o profesional del sujeto pasivo
realizada en favor de uno o varios adquirentes
cuando estos continan el ejercicio de las mismas
actividades empresariales o profesionales del
transmitente ".
Lo dispuesto en el prrafo anterior no ser de
aplicacin cuando se trate de transmisiones
realizadas por actos "inter vivos" si el patrimonio
se transmite por partes a distintos adquirentes.
En todo caso, quedarn sujetas al lmpuesto las
transmisiones de los bienes o derechos que se
desafecten de las actividades empresariales o
profesionales que determinan la no sujecin de
dichas transmisiones.
Segn consulta no vinculante de 21-4-86. "Est
sujeta al lmpuesto la cesin del dominio pblico
minero del que es titular una empresa y que no
constituye la totalidad de su patrimonio empresarial".
"Art. 8.2. Las entregas de dinero a ttulo de

contraprestacin o pago.
Art. 8.3. Las entregas gratuitas de muestras de
mercancas sin valor comercial.
Art. 8.4. Las prestaciones de servicios de demostracin a titulo gratuito.
Art. 8.5. Las entregas sin contraprestacin de
impresos u objetos de carcter publicitario.
Art. 8.6. Los servicios prestados por personas
fsicas en rgimen de dependencia derivado de
relaciones laborales o administrativas.
Art. 8.7. Los servicios prestados a las cooperativas
de trabajo asociado por los socios de las mismas
y los prestados a las dems cooperativas por sus
socios de trabajo. "
Los Artculos 9, 10, 11 y 12 establecen las definiciones de entrega de bienes, autoconsumo de
bienes, prestaciones de servicios y autoconsumo
de servicios.
El Artculo 13 desarrolla los supuestos de exencin
en operaciones interiores, en general, las prestaciones de servicios y las entregas de bienes
efectuadas por los servicios pblicos postales;
servicio de hospitalizacin realizados por Entidades
de Derecho Pblico en rgimen de precios autorizados; la asistencia a personas fsicas en el ejercicio de profesiones mdicas; las entregas de
sangre, prestaciones de servicios realizados por
odontlogos, estomatlogos y protsicos dentales;
entregas de bienes y prestaciones de servicios
realizadas por la Seguridad Social; prestaciones de
servicios relativas 'a la educacin de la infancia o
de la juventud; las prestaciones de servicios y las
entregas de bienes realizadas por entidades sin
nimo de lucro; las operaciones de seguro, reaseguro y capitalizacin; las entregas de efectos
timbrados; diversas operaciones financieras:
depsitos en efectivo, concesin de crditos y
prstamos en dinero, prestacin de finanzas,
avales, etc., transferencias, giros, cheques, pagars, tarjetas de crdito, etc.; las loteras y juegos
oficiales, las entregas de terrenos rsticos y dems
que no tengan la condicin de edificables; las
segundas y ulteriores entregas de edificaciones,
incluidos 16s terrenos en que se hallen enclavadas;
los arrendamientos que tengan por objeto los
siguientes bienes:
a) Terrenos, incluidas las construcciones de carcter agrario utilizadas para la explotacin de una
finca rstica.
Con relacin a este punto, Artculo 13, 23a, del
RIVA se han formulado dos consultas en las que
se precisa que: "Estn exentas las prestaciones de
servicios que pueden calificarse como arrendamientos sin opcin de compra de terrenos siempre que en los mismos no estuviesen sifuadas
edificaciones, aunque los arrendamientos utilicen
dichos terrenos para actividades especficas de las

fbricas de hormign armado. (Resolucin de 29- 1986) (B. O.E. 15-9-86)".
b) Los edificios o parte de los mismos destinados
exclusivamente a viviendas incluidos los garajes y
anexos accesorios.
Los Artculos 1 5 y 16 definen las exenciones
relativas a las exportaciones:
"Art. 15.l . Las entregas de bienes enviados con
carcter definitivo a Canarias, Ceuta o Melilla, o
bienes exportados definitivamente al extranjero
por el transmitente o por un tercero en nombre
y por cuenta de ste ".
E l artculo 23 precisa el momento del devengo
del Impuesto:
"Art. 23.1.1. En las entregas de bienes, cuando

los mismos se pongan en poder y posesin del
adquirente.
Art. 23.1.2. En las prestaciones de servicios,
cuando se presten, ejecuten o efecten las operaciones gravadas.
Art. 23.1.3. En las transmisiones de bienes entre
el comitente y comisionista efectuadas en virtud
de contratos de comisin de venta, cuando el
ltimo acte en nombre ropio, en el momento
en que el comisionista e ecte la entrega de los
respectivos bienes.
econmica o un patrimonio separado susceptible

de imposicin, cuando realicen operaciones sujetas
al Impuesto ".
El Artculo 25 establece la obligatoriedad de
repercusin del Impuesto:
"Art. 26.1. La repercusin del lmpuesto deber
efectuarse mediante factura o documento anlogo.
A estos efectos, la cuota repercutida deber
consignarse separadamente de la base imponible,
incluso en el caso de precios fijados administrativamente, indicando el tipo impositivo aplicado.
Art. 26.4. El repercutido tendr derecho a exigir
la expedicin de la factura ajustada a lo establecido en el nmero 1 de este Artculo y en el
Artculo 157 de este Reglamento, siempre que
acredite su condicin de empresario o profesional
sujeto pasivo del lmpuesto y las cuotas repercutidas sean deducibles".
El artculo 27 en su apartado 2' establece que
"cuando los destinatarios de las operaciones sujetas
al lmpuesto tengan la condicin de empresarios o
profesionales, no podr efectuarse la repercusin del
lmpuesto despus de transcurrido un ao a partir de
la fecha de devengo del Impuesto.
La Base lmponible viene regulada en el artculo
29, en general estar constituida por el aporte
total de la contraprestacin de las operaciones
sujetas al mismo.
En particular se incluyen en el concepto de
contraprestacin:
Art. 23.1.4. En las transmisiones de bienes entre

comisionista y comitente efectuadas en virtud de
contratos de comisin de compra, cuando el
primero acte en nombre propio, en el momento
en que al comisionista le sean entregados los
bienes a que se refieran.
"Art. 29.2.1. Los gastos de comisiones, envases,

embalajes, portes y transportes, seguros, primas
por prestaciones anticipadas, intereses en los
pagos aplazados.
Art. 23.1.5. En los supuestos de autoconsumo,

cuando se efecten las operaciones gravadas.
Art. 29.2.2. Los intereses devengados como

consecuencia del retraso en el pago del precio.
Art. 23.1.6. En los arrendamientos de bienes, en

los suministros de energa elctrica, gas y otros
anlogos, en el momento que resulte exigible la
parte del precio que comprenda cada percepcin.
Art. 29.2.3. Las subvenciones vinculadas directamente al precio de las operaciones sujetas al
Impuesto.
E l artculo 24 define el sujeto pasivo:
"Art. 24.1. Son sujetos pasivos del Impuesto:
Art. 29.2.4. Los tributos y gravmenes de cualquier clase que recaigan sobre las mismas operaciones gravadas, excepto el propio lmpuesto sobre
el Valor Aadido.
14 Las personas fsicas o jurdicas que tengan la

condicin de empresarios o profesionales y realicen las entregas de bienes o presten los servicios
sujetos al Impuesto.
Art. 29.3. No se incluirn en la base imponible.
29 Los empresarios profesionales para quienes se

realicen las operaciones sujetas a gravamen,
cuando las mismas se efecten por personas o
entidades no establecidas en Espaa.
29 Los descuentos y bonificaciones.
Art. 24.2. Tienen la consideracin de sujetos

pasivos las herencias yacentes, comunidades de
bienes y dems entidades que careciendo de
personalidad jurdica constituyen una unidad
1 O.Las cantidades percibidas por razn de indemnizaciones.
3O.Las sumas pagadas en nombre y por cuenta

del cliente.
Con fecha 4 de abril de 1985 CARBUNlON
formul una consulta vinculante que por su
extensin se reproduce en el Anexo H .
El Artculo 30 especifica los casos en que puede

ser modificada la base imponible:
"Art. 30.1. La base imponible determinada con
arreglo a lo dispuesto en el artculo 29 anterior se
reducir en los casos y cuantas siguientes:
1O.El importe de los envases embalajes susceptibles de reutilizacin que an sido objeto de
devolucin.
29 Los descuentos y bonificaciones otorgados con
posterioridad al momento en que la operacin se
haya realizado que puedan ser comprobados por
medio de la contabilidad.
Art. 30.2. Cuando por resolucin firme, judicial o
administrativa, o con arreglo a derecho o a los
usos de comercio queden sin efecto total o
parcialmente las operaciones gravadas.
Art. 30.3. En los casos anteriores el sujeto pasivo
est obligado a expedir y enviar al destinatario de
la operacin una nueva factura o documento en
los que se rectifique o en su caso se anule la
cuota repercutida en la forma prevista en el
artculo 162 de este Reglamento.
"El hecho de que el destinatario sea un cliente de
dudoso cobro, no da lugar en ningn caso a que
la base imponible sea rectificada, ya que en estos
casos las operaciones gravadas no han quedado
sin efecto total ni parcialmente, ni se ha alterado
el precio (consulta no vinculante de 11/85)".
"La falta de pago del precio de las operaciones
sujetas al Impuesto no determina el derecho del
sujeto pasivo a la devolucin o compensacin del
Impuesto devengado por la realizacin de dichas
operaciones.
No obstante, cuando por resolucin firme, judicial
o administrativa o con arreglo a derecho y por
causa de falta de pago queden sin efecto las
entregas de bienes y se devuelven la sujeto pasivo
los bienes entregados, la base imponible se
modificar en la cuanta correspondiente, pudiendo llegar a ser igual a cero si la ineficacia de
dichas operaciones fuese total (Resolucin de 29-86) (B. O.E. 19-9-86)".
E l Ttulo II del RlVA re ula las importaciones y en

el Artculo 33 se estab ece la sujecin al lmpuesto
de las importaciones y operaciones asimiladas;
quedando exentas (Art. 35 RIVA) las importaciones de sangre y plasma, buques y aeronaves con
las limitaciones contenidas en dicho artculo.
Quedando tambin exentas las importaciones de
bienes que tengan por objeto el cumplimiento de
fines de inters social (Art. 37), fines educativos,
cientficos y culturales (Art. 38).
El Artculo 52 define el Devengo en las importaciones, el 53 en los sujetos pasivos en tales

operaciones y el 54 la base imponible.
El Ttulo III del RlVA regula el tipo impositivo
aplicable, definiendo tres tipos diferentes:
Tipo impositivo eneral (Art. 56) "El impuesto

se exigir al tipo c? el 72 por 100".
Tipo reducido (Art. 57) fijado actualmente en el

6 por 100 se aplicar para las entregas e importaciones de los bienes relacionados con la sustencin humana; alimentacin animal; libros, revistas
y peridicos; medicamentos; coches de invlido;
los edificios o partes de los mismos utilizados
como viviendas; material escolar; transportes
terrestres de viajeros; servicios de hostelera
excepto cinco estrellas o tenedores; exhibicin de
pelculas cinematogrficas, excepto X; recogida de
basuras, las ejecuciones de obras por contrato
entre promotor y contratista que tenga por objeto
la construccin o rehabilitacin de edificios.
Por ltimo, existe un tipo incrementado, en la

actualidad al 33 por 100 aplicable en general a
objetos suntuarios: Vehculos accionados a motor
excepto los dedicados al transporte de mercancas;
personas; autotaxis; los de exclusiva aplicacin
industrial; los vehculos tipo "jeep" con los lmites
impuestos por la Administracin Tributaria (en el
Anexo I se reproduce la Orden Ministerial de 281 1-88 por la que se regula las caractersticas que
deben cumplir los "turismos comerciales" para
aplicarles el tipo general (12%); las aeronaves y
embarcaciones; las joyas y alhajas; prendas de
vestir confeccionadas con pieles.
El Ttulo IV del RlVA est dedicado a las deducciones y devoluciones: "Art. 60.1. Slo podrn
hacer uso del derecho a deducir los sujetos pasivos
que teniendo la condicin de empresarios o de
profesionales hayan presentado la declaracin
prevista en el artculo 154 de este Reglamento.
No obstante, sern deducibles las cuotas que

hubiesen sido soportadas con anterioridad a partir
del momento en que se hubiese presentado la
referida declaracin, siempre que no hubiese
mediado requerimiento de la Administracin o
actuacin inspectora ".
El Artculo 61 precisa las cuotas tributarias deducibles, en general, pudiendo deducir las cuotas del
IVA que hayan soportado por repercusin directa
en sus adquisiciones de bienes o en los servicios
a ellos prestados.
En el Artculo 62 se indican los casos en que no

pueden deducirse las cuotas soportadas.
El artculo 68 establece el concepto de regla de
prorrata:
"Art. 68. La regla de prorrata ser de aplicacin

cuando el sujeto pasivo, en el ercicio de su
actividad empresarial o
efecte conjuntamente entregas de bienes y prestaciones de
servicios que originen el derecho a la deduccin
y otras operaciones de anlo a naturaleza que no
habiliten para el ejercicio de citado derecho".
El artculo 70 define la prorrata general:
"Art. 70.1. En los casos de aplicacin de la regla

de prorrata general la deduccin se referir slo
a la parte del Impuesto que soportado en cada

perodo de liquidacin corresponda al porcentaje que
el montante de las operaciones que originan derecho
a la deduccin representa respecto del total de las
realizadas por el sujeto pasivo en el ejercicio de su
actividad empresarial o profesional".
El Artculo 72 establece las normas de la prorrata especial:
"Art. 72.1. Primera. Las cuotas impositivas soportadas en la adquisicin o importacin de bienes o
servicios utilizados exclusivamente en la realizacin
de operaciones que originen el derecho a la
deduccin podrn deducirse ntegramente.
Segunda. Las cuotas impositivas soportadas en la
adquisicin o importacin de bienes o servicios
utilizados exclusivamente en la realizacin de
operaciones que no originen el derecho a deducir
no podrn ser objeto de deduccin.
del Impuesto sobre el Valor Aadido y, en su

caso, del Recargo de equivalencia a ingresar por
el sujeto pasivo durante cada uno de los aRos
naturales en que dicho rgimen especial sea
aplicable, en relacin con los sectores de su
actividad comprendidos en este rgimen ".
Podrn acogerse a este rgimen los sujetos
pasivos que cumplan las condiciones del
Articulo 94:
"Art. 94.1. Podrn optar por el rgimen simplificado los sujetos pasivos del impuesto que cumplan
los siguientes requisitos:
1O. Que sean personas fsicas.
2". Que su volumen de operaciones para el conjunto de sus actividades econmicas durante
el ao natural inmediatamente anterior no
hubiere excedido de cincuenta millones de
pesetas.
3". Que realicen con habitualidad y exclusivamente
cualesquiera de las actividades econmicas
descritas en el Artculo 97 de este Reglamento.
Tercera. Las cuotas impositivas soportadas en la

adquisicin o importacin de bienes o servicios
utilizados slo en parte, incluso durante perodos
alternativos de tiempo en la realizacin de operaciones que originen el derecho a la deduccin
podrn ser deducidas en la proporcin resultante
de aplicar el importe global de las mismas el
porcentaje a que se refiere el artculo 70, nmero
2 y siguientes, de este Reglamento."
Art. 94.2. La opcin a que se refiere el nmero

anterior deber referirse a la totalidad de las operaciones incluidas en el artculo 97 de este Reglamento
que sean realizadas por el sujeto pasivo ".
En bienes de inversin las cuotas separadas sern

deducibles como si fueran bienes de otra naturaleza (Art. 73.1 .). Sin embargo si se est dentro de
la regla de prorrata debern regularizarse las
cuotas soportadas a los bienes de inversin (Art.
73.2. y siguientes).
El Ttulo VI del RlVA regula las obligaciones de

los sujetos pasivos:
Los Artculos 88 a 91 regulan los supuestos de

devoluciones y los requisitos a cumplir.
El Ttulo V del RlVA est dedicado a Regmenes
Especiales.
En el Anexo J se reproducen las actividades

mineras que pueden acogerse a este rgimen y
los mdulos aplicables.
"Art. 753.
1O. Presentar declaraciones rela tivas al comienzo,
modificacin y cese las actividades que determinen su sujecin al Impuesto.
2". Expedir y entregar facturas o documentos
sustitutivos correspondientes a sus operaciones.
a) Rgimen simplificado.
b) Rgimen especial de la agricultura, ganadera
y pesca.
c) Rgimen especial de los bienes usados.
d) Rgimen especial de las agencias de viajes.
e) Los regmenes especiales del comercio minorista.
Estos tendrn carcter opcional excepto el d ) y el e).
Se har mencin exclusivamente del rgimen
simplificado y en concreto para las actividades
mineras. El artculo 93 define dicho rgimen:
"Art. 93. Finalidad.
El rgimen simplificado tendr por objeto la
determinacin del importe mnimo de las cuotas
3". Conservar las facturas y documentos sustitutivos recibidos de sus proveedores.
4". Llevar documentos registrales ajustados a lo

establecido en el mismo.
5". Presentar, a requerimiento de la Delegacin de

Hacienda correspondiente a su domicilio fiscal,
informacin relativa a sus operaciones econmicas
con terceras personas. "
De dichas obligaciones, se analiza por su importancia la de facturacin:
"Art. 156.1. Los empresarios o profesionales
sujetos pasivos del Impuesto estn obligados a
expedir y entregar factura por cada una de las
operaciones que realicen y a conservar copia o
matriz de las mismas, incluso en los casos de
autoconsumo.
Art. 156.2. Debern ser objeto de facturacin la

totalidad de las entregas bienes y prestaciones de
servicios realizadas por los sujetos pasivos en el
desarrollo de su actividad empresarial o profesional.
Art. 156.3. No obstante, podrn incluirse en una
sola factura la totalidad de las operaciones realizadas para un mismo destinatario durante cada mes
natural o un perodo inferior.
Art. 156.5. Los empresarios o profesionales
destinatarios de las entregas de bienes o prestaciones de servicios sujetas al Impuesto podrn
reclamar del sujeto pasivo la expedicin y entre a
de factura a'ustada a lo dispuesto en este Reg amento en os casos en que ste incumpla las
obligaciones a que se refieren los nmeros anteriores, siempre que las cuotas repercutidas fuesen
deducibles total o parcialmente. "
El artculo 157 establece los requisitos que

deben cumplir las facturas:
"Art. 157.1. Toda factura y sus copias o matrices

contendrn, al menos, los siguientes datos o
requisitos:
a) Nmero y, en su caso, serie. La numeracin de
las facturas ser correlativa. Los sujetos pasivos
podrn establecer series diferentes, especialmente
si disponen de diversos centros de facturacin.
a) Transportes de personas y de sus equipajes.

b) Servicios de hostelera o restauracin prestados
por restaurantes, bares y cafeteras, horchateras y establecimientos similares.
c) Aparcamientos y estacionamientos de vehculos.
d) Ventas al por menor, incluso las efectuadas por
fabricantes o elaboradores de los productos
entregados.
e) Espectculos pblicos.
f ) Actividades recreativos.
g) Servicios telefnicos.
h) Las dems que autorice el Centro de Gestin
y Cooperacin Tributaria".
El Artculo 158 indica los documentos sustitutivos de las facturas:
"Art. 158.1. En las operaciones que a

continuacin se describen, las facturas podrn ser
sustituidas por talonarios de vales numerados o,
en su defecto, "tickets" expedidos por mquinas
registradoras:
a) Ventas al por menor, incluso las realizadas por
entregados.
b) Ventas o servicios en ambulancia.
b) Nombres y apellidos o razn social, nmero de

identificacin fiscal o, en su caso, cdigo de
identificacin y domicilio del expedidor y del
destinatario o, en su caso, localizacin de establecimiento permanente si se trata de no residentes.
c) Ventas o servicios a domicilio del consumidor.
C) Operacin sujeta al Impuesto con descripcin

de los bienes o servicios que constituyan el
objeto de la misma.
f ) Las dems que autorice el Centro de Gestin
d) Contraprestacin total de la operacin y, en su

caso, los dems datos necesarios para la
determinacin de la base imponible.
e) Tipo tributario y cuota.
f ) Indicacin del tipo tributario aplicado cuando la
cuota se repercuta dentro del precio, o, nicamente, la mencin de la expresin "IVA incluido'', en los casos as previstos por este Reglamento.
g) Lugar y fecha de su emisin.
Art. 157.4. Tratndose de operaciones realizadas
para quienes no tengan la condicin de empresarios o profesionales o teniendo esta condicin, las
cuotas soportadas no sean deducibles para el
adquirente de los bienes o servicios, no ser
obligatoria la consi nacin en factura de los datos
de identificacin ?c el destinatario cuando se trate
de las operaciones cuya contraprestacin no sea
superior a 10.000 PTA y, en cualquier caso, en las
que a continuacin se relacionan:
d) Transportes de personas.
e) Suministros de bebidas o comidas.
y Cooperacin Tributaria.
Se exceptan de lo dispuesto en este nmero las
operaciones realizadas para sujetos pasivos que
adquieran bienes o servicios en el ejercicio de sus
actividades empresariales o profesionales, siempre
que las cuotas soportadas sean deducibles total o
parcialmente.
Art. 158.2. En la parte talonaria y en la matriz de
los vales se harn constar, al menos, los siguientes datos o requisitos:
a) Nmero y, en su caso, serie. La numeracin
ser correlativa.
b) Nmero de identificacin fiscal o cdigo de
identificacin del expedidor con dgito de
control.
c) Tipo impositivo aplicado o la expresin "IVA
incluido ".
d) Contraprestacin total.
Art. 158.3. Los talonarios de vales podrn ser
sustituidos por "tickets" expedidos por cajas
registradoras de ventas en los que consten los

datos expresados en el nmero 2 anterior siendo
obligatorio en tales casos conservar los rollos en
que se anoten tales operaciones".
En el Anexo K se reproduce el R.D. 240211985,
de 18 de Diciembre, por lo que se regula el
deber de expedir y entregar factura que incumbe
a empresarios y profesionales.
Los artculos 164 y siguientes precisan los documentos contables que deben llevar las empresas o profesionales sujetos pasivos del
Impuesto:
A. Sujetos pasivos en rgimen general:
- Libro Registro de facturas emitidas.

- Libro Registro de facturas recibidas.
- Libro
Registro de bienes de inversin (solamente para sujetos pasivos afectados por la

regla de prorrata).
Los sujetos pasivos en regmenes especiales se

re irn por las obligaciones contenidas en la tabla
de Anexo L.
1) Libro Registro de facturas emitidas.
3.3. Derechos Arancelarios
2) Libro Registro de facturas recibidas.
La actividad minera entendida en el sentido amplio

que se est considerando, de exploracin, investigacin y explotacin de recursos, incluidos los hidrocarburos lquidos y gaseosos, es uno de los sectores
econmicos que, como consecuencia de nuestra
adhesin a la Comunidad Econmica Europea,
puede beneficiarse del establecimiento de las medidas tributarias efectuado para favorecer la modernizacin de los medios de produccin que permitan
afrontar con una mejor perspectiva la aparicin de
una mayor competencia del exterior.
3) Libro Registro de bienes de inversin.

Lo anterior no es aplicable para el regimen simplificado, de la agricultura y recargo de equivalencia
que se regirn por sus respectivas normas reguladoras.
Como resumen, los deberes contables y registrables a que estn sometidos los sujetos pasivos son
los siguientes:
1. NORMATIVA REGULADORA DEL IRPF:
A. Sujetos pasivos en rgimen de estimacin
directa:
A l . Profesionales: Registro de ingresos y gastos.
A2. Empresarios: Estn obligados a llevar contabilidad ajustndose a los preceptos del Cdigo de
Comercio: Libros Diario, Inventario y Balances.
Adems deben llevar los siguientes libros auxiliares:
En este sentido el Real Decreto 158611985 de 18 de

Diciembre permite la adquisicin, con suspensin de
los derechos arancelarios, de bienes de equipo para
primera instalacin, de las partes componentes y
piezas destinados a a fabricacin de los mismos. Si
bien se establecen como condicionantes:
lo.
Que sean nuevos, modificado por Real Decreto
237711986, de 7 de Noviembre amplindose
a aquellos bienes de equipo que hayan sido
modificados convenientemente.
2". Que no se fabriquen en Espaa otros de

similares caractersticas.
- Registro de compras.
-
Registro de ventas.
- Registro de caja y bancos.

- Registro de gastos.
B. Sujetos pasivos en rgimen de estimacin
objetiva singular:
B 1. Profesionales.
- Registro de ingresos.
B2. Empresarios, modalidad normal:
- Registro de ingresos y ventas.

B3. Empresarios, modalidad simplificada:
- Registro de ventas.
2. NORMATIVA REGULADORA DEL IVA
3O. Que se destinen a'la modernizacin o reconversin de los procesos productivos y

4O. Que procedan de ases comunitarios o que
se encuentren en li re prctica en la Comunidad Econmica Europea.
Las mismas prerrogativas se establecen para los
materiales, maquinaria y equipos necesarios para
la exploracin, investigacin y explotacin de
yacimientos de hidrocarburos.
A efectos de clculo de costes que pudieran
originarse como consecuencia de la importacin
de productos minerales que eventualmente debiesen incorporarse a un proceso de concentracin
o de preparacin de minas para la obtencin de
un producto mineralrgico de mayor contenido
tecnolgico o econmico , por tanto, de mayor
precio se debe consultar e TARIC, la parte correspondiente a la Seccin V productos minerales,
captulos 25, 26 y 27.
4. Tributacin local
Los ingresos de las Haciendas Locales regulados

por esta Ley son:
a) lmpuesto sobre Bienes Inmuebles.

b) lmpuesto sobre Actividades Econmicas.
c) lmpuesto sobre Vehculos de Traccin mecnica,
y voluntarios.
e) lmpuesto sobre Construcciones, Instalaciones y
Obras.
f) lmpuesto sobre el Incremento de Valor de los
Terrenos de Naturaleza Urbana.
a) Ingresos procedentes de su patrimonio y dems

de Derecho Privado.
4.3.1. lmpuesto sobre Bienes lnmuebles
b) Tributos propios y recargos sobre los impuestos

de las Comunidades Autnomas o de otras
entidades locales.
Este impuesto comenzar a aplicarse el 1 de

Enero de 1990. Sustituye, de alguna manera, a
las dos Contribuciones Territoriales y al lmpuesto
sobre Solares.
La tributacin local est recogida por la Ley

3911988, de 29 de Diciembre. Con ella se culmina
el procedimiento legislativo del sector local espaol a la nueva configuracin que del mismo
emana de la Constitucin.
c) Participaciones en los tributos del Estado y de

las Comunidades Autnomas.
d) Las subvenciones.
e) Los percibidos en concepto de precios pblicos.
f) El producto de las operaciones de crdito.
g) El producto de las multas y sanciones en el
mbito de su competencia.
h) Las dems prestaciones de Derecho.
A los efectos de este manual, nos centraremos en
los puntos a) y b).
4.1. lngresos procedentes de su patri-
monio de dems de derecho

privado
Afecta a esta cuestin el aprovechamiento de
recursos de la seccin A) en terrenos que sean
propiedad del Ente Local correspondiente.
Pueden adoptar varias formas de contrato privado,
los ms usuales son los de arrendamiento temporal por una cantidad fija o bien mediante canon
por tonelada extrada.
4.3.1 .l.Hecho imponible
Est constituido por la propiedad de los bienes de

naturaleza rstica y urbana o por la titularidad de
un derecho real de usufructo, de superficie, de una
concesin administrativa sobre dichos bienes o sobre
los servicios pblicos a los que estn afectados y
grava el valor de los referidos inmuebles.
Se entiende por bienes de naturaleza rstica o
urbana, los terrenos y edificios en ellos construidos, sean de la naturaleza que sean (salvo para
pequeas explotaciones agrcolas, ganaderas o
forestales), haciendo especial mencin a las
instalaciones industriales, asimilables a los terrenos, tales como diques, tanques y cargadoras.
4.3.1.2. Exenciones
Entre otras hay que destacar:

a) Los que sean de propiedad de los municipios
en que estn enclavados, afectos al uso o servicio
pblico.
b) Los terrenos ocupados por lneas de ferrocarri-
Que pueden ser tres de tres tipos: impuestos,

tasas y contribuciones especiales.
les y los edificios enclavados en los mismos

terrenos que estn dedicados a estaciones, almacenes o cualquier otro servicio indispensable para
la explotacin de dichas lneas.
C) LOS bienes de naturaleza urbana cuya base
imponible sea inferior a 100.000 PTA, as como
los de naturaleza rstica, cuando para cada sujeto
pasivo la base imponible correspondiente a la
totalidad de sus bienes rsticos sitos en el municipio sea inferior a 100.000 PTA. Estos lmites
podrn ser actualizados en la Ley de Presupuestos
Generales del Estado para cada ao.
4.3. Impuestos
4.3.1.3. Sujeto pasivo
A su vez, la Ley los clasifica en voluntarios y

obligatorios. Son obligatorios los siguientes:
Lo son las personas fsicas y urdicas y las Entidades a que se refiere e i Art. 33 de la Ley
4.2. Tributos propios
General Tributaria que sean

bienes o derechos gravados.
titulares
de
cas, se ejerzan o no en local determinado y se hallen

o no especificadas en las Tarifas del Impuesto. Las
actividades mineras se consideran a efectos de este
lmpuesto como actividades empresariales.
4.3.1.4. Base imponible
El valor de los bienes inmuebles, y se tomar el

valor catastral de los mismos que se fijar tomando como referencia el valor de mercado, sin que
pueda exceder de ste.
4.3.1.5. Cuota
La cuota de este impuesto ser el resultado de

aplicar a la base imponible el tipo de gravamen.
Este tipo de gravamen ser:
- El 0,4 por 100 para bienes de naturaleza
urbana.
- El 0,3 por 100 cuando sean bienes de naturaleza rstica.
Los ayuntamientos podrn, sin embargo, aumentar
los gravmenes hasta el 1,10 por 100 0,90 por
100, segn se traten de bienes urbanos o rsticos
respectivamente y en funcin del nmero de habitantes.
En algunos Municipios que sean capitales de
provincia, de Comunidad Autnoma, o que
presten determinados servicios, los tipos de
gravamen se podrn aumentar desde un 0,05 por
100 hasta un 0,07 por 100.
Asimismo, aquellos municipios en los que los terrenos de naturaleza rstica representen ms del 80 por
100 de la superficie total del trmino podrn incrementar el tipo de gravamen en un 0,15 por 100.
Son las personas fsicas o jurdicas o las entidades

a que se refiere el Art. 33 de la Ley General
Tributaria, siempre que se realicen en territorio
nacional cualquiera de las actividades que originan
el hecho imponible.
4.3.2.3. Cuota tributaria
Ser la resultante de aplicar las tarifas del Impuesto, y en su caso el coeficiente e ndice acordados
por cada Ayuntamiento y regulados en las Ordenanzas Fiscales respectivas.
Las tarifas del impuesto, en las que se fijarn las
cuotas mnimas, se aprobarn por Real Decreto
Legislativo del Gobierno.
Las cuotas resultantes de la aplicacin de las
tarifas no podrn exceder del 15 por 100 del
beneficio medio presunto de la actividad gravada.
Las tarifas deben estar aprobadas antes del 31 de
Diciembre de 1989 y podrn ser modificadas por
las Leyes de Presupuestos de cada ao.
Sobre la tarifa sealada, los Ayuntamientos podrn
aplicar coeficientes que pueden llegar hasta el 2 por
100 e ndices que, asimismo, pueden llegar hasta el
2 por 100 sobre las tarifas incrementadas.
4.3.1.6. Devengo
4.3.2.4. Periodo impositivo y devengo
El impuesto se devenga el primer da del perodo

impositivo que coincide con el ao natural.
El perodo impositivo coincide con el ao natural,

excepto cuando se trate de declaraciones de alta,
en cuyo caso abarcar desde la fecha de comienzo de la actividad hasta el final del ao natural.
Las variaciones que se produzcan en los bienes

gravados tendrn efectividad en el perodo impositivo siguiendo a aqul en que tuviesen lugar.
4.3.2. lmpuesto sobre Actividades Econmicas

Enero de 1991. Sustituir a las dos Licencias
Fiscales, al lmpuesto Municipal sobre la Publicidad
y al lmpuesto Municipal sobre Gastos Suntuarios.
Hasta la fecha indicada continuarn exigindose
los impuestos a los que aqul sustituye.
4.3.2.1. Hecho imponible
Es el mero ejercicio en territorio nacional de
actividades empresariales, profesionales o artsti-

impositivo y las cuotas sern irreducibles. salvo
cuando en los casos de declaracin de alta, el da
del comienzo de la actividad no coincida con el ao
natural, en cuyo supuesto las cuotas se calcularn
proporcionalmente al nmero de trimestres naturales
que restan para finalizar el ao, incluido el del
comienzo del ejercicio de la actividad.
4.3.2.5. Situacin transitoria
Hasta el momento de entrada en vigor de este

Impuesto, sigue vigente el lmpuesto sobre Licencia
Fiscal de Comerciantes e industriales, del que se
destaca que las principales actividades relacionadas con la minera estn incluidas en la Divisin
1 y Divisin 2 de las Tarifas en vigor.
4.3.3. lmpuesto sobre Vehculos de

Traccin Mecnica
Enero de 1990, sustituye al lmpuesto Municipal
sobre la Circulacin de Vehculos, el cual continuar exigindose hasta la fecha indicada.
Es la titularidad de vehculos de esa naturaleza

aptos para circular por las vas pblicas, cualquiera
que sea su clase y categora.
Los titulares del permiso de circulacin de los

citados vehculos.
4.3.3.3. cuotas
Varan desde 700 PTAlao hasta 23.500 PTAIao,

en funcin del nmero de caballos fiscales o de
la carga til.
Estas cuotas podrn ser incrementadas hasta el
doble por los Ayuntamientos, en funcin de la
poblacin de derecho del Municipio.
4.3.3.4. Perodo impositivo y devengo
El perodo impositivo coincide con el ao natural,

salvo en el caso de primera adquisicin de los
vehculos. En este caso el perodo impositivo comenzar el da en que se produzca dicha adquisicin.

impositivo.
que su expedicin corresponda al Ayuntamiento

de la imposicin.
Es el dueo de la obra, sea o no propietario del
inmueble sobre el que se realice la obra.
Tendrn la consideracin de sustitutos del contribuyente quienes soliciten las licencias o realicen
las obras.
4.3.4.3. Base imponible
Es el coste real y efectivo de la construccin,
instalacin u obra.
4.3.4.4. cuota
Se obtendr aplicando a la base imponible el tipo

de gravamen.
El tipo de gravamen es el 2 por 100, si bien los
Ayuntamientos podrn incrementar10 hasta el 4
por 100 en funcin de la poblacin de derecho
del Municipio.
4.3.5. lmpuesto sobre el Incremento del

Valor en los Terrenos de Naturaleza Urbana
Este impuesto que comenz a aplicarse el 1 de
Enero de 1990 es de muy rara aplicacin en
operaciones mineras, por lo que se soslaya su
estudio.
El importe de la cuota se prorratear por trimestres naturales en los casos de primera adquisicin
o baja del vehculo.
4.3.6. Tasas locales
4.3.4. lmpuesto sobre Construcciones,

Instalaciones y Obras
Es un impuesto que comenz a aplicarse el 1 de

Enero de 1990, que resulta compatible con la
tasa que, en su caso, establecen los Ayuntamientos por la expedicin de Licencias urbansticas.
Est constituido por la realizacin dentro del

termino municipal, de cualquier construccin,
instalacin u obra para la que se exija obtencin
de la correspondiente licencia de obras o urbanstica, se haya obtenido o no esa licencia, siempre
Comenzaron a aplicarse en su nueva regulacin el

1 de Enero de 1990.
Constituye el hecho imponible de las tasas la

prestacin de un servicio pblico o la realizacin
de una actividad administrativa de competencia
local que se refiera, afecte o beneficie de modo
particular al sujeto pasivo cuando concurran las
circunstancias siguientes:
a) Que sean de solicitud obligatoria.
b) Que no sean susceptibles de ser prestados o
realizados por la iniciativa privada.
c) Se entender que la actividad administrativa o
servicio afecta o se refiere al sujeto pasivo
cuando haya sido motivado directa o indirectamente por el mismo.
A. Recursos minerales de las secciones C y D.
Los que soliciten o resulten beneficiados o afectados por los servicios o actividades locales.
Tarifa primera
Permisos de exploracin
4.3.6.3. Cuanta
o-
No podr exceder, en su conjunto, del coste real

o previsible del servicio o actividad de que se
trate.
Vendr definida en la correspondiente Ordenanza Fiscal.
4.3.6.4. Devengo
Las tasas se devengarn cuando se inicie la
prestacin del servicio o la realizacin de la
actividad, aunque podr exigirse el depsito previo
de su importe total o parcial.
5. Tasas y precios pblicos

5.1. Canon de superficie de minas y
canon de hidrocarburos
El canon de superficie de minas (y el canon de hidrocarburos, englobado en el mismo hasta su aparicin
individualizado por la promulgacin en 26 de Diciembre de 1958 de la Ley sobre rgimen jurdico de
la investigacin y explotacin de hidrocarburos) es el
primero de los tributos mineros que ha venido
gravando la actividad minera desde 1868.
La evolucin normativa que ha experimentado el
tributo desde su aparicin ha sido larga y variada,
y concluye, por el momento, con la Ley 811989
en donde se regulan como precio pblico (por la
utilizacin privativa del dominio pblico), las
figuras administrativas que autorizan la exploracin, investigacin y explotacin de recursos
minerales e hidrocarburos. La Ley 8/89 sigue
teniendo en cuenta la superficie objeto del derecho e introduce la obligacin de restituir el espacio utilizado a sus condiciones iniciales (Art.
25.3.).
A los efectos del clculo de costes por el aprovechamiento especial de bienes de dominio pblico, debe
entenderse que hasta que de forma normada se
regule a s misma, seguir rigindose por las antiguas tasas fiscales que regulaban la exploracin,
investigacin y explotacin de recursos minerales, y
de hidrocarburos lquidos y gaseosos. Este coste, por
tanto, se establece de acuerdo con lo dispuesto en
la Ley 2211973, de 21 de Julio, Ley 611977, de 4 de
Enero y de Ley 2111974 de 27 de Junio, en donde
tambin se regulan los regmenes tributarios especficos por razones de especialidad.
Estos costes son los siguientes:
PTAIcuadriculal
ao
Por cada cuadrcula entre:

1.o00
1.001 - 2.000
ms de 2.000
Tarifa segunda
Permiso de investigacin
PTAlao
a) Otorgados con arreglo a legislaciones

anteriores a la Ley 2211973 por cada 30
ha o fraccin
7 50
b) Otorgados con arreglo a la Ley 2211973

por cada cuadrcula
750
Tarifa tercera
Concesiones de explotacin
PTAIao
a) Otorgados con arreglo a legislaciones

anteriores a la Ley 2211973 por cada 10
ha o fraccin
500
b) Otorgados con arreglo a la Ley 2211972

por cada cuadrcula
1.500
B. Combustibles lquidos y gaseosos.
Escala primera.
Permisos de investigacin
Durante el
Durante la
Durante la
Durante la
PTAIhalao
perodo de vigencia del permiso

primera prrroga
segunda prrroga
tercera prrroga
Escala segunda.
Concesiones de explotacin
O
2
4
4
PTAIhalao
- Durante los cinco primeros aos de

vigencia
- Del sexto al dcimo ao de vigencia

-
Del undcimo al decimoquinto ao de

vigencia
Del decimosexto al vigsimo ao de
vigencia
Del vigsimo primero al vigsimo
quinto ao de vigencia
Del vigsimo sexto al trigsimo ao
de vigencia
Durante las prrrogas
25
70
185
230
185
95
70
Independientemente del abono del precio pblico

que supone la utilizacin del dominio pblico para
la instalacin en el mismo de actividades de
exploracin, investigacin y10 explotacin de
recursos minerales existen otros costes por las

tasas administrativas que se abonan por la demarcacin de los permisos de exploracin, permisos
de investigacin y concesiones de explotacin. En
el mismo concepto deben incluirse los visados de
proyecto efectuados por los colegios profesionales.
6. El Factor Agotamiento
este caso a prorrata) que realicen el aprovechamiento de un:, o varios recursos:

a) De la seccin C) o D).
b) Los obtenidos de la seccin B) (yacimientos de
origen no natural) siempre que los productos
recuperados o transformados se hallen clasificados
en las secciones C) o D).
La finalidad del Factor de Agotamiento es, obviamente, estimular la exploracin e investigacin
minera.
6.1. Concepto y naturaleza

El Factor de Agotamiento es un concepto fiscal
propiciado por la actividad intervencionista estatal.
Su origen se remonta al ao 1926, en Estados
Unidos de Amrica, y en relacin con la industria
petrolera. En ese ao, los poderes federales
americanos, preocupados por la disminucin de
las reservas nacionales, establecieron una exencin
de impuestos del 27,5 por 100 del beneficio
bruto anual, con la condicin de no sobrepasar el
50 por 100 del beneficio neto corres ondiente.
Esta excencin, denominada Factor e Agotamiento, creaba unos recursos que deban dedicarse a la exploracin del petrleo.
Esta medida, al no ir acompaada de normas

complementarias para la explotacin ms racional
de los yacimientos, no tuvo xito, y en definitiva
vino a reforzar, ms que a limitar, las prcticas de
despilfarro anteriores a la misma.
El concepto, sin embargo, si tuvo trascendencia y
ha quedado asumido en la legislacin minera del
mundo occidental. Es, en definitiva, una exencin
de impuestos sobre un explotador minero, que en
la mayor parte de los casos tiene unas limitaciones. Pero, se impone una condicin, y es que esa
cantidad de fondos generada se aplique a actividades de investigacin minera.
En casi todos los pases del mundo occidental, la
riqueza mineral es demanial, es decir, constituyen
recursos de dominio pblico; es pues coherente
que una parte de los recursos que se generan se
dediquen a ampliar aqullos. Esta es, brevemente,
la filosofa del Factor de Agotamiento.
6.2. Finalidad
El Factor de Agotamiento en la legislacin espaola viene regulado por la Ley de Fomento de la
Minera de 4 de Enero de 1977, concretamente
en su Seccin Segunda del Captulo II del Ttulo
Tercero, artculos 30 al 39, ambos inclusive. Esta
Ley fue desarrollada por el Real Decreto de 2 de
Mayo de 1978 del Ministerio de Hacienda, que
hace referencia al capitulo reseado.
Se pueden acoger al rgimen del Factor de
Agotamiento las personas fsicas, jurdicas e
incluso asociaciones sin personalidad jurdica (en
6.3. Cuanta
Los explotadores que se acojan al rgimen del
Factor de Agotamiento tienen una limitacin de
su cuanta con carcter general: el 30 por 100
de la base imponible del lmpuesto de Sociedades, que podr elevar el Gobierno a propuesta del
Ministerio de Industria previo informe del de
Hacienda.
El artculo 31 de la L.F.M. habla en el caso de
personas fsicas de que este Imite se referir al
lmpuesto Industrial, Cuota de Beneficios. Se
deben entender, claro est, por lmpuesto de la
Renta de las Personas Fsicas, ya que aquel impuesto ha desaparecido.
Con independencia de este Imite, cuando se
realice el aprovechamiento de una o varias materias primas minerales declaradas prioritarias se
podr optar en la actividad referente a estos
recursos porque el Factor de Agotamiento sea
hasta el 15 por 100 del valor de los minerales
vendidos, considerndose tambin como tales los
consumidos por los mismos explotadores para su
posterior tratamiento o transformacin. En el
segundo caso, el precio de los minerales no podr
ser a estos efectos superior al de referencia, que
deber fijar el Ministerio de lndustria y Energa.
6.4. Requisitos
Se pueden sistematizar en varios apartados, como
son los que se ven a continuacin:
6.4.1. Subjetivos
Ya se vio anteriormente que deben ser personas
fsicas o jurdicas C), D) y B) con las limitaciones
sealadas.
6.4.2. Aplicacin de los fondos

Las dotaciones a la cuenta del Factor de Agotamiento slo podrn ser invertidas en gastos o
inmovilizaciones relacionadas directamente con:
a) Exploracin e investigacin de nuevos yacimientos minerales y dems recursos geolgicos.

b) Investigacin que permita mejorar la recuperacin o calidad de los productos obtenidos.
c) Investigacin que permita obtener un mejor
conocimiento de las reservas del yacimiento en
explotacin.
d) Adquisicin de participaciones en Empresas
dedicadas a las actividades referidas a los tres
apartados anteriores, as como a la explotacin
de yacimientos minerales y dems recursos
geolgicos de la seccin C) y D).
e) Laboratorios y equipos de investigacin aplicables a las actividades mineras de la Empresa.
6.4.3. Aplicacin de la reduccin

Las cantidades con que se dote el Factor de
Agotamiento tienen dos maneras de aplicarse, tal
como se ha indicado, segn que sea el 30 por
100 de la base imponible o el 15 por 100 del
valor de los minerales prioritarios. Antes de seguir,
conviene despejar la duda de que sucede en el
caso de personas fsicas, cul es la base imponible
que se debe de minorar y cul es la base imponible que se debe tomar como referencia.
El primer punto, es decir, la base imponible a
minorar es la resultante del Impuesto de la Renta
de las Personas Fsicas. Sin embargo, a la hora de
cuantificar el Imite del 30 por 100, la cifra sobre
la que se calcular el mximo de dotacin debe
ser aquella base imponible que se obtendra al
considerar slo los rendimientos de actividades
empresariales. En cualquier caso, sera conveniente, dentro de cada situacin especfica, elevar una
consulta al Ministerio de Economa y Hacienda.
Volviendo a las formas de aplicar el Factor de
Agotamiento, en el primer caso, es decir, cuando
se opte por un Imite del 30 por 100 de la base
imponible, sta se reducir en las cantidades
destinadas a Factor de Agotamiento. Dichas
cantidades tendrn el carcter de beneficio distribuido a efectos de aplicacin del rgimen de
previsin para inversiones.
En el segundo caso, es decir cuando el Imite sea
del 15 por 100 del valor de los minerales vendidos,
la dotacin del Factor de Agotamiento tendr a
todos los efectos consideracin de gasto deducible.
6.4.4. Requisitos contables

Las entidades que se acojan al rgimen del Factor
de Agotamiento debern crear en el pasivo de su
balance una cuenta con la denominacin "Factor
de A otamiento, Ley 611977", en la que por
conta ilidad auxiliar se conseguir al final de cada
ejercicio la dotacin por cada una de las
explotaciones mineras.
6.4.5. Otros requisitos formales

La aplicacin de las dotaciones del Factor de
Agotamiento ser objeto de una Memoria anual
que presentar la Entidad interesada como anexo
a su Plan de Labores, en forma que permita el
debido control de su ejecucin y coste.
6.5. Inversin de las dotaciones

Las inversiones a que obliga el acogerse al rgimen de Factor de Agotamiento se deben aplicar
en el plazo de diez aos, contados a partir del
cierre del ejercicio en que se practique la dotacin.
A estos efectos, se entiende que la inversin se
efecta cuando se hayan realizado los gastos o
trabajos o bien que las inmovilizaciones se encuentren en poder de la entidad.
La dotacin de la cuenta "Factor de Agotamiento" reducir la base imponible ganando firmeza
dicha reduccin a medida que se realicen inversiones.
Si la dotacin no se utiliza ntegramente para los
fines de investigacin previstos, deber sumarse a
la base imponible del ejercicio correspondiente al
cierre de un plazo de diez aos, con el inters
bsico que legalmente corresponda sobre los
impuestos aplazados. I ualmente se actuar en
caso de liquidacin de a Empresa.
En los casos de cesin o enajenacin total o

parcial de la empresa y en los de fusin o transformacin de entidades, se proceder igual que
en el apartado anterior, salvo si la cuenta de
Factor de Agotamiento se conserva por la empresa continuadora de la actividad minera en los
mismos trminos que la empresa anterior.
6.6. Incompatibilidad
El rgimen del Factor de Agotamiento no es
compatible con el de previsin para inversiones o
el de reserva para inversiones de explotacin para
los mismos elementos del activo fijo.
6.7. Anlisis de la influencia del Factor de Agotamiento en la marcha

de las operaciones mineras
6.7.1. Desarrollo
En el modelo de evaluacin del impacto del
Factor de Agotamiento se va a utilizar la siguiente
simbologa:
I = Ingresos de la actividad minera.
= Costes de operacin, financieros y genera-
les.
T
Por tanto:
FA = k'(l - C)
= Impuestos (Slo se considera el impuesto
de sociedades).
y (1) se convierte en:
AM = Cantidad dedicada a la amortizacin anual

(lgicamente forma parte de C).
FA = Cantidad anual destinada al Factor de
Agotamiento.
k
= Tipo del impuesto de sociedades (actual-
mente 0,35).
La base imponible del impuesto de sociedades, sin
tener en cuenta el Factor de Agotamiento, ser:
(1 - C)(1
+ kk') + AM.
Sin embargo, si los recursos son materias primas

minerales prioritarias, el Factor de Agotamiento se
puede expresar en funcin del valor de los minerales vendidos (hasta el 15%). Es decir:
y en este caso (1) se convierte en:
FA = (1 - K) (1 - C)
+ KK" I + AM
As pues, para calcular el valor actual neto de la

inversin, se utilizar la expresin:
Si se tiene en cuenta el Factor de Agotamiento,
el valor de la base imponible, ser:
VAN =
-E,
+ (1, - C,)(1 - k + kk') + AMI

(1 + i)"
n - E,
+ (1 - k)(l, - Ci) + kknlI+ AM,

(1 + i)"
n
1
BI = I - C - FA.
o bien:
El impuesto de sociedades se podr expresar por:
VAN =
C
1
T = k (1 - C - FA),
Por consiguiente el beneficio neto despus de

impuestos se convertir en:
y el flujo de fondos neto despus de impuestos:
siendo:
E, = La inversin efectuada en el ao i-simo.
1,
= Los ingresos producidos en ese ao.
Ci
= Los costes del ao i-simo.
AMI = La amortizacin del ao i-simo.

k
= El tipo impositivo del impuesto de socieda-
des.
es decir:
F=I-C-kl+kC+kFA+AM
+ kFA + AM
- C) + kFA + AM,
= El Factor de Agotamiento general.
k"
= El Factor de Agotamiento que se puede
utilizar cuando se trata de materias primas

minerales prioritarias.
F= I (1 - k) - C (1 - k)
F = (1 - k) (1
k'
(1)
frmula que sugiere la importancia que puede

tener el Factor de Agotamiento en la generacin
del cash flow anual.
Como se ha visto en el apartado de legislacin, el
Factor de Agotamiento se puede expresar como
una funcin de la base imponible, siendo el
mximo general permitido 0,3 BI. Lo llamaremos
en general k'BI.
= La tasa de actualizacin.
i
La eleccin de una frmula u otra depende de si no
se trata de materias primas minerales prioritarias o,
por el contrario, nos estamos refiriendo a ellas.
6.7.2. Eleccin del Factor de Agotamiento

En primer lugar se puede plantear la siguiente
pregunta: jconviene siempre optar por la segunda
posibilidad, es decir, acogerse a un Factor de
Agotamiento de hasta el 15 por 100, del valor de
los minerales vendidos? La respuesta es simple: S,
siempre que se produzca un mayor VAN.
Se puede intentar una aproximacin ana!tica para

el caso de una explotacin con un ao de duracin. Igualando ambos flujos de fondos, resulta:
(1 - C)(1 - k
+ kk') + A = (1
k)(l
C)
+ kk' I + AM,
l o . No son .recursos constituidos por materias

primas prioritarias. Ser:
VAN, =
de donde:
-E,
+ (l,, - Ci,)(l
VAN, =
n -E,
(1
+ (1,
- C,)(1
1
En los casos ms favorables de la legislacin
espaola actual, k " = 0,15 y k'= 0,3.
Es decir, cuando los ingresos anuales sean igual a

dos veces los costes totales (de explotacin, ms
generales, ms financieros) es igual emplear uno
u otro parmetro del Factor de Agotamiento.
Cuando I > 2C, convendr aplicar la primera
frmula (caso ms general) y cuando I < 2C (caso
ms normal) los explotadores de materias primas
minerales prioritarias preferirn acogerse al segundo sistema.
(1
-k
+ kk') + AM,
+ i)"
-
+ kk') + AM,
+ i)"
Son evidentemente i uales, ya que I,, - C,, = I,, C,, suponiendo que os ingresos y gastos tengan
una igual distribucin en el tiempo.
2". Son materias primas prioritarias.

Ahora resultar:
VAN, =
VAN, =
+ (1 - k)(l,,-C,,) + kk"
(1 + i)"
n -E,
+ (1-k)(l,-C,)
n -E,
C
1
(1
I,,+ AMI
+ kk" +,I
AM,
+ i)"
6.7.3. Criterios a considerar

Algunos expertos estiman oportuno no tener en
cuenta, en principio, el beneficio que para un
proyecto minero tiene la aplicacin del Factor de
Agotamiento, sino que debe asumirse el peso de
dicho factor en la ltima fase de la evaluacin.
Esto es, desde luego, evidente en aquellos casos
en que la empresa explotadora no tenga capacidad de absorcin en su divisin de investigacin
para tales recursos, sea por el motivo que sea.
Sin embargo, en empresas mineras con potentes
departamentos de investigacin minera, tecnolgica, metalrgica o mineralrgica, es evidente que
sus analistas de inversiones debern tener en
cuenta en la evaluacin de proyectos mineros los
recursos generados en los mismos, de tal modo
que seleccionen aquellos que en igualdad de
condiciones produzcan mayores valores actuales
netos.
6.7.4. Consideraciones adicionales

Supngase dos proyectos mineros que requieren
inversiones y amortizaciones. La diferencia entre
ellos estriba en que para producir unos beneficios
brutos anuales determinados, el segundo proyecto
necesita mayores gastos, pero, a su vez, proporciona mayores ingresos. En ambos casos el Factor
de Agotamiento es el mismo pudiendo considerarse dos casos:
Aqu es mayor el valor del segundo proyecto que

el del primero, ya que kkMl, es mayor que kk"
111.
Es decir, a igualdad de inversin una mina que

produzca un mismo beneficio neto despus de
impuestos tendr ms valor cuanto mayor sea su
volumen de gastos, siempre que el explotador
pueda, como ya se ha indicado, aplicar los recursos adicionales producidos por el Factor de Agotamiento.
Esta consideracin trae como consecuencia la

necesidad de tenerla en cuenta a la hora de
calcular la ley de corte, pues la disminuye. En
efecto, al aumentar los costes el menor aumento
de los ingresos queda compensado por el Factor
de Agotamiento.
En relacin con lo anterior, cualquier inversin en
investigacin que disminuya la ley de corte por un
mejor aprovechamiento de los minerales enera
unos recursos adicionales. Cualquier djrector
financiero preguntar: compensa?. Es indudable
que la respuesta a esta pregunta es la clave de la
cuestin, pero el investigador minero se ver
ayudado aqu por el Factor de Agotamiento que
acta como corrector a su favor.
6.7.5. Ejemplos
Para ver la posible trascendencia de estos conceptos se ve a continuacin un ejemplo sencillo:
Considrese que se est evaluando un proyecto

minero que obliga a un desembolso de 100
MPTA y que genera unos ingresos de 200 MPTA
por venta de minerales. Los gastos son de 150
MPTA (de los cuales 100 MPTA son para amortizacin). La tasa de actualizacin es de un 20 por
100. Los supuestos son:
- El proyecto dura un ao en su ejecucin.

- El desembolso de la inversin se hace el da
primero del ao.
- La recuperacin de la ,inversin y el resto del
movimiento de caja se considera en el da
ltimo del ao.
Veamos su valor actual neto en funcin de que se
use o no el Factor de Agotamiento:
lo. Sin utilizarlo sera:

VAN = -100
(200-150)(1-0.35)
+ 1O0
= 10,42 MPTA.
1.2
2O. Utilizndolo sera:

VAN = -100
(200-150)(1-0.35)
+ 0,35~(0,15~200)+
100 -
donde gastar los recursos generados

Factor de Agotamiento.
por el
6.7.6. Conclusin
a) Es evidente que un proyecto minero produce
usualmente flujos de fondos positivos y negativos
(estos ltimos normalmente en los primeros aos
de vida de la explotacin). El Factor de Agotamiento puede llegar a hacer un proyecto viable,
cuando sin tenerlo en cuenta, el VAN fuera
negativo. Esto es cierto siempre que haya aos
con beneficios que permitan aplicar la deduccin
correspondiente.
b) Los recursos generados por el Factor de Agotamiento no aplicados a las actividades previstas en la
iey, en los diez aos siguientes al ao considerado,
se aadirn a la base liquidable del ejercicio del ao
correspondiente a la expiracin del citado plazo, con
el inters bsico del Banco de Espaa. Es indudable
que aun en el caso de no utilizar el Factor de
Agotamiento, el minero obtiene una ventaja financiera considerable, al menos mientras que subsistan
las diferencias existentes entre el citado inters
bsico y el de otras fuentes de financiacin. Este
Iiecho desvirta el objeto perseguido en la creacin
del Factor de Agotamiento, pero al menos, y de
momento, est ah y se supone ser aprovechado
por los explotadores mineros.
12
= 19.17 MPTA.
7. Regmenes tributarios especia-
Ahora, supngase un proyecto que obtiene el

mismo beneficio neto despus de impuestos, pero
obtenindolo con una venta de mineral de 400
MPTA y unos gastos de 350 MPTA. En ambos
casos la inversin es la misma y a su vez igual a
la amortizacin.
.'1
Sin utilizarlo:
VAN = -100
(400-350)(1-0.35)
1O0
= 10.42 MPTA,
lo mismo que antes, como es lgico.
2O. Utilizndolo (15%):

VAN = -100
(400-350)(1-0,35)
+ 0,35~(0,15~400)+1O0 .1 ,L
= 27,92 MPTA.
Como se ve este proyecto es ms interesante que

el anterior, siempre que la empresa tenga
les. Rgimen fiscal de la minera y de la investigacin y

explotacin de hidrocarburos
El ordenamiento tributario espaol concede a las
actividades mineras un tratamiento especial,
concretamente en el impuesto de sociedades, y
en el impuesto sobre la renta de las personas
fsicas. En este ltimo para aquellos sujetos
pasivos que realicen actividad empresarial minera
y cuya base se determine en estimacin directa.
En ambos casos es preceptivo que los empresarios, personas fsicas o urdicas, lleven la contabilidad de acuerdo con e Cdigo de Comercio.
Este rgimen especial pretende incentivar y estimular las actividades de exploracin, investigacin
y
explotacin de
recursos minerales,
fundamentndose en dos elementos bsicos, el
denominado Factor de Agotamiento y en la
libertad de amortizacin.
El tratamiento que se otorga en el ordenamiento
jurdico-tributario espaol a las actividades relativas a la investigacin y explotacin de hidrocarburos lquidos y gaseosos, se determina en el Artculo V de la Ley 2111 974,y se extiende exclusivamente a las actividades de exploracin, investigacin y explotacin de yacimientos de hidrocarbu-
ros Iquidos y gaseosos as como las actividades de

transporte, almacenamiento, depuracin y venta de
los hidrocarburos Iquidos y gaseosos producidos en
el yacimiento objeto de la actividad empresarial.
En el Artculo 52, la Ley 2 111974 somete al rgimen
tributario general al resto de actividades que eventualmente pudiera realizar el concesionario e incluye
tambin en el rgimen general la actividad de
transporte, almacenamiento y depuracin cuando se
efectan con crudos o hidrocarburos gaseosos no
producidos directamente por el concesionario.
La Ley hace mencin expresa a la personalidad
subjetiva del titular exigiendo primero que ste sea
persona jurdica y que sta est constituida como
Sociedad Annima, si bien deja a la potestad reglamentaria del Gobierno la eventual autorizacin para
que sea el titular de la actividad investigadora y
explotadora pudiera ser persona fsica.
El Artculo 45 establece la sujecin al impuesto
sobre sociedades y seala que la base imponible
estar integrada por el beneficio neto.
Los ingresos computables se determinan en el
Artculo 46 pudiendo agruparse en tres grandes
bloques:
a) Valor de los hidrocarburos Iquidos y gaseosos
vendidos en el ejercicio econmico siempre que
hayan sido producidos en el yacimiento objeto
de la concesin.
b) Los derivados de las actividades, o de cualquier
otra fuente, no comprendidos en las de exploracin, investigacin, exploracin, transporte,
almacenamiento y depuracin de crudos e
hidrocarburos gaseosos obtenidos en los yacimientos de los que el empresario es titular y
concedidos al amparo de la Ley 2111974.
c) Las cantidades que derivndose del Factor de
Agotamiento hayan de aplicarse a resultados.
Reglamento del impuesto de sociedades, necesarios para la obtencin del beneficio, y los que se
enumeran en el Artculo 46 de la Ley y Reglamento del Rgimen Jurdico de Investigacin y
Explotacin de Hidrocarburos que son los que se
indican a continuacin:
- Los gastos realizados en virtud de la concesin
de explotacin por materiales adquiridos-consumidos o usados o por servicios recibidos incluidos
los seguros y pensiones, lgicamente los gastos
deben corresponder con el ejercicio fiscal.
- Las tasas y tributos indirectos a las que se est
sujeto con exclusin de los cnones de superficie.
- Las prdidas sufridas en los bienes del activo
(ajenas a la voluntad del concesionario), en la
medida en que no hayan sido compensadas por
indemnizaciones de seguros u otra forma, las
habidas por diferencia de cambio, (circunstancia
frecuente en un sector tan internacionalizado), y
las derivadas de deudas o reclamaciones.
- Los saldos negativos de la cuenta de resultados
de un ejercicio se imputarn a los de los ejercicios
siguientes; mediante la cuota anual de amortizacin autorizada para el activo intangible. Esta
consideracin se debe al hecho de que, por la
propia naturaleza de la actividad, los resultados
positivos no se ponen de manifiesto hasta fases
avanzadas de la explotacin por lo que es, en
trminos econmicos, aceptable considerar las
prdidas soportadas como un activo intangible
susceptible de amortizacin hasta un 25 por 100
del monto total.
- La dotacin de amortizacin por depreciacin
de los elementos tangibles del activo, ofrece
en este rgimen especial la caracterstica
particular de que fija los porcentajes mximos
aplicables anualmente, sin embargo no establece ningn coeficiente mnimo como se hace,
a travs del perodo mximo autorizado, en el
rgimen general del Impuestos de Sociedades.
El Reglamento en su Artculo 46, concordante con

el de la Ley, aade a los ingresos de la venta de
hidrocarburos, los que pudieran corresponden
como consecuencia de la valoracin que el Gobierno fije para los hidrocarburos desperdiciados
por casos de negligencia grave o abandono.
En el Reglamento se especifican los porcentajes

que se mueven en un rango cuyos lmites mximo
y mnimo son: 33 por 100 para el utillaje ligero y
el 4 por 100 para edificios, pudiendo distinguirse
dos grandes bloques:
Un aspecto especialmente interesante y muy

debatido doctrinalmente es la inclusin o no
inclusin entre los ingresos, de las existencias
finales de hidrocarburos, dado que su inclusin no
figura entre los trminos que integran la base.
Al unas opiniones han considerado que no
de eran incluirse, sin embargo la mayora de los
expertos son contrarios a estas tesis.
La incorporacin a resultados del Factor de Agotamiento tiene su causa, normalmente en un exceso
de dotacin por encima de lo preceptuado, o bien
en un incumplimiento de las normas al respecto
en cuanto a plazos o destino del fondo.
a) Las construcciones y obras de infraestructura.
?I
Los gastos deducible5 que minoran la base imponible son los que se recogen en la Ley y el
b) Instalaciones fijas y especializadas de explotacin.
El lmite mximo del fondo de amortizacin

coincidir con el valor contable de los bienes
amortizables sin que haya aqu especialidad
alguna.
En concepto de inversiones intangibles y gastos de
investigacin de los permisos de investigacin y
concesiones de explotacin en vigor, se podr
dotar de un fondo de amortizacin que, en
ningn ao podr exceder de un 25 por 100
sobre el importe de las inversiones realizadas.
La parte no amortizada (el 75% de las inversiones

efectuadas) podr ser objeto de amortizacin,
mediante una cuota anual no superior al 10 por
1OO.
Los gastos de investigacin e inversiones intangib l e ~realizadas en permisos y concesiones caducados o extinguidos y siempre en lo correspondiente
a la parte no amortizada, se recuerda que existe
una limitacin mxima del 25 por 100 de la
cuanta total desembolsada durante el perodo de
vigencia, podr tambin ser objeto de amortizacin con una cuota anual no superior al 10 por
1OO.
Para que pueda efectuarse la plena deducibilidad
de las inversiones es preciso:
- Que
la caducidad no obedezca a infraccin
legal.
- Que los gastos e inversiones no lo hayan sido
Esta cuenta se abrir en cumplimiento del Artculo

4", apartado 4, del Real Decreto 116711978, de
2 de Mayo, y se desarrollar en las que sea
necesarias para detallar la parte que corresponda
a cada una de las explotaciones mineras. Figurar
en el pasivo del balance.
Su movimiento es el siguiente:
Se abonar, con cargo a la 890 (Prdidas y
Ganancias) por el importe de la dotacin de cada
ejercicio y se cargar en los casos previstos en las
disposiciones legales que regulan el "Factor de
Agotamiento".
2005. Minas. Yacimientos minerales y su contenido de carbn.
Aparecer en el activo del balance.
con anterioridad a perodos anteriores a la

obtencin de la titularidad salvo que medie
autorizacin administrativa.
a) Se cargar por el precio de adquisicin o por

los gastos realmente efectuados para adquirir la
titularidad de la concesin.
El Artculo 47 del Reglamento enumera algunos

de los conceptos, que se entienden, a estos
efectos, por gastos e inversiones no tangibles
amortizables. Es interesante a efectos contables
considerarn los costes diferidos, siendo procedente su acumulacin en las cuentas correspondientes
a cada permiso, pudiendo incluirse el canon de
superficie en el caso de su vigencia como permiso
de investigacin.
b) Se abonar por las enajenaciones o por baja

en inventario.
La ltima deduccin efectuable para la minoracin

de la base imponible, de los enumerados en el
Artculo 46, es la efectuada en concepto de
Factor de Agotamiento respecto a todas las reas
de explotacin cuya garanta podr ser: o el 25
por 100 del valor bruto de los hidrocarburos
vendidos, al precio fijado por el Gobierno para
los crudos y ases de similares caractersticas, o el
45 por 100 c?e la base imponible antes de deducir
el Factor de Agotamiento.
201. Infraestructura y obras mineras especializadas
Obras de interior (caas de pozo, galeras transversales, socavones con su ventilacin o materiales
de sostenimiento, etc.).
Obras de exterior (carreteras, caminos y accesos,
plazas, escombreras, etc.), siempre que tengan
una clara significacin minera en su conjunto.
Desmonte inicial y otras obras de infraestructura
para la minera de cielo abierto.
Figurar en el activo y su movimiento es anlogo
a lo anterior.
7.1. Planes de contabilidad sectoriales
2801. Amortizacin acumulada de la infraestructura y obras mineras especializadas.
En el Artculo 37.2 del Reglamento sobre el

Impuesto de Sociedades se indicaban los diferentes planes sectoriales aprobados.
Suma de dotaciones anuales por amortizacin de

los bienes comprendidos en la cuenta 201.
A continuacin se comentan, por su mayor

importancia, el relativo a la minera del carbn,
aprobado por la O.M. de 10 de Febrero de 1984.
En la misma se contiene el cuadro de cuentas y
las cuentas es ecficas que posteriormente se
analizarn, las efiniciones y relaciones contables,
cuentas anuales y los criterios de valoracin.
Dentro del captulo de cuentas especficas se

analizan las siguientes:
1180. Factor de Agotamiento, Ley 611977
Figurar en el activo del balance, minorando la

inversin a que corresponda.
Se abonar por la dotacin anual, con cargo a la
cuenta 6801 (dotaciones del ejercicio para amortizacin) y se cargar con motivo de la baja en
inventario de los bienes de la cuenta 201.
285. Agotamiento acumulado de minas.
Suma de dotaciones anuales por el concepto que

indica la denominacin de esta cuenta.
Figurar en el activo del balance, minorando la

cuenta 2005.
a) Se cargar, con abono a la 095, por el mayor

valor de las minas, segn estimacin facultativa
de las mismas.
Se abonar por la dotacin anual, con cargo a la

cuenta 685 (dotaciones del ejercicio para amortizacin) y se cargar con motivo de la baja en
inventario de las minas.
b) Se abonar, con cargo a la 095, por la reduccin de dicho valor, bien por la extraccin del
carbn, como por otra causa.
752. Compensacin a carbones en rgimen de

convenios
Suplemento de precio en los carbones, cuyo
importe es establecido por la Administracin a
partir de las actas de los regmenes de convenio.
Se abonar por las cantidades repercutidas en
factura por el concepto indicado, con cargo a la
cuenta 430 (Clientes) y a otras que procedan
segn la Entidad obligada al pago correspondiente.
Dentro de las cuentas de orden y especiales se
mencionan las siguientes:
061. Inversiones con cargo al "Factor de
Agotamiento"
Figurarn en el lado del activo del balance.
095. Diferencia por mayor valor de concesiones mineras

Contrapartida de la cuenta 090.
Figurar en el lado del pasivo.
8. Incidencia del coste final en

los proyectos mineros
Todo proyecto minero analizado a medio o largo
plazo, implica una estimacin de ingresos y gastos.
Una vez cuantificados estos, o su intervalo de
variacin, es preciso determinar el cash-flow neto
para analizar la rentabilidad global del proyecto.
Si se tienen en cuenta los aspectos fiscales, el
concepto anteriormente expuesto carece de
fundamento, pues existen unos crditos frente a
la Hacienda Pblica (Factor de Agotamiento) que
es preciso considerar, pues desvirta el concepto
tradicional de cash-flow.
b) Se abonarn cuando dichas inversiones causen

baja en inventario, con cargo a la 066.
Supngase una sociedad cuya actividad principal

consiste en la explotacin subterrnea de rocas
industriales, en concreto granito, que es una
sustancia considerada materia prima mineral
prioritaria.
066. Contra artida de inversiones con cargo

al "Factor e Agotamiento"
La estructura de su cuenta de explotacin es la

siguiente:
Cuenta de Explotacin
a) Se cargarn por el importe de las inversiones,

con abono, respectivamente a la 066.
Cargos
Figurarn en el lado del pasivo.
Compras
Gastos de personal
Gastos financieros
Tributos
Trabajos, suministros y servicios exteriores.
Transportes y fletes
Gastos diversos
Amortizaciones
Dotacin a las provisiones
Existencias (saldos iniciales)
071. Contrapartida de las amortizaciones

acumuladas de las inversiones con cargo al
"Factor de Agotamiento"
Se incluirn en el lado del activo del balance.
076. Amortizaciones acumuladas de las inversiones con cargo al "Factor de Agotamiento"
Figurarn en el lado del pasivo del balance.
Se abonarn por la dotacin anual, con cargo a
la 071, y se cargarn con motivo de la baja en
inventario con abono a la 071.
Abonos
700-707
71
73
74
75
76
30138
Ventas
Ventas de subproductos y residuos
Ingresos accesorios a la explotacin
lngresos financieros
Subvenciones
Trabajos realizados por la empresa para su
inmovilizado
Existencias (saldos finales)
090. Mayor valor de concesiones mineras

Figurarn en el lado del pasivo del balance.
La empresa en cuestin ha realizado una inversin

inicial de 300 MPTA.
Para la estimacin de la cuenta de explotacin se

referir cada partida a un porcentaje respecto a
las ventas y cuyos valores vienen sancionados por
la experiencia.
Compras (Art. 101 RIS). Importe de las adquisiciones corrientes de bienes aplicadas a la venta o
transformacin; en general, las materias primas.
La minera es en general poco consumidora de
materias primas y las compras se sitan entre el
5 y el 15 por 100 de las ventas. En el ejemplo se
ha considerado el 7 por 100.
Gastos de personal (Art. 104 RIS). Cantidades
devengadas por terceros en contraprestacin
directa o indirecta de servicios personales, en
general, sueldo, salarios y cargas sociales. Para la
minera este concepto puede representar entre
un 30 y un 60 por 100 de las ventas.
Gastos financieros (Art. 109 RIS). Gastos por la
utilizacin de recursos financieros para la financiacin de las actividades de la Empresa. Suele variar
entre el 0,5 por 100 y 1 por 100 del volumen de
ventas. En caso de endeudamiento, este valor
puede ser superior.
Tributos (Art. 110 RIS). Se incluirn bajo este
concepto los tributos y recargos no estatales, las
exenciones parafiscales, las tasas, recargos y contribuciones especiales no repercutibles legalmente.
No tendrn el carcter de tributos deducibles:
a) Las cuotas del Impuesto sobre Sociedades.
b) Las retenciones a cuenta.
Dotaciones del ejercicio para amortizacin

(Art. 115 RIS). Cantidades destinadas a compensar
la depreciacin de los bienes del inmovilizado
material o inmaterial.
Dotaciones del ejercicio a provisiones (Art.
116 RIS). Para aquellas sociedades que puedan
destinar a Factor de Agotamiento como mximo
el 15 por 100 de las ventas, tendrn a todos los
efectos la consideracin de gasto deducible y se
considera adecuado incluirlo en este concepto.
Por lo que se refiere a los abonos se considera lo
siguiente:
Ventas (Art. 92 RIS). Ingresos provenientes de la
actividad de la Empresa.
Trabajos para su inmovilizado. Se incluyen las
mejoras del inmovilizado, caas de pozo, galeras
transversales, socavones con su ventilacin o
materiales de sostenimiento, de carreteras, caminos y accesos, plazas, escombreras, desmonte
inicial, etc.
En el ejemplo expuesto se ha considerado una
dotacin anual del 9 por 100 de las ventas
aunque vara segn sea minera de interior o a
cielo abierto entre el 15 y el 9 por 100 respectivamente.
Su cuanta sern las inversiones del ejercicio.
Los supuestos que se desarrollan se basan en
estos dos ltimos conceptos y se supone que la
Sociedad objeto de anlisis acta de la siguiente
forma:
c) Las multas y sanciones de cargas tributarias.

d) Las tasas y cnones satisfechos de una sola vez
por la obtencin de concesiones administrativas, su perjuicio de la periodificacin correspondiente cuando dichas concesiones hayan sido
obtenidas por plazo limitado.
En general, este concepto puede representar entre
un 0,05 por 100 y 0,1 por 100 de las ventas del
ejercicio.
Trabajos, suministros y servicios exteriores

(Art. 111 RIS). Son las adquisiciones de bienes que
no tienen la consideracin de existencias y los
servicios prestados por terceros (alquileres, reparaciones, agua, gas y electricidad, etc.). El porcentaje respecto a las ventas que representa este
concepto es muy variable y puede oscilar entre el
25 y el 45 por 100 de las ventas.
Transporte y fletes. Son gastos originados por
el transporte de la mercanca u operaciones
realizadas por la Empresa. Suele oscilar entre el 6
por 100 y el 15 por 100 de las ventas.
Gastos diversos. Gastos no incluidos en los
apartados anteriores, suelen representar entre el
1 por 100 y el 3 por 100 de las ventas.
Supuesto 1: Amortiza segn tablas y no aplica el

"Factor de Agotamiento " .
Supuesto 2: Amortiza de forma degresiva y no
aplica el "Factor de Agotamiento".
Supuesto 3: Aplica libertad de amortizacin y no
" Factor de Agotamiento".
Supuesto 4: Aplica libertad de amortizacin y el
"Factor de Agotamiento " .
SUPUESTO 1'
Para la actividad descrita (explotacin de granito
ornamental) se aplicarn los coeficientes individuales en la Rama VIII, Seccin novena (Manufacturas
de piedras naturales, mrmoles y molienda de
piedras, tierras y arenas).
En general y ponderando las edificaciones, maquinaria, herramientas, material de oficina y elementos
de transporte; el coeficiente global de amortizacin
gira en torno al 10 por 100 del inmovilizado.
En la Tabla II se indica la evolucin de la cuenta
de explotacin para un perodo de 10 aos. La
cuota lquida son los ingresos que debe realizar a
Hacienda y que asciende a 477.425.000 PTA, en
total durante los 10 aos.
SUPUESTO 2 O
En las dotaciones para amortizacin segn el Art.

54, 1 b del RIS (amortizacin regresiva), supuesto
un perodo de amortizacin de 10 aos. Su

coeficiente de amortizacin anual sera:
Ao
Coeficiente (%)
18,18
positiva total que se debe ingresar en los 10 aos

asciende a 488.800 PTA, Tabla 5. En el resultado
de la liquidacin anual se han tenido en cuenta
la deduccin por inversin (5%) con el lmite del
20 por 100 de la cuota lquida y por creacin de
empleo, y cuando no haya suficiente cuota liquida
se compensar en los cinco aos siguientes.
A continuacin, se analizan los VAN como tradicionalmente se viene haciendo en funcin del
cash-flow neto (beneficio neto + amortizaciones
del ejercicio), los resultados son los siguientes:
Tabla 6
Tasas de Actualizacin
Supuesto.
1
2
3
4
12%
9%
7%
652.026.530
652.026.530
652.026.530
790.397.578
790.397.578
900.414.928
900.414.928
790.397.578
900.414.928
557.699.828
671.426.181
760.964.133
Cifras en PTA.
En la Tabla III se refleja la evolucin de la cuenta

de explotacin, el cash-flow neto anual y la cuota
Iquida positiva a ingresar que ascienda a
179.631.712 PTA en total durante los 10 aos.
SUPUESTO 3"
En este caso se acoge a la libertad de amortizaciones, posibilidad que ofrece la Ley de Fomento
a la Minera durante un perodo de 10 aos. Se
supone que se amortizar todo lo posible para
conseguir unos resultados de explotacin nulos. La
evolucin de la cuenta de explotacin ser la
indicada seguidamente, Tabla 4, con una cuota
lquida total durante los 10 aos de 70.488.800
PTA.
Se ve pues que la opcin ms desfavorable es la

no 4. Por tanto, es necesario considerar a todos
los efectos las dotaciones al Factor de Agotamiento como' integrante del cash-flow neto, lo que
indicara que las cuatro opciones son igualmente
interesantes. Para decidirse por una opcin se
aplica un criterio de caja, ya ue los pagos a
Hacienda en los 10 aos seran os siguientes de
la Tabla 7.
Tabla 7
Supuesto
ingresos (PTA)
SUPUESTO 4"
Se aplica ntegramente la Ley 6/77 de Fomento a

la Minera en lo que concierne a la libertad de
amortizacin y de Factor de Agotamiento. As se
amortiza el mximo posible hasta hacer nulo el
resultado de la explotacin, si a pesar de esto
quedara un resultado de explotacin positivo que
diera una cuota Iquida a ingresar, se dotara con
cargo a provisiones "Factor de Agotamiento"
cantidades tales que dieran una cuota Iquida
despreciable. De esta forma la cuota Iquida
Consecuentemente, se ve la conveniencia de
aplicar el supuesto 4.
En las Tablas 2 a 5 indicadas se muestra la
evolucin del cash-flow neto por ao en los
cuatro supuestos y la evolucin de la cuota
Iquida.
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Figura 1. Evolucin del cash-flow anual.
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mSupuesto 1
mSupuesto 2
mSupuesto 3
Figura 2. Evolucin de la cuota lquida (Ingresos Hacienda).
supuesto 4
Aos
7. Bibliografa
- Ley 3011985,
de 2 be Agosto, del IMPUESTO

SOBRE EL VALOR ANADIDO.
- AZCARATE, J.E. (1982): "Introduccin a la

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- CENTENO,
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- HEVIA, A. y MANRUBIA, F.: "Acerca de la

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- Ley 2211973, de 21 de Junio. LEY DE MINAS.

- Ley 2111974, de 27 de Junio. INVESTIGACION
Y EXPLOTACION DE HIDROCARBUROS.
- Ley 611977, de 4 de Enero. FOMENTO DE LA

MINERIA.
- Ley 4411978, de 8 de Septiembre, del IMPUES-
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FISICAS.
- Ley 6111978, de 27 de Diciembre, del IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES.
- Ley 3911988, de 28 de Diciembre. REGULADORA DE LAS HACIENDAS LOCALES.
- Ley 811989, de
13 de Abril. TASAS Y PRECIOS
PUBLICOS.
- MAESTRO,
F. y MANRUBIA, F.: "Influencia

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Proyectos Mineros". Industria
Minera.
- Orden de 23
de Febrero de 1965. TABLAS DE

AMORTIZACION.
- Orden
de 7 de Junio de 1978. TABLAS DE

AMORTIZACION.
- Real Decreto Legislativo 305011980,
de 30 de
Diciembre. IMPUESTO DE TRANSMISIONES
PATRIMONIALES Y ACTOS JURlDlCOS DOCUMENTADO.
12
ESTUDIO DE CASOS
1 INTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO6 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO7 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO8 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO9 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO10 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO12 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO13 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO14 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO15 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO16 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO17 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CASO18 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
APENDICE AL CASO 18 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. BlBLlOGRAFlA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
En este captulo se presentan algunos de los

problemas econmicos que ms frecuentemente
se plantean en el campo de la minera.
La casustica es muy amplia, al igual que el tratamiento y resolucin de cada proyecto de inversin,
que depende de las circunstancias que lo rodean y
la estructura econmica en la que se integra. No
obstante, se han elegido unos ejemplos que, a pesar
de estar idealizados y perfectamente delimitados, no
estn exentos de una componente real e ilustran
bien algunos aspectos fundamentales. En algunos
casos predomina el matiz terico, mientras que otros
se han configurado reflejando ms fielmente las
situaciones reales, pero siempre llegando a una
solucin de compromiso entre la claridad y la extensin de los mismos.
En la prctica, los problemas reales aparecen ms
difusos, y aparentemente complejos, por el volumen
de informacin a manejar, pero los pasos a dar para
su resolucin y la metodologa a seguir son en
esencia los mismos que en los problemas que aqu
se simplifican. El primer paso consiste en el planteamiento y definicin del problema, a continuacin se
recurre a la bsqueda y seleccin de informacin y
datos necesarios. Posteriormente, se elaboran y
estructuran las alternativas posibles, si se considera
que existe ms de una, y se relacionan los.datos
correspondientes a cada una de ellas. Por ltimo, se
pasa a una etapa de clculo, que es puramente
mecnica, y se concluye con un anlisis final del
proyecto de inversin y la consiguiente toma de
decisin sobre el mismo.
Bsicamente, los casos que se estudian corresponden a proyectos de inversin para la adquisicin
y sustitucin de equipos mineros, estudios de
viabilidad de minas en yacimientos investigados,
valoracin de propiedades, dimensionamiento
ptimo de las explotaciones anlisis de riesgo en
proyectos de nuevo desarro lo.
mineral. El mercado actual ofrece dos posibilidades: Una cinta A con precio de adquisicin de 10
MPTA, un coste anual de operacin y mantenimiento estimado en 3 MPTNao y un valor
residual de 5 MPTA al cabo de 6 aos de vida
til. La otra cinta B es ms cara, ya que cuesta
15 MPTA, pero el coste anual de operacin y
mantenimiento es menor, 2 MPTNao, y el valor
residual de 10 MPTA, tambin al finalizar los 6
aos de vida til. Ambas cintas pueden realizar el
mismo servicio. Se desea determinar cul sera la
alternativa ms econmica sabiendo que la RMA
es igual al 15 por 100.
Se trata de dos alternativas de inversin mutuamente excluyentes, con igual vida til, y que
realizan el mismo servicio. Los perfiles caractersticos de las alternativas son los de la Figura 1.
A1
+ S MPTA
-10 MPTA
CASO 1
En una planta de tratamiento se desea instalar
una cinta transportadora para la manipulacin del
Figura 1
Al poseer las dos alternativas la misma vida til se

pueden comparar los valores de los costes totales
actualizados y elegir aqulla que proporcione el ms
bajo.
CINTA A)
10
= 10
+3x
CINTA B)
15
= 15
+3x
+2x
3,785
(PIA,,,,)
-
5 x (PlFl,,,)
5 x 0,4323 = 19,194 MPTA
+ 2 x (PIA,,,,)
3,785
- 10 x (PIF,,,,)
10 x 0,4323 = 18,247 MPTA
Se elegir, pues, la cinta B, por ser la que da

lugar a un menor coste total actualizado.
En esta clase de inversiones no se dispone del
volumen de in resos, por lo que no es posible
calcular la tasa e retorno de cada cinta. No obstante, se puede efectuar un anlisis incremental considerando la inversin extra de la cinta B sobre la A,
el ahorro de costes ue se produce y la diferencia
entre valores residua es, Figura 2.
de donde resulta: n = 4,7 aos, y al ser menor que

los seis aos de vida til esperada de la cinta B se
demuestra nuevamente que es la mejor solucin.
CASO 2
Para realizar el transporte de mineral en la planta

indicada en el caso anterior se dispone de una
tercera alternativa, cinta C, cuyo precio de adquisicin es de 4,5 MPTA, con un coste anual de
operacin y mantenimiento de 4 MPTNao y un
valor residual de 4 MPTA, al cabo de tres aos de
vida til. Se quiere comparar esta cinta con las
anteriores.
Ahora se trata de comparar la cinta B con la cinta
C, que representan inversiones mutuamente
excluyentes y de vidas tiles distintas. Se supondr
que al cabo de tres aos de funcionamiento de la
cinta C es preciso sustituirla por otra de las
mismas caractersticas, Figura 3.
t 10 MPTA
8-A)
t l +S MPTA
- 5 MPTA
-15 MPTA
Figura 2
As se tendr que la TRI de la inversin incremental

es igual al 20 por 100, y que, al ser mayor que la
RMA del 15 por 100, la inversin en la cinta B, al
compararse con la de la cinta A, es econmicamente
satisfactoria y se recomienda su eleccin.
Por ltimo, al ser una inversin que produce un
servicio, puede aplicarse otro tipo de anlisis
basado en la determinacin de la vida til requerida a un equipo para que tenga un coste anual
equivalente igual al de otro alternativo.
En primer lugar, es necesario calcular el coste anual
uniforme equivalente de la cinta A, que ser:
+ 5 x (0,15) + 3 =
+ 5 x 0,15 + 3 = 5,071 MPTA
c1
t 2,s MPTA
- 4-4,s
+ 2,s
MPTA
MPTA
Figura 3
Si se comparan los costes totales actualizados, a

la cinta C le corresponder un valor de:
(10 - 5) x (NP,,,)
5 x 0,2642
Luego el planteamiento que se hace es:

5,071 = (15 - 10) x (AIP,,,,) + 10 x (0,15)
+2
que al ser mayor que los 18,247 MPTA de la

cinta D desaconseja su seleccin.
Si se aplica el anlisis incremental se obtiene el
siguiente perfil de los flujos de fondos, Figura 4.
+ 2 t 7.6
= 400 x 0,21388
MPTA
3,605 x 0,21388
(70
+ (40 + 15 x 2,29) x
+ 700 x
0,2791 x 0,21388
15 x 2,576) x 3,837 x 0,2791 x
0,21388 - 200 x 0,01388 = 206,77 MPTA.
La mejor alternativa como sistema de explotacin

es la segunda, aunque la diferencia a favor de
sta es muy pequea.
Tambin pueden calcularse los costes acumulados
actualizados mediante:
- 10,s MPTA
CTA = CAA (P/A2,15)= 217,92

Figura 4
4,675 = 1.018,77 MPTA
CTA = CA, (P/A20,,5)=206.77 x 4,675 =
La ecuacin a resolver es:
966,65 MPTA.
Resultados que tambin confirman, lgicamente, una

ligera ventaja a favor de la segunda alternativa.
resultando un valor de la TRI = 19,55 por 100,

que es mayor que la RMA, con lo que se demuestra nuevamente la conveniencia de adquirir
la cinta B.
CASO 3
En un yacimiento de fosfato que se desea explotar

por mtodos de cielo abierto se han estudiado dos
alternativas. Una constituida por una dragalina, cuyo
precio de adquisicin es de 600 MPTA y cuya vida
til se ha estimado en 15 aos. Los costes de operacin y mantenimiento previstos son de 50 MPTA
para el primer ao, con un incremento anual constante de 10 MPTA, para los sucesivos. La otra
alternativa est constituida por tractores de oru as,
volquetes y palas cargadoras con un coste inicia de
400 MPTA y unos costes de operacin y mantenimiento de 40 MPTA el primero ao, con un incremento anual constante de 15 MPTA en los siguientes. El valor residual de estos equipos se estima de
100 MPTA al cabo de los 7 primeros aos, cuando
las unidades se sustituirn por otras equivalentes con
un coste previsto de 800 MPTA. (Valor en moneda
corriente actual al comienzo del ao 8). El coste de
operacin y mantenimiento es de 70 MPTA en el
ao 8, incrementndose en 15 MPTA hasta el ao
15, en el que el valor residual considerado es de 200
MPTA.
Se desea comparar las dos alternativas considerando que la RMA es del 20 por 100.
Sabiendo que el factor de actualizacin de series
de flujos con razn aritmtica "NG,,," es:
CASO 4
En una planta mineralrgica el coste total del

tratamiento para producir 100.000 tmes de un
concentrado mineral es de 50 MPTA. El diseo de
esa planta permite alcanzar un nivel de produccin de 150.000 tmes, para el cual el coste total
de produccin asciende a 60 MPTA. Suponiendo
que los costes variables dependen directamente
del ritmo de produccin, es decir varan
linealmente con el mismo, se quiere determinar:
1. El coste variable por tonelada producida.
2. El coste total fijo.
3. El coste fijo por tonelada obtenida para el
primer nivel de produccin.
4. El coste total por tonelada producida para el
ritmo de 100.000 tmes.
5. El nivel de la produccin de punto muerto, por
debajo de la cual los gastos son superiores a
los ingresos, si el concentrado de mineral
tuviera un precio de venta de 1.O00 PTNt.
6. El beneficio o las prdidas para una produccin
de 20.000 tmes de concentrado.
Con los datos de que se dispone se construye el
grfico de la Figura 5, a partir del cual pueden
estimarse algunos de los valores buscados. No
obstante, si se desea una mayor precisin, el planteamiento analtico es el que se hace a continuacin.
se tendr que los costes anuales uniformes equivalentes son:

= 600 x (NP20,15)
+ (50
CA,
0,21388
x (NP20,15)
+ 700
X
(P/A20,8)
= 217,92 MPTA
+ 15 x (NG20.15)) x (P/Azo,7)
(PF,,,)
(PEZ0.7)
= 600 x
10 x
+ 50 + 10 x 3,959
CA, =400 x (A/P20,15)

+ (40
(NG2,d)
(M'20,15)+(70+ 15 X
(M20.15) - 200
(m20.15)=
Figura 5.-
Costes fijos y variables para distintos niveles de

produccin.
1. El coste variable por tonelada viene dado por

la pendiente de la recta que representa el coste
total, es decir:
C.. =
60 x 106 - 50 x 106
de donde se despeja " X " , resultando:
= 200 PTNt.
X = 37.500 t
2. El coste total fijo puede obtenerse a partir de
la expresin:
6. Las prdidas o los beneficios se calculan con la

expresin:
COSTES TOTALES = C, . (Ritmo de produccin) + CF

INGRESOS - COSTES TOTALES = 1.000 x
sustituyendo los datos correspondientes a las dos

situaciones conocidas se tiene:
50 MPTA = C, x (100.000)
+ C,
60 MPTA = C, x (150.000)
+ C,.
Si no se hubiera determinado previamente el valor

de "C,.", al disponer de dos ecuaciones con dos
incgnitas, tambin es posible calcular " C,",
obtenindose:
x 20.000 - 200 x
x 20.000 - 30 = - 14 MPTA.
Las prdidas ascienden, pues, a 14 MPTAlmes

para la produccin de 20.000 Vmes de concentrado.
El beneficio para 100.000 tlmes se eleva, por lo
tanto, a:
INGRESOS - COSTES TOTALES = 1.000
x 100.000 - 200 . 10" x 100.000 - 30 = 50 MPTA.
C, = 30 MPTA.
3. Sabiendo que C, = 30 MPTA, el coste fijo por
tonelada producida, para las 100.000 tlmes, ser
de 300 PTAt.
4. El coste total por tonelada para el mismo ritmo
de produccin puede calcularse mediante:
o, bien, con la expresin:
5. El punto de equilibrio, o punto muerto, se

obtiene grficamente como interseccin de la
recta de costes totales con la de ingresos. Si se
llama " X " al ritmo de produccin para el que se
igualan los ingresos con los gastos, puede escribirse:
+ 30
.X +O
CASO 5
Un equipo minero usado requiere unas revisiones

frecuentes para mantenerlo en condiciones de
traba'o, y presenta unos costes de operacin
anuaes de 12 MPTA. Cada dos aos se deben
realizar unas reparaciones importantes y sustitucin de algunos componentes con un coste de 30
MPTA. El equipo precisa en este momento una de
esas reparaciones. Existe una alternativa de adquisicin de otro equipo en mejor estado, cuyo
precio es de 140 MPTA con un valor residual
estimado, al cabo de 10 aos, de 30 MPTA. Los
costes de operacin de este segundo equipo son
de 50 MPTA al ao. Se quiere efectuar un anlisis
comparativo entre ambas alternativas para tomar
una decisin, sabiendo que la unidad antigua
debe sustituirse si la rentabilidad que se obtuviera
con la nueva fuera superior al 15 por 100.
Los perfiles correspondientes a los dos equipos

son los de la Figura 6.
Se puede realizar un anlisis de equilibrio o punto
muerto de la vida en servicio de los dos equipos,
para determinar cul es el que resulta ms rentable. El coste anual equivalente se calcula con la
expresin:
CT = 200 x 100'6 . X
ING = 1.O00 x
luego:
CA, = 12
+ 30 x (NP,,,)
= 12
+ 30 x
= 30,45 MPTA
0,6151 =
en el mercado de 2.000 PTAt, se fijan en 1.500

MPTA. El mineral puede ser explotado en 2, 4, 6
u 8 aos, dependiendo de la inversin inicial que
se realice.
afiOs
-SO MPTA
-42 MPTA
- 4 2 WPTA
-42
YPTA
Tabla 1
.
.
U2
-5MPTI
D3
D4
-5MPTA
DS
D6
-5WrA
----
n aos
Aos de explotacin
Inversin inicial (MPTA)
3.900
2.200
1.850
1.600
1,s
0,75
Ritmo de produccin
(Mt)
Se considera que los costes de., operacin se

mantienen constantes en 1.000 PTAt, para
cualquiera de las alternativas de explotacin.
Si despus del agotamiento del depsito el valor
de la propiedad se estima despreciable, se desea
averiguar cu61 es la alternativa a elegir siendo la
RMA = 20 por 100.
En primer lugar, se puede determinar la TRI de
cada alternativa de inversin:
Figura 6
Haciendo que sea igual al coste correspondiente

del segundo equipo:
30,45 = (140 - 30) x (NP,,,)
+ 30 x (0,15) + 0,5
- Dos aos de vida.

(1.500
+ 3.900) x (A/Pl,2) = 3.000
MPTA.
Luego:
AP,,, = 0,5555 y, por lo tanto, i = 7,3%.
resulta:
AP,S,, = 0,1902,
de donde se obtiene:
n = ll,laos
Se elegir entonces mantener el equipo viejo, ya
que la vida esperada del otro es slo de 10 aos.
Tambin puede tomarse la decisin comparando
exclusivamente los costes anuales eauivalentes de
ambos equipos:
- Cuatro aos de vida.

(1.500 + 2.200) x (AP;,)., . = 1.500 MPTA.
Luego:
N P , , = 0,4050 y, por consiguiente, i = 22,6%.
- Seis aos de vida

(1.500
1.850) x (NP,,,) = 1.O00 MPTA.
CA, = 30,45 MPTA
+ 30 x (0,15) + 0.5 =
+ 30 x 0,15 + 0,5 = 31,40 MPTA
CA, = (140 - 30) x (NP,,)

110 x 0,1992
con lo que se llega a la misma conclusin que

con el procedimiento anterior.
Luego:
N P , , = 0,2980 y, entonces, i = 19,7%.
- Ocho aos de vida

(1.500 + 1.600) x (A/P,,*) = 750 MPTA.
CASO 6
Luego:
Los derechos mineros de un yacimiento que

contiene 6 Mt de mineral, con un valor de ste
NP,,, = 0,2420 y, por lo tanto, i = 17,6%.
Dado que solamente una de estas alternativas,

que son excluyentes entre s, tiene una TRI satisfactoria, no es necesario efectuar un anlisis
incremental para ver que la mayor es la que
corresponde a un ritmo de produccin de 1.5
Mtlao.
2". La rentabilidad del proyecto cuando se estima

que la tasa de inflacin que afecta tanto a los
ingresos como a los gastos es del 9 por 100
anual, y su viabilidad si la RMA nominal es del
1 5 por 100.
Si se lleva a cabo el clculo de los valores actualizados de cada alternativa se tendr:
3'. La curva de variacin de las TRI nominales y

deflactadas del proyecto con la tasa de inflacin general.
VAN,,
- 5.400 =
=3.000 x (PIA,,,,)
=3.000 x 1,528 - 5.400 = - 816,O MPTA.

VAN,
- 3.700 =
=1.500 x (PIA,,,)
Para el primer caso se calcula el cash-flow operativo que se mantendr constante durante los
cinco aos.
Ingresos
390 MPTA
=1.500 x 2,589 - 3:700 = 183,5 MPTA.

VAN,
- 3.350 =
=1 .O00 x (PIA,,)
=1.000 x 3,326 - 3.350 = - 24,O MPTA.

VAN,
=750 x (PIA,,,)
3.100 =
Se confirma, pues, que la mejor alternativa es la

de cuatro atios de vida de explotacin, con un
ritmo de produccin anual de milln y medio de
toneladas.
CASO 7
Una empresa dedicada a la fabricacin de ridos

se encuentra a la venta por un precio de 380
MPTA. Los datos de produccin y costes medios
del ltimo perodo son los siguientes:
Ritmo de produccin
0,65 Mtlao
Precio de venta del producto
600 PTNt
Coste de explotacin
120 PTNt
Coste de trituracin y clasificacin
75 PTNt
135 PTNt
Coste de transporte al mercado
Gastos generales
105 PTNt
Los costes directos de produccin, excluido el de

transporte hasta el centro de consumo, se distribuyen por conceptos de la forma siguiente:
Mano de obra
Energa y combustible
Repuestos y materiales
Varios
87,75
78,OO
48,75
39,OO
29,25
Beneficio Bruto
=750 x 3,837 - 3.100 = - 222,25 MPTA.
Costes
Transporte exterior
Mano de obra
Energa y combustibles
Repuestos y materiales
Varios
40 por
25 por
20 por
15 por
100
100
100
100
Supuestas unas reservas suficientes para seguir

operando durante cinco aos, se desea averiguar:
lo. La rentabilidad de la propuesta de inversin,

sin tener en cuenta la inflacin.
MPTA
MPTA
MPTA
MPTA
MPTA
107,25 MPTA
76,OO MPTA
9,37 MPTA
- Amortizacin
- Factor de Agotamiento
- Impuestos
2138 MPTA
7,66 MPTA
Beneficio despus de impuestos
14,22 MPTA
Cash-flow operativo
99,59 MPTA
Beneficio antes de impuestos
Como la inversin se hara en el ao O, la TRI se

calcular mediante la expresin:
99,59 MPTA
- 380 MPTA = 0,
resultando: i = 9,75 por 100.

A continuacin, para tener en cuenta la inflacin
en el anlisis econmico ste se puede llevar a
cabo en pesetas corrientes (anlisis nominal), o en
pesetas constantes (anlisis deflactado). En la
Tabla 2 aparece el movimiento de fondos para
ambas modalidades.
El clculo de la rentabilidad con los flujos de

fondos en pesetas corrientes conduce a un TRI
nominal del 17,93 por 100 que, al ser superior a
la RMA nominal del 1 5 por 100, pone de manifiesto que el proyecto es econmicamente aceptable. Con los flujos de fondos deflactados con la
misma tasa de inflacin general se obtiene una
TRI deflactada del 8,19 por 100. Sera incorrectocomparar este valor con el de la
RMA anterior, pues tambin sta ltima
debe ser deflactada.
Tabla 2
Tasa de inflacin 9%
lngresos
Costes
- Repuestos y materiales
- Varios
425,l 463,4
95,6 104,3
85,O
92,7
53,1
57,9
42,5
46,3
31,9
34,8
505,l
113,6
101,O
63,1
50,5
37,9
550,5 600,l
123,9 135,O
110,l 120,O
68,8 75,O
55,1
60,1
41,3
45,O
Beneficio Bruto
- Amortizacin
116,9
76,O
12,3
127,4
76,O
15,4
138,9
76,O
18,9
151,4
76,O
22,6
165,O
76,O
26,7
Beneficio antes Impuestos

- Impuestos
28,6
10,O
36,O
12,6
44,O
15,4
52,8
18,5
62,3
21,8
Beneficiodespuslmpuestos
18,6
23,4
28,6
34,3
40,5
Cash-flow oper. (PTA corr.)
106,9
1 14,8
123,5
132,9
143,2
:(1,09)
98,1
96,6
95,4
94,2
93,1
- Transporte exterior
- Mano de obra
- Energa y combustibles
Cash-Flow Oper. (PTA cons.)
TRI (PTA corrientes) = 17,93%

TRI (PTA constantes) = 8,19%
De acuerdo con lo expuesto .en el Captulo 8, la

frmula que se debe aplicar es:
20
18
16
14
2
E
.A
'
9
i'
-- (1 + i)
(1 + f)
- 1=
1,4
- 1 = 0,0458 = 4,58%
1,O9
T R I NOMINAL
p"
7"
RU
12
I
1
I
I
0.
0.-
Al comparar ahora la TRI deflactada con ese valor,

resulta tambin viable el proyecto, lo mismo que
con el anlisis nominal en pesetas corrientes.
Por ltimo, el cambio del indicador econmico
empleado, tanto si es nominal como deflactado,
con la tasa de inflacin general, supuesta constante en toda la vida del proyecto y afectando
por igual a todos los conceptos, se muestra en la
Figura 7.
NOWL
0-
TRI DEFLACTADA
I
I
I
1
I
1
1
I
TASA
Figura 7.-
10
DE I N F L A C I O N (S)
TRI nominales y deflactadas para diferentes tasas
de inflacin.
CASO 8
Los datos mas importantes de la explotacin son

los siguientes:
Una compaa que explota un yacimiento de

mineral de cobre desea efectuar una ampliacir)
de sus instalaciones, pasando de una capacidad
de tratamiento anual de 3 Mt a 4 Mt. La
inversin prevista es de 2.600MPTA.
1% Cu
- Ley del mineral
90%
- Recuperacin mineralrgica
- Vida de la mina
10 aos
- Perodo de construccin de la ampliacin 1 ao
1 35 PTNkg
- Precio neto del cobre

- Gastos de explotacin totales,
incluyendo impuestos
2.600 MPTA = 795 MPTA x (PIA,,,,)
420 MPTNao
Se pretende estudiar, segn esa informacin. los

siguientes aspectos:
de donde se deduce que:

TRI = 27,985%,
lo. La rentabilidad de la inversin y viabilidad de

la misma considerando que la RMA = 20 por
100.
El riesgo del proyecto de inversin al considerar que tres de las variables principales son inciertas y con unas distribuciones de probabilidades
discretas. Estas son:
2O.
- Inversin
= 2.500 MPTA (p = 0,05)
2.600MPTA (p = 0,55)
como el valor obtenido es superior a la RMA del

20 por 100, se demuestra que el proyecto es
econmicamente aceptable.
A continuacin, para las tres variables consideradas inciertas obsrvese que la suma de probabilidades es igual a 100 por 100 (p = 1). Las
citadas variables son discretas, por lo que
no se las puede asignar ningn otro valor
ms que los indicados.
3.100MPTA (p = 0,40)
- Ley del mineral =0,9% Cu (p = 0,4)
1,0% Cu (p = 0,5)
1,1%
- Recuperacin
mineralrgica
Cu (p = 0,1)
=90% (p = 0,6)
85% (p = 0,4)
En el primer caso se calcula la produccin anual

de cobre, que ascender a:
0.01 x 1 .O00Kglt x 1 x
lo6 tlao x 0.9 = 9.000.000Kg
El flujo de fondos anual uniforme se obtiene al

deducir a los ingresos por ventas todos los gastos
en que incurre la empresa:
Ingresos por ventas
(135 PTA KgICu)
Gastos totales, incluidos impuestos
1.215 MPTA
420 MPTA
795 MPTA
As, pues, podr plantearse la siguiente ecuacin
para determinar la Tasa de Rentabilidad Interna

de la inversin:
Cada una de las variables est definida por una

distribucin de probabilidad con un nmero finito
de estados de naturaleza. Cada valor posible de
una variable se combinar con todos los valores
que pueden tomar otras dos, por lo que al final
existirn 18 resultados posibles (3 Leyes del
mineral x 2 Recuperaciones mineralrgicas x 3
Inversiones).
La incertidumbre que existe sobre la rentabilidad
del proyecto de ampliacibn est reflejada en los
18 valores que toma la TRI en los distintos terminales de la Figura 8, cada uno de sus posibles
resultados lleva asignado la posibilidad de ocurrencia. Las Tablas 3 y 4 muestran los clculos
previos utilizados para determinar la TRI y la
probabilidad de ocurrencia de cada una de las 18
situaciones.
En la Figura 9 se representa el histograma
de probabilidades de la TRI del proyecto, y
en la Figura 10 el histograma acumulado de
dichos resultados.
Comparando el resultado de la Fi ura 10 con la
primera solucin que se haba o tenido (TRI =
27,985%) se ve que las perspectivas ahora son
distintas. Se deduce de esa figura que existe una
probabilidad sustancial de que la rentabilidad no
alcance ese valor de 27,985 por 100. Concretamente, dicha probabilidad es del 92 por 100. La
direccin debe tomar la decisin de seguir o no
adelante con el proyecto, analizando y ponderando la incertidumbre de las Figuras 9 y
10, en funcin de los objetivos que persigue.
Si, por ejemplo, su objetivo es una rentabilidad
mnima del 20 por 100,la situacin es bastante
buena, ya que la probabilidad de que no se
supere ese valor es slo del 32,7 por 100.
Tabla 3
Caso
Ley de Mineral
Recu eracin
Minerahrgica (%)
(N)
1
2
3
4
5
6
Ingresos anuales Flujo de fondos

(MPTA)
Anuales (MPTA)
85
85
85
90
90
90
09
1 ,o
1,1
0,9
1,o
1,1
1.032,75
1.147,50
1.262,25
1.093,50
1.21 5,OO
1.336,50
61 2,75
727,50
842,25
673,50
795,OO
916,50
Tabla 4
Inversin = 2.500 MPTA Inversin = 2.600 MPTA Inversin = 3.100 MPTA
1
2
3
4
5
6
TRI
(S)
Probabilidad
(%)
TRI
(%)
Probabilidad
(%)
TRI
(%)
Probabilidad
20,81
26,28
31,51
23,74
29,38
34,81
0,8
1,o
02
12
1,5
0,3
19,65
24,97
30,05
22,50
27,98
33,25
83
11,O
22
13,2
16,5
3,3
14,79
19,52
24,Ol
17,33
22,19
26,82
64
8,O
1,6
9,6
12,O
2,4
(%)
REC. YIN.
65%
REC. Y l N
90
REC. Y I N
REC. Y I N
1s
90%
85
REC. YIN. . e 0
REC. YIN.
0'003 )
REC. YIN. :1 5 ?6
LEY YIN.
P R O Y E C T O DE
AIIPLIACION
= 0'9 %
REC. WIN.
P . 0'11
IMVERSlON = 2MW) YCTA

P r 0'55
15
REC. YIN. i 90%

I P 0'965 )
REC. YIN.
15 %
P = 0'022 1
0'033 1
REC. YlN
LEY YIN. .O'S
1s
CEC. NlM.
65
( P . 0'01)
REC. YIM.
90
0'12 )
REC. UIN.
Figura 8.-
Resultados posibles en el proyecto de ampliacin.
LIS O/o
Despus del diseo de la corta se han estudiado

dos mtodos de explotacin:
30
A) Convencional
25
Consistente en la excavacin tridimensional por

banqueo y rampas de acceso descendentes, con
transferencia del estril al hueco creado en fases
anteriores. La extraccin se realiza de arriba hacia
abajo con bancos de 10 m de altura en estril y
5 m en carbn. El talud de trabajo que conforma
estos bancos es transversal al rumbo de las capas,
Figura 12.
2
O
Q
O
20
-8
15
O
1:
10
El carbn arrancado se transporte desde los tajos

hasta la superficie a travs de las bermas y rampa
general ubicada en el vertedero.
o
14
16
18
20
22
24
TRI
Figura 9.-
28
28
30
32
34
36
(S)
Toda la maquinaria es convencional, de accioriamiento disel.
Histograma de probabilidades de la TRI.
B) Semicontinuo
El mtodo consiste en una doble divisin espacial

de la explotacin; primero, en mdulos de longitud constante a lo largo de la corrida, y segundo,
en dos reas diferenciadas en profundidad, la
parte alta que se explota por un sistema de
transporte electrificado, a base de cintas, y la
parte inferior en la que la operacin se efecta
con medios convencionales de accionamiento
disel, Figura 13.
Tras realizar todos los estudios tcnicos necesarios
se ha llegado al dimensionamiento del parque de
maquinaria que se refleja en la Tabla 5, donde
adems de indicar los diferentes equipos necesarios y la potencia total instalada en cada mtodo
aparece la plantilla de personal prevista.
TRI
Figura 10.-
(%)
Histograma de probabilidades acumuladas de la
Las inversiones iniciales e intermedias de reposicin de maquinaria a lo largo de la vida de la

mina son las que aparecen en la Tabla 6.
TRI.
CASO 9
Un yacimiento de carbn con capas inclinadas,

con una seccin transversal representativa como
la de la Figura 11, se ha investigado en toda su
corrida, y tras el diseo del posible hueco final se
han evaluado unas reservas de 10 M t con un
ratio medio geomtrico de estril a mineral de 8,5
m3b/t. La produccin anual prevista es de 500.000
Vao.
Figura 11 .-
Seccin transversal representativa del yacimiento.
Figura 12.-
Mtodo convencional.
LISTA DE EQUIPOS MINEROS PRINCIPALES

1 EXCAVAWPA ELECTRICA
2
3
4
5
TRINRAWPA MOWL
CINTA RIPABLE DE TAlO
C W A RIPABLE DE TAJO
C W A INCUNADA EN PAMPA CON CABEZA AVANZABLE
Figura 13.-
6
7
B
9
10
CINTA RRIMETRAL FIJA AlARGABLE

CINTA RIPABLE DE VERTEDERO
APIlADOR4
AUMENTADOR-TOLVA DE CARBON
MINADOR DE A R W U E SELECTIVO
Mtodo sernicontinuo.
I I CAMION DE MINEPAL
12 EXCAVADOR4 ELECTRICA
13 VOLQUETE
Tabla 5
3" y 5"
2 0 t.
175 kW
230 kW
SUPERVlSlON
SUPERVlSlON
OPERAClON
MANTENIMIENTO
V>
OC
W
MANTENIMIENTO
SERVICIOS GENERALES
a
TOTAL
29
168
SERVICIOS GENERALES
TOTAL
29
155
d
Tabla 6
Inversiones anuales
Ao
Mtodo
Convencional
Mtodo
Semicontinuo
2.474
3.908
O
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1O
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
91
251
452
818
1O0
45
155
29 1
134
300
273
543
818
250
99
156
358
572
-1.214
En esta tabla se han omitido las inversiones

comunes a ambos mtodos, tales como las
correspondientes a infraestructura, instalaciones
mineras, bombeo, etc.
Los costes de operacin estimados a partir de las
caractersticas de los equipos, nmero de estos y
rendimientos previstos son los siguientes:
-1.297
las tasas de escalacin son del + 10 por 100 si

es elctrica y del + 15 por 100 si es gas-oil,
tambin anuales y acumulativas.
Los porcentajes que representan ambas partidas,
mano de obra y energa, en los costes de operacin son los siguientes:
Tabla 8
Tabla 7
Mtodo
Metodo
Convencional Semicontinuo
Costes de explotacin
Mtodo
Mtodo
Energa
Costes de explotacin (PTA/m3b)
270
31 %
36%
18,5%
16%
Mano de obra
21 5
El coste de extraccin del carbn se considera que

es igual en cada uno de los metodos analizados.
Con todos los datos anteriores se desea averiguar

cul es la alternativa ms rentable, teniendo en
cuenta que la RMA = 20 por 100. Adems, se
quiere realizar un anlisis de sensibilidad de los
dos sistemas de explotacin frente a variaciones
independientes del coste de la mano de obra en
un + 5 por 100 y un + 10 por 100 anual acumulativo y de la energa cuando, simultneamente,
LOS Costes anuales de operacin Para el ratio

medio de 8,5 m3b/t y una produccin de 500.000
atio
Mtodo convencional
8,5 rn3bltx 500.000 vaho x 270 PTNt = 1.147,5 MPiNao.
TRI = 22,39%
VAN (20%) = 157 MPTA.
Mtodo semicontinuo
8,5 m3blt x 500.000 Vao x 215 PTNt = 913,75 MPTNao
Para el segundo escenario, con una tasa de

escalacin del 10 por 100 anual acumulativo, la
ventaja se acenta un poco ms, Tabla 11, con
los siguientes resultados:
Al realizar el anlisis incremental, Tabla 9, pues se

tarta de alternativas de inversin mutuamente
excluyentes, los indicadores econmicos alcanzan
los siguientes valores:
TRI = 23,14%
VAN (20%) = 214 MPTA.
TRI = 21,86%
VAN (20%) = 120 MPTA.
Se mantiene pues la preferencia del mtodo

semicontinuo sobre el convencional.
Como la TRI es superior a la RMA, que es el 20

por 100, se demuestra la conveniencia de elegir
el mtodo de explotacin semicontinuo.
Variacin de los costes de la energa
Para llevar a cabo el anlisis de sensibilidad se

descomponen los costes de operacin teniendo en
cuenta los porcentajes que representan la mano
de obra y la energa.
Variacin de los costes de personal

Mtodo convencional: 83,7 x (1
Mtodo semicontinuo: 77,4 x (1
t)"
186,3
P T A /b~ ~
t)"+ 137,6
PTAm3b
donde " t ues la tasa de escalacin de la mano de

obra y " n " es el ao del proyecto.
En la Tabla 10 se recogen los resultados que
corresponden a la primera hiptesis de incremento
del coste de personal en un 5 por 100 anual
acumulativo, en la que puede observarse una
sensible mejora de los indicadores econmicos:
Esta hiptesis contempla incrementos del precio

de la energa diferentes, segn el origen de la
misma. Conforme a la extrapolacin de datos
histricos, se han asignado unas tasas de incremento anual acumulativo del 15 por 100 para el
gas-oil y del 10 por 100 para la energa elctrica,
Tabla 12, dando lugar a los siguientes valores:
TRI = 30,84%
VAN (20%) = 1.079 MPTA.
Se pone pues de manifiesto que en el supuesto
de mantenerse una evolucin de los precios de la
energa similar a la contemplada en este escenario, la ventaja de los sistemas mineros de explotacin total o parcialmente electrificados es muy
notable, desde el punto de vista econmico, sin
tener en cuenta otra serie de ventajas de tipo
tcnico y ambiental.
Tabla 9
Inversiones
Ao
O
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1O
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Mtodo
2.474
O
O
O
O
91
251
452
818
1O0
O
273
O
543
O
818
250
99
O
572
-1.214
TRI = 21,86%
468
3.908
O
O
O
O
O'
45
O
155
291
134
300
O
O
O
156
O
338
O
O
-1.297
Costes
Diferencia
-1.434
O
O
O
O
91
206
452
663
-191
-134
-2 7
O
543
O
662
2 50
-239
O
572
83
VAN (20%) = 120 MPTA.
Mtodo
Diferencia
1.147,s
1.147,5
1.147,5
1.147.5
1.147,5
1.147,5
1.147.5
1.147.5
1.147,5
1.147.5
1.147,5
1.147.5
1.147.5
1.147,5
1.147.5
1.147,5
1.147,5
1.147,5
1.147,5
1.147,5
913.75
91 3.75
91 3,75
913,75
913.75
913.75
913.75
91 3-75
913,75
91 3.75
913.75
913.75
913.75
913.75
91 3,75
91 3.75
913,75
913,75
913,75
913.75
233.75
233,75
233.75
233,75
233.75
233.75
233.75
233.75
233.75
233.75
233.75
233,75
233,75
233.75
233,75
233.75
233,75
233,75
233,75
233,75
-1.434.00
233.75
233.75
233.75
233.75
324.75
439,75
685,75
896.75
42,75
99,75
206.75
233.75
776.75
233.75
895.75
483,75
-5.25
233,75
805.75
316.75
Tabla 10
Inversiones
Mtodo
Ao
Costes
O
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
2.474
O
o
o
o
91
251
452
818
1 O0
O
273
O
543
O
818
250
99
O
572
-1.214
TRI = 22,39%.
3.908
O
O
O
O
O
45
O
155
291
134
300
O
O
O
156
O
338
O
O
-1.297
Mtodo
Diferencia .
Diferencia
-1.434
O
O
O
O
91
206
452
663
-191
-134
-27
O
543
O
662
250
-239
O
572
83
1.165.29
1.183.96
1.203.57
1.224.16
1.245.78
1.268.48
1.292.32
1.317.34
1.343.62
1.371.21
1.400.19
1.430.61
1.462,55
1.496.09
1.531.30
1.568,28
1.607.10
1.647.87
1.690.67
1.735.62
930,20
947.47
965.60
984.64
1.004.63
1.025,62
1.047.67
1.070.81
1.095,11
1.120.62
1 ,147.42
1.175.55
1.205.08
1.236,lO
1.268,66
1.302,86
1.338,76
1.376.46
1.416.04
1.467.60
235.09
236.49
237.97
239.52
241,15
242,86
244,65
246.53
248.51
250.59
252,77
255.06
257.46
259.99
262,64
265.42
268.34
271.41
274.63
278.02
-1.434.00
235.09
236.49
237.97
239.52
332.1 5
448.86
696.65
909.53
57.51
116,59
225.77
255.06
800,46
259.99
924.64
51 5,42
29,34
271.41
846.63
361 ,O2
VAN (20%) = 157 MPTA.
Tabla 11
Inversiones
Mtodo
Ao
Costes
Diferencia
2.474
O
O
O
O
91
251
452
818
1 O0
O
273
O
543
O
818
250
99
O
572
-1.214
TRI = 23.14%.
3.908
O
O
O
O
O
45
O
155
291
134
300
O
O
O
156
O
338
O
O
-1.297
Diferencia
O
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1O
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Mtodo
-1.434
O
O
O
O
91
206
452
663
-191
-1 34
-27
O
543
O
662
250
-239
O
572
83
1 ,183.07
1.222.20
1.265.24
1.312.59
1.364,67
1.421.96
1.484.98
1.554,30
1.630.56
1 ,174.43
1.806,70
1.908.19
2.019,83
2.142.64
2.277.73
2.426.32
2.589,78
2.769.58
2.467.36
3.184.91
946,65
982.83
1.022,63
1.066,42
1.114.58
1.167.55
1.225.83
1.289.93
1.360.45
1.438,Ol
1.523.33
1.617.19
1.720,42
1.833.99
1.958.91
2.096,32
2.247.47
2.413.73
2.596,63
2.797.81
236,43
239.37
242,61
246,18
250.10
254.41
259.15
264,37
270.1 1
276,42
283.37
291,Ol
299.41
308.65
318,82
330.01
342.31
35584
370.73
387,lO
-1.434.00
236.43
239.37
242.61
246,18
341.10
460.41
711.15
927.27
79.1 1
142.42
256.37
291 ,O1
842.41
308.65
980.82
580.01
103.31
355.84
942,73
470.1O
VAN (20%) = 214 MPTA.
469
Tabla 12
Inversiones
Mtodo
Ao
Costes
Diferencia
2.474
O
O
O
O
91
251
452
818
1 O0
O
273
O
543
O
81 8
250
99
O
572
-1.214
TRI = 30.84%.
3.908
O
O
O
O
O
45
O
155
291
134
300
O
O
O
156
O
338
O
O
-1.297
Diferencia
O
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1O
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Mtodo
-1.434
O
O
O
O
91
206
452
663
-191
-1 34
-27
O
543
O
662
250
-239
O
572
83
1.179.34
1.215.96
1.258.07
1.306.50
1.362,20
1.426.25
1.499.90
1.584.60
1.682.01
1.794.03
1.922,86
2.071.00
2.241.37
2.437.29
2.662.61
2.921.71
3.219.69
3.562.36
3.956.43
4.409,62
928.37
944.45
962.14
981.60
1.003.01
1.026.55
1.052.45
1.080.94
1.1 12.28
1 ,146.76
1 ,184.68
1.226.39
1.272,27
1.322.74
1.378.26
1.439.34
1.506.51
1.580,41
1.661,70
1.751,ll
250.97
271,51
295.93
324.90
359,19
399,69
447.45
503.66
569.73
647,28
738,18
844,61
969.1O
1.114,55
1.284,34
1.482,38
1.713,18
1.981.95
2.294.74
2.658,51
-1.434,OO
250,97
271.51
295.93
324.90
450.19
605.69
899,45
1.166,66
378.73
51 3.28
711,18
844,61
1.512,lO
1.1 14,55
1.946,34
1.732.38
1.474.18
1.981.95
2.866.74
2.741.51
VAN (20%) = 1 .O79 MPTA.
Reservas y produccin anual
- Reservas explotables
- Produccin anual
5.000.000
t
1.000.000
t
lnversiones
- Adquisicin de derechos mineros

- Instalaciones, equipos e
infraestructura
24
22
MANO DE OBRA
- Capital circulante
- Activos arnortizables
- Valor residual
1 .O00MPTA
200 MPTA
1 .O00MPTA
100 MPTA
Costes de operacin
1.200PTNt
Precio de venta del mineral
2.000PTNt
Factor de Agotamiento
Figura 14.- Sensibilidad del proyecto frente a variaciones del
coste de la energa y mano de obra.
800 MPTA
30% Base lrnponible
Impuesto de Sociedades 35% Base lrnponible

Sabiendo que la RMA = 15 por 100,se desean
estudiar las siguientes situaciones posibles:
CASO 10
lo. Rentabilidades del proyecto cuando las amorti-
Una compaa minera pretende explotar un

yacimiento adquiriendo los derechos de propiedad
a una empresa promotora que ha realizado la
investigacin geolgica del mismo. Despus de
llevar a cabo el estudio tcnico-econmico de
viabilidad, el resumen de las estimaciones principales es el siguiente:
2". Efecto de apalancamiento financiero cuando

los recursos ajenos suponen el 50 por 100 de
la inversin total, a un tipo de inters del
capital del 10 por 100.
zaciones se calculan, primero, por el mtodo

lineal y, segundo, por el mtodo del doble
saldo decreciente.
Con el mtodo del doble saldo decreciente en

cada ejercicio la cantidad a amortizar se obtiene
como el doble del cociente entre el valor pendiente de amortizar y la vida til. As pues, se tendrn
las siguientes cantidades anuales que se indican a
continuacin, Tabla 14.
Vida del proyecto

La vida del proyecto resulta de dividir las reservas
explotables por el ritmo de produccin, por lo
que sta asciende a 5 aos.
Tabla 14
Amortizaciones
En el primer mtodo, al suponer
inmovilizado proporciona un servicio igual urante
cada uno de los aos de vida del proyecto,
resulta que el coeficiente anual de amortizacin
es igual al 20 por 100, y, por lo tanto, se tendrn
las siguientes amortizaciones anuales, Tabla 13.
jue'"
Ao
Coeficiente de
amortizacin
215
215
215
215
215
Valor pendiente de arnort.
1.000
600
360
216 129,6
400
240
144
86.4
Amortizacin
anual
29,6
1
Tabla 13
Cifras en MPTA.
Movimiento de fondos
anual 200
Los fondos anuales correspondientes a cada uno

de los casos estudiados aparecen en las Tablas 15
y 16.
Cifras en MPTA.
Tabla 15
Ao
O
Inversin inmovilizado (MPTA)

Capital circulante
(MPTA)
Total fondos invertidos(MPTA)
Crditos
(MPTA)
Fondos propios
(MPTA)
V. residual y capital cir. (MPTA)
Ingresos por ventas
(MPTA)
Total gastos
(MPTA)
Intereses crditos
(MPTA)
Beneficio bruto
(MPTA)
Amortizaciones
(MPTA)
Factor agotamiento
(MPTA)
Benef. antes imp.
(MPTA)
Impuestos
(MPTA)
Benefi. despus imp. (MPTA)
Fondos generados
(MPTA)
Reembolso crdito
(MPTA)
1.800,O
200,O
2.000,O
Cash-flowoperativo
-2000,O
(MPTA)
VAN (15%) = 294,Ol MPTA.
2.000,O
-300,O
2.000,O
1.200,O
2.000,O
1.200,O
2.000,O
1.200,O
2.000,O
1.200,O
2.000,O
1.200,O
800,O
800,O
800,O
800,O
800,O
200,O
180,O
420,O
200,O
180,O
420,O
200,O
180,O
420,O
200,O
180,O
420,O
200,O
180,O
420,O
147,O
273,O
653,O
147,O
273,O
653,O
147,O
273,O
653,O
147,O
273,O
653,O
147,O
273,O
653,O
653,O
653,O
653,O
653,O
953,O
TRI = 21.58%
47 1
Tabla 16
Ao
O
Inversin inmovilizado
Capital circulante
Total fondos invertido
Crditos
Fondos propios
V. residual y capital cir.
Ingresos por ventas
Total gastos
Intereses crditos
Beneficio bruto
Amortizaciones
Factor agotamiento
Benef. antes imp.
Impuestos
Benefi. despus imp.
Fondos enerados
Reembo so crdito
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
1.800,O
200,O
2.000,O
Cash-flowoperativo
(MPTA)
-2000,O
VAN (15%) = 297.77 MPTA.
2.000.0
-300,O
2.000,O 2.000,O 2.000,O 2.000,O 2.000,O
1.200,O 1.200,O 1.200,O 1.200,O 1.200,O
800,O
400,O
120,O
280,O
98,O
182,O
702,O
800,O
240,O
168,O
392,O
137,2
254,8
662,8
800,O
144,O
196,8
459,2
160,7
298,s
639,3
800,O
86,4
214,l
499,s
174,8
324,7
625,2
800,O
29,6
231.1
539,3
188,7
350,s
611,3
702,O
662,8
639,3
625,2
911,3
TRI = 21,82%
Para la amortizacin lineal los indicadores econmicos son:
Valor Actual Neto

VAN, = 297,77 MPTA
Valor Actual Neto
Tasa de Rentabilidad Interna
VAN, = 294,01 MPTA
Tasa de Rentabilidad Interna

TRI, = 21,58%
TRI, = 21,82%
Valor Futuro Neto

VFN, = 297,77 x 2,011 = 598,82 MPTA
Ratio de Valor Actual

Valor Futuro Neto
VFN, = VAN, x (FIP,,,,) = 294,01 x
2,011 = 591,25 MPTA

RVA, =
VAN, - 294,Ol
- -= 0,147
INV.
RVA, =
297,77
-= 0.1 49
Para esta situacin particular se ve que el retrasar

el devengo de impiiestos dos aos no produce un
impacto significativo en la rentabilidad del proyec. .
to.
2.000
Anlisis Financiero
Cuando se aplica el mtodo de amortizacin
acelerada del doble saldo decreciente, esos mismos indicadores econmicos mejoran, en este
caso, muy poco.
El clculo de los intereses y devolucin del principal cuando se financia el 50 por 100 de la
inversin total, es decir 1.000 MPTA, es el siguiente:
Tabla 17
AIio
Crdito vivo
medio del
1.000
ao
Valor Actual Neto

3
VAN, = 440,11 M PTA
Tasa de Rentabilidad lnterna

800
600
400
200
Intereses
100
80
60
40
20
Capital a
amortizar
200
200
200
200
200
Anualidad
300
280
260
240
220
TRI, = 33,47%
Valor Futuro Neto

VFN, = 440,11 x 2,011 = 885,06 MPTA
Cifras en MPTA.

Con estos datos, se calcula a continuacin el
movimiento de fondos en las dos hiptesis de
amortizacin consideradas, Tablas 18 y 19.
RVA, =
440,11
- = 0,220
2.000
Para la tercera situacin, que corresponde a la

amortizacin lineal, se alcanzan los siguientes
valores:
CASO 11
Valor Actual Neto

VAN, = 436,34 MPTA
Tasa de Rentabilidad lnterna

TRI, = 32,58%
1. LlXlVlAClON DlNAMlCA
Valor Futuro Neto

VFN, = 436,34 x 2,011 = 877,48 MPTA

RVA, =
La explotacin a cielo abierto de un yacimiento de

oro en una cuenca minera requiere unas inversiones totales y da lugar a unos costes de operaciones que, segn se aplique un tratamiento de
lixiviacin dinmica o lixiviacin esttica, pueden
estimarse con las siguientes expresiones:
436,34
-- 0.218
Con estos resultados se muestra el efecto de

palanca de los prstamos para un proyecto cuya
rentabilidad intrnseca era tan slo del 21,58 por
100 de TRI, y que con una financiacin ajena del
50 por 100 se eleva hasta el 32,58 por 100 de
TRI. Para otras proporciones de prstamos respecto a los recursos totales necesarios podran obtenerse otros valores con los cuales se representara
grficamente el apalancamiento financiero.
Finalmente, cuando se aplica el mtodo de amortizacin acelerada, los indicadores, econmicos
mejoran an un poco ms respecto a la situacin
anterior.
Inversin total = 5.900 x [ ~ i t m o

(MPTA)
(*)Mt/ao
Coste operacin = .080 x[Ritmo produccin
Mtlao
(PTNt)
-Oz2
(*) Mineral.
2. LlXlVlAClON ESTATICA
Inversin total = 2.750
(MPTA)
Coste operacin = 685
( PTNt)
1
1
[ ~ i t m oproduccin
Mtlao
r i t m o produccin
Mtlao
Las recuperaciones mineralrgicas previstas son del

75 por 100 y del 90 por 100 respectivamente. La
cotizacin media del oro a lo largo de la vida de
los proyectos se considera que se mantiene en
400 $10~.troy (1.543 PTAlg).
Tabla 18
Ao
o
Capital circulante
(MPTA)
Crditos
(MPTA)
Fondos propios
(MPTA)
Ingresos por ventas
(MPTA)
Total gastos
(MPTA)
Intereses crditos
(MPTA)
Beneficio bruto
(MPTA)
Amortizaciones
(MPTA)
Factor agotamiento
(MPTA)
Benef. antes imp.
(MPTA)
Impuestos
Benefi. despus imp.
Fondos generados
Reembolso crdito
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
Cash-flowoperativo
(MPTA)
1.800,O
200,O
2.000.0
1.000,O
1.000.0
-300,O
2.000,O 2.000,O 2.000,O 2.000,O 2.000,O
1.200,O 1.200,O 1.200.0 1.200,O 1.200,O
80,O
60,O
100,O
20,O
40,O
700,O
720.0
740,O
760.0
780,O
200,O
200,O
200,O
200,O
200,O
150.0
156,O
162,O
168,O
174,O
350,O
364,O
378,O
392,O
406,3
122,5
132,3
137,2
127,4
142,l
227,5
236,6
245,7
254,8
263,9
577,5
592,6
607,7
622,8
637,9
200,O
200.0
200,O
200,O
200,O
-1000,O
377.5
392,6
407,7
422,8
737,9
TRI = 32.58%
VAN (15%) = 436.34 MPTA.
Tabla 19
Ao
O
Capital circulante
(MPTA)
Crditos
(MPTA)
Fondos propios
(MPTA)
Ingresos por ventas
(MPTA)
Total gastos
(MPTA)
Intereses crditos
(MPTA)
Beneficio bruto
(MPTA)
Amortizaciones
(MPTA)
Factor agotamiento
(MPTA)
Benef. antes imp.
(MPTA)
Impuestos
(MPTA)
Benefi. despus imp. (MPTA)
Fondos generados
(MPTA)
Reembolso crdito
(MPTA)
1.800,O
200,O
2.000,O
1.000,O
1.000,O
Cash-flow operativo
-1 000,O
(MPTA)
VAN (15%) = 440.1 1 MPTA
-300.0
2.000,O 2.000,O 2.000,O 2.000,O 2.000,O
1.200,O 1.200,O 1.200,O 1.200,O 1.200,O
100,O
80,O
60,O
40,O
20,O
700,O
720,O
760,O
740,O
780,O
29,6
400,O
240,O
144,O
86.4
90,O
144,O
178,8
202,l
225,l
210,O
336,O
417,2
471,5
525,3
1 1 7,6
73,5
146,O
145,O
183,8
136,5
218,4
271,2
306,5
341.4
626,5
602,4
594,O
595,O
596,2
200,O
200,O
200,O
200,O
200,O
TRI = 33,47%
426,5
402,4
394,7
395,O
696,2
RD = Recuperacin o rendimiento mineralrgico.

COT = Cotizacin del oro en el mercado.
No hay que confundir la ley mnima con la ley
de corte, ya que la primera es el valor mnimo
aceptable de la ley media, desde el punto de vista
econmico, y la segunda es aqulla por debajo de
la cual no debe extraerse el mineral.
En las Tablas 20 y 21 se pueden ver los resultados
de los clculos realizados para yacimientos que
albergan diferentes cantidades de reservas, llegando
en cada uno de ellos a determinar la ley mnima (glt)
cuando se fija un perodo de explotacin de 10
aos.
Como puede deducirse de la Figura 17, el volumen
de reservas necesario aumenta conforme disminuye
la ley mnima, lo que se traduce tambien en un
aumento de la produccin anual con el fin de
aprovechar el efecto de las economas de escala.
Si se comparan los dos tratamientos mineralr icos
que es posible aplicar, lixiviacin dinmica en p anta
con molienda previa del mineral y lixiviacin esttica
en pilas, se confirma la tendencia actual de utilizacin de este ltimo mtodo, ya que es posible
explotar yacimientos ms pobres al requerirse una
menor inversin de capital e incurrir en unos menores costes de produccin, aunque la recuperacin
mineralrgica sea bastante ms baja.
En las Figuras 15 y 16 se representan grficamente
las curvas de inversiones totales y costes de operacin para los diferentes ritmos de produccin.
Se desea determinar las curvas Reservas mnimasLeyes mnimas de estos yacimientos, para ambos
tratamientos mineralrgicos, fijando una TRI
aceptable del 20 por 100 y una vida de las minas
de 10 aos.
Al fijar una TRI del 20 por 100, se puede calcular
fcilmente el flujo de fondos anual uniforme "FF"
en funcin de la inversin total " IT":
luego:
FF = 0,238 x IT.
mnimos se obtienen al
anuales al cash-flow mnimo ya
la cifra obtenida se divide por la
produccin anual se calcula el ingreso anual
mnimo por tonelada de mineral, que tambin se
denomina valor mnimo, que ha de tener en el
mercado la tonelada de mineral para que su
explotacin sea rentable:
Este valor mnimo puede utilizarse para determinar

la ley mnima, ue ha de poseer un yacimiento
para que su bene icio sea viable econmicamente.
En este ejemplo, se ha prescindido de los astos
de tranporte, fusin y refino del producto o tenido en la mina, por lo que el valor del gramo de
ley se calcular con:
Una de las limitaciones fundamentales de este

anlisis radica en la fijacin de la vida de los
yacimientos, que implica, consecuentemente,
i'mponer un ritmo de produccin anual. Para un
estudio ms completo habra que prescindir de la
fijacin previa de la vida de la explotacin con el
fin de optimizar el nivel de produccin anual.
VGL = RD x COT,
donde:
Tabla 20
Lixiviacin dinmica
Reservas
Recuperacin
Vida
Produccin anual
Inversin total
Cash-flow
Coste produccin
Gasto anual
Ing. anual mnimo
Valor mnimo
Valor gramo ley
(m)
Ley mfnima
(M)
2,s
5
(%)
90
90
10
(Aos)
1O
0,5
(Mt)
0.25
(MPTA) 2.235,68 3.631,88
864.39
(MPTA) 532.09
(PTM) 1.425,07 1.240.59
620.30
(MPTA) 356,27
(MPTA) 888,36 1.484,68
(PTM) 3.553,44 2.969,37
1.389
(PTAIg)
1.389
2,56
2,14
7.5
90
1O
0,75
4.823.86
1.148.08
1.143.96
857.97
2.006,05
2.674,73
1.389
10
90
1O
1
5.900,OO
1.404,20
1.080.00
1.080.00
2.484.20
2.484,20
1.389
12.5
90
1O
1,25
6.897,46
1.641,59
1.032,86
1.291.08
2.932,67
2.346,14
1.389
15
90
1O
1,5
7.836.39
1.865,06
995.88
1.493.81
3.35887
2.239,25
1.389
17,s
90
1O
1,75
8.729.28
2.077.57
965.64
1.689,87
3.767,44
2.152,82
1.389
20
90
10
2
9.584.58
2.281,13
940.19
1.880.39
4.161.52
2.080,76
1.389
22,5
90
1O
2,25
10.408.30
2.477.18
918,31
2.066,19
4.543.36
2.019.27
1.389
25
90
1O
2,5
11.204.95
2.666,78
899,16
2.247.89
4.914.67
1.96537
1.389
1,93
1,79
1,69
1,61
1,55
1.50
1,45
1,42
Tabla 21
Lixiviacin esttica
2
A
;
!
O
Reservas
Recuperacin
Vida
Produccin anual
Inversin total
Cash-flow
Coste produccin
Gasto anual
Ing. anual mnimo
Valor mnimo
Valorgramoley
(Mt)
Ley mnima
(s/t)
11000
(%)
(Aiios)
(Mt)
(MPTA)
(MPTA)
(PTAIt)
(MPTA)
(MPTA)
(PTM)
(PTAIg)
5
10
12.5
15
2.5
7,5
75
75
75
75
75
75
1O
1O
1O
1O
1O
10
1
0.75
1.25
0.25
0.5
1.5
1.042.06 1.692.82 2.248,41 2.750.00 3.214.92 3.652.55
402.89
535.12 654.50 765.1 5 869.31
248.01
903.86 786.86
725.57
685.00 655,lO 631.64
544,18 685.00 818.88 947.47
393.43
225.97
473.97 796.32 1.079.30 1.339.50 1.584.03 1.816.77
1.895,90 1.592,64 1.439.06 1.339.50 1.267.22 1.211.18
1.157
1.157
1.157
1.157
1.157
1.157
1.64
1.38
1,16
1.24
1,lO
17.5
75
1O
1.75
4.068.73
968.36
612.47
1.071.82
2.040.18
1.165.82
1.157
1,05
22.5
20
75
75
1O
10
2
2.25
4.467,39 4.851.33
1.063.24 1.1 54.62
596.33
582.44
1.192.65 1.310.50
2.255.89 2.465,ll
1.127,95 1.095.61
1.157
1.157
1 ,O1
0.97
25
75
10
2.5
5.222.65
1.242,99
570,30
1.425,75
2.668,74
1.067,49
1.157
0,92
0.95
iocoo
so00
-a25
q30
LIXIVIXION DINAMICA
OTS
1,25
1,OO
R I T M O DE
Figura 15.-
\,SO
1.75
2,CO
225
2/50
M0
0,25
PRODUCCION ( M t / A i o
Inversiones totales en funcin del ritmo de

produccin.
0 9
O,?
RITMO
Figura 17.-
!,O0
1/25
DE PRODUCCION
1/75
2,OO
2,25
2,X)
( Y t /A;.)
Curvas tonelajes-leyes mnimas para los dos

mtodos de tratamiento.
CASO 12
_o
Z,@J
!,e0
1/60
Cm
, 2,20
\
1,40
w
A
1,20
LIXIVIACION DINAUICA
'
..-----------__
LIXIVIACION EYTATICA
RESERVAS MlNlMAS ( M ) )
Figura 16.-
Despus de una campaa de investigacin mediante sondeos se han evaluado los recursos
geolgicos de un acimiento de esfalerita y
galena, dando una ci ra de 7,5 Mt con unas leyes
medias de 11 por 100 de Zn, 3 por 100 de Pb y
14 glt de plata, para una ley de corte del 7 por
100 de Zn equivalente.
Costes de operacin para diferentes ritmos de

produccin.
Al ser la estructura del yacimiento horizontal y

con un recubrimiento de estril importante, la
explotacin minera se va a llevar a cabo por el
mtodo de cmaras y pilares, utilizando para el
transporte palas del tipo LHD. Las reservas que
esperan recuperarse ascienden a 6 Mt.
El tratamiento del mineral en la planta consistir

en una flotacin diferencial, tras la trituracin y
molienda de la mena, hasta obtener unos concentrados limpios, de cinc cori el 58 por 100 de Zn
y de plomo con el 60 por 100 de Pb y 280 glt
de plata. Las recuperaciones estimadas son del

94 por 100 para el cinc y el 78 por 100 para el
lomo, la plata se supone que slo ser recuperale y pagable con este ltimo concentrado.
Se desea determinar el ritmo de produccin

ptimo, desde un punto de vista econmico,
habiendo establecido las siguientes ecuaciones de
partida:
- Inversin total en mina y planta.
IT (MPTA) = 500
+ 6.500
[ G]
CO (PTNt) = 4.000
-Cotizacin del Zn
-Cotizacin del Pb
- Ley del concentrado: 58% Zn.

- Cotizacin del cinc: 1.O00 $/t (120.000 PTNt)
- Gastos de tratamiento: 139 $/t (16.680 PTNt)
-
Pago al minero:
Zn =
O,"
siendo "RP" el ritmo anual de produccin en

millones de toneladas.
- Coste de produccin (minera
Concentrado de cinc
+ metalurgia)
58 - 8
x 120.000 = 60.000 PTM. concentrado
1O0
Deducciones por tratamiento:
16.680 PTM concentrado
Pago neto
43.320 PTM concentrado
[ ] "'
120.000 PTNt
58.000 PTNt
-Gastos del concentrado del Zn

en fundicin
16.680 PTNt
-Gastos del concentrado del Pb
en fundicin
18.500 PTNt
-Impuesto de Sociedades 35% Base lmponible
15% Valor de las
-Factor de Agotamiento
ventas
Cuando se estudia un yacimiento concreto, de
reservas y leyes conocidas, una etapa importante
consiste en hallar el ritmo ptimo de roduccin
anual y la rentabilidad obtenida con dic a produccin.
Concentrado de plomo
- Ley del concetrado: 60% Pb y 280 g/t

- Cotizaciones: 58.000 PTNt de Pb y 30.000
PTNKg de Ag.
- Gastos de tratamiento:
18.500 PTNt de con-
centrado
Pago al minero:
Pb = 0,95 x 0,60 x 58.000 =
Ag = (280 - 50) x
30.000
1 .o00
33.060 PTAft concentrado
= 6.900 PTNt concentrado
I:
Como se dispone de informacin acerca de las

inversiones y costes de explotacin para el tipo de
yacimiento y metodo minero considerados, se
elige una sucesin de valores posibles de ritmo de
produccin, que para unas reservas fijas dan lugar
a una determinada vida del proyecto, y para cada
uno de ello se calcula el valor del indicador
econmico, VAN o TRI. Las funciones VAN(RP) o
TRI(RP) suelen mostrar un mximo aplastado que
corresponde al nivel de produccin ptimo.
Deducciones por tratamiento
18.500 PTAt concentrado
Pago neto
2 1.460 PTM concentrado
Para los diferentes ritmos considerados pueden

estimarse las inversiones totales y los costes de
produccin, utilizando las expresiones dadas y que
tienen en cuenta el efecto de las economas de
escala, Figuras 18 y 19.
Como el nmero de operaciones que se han de

realizar es elevado, interesa elaborar un sencillo
programa de ordenador, que de una forma rpida
permite obtener esos resultados y ajustar los datos
de partida a las posibles condiciones futuras.
Por otro lado, se calculan los tonelajes de los dos

concentrados que se obtendrn en cada hiptesis
de explotacin. As, por ejemplo, para 500.000 t
de mineral al ao se conseguirn:
En el caso enunciado anteriormente, se comienza

por hallar el valor de los concentrados, de
acuerdo con lo expuesto en el captulo 6.
Concentrado de cinc =
500.000 x 0.94 x 11
58
= 89.138 t.
Concentrado de cinc =
500.000 x 0,78 x 3
= 19.530 t.
de Agotamiento es la que corresponde al 15 por

100 del valor de las ventas.
El indicador econmico utilizado es el VAN, que
se calcula con la siguiente expresin:
Como ya se han determinado los valores de esos

dos concentrados, es posible estimar los ingresos
totales.
Con los ingresos totales de cada hiptesis y los
gastos de produccin se obtiene el- beneficio
bruto anual, al cual hay que restarle las dotaciones correspondientes a amortizaciones y al Factor
de Agotamiento, para despus calcular la cuanta
de los impuestos anuales y los flujos de fondos.
El mtodo de amortizacin aplicado es el de la

unidad de produccin, y la modalidad del Factor
VAN = - I (P)
+ FF . C
en donde " N " es la vida del proyecto.

para el caso e'studiado el ritmo ptimo
corresponde a 600.000 Vao, que da lugar a una
vida de la mina de 10 aos y un VAN de 517
MPTA, la TRI del proyecto para esa produccin es
del 21,5 por 100.
Tabla 22
Reservas explotables (Mt)
Ritmo de produccin(Mt)
Vida de la mina
(Anos)
Inversintotal
6
0,2
30.0
6
0.3
20,O
6
0,4
15.0
6
0.5
12.0
6
0.6
10,O
6
0.7
8.6
6
0.8
7.5
6
0.9
6.7
6
1
6,O
6
1.1
5.5
6
1.2
5.0
(MPTA) 3.865
5.446
7.000
8.535
10.054
11.561
13.057
14.544
16.022
17.493
18.958
Concentrados de cinc (t)

Concentra. de plomo (t)
Ingresos por Zn
(MPTA)
Ingresos por Pb
(MPTA)
lngresostotales
(MPTA)
35.655 53.483 71.310 89.138 106.966 124.793 142.621 160.448 178.276 196.103 213.931
7.800 11.700 15.600 19.500 23.400 27.300
31.200 35.100 39.000 42.900 46.800
1.545 2.317 3.089
4.634
3.861
5.406
9.267
7.723
6.951
6.178
8.495
167
251
502
418
1.004
586
753
670
921
335
837
5.136
1.712 2.568 3.424 4.280
10.272
5.992
7.704
6.848
9.416
8.560
Costedeproduccin(PTA/t) 4.595
Gastos de produccin(MPTA) 919
4.237
1.271
4.000
1.600
3.825
1.913
3.688
2.213
3.576
2.504
3.482
2.786
3.401
3.061
3.330
3.330
3.267
3.594
3.211
3.853
Beneficiobrutoanual(MPTA)
793
1.297
1.824
2.367
2.923
3.488
4.062
4.643
5.230
5.822
6.419
Amortizacin anual (MPTA)

Factor Agotamiento (MPTA)
Beneficio A. Irnptos. (MPTA)
Impuestos anuales (MPTA)
Beneficio D. Irnptos. (MPTA)
Flujosfondosanuales(MPTA)
129
257
407
143
265
650
272
385
639
224
416
1.073
467
514
844
295
548
1.529
71 1
642
1.O14
355
659
2.012
1.005
770
1.147
401
746
2.521
1.349
899
1.241
434
807
3.054
1.741
1.O27
1.294
453
841
3.609
2.182
1.156
1.306
457
849
4.186
2.670
1.284
1.275
446
829
4.783
3.207
1.412
1.202
421
781
5.401
3.792
1.541
1.O86
380
706
6.038
-626
-220
147
398
517
509
391
178
-1 15
-478
-899
V.A.N. (20%)
(MPTA)
'
42
0,s
0,4
0,s
o,o
O,?
o,e
i,o
0,9
RITMO DE PROOUCCION ( M t / o o
Figura 18.-
0,2
Inversiones en funcin del ritmo de produccin.
0,3
0,4
03
0,6
O,?
0,8
0,s
I,O
RITMO DE PRODUCCION ( ~ t / o P o)
Figura 19.-
Costes de produccin para diferentes producciones anuales.
o
0,3
0,4
0,s
0,6
O,?
RITMO DE PRODUCCION
Figura 20.-
0,s
0,9
I,O
i M t / ao
Curva del Valor Actualizado Neto para distintos ritmos de produccin.
CASO 13
LM = Ley media del mineral explotado (% Cu)
Un yacimiento de cobre con unos recursos totales

de 100 Mt y una ley media de 2,25 por 100 de
Cu posee una curva tonelajes-leyes que est
definida numricamente por los valores de la
tabla 23, que se obtienen para cada ley de corte:
- Ley del concentrado
25% Cu
- Cotizacin del cobre
1.100 Elt
- Gastos de fusin y refino
- Paridades monetarias
Tabla 23
Ley de corte
(% Cu)
Tonelaje explotable
(Mt)
Le media
0.4
0,6
03
1,o
1.2
1,4
1,6
13
2,o
99,99
99.61
96,62
86,22
70.2 1
52,29
35,68
23.31
14,63
2.25
2,26
2.30
2,40
2,57
.2,79
3.03
3,30
359
(5
CU)
La disposicin del yacimiento aconseja una explotacin a cielo abierto por el mtodo de corta, y
obliga a que dentro del mismo diseo del hueco
el material mineralizado con una ley inferior a la
ley de corte se extraiga como estril, aumentando
as la relacin intrnseca de partida de estril a
mineral, que se considera que es de 1 t esVl t
min.
Se desea determinar la combinacin ptima de
Ritmo de Produccin-Ley de Corte, teniendo en
cuenta los siguientes datos:
+ 8.000
1 E = 1,418
1 $ = 120 PTA
- Impuesto de Sociedades 35% Base imponible
- Factor de
Agotamiento
15% Ingresos por ventas
- RMA
100
90
80
70-
--1
20%
2X
M -
"4 0 -
*-.
2
30-
20
lo
0'4
d6
0'8
1'0
LEY
- Inversin total en mina y planta

IT (MPTA) = 2.000
122 $A
Figura 21 .-
x (Ritmo anual - Mt)'."
1'2
DE
1'4
CORTE
I f
1'8
2'0
t u
Curva de reservas explotables en funci6n de la

ley de corte.
- Coste de produccin
CO (PTMmin) = 800
150
+ -+
TMiE
300
(TE
- TM)
2.5 x TM
3'75
siendo:
TE =Tonelaje de estril (100 Mt).
TM=Tonelaje de mineral explotable para una
ley de corte dada.
-w
O
3'00
2,75
2'50
- Recuperacin mineralrgica REC = 1 - (0,08 x

x LMS0e8)
LEY
siendo:
480
Figura 22.-
DE
CORTE
Cu
Curva de ley media del mineral en funcin de

la ley de corte.
El primer paso consiste en calcular el valor de la

tonelada de concentrado producido.
La inversin total depende del nivel de produccin

del mineral, que se obtiene fcilmente con la
funcin de capital indicada anteriormente.
Valor del concentrado
La recuperacin mineralr ica se estima a partir

de la ley media del minera, por lo que no resulta
igual en todas las alternativas de produccin.
Ley del concentrado de Cu
25%
Cotizacin
1 .lo0f/t
25-1
Pago al minero - x 1.100 x 1,41 = 372,24 $/t

1o0
Gastos de fusin y refino =
122,OO B l t
250,24 $/t
30.028PTNt
No se consideran los gastos de transporte.

A continuacin, cada ritmo de produccin a
estudiar se combina con las leyes de corte indicadas, que dan lugar a unas reservas explotables y
a una ley media del mineral. De esta forma se
obtiene la vida de la mina o duracin del proyecto en cada caso.
En cuanto a los costes, al obligar a realizar un

mismo hueco final en cada una de las hiptesis,
si la ley de corte se eleva el material mineralizado
con un contenido en metal por debajo de dicha
ley se incorpora al estril, aumentando as el ratio
medio. Paralelamente, las reservas explotables
habrn disminuido afectando al horizonte temporal del proyecto.
La expresin que se utiliza para estimar los costes
totales de produccin incluye no slo los costes
de extraccin del estril y mineral, sino incluso los
de tratamiento en planta de este ltimo.
Con todos esos datos se calculan los flujos de
fondos anuales, tal como aparecen en las tablas
adjuntas, para cada una de las combinaciones,
determinndose cu61 de ellas es la que proporciona el mximo VAN. En este caso resulta que los
valores ptimos corresponden a:
LEY DE CORTE = . . . . . .
RITMO DE PRODUCCION =
VIDA DE LA MINA = . . . .
VAN (20%) = . . . . . . . .
...
...
. . .
...
.
.
.
.
....
....
....
....
...
...
...
...
1,20% Cu
7 MVao
10 aos
3398 WTA
Tabla 24
1,40
1,60
0,60
0,80
1 ,O0
1,20
Ley de corte
(% Cu)
96,22
86,22
70,21
52,29
35,58
99,61
Reservas explotables (Mt)
2,40
2,57
2,79
3,03
2.26
2,30
Ley media
(% Cu)
7
7
7
7
7
7
Ritmo de produccin (Mt)
14,2
13,7
12,3
10,O
Vida de la mina
(Aos)
7,5
5,1
Inversin total
(MPTA) 43.824 43.824 43.824 43.824 43.824 43.824
0,96
0,96
0,97
0,96
0,96
0,96
Recup. mineralrgica (%)
605.738 616.151 645.314 691.156 753.698 820.440
Conc. de cobre
(t)
24.613
18.485 19.359 20.735 22.611
Ingresos por ventas
(MPTA) 18.172
1.437
1
.O65
1.196
993
951
961
Coste de produccin (PTNt)
8.374 10.057
7.452
6.657
6.724
6.952
Gastos de produccin (MPTA)
Beneficiobrutoanual (MPTA) 11.515 11.760 12.407 13.283 14.236 14.556
8.598
5.867
4.369
3.080
3.188
3.558
Amortizacin anual
(MPTA)
3.692
3.392
3.110
2.773
2.904
2.726
Factor de Agotamiento (MPTA)
2.266
4.978
5.709
5.803
5.799
5.945
BeneficiosA.Imptos. (MPTA)
793
1.742
1.998
2.031
2.030
2.081
Impuestos anuales
(MPTA)
1.473
3.236
3.772
3.711
3.770
3.865
Beneficio D. Imptos. (MPTA)
9.730 10.326 11.252 12.494 13.763
9.517
Flujos fondos anuales (MPTA)
V.A.N. (20%)
(MPTA)
205
8!59
2.343
3.398
2.644
-2.179
Tabla 25
Ley de corte
Reservas explotables
Ley media
Ritmo de produccin
Vida de la mina
Inversin total
Recup. mineralrgica
Conc. de cobre
Ingresos por ventas
Coste de produccin
Gastos de produccin
Beneficio bruto anual
Amortizacinanual
Factor de agotamiento
Beneficio A. Imptos.
Impuestos anuales
Beneficio D. Imptos.
Flujos fondos anuales
(% Cu)
(Mt)
(% Cu)
V.A.N. (20%)
(MPTA)
(Mt)
(Aos)
(MPTA)
(%)
(t)
(MPTA)
(PTNt)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
(MPTA)
0,80
1 ,O0
1,20
0,60
86,22
70,21
99,61
96,22
2,57
2,26
2,30
2,40
8
8
8
8
12,O
12,5
10,8
8,8
48.851 48.851 48.851 48.851
0,96
0,96
0,96
0,96 1
692.272 704.173 737.501 789.893
20.768 21.125 22.125 23.697
961
993
1.065
951
7.945
8.516
7.608
7.685
13.160 13.440 14.180 15.180
4.533
5.566
3.923
4.062
3.115
3.159
3.319
3.555
6.328
6.121
6.060
6.210
2.215
2.142
2.173
2.121
3.939
4.113
3.979
4.036
1 1 .O17 1 1.267 1 1.965 13.059
545
1.197
2.589
1,60
1,40
35,68
52,29
3,03
2,79
8
8
65
4,5
48.851 48.851
0,97
0,96
861.369 937.646
25.841 28.129
1.196
1.437
9.571 1 1.494
16.270 16.636
7.474 10.953
4.219
3.876
1.463
4.920
1.722
51 2
3.198
951
14.548 16.123
3.265
1.798
-3.984
CASO 14
Costes
Despus de investigar y evaluar un yacimiento de

wolframio se ha llegado a unas reservas de 4,6
Mt con una ley media de 1.400gWIt. La explotacin se va a realizar por mtodos de cielo abierto
contratando la operacin, a un ritmo de 400.000
tiao, si bien en los dos primeros se estiman unas
producciones inferiores: 250.000y 350.000tfao
respectivamente. La relacin estril a mineral para
el diseo de la mina realizado es de 1,5 tit.
- Estril
130 PTNt
- Mineral
160 PTNt
- Tratamiento mineralrgico
450 PTNt
El tratamiento del mineral consistir en una

concentracin gravimetrica en una planta diseada
con una capacidad nominal igual al nivel mximo
de produccin de la mina, la recuperacin mineraIrgica prevista es del 67 por 100 para un concentrado del 69 por 100 de WO,. Las estimaciones y datos econmicos a los que se llega despus de haber efectuado el proyecto de explotacin son los siguientes:
Gastos generales
75 PTNt
Otros datos
- Cotizacin del concentrado del

65% de WO,
Canon
Paridad monetaria
- RMA
100 $/mtu (1)
5% Valor de las ventas

30% Base lmponible
1 $ = 120 PTA
15%
(1)rntu = Unidad de WO, contenida en cada tonelada = 10

Kg de WO, contenido, o bien 7,93 Kg de W.
Inversiones
- Investigacin, infraestructura
y estudios iniciales
- Planta de tratamiento
Capital circulante
125 MPTA
Se desea calcular:
500 MPTA
3 meses de costes de
operacin en rgimen
normal
lo. La rentabilidad del proyecto considerando que

toda la inversin se realiza con recursos propios.
Para el clculo del VAN se estima que la RMA =
15 por 100.
2". Analizar la sensibilidad del proyecto a las

variaciones entre el - 20 y el + 20 por 100 de los
siguientes factores: ingresos, costes de operacin
e inversin.
3". Establecer la relacin entre la cotizacin del

WO, y la rentabilidad del proyecto, expresada sta
por la TRI.
Ao 2:
350.000 tao x 1,713 Kglt x
- VKg =
1.o00
Ao 3 al 12:
Vida de la mina
La vida de la mina para las producciones y reservas explotables indicadas es de doce aos. En los
dos primeros al ritmo de extraccin es inferior al
nominal.
- Cotizacin del concentrado

- Ley del concentrado
100 Blmtu
69% WO,
Por consi uiente, el valor de la tonelada de

concentra o ser:
100 Blmtu x 69% x 120 PTNB = 828.000 PTNt
Ingresos por ventas

De acuerdo con los datos anteriores, los ingresos
que producir la venta del concentrado en cada
uno de los aos del proyecto sera:
Ao 1:
428,25 Vao x 828.000 PTNt x
= 354,591
MPTA
Ao 2:
599,25 tao x 828.000 PTAIt x 10a = 496,427
MPTA
Produccin anual de concentrado
Ao 3 al 12:
685,20 tao x 828.000 PTNt x 10a = 567,345
MPTA
Para hallar ahora el valor de cada tonelada de

mineral extrada se proceder de la siguiente
forma:
Aplicando el canon del 5 por 100 al concesionario, por la explotacin del yacimiento, los ingresos
reales sern:
- Contenido bruto del mineral:

1.400 gW/t x
10 Kg WO,
= 1,765 Kg WOJt
7,93 Kg W x I .O00
354,591 MPTA x 0,95 = 336.86 MPTA

496,427 MPTA x 0.95 = 471,61 MPTA
567,345 MPTA x 0,95 = 538,98 MPTA
Coste de operacin
Recuperacin de WO, por tonelada tratada:

1,765 x 0,67 = 1,182 Kg WOJt
Ao 1:
Ao 2:
Ao 3112:
Los costes de operacin por tonelada tratada y

gastos anuales para la produccin nominal de
400.000 t sern los siguientes:
Concentrado del 69 por 100 WO, producido por

tonelada tratada:
1,182
Coste de
operacin
(PTAlt)
Gastos anuales
para 0.4 M t
(MPTA)
Coste de explotacin
- Esteril 1.5 x 130 P T M
Mineral 1 x 160 P T M
195
160
78
64
Coste de tratamiento
1 x 500 P T M
450
180
75
30
880
352
1,713 Kg de concentrado por t
0,69
- Toneladas
anuales producidas de concentrado

del 69 por 100.
Ao 1:
250.000 tlao x 1,713 Kglt x
1.o00
VKg =
Gastos generales
Ix7SPTM
Coste total de prod,ucci
Los gastos de roduccin para los dos primeros

anos de nivel e produccin inferior sern:
cf'
Ao 1:
352 MPTA x 0,2510,4 = 220 MPTA
Ao 2:
352 MPTA x 0,35/0,4 = 308 MPTA
En el caso de la TRI los valores que se alcanzan

en las distintas hiptesis de clculo son los siguientes:
Tabla 27
Inversiones
Conforme a los datos de partida, las inversiones
a realizar son las siguientes:
Investigacin, infraestructura
y estudios iniciales
- Planta de tratamiento
- Capital circulante (352 MPTA x 3112)
Inversin total
125 MPTA
Caso
-20%
Ingresos
3.85
Costes operac. 24.52
Inversin
22.15
-10%
base
+lo%
+20%
11,03
20,97
19,46
17,23
17.23
17,23
22.87
13,26
15,35
28.14
8.96
13.73
500 MPTA
88 MPTA
713 MPTA
Amortizacin
Las curvas de sensibilidad se representan en la

Figura 23. Puede observarse que el parmetro
ms crtico, que es el que corresponde al de
mayor pendiente de la curva, es el de ingresos,
seguido de los costes de operacin y de la inversin.
La amortizacion se considera que ser lineal y

uniforme, segn el nivel de produccin, por lo
que las cuotas anuales sern las siguientes:
Ao 1: (625 MPTN4,6 Mt) x 0,25 Mt = 3'3,97
MPTA
0.
Ao 2: (625 MPTN4,6 Mt) x 0,35 Mt = 47,55

MPTA
4'
INGRESOS
Ao 3: (625 MPTN4,6 Mt) x 0,40 Mt = 54,35

MPTA
0.
La reposicin el mantenimiento de los equipos

de la planta e tratamiento se consideran incluidos dentro del coste de operacin en tal proceso,
de ah que no se contemple ninguna inversin
intermedia.
Rentabilidad
Teniendo en cuenta todos los datos y clculos
anteriores se puede construir el modelo de flujos
de fondos para toda la vida de la mina, y determinar a continuacin los indicadores de rentabilidad, Tabla 26. Estos resultan ser los siguientes:
VAN ............ 75,87 MPTA
TRI ............... 17,23%
Para analizar la sensibilidad del proyecto a las variaciones de los siguientes factores: ingresos, costes de
operacin e inversiones, se modifica en el citado
modelo, independientemente, cada uno de los
factores indicados, permaneciendo los dems constantes.
d'
0
/-
Figura 23.- Grfico de sensibilidad.
Variacin de la rentabilidad con la cotizacin

Para establecer la relacin entre la rentabilidad del
proyecto y la cotizacin del wolframio, factor
externo sobre el que no se puede influir y que
viene determinado por el mercado, se ha considerado un intervalo posible de variacin comprendido entre los 80 y los 150 dlares el punto de
WO, por tonelada de concentrado, manteniendo
un cambio constante de 120 PTNB.
Tabla 26
O
0,25
0,375
1.5
Produccin de mineral (Mt)

Produccin de esteril (Mm3)
Ratio E/M
(a)
lnvekin inmovilizado (MPTA)
Capital circulante
(MPTA)
Total fondos invertidos (MPTA)
Produc. concentrado
Precio venta
Ingresos ventas
(t)
(PTM)
(MITA)
Coste explotacin
Coste tratamiento
Costes generales
Total gastos
(PTM)
(PTA/'r)
(PTM)
(MPTA)
0,35
0,525
1.5
0,4
0,6
1.5
0,4
O.6
1,5
0,4
O,6
1.5
O,4
0,6
1.5
0.4
O,6
15
10
11
12
0,4
05
1,5
0,4
0.6
1.5
0,4
0,6
1,5
0,4
0,6
1,5
O,4
0.6
1,5
-88
-88
685.2
685.2
685,2
685,2
685,2
428,25 599.55
685,2
685.2
685.2' 685,2
685,2
786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600 786.600
336,86 471,61 538,98 538,98 538.98 538.98 538,98 538,98 538,98 538,98 538,98 538,98
355
450
75
O
355
450
75
220
355
450
75
308
355
450
75
352
355
450
75
352
355
450
75
352
355
450
75
352
355
450
75
352.
355
450
75
352
355
450
75
352
355
450
75
352
355
450
75
352
355
450
75
352
117
34
25
58
1 64
48
35
81
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
187
54
40
93
32
60
32
60
32
60
32
60
32
60
32
60
32
60
32
60
Impuestos
Benef. despues imp.
(MPTA)
(MPTA)
20
38
28
53
32
60
32
60
Fondos generados
(MPTA)
97
135
154
1 54
1 54
1 54
1 54
154
154
154
1 54
1 54
Cash-flow operativo
(MPTA)
97
135
154
154
154
1 54
1 54
1 54
154
154
154
1 54
VAN = 75.87 MPTA

TRI = 17.23%
VI
623
88
713
Beneficio bruto
(MPTA)
Amortizaciones
(MPTA)
Factor Agotamiento (MPTA)
Benef. antes impuestos (MPTA)
&
-713
RMA = 15%
Resemas = 4.6 M t
Haciendo variar nicamente este factor los valores

que se obtienen son los siguientes:
Tabla 28
VAN
Cotizacin
(Slmtu)
80
90
1O0
110
120
130
140
150
(MPTA)
-33 1,O6
-127,60
75,87
279,33
482,80
686,26
889,73
1.093,19
TRI
(%)
3,85
11,O3
17,23
22,87
28,14
33,14
37,96
42,36
En la Figura 24 se representa grficamente tal

relacin, pudindose evaluar de una forma rpida
el impacto que sufrira la rentabilidad del proyecto
a un cambio en la cotizacin del wolframio.
CASO 15
Para el mismo proyecto que el del caso anterior, se
desea evaluar el efecto de apalancamiento por la
financiacin de ste, considerando que los fondos
propios son equivalentes al 30 por 100 de la inversin total en inmovilizado, que la subvencin por la
Ley de Fomento de la Minera es del 20 por 100 de
las partidas afectas y que el resto de la inversin fija
proviene de distintas fuentes, y se consigue a un
inters medio del 14 por 100, a un plazo de siete
aos, con tres de carencia y cinco para amortizacin.
La financiacin para el circulante se supone efectuada con un crdito ajeno a corto y a un inters medio
del 14 por 100.
Estructura financiera
La estructura financiera del proyecto sera la
siguiente:
- Inversin total fija
625 MPTA
- Recursos propios
187,5 MPTA
- Subvenciones
125 MPTA
- Crditos
312,5 MPTA
Las cargas financieras que supone este planteamiento son las reflejadas en la Tabla 29.
Con respecto al capital circulante los costes
financieros a los que da lugar son:
88 MPTA x 0,14 = 12,32 MPTAIao
Los indicadores econmicos que resultan son,

segn la Tabla 30, los siguientes:
VAN = 122,98 MPTA
TRI = 23,59%
Figura 24.-
Variacin de la rentabilidad con la cotizacin del

wolframio.
Se pone de manifiesto, pues, un apalancamiento

positivo como consecuencia de la estructura
financiera elegida, que hace mejorar la rentabilidad del proyecto en un 37 por 100, aproximadamente, con respecto a la TRI del proyecto con
capital propio.
Tabla 29
Ao
Capital prestado
Capital a amottizar
1
2
3
4
5
6
7
312,5
62,5
62,5
62,5
62,5
62,5
medio del"'"O
aiio
Intereses
Anualidad
312.5
312,5
312,5
250,O
187,5
125,O
62,5
43,75
43,75
43,75
35,OO
26,25
17,50
8,75
43,75
43,75
106,25
97,5
88,75
80,OO
7,25
NOTA: Cifras en MPTA.
y.? ? ?
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- O
%%%
2g.r
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CASO 16
Se desea explotar un yacimiento con unas reservas

de mineral de 3 Mt y una ley media del 4,O por 100
de cobre. En el estudio de viabilidad se ha estimado
que la inversin para poner la mina en marcha,
construir la planta de tratamiento de 1.O00 tlda de
capacidad y las instalaciones auxiliares en un plazo
de tres aos es de 5.846 MPTA. La recuperacin del
cobre en la planta se estima que es del 94,24 por
100 y que, al cabo de los tres aos de construccin,
el ingreso neto efectivo es de 372 PTAk de metal
en el concentrado. Se considera que e coste de
operacin por tonelada de mineral extrada y procesada es de 6.800 PTA y que el beneficio actual,
excluidos los impuestos y costes de sustitucin, es de
1.853 MPTA.
Los flujos de fondos calculados, durante los 8,5

aos de vida de la explotacin minera, dan lugar
a una TRI del 15,51 por 100.
Los parmetros ms significativos del proyecto son
los que se describen a continuacin, y se desea
aplicar el mtodo R.S.C. de anlisis de riesgo,
descrito en el Captulo 9.
a) Reservas
El tonelaje estimado es de 3 millones de toneladas, pero se considera que existe un 90 por 100
de probabilidad de que este tonelaje no sea
menor de 2,6 Mt y mayor de 5 Mt. Cuando se
convierten estos lmites en los tonelajes especficos
inferior y superior, que son el 60,6 por 100 tan
probables como los 3 Mt, se obtienen unos
valores de 2,67 y 3,63 Mt.
Tonelaje inferior:
Tonelaje superior:
Si se sustituyen estas cifras de reservas por la inicial

de 3 Mt, utilizada en el estudio del caso bsico, se
encuentra que ara 2,67 Mt, la vida de la mina es
de 7.62 aos y a TRI es de 14,42 por 100, mientras
ue con 3,63 Mt de reservas se consigue una vida
e explotacin de 10,37 aos y una TRI de 16,96
por 100.
CI
Para estas situaciones, la reduccin de la TRI es dl
= 15,51 - 14,42 = 1,09 por 100 y el aumento de

la misma d, = 16,96 - 15,91 = 1,45 por 100.
b) Ley del mineral

Se estima una ley de alimentacin a la planta del
4 por 100 de cobre y se considera con un 90 por
100 de probabilidad que la ley anterior no es menor

de 3.6 por 100 de Cu y mayor de 4,2 por 100 de
Cu. Convirtiendo estas cifras a las leyes que son el
60,6 por 100 tan probables como el 4,O por 100 de
Cu, se tiene un limite inferior de 3,808 por 100 de
Cu y un Imite superior de 4,144 por 100 de Cu.
Cuando estas leyes son sustituidas, en lugar del 4,O
por 100 de Cu, en el clculo del metal recuperable
y, consecuentemente, en el flujo de fondos, se
obtienen los siguientes resultados:
R educcin de la TRI d, = 15,51 - 13,14 = 2,37%
Aumento de la TRI d, = 17.26 - 15,51 = 1.75%
c) Inversiones
La inversin es de 5.846 MPTA, pero se cree, con
un 90 por 100 de probabilidad, que el coste
actual no es ms que un 8 por 100 menorligual
a 5.890 MPTA, y un 20 por 100 mayorligual a
7.016 MPTA. Cuando estos datos son convertidos
a los lmites superior e inferior de las inversiones
que son el 60,6 por 100 tan probables como los
5.846 MPTA, se tiene un lmite inferior de 5.496
MPTA y otro superior de 6.360 MPTA.
Tomando estas inversiones se alcanzan los siguientes resultados:
Reduccin de la TRI
lncremento de la TRI
d, = 15,51 - 13.97 = 1.54%

d, = 16.70 - 15,51 = 1.19%
d) Costes de operacin
Los costes de operacin previsibles son de 6.804
PTAt, pero se cree que hay un 90 por 100 de
probabilidad de que los costes de operacin no se
reduzcan ms de un 10 por 100, esto es, a 6.124
PTAft, y no aumenten ms de un 10 por 100, esto
es a 7.484 PTAt. Estos costes transformados a
valores equiparables del 60,6 por 100 dan 6.392 y
7.126 PTM. Cuando estas variaciones de costes de
operacin son utilizadas en el anlisis de rentabilidad
se obtienen los siguientes resultados:
Reduccin en la TRI
d, = 15.51 - 13,83 = 1.68%
lncremento en la TRI
d, = 17,18 - 15,51 = 1,67%
e) Ingresos por kg de metal

Se estiman unos ingresos netos efectivos en la
fundicin de 373 PTAkg de cobre contenido en
el concentrado, pero se piensa que existe una
probabilidad del 90 por 100 de que el ingreso
efectivo no sea menor que 343 PTA (8% menor)
y no sea superior a 429 PTA (15% mayor). Las
variaciones del -8 por 100 y del + 15 por 100
con una probabilidad del 90 por 100 se transforman en sus equivalentes al 60,6 por 100,
obteniendose 109 y 400 PTA por kg de cobre.
Estos ingresos son sustituidos en lugar de las 373
PTNkg, modificndose las TRI a los siguientes
valores:
Reduccin en la TRI
d, = 15,51 - 12,78 = 2,73%
a) Ley de mineral con Reservas
d, = 18,81 - 15,51 = 3,30%
Por la experiencia en proyectos similares se sabe

que frecuentemente el tonelaje total explotado
excede del calculado como reservas de mineral. A
menudo, la dilucin del mineral por el estril es
mayor que la esperada, o se explotan bloques de
mineral de baja ley, que no estaban incluidos en
las reservas de mineral por no llegar a ser econmicamente explotables, cuando los costes de
desarrollo de la mina han sido amortizados. El
resultado final de la dilucin o de la explotacin
de mineral de baja ley es que se reduce la ley
media por debajo de la calculada para las reservas
recuperables. Por esto, se deduce que la ley del
mineral y el tonelaje se com ensan en su efecto
conjunto sobre la variacin e la TRI.
f) Recuperacin en mineralrgica
La recuperacin mineralrgica se estima del 94,24

por 100 cuando la ley en cabeza del mineral
tratado es del 4,O por 100 de cobre. Se considera, adems, que hay una probabilidad del 90 por
100 de que la recuperacin no sea inferior al 88
por 100 y superior al 96 por 100. Estas recuperaciones convertidas a una probabilidad del 60,6
por 100 se transforman en 91,89 por 100 y
95,64 por 100, respectivamente, y al ser utilizadas
en la evaluacin econmica, las TRI del proyecto
se convierten en:
Reduccin en la TRI
d, = 15,51 - 14,35 = 1,16%
d, = 16,18
- 15,51
= 0,67%
Efecto compensado sobre variaciones adversas de

la TRI = 1,4 x 1,09 x 2,37 = 3,62
Efecto compensado sobre variaciones favorables
de la TRI = 1,4 x 1,45 x 1,75 = 3,55
g) Capacidad de tratamiento
Se parte de una capacidad media de tratamiento
de 1.O00 Vda durante 350 diaslao. Se considera
ue existe un 90 por 100 de probabilidad de que
icha capacidad no sea inferior a 900 Vdia y
superior a 1.O75 Vdia. Estas capacidades convertidas en equiprobables al 60,6 por 100 se transforman en 945 Vdia y 1.O49 Vdia. Como la capacidad de 945 Vda aumenta la vida del proyecto en
medio ao, y el flujo de fondos anual se reduce,
la TRI del proyecto pasa a ser de 14,39 por 100.
Para las 1.O49 Vdia, la vida de la mina se reduce
en 5 meses, pero al ser el flujo de fondos anual
mayor, la TRI se eleva al 16,44 por 100.
El
Reduccin en la TRI
d, = 15,51 - 14,39 = 1,12%
d, = 16,44
b) Costes de operacin con recuperacin

mineralrgica
Estas dos variables tienden a compensar su efecto
sobre la TRI del proyecto, debido a -que ambas
suelen estar influenciadas por la tendencia inflacionaria econmica que puede ser mayor o menor
que la estimada en el estudio de viabilidad.
Efecto compensado sobre variaciones adversas de
la.TRI = 1,7 x 1,68 x 2,73 = 7,80.
Efecto compensado sobre variaciones favorables
de la TRI = 1.7 x 1,67 x 3,30 = 9,37.
- 15,51 = 0.93%
c) lnversiones con Capacidad de tratamiento
A partir de estos datos se determinan ahora las

variaciones adversas y favorables de la TRI del
proyecto para los cambios en cada una de las
variables, que son el 60,6 por 100 tan probables
como los valores estimados de estos. Se suman
primero los cuadrados de las variaciones adversas
de la TRI:
La inversin y la capacidad de tratamiento tienden

a estar afectadas por el conservadurismo de los
ingenieros royectistas de las instalaciones. Tanto
ue una p anta dada, frecuentemente, es capaz
e tratar mayor tonelaje diario que el que corresponde a la capacidad de diseo. Por esto, se
considera que las inversiones y la capacidad
horaria de tratamiento estn compensadas en su
efecto sobre la variacin de la TRI del proyecto.
El
Efecto compensado sobre las variaciones adversas

de la TRI = 1,4 x 1,54 x 1,12 = 2,41
Y despus se suman los cuadrados de las variaciones favorables de las TRI:
Efecto compensado sobre las variaciones favorables de la TRI = 1,4 x 1,19 x 0.93 = 1,55
d) Costes de operacin con lnversiones

A continuacin, se componen los pares de variables que se consideran interdependientes en su
efecto sobre el cambio de la TRI.
Estas dos partidas de costes suelen estar influenciadas por los mismos factores inflacionarios que
provocan unos costes mayores (o menores) de
operacin y de capital que los estimados.
Efecto acumulativo sobre las variaciones adversas

de la TRI = 1,O x 1,68 x 1,54 = 2,59.
Todos los cambios de la TRI, debidos a variables

independientes con efectos compensados y acumulativos, son estimados a continuacin.
Efecto acumulativo sobre las variaciones favorables

de la TRI = 1,O x 1,67 x 1,19 = 1,99.
Variacin total adversa de la TRI del proyecto:
e) Ley de mineral con recuperacin mineraIrgica
Cuando la ley de mineral es menor que la prevista,

frecuentemente, se observa que la recuperacin en
planta cae por debajo de la estimada. Similarmente,
si la ley actual es mayor que la esperada, la recuperacin en planta es mejor que la prevista.
Efecto acumulativo sobre las variaciones adversas
de la TRI = 1,O x 2,37 x 1,16 = 2,75
Efecto acumulativo sobre las variaciones favorables
de la TRI = 1,O x 1,75 x 0,67 = 1,17
- ... .
RESERVAS DE MINERAL
Con estos valores se construye la curva de probabilidades asimtrica, con una TRI estimada en el
anlisis del 15,51 por 100 q u e es la moda-,
consiguindose as representar la funcin de
densidad de probabilidad de la TRI del pro ecto.
De esta funcin, por clculo de reas reativas
bajo la misma, se puede obtener la probabilidad
de alcanzar una cierta TRI para el proyecto y,
consiguientemente, el riesgo del mismo.
LEY DE M
INGRESOS EN FUNDlClON
Figura 25.-
Variacin total favorable de la TRI del proyecto:
RECUPERACION MINERAWRGICA
1000 tpd.
CAPACIDAD DE TRATAMIENTO
Variaciones incrementales en la TRI del proyecto provocadas por cada

variable que interviene en el mismo.
*lTRl ESTIMADA
Figura 26.-
Funcin de densidad de probabilidad de la TRI

del proyecto.
CASO 17
Una empresa minera quiere conocer el riesgo de

invertir en una concesin de explotacin dadas
unas circunstancias favorables de mercado.
La concesin se sita en un importante distrito
filoniano con amplia historia minera. Dicha empresa beneficia otros filones y tiene esa concesin
inactiva en reserva.
A lo largo de la superficie aflora un filn con
labores mineras antiguas de escasa importancia,
y caractersticas estructurales y mineralgicas
similares a las de los explotados.
Variables vinculadas al yacimiento
El tonelaje a extraer es funcin primordial de la

corrida, profundidad y potencia del filn. Se
carece de datos de investigacin en profundidad,
pero dada las similares caractersticas estructurales,
mineralgicas y litolgicas del filn y de sus
hastiales, con las de los explotados en el distrito,
se pueden extrapolar los datos de los filones
beneficiados para los cuales una profundidad de
300 m de alcance de labores es muy normal.
Son filones subverticales que se explotan por el
mtodo de cmara almacn. Examinada la relacin:
rea explotadada
rea total reconocida por labores mineras
para una poblacin de dieciocho filones similares
al que se quiere valorar, se obtiene una distribucin normal de media igual a 0,435. (Se
representa en la Figura 27 en papel probabilstico
normal). La funcin de distribucin se representa
como una recta, la denominada recta de Henry.
Figura 27.-
Distribucin de la relacin de explotabilidad de

los filones en el distrito minero.
Aplicando la potencia requerida por el mtodo de

explotacin, una densidad del todo-uno conocida,
una corrida medida sobre la concesin y una
profundidad de 300 m se obtendra una cifra de
recursos de 3,73 Mt. A esta cifra habra que
aplicarle un coeficiente de recuperacin para
obtener el tonelaje de recursos mineramente
extrable, que como media ser:
0,43 x 3,73 = 1,60 Mt.
Dada la propiedad de la distribucin normal, puede
decirse que, con el 80 por 100 de seguridad, el
tonelaje extrable oscilar entre 1,3 y 1,94 Mt.
La ley media de los recursos extrables es otro de los
parmetros cuya cuantificacin exacta resulta imposible de determinar. Se benefician dos metales A y B
cuyos contenidos en el mineral presentan muy buena
correlacin. Los minerales del distrito permiten un
tratamiento mineralrgico muy efectivo ya que se
recupera el 95 por 100 de los metales contenidos,
obtenindose concentrados de alta calidad (75% de
A) que constituye el material vendible. La ley media
recuperable del metal principal A, en los filones del
distrito presenta la funcin de distribucin que puede
observarse como recta de Henry en la Figura 28. La
experiencia indica que el contenido medio recuperable del metal B en los filones del distrito es de 6,7
g/t de B por unidad en tanto por ciento de A.
Variables vinculadas a la operacin minera

El valor esperado de reservas, 1,62 Mt, permitira
mediante una produccin media anual de 0,15
Mt, alcanzar una vida de explotacin de ms de
diez aos. Con un 80 por 100 de seguridad este
perodo oscilar entre 8 y 13 aos.
Las reservas estimadas se explotaran por el mtodo
de cmara almacn con galera paralela en estril.
La inversin en infraestructura minera necesaria
para explotar el filn, se ha estimado en moneda
de la fecha en que se hace la valoracin. De igual
modo la inversin en equipos e instalaciones y en
la planta mineralrgica. Se estima un cronograma
en que se lanifican los trabajos y las cifras de
inversin. A cabo de tres aos, la mina estara en
condiciones de comenzar la produccin, alcanzndose, el primer ao, un 30 por 100 y, el segundo
ao, un 70 por 100 de la produccin normal.
f'
El resumen de la planificacin de la inversin sera

el que se representa en la Tabla 31.
Figura 28.- Distribucin de la ley media recuperable en el

metal A en los filones explotados.
De igual modo los costes de operacin se deben

estimar en funcin de los rendimientos y producciones previsibles. A veces es posibile contrastar la
estimacin con datos experimentales. Se supondr
que el coste unitario de operacin esperado, que
incluye el coste de mina, el coste de tratamiento y
los gastos generales, es de 5.000 PTAh para la
produccin de 150.000 t. Este coste de operacin
dada la experiencia en la zona, podra variar en una
distribucin triangular T(4.000, 4.200, 6.800) de
lmite inferior 4.000, moda 4.200 y lmite superior
6.800 PTM.
Tabla 31
Aos
1
300
500
Profundizacin y equipamiento del pozo de extraccin . . . . . . . .

Transversales, galeras y chimeneas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Planta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Servicios generales de interior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Exterior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Equipos de preparacin, explotacin y transporte . . . . . . . . . . . .
Total en MPTA actuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
200
contexto socio-econmico, y de su extrapolacin

a futuro, permiten estimar una tasa de escalacin
de precios de venta del 6 por 100, de precios de
coste del 8 por 100 y de la inversin en infraestructura y en equipos e instalaciones del 5
por 100. La inversin, en moneda corriente,
quedar entonces segn la Tabla 32.
Variables vinculadas al mercado y al contexto

exterior
El concentrado se vendera a una fundicin,

valorndose mediante la siguiente frmula:
PV = 0,95 x LAx PA - GF
+ (L, - 0,05)
P,
Tabla 32
donde:
LA = Ley en tanto por uno del concentrado de A
(0,75).
PA = Cotizacin de la tonelada de A en PTNt.
GF = Gastos de fusin.
L, = Ley en K de B por tonelada de concentrado (0.57.
Aos
La Figura 29 representa, en moneda corriente, la

evolucin tem oral, a lo largo de 11 aos, de la
cotizacin de a tonelada de concentrado con un
75 por 100 de A y 500 glt de B. El campo de
variacin de la variable precio de venta, vista su
evolucin en aos anteriores, se hace equiprobableen
'O0 respecto del valor
y
definido por la curva exponencial de la Figura 29,
se supondr que en el momento de iniciarse el
de concentrado.
sera de 5.000 Pm
,,,
L
Inversin MPTA (corrientes)
21 0
331
579
% en cada ao
18,75 29.55 51,70 100%
1.1 20
Se supondr que la inversin en cada ao se

financiar del siguiente modo:
- Un 30 por 100 con fondos propios.
- Un 70 por 100 mediante credito concedido
por una institucin bancaria privada con un
interes del 18 por 100 a devolver en seis aos,
segn el flujo financiero de la Tabla 33.
Al ser sustancias a las que se les puede aplicar el
Factor de Agotamiento, la base imponible del
impuesto de sociedades se calcular deduciendo de
la cifra de ventas un 15 por 100 de su cuanta. La
amortizacin de la inversin se considera lineal en
siete aos. En el clculo del impuesto de sociedades
se computan los resultados negativos de hasta tres
aos anteriores al del ejercicio en cuestin.
La Empresa estima su tasa de rentabilidad mnima
aceptable (RMA) en un 16 por 100. Ser la tasa
de actualizacin a aplicar a los flujos generados a
lo largo de la vida del pro ecto expresados en
rnoneda corriente, para e clculo del Valor
Actualizado Neto (VAN). Como factor de actualizacin se emplea:
P, = Cotizacin del Kg de B en PTA.
Total
Figura 29.- Evolucin del precio de 1 t de concentrado con

75 por 100 de A y 500 glt de B.
El anlisis se har en moneda corriente. El estudio

de la escalacin de precios en el pasado y del
Ctn
et(n-l'
vlido para los flujos de fondos en los que las

entradas y salidas sean tericamente continuas. En
el, " t " representa la tasa de actualizacin en
tanto por uno y "n" el nmero de orden del ao
que se considere.
Tabla 33
Aos
Inversin con fondos propios

Creditos
Amortizacin del principal
Intereses
63
167
99,3
231.7
24.5
26.5
173.7
405.3
63,l
63,7
1:!0,6
125.4
130,6
101,8
130,6
78,3
130,6
54.8
106,2 67.8
31.4 12,2
Total
336
804
784
494.1
Evaluacin del Proyecto

Los resultados vienen condicionados por la estimacin de los datos, efectuada en epgrafes anteriores, y que, en resumen, es la que sigue:
- Las reservas potencialmente extrables variarn
conforme a una distribucin normal de media
1,62 Mt y desviacin tpica igual a 0,25 Mt.
- La produccin anual normal se estima en
150.000t aunque en el primer y segundo ao
de explotacin slo se alcanzara el 30 por 100
y 70 por 100,respectivamente, de dicha produccin.
- Existe, por tanto, un 99 por 100 de seguridad
de que la vida de explotacin este comprendida entre siete y diecisiete aos.
- El perodo de inversin se considera fijo e igual
a tres aos.
- La ley media recuperable del mineral en el
metal A, variar acomodndose a una distribucin normal de media 5,5 por 10 y desviacin
tpica 1 por 100. La correspondiente al metal
B, por existir muy buena correlacin, es de 6,7
glt por cada unidad de contenido de A.
- La recuperacin mineralr ica es muy buena por
la excelente liberacin de os metales contenidos
y se considera fija e igual a 95 por 100.
- Las leyes en A y B del concentrado vendible se
consideran fijas e iguales a 75 por 100 A y
500 glt B.
- La amortizacin de la inversin se realiza de

modo lineal en siete aos.
- Para el clculo de la base imponible se aplica el
Factor de Agotamiento, deduciendo, en un 15
por 100, la cifra de ventas y se consideran las
posibles prdidas de los tres ejercicios anteriores.
- Se considera una RMA de 16 por 100 aplicada
a un flujo de fondos expresado en moneda
corriente, y un factor de actualizacin vlido
para flujos de fondos tericamente continuos.
Anlisis Econmico y del Riesgo
Un primer anlisis puede hacerse de modo determinista, tomando los valores esperados de las variables aleatorias y suponiendo que la inversin se
realizara con fondos porpios. Esto es: recursos
recuperables, 1,62Mt; vida de explotacin, 1 1 aos;
ley media, 5,5 por 100 A; precio de venta de la
tonelada de concentrado, 1 15.000 PTA; coste de
operacin, 5.000PTAlt; inversin, 1.120MPTA.
Aplicando el programa RISPAK (l),se obtiene la
Tabla 34 que corresponde a la salida por im resora
de la Cuenta de Resultados y del Origen y Ap icacin
de Fondos de tal planteamiento. Se alcanza un VAN
de 479'29 MPTA y una TRI del 24,8 por 100.
La Figura 30 representa la sensibilidad de la TRI a
la variacin relativa de los parmetros base de la
cuenta de resultados. Se ve que el Proyecto es
muy sensible a la disminucin de ingresos y al
aumento de los costes, y poco sensible a la
variacin de la inversin.
- El precio de venta
de la tonelada de concentrado en el momento de iniciarse el Proyecto

sera de 1 1 5.000 PTA. Este parmetro se
considera aleatorio con ciclo de variacin anual
a lo largo de la vida de explotacin, segn
una distribucin equiprobable de lmites inferior y superior iguales a 103.500 y 126.500
PTA.
- El coste de operacin (incluido tratamiento y

generales) variar de acuerdo a una distribu4.200,6.800)de valor
cin triangular T (4.000,
esperado igual a 5.000 PTAIt.
- Se considera una tasa de escalacin de precios
de coste igual al 8 por 100 y de venta igual al
6 por 100.
- La
inversin con fondos propios representa el
30 por 100 del total. Se considera fija y en
VA R lAClON
RELATIVA
pesetas de cada ao es:

Figura 30.-
Ao 1
Ao 2
Ao 3
63,O MPTA
99,3MPTA
173,7 MPTA
18,7596
29,55%
51,70%
Total
336,O MPTA
1 OO,OO%
- La financiacin ajena es el 70 por 100 del

total de la inversin y los flujos financieros
pueden verse en la Tabla 33.
494
Sensibilidad de la TRI a la variacin de parmetro del proyecto.
Si se contempla la financiacin ajena se obtienen

los resultados plasmados en la Tabla 35. Debido
al efecto de palanca positivo se obtiene una TRI
de 29,2 por 100, superior, en ms de cuatro
puntos, a la de la Tabla 34.
(1) RISPAK. Programa informtico para estimacin del riesgo
de proyectos mineros. (S. Ros).
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Para realizar un anlisis de riesgo, se han introducido en el programa RISPAK las variables aleatorias junto con los parmetros deterministas.
Despues de efectuar 400 simulaciones, se obtienen los siguientes resultados:
VAN esperado =
Desv. tipica del VAN =
399.28 MPTA
895.31 MPTA
RVAl esperado =
Desv. tpica del RVAl
1.58
3.5
RVA2 esperado =
Desv. tpic del RVA2
TR Esperado
Desv. tpica TR
Tambin se pueden observar grficamente o

mediante convenientes salidas de resultados
numricos, el valor esperado de la tasa de cobertura y la probabilidad de insolvencia o riesgo del
prestamista. A modo de ejemplo puede verse la
Figura 32.
0.47
1.06
Los Ratios de Valor Actual Esperado, muy tiles

para la comparacin de proyectos, se expresan
tambin, junto con su desviacin tpica. El RVA1
est referido a la inversin con fondos propios y
el RVA2 est referido a la inversin total.
7,5 aos en el 83% de los casos

en que se recupera la inversin
2.07 aos
Probabilidad de prdida
= 33.0%.
Valor esperado prdida
con tasa de actualizacin

del 16 por 100
597.23 MPTA
- El Valor Actualizado Neto esperado es 399 MPTA

que presenta una fuerte dispersin (desviacin
ica de 895 MPTA). El histograma de los VAN
tenidos puede verse en la Figura 31.
Figura 32.-
-4032 - 3 W -2680 -2016 1344 -672
672
1344 2016
2680
Promedio de tasa anual de cobertura y probabilidad de insolvencia.
YPTA
CASO 18
-4032
-.
Datos del Problema
-2880 -2016 -1344 -672
672
1344
2016 2668 YPTA
Figura 31 .- Histograma de frecuencias y funcin de distribucin del VAN.
- El
riesgo del pro ecto o probabilidad de

obtener rentabilida es inferiores al 16 por 100
es el 33 por 100. El Valor Esperado de Prdida
es 597 MPTA. La representacin grfica de la
funcin de distrib'ucin de los VAN obtenidos,
o perfil de riesgo, puede verse en la Figura 31.
- Se recupera la
inversin en el 83 por 100 de

los casos y el tiempo de reembolso esperado
de estos casos es 7,5 aos contados, sin
actualizacin, a partir de la fecha de inicio del
proyecto.
Una empresa minera ha negociado una opcin de

compra (40 MPTA), o arriendo (3% de las ventas
anuales), sobre una concesin de un yacimiento
compuesto por un haz de filones de un metal X,
que presenta una orientacin homognea, y
favorable, en principio, para su explotacin a cielo
abierto.
Dispone de un tiempo determinado para investigar el yacimiento y evaluar econmicamente el
proyecto y analizar el ries o del mismo y elegir,
si procediera, una de las os opciones.
Planteamiento y Resultados de la Investigacin

La investigacin tender a estimar las variables
que inciden en el resultado econmico del posible
negocio minero. Por un lado, mediante una

cartografa y desmuestre adecuado conocer el
yacimiento, sus lmites, morfologa, extensin,
nmero, cadencia y caractersticas de los filones.
Mediante una operacin y planta mineralrgica
pilotos, se estiman, complementando los estudios
anteriores, la ley del yacimiento, la dilucin que el
posible mtodo de explotacin acarreara, el ratio
de explotacin a cielo abierto, y se evalan los
costes de la operacin minera, del tratamiento
mineralrgico, y de la recuperacin mineralrgica.
Los estudios de mercado y del contexto socio-econmico, permiten estimar la previsible produccin,
el precio de venta, la inversin necesaria para
llevar a cabo el Proyecto, la escalacin de precios,
la inflacin prevista, etc.
- El precio de venta neto de la tonelada del

metal X, en la fecha de comienzo del proyecto, se estima en un valor esperado de
1.000.000 PTA, que corresponde al valor de
ajuste de la curva de tendencia en los nueve
ltimos aos, Figura 34. El precio de venta se
hace variable en distribucin equi robable
tomando como lmites superior e in erior un
10 por 100, en ms y en menos, respecto del
valor esperado, es decir 1.100.000 y 900.000.
La investigacin de todos esos factores ha aportado los siguientes resultados:
- La cifra de recursos es muy grande y suscepti-
ble tkcnicamente, de ser explotados a cielo

abierto. El director de la empresa, a la vista de
ello y de los estudios tcnico-mineros
de
mercado, decide que el estudio de viabi idad
se haga para un horizonte temporal no superior a diez aos, con una produccin anual de
0,4 Mt de mineral. Se establece una vida de
pro ecto de nueve aos con un perodo de
exp otacin de ocho aos. La produccin del
primer ao de explotacin ser el 40 por 100
de la programada, es decir 0,16 Mt.
hmi
: PQTENCIA
h.1
EFECTIVA EXTRAIBLE M L FILON i
W R N C I A DE ESlERlL INTERCALADO
NUMERO DE FILONES
DENSIDAD DEL MINERAL
Figura 33.-
Seccin representativa del yacimiento.
- El desmuestre del yacimiento, con
un tamao
de muestra adecuado a la ocurrencia del
mineral a recuperar y al mtodo de explotacin a emplear, permite estimar una ley media
para el metal X en el yacimiento de 2,3 Kglt.
Los lmites de variacin de la ley minera del
yacimiento para un intervalo de confianza del
95 por 100 de seguridad se estiman en 1,84
y 2,76 Kglt. No se ha encontrado una relacin
espacial de vecindad en el contenido de las
muestras. Dicha ley ha sido estimada con una
dilucin minera del 15 por 100.
- El ratio medio de explotacin en metros cbicos
de estril a tonelada de mineral, para el horizonte
de vida, dilucin estimada, y produccin prevista,
es funcin de la variabilidad de la potencia
minera de los filones y de la anchura de estril
entre ellos, Figura 33. Conocidas las varianzas y
covarianzas de dichas variables es posible estimar
el grado de variacin del ratio medio que resulta
ser normal con media igual a 1,5 m3/ty desviacin tpica de 0,25 m3/t.Conocida la topografa
del terreno y geometra del yacimiento, se conoce
la evolucin, a lo largo del tiempo de explotacin, del ratio y resulta ser: durante los dos
primeros aos un 25 por 100 y un 10 por 100
ms alto, respectivamente, que el ratio medio, y
durante los dos ltimos, un 10 por 100 ms bajo
que dicho valor.
- La
recuperacin en la planta mineralrgica se

estima fija en 45 por 100.
6
FECHA
Figura 34.-
INICIO
nEum
PROYECTO
Precio de venta esperado en la fecha de inicio

del proyecto.
- El coste de operacin de la tonelada de mineral se estima, como valor determinista en 400

PTAt y el de tratamiento, incluidos los gastos
generales y comerciales, en 300 PTAt.
- El coste del metro cbico de estril se hace

dependiente del volumen de estril a mover
anualmente, funcin a su vez del ratio, segn
la funcin establecida en la Figura 35.
- La
amortizacin de la inversin se realiza en

ocho aos de modo lineal.
- Se tiene en cuenta el Factor de Agotamiento

al deducir el 15 por 100 del valor de ventas.
Se permite la acumulacin de perdidas de los
tres aos anteriores al ejercicio, para el clculo
de la base imponible del impuesto de sociedades que se aplica can una tasa del 35 por
1OO.
- Se aplica una tasa de actualizacin del 15 por
100, sobre un flujo de fondos expresado en
moneda corriente, con un factor de actualizacin .
(1
PRoDuCCiON ANUAL ( M$
Figura 35.-
+ t)"
aplicado al principio de cada ao.
Coste de operacin segn la produccin anual.
- La inversin de 400 MPTA, incluida la compra

en 40 MPTA, efectuada al principio del primer
ao, necesaria para acometer el posible negocio, se efectuara con medios propios desembolsando un 60 por 100 el primer ao, un 30
por 100 el se undo y un 10 por 100 el tercer
ao de vida el proyecto.
dl
- Se estima
una escalacin de precios de coste

del 7 por 100 y de venta del 5 por 100 con
una inflacin del 4,5 por 100.
Evaluacin econmica y del riesgo

Estimacin determinista
Opcin Compra: Introduciendo los valores esperados deterministas en el programa RISPAK, se
obtiene un VAN = 346,57 MPTA una TRI =
38,8 por 100 (ver Tabla 36) referi a a moneda
corriente. Si se deflacta el flujo de fondos de la
Tabla 36 con la tasa de inflacin estimada de 4,5
por 100, se obtiene el si uiente flujo de fondos
l 37:
en moneda constante, Ta?la
Tabla 37
-1
Aos
Flujo de Fondos
-240,OO
- 2
-88,33
141.78
175,57
El cual da una TRI = 32,4 por 100 referida a

moneda constante.
Opcin Arriendo: Con un canon de arriendo del
3 por 100 sobre ventas y descontando de. la in-
161,57 149,40
10
143,22
142,76
134,43
-2,03
versin, los 40 MPTA de la opcin de compra,

se obtiene un VAN = 301,7 MPTA y una TRI
= 38,5 por 100 (ver Tabla 39 ). El clculo
en moneda constante se realiza sobre el
siguiente flujo de fondos deflactado, Tabla 38.
Tabla 38
Aos
Flujo de Fondos
-200.02
-95,89
122,77
156,45
y da una TRI de 32,2 por 100.
148,38 121,17
10
128,95
128,48
119,50
Tabla 36
Ejemplo 2. Caso base con opcin de compra
9
10
Ventas
Costes
0,OO 263,72 692,26 726,87 763,22 801,38 841,45 883,52 927.69

0,OO 236,03 497,43 526,53 563,38 602,82 645,02 682,17 729,93
0,00
0,OO
Margen bruto
0,OO
27,69
Canon
Amortizacin
0,00
0,OO
0,00
50,OO
Margen neto
0,OO -22,31
Impuestos
0,OO
Beneficio Neto
Cuenta Resultados
197.77
0,OO
0,OO
50,OO
0,OO
0,OO
144,83 150,35 149,83 148,56 146.43 151,34 147,77
0.00
9.92
3,01
0,OO
0,OO -22,31
144,83 143,19 137,46 138,63 139,35 144,76 144,75
0,OO
Ventas
0.00 263.72
692,26 726,87 763,22 801,38 841,45 883,52 927,69
0,OO
Total entradas
0,OO 263,72 692,26 726,87 763,22 801,38 841,45 883,52 927,69
0,OO
Inversin
Costes
Canon
Impuestos
0,OO
0,OO
0,00 0,OO
0,OO
0,OO
240,00120,OO 40,OO
0,OO 236,03 497,43 526,53 563,38 602,82 645,02 682,17 729,93
0,OO
0,OO 0,00
0.00
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
7.15 12,37
7,07
6,59
0.00
9,92
0.00
0.00
0,OO
0,OO
0,OO
0.00
3,01
Total salidas
240,OO 356,03 537,43 526,53 570,54 61 5,19 654,94 689,25 736,51
3,01
Flujo fondos
-240.00 -92.31
0,OO
194,83 200,35
0,OO
50,OO
0,OO
0,OO
50,OO
7,15
199,83 198,56 196,43 201,34

0,OO 0,OO
50,OO 50,OO
12.37
0,00
50,OO
7'07
0,OO
50,OO
6,59
Origen y aplicacin de fondos

Entradas
Salidas
154,83 200,35
192.68 186,18 186,51 194,27 191,18 -3,Ol
VAN = 346,57 MPTA

RVAl = 0,92
TR = 4 aos
TIR = 38,8%
RVA2 = 0,92
En la estimacin determinista se ha visto que las

dos opciones dan una TRI similar: en la opcin de
compra una TRI del 38,8 por 100 en moneda
corriente (6 32'4% en moneda constante) referida
a una inversin de 400 MPTA; en la opcin de
arriendo una TRI del 38,5 por 100 (6 32,2% en
moneda constante) referida a una inversin de
360 MPTA. Al ser las dos opciones mutuamente
excluyentes, se elegira la que aporta mayor
Valor Actualizado Neto, es decir, la opcin de
compra.
El anlisis de riego debera de confirmar esa

eleccin.
Estimacin estocstica
Opcin Compra: Introduciendo, en el programa
RISPAK, los parmetros aleatorios comentados, se
obtiene, al cabo de 1.O00 simulaciones, un VAN
esperado de 320 MPTA con una probabilidad de
prdida del 12,5 por 100 y un valor esperado de
perdida de 131 MPTA (ver Tabla 40 y Figura 36).
Tabla 39
Ejemplo 2. Caso base con canon de 3%
Cuenta Resultados
Ventas
Costes
0,OO 263,72
0,OO 236,03
692,26
497,43
Margen bruto
0,OO
27,69
Canon
Amortizacin
0,OO
0,OO
Margen neto
10
726,87
526,53
763,22 801,38
563,38 602,82
841,45
645,02
883,52
682,17
927,69
729,93
0,OO
0,OO
194,83
200,35
199,83 198,56
196,43 201,34
197,77
0,OO
7,91
45,OO
20,77
45,OO
21,81
45,OO
0,OO
-25,22
129,06
13,54
Impuestos
0,OO
0,00
0,OO
0,OO
Beneficio neto
0,00
-25,22
129,06
Ventas
0,00 263.72
Total entradas
22,90
45,OO
24,04
45,OO
25,24
45,OO
26,51
45,OO
131,94 129,52
126,19
129.84
124,94
0,00
3,26
0,OO
0,OO
0,OO
0,00
133,54
108,42 126,26
126,19
129,84
124,94
0,00
692,26
726,87
763,22 801,38
841,45
883,52
927,69
0,OO
0,OO 263,72
692,26
726,87
763,22 801,38
841,45
883,52
927,69
0,OO
Inversin
Costes
Canon
Impuestos
200,02 119,99
0.00 236,03
7,91
0,OO
0,OO
0,OO
40,OO
497,43
20,77
0,OO
0,OO
526,53
21,81
0,OO
0,OO
0,OO
563,38 602,82
22,90 24,04
0,OO 23,52
0,OO
645,02
25,24
3,26
0,OO
682,17
26,51
0,OO
0,OO
729,93
27,83
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,00
Total salidas
200,02
363,93
558,19
548,33
586.28 650,38
673,52
708,68
757,76
0,OO
-200.02 -100,2 1
134,07
178,54
176,94 151,O0
167,93
174,84
169.94
0,OO
23,52
27,83 0,OO
45.00 45,OO
Origen y aplicacin de fondos

Entradas
Salidas
Flujo fondos
VAN = 301,73 MPTA

RVAl = 0,90
TR = 4 aos
TIR = 38,596
RVA2 = 0,90
Tabla 40
VAN Esperado = 320,48 MPTA
Desv. tpica del VAN = 264,34 MPTA
RVAl esperado = 0,86
Desv. tpica del RVAl
= 0,70
RVAZ esperado = 0,86

Desv. tpica del RVAZ = 0.70
TR esperado = 4,6 aos en el 96 por 100 de los casos en que se recupera la inversi6n
Desv. tipica TR = 1,09 aos
Probabilidad de prdida = 12.5%, con tasa de actualizacin del 15%
Valor esperado de prdida = 130,94 MPTA
-426
1,oo
0180
0160
0840
-426
-284
-142
142
284
426
-284
-142
142
284
426
Figura 36.-
568
568
710
710
852
852
994
994
1136 MPTA
1136 MPTA
Histograma de frecuencias y funcin de distribucin del VAN.
Opcin Arriendo: Procediendo de igual modo en

esta opcin, se obtiene un VAN esperado de 272
MPTA con una probabilidad de prdida de 15,5
por 100 y un valor esperado de prdida de
148,68 MPTA. (Ver Tabla 41 y Figura 37).
inferior al 15 por 100 (VAN negativos), de un

12,5 por 100. El valor esperado de estos casos
negativos es 131 MPTA.
APENDICE AL CASO 18
Luego supuesta la bondad en la estimacin de los

datos aleatorios y deterministas, es preferible
desde un punto de vista econmico y de riesgo la
opcin de compra.
En resumen, eligiendo la mejor opcin, la de
compra, se obtiene un Valor Neto Esperado de
320 MPTA con un riesgo de obtener rentabilidad
El programa RISPAK permite efectuar rpidos

anlisis de resultados al modificar cualquier variable de entrada. Ello es as tanto para valores fijos
como para valores aleatorios.
Imagnese, que la estimacin del coste de mina,
est sujeta a un grado de incertidumbre grande,
Tabla 41
VAN Esperado = 272,OO MPTA
Desv. tpica del RVAl = 0,79
RVA2 esperado = 0,81
Desv. tpica del RVA2 = 0,79
TR esperado = 4,7 aos en el 93 por 100 de los casos en que se recupera la inversin
Probabilidad de prdida = 15,5%, con tasa de actualizacin del 15%

Valor esperado de prdida = 148.68 MPTA
-688
-S16
-344
-172
172
344
516
688
-68B
-516
-344 -172
172
344
SI6
689
Figura 37.-
860
880
1032
1032
IZO4 MPTA
1204 MPTA
debido a que es preciso obtener el mineral con

poca dilucin y que debido a ello, esta
variable en lugar de ser determinista e igual
a 400 PTNt se acomoda a una distribucin
triangular de moda 400 PTAIt, lmite inferior 380
PTNt y limite superior igual a 800 PTNt, y por
tanto, de valor esperado igual a 527 PTAIt. El
ciclo de variacin de este parmetro se hace
por vida de proyecto. Los resultados, conservando los dems parmetros iguales a la
estimacin estocstica, en la opcin de compra,
se expresan en la Tabla 42 y Figura 38.
El riesgo del proyecto aumenta al 42 por 100, a

la par que disminu e el valor esperado del mismo
a 55 MPTA. En el istograma de los VAN obtenidos puede observarse el fuerte sesgo triangular
que impone a la distribucin de los VAN, la
generacin aleatoria en distribucin triangular del
coste mina, aplicada en ciclo de variacin igual a
la via del Proyecto.
Si con los mismos supuestos, el ciclo de variacin

del coste de mina se hace anual, se obtienen los
resultados, de la Tabla 43 y Figura 39.
En relacin al caso anterior aumentan de valor los

indicadores econmicos del proyecto y disminuyen
sus varianzas y el riesgo. La distribucin de los

resultados VAN, es prcticamente normal.
Tabla 42
Desv. tipica del VAN = 336,99 MPTA
Desv. tlpica del RVA2 = 0.90
TR esperado = 5,2 aos en el 72 por 100 de los casos en que se recupera la inversin

Valor esperado de perdida = 273,68 MPTA
-U55 -924
-693
-462
-231
231
462
693
924 MPTA
-1155
-693
-462
-231
231
462
693
9 2 4 MPTA
-924
Figura 38.-
Tabla 43
Desv. tpica del RVAl = 0,83
TR esperado = 5.2 aos en el 78 por 100 de los casos en que se recupera la inversin

Valor esperado de prdida = 231,89 MPTA
-1020 -850 -680 -510 -340 -170
Figura 39.-
170
340
510
680
850 MPTA
2. Bibliografa
- E.P.M., S.A. (1984): "Disminucin del consumo
de gas-oil mediante la sustitucin por energa
elctrica en las operaciones mineras a cielo
abierto". Plan Energtico Nacional.
- GENTRY,
D.W. y O'NEIL, T.J. (1984): "Mine

- O'HARA,
T.A. (1982): "Analysis of Risk in

Mining Projects". CIM Bulletin, July.
- LOPEZ JIMENO,
C. (1988): "El ritmo de produccin y la ley de corte: Dos parmetros de

diseo crticos en la economa de una explotacin ". Vlll Congreso lnternacional de Minera
y Metalurgia. Oviedo.
- MONTES, J.M.
(1979): "Evaluacin de Proyectos y Anlisis de Riesgo". Fundacin Gmez

Pardo. Madrid.
- PAVON, J.P. (1984): "Viabilidad econmica de
explotacin del Coto Alto de Calabor (Zamora)". VI1 Congreso lnternacional de Minera y
Metalurgia. Huelva.
- RIOS, S. (1984): "Un Programa para la Estima-
cin del Riesgo de Pro ectos Mineros". Vlll

Congreso lnternacional e Minera y Metalurgia. Huelva.
- STERMOLE,
F.J. (1974): " Economic Evaluation

and lnvestment Decision Methods". lnvestment
Evaluations Corp. Golden Co.
- WHAL,
S. von (1983): "lnvestment Appraisal

and Economic Evaluation of Mining Enterprise". Gulf Publishing Co.
13
m GUlA DEL USUARIO DEL PAQUETE DE PROGRAMAS

"EVALECO"
....................
509
3. INSTALACION Y ARRANQUE DEL PROGRAMA . . . . . . . . . .
509
4. GUlA DEL PROGRAMA "ANAECO"
..................
510
5. GUlA DEL PROGRAMA "ANASEN"

5.1. Entrada de datos . . . . . . . . .
5.2. Lectura de ficheros . . . . . . . .
5.3. Resultados . . . . . . . . . . . . . .
5.4. Impresin de los datos . . . . . .
5.5. Impresin de los resultados . . .
5.6. Fin de ejecucin del programa .
.
.
.
.
.
.
.
51 1
51 1
512
513
514
514
514
6. GUlA DEL PROGRAMA "ANARIS"

6.1. Entrada de Datos . . . . . . . . .
6.2. Lectura de ficheros . . . . . . . .
6.3. Dibujo de las curvas . . . . . . .
6.4. Impresin de los datos . . . . . .
6.5. Impresin de los resultados . . .
6.6. Fin de ejecucin del programa .
..
. .
..
..
..
..
..
2. NECESIDADES INFORMATICAS
.....
.....
.....
.....
.....
.....
.. . ..
. . .
.
.
.
.
.
.
..
. .
..
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.......
. .... . .
.......
.......
.......
.......
.....
.....
.....
.....
.....
.....
.....
...
...
. . .
. ..
...
...
...
....
. . ..
. . . .
....
....
... .
....
......
. .... .
......
......
......
. ... . .
......
7. GUlA DEL PROGRAMA "RSC" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

7.1. Entrada de datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7.2. Salida de resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. GUlA DEL PROGRAMA 'SELMETEX" . .

8.1. Entrada de datos . . . . . . . . . . . . .
8.2. Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8.3. Ejemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
..
. .
..
..
.
...
. ..
...
. .
.
.
.
.
.
.
.
.
...
....
....
....
.
...
...
. . .
...
520
520
520
520
Gua del usuario del paquete de programas

"EVALECO"
1. Introduccin
Como complemento a las tcnicas y mtodos de
anlisis de proyectos de inversin, expuestos en el
manual, se dispone de un conjunto de programas
de ordenador que permiten la aplicacin inmediata
de los mismos a diferentes situaciones que pueden
presentarse, constituyendo una herramienta bsica
de estudio, imprescindible en la actualidad.
Los conocimientos que se precisan de informtica
son mnimos, ya que los programas quedan
ilustrados por medio de ventanas y pantallas con
todas las variables y parmetros que intervienen,
as como con otros datos complementarios.
2. Necesidades informticas
Los equipos informticos que se precisan para
utilizar el paquete de programas " EVALECO " son
los siguientes:
- Ordenador tipo IBM PC o compatible.
- Memoria RAM 512 Kb.
- Unidad de disco de 3%".
- Tarjeta grfica tipo CGA o similar.
- Opcionalmente, si se desea obtener los resultados por escrito, se debe disponer de una
impresora matricial o de otro tipo.
mente, en caso de desearlo, el subdirectorio

puede nombrarse de cualquier otra forma, respetando las reglas de sintaxis del sistema operativo.
3. Cargar el programa. Para copiar el programa en
el disco duro se procede a teclear la siguiente orden:
C > COPY A: *.* C:\EVALECO e Retorno >
Una vez que se ha procedido a la carga del programa en el disco duro, se aconseja retirar y guardar
convenientemente el disco de los programas.
Despus de la instalacin en el disco duro (o, en
su caso, desde la unidad A) hay que situarse en
el subdirectorio, mediante la orden C > cd EVALECO e Retorno >. El arranque del programa se
realiza por medio de:
C: \EVALECO > EVAL e Retorno >
Cuando se introduce esta orden, aparece la
pantalla de presentacin que da paso a los
programas, disponindose de una serie de opciones, a travs de un "men", tal como el que
aparece en la Figura 1.
EVALUACION
ECONOMICA DE
F'RUYECTOS M 1NEROS
3. Instalacin y arranque del

programa
Los programas se presentan en un disco de 3
I D 1 'de 720 Kb. Es posible trabajar introduciendo
el disco en la unidad correspondiente, pero se
aconseja que se cargue en un subdirectorio
apropiado del disco duro.
Por ello, se sugiere proceder de la forma siguiente:
1. Introducir el disco de los programas en la
unidad correspondiente, generalmente en la A.
2. Crear un directorio. Se teclea la orden: C >md
EVALECO e Retorno >, con lo que se crea el
subdirectorio denominado " EVALECO". Lgica-
ANAECO
ANASEN
ANAR 1 S
CELMETEX
SAL I H
1. T . G . E .
Figura 1.-
Men principal.
Desde aqu, con el empleo del cursor se puede

optar por uno de los siguientes programas:
1. ANAECO. Calcula los indicadores econmicos
principales a partir de los flujos de fondos de un
proyecto.
2. ANASEN. Permite efectuar la evaluacin econmica de un proyecto minero de inversin y llevar a
cabo un anlisis de sensibilidad del mismo.
3. ANARIS. Efecta el anlisis de riesgo de un
proyecto por el mtodo de Montecarlo.
4. R.S.C. Realiza, tambin, el anlisis de riesgo de
un proyecto por el mtodo R.S.C., despus de
correr el programa ANASEN.
5. SELMETEX. Clasifica los mtodos de explotacin, desde un punto de vista tcnico, a partir de
las caractersticas principales del yacimiento.
A continuacin, se describe brevemente como se
opera con cada uno de los programas despus de
haber utilizado el cursor para su eleccin sobre el
men principal.
4. Gua del programa "ANAECO"

El programa ANAECO realiza el clculo de la TRI,
el VAN -para una tasa de actualizacin dada- y
el Perodo de Retorno de la inversin, pudindose
adems visualizar en pantalla la curva del VAN a
partir de los flujos de fondos considerados y tasas
de actualizacin de O a 100 por 100. El men
principal es el mostrado en la Figura 2.
ECQNOM I C S
CULCLJLO DE L A 'T'HI
1ODU DE RE'TQRN.3
INFORME POR IMF'RESORU
F I N DE EJECWCION
F = ~ - - i . i i - . - - -
I .T..E.
Figura 2.-
Men Principal del programa ANAECO.
Mediante el cursor se elige la opcin de clculo

deseada, introducindose a continuacin los datos
referentes al nmero de flujos de fondos y
valores de estos a lo largo de la vida del proyecto. Tambin es posible leer los datos de un
fichero, varindolos si se desea.
El programa est preparado para detectar casos

singulares (ms de una TRI o ninguna, sin Perodo
de Retorno, etc.). Cuando se dibu'a la curva del VAN
se muestran en pantalla las diferentes TRI que
pueden existir. La curva del VAN se representa
diseando el eje de ordenadas en cada caso, con el
fin de mostrar la mayor resolucin posible, Figura 3.
18 28 38 48 58 68 78 88 98 188
lasa de actualizacion is)
Figura 3.-
Grdfico de la curva del VAN.
Una vez ejecutada una de las opciones, se puede

obtener un informe de los datos y resultados por
impresora.
CALCULO DE LA TRI
Informe No 1
Fecha (dlmla): 11.12.1989 Hora (h/rn/s): 17:42:34

Datos de entrada:
Flujo no 4:
4.000
Flujo no 1: - 10.000
Flujo no 2:
4.000
Flujo no 5:
4.000
Flujo no 3:
4.000
Flujo no 6:
4.000
Resultado:
VAN
10.000
7.318
5.163
3.409
1.962
757
- 258
- 1.120
- 1.859
- 2.498
- 3.053
- 3.540
- 3.969
- 4.349
- 4.688
- 4.992
- 5.265
- 5.51 1
- 5.735
- 5.959
- 6.125
Figura 4.-
Tasa de Actualizacin (%)

..
O
...
5
...
1o
...
15
...
20
...
25
...
30
...
35
...
40
...
45
...
50
...
55
...
60
...
65
...
70
...
75
...
80
...
85
...
90
...
95
...
1o0
TRI (1) =28,65%
Ejemplo del listado por impresora.
5. Gua del programa "ANASEN"

El programa ANASEN sirve para realizar la evaluacin econmica de un proyecto minero de inversin y el anlisis de sensibilidad del mismo frente
a la variacin de diversos parmetros caractersticos de ste.
N o m b r e de 1 F ' r - c ~ y e c t o
ALONDHU
La primera pantalla que aparece, Figura 5, permite elegir entre las diferentes opciones, desplazando el cursor con las teclas de movimiento vertical,
para situarse sobre la seleccionada, y pulsar a
continuacin < Retorno >.
N o m b r e de i a S u s t a n c i a
------
__-l-l__--_.l_l_-_-~."
ANALICTC
T i p o de E > : p l o t a c i . c ! m
Cubterranea (S)
SENSIBILIDAD
C i e l o Abier-t.o ( L )
ENTRADA DE DA'TOC
LECTURA DE F ' I CHERC:)
I M P R E S I O N DE D A l T I S
I M P R E S I O N RESULT'AIIiOS
F I N EJECUCTUN
. . .rc .
1 -1Figura 5.-
Men principal del programa ANASEN.
Figura 6.-
Introduccin de datos en las tres primeras

pantallas.
En la cuarta pantalla se introducen la tasa de

actualizacin y el ao en el que comienza a
realizarse la inversin.
5.1. Entrada de datos

La entrada de datos es necesaria una sola vez
para cada proyecto en estudio, pues el programa
crea un fichero con los valores introducidos. De
esta forma se agiliza la entrada de los datos para
un posterior anlisis de ese mismo proyecto.
En la primera pantalla se teclea el nombre, de
una sola palabra, que se va a dar al proyecto y
que ser el del fichero, del cual solamente sern
vlidas las ocho primeras letras. A continuacin,
en la segunda y tercera pantalla se especfica la
sustancia mineral que se va a extraer y el tipo de
explotacin - c i e l o abierto o interior-. Este dato
se utiliza para indicar al programa si en los costes
hay que tener en cuenta el movimiento del esteril
o no. En el caso en que la explotacin sea subterrnea, los gastos del estril procedentes de las
labores de preparacin se considerarn entonces
incluidos en los del mineral.
T a s a de A c t u a l i z a c i b n
f (1)
.-l
Ano I n i c i a l :
19Y(:)
----
----.------.Figura 7.-
Cuarta pantalla.
(%):
A continuacin, se elige la modalidad de Factor

de Agotamiento que se desea aplicar.
Seguidamente, se especifica el ritmo anual de

produccin y el nmero de aos iniciales en los
cuales no se alcanza dicho nivel. Para estos aos se
indican los valores correspondientes. Esta forma de
introducir los datos facilita el anlisis de proyectos
con producciones anuales distintas en un largo
perodo, sin ms que establecer el alcance de ste y
el mayor ritmo conseguido dentro de ste.
1 . - P o r c e n t a j e d e l a B a s e lmpclnible ( 3 0 % )
2.-tior-centaje del V a l o r de l a s V e n t a s ( 1 5 % )
QN:.
Aplicar Factur d e Aqotamiento
--
hitmo Anual de Produccidn
(Mt)
NQ de A 6 0 5 con Producri6n I n f e r ~ o r ( ~ 2 5 ) :2
Figura 8.-
Quinta pantalla.
Froduccidn del Ao :
Despus de contestar a cada pantalla siempre se

pide la confirmacin de los valores introducidos,
por lo que resulta muy sencillo corregir cualquier
valor anmalo tecleado.
Con toda la informacin a ortada hasta ese
momento aparece una panta la resumen, donde
nuevamente se pide confirmar la validez de la
misma. En caso negativo, en el monitor volver a
aparecer toda la secuencia de entrada, pudiendo
confirmar aquellos datos que se quieren mantener, pulsando < Retorno > cuando se pase por
cada variable. Para cambiar algn valor debe
teclearse la nueva cifra o nombre y pulsar a
continuacin < Retorno >.
/'
Si se desea borrar un valor numrico introducido,

se pulsar la tecla < Borrar retrocediendo >,
volviendo a teclear, a continuacin, el nuevo
valor. Los datos literales se modifican sobreescribiendo en los antiguos que se visualizan en la
pantalla.
Figura 10.-
1991
.9
Datos de producciones anuales.
En la siguiente pantalla se introducen todos los

valores de las variables que se reflejan en la
Figura 1 1.
Reservas Explotables
(Mt)
Hatio de txplotacibn
(mS/t)
Ley del Mineral
(U)
Recuperaci6n en Planta
(%)
Ley del Producto Vendible
(LI)
Frecio de Venta del Producto(FTA/t)
(PTA/t)
Coste Expiotacr6n nineral
Coste Explotacr6n Esteril
(PTAlm3)
Coste Tratamiento Mineral
(PTA/t)
10
3
14
85
O
15000
1 8 ~
280
700
Figura 1 1 .- Datos de reservas, recuperaciones y precios de

venta.
Para una ma or generalizacin de los programas,

las leyes de os minerales se especificarn en las
unidades habituales en cada caso -tanto por
ciento, termias, partes por milln, etc.- debiendo
ser homogneas con las del producto vendible.
Proyecto 8 ALONDRA
Sustancia I GALENA
Tipo de Explotacibn r C i e l o A b i e r t o
Tasa Actual i z a c i b n ( % ) r
ARO de I n i c i a c i b n r
1990
F a c t o r de Agotamiento r
Confirmar
Figura 9.-
20
15% Ventas.
(S/N)?
Resumen de los primeros datos generales.
En el supuesto de que el mineral extrado se

pudiera vender sin un tratamiento mineralrgico,
se hacen iguales la ley del mineral y la del producto vendible, y la recuperacin en planta se
hace igual al 100 por 100.
En lo referente a los costes, slo se utilizan los de
explotacin del estril y del mineral, y los de
tratamiento de este ltimo en planta. Cada uno
de esos costes debe llevar incluida la parte correspondiente de gastos generales de la empresa.
Posteriormente, si se desea hacer el anlisis
teniendo en cuenta la escalacin de los precios de
venta y de los costes, se especifican dichos valores, que se supondr que son constantes a lo
largo de la vida del proyecto.
Tasa.
Dar,
dm Es~alacidn ( z X )
los Precios d e Venta i X )
Para 105
Loste5 (7.)
..........
creado previamente con la primera opcin del

programa. En esta opcin se pide simplemente el
nombre del fichero de datos. Si a la pregunta que
se hace en pantalla: Desea realizar algn cambio?,
se contesta afirmativamente, aparecer en el monitor
toda la informacin secuencialmente, pudiendo
entonces mantener cada uno de los datos o modificarlos de la forma descrita anteriormente.
.................... S
Volumen en u n i d a d C e t i q u e t a d o PROYECTOS
D i r e c t o r i o de C:\OTROS
ALONDRA
Figura 12.-
Tasas de escalacin.
En las pantallas siguientes se teclean las cifras

referentes a la inversin en inmovilizado y capital
circulante. Como el desembolso del capital puede
llevarse a cabo de una forma paulatina a lo largo
de los primeros aos, y en ocasiones existen
inversiones de reposicin o ampliacin a mitad de
vida del proyecto, es posible contemplar stas al
indicar cual es el ltimo ao en el que se realizan
e introducir a continuacin los diferentes valores
dentro de ese perodo concreto. De igual manera
se procede con el capital circulante.
SEN
204
1 Archivos)
26/10/9C!
17:31
7618560 b y t e s l i b r e s
Nombre d e l Fichero.:
( s i n en tensibn
ALONDRA
Figura 15.-
Lectura de un fichero de datos previamente

creado.
5.3. Resultados
Una vez introducidos todos los datos del proyecto
se calculan los indicadores econmicos ms
significativos, apareciendo en el monitor de forma
semejante a los de la Figura 16.
Lnversibn realizada en el Lliio
1992
--
valor debe ser mayor o lgur1

c i r o y innor 0 i g w l a
Intrnduclr l a inversion rcallzrda n.
ao ( R T I I )
Est.
Figura 13.-
1
-
264.75 MPTCI.
Inversiones en inmovilizado.
P e r i o d o de Retorno
AROS
9 Mcrec.
P u l s e T ~ c l aPara Continuar.
capital Circuluit.
M o Inicial 1.d
Ultima ano
in
(wm)
200
P r o y i c t o i 1990
il que b y invorsidn n.
Capital Circulant.
inv.rtid0
01
C.p~t.1
(U0 S
Circulanti 1992
1992
20
Figura 16.-
Resumen de indicadores econmicos.
5.2. Lectura de ficheros
Para continuar se pulsa una tecla y se pasa a ver

un resumen anual de la cuenta de explotacin,
donde aparecen las producciones de esteril y
mineral, las inversiones efectuadas, los ingresos
por ventas, los gastos de produccin, las amortizaciones, los beneficios brutos, los impuestos, etc.
hasta determinar los flujos de caja operativos que
configuran el modelo econmico para el clculo
de la rentabilidad.
La segunda de las opciones del men principal,

LECTURA DE FICHERO, permite la ejecucin de
nuevas simulaciones para realizar el anlisis de
sensibilidad variando uno o varios datos de los
contenidos en un fichero de extensin, .SEN,
En esas pantallas, mediante las teclas de movimiento horizontal del cursor y pulsando < Retorno
> se puede seleccionar un ao cualquiera de la
vida del proyecto. Para volver al men principal
deber pulsarse la tecla de espaciamiento.
Esto valor dob. H r (UYOT O ieu.1

C
.
r
O
Introducir .1 inv.rs1-m rimlirada m 0
"
Figura 14.-
Y MnDr O iW.1
.no
(HPTA)
20
Inversiones en capital circulante.
la informacin correspondiente a un proyecto,

nicamente se pide el nombre de fichero de
datos. SEN.
k r u d ~ i c c i L - nHnridl d e M i n - r a l
F r u d u r rlbri H n u a l d e C ? r t e r l l
Iiiverlii6n eri I r i m o l i l r z a d o
L.anital L i r r U L a n t e
Suma total d e l n v r r s i u n e s
F l r r c l o d e 'Jei,tl d e l i r o d u c t o
1 n q r r s o s firiu*1es v o r venias
l o s t e t x r i l u t a r i h n del M i n ~ r a l
Lrl>tr k~Plora<
ion de, k c ; t r r i l
L o s t e I r d t a n i ~ n t od e l M i n e r a l
hastos T 0 l a l r . i
14crietirio. I<rutn.
5.5. Impresin de los resultados
YmC~r..li.iC~",i~h
Fartur d e H n r i t a m i ~ r i t o
Yrnetici"'
c>r,tc!, d e 1mpucstns
Imouestn.,
henrticios Iiespiies d e l n i p ~ i e - t o s
1 o$,d05 henerados
FIUJOS d~ CW.
U P ~ T ~ ~ L ~ O S
H6u H r i t e r i o r
(MFlA):
IMPTAi:
inriai:
AA0 Siguieiite
367.98
6Bii. S6
5419.64
E s p a c i o = Menu A n t s r l o r
Figura 17.-Informacin
econmica de un ao de
ex~lotacindel Drovecto con determinacin del
flujo de caja operaivo.
Es la cuarta opcin del men principal, IMPRESION DE RESULTADOS, y facilita un informe

completo de todo el proyecto, incluidos los
indicadores de rentabilidad del mismo. Para
ejecutar dicha opcin es preciso haber corrido el
programa previamente.
5.6. Fin de ejecucin del programa
5.4. Impresin de los datos

Constituye la tercera opcin del men principal,
IMPRESION DE DATOS, y permite sacar por escrito
Es la ltima opcin del ro rama, FIN DE EJECUCION, que permite que ina ice el programa y salir
al men principal.
P S
EVALUACION DE PROYECTOS MINEROS
Fecha (d/m/a): 11.12.1 989
Hoja no 1
PROYECTO: ALONDRA
DATOS DE ENTRADA
Nombre del Proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Nombre de la Sustancia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tipo de Explotacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tasa de Actualizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ao de Iniciacin del Proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ritmo Anual de Produccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Nmero de Aos de Produccin Inferior a la Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Produccin del Ao 1990 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Produccin del Ao 1991 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ALONDRA
GALENA
Cielo Abierto
20(%)
1990
1 (Mt)
2
.7 (Mt)
.9 (Mt)
Fecha (d/m/a): 11.12.1989
Hoja no 2
PROYECTO: ALONDRA
DATOS DE ENTRADA
Reservas Explotables (Mt) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ratio de Explotacin (m3/t) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ley del Mineral (u) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Recuperacin en Planta (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ley del Producto Vendible (u) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Precio de Venta del Producto (PTAIt) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Coste Explotacin Mineral (PTNt) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Coste Explotacin Estril (PTA/m3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Coste Tratamiento Mineral (PTAlt) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
3
14
85
60
15.000
180
280
700

Fecha (dlmla): 11.12.1989
PROYECTO: ALONDRA
Hoja no 3
INVERSIONES
Factor de Agotamiento. Modalidad:

Porcentaje del Valor de las Ventas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inversin en inmovilizado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8.000 (MPTA)
No de Aos en que se realiza Inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inversin realizada durante el Ao

1990 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1991 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1992 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Capital Circulante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
200 (MPTA)
No de Aos con inversin en Capital Circulante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Capital Circulante invertido en el Ao

1990 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1991 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1992 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tasa de Escalacin Anual para los Precios de Venta: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Tasa de Escalacin Anual para los Costes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Fecha (dlmla): 11.12.1989
PROYECTO: ALONDRA
Ao
Produccin de Mineral
Produccin de Estril
Inversin en Inmovilizado
Capital Circulante
Suma total de Inversiones
Precio de Venta del Producto
Ingresos por Ventas
Coste Explotacin del Mineral
Coste Explotacin del Estril
Coste Tratamiento del Mineral
Gastos Totales
Beneficios Brutos
Amortizaciones
Beneficios Antes de Impuestos
Impuestos
Beneficios Despus de Impuestos
Fondos Generados
Flujos de Caja Operativos
1990
1991
Hoja no 1
1992-
1993
1994
0,90
1,O0
1,O0
(Mt):
0,70
2,70
3,OO
3,OO
(Mt):
2,10
6.000,00
1.000,OO
1.000,OO
0,OO
(MPTA):
100,OO
80,OO
20,OO
0,OO
(MPTA):
6.100,OO
1.080,OO
1.020,00
0,OO
(MPTA):
15.000,OO 16.200,OO 17.496,OO 18.895,68
(PTNt):
2.082,50
2.891,70
3.470,04 3.747,64
(MPTA):
180,OO
189,OO
198,45
208,37
(PTNt):
280,OO
294,OO
308,70
324,14
(PTNm3):
771,75
810,34
700,OO
735,OO
(PTNt):
1.991,11
1.204,OO
1.625,40
1.896,30
(MPTA):
878,50
1.266,30
1.573,74 1.756,53
(MPTA):
71 1,11
836,11
0,00
600,OO
(MPTA):
312,38
433,76
520,51
562,15
(MPTA):
566,13
232,55
342,12
358,27
(MPTA):
198,14
81,39
119,74
125,79
(MPTA):
367,98
151,15
222,38
232,88
(MPTA):
1.184,91
1.454,OO
1.631,13
680,36
(MPTA):
-5.419,64
104,9 1
434,OO
1.631,13
(MPTA):
1,O0
3,OO
0,OO
0,OO
0,00
20.407,33
4.047,45
2 18,79
340,34
850,85
2.090,67
1.954,78
836,11
607,12
513,55
179,74
333,81
1.777,04
1.777,04
Ao
1995
1996
1997
1998
1999
1,O0
3,OO
0,OO
0,OO
0,OO
1,O0
3,OO
0,OO
0,OO
0,OO
1,O0
3,OO
0,OO
0,OO
0,OO
1,O0
3,OO
0,OO
0.00
0,OO
1,O0
3,OO
0,OO
0.00
0.00
Produccin de Estril
Capital Circulante
Suma total de Inversiones
(Mt):
(Mt):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):

Ingresos por Ventas
(PTA/T):
(MPTA):

Gastos Totales
(PTNt):
(PTNm3):
(PTAlt):
(MPTA):
229.73
357,36
893,40
2.1 95,20
241,22
375,23
938,07
2.304,96
253.28
393,99
984,97
2.420.21
265,94
41 3.69
1.034.22
2.541,22
279,24
434,37
1.085,93
2.668,28
Beneficios Brutos
Amortizaciones
Impuestos
Fondos Generados
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
2.176.05
836,11
655,69
684,25
239.49
444,76
1.936,56
1.936.56
2.415,99
836,11
708,14
871,73
305.1 1
566.63
2.1 10,88
2.1 10.88
2.678,41
836,ll
764,79
1.077.51
377,13
700,38
2.301,29
2.301.29
2.965.29
836.1 1
825,98
1.303,21
456.12
847,08
2.509,17
2.509,17
3.278,75
836,11
892,06
1.550,59
542,71
1.007,88
2.736,05
2.736,05
2000
2001
2002
2003
2004
22.039,92 23.803,12 25.707,36 27.763,95 29.985,07

4.371,25 4.720,95 5.098,63 5.506,52 5.947.04
Ao
Produccin Estril
Capital Circulante
Suma total de lnversiones
(Mt):
(Mt):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
0,40
1,20
0.00
-200,OO
-200.00
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0.00
0,00
0,OO
0,OO
0.00
0,OO
0,OO
0,OO
0,00
0,OO
0,OO
0,OO

Ingresos por Ventas
(PTNt):
(MPTA):
32.383.88
2.5619.12
0.00
0,OO
0,OO
0,00
0,OO
0.00
0,OO
0,OO

Gastos Totales
(PTNt):
(PTAlm3):
(PTNt):
(MPTA):
293,OO
45,09
1.140,23
1.120,69
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0.00
0,OO
0,OO
0.00
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
Beneficios Brutos
Amortizaciones
Impuestos
Fondos Generados
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
(MPTA):
1.448,44
836.1 1
385.37
226,96
79,44
147.53
1.369,01
1.569,01
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0.00
0,OO
0,OO
0,OO
0.00
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,OO
0,00
0,00
0,OO
0,OO
0,OO
6. Gua del programa "ANARIS'

El programa ANARIS realiza el anlisis de riesgo
de un proyecto minero mediante la simulacin de
los flujos de fondos por el mtodo de Montecarlo. De cada serie de flujos de fondos se obtiene
la TRI, el VAN, y el Perodo de Retorno. Con las TRI

obtenidas se construye un histograma en el cual se
refleja el nmero de situaciones que obtienen un
valor comprendido en cada intervalo de TRI. A partir
de ese histograma se determina el perfil de riesgo
del proyecto ue permite medir la probabilidad de
alcanzar una eterminada rentabilidad.
Nmero d e Simulaciones :
(mAximo=500)
METODO MONTECARLO
? 30C)
LECTURA DE FICHERO
SALIDAS GRAFICAS
IMPRESION DE *DATOS
IMPRESION RESULTADOS
Figura 20.-
Men principal del programa ANARIS.
Figura 21 .-
Entrada del nmero de simulaciones.
En las siguientes pantallas se introducen los

valores de las variables, que ueden ser aleatorias,
y que se utilizarn para rea izar el clculo de los
flujos de fondos. Cada variable tiene una pantalla
y segn el tipo de funcin de densidad se pedir
unos parmetros u otros. El usuario no tiene que
molestarse en situarse sobre los parmetros de
cada funcin de densidad, ya que el cursor se
coloca automticamente sobre ellos, Figura 22.
Tras la introduccin de los datos se generan unas
pantallas resumen, al final de las cuales se pide
confirmacin de los valores introducidos, Figura
23.
6.1. Entrada de Datos

Esta opcin es la que se utiliza para introducir los
datos del proyecto minero, es muy similar a la del
rograma ANASEN, por lo que slo se comentan
E s diferencias principales o detalles ms significativos.
En la primera pantalla se teclea el nombre que se
va a dar a los ficheros, que tendrn diferentes
extensiones en funcin de lo que contengan. En
el programa se utilizan las siguientes extensiones:
De.".
ipxca :
Rabio d e Explotaczbn
Maxlno
4.00
Moda :
2.50
Mnuino
3.50
Moda
Ley del Mineral
Reruperaci*"
Figura 22.-
en Planta
Pulse neturn
Nombre fichero. DAT: Es el fichero que contiene

los datos del proyecto minero.
(m3/t)
2.CiO
par.
continuar
Ejem lo de introduccin de datos de las

variakes que pueden considerarse aleatoriar.
Nombre fichero. SIM: Este fichero contiene los

valores simulados de las variables.
Nombre fichero. FC: Es el fichero que contiene
los flujos de fondos de cada una de las
simulaciones.
Nombre fichero. TRI: Es el fichero que contiene
la TRI, VAN y Periodo de Retorno de cada simulacin.
Las ocho primeras pantallas son iguales a las del
programa "ANASEN", salvo la quinta en la cual
es preciso especificar el nmero de simulaciones
que se desea realizar. El nmero mximo fijado
en el programa es de 500.
Coste Exploticldn Mineral
TIPO
nlnino
Figura 23.-
~ixlui
nod.
IPTnltl
~.sv.~ip.
valor mdio
Ejemplo de una pantalla resumen.
51 7
Las tres ltimas pantallas corresponden a las tasas

de escalacin, a las inversiones en inmovilizado y
al capital circulante. En las inversiones, en primer
lugar, se teclea la cantidad total; despus el ao
en el que se realiza la ultima inversin; y, por
ltimo, la cantidad a desembolsar en cada ao
hasta llegar al ltimo de dicho perodo.
Tras la introduccin de los datos se genera un
fichero con la extensin .SIM, que contiene los
valores de las variables estimadas y generadas
aleatoriamente. Estos valores se pueden estudiar
editando dicho fichero y con ellos se realizan los
clculos de los flujos de fondos, que se almacenan en el fichero con la extensin .FC. Con estas
series de flujos de fondos de efectan los clculos
del VAN, TRI y Perodo de Retorno de cada
simulacin, y se almacenan sus valores en el
fichero de extensin. TRI. Con los resultados de
las TRI se genera un histograma que refleja la
frecuencia con que se ha obtenido ese indicador
econmico en diferentes intervalos del mismo y
para el nmero total de simulaciones vlidas (1).
Tambin se obtiene una segunda curva con los
valores acumulados, que representa el perfil de
riesgo del proyecto.
6.3. Dibujo de las curvas

La tercera opcin del men principal, DIBUJO
CURVAS, permite obtener el histograma de las
TRI a partir de los ficheros con la extensin .TRI
obtenidos anteriormente. Como en las o ciones
precedentes se obtienen dos tipos de gr icos: el
histograma y el perfil de riesgo. Al ejecutar esta
opcin se pide el nombre del fichero .TRI a dibujar, Figuras 25 y 26.
Histograna de Frecuencias Relativas
1m-1
N! de Silrulaciones Uilidls : 217
LI
Iyuda
Una vez que se han realizado los grficos se

vuelve al men principal pulsando la tecla " 3 " .
Figura 25.-
Histograma de frecuencias de la TRI.
6.2.. Lectura de ficheros

La segunda de las opciones del men principal,
LECTURA FICHERO, permite la ejecucin de nuevas simulaciones con los datos contenidos en un
fichero de extensin .DAT, creado previamente
con la primera opcin del programa. En este caso
se pide simplemente el nombre del fichero de
datos y, automticamente, se ejecutan los clculos
que se han descrito en la opcin anterior, Figura
24.
Perlil de Riesgox)
1w'h- h
TRI Media %): 20,l Desu, Tipica :
11,25
Volumen e n u n i d a d C e t i q u e t a d o PROYECTOS
D i r e c t o r i o d e C:\OTROS
DATOS
DAT
683
i Archivo( e )
19/10/90 1 7 1 0 2
7 6 1 8 5 6 0 b y t e e 1i b r e r .
Figura 26.Nombre d e l F i c h e r o . :
( s i n extensibn)
Figura 24.-
Lectura de ficheros creados previamente.
(1) El nmero de simulaciones vlidas puede no coincidir con

el nmero total de simulaciones, ya que al elegir valores
aleatorios de las variables algunas de las hiptesis de
clculo pueden conducir a escenarios irreales que se
rechazan automticamente.
Perfil de riesgo del proyecto.
6.4. Impresin de los datos

La cuarta opcin del men principal permite
imprimir los datos de un proyecto concreto. Unicamente se pide el nombre del fichero de datos
.DAT.
6.5. Impresin de los resultados

La quinta opcin del men principal hace posible
imprimir los flujos de caja, TRI, VAN y Perodo de
Retorno de cada una de las simulaciones. Al

ejecutar esta opcin se pide el nombre del fichero
de flujos de caja .FC (automticamente se selecciona el fichero.TRI con el mismo nombre para
obtener la TRI, VAN, Perodo de Retorno) y el
nmero de simulaciones que se quieren imprimir.
Cuando se manda imprimir un nmero de simulaciones menor que el que se ha realizado se eligen
las simulaciones equiespaciadas, es decir, si se
tienen 20 simulaciones y se desea imprimir 5 se
escribirn las simulaciones 1, 5, 9, 13 y 17 (hay
un salto de cuatro entre dos consecutivas).
En las pantallas siguientes se introducen las

desviaciones d, y d, de cada variable, que se
obtienen al sustituir el valor estimado de cada
una de ellas por aquellos que poseen una densidad de probabilidad del 60,65 por 100 del anterior.
D e s v i a c i o n e s de la TI31
p r o v o c a d a s por la v a r i a b l e :
6.6. Fin de ejecucin del programa

La ltima opcin del programa permite que ste
finalice y poder salir al men principal de evaluacin econmica de proyectos.
7. Gua del programa "RSC"

El programa RSC sirve para determinar de una
forma analtica la funcin de densidad de probabilidad de la TRI de un proyecto, a partir de las
desviaciones de la rentabilidad que provocan los
valores inferior y superior de cada variable aleatoria considerada y de la composicin de efectos o
interdependencia que existe entre ellas.
Este programa se complementa, pues, con el
ANASEN que habr sido ejecutado previamente
para evaluar los efectos de las citadas variaciones.

En la entrada de datos se comienza por indicar el
nmero de variables aleatorias que se contemplan
en el proyecto. A cada una de ellas se le asigna
un nombre con el fin de identificarlas posteriormente.
Figura 28.-
Introduccin de las desviaciones de rentabilidad

de cada una de las variables.
El siguiente paso consiste en establecer la interdependencia que existe entre las variables consideradas y la composicin de efectos entre ellas.
Primero, se seala cuantas relaciones existen entre
pares de variables cualesquiera, y despus los
valores de las constantes que miden el efecto de
compensacin o acumulacin entre variables.
Coste
onstante
1.7 Acumulacibn
1.4 Acumulacin
1 .0 Acumcil acin
-1.0 Compensacibn
-1.4 Compensacin
r- --l
J
i
Figura 29.-
Nombre d e c a d a v a r i a b l e
(ma):. 21. letras)
I-Ryervas
Figura 27.-
Entrada de datos correspondiente a la identificacin de las variables aleatorias.
7.2. Salida de resultados
Despus de efectuar los clculos, se visualiza en

el monitor la funcin de densidad de probabilidad
del provecto, pudiendo mediante las teclas de
movimiento del cursor en sentido horizontal,
desplazar una lnea vertical que permite conocer
la ~robabilidadde alcanzar una TRI dada, integrando el rea ba'o la curva situada a la izquierda
de dicha Inea, re lejndose ambos valores en una
ventana auxiliar en la esquina derecha de la
pantalla.
-
A continuacin, se teclea el valor estimado de la

TRI del proyecto obtenida en el anlisis determinstico previo.
Relaciones y grados de interdependencia entre

variables.
1-
- -
Frecuencias
1.6
@.@
i
Figura 30.-
--l
La metodologa de clculo del mtodo de explotacin, tcnicamente idneo, es en esencia la

siguiente: cada mtodo de explotacin tiene una
puntuacin prefijada en funcin de los parmetros
geomtricos o geomecnicos caractersticos; se
suman los valores obtenidos segn los parmetros
asignados al acimiento en estudio para cada uno
de los mto os y se ordenan de mayor a menor,
segn unas clasificaciones globales o parciales.
1
I
TRI
7 . 0 25.6 44.2 62.8 81.4100.8x
Funci6n de densidad de probabilidad de la TRI.
La salida por impresora de esta curva puede

realizarse mediante la tecla de impresin directa
de la pantalla que posea el ordenador.
Cuanto mayor sea la puntuacin ms adecuado

es el mtodo de explotacin al yacimiento en
cuestin. Los valores negativos o nulos indican
que el mtodo es inviable.
A lo largo de la ejecucin del programa se puede
obtener un resumen de los valores introducidos
para los diferentes parmetros seleccionados,
pulsando la tecla F1, y mediante la tecla F2 un
recordatorio de las clasificaciones utilizadas para
la resistencia y discontinuidades de las rocas.
8.3. Ejemplo
8.Gua del programa "SELMETEX"

Este programa proporciona una aproximacin a
los mtodos de explotacin de un yacimiento ms
fcilmente utilizables, desde un punto de vista
tcnico, clasificndolos en orden decreciente de
aplicabilidad, en funcin de los parmetros geomtricos y geotcnicos de dicho yacimiento.
La base terica de este procedimiento de seleccin
est recogida en el Captulo 4, por lo que la explicacin que aqu se da del mismo es muy breve.
Considrese un yacimiento con la siguiente geometra:

~orfologia:Tabular
Potencia: Muy potente
Inclinacin: Tumbado
Distribucin de las leyes: Uniforme
Y las siguientes caractersticas geomecnicas:
Zona mineral Techo
Resistencia de
la roca
Especiamiento entre
discontinuidades

La informacin que hay que introducir en el
programa es de dos tipos: GEOMETRICA y GEOTECNICA. En los datos geomtricos se introducen
los parmetros relativos a la morfologa, potencia,
inclinacin y distribucin de las leyes. En los datos
geotcnicos se introducen la resistencia a compresin triaxial de las rocas, el espaciamiento entre
fracturas y la resistencia de las discontinuidades.
Estas tres propiedades se deben estimar para las
rocas de techo, de muro y material mineralizado.
Resistencia de las
discontinuidades
Muro
Media
Alta
Media
Pequeo
Grande
Grande
Media
Media
Pequea
Los resultados obtenidos en el ordenador son los

que aparecen en los siguientes listados:
Mtodos de explotacin
ordenados de mayor a menor preferencia
Puntuacin
8.2. Resultados
Los mtodos de explotacin que se consideran en
este programa son los siguientes: Cielo Abierto,
Hundimiento por Bloques, Cmaras por Subniveles, Hundimiento por Subniveles, Tajo Largo,
Cmaras y Pilares, Cmaras Almacn, Corte y
Relleno, Fajas Descendentes y Entibacin por
Marcos.
1. Cielo abierto
2. Fajas descendentes
3. Hundimiento por bloques
4. Entibacin por marcos
5. Hundimiento por subniveles
6. Corte y relleno
7. Cmaras almacn
8. Subniveles
9. Tajo largo
10. Cmaras y pilares
segn las caractersticas geomtricas
del yacimiento
segn las caractersticas geomecnicas
de la roca de techo
Puntuacin
4. Cielo abierto
5. Cmaras almacen
6. Subniveles
8. Corte y relleno
9. Tajo largo
10. Cmaras y pilares
Puntuacin
1. Cielo abierto
2. Cmaras y pilares
4. Corte y relleno
5. Subniveles
7. Cmaras almacen
10. Tajo largo
del yacimiento
de la roca de muro
Puntuacin
1. Cielo abierto
3. Corte y relleno
4. Tajo largo
6. Cmaras almacen
8. Cmaras y pilares
10. Subniveles
Puntuacin
1. Cielo abierto
3. Corte y relleno
4. Cmaras almacen
5. Tajo largo
8. Cmaras y pilares
10. Subniveles
del mineral
Puntuacin
1. Cielo abierto
3. Corte y relleno
4. Tajo largo
8. Cmaras almacen
9. Cmaras y pilares
10. Subniveles
ANEXOS
ANEXO A. Fundiciones mundiales de aluminio, cobre, plomo y cinc.

ANEXO B. Glosario de trminos utilizados en la comercializacin de minerales
y metales.
ANEXO C. Glosario de trminos utilizados en la evaluacin econmica y anlisis
de riesgo en proyectos de inversin.
ANEXO D. Valor adquisitivo de la peseta (1942-1988) segn el ndice del coste
de la vida elaborado por el Instituto Nacional de Estadstica.
AMEXO E. Abacos para el clculo de los factores de actualizacin.
AMEXO F. Cambios oficiales medios de las monedas que se cotizan en Madrid.
ANEXO G. Tablas de coeficientes y perodos mximos de amortizacin.
ANEXO H. Resolucin de 30 de Mayo de 1986 sobre el lmpuesto sobre el Valor
Aadido.
ANEXO l. Orden de 28 de Noviembre por la que se regula el procedimiento
y requisitos necesarios para obtener la homologacin de los "turismos comerciales", a efectos de la aplicacin del tipo impositivo
general, prevista en el artculo 29.1 1O, e) de la Ley 3011985, de 2
de Agosto, del lmpuesto sobre el Valor Aadido.
ANEXO J. Orden de 19 de Diciembre de 1988 correspondiente al Rgimen
Simplificado del lmpuesto sobre el Valor Aadido.
ANEXO K. Real Decreto 240211985, de 18 de Diciembre por el que se regula
el deber de expedir y entregar factura que incumbe a los empresarios y profesionales.
ANEXO A
FUNDICIONES MUNDIALES DE
ALUMINIO, COBRE, PLOMO Y CINC
A.1. FUNDICIONES MUNDIALES DE ALUMINIO PRIMARIO
ESTADOS UNIDOS
Compaia
Fundicin
Capacidad (t)
Ao 1987 Ao 1988
Alcan
Ao 1990
(Proyectada)
Sebree
85.000
163.000
163.000
Alumax
Ferndale
Frederick
Mount Holly
255.000
150.000
181.000
255.000
160.,000
181.000
255.000
160.000
181.O00
Alcoa
Alcoa*
Badn
Massena
Rockdale*
Warwick
Wenatchee
165.000
105.000
127.000
220.000
250.000
205.000
200.000
115.000
127.000
310.000
270.000
205.000
160.000
115.000
127.000
205.000
270.000
205.000
Columbia
Goldendale
50.000
160.000
160.000
Columbia Falls
163.000
163.000
163.000
Mead
Ravenswood
Tacoma
165.000
81 .O00
70.000
200.000
111.000
73.000
200.000
111.000
73.000
Hawesville
160.000
172.000
172.000
New Madrid
190.000
209.000
209.000
The Dalles
57.000
82.000
82.000
Ormet
Hannibal
245.000
245.000
245.000
Reynolds
Longview
Massena
Troutdale
185.000
114.000
92.000
191.O00
114.000
118.000
191.O00
114.000
118.000
Vanalco
Vancouver
35.000
115.000
115.000
Columbia Falls
Kaiser
National-Southwire
Noranda
Northwest
Total EE.UU
3.350.000
*Estas dos fundiciones se estima que volvern a su capacidad nominal.
IBERO-AMERICA
i
Pas
Capacidad (t)
Compaia
Fundicin
Ao 1990
Ao 1988 (Proyectada)
Ao 1987
Argentina
Aluar
Puerto Hadryn
150.000
155.000
155.000
Brasil
Albras
Alcan
Alcoa
Alumar
CBA
Valesul
Belem
Aratu
Saramenha
POCOS
de Caldas
Sao Luis
Sorocaba
Santa Cruz
160.000
49.000
60.000
90.000
205.000
170.000
91.000
160.000
58.000
60.000
90.000
245.000
170.000
91.000
240.000
58.000
60.000
90.000
245.000
170.000
110.000
Mxico
Alumsa
Vera Cruz
68.000
75.000
75.000
Surinam
Suralco
Paranum
2.000
60.000
Alcasa
Venalum
Puerto Ordaz
Puerto Ordaz
130.000
305.000
140.000
310.000
21 5.000
456.000
Venezuela
Total Latino-Amrica
1.480.000
Capacidad (t)
Compaa
Fundicin
Ao 1990
(Proyectada)
Ao 1987 Ao 1988
Albecour
Alcan
Reynolds
Becancour
235.000
430.000
345.000
Arvida
Beauharnois
Grand Baie
lsle Maligne
Kitimat
Shawinigan Falls
Laterriere
373.000
47.000
171.000
73.000
268.000
71.000
432.000
47.000
171.000
73.000
268.000
84.000
373.000
47.000
17 1.O00
73.000
268.000
84.000
100.000
Baie Comeau
Total Canad
272.000
1.510.000
272.000
272.000
COMUNIDAD ECONOMICA EUROPEA
Pais
Compaia
Fundicin
Capacidad (t)
.
Ao 1987
Francia
Alemania
Federal
Pechiney
Ludwigshafen
Alcan
Rheinfelden
Alusuisse
Hamburger
Hamburgo
Aluminium
Voerde
Kaiser
Leichtmetall
Essen
(Alusuisse)
Lunen
VAW
Norf
Toging
Stade
Grecia
Akiminium
de Crece
Italia
Aluminiia
Italia
Sava
Holanda
Alumined
Beheer
Pechiney
Espaa
lnespal
Gran
Bretaa
Auzat
Lannemazan
Nogueres
Riouperoux
Venthon
St Jean de
Maurienne
Anglesey
Alcan
Distomon
Bolzanoq
Fusina
Porto Vesme
Fusina
Porto Marghera
Delfzijl
Vlissingen
Aviles
La Corua
San Ciprin
320.000
Ao 1990
44.000
43.O00
75.000
14.000
31 .O00
44.000
43.O00
25.000
10.000
31 .O00
121.000
121 .O00
Cerrada en Marzo de 1987
40.000
20.000
100.000
76.000
100.000
76.000
133.000
20.000
210.000
80.000
68.000
136.000
210.000
80.000
68.000
125.000
148.000
148.000
230.000
20.000
38.000
126.000
30.000
30.000
8.000
38.000
130.000
30.000
-
96.000
170.000
96.000
170.000
80.000
78.000
180.000
80.000
78.000
180.000
1 18.000
1 1 .O00
1 18.000
1 1 .O00
38.000
125.000
38.000
125.000
735.000
265.000
345.000
Holyhead
Kinlochleven
292.000
Lochaber
Lynemouth
TotalCEE
2.312.000
EUROPA NO COMUNITARIA
Capacidad (t)
Pais
Compaa
Fundicin
Ao 1987
Austria
Austria
Metal1
Ao 1990
83.000
83 .O00
12.000
12.000
85.000
88.000
88.000
800.000
Soral
Ardal
Sunndal
Hoyanger
Karmoy
Lista
Moskoen
Husnes
180.000
140.000
70.000
220.000
80.000
98.000
68.000
200.000
140.000
72.000
220.000
80.000
115.000
102.000
Suecia
Granges
Sundsvall
75.000
92.000
92 .O00
Suiza
Alusuisse
Chippis
Steg
Martigny
Cerrada durante 1987

65.000
48.000
48.000
10.000 ,
10.000
Ranshofen
93.000
Alusuisse
Lend
Islandia
lsal
Straumsvik
Noruega
Hydro
Aluminium
Mosal
Martigny
Yugoslavia
State
Lozovak
Mostar
Titograd
Kidricevo
Sibenik
280.000
Total pases no de la CEE

Total de la CEE
1.398.000
2.312.000
Total de ~uropaOccidental
3.710.000
10.000
92.000
100.000
45.000
85.000
10.000
92 .O00
100.000
70.000
120.000
ASIA
Pais
Compaia
Capacidad (t)
Fundicin
Ao 1990
Ao 1987
lndonesia
India
Asahan
Kuala
Tanjung
Balco
Hindalco
(27% Kaiser)
lndal
(50,5% Alcan)
202.000
225.000
225.000
Korba
100.000
100.000
Rerukoot
150.000
150.000
20.000
25.000
73.000
25.000
109.000
20.000
25.000
73.000
25.000
218.000
50.000
50.000
Melco
Nalco
Alpuram
Hiraduk
Belgaum
Mettur
Angul
lralco
Arak
40.000
Japn
Nippon
Mitsui
Mitsubishi
Kambara
Miike
Sakaide
35.000
10.000
5.000
Corea
Koralu
Ulsan
Turqua
Etibank
Seydesiher
Irn
272.000
18'ooo
60.000
Total de Asia*
35.000
64.000
18.000
60.000
18.000
60.000
640.000
* Excluyendo Dubay y Bahrain
MUNDO ARABE
Capacidad (t)
Pas
Compaia
Fundicin
L
Ao 1987
Ao 1990
Existentes
Bahrain
Alba
Knuff
180.000
175.000
225.000
Dubai
Dubai
Jepel Ali
155.000
155.000
180.000
Al. Co of
Egypt
Nag Hamadi
176.000
175.000
175.000
E ~ Y P ~
511.000
Total
Potenciales
Arabia Saudi
UAR
Jubail
Sabic
Probablemente 200.000 tpa
Umalco
Ummal-Quwair
Probablemente 240.000 tpa
Capacidad (t)
Pais
CompaAia
Fundicin
Ao 1987
Carnern
Ghana
Ao 1990
Alucarn
Edea
72.000
82.000
82.000
Valco
Tema
150.000
200.000
200.000
Alusaf
Richard's
B ~ Y
170.000
170.000
170.000
Total Africa
392.000
Capacidad (t)
Pais
Compaia
Fundicin
Ao 1987
Australia
Alcan
Alcoa
Kurri Kurri
Point Henry
Portland
Boyne
Ao 1990
150.000
170.000
150.000
150.000
170.000
300.000
Gladstone
208.000
208.000
Cornalco
Beel Bay
120.000
120.000
Tornago
Tornago
240.000
240.000
NZ
Aluminiurn
Tiwai Point
244.000
244.000
1.040.000
Nueva
Zelanda
Total Australasia
233.000
1.273.000
A.2
. FUNDICIONES MUNDIALES DE COBRE
Abreviaturas:
- Fundicin de concentrados o de
chatarra5
- Afino electroltico
- Lixiviacin y extraccin electrolticas
- Afino termino
Sociedad
F
RE
VR
RT
Capacidad
anual de
produccin
(t)
Situacin
Marca
EUROPA
Francia
.........
StB Franpise d'Affinage

du Cuivre
Cie GBnBrale d'l!lectrolyse
du Palais
Affinerie du Sud-Ouest
...............
Albania
Instalaciones estatales
Poissy (Yvelines)
1 1 O00
Le Palais (Hte-Vienne)
RE
45 O00
Toulouse (Hte-G.)
RT
2 000
F
F
F
R
F
R
3 500
2 500
2 O00
4 O00
1 O O00
F
RE
F
RE
F
RT
F
290 O00
290 000
1 20 O00
1 20 O00
9 O00
9 O00
90 O00
Helsa
Hettstedt
F
RE
RT
50 O00
65 000
(1) 20 O00
Brixlegg
F
RE
33 O00
50 O00
Brixlegg
50 O00
330 000
65 000
40 O00
UMK.0, UMK
Gjegjan
Kukes
Rubik
L ~ c
Alemania (R.F.A.)
.....
Norddeutsche Affinerie
Aktiengesellschaft
Hnenwerke Kayser A.G.
Felten 8 Guilleaume
Carlswerk A.G.
Kabelmetal
Alemania (R.D.A.)
. . . . . . . . V.E.B. Mansfeld
Kombinat Wilhelm Pieck)

Isenburg
Austria
. . . . . . . . . . . . . . . . . Austria Metall
Hamburgo
Lnen (Westf.)
K6ln-Mlheim
OsnabrUck
Aktiengesellschaft
Espaa . . . . . . . . . . . . . . . .
Finlandia
NA NA-ES
HK-KER
MEK
Metallo Chimique S.A.
F
RE
F
RE
r Georgi Damyanov r
Pirdop
(2) 50 O00
Medet Copper Combine
Zlatitsa
F
RE
F
Rio Tinto Minera S.A.
Rio Tinto (Huelva)
Industrias Reunidas de Cobre

Electrolitico y Metales S.A.
Electrolisis del Cobre S.A.
Asua-Bilbao
F
RE
F
RE
RT
F
RE
110000
115000
30 O00
36 000
1 8 O00
24 O00
32 000
Harjavalta
Pori
F
RE
1 O0 O00
65000
0 Q K OKM
HCOKOF
Csepel
RT
RE
20 O00
20 O00
CMSW
Fornaci di Barga
24 O00
7 500
22 O00
45 000
NUOVA SAMlM
FECIFHG
. . . . . . . . . . . . . . . Outokumpu Oy
Hungra . . . . . . . . . . . . . . . .
Hoboken
Olen
Beerse
Mtallurgie Hoboken-Overpelt
Bulgaria . . . . . . . . . . . . . . . .
Pal
Instalacin estatal
Barcelona
Palencia
(1)
120 O00
MK
1 O O00
Nuova Samim SpA
Pieve Vergonte (No)

Porto Marghera
F
RE
RT
RE
Noruega . . . . . . . . . . . . . . . .
Falconbridge Nikkelverk A/S
Kristiansand S.
U3
34 O00
Pafses Bajos . . . . . . . . . . . . .
Neo-Alcu Metaal BV
Maarssen
5 O00
Italia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Europametalli-LMISpA
SME. ME
RTM
MYC
ECSA
ECSA
SMI
Sociedad
Polonia . . . . . . . . . . . . . . . .
Portugal . . . . . . . . . . . . . . . .
... . . . .. .. . .
Rumana
Gran Bretatia . . . . . . . . . . . .
Huta Metali Niezelaznych

Szopienice N
Huta Miedzi a Legnica r
Hutmen Wrokaw
Katowice
Legnica (Wroclaw)
Huta Miedzi a Glogow r
Glogow I et II
QUIMIGAL-Quimica
de Portugal E.P.
Baia Mare
Maramures
Zlatna
Thornas Bolton Et Johnson Ltd

BlCC Metals Ltd
Capper Pass & Son Ltd
1MI Refiners Ltd
Froghall (Staffs)
Prescot (Merseyside)
North Ferriby (Humberside)
Walsall (W. Mids.)
Boliden Metal1 AB
Checoslovaquia . . . . . . . . . .
Kovohute Krompachy
Turqua
........ ... ... ..
Unin Sovietica
... . .. ... .
Barreiro
Zlatna
Suecia . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Capacidad
anual de
produccin
(t)
Situacin
ROnnskar
Krornpachy
F
RE
F
RE
F
RE
1 O O00
1 O O00
95 O00
95 O00
280 O00
280 000
F
RE
8 500
F
RE
F
45 O00
50 O00
1 O O00
RT
RE
UR
F
RE
20 O00
6 0 0'00
4 O00
75 O00
75 O00
BlCC
Melton
F
RE
95 000
105 000
Boliden Koppar
25 000
25 O00
Denizli
Maden
Murgul
lstanbul
RE
F
F
RE
20 O00
16 O00
12 O00
4 0 O00
Etibank
KBI
Rabak
Cayirova (Izrnit)
RE
4 0 000
Sarkuysan
Alaverdi (Armnia)
Balkhash (Kazakhstan)
R
F
Nadezdha (Siberia)
Norilsk (Siberia)
Mosc
Rudarsko TopioniEarski Basen
- Bor 8 Majdanpek
Bor (Serbia)
a Bor r
O'okiep Copper Co. Ltd

Metal Sales Co (Pty) Ltd
Palabora Mining Co Ltd
Nababeep
Benoni
Palabora
Rustenburg Platinum Mines Ltd Rustenburg

lrnpala Platinum
Springs
Western Platinurn Ltd
Marikana
Botswana
. . . . . . . . . . . . . . . BCL Ltd
Namibia . . . . . . . . . . . . .
536
.. .
JB
35 O00
Karsakpay
Monchegorsk (Kola)
Pechenga (Kola)
Karabash (Oural)
Srednouralsk (Oural)
Krasnouralsk (Oural)
Kirovgrad (Oural)
Pyshma (Oural)
Kyshtyrn (Oural)
Almalyk (Ouzbbkistan)
. . . .. . . . . . .
CUF
lrtyshsk (Kazakhstan)
AFRlCA
HMG. HMG-S
Samsun
R
F
F
F
F
R
R
F
R
F
R
F
R
80000
120000
200 O00
300 O00
180 O00
300 O00
70 O00
70 O00
1 O0 O00
20 O00
20 000
(2) 100 O00
1 O0 o00
9 0 O00
9 0 O00
280 000
1 O0 O00
250 O00
300 O00
150 000
50 000
4 0 O00
4 0 O00
F
RE
145 O00
165 O00
Bor
F
RT
F
RE
UR
YR
L/R
50 O00
7 O00
140 O00
1 4 0 O00
1 1 O00
7 O00
2 O00
PMC
Suddfrica
5 500
HML
Black Sea Copper Works

Corp. (K.B.I.)
Erbakir A.S.
Ergani Bakir Isletmesi-Etibank
Murgul Bakir lsletmesi
Rabak Elek. Bakir
ve Mamlleri A.S.
Sarkuysan Elek. Bakir Sanayii
ve Ticaret A.S.
Dzhezkazgan (Kazakhstan)
Yugoslavia . . . . . . . . . . . . . .
Marca
Tsumeb Corp. Ltd
F
R
F
R
F
F
Selebi-Phikwe
Tsumeb
(1)
(1)
(1)
22000
65 O00
MOK
MI
Sociedad
Capacidad
anual de
produccin
(t)
Situacin
Estados Unidos
Cyprus Johnson Copper Co

Cyprus Casa Grande Co
Johnson (Arizona)
Lakeshore (Arizona)
LIR
UR
Cyprus Miarni Corp.
Miarni (Arizona)
Cyprus Sierrita Corp.

Cyprus Twin Buttes Corp.
Battle Mountain Gold Co
Franklin Srnelting
H.R. Metals
Kennecott Minerals Co
Sierrita (Arizona)
Twin Buttes (Arizona)
Battle Mountain (Nevada)
Philadelphie (Pa)
Warrenton (Missouri)
Hayden (Arizona)
Hurley N.M.)
McGill /Nevada)
Garfield (Utah
Baltitnore (M)
Anne Arundel County (Md)
San Manuel (Arizona)
F
RE
VR
LIR
UR
UR
F
Cox Creek Refining Co

Kennecott Refining Corp.
Magma Copper Co
Nassau Metals Corp.
AT b T
(Western Electric)
Pinto Valley Copper Corp.
Phelps Dodge Corp.
Phelps Dodge Refining Corp.
Staten lsland (N.Y.)

Gastan (Carolina del Sur)
Miarni (Arizona)
Pinto Valley (Arizona)
Ajo (Arizona)
Morenci Arizona
Douglas IArizonal
Hidalgo (New Mexico)
Chino (New Mexico)
Tyrone (New Mexico)
Morenci (Arizona)
El Paso (Texas)
Laurel Hill (N.Y )
Per
. ..... ... ... . .. .. .
Southwire Co Inc.
Carollton (Georgia)
Warrenton Refining Co
Industrial Minera Mxico S.A.
Cobre de MBxico S.A.
Mexicana de Cananea S.A.
Trusdale (Montana)
San Luis Potosi
MBxico. D.F.
Cananea (Sonora)
Mexicana de Cobre S.A.
Santa Rosalia (Baja

California)
La Caridad (Sonora)
Empresa Minera del Centro

del Peru (Centromin Peru)
Empresa Minera del Peru
(Minero Peru)
Southern Peru Copper Corp.
Oroya
Cerro de Pasco
110
Cerro Verde
Ilo
m'
F
F
F
F
RE
RE
F
RE
UR
RT
F
RE
RT
LIR
F
F
F
F
LIR
UR
LIR
RE
RT
RE
RT
F
RE
RE
F
RE
F
LIR
5 O00
27 O00
(1)
120 O00
120 O00
50 O00
4 0 O00
33 O00
6 O00
25 O00
27 O00
( 1 1 70000
110000
( 1 ) 70 O00
230 O00
1 70 O00
(1) 250 000
295 O00
275 000
30 000
33 O00
54 O00
75 O00
50 000
7 O00
5 O00
(1) 6 0 O00
(1)200000
(1) 100000
130 O00
1 O O00
50 O00
9 0 O00
380 000
23 O00
( 1 ) 65 O00
(1) 18 O00
1 1 O00
110000
35 O00
42 O00
150 O00
72 O00
22 O00
F
F
RE
1 O O00
180 O00
180 O00
F
RE
UR
RE
LIR
F
6 0 000
58 O00
6 O00
1 6 0 O00
33 O00
285 O00
F
F
RE
F
RE
F
RE
F
RE
F
RE
F
RE
RE
F
RE
RE
F
RE
F
RE
50 O00
6 0 O00
6 0 000
9 0 O00
9 0 O00
110000
110000
65 000
65 000
30 000
50 O00
70 O00
1 5 000
50 O00
20 O00
1 O O00
7 O00
50 O00
50 O00
140 O00
140 000
Marca
CJCC
Noranda
Lakeshore
T8
GCC
KUE
KE
Magnia
NASSAU
PINTO
P" D
PDM
LNS
PDRC
CDS
WRC
CDM
CP-Peru
MP-llo
ASIA
China . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dayeh (Hupeh)
Kunming (Yunnan)
Nanchang (Jiangxi)
Paiyin (Gansu)
Shanghai (Shanghai Shi)
Shenyang (Liaoning)
Tongling (Anhwei)
Wuhu (Anhwei)
Zhungtiaoshan (Shanxi)
Zhuzhou (Hunan)
Xiangtan (Hunan)
Corea del Sur
. ..... .....
Korea Mining and Srnelting

Co Ltd
Changhang
Onsan
MlMET
KMS
Onsan
Sociedad
Situacin
Proceso
Capacidad
anual de
produccin
Marca
(t)
India . . . . . . . . . . . . . . . . . .
F
RE
F
RE
F
RE
F
RE
F
RE
F
RE
3 1 O00
31 O00
16 500
16 500
145 O00
145 000
84 O00
192 O00
240 O00
168 O00
F
RE
F
RE
RE
RE
120 O00
124 O00
168 O00
54 000
1 26 O00
88 O00
25 O00
RE
F
RE
F
RE
RE
1 6 O00
90 O00
75 O00
52 O00
6 0 O00
1 2 O00
F
RE'
81 O00
59 O00
F
F
6 O00
50 O00
F
RE
F
RE
RE
F
RE
33 O00
23 O00
33 O00
27 O00
48 O00
41 O00
35 O00
20 000
Sohar
F
RT
20 O00
20 O00
OMCO
Philippine 4ssociated
Smelting & Refining Corp.
Isabel (Leyte)
F
RE
138 O00
138 O00
PASAR
Taiwan Power Corp.
Keelung
Hong Tai Electric Ind. Co Ltd
Taoyuan
F
RE
RT
50 O00
50 O00
5 O00
Broken Hill Associated Smelters

The Electrolytic Refining
b Smelting Co of Australia Ltd
Mount Isa Mines Ltd
Copper Refineries Pty Ltd
Western Mining
Port Pirie (South Aust.)

Port Kembla (N.S.W.)
Hindustan Copper Ltd
Khetri (Rajasthan)
Ghatsila (Bihar)
lr6n . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Japn . . . . . . . . . . . . . . . . . .
National lranian Copper

lndustries Co
Nippon Mining Co Ltd
Sar Chesmeh
Hitachi (Ibaragi)
Saganoseki (Ohita)
Mitsubishi Metal Corp.
Sumitomo Metal Mining Co

Ltd
Mitsui Mining & Smelting Co
Ltd
The Dowa Mining Co Ltd
Naoshima (Kagawa)
Onahama (Onahama
Smelting & Refining
Co Ltd) (1)
Toyo
Niihama
Takehara
Miyako (Rasa
lndustries Ltd) (1)
Onahama (Onahama
Smelting & Refining
Co Ltd) (1)
Tamano (Hibi Kyodo
Smelting Co Ltd) (1)
Kosaka (Akita)
Okayama (Okayama)
Furukawa Co Ltd
Furukawa Metal Mining Co

Nittetsu Mining Co Ltd
Mianmar . . . . . . . . . . . . . . .
Mining Enterprise no 1
Omn . . . . . . . . . . . . . . . . . Oman Mining Co
............
Filipinas
Taiwn
Onahama (Onahama
Smelting & Ref~ning
Co Ltd) ( 1 )
Miyako (Rasa
lndustries Ltd) (1)
Ashio
Onahama (Onahama
Smelting & Refining
Co Ltd) (1)
Tamano (Hibi Kyodo
Smelting Co Ltd) (1)
Nikko
Tamano (Hibi Kyodo
Smelting Co Ltd) t i )
Salingyi
:1888
HM
SR
{ Mitsubishi
Mitsubishi
O
OSR
Sumiko T
Sumiko N
Mitsui
OSR
Tamano
Dowa
Dowa
Okayama
OSR
OSR
Tamano
FNR
Tamano
OCEANIA
Australia
Fuente: METALEUROP. S.A.
Mount Isa Queens.

Townwille \Oueens{
Olympic Dam (South Aust.)
F
RE
F
RE
F
RE
(2)
(2)
5 O00
30000
50000
180 000
180 O00
45 O00
45 O00
Erands
Isa
A.3. FUNDICIONES MUNDIALES DE PLOMO
Abreviaturas:
Primera fusin
Water Jacket
Imperial Smelting
Horno Giratorio
Horno Newman
Horno elctrico
Horno Kiucet
Sociedad
F
WJ
1.S.F.
To
N
ET
KV
- Primera fusin
- Segunda fusin
- De primera y segunda
Refineras trmicas
RT
RT1
RT2
RT1 - 2
Refineras electrolticas
Primera fusin
- Segunda fusin
RE
RE 1
RE2
Situacin
Proceso
Capacidad
anual de
produccin
(t)
F-WJ
F-ISF
RT 1
110 O00
4 0 O00
150 O00
Marca
EUROPA
Francia . . . . .
METALEUROP S.A.
Socibtb de Traitement
Chimique des Mbtaux
Mbtal Blanc
G.A.S.T.
Alemania (R.F.A.) . . . . . . . . .
Alemania (R.D.A.)
Austria
Bulgaria
........
.................
................
Noyelles Godault
(P.-de-C.)
Villefranche-sur-Sabne
(Rhdne)
Escaudeuvres Nord)
Toulouse (Hte- aronne)
Bazoches-les Gallerandes
(Loiret)
Bourg Fidle (Ardennes)
Pont Sainte Maxence (Oise)
Benelius Metallhtten GmbH
Duisburg-Wanheim
Binsfeldhammer
Blei-und Silberhtte Braubach

GmbH
Braubach
Norddeutsche Affinerie
Aktiengesellschaft
RT2
40 000]
RT2
RT2
RT2
27 O00
25 O00
30 000)
RT2
RT2
:$:
Penarroya
Extra-Raffinb
DPF-ME
SMMP
STCM
1O O00
(3) 2 0 0 0 0
RTl b 2
RT2
11132000
2 9 0 O00
115000
4 0 O00
Hamburgo
F-WJ
RTl b 2
30 000
45 O00
METALEUROP WESER BLEI

GMBH
Nordenham
F-WJ
RT1 b 2
9 0 O00
120 0 0 0
METALEUROP HARZ METALL

GMBH
Alfred BAUER
Metallhttengesellschaft
Schumacher
Varta Batterie A.G. Hannover
Hetzel 8 Co GmbH
Oker (Han)
RT2
70000
Berlin
Westphalie
RT2
RT2
6 O00
1 5 O00
Krautscheid
Nuremberg
RT2
RT2
3 0 O00
20 000
HE 99.94+
VEB a Albert Funk m
Muldenhtten
RT2
8 0 O00
Bleiberger Bergwerks
Union-A.G.
Leopold Jungfer
Gailitz-Arnoldstein
F-N
RTl b 2
RT2
24 O00
2 4 O00
4 O00
BBU
Mtallurgie Hoboken-Overpelt
Hoboken
F-WJ
RTl b 2
125 O00
125 0 0 0
Chemisch en Metallurgische
Bedrijf Campine
Fonderie et Manufacture
des MBtaux
Beerse
RT2
10 000
Bruxelles
RT2
25 O00
F-WJ
RT 1
F-WJ
RTl b 2
35 O00
35 O00
6 0 O00
6 0 O00
K.S.M. Dimiter Blagoev
Feistritz
Kardjali
Plovdiv
Stolberg
BSB
NA : C 99.94
E 99.99
H 99.985
H 99.97
Harz 99.97
I99.985-99.99
Harz 99.97
Antimony
Alloys
HER (Hoboken
Extra-Raffinb)
Campine E.R.
MCR Refined
HP6lOZ3
HP6/KZM
Capacidad
Sociedad
Yugoslavia
.............
AFRICA
Argelia .
Kenia . . . . . . . . . . . . . .
Marruecos . . . . . . . . . .
Namibia
Nigeria . . . . . . . . . . . . . . . . .
Tnez . . . . . . . . . . . . . . . . .
Zambia
Chloride Metals Ltd

St des Fonderies de Plornb
de Zellidja
Socit Africaine des
MBtaux et Alliages Blancs
(S.A.M.A.B.)
Tsumeb Corp. Ltd
Makeri Smelting Company Ltd
St Minire et Mtallurgique
de Tunisie
. . . . . . . . . . . . . . . . Zambia Consolidated Copper
Mines Ltd (ZCCM) (Kabwe Div.)

Chloride Zambia Ltd
Zimbabwe
. . . . . . . . . . . . . . Chloride Zimbabwe
AMERICA
Argentina
Brasil
RT2
5 O00
lsitebe (Natal)
RT2
Gerrniston (Transvaal)
RT2
Port Elizabeth (Cap)
RT2
F-To/RTl & 2
Athi River
Oued-el-Heimer
F-WJ
RT 1
5 O00
2 4 O00
Ain-Es-Sebaa. (Casablanca) RT2
5 O00
Rouiba
Tsumeb
F-WJ
RT 1
RT2
F-WJ
RT1
Jos (Plateau State)

Mgrine
Kabwe
8 O00
5 O00
70 O00
70 O00
60 O00
60 O00
1 500
( 1 ) 20 O00
( 1 ) 20 000
Kitwe
F ISF
RT 1
RT2
1 7 O00
17 000
1 O00
Harare
RT2
1 O00
F-WJ
RT 1
F-WJ
RT 1
RTl b 2
RT1 & 2
30 O00
30 O00
1 O O00
1O O00
9 O00
1 O00
Puerto Villelas
Martin Munster S.A.
Jujuy
Noar
Fundidora Metalhuasi Abra
Pampa S.A.
Buscema
Edna S.A.
Irmet S.A.
Jalit Hnos S.A.
Plom-Ref
Lastenia
San Salvador de Jujuy
. . . . . . . . . . . . . . . . Comibol ENAF
..................
anual
de
Marca
produccin
(t)
Chimkent (Kazakhstan)
NL lndustries Inc
Wao S.A.
Bolivia
proceso
F-WJ
2 5 0 O00
RT 1
60 O00
Glubokoye (Kazakhstan)
Kv
Leninogorsk (Kazakhstan) F-WJ
1 5 0 O00
RT 1
5 4 O00
Oust-Kamenogorsk
Kv
1O O00
(Kazakhstan)
RT 1
Karlyuk (Ouzbekistan)
F-WJ
RT 1
40 O00
Tetiukhe (Siberia Orient.)
F-WJ
RT 1
7 5 O00
Ordjonikidze (Cucaso)
F-WJ
RE 1
1 5 0 O00
Konstantinovka (Ucrania)
F-WJ
RT 1
2 5 O00
A estas capacidades es preciso aiiadir una capacidad de P fusi6n estimada en 180.000 t
Rudarsko-Metalursko-Hemijski
Kosovska Mitrovica
F-WJ
1 2 5 O00
1 2 5 O00
Kombinat Olova i Cinka
(Kosovo)
RT 1
r Trepca r
Rudniki Svinca in Topilnica
30 O00
Meica (Slovnie)
F-To
r Meica r
RT1 8 2
30 O00
Titov Veles (Macdoine)
F-ISF
Topilnika r Zletovo n
30 O00
RT 1
30 O00
Unis-Telsa
Backo
RT2
6 O00
Socit Nationale
de Sidrurgie
Castle Lead Works Ltd
Fry's Metals Pty Ltd
Sudfrica
Situacin
Parana (Entre Rios)

Salta
Lanus (Buenos-Aires)
San Vincente (Santa-F)
Isidro Casanova
(Buenos-Aires)
Lanus Este (Buenos-Aires)
1O O00
4 O00
1 4 O00
RT2
2 O00
Karachi Pampa (Potosi)

F-KV
La Paz
F-WJ. RE1
Minerawo Boquira
Santo Amaro (Bahia)
Plumbum S.A.
Panelas (Parana)
Tonolli
Fa& S.A. Industria e Comercio
de Metais
Mettalurgica Bitury Ltda
Sulina de Metais S.A.
Bera d o Brasil
Ykcuk
Treeca
Meica
Zletovo
PZ Maroc
TCL
SMMT Tunisie
Sable 99.99
2 O00
2 O00
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
Hormet S.A.
C 13
(1)
22 000
1 O00
Jacarei (Sao Paulo)

Cacapava (Sao Paulo)
F-WJ
RT 1
F-WJ
RT 1
RT2
RT2
2 2 000
2 2 O00
19 O00
19 O00
4 5 O00
Recife (Pernamhuco)
Cachoeirinha. RS
Seo Paulo
RT2
RT2
RT2
9 O00
36 O00
6 O00
2 000
Boquira
Plumbum
AT
Sociedad
Situacin
Cominco Ltd
Trail (British Columbia)
F-WJ
RE 1
Belledune (New Brunswick) F-WJ
RT 1
Montreal
RT2
Toronto
RT2
Winnipeg
RT2
Mississauga
RT2
Toronto
RT2
Richmond
RT2
Winnipeg
RT2
Brunswick Mining & Smelting

Corp. Ltd.
Nova Pb Inc.
Canada Metal Co
Tonolli Canada Ltd
Toronto Refiners and Smelters
Metalex Products Ltd
Northwest Smelting
and Refining Co Ltd
Surrette Battery Co
Colombia
........ . ... ...
Estados Unidos
... . .... . .
Proceso
Springhill
Bera de Colombia
Cali-Valle
ASARCO lncorporated
East Helena (Montana)

El Paso (Texas)
Omaha (Nebraska)
Glover (Mo)
Doe Run
Herculaneum (Mo)
BOSS(Mo)
Capacidad
anual de
produccin
(t)
(2)
145 0 0 0
145 O00
9 0 O00
9 0 O00
4 0 O00
g 009 ]
l
45.000
14 O00
5 O00
5 O00
RT2
3 O00
RT2
6 O00
F-WJ
F-WJ
RT 1
F-WJ
RT1
F-WJ
RT 1
F-WJ
RTl
RT2
70 O00
(i)85000
140 0 0 0
95 O00
1O0 O00
205 O00
205 O00
(1)135000
(1) 135 0 0 0
(2160 0 0 0
Marca
Tadanac
BMbS
Nova Pb
Canada Metal
Tonolli Canada
TRS Brand
Omaha b Grant
Glover
Doe Run
M
Instalaciones de segunda fusin de una capacidad de produccin superior a 5.000 tlario

R.S.R. Corp.
Los Angeles (Calif.)

Middletown N.Y.)
Indianapolis bndiana)
Los Angeles (Calif.)
Frisco (Texas)
Colombus (Georgia)
Baton Rouge (La)
Forest City (Missouri)
Reading (Pa)
Troy (Alabama)
Beech Grove (Indiana
Memphis (Tenneueel
Cleveland (Ohio)
.RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
Dallas (Texas)
Muncie (Indiana)
Bergsoe Metal Corp.
St Helens (Oregon)
Gopher Srnelt b Ref. Co.
Eagan (Minnesota)
Gulf Coast Lead Co.
Tampa (Floride)
East Penn Mfg. Co.. Inc.
Lyons Station (Pa)
Ross Metals Inc.
Rossville (Tennessee)
lnterstate Lead Co.
Leeds (Alabama)
General Smelting and Refining Co. Nashville (Tennessee)
Roth Brothers Smelting Corp.
E. Syracuse (N.Y.)
Standard Industries
San Antonio Texas)
Chemetco Metal Inc.
Aton (liiinoi
Alco Pacific Inc.
Gardena (California)
Victory White Metal Co.
Cleveland (Ohio)
Fry's Metal Inc.
Altoona (Pennsylvania)
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
RT2
G.N.B. Pacific Dunlop Inc.

Schuylkill Metals Corp.
General Battery Corp.
Sanders Lead Co. Inc.
Refined Metals Corp.
Master Metals Inc.
Exide
Jamaica
Mexico
..
.
..
.. ... . ....
. .
. .
Jama,ica Metal Refining Co Ltd

(Tropical Banery Co Ltd)
Industrial Minera Mexico S.A.
Met. Mex. Penales S.A. de C.V.
Per
..
... .... . ......
Trinidad y Tobago . . . . . .
Venezuela . . . . . . . . . . . .
Metalurgica de Plomo S.A.

Fundentes y Metales S.A.
Centromin Peru
Spanish Town
Huacho
Electrical lndustries Ltd

Bera de Venezuela S.A.
Arima
Guaraca (Carabobo)
RevereSouthern
Star
6 0 O00
8 0 000
GBC
Sanders Lead
RMC
Master
Metals
G.N.B.
:~~~~
]
19 O00
22 O00
6 8 O00
( i ) 2 70 0 0
24 O00
2 0 O00
3 6 O00
11 O00
3 6 O00
1 0 O00
7 O00
7 O00
5 O00
5 O00
5 O00
5 O00
2 O00
Avalos (Chihuahua
F-WJ
Monterrey (Nueyo-lebn) RE1-RT1
Torre6n (Coahuila)
F-WJ
RT 1
.Xalostoc Mex )
RT2
Nauca (dex.) '
RT2
La Oroya
F-WJ
RE 1
Fundeconsa
75 O00
7 5 O00
75 O00
76 O00
3 7 O00
14 O00
F-WJ
RT 1
RT2
RT2
1 1 0 O00
12 0 O00
18 0 O00
18 0 O00
7 500
12 O00
95 000
95 000
15 0 0 0
15 O00
(i)5000
2 0 O00
Chihuahua
IMM-Monterrey
Penoles
Centromin Peru
Industria
Peruana
Sociedad
ASIA
China
Capacidad
anual de
produccin
Situacin
(t)
. . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . Instalaciones estatales
Shangai
F-WJ-RE1
Sungpai (Hunan)
F-WJ
Shenyang (Liaoning) F-WJ-RE1
Kunming Yunnan)
Zhuzhou ( unan)
Shaokuan Kwantung) F-ISF-RT1
Lun Men k n (Guangdong) OSL
Nampo
F-WJ
RT 1
Mumpyong
F-WJ
RT 1
Onsan
RE1
Sharjah
RT2
Tundoo (Bihar)
F-WJ
RT 1
Vishakhapatnam (A.P.)
F-WJ
RT 1
Majiwada (Thane)
RT2
Kalipark (West Bengal)
RT2
Abu Ghraib (Bagdad)
RT2
RT2
Sorb Abad (prBs TBhBran)
Kosaka (Akita)
F-ET
RE 1
Hachinohe (Aomori)
F-ISF
Hosokura (Miyagi)
F-WJ
RE 1
Naoshima (Kagawa)
F-WJ
RT 1
Kamioka (Gifu)
F-WJ
RE 1
Takehara (Hiroshima)
RE 1
Saganoseki (Oita)
F-WJ
RE 1
RT2
Aizu (Fukushima)
Harima (Hyogo)
F-ISF
RE 1
Chigirishima (Hiroshima)
F-WJ
RE 1
lchikawa (Chiba)
RT2
Yamamoto (Akita)
RT2
Yawata (Kyoto)
RT2
Corea del Norte
Korea Metals & Chemicals

Exp. b Imp. Corp.
?
Corea del Sur. . . . . . . . . . . .

Dubai . . . . . . . . . . . . . . . . .
India . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Korea Zinc
Lucky Agencies
Hindustan Zinc Ltd
lndian Lead Ltd

Irak . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Instalacin estatal
lrdn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . lnstalacibn estatal
Japn . . . . . . . . . . . . . . . . . . Dowa Mining Co Ltd
Hachinohe Smelting Co
Mitsubishi Cominco
Mitsui Mining 8
Smelting Co Ltd
Nisso Smelting Co Ltd
Sumiko ISP Co
Toho Zinc Co Ltd
lchikawa Refinery Co Ltd
Nikonkai Kinzoku Co Ltd
Nippon Kappan
Jigane Co Ltd
Osaka Lead Refinery Co Ltd
Tomatsu Metallurgical Co Ltd
Marca
7 O00
15 O00
70 0 0 0
3 0 O00
5 0 O00
18 O00
(2) 52 0 0 0
2 0 O00
2 0 O00
90 000
45 O00
(3)35000
7 O00
8 O00
8 O00
22 0 0 0
22 O00
12 O00
1 2 O00
8 000
15 O00
22 O00
25 O00
29 O00
22 O00
22 0 0 0
36 O00
3 6 O00
3 4 O00
3 4 O00
4 4 O00
36 000
36 O00
3 O00
26 0 0 0
26 O00
72 O00
72 O00
2 0 O00
15 0 0 0
15 O00
Amagasaki (Hyogo)
Kariya (Aichi)
RT2
RT2
2 0 O00
2 0 O00
RT2
12 O00
F-WJ
RT 1
1O O00
10 000
Meycawayan (Luzon)
RT2
13 O00
Singtian (Taipei)
Tahliau (Kaohsiung)
RT2
RT2
24 O00
4 0 O00
To-RT1
RT2
RT2
RT2
14 O00
1 0 O00
5 000
6 O00
F-WJ
RT1
RT2
F-ISF
F-WJ
ISA
Malasia . . . . . . . . . . . . . . . . .
Metal Reclamation lndustries
Selayang
Myanmar . . . . . . . . . . . . . . . .
Mining Enterprise no 1
Namtu
MlNER
KM
HZL
HZL
lnlead
Three Diamonds
MC
EMK
SK
TAK
8M Refined
Filipinas
. . . . . . . . . . . . . . . Lead Smelters Inc.
Taiwan . . . . . . . . . . . . . . . . .
Sing Yeh Metal Co Ltd

Thai Ming Ind. Co Ltd
Tailandia . . . . . . . . . . . . . . . . Thai Lead Metal Co

Bergsoe Metals Ltd
Lian Huat Smelting Ltd. Part.
Wongtrakul Metal Ltd. Part.
Kanchanaburi
Sara Buri
Paknam Samuthprakarn
Omnoi. Samuthsakorn
OCEANIA
Australia . . . . . . . . . . . . . . . .
PASMINCO Ltd
Mount Isa Mines Ltd

Australian Refined Alloys
Dunlop Pacific Ltd
Fredk H. Booth and Son
ptv Ltd
The Electrolytic Refining
and Smelting Company
of Australia Ltd
Nueva Zelanda
..........
Amalgamated Batteries Ltd

Dunlop Pacific Ltd
Lucas lndustries NZ Ltd
Fuente: METALEUROP, S.A.
Melbourne
Sydney
Bankstown
Alexandria
i
;;}
RT2
RT2
235 O00
235 O00
16 O00
3 0 O00
180 O00
(1) 6 0 0 0 0
2 0 O00
000
2 O00
Port Kembla
RT2
3 O00
Woolston
Petone
Te Papapa (Auckland)
RT2
Port Pirie (South Aust.)

Cockle Creek (N.S.W.)
Mount Isa (Queens.)
1O O00
BHAS
Simsmetal
A.4. FUNDICIONES MUNDIALES DE CINC
Capacidad
Sociedad
Situacin
Proceso
produccin
anual de
Marca
(t)
Turqua . . . . .
Cinko Kursun Metal Sanyii
Kayseri
Unin Sovietica
Ordjonikidre (Cucaso)
Belovo
Tcheliabinsk (Oural)
Konstantinovka (Ucranial
Oust-Kamenogorsk
(Kazakhstan)
Leninogorsk (Kazakhstan)
Chimkent (Kazakhstan)
Kemerovo
..... .
33 600
E
CH
E
E
E
18 0 O00
130 O00
2 0 0 O00
70 000
300 000
E
E
1O0 O00
3 0 O00
3 0 O00
CK-1-1 a CK-1-6
YKCUK, U8
Sabac (Serbia)
Kosovska Mitrovica
(Kosovo)
Titov Veles (Macbdoine)
E
E
3 0 O00
80 000
Zorka 99,995
TrepCa
ISF-RT
60 000
Zletovo
Zinc Corporation of South Africa

Ltd
Vogelstruisbult (Springs)
105 O00
Zincor : Zn1 -Zn2Zn3-Zn4
Argelia . . . . . .
Metanof
Ghazaouet
4 0 O00
Zaire . . . . . . . . . . . .
GBcamines-Exploitation
Kolwezi
6 9 O00
UZK
Zambia Consolidated Copper

Mines Ltd (ZCCM) (Kabwe Div.)
Kabwe
E
ISF
13 O00
3 3 O00
Sable 2-99.95
Sable 4-98.50
Sulfacid S.A.
F.L. Beltran (Santa Fe)
3 5 O00
Sulfacid S1-S2
Cia Mercantil & Industrial

r INGA r
Cia Mineira de Metais S.A.
Cia Paraibuna de Metais
ET-RT
3 6 O00
lnga
Tres Marias (Minas Gerais)

Juiz de Fora (Minas Gerais)
E
E
67 O00
8 0 O00
CMM
CPM
Canadian Electroiytic Zinc Ltd

Cominco Ltd
Hudson Bay Mining & Smelting
Co Ltd
Falconbridge Ltd
Valleyfield (0u6bec)
Trail (British Columbia)
Flin Flon (Manitoba)
E
E
E
2 5 0 O00
3 0 0 O00
95 000
CE Zinc
Tadanac
HBMS. Hudson Bay
Timmins (Ontario)
134 0 0 0
KlDD
Big River Zinc Corp.

ASARCO lncorporated
Jersey MiniBre Zinc Co
Zinc Corp. of America
East St Louis (Illinois

Corpus Christi (Texas\
Clarksville (Tenn.)
E
E
E
ET-RT
E
77 O00
98 000
9 5 O00
(2) 105 0 0 0
51 O00
Yugoslavia
Hemijska Industrija r Zorka r Sabac

Kombinat Olova i Cinka r TrepEa r
Topilnica r Zletovo r
. ........ .
Zambia
SNS 99.99
- 99.995
AMERICA
Argentina
Brasil
..... ...
........ .. .
Canad
.........
Estados Unidos. .
Itaguai (Ro de Janeiro)
%%I8ibua.)
Per
(1)
Amax
Asarco : Electro-Gulf
JMZ
St. Joe
Ni!
Industrial Minera Mexico S.A.

de C.V.
Met. Mex. Penoles S.A.
San Luis Potosi
114 0 0 0
IMM SLP
Torredn (Coah.)
115000
Peioles
.. ..... .. ..
Centromin Peru
Minero Peru
La Oroya
Cajamarquilla (Lima)
E
E
6 9 O00
102 O00
CP-Peru
MP Lima SHG
..
Huludao Liaoning)
Sungpai (Hunan)
Zhuzhou (Hunan)
Shenyang Liaoning)
Shaokuan [Kwantung)
Korean Metals & Chemicals

Exp. & Imp. Corp
Korea-Zinc Co Ltd
Young Poong Corporation
ASIA
China
Corea del Norte
Corea del Sur
CH-CV
CH-RT
E
E
ISF
1 1 0 O00
5 O00
1 0 0 O00
2 0 O00
3 5 O00
Nampo
Mumpyong
Tanchon
E
E
E
7 0 000.
1O0 O00
(1)100000
Onsan
Sukpo
E
E
165 O00
8 0 O00
KM
KZ
YP
Sociedad
India . . . .
Japn
. .. . . . . . . .
Tailandia . . . . . .
Vietnam
..... .
Capacidad
anual de
produccin
(t)
Situacin
Cominco Binani Zinc Ltd

Hindustan Zinc Ltd
Cochin (Kerala)
Debari (Udaipur)
Vishakhapatnam
Akita Zinc Co
Hachinohe Smelting Co
Mitsui Mining and Smelting
Co Ltd
Sumiko I.S.P. Co
Toho Zinc Co Ltd
lijima (Akita
Hachinohe Aomori)
Akita (Akita
Karnioka
Hikoshima Yamaguchi)
Mikkaichi ( oyama)
Harima (Hyogo)
Annaka (Gunma)
Padaeng Industry
Marca
E
E
E
20 000
4 8 O00
3 0 O00
CBZ
HZL
HZL
E
ISF-RT
E
E
ET-RT
ISF-RT
E
156 000
10 0 000
10 1 0 0 0
72 O00
84 000
120 000
79 O00
139 000
AZC
HSC
Three Diamonds
EMC
EMC-H
MSC
SK
Toho
Mae Sod (Tak)
70 000
Padaeng Thailand
Kuang Yen
1O O00
PASMINCO Ltd
E
Risdon (Tasmanie)
Port Pirie (Soutii Australia)
E
Cockle Creek (N.S.W.)
ISF-RT
(2) 2 10 000
1
(7)
OCEANlA
Australia .
Fuente: METALEUROP, S.A.
45 O00
80 O00
AZ : SHG-HG-PW
BHAS
SC Zn :
99.99 -99.95-98.5
ANEXO B
GLOSARIO DE TERMINOS UTILIZADOS EN LA COMERClALlZAClON
DE MINERALES Y METALES
GLOSARIO DE LOS TERMINOS UTILIZADOS EN LA COMERClALlZAClON DE

MINERALES Y METALES
ACUMULATE
BACK-PRICING
Compras por agentes o especuladores de bolsa

con el propsito de mantener los contratos
durante un perodo ms o menos largo.
Consiste en prefijar con antelacin de varios

meses y conforme a un precio conocido el valor
de una mercanca cuyo suministro habr de
hacerse en lotes parciales a lo largo de un cierto
perodo. En virtud de esto, un productor se obliga
a entregas sucesivas de metal hasta totalizar la
cantidad estipulada y a un precio que, previamente, haya sido convenido.
ACTUALS
Mercanca fsica o corprea objeto de trfico

mercantil - e l metal en el caso del L.M.E.- a
diferencia de la incorprea que figura en las
operaciones de cobertura, cuya finalidad consiste
en reducir los riesgos inherentes a la fluctuacin
de los precios.
AFLOAT
Fuera del rea de influencia del COMEX y de

otros mercados o bolsas norteamericanas, el
precio que suelen adoptar los productores es el
"settlement" (contado-vendedor) del L.M.E., vlido
hasta las doce horas del das siguiente de aqul
en que se hace la operacin.
Vase tambin "swing "
Cantidad de mercanca a bordo de un

barco y en ruta hacia un determinado destino.
" lntransit" es trmino similar, pero referente
a transporte terrestre.
Arbitraje
Consiste en comprar en un mercado y en vender
en otro simultneamente la misma cantidad de
mercanca. (Por ejemplo, L.M.E. y COMEX). La
operacin puede exigir, como complemento indispensable, una transaccin monetaria paralela
cuando al efecto intervengan monedas diferentes,
con el fin de atenuar cualquier variacin en la
paridad de las mismas.
Otros factores varios, como pueden ser las tasas,
tipos de inters, etc. ueden, a su vez, hacer ms
compleja esta clase e operaciones.
BACKWARDATION
Situacin anmala del mercado por la que el

precio al contado de un metal es superior al
precio del mismo a tres meses. En Estados Unidos
a esta anomala se la designa tambin como
" inversin de mercado " .
La " Backwardation" se produce ocasionalmente
cuando escasea el metal o la presin de la demanda es muy fuerte.
La cuanta de la " backwardation" depende de la
relacin existente entre oferta y demanda al
contado y a tres meses.
En forma abreviada se designa por "back" y, en
cualquier caso, se trata de una situacin contraria
a la de "contango".
ASSAY
Diferencia entre el precio a tres meses y el de

contado.
En sentido general, anlisis o ensayo.

Composicin qumica de un metal con idependencia de la forma en que ste se presente, lingote,
galpago, granalla, placas, etc.
Las marcas registradas en el L.M.E. deben responder a un anlisis especfico.
Precio base.
Precio convenido entre vendedor y comprador
para poder adquirir una opcin. Suele Ilamrsele
a este precio, asimismo, "striking price" y,
por lo comn, se corresponde con el precio
del metal en el mercado.
AT THE MARKET
Se aplica a las rdenes que han de ejecutarse en
el "ring", al mejor precio posible, tan pronto
como se reciben.
BEAR
Presuncin de que los precios tienden a bajar.
A un "clima" burstil de este tipo responde la

actitud del comerciante que vende un metal con
la idea de comprarlo de nuevo a un precio ms
bajo, para as obtener un beneficio.
Un mercado "bear" es aqul en que los precios

estn en continuo descenso.
BULGE
Aumento rpido y continuo de los precios.

BULL
Presuncin de un alza de los precios.

BEAR COVERING
Recomprar una posicin especulativa a corto

plazo en un mercado firme o en alza,
contrario en su tendencia al que, en principio, se haba previsto.
Se refiere, asimismo, a la posicin del que compra

metal para venderlo cuando, a su juicio, los
precios suban suficientemente.
Un mercado "bull" es aqul en el que se manifiesta una tendencia al alza de los precios.
" Bulk" y " Bear" son trminos contrapuestos.
BEST ORDERS
Ejecucin de rdenes de compra o de venta a los

precios que se consideren ptimos.
BUOYANT
Trmino de igual significado es comprar o vender

"at best" (al mejor precio).
Se llama as a un mercado donde los precios

tienden a subir de forma espectacular o mostrando considerable fortaleza.
BID
BUYER'S MARKET
Oferta.
Mercado comprador o de compradores.
Precio que est dispuesto a pagar un comprador.

Oferta de una cantidad de metal determinado a
un precio establecido.
Es aqul en el que abunda la mercanca y, consecuentemente, el comprador puede elegir y adquirir lo que busca a precios, quizs, inferiores a los
que haba previsto.
BORROWING
BUY ON CLOSE
Trmino abreviado que quiere significar "tomar

del mercado metal a prstamo".
Comprar a los precios de cierre al final de una

sesin.
Operacin que consiste en comprar a corto y

vender simultneamente a largo.
El trmino opuesto es "sell on close"
La expresin "Cash and carry" tiene significado

anlogo.
BUY ON OPENING
Comprar a los precios de apertura al principio de

una sesin.
BREAK
Lo opuesto es "sell on opening".

Cada sbita de los precios.
BROKER
C.A.F. ("Cost And Freight")
Agente intermediario entre comprador y vendedor

y que percibe una comisin por sus servicios, pero
que no acta como "principal " .
Siglas que quieren decir flete pagado hasta puerto

de destino. Tambin suele escribirse C. & F. La
descarga es por cuenta del comprador.
Por extensin se designa tambin as a los que

intervienen en el "ring" de los mercados de
futuros, sobre todo en los Estados Unidos. Sin
embargo, en el L.M.E., los componentes del
" ring " ("dealers"), actan como principales, si
bien, impropiamente con cierta frecuencia, se les
conoce como " brokers" .
CALL OPTION
Opcin que permite comprar al que la posee al

"striking-price" o precio base.
Se adquiere una opcin de compra ante una

espectativa de precios al alza o tambin, como
mecanismo de cobertura.
Si lo previsto resultara errneo, el nico quebranto para el comprador sera la prima pagada por
la opcin.
vendedor de futuros o vende a cualquier comprador

de los mismos, asumiendo la responsabilidad de
posibles prdidas financieras, y asegurando, adems,
el cumplimiento y buen fin de los contratos.
CLEARING HOUSE
CARRYNG
Cmara de compensacin.
Trmino general que engloba tanto la accin de

tomar ( " borrowing ") como de prestar ("lending")
metal dentro del mercado burstil.
Igualmente se utiliza esta palabra para describir
una operacin de " borrowing ", consistente en
transportar metal a un almacn del L.M.E.
Or anizacin independiente establecida por una

Bo sa -o autorizada por ella- cuya finalidad es
la liquidacin de todas las transacciones realizadas
por los miembros de la Bolsa. En la Cmara de
Compensacin se realizan, tambin, todos los
ajustes financieros correspondientes al conjunto de
las transacciones.
CARRYNG BROKER
Agente o entidad que se ocupa de las operaciones en la Bolsa por cuenta de otro.
CASH AND CARRY
Cuando existe una situacin de contango, la
diferencia entre el precio a tres meses y al contado, debe reflejar, en general, los costos de almacenamiento, seguro y financiacin durante dicho
perodo, pero si en el mercado existe metal en
exceso, el contango puede subir de forma que
resulte atractiva una especulacin consistente en
comprar metal al contado y venderlo, simultneamente, a tres meses. De una operacin de este
tipo se deriva, una vez deducidos los costos,
mayores beneficios que los que proporcionaran
los mercados monetarios.
CLERK
Empleado de Bolsa. Puede estar "autorizado" con

poder para operar, o "no autorizado", limitndose
tan slo a registrar y verificar transacciones.
COMEX
Abreviatura de la Bolsa de Materias Primas de

New York (New York Commodities Exchange).
Tambin se hace uso del trmino "Comex" para
aludir a los precios en la citada Bolsa.
Honorarios de un "broker" por sus operaciones

en Bolsa.
C.F.O. (Cancel Former Order)

COMMlSSlON HOUSE
Cancelacin de la ltima orden.

C.I.F. (Cost-lnsurance-Freight)
Siglas que vienen a significar agado hasta puerto

de destino, diferencindose el trmino C.A.F. en
que, adems del transporte, se incluye el seguro.
CASH COMMODITY
Mercanca - e n especial materias primas o similares- existente y disponible en el mercado, a

diferencia de aqullas que son objeto de transacciones futuras.
Trmino equivalente a "actual" o " physical " .
Trmino utilizado en los Estados Unidos y se aplica

a cualquier compaa u organizacin que pone en
contacto a compradores y vendedores con un
" broker" que opera en el Ring y viceversa.
Muchas de las compaas que canalizan sus actividades en el L.M.E. como "Commissin House" son,
por s mismas, miembros de las Bolsas en los Estados
Unidos y viceversa. Quienes actan segn esta
modalidad son frecuentemente designados como
"agentes a media-comisin", y se les llama as
porque su comisin suele ser la mitad de la que
correspondera a un " dealer " del " ring " .
CONTANGO
CLEARING
Situacin del mercado en la que precio del metal

a tres meses es mayor que la del mismo al
contado o precio " spot " .
Operacin por la que la Cmara de Compensacin ("Clearing House") compra a cualquier
El "contango" se produce cuando existe una

oferta suficiente de metal.
El monto del contango no excede, normalmente,

del coste de la financiacin, seguro y almacenamiento del metal hasta la fecha de entrega.
(Vase "Cash and Carry").
especificarse con toda claridad "para todos los

mercados". En tal caso la orden puede ejecutarse
en cualquier momento del da.
DECLARATION DATE
CONTRACT
Trmino que se aplica a una unidad de mercado

de futuros. En este sentido, se asimila a "LOT" o
" WARRANT" .
Tambin se aplica a cualquier tipo de acuerdo
entre comprador y vendedor.
Fecha en la que finaliza el derecho del comprador

a ejercitar su opcin.
DEFAULT
CONTROLLED ACCOUNT
Cualquier fallo o incumplimiento de las normas y

reglas inherentes a un contrato de futuros. Por
ejemplo: no cumplir con el "margin call" o con
las entregas o retiradas del metal.
Cuota controlada por alguien, debidamente

autorizado, pero que no es titular de la misma.
DELIVERY DATE OR PROMPT DATE
Fecha o plazo de entrega. Vencimiento.

COVER
Operacin que trata de equilibrar una posicin

abierta o a corto, mediante la compra y venta de
futuros. Tambin se emplea la expresin "cover in " .
Fecha de caducidad de un contrato de futuros,

ue marca cuando ste debe liquidarse, so pena
e
! tener que entregar o retirar metal en o de los
almacenes autorizados.
CROSS-HEDGE
DELIVERY-NEARBY
Cobertura del riesgo de un mercado spot o al

contado en un contrato de futuros por medio de
una mercanca diferente de la que es objeto del
contrato, pero cuyo precio est relacionado con
esta ltima.
Se denomina as al mes contractual ms prximo.

Cuando se utiliza en plural, se refiere a uno de
los meses prximos, comprendido en el plazo de
vigencia de las transacciones que se estn realizando.
CROSS-RATE
Trmino al uso en el mercado de cambios, y se

refiere al precio de una divisa en funcin de otra
en el mercado de un tercer pas. Por ejemplo: un
Cross-Rate para el dlar en Londres podra ser el
precio del dlar expresado en D.M. en el mercado
de Londres.
Depsito.
Cantidad inicial de dinero que un " broker" solicita
a su cliente para establecer la apertura de una
operacin de futuros. El monto del depsito se
fija, por regla general, en el 10 por 100 del valor
del contrato. (Vease tambin " margin cal1").
CUSTOM SMELTER
DOUBLE OPTION
Fundicin comercial.
Opcin doble.
Fundicin que depende para su aprovisionamiento, bsicamente, de materias primas compradas a
terceros. (Vase tambin REFINERY).
Opcin que da al comprador o tomador de la

misma el derecho tanto de comprar como de
vender al vendedor o dador de la opcin al precio
base de sta.
DAY ORDEN (G.F.D.)
Orden cursada a un " broker" y vlida nicamente

durante los "rings" y " kerbs", del da en la que
ha sido emitida. Si no se ejecuta en el da, queda
automticamente cancelada.
Venta en un mercado exterior a precios inferiores

a los del mercado interior.
Si se desea que sea vlida para todos los mercados (esto es, premercado, medioda y tarde), debe
Segn las reglas del G.A.T.T. se produce "dumping" cuando el precio total resultante para el
DUMPING
importador es inferior al precio facturado al

consumidor en el pas de origen.
Flotacin.
Valor residual expresado en dlares de una cuenta

de futuros, en el supuesto de que la misma fuera
liquidada a precios de mercado.
Fijacin del cambio o paridad de la moneda, de

acuerdo con las corrientes y tendencias del mercado
libre. Se dice que hay "CLEAN FLOAT" cuando no se
ejercen influencias o presiones, que puedan alterar
las fuerzas y tendencias del mercado de cambios. En
caso contrario se habla de "DIRTY FLOAT".
FLOOR BROKER
Trmino que se aplica al mercado o a los precios,

cuando las variaciones en uno o en otros se
producen en forma rpida e irregular.
Aquellos que ejecutan en el " ring " las rdenes de

compra y venta de acuerdo con las reglas de la
Bolsa.
EURODOLLAR
F.O.B. (Free On Board)
Se llama as a los depsitos de moneda norteamericana hechos en bancos de otra nacionalidad, y

por antonomasia europeos.
Los depsitos pueden hacerse a nombre de
personas fsicas, de compaas mercantiles, de la
banca privada y de los bancos centrales u oficiales.
Siglas que suponen que la mercanca se entrega

libre de gastos a bordo del buque designado por
el comprador, siendo a cargo del vendedor la
carga y estiba y los gastos de exportacin.
FORCE MAJEURE
Fuerza mayor.
EX QUAY
Se aplica a la mercanca vendida sobre puerto y

muelle convenido y en la fecha concertada.
Clusula incluida normalmente en los contratos de

compra-venta de metales que permite, tanto al
vendedor como al comprador, no entregar o
tomar la mercanca objeto del contrato, si se dan
causas fuera de su control.
EX SHlP
Se aplica a la mercanca vendida sobre el barco y

puerto convenido y en la fecha concertada.
EX WORKS
Se aplica a la mercanca vendida en factora,

almacn, etc., convenidos y en la fecha concertada.
Las causas que justifican la declaracin de "Fuerza

Mayor" varan ampliamente y hace referencia a
trastornos inevitables en catstrofes naturales, etc.
En los contratos del L.M.E. no existe la clusula
de Fuerza Mayor, ya que se da por hecho que,
tanto los compradores como los vendedores,
pueden acudir siempre a dicha entidad para suplir
cualquier falta de metal.
FUTURES
FABRICATOR
Fabricante, transformador.
Compaa que transforma metal refinado (y
tambin, en al unas ocasiones, chatarra), en
productos semi abricados como, por ejemplo,
alambre, cable, tubos, cintas, etc.
En algunas ocasiones se les llama semitransformadores "semifabricator" .
Futuros.
Trmino general que se aplica a los controles normalizados cubren la compra-venta de metales y otros
productos que han de ser entregados en una fecha
posterior a la de la firma del contrato en cuestin.
FUTURES CONTRACT
Contrato de futuros.
F.A.S. (Free At Shipside)
Siglas em leadas para indicar que el flete incluye

el pago el transporte de la mercanca, hasta el
muelle y descargada al costado del buque.
Compromiso firme de entregar o recibir un metal

-u otro producto- en cantidad y calidad clramente especificada, en fecha tambien preestablecida,
con un precio fijado en un mercado determinado de
antemano.
FUTURE PRICES
Precios de determinado producto fijado por

subasta en una Bolsa de futuros.
ro de la tarde y que, muy frecuentemente, se

resuelve telefnicamente.
INTRANSIT: Oler "Afloat")
GOOD TlLL CANCELLED ORDEN (G.T.C.)
KERB TRADING
Orden para comprar o vender, vlida cualquier da

de mercado, durante los "ring" y los " kerbs", -o
durante todo el da si as se especifica-, hasta que
se cancela, ya sea por su normal ejecucin, o de
acuerdo con instrucciones del cliente.
Se aplica a un perodo de contratacin generalizada y que se desarrolla a continuaci6n de los

"rings" y con una duracin limitada.
LlMlT ORDER
HARDENING
Orden dada por un cliente para comprar o vender

a un precio determinado.
Expresin que se aplica a los precios cuando estos

tienden a estabilizarse
Tambin se utiliza para designar un mercado de
movimientos lentos.
Liquidacin.
Cierre de una posicin a largo plazo.
HEAVY
Se llama as a un mercado en el que los precios

se mueven, tanto hacia arriba como hacia abajo,
de forma lenta y mnima, sin que se prevea una
mejora inmediata.
Tambin se utiliza, a veces, para referirse al

cierre de una posicin a corto, si bien, en este
caso, resultan ms correctos los trminos "coverting" o "covering in ".
LONG
HEDGING (o Hedge)
Posicin abierta de compra de futuros.

Cobertura.
Establecer una posicin en un mercado de futuro,
contraria a la que se tiene en el mercado de
"fsicos" o al contado para minimizar los riesgos
a que 2ueden dar origen unos cambios de precios
adversos, o distintos de los que se haban previsto.
Tambin se a lica el mismo trmino a una compra o venta e futuros, como sustitutivo de una
operacin al contado posterior y a la cual ya se le
fija precio.
I.C.C.H. (International Commodities Commission Houses)
Tambin se aplica este trmino al hecho de

comenzar una transaccin por la compra de un
contrato de futuros.
Una posicin " long " equivale a poseer un balance
en futuros decantado del lado de la compra.
LOT
Tonelaje o volumen mnimo de un metal con el

que se puede operar en la Bolsa de Metales de
Londres. Tambin se conoce como "Warrant" o
" Contract".
INTEGRATED PRODUCER
En el L.M.E. para cobre, plomo y cinc, el tonelaje

del lote es de 25 toneladas; para el estao de 5
toneladas y para la plata de 10.000 onzas troy.
Productor integrado.
Se designa as a los mineros, metalrgicos o transformadores que forman parte de una Empresa, entidad
o rupo, que cubre ms de una etapa del proceso
in ustrial que comienza en la mina y acaba en el
objeto metlico ms o menos terminado.
MARGIN CALL
INTER-MARKET
Perodo de contratacin que se desarrolla entre el
cierre del ltimo "ring" de la maana y el prime-
Solicitud de fondos hecha -o que, a veces,

debiera hacerse- por un "broker" a su cliente
para que el depsito inicial establecido se mantenga en el 10 por 100, o en la cantidad fijada,
previendose as las prdidas potenciales que
pueden generar las posiciones " abiertas",
debido a los precios oscilantes del mercado.
MARKET ORDER
OFFSET
Instruccin u orden para realizar una operacin.

Orden para comprar o vender un contrato de futuros
al precio o precios a los que primeramente pueda
obtenerse en el mercado el tonelaje requerido.
Liquidar o cancelar una compra o venta de

futuros, por medio de la venta o compra de igual
nmero de contratos a la misma fecha o bien,
cubrir la venta de futuros mediante la compra de
otros con igual fecha de vencimiento.
Procedimiento para liquidar la posicin larga o
corta, mediante una operacin inversa o contraria.
MARKET IF TOUCHED (M.I.T.)

Trmino utilizado, generalmente, or los analistas
de futuros ("Chartistas"). Signi ica comprar o
vender en el mercado, si se alcanza un cierto
nivel, por encima o por debajo del precio en
curso.
MATURITY (Date o Period)
Fecha de vencimiento.
Perodo de tiempo dentro del cual un contrato de
futuros puede cancelarse mediante las entregas de
la mercanca objeto del mismo.
M.E.M.O.
Abreviatura de METAL EXCHANGE MONlTORlNG
OPERATIONS
OPEN OUTCRY
Sistema normal de negociacin, tanto en la Bolsa

de Metales de Londres como en otros mercados
de futuros. El "broker" hace saber a "viva voz"
sus deseos de comprar o vender una cantidad
para suministro en una fecha determinada y a un
determinado precio. Cuando otro "broker" responde, aceptando la oferta o " bit", la negociacin queda cerrada, y dicho precio se convierte
en el ltimo precio a que se ha comercializado la
mercanca para la fecha de entrega indicada.
OPEN POSlTlON
Posicin en un mercado de futuros no cerrada an.
MERCHANT
Comerciante.
Un "Merchant", a diferencia de un "Broker",
acta frecuentemente como principal, comprando
a los productores o a terceros metal o concentrados para, a su vez, venderlos a otros.
Frecuentemente retiene el metal a sus expensas,
a la espera de una operacin de venta conveniente.
NEARBY
El mes m6s prximo referido a un contrato de

futuros.
Opcin.
Una "Option" da a su poseedor el derecho a
comprar o vender al que la otorga (cesionista) y
en cualquier momento anterior a su fecha de
vencimiento, una cantidad determinada de mercanca a un precio establecido (precio base o
"striking price").
El coste de compra de la opcin se denomina
prima.
Se puede hablar de opcin a comprar ("calloption"), a vender ("pret option") o a ambas
cosas a la vez ("double-option").
NOMINAL PRlCE
OVERBOUGHT
Precio nominal.
Precio estimado para una fecha o mes futuro, que
se utiliza como precio de cierre de una operacin,
cuando no se han producido operaciones en el
perodo considerado que puedan servir como referencia.
Mercado que, tcnicamente considerado, ha

experimentado alzas demasiado fuertes y
pronunciadas y que no reflejan exactamente la
realidad del mismo. Refuerza la posicin de
aquellos que actuaron como " bull".
Se dice, tambin, del mercado en el cual parece
inminente una liquidacin a gran escala de posiciones largas.
OFFER
Oferta.
Precio que solicita el vendedor para la mercanca
que est ofreciendo.
OVERSOLD
Trmino opuesto en su significado a " Overbought " .
PRlClNG OUT
Vase " Actuals"
Situacin que se adopta en el mercado, ya sea a

corto o a largo plazo, y que se traduce por el
mantenimiento de uno o ms contratos abiertos
(" Open contracts").
Tambin "ln possition", se usa para referirse a
una mercanca situada en un lugar que rena las
condiciones necesarias y suficientes, como para
que pueda ser objeto de un contrato de futuros.
De no cumplirse este ltimo requisito, la mercanca estara " Out of possition " .
PRE-MARKET
Operaciones que se realizan en el L.M.E. entre
"brokers" antes de que se inicien las transacciones en el "ring". Suele existir una gran actividad
durante la duracin de este mercado, como
consecuencia de las operaciones de cobertura de
productores y consumidores. Ello es debido a que
el precio "settlement" del da anterior se considera precio vlido hasta las 11,30, de la maana o
hasta el medioda. Por lo tanto, los consumidores
pueden contrastar los precios dados a sus clientes
con los fijados por los productores, y, en consecuencia, cubrirse en el L.M.E., de acuerdo con las
situaciones respectivas.
Premio o prima.
Se llama as al coste de comprar una opcin.
Planteamiento opuesto al anterior en el que el

vendedor procede a vender una cantidad de
metal al precio de cierre, cubriendo su venta
mediante operaciones de compra, durante el
mismo perodo.
PRIMER RATE
Inters preferencial.
Inters cargado por los Bancos a sus clientes
principales o de mayor crdito. Sirve como base
para el establecimiento de otras tasas de inters
para clientes distintos de los indicados.
PRINCIPAL
Nombre que se da al comerciante que acta en

el mercado por cuenta propia, a diferencia del
"broker", que acta, en general, como intermediario o comisionista. La frontera entre ambos, a
veces, no queda bien delimitada.
Vase " Broker " .
PRINCIPALS' MARKET
Mercado de futuros en el cual los miembros que

intervienen en el " ring " actan como principales
en las transacciones que ejecutan con sus
clientes en aqul.
PROMPT DATE
Vase " Delivery date " .

Puede utilizarse tambin alternativamente para
definir la diferencia del valor entre las fechas de
entrega del metal. (Vase " Backwardation" y
" Contango ").
PRICE: (Usado como verbo transitivo = To price)
Fijar el precio de una compra o venta a una o

ms cotizaciones del L.M.E. de Londres. Normalmente se hace al precio oficial "settlement" del
metal que se trate.
PUT OPTION
Es la que da a su poseedor el derecho a vender

al cesionista de la misma, en cualquier momento
y antes de la fecha de cancelacin de aquella,
una cantidad determinada de mercanca, a un
precio establecido. Se acostumbra a comprar una
"Put option" cuando se espera una cada de los
precios.
RALLY
PRlClNG
Fijacin del precio de un metal (Vase "Price").
Movimiento ascendente de los precios que se

produce despus de una baja duradera de los
mismos. " Recordery" es trmino equivalente.
PRlClNG I N
Operacin por medio de la cual quien ha comprado una mercanca a un precio que, previamente,
se ha convenido que sea el de cierre de uno o
varios " rings" determinados, cubre su compra
vendiendo en iguales condiciones de cierre.
RANGE
Diferencia mxima que se establece entre precios

mximo y mnimo de un futuro, en un
perodo dado.
RECORDERY
SECONDARY METAL DEALER
Vease "Rally".
Firma especializada en la compra y venta de

chatarras y desechos de metales. El metal comprado y vendido se encuentra frecuentemente en
forma de aleacin (por ejemplo latones), y, otras
veces, en forma de productos fabricados, pero
siempre est sometido al riesgo de las fluctuaciones de los precios de los metales, razn por la
cual, para los que se dedican a esta actividad, son
de la mayor importancia las Bolsas de metales.
Refinera.
Establecimiento metalrgico que produce metal de
la mxima pureza, ya sea por procedimientos
electrolticos, o por otros pirometalrgicos o
hidrometalrgicos.
Tanto en la metalurgia del cobre como en la del
plomo, el refino va siempre precedido de una
fusin, pero, en la del estao y la del cinc, la
fusin y el refino pueden yuxtaponerse en un solo
proceso, para producir metal de calidad comercial.
SEMIFABRICATOR
Vase " Fabricator" .

SESSION
Sesin.
Las refineras (y las fundiciones), tambien pueden
tratar materiales recuperados o chatarras.
RlNG
Hay dos sesiones oficiales en la Bolsa de Metales

de Londres cada da, una por la maana y otra
por la tarde. Cada sesin comprende dos "rings"
de 5 minutos cada uno para cada metal y un
perodo " kerb" de 15 minutos.
Literalmente anillo o corro.

Se llama as a cada perodo de negociacin de
cinco minutos de duracin en la Bolsa de Metales
de Londres. Por ejemplo, el primer ring del plomo, abarca de las 12,15 a las 12,20.
Los horarios y duraciones de los distintos "ring "
son los siguientes:
Cobre
Plata
Estao
Plomo
Cinc
Intermedio
Cobre (Wirebars)
Cobre (Cathodes & Fire Refined)
Estao
Plomo
Cinc
Plata
12.00-12.05
12.05-12.10
12.10-12.15
12.15-12.20
12.20-12.25
12.25-12.35
12.35-12.40
12.40-12.45
12.45-12.50
12.50-12.55
12.55-13.00
13.00-13.05
Negociacin en el " Kerb" hasta
13.25
SHORT
Posicin u operacin que se inicia con la venta de

un contrato de futuros, sin haber comprado,
previamente, un contrato para el mismo perodo
de entrega.
Posicin abierta de venta en un mercado de
futuros.
La posicin "short" equivale a poseer un balance
de futuros, decantado del lado de la venta.
S.I.B.
Siglas utilizadas para el SECURITIES AND INVESTMENTS BOARD.
SPECULATOR
Plomo
Cinc
Cobre
Estao
Plata
lntermedio
Plomo
Cinc
Cobre (Wirebars)
Cobre (Cathodes)
Estao
Plata
Negociacin en el " kerb " hasta
Se designa as a la persona o entidad que opera

con contratos de futuros con una finalidad que
no sea la de su propia cobertura.
SPOT
Se llama as, por simplificacin, al mercado para

entrega inmediata y pago al contado.
16.50
Tambien puede referise al mes ms prximo de

entrega en contratos de futuros.
SPOT COMMODITY
Denominacin de la mercanca para entrega inmediata, para distinguirla de la de entrega futura.

"ACTUALS" y "CASH COMMODITY", son trminos equivalentes.
se garantice que la orden se realice al precio

especificado. Una "Stop loss order", como su
nombre indica, se establece para prevenir o
minimizar las prdidas, tanto en una posicin a
corto como en una posicin a largo.
STRIKING PRlCE
Vase " Basic price " .
SPOT MONTH
Este trmino, que no es usual en la Bolsa de

Metales de Londres, hace referencia al primer mes
de suministro, para el ue es vlida una cotizacin en un mercado e futuros. Por ejemplo:
Marzo es ahora el mes spot en el COMEX.
SPOT PRlCE
Precio al contado.
SWITCHING
En trminos generales, intercambio comercial.

En la Bolsa de Metales de Londres, el
" Switching " hace referencia, simplemente, al
intercambio o permuta de metal de un almacn
a otro de la propia Bolsa.
Precio de venta de una mercanca fsica.
En trminos ms generales, equivale a intercambiar

mercancas similares en reas geogrficas distintas.
SPREAD
Se utiliza, tambin, para designar la venta de una

posicin larga y la compra de otra, y viceversa.
Diferencia existente entre los meses de entrega en

un mismo o en diferentes mercados. Tambin
puede interpretarse como la diferencia de valoracin de una misma cosa hecha segn intereses
contrapuestos. De esta forma, se habla de
"Spread" entre comprador y vendedor como de
una diferencia entre los precios a que uno quiere
comprar y otro quiere vender.
TENDER
Entrega de mercanca fsica contra un contrato de

futuros.
Peticin de ofertas a empresas previamente
seleccionadas.
Puede asimilarse, el termino " Spread ", en ciertas

ocasiones a " Straddle", "Switch" o "Arbitrage".
TlCK
SQUEEZE
Cambio de precios o cotizaciones, ya sea para

subir o para bajar.
Tensin de los precios provocada por carencia de

fsico, con la posible aadidura de posiciones
compradoras que vencen en esa fecha.
Gastos de fusin o margen de tratamiento.

Cantidad que el fundidor primario descuenta al
minero al hacer la valoracin de su concentrado,
y que, en principio, deber cubrir los costes de
fusin y beneficio del primero.
Almacenista.
Es aqul ue
semifabrica os,
res o usuarios.
especializan en
los mismos.
TREATMENT CHARGE
mantiene stocks de productos

listos para su venta a consumidoLos almacenistas normalmente se
distintos metales o aleaciones de
Es frecuente que, sobre un "Treatment charge"

establecido sobre una cotizacin base del metal,
se acuerde por ambas partes una escalacin, de
acuerdo con la variacin de cotizacin, en general, por encima de una base establecida.
STOP LOSS ORDER
Accin que se traduce en una orden de mercado

para comprar, tan slo si el precio supera un
determinado nivel, o para vender, slo si desciende por debajo de un nivel convenido. Tan pronto
como se llega al nivel especificado se ejecuta la
orden al precio inmediatamente obtenible, sin que
TREND
Tendencia.
Direccin hacia la que se desplazan los precios.
TOLL
modo es equivalente al concepto de "Precio de

equilibrio".
Maquila.
VOLUME
TOLL SMELTER
Fundicin que trabaja a maquila.
Cifra que representa la cantidad de negocios o

transacciones realizadas en un determinado
periodo.
TURNOVER
Equivale a "Turnover"
Vease "Volume".
WARRANT
VALUE
Documento o certificado de depsito del metal

guardado en un almacen registrado o en el L.M.E.
Precio de equilibrio.
Trmino de L.M.E. referente al precio a que se
compra y vende una cantidad de metal suficiente
para satisfacer, tanto a compradores como a
vendedores. En cierto
El "Warrant" es un documento endosable al

portador y da cuenta de la calidad del metal, del
peso, del nmero de piezas, etc.
Tambien tiene el mismo sentido el termino " Lot".
ANEXO C
GLOSARIO DE TERMINOS UTILIZADOS EN LA EVALUACION
ECONOMICA Y ANALlSlS DE RIESGO EN PROYECTOS
DE INVERSION
GLOSARIO DE TERMINOS UTILIZADOS EN LA EVALUACION ECONOMICA

Y ANALlSlS DE RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSION
ACTIVO
ANALlSlS DE RIESGO
Conjunto de bienes y derechos posedos por la

empresa en un determinado momento, y
expresados en unidades monetarias. Se subdivide en activo circulante y fijo, segn que se
conviertan en dinero en el transcurso de la
actividad de la empresa y antes de un ao.
Procedimiento de simulacin aleatoria mediante el

ue se determinan las distribuciones de probabiliad de los indicadores econmicos utilizados en
la evaluacin de un proyecto, al considerar las
distribuciones de probabilidad estimadas de los
datos representativos del mismo.
ACTIVO CIRCULANTE
ANALlSlS DE SUPERVIVENCIA
Son los activos que la empresa con su actividad

puede y tiene intencin de convertir en dinero en
un plazo, por lo general, inferior a un ao.
Estimacin del riesgo de prdida del capital

invertido en un proyecto.
ANALlSlS DE VALOR ESPERADO
Sistema de clculo por el que una cantidad de

dinero disponible en el futuro se puede valorar en
el momento actual.
Mtodo de obtencin de la media ponderada del

valor econmico de un proyecto teniendo en
cuenta los acontecimientos que pueden producirse
y sus probabilidades respectivas.
ALTERNATIVA
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Todo curso de accin potencial para la asignacin

de recursos en una situacin dada para alcanzar
los objetivos deseados.
Efecto sobre la rentabilidad financiera de un

proyecto al introducir una deuda en la estructura
financiera de la empresa. Si la rentabilidad financiera del proyecto se incrementa, al aumentar la
proporcin de la deuda, el apalancamiento es
positivo, y en caso contrario negativo.
AMORTIZACION
Es una expresin contable que representa la

depreciacin econmica de un bien y mediante la
cual se repercute el coste de dicho activo sobre el
beneficio de los aos en los que se mantiene la
vida til de dicho activo.
ARBOL DE DEClSlON
Forma grfica de exponer una serie de decisiones
secuenciales que se van tomando sucesivamente
en el tiempo y que facilita, adems, la toma de
decisin ms conveniente.
AMORTIZACION ACELERADA
Mtodo de amortizacin por el que se considera

que los activos se devalan ms en sus primeros
aos de vida.
BALANCE
Estado financiero que resume, en trminos econmicos, el patrimonio de una empresa en un determinado momento, clasificndolo en bienes y derechos
posedos (Activo) y obligaciones y deudas contradas
con terceros y con los accionistas (Pasivo).
AVlORTIZACION UNIFORME
Metodo de amortizacin por el que el ritmo de

depreciacin de los activos se considera constante
a lo largo de la vida til de los mismos.
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO
ANALlSlS DE SENSIBILIDAD
CAPITAL CIRCULANTE
Estimacin del efecto de las alteraciones en datos

que determinan el valor econmico de un proyeci
to.
Tambin denominado Fondo de Maniobra o

Capital de Trabajo. Diferencia entre el activo
circulante y el pasivo circulante.
Cantidad mxima de deuda que puede mantener

una empresa en un momento dado.
CAPITAL SOCIAL
COSTE DE OPORTUNIDAD
Aportaciones de los propietarios de la empresa

materializadas en acciones que suponen un
derecho de propiedad en parte alicuota sobre la
misma.
Rentabilidad de la mejor alternativa de inversin

disponible.
COSTES IRRECUPERABLES O HUNDIDOS
CASH-FLOW
Coste en que se ha incurrido y no puede recuperarse.
Flujo de fondos generados por una inversin. Es

la suma del beneficio y la amortizacin en un
perodo.
COSTE VARIABLE
COEFICIENTE DE CORRELACION
Coste que vara con el nivel de produccin de la

empresa.
Parmetro de medida del grado de relacin entre

dos o m6s variables.
CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS
COEFICIENTES DE VARlAClON
Documento que recoge los resultados financieros

de una empresa durante un perodo.
Desviacin tpica dividido por el valor medio.

CUENTAS A COBRAR
CONTABlLlDAD
Procedimiento que sistematiza, valora y resume los

acontecimientos de la vida de la empresa susceptibles de expresarse en trminos econmicos.
Sumas que corresponden a los productos vendidos

y en manos de los clientes que la empresa an
no ha cobrado.
CUENTAS A PAGAR
CONTABILIDAD ANALlTlCA
Tambin contabilidad de costes. Comprende al

clculo de los costes y rendimientos de los
centros de produccin, de sus productos y de la
empresa en su conjunto.
Cantidades monetarias
proveedores.
adeudadas
los
CUOTA DE AMORTIZACION O COEFICIENTE

DE AMORTIZACION
Coste que se asigna a un producto, a un departamento o a un lugar de coste.
Porcentaje del valor del activo que se amortiza.

Regulados en la Tabla de Coeficientes Legales de
Amortizacin en Espaa del Ministerio de Hacienda (OM-23 de Febrero de 1965).
COSTE DE CAPITAL
CUOTA DE MERCADO
Inversin. Tambin coste medio de financiacin de

un proyecto o tasa mnima de rentabilidad necesaria para justificar el uso de fondos.
lndice que mide el nivel de participacin de una

empresa en el mercado en el que opera.
COSTE DIRECTO
CUOTA DE RIESGO
COSTE FIJO
Coste que no vara con el nivel de produccin de

una empresa.
Incremento de rentabilidad exigida a un proyecto

por el mayor riesgo que posee frente a otras
alternativas de inversin ms seguras.
DESARROLLO
COSTE MARGINAL
Coste de una unidad adicional dentro de un

Trabajos realizados .con el propsito

de
acceder a un yacimiento de mineral y proceder
a su explotacin.
DESGRAVACION
EQUIVALENTE CIERTO
Exencin o reduccin de los impuestos a pagar.
Valor monetario que corresponde a una estrategia

con una determinada utilidad esperada.
Proceso contrario a la inversin que consiste en

deshacerse de activos para disponer de los fondos
inmovilizados en ellos.
ESCALADA
Elevacin persistente del precio de un bien concreto, debida, adems del efecto de la inflacin,
a otros factores especficos del bien en cuestin.
ESTRATEGIA
Termino estadstico que mide la variabilidad de un

conjunto de observaciones con respecto al valor
medio de la distribucin. Es la raz cuadrada de la
varianza.
Conjunto de decisiones y acciones de ms largo

alcance en el tiempo. Opcin completamente
definida que puede llevarse a la prctica.
FACTOR DE AGOTAMIENTO
DlSTRlBUClON NORMAL
Distribucin de probabilidad simetrica de una

variable aleatoria que puede ser definida por su
media y por su desviacin tpica.
Concepto fiscal exclusivo del sector minero, por el

que es posible acogerse a una exencin fiscal de
impuestos del beneficio bruto anual. La finalidad
es estimular la exploracin e investigacin minera
mediante la inversin de esos recursos generados.
FACTOR DE DESCUENTO
DlSTRlBUClON LOGNORMAL
Distribucin de probabilidad asimtrica de una

variable aleatoria cuyo logaritmo neperiano sigue
una funcin de distribucin normal.
Valor actual de una unidad monetaria recibida en

un perodo futuro.
FlNANClAClON EXTERNA
DISPONIBLE
Dinero existente en caja o en bancos que es

necesario para atender a las necesidades cotidianas.
Recursos econmicos captados en el mercado de

capitales.
FlNANClAClON INTERNA
Financiacin generada por la empresa al desarrollar su actividad

que est compuesta por la
amortizacin y el eneficio no distribuido.
Inversiones que realiza una empresa para iniciar
actividades distintas a las ya existentes.
FONDO DE COMERCIO
DIVIDENDO
Parte de los beneficios generados que se reparten

entre los accionistas de una empresa.
EFECTOS A COBRAR
Exceso del valor de la empresa con respecto a la

suma de los correspondientes a los elementos que
constituyen su patrimonio.
FONDO DE MANIOBRA
Igual a capital circulante.
Derechos de cobro de la empresa respaldados por

documentos formales de pago.
EFECTOS A PAGAR
Compromisos de pago o deudas contradas por la

empresa al desarrollar su actividad.
FUNClON DE DENSIDAD DE PROBABILIDAD

Funcin que expresa para una variable continua la
probabilidad de que esta tome un valor en un
intervalo dado.
FUNCION DE DlSTRlBUClON
INTERES COMPUESTO
Es la funcion de probabilidad acumulativa.
Inters que se aplica sobre el principal y los

intereses acumulados de perodos anteriores, es
decir con reinversin de los intereses intermedios.
FUNCION DE PROBABILIDAD
Conjunto de valores de una variable aleatoria

discreta a los que se les ha asignado su probabilidad. Puede darse en forma de tabla o en forma
analtica.
INTERES SIMPLE
Inters calculado sobre la cantidad invertida

inicialmente.
INVENTARIO
FUNCION DE UTILIDAD O PREFERENCIA
Funcin que representa la actitud del decisor ante

el riesgo.
Conjunto de materias primas, productos en curso

y productos terminados almacenados en espera de
su destino definitivo.
Activos con los que una empresa respalda la

concesin de un prestamo.
Aplicacin o inmovilizacin de fondos para la

adquisicin de activos cuya vida, plazo de permanencia o proyeccin sea superior a un ao.
HORIZONTE TEMPORAL
LEASING
Estimacin de la vida de un proyecto durante la

cual estar absorbiendo o generando fondos.
INCERTIDUMBRE
Situacin en la que no es posible predecir los

resultados futuros, ya que ni siquiera se les puede
asignar una distribucin de probabilidad.
INFLACION
Elevacin persistente del nivel general de precios

de un sistema econmico.
Tipo de operacin financiera a medio o largo

plazo, llevada a cabo por instituciones especializadas y cuyo fundamento jurdico radica en una
especie de contrato de arrendamiento de bienes
con opcin de compra.
LlNEA DE CREDITO
Procedimiento mediante el cual una empresa

puede conseguir un prstamo de un banco en un
momento dado y hasta un mximo previamente
establecido.
LIQUIDEZ
INMOVILIZADO INMATERIAL
Conjunto de elementos patrimoniales intangibles

constituidos por derechos susceptibles de valoracin econmica. Por ejemplo, patentes, concesiones administrativas, fondos de comercio, etc.
Capacidad de la empresa para disponer de los

recursos monetarios que precisa para hacer frente a
los pagos que se generan al desarrollar su actividad.
MEDIANA
INMOVILIZADO MATERIAL
Conjunto de elementos patrimoniales o bienes

tangibles, muebles o inmuebles, con un perodo
de utilizacin superior a un ao.
INTERES
Retribucin asociada a la utilizacin de capitales.
Valor de la variable tal que entre el los menores

que l totalizan el 50 por 100 de os valores de
la muestra.
METODO DE MONTECARLO
Procedimiento para estimar la distribucin de

probabilidad de un indicador econmico, tambien
llamada perfil de riesgo, de un proyecto en
funcin de los resultados previsibles de las variables que lo definen.
MlNUSVALlA
Reduccin del valor de un bien sin que se modifique su naturaleza.
Aumento del valor de un bien sin que se modifique su naturaleza.
MODA
PRIMA DE RIESGO
Valor de la variable de mxima frecuencia.

MODELO ECONOMICO
Cantidad a la que el decisor est dispuesto a

renunciar para no afrontar el riesgo de no ganar
nada. Es la diferencia entre el valor monetario
esperado y su equivalente cierto.
Sucesin de los flujos de fondos en el tiempo

para un proyecto de inversin dado.
PROBABILIDAD
Cociente entre el nmero de casos favorables de

un suceso y el de casos posibles, siempre que
todos los casos sean igualmente probables.
Suma de dinero que debe pagar una empresa en
un momento dado y a un interes fijado al poseedor de un documento formal existente.
PROBABILIDAD SUBJETIVA
PASIVO
Medida del "grado de creencia" de una cierta

proposicin.
Conjunto de obligaciones y deudas contradas por

la empresa con sus acreedores y propietarios. Se
divide en exigible (pasivo fijo ms pasivo circulante) y recursos propios (capital social ms reservas).
PROBABILIDAD DE SUPERVIVENCIA
Probabilidad de n.o perder el capital total invertido

en un conjunto de proyectos con probabilidades
de exito conocidas.
PASIVO CIRCULANTE
Deudas y obligaciones a las que la empresa tiene

ue hacer frente en un plazo, por lo general, de
oce meses.
PRODUCTIVIDAD
Relacin entre la produccin obtenida y los

recursos econmicos puestos en juego para
obtenerla.
PERFIL DE RIESGO
Curva que representa la probabilidad de que un

indicador de rentabilidad supere unos determinados valores genericos.
PUNTO MUERTO
Nivel de produccin a partir del cual se generan

beneficios.
PERIODO DE RETORNO
RENTABILIDAD ESPERADA
Tiem o necesario de actividad de la empresa para

que os flujos de fondos generados igualen a la
inversin realizada.
Valor medio de las rentabilidades posibles ponderadas por sus probabilidades esperadas.
PERIODO MEDIO DE COBRO
RENTABILIDAD MlNlMA ACEPTABLE
Tiempo medio transcurrido desde que se realiza

una venta o credito hasta que se efecta el cobro
de la misma.
En condiciones de capital disponible limitado, es

la rentabilidad del proyecto ms atractivo pendiente de financiar. En condiciones de capital disponible ilimitado, es equivalente al coste marginal del
capital.
PESETAS CORRIENTES
RENTABILIDAD SIMPLE O CONTABLE
Poder adquisitivo de dicha moneda en un momento corriente determinado.
Relacin entre el beneficio neto producido por un

cierto equipo o instalacin y el valor conta-
ble de la inversin pendiente de amortizar

que le corresponda.
TASA DE CAPlTALlZAClON
Tipo de inters que se aplica al beneficio neto de

una empresa para determinar su valor.
RESERVAS
Diferencia entre el activo total y las deudas ms

el capital social.
RIESGO
Probabilidad de que no se alcance un objetivo

dado.
RIESGO ECONOMICO
Riesgo procedente de la variabilidad esperada de

la rentabilidad de una inversin.
TASA DE CRECIMIENTO ACUMULATIVO
Representa la rentabilidad global de los flujos de

fondos del proyecto combinados con los de la
reinversin. Tambin representa el tipo de inters
compuesto a que el proyecto hace crecer los
fondos invertidos.
TASA DE RENTABILIDAD INTERNA
Tasa a la que un proyecto remunera los fondos

invertidos en l, de modo que al final de la vida
del mismo se hayan recuperado dichos fondos y
los intereses devengados cada ao por el saldo
acumulado pendiente de amortizacin. Algebraicamente, la TRI es aquel valor que hace igual a cero
el flujo de fondos acumulado actualizado al final
de la vida del proyecto.
RIESGO FINANCIERO
TIPO IMPOSITIVO
Riesgo procedente de la estructura de financiacin

de la empresa, y que se manifiesta por la variabilidad esperada de la rentabilidad financiera debido
a la deuda existente.
Factor, normalmente en tanto por ciento, por el

que se ha de multiplicar la base imponible para
obtener la cantidad de impuestos a pagar.
ROTACION DEL ACTIVO
VALOR ACTUALIZADO NETO
Relacin entre las ventas y el activo total.
Suma de los flujos de fondos actualizados aplicando la RMA como tasa de descuento.
SIMULACION
VALOR CONTABLE
Utilizacin de un modelo matemtico que reproduce las relaciones existentes en un sistema real.
Tcnica que permite simular los acontecimientos
futuros con un ordenador.
Valor de una empresa, o de una accin, calculado

a partir de las anotaciones contables, es decir, la
suma de todos los activos (excepto intangibles)
menos todas las deudas.
SUBVENCION DE CAPITAL
VALOR RESIDUAL
Aportaciones monetarias de terceros, a fondo

perdido, para la adquisicin de activos.
Valor de un activo en el mercado despus de

haber sido utilizado durante un perodo de tiempo
determinado.
SUBVENCIONES DE EXPLOTACION
Son las aportaciones recibidas por la empresa a

fondo perdido y ue estn relacionadas con el
mantenimiento de a actividad y no con la adquisicin de activos, como sucede con las de capital.
VARIABLE ALEATORIA
Magnitud que representa un conjunto de valores

posibles con las respectivas probabilidades.
SUSPENSION DE PAGOS
Situacibn que se produce cuando una empresa no

puede hacer frente a sus pagos.
Estadgrafo que indica el mayor o menor grado

de dispersin de los valores de la muestra respecto de su media aritmtica.
VIDA COMERCIAL
apreciables de
produccin.
calidad,
de
rendimiento o
Tiempo durante el cual un producto o servicio es

demandado por el mercado.
VlDA TECNOLOGICA
VlDA FlSlCA
Tiempo en el que los activos bsicos

de un proyecto operan normalmente, sin
prdidas
Tiempo que transcurre hasta que los activos dejan

de ser competitivos, hacindose obsoletos al
aparecer otros equipos que realizan la misma
funcin ms eficazmente.
ANEXO D
VALOR ADQUISITIVO DE LA PESETA (1942-1989) SEGUN
EL INDICE DEL COSTE DE LA VIDA ELABORADO POR EL
INSTITUTO NACIONAL DE ESTADISTICA
VALOR ADQUISITIVO DE LA PESETA (1936-1989)

UNA PESETA DEL ARO
1957
1958
1959
1960
0,140
0,250
0,386
0.743
0.124
0.220
0.339
0.653
0.115
0,205
0.316
0,608
0.114
0.202
0,311
0.599
Duo8 obeaiidos segn los n d i medios anuales d d coste de la vida elaborados Dor el INE.
ANEXO
ABACOS PARA EL CALCULO DE LOS

FACTORES DE ACTUALIZACION
45678910
NUMERO
DE AOS
20
30 40 50 60 80 100
3 4 5 6 7 9 1 0
20
NUMERO DE AOS
30 40 50 60 80 100
PIA,,, =
(1
+ 1)"
i(1
-1
+ i)"
ANEXO F
CAMBIOS OFICIALES MEDIOS DE LAS MONEDAS
QUE SE COTIZAN EN MADRID
ANEXO G
TABLAS DE COEFICIENTES Y
PERIODOS MAXIMOS DE AMORTIZACION
COMBUSTIBLE
SECCION PRIMERA: Minas de hulla, de antracita, de lignito, rocas
bituminosas, extraccin de turba y aprovechamiento
de carbones de ro.
1. Terrenos dedicados exclusivamente a escombreras . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Edificios industriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Profundizacin y revestimiento de pozos, sus anchurones y vueltas de
vaclo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Pro undi acin, y revestimiento en planos inclinados, sus anchurones y
vue tas e vacio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Entibacin metlica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Fortificaciones de hormign y albailera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Depsitos de aguas, salas de bombas, cuadras y garajes, galeras en estril,
trasnversales y guas permanentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4
3
5
38
50
30
8
12
18
3O
2O
f) Tuberas de agua y aire en interior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Coef.
Perodo
mximo mximo
%
Aos
12
4. Instalaciones y material de transporte:

a) Locomotoras, vagones y vas de ancho RENFE . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Otro material de traccin (de vapor, elctrico o disel) . . . . . . . . . . .
c) Vagones de mina y vas completas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Cabrestantes para planos inclinados, elctricos o de aire comprimido,
cadenas rasteras, cables flotantes y correas, transportadores metlicos en
exterior, carretillas elctricas, "dumpers", dragas, cables y vaivenes . . .
7
8
38
21
18
12
12
e) Mquinas de extraccin para pozos verticales . . . . . . . . . . . . . . . . .
21
6. Maquinaria e instalaciones elctricas en pozos, galeras, exterior, talleres,

escombreras, etc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
8. Bsculas e instalaciones de pesaje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
25
9. Aparatos de medida, control y laboratorio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
10. Utiles y herramientas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
25
50
30
5. Maquinaria e instalaciones mecnicas en pozos, galeras, exterior, talleres,

escombreras, etc:
a) Cables, jaulas, arietes, rozadoras, "scrapers", cepillos, palas cargadoras,

transportadores metlicos en interior y ventiladores y turboventiladores de
interior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Martillos picadore9y perforadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Los dems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SECCION SEGUNDA: Fabricacin de

subproductos
coque
aprovechamiento
de
2. Maquinaria e instalaciones para la preparacin del carbn (descarga,
almacenamiento, mezcla y transporte interior) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
597
Coef .
mximo
%
3. Bloques de hornos (torres de carbn, hornos y barriletes) . . . . . . . . . . .
4. Deshornadores, carros cargadores, quitapuertas, apagado y hornos de
inversin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. lnstalaciones de tuberas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. lnstalaciones extractoras de gas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. lnstalaciones de preparacin de sulfatos (talleres, gras, depsitos de SO,H,

y almacenes de sulfatos) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. lnstalaciones para la obtencin de benzol (rectificadores, columnas de lavado
y parque de depsitos) . . . . . . . : . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. lnstalaciones para la destilacin de alquitrn (parque de depsitos, cinta de
brea, " pipestil", cristalizadores, etc.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. lnstalaciones de gasmetros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11. lnstalaciones para la clasificacin de coque (transportadoras, cintas, cribas y
de almacenamiento) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12. Maquinaria e instalaciones no privativas de la actividad . . . . . . . . . . . .
13. Utiies y herramientas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SECCION TERCERA: Fabricacin de aglomerados (briquetas y briquetes
especiales para encendido de locomotoras)

2. lnstalaciones de vas con sus cambios, equipos sealizadores y de pesaje en

apartaderos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Material remolcador y de arrastre:
a) Equipos de traccin, mecnicos o elctricos . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

b) Vagonetas, volquete y dems elementos de carga . . . . . . . . . . . . . . .
c) Palas cargadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Maquinaria e instalaciones de molienda, prensado y calentamiento . . . .
5. Maquinaria e instalaciones de mezcla-calentada, bao de briquetas y

secado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Instalaciones transportadoras de cinta, de elevacin y carga . . . . . . . . . .

7. Almacenamientos de construccin permanente (excluida la maquinaria) . .
8. Maquinaria e instalaciones no privativas de la actividad
............
Periodo
mximo
Aos
Coefic.
mximo
%
SECCION CUARTA: Fabricacin de ovoides y bolas de carbn
2. Maquinaria e instalaciones de prensado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Maquinaria e instalaciones amasadoras, batidoras y bombos . . . . . . . . .

4. Instalaciones transportadoras, de cintas o cadenas, de elevacin y carga . .
5. Instalaciones y maquinaria de hornos y sus anexos . . . . . . . . . . . . . . .

6. Almacenamientos de construccin permanente (excluida la maquinaria)
..

SECCION QUINTA: Prospeccin y extraccin de hidrocarburos

1. Edficios industriales de talleres y almacenes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Construcciones temporales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Maquinaria e instalaciones para trabajos de perforacin (torres de perforacin,

grupos motrices y motores de puesta en marcha, elevadores, bombas de
expulsin, plataformas giratorias, equipos de compresin, expulsin y
cimentacin, instalaciones de carga, arrastre y elevacin en pozos y aparatos
de cierre) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Maquinaria e instalaciones de extraccin de hidrocarburos:
a) Columnas de extraccin, bombas y equipos de profundidad, control y

taponado de pozos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Tuberas elevadoras fijas y otro material complementario . . . . . . . . .
5. Maquinaria e instalaciones de trabajo en superficie:
a) Conducciones y tuberas para Iquidos y gases . . . . . . . . . . . . . . . .

b) Tanques, depsitos y estaciones de almacenamiento . . . . . . . . . . . . .
6. Maquinaria e instalaciones de almacenamiento y acopio:
a) Filtradores de lquidos, refinadores y reductores de gases . . . . . . . . . .

b) Tanques y depsitos permanentes para lquidos y gases . . . . . . . . . .
c) Tanques y depsitos temporales para lquidos y gases . . . . . . . . . . . .
d) Instalaciones de bombeo en conducciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Maquinaria e instalaciones de tratamiento y transporte:
a) Equipos y plantas de purificacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

b) Equipos y plantas de preparacin de gas, agua y petrleo . . . . . . . . .
c) Equipos y plantas de transporte y expedicin . . . . . . . . . . . . . . . . .
Perodo
mximo
Aos
Coef.
mximo
%
Periodo
mximo
Aos
8. Maquinaria e instalaciones no privativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

SECCION SEXTA: Refineras de petrleo y de rocas bituminosas

2. Unidades de destilacin directa completas (destilacin a presin atmosfrica
"topping" o destilacin a presin atmosfrica y vaco -dos fases-) . . . . . .
3. Unidades completas de transformacin de:
a) Retorno cataltico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Reformado trmico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Desulfuracin, polimerizacin, asfalto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Unidades completas de tratamiento:
a) De combustibles, kerosenos, extraccin de aromticos, gases licuados y

gasolina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) De lubricantes, desasfaltado, furfural, desparafinado y tratamiento con
cido y tierras decolorantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Instalaciones complementarias:
a) Centrales trmicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Redes elctricas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) De refrigeracin de agua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) De etilacin e inhibicin de gasolinas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Instalaciones auxiliares:
a) Drenaje de gases, de seguridad y contra incendios . . . . . . . . . . . . . .

b) Tanques de almacenamiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) De bombeo y tuberas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Maquinaria e instalaciones de talleres, laboratorios, fbrica de reacondicionado

de bidones y otras no privativas de la actividad. . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Instalaciones automticas para el llenado y cierre de latero y bidones . . .
SECCION SEPTIMA: Venta de gasolina y lubricantes y estaciones de

servicio
30
25
1. Edificaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Depsitos subterrneos, incluida la obra de albailera . . . . . . . . . . . . .
Coef.
mximo
%
Periodo
mximo
Aos
3. Aparatos suministradores de gasolina y otros combustibles . . . . . . . . . .
1O
15
4. Instalaciones de bombas para lubricantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
15
5. Instalaciones de aire comprimido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
6. Instalaciones elevadoras de vehculos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
1O
15
18
20
Coef.
mximo
Periodo
mximo
Aos
7. Aparatos de engrase y lavado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
R A M A Vlll
CONSTRUCCION, VIDRIO Y CERAMICA
'Yo
SECCION PRIMERA: Yacimientos y canteras

50
2. Maquinaria e instalaciones para trabajos de cantera yacimientos (dragas,

excavadoras, palas mecnicas, 'bulldozer~~~.'d(umpersM 'loaders',
''scrapers", orugas. sbndas, equipos de arrastre, cintas dk transporte,
elevadores, gras y bombas aspirantes de arenas y gravas) . . . . . . . . . .
12
12
b) Vagonetas, volquetes y dems elementos de carga . . . . . . . . . . . . .

c) Equipos, de traccin mecnica o elctrica . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
6
15
25
5. Maquinaria e instalaciones de compresin, trituracin, clasificacin, lavado,

aserrado y corte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
15
1O
18
7. Silos de construccin permanente (excluida la maquinaria) . . . . . . . . . . .
25
30
3. lnstalaciones de transporte areo en canteras o yacimientos:

a) Sobre apoyatura metlica o de hormign . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Sobre apoyatura de madera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. lnstalaciones de transporte sobre rales en carretera o yacimientos:
Coefic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
1O
15
aspiracin, transporte interior, carga, elevacin y descarga . . . . . . . . . . .
1O
15
6. Instalaciones de silos y tanques (excluida maquinaria) . . . . . . . . . . . . . .
3O
7. Maquinaria e instalaciones de pesaje y empaquetado . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
18
10. Equipo de laboratorio y ensayos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
25
1O
15
1O
15
a) De hormign o metlicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3O
b) De madera o construccin ligera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
7. Maquinaria e instalaciones de pesaje y empaquetado . . . . . . . . . . . . . .
10
15
............
18
25
SECCION SEGUNDA: Fabricacin de cemento artificial

2. Maquinaria e instalaciones para trabajos en cantera (Se aplicarn los
coeficientes de la seccin primera) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Instalaciones de transporte de cantera a fbrica (Se aplicarn los coeficientes
de la seccin primera) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Maquinaria e instalaciones de preparacin, trituracin y molienda . . . . . .

5. Hornos, maquinaria e instalaciones mezcladoras, agitadoras, secadoras, de
9. "Containers". (Se aplicarn los coeficientes de la Rama XXII, seccin

sptima) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SECCION TERCERA: Fabricacin de cales, yesos, escayolas y cemento

natural
l.Edificios industriales
...................................
2. Ma uinaria e instalaciones para trabajos en cantera. (Se aplicarn los
9.
coe icientes de la seccin primera) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Maquinaria e instalaciones de transporte de cantera a fbrica. (Se aplicarn
los coeficientes de la seccin primera) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Maquinaria e instalaciones de trituracin, preparacin, molienda, clasificacin

ylavado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Hornos de anillo giratorios, de bveda, de tnel y maquinaria complementaria
de los hornos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. lnstalaciones de silos:
Coefic.
mximo
%
SECCION CUARTA: Fabricacin de derivados del cemento y manufacturas

de yeso
1. Edificios industriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Maquinaria e instalaciones de preparacin, triturado, tamizado y mezcla .

3. Maquinaria e instalaciones prensadoras, inyectoras, vibradoras, centrifugado-
ras, moldeadoras y pulimentadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Maquinaria e instalaciones de transporte interior, carga, elevacin y descar-
ga
SECCION QUINTA: Fabricacin de ladrillos y tejas

2. Maquinaria e instalaciones para los trabajos y transporte interior en canteras
y yacimientos. (Se aplicarn los coeficientes de la seccin primera) . . . . .
3. Maquinaria e instalaciones de transporte de cantera a fbrica. (Se aplicarn
los coeficientes de la seccin primera) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Molinos y mquinas trituradoras, mezcladoras, purificadoras, laminadoras y

cortadoras, moldeadoras y prensadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Hornos y sus anexos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

6. Maquinaria e instalaciones de carga automtica, secado, calentamiento de
aire y acabado, transportadores de cinta y cadena . . . . . . . . . . . . . . .
7. Maquinaria e instalaciones no privativas de la actividad . . . . . . . . . .
8. Cobertizos y tinglados para desecacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Utiles y herramientas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SECCION SEXTA: Fabricacin de azulejos y mosaicos

2. Molinos y mquinas trituradoras, tamizadoras, mezcladoras, purificadoras,
laminadoras, prensadoras, cortadoras y moldeadoras . . . . . . . . . . . . . .
3. Hornos y sus anexos, secadores de cmara o tnel, calentadores y maquinaria

de acabado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Maquinaria e instalaciones de esmaltado y vitrificado:
a) Automticas y semiautomticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b)Manuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Perodo
mximo
Aos
Coefic.
mximo
%
Periodo
mximo
Aos
5. Mquinas, material e instalaciones de transporte interior, carga, elevacin,

descarga y embalado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
............
18
7. Cobertizos y tinglados de deseca'cin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
25
8. Utiles y heramientas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
20
SECCION SEPTIMA: Fabricacin de refractarios, articulos de gres, loza y

porcelana
2. Maquinaria e instalaciones de trituracin, molienda, pulverizacin, purificacin,
centrifugado, mezcla, dosificacin, batido, amasado, prensadores, cortadoras,
moldeadores, etc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Hornos y sus anexos y secadores de cmara o tnel, cualquiera que sea el
sistema de calentamiento
...............................
4. Maquinaria e instalaciones de pulido, esmaltado, vitrificado, decorado y
acabado:
a) Automticas y semiautomticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Manuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Mquinas, material e instalaciones de transporte interior, carga, elevacin,
descarga y embalado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
...........
7. Cobertizos y tinglados de desecacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Utiles y herramientas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
SECCION OCTAVA: Fabricacin y manufactura de vidrio

2. Maquinaria e instalaciones de trituracin, molienda, tamizado, mezclado,

transporte interior, alimentacin, elevacin y carga de materias primas . . .
3. Hornos, cintas y cadenas de alimentacin y extraccin . . . . . . . . . . . . .
12
4. Maquinaria e instalaciones para la produccin de vidrio plano, hueco,

prensado y fibra de vidrio:
a) Totalmente automticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
b) No automticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Maquinaria para la elaboracin, tratamiento y manipulacin del vidrio en

general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
6. Maquinaria e instalaciones de fabricacin y manufactura de envases, servicios

de mesa y otros artculos de vidrio:
Coefic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
a) Totalmente automticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
b) No automticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
7. Maquinaria e instalaciones de empaquetado y envasado . . . . . . . . . . . .
18
............
18
9. Aparatos y material de laboratorio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
20
50
2. Maquinaria e instalaciones excavadoras, palas mecnicas, de extraccin, carga

y transporte interno, trituracin de piedra, tierras y arenas . . . . . . . . . .
12
12
3. Maquinaria e instalaciones de aserrado, fresado, cepillado y pulimentado de

piedras y mrmoles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12
12
18
30
50
a) Permanentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
21
b) Temporales a pie de obra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2O
10. Utiles y herramientas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. : . . .
SECCION NOVENA: Manufacturas de piedras naturales, mrmoles y

molienda de piedras, tierras y arenas
SECCION DECIMA: Construccin y reparacin de obras en general

2. Cobertizos, barracones, depsitos y almacenes:
3. Material botante para trabajos martimos y fluviales. (Se aplicarn los

coeficientes de la seccin segunda de la Rama XXI!) . . . . . . . . . . . . . .
4. Material para hinca:
a) Flotante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) No flotante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1o
5. Maquinaria e instalaciones para trabajos de excavacin, movimiento, carga de

piedras y tierras y para la explanacin de terrenos . . . . . . . . . . . . . . . .
15
6. Instalaciones y material de transporte areo y sobre carril. (Se aplicarn los

coeficientes de la seccin primera) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Maquinaria e instalaciones de trituracin, molienda, lavado y cribado de

piedras y arena . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1o
Coefic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
15
1O
9. Material para fabricacin de morteros, hormigones, aglomerados y mezclas

que no constituyan una unidad completa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
15
10. Maquinaria para pavimentacin, compactacin y apisonado . . . . . . . . . .
12
12
a)Pesada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
b) Ligera, comprendidas las gras-torre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12
12
12. Maquinaria e instalaciones de aire comprimido y para el agotamiento y

elevacin de lquidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12
12
13. Maquinaria para trabajar el hierro y la madera . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
15
14: Martillos y herramientas neumticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
30
............
18
16. Aparatos y material de topografa y laboratorio . . . . . . . . . . . . . . . . .
10
15
25
8. Unidades completas de preparacin de mezclas, aglomerados, etc., para
pavimentaciones y riegos asflticos o similares . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11. Maquinaria de elevacin y transportadores continuos:
SECCION SEPTIMA: Transporte por vehculos, automviles y elementos de

transporte en actividades industriales y comerciales
2. Autobuses de servicio pblico:
a) Internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Interurbano, urbano y suburbano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Autobuses de servicio privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Vehculos automviles de servicios pblico, hasta 10 plazas, incluido el

conductor (autotaxi, gran turismo y alquiler) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Vehculos automviles de servicio privado, hasta 10 plazas, incluido el
conductor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Autocamiones de servicio pblico:
a) En mbito nacional e internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

b) En mbito comarcal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) En mbito local . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) De empresa de mudanzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Autocamiones de servicio privado:

a) De empresas constructoras, mineras, forestales y siderrgicas . . . . . . .
Coefic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
15
1O
8. Tractores industriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
9. Furgonetas y camiones ligeros, de carga inferior a cuatro toneladas, al servicio

de empresas industriales o para la distribucin y reparto de productos . . .
14
11
10. Motocarros y triciclos de distribucin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
25
11. Remolques con

transportes
.......................
12
12
12. Remolques y trailers no comprendidos en el nmero 11 . . . . . . . . . . . .
1O
15
13. Instalaciones frigorficas en autocamiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14
11
14. Maquinaria e instalaciones en talleres, almacenes, estaciones y cocheras . .
1O
15
25
b) De empresas dedicadas al resto de actividades industriales, comerciales o

de distribucin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
cisternas y plataformas de
ANEXO
OFICINAS ADMINISTRATIVAS, TECNICAS Y SERVICIOS MEDICOS
Coefic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
1. Edificios y locales dedicados exclusivamente a oficinas . . . . . . . . . . . . .
75
2. Instalaciones generales interiores (excluido el mobiliario) . . . . . . . . . . . .
25
3. instalaciones y equipos de elevacin y ascensores . . . . . . . . . . . . . . . .
18
4. Instalaciones de calefaccin, refrigeracin y aire acondicionado . . . . . . . .
18
5. Instalaciones y aparatos de seguridad y de extincin de incendios . . . . . .
18
6. lnstalaciones telefnicas interiores, aparatos de "telex" y de televisin de

circuito cerrado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
7. Mobiliario general y de oficinas, ficheros y clasificadores . . . . . . . . . . . .
1O
15
8. Mquinas de escribir, franquear, de contar moneda, aparatos registradores y

de contabilidad mecanogrfica convencional . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
9. Mquinas convencinales de calcular y estadstica . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
SECCION UNICA: Servicios de oficinas generales y tcnicas y servicios de

administracin, sean complementarias de una actividad
productiva o de servicios, o constituyan por s solas una
actividad econmica independiente. Servicios mdicosociales de todas las actividades econmicas
Coef ic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
10. Equipos electrnicos de contabilidad, de estadstica y de clculo . . . . . . .
12
12
11. Mquinas reproductoras y copiadoras, cualquiera que sea el sistema . . . .
1O
15
12. Equipos de dibujo industrial y comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1O
15
18
15
12
Coefic.
mximo
%
Perodo
mximo
Aos
1. Edificios dedicados al arrendamiento de viviendas . . . . . . . . . . . . . . . .
75
2. Edificios dedicados a viviendas de obreros y empleados . . . . . . . . . . . .
75
3. Decoracin de interiores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
15
1O
4. Instalaciones de calefaccin, refrigeracin, aire acondicionado, ascensores,

etc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
18
13. Servicios mkdico-sociales de enfermera, dis ensarios, clnicas al ser~icio

exclusivo de la empresa. (Se aplicarn los coe icientes de la Rama 1, seccin
sexta)
. . . . . . . . . . . .
- Equipos electrnicos para el tratamiento de la informacin, ordenadoras,

mquinas para el proceso de datos, unidades perifricas, de entrada, proceso,
memoria y salida de datos y sus accesorios (Orden 7-6-78). . . . . . . . . . .
INMUEBLE5 NO ESPECIFICADOS ANTERIORMENTE
SECCION UNICA: lnmuebles no especificados anteriormente
ANEXO H
ANEXO
RESOLUCION de 30 de ma o de 1986, de la
Direccin General de Tri utos, relativa al
escrito de fecha 4 de abril de 1986 por el
ue la Federacin Nacional de Empresarios
e Minas de Carbn (CARBUNION), formula
consulta vinculante, al amparo de lo dispuesto en el artculo 53 de la Ley 4611985,
de 27 de diciembre, en relacin con el Impuesto sobre el Valor Aadido.
Considerando que, en virtud de lo dispuesto en el

artculo 31, nmero 3, re la primera del Reglamento del Impuesto, si los ienes fuesen entregados en el mismo estado en que fueron adquiridos
sin haber sido sometidos a proceso alguno de
fabricacin, elaboracin o transformacin por el
propio sujeto pasivo, o por su cuenta, se considerar como base imponible la que se hubiese fijado
en la operacin por la que se adquirieron dichos
bienes.
Visto el escrito de 4 de abril de 1986 por el que

la Federacin Nacional de Empresarios de Minas
de Carbn (CARBUNION), formula consulta vinculante respecto a la interpretacin de la normativa
reguladora del lmpuesto sobre el Valor Aadido.
Tratndose de bienes importados, la base imponible ser la que hubiera prevalecido para la liquidacin del lmpuesto a la importacin de los
mismos.
Resultando que la Entidad consultante est legalmente constituida con arreglo a la Ley 1911977,
de 1 de abril.
Resultando que la Empresas mineras de carbn
realizan habitualmente labores de preparacin y
explotacin de sus yacimientos mediante contratas
con Empresas especializadas que, normalmente,
no cuentan con depsitos adecuados para productos petrolferos ni con depsitos de explosivos,
circunstancias por las cuales las Empresas mineras,
que disponen de dichas instalaciones, ceden a los
contratistas las cantidades de carburantes y
explosivos que precisan para realizar los trabajos
contratados, por el precio de adquisicin de
dichos productos, sin incluir los costes de dicho
suministro.
Resultando que se consulta si es correcto liquidar
el lmpuesto sobre el Valor Aadido sobre el
precio de adquisicin de los carburantes y explosivos.
Considerando que de conformidad con lo dispuesto en el artculo 29 del Reglamento del lmpuesto
sobre el Valor Aadido, aprobado or Real Decreto 202811985, de 30 de octubre, a base imponible est constituida por el importe total de la
contraprestacin de las operaciones sujetas al
mismo, incluyendo, en su caso, todos los tributos
o gravmenes que incidan sobre las operaciones
gravadas, excepto el lmpuesto sobre el Valor
Aadido.
Considerando que, el artculo 31 del citado

Reglamento, que establece reglas especiales para
la determinacin de la base imponible, dispone en
su nmero 5 que cuando, existiendo vinculacin
entre las partes que intervengan en las operaciones sujetas al Impuesto, se convengan precios
notoriamente inferiores a los normales en el
mercado, la base imponible no podr ser inferior
a la que resultara de aplicar las reglas establecidas en los nmeros 3 y 4 de dicho artculo 31.
Considerando que a tales efectos se deber

entender or base imponible fijada en la operacin por a que se adquirieron dichos bienes la
que hubiese prevalecido en las entregas en cuya
virtud se efectu dicha adquisicin.
/'
Considerando que la regla segunda del mencionado nmero dispone que tratndose de bienes
sometidos a procesos de elaboracin o transformacin por el transmitente o por su cuenta se
considerar base imponible el coste, lmpuesto
sobre el Valor Aadido excluido, de los bienes o
servicios utilizados por el sujeto pasivo para la
obtencin de los bienes entre ados, incluidos los
astos de personal efectua os con la misma
%alidad.
Si se hubiesen utilizado bienes importados se

tomar como coste de adquisicin de los mismos
la base imponible determinada segn el prrafo
segundo de la regla primera anterior.
Considerando que completando las anteriores

disposiciones el mismo artculo 31, nmero 3,
precepta en su regla tercera que, no obstante,
si el valor de adquisicin en el mercado de los
bienes entregados hubiese experimentado alteraciones como consecuencia de su utilizacin,
deterioro, obsolescencia, envilecimiento, revalorizacin, o cual uier otra causa se considerar como
base impon1 le el valor que corresponda en el
momento en que se efecte la entrega.
Considerando que a tal efecto deber considerarse causa de revalorizacin de los productos
petrolferos y explosivos las derivadas de su
transporte a zonas en las cuales el valor de
adquisicin en el mercado fuese su erior a la
base imponible que se hubiese Ijado en la
operacin por la que se adquirieron dichos bienes.
Esta Direccin General considera ajustada a
derecho la siguiente contestacin a la consulta
formulada por la Federacin Nacional de Empresarios de Minas de Carbn (CARBUNION).
En las entregas de carburantes y explosivos

efectuadas por las Empresas mineras a otras
Empresas que efectan para ellas trabajos
de preparacin y explotacin de sus yacimientos, la base del Impuesto sobre el
Valor Aadido estar constituida por el importe total de la contraprestacin de las
referidas operaciones, determinado de conformidad con lo dispuesto en los artculos 17
de la Ley y 29 del Reglamento del Impuesto.
Cuando existiendo vinculacin entre ambas partes

contratantes se convengan precios notoriamente
inferiores a las normales en el mercado, la base
imponible no podr ser inferior a la que resultara de
aplicar las reglas establecidas en el artculo 31,
nmero 3 del Reglamento del Impuesto sobre el
Valor Aadido.
La vinculacin entre las Empresas contratantes en
una cuestin de hecho que podr probarse en
cada caso por los medios adimisibles en derecho.
ANEXO I
ANEXO
ORDEN de 28 de noviembre de 1988 por la
que se regula el procedimiento requisitos
necesarios para obtener la horno ogacin de
los "turismo comerciales", a efectos de la
aplicacin del tipo impositivo general, previa
en el articulo 29.1.1." e) de la Ley 3011985,
de 2 de agosto, del lmpuesto sobre el Valor
Aadido.
llustrsimos seores:
El artculo 29 de la Ley 3011985, de 2 de agosto,
del lmpuesto sobre el Valor Aadido ("Boletn
Oficial del Estado" nmero 190, del 9), dispone
ue tributarn al tipo incrementado del lmpuesto
eterminadas operaciones relacionadas con los
vehculos accionados a motor para circular por
carretera. Este artculo, en la nueva redaccin
dada por la Ley de Presupuestos Generales del
Estado para 1988, recoge como excepcin a la
aplicacin del tipo del 33 por 100, entre otras, las
operaciones relacionadas con aquellos vehculos
que, objetivamente considerados, sean de exclusiva aplicacin industrial, comercial, agraria, clnica
o cientfica, cuyos modelos de serie hubiesen sido
debidamente homolo ados por la Direccin
General de Gestin Tri utaria.
Segn el artculo 58.1.1 .O e) del Reglamento del

lmpuesto sobre el Valor Aadido, aprobado por
Real Decreto 202811985, de 30 de octubre
("Boletn Oficial del Estado" nmero 261, del 31),
se considera que tienen exclusivamente alguna de
estas aplicaciones, entre otros, determinados
vehculos de altura total sobre el suelo inferior a
1.800 milmetros, denominados turismos comerciales, siempre que cumplan las siguientes condiciones:
A. Que slo dispongan de dos asientos para
conductor y ayudante y que, por lo tanto, en
ningn caso posean asientos adicionales.
B. Que el espacio destinado a la carga no goce
de visibilidad lateral.
C. Que dicho espacio sea superior al 50 por 100

del volumen interior.
Para garantizar que los vehculos indicados cumplen con estas condiciones debe ex irse que
renan ciertas caractersticas fsicas, cilmente
comprobables y difcilmente modificables, que
acrediten el cumplimiento permanente de los
extremos referenciados.
En su virtud, este Ministerio ha tenido a bien

disponer los siguiente:
1. Para obtener la homologacin prevista en el
artculo 29.1.1.O e) de la Ley del lmpuesto sobre
el Valor Aadido, los "turismos comerciales" han
de reunir los siguientes requisitos:
1". Que no existan o esten inutilizados los

anclajes o soportes para la instalacin de
asientos traseros y para sus correspondientes
cinturones de seguridad.
2". Que no existan ventanillas laterales distintas de
las correspondientes al conductor y ayudante, y que,
en el caso de existir, no permitan la visibilidad, no
sea posible, su apertura, ni puedan instalarse mecanismos para este fin. La falta de visibilidad se garantizar por el empleo en el cerramiento de material
resistente que su propia naturaleza sea opaco o
traslcido de forma permanente.
3". En el caso de que el vehculo disponga de
puertas laterales distintas de las correspondientes
al conductor y ayudante, sus posibles ventanillas
cumplirn las exigencias sealadas en el apartado
anterior y el mecanismo de cierre de las puertas
no permitir su a ertura desde el interior. No se
considerar cump ida esta condicin por la simple
supresin de una o varias piezas del mecanismo
de cierre.
l'
4". Que el espacio destinado a la carga sea

superior al 50 por 100 del volumen interior.
5". Que los prototipos de estos vehculos estn

homologados por un laboratorio oficial como
vehculos comerciales, reflejndose dicho carcter
en la documentacin de que deben ir provistos
para su utilizacin.
2. La homologacin deber solicitarse mediante
instancia dirigida al ilustrsimo seor Director
general de Gestin Tributaria, adjuntando los
siguientes documentos:
1". Fotocopia y original, para su cotejo, del
certificado de homologacin de ti o expedido por
el Centro directivo competente el Ministerio de
Industria y Energa.
2". Certificaciones tecnicas del Laboratorio Oficial
en las que conste el cumplimiento de las condiciones que establece la presente dis osicin en su
artculo 1". La Direccin Genera de Gestin
Tributaria podr requerir la colaboracin de los
servicios de la Direccin General de Inspeccin
Financiera y Tributaria para complementar la
informacin que estime oportuna en relacin con
las caractersticas del vehculo correspondiente.
3". Fotocopia de la ficha simplificada de caractersticas del vehculo conforme al modelo que
figura en los anexos del Real Decreto 214011985,
de 9 de octubre, selladas por el Laboratorio
Oficial en todas sus hojas.
La presente Orden entrar en vigor el da siguiente

al de su publicacin en el "Boletn Oficial del Estado".
ANEXO J
DISPOSICIONES GENERALES
(Ministerio de Economa y Hacienda)
ANEXO
DISPOSICIONES GENERALES
(Ministerio de Economa y Hacienda)
ORDEN de 19 de diciembre de 1988 por la
que se fijan los mdulos e ndices correctores
correspondientes al Rgimen Simplificado del
lmpuesto sobre el Valor Aadido para el ao
1989.
La renuncia al Rgimen Simplificado podr ejercitarse al tiempo de formular la primera declaracin

liquidacin correspondiente al ao 1989.
Excmos. e ilmos. sres.:

El artculo 102 del Reglamento del lmpuesto sobre
el Valor Aadido, aprobado por Real Decreto
202811985, de 30 de octubre, atribu e al Ministerio de Economa y Hacienda la apro acin de los
ndices o mdulos para la determinacin de las
cuotas tributarias en el Regimen Simplificado. Esta
aprobacin podr tener efectos para un perodo
de tiempo anual o bianual, aunque en este ltimo
caso se determinarn por separado los ndices
correspondientes a cada uno de los aos comprendidos.
Los sectores de actividad a los que ser aplicable
el Rgimen Especial Sirriplificado son los comprendidos en el artculo 97 del mencionado Reglamento, cuyo contenido ha sido modificado por el
Real Decreto 99111987, de 31 de julio ("Boletn
Oficial del Estado" de 1 de agosto), con efectividad a partir del da 1 de enero de 1988.
En cumplimiento de lo previsto en el Reglamento
del Impuesto, la Orden de 30 de diciembre de 1987
("Boletn Oficial del Estado" del 31 de diciembre de
1987 y 1 y 2 de enero de 1988), determin los
mdulos e ndices correctores correspondientes al
Rgimen Simplificado del lmpuesto sobre el Valor
Aadido para el ao 1988.
DlSPOSlClON FINAL
La presente Orden entrar en vigor el da 1 de

enero de 1989.
Se hace, pues, necesario aprobar ahora los mdulos e ndices correctores a licables en el ao
1989, a'ustados a la pretisi le evolucin de las
activida es econmicas de lo sectores afectados
durante el prximo ao natural.
En su virtud, este Ministerio ha dispuesto:

Artculo 1". De conformidad con los artculos 98
y 102 del Reglamento del lmpuesto sobre el Valor
Aadido, aprobado por Real Decreto 202811985,
de 30 de octubre, se aprueban los mdulos e .
ndices correctores del Reqimen Simplificado del
citado Impuesto, que figuran en el anexo de la
presente Orden, y las ~ s ~ ~ u c para
c o su
~ ~aplicas
cin que forman parte del mismo.
Aitkulo 2". Los mdulos e indices correctores a
que se refiere el artculo anterior sern aplicables
exclusivamente en el ao 1989.
Articulo 3". Podrn renunciar al Regimen Simplificado, con efectos durante el ao 1989, los
sujetos asivos a quienes hubiere sido de aplicacin dic o Regimen Especial durante la totalidad
o parte del ao 1986.
ANEXO
Al proyecto de Orden por el que se determinan los mdulos e ndices correctores
correspondientes al Rgimen Sim lificado del
lmpuesto sobre el Valor Aa ido para el
ao 1989
Mdulo
Definicin
Cuota anual
Unidad por unidad
Pesetas
Actividad: Fabricacin de hielo para la venta
Epgrafe Licencia Fiscal: 162.0
1
2
3
Personal em leado
Persona
carga de vehculos Tonelada
Capacidad
Potencia instalada
Kilovatio
de
159.700
17.900
500
Actividad: Fabricacin de piezas de hierro fundido en cubilote

1
2
3
Personal em leado
Persona
Capacidad
Capacidad de produccin de
Kghora
los vehculos
de
146.800
31.000
1 O0
Actividad: Extraccin y preparacin de materiales de

construccin (canteras y graveras)
1
Personal empleado
$g:azl:"
de vehclos
Persona
Kilovatio
Tonelada
205.900
1.300
7.000
Actividad: Fabricacin de materiales de construccin

de tierras cocidas (excepto artculos refractarios)
Epgrafe
Licencia Fiscal: 241.1
. -
Persona
personal em leado
Capacidad
Potencia instalada
Kilovatio
164.400
2,400
800
Actividad: Fabricacin de cal hidrSulica y cal viva

1
2
Personal em leado
Capacidad
horno
Persona
m3
133.300
2.000
Mdulo
Definicin
Cuota anual
Unidad por unidad
Pesetas
Actividad: Fabricacin de yeso, tiza y escayola
1 Personal empleado
Personas
2 Capacidad de carga de vehculos Tonelada
3 Capacidad de horno
m'
154.200
6.700
14.800
Actividad: Fabricacin de objetos de hormign, losetas

hidrulicas y piedra artificial
1 Personal empleado
Persona
3 Potencia instalada
Kilovatio
168.600
24.500
900
Actividad: Aserrado, labrado y pulido de piedras naturales

1 Personal empleado
2 Superficie del local
Persona
m3
Kilovatio
169.300
300
9.700
Los ndices correctores que se fijen en funcin del

nmero de habitantes y de la categora de la calle
se aplicarn de acuerdo con la siguiente escala:
lndice
corrector
Poblaciones de mas de 100.000 habitantes:
Poblaciones entre 10.000 y 100.000 habitantes:

Calles de primera y segunda categoras
Resto de calles
Persona
m'
Kilovatio
1
0,9
Poblaciones de menos de 10.000 habitantes:
168.000
28.700
7.000
Cuando un Ayuntamiento no ten a establecido el

Impuesto de Radicacin, los n ices correctores
aplicables sern los siguientes:
Actividad: Fabricacin de vajillas, artculos para usos

dom6sticos o artsticos de materiales cermicas
Epgrafe Licencia FiscaL 247.3
1 Personal empleado
2 Volumen de los hornos
1.1 0
1
0,9
Calles de primera y segunda categoras

Calles de tercera y cuarta categoras
Resto de calles
Calles de primera categora

Resto de calles
Actividad: Manufacturas de vidrio

Epigrafe Licencia Fiscal: 246.5
1 Personal empleado
Persona
Kilovatio
asignados expresamente y en las cuantas que

se indiquen en cada caso.
145.700
10.600
1.900
INSTRUCCIONES PARA LA APLlCAClON

DE LOS MODULOS
1. La cuota mnima a ingresar por el sujeto pasivo

acogido al rgimen simplificado resultar de la suma
de las cuotas que correspondan a cada uno de los
sectores de su actividad acogidos a dicho rgimen.
2. La cuota correspondiente a cada sector de

actividad ser la suma de las relativas a los
mdulos previstos para dicho sector.
lndice
corrector
Poblaciones de 10.000 o ms habitantes

Poblaciones de menos de 10.000
habitantes
0.9
0.85
A efectos de esta Orden, el nmero de habitantes

ser el establecido de derecho en el ltimo censo
de cada poblacin, y la categora de la calle la
prevista para el Impuesto de Radicacin. El ltimo
censo de oblacin y el impuesto indicados en
este prra o sern los vigentes el da 1 de enero
o el da de comienzo de la actividad.
sealado ndice corrector, la cuota a ingresar ser

el resultado de multiplicar la cuota tributaria
definida en el nmero 2 anterior por el ndice
corrector correspondiente.
5. Los mdulos aplicables inicialmente en cada

perodo anual sern los correspondientes a los
datos del sector de actividad referidos al da 1 de
enero de cada ao, o al da de comienzo de la
actividad si fuese posterior a dicha fecha.
Cuando se trate de actividades de campaa o
temporada se entender como da de comienzo
de la actividad aquel en que se inicie la campaa
o se abra la temporada.
Si los datos-base de cada mdulo no fuesen un
nmero entero, se expresarn con dos cifras decimales.
4. Los ndices correctores slo se aplicarn en

aquellos sectores de actividad que los tengan
Sin perjuicio de lo establecido en los nmeros 11

y 12 de estas instrucciones, los mdulos aplicables
La cuota de los mdulos, a su vez, se calcular

multiplicando la cantidad asignada a cada unidad de
mdulo por el nmero de unidades del mismo
empleadas, utilizadas o instaladas en el sector de
actividad.
3. En aquellos sectores de actividad que tengan
no experimentarn variacin por la circunstancia

de que las actividades gravadas se realicen en
perodos de tiempo discontinuos.
6. El ingreso de la cuota resultante se efectuar
por cuartas partes, mediante las correspondientes
declaraciones-liquidaciones que el sujeto pasivo
deber presentar en el plazo de los veinte primeros das naturales de los meses de abril, julio y
octubre, y de los treinta primeros das naturales
del mes de enero, sin perjuicio de la regularizacin que proceda cuando se den las circunstancias
contempladas en el nmero 9 siguiente.
7. En caso de inicio de la actividad con posterioridad a 1 de enero, o de cese antes de 31 de
diciembre, o cuando concurran ambas circunstancias, las cantidades a ingresar en los plazos
indicados en el nmero anterior se calcularn de
la siguiente forma:
1". La cuota anual se determinar aplicando los

mdulos del sector de actividad que correspondan
segn lo establecido en el nmero 5 anterior.
Por cada trimestre natural completo de actividad se ingresar la cuarta parte de la cuota.
2O.
3". La cantidad a ingresar en el trimestre natural

incompleto se obtendr multiplicando la cuota
correspondiente a un trimestre natural completo
por el cociente resultante de dividir el nmero de
das naturales comprendidos en el perodo de
ejercicio de la actividad en dicho trimestre natural
por el nmero total de das naturales del mismo.
8. En las actividades de campaa o temporada se
calcular la cuota anual como si la actividad se
hubiese realizado sin interrumpidos durante todo
el ao natural.
La cuota diaria resultar de dividir la cuota anual
por 365.
En todas las actividades de campaa o temprada,

el sujeto pasivo deber presentar declaracinliquidacin en la forma y plazos previstos en el
Reglamento del Impuesto, aunque la cutoa a
ingresar sea de cero pesetas.
9. Si durante el ao natural se hubiesen modificado
los datos-base correspondientes al 1 de enero o, en
su caso, al da de comienzo de la actividad, al finalizar el ao o al producirse el cese de la actividad o la
terminacin de la campaa o temporada, el sujeto
pasivo deber calcular el promedio de los datos-base
relativos a todo el perodo en que haya ejercido la
actividad durante dicho ao natural, y practicar la
regularizacin prevista en el artculo 98, nmero 3,
del Reglamento del Impuesto al tiempo de efectuar
la ltima declaraci6n-liquidacin correspondiente al
ao natural.
La regularizacin a que se refiere el prrafo anterior

slo proceder cuando la cuota mnima que resulte
de la aplicacin del conjunto de los datos-base sea
superior o inferior en un 25 por 100 a la cuota
resultante de la aplicacin de los datos-base iniciales
a que se refiere el nmero 5 anterior.
10. Cuando la actividad de un sujeto pasivo que
haya optado por el rgimen simplificado se
hubiese visto afectada por alguna circunstancia
extraordinaria, como incendio, inundacin, hundimiento, graves averas en el equipo industrial u
otras similares, que supongan la paralizacin de la
actividad durante una parte del perodo, los
interesados lo pondrn en conocimiento de la
respectiva Delegacin de Hacienda, y podrn
reducir la cuota proporcionalmente al tiempo de
paralizacin, si ste ha excedido de treinta das.
La efectividad de la reduccin quedar condicionada a la justificacin del tiempo de paralizacin.
11. Como personas empleadas se considerarn
tanto las asalariadas como las no asalariadas,
incluyendo, en su caso, al titular de la actividad.
El nmero de das de cada campaa o temporada

comprender la totalidad de das naturales transcurridos entre los del inicio y finalizacin de las
mismas, ambos inclusive.
12. Para determinar el nmero efectivo de personas

empleadas se considerar una persona como equivalente al nmero de horas anuales por trabajador,
que haya sido fijado en el convenio colectivo correspondiente. En ausencia de ste se estimar que una
persona equivale a 1.800 horadao.
En las actividades a que se refiere este nmero,

el ingreso a realizar por cada trimestre natural
ser el resultado de multiplicar el nmero de das
naturaleas de la campaa o temporada comprendidos en dicho trimestre por la cuota diaria.
13. Se considerar potencia instalada la resultante

de la suma de las potencias nominales, segn las
normas tipificadas, de naturaleza elctrica o mecnica, de los elementos energticos afectos al equipo
industrial.
ANEXO K
ANEXO
REAL DECRETO 2402185, de 18 de diciembre,
por el que se regula el deber de expedir y
entregar factura que incumbe a los empresarios y profesionales, ("Boletn Oficial del
Estado" nmero 312 de 30 de diciembre)
La correcta gestin de los distintos tributos exige

ue la Administracin de la Hacienda Pblica
isponga de la adecuada informacin especialmente en lo referente a las transacciones econmicas derivadas del desarrollo de actividades
empresariales o profesionales. Asimismo, deben
ser claros y precisos los documentos aportados
por los contribu entes para 'ustificar los gastos
minorados en la ase imponib e o las deducciones
practicadas para determinar la cuota lquida.
De ah la importancia de que los empresarios y

profesionales cumplan correctamente el deber de
expedir factura por cada una de las operaciones que
realicen sin que ello, por otra parte, deba perturbar
el normal desarrollo de sus actividades econmicas.
Es cierto que la emisin de la factura tiene un
significado peculiar y especialmente trascendente en
el lmpuesto sobre el Valor Aadido. En este la
factura va a permitir el propio funcionamiento de la
tcnica impositiva que el tributo supone, ya que a
traves de la factura o documento equivalente va a
efectuarse la repercusin del impuesto y slo la
posesin de una factura en regla va a permitir, en su
caso, al destinatario de la operacin practicar la
deduccin de las cuotas soportadas. Ahora bien, este
documento con significado mercantil y fiscal no slo
ha de ser regulado desde la perspectiva del lmpuesto
sobre el Valor Aadido, sino tambin respecto de la
generalidad de nuestro sistema impositivo, sin
perjuicio de las especialidades de aquel tributo.
Se justifica as la regulacih del deber de facturacin desde una perspectiva ms amplia. Ciertamente, el Reglamento del lmpuesto sobre el Valor
Aadido, aprobado por Real Decreto 202811985,
de 30 de octubre, ha abordado ya la regulacin
de esta cuestin. As ha sido necesario por razones de seguridad para el trfico dada la anterior
y urgente tramitacin de dicho Re lamento. Sin
embargo, es ahora ocasin de abor ar este deber
de colaboracin genricamente al amparo de lo
previsto en la disposicin adicional septima de la
Ley 1011985, de 26 de abril, y sin alterar sustancialmente los criterios ya anunciados por el Reglamento del lmpuesto sobre el Valor Aadido.
En su virtud, de acuerdo con el Consejo de Estado,

a propuesta del Ministro de Economa y Hacienda y
previa deliberacin del Consejo de Ministros en su
reunin del da 18 de diciembre de 1985.
matriz de la misma, de acuerdo con la disposicin

adicional septima de la Ley 1011985, de 26 de abril,
de modificacin parcial de la Ley General Tributaria
(1); el nmero segundo, del apartado primero del
artculo 66 de la Ley 3011985, de 2 de agosto, del
lmpuesto sobre el Valor Aadido (2),y en la forma
establecida en el presente Real Decreto.
Artculo 2". 1. Los empresarios y profesionales
estn obligados a expedir y entregar factura por
cada una de las operaciones que realicen y a
conservar copia o matriz de la misma, incluso en
los casos como autoconsumo en el lmpuesto
sobre el Valor Aadido. Este deber incumbe
incluso a los empresarios o profesionales acogidos
al regimen simplificado del lmpuesto sobre el
Valor Aadido o al regimen de estimacin objetiva singular en el lmpuesto sobre la Renta de las
Personas Fsicas.
2. Debern ser objeto de facturacin la totalidad
de las entregas de bienes y prestaciones de
servicios realizadas por los empresarios o profesionales en el desarrollo de su actividad.
Se exceptan de lo dispuesto en el prrafo
anterior las ciperaciones que a continuacin se
relacionan, en los casos en que los destinatarios
de las mismas no exijan la entrega de una factura
completa para poder practicar las correspondientes minoraciones o deducciones en la base o en
la cuota de aquellos tributos de los que sean
sujetos pasivos:
a) Las realizadas por sujetos pasivos del lmpuesto
sobre el Valor Aadido a los que sea de aplicacin el regimen de recargo de equivalencia.
b) Las operaciones exentas del lmpuesto sobre el
Valor Aadido, en virtud de lo establecido en el
artculo 8' de su Ley reguladora, salvo aquellas a
ue se refieren los nmeros 2', 3', 4' y 5' y 15,
!el apartado primero de dicho artculo (3).
c) La utilizacin de autopistas de peaje.
d) Las que, con referencia a sectores empresariales o profesionales o Empresas determinadas,
autorice el Centro de Gestin y Cooperacin
Tributaria, con el fin de evitar perturbaciones en
el desarrollo de las actividades econmicas de los
empresarios y profesionales.
3. No obstante lo dispuesto en el apartado primero
de este artculo, podrn incluirse en una sola factura
las operaciones realizadas para un mismo destinatario en el plazo mximo de un mes natural.
DISPONGO
Artculo 3". 1. Toda factura y sus copias o

matrices contendrn, al menos, los siguientes
datos o requisitos:
Artculo 1". Los empresarios y profesionales estn

obligados a expedir y entregar factura por las
operaciones que realicen y a conservar copia o
a) Nmero y, en su caso, serie. La numeracin de

las facturas ser correlativa. Podrn establecer
series diferentes, especialmente cuando existan

diversos centros de facturacin.
b) Nombre y apellidos o denominacin social,
nmero de identificacin fiscal y domicilio del
expedidor y del destinatario o, en su caso, localizacin del establecimiento permanente si se trata
de no residentes.
Cuando el destinatario sea una persona fsica que
no desarrolle actividades empresariales o profesionales bastar que, respecto de ella, consten su
nombre y apellidos y su nmero de documento
nacional de identidad.
Para las personas jurdicas, y entidades en general,
el nmero de identificacin fiscal estar constituido por el cdigo de identificacin que se les
asigne de acuerdo con el Decreto 242311975, de
25 de septiembre (4). Para las personas fsicas,
que desarrollen actividades empresariales o profesionales, estar formado por el nmero del
documento nacional de identidad, completado
con un carcter de control, facilitado por el
Ministerio de Economa y Hacienda, a travs de
las etiquetas de identificacin a que se refiere la
disposicin adicional primera del Real Decreto
33811985, de 15 de marzo (5). Para las personas
fsicas que no ostenten la nacionalidad espaola,
servir el nmero que se les facilite a travs de
las citadas etiquetas. Para las dems personas
fsicas servir de nmero de identificacin fiscal
su nmero del documento nacional de identidad:
en tanto no se les facilite un carcter de control,
o si no fuesen nacionales espaoles el nmero de
un documento equivalente.
c) Descripcin de la operacin y su contraprestacin total. Cuando la operacin este sujeta y no
exenta en el Impuesto sobre el Valor Aadido,
debern consignarse en la factura todos los datos
necesarios para la determinacin de la base
imponible, as como el tipo tributario y la cuota
repercutida. Cuando la cuota se repercuta dentro
del precio, se indicar nicamente el tipo tributario aplicado, o bien la expresin "IVA incluido",
si as est autorizado en la normativa reguladora
del Impuesto sobre el Valor Aadido. Si la factura
comprende entregas de bienes o servicio sujetos
a tipos im ositivos diferentes en este impuesto,
deber di erenciarse la parte de la operacin
sujeta a cada tipo.
/'
a) Transporte de personas y sus equipajes.

b) Servicios de hostelera y restauracin prestados
por restaurantes, bares y cafeteras, horchateras
y establecimientos similares.
c) Aparcamiento y estacionamiento de vehculos.
d) Ventas al por menor, incluso las efectuadas por
fabricantes o elaboradores de 19s productos entregados.
Son ventas al por menor las entregas de bienes
muebles corporales o sernovientes cuando el
destinatario de la operacin no acte como
empresario o profesional, sino como consumidor
final de aqullos. No se reputarn ventas al por
menor las que tengan por objeto bienes que por
su naturaleza sean principalmente de utilizacin
industrial.
e) Espectculos pblicos.
f) Actividades recreativas.
g) Servicios telefnicos.
h) Los dems que autorice el Centro de Gestin
y Cooperacin Tributaria.
2. En las operaciones a que se refiere la letra d)
del apartado primero anterior, y en las que as lo
autorice el Centro de Gestin y Cooperacin
Tributaria, podr omitirse la consignacin expresa
en la factura de la cuota repercutida y del tipo
impositivo aplicado, haciendo constar la expresin
"IVA incluido" a continuacin del precio.
3. En las operaciones que a continuacin se
describen las facturas podrn ser sustituidas por
talonarios de vales numerados o, en su defecto,
tickets expedidos por mquinas registradoras:
a) Ventas al por menor, incluso las realizadas por

entregados.
b) Ventas o servicios en ambulancia.
c) Ventas o servicios a domicilio del consumidor.
d) Transportes de personas.
d) Lugar y fecha de su emisin.

2. Se deber expedir y entregar factura por los
pagos anteriores a la realizacin de la operacin.
En la correspondiente factura se har indicacin
expresa de esta circunstancia.
e) Suministros de bebidas o comidas para consumir en el acto prestados por bares, chocolateras,
horchateras y establecimientos similares.
Artculo 4O. 1. Tratndose de operaciones realizadas

para quienes no tengan la condicin de empresarios
o profesionales actuando en el desarrollo de la
actividad, no ser obligatoria la consignacin en la
factura de los datos de identificacin del destinatario
si se trata de operaciones cuya contraprestacin no
sea superior a 10.000 PTA y , en cualquier caso,' en
las que a continuacin se relacionan:
4. En la parte talonaria y en la matriz de los vales

se harn constar, al menos, los siguientes datos o
requisitos.
f) Las dems que autorice el Centro de Gestin y

Cooperacin Tributaria.
a) Nmero y, en su caso, serie. La numeracin

ser correlativa.
b) Nmero del documento nacional de identidad,

con carcter de control o cdigo de identificacin
del expedidor.
c) Tipo impositivo aplicado o la expresin "IVA
incluido".
d) Contraprestacin total.
5. Los talonarios de vales podrn ser sustituidos
por tickets expedidos por cajas registradoras de
ventas en las que consten los datos expresados en
el apartado cuarto anterior, siendo obligatorio en
tales casos conservar los rollos en que se anoten
tales operaciones. El Centro de Gestin y Cooperacin Tributaria podr autorizar, a estos efectos,
la utilizacin de mquinas no manipulables con
memoria magntica.
6. Los empresarios y profesionales que slo
realicen operaciones exentas en el lmpuego sobre
el Valor Aadido, en virtud de lo dispuesto en el
artculo 8" de la Ley del impuesto no estarn
obligados a expedir y entregar factura por las
operaciones que realicen.
Se exceptan de lo dispuesto en este apartado
quienes realicen las operaciones a que se refieren
los nmeros 2", 3 O , 4 O , 5" y 15 del apartado
primero de dicho artculo.
7. No obstante lo dispuesto en los apartados
anteriores, los empresarios y profesionales estn
siempre obligados a expedir y- entregar factura
completa por las operaciones que realicen y a
conservar copia o matriz de la misma, cuando el
destinatario de la operacin as lo exija por razn
de poder practicar las correspondientes minoraciones o deducciones en la base o en la cuota de
aquellos tributos de los que sea sujeto pasivo.
Artculo So. 1. Los empresarios y profesionales
slo podrn expedir un original de cada factura o
documento sustitutivo.
2. No obstante, ser admisible la expedicin de

ejemplares duplicados de los originales de las
facturas o documentos sustitutivos en los siguientes casos:
a) Cuando en una misma operacin concurriesen
varios destinatarios.
b) En los supuestos de prdida del original por
cualquier causa.
En cada uno de los ejemplares duplicados deber
hacerse constar la expresin "duplicado" y la
razn de su expedicin.
3. Los ejemplares duplicados a que se refiere el
apartado segundo anterior tendrn la misma eficacia
que los correspondientes documentos originales.
4. En todas las copias de las facturas el expedidor
har constar expresamente su carcter de tal.
Artculo 6O. Las facturas o documentos sustitutivos debern ser emitidos en el mismo momento
de realizarse la operacin, o bien cuando el

destinatario sea empresario o profesional, dentro
del plazo de treinta das a partir de dicho momento o del ltimo da del perodo a que se
refiere el apartado tercero del artculo 2" de este
Real Decreto. Las operaciones se entendern
realizadas segn los criterios establecidos en el
artculo 14 de la Ley del Impuesto sobre el Valor
Aadido para el devengo de este impuesto (6).
Toda factura o documento equivalente deber ser
remitido a su destinatario en el mismo momento de
su expedicin, o bien cuando el destinatario sea
empresario o profesional, dentro de los treinta das
siguientes.
Artculo 7O. Los empresarios y profesionales estn
obligados a conservar las copias de las facturas o
documentos que las sustituyan, expedidas por
ellos o por su cuenta durante el perodo de
prescripcin del derecho de la Administracin para
determinar las deudas tributarias afectadas por las
operaciones correspondientes.
La obligacin a que se refiere el prrafo anterior
podr sustituirse por la utilizacin de pelculas
microfilmadas o soportes magnticos que contengan todos los datos de dichos documentos.
Artculo 8". 1. Para la determinacin de las bases
o de las cuotas tributarias, tanto los gastos necesarios para la obtencin de los ingresos como las
deducciones practicadas, cuando estn originados
por operaciones realizadas por empresarios o profe
sionales, debern justificarse mediante factura
completa, entregada por el empresario o profesional
que haya realizado la correspondiente operacin.
A los efectos previstos en este Real Decreto se
entiende factura completa la que rena todos los
datos y requisitos a que se refiere el apartado
primero del artculo 3". Los destinatarios de las
operaciones tendrn derecho a exigir de los empresarios o profesionales la expedicin y entrega de la
correspondiente factura completa en los casos en
que sta deba emitirse con arreglo a derecho.
2. Cuando los gastos imputados o las deducciones

practicadas sean consecuencia de una.entrega o
servicio independiente realizado por quien no sea
empresario o profesional establecido en Espaa, el
destinatario de la operacin deber justificar
aqullas del siguiente modo:
a) Si el destinatario de la operacin no es empresario

ni profesional, mediante los medios de prueba
admitidos en Derecho siempre que consten la
identidad y domicilio de las partes, la naturaleza de
la operacin, el precio y condiciones para su pago y
el lugar y la fecha de su realizacin.
b) Si el destinatario es empresario o profesional,
mediante documento pblico o privado, si se trata
de la adquisicin de bienes inmuebles, y mediante
una factura extendida por aqul al efecto en los
dems casos. Esta factura deber ir firmada por el
transmitente o prestador del bien o servicio y con-
tendr los datos a que se refiere el apartado primero

del artculo 3". de este Real Decreto, aludiendo a la
contraprestacin satisfecha. Cuando la operacin
quede afectada por el rgimen especial de bienes
usados o el de objetos de arte, antigedades o de
coleccin, la factura de compra se ajustar, en su
caso, a lo que disponga la normativa relativa al
lmpuesto sobre el Valor Aadido (7).
3. Tratndose de adquisiciones efectuadas a empresarios acogidos al rgimen especial de la agricultura,
ganadera y pesca, los gastos que aqullas supongan
o las deducciones que procedan habrn de justificarse mediante el recibo exigido por la normativa del
lmpuesto sobre el Valor Aadido a emitir por el
destinatario de la operacin. En el caso de adquisiciones de personas o entidades no establecidas en
Espaa servir de justificante el documento que
contenga, en su caso, la liquidacin del lmpuesto
sobre el Valor Aadido. Cuando no proceda la
expedicin de los citados documentos, deber justificarse la adquisicin, en su caso, en los terminos
establecidos en el apartado anterior.
4. Las facturas justificativas de los gastos imputados
o las deducciones practicadas debern conservarse
durante el plazo de prescripcin del derecho de la
Administracin para determinar las deudas tributarias
afectadas por la operacin correspondiente.
5. La adquisicin de valores mobiliarios podr
justificarse mediante el documento pblico extendido por el fedatario interviniente o el justificante
bancario de la operacin. La adquisicin de
activos financieros con el rendimiento implcito se
justificar en la forma prevista en el artculo 9"
del Real Decreto 202711985, de 23 de octubre,
(8),que desarrolla la Ley sobre el Rgimen Fiscal
de determinados activos financieros.
6. Los gastos motivados y las deducciones originadas por operaciones realizadas or entidades
bancarias o crediticias podrn justi icarse a travs
del documento, extracto o nota de cargo expedido por la entidad en el que consten los datos
propios de una factura salvo su nmero y serie.
7. El Consejo de Gestin y Cooperacin Tributaria

podr autorizar para determinados empresarios o
profesionales o sectores econmicos, atendiendo
a sus caractersticas especficas, que la factura
completa sea sustituida por otro documento
equivalente con los efectos previstos en este
artculo.
La correspondiente resolucin determinar los
requisitos que ha de reunir dicho documento.
En este caso, para la determinacin de las bases
o de las cuotas tributarias afectadas, los destinatarios de los correspondientes operaciones slo
podrn exigir que se expida y se les entregue
dicho documento equivalente.
Artculo 9". 1. Los empresarios y profesionales
debern rectificar las facturas o documentos
anlogos por ellos emitidos en los supuestos de
error, variacin de las circunstancias que determi-
nan la contraprestacin o la cuanta del lmpuesto

sobre el Valor Aadido repercutido o cuando queden
sin efecto las correspondientes operaciones.
2. Sin perjuicio de lo dispuesto en el apartado
sexto del artculo 16 de la Ley del lmpuesto sobre
el Valor Aadido (9), la rectificacin deber
efectuarse inmediatamente despues de advertirse
la circunstancia que la motiva.
3. La rectificacin deber realizarse mediante la
emisin de una nueva factura o documento en el
que se hagan constar los datos identificativos de las
facturas o documentos iniciales y la rectificacin
efectuada. Debern establecerse series especiales de
numeracin para estas facturas de rectificacin.
No obstante, los empresarios y profesionales que,
con posterioridad a la emisin de las correspondientes facturas o documentos, concediesen a sus
clientes descuentos u otros beneficios podrn
emitir notas de abono numeradas correlativamente, en el caso de que dichos clientes no sean
empresarios o profesionales ni hubiesen exigido la
expedicin inicialmente de una factura completa.
Asimismo, tratndose de descuento o bonificaciones por volumen de operaciones y en los dems
casos que se autoricen por el Centro de Gestin
y Cooperacin Tributaria no ser necesaria la
especificacin de las facturas rectificadas bastando
la simple determinacin del ao a que se refieran.
Artculo 10. Las controversias que pueden producirse en relacin con la expedicin, entrega o
rectificacin de facturas o de documentos sustitutivos o equivalentes, cuando esten motivadas por
hecho o cuestiones de derecho de naturaleza
tributaria, se considerarn asimismo de esta
naturaleza a efectos de las pertinentes reclamaciones econmico-administrativas.
Artculo 11. Los documentos privados y en
particular las facturas hechas para alterar lo
pactado o que no produzcan lo establecido en
una escritura pblica que haya surtido efectos
frente a la Hacienda Pblica para la misma operacin no servirn para justificar gastos o deducciones de mayor cuanta.
Artculo 12. Constitu e infraccin simple el
incumplimiento de los erechos tributarios exigidos en virtud de este Real Decreto, de acuerdo
con lo dispuesto en el artculo 78 de la Ley
General Tributaria y sin perjuicio de lo establecido
en la letra c) del artculo 79 de esta misma Ley
(10) o en su caso en el nmero 4" del apartado
2" del artculo 76 de la Ley del lmpuesto sobre
el Valor Aadido (1 1)
DISPOSICIONES ADICIONALES
Primera: Lo dispuesto en este Real Decreto es
independiente de los deberes de colaboracin a
que se refieren los artculos 111 y 112 de la Ley
General Tributaria (12), as como de la aplicacin
en los procedimientos tributarios en supuestos
distintos a los previstos en aqul de las normas
sobre medios y valoracin de prueba conforme

al artculo 115 de la Ley General Tributaria (13).
lasoperaciones que se realicen a partir de

dicha fecha.
Segunda: Lo dispuesto en este Real Decreto ha de

entenderse sin perjuicio de cuantos otros deberes
sean adems exigidos en cuanto a la expedicin y
entrega de factura por parte de los empresarios y
profesionales en el mbito mercantil del regimen de
sus actividades profesionales o a efectos de la
defensa de los consumidores y usuarios.
2. Se autoriza al Ministro de Economa y

Hacienda para dictar cuantas disposiciones
sean necesarias para la ejecucin de este
Real Decreto.
DlSPOSlClON FINAL
1. El presente Real Decreto entrar en vigor el

da 1 de enero de 1986 y se aplicar respecto de
3. Quedan derogadas cuantas disposiciones de

igual rango se opongan a lo establecido en el
presente Real Decreto y hayan sido promulgadas
con anterioridad a la completa publicacin de este
Real Decreto en el Boletn Oficial del Estado.
NOTAS
(1) B.O.M.E.H. nmero 1911985, pgina 2881.
La disposicin adicional s6ptima dice:
"S6ptima.- Uno. Los empresarios y profesionales estn obligados a expedir y entregar factura por las operaciones que realicen
en la forma y con los requisitos que se establezcan reglamentariamente.
Dos. Para la determinacin de las bases o de las cuotas tributarias, tanto los gastos hecesarios para la obtencin de los ingresos
como las deducciones practicadas, requerirn su justificacin mediante las facturas a que se refiere el apartado anterior".
(2) B.O.M.E.H., nmero 3311985, pgina 5534.
El artculo 66, 1, 2Q,dice:
"Art. 66. Obligaciones de los sujetos pasivos.
1. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo anterior, los sujetos pasivos a que se refiere el artculo 15 de esta Ley estarn
obligados a:
2Q.Expedir y entregar facturas o documentos equivalentes de sus operaciones, ajustados a lo dispuesto en este ttulo sexto,
y conservar duplicado de los mismos.
(3) Se transcriben las normas citadas:
"Art. 8Q.Exenciones en operaciones interiores.
1. Estn exentas de este impuesto:
2Q.Las prestaciones de servicios de hospitalizacin o asistencia sanitaria y las dems relacionadas directamente con las mismas
realizadas por Entidades de Derecho pblico o por Entidades o establecimientos privados en regimen de precios autorizados.
3Q. La asistencia a personas fsicas en el ejercicio de profesiones m6dicas y sanitarias definidas como tales por el ordenamiento
jurdico, cualquiera que sea la persona a cuyo cargo se realice la prestacin del servicio.
4Q. Las entregas de sangre y dems fluidos, tejidos y otros elementos del cuerpo humano efectuadas para fines mdicos o de
investigacin o para su procesamiento por id6nticos fines.
prestaciones de servicios realizadas en el mbito de sus respectivas profesiones por estomatlogos, odontlogos y
prot6sicos dentales, as como la entrega, reparacin y colocacin realizadas por los mismos de prtesis dentales y ortopedias
maxilares.
!jQ.
Las
15. El transporte de enfermos o heridos en ambulancias o vehculos especialmente adaptados para ello.
(4) B.O.M.H. nmeros 39 y 4311975, y 17 y 1811976, pginas 4264, 5055, 2094 y 2240 respectivamente, y "Repertorio Legislativo"
del ao 1975, pginas 1470 y 1975 del segundo semestre, y del ao 1976, pginas 884 y 963 del primer semestre.
V6ase tambi6n la Circular de 7 de febrero de 1980 y las Ordenes de 4 de abril de 1980 y de 29 de enero de 1985.
(5) Por el que se dictan normas de gestin tributaria, recaudatoria y contables (B.O.M.E.H. nmeros 14 y 1611985, pginas 1831
y 2352, respectivamente).
(6) Se reproduce el artculo 14 de la Ley del Impuesto sobre el Valor Aadido:
"Art. 14. Devengo del impuesto.
1. Se devengar el impuesto:
1Q.En' las entregas de bienes, cuando tenga lugar su puesta a disposicin o, en su caso, cuando se efecten conforme a la
legislacin que les sea aplicable.
No obstante lo dispuesto en el prrafo anterior, en las entregas de bienes efectuadas en virtud de contrato de ventas a
plazos con pacto de reserva de dominio o de arrendamiento de bienes con clusula de transferencia de la propiedad
vinculante para ambas partes, se devengar el impuesto cuando los bienes que constituyan su objeto se pongan en posesin
del adquirente.
P.En las prestaciones de servicios, cuando se presten, ejecuten o efecten, o, en su caso, cuando tenga lugar la puesta a
disposicin de los bienes sobre los que recaigan.
3Q.En las transmisiones de bienes entre el comitente y comisionista efectuadas en virtud de contratos de comisin de venta,
cuando el ltimo acte en nombre propio en el momento en que el comisionista efecte la entrega de los respectivos bienes.
4Q. En las transmisiones de bienes entre comisionista y comitente efectuadas en virtud de contratos de comisin de compra,
cuando el primero acte en nombre propio en el momento en que al comisionista le sean entregados los bienes a que se
refieran.
5*. En los supuestos de autoconsumo, cuando se efecten las operaciones gravadas.
6!?. En los arrendamientos de bienes, en los suministr&, en la cesin de derechos de autor a travs de un contrato editorial
sobre ventas efectivamente realizadas y, en general, en las operaciones de tracto sucesivo en el momento en que resulte
exigible la parte del precio que comprenda cada percepcin.
Lo dispuesto en el prrafo anterior no ser de aplicacin a las entregas de bienes efectuadas como consecuencia de contratos
de arrendamiento-venta o asimilados, de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 6Q,nmero 2, apartado 7Q,de esta Ley.
2. En las operaciones sujetas a gravamen que originen pagos anticipados anteriores a la realizacin del hecho imponible, el
impuesto se devengar en el momento del cobro total o parcial del precio por los importes efectivamente percibidos".
(7) Vase, en especial, el artculo 124 del Reglamento del Impuesto en el B.O.M.E.H. nmero 4211985, pgina 7657.
(8) B.O.M.E.H. nmero 4111985, pgina 7449.
(9) El artculo 16.6 de la Ley del Impuesto sobre el Valor Aadido dice as:
"Art. 16. Repercusin del impuesto.
6. La rectificacin de las cuotas impositivas repercutidas podr efectuarse en los casos y en la forma que se determinen
reglamentariamente.
No obstante, en los supuestos de error en la liquidacin de las cuotas repercutidas, la redtificacin que implique aumento de
las mismas no podr efectuarse despu6s de transcurrido un ao de la expedicin de la factura o documento equivalente, cuando
los destinatarios sean empresarios o profesionales sujetos pasivos del impuesto, o despus de la entrega de dichos documentos,
en los dems casos".
Vase, adems, el articulo 162 del Reglamento del impuesto.
(10) Los artculos 78 y 79 de la Ley General Tributaria fueron redactados de nuevo por la Ley 1011985, de 26 de abril, mencionada
en la nota (1) anterior en los siguientes trminos:
"Artculo 78.
1. Constituyen infracciones simples el incumplimiento de obligaciones o deberes tributarios exigidos a cualquier persona, sea
o no sujeto pasivo, por razn de la gestin de los tributos y cuando no constituyan infracciones graves.
2. Dentro de los lmites establecidos por la Ley, las normas reglamentarias de los tributos podrn especificar supuestos de
infracciones simples de acuerdo con la naturaleza y caractersticas de la gestin de cada uno de ellos.
Artculo 79
Constituyen infracciones graves las siguientes conductas:
cj Determinar o acreditar improcedentemente partidas positivas o negativas o crditos de impuesto, a deducir o compensar en
la base o en la cuota, en declaraciones-liquidacionespropias o de terceros.
...
(11) Artculo 76, 2, 4Q,de la Ley del Impuesto sobre el Valor Aadido:
"Art. 76. Infracciones.
2: Constituyen infracciones simples:
...
49. La repercusin improcedente en factura o documento equivalente, por personas que no sean sujetos pasivos del impuesto,
de cuotas impositivas que no hayan sido objeto de ingreso en el plazo correspondiente.
Lo dispuesto en el prrafo anterior se aplicar sin perjuicio de lo establecido en el artculo 79, apartado c), de la Ley General
Tributaria.
(12) Los artculos 111 y 112 fueron redactados de nuevo por la Ley 1011985, de 26 de abril, mencionada en la nota (1) anterior.
(13) Ley 23011963, de 28 de diciembre (B.O.M.H. nmero 1611964, pgina 401, y "Repertorio Legislativo" de 1964, pgina 5 del
primer semestre.
Sus artculos 115 y siguientes dicen as:
"Artculo 115
En los procedimientos tributarios sern de aplicacin las normas que sobre medios y valoracin de pruebas se contienen en
el Cdigo Civil y en la Ley de Enjuiciamiento Civil, salvo lo que se establece en los artculos siguientes.
Artculo 116
Las declaraciones tributarias a que se refiere el artculo 102 se presumen ciertas y slo podrn rectificarse por el sujeto pasivo
mediante la prueba de que, al hacerlas, se incurri en error de hecho.
Artculo 117
1. La confesin de los sujetos pasivos versar exclusivamente sobre supuestos de hecho.
2. No ser vlida la confesin cuando se refiera al resultado de aplicar las correspondientes normas legales.
Artculo 118
1. Las presunciones establecidas por las Leyes tributarias pueden destruirse por la prueba en contrario, excepto en los cacos
en que aqu6llas expresamente lo prohiban.
2. Para que las presunciones no establecidas por la Ley sean admisibiles como medio de prueba es indispensable que entre
el hecho demostrado y aquel que se trate de deducir haya un enlace preciso y directo segn las reglas del criterio humano.
Artculo 119
La Administracin tributaria tendr el derecho de considerar como titular de cualquier bien, derecho, Empresa, servicio, actividad,
explotacin o funcin a quien figure como tal en un Registro fiscal u otros de carcter pblico, salvo prueba en contrario".

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,*BGeoMinero

Secretara General de la Energa y Recursos Minerales

El Instituto Tecnolgico GeoMinero de Espaa, ITGE,

Depsito Legal: M. 21.619 - 1991

En la realizacin de este manual ha participado el siguiente equipo tcnico:

RICARDO ARTEAGA RODRIGUEZ

Por la E.T.S.I. MINAS:

CARLOS LOPEZ JIMENO

Dr. lngeniero de Minas.

ENRIQUE AZCARATE MARTIN

Las dificultades que se presentan actualmente para el desarrollo de una empresa y

Enrique Garca Alvarez

Cualquier proyecto minero, independientemente de la fase en la que se encuentre

Finalmente, se revisan los medios de financiacin de la empresa, dentro del sector

3 LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA

3.10. Influencia sobre la economa

5. EL CICLO DE VIDA DE UNA

Captulo 3 Evaluacin de las

Captulo 2. Los Estudios de

3.1. Investigacin del yacimiento . . .

Captulo 4. Seleccin del mtodo

2.1. Mtodos a cielo abierto . . . . . .

4. DIMENSIONAMIENTO DEL TAMAO

4.1 . Curvas tonelajes-leyes . . . . . . .

2.1. Estimaciones de orden de magnitud

2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

2.1. Factores tcnicos que influyen

3 VALORACION DE LAS MATERIAS

3.1. Los precios de los minerales en

Captulo 6 Estimacin de ingresos

5.1. Estimacin de inversiones o costes

5 PREVISIONES SOBRE MERCADOS Y

5.5. Previsiones sobre bases reales . .

Captulo 7. Los proyectos mineros

1.2. La inversin en la empresa minera

6. DISCUSION Y CRITICA DE LA TRI

7. TRATAMIENTO DE LOS EFECTOS

Captulo 8. Mtodos de anlisis

2. VALOR TEMPORAL DEL DINERO . .

Captulo 9. Evaluacin del riesgo

2. VARIABLES QUE APORTAN RIESGO E

4.1. Perodo de retorno . . . . . . . . .

4.1. Significacin financiera del

2.1. Factores de actualizacin . . . . .

5. ANALlSlS DE VALOR ESPERADO

Captulo 10. Financiacin de

2. NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS

7.1. Garanta financiera . . . . . . . .

10. INFLUJO DE LA FlNANClAClON

5. TASAS Y PRECIOS PUBLICOS . . . .

Captulo 11. Rgimen fiscal de los

8. ESTRATEGIAS MINERAS ANTE EL

3. FUENTES Y PRODUCTOS FINANCIEROS

7. REGIMENES TRIBUTARIOS ESPECIALES.

7.1. Planes de contabilidad sectoriales

8. INCIDENCIA DEL COSTE FINAL EN

Captulo 13. Gua del usuario del

Dibujo de las curvas . . . . . .

7. GUlA DEL PROGRAMA "RSC" . . . .

Captulo 12. Estudio de casos

3. INSTALACION Y ARRANQUE DEL

4. GUlA DEL PROGRAMA "ANAECO" .

5. GUlA DEL PROGRAMA "ANASEN" .