ECONOMIA

MINERA
ARNALDO ALEJANDRO RUIZ CASTRO
UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH
“SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO”
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS, GEOLOGIA Y
METALURGIA
AGRADECIMIENTO
En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artífice de mi
existencia.
Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando
Castillo Picón, Sr. Vicerrector Académico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr.
Vicerrector Académico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de
Ingeniería de Minas, Geología y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por
permitirme realizar la siguiente publicación. Así mismo, vaya mi agradecimiento al Ing.
Luís Torres Yupanqui, por su continua contribución para la ejecución de la presente
publicación.
Un cariñoso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa Milagros,
Martín Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma silenciosa
mostrando su comprensión, permitían el desarrollo del presente tratado
técnico -económico.
ii
PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma
de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los
mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los
logros técnico-económicos óptimos de la solución de problemas.
En el presente tratado denominado simplemente Economía Minera, se realiza el enfoque
de algunas de las tantas herramientas económicas, que nos permitirán tomar las
decisiones convenientes sobre aspectos técnicos, utilizando algunas de las herramientas
con las cuales se cuenta, como es el caso por ejemplo de la selección de equipos de
limpieza, que dada la gran cantidad y variedad de equipos, será necesario aplicar la
matemática financiera para lograr la mejor elección final, que permita una mayor
rentabilidad de esta operación unitaria minera.
Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad minera a
lo largo de diez años, en proyectos mineros como son el caso de Mina Aguila, Proyecto
de Expansión Cobriza, Proyecto Aurífero Arirahua y proyectos de la pequeña minería y
minería artesanal, así como más de veinte años en la actividad docente, han permitido
que desarrolle un apropiado enfoque sobre las herramientas económicas que
posibilitarán tomar decisiones apropiadas y a su debido tiempo, en el campo de la
minería; como es el caso de la matemática financiera; el análisis marginal para una
determinación estática-periódica de la capacidad operativa de la mina; la ley mínima
explotable, como un indicador dinámico-periódico del minado. Finalmente se
predisponen la variedad de consideraciones para la realización de la valuación o
valorización de las propiedades mineras en sus diferentes etapas; es decir, ya sea como
un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operación.
Es bien cierto, que en este primer enfoque, se están visualizando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en
programas computarizados, que permiten una rápida determinación de los mismos, pero
también es necesario que se continúen con los análisis de los mismos, para una
adecuación inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de
continuidad a la presente publicación, con otros tratados similares.
Arnaldo Ruiz Castro
iii
PROLOGO
En los momentos actuales en que la cantidad de textos en la materia de Economía en
forma general casi llega a ser exuberante, sin embargo la publicación de esta obra en
“Economía Minera” acreditada por varias razones, como la influencia en la ciencia y
tecnología de esta materia en el mundo económico, y aparece en un momento en que la
economía minera adquiere una notable relevancia sin precedentes, específicamente
cuando la minería en el mundo y particularmente en nuestra región atraviesa sus
apogeos más importante. Además acrecienta el mérito del autor, el formidable esfuerzo
realizado para escribirla, como fruto de su experiencia académica y profesional
desarrollada en la Facultad de Ingeniería de Minas Geología y Metalurgia de la
UNASAM, que desde años viene compartiendo la docencia de la asignatura de
“Economía Minera” , y la necesidad imprescindible de una constante actualización en
los temas involucrados, aportando de esa manera un texto que sea de mucha utilidad
tanto para estudiantes, profesionales dedicados a la industria minera.

En la FIMGM- UNASAM, este es el primer libro que se publica en “Economía
Minera”, personalmente para mí es un honor que el Ing. Arnaldo Ruiz Castro autor del
presente tratado, me haya solicitado que prologue esta obra. Además, quiero hacer
recomendar y hacer extensiva la necesidad ser leída en forma obligatoria por nuestros
alumnos de ingeniería, de manera que puedan afianzar y especializarse en este
fascinante mundo de la economía minera, adquiriendo y introduciendo en ella los
conocimientos y herramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y hacer
mucho más fácil su aplicación.
El autor ha explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y
desarrolla con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes más
frecuentes, desde las definiciones básicas, las matemáticas financieras, el complejo
trabajo de clasificarlas, finalmente complementan con amplios ejemplos prácticos que
consolidan el saber de la Economía Minera, presentarlo en forma didáctica los
diferentes métodos de análisis y con el mérito singular, de recoger conceptos que talvez
todavía no se haya incluido en otros tratados similares.
Finalmente quiero subrayar, que nuestro país y en el mundo entero, se vive
actualmente el auge de la minería, particularmente debido al alza de los precios de los
metales, y muy excepcionalmente en nuestro medio, la Regiòn Ancash, donde se
ubican las operaciones de dos grandes empresas, lideres en la minería mundial, la Cìa
Minera Antamina SA y la Cìa Barrica Misquichica SA, por lo que nos obligan acentuar
los conocimientos cada vez más crecientes en la economía minera. Por una de estas
razones es que justamente llega a nuestras manos una obra con lo que acertadamente ha
afianzado y consolidado el Ing. Arnaldo Ruiz Castro..
M. Sc. Ing. Porfirio B. Poma Rique
Decano de la FIMGM- UNASAM
iv
INDICE
AGRADECIMIENTO ii
PRESENTACION iii
PROLOGO iv
INDICE v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía 7
1.1.1. Análisis Macroeconómico 7
1.1.2. Análisis Macroeconómico 8
1.2. La Industria Minera y su clasificación. 9
1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera. 10
1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera. 12
1.5. Toma de Decisiones: 12
1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. 13
1.7. Análisis general de inversiones: 13
1.8. Uso Industrial de los minerales: 14
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición. 16
2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: 16
2.2.1. Contabilidad: 16
2.2.2. Derecho 16
2.2.3. Economía 17
2.2.4. Ciencia Política 17
2.2.5. Ingeniería 17
2.2.6. Informática 17
2.2.7. Finanzas 17
2.2.8. Sociología 17
2.3. Interés económico y financiero.
18
2.3.1. Regímenes de Intereses. 18
2.3.2. Tipos de Tasa de Interés. 21
2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal. 24
2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. 25
2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. 27
2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. 28
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 28
2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. 29
2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente 30
2.4.6. Factor de Recuperación del Capital. 31
2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. 32
2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables: 32
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: 32
2.6. Series de Gradientes. 37
2.6.1. Series de gradientes aritméticas. 37
v
2.6.2. Series geométricas. 38
2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).
40
2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.
42
2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos. 42
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 44
2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias
de mina y planta. 46
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes
de vida útil. 47
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera.
50
3.2. Método del análisis marginal.
53
3.2.1. Fundamentos.- 53
3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.-
53
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.-
54
3.2.4. Análisis del Factor Marginal.-
55
3.2.5. Rentabilidad Máxima.
56
3.3. Ley mínima explotable. 57
3.3.1. Fundamentos.-
57
Determinación de la ley mínima explotable. 58
3.4. Aplicaciones a la minería 60
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73
4.2. Definición y métodos de depreciación. 75
4.2.1. Métodos de depreciación.- 75
4.3. Definición y métodos de agotamiento. 77
Métodos de agotamiento.- 78
4.4. Definición y métodos de amortización. 80
4.4.1. Métodos de amortización 81
4.5. Flujo de caja. 87
4.5.1. Clasificación de flujo de caja. 87
4.6. Aplicaciones a la minería 90
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. 92
5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas. 92
vi
5.2.1. Métodos basados en el balance 92
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos 95
5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto. 98
5.4. Valorización de propiedades mineras en operación. 98
5.5. Aplicaciones a la minería. 99
BIBLIOGRAFIA. 100
vii
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía.-
Resulta complicado obtener una definición exacta de la economía, por cuanto presenta
una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano, para considerar su presencia
indiscutible sobre la actividad humana, presentamos algunos enfoques de la economía.
Según la Real Academia Española, la economía deriva del latín oeconomía y este a su
vez del griego ο κονομ α, y presenta las siguientes definiciones: ἰ ί
a) Administración eficaz y razonable de los bienes.
b) Conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una
colectividad o un individuo.
c) Ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las
necesidades humanas materiales, mediante el empleo de bienes escasos.
d) Contención o adecuada distribución de recursos materiales o expresivos.
e) Ahorro de trabajo, tiempo o de otros bienes o servicios.
f) Ahorros mantenidos en reserva.
g) Reducción de gastos anunciados o previstos.
La mayoría de autores bajo consideraciones generales, establecen una definición que
concuerda con lo establecido por Francisco Mochón Morcillo, que lo define como:
“Aspectos de toda actividad humana que en el intento de satisfacer las necesidades
materiales, implica la necesidad de elegir”.
El análisis económico se establece bajo dos enfoques: el microeconómico y el
macroeconómico.
1.1.1. Análisis Macroeconómico.-
a. Definición.- La macroeconomía es la rama de la economía que estudia el
funcionamiento de ésta en su conjunto. Es decir, estudia la economía global de un
país, si bien para proceder a dicho estudio lo que hace es fijarse en el
funcionamiento individual de una serie de mercados y en las interrelaciones que se
producen entre ellos.
b. Tipos de Mercado.- Dentro del contexto internacional, se presentan los siguientes
tipos de mercados: Mercado de bienes y servicios: donde se compran y venden todo
tipo de bienes (alimentos, electrodomésticos, ordenadores, ladrillos, etc.) y de
servicios (servicios profesionales de abogados, médicos, espectáculos,
competiciones deportivas, peluquería, etc.). Mercado de dinero: donde confluye la
demanda de dinero (interés de familias, empresas, organismos públicos, etc. de
disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central
del país mantiene en circulación). Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de
trabajo (deseo de los habitantes del país de trabajar) y la demanda de trabajo (interés
de las empresas de contratar trabajadores).
8
c. Indicadores Macroeconómicos.- Entre los indicadores de mayor relevancia
tenemos:
 El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos
enfoques diferentes, obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de
gastos (o de productos finales): es decir, cuál ha sido el destino de los distintos
bienes y servicios producidos durante el ejercicio, y Como flujo de rentas: cómo se
distribuyen las rentas que se han generado durante la producción de esos bienes y
servicios.
 El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los
nacionales de un país, ya residan en el mismo, ya residan en el extranjero.
 El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI, pero deduciendo
la pérdida de valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo
(infraestructuras, maquinaria, instalaciones, etc.) durante el ejercicio.
1.1.2. Análisis Microeconómico.-
a. Definición.- La Microeconomía estudia la conducta de las unidades (empresas,
hogares o consumidores, y otros agentes económicos) que integran la economía.
Según el Dr. Antonio García Sánchez, “la microeconomía es el conjunto de teorías cuyo
objetivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan
a usos alternativos”.
b. Teorías Microeconómicos.- La microeconomía, establece sus criterios
fundamentados en las siguientes teorías:
 Teoría de la Conducta del Consumidor y de la Demanda: Esta teoría,
según Ferguson, establece que “El esfuerzo más o menos consciente, para alcanzar
la satisfacción máxima con un ingreso limitado, determina la demanda individual de
bienes y servicios”.
 Teoría de la Producción y el Costo: Toda acción que se realiza con la
finalidad de generar bienes y servicios, se establece mediante procesos productivos,
que de hecho hacen necesario la participación de recursos humanos y recursos
físicos (maquinarías y/o equipos, y materiales e insumos). Tanto los recursos
humanos y recursos físicos a través destiempo condicionan su transformación
económica a costos.
 Teoría de la Empresa y la Organización del Mercado: Los bienes y
servicios generados por acciones empresariales, son procesados en los mercados
reales y/o virtuales, donde dadas las consideraciones de una competencia perfecta a
través de las ofertas y demandas, se determinan los precios de los bienes y servicios;
así mismo, bajo consideraciones de competencias restringidas (monopolio y/o
oligopolio), también se condicionan los precios de los bienes y servicios. Un caso,
específico de mercados monopólicos y oligopólicos lo establece la actividad minera,
donde el precio de los metales se genera a través de la bolsa de valores donde tienen
ingerencia sólo algunas empresas.
 Teoría de la Distribución: Dadas las consideraciones de la oferta y la
demanda de un mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta,
se determina la cantidad de los bienes y servicios que serán distribuidos a los
mercados, para su respectivo proceso de comercialización.
 La Teoría del Equilibrio General y el Bienestar Económico: Los
consideraciones establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o
9
prestación de servicios, condicionan efectos de producción y productividad,
estableciendo la productividad como la medida de la producción frente a los
recursos utilizados, esto conlleva a establecer la optimización de resultados que
permitan obtener un equilibrio adecuado del uso de recursos, es decir una
minimización de costos permitiendo una maximización de utilidades generadas por
la empresa.
1.2. La Industria Minera y su clasificación.
El Perú ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran ubicados en la
costa, sierra y selva, por lo cual su clasificación, se diversifica del modo siguiente:
 Por el Tipo de Minerales que se Explotan:
 Yacimientos metálicos.
 Yacimientos no metálicos.
 Yacimientos carboníferos
 Yacimientos de hidrocarburos.
 Por el Grado de Tecnificación:
 Minería artesanal.
 Minería tecnificación continúa.
 Minería altamente tecnificada.
 Por el Tipo de Procesamiento:
 Industria minera con productos iniciales.
 Industria minera con productos intermedios.
 Industria minera con productos terminados.
 Por el Sistema de Explotación:
 Minado subterráneo.
 Minado Superficial.
 Por la Cuantificación del Proceso Minero:
 Minería artesanal.
 Pequeña minería
 Mediana minería.
 Gran minería
En lo referente a la quinta clasificación, los detalles de cuantificación técnica y
económica, se detallan en el Cuadro Nº 1 - 001.
CUADRO Nº 1 – 001
CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU
10
EST RAT O T AMAÑO DE LA CONCESIÓN (Has.) CAPACI DAD PRODUCT I VA (T MD) VENT AS ANUALES (US $)
Mi nerí a Art esanal Hasta 1, 000 Hasta 25
Pequeña Mi nería Hasta 2, 000 Hast a 350
Medi ana Mi nerí a Más de 2,000 Hast a 5,000 > 30'000, 000 < 100'000, 000
Gran Mi nería Más de 2,000 Más de 5, 000 > 100'000,000
Caso: Materi al es de construcci ón, arenas grav as auri f eras de pl acer, met al es pesados detrí t i cos.
Mi nerí a artesanal : Hast a 200 m
3
/día
Pequeña Mi nería: Hast a 3, 000 m
3
/día
Fuente: M INEM
< 30'000, 000
1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera.
Dentro del desarrollo de la actividad minera, así como dentro de otras actividades
empresariales, se predisponen dos aspectos de fundamentación económicos, por un lado
tenemos los ingresos económicos generados por la comercialización de los productos
accesibles a los mercados de compra y venta de los minerales, y por otro lado, los
gastos generados por el proceso minero – metalúrgico, que se pueden diversificar en
costos operativos y costos productivos.
El análisis de ingresos, es propio de cada producto que es puesto al mercado para
su comercialización, en el presente caso lo sustentaremos a la comercialización de
productos minero metálicos, para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentales: el
aspecto técnico que consiste en elaborar adecuada y cuidadosamente el Balance
Metalúrgico del mineral procesado, obtenido este del beneficiado de los minerales, por
cualquiera de los métodos utilizados (separación gravimetrica, flotación,
hidrometalurgia, etc.), además de la consideración de la presencia cualitativa y
cuantitativa de los elementos metálicos penalizables, y el aspecto de valorización
económica de los productos obtenidos, sustentados bajo estándares establecidos y
corroborados por los contratos bipartitos contraídos entre el productor y el comprador.
En lo referente a los egresos económicos, se predisponen los costos de operación,
que bajo los lineamientos establecidos en la presente publicación corresponden a los
generados por las operaciones de minado, ya sean operaciones unitarias y operaciones
auxiliares; las operaciones metalúrgicas extractivas y/o las de fundición y refinación, y
las actividades de transporte. Por otro lado se consigan los costos productivos, que son
aquellos que involucran todos los rubros para un desarrollo empresarial sostenido,
incluyendo los costos operacionales.
En el Gráfico Nº 1 - 002, se observa los flujos físicos y monetarios establecidos por el
proceso general del desarrollo de la actividad minera.
En este gráfico, establecemos que el punto de partida de la actividad minera, son las
reservas de mineral generadas a través de los trabajos de exploración realizados,
posteriormente iniciada la actividad de explotación, mediante el minado superficial o
subterráneo del yacimiento, establecemos el proceso de producción minero metalúrgico,
hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal), que sea
accesible al mercado consumidor, produciéndose el proceso de comercialización del
producto obtenido, en este punto lo que se comercializa tiene características de un flujo
físico, obteniéndose después de la comercialización un flujo monetario por las ventas
11
del producto. En el proceso de distribución del ingreso, se canalizan cuatro rubros de
distribución: los costos operativos, el capital financiero, esto es el monto que retorna a
la actividad minera para su continuidad, que también podría establecerse como capital
de trabajo, los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. El
proceso financiero, nos permite tener un monto económico que mantenga la
operatividad del proceso minero metalúrgico, teniendo además cuidado de tener una
cierta reserva de dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente
durante la operación de la mina; bajo las circunstancias de una falta de liquidez, se
recurrirá a un financiamiento externo, que posteriormente debe ser cubierto con los
ingresos generados por la empresa. El capital de operación e inversiones nos permite
acceder al mercado abastecedor donde se realizan las acciones de compra de
maquinarías, equipos, materiales e insumos necesarios para las operaciones minero
metalúrgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida útil del yacimiento.
GRAFICO Nº 1 – 002
FLUJO FISICO – ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA
12
UTILIDAD
LEYENDA:
Flujo Físico
Flujo Monetario
PROCESO DE
ABASTECI-
MIENTO
MERCADO
ABASTECE-
DOR
PROCESO DE
PRODUCCION
RESERVAS Y
STOCK DE
PRODUCTOS EN
PROCESO
PROCESO
FINANCIERO
MERCADO
FINANCIERO
STOCK DE
CAPITAL
STOCK DE
MATERIALES
EQUIPOS E
INSUMOS
MERCADO
CONSUMIDOR
PROCESO DE
COMERCIA-
LIZACION
STOCK DE
PRODUCTOS
VENDIBLES
MERCADO
TRIBUTARIO
PROCESO DE
DISTRIBUCION
DEL INGRESO
COSTOS
OPERATIVOS
CAPITAL FINANCIERO
CAPITAL DE
OPERACIÓN
E INVERSION
MAQUINARIAS,
EQUIPOS,
MATERIALES E
INSUMOS PARA EL
PROCESO MINERO
METALURGICO
INGRESO
ECONOMICO
POR VENTAS
1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera.
Como se puede deducir de los párrafos antes descritos, la microeconomía es la parte de
la economía que nos permitirá adecuar parámetros, para realizar adecuadas tomas de
decisiones dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones,
de este modo estaremos maximizando la rentabilidad de la empresa, mediante la
13
minimización de costos y por ente la optimización de los recursos humanos y físicos
utilizados en los procesos minero metalúrgicos. Las consideraciones de la
microeconomía, se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros;
esto es que, en el anteproyecto minero, se debe enfocar un uso racional de la inversión
que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemáticas
sucesivas, hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en sí.
Durante el proyecto minero, considerando la etapa de la infraestructura e
implementación, es decir la etapa pre – operativa, será necesario utilizar adecuadamente
las inversiones que permitan la puesta en marcha del proceso minero y/o metalúrgico.
Finalmente el la etapa operativa del proyecto se debe sustentar la optimización
técnico – económica del proceso.
1.5. Toma de Decisiones:
Peter Drucker, en sus textos de administración gerencial, ha establecido que la toma de
decisiones tiene cinco fases que son las siguientes:
 Definir el problema.
 Analizar el problema.
 Desarrollo de soluciones alternas.
 Decidir sobre la mejor solución.
 Convertir la decisión en una acción eficaz.
Estas fases de la toma de decisión se aplican a la toma de decisiones de evaluación
económica, así como a la toma de decisiones empresariales en general. Definir
problemas de evaluación económicos claramente, es tan importante en el análisis
económico como cualquier otra situación que requiera una decisión. En cualquier
situación que requiere toma de decisiones es necesario hacer las preguntas convenientes
antes de que uno pueda esperar conseguir las respuestas que son necesarias. El análisis
del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de
decisiones, para el análisis económico así como decisiones empresariales en general.
Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones, respecto a si las
aproximaciones alternativas o las inversiones no pudieran ser mejores. El análisis de
estas inversiones alternativas entonces nos deja en una posición para decidir sobre la
mejor opción económica y para tomar la decisión de poner la mejor opción en
ejecución.
Estas consideraciones de toma de decisiones, se puede efectivizar haciendo uso de la
“Ingeniería Económica” y la “Evaluación Económica”, las consideraciones al respecto
lo analizamos en el siguiente párrafo.
1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”.
La ingeniería y la tecnológica científica, de un modo u otro proporcionan la base para
las mejores oportunidades de inversión en mundo actual. Incluso la posibilidad
económica de inversiones en terrenos se relaciona a menudo con la tecnología de la
14
ingeniería que puede hacer la tierra más valiosos varios años después, con
departamentos, un parque o la utilización de una planta industrial. En una sociedad
capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniería tanto como otros tipos de
propuestas de inversión sean evaluadas en términos de valor monetario y costos antes
que ellos sean emprendidos. Incluso en actividades públicas, los beneficios deben ser
mayores que los costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. Así, el
término “ingeniería económico” que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos
se aplican en general a la “evaluación económico” de todos los tipos de situaciones de
inversión. Los términos “evaluación económica” e “ingeniería economía” son
considerados para tener el mismo significado en este tratado. Una persona no necesita
ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicación de los principios de la ingeniería
económica (o evaluación económica) para evaluar alternativas de inversión. El
prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniería es la factibilidad económica. Este
prerrequisito aplicado a las situaciones de inversión de ingeniería y de no-ingeniería,
tanto como los términos “evaluación económica” o “ingeniería económica” tienen el
significado e importancia válidos, no sólo para los ingenieros, sino también para los
banqueros, los contadores, los administradores de negocios y otro personal en una
amplia variedad de descripciones de trabajo donde ellos están involucrados en la
evaluación económica de las alternativas de la inversión.
1.7. Análisis general de inversiones:
La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto, establece tres criterios
generales de inversión, los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados,
para realizar una adecuada toma de decisiones.
Para toda consideración empresarial, deben considerarse los siguientes análisis de
inversión:
 Análisis Económico.
 Análisis Financiero.
 Análisis Intangible.
El análisis económico implica la evaluación de los méritos relativos de situaciones de
inversión desde un punto de vista de la utilidad y del costo (o económicos). El análisis
financiero establece de donde se obtendrán los fondos de inversión para las inversiones
propuestas. Algunas métodos alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de
fondos personales o corporativos, solicitando prestamos bancarios, teniendo un
ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de obligaciones, o ir al
público con un nuevo ofrecimiento de la acción ordinaria. El análisis intangible implica
la consideración de factores que afectan las inversiones pero que no puede ser
cuantificado fácilmente en términos económicos. Los factores intangibles típicos son
consideraciones legales, opinión o voluntad pública, factores ecológicos y ambientales,
condiciones inciertas de la ley reguladora o de impuesto, y muchas otras.
Muchas veces una alternativa que parece ser económicamente la mejor puede ser
rechazada por razones financieras o intangibles. Por ejemplo, los proyectos atractivos
pueden ser rechazados por razones financieras, si los fondos internos no están
disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos
con radios de interés atractivos. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo
15
de proyectos económicamente atractivos son innumerables, pero los más altos en la lista
de importancia son la opinión pública potencial y los problemas legales de la posible
contaminación del aire, de la tierra o del agua. La importancia del análisis de los
factores financieros e intangibles en relación con los factores económicos nunca debe
ser subestimando en la toma de decisión de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo
son tan importantes o más importantes que las consideraciones económicas.
Hay una tendencia en la literatura y la práctica de intercambiar el uso de los términos
“análisis económico” y “análisis financiero”. Esto conduce a menudo a la confusión y
al uso incorrecto de los métodos de la decisión de la inversión. Es importante reconocer
eso, según lo utilizado en este tratado, el “análisis económico” se relaciona con lo
beneficioso de un proyecto propuesto y el “análisis financiero” se relaciona con cómo
el proyecto será financiado. En esta publicación nos referiremos sobre todo, al
desarrollo y la ilustración de las técnicas económicas del análisis.
1.8. Uso Industrial de los minerales:
En el Cuadro Nº 1 - 003, se presenta en forma muy sintetizada la utilización de los
minerales en forma genérica, los mismos que están en relación con las demandas
efectivizadas por los sectores que los utilizan.
CUADRO Nº 1 – 003
USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES
PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO
 Fierro y metales ferrosos (manganeso,
molibdeno, vanadio, wolframio,
telurio, etc.)
 Aluminio, cobre, zinc.
 Plomo, antimonio, cadmio, tungsteno,
indio.
Productos industriales.
 Bienes de inversión, maquinarias,
equipos, y en la construcción.
 Bienes de consumo durables.

 Estaño
 Plata
 Bismuto
 Selenio
Industrias en general o sectores no
productores de bienes y servicios.
 Roca fosfórica.
 Arsénico.
Sector agrario.
 Oro
 Plata
Sector Financiero
Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificación:
a) Metálicos:
 De utilidad general: fierro, cobre, plomo, níquel y mercurio.
16
 Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio,
titanio., etc.
 Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.
 Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno,
tungsteno, vanadio, berilio, etc.
b) No metálicos:
 Azufre y pirita: fuentes de ácido sulfúrico.
 Nitratos, fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos.
 Fluospar, dolomita, magnesita, criolita: en procesos metalúrgicos.
 Cal, tiza: diversos usos.
 Caolín, arcilla: diversos usos
 Asbesto, mica, grafito y otros: usos especiales.
c) Combustibles:
 Carbón de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.
 Petróleo.
 Gas natural.
CAPITULO II
17
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición.
Es una rama de la matemática aplicada que estudia el valor cronológico del dinero, es
decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos
fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de interés y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o interés económico, al brindarle herramientas y métodos que
permitan tomar la decisión más correcta al momento de realizar una inversión.
2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas:
Según Tovar Jiménez, José y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano, para este fin
se recurre a las matemáticas aplicadas, que permitirá lograr resultados adecuados y
coherentes para el logro de los fines que se persiguen. A continuación detallamos
algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemática financiera.
2.2.1. Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica, mide, registra y
comunica la información económica de una organización o empresa, con el fin
de que las personas interesadas puedan evaluar la situación de la entidad.
Relación: Suministra en momentos precisos o determinados, información
razonada, en base a registros técnicos, de las operaciones realizadas por un ente
privado o publico, que permitirá tomar la decisión mas acertada al momento de
realizar inversiones.
2.2.2. Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que están sometidos
los hombres que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas
por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemáticas financieras.
 Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las
transacciones realizadas en los negocios.
Relación: En sus leyes se encuentran artículos que regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y marítimos, seguros,
corretaje, garantías y embarque de mercancías; que representan instrumentos
esenciales en las finanzas.
 Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la
protección y defensa de la persona y de los fines que son propios de ésta.
Relación: Regula la propiedad de los bienes, la forma en que se pueden
adquirir, los contratos de compra y venta, disposiciones sobre hipotecas,
prestamos a interés; que representa el campo de estudio de las matemáticas
financieras, es decir, todas las transacciones económicas que estudia esta
disciplinas.
18
2.2.3. Economía: Es una ciencia social que estudia los procesos de producción,
distribución, comercialización y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia
la riqueza para satisfacer necesidades humanas.
Relación: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en
los cuales, un negocio o empresa, podría obtener mayores beneficios
económicos.
2.2.4. Ciencia Política: es una disciplina que predispone el estudio sistemático del
gobierno en su sentido más amplio. Abarca el origen de los regímenes políticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en que los gobiernos
identifican y resuelven problemas socioeconómicos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el establecimiento, mantenimiento y cambio
de los gobiernos.
Relación: Las ciencias políticas estudian y resuelven problemas económicos
que tengan que ver con la sociedad, donde existen empresas e instituciones en
manos de los gobiernos. Las matemáticas financieras auxilian a esta disciplina
en la toma de decisiones en cuento a inversiones, presupuestos, ajustes
económicos y negociaciones que beneficien a toda la población.
2.2.5. Ingeniería: Es él termino que se aplica a la profesión en la que el conocimiento
de las matemáticas y la física; alcanzado con estudio, experiencia y practica, se
aplica a la utilización eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza.
Relación: Esta disciplina controla costos de producción en el proceso fabril, en
el cual influye de una manera directa la determinación del costo y depreciación
de los equipos industriales de producción.
2.2.6. Informática: Es el campo de la ingeniería y de la física aplicada, relativo al
diseño y aplicación de dispositivos, por lo general circuitos electrónicos, cuyo
funcionamiento depende del flujo de electrones para la generación, transmisión,
recepción y almacenamiento de información.
Relación: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos
manuales que estén relacionados con movimientos económicos, inversiones y
negociaciones.
2.2.7. Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales
cuyos propietarios tienen ciertos derechos para percibir, en el futuro, una
determinada cantidad monetaria.
Relación: Esta disciplina trabaja con activos financieros o títulos valores e
incluyen bonos, acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras,
que forman parte de los elementos fundamentales de las matemáticas
financieras.
2.2.8. Sociología: Es la ciencia que estudia el desarrollo, la estructura y la función de
la sociedad. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales, las
instituciones y los problemas de índole social influyen en la sociedad.
19
Relación: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una
buena administración de los recursos tanto humano como material. La
matemática financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociología
las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan más y mejores
beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.
2.3. Interés económico y financiero.
Según el glosario de términos de definición.org, se define la tasa de interés o sólo
interés como: “Es la valoración del costo que implica la posesión de dinero producto de
un crédito. Rédito que causa una operación, en cierto plazo, y que se expresa
porcentualmente respecto al capital que lo produce. Es el precio en porcentaje que se
paga por el uso de fondos prestables”.
Desde una interpretación semántica el término interés queda establecido según R.
Nicolau Casellas, como: “El vocablo “interés” proviene del latín “inter esse” que
significa “estar entre”. Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100
unidades monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um, lo que esta en
medio entre ambas cifras, es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los
intereses”.
Desde un punto de vista técnico, el interés es el costo del dinero y su cálculo, se
fundamenta en:
a) El capital inicial prestado o ahorrado, que financieramente se denomina valor
presente (P).
b) El periodo o fracción de tiempo (t).
c) La tasa de interés, que es un porcentaje (i)
El costo del dinero puede establecerse por día, por semana, por mes, etc., siendo lo más
usual que el dinero se preste a una tasa de interés anual.
2.3.1. Regímenes de Intereses.
Bajo las consideraciones de efectivización entre los entes naturales o jurídicos que lo
aplican, los intereses se establecen bajo dos regímenes: interés simple e interés
compuesto.
a) Interés Simple.
En la modalidad de interés simple, el interés de cada periodo es calculado siempre en
función del capital o monto inicial:
De acuerdo a lo establecido el interés simple se puede formular del modo siguiente:
Interés Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Interés (i) x Tiempo (t)
20
El monto final, o financieramente denominado valor futuro (F), se calcula mediante la
siguiente fórmula:
Ejemplo Nº 2 – 001:
Se pide un préstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de interés de 60 %
nominal anual, esto es 15 % trimestral. Calcular el interés simple que debe generarse
durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.
El interés generado durante un año es de:
I = P x i x t = 1,000.00 x 0.60 x 1 = US $ 600.00
El monto final o valor futuro será de:
F = P (1 + it) = 1,000.00 (1 + 0.60 x 1) = US $ 1,600.00
Los montos trimestrales generados son:
TABLA Nº 2 – 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 150.00 1,300.00
3 1,300.00 150.00 1,450.00
4 1,450.00 150.00 1,600.00
Como podemos apreciar en el cuadro expuesto, los intereses generados trimestralmente
son siempre los mismos.
b) Interés Compuesto.
En la actualidad, el uso del interés simple se ha restringido a algunas operaciones
comerciales, siendo el interés compuesto el de mayor utilización para actividades
económicas y financieras. El proceso de capitalización denominado interés compuesto,
establece el criterio del pago sobre el capital inicial y sobre el interés establecido. Por lo
general se calcula el interés compuesto sobre una tasa anual, la cual puede ser
capitalizada en forma continua, diaria, mensual, bimestral, trimestral o semestral.
Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado,
se calcula utilizando la siguiente fórmula matemática:
F = P + I = P (1 +it)
F = P (1 + i)
n
21
Donde:
F = Monto Final o Valor Futuro
P = Monto inicial o Valor Presente
i = Tasa de interes.
n = Número de períodos.
Ejemplo Nº 2 – 002:
Se pide un préstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de interés compuesto
anual de 60 % nominal, esto es 15 % trimestral. Calcular el monto final que debe
generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.
Aplicando la fórmula general tendremos el siguiente resultado:
F = P (1 + i)
n
= 1,000.00 (1 + 0.60)
1
F = US $ 1,600.00
Bajo las consideraciones de la aplicación de un interés compuesto de 60/4 = 15 %
trimestral, los resultados que se obtienen se muestran el la Tabla N° 2 – 005:
TABLA Nº 2 – 005
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 172.50 1,322.50
3 1,322.50 198.38 1,520.88
4 1,520.88 228.13 1,749.01
En el Gráfico N° 2 – 006, observamos la diferencia que se predispone entre un monto
final generado por la aplicación de un interés simple y un interés compuesto, bajo las
consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicación, lo cual
estaría produciendo que para periodos de tiempo mayores existiría un incremento del
interés compuesto que se obtiene.
22
GRAFICO Nº 2 – 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERÉS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO
2.3.2. Tipos de Tasa de Interés.
En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que además
dependen de los efectos de su aplicación. En el presente tratado, nos referimos a los
tipos de tasa de interés de acuerdo a su aplicación en el mercado financiero en
concordancia con las entidades que solicitan los préstamos (prestatarios).
a) Tasa de Interés Nominal (i
n
).
Es la tasa de interés básica que se nombra o declara en una operación financiera. Por lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada país,
para transacciones bancarias y comerciales; pero también, se puede establecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de interés por lo general se
establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el
país el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de
ahorros, mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para préstamos.
b) Tasa de Interés Periódica (i
p
).
Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos
menores a un año, el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. Por

INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO
1,000.00
1,100.00
1,200.00
1,300.00
1,400.00
1,500.00
1,600.00
1,700.00
1,800.00
1 2 3 4
PERIODO DE TIEMPO
M
O
N
T
O

(
U
S

$
)
Serie1 INTERES SIMPLE INTERES COMPUESTO
23
ejemplo, si la tasa de interés nominal anual es de 60 % su tasa de Interés periódica
mensual, será de: 60/12 = 5 %.
Por lo tanto podemos establecer que:
100 x
m
i
i
n
p
·
Donde:
i
p
= Tasa de interés periódica, correspondiente al periodo del año.
i
n
= Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.
m = Número de periodos al año.
c) Tasa de Interés Efectiva (i
ef
).
Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras, para la concretización de
pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier tipo de gastos que la operación
implique. Esta tasa de interés es la variación que sufre el interés periódico por la
aplicación de un interés compuesto a los periodos de tiempo que se establecen durante
un año, de aquí que su fórmula matemática, sea la siguiente:
100 ] 1 ) 1 [( x
m
i
i
m n
ef
− + ·
Donde:
I
ef
= Tasa de interés efectiva anual
i
n
= Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.
m = Número de veces al año que se acumulan intereses al capital (capitalización).
Ejemplo 2 – 003:
Determinar la tasa de Interés efectiva anual, de una tasa de interés nominal del 60 %,
capitalizable mensualmente.
I
ef
= [(1 + i
n
/m)
m
– 1) x 100] = [(1 + 0.60/12)
12
– 1) x 100]
I
ef
= 79.59 %
d) Tasa de Interés Continua (i
c
).
Este tipo de tasa de interés se genera cuando, el número de periodos, m, por año, es
bastante grande. Por lo establecido deducimos que el radio de interés periódico, i
n
/m,
será muy pequeño.
24
Aplicando geometría analítica de límites podemos deducir:
i
c
= limite [(1 + i
n
/m)
m
– 1]
m  ∞
i
c
= limite [{(1 + i
n
/m)
m/in
}
in
– 1]
m  ∞
i
c
= limite [e
m/inln(1+in/m)
]
in
– 1
m  ∞
i
c
= e
in
- 1
Ejemplo 2 – 004:
¿Qué tasa de interés efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones?
1. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto trimestralmente.
i
ef
= [(1 + 0.08/4)
4
–1] x 100 = 8.243 %
2. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto diariamente.
i
ef
= [(1 + 0.08/365)
365
–1] x 100 = 8.328 %
3. Una tasa de Interés nominal de 8 % compuesto continuo.
i
c
= (e
0.08
– 1) x 100 = 8.329 %
e) Tasa de Interés Real (i
r
).
Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflación, la Tasa de Interés Real establece esta variable (inflación) para
corregir los efectos causados sobre una tasa de interés efectiva, ya que esta última es la
que más se aplica en las transacciones financieras; la influencia de la inflación queda
determinada en la siguiente fórmula que determina la tasa de interés real:
Donde:
I
r
= Tasa de Interés Real anual.
i
ef
= Tasa de Interés efectiva anual dividida entre 100.
ϕ = Tasa de Inflación anual dividida entre 100.
I
r
= [(i
ef
- ϕ )/(1 + ϕ )] x 100
25
La inflación puede condicionarse de dos maneras:
Ex – post.- Es decir después de haberse producido el efecto inflacionario, el cual es
utilizado para encontrar el costo real de una operación financiera, una vez
efectuada la misma.
Ex – ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflación será una variable estimada, con la
consiguiente incertidumbre de su cumplimiento.
Ejemplo Nº 2 – 005:
Calcular la tasa de interés real, producida una inflación de 2.35 % en el año 2006, bajo
las consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de
79.59 %:
I
r
= [(i
ef
- ϕ )/(1 + ϕ )] x 100 = [(0.7959 – 0.0235)/(1 + 0.0235)] x 100
I
r
= 75.47 %
2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal.
Como se manifestó anteriormente la tasa de interés nominal queda fijada anualmente
por el Banco de Crédito de cada país, al cual denominaremos tasa de interés bancario, el
cual sirve como base para determinar las tasas que podrían aplicarse a cada tiempo de
empresa económica o financiera, lográndose así establecer la denominada tasa mínima
atractiva de retorno y la tasa interna de retorno, esta última bajo consideraciones
económicas es la máxima tasa de interés que podría lograrse por efectos económicos
financieros.
De un modo gráfico sencillo esto podría apreciarse del modo siguiente:
GRAFICO Nº 2 – 007
TASAS DE INTERES
R
I
E
S
G
O
TASAS DE INTERES
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
R
I
E
S
G
O
TASA DE INTERES BANCARIA O BASICA (TIB)
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
26
Del grafico inferimos que una TIB, produciría el mínimo interés que estará generándose
por la inversión de un capital determinado, tomándose como inversión en este caso un
ahorro establecido, si asumimos que en moneda extranjera (dólar), ahorramos US $
100.00 y la tasa de interés bancario es de 2 % anual, el interés generado anual sería de
US $ 2.00, que representaría la ganancia de una persona natural o jurídica.
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurídica, desease invertir
en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones
de inversión están sujetas a riesgos de inversión, que inclusive podrían llegar a la
pérdida del capital invertido. Los riesgos de una actividad empresarial tienen
características de internas y externas; en el caso de consideraciones internas están los
riesgos técnicos y económicos; en cuanto a los externos se encuentran los efectos de
políticas económicas y sociales. Por ejemplo en el caso de la minería un riesgo técnico
será la determinación de las reservas de mineral y en el caso de política económica
encontramos la variación del precio de los metales en el mercado internacional, y como
política social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.
La cuantificación de los riesgos es típica de la actividad empresarial la cual se establece,
por ejemplo en el caso de la minería el valor del riesgo estaría variando entre 50 % a
100 %. Esto estaría generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual.
2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones.
La toma de decisiones sobre acciones técnicas, económicas o financieras, conllevan al
éxito o fracaso de una actividad empresarial, siendo la elección económica y/o
financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s).
El flujo económico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes
periodos de tiempo; considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos,
egresos o combinación de ambos; para una aplicación específica; esta relacionada a seis
(06) fórmulas básicas de interés compuesto, que a su vez se sustentan únicamente a
cinco (05) variables, que en el presente tratado se detallarán con la siguiente
nomenclaturas:
P = Valor Presente, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
F = Valor futuro, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
A = Valor anual, de una serie de “n” valores anuales iguales, realizados al final de
cada periodo de interés, denominado también valor anual equivalente.
i = Tasa de interés efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura
por consideraciones de simplificación, ya que la nomenclatura del interés
efectivos es i
ef
).
n = Número de periodos de interés.
Gráficamente, estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente:
27
GRAFICO Nº 2 – 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
Cada problema de interés esta compuesto de cuatro (04) de estas variables, tres (03) de
las cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.
Para facilitar la solución de problemas complejos, se recomienda utilizar la notación
denominada estándar, que describe de un modo particular las consideraciones de
configuración de las variables que intervienen en un problema específico. Por ejemplo:
La notación estándar (F/P,i,n), significa que la variable incógnita (es decir que debe ser
hallada) es F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de interés efectiva) y n
(periodo anual de tiempo). La notación estándar (A/F,i,n); significaría, determinar “A”,
dados “F”, “i” y “n”.
Los seis (06) factores derivados para la solución de problemas de interés compuesto,
son las siguientes:
2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta.
Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.
Un análisis de la generación del interés y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultados:
Primer Periodo:
Capital inicial  P
Interés  Pi
Capital Final  P (1 + i)
Segundo Periodo:
Capital Inicial  P (1 + i)
Interés  [P (1 + i)]i
Capital Final  P(1 + i)
2
.
A A A A A
0 1 2 3 n-2 n-1 n
P F
VALORES ANUALES EQUIVALENTES
VALOR PRESENTE VALOR FUTURO
PERIODOS ANUALES DE TIEMPO
28
Tercer Periodo:
Capital Inicial  P(1 + i)
2
.
Interés  [P(1 + i)
2
]i
Capital Final  P(1 + i)
3
.
Por analogía establecemos que en el periodo final (n), tendremos:
Capital Inicial  P(1 + i)
n-1
.
Interés  [P(1 + i)
n-1
]i
Capital Final  P(1 + i)
n
.
Este último valor así determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma genérica tendremos:
n
i P F ) 1 ( + ·
El factor (1 + i)
n
, es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta,
cuya denominación estándar es:
(1 + i)
n
= (F/P, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 006:
Calcular el monto final, después de 7 años, de una inversión inicial de US $ 1,250.00 al
8 % efectivo compuesto anualmente.
F = 1,250.00 (1 + 0.08)
7
F = US $ 2,142.28
2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente.
Mediante este factor se realiza la transformación de un valor futuro a un valor presente,
utilizando la siguiente fórmula:
]
) 1 (
1
[
n
i
F P
+
·
29
El factor 1/(1 + i)
n
, es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta,
el mismo que tiene la siguiente denominación estándar:
[1/(1 + i)
n
] = (P/F, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 007:
Si se necesita un monto final US $ 6,500.00 al final del año 5, que cantidad debe
invertirse en la actualidad, con una tasa de interés efectiva de 7.5 % compuesto anual.
P = 6,500.00 [1/(1 + 0.075)
5
]
P = US $ 4,527.63.
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta.
Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
equivalente.
Analíticamente podemos establecer lo siguiente:
Para: n = 1  F = A
n = 2  F = A (1 + i) + A
n = 3  F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A
F = A (1 + i)
2
+ A (1 +i) + A
De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo “n”, tendremos la
siguiente relación:
F = A (1 + i)
n-1
+ A (1 + i)
n-2
+ ………….. + A (1 + i) + A
F = A [(1 + i)
n-1
+ (1 + i)
n-2
+ ………….. + (1 + i) + 1]
Si multiplicamos esta última ecuación por (1 + i), obtendremos:
F (1 + i) = A [(1 + i)
n
+ (1 + i)
n-1
+ ………….. + (1 + i)
2
+ (1 + i)]
30
Sustrayendo estas dos últimas ecuaciones, tendremos:
Fi = A [(1 + i)
n
– 1]
]
1 ) 1 (
[
i
i
A F
n
− +
·
La relación [(1 + i)
n
– 1]/i, se denomina Factor de Series Uniformes - Cantidad
Compuesta, y tiene la siguiente notación estándar:
[(1 + i)
n
– 1]/i = (F/A, i, n).
Ejemplo Nº 2 – 008.
Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725.00, durante 12 años consecutivos, con
un interés efectivo compuesto anual de 9 %, determinar la cantidad total generada al
final de este periodo.
F = [725.00 (1 + 0.09)12 – 1]/0.09
F = US $ 14,602.02
2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización.
Este factor nos permitirá determinar el valor anual equivalente de un valor futuro
establecido; la interrelación entre estas dos variables es la siguiente:
]
1 ) 1 (
[
− +
·
n
i
i
F A
El factor i/[(1 + i)n – 1], es el denominado Factor de Depósito de Fondo de
Amortización, cuya notación estándar es:
i/[(1 + i)n – 1] = (A/F, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 009:
Si se considera una tasa de interés efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse
al final de cada año para redituar US $ 2,825.00 al final del año 7.
A = 2,825.00 x 0.06/ [(1 + 0.06)
7
– 1]
A = US $ 336.56.
2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente
Mediante este factor se realiza la transformación de valores anuales equivalentes a un
valor presente, el mismo que puede ser deducido del modo siguiente:
31
Si: F = A [(1 + i)
n
– 1]/i
y F = P (1 + i)
n
.
Luego:
P (1 + i)
n
= A [(1 + i)
n
– 1]/i
n
n
i x i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (
+
− +
·
El valor [(1 + i)
n
– 1]/[i x (1 + i)
n
], es el denominado Factor de Series Uniformes –
Valor Presente, y cuya denominación estándar es la siguiente:
[(1 + i)
n
– 1]/[i x (1 + i)
n
] = (P/A, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 010:
Una inversión producirá US $ 610.00, al final de cada año durante 15 años. Si la tasa de
interés efectiva compuesta anual es de 10 %. ¿Cuál es el valor presente de esta
inversión?.
P = 610.00 [(1 + 0.10)
15
– 1]/[0.10 x (1 + 0.10)
15
]
P = US $ 4,639.71
2.4.6. Factor de Recuperación del Capital.
Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes, de un valor
presente, para lo cual se utiliza la siguiente fórmula de matemática financiera:
1 ) 1 (
) 1 (
− +
+
·
n
n
i
i x i
P A
Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1], es el denominado Factor de Recuperación del
Capital, cuya formulación estándar es el siguiente:
[i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1] = (A/P, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 011:
Se ofertan US $ 3,500.00 para una inversión; determinar cuanto se conseguirá al final
de cada año en un periodo de 6 años para la justificación de esta inversión a una tasa de
interés efectiva anual de 12 %.
A = 3,500.00 {[0.12(1 + 0.12)
6
]/[(1 + 0.12)
6
– 1]}
A = US $ 851.29
32
En el Cuadro Nº 2 – 009, presentamos en forma resumida las fórmulas de los factores
antes descritos:
CUADRO Nº 2 – 009
FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS
2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones.
La aplicación de las fórmulas antes descritas, tienen la finalidad de tomar decisiones
técnico – financieras, ya que establecido el aspecto técnico de características generales o
específicas, se aplica el enfoque económico, permitiendo de este modo realizar la
selección de consideraciones análogas o mutuamente excluyentes.
Para la solución integral de problemas de matemáticas financieras, se debe recurrir a dos
etapas, lo cual permitirá el planteamiento y la solución adecuada del problema, las
etapas son las siguientes:
2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables:
Los problemas de matemáticas financieras, como quedó establecido, se base en cinco
(05) variables: Valor Presente, Valor Futuro, Valor Anual Equivalente, Tasa de Interés
y Periodo de duración. En esta primera etapa, se identifican las variables que
condicionan valores dados y se establece la variable que se desea determinar.
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico:
En problemas generales y específicamente en aquellos de difícil interpretación, es útil
visualizar el problema a través de un flujograma económico, a criterio del proyectista,
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
(1 + i)
n
= F/P, i, n
0 n
2. Factor de Pago Simple - Cantidad Presente P=F(P/F,i,n) F = Dado
1/(1 + i)
n
= P/F, i, n
0 n
3. Factor de Series Uniformes-Cantidad Compuesta A = Dado F=A(F/A,i,n)
[(1 + i)
n
- 1]/i = F/A, i, n
0 1 n
4. Factor de Depósito de Fondos de Amortización A = F(A/F,i,n) F = Dado
i/[(1 + i)
n
- 1] = A/F, i, n
0 1 n
5. Factor de Series Uniformes - Valor Presente P=A(P/A,i,n) A = Dado A
[(1 + i)
n
- 1]/i(1 + i)
n
= P/A, i, n
0 1 n
6. Factor de Recuperación del Capital P=Dado A = P(A/P,i,n) A
i(1 + i)
n
/[(1 + i)
n
- 1] = A/P, i, n
0 1 n
REPRESENTACION GRAFICA
33
donde se interrelaciona el Efecto Económico frente al Periodo de Tiempo establecido.
Tal como se muestra en el Grafico Nº 2 - 010:
GRAFICO Nº 2 – 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO
P A A A A A F
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO
Donde:
P = Valor Presente.
F = Valor Futuro
A = Valor Anual Equivalente
0, 1, 2, n-1, n = Período de tiempo
En el caso descrito de representación, los valores anuales equivalentes, así como el
valor presente y el valor futuro, se establecen como valores económicos positivos, la
representación de valores negativos estarían precedido por el signo menos (-).
Algunos autores prefieren hacer una representación de valores económicos mediante
flechas, los valores positivos tendrán las flechas hacia arriba, mientras que los negativos
lo harán con flechas hacia abajo, tal como se aprecia en el Gráfico Nº 2 – 011
GRAFICO Nº 2 – 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO
P F
A A A A
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO

34
Para dar solución a problemas de matemáticas financieras, es necesario establecer
criterios de solución adecuados, ya que un mismo problema puede resolverse de varias
formas, pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares.
Ejemplo 2 – 012:
Una inversión minera establece el siguiente criterio económico, para la oportunidad de
canalización de un determinado capital; el monto invertido genera US $ 1,000.00
durante los tres (03) primeros años y US $ 600.00 para los dos (02) años siguientes. Si
al final del periodo de inversión no se tienen un valor de rescate y la tasa de interés para
este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual. Establecer el monto que debe tenerse
para ejecutar dicho proyecto.
Solución:
Como se puede apreciar, la aplicación directa de una de las fórmulas antes indicadas no
estaría solucionando el problema en mención, por lo cual es necesario recurrir a un
análisis de solución, en este caso el problema en discusión puede ser resuelto de tres
modos diferentes.
El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas, es el
siguiente:
Primera Etapa:
El análisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores
conocidos son: Valor anual, Tasa de interés anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser
calculado de los valores anuales, que en este caso tienen datos numéricos que no son
equivalentes.
Segunda Etapa:
El flujograma económico se puede simular del modo siguiente:
P =?
A
1
A
2
A
3
A
4
A
5




0 1 2 3 4 5 Tiempo (años)
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
35
A
1
= A
2
= A
3
= US $ 1,000.00.
A
4
= A
5
= US $ 600.00
Primera Alternativa de Solución:
En esta alternativa, se establece el criterio de solución, predisponiendo dos arreglos:
considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados, en el segundo flujo
se calcula un valor presente hipotético en el periodo tres (03) y se realiza su posterior
conversión al momento actual.
P P
A
1
A
1
A
1
A
2
A
2
+

0 1 2 3 t 0 1 2 3 4 5 t
P’
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
A
1
= US $ 1,000.00
A
2
= US $ 600.00
P’ = Valor presente hipotético.
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/A, i, n) + A
2
((P/A, i, n) x (P/F, i, n))
P = 1000(P/A, 12, 3) + 600((P/A, 12, 2) x (P/F, 12, 3)).
Planteamiento específico del problema:
P = 1000((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
) + 600((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
) x (1/(1 + i)
n
)
P = 1000((1.12)
3
– 1)/0.12(1.12)
3
) + 600((1.12)
2
– 1)/0.12(1.12)
2
) x (1/(1.12)
3
)
P = US $ 3,123.61
36
Segunda Alternativa de Solución:
Para la solución del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales
equivalente, tal que se puedan aplicar las fórmulas de un modo directos, como
detallamos a continuación:
P P
A
1
A
1
A
1
A
1
A
1
A
2
A
2
A
2
+
0 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
A
1
= US $ 600.00
A
2
= US $ 400.00
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/A, i, n) + A
2
(P/A, i, n)
P = 600(P/A, 12, 5) + 400(P/A, 12, 3)
Planteamiento especifico del problema:
P = A
1
((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
) + A
2
((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
)
P = 600((1.12)
5
– 1)/0.12(1.12)
5
) + 400((1.12)
3
– 1)/0.12(1.12)
3
)
P = US $ 3,123.60
Tercera Alternativa de Solución:
En esta alternativa, se consideran los valores de las anualidades en forma independiente,
establecidos como valores futuros para poder aplicar la fórmula del valor futuro para
cada uno de ellos. La simulación gráfica será del modo siguiente:
37
P
A
1
A
2
A
3
A
4
A
5

0 1 2 3 4 5 t
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
A
1
= A
2
= A
3
= US $ 1,000.00
A
4
= A
5
= US $ 600.00
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/F, i, n) + A
2
(P/F, i, n) + A
3
(P/F, i, n) + A
4
(P/F, i, n) + A
5
(P/F, i, n)
P = 1,000(P/F, 12, 1) + 1,000(P/F, 1000, 2) + …. + 600(P/F, 12, 4) + 600(P/F, 12, 5)
Planteamiento específico del problema:
P = A
1
/(1 + i)
n
+ A
2
/(1 + i)
n
+ A
3
/(1 + i)
n
+ A
4
/(1 + i)
n
+ A
5
/(1 + i)
n
P = A
1
/(1.12)
1
+ A
2
/(1.12)
2
+ A
3
/(1.12)
3
+ A
4
/(1.12)
4
+ A
5
/(1.12)
5
P = 1,000/(1.12)
1
+ 1,000/(1.12)
2
+ 1,000/(1.12)
3
+ 600/(1.12)
4
+ 600/(1.12)
5
P = US $ 3,123.00
2.6. Series de Gradientes.
Los flujos económicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo,
dependiendo del tipo de empresa, se producen incrementos que pueden tener
consideraciones aritméticas o geométricas. Si bien es cierto que las soluciones pueden
tener características convencionales, existen algoritmos matemáticos para solucionar
estos problemas, sin la aplicación de muchas iteraciones.
2.6.1. Series de gradientes aritméticas.
El incremento o decremento de una cantidad fija periódica sucesiva, produce una serie
de gradiente aritmética, “G”. Bajo estas circunstancias el flujo económico anual tendrá
dos componentes:
a) Una cantidad constante, al cual denominaremos “A
1
”, similar al flujo económico
del primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina según la relación: (n – 1) x G.
38
Para solucionar este tipo de problemas, se transforman los valores variables de “G”, a
un valor constante, aplicando la siguiente fórmula:
]
]
]

− · ) , , / (
1
2
n i F A
i
n
i
G A
El factor de conversión de cantidades variables a una cantidad constante futura:
( )
]
]
]

− n i F A
i
n
i
, , /
1
, es el denominado “factor de series aritméticas”, su designación
estándar es (A/G, i, n).
El cálculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente fórmula:
A = A
1
+ A
2
A = A
1
+ G(A/G, i, n)
2.6.2. Series geométricas.
Una gradiente geométrica establece que el incremento o decremento de un flujo
económico, entre periodos sucesivos no es una cantidad constante, sino un porcentaje
constante.
Si representamos por “j” el porcentaje de cambios entre periodos contiguos, y si se
tiene un valor de flujo económico constante como “A” en cada periodo anual; el flujo
económico en cualquier periodo siguiente, “k”, es:
A
k
= A(1 + j)
k-1
.
El valor presente de una serie de gradientes geométricas, se calcula según la fórmula:
( ) ( )

·

+ + ·
n
K
k k
i j A P
1
1
1 1
( )
( )
( )

·
+
+
+ ·
n
k
k
k
i
j
j A P
1
1
1
1
Bajo estas consideraciones, se pueden diversificar dos fórmulas, dependiendo de los
valores relativos que pueden tomar “i” y “j”.
Para i = j
( ) i
nA
P
+
·
1

39
Para i ≠ j
( ) ( )
( )
]
]
]


+ + −
·

j i
i j
A P
n n
1 1 1
Ejemplo 2 – 013:
Los beneficios que genera una planta de fundición y refinación de cobre, son en la
actualidad US $ 1’400,000.00 anualmente, la tasa de interés efectiva anual que se
considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales
beneficios para los próximos 10 años, si:
a) Las ventas se incrementan a razón de US $ 150,000.00 al año.
b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.
Solución:
a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritméticas
i = 8 %
n = 10 años.
G = US $ 150,000.00
A
1
= US $ 1’400,000.00
Formulación estándar para la transformación de la serie de gradiente en un valor anual
equivalente.
A2 = G(A/G, i, n)  A2 = 150,000(A/G, 8 %, 10).
Fórmula especifica para la determinación del valor anual equivalente de la serie de
gradientes:
( )
]
]
]
]

,
`

.
|
− +
− ·
1 1
1
2
n
i
i
i
n
i
G A
( )
]
]
]
]

,
`

.
|
− +
− ·
1 08 . 0 1
08 . 0
08 . 0
10
08 . 0
1
000 , 150
10
2
A
A
2
= US $ 580,697.09
A = A1 + A2
A = 1’400,000.00 + 580,697.09
A = US $ 1’980,697.09
40
El Valor presente se determina considerando:
La formulación estandarizada:
P = A (P/A, i, n)  P = 1’980,697.09 (P/A, 8%, 10)
La formulación específica aplicada es:
( )
( )
n
n
i i
i
A P
+
− +
·
1
1 1
( )
( )
10
10
08 . 1 08 . 0
1 08 . 1
09 . 697 , 980 ' 1

· P
P = US 13’290,638.70
b) Variables establecidas para la serie de gradientes geométricas:
i = 8 %
j = 10 %
n = 10 años
A
1
= 1’400,000.00
Aplicando la fórmula específica, cuando i ≠ j, tendremos:
( ) ( )
( )
]
]
]


+ + −
·

j i
i j
A P
n n
1 1 1
( ) ( )
]
]
]



·

10 . 0 08 . 0
08 . 1 10 . 1 1
000 , 400 ' 1
10 10
P
P = US $ 14’098,323.20
2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).
El radio de retorno de la inversión, es una tasa de interés que se determina con la
finalidad de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversión, este
valor debe calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de producción
establecidos en un proceso productivo o bajo la generación de un servicio. Para la toma
de una decisión adecuada los valores obtenidos de un análisis matemático financiero,
que calculan este valor, se comparan con tasas de interés estándares propios de cada
actividad empresarial, definitivamente valores mayores a las tasas estándares serán los
adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.
41
Ejemplo 2 – 014:
Se realiza una inversión de US $ 10,000.00 que serán amortizados en 5 años, con pagos
mensuales de US $ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversión.
Solución:
Para la solución de este tipo de problemas, se hace una comparación del valor presente
invertido, que como se deduce será un valor negativo, así mismo este valor se compara
con las amortizaciones anuales que como son pagos también establecen valores
negativos, por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.
Aplicamos la fórmula estándar del valor presente frente a las anualidades establecidas.
P = A(P/A, i, n)
10,000 = 2,638 (P/A, i, 5).
Como se puede apreciar en esta última formulación, el valor desconocido es la tas de
interés “i”, aplicando la fórmula específica, tendremos:
( )
( )
]
]
]

+
− +
·
5
5
1
1 1
638 , 2 000 , 10
i i
i
Para solucionar este tipo de problemas, consignamos el método de pruebas y errores,
esto es se asimilan valores que supuestamente podrías estar cercanos a la solución final
y por último aplicando una interpolación, se consigue el resultado deseado.
a) Asimilación de valor cercanos al resultado de P = US $ 10,000.00, esto es:
Para i = 8 %:
( )
( )
]
]
]

+
− +
·
5
5
08 . 0 1 08 . 0
1 08 . 0 1
638 , 2 000 , 10
10,000 = 10,523.77
Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como
“P” e “i”, son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximación
con un valor de “i” mayor a 8.
Para i = 11%
( )
( )
]
]
]

+
− +
·
5
5
11 . 0 1 11 . 0
1 11 . 0 1
638 , 2 000 , 10
10,000 = 9,749.78
42
b) Interpolación de resultados:
8 %  10,532.76
ROR %  10,000.00
11 %  9,749.78
Realizando una resta entre el último valor y el primer valor y entre el último valor y el
segundo valor, tendremos:
3 %  - 782.98
(11 – ROR) %  - 250.22
Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos,
tendremos:
(11 – ROR) x (- 782.98) = 3 x (-250.22)
Calculando el ROR:
ROR = 10.04 %
2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.
2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos.
Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitirá tomar una
decisión adecuada, esto a criterio del proyectista.
Aplicación 2 – 015:
Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversión es de 10
% efectivo anual. Bajo esta consideración ha establecido que su flujo económico de
procesamiento para dar inicio a la actividad minera – metalúrgica de su yacimiento es el
siguiente:
Debe realizar una inversión inicial de US $ 200,000.00, los cuales deben generar
ingresos netos anuales de US $ 20,000.00, durante los 10 años de vida útil del
yacimiento mineral, al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y
planta, establecen un valor de rescate de US $ 250,000.00.
Solución:
Cualquiera de las tres variables que establecen valores económico, esto es: valor
presente, valor futuro o valor anual equivalente podrían predisponer la solución al
problema dado, pero no serían suficiente para una toma de decisión adecuada.
a) Considerando el valor presente para dar solución al problema:
43
Con el planteamiento estandarizado del problema, tendremos:
P = -II + IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente
II = Inversión inicial
IN = Ingresos netos
F = Valor futuro
P = -200,000.00 + 20,000(P/A, 10, 10) + 250,000(P/F, 10, 10)
El planteamiento específico será:
P = -200,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 20
+
( )
n
ROR + 1
000 , 250
P = -200,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
10
10
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 20
+
( )
10
10 . 0 1
000 , 250
+
P = US $ 19,277.16
El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones
expuestas en el periodo establecido de 10 años tendríamos una rentabilidad de US $ 19,
277.16, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una
toma adecuada de decisión de inversión.
b) Considerando el ROR para solucionar el problema.
El planteamiento estandarizado nos detalla:
II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)
200,000.00 = 20,000(P/A, ROR, 10) + 250,000(P/F, ROR, 10)
El planteamiento específico será:
200,000 =
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 20
+
( )
n
ROR + 1
000 , 250
200,000 =
( )
( )
]
]
]

+
− +
10
10
1
1 1
000 , 20
ROR ROR
ROR
+
( )
10
1
000 , 250
ROR +
44
Aplicando el método de interpolación, tendremos:
Para 12 %  193,497.77
Para ROR %  200,000.00
Para 10 %  219,277.16
Realizando una sustracción entre el primer valor y el último valor, y entre el segundo
valor y el último valor, obtenemos:
2 %  - 25,779.39
(ROR – 10) %  - 19,277.16
Luego:
ROR = 11.50 %
Como podemos observar este valor de ROR así obtenido, es ligeramente mayor al 10 %,
por lo tanto se acepta la inversión para este proyecto, como podemos observar el ROR,
nos permite realizar una toma de decisión más adecuada.
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes:
Bajo estas consideraciones, se analizan diferentes proyectos de inversión, que pueden
ser canalizados por personas naturales o jurídicas, de modo que se seleccione la mejor
alternativa de inversión.
Aplicación 2 – 016.
Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos
minero – metalúrgicos, los cuales tienen 6 años de vida útil y cuyo radio de retorno es
de 10 % anual efectivo. Las consideraciones económicas que se consignan son las
siguientes:
CUADRO Nº 2 – 012
PROYECTOS ALTERNATIVOS
PROYECTO
INVERSION
INICIAL (US $)
INGRESOS
BRUTOS
ANUALES (US $)
GASTOS
ANUALES
(US $)
VALOR DE
RESCATE
(US $)
45
1 100,000.00 60,000.00 20,000.00 40,000.00
2 150.000.00 90,000.00 35,000.00 50,000.00
3 200,000.00 110,000.00 50,000.00 70,000.00
Solución:
En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que
el mayor valor obtenido de entre los proyectos, será el que determine la mejor
alternativa.
Utilizando el cálculo del valor presente, la formulación estandarizada genérica, es la
siguiente:
P = - II + IBA(P/A, i, n) – GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n) ó
P = - II ± INA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente.
II = Inversión inicial.
IBA = Ingresos brutos anuales.
GA = Gastos anuales
VR = Valor de rescate
Proyecto 1:
Considerando la segunda formulación estandarizada tendremos:
P = -100,000 + 40,000(P/A, 10, 6) + 40,000(P/F, 10, 6).
La formulación específica, es la siguiente:
P = -100,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 40
+
( )
6
10 . 0 1
000 , 40
+
P = US $ 96,789.40
Proyecto 2:
P = -150,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 55
+
( )
6
10 . 0 1
000 , 50
+
46
P = US $ 117,763.00
Proyecto 3:
P = -200,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 60
+
( )
6
10 . 0 1
000 , 70
+
P = US $ 100,828.80
La mejor alternativa es el proyecto 2, el cual debe ser seleccionado.
2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y
planta.
Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisición de dos o más tipos de equipos y
maquinas que se utilizarán en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, también por analogía se usa para el reemplazamiento de equipos
minero-metalúrgicos.
Aplicación 2 - 017:
Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la
cancha de gruesos.
La Faja Nº 1, tiene un costo inicial de de US $ 10,000.00, los costos de operación y
mantenimiento anuales es de US $ 3,000.00, mientras que su valor de rescate será de
US $ 6,000.00 al final de su vida útil consignada en 6 años.
La Faja N° 2, tiene un costo inicial de US $ 15,000.00, y sus costo de operación y
mantenimiento son del orden de US $ 2,000.00 al año, considerando un valor de rescate
de US $ 10,000.00 al final de 6 años de operación. Si el ROR para este tipo de
inversiones es de 15 % efectivo anual, establecer la mejor alternativa económica.
Solución:
Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratándose de costos tanto inicial, como
de operación y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos,
lo asimilamos a valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor
negativo; la decisión final se establecerá considerando el menor de los valores
obtenidos, por ser el menor costo; la formulación estándar para ambos casos, es la
siguiente.
P = CI + COM(P/A, i , n) – VR(P/F, i, n).
Donde:
P = Costo presente del flujo económico
47
CI = Costo inicial del bien.
COM = Costo de operación y mantenimiento.
VR = Valor de rescate.
F = Valor futuro.
La solución especifica, es como sigue:
Faja Nº 1:
P = 10,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 3
-
( )
n
ROR + 1
000 , 5
P = 10,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
15 . 0 1 15 . 0
1 15 . 0 1
000 , 3
-
( )
6
15 . 0 1
000 , 5
+
P = US $ 19,191.80
Faja Nº 2:
P = 15,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 2
-
( )
n
ROR + 1
000 , 10
P = 15,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
15 . 0 1 15 . 0
1 15 . 0 1
000 , 2
-
( )
6
15 . 0 1
000 , 10
+
P = US $ 18,245.70
Si bien es cierto, que la diferencia entre los valores de las alternativas es de
US $ 946.10, pero la selección corresponde a la Faja Nº 2, por ser el de menor costo.
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de
vida útil.
En algunos aspectos del desarrollo minero, es necesario considerar diferentes horizontes
de vida para realizar selecciones de proceso, equipos, maquinarías, recursos físicos, etc.
La metodología más aplicada para dar solución a este tipo de problemas es el
denominado “reemplazamiento de igual categoría”, este método asume tiempos de
horizontes de vida iguales que para la alternativa de mayor duración, estableciendo para
el tiempo hipotético adicionado, consideraciones de flujos económicos repetitivos a los
generados en el horizonte de vida de menor duración.
Aplicación 2 – 018:
48
Una empresa minera que explotará un yacimiento metálico por el método a cielo
abierto, tiene dos alternativas para la adquisición de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operación.
Se considera la adquisición de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US
$ 225,000.00 y su costo de operación y mantenimiento anual es de US $ 30,000.00, con
un valor de rescate de US $ 150,000.00 al final de los 6 años de vida útil, este equipo
minero ha sido considerado para el desbrozamiento del sobreencape que tendrá una
duración de 3 años y 3 años adicionales de minado del tajo abierto.
El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que únicamente será
utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US $ 67,500.00, mientras que sus costos de operación y mantenimiento anual
son desorden de US $ 60,000.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de
US $ 37,500.00.
El ROR, para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.
Determinar la mejor alternativa de inversión.
Solución:
Estableciendo el flujograma económico de ambas alternativas, donde se visualiza un
flujo económico hipotético para la segunda alternativa, se consideran a los costos como
valores positivos y a los ingresos con valores negativos.
Primera Alternativa:
CI COM COM COM COM COM COM -L
0 1 2 3 4 5 6 t
Segunda Alternativa:
CI COM COM COM-L CI COM COM COM -L
0 1 2 3 3 4 5 6 t
Flujo económico hipotético
Donde:
CI = Costo inicial
COM = Costo de mantenimiento y operación
L = Valor de rescate
Solución:
49
Considerando el valor presente como la variable solución y aplicando las fórmulas
específicas, tendremos:
Primera alternativa:
P = 225,000 +
( )
( )
]
]
]


6
6
15 . 1 15 . 0
1 15 . 1
000 , 30
-
( )
6
15 . 1
000 , 150
P = US $ 273,685.30
Segunda Alternativa:
P = 67,500 +
( )
( )
]
]
]


6
6
15 . 1 15 . 0
1 15 . 1
000 , 60
+
[ ]
( )
3
15 . 1
500 , 37 500 , 67 −
-
( )
6
15 . 1
500 , 37
P = US $ 298,082.20
Como podemos observar, se selecciona la primera alternativa, por ser el de menor
costo.
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA
MINERIA
50
3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera.
La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes
etapas en la cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo
y/o prospección hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales
obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados).
Al no existir una regla específica que determine la clasificación de costos. Una
clasificación general de los costos en minería, sería el siguiente:
a) Inversiones o Costos de Capital.
Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o
capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.
a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisición del conjunto de bienes
que poseerá una empresa, que tiene una vida útil dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la producción industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos son:
 Adquisición de terrenos.
 Desarrollo de preproducción.
 Estudios ambientales y permisos.
 Equipos mineros y/o metalúrgicos, instalaciones y servicios.
 Infraestructura (vías de comunicación, energía eléctrica, agua
industrial, etc.)
 Diseño e ingeniería.
 Construcción y montaje.
 Contingencias o imprevistos.
a.2. El activo circulante o capital circulante, representa el dinero necesario para
empezar la operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en
marcha del proyecto. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos, cuentas
por cobrar, cuentas por pagar e inventario.
a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuación, pero que
no pueden ser visualizados físicamente, entre estos tenemos:
 Patentes y marcas registradas de la empresa.
 Estudios y organizaciones en general.
 Capacitación al personal.
 Investigaciones realizadas.
 Derechos adquiridos por la empresa.
Para casos específicos de minería, los costos de capital que pueden ser establecidos,
serían tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la
Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:
A. Evaluación del impacto ambiental.
51
B y C. Minería a cielo abierto y subterráneo
 Exploración.
 Desarrollo de preproducción.
 Equipos mineros.
 Transporte.
 Instalaciones y servicios mineros.
 Infraestructura.
 Restauración durante la construcción.
 Ingeniería y dirección de la construcción.
 Capital circulante.
D. Tratamiento de minerales.
 Conminución.
 Beneficio.
 Separación sólido líquido.
 Hidrometalurgía.
 Aplicaciones especiales.
 Transporte.
 Servicios generales.
 Infraestructura.
 Restauración.
 Ingeniería y dirección de construcción.
 Capital circulante.
E. Infraestructura General.
 Accesos.
 Servicios generales.
 Instalaciones de carga.
 Transporte.
 Tratamiento de aguas residuales.
b) Capital de trabajo.
Es el monto económico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta
su posterior comercialización. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la
etapa de anteproyecto, construcción y puesta en marcha del proyecto.
Este capital se destina a:
 Stock de materiales e insumos
 Gastos de comercialización
 Disponibilidad mínima en caja y bancos.
c) Costos de Operación.
52
Son los montos económicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero – metalúrgico.
Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:
 Costos directos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos
 Costos indirectos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos
d) Costo de Producción:
Entendemos por Costos de producción, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona
el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque,
FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por
servicios, etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los
tributos que deben ser pagados.
e) Gastos administrativos:
Montos económicos destinados para el mantenimiento continúo de la producción de la
empresa minera, a través del personal, equipos y materiales e insumos, de apoyo directo
o indirectos de la actividad minera.
Está constituido por:
• Planilla Pas
• Sueldos del personal de apoyo: legal y logístico
• Pagos por asesoramiento.
• Gastos en equipamiento
• Gastos de materiales.
f) Tributación en Minería
En la minería como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del
Estado Peruano, en el caso específico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son
los siguientes:
• Derecho de tenencia de la concesión.- en este caso se paga un dólar por hectárea
por año en concesiones por exploración para el caso de la pequeña minería y tres
dólares en el caso de la mediana y gran minería, monto absorbido por el MINEM.
53
• Derecho de vigencia de la propiedad minera.- Monto similar que el anterior, pero
para concesiones por explotación, pagados anualmente durante la vida útil del
yacimiento minero, absorbido por el MINEM.
• Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurídicas (IRPJ), aplicado al
monto de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla, en el caso de la
minería es del 50 %.
• Impuesto General a la Ventas (IGV), establecido por las transacciones comerciales
de compra y venta de productos, normativamente es de 19 %, del monto establecido.
• Impuesto Selectivo al Consumo (ISC), tiene un impuesto especifico para cada
producto
3.2. Método del análisis marginal.
3.2.1. Fundamentos.-
El análisis del factor marginal nos permitirá establecer las siguientes variables
técnico-económicas empresariales:
a) Las ganancias o pérdidas de la empresa minera a diferentes niveles de
producción.
b) La explotación económica del yacimiento para alcanzar el objetivo de
rentabilidad establecido por la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del
precio de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la
empresa, y volúmenes de producción y venta de los metales o minerales obtenidos.
Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los
ingresos brutos económicos generados, los costos de producción, y los niveles de
producción. Los ingresos en el caso de la minería se encuentran establecidos por el tipo
de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el
caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos.
3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.-
Gráficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el gráfico Nº 3 - 013.
Estas variables en el gráfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces
se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de
establecer criterios para un mayor grado de precisión de los parámetros de producción,
costos y rentabilidad.
GRAFICO Nº 3 – 013
54
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO VARIABLE

COSTO FIJO

PRODUCCION
La relación de las variables, se establece del modo siguiente:
CT = CV + CF
CV = CV
U
x T
I = P
U
x T
Donde:
CT = Costo Total
CV = Costo Variable
CF = Costo Fijo
CV
U
= Costo Variable Unitario
T = Cantidad Producida.
I = Ingresos Brutos Económicos
P
U
= Precio Unitario del mineral.
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.-
Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad económica (U
E
) generada antes
del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se establece según la fórmula:
U
E
= P
U
x T - (CF + CV
U
x T)
La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad económica sobre los costos
totales, produciéndose la siguiente fórmula matemática:
T x CV CF
T x CV CF T x P
r
U
U U
+
+ −
·
) (
La producción económica que se debe obtener en forma teórica, se deduce de la fórmula
antes establecida, es decir:
55
P
U
x T - (CF + CV
U
x T) = r (CF + CV
U
x T)
= r x CF + r x CV
U
x T
P
U
x T - CV
U
x T - r x CV
U
x T = r x CF + CF
T[P
U
- CV
U
(1 + r)] = CF (1 + r)
) 1 (
) 1 (
r CV P
r CF
T
U U
+ −
+
·
.................................... (1)
3.2.4. Análisis del Factor Marginal.-
El análisis marginal define a la Explotación Mínima (EM) del yacimientos, donde el
nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual predispone que los
ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales.
Bajo este efecto, la fórmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la
producción mínima del yacimiento minero, donde la fórmula matemática es la
siguiente:
U U
CV P
CF
EM

·
……………………… (2)
La producción EM, así calculada, representa la cantidad de mineral que debe
comercializarse, sin que se generen ni ganancias ni pérdidas, es decir que la utilidad
neta será igual a cero (0).
El Factor Económico Crítico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la
dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el
siguiente análisis matemático, multiplicamos la ecuación (2) por “P
U
”, se obtiene:
U U
U
U
CV P
CF x P
T x P

·

Luego, FEC, se determinará por la fórmula:
U
U
P
CV
CF
FEC

·
1
…………………….. (3)
Gráficamente, los parámetros antes manifestados se visualizarían del modo siguiente:
GRAFICO Nº 3 – 014
56
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE COSTO VARIABLE
EQUILIBRIO
FEC
COSTO FIJO


EM PRODUCCION
3.2.5. Rentabilidad Máxima.
Establecidas las consideraciones económicas y técnicas de un proyecto, es necesario
determinar los límites máximos de rentabilidad que puede tener la empresa, bajo
consideraciones analíticas, esto reobtendría cunado las cantidades producidas y
vendidas sean infinitas, sin producirse cambios en las otras variables. Esto
matemáticamente puede establecerse del modo siguiente:
En la ecuación (1), se tendría:
Cuando T  ∞ [P
U
– V
U
(1 + r)]  0
La rentabilidad máxima (r*) se obtiene de la relación P
U
= V
U
(1 + r*).
Luego: P
U
= V
U
+ V
U
r*.
1 * − ·
U
U
V
P
r
…………………… (4)
Gráficamente, la función de rentabilidad de una empresa, se puede representar entre un
valor mínimo de “r”, esto es -100 %, es decir la pérdida total de los costos incurridos, y
el valor máximo “r*” y r = 0 en el punto de equilibrio.
GRAFICO Nº 3 – 015
-1
0
r*
T
r
57
3.3. Ley mínima explotable.
3.3.1. Fundamentos.-
La ley mínima explotable, denominado en el idioma inglés “cut off grade”, mal
traducido como ley de corte, ya que traducción real debe ser ley mínima de corte,
permitirá determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las
siguientes consideraciones:
a) La ley del mineral de mina, que propiciará que los ingresos netos que se generen
sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos económicos sean iguales a los
costos de producción.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotación, debe ser extraído
bajo consideraciones de rentabilidad económica; es decir establece el planeamiento
de minado de las labores mineras de explotación.
c) Permite determinar la rentabilidad óptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinación correcta de la ley mínima explotable es de vital importancia
para definir la cantidad de reserva mineral que sustentará el proyecto minero a
ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.
La ley mínima explotable debe ser calculada como mínimo anualmente y a lo largo del
horizonte de vida del proyecto minero, de allí que esta variable tiene un carácter
dinámico. Bajo consideraciones de una variación de las variables que lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de producción, su cálculo puede ser
realizado tantas veces como sea necesario durante un año, de modo que se consignen la
explotación rentable del yacimiento en operación, especialmente cuando se produce la
caída del precio de los metales en el mercado internacional.
Determinación de la ley mínima explotable.
En toda operación minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde
un valor económico (Vm), como se puede indicar:

EM
Lm Vm
58
Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Producción (Cp), se tiene el margen de
ganancia de la operación (Mg):

En un depósito mineralizado, se tiene la opción de trabajar leyes más altas que la ley
mínima explotable, de modo que el valor del mineral será superior al costo de
producción, es decir reportará ganancias:
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mínima explotable,
habrá pérdidas:


De esta manera se pasa de una posición de ganancias a otra de pérdidas, lo que
significa que en dicho tramo, en algún momento habrá un punto cero, sin ganancias ni
pérdidas económicas, es decir:
Vm = Cp
En este momento se predispone la ley mínima explotable (Lme).
Lm
Vm – Cp = Mg
Lm Vm
Vm > Cp = Ganancia
Lm Vm
Vm < CP = Pérdida
Lm Vm
Vm > Cp = Ganacia
Lm Vm
Vm < CP = Pérdida
Lme
Vm = Cp
59
Si consideramos la siguiente relación:
Establecemos la fórmula de la ley mínima explotable.

Vm
Cp
x Lm Lme ·

Otro modo de calcular la ley mínima explotable es aplicando la siguiente fórmula:
R x P
Cp
Lme
N
·
Donde:
Lme = Ley mínima explotable
Cp = Costo de producción.
P
N
= Precio neto pagable.
R = Recuperación metalúrgica del mineral.
Las fórmulas establecidas para el cálculo de la Lme, son aplicables en yacimientos
monometálicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetálicos, se aplican las
mismas fórmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicación 3 – 023, se desarrolla
un problema para la determinación de la Lme en yacimientos polimetálicos.
Por otro lado, en yacimientos polimetálicos también se puede calcular la Lme,
considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor económico, en
la Aplicación 3 – 024, se presenta un problema de este tipo.
3.4. Aplicaciones a la minería
Lm Vm
Lme Cp
60
Aplicación 3 – 019 (análisis marginal)
La Mina Pierina, tiene una explotación de 22,000 toneladas métricas secas por día
(TMSD), considera una explotación promedio mensual de 25 días, considerando el
precio actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es
de US$ 125’345,000.00, mientras que su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar
el análisis marginal de este proyecto aurífero, si tiene una recuperación metalúrgica
inicial de 80 %, mientras que su recuperación final es de 90 %, la promedio del mineral
de mina es de 6 gr/TMS.
Solución:
1. Ley mínima pagable (LMP).
LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4.32 gr/TMS.
2. Producción Anual Calculada.(PAC)
PAC = 22,000 x 25 x 12 = 6’600,000 TMSA
3. Contenido fino del mineral procesado (CFP)
CFP = 6`600,000 TMSA x 4.32 gr/TMS = 28’512,000 gr/año de oro fino
4. Ingresos económicos brutos generados por la producción anual
(PT)
6.00 916'784,56 $ / 000 , 512 ' 28
/ 1 . 31
/ 00 . 000 , 1 $
US año gr x
onzt gr
onzt US
P · ·
5. Rentabilidad (r).
) 5 . 18 000 , 600 ' 6 000 , 345 ' 125 (
) 5 . 18 000 , 600 ' 6 000 , 345 ' 125 ( 566 , 784 ' 916
x
x
r
+
+ −
·
r = 2.70 = 270 %
6. Precio unitario del mineral de mina.
TMS
US
P
U
000 , 600 ' 6
566 , 784 ' 916 $
·
P
U
= US$ 138.91/TMS
7. Explotación mínima del yacimiento.
50 . 18 91 . 138
000 , 345 ' 125

· EM
EM = 1’040,985 TMSA
61
EM = 3, 470 TMSD
8. Factor económico crítico.
91 . 138
50 . 18
1
000 , 345 ' 125

· FEC
FEC = US$ 144’603,221.91/año
9. Rentabilidad máxima
1 * − ·
U
U
V
P
r
1
5 . 18
91 . 138
* − · r
r* = 6.51 = 651 %
Aplicación 3 – 020 (análisis marginal)
Una unidad minera, establecida como pequeña productora; determina que sus costos
totales para producir 1,000 TMSM (toneladas métricas secas por mes) de concentrado
de plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500
TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos
variables están en relación directa con el rango de producción. Determinar lo siguiente:
a) El costo variable unitario.
b) El costo fijo.
c) El costo fijo unitario para la producción de las 1,000
TMSM de concentrado.
d) Si el precio del concentrado es de US$ 10.00/TMS,
determinar la explotación mínima (EM)
e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto
anterior, calcular el factor económico crítico (FEC).
f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar
la pérdida que se genera.
Solución:
Recurriendo a una solución gráfica, que nos permitirá consignar soluciones
preliminares, tendremos lo siguiente:
Metodología:
62
1. En el eje de las absisas de un sistema de
coordenadas cartesianas, establecemos la producción de concentrado de plomo a una
escala determinada a libre albedrío.
2. En el eje de las ordenadas se establece el
factor económico también a una escala a criterio del proyectista.
3. Se consignan puntos de interrelación
producción – factor económico, tales como A y B, del Grafico Nº 3 – 016, los cuales
se originan trazando líneas perpendiculares a los ejes de las absisas y ordenadas para
una determinada producción y factor económico; esto es, que para 1,000 TMS que
establece un costo de US$ 5,000.00, tendremos el punto “A”, mientras que para la
producción de 1,500 TMS y un costo de US$ 6,000.00, se tendrá el punto “B”.
GRAFICO Nº 3 – 016
4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la
perspectiva del costo total.
5. Si se traza una recta paralela al eje de las
absisas; a partir del punto de intersección, de la recta de costo total y el eje de las
ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en este caso es de US$ 3,000.00,
aproximadamente.
6. El costo variable, es una recta paralela al
costo total, a partir del eje de las coordenadas.
La solución analítica, nos permite obtener los siguientes resultados:
6000
A
2000
4000
8000
10000
PUNTO DE
EQUILIBRIO
A
B
T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500
FE (US$)
INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO FIJO
COSTO VARIABLE
63
a) El costo variable unitario (CV
U
), se deduce como la
pendiente del costo total, que a su vez es la pendiente del costo variable, por lo cual
aplicando geometría analítica obtendremos la siguiente relación.
TMS
US
CV
U
) 000 , 1 500 , 1 (
) 000 , 5 000 , 6 ( $


·

CV
U
= US$ 2.00/TMS
b) Para calcular el costo fijo, partimos del principio del
costo total.
CT = CV + CF, que también se puede representar como:
CT = CV
U
(T) + CF, de donde:
CF = CT – CV
U
(T).
Si en esta última ecuación reemplazamos el costo total de una determinada
producción, obtendremos el costo fijo (CF).
CF = US$ 5,000.00 – (US$ 2.00/TMS) (1,000 TMS)
CF = US$ 3,000.00.
El mismo resultado se obtiene, si consideramos los otros valores, esto es:
CF = US$ 6,000.00 - (US$ 2.00/TMS) (1,500 TMS)
CF = US$ 3,000.00.
c) El costo fijo unitario (CF
U
), para las 1,000 TMS de
concentrado será
T
CF
CF
U
·
, de aquí:
TMS
US
CF
U
000 , 1
00 . 000 , 3 $
·
CF
U
= US$ 3.00/TMS
d) Para determinar la explotación mínima, aplicamos la
fórmula establecida.
U U
CV P
CF
EM

·
64
TMS US TMS US
US
EM
/ 00 . 2 $ / 00 . 10 $
00 . 000 , 3 $

·
EM = 375 TMSM
e) Aplicando la fórmula del factor económico crítico,
tendremos:
U
U
P
CV
CF
FEC

·
1
TMS US
TMS US
US
FEC
/ 00 . 10 $
/ 00 . 2 $
1
00 . 000 , 3 $

·
FEC = US$ 3,750.00
f) Para establecer la perdida originada por producir 200
TMSM, consideramos la siguiente relación:
IN = IB – (CV + CF)
Donde:
IN = Ingresos netos.
IB = Ingresos brutos, IB = P
U
(T)
CV = Costo variable, CV = CV
U
(T), luego:
IN = P
U
(T) – [CV
U
(T) + CF]
IN = US$ 10.00/TMS (200TMS) – [US$ 2.00/TMS (200TMS) + US$ 3,000]
IN = - US$ 1,400.00.
Aplicación 3 – 021 (ley mínima explotable).
En la aplicación 3 – 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de
US$ 138.91/TMS, mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de
US$ 37.50/TM, para una ley del mineral de 6 gr/TMS. Determinar su ley mínima
explotable.
Solución:
Aplicando la fórmula establecida, tendremos:
65
Vm
Cp
x Lm Lme ·
91 . 138 $
50 . 37 $
/ 6
US
US
x TM gr Lme ·
Lme = 1.62 gr/TMS.
Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mínima explotable
1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades económicas netas son iguales a cero (0), es
decir, no se establecen pérdidas ni ganancias económicas.
Aplicación 3 – 022 (ley mínima explotable).
Se desea saber cual es la ley mínima explotable de una empresa minera aurífera cuyos
costos de producción ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extraído, y su
recuperación metalúrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$
926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotización del oro.
Solución:
Aplicando la fórmula:
R x P
Cp
Lme
N
·
75 . 0 80 . 0 / 00 . 926 $
/ 00 . 65 $
x x onz US
TMS US
Lme ·
Lme = 0.12 onz/TMS. = 3.64 gr/TMS.
Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable
(P
N
).
Aplicación 3 – 023 (Lme en yacimientos polimetálicos)
Una unidad minera de producción procesa concentrados selectivos de plomo – plata y
zinc, cuyo balance metalúrgico se observa en el Cuadro Nº 3 – 013, para el cálculo de la
Lme durante el año 2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los
metales valorizables: oro = US$ 918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$
1.18/lb y Zn = US$ 0.85/lb.
Los costos de producción generados son los siguientes:
Costo de minado US$ 17.40/tc
Desarrollo y preparación 14.50
Proceso metalúrgico 13.80
66
Gastos generales 4.50
Imprevistos 5.00
TOTAL US$ 55.20/tc
CUADRO Nº 3 – 017
BALANCE METALURGICO
PRODUCCION RAT IO DE
T CSD % Pb % Zn Ag (onz/ tc) Au (onz/tc) Pb Zn Ag Au CONC.
Cabeza 3,000.00 0.96 2. 16 13.72 0. 03 100.00 100.00 100.00 100.00
Conc. Pb - Ag 158.23 12.45 12.08 176.27 0. 34 68.40 29.50 67. 76 59. 78 18.96
Conc Zn 35.54 0.87 60.21 23.62 0. 08 1.07 33.02 2.04 3.16 84.40
Rel av e 2,806.23 0.19 0. 41 4. 28 0. 01
DI ST RI BUCI ON LEYES
IT EM
Solución:
1. Se realiza la valorización de los concentrados selectivos:
1.1. Valorización del concentrado de plomo – plata.
a) Valor del mineral
tc US US x tc lbs x Plomo / 82 . 293 $ 18 . 1 $ / 00 . 000 , 2
% 00 . 100
% 45 . 12
: ·
.
Plata: 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz = 2,679.30
Oro: 0.34 onz/tc x US$ 918.00 = 312.12
Valor Bruto del Concentrado de plomo = US$ 3,285.24/tc
b) Deducciones por maquila y castigos por
Impurezas = US$ 785.00/tc
Valor Neto del concentrado de plomo = US$ 2,500.24/tc
1.2. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de
plomo.
a) Se calcula la constante de valorización (K
1
), dividiendo el valor neto entre el
valor bruto:
67
tc US
tc US
K
/ 24 . 285 , 3 $
/ 24 . 500 , 2 $
1
·
K
1
= 0.76105
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Plomo = 0.76105 x 293.82 = US$ 223.58/tc
Plata = 0.76105 x 2,679.30 = US$ 2,039.05/tc
Oro = 0.76105 x 312.12. = US$ 237.61/tc
Valor neto del concentrado = US$ 2,500.24/tc
c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N
·
Donde:
U
N
= Utilidad neta del concentrado (US$/t)
VC
N
= Valor neto del concentrado
RC = Ratio de concentración.
Aplicando la fórmula:
80 . 0
96 . 18
/ 24 . 500 , 2 $
x
tc US
U
N
·
U
N
= US$ 105.50/tc
0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.
. / 43 . 9 $ 80 . 0
96 . 18
/ 58 . 223 $
: tc US x
tc US
Plomo ·
. / 04 . 86 $ 80 . 0
96 . 18
/ 05 . 039 , 2 $
: tc US x
tc US
Plata ·
. / 03 . 10 $ 80 . 0
96 . 18
/ 61 . 237 $
: tc US x
tc US
Oro ·
TOTAL = US$ 105.50/tc
68
1.3. Valorización del concentrado de zinc.
a) Valor del mineral
tc US lb US x tc lbs x Zinc / 57 . 023 , 1 $ / 85 . 0 $ / 00 . 000 , 2
% 00 . 100
% 21 . 60
: ·
Plata: 23.62 onz/tc x US$ 15.20/onz = 359.02
Oro: 0.08 onz/tc x US$ 918.00 = 73.44
Valor Bruto del Concentrado de Zinc = US$ 1,456.03/tc
b) Deducciones por maquila y castigos por
Impurezas = US$ 792.00/tc
Valor Neto del concentrado de zinc = US$ 664.03/tc
1.4. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.
a) Se calcula la constante de valorización (K
2
), dividiendo el valor neto entre el
valor bruto:
tc US
tc US
K
/ 03 . 456 , 1 $
/ 03 . 664 $
2
·
K
2
= 0.45605
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Zinc = 0.45605 x 1,023.57 = US$ 466.80/tc
Plata = 0.45605 x 359.02 = US$ 163.73/tc
Oro = 0.45605 x 73.44 = US$ 33.50/tc
Valor neto del concentrado = US$ 664.03/tc
c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N
·
Aplicando la fórmula:
80 . 0
40 . 84
/ 03 . 664 $
x
tc US
U
N
·
69
U
N
= US$ 6.29/tc
0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.
. / 42 . 4 $ 80 . 0
40 . 84
/ 80 . 466 $
: tc US x
tc US
Zinc ·
. / 55 . 1 $ 80 . 0
40 . 84
/ 73 . 163 $
: tc US x
tc US
Plata ·
. / 32 . 0 $ 80 . 0
40 . 84
/ 50 . 33 $
: tc US x
tc US
Oro ·
TOTAL = US$ 6.29/tc
1.5. Valor neto generado por cada elemento metálico.
Plomo: US$ 9.43/tc
Plata: US$ 87.59/tc
Oro: US$ 10.35/tc
Zn: US$ 4.42/tc
VN US$ 111.79/tc
1.6. Cálculo de la ley mínima explotable.
Aplicando la fórmula genérica establecida tendremos.
Vm
Cp
x Lm Lme ·
% 474 . 0
79 . 111
20 . 55
96 . 0 · · − x Pb Lme
tc onz x Ag Lme / 775 . 6
79 . 111
20 . 55
72 . 13 · · −
tc onz x Au Lme / 0148 . 0
79 . 111
20 . 55
03 . 0 · · −
% 067 . 1
79 . 111
20 . 55
16 . 2 · · − x Zn Lme
Aplicación Nº 3 – 024 (Lme en yacimientos polimetálicos, utilizando equivalencias).
70
Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales
ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperación metalúrgica de la plata es de 60 % y
del zinc es de 80 %. Se determina que la cotización promedio, para el año en
estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El método de
tratamiento es de flotación, obteniéndose un concentrado de zinc.
Realizada la valorización del concentrado, las deducciones al contenido pagable son; de
30 % en la plata y de 45 % en el zinc, respectivamente, estas deducciones son por
maquila y penalidades al concentrado.
Contenido pagable de la plata:
Precio neto x recuperación = US$ 15.20/onza x 0.70 x 0.60 = US$ 6.384/onza.
Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6.384
De donde deducimos que 1 $ = 0.1566 onzas de plata ….……………………….(a)
Contenido pagable del zinc:
Precio neto pagable x recuperación = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.
Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0.374.
Determinándose que 1 $ = 2.6738 lb de zinc.
1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn ........................................................................ (b)
Nota: Teniendo el factor de conversión de 2,204.60 lb/TM.
Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos:
0.1566 onzas de plata = 0.1213 % de zinc.
Por lo tanto:
1onza Ag = 0.7746 % de zinc. ................................................................................. (c)
1 % de zinc = 1.2910 onz de plata. ............................................................................ (d)
Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener “n” alternativas de solución de la ley
mínima explotable. Así por ejemplo puede obtenerse una ley mínima explotables
equivalente en plata y una ley mínima explotables equivalente en zinc.
Aplicando la fórmula genérica:
R x P
Cp
Lme
N
·
71
60 . 0 70 . 0 / 20 . 15 $
/ 00 . 90 $
x x onz US
TM US
Ag e equivalent Lme · −
Lme equivalente – Ag = 14.10 onzas/TM.
TM lbs x x x lb US
TM US
Zn e equivalent Lme
/ 6 . 204 , 2 80 . 0 55 . 0 / 85 . 0 $
/ 00 . 90 $
· −
Lme equivalente – Zn = 10.92 %.
Una ley mínima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la
empresa explota mineral con ley de plata de más de 14.10onzas/TM, cualquier mineral
con contenido de zinc resultará económico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se
explota será económico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debería tener el otro
mineral para que la explotación resulte económica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo
tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mínima de zinc que debe
explotarse.
La solución será la siguiente:
Lme adicional de plata = 14.10 onz/TM – 7.00 onz/TM = 7.10 onz/TM
Utilizando la ecuación (c):
1 onz Ag → 0.7746 % Zn.
7.10 0nz Ag → X
Luego: X = 5.50 % de Zn.
De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de
plata mínima.
Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.
Utilizando la Ecuación (d):
1 % de Zn → 1.2910 onz de Ag.
4.92 % de Zn → X
Luego: X = 6.35 onzas de Ag.
En consecuencia, pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte:
CUADRO Nº 3 – 018
72
ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES
SOLUCIONES→
1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera.
La evaluación de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de
minas que se encuentran operando, predispone el cálculo del flujo económico y/o
financiero, con la finalidad de establecer la influencia económica del proyecto minero,
el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial, el mismo
que mediante un flujo diagramático se representa según el Grafico Nº 4 – 019.
73
GRAFICO Nº 4 – 019
FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL
:
El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretación:
a) El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constitución de
una empresa con la presencia de personas naturales o jurídicas, condiciona los
ingresos y egresos económico – financieros, dependiendo del tipo de actividad que
realiza; dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos específicos
investigados y alcanzados, aplicables a actividades similares y los ingresos netos
generados por la operación o producción de un bien. Los egresos lo constituyen las
repartición de las acciones (dividendo de acciones) generadas, entre los accionistas
de la empresa; el capital de trabajo y las inversiones fijas. Pero, también existen
actividades económico – financieras que establecen criterios de dualidad, es decir
FLUJO
CORPORATIVO
DIVIDENDO DE
ACCIONES
INGRESO
POR
PATENTES
INVERSIONES
CAPITAL
EQUTATIVO
PRESTAMOS
CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO
OPERACIONES COSTOS DE OPERACION
INGRESOS BRUTOS
INGRESO
POR VENTAS
DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO
DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS
UTILIDAD NETA
IMPUESTOS GENERALES
74
que predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, préstamos y
capital equitativo.
b) Dentro de los egresos específicos y los que están directamente relacionados con
la actividad empresarial que se desarrolla (explotación de recursos naturales,
prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el
capital de trabajo, que representan los recursos económicos necesarios para la
operación continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operación
o producción. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto
representará los gastos que se ocasionarían por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterráneo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrán en
forma continua durante la vida del proyecto minero.
c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa
sobre terrenos y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y
que no necesariamente están destinados para un servicio de las actividades de la
empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa
pueda revertir el monto invertido en ellos.
d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que
las operaciones sean físicamente realizadas y que las mismas generaran los costos
de operación, que son montos no retornables, al mismo tiempo las operaciones a
través de la venta de los minerales genera las ganancias brutas.
e) La depreciación y el agotamiento, son parámetros económicos cuya aplicación
predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las
operaciones de minado, y por la presencia del mineral que esta siendo explotado,
respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja, ya que permite en una
primera instancia absorber su condición de gasto y por otro lado su condición de
ingresos bajo montos prorrateados anualmente.
f) La amortización, por otro lado representa los pagos que se realizan por los
prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo
de capital o como capital de trabajo, lo mismo sucederá con el servicio a la deuda
que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa.
g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja económico –
financiero.
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:
FC = Utilidad Neta + Deducciones de “libro” o “no- monetario”
FC = Utilidad Neta + depreciación + agotamiento + amortización + deducciones
diferidas.
FC = Utilidad por ventas – costo de operación – impuestos generales.
4.2. Definición y métodos de depreciación.
75
La depreciación viene a representar la pérdida económica de un bien por el paso del
tiempo. También se podría definir como el costo que se consigna por la posesión de un
bien en relación con el tiempo de su tenencia.
Por lo expuesto la depreciación generará dos valores económicos durante el horizonte
de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la pérdida de su valor de
adquisición, y b) El valor del bien, durante su vida útil, mientras no alcance su
depreciación final. Muchos bienes, inclusive culminada su vida útil, tienen un valor
remanente denominado valor de rescate.
4.2.1. Métodos de depreciación.-
Los métodos más utilizados para realizar la depreciación de los bienes de capital son los
siguientes:
a) Método de la línea recta.- De acuerdo a este método, el costo básico de la
propiedad o del bien en discusión, menos su valor de rescate, es deducido en
cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido.
La depreciación anual, se determina por el producto del costo básico “C” de la
propiedad, menos el valor de rescate “L”, multiplicado por la unidad dividida entre
el número de años de vida útil del bien.
DLR/año = (C – L) x (1/n).
Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación a lo largo del
periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante
de deducciones económicas, por lo general cuando la administración se efectiviza
en forma directa sobre la operaciones de la empresa.
Ejemplo:
Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida
estimada es de 10 años, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida
útil. Calcular la depreciación anual del bien.
DLR/año = (10,000.00 – 3,000.00) x (1/10)
DLR/año = US $ 700.00
Esto determina que al inicio del primer año el costo generado por la tenencia del
equipo será de US $ 700.00, mientras que el valor del bien será de US $ 9,300.00. El
segundo año su costo por tenencia será de US $ 1,400.00, mientras que su valor será
de US $ 8,600.00, y así sucesivamente.
b) Método de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este método
aplica una depreciación de “1/n” o “2/n” a una base decreciente anual, en el primer
caso es el método de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la
doble taza sobre sal decreciente.
76
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado año, la
depreciación tomada en todos los años siguiente es sustraído del costo básico inicial
de modo que la nueva depreciación es aplicada a pequeños balances decrecientes
cada año.
Ejemplo:
Considerando el mismo ejemplo anterior, calculando la depreciación del equipo,
utilizando el método de la doble taza sobre saldo decreciente se tendrá:
CUADRO Nº 4 – 020
DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE
AÑO
RADIO DE
DEPRECIACION
BASE DE
AJUSTE
DDSD
1 2/10
10,000.00
2,000.00
2 2/10
8,000.00
1,600.00
3 2/10
6,400.00
1,280.00
4 2/10
5,120.00
1,024.00
5 2/10
4,096.00
819.00
6 2/10
3,277.00
655.00
7 2/10
2,622.00
524.00
8 2/10
2,098.00
420.00
9 2/10
1,678.00
336.00
10 2/10
1,342.00
268.00
Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación mayor en los
primeros años, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros años.
Su aplicación se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duración,
para los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la
modalidad de “servis”.
c) Método de la suma de los dígitos de los años.- En este método se aplica un
radio de depreciación diferente cada año, para el precio inicial u otra base del bien,
reducido por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable
cada año a una cantidad constante. El denominador de la fracción del radio,
permanece constante y es la suma de los dígitos que representan los años de vida útil
estimados. La suma de los dígitos de los años que se ubicará en el denominador, se
calcula según la relación: n(n + 1)/2, donde “n” representa a la vida útil del bien. Por
ejemplo si n = 5 años, las suma de los dígitos será: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que
es lo mismo aplicando la fórmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador será el mayor de
los dígitos de la vida útil del bien, para el primer año, y para cada año siguiente se le
irá restando una unidad, es decir si la vida útil es 5 años, el numerador para el
primer año será este valor, para el siguiente año será 4, y así sucesivamente.
Una fórmula general para el cálculo de esta depreciación para cualquier año, es la
siguiente:
77
) (
1
/
1
L C
m
m n
año DSD
n
m

+ −
·

·
Donde:
DSDA = Depreciación de la suma de los dígitos de los años
n = Vida útil del bien
m = Los dígitos de los años de depreciación.

·
n
m
m
1
= Suma de los números de los años desde 1 hasta “m”.
C = Costo u otra base depreciable.
L = Valor de rescate.
Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior:
CUADRO 4 – 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
AÑOS
AÑO RADIO DE DEPRECIACION C – L DSDA
1 10/55 7,000.00 1,272.73
2 9/55 7,000.00 1,145.45
3 8/55 7,000.00 1,018.18
4 7/55 7,000.00 890.91
5 6/55 7,000.00 763.63
6 5/55 7,000.00 636.36
7 4/55 7,000.00 509.09
8 3/55 7,000.00 381.82
9 2/55 7,000.00 254.55
10 1/55 7,000.00 127.27
Este método de depreciación se aplica cuando se desea realizar depreciaciones
mayores en los primeros años, pero, más moderadas que para el caso anterior.
4.3. Definición y métodos de agotamiento.
Este parámetro económico, representa la pérdida del valor adquisitivo de una propiedad
que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables
aquellos que después de su explotación no pueden ser regenerados, dentro de los cuales
se encuentra la explotación de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con
más de 5,000 hectáreas.
Para el caso específico de la minera de yacimientos metálicos y no metálicos el valor de
adquisición se consigna, a través de los siguientes rubros:
a) Adquisición de la propiedad minera, ya sea como concesión de denuncio, compra de
la propiedad, alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.
78
b) Costos de pre – inversión, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de
factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial.
El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los métodos de
agotamiento, los cuales también generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se analizan en los siguientes párrafos.
Métodos de agotamiento.-
Para el cálculo del agotamiento se establecen dos métodos bien diferenciados, los cuales
para efectos del cálculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su cálculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologías, hasta la
finalización del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el
monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de
agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.
a) Método del costo de agotamiento.- Según esta metodología el agotamiento se
calcula según la fórmula:
año del inicio al remanente eral de Unidades
año el en vendidas y lotadas eral de Unidades
x Ajuste de Base año CA
min
exp min
/ ·
BASE DE AJUSTE = Costo Base t Ajustes – Agotamiento acumulado
AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas económicas
descubiertas.
AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas económicas por explotación ó por su
valorización negativa.
Ejemplo.-
El monto de adquisición de una propiedad minera es de US $ 150,000.00. Las
reservas económicas de dicho mineral son de 1 Millón de toneladas cortas secas. La
producción económica calculada es de 50,000 toneladas anuales, cuyo precio de
comercialización es de US $ 9.00/tc. Los gastos de operación y gastos generales son
de US $ 80,000.00 por año, mientras que la depreciación de los bienes adquiridos es
de US $ 20,000.00 por año. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros
años.
Solución:
AÑO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1’000,000 tc)
CA = US $ 7,500.00
AÑO 2 : CA = (150,000 – 7500) (50,000 tc/ [1’000,000 – 50,000])
CA = US $ 7,500.00
79
b) Método de porcentaje de agotamiento.- El porcentaje de agotamiento, es un
valor porcentual especificado por el Estado Peruano, aplicable a los ingresos brutos
generados por la venta de los minerales explotados durante el año imponible de la
propiedad minera, la deducción por agotamiento bajo este método no puede exceder
del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad, después de todas las
deducciones, excepto de la deducción por agotamiento.
Porcentajes de agotamiento aplicables al año 2008:
CUADRO Nº 4 – 022
PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO – 2008.
TIPO DE YACIMIENTO % DE AGOTAMIENTO
 Petróleo y gas natural
22
 Minerales sulfurados de plomo, estaño, tungsteno,
zinc, níquel, molibdeno, mercurio, vanadio,
minerales de uranio. Algunos yacimientos no
metálicos como: asbesto, mica, bauxita, etc.
22
 Minerales de oro y sulfuros de plata, cobre y fierro
15
 Carbón, lignito y sodio clorhídrico
10
 Arcillas y pizarras
7.5
 Grava, arena y piedra de construcción
5
Ejemplo
Considerando el ejemplo anterior.
Solución:
Calculamos el agotamiento para el Primer Año:
 Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US $ 9.00 = US $ 450,000.00
 Costos de operación = 80,000.00
 Depreciación permisible = 20,000.00
 Utilidad antes del agotamiento (base imponible) = US $ 350,000.00
 Limite del 50 % de Base imponible = 175,000.00
 % de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas) = 99,000.00
 Costo de Agotamiento = 7,500.00
Utilidad antes de los impuestos = US $ 251,000.00
Se visualiza el monto mayor de los cálculos de agotamiento, es decir se elige entre el
valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99,000.00) y costo de agotamiento (US $
7,500), considerándose el mayor valor de los calculados. Este valor así elegido (US $
99,000.00), se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175,000.00),
eligiéndose el menor valor de los establecidos, que viene a ser el agotamiento utilizado
para los efectos del cálculo del flujo de caja.
80
Ejemplo.-
La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de
US$ 1’500,000.00, este mineral polimetálico tiene contenidos de plomo, zinc y plata.
US$ 1’000,000.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc, y
US$ 500,000.00 de los minerales sulfurados de plata. Los costos de operación son de
US$ 700,000.00/año y la depreciación obtenible es de US $ 100,000.00/año. Determinar
el ingreso neto deducible, si las operaciones en la actualidad asumen pérdidas de
US$ 400,000.00/año durante los últimos 5 años.
Solución:
 Utilidad Bruta por ventas anuales = US $ 1’500,000.00
 Costo de operación anual = 700,.000.00
 Depreciación = 100,000.00
 Ingresos antes del agotamiento = US $ 700,000.00
 Límite del 50 % sobre base imponible = 350,000.00
 % de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.22) = 220,000.00*
 % de Agotamiento de la Ag (500,000 x 0.15) = 75,000.00*
 INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS = US $ 405,000.00
 Pérdidas por operación = 400,000.00
 Ingresos imponibles = US $ 5,000.00
• Se considera la sumatoria de los dos valores señalados con asteriscos (US $
295,000.00), toda vez que no superan al límite de los 50 % (US $ 350,000.00), se le
utiliza como agotamiento.
4.4. Definición y métodos de amortización.
La amortización desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una
deuda u obligación, y los servicios de la deuda (cuota de interés) que genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden
realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos
vencidos), o después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada
pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto
a disminuir el monto financiado (cuota de amortización).
El cálculo de la amortización de un financiamiento (préstamo) requiere de los siguientes
componentes:
 El importe de los pagos periódicos de amortización, que pueden ser uniformes o
irregulares.
 El número de pagos, cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
 La tasa de interés, que puede ser fija, variable o implícita.
 La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadros de
servicio de la deuda.
81
Elementos de una tabla de amortización
Los formatos de una tabla de amortización, esta sujeta a los criterios del especialista que
lo predispone, pero en forma genérica establece los siguientes criterios:
CUADRO Nº 4 – 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION

PERIODOS
O FECHAS
CUOTA
TOTAL
CUOTA DE
INTERES
CUOTA DE
AMORTI-
ZACION
SALDO O
DEUDA
RESIDUAL
DEUDA
EXTINGUI-
DA
Indica el
número de
periodos de
cuotas, y/o
las fechas de
vencimiento
del proceso
de pagos
Suma de la
cuota de
interés y la
cuota de
amortización
El servicio
puede incluir
sólo una de
las cuotas, de
acuerdo de
cómo ha sido
pactado el
préstamo.
Importe
devengado
por la
aplicación de
la taza
periódica del
préstamo
sobre la
deuda
residual.
Importe
calculado de
acuerdo con
el sistema de
reembolso
pactado. Al
vencimiento
de cada
cuota
disminuye la
deuda
residual.
Saldo del
préstamo
original en
un momento
determinado.
En el
momento
cero, el saldo
es igual al
monto
recibido por
el préstamo.
Importe
acumulado
de las cuotas
de
amortización
Al
vencimiento,
la suma de
estas será
igual al
importe
inicial del
préstamo.
4.4.1. Métodos de amortización
a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la
fórmula de matemática financiera de anualidades con respecto a un valor presente,
que permitirá determinar las cuotas anuales constantes del préstamo realizado. La
fórmula para la determinación de las cuotas mencionadas es el siguiente:
n
i
i
x financiado Capital A

+ −
·
) 1 ( 1
EJEMPLO N° 001.-
Determinar el flujo de amortización de un préstamo de US $ 10,000.00, desembolsados
el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa
de interés efectiva trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 024
METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

82
SOLUCION DEL EJEMPLO N° 001
DETERMINACIÓN DE LA CUOTA CONSTANTE:
FORMULA ESPECIFICA: A= CAPITAL FINANCIADO x [i / 1 - (1 + i)
-n
] .................... (a)
CALCULO DE A: 1,791.35 US $
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) DEUDA
CONSTANTE INTERES EXTINGUIDA
MAYO 08 0 10,000.00 0.00
JUN 04 90 1 1,791.35 600.00 1,191.35 8,808.65 1,191.35
SET 04 90 2 1,791.35 528.52 1,262.83 7,545.82 2,454.18
DIC 03 90 3 1,791.35 452.75 1,338.60 6,207.22 3,792.78
MAR 03 90 4 1,791.35 372.43 1,418.92 4,788.30 5,211.70
JUN 1 90 5 1,791.35 287.30 1,504.05 3,284.25 6,715.75
ÁGO 30 90 6 1,791.35 197.05 1,594.30 1,689.95 8,310.05
NOV 28 90 7 1,791.35 101.40 1,689.95 0.00 10,000.00
TOTAL 630 12,539.45 2,539.45 10,000.00
(1) - Se obtine aplicando la Fórmula (a)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x TAZA DE INTERES (en este caso 0.06)
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
(5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGUIDA ANTERIOR(5)
n-1
+ AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHAS N° DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
b) Cuotas constantes en periodos variables
Cuando un préstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos
variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, también es posible obtener rentas
constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
 Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los días que
median entre los vencimientos de cada una de ellas.
 Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor
simple de actualización con una tasa periódica.
 La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 traída al presente
constituye el factor de actualización con rentas de periodo variable (FA), cuya
inversa es el factor de capitalización para las mismas (FC).
 Obtenido el FC, éste se multiplica por el importe del préstamo para hallar
la cuota constante.
Ejemplo Nº 002
Calcule la cuota fija y prepare la tabla referencial para préstamos de US $ 10,000.00
desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos
cada trimestre (el 10 del último mes de cada trimestre), a una tasa de interés efectiva
trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE
83
SOLUCION DEL EJEMPLO N° 002
a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE TIEMPO DE CADA CUOTA:
PERIODOS
EFECTIVOS ACUMULADOS (n)
DESEMBOLSO JUL 10 0 0 0
1 VENCIMIENTO OCT 10 92 92 1
2 VENCIMIENTO ENE 10 92 184 2
3 VENCIMIENTO ABR 10 90 274 3
4 VENCIMIENTO JUL 10 91 365 4
b) ACTUALIZACION DE LAS CUOTAS PARA $ 1.00
FORMULA GENERICA: FA = (1 + i)
*n*(-PA/PS)
Donde: FA = Factor de Actualización, i = Tasa de Interés, *n* = efecto repetitivo
PA = Periodo acumulado, PS = Perioso estandar (90 días, es decir un trimestre)
FORMULA ESPECIFICA: FA = (1.06)
-92/90
+ (1.06)
-184/90
+ (1.06)
-274/90
+ (1.06)
-365/90
Luego FA = 3.455632202
CALCULO DEL FC: FC = 1/FA
Luego FC = 0.289382649
CALCULO DE LA CUOTA FIJA PARA PERIODOS DE TIEMPO VARIABLES
A = P x FC
Luego A = 2893.83 US $
DETALLE FECHA
DIAS
CUADRO Nº 4 – 026
FLUJO DE AMORTIZACION
(1) CUOTA (2) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 10,000.00
OCT 10 92 1 2,893.83 613.73 2,280.09 7,719.91
ENE 10 92 2 2,893.83 473.80 2,420.03 5,299.88
ABR 10 90 3 2,893.83 317.99 2,575.83 2,724.05
JUL 10 91 4 2,893.83 165.31 2,724.05 0.00
TOTAL 11,575.31 1,570.84 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O CAPITAL FINANCIADO x FC.
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x [(1 + i)
DIAS/90
- 1], Donde i = 0.06
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
c) cuotas constantes anticipadas
Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortización de préstamos,
permiten que la entidad financiera efectué un menor desembolso al efectivamente
solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la
primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.
Para el cálculo de la cuota constante anticipada se recurren a las fórmulas de matemática
financiera de anualidades anticipadas:
Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)
n
- 1}] ............................ (b)
Aa (1 + i) = P [ i / {1 – (1 + i)
-n
}] ........................... (c)
Ejemplo Nº 003
84
Calculara el flujo de desembolso de amortización para un préstamo de US $ 10,000.00
otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.
Solución
CUADRO Nº 4 – 027
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 - (1 + i)
-n
}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0.06) = 10000 [0.06/{1 - (1 + 0.06)
-5
}]
Luego Aa(1.06) = 2,373.96 US $
Aa = 2,239.59 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA (2) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 0 10,000.00
JUL10 0 0 2,239.59 0.00 2,239.59 7,760.41
OCT 08 90 1 2,239.59 465.62 1,773.96 5,986.45
ENE 06 90 2 2,239.59 359.19 1,880.40 4,106.05
ABR 06 90 3 2,239.59 246.36 1,993.23 2,112.82
JUL 05 90 4 2,239.59 126.77 2,112.82 0.00
TOTAL 11,197.94 1,197.94 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Fórmula (c).
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x INTERES, Donde Interés = 0.06
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
d) Cuotas constantes diferidas
En este método, el prestatario no paga interés ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizándose el interés del préstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al término
de los periodos diferidos, el principal capitalizado servirá como base para calcular la
cuota fija, considerando sólo el número de cuotas que restan en el horizonte temporal
pactado.
La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su cálculo se utilizan las
ecuaciones de las matemáticas financieras siguientes:
Para anualidades diferidas vencidas simples:
] ) 1 ( 1 [
) 1 (
n
k
i
i
x i P A

+ −
+ ·
.............................................. (d)
Para anualidades diferidas anticipadas simples:
] ) 1 ( 1 [
) 1 (
) 1 (
n
k
i
i
x i P A


+ −
+ ·
......................................... (e)
Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o préstamo realizado.
i = Tasa de interés periódica.
85
n = Períodos de amortización
k = Periodos diferidos.
Ejemplo Nº 004.
Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa
minera, con un capital de US $ 10,000.00, que deben ser pagados en cuatro cuotas
constantes cada fin de trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de interés
efectiva trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 028
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa = P (1 + i)
k
x [ i / {1 - (1 + i)
-n
}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa = 10000 (1+0.06)
1
[0.06/{1 - (1 + 0.06)
-4
}]
Luego Aa = 3,059.07 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) INTERES DE
CONSTANTE INTERES CAPITAL
0 10,000.00
1 0.00 0.00 10,600.00 600.00
2 3,059.07 636.00 2,423.07 8,176.93
3 3,059.07 490.62 2,568.45 5,608.48
4 3,059.07 336.51 2,722.56 2,885.91
5 3,059.07 173.15 2,885.91 0.00
TOTAL 12,236.28 1,636.28 10,600.00 600.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Fórmula (d).
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x INTERES, Donde Interés = 0.06. Se inician los pagos a partir del segundo
trimestre sobre un monto igual al valor del prestamo más el interés capitalizado del periodo diferido.
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
+ INTERES DEL CAPITAL(5), para n = 1
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3), para n = 2, 3 , y sucesivos.
(5) - INTERES DE CAPITAL = SALDO(4) x INTERES(i 0 0.06), únicamente para n = 1
PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
e) Amortización constante.
En éste método la amortización se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
préstamo entre el número de periodos en el que se producirá el servicio de la deuda o la
cuota de interés, que será decreciente aritméticamente.
Ejemplo Nº 005
Determine el flujo económico de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09 de
septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas
con amortizaciones constantes, a una tasa de interés efectiva del 6 % trimestral.
Solución
CUADRO Nº 3 – 029
86
METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE
a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTANTE:
FORMULA GENERICA: AMORTIZACION CONSTANTE = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION CONSTANTE = 10000/5
AMORTIZACION CONSTANTE = 2,000.00 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
PAGO INTERES
SET 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 2,600.00 600.00 2,000.00 8,000.00
MAR 08 90 2 2,480.00 480.00 2,000.00 6,000.00
JUN 06 90 3 2,360.00 360.00 2,000.00 4,000.00
SET 04 90 4 2,240.00 240.00 2,000.00 2,000.00
DIC 03 90 5 2,120.00 120.00 2,000.00 0.00
TOTAL 450 11,800.00 1,800.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x INTERES, donde interes = 0.06
(3) - AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION.
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
f) Interés constante.
En este método, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del interés
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el
vencimiento de la última cuota, la cual incluye, la cuota del interés generado en el
último periodo, y la devolución del préstamo. Este método generalmente lo utilizan que
emiten bonos, las cuales únicamente pagan un interés denominado “cupón” durante la
vida útil del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligación.
Ejemplo Nº 006.
Detallar la tabulación del reembolso de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgados el 9
de septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con
una taza de interés efectiva de 6 % trimestral, pagándose los intereses devengados a
fines de cada trimestre.
Solución.
CUADRO Nº 4 – 030
METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE
87
(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
PAGO INTERES
SEP 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 600.00 600.00 0.00 10,000.00
MAR 08 90 2 600.00 600.00 0.00 10,000.00
JUN 06 90 3 600.00 600.00 0.00 10,000.00
SEP 04 90 4 600.00 600.00 0.00 10,000.00
DIC 03 90 5 10,600.00 600.00 10,000.00 0.00
TOTAL 450 13,000.00 3,000.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES(i = 0.06)
(3) - AMORTIZACION = 0, PARA n = 1, 2, 3, 4
AMORTIZACION = 10,000.00, PARA n = 5
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
4.5. Flujo de caja.
El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
económicas, a lo largo de la vida útil del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversión.
4.5.1. Clasificación de flujo de caja.
Bajo una conceptualización operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos,
que gráficamente se pueden predisponer del modo siguiente:
GRAFICO Nº 4 – 031
CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA



a) Flujo de Caja Económico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica
del proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual
predispone que el proyecto será financiado enteramente por el capital propio del
inversionista.
Flujo de
Inversión y
liquidación
Flujo de caja
económico
operativo
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO O
TOTAL
Evaluación
económica
Evaluación
financiera
Evaluación de la
fuente de
financiamiento
88
Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación, y el flujo de
caja económico operativo.
En el flujo de inversión y liquidación, se consideran todos los costos de inversión
necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de
liquidación; dentro de este flujo se considera:
 Adquisición de activos y sus liquidaciones (valor de rescate).
 Gastos pre-operativos.
 Capital de trabajo.
b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el
financiamiento de la inversión con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los
cuales son derivados en calidad de préstamos.
Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente
canalizados:
 El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el
crédito).
 La amortización de la deuda.
 Las cuotas de interés o gastos financieros asociados.
 El escudo fiscal o escudo tributario.
c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo económico y por flujo
de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la
inversión en el proyecto es o no rentable.
CUADRO Nº 4 - 032
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:
El flujo de caja económico - financiera, predispone la siguiente estructura:
PERIODO
Comprende el tiempo de vida útil en el cual se desarrollará el
proyecto de inversión establecido, generalmente establecido en
años calendario, para el caso específico de la minería.
RUBRO
INGRESOS BRUTO
Son aquellos montos económicos determinados por la venta de
los minerales, que son obtenidos por la comercialización de los
productos asequibles al mercado (concentrados o metales).
COSTOS DE
OPERACIÓN Y
ADMINSITRACION
Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
producto determinado, donde se encuentran establecidos los
costos de operación, gastos administrativos, gastos por ventas,
etc. dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE
INTERES O
Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
89
SERVICIO A LA
DEUDA
empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
correspondientes este valor será igual a cero.
INGRESOS ANTES
DE LA
DEPRECIACIÓN
Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
costos de operación y administración, y el servicio a la deuda
DEPRECIACION
Son los montos económicos que se calculan por medio de
cualquiera de los métodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación.
INGRESOS ANTES
DEL
AGOTAM
IENTO
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
AGOTAMIENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculándose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir sólo
se tomo en consideración uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, aún más este valor así calculado no debe sobrepasar
del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este último valor.
INGRESOS
TAZABL
ES
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
IMPUESTOS
Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos
locales, regionales y/o nacionales propios de cada país.
INGRESOS NETOS
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
DEPRECIACION
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
AGOTAMIENTO
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
como efectos de tenencia de la propiedad.
FLUJO ECONOMICO
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendría a
determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
AMORTIZACIÓN
Representa el pago de una inversión o préstamo obtenido por el
proyecto.
FLUJO FINANCIERO
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores, y es
el monto que permitirá establecer la conveniencia de realizar o
no un proyecto.
90
4.6. Aplicaciones a la minería.
Aplicación Nº 4 - 025
Un yacimiento polimetálico de plomo y zinc, ha sido estudiado completamente,
habiéndose realizado una pre-inversión de US $200,000.00, los cuales han sido
invertidos en la adquisición de la propiedad minera, en exploraciones sistemáticas y en
los estudios minero – metalúrgicos que han posibilitado la determinación de su
factibilidad, las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50,000 TMH.
En la actualidad se requiere una inversión de US $140,000.00, los cuales se distribuyen
del modo siguiente:
 US $80,000.00, para la infraestructura y equipamiento minero metalúrgico de la
mina, sobre el cual se realizarán las depreciaciones utilizando el método del Balance
Doble Decreciente, a lo largo de la vida útil del proyecto.
 US $ 20,000.00, son para la adquisición de terrenos para la infraestructura de la
planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no
depreciables.
 US $ 40,000.00, son considerados como capital de trabajo para un proceso
continuado del proyecto minero- metalúrgico.
La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversión de US
$20,000.00, el remanente debe ser financiado con un interés compuesto anual de 10 %,
los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida útil del proyecto.
Se ha establecido una producción anual uniforme de 10,000 TMH, con un precio
proyectado promedio de US $ 20.00/TMH, mientras que los costos de operación, gastos
generales y de comercialización anuales son de US $ 110,000.00 y los impuestos
generados por la producción son del 50 % sobre los ingresos tasables.
SOLUCIÓN:
1. Determinación de la vida útil del proyecto.
VU = Reservas o Inventario de Mineral / Producción anual
VU = 50,000 / 10,000
VU = 5 años.
91
2. Determinación de la Depreciación.-
RANGO DE BASE DE AJUSTE DEPRECIACION
DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $/AÑO)
1 0.4 80000.00 32000.00
2 0.4 48000.00 19200.00
3 0.4 28800.00 11520.00
4 0.4 17280.00 6912.00
5 0.4 10368.00 368.00
3. La amortización del Prestamo se establece del modo siguiente:
1 2 3 4 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTIZACION PAGO TOTAL
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000.00 12,000.00 24,000.00 36,000.00
2 96,000.00 9,600.00 24,000.00 33,600.00
3 72,000.00 7,200.00 24,000.00 31,200.00
4 48,000.00 4,800.00 24,000.00 28,800.00
5 24,000.00 2,400.00 24,000.00 26,400.00
2 - 4 36,000.00 120,000.00 156,000.00
4. FLUJO DE CAJA
AÑOS 1 2 3 4 5
ITEMS
INGR. BRUTOS 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
COST PROD. 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
SERV. DEUD. 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00
INGR. ANTES
DE DEPR. 78,000.00 80,400.00 82,800.00 85,200.00 87,600.00
DEPRECIA. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
INGR.ANTES
DE AGOTA. 46,000.00 61,200.00 71,280.00 78,288.00 87,232.00
C.AGOTAM. 40,000.00 44,250.00 48,800.00 55,380.00 71,616.00
% AGOT. 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
50% 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
INGR.TAZA. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
IMP. (50%) 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
ING. NETOS 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
+ DEPREC. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
+ AGOTAM. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
FLUJO
ECONOMICO 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
- AMORTIZ. 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00
FLUJO
FINANCIERO 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
I
0
= 140,000.00
VANE = 80,009.72 US $ Cuando i = 15 %
VANF = (442.00) US $ Cuando i = 15 %
TIRE = 37% TIRF = 14.87%
-140,000.00 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
-140,000.00 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
INGRESO PRESENTE B = 670,431.02 US $
COSTOS PRESENTES C = 368,737.06 US $
BE/CE = 1.82
BF/CF = 1.32
AÑO
AÑO
92
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras.
Las propiedades mineras, como se detalló anteriormente, son empresas que se
predisponen para la generación de beneficios económicos, estableciendo
consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposición empresarial.
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarán sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos económicos.
5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas.
En forma genérica, la mayoría de autores establecen que los métodos de valorización de
propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sintetizan en
el siguiente cuadro:
CUADRO Nº 5 - 033
PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE
CUENTA DE
RESULTADOS
MIXTOX
(GOODWILL)
DESCUENTO
DE FLUJOS
CREACIO
N DE
VALOR
OPCIONES
Valor contable Múltiplos Clásico Free cash flow EVA Black y Acholes
Valor contable
ajustado
PER
Unión de expertos
contables europeos
Cash flow
acciones
Beneficio
económico
Opción de
invertir
Valor de
liquidación
Ventas Dividendos
Cash value
added
Ampliar el
proyecto
Valor sustancial P/EBITA Renta abreviada
Capital Cash
flow
CFROI
Aplazar la
inversión
Otros
múltiplos
Otros APV Usos alternativos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los métodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos
métodos.
5.2.1. Métodos basados en el balance.
Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el
valor de la propiedad desde un punto de vista estático, por lo que no se tiene en cuenta
la posible evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como son: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de organización,
contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.
93
a) Valor contable.
El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor de
recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se
denominan capital y reservas, o también patrimonio empresarial.
En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una
mina hipotética.
CUADRO Nº 5 – 034
BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE
DOLARES)
ACTIVO PASIVO Ventas 300.00
Tesorería 5.00 Proveedores 40.00 Costo de ventas 136.00
Deudores 10.00 Deuda bancaria 10.00 Gastos Generales 120.00
Inventario 45.00 Deuda a L. plazo 30.00 Intereses 4.00
Activos fijos 100.0
0
Capital y reserva 80.00
Beneficio antes de
los impuestos
40.00
Total Activo 160.0
0
Total Pasivo 160.0
0
Impuesto (35%) 14.00
Beneficio Neto 26.00
Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en
libro de las acciones (capital más reservas) es de 80 millones de dólares, que también
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda
bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 – (40+10+30) = 80 millones de dólares.
Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodología es de 80 millones
de dólares.
b) Valor contable ajustado
El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es
necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo
individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos
considerar:
 Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dólares, que son deudas
incobrables, por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un
valor de 8 millones de dólares..
 Los inventarios, después de descontar partidas obsoletas sin valor y de
revalorizar los restantes a su valor de mercado, representa un total de 52 millones de
dólares.
 Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias,
según una nueva tasación, tiene un valor de 150 millones de dólares.
 El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo es
igual a su valor de mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente:
94
CUADRO Nº 5 – 035
BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO PASIVO
Tesorería 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00
El valor contable ajustado es de 135 millones de dólares, que representa al capital y
reservas de la empresa, o también se obtiene de la sustracción del activo total (US$ 215
millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el valor
de la empresa es de 135 millones de dólares.
c) Valor de liquidación.
Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidación, esto es, que se
vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del
patrimonio neto ajustable los gastos de liquidación de la empresa que están
representados por la indemnización a los empleados, gastos fiscales y los otros gastos
propios de la liquidación.
En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidación fuesen de 60 millones de
dólares, el valor de liquidación de la empresa será de 135 – 60 = 75 millones de dólares.
d) Valor substancial.
El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se esta valorando. También podemos
definirlo como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de
la empresa por oposición al valor de liquidación. Normalmente no se incluyen en el
valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotación, como es el caso de
terrenos no utilizados, participación en otras empresas, etc.
Se suelen presentar tres clases de valor substancial:
 Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso
del ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dólares (Ver Cuadro Nº 5
– 031).
 Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto
menos el pasivo exigible, también conocido como patrimonio neto ajustado, que en
el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dólares.
 Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el
valor de la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue,
tendremos: 215 – 40 = 175 millones de dólares. Los 40 millones de dólares
corresponden a los proveedores.
95
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos.
Mediante estos métodos se determina el valor de la empresa o valuación de la propiedad
empresarial, a través de la estimación de los flujos de dinero o flujos de caja (cash
flow), preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida útil de la empresa, para luego
trasladarlo al momento actual, utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad
empresarial.
En forma genérica, los diferentes métodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la
siguiente fórmula, similar a la fórmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.
n
n n
i
VR FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1
4
4
3
3
2
2 1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
· 
Donde:
FF
n
= Flujo de fondos generados en el periodo n.
n = Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, ……. N.
i = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.
VR
n
= Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa,
El valor de mayor dificultad de determinación en los diferentes flujos de fondos o flujos
de caja, es la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro Nº 5 -32, se
establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido.
CUADRO Nº 5 – 036
FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO.
TIPO DE FLUJO DE FONDOS TASA DE DESCUENTO ADECUADA
CFd. Flujo de fondos disponible para la
deuda
id. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda.
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash
Flow)
WACC. Costo ponderado de los recursos
(deuda y acciones)
CFac. Flujo de fondos disponible para los
accionistas
ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
accionistas.
CCF. Capital Cash Flow WACC. antes de los impuestos.
Para obtener mayor amplitud de determinación de flujos y entender adecuadamente las
tasas de descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en
forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero.
96
CUADRO Nº 5 – 037
BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Tesorería
NOF
Recursos Recursos
Activos propios Activos Propios
Fijos Fijos
Netos Netos
NOF = Necesidades Operativas de Fondo
NOF = Tesorería + Deudores + Inventarios - Proveedores
Deuda
Deuda Financiera a
corto plazo
Deuda Financiera a
largo plazo
BALANCE GENERAL BALANCE FINANCIERO
Inventario
Necesidades
operativas de
fondos
Deudores
Proveedores
a) Free cash flow.
Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero después del pago de los impuestos. Es el monto económico que
quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de
reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo económico:
97
CUADRO Nº 5 – 038
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Ventas 1000 1100 1200
Costo de productos vendidos 550 610 660
Gastos Generales 200 220 240
Amortización 100 110 120
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Pagos de intereses 50 60 60
Beneficios antes de impuestos (BAT) 100 100 120
Impuestos (30 %) 30 30 36
Beneficio Neto (BDT) 70 70 84
Dividendos 50 55 60
Beneficios Retenidos 20 15 24
2008 2009 2010
Para la obtención del free cash flow, se consideran los siguientes rubros económicos.
CUADRO Nº 5 -039
FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Impuestos sobre el BAIT (30 %) 45 48 54
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda 105 112 126
(+) Amortización 100 110 120
(-) Incremento de activos fijos 60 66 72
(-) Incremento de NOF 10 11 12
Free Cash Flow 135 145 162
2008 2009 2010
Para calcular el valor de la empresa mediante este método, se recurre a la actualización
de los Free Cash Flor periódicos, para lo cual se utiliza el WACC, es decir la tasa de
interés promedio ponderado de los recursos, cuya fórmula general es la siguiente.
D E
T id x D ic x E
WACC
+
− +
·
´
) 1 (
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of
capital).
E = Valor de mercado de las acciones.
D = Valor de mercado de la deuda.
98
ic = Rentabilidad exigida a las acciones.
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.
Aplicando la fórmula, para el caso en discusión tendremos::
n
n n
i
VR FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1
4
4
3
3
2
2 1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
· 
3 2
) 18 . 0 1 (
162
) 18 . 0 1 (
145
18 . 0 1
135
+
+
+
+
+
· VP
VP = 317.14 millones de dólares
Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de dólares.
b) Cash Flow disponible para las acciones.
El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de
fondos libre, los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realiza en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.
En forma resumida sería:
CFac = FCF – [intereses pagados x (1 – T)] – pagos principal + nueva deuda.
c) Capital Cash Flow.
Se denomina así a la suma del cash flow para los acciones más cash flow para
losposeedores de deuda.
CCF = CFac + CFd
5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto.
En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las
metodologías correspondientes, ya sea para operaciones subterráneas o minado
superficial, el valor considerativo corresponderá a las reservas probadas de mineral y a
las labores mineras de exploración desarrolladas; así como los equipos adquiridos por la
empresa para la ejecución de las labores de exploración, sobre las cuales se pueden
aplicar cualquiera de las metodologías de valorización o valuación de propiedades
mineras.
5.4. Valorización de propiedades mineras en operación.
99
En yacimientos mineros en explotación, los inventarios mineros estarán dentro de la
capitalización para los cálculos de valorización correspondientes, también se deben
considerar los bienes de capital de la empresa, así como la determinación de los costos
de producción. Los flujos económicos establecidos permitirá la determinación del valor
de la empresa, para lo cual se aplicará cualquiera de los métodos antes citados.
5.5. Aplicaciones a la minería.
En el caso de la Aplicación 4 – 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es
de 15%, si al flujo económico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operación, el mismo que es de US$
80,009.72.
100
BIBLIOGRAFIA.
1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemáticas Financiera,
Centro de Estudios Financieros, España.
2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemáticas financieras para toma
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3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley “Cut Off” en el Planeamiento de
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4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision
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5. ROSARIO QUISPE R. 2002, Formulación, Evaluación, Ejecución y
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Colombia, Medellín, Colombia. bgurriend@aol.com.
7. THUSEN – FABRYCKS, 1993, Ingeniería Económica; Prentice Hall,
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8. TARQUIN – BLANK, 1989, Ingeniería Económica, McGraw – Hill de
México, S. A. de C. V. México.
9. GENTRY – O’NEIL, 1984, Mine Investment Analysis, AIME, New Cork,
USA.
101
102

AGRADECIMIENTO
En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artífice de mi existencia. Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando Castillo Picón, Sr. Vicerrector Académico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr. Vicerrector Académico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de Ingeniería de Minas, Geología y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por permitirme realizar la siguiente publicación. Así mismo, vaya mi agradecimiento al Ing. Luís Torres Yupanqui, por su continua contribución para la ejecución de la presente publicación. Un cariñoso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa Milagros, Martín Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma silenciosa mostrando su comprensión, permitían el desarrollo del presente tratado técnico -económico.

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PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los logros técnico-económicos óptimos de la solución de problemas. En el presente tratado denominado simplemente Economía Minera, se realiza el enfoque de algunas de las tantas herramientas económicas, que nos permitirán tomar las decisiones convenientes sobre aspectos técnicos, utilizando algunas de las herramientas con las cuales se cuenta, como es el caso por ejemplo de la selección de equipos de limpieza, que dada la gran cantidad y variedad de equipos, será necesario aplicar la matemática financiera para lograr la mejor elección final, que permita una mayor rentabilidad de esta operación unitaria minera. Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad minera a lo largo de diez años, en proyectos mineros como son el caso de Mina Aguila, Proyecto de Expansión Cobriza, Proyecto Aurífero Arirahua y proyectos de la pequeña minería y minería artesanal, así como más de veinte años en la actividad docente, han permitido que desarrolle un apropiado enfoque sobre las herramientas económicas que posibilitarán tomar decisiones apropiadas y a su debido tiempo, en el campo de la minería; como es el caso de la matemática financiera; el análisis marginal para una determinación estática-periódica de la capacidad operativa de la mina; la ley mínima explotable, como un indicador dinámico-periódico del minado. Finalmente se predisponen la variedad de consideraciones para la realización de la valuación o valorización de las propiedades mineras en sus diferentes etapas; es decir, ya sea como un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operación. Es bien cierto, que en este primer enfoque, se están visualizando los principales algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en programas computarizados, que permiten una rápida determinación de los mismos, pero también es necesario que se continúen con los análisis de los mismos, para una adecuación inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de continuidad a la presente publicación, con otros tratados similares. Arnaldo Ruiz Castro

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PROLOGO En los momentos actuales en que la cantidad de textos en la materia de Economía en forma general casi llega a ser exuberante, sin embargo la publicación de esta obra en “Economía Minera” acreditada por varias razones, como la influencia en la ciencia y tecnología de esta materia en el mundo económico, y aparece en un momento en que la economía minera adquiere una notable relevancia sin precedentes, específicamente cuando la minería en el mundo y particularmente en nuestra región atraviesa sus apogeos más importante. Además acrecienta el mérito del autor, el formidable esfuerzo realizado para escribirla, como fruto de su experiencia académica y profesional desarrollada en la Facultad de Ingeniería de Minas Geología y Metalurgia de la UNASAM, que desde años viene compartiendo la docencia de la asignatura de “Economía Minera” , y la necesidad imprescindible de una constante actualización en los temas involucrados, aportando de esa manera un texto que sea de mucha utilidad tanto para estudiantes, profesionales dedicados a la industria minera. En la FIMGM- UNASAM, este es el primer libro que se publica en “Economía Minera”, personalmente para mí es un honor que el Ing. Arnaldo Ruiz Castro autor del presente tratado, me haya solicitado que prologue esta obra. Además, quiero hacer recomendar y hacer extensiva la necesidad ser leída en forma obligatoria por nuestros alumnos de ingeniería, de manera que puedan afianzar y especializarse en este fascinante mundo de la economía minera, adquiriendo y introduciendo en ella los conocimientos y herramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y hacer mucho más fácil su aplicación. El autor ha explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y desarrolla con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes más frecuentes, desde las definiciones básicas, las matemáticas financieras, el complejo trabajo de clasificarlas, finalmente complementan con amplios ejemplos prácticos que consolidan el saber de la Economía Minera, presentarlo en forma didáctica los diferentes métodos de análisis y con el mérito singular, de recoger conceptos que talvez todavía no se haya incluido en otros tratados similares. Finalmente quiero subrayar, que nuestro país y en el mundo entero, se vive actualmente el auge de la minería, particularmente debido al alza de los precios de los metales, y muy excepcionalmente en nuestro medio, la Regiòn Ancash, donde se ubican las operaciones de dos grandes empresas, lideres en la minería mundial, la Cìa Minera Antamina SA y la Cìa Barrica Misquichica SA, por lo que nos obligan acentuar los conocimientos cada vez más crecientes en la economía minera. Por una de estas razones es que justamente llega a nuestras manos una obra con lo que acertadamente ha afianzado y consolidado el Ing. Arnaldo Ruiz Castro.. M. Sc. Ing. Porfirio B. Poma Rique Decano de la FIMGM- UNASAM

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INDICE
AGRADECIMIENTO PRESENTACION PROLOGO INDICE ii iii iv v

CAPITULO I CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía 1.1.1. Análisis Macroeconómico 1.1.2. Análisis Macroeconómico 1.2. La Industria Minera y su clasificación. 1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera. 1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera. 1.5. Toma de Decisiones: 1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. 1.7. Análisis general de inversiones: 1.8. Uso Industrial de los minerales: CAPITULO II MATEMATICA FINANCIERA 2.1. Definición. 2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: 2.2.1. Contabilidad: 2.2.2. Derecho 2.2.3. Economía 2.2.4. Ciencia Política 2.2.5. Ingeniería 2.2.6. Informática 2.2.7. Finanzas 2.2.8. Sociología 2.3. Interés económico y financiero. 18 2.3.1. Regímenes de Intereses. 2.3.2. Tipos de Tasa de Interés. 2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal. 2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. 2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. 2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. 2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. 2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente 2.4.6. Factor de Recuperación del Capital. 2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. 2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables: 2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: 2.6. Series de Gradientes. 2.6.1. Series de gradientes aritméticas. v 16 16 16 16 17 17 17 17 17 17 18 21 24 25 27 28 28 29 30 31 32 32 32 37 37 7 7 8 9 10 12 12 13 13 14

2.6.2. Series geométricas. 2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR). 40 2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería. 42 2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos. 2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y planta. 2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida útil.

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42 44 46 47

3.2.1.

CAPITULO III VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA 3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera. 50 3.2. Método del análisis marginal. 53 Fundamentos.53 3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.53 3.2.3. Análisis de la Producción Económica.54 3.2.4. Análisis del Factor Marginal.55 3.2.5. Rentabilidad Máxima. 56 3.3. Ley mínima explotable. 57 3.3.1. Fundamentos.57 Determinación de la ley mínima explotable. 58 3.4. Aplicaciones a la minería 60 CAPITULO IV DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA 4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73 4.2. Definición y métodos de depreciación. 75 4.2.1. Métodos de depreciación.75 4.3. Definición y métodos de agotamiento. 77 Métodos de agotamiento.78 4.4. Definición y métodos de amortización. 80 4.4.1. Métodos de amortización 81 4.5. Flujo de caja. 87 4.5.1. Clasificación de flujo de caja. 87 4.6. Aplicaciones a la minería 90 CAPITULO V VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS 5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. 5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas.

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Valorización de propiedades mineras en operación. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos 5.2. 92 95 98 98 99 100 vii . 5.4.2.5. Valorización de propiedades mineras en proyecto.1. Aplicaciones a la minería.2.3. Métodos basados en el balance 5.5. BIBLIOGRAFIA. 5.

estudia la economía global de un país. electrodomésticos. ladrillos.a. Es decir. b) Conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una colectividad o un individuo. El análisis económico se establece bajo dos enfoques: el microeconómico y el macroeconómico.) y de servicios (servicios profesionales de abogados. mediante el empleo de bienes escasos. Mercado de dinero: donde confluye la demanda de dinero (interés de familias. espectáculos. f) Ahorros mantenidos en reserva.1. b. presentamos algunos enfoques de la economía. empresas.La macroeconomía es la rama de la economía que estudia el funcionamiento de ésta en su conjunto. g) Reducción de gastos anunciados o previstos.). que lo define como: “Aspectos de toda actividad humana que en el intento de satisfacer las necesidades materiales. Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de trabajo (deseo de los habitantes del país de trabajar) y la demanda de trabajo (interés de las empresas de contratar trabajadores). médicos. implica la necesidad de elegir”. etc. establecen una definición que concuerda con lo establecido por Francisco Mochón Morcillo. e) Ahorro de trabajo.1. La mayoría de autores bajo consideraciones generales. c) Ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las necesidades humanas materiales.- Resulta complicado obtener una definición exacta de la economía. si bien para proceder a dicho estudio lo que hace es fijarse en el funcionamiento individual de una serie de mercados y en las interrelaciones que se producen entre ellos. etc. Tipos de Mercado. para considerar su presencia indiscutible sobre la actividad humana. 8 . organismos públicos. Definición. competiciones deportivas. por cuanto presenta una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano.. peluquería. la economía deriva del latín oeconomía y este a su vez del griego οἰκονομία. se presentan los siguientes tipos de mercados: Mercado de bienes y servicios: donde se compran y venden todo tipo de bienes (alimentos. y presenta las siguientes definiciones: a) Administración eficaz y razonable de los bienes. etc.1. tiempo o de otros bienes o servicios. d) Contención o adecuada distribución de recursos materiales o expresivos. de disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central del país mantiene en circulación).. Definición de Economía. ordenadores. Análisis Macroeconómico.CAPITULO I CONCEPTOS BASICOS 1.Dentro del contexto internacional. 1. Según la Real Academia Española.

Indicadores Macroeconómicos.a. ya residan en el extranjero. donde dadas las consideraciones de una competencia perfecta a través de las ofertas y demandas. donde el precio de los metales se genera a través de la bolsa de valores donde tienen ingerencia sólo algunas empresas.2. Definición. ya residan en el mismo. Antonio García Sánchez. determina la demanda individual de bienes y servicios”. y materiales e insumos). y otros agentes económicos) que integran la economía. según Ferguson. Según el Dr. Análisis Microeconómico.  La Teoría del Equilibrio General y el Bienestar Económico: Los consideraciones establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o 9 . y Como flujo de rentas: cómo se distribuyen las rentas que se han generado durante la producción de esos bienes y servicios.Entre los indicadores de mayor relevancia tenemos:  El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos enfoques diferentes. etc.) durante el ejercicio. Un caso. obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de gastos (o de productos finales): es decir.  Teoría de la Producción y el Costo: Toda acción que se realiza con la finalidad de generar bienes y servicios.  El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI.  Teoría de la Empresa y la Organización del Mercado: Los bienes y servicios generados por acciones empresariales. se determina la cantidad de los bienes y servicios que serán distribuidos a los mercados. específico de mercados monopólicos y oligopólicos lo establece la actividad minera. bajo consideraciones de competencias restringidas (monopolio y/o oligopolio).La Microeconomía estudia la conducta de las unidades (empresas. establece sus criterios fundamentados en las siguientes teorías:  Teoría de la Conducta del Consumidor y de la Demanda: Esta teoría.1. instalaciones. b. son procesados en los mercados reales y/o virtuales. para su respectivo proceso de comercialización.. maquinaria. que de hecho hacen necesario la participación de recursos humanos y recursos físicos (maquinarías y/o equipos. Tanto los recursos humanos y recursos físicos a través destiempo condicionan su transformación económica a costos. pero deduciendo la pérdida de valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo (infraestructuras.La microeconomía. Teorías Microeconómicos. hogares o consumidores. cuál ha sido el destino de los distintos bienes y servicios producidos durante el ejercicio. se establece mediante procesos productivos.c. “la microeconomía es el conjunto de teorías cuyo objetivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan a usos alternativos”. establece que “El esfuerzo más o menos consciente. se determinan los precios de los bienes y servicios. así mismo.  El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los nacionales de un país. para alcanzar la satisfacción máxima con un ingreso limitado. también se condicionan los precios de los bienes y servicios.. 1.  Teoría de la Distribución: Dadas las consideraciones de la oferta y la demanda de un mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta..

 Por el Sistema de Explotación:  Minado subterráneo. El Perú ostenta un gran potencial minero.  Industria minera con productos terminados.  Por el Grado de Tecnificación:  Minería artesanal.  Minado Superficial.  Industria minera con productos intermedios.  Yacimientos carboníferos  Yacimientos de hidrocarburos.  Yacimientos no metálicos.  Por la Cuantificación del Proceso Minero:  Minería artesanal.2.  Por el Tipo de Procesamiento:  Industria minera con productos iniciales. por lo cual su clasificación.001.  Minería tecnificación continúa. condicionan efectos de producción y productividad. los detalles de cuantificación técnica y económica. 1. esto conlleva a establecer la optimización de resultados que permitan obtener un equilibrio adecuado del uso de recursos. se diversifica del modo siguiente:  Por el Tipo de Minerales que se Explotan:  Yacimientos metálicos. La Industria Minera y su clasificación. es decir una minimización de costos permitiendo una maximización de utilidades generadas por la empresa. estableciendo la productividad como la medida de la producción frente a los recursos utilizados.  Gran minería En lo referente a la quinta clasificación. sierra y selva.  Pequeña minería  Mediana minería.prestación de servicios. se detallan en el Cuadro Nº 1 . los mismos que se encuentran ubicados en la costa.  Minería altamente tecnificada. CUADRO Nº 1 – 001 CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU 10 .

hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal). En este gráfico. las operaciones metalúrgicas extractivas y/o las de fundición y refinación. por un lado tenemos los ingresos económicos generados por la comercialización de los productos accesibles a los mercados de compra y venta de los minerales. además de la consideración de la presencia cualitativa y cuantitativa de los elementos metálicos penalizables. se predisponen los costos de operación. establecemos el proceso de producción minero metalúrgico. hidrometalurgia. en este punto lo que se comercializa tiene características de un flujo físico. Por otro lado se consigan los costos productivos. y por otro lado. sustentados bajo estándares establecidos y corroborados por los contratos bipartitos contraídos entre el productor y el comprador. se observa los flujos físicos y monetarios establecidos por el proceso general del desarrollo de la actividad minera.). en eline ría : H sustentaremos . los gastos generados por el proceso minero – metalúrgico. que bajo los lineamientos establecidos en la presente publicación corresponden a los generados por las operaciones de minado. ya sean operaciones unitarias y operaciones auxiliares. a ren a s g ra v M in e ría a rte sa n a l: H a sta 2/d 0 m 0 ía 3 El análisis de ingresos. flotación. En el Gráfico Nº 1 .3. C a so : M a te ria le s de c o nstru c ció n. obtenido este del beneficiado de los minerales. y el aspecto de valorización económica de los productos obtenidos. establecemos que el punto de partida de la actividad minera.EST RAT O M in e ría A rte sa n a l P e q u eñ a M ine ría M e d ia n a M in e ría 1. etc. En lo referente a los egresos económicos. G ra n M in e ría T AM AÑO DE H as H as M ás M ás Dentro del desarrollo de la actividad minera. para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentales: el aspecto técnico que consiste en elaborar adecuada y cuidadosamente el Balance Metalúrgico del mineral procesado. Análisis Económico de la Actividad Minera.002. posteriormente iniciada la actividad de explotación. que sea accesible al mercado consumidor. que son aquellos que involucran todos los rubros para un desarrollo empresarial sostenido. que se pueden diversificar en 3 costos operativos y costos productivos. produciéndose el proceso de comercialización del producto obtenido. por cualquiera de los métodos utilizados (separación gravimetrica. incluyendo los costos operacionales. es propio de cada producto que es puesto al mercado para P e q u eñ a M presente caso lo a sta 3 a /dcomercialización de su comercialización. mediante el minado superficial o subterráneo del yacimiento. y las actividades de transporte. se predisponen dos aspectos de fundamentación económicos. obteniéndose después de la comercialización un flujo monetario por las ventas 11 .00ía m la 0 F u en te: M IN E M productos minero metálicos. así como dentro de otras actividades empresariales. son las reservas de mineral generadas a través de los trabajos de exploración realizados.

teniendo además cuidado de tener una cierta reserva de dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente durante la operación de la mina. El proceso financiero. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida útil del yacimiento. los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. GRAFICO Nº 1 – 002 FLUJO FISICO – ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA 12 . nos permite tener un monto económico que mantenga la operatividad del proceso minero metalúrgico. que posteriormente debe ser cubierto con los ingresos generados por la empresa. que también podría establecerse como capital de trabajo. se recurrirá a un financiamiento externo. El capital de operación e inversiones nos permite acceder al mercado abastecedor donde se realizan las acciones de compra de maquinarías. esto es el monto que retorna a la actividad minera para su continuidad. bajo las circunstancias de una falta de liquidez. el capital financiero. En el proceso de distribución del ingreso. materiales e insumos necesarios para las operaciones minero metalúrgicas.del producto. se canalizan cuatro rubros de distribución: los costos operativos. equipos.

INGRESO ECONOMICO POR VENTAS PROCESO DE MERCADO 1. La aplicación de la economía a la actividad minera. para realizar adecuadas tomas de decisiones dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones. de este modo estaremos maximizando la rentabilidad de la empresa. la microeconomía es la parte de DEL INGRESO la economía que nos permitirá adecuar parámetros. mediante la 13 C OPE UT .4. DISTRIBUCION TRIBUTARIO Como se puede deducir de los párrafos antes descritos.

Analizar el problema. Convertir la decisión en una acción eficaz. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. 1. 1. El análisis del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de decisiones. Incluso la posibilidad económica de inversiones en terrenos se relaciona a menudo con la tecnología de la 14 . así como a la toma de decisiones empresariales en general. La ingeniería y la tecnológica científica. Toma de Decisiones: Peter Drucker. Las consideraciones de la microeconomía. Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones. hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en sí. Decidir sobre la mejor solución. esto es que. será necesario utilizar adecuadamente las inversiones que permitan la puesta en marcha del proceso minero y/o metalúrgico. Finalmente el la etapa operativa del proyecto se debe sustentar la optimización técnico – económica del proceso. en sus textos de administración gerencial. es decir la etapa pre – operativa. El análisis de estas inversiones alternativas entonces nos deja en una posición para decidir sobre la mejor opción económica y para tomar la decisión de poner la mejor opción en ejecución. en el anteproyecto minero. para el análisis económico así como decisiones empresariales en general. Definir problemas de evaluación económicos claramente. Desarrollo de soluciones alternas. considerando la etapa de la infraestructura e implementación. las consideraciones al respecto lo analizamos en el siguiente párrafo. En cualquier situación que requiere toma de decisiones es necesario hacer las preguntas convenientes antes de que uno pueda esperar conseguir las respuestas que son necesarias. se puede efectivizar haciendo uso de la “Ingeniería Económica” y la “Evaluación Económica”. Durante el proyecto minero. se debe enfocar un uso racional de la inversión que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemáticas sucesivas. Estas fases de la toma de decisión se aplican a la toma de decisiones de evaluación económica. es tan importante en el análisis económico como cualquier otra situación que requiera una decisión.6. de un modo u otro proporcionan la base para las mejores oportunidades de inversión en mundo actual. ha establecido que la toma de decisiones tiene cinco fases que son las siguientes:      Definir el problema. respecto a si las aproximaciones alternativas o las inversiones no pudieran ser mejores.minimización de costos y por ente la optimización de los recursos humanos y físicos utilizados en los procesos minero metalúrgicos. se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros.5. Estas consideraciones de toma de decisiones.

establece tres criterios generales de inversión. Análisis Financiero. no sólo para los ingenieros. si los fondos internos no están disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos con radios de interés atractivos. los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados. el término “ingeniería económico” que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos se aplican en general a la “evaluación económico” de todos los tipos de situaciones de inversión. los beneficios deben ser mayores que los costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. 1. para realizar una adecuada toma de decisiones. Muchas veces una alternativa que parece ser económicamente la mejor puede ser rechazada por razones financieras o intangibles. y muchas otras. teniendo un ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de obligaciones.7. condiciones inciertas de la ley reguladora o de impuesto. Los factores intangibles típicos son consideraciones legales. Este prerrequisito aplicado a las situaciones de inversión de ingeniería y de no-ingeniería. El análisis intangible implica la consideración de factores que afectan las inversiones pero que no puede ser cuantificado fácilmente en términos económicos.ingeniería que puede hacer la tierra más valiosos varios años después. deben considerarse los siguientes análisis de inversión:    Análisis Económico. Una persona no necesita ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicación de los principios de la ingeniería económica (o evaluación económica) para evaluar alternativas de inversión. Incluso en actividades públicas. Así. Análisis general de inversiones: La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto. En una sociedad capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniería tanto como otros tipos de propuestas de inversión sean evaluadas en términos de valor monetario y costos antes que ellos sean emprendidos. tanto como los términos “evaluación económica” o “ingeniería económica” tienen el significado e importancia válidos. El prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniería es la factibilidad económica. opinión o voluntad pública. los contadores. o ir al público con un nuevo ofrecimiento de la acción ordinaria. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo 15 . Para toda consideración empresarial. Por ejemplo. con departamentos. los administradores de negocios y otro personal en una amplia variedad de descripciones de trabajo donde ellos están involucrados en la evaluación económica de las alternativas de la inversión. Los términos “evaluación económica” e “ingeniería economía” son considerados para tener el mismo significado en este tratado. factores ecológicos y ambientales. los proyectos atractivos pueden ser rechazados por razones financieras. sino también para los banqueros. Algunas métodos alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de fondos personales o corporativos. solicitando prestamos bancarios. El análisis financiero establece de donde se obtendrán los fondos de inversión para las inversiones propuestas. Análisis Intangible. El análisis económico implica la evaluación de los méritos relativos de situaciones de inversión desde un punto de vista de la utilidad y del costo (o económicos). un parque o la utilización de una planta industrial.

8. tungsteno. el “análisis económico” se relaciona con lo beneficioso de un proyecto propuesto y el “análisis financiero” se relaciona con cómo el proyecto será financiado. En esta publicación nos referiremos sobre todo. telurio. maquinarias.  Plata  Bismuto  Selenio  Roca fosfórica. níquel y mercurio. de la tierra o del agua. Esto conduce a menudo a la confusión y al uso incorrecto de los métodos de la decisión de la inversión. equipos.003. al desarrollo y la ilustración de las técnicas económicas del análisis.)  Bienes de inversión.  Plomo. Uso Industrial de los minerales: En el Cuadro Nº 1 . 1.de proyectos económicamente atractivos son innumerables. indio. cadmio. wolframio. CUADRO Nº 1 – 003 USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO Productos industriales. zinc. Sector Financiero . Hay una tendencia en la literatura y la práctica de intercambiar el uso de los términos “análisis económico” y “análisis financiero”. Es importante reconocer eso. etc. 16 Sector agrario. La importancia del análisis de los factores financieros e intangibles en relación con los factores económicos nunca debe ser subestimando en la toma de decisión de la gerencia de inversiones. pero los más altos en la lista de importancia son la opinión pública potencial y los problemas legales de la posible contaminación del aire. vanadio.  Arsénico. los mismos que están en relación con las demandas efectivizadas por los sectores que los utilizan. molibdeno. Industrias en general o sectores no  Estaño productores de bienes y servicios. Ellos a menudo son tan importantes o más importantes que las consideraciones económicas. plomo.  Aluminio.  Oro  Plata Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificación: a) Metálicos:  De utilidad general: fierro. según lo utilizado en este tratado. cobre.  Bienes de consumo durables.  Fierro y metales ferrosos (manganeso. y en la construcción. se presenta en forma muy sintetizada la utilización de los minerales en forma genérica. antimonio. cobre.

arcilla: diversos usos Asbesto. criolita: en procesos metalúrgicos. Nitratos. Caolín. etc. No metálicos:       Azufre y pirita: fuentes de ácido sulfúrico. titanio. plata.  Metales ferrosos de uso industrial: cromo. dolomita. platino. manganeso. fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos.b)  Metales ligeros. vanadio. magnesita. etc.  Petróleo.  Metales preciosos: oro.. tiza: diversos usos.  Gas natural. Cal. Fluospar. grafito y otros: usos especiales. imprescindibles en la era espacial: aluminio. mica. berilio. CAPITULO II 17 . molibdeno. etc. magnesio. tungsteno. c) Combustibles:  Carbón de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.

al combinar elementos fundamentales que lo condicionan como son: capital. que permitirá tomar la decisión mas acertada al momento de realizar inversiones. Relación: Suministra en momentos precisos o determinados. 2.2. Es una rama de la matemática aplicada que estudia el valor cronológico del dinero. corretaje.2. Mairena. establecen que es fundamental una adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: Según Tovar Jiménez. Definición. mide. 2. El derecho posee diferentes ramas por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemáticas financieras. es decir. registra y comunica la información económica de una organización o empresa. para conseguir un rendimiento o interés económico. información razonada. Derecho: Es el conjunto de leyes.1. prestamos a interés. A continuación detallamos algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemática financiera. de las operaciones realizadas por un ente privado o publico. Relación: Regula la propiedad de los bienes. para este fin se recurre a las matemáticas aplicadas. José y Carlos Ortiz. en base a registros técnicos.2.1. que representa el campo de estudio de las matemáticas financieras. Relación: En sus leyes se encuentran artículos que regulan las ventas. garantías y embarque de mercancías. los contratos de compra y venta. es decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo. 2.  Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la protección y defensa de la persona y de los fines que son propios de ésta. a los que están sometidos los hombres que viven en toda sociedad civil. seguros. todas las transacciones económicas que estudia esta disciplinas. al brindarle herramientas y métodos que permitan tomar la decisión más correcta al momento de realizar una inversión. que representan instrumentos esenciales en las finanzas. los instrumentos financieros. que permitirá lograr resultados adecuados y coherentes para el logro de los fines que se persiguen. disposiciones sobre hipotecas. la forma en que se pueden adquirir. transportes terrestres y marítimos.2. 18 . Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica. con el fin de que las personas interesadas puedan evaluar la situación de la entidad. preceptos y reglas.  Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las transacciones realizadas en los negocios. tasa de interés y el tiempo.MATEMATICA FINANCIERA 2.

sus estructuras.2.5. transmisión.3. en el futuro. Relación: Esta disciplina trabaja con activos financieros o títulos valores e incluyen bonos. distribución.2. 2. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales. Relación: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en los cuales. Las matemáticas financieras auxilian a esta disciplina en la toma de decisiones en cuento a inversiones. un negocio o empresa. Relación: Las ciencias políticas estudian y resuelven problemas económicos que tengan que ver con la sociedad. Informática: Es el campo de la ingeniería y de la física aplicada. 19 . la estructura y la función de la sociedad. Abarca el origen de los regímenes políticos. comercialización y consumo de bienes y servicios. en el cual influye de una manera directa la determinación del costo y depreciación de los equipos industriales de producción. 2. las instituciones y los problemas de índole social influyen en la sociedad.7. es decir. que forman parte de los elementos fundamentales de las matemáticas financieras. se aplica a la utilización eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza. 2. las formas en que los gobiernos identifican y resuelven problemas socioeconómicos y las interacciones entre grupos e individuos importantes en el establecimiento. relativo al diseño y aplicación de dispositivos.4. donde existen empresas e instituciones en manos de los gobiernos. Relación: Esta disciplina controla costos de producción en el proceso fabril. experiencia y practica. recepción y almacenamiento de información. Economía: Es una ciencia social que estudia los procesos de producción. mantenimiento y cambio de los gobiernos.6. inversiones y negociaciones. Sociología: Es la ciencia que estudia el desarrollo. podría obtener mayores beneficios económicos. 2. Relación: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos manuales que estén relacionados con movimientos económicos. Ciencia Política: es una disciplina que predispone el estudio sistemático del gobierno en su sentido más amplio. Ingeniería: Es él termino que se aplica a la profesión en la que el conocimiento de las matemáticas y la física. presupuestos. ajustes económicos y negociaciones que beneficien a toda la población.2.8.2.2. alcanzado con estudio. por lo general circuitos electrónicos.2. Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales cuyos propietarios tienen ciertos derechos para percibir. acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras. cuyo funcionamiento depende del flujo de electrones para la generación. estudia la riqueza para satisfacer necesidades humanas. una determinada cantidad monetaria. 2. funciones e instituciones.2.

La matemática financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociología las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan más y mejores beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad. 2. 2.1. es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los intereses”. Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100 unidades monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um. como: “El vocablo “interés” proviene del latín “inter esse” que significa “estar entre”. el interés es el costo del dinero y su cálculo. y que se expresa porcentualmente respecto al capital que lo produce. se define la tasa de interés o sólo interés como: “Es la valoración del costo que implica la posesión de dinero producto de un crédito. Desde un punto de vista técnico. el interés de cada periodo es calculado siempre en función del capital o monto inicial: De acuerdo a lo establecido el interés simple se puede formular del modo siguiente: Interés Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Interés (i) x Tiempo (t) 20 .3. b) El periodo o fracción de tiempo (t). Nicolau Casellas. Bajo las consideraciones de efectivización entre los entes naturales o jurídicos que lo aplican. Interés económico y financiero. Rédito que causa una operación. por mes. Es el precio en porcentaje que se paga por el uso de fondos prestables”. Desde una interpretación semántica el término interés queda establecido según R. a) Interés Simple.3. siendo lo más usual que el dinero se preste a una tasa de interés anual. Regímenes de Intereses.org. en cierto plazo..Relación: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una buena administración de los recursos tanto humano como material. que es un porcentaje (i) El costo del dinero puede establecerse por día. lo que esta en medio entre ambas cifras. los intereses se establecen bajo dos regímenes: interés simple e interés compuesto. c) La tasa de interés. que financieramente se denomina valor presente (P). se fundamenta en: a) El capital inicial prestado o ahorrado. etc. Según el glosario de términos de definición. por semana. En la modalidad de interés simple.

600. se calcula utilizando la siguiente fórmula matemática: F = P (1 + i)n TRIMESTRE 1 2 3 4 MONTO INICIA 1.450.00 1. diaria. se calcula mediante la siguiente fórmula: F = P + I = P (1 +it) Ejemplo Nº 2 – 001: Se pide un préstamo bancario de US $ 1. b) Interés Compuesto.00 21 .00 Los montos trimestrales generados son: TABLA Nº 2 – 004 MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE Como podemos apreciar en el cuadro expuesto.00 El monto final o valor futuro será de: F = P (1 + it) = 1. esto es 15 % trimestral.150.00 (1 + 0. trimestral o semestral. siendo el interés compuesto el de mayor utilización para actividades económicas y financieras. el monto final o futuro de una capital invertido.El monto final. la cual puede ser capitalizada en forma continua. El interés generado durante un año es de: I = P x i x t = 1.300.000. el uso del interés simple se ha restringido a algunas operaciones comerciales. mensual. Por lo establecido. Por lo general se calcula el interés compuesto sobre una tasa anual.60 x 1 = US $ 600. bimestral.00 x 0. En la actualidad.60 x 1) = US $ 1. o financieramente denominado valor futuro (F). El proceso de capitalización denominado interés compuesto. los intereses generados trimestralmente son siempre los mismos.00 1. establece el criterio del pago sobre el capital inicial y sobre el interés establecido.00.00 1. ahorrado o prestado.000. Calcular el interés simple que debe generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente. con una tasa de interés de 60 % nominal anual.000.000.

600.00 1.000. n = Número de períodos.60)1 F = US $ 1.520.88 22 . Calcular el monto final que debe generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente. Ejemplo Nº 2 – 002: Se pide un préstamo bancario de US $ 1. los resultados que se obtienen se muestran el la Tabla N° 2 – 005: TABLA Nº 2 – 005 MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO En el Gráfico N° 2 – 006.00 (1 + 0.00. observamos la diferencia que se predispone entre un monto final generado por la aplicación de un interés simple y un interés compuesto.000.Donde: F = Monto Final o Valor Futuro P = Monto inicial o Valor Presente i = Tasa de interes.00 1.000.150. Aplicando la fórmula general tendremos el siguiente resultado: F = P (1 + i)n = 1.00 Bajo las consideraciones de la aplicación de un interés compuesto de 60/4 = 15 % trimestral. con una tasa de interés compuesto anual de 60 % nominal. bajo las consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicación. esto es 15 % trimestral. TRIMESTRE 1 2 3 4 MONTO INICI 1.322.50 1. lo cual estaría produciendo que para periodos de tiempo mayores existiría un incremento del interés compuesto que se obtiene.

700. Tipos de Tasa de Interés. a) Tasa de Interés Nominal (in). Por ejemplo en el país el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de ahorros. Por lo general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada país. Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo. b) Tasa de Interés Periódica (ip).00 1.00 Es la tasa de interés básica que se nombra o declara en una operación financiera. En el presente tratado. el cual es directamente proporcional al tiempo establecido.GRAFICO Nº 2 – 006 COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN INTERÉS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO 2. En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses. que además dependen de los efectos de su aplicación. 1. Esta tasa de interés por lo general se establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria.2. mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para préstamos.00 1. pero también.3. generalmente periodos menores a un año. para transacciones bancarias y comerciales.800. se puede establecer por contrata de los prestamistas y prestatarios.600. Por 23 ) . nos referimos a los tipos de tasa de interés de acuerdo a su aplicación en el mercado financiero en concordancia con las entidades que solicitan los préstamos (prestatarios).

c) Tasa de Interés Efectiva (ief). para la concretización de pago de intereses. in/m. m = Número de periodos al año. el número de periodos. si la tasa de interés nominal anual es de 60 % su tasa de Interés periódica mensual. 24 . de una tasa de interés nominal del 60 %.ejemplo. in = Tasa de interés nominal anual dividida entre 100. Esta tasa de interés es la variación que sufre el interés periódico por la aplicación de un interés compuesto a los periodos de tiempo que se establecen durante un año. Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras. impuestos. capitalizable mensualmente. Por lo tanto podemos establecer que: ip = in x 100 m Donde: ip = Tasa de interés periódica. por año. comisiones y cualquier tipo de gastos que la operación implique. m = Número de veces al año que se acumulan intereses al capital (capitalización). correspondiente al periodo del año. Ejemplo 2 – 003: Determinar la tasa de Interés efectiva anual. será muy pequeño. es bastante grande. será de: 60/12 = 5 %.60/12)12 – 1) x 100] Ief = 79. m. Este tipo de tasa de interés se genera cuando. Por lo establecido deducimos que el radio de interés periódico.59 % d) Tasa de Interés Continua (ic). de aquí que su fórmula matemática. Ief = [(1 + in/m)m – 1) x 100] = [(1 + 0. sea la siguiente: ief = [(1 + in m ) −1] x 100 m Donde: Ief = Tasa de interés efectiva anual in = Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.

Una tasa de Interés nominal de 8 % compuesto continuo. ic = (e0.328 % 3.08 – 1) x 100 = 8.329 % e) Tasa de Interés Real (ir). Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al tiempo. ief = Tasa de Interés efectiva anual dividida entre 100.08/365)365 –1] x 100 = 8. la Tasa de Interés Real establece esta variable (inflación) para corregir los efectos causados sobre una tasa de interés efectiva. ief = [(1 + 0.ϕ )/(1 + ϕ )] x 100 Donde: Ir = Tasa de Interés Real anual.Aplicando geometría analítica de límites podemos deducir: ic = limite [(1 + in/m)m – 1] m∞ ic = limite [{(1 + in/m)m/in}in – 1] m∞ ic = limite [em/inln(1+in/m)]in – 1 m∞ ic = ein . la influencia de la inflación queda determinada en la siguiente fórmula que determina la tasa de interés real: Ir = [(ief .243 % 2.08/4)4 –1] x 100 = 8. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto diariamente. ya que esta última es la que más se aplica en las transacciones financieras. ϕ = Tasa de Inflación anual dividida entre 100.1 Ejemplo 2 – 004: ¿Qué tasa de interés efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones? 1. es la inflación. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto trimestralmente. 25 . ief = [(1 + 0.

con la consiguiente incertidumbre de su cumplimiento. como efecto para tomar decisiones. el cual sirve como base para determinar las tasas que podrían aplicarse a cada tiempo de empresa económica o financiera.Es decir después de haberse producido el efecto inflacionario.47 % 2. al cual denominaremos tasa de interés bancario. una vez efectuada la misma. considerando una tasa efectiva anual de 79.La inflación puede condicionarse de dos maneras: Ex – post.7959 – 0.35 % en el año 2006. Ex – ante.0235)/(1 + 0. esta última bajo consideraciones económicas es la máxima tasa de interés que podría lograrse por efectos económicos financieros. producida una inflación de 2. lográndose así establecer la denominada tasa mínima atractiva de retorno y la tasa interna de retorno.. Determinación de la Tasa de Interés Nominal.59 %: Ir = [(ief .ϕ )/(1 + ϕ )] x 100 = [(0. el cual es utilizado para encontrar el costo real de una operación financiera.. bajo las consideraciones de una moneda nacional. De un modo gráfico sencillo esto podría apreciarse del modo siguiente: GRAFICO Nº 2 – 007 TASAS DE INTERES TASAS DE IN 26 .Antes de que suceda el efecto inflacionario.3. Ejemplo Nº 2 – 005: Calcular la tasa de interés real. Como se manifestó anteriormente la tasa de interés nominal queda fijada anualmente por el Banco de Crédito de cada país. por lo cual la inflación será una variable estimada.0235)] x 100 Ir = 75.3.

tomándose como inversión en este caso un ahorro establecido. conllevan al éxito o fracaso de una actividad empresarial. realizados al final de cada periodo de interés. La cuantificación de los riesgos es típica de la actividad empresarial la cual se establece. en cuanto a los externos se encuentran los efectos de políticas económicas y sociales. considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos. Esto estaría generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual.Del grafico inferimos que una TIB. por ejemplo en el caso de la minería el valor del riesgo estaría variando entre 50 % a 100 %. en el caso de consideraciones internas están los riesgos técnicos y económicos. que por las consideraciones de inversión están sujetas a riesgos de inversión. y como política social. Los riesgos de una actividad empresarial tienen características de internas y externas. La toma de decisiones sobre acciones técnicas. encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.4. Pero. El flujo económico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes periodos de tiempo. 2. A = Valor anual. egresos o combinación de ambos. n = Número de periodos de interés. siendo la elección económica y/o financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s).00. referido a un valor de ingresos o costos monetarios. bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurídica. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. de una serie de “n” valores anuales iguales. para una aplicación específica. ya que la nomenclatura del interés efectivos es ief). i = Tasa de interés efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura por consideraciones de simplificación. F = Valor futuro. si asumimos que en moneda extranjera (dólar). que inclusive podrían llegar a la pérdida del capital invertido.00 y la tasa de interés bancario es de 2 % anual. el interés generado anual sería de US $ 2. estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente: 27 . produciría el mínimo interés que estará generándose por la inversión de un capital determinado. referido a un valor de ingresos o costos monetarios. Gráficamente. Por ejemplo en el caso de la minería un riesgo técnico será la determinación de las reservas de mineral y en el caso de política económica encontramos la variación del precio de los metales en el mercado internacional. que en el presente tratado se detallarán con la siguiente nomenclaturas: P = Valor Presente. económicas o financieras. desease invertir en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR. que representaría la ganancia de una persona natural o jurídica. denominado también valor anual equivalente. que a su vez se sustentan únicamente a cinco (05) variables. esta relacionada a seis (06) fórmulas básicas de interés compuesto. ahorramos US $ 100.

conocidos: P (valor presente). La notación estándar (A/F. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. se recomienda utilizar la notación denominada estándar. significaría.i. Para facilitar la solución de problemas complejos. tres (03) de las cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado. nos conduce a los siguientes resultados: Primer Periodo: Capital inicial  P Interés 0  Pi Capital Final  P (1 + i) Segundo Periodo: Capital Inicial  P (1 + i) Interés  [P (1 + i)]i P VALOR P Capital Final  P(1 + i)2. Un análisis de la generación del interés y del monto final en los diferentes periodos de tiempo. que describe de un modo particular las consideraciones de configuración de las variables que intervienen en un problema específico. 28 .GRAFICO Nº 2 – 008 VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO Cada problema de interés esta compuesto de cuatro (04) de estas variables.n). Los seis (06) factores derivados para la solución de problemas de interés compuesto. son las siguientes: 2. significa que la variable incógnita (es decir que debe ser hallada) es F (valor futuro). “i” y “n”. dados “F”. teniendo como dato el valor presente simple.i.n). determinar “A”.1. i (tasa de interés efectiva) y n (periodo anual de tiempo). Por ejemplo: La notación estándar (F/P.4. Mediante este factor se calcula el valor futuro simple.

4.08)7 F = US $ 2. n) Ejemplo Nº 2 – 006: Calcular el monto final. después de 7 años. i. Interés  [P(1 + i)n-1]i Capital Final  P(1 + i)n. Este último valor así determinado viene a representar al valor futuro. F = 1.250.00 (1 + 0.00 al 8 % efectivo compuesto anualmente. cuya denominación estándar es: (1 + i)n = (F/P. tendremos: Capital Inicial  P(1 + i)n-1. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta.Tercer Periodo: Capital Inicial  P(1 + i)2.250.142. por lo tanto en forma genérica tendremos: F = P (1 + i ) n El factor (1 + i)n.28 2. Interés  [P(1 + i)2]i Capital Final  P(1 + i)3. Por analogía establecemos que en el periodo final (n). Mediante este factor se realiza la transformación de un valor futuro a un valor presente. utilizando la siguiente fórmula: P =F [ 1 ] (1 + i ) n 29 .2. de una inversión inicial de US $ 1.

Analíticamente podemos establecer lo siguiente: Para: n = 1 n= 2 n =3    F=A F = A (1 + i) + A F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo “n”...500. Este factor nos permite calcular el valor futuro. con una tasa de interés efectiva de 7.500.63.El factor 1/(1 + i)n. el mismo que tiene la siguiente denominación estándar: [1/(1 + i)n] = (P/F. obtendremos: F (1 + i) = A [(1 + i)n + (1 + i)n-1 + …………. + (1 + i) + 1] Si multiplicamos esta última ecuación por (1 + i).075)5] P = US $ 4.527.. 2. P = 6.3.00 al final del año 5.4. es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta. + (1 + i)2 + (1 + i)] 30 .Cantidad Compuesta.5 % compuesto anual. tendremos la siguiente relación: F = A (1 + i)n-1 + A (1 + i)n-2 + …………. n) Ejemplo Nº 2 – 007: Si se necesita un monto final US $ 6. Factor de Series Uniformes . que cantidad debe invertirse en la actualidad.00 [1/(1 + 0. de una series de valores anuales equivalente. i. + A (1 + i) + A F = A [(1 + i)n-1 + (1 + i)n-2 + ………….

es el denominado Factor de Depósito de Fondo de Amortización.00 (1 + 0. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. que cantidad debe depositarse al final de cada año para redituar US $ 2. determinar la cantidad total generada al final de este periodo.56.09)12 – 1]/0.825.00 al final del año 7. Ejemplo Nº 2 – 008. con un interés efectivo compuesto anual de 9 %.06)7 – 1] A = US $ 336. n).4. el mismo que puede ser deducido del modo siguiente: 31 . y tiene la siguiente notación estándar: [(1 + i)n – 1]/i = (F/A. tendremos: Fi = A [(1 + i)n – 1] F = A[ (1 +i ) n − 1 ] i La relación [(1 + i)n – 1]/i. durante 12 años consecutivos. Factor de Series Uniformes – Valor Presente Mediante este factor se realiza la transformación de valores anuales equivalentes a un valor presente.02 2. cuya notación estándar es: i/[(1 + i)n – 1] = (A/F.4.09 F = US $ 14.00 x 0. i. Este factor nos permitirá determinar el valor anual equivalente de un valor futuro establecido.602.825.4. Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725. 2. se denomina Factor de Series Uniformes .06/ [(1 + 0. i. A = 2. la interrelación entre estas dos variables es la siguiente: A =F [ i ] (1 + i ) n − 1 El factor i/[(1 + i)n – 1].00. F = [725.Sustrayendo estas dos últimas ecuaciones. n) Ejemplo Nº 2 – 009: Si se considera una tasa de interés efectiva anual de 6 %.5.Cantidad Compuesta.

Si la tasa de interés efectiva compuesta anual es de 10 %.10)15 – 1]/[0. de un valor presente. para lo cual se utiliza la siguiente fórmula de matemática financiera: A =P i x (1 + i ) n (1 + i ) n −1 Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1].639.00 {[0. A = 3. i. y cuya denominación estándar es la siguiente: [(1 + i)n – 1]/[i x (1 + i)n] = (P/A.4.10)15] P = US $ 4.12)6 – 1]} A = US $ 851. determinar cuanto se conseguirá al final de cada año en un periodo de 6 años para la justificación de esta inversión a una tasa de interés efectiva anual de 12 %.00 para una inversión. cuya formulación estándar es el siguiente: [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1] = (A/P. i. P (1 + i)n = A [(1 + i)n – 1]/i P =A (1 + i ) n − 1 n i x (1 + i ) El valor [(1 + i)n – 1]/[i x (1 + i)n]. n) Ejemplo Nº 2 – 010: Una inversión producirá US $ 610.00 [(1 + 0. P = 610.500. al final de cada año durante 15 años.29 32 .500. Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes.Si: y Luego: F = A [(1 + i)n – 1]/i F = P (1 + i)n.6. es el denominado Factor de Series Uniformes – Valor Presente. n) Ejemplo Nº 2 – 011: Se ofertan US $ 3. Factor de Recuperación del Capital.71 2. ¿Cuál es el valor presente de esta inversión?.12(1 + 0.12)6]/[(1 + 0. es el denominado Factor de Recuperación del Capital.00.10 x (1 + 0.

permitiendo de este modo realizar la selección de consideraciones análogas o mutuamente excluyentes. 2.. a criterio del proyectista. FORM ULA n 1.5. se base en cinco (05) variables: Valor Presente. Factor de Pago Simp (1 + i) 2..En el Cuadro Nº 2 – 009. se debe recurrir a dos etapas. Factor de Pago Simp 1/(1 + i) n 33 .5.5. 2. Segunda Etapa. La aplicación de las fórmulas antes descritas.Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: En problemas generales y específicamente en aquellos de difícil interpretación. se aplica el enfoque económico. como quedó establecido. Tasa de Interés y Periodo de duración. Valor Futuro. En esta primera etapa. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. es útil visualizar el problema a través de un flujograma económico. Para la solución integral de problemas de matemáticas financieras. Primera Etapa. Valor Anual Equivalente. se identifican las variables que condicionan valores dados y se establece la variable que se desea determinar.2. ya que establecido el aspecto técnico de características generales o específicas.Identificación de Variables: Los problemas de matemáticas financieras.1. tienen la finalidad de tomar decisiones técnico – financieras. presentamos en forma resumida las fórmulas de los factores antes descritos: CUADRO Nº 2 – 009 FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS NOM BRE. lo cual permitirá el planteamiento y la solución adecuada del problema. las etapas son las siguientes: 2.

TIEMPO P 0 A 1 A 2 A 3 A n-1 A F n TIEMPO Donde: P = Valor Presente.donde se interrelaciona el Efecto Económico frente al Periodo de Tiempo establecido. 2.010: GRAFICO Nº 2 – 010 INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. así como el valor presente y el valor futuro. los valores anuales equivalentes. F = Valor Futuro A = Valor Anual Equivalente 0. tal como se aprecia en el Gráfico Nº 2 – 011 GRAFICO Nº 2 – 011 REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO P A A A A F 0 1 2 3 n-1 n TIEMPO 34 . los valores positivos tendrán las flechas hacia arriba. la representación de valores negativos estarían precedido por el signo menos (-). 1. Algunos autores prefieren hacer una representación de valores económicos mediante flechas. se establecen como valores económicos positivos. mientras que los negativos lo harán con flechas hacia abajo. Tal como se muestra en el Grafico Nº 2 . n = Período de tiempo En el caso descrito de representación. n-1.

Solución: Como se puede apreciar. que en este caso tienen datos equivalentes. Si al final del periodo de inversión no se tienen un valor de rescate y la tasa de interés para este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual. nos conduce a determinar que las conocidos son: Valor anual. en este caso el problema en discusión puede ser resuelto de tres modos diferentes. para la oportunidad de canalización de un determinado capital. ya que un mismo problema puede resolverse de varias formas. El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas. Segunda Etapa: El flujograma económico se puede simular del modo siguiente: P =? A1 A2 A3 A4 A5 variables con valores el periodo de tiempo. la aplicación directa de una de las fórmulas antes indicadas no estaría solucionando el problema en mención. el mismo que debe ser numéricos que no son 0 Donde: 1 2 3 4 5 Tiempo (años) P = Valor presente. es necesario establecer criterios de solución adecuados.00 durante los tres (03) primeros años y US $ 600. Ejemplo 2 – 012: Una inversión minera establece el siguiente criterio económico. es el siguiente: Primera Etapa: El análisis del problema. Tasa de interés anual efectiva y Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente.000. incógnita del problema 35 .Para dar solución a problemas de matemáticas financieras. por lo cual es necesario recurrir a un análisis de solución. calculado de los valores anuales.00 para los dos (02) años siguientes. Establecer el monto que debe tenerse para ejecutar dicho proyecto. pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares. el monto invertido genera US $ 1.

A4 = A5 = US $ 600.12(1. Planteamiento estandarizado del problema: P = A1(P/A. Planteamiento específico del problema: P = 1000((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n) P = 1000((1.A1 = A2 = A3 = US $ 1. i. se establece el criterio de solución. 2) x (P/F. 12.61 4 5 t P A2 A2 36 . 3)). 12. incógnita del problema A1 = US $ 1.00 P’ = Valor presente hipotético. en el segundo flujo se calcula un valor presente hipotético en el periodo tres (03) y se realiza su posterior conversión al momento actual. i.12)3) P = US $ 3. 3) + 600((P/A.12)3 – 1)/0.123.00 Primera Alternativa de Solución: En esta alternativa. i. P A1 A1 A1 + 0 1 2 3 t 0 1 2 3 P’ Donde: P = Valor presente.00 A2 = US $ 600.000.12)3) + 600((1.00. predisponiendo dos arreglos: considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados. 12. n)) P = 1000(P/A. n) + A2((P/A.000. n) x (P/F.12)2 – 1)/0.12(1.12)2) x (1/(1.

12.Segunda Alternativa de Solución: Para la solución del problema. i. n) P = 600(P/A. establecemos dos flujos.12)3 – 1)/0.12)5 – 1)/0. n) + A2(P/A.12)5) + 400((1. tal que se puedan aplicar las fórmulas de un modo directos.00 Planteamiento estandarizado del problema: P = A1(P/A. 12. como detallamos a continuación: P A1 A1 A1 A1 A1 + 0 Donde: P = Valor presente. se consideran los valores de las anualidades en forma independiente.12)3) P = US $ 3.123. 5) + 400(P/A. 3) Planteamiento especifico del problema: P = A1((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + A2((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) P = 600((1. que tengan valores anuales equivalente.00 A2 = US $ 400. La simulación gráfica será del modo siguiente: 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t P A2 A2 A2 37 .60 Tercera Alternativa de Solución: En esta alternativa.12(1. incógnita del problema A1 = US $ 600.12(1. establecidos como valores futuros para poder aplicar la fórmula del valor futuro para cada uno de ellos. i.

00 2. 12.000(P/F. incógnita del problema A1 = A2 = A3 = US $ 1. Series de gradientes aritméticas. dependiendo del tipo de empresa. 38 .6. i. Si bien es cierto que las soluciones pueden tener características convencionales.12)4 + 600/(1.6. b) Una cantidad variable que se determina según la relación: (n – 1) x G.000. n) + A2(P/F.000/(1.12)1 + 1. i. 12. “G”. Bajo estas circunstancias el flujo económico anual tendrá dos componentes: a) Una cantidad constante.12)1 + A2/(1. i.000/(1. i.12)5 P = 1. 1) + 1. 2) + …. 12.00 Planteamiento estandarizado del problema: P = A1(P/F.12)3 + A4/(1. produce una serie de gradiente aritmética. existen algoritmos matemáticos para solucionar estos problemas. al cual denominaremos “A1”. n) + A3(P/F.P A1 A2 A3 A4 A5 0 Donde: 1 2 3 4 5 t P = Valor presente. 2. Los flujos económicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo.12)2 + A3/(1.123. se producen incrementos que pueden tener consideraciones aritméticas o geométricas. n) + A4(P/F.12)2 + 1.12)4 + A5/(1.12)5 P = US $ 3. n) + A5(P/F. sin la aplicación de muchas iteraciones. 5) Planteamiento específico del problema: P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n P = A1/(1. n) P = 1.00 A4 = A5 = US $ 600. similar al flujo económico del primer periodo.000(P/F.000/(1. El incremento o decremento de una cantidad fija periódica sucesiva. i. Series de Gradientes. 4) + 600(P/F.1. 1000.12)3 + 600/(1. + 600(P/F.

y si se tiene un valor de flujo económico constante como “A” en cada periodo anual. se transforman los valores variables de “G”.Para solucionar este tipo de problemas. n) 2. se calcula según la fórmula: P = ∑A (1 + j ) K =1 n k −1 (1 + i ) k P = A(1 + j ) k (1 + j ) k ∑ (1 + i ) k= 1 n Bajo estas consideraciones. “k”. su designación   estándar es (A/G. i. n)  i i  El factor de conversión de cantidades variables a una cantidad constante futura: 1 n  i − i ( A / F . n )  .2. el flujo económico en cualquier periodo siguiente. i. i. Si representamos por “j” el porcentaje de cambios entre periodos contiguos. aplicando la siguiente fórmula: 1  n A2 = G  − ( A / F . dependiendo de los valores relativos que pueden tomar “i” y “j”. n).6. Series geométricas. es el denominado “factor de series aritméticas”. El valor presente de una serie de gradientes geométricas. es: Ak = A(1 + j)k-1. entre periodos sucesivos no es una cantidad constante. Para i = j P= nA (1 + i ) 39 . sino un porcentaje constante. Una gradiente geométrica establece que el incremento o decremento de un flujo económico. El cálculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente fórmula: A = A1 + A 2 A = A1 + G(A/G. a un valor constante. i . se pueden diversificar dos fórmulas.

b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.09 40 .00 + 580.08  0.000. son en la actualidad US $ 1’400. i. A2 = G(A/G. 10).000.08   A2 = 150 .00 anualmente.08 ) 10 − 1  0.697. si: a) Las ventas se incrementan a razón de US $ 150.00 Formulación estándar para la transformación de la serie de gradiente en un valor anual equivalente.000(A/G. 8 %. Fórmula especifica para la determinación del valor anual equivalente de la serie de gradientes: 1 n A2 = G  − i i    i    (1 + i ) n − 1      1  10  0. determinar el valor presente de tales beneficios para los próximos 10 años. Solución: a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritméticas i=8% n = 10 años.000.697.09 A = A1 + A2 A = 1’400.000.09 A = US $ 1’980.Para i ≠ j 1 − (1 + j ) n (1 + i ) −n  P = A  (i − j )   Ejemplo 2 – 013: Los beneficios que genera una planta de fundición y refinación de cobre.00 al año.697. G = US $ 150. n)  A2 = 150.000  −  (1 + 0.00 A1 = US $ 1’400.08    A2 = US $ 580. la tasa de interés efectiva anual que se considera para este tipo de empresas es de 8 %.000.

08 ) P = US 13’290.08 − 0.638.08 )10 − 1 10 0.El Valor presente se determina considerando: La formulación estandarizada: P = A (P/A.70 b) Variables establecidas para la serie de gradientes geométricas: i=8% j = 10 % n = 10 años A1 = 1’400. este valor debe calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de producción establecidos en un proceso productivo o bajo la generación de un servicio. El radio de retorno de la inversión.10  10    P = US $ 14’098. tendremos: 1 − (1 + j ) (1 + i ) P = A (i − j )  n −n    − 10 1 − (1.000. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).000  0. cuando i ≠ j. se comparan con tasas de interés estándares propios de cada actividad empresarial.09 (1.7.08 ) P =1'400 . Para la toma de una decisión adecuada los valores obtenidos de un análisis matemático financiero. 41 .323.09 (P/A. que calculan este valor.697. 10) La formulación específica aplicada es: (1 + i ) n −1 P=A n i (1 + i ) P = 1'980 . definitivamente valores mayores a las tasas estándares serán los adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso. n)  P = 1’980.697 . 8%. i.20 2.08 (1.10 ) (1. es una tasa de interés que se determina con la finalidad de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversión.00 Aplicando la fórmula específica.

000 = 2.523. como “P” e “i”. P = A(P/A.638  5   0.11 (1 + 0. i. Para i = 11%  (1 + 0. esto es se asimilan valores que supuestamente podrías estar cercanos a la solución final y por último aplicando una interpolación. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversión.08 ) 5 − 1  10 . n) 10. que como se deduce será un valor negativo. el valor desconocido es la tas de interés “i”. a) Asimilación de valor cercanos al resultado de P = US $ 10. Solución: Para la solución de este tipo de problemas.000 = 10. este valor es ligeramente mayor al resultado deseado.11) 5 − 1  10 . así mismo este valor se compara con las amortizaciones anuales que como son pagos también establecen valores negativos. con pagos mensuales de US $ 2.00.749.Ejemplo 2 – 014: Se realiza una inversión de US $ 10.630. esto es: Para i = 8 %:  (1 + 0.00 que serán amortizados en 5 años.638  5  0. 5). aplicando la fórmula específica.000 = 9. i.638 (P/A. consignamos el método de pruebas y errores. se consigue el resultado deseado. tendremos:  (1 + i ) 5 − 1 10 .000. por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.78 42 . Aplicamos la fórmula estándar del valor presente frente a las anualidades establecidas.77 Como se puede apreciar.00. se hace una comparación del valor presente invertido. Como se puede apreciar en esta última formulación.000 = 2. son inversamente proporcionales. realizaremos la tentativa de aproximación con un valor de “i” mayor a 8.08 )  10.638  5   i (1 + i )  Para solucionar este tipo de problemas.11)  10.000.000 = 2.08 (1 + 0.000 = 2.

los cuales deben generar ingresos netos anuales de US $ 20. pero no serían suficiente para una toma de decisión adecuada. Bajo esta consideración ha establecido que su flujo económico de procesamiento para dar inicio a la actividad minera – metalúrgica de su yacimiento es el siguiente: Debe realizar una inversión inicial de US $ 200.00 9.532. tendremos: 3% (11 – ROR) %   . al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y planta.782.250.78 Realizando una resta entre el último valor y el primer valor y entre el último valor y el segundo valor. tendremos: (11 – ROR) x (.000. 2. Solución: Cualquiera de las tres variables que establecen valores económico. se determina el valor de la variable que permitirá tomar una decisión adecuada. establecen un valor de rescate de US $ 250.749. Aplicación 2 – 015: Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversión es de 10 % efectivo anual. En proyectos de inversión minero metalúrgicos.00. durante los 10 años de vida útil del yacimiento mineral.98) = 3 x (-250. a) Considerando el valor presente para dar solución al problema: 43 .98 .00.22 Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos.1.00.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.000. esto es: valor presente. valor futuro o valor anual equivalente podrían predisponer la solución al problema dado.000.04 % 2.8.76 10. Bajo estas consideraciones.b) Interpolación de resultados: 8% ROR % 11 %    10.000.782.22) Calculando el ROR: ROR = 10. esto a criterio del proyectista.

Con el planteamiento estandarizado del problema. 10. El planteamiento estandarizado nos detalla: II = IN(P/A.000 = n n  +  ROR (1 + ROR )  (1 + ROR )  (1 + ROR ) 10 − 1  250 .000 + 20 .000 = 20.000(P/A.000  P = -200.000  200. i.000 20 . 10. n) 200.000(P/F.10 )  P = US $ 19. ROR.000 200. i.000 + n n  +  ROR (1 + ROR )  (1 + ROR )  (1 + 0. tendremos: P = -II + IN(P/A. 10) El planteamiento específico será:  (1 + ROR ) n − 1  250 .277. b) Considerando el ROR para solucionar el problema. Donde: P = Valor presente II = Inversión inicial IN = Ingresos netos F = Valor futuro P = -200. 10) + 250.10 (1 + 0. n) + F(P/F.000 P = -200. n).000(P/F.000  10  + (1 + 0. este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una toma adecuada de decisión de inversión. 10) + 250.10 ) 10 − 1  250 . i. 277. i. n) + F(P/F.000 20 .000   + (1 + ROR )10 10  ROR (1 + ROR )  44 .000. ROR.10 )10  0.16.000. 10) El planteamiento específico será:  (1 + ROR ) n − 1  250 .00 + 20.000(P/A.16 El resultado del valor presente nos permite deducir.00 = 20. que bajo las consideraciones expuestas en el periodo establecido de 10 años tendríamos una rentabilidad de US $ 19.

Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos minero – metalúrgicos.277.497.19. Las consideraciones económicas que se consignan son las siguientes:   . nos permite realizar una toma de decisión más adecuada.77 200. que pueden ser canalizados por personas naturales o jurídicas. es ligeramente mayor al 10 %. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: Bajo estas consideraciones. como podemos observar el ROR. los cuales tienen 6 años de vida útil y cuyo radio de retorno es de 10 % anual efectivo. obtenemos: 2% (ROR – 10) % Luego: ROR = 11. tendremos: Para 12 % Para ROR % Para 10 %    193. se analizan diferentes proyectos de inversión. por lo tanto se acepta la inversión para este proyecto.00 219. 2.Aplicando el método de interpolación. de modo que se seleccione la mejor alternativa de inversión.000. Aplicación 2 – 016. y entre el segundo valor y el último valor.277.16 Realizando una sustracción entre el primer valor y el último valor.2.39 .8.25.779.16 CUADRO Nº 2 – 012 PROYECTOS ALTERNATIVOS PROYECTO INVERSION INICIAL (US $) INGRESOS BRUTOS ANUALES (US $) GASTOS ANUALES (US $) VALOR DE RESCATE (US $) 45 .50 % Como podemos observar este valor de ROR así obtenido.

i.00 150.II ± INA(P/A.00 35. será el que determine la mejor alternativa.00 En este caso. i.000.000.00 20.10 )  (1 + 0.00 70. Donde: P = Valor presente. II = Inversión inicial.789. es la siguiente: P = . i. 10.000 + 40 .000 + 40. ya que el mayor valor obtenido de entre los proyectos. 10.10 ) 6 − 1  50 .00 50. n). i. 6).10 (1 + 0.00 90.000.000  6 6  +  0. IBA = Ingresos brutos anuales.000. n) + VR(P/F.40 Proyecto 2:  (1 + 0.10 ) 6  0.000(P/A. La formulación específica.00 60.1 2 3 Solución: 100.00 110.000.000.00 40. la formulación estandarizada genérica. Utilizando el cálculo del valor presente.000 + 55.000  6  + (1 + 0.000.000.000(P/F. se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones. n) – GA(P/A.000. i.10 ) 6 − 1  40 .000.10 )  46 .000 P = -100.000.00 200.II + IBA(P/A.10 (1 + 0.000.00 50. n) ó P = .10 ) P = US $ 96. GA = Gastos anuales VR = Valor de rescate Proyecto 1: Considerando la segunda formulación estandarizada tendremos: P = -100. 6) + 40.000 P = -150. n) + VR(P/F. es la siguiente:  (1 + 0.

La Faja Nº 1. Solución: Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratándose de costos tanto inicial.3. 2.000. los costos de operación y mantenimiento anuales es de US $ 3.10 )  (1 + 0. i.000. el cual debe ser seleccionado. considerando un valor de rescate de US $ 10.017: Una unidad operativa minera.763.10 (1 + 0.000 + 60 . n) – VR(P/F.000.10 ) 6 − 1  70 . establecer la mejor alternativa económica.00. la decisión final se establecerá considerando el menor de los valores obtenidos.80 La mejor alternativa es el proyecto 2. para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la cancha de gruesos. esta considerando dos tipos diferentes de fajas transportadoras. y sus costo de operación y mantenimiento son del orden de US $ 2.00.000  6 6  +  0. lo asimilamos a valores positivos. por ser el menor costo. también por analogía se usa para el reemplazamiento de equipos minero-metalúrgicos. Donde: P = Costo presente del flujo económico 47 . Aplicación 2 . Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisición de dos o más tipos de equipos y maquinas que se utilizarán en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de minerales. i . La Faja N° 2.00 al final de su vida útil consignada en 6 años. P = CI + COM(P/A. n). como de operación y mantenimiento anual.000 P = -200.00 al final de 6 años de operación.000.8.10 ) P = US $ 100.000. mientras que el valor de rescate debe tener una valor negativo.000. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y planta.00 al año.00 Proyecto 3:  (1 + 0. tiene un costo inicial de US $ 15.00. que deben ser consignados con valores negativos. Si el ROR para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual. es la siguiente. mientras que su valor de rescate será de US $ 6.P = US $ 117.828. la formulación estándar para ambos casos. tiene un costo inicial de de US $ 10.

consideraciones de flujos económicos repetitivos a los generados en el horizonte de vida de menor duración.10.000 2.000 P = 10.000 + n n   ROR (1 + ROR )  (1 + ROR )  (1 + 0. es como sigue: Faja Nº 1:  (1 + ROR ) n − 1  5. etc. La solución especifica.000 + 2. por ser el de menor costo.000 + 3.15 ) 6 − 1  10 .(1 + ROR ) n n  ROR (1 + ROR )   (1 + 0. En algunos aspectos del desarrollo minero. La metodología más aplicada para dar solución a este tipo de problemas es el denominado “reemplazamiento de igual categoría”. VR = Valor de rescate.CI = Costo inicial del bien.15 )  (1 + 0.15 ) P = US $ 19.80 Faja Nº 2:  (1 + ROR ) n − 1  10 . 2. COM = Costo de operación y mantenimiento.191. es necesario considerar diferentes horizontes de vida para realizar selecciones de proceso.15 (1 + 0. equipos.000  6 6   0. Aplicación 2 – 018: 48 .15 ) 6 − 1  5. estableciendo para el tiempo hipotético adicionado. recursos físicos.000 P = 10. que la diferencia entre los valores de las alternativas es de US $ 946.000   . F = Valor futuro.15 )  P = US $ 18. este método asume tiempos de horizontes de vida iguales que para la alternativa de mayor duración.000 + 3.(1 + 0. pero la selección corresponde a la Faja Nº 2. maquinarías.15 (1 + 0.245.000 P = 15.70 Si bien es cierto.4.000   . En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida útil.8.000  P = 15.15 ) 6 6  0.

00 al final de los 6 años de vida útil.000. tiene un costo inicial de US $ 67.00 y su costo de operación y mantenimiento anual es de US $ 30. se consideran a los costos como valores positivos y a los ingresos con valores negativos.500. Se considera la adquisición de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US $ 225.Una empresa minera que explotará un yacimiento metálico por el método a cielo abierto. El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior. este equipo minero ha sido considerado para el desbrozamiento del sobreencape que tendrá una duración de 3 años y 3 años adicionales de minado del tajo abierto. mientras que sus costos de operación y mantenimiento anual son desorden de US $ 60. tiene dos alternativas para la adquisición de cargadores frontales de diferentes capacidades.00. con un valor de rescate de US $ 150. Primera Alternativa: CI 0 COM 1 COM 2 COM 3 COM 4 COM 5 COM -L 6 t Segunda Alternativa: CI 0 COM 1 COM 2 COM-L CI 3 3 COM 4 COM 5 COM -L 6 t Flujo económico hipotético Donde: CI = Costo inicial COM = Costo de mantenimiento y operación L = Valor de rescate Solución: 49 .000.500.00.000. que únicamente será utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento. los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operación. El ROR.00.000. donde se visualiza un flujo económico hipotético para la segunda alternativa. Determinar la mejor alternativa de inversión. para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de US $ 37. Solución: Estableciendo el flujograma económico de ambas alternativas.

15 (1.500 ] 37 .000  P = 225.000 + 6  (1.Considerando el valor presente como la variable solución y aplicando las fórmulas específicas.15 )  P = US $ 298.30 Segunda Alternativa:  (1.082.15 ) 6 − 1  150 . se selecciona la primera alternativa.500 − 37 .15 ) 3  0. CAPITULO III VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA 50 .20 Como podemos observar.500 + 60 .15 ) 6 (1.000 30 .685.15 ) 6  0.15 ) 6 − 1  [67 . tendremos: Primera alternativa:  (1.500 P = 67.000   + 6 (1. por ser el de menor costo.15 )  P = US $ 273.15 (1.

representa el dinero necesario para empezar la operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha del proyecto. El activo circulante o capital circulante.1. Equipos mineros y/o metalúrgicos. Investigaciones realizadas. serían tomando como base del CES (Cost Estimating System). que es el siguiente: A. energía eléctrica. son los fondos necesarios para la adquisición del conjunto de bienes que poseerá una empresa.)    Adquisición de terrenos. que se destina en forma directa o indirecta a realizar la producción industrial. 51 . los costos de capital que pueden ser establecidos. Construcción y montaje. son los que determinan un valor por su adecuación. a. Infraestructura (vías de comunicación. cuentas por pagar e inventario. El activo fijo. pero que no pueden ser visualizados físicamente. que tiene una vida útil dada. como un efecto empresarial. establece gastos en las diferentes etapas en la cual se desarrolla.2. en el caso de un proyecto inicial minero. Estudios y organizaciones en general. desarrollado por la Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera. cuentas por cobrar.3. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos. Una clasificación general de los costos en minería. a. Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o capital fijo. entre estos tenemos:      Patentes y marcas registradas de la empresa. La actividad minera. el activo circulante o capital circulante. Desarrollo de preproducción. Evaluación del impacto ambiental. Derechos adquiridos por la empresa. sería el siguiente: a) Inversiones o Costos de Capital. los costos mas significativos son:      industrial. Para casos específicos de minería. etc. Estudios ambientales y permisos. instalaciones y servicios. Capacitación al personal. agua Diseño e ingeniería. y activo intangible. a. esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo y/o prospección hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados). Al no existir una regla específica que determine la clasificación de costos.3. Contingencias o imprevistos.1. El activo intangible.

Capital de trabajo. Ingeniería y dirección de construcción. Instalaciones y servicios mineros. Capital circulante. Infraestructura General. Restauración. Servicios generales. Aplicaciones especiales. Beneficio. Hidrometalurgía. Separación sólido líquido. construcción y puesta en marcha del proyecto. Equipos mineros. Minería a cielo abierto y subterráneo          Exploración. Tratamiento de aguas residuales. Costos de Operación. Infraestructura. Capital circulante. Instalaciones de carga. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la etapa de anteproyecto. Ingeniería y dirección de la construcción. D. Transporte. Tratamiento de minerales.            Conminución. Infraestructura.      b) Accesos. Transporte. Este capital se destina a:    c) Stock de materiales e insumos Gastos de comercialización Disponibilidad mínima en caja y bancos. E. Servicios generales. Es el monto económico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta su posterior comercialización. Desarrollo de preproducción. 52 .B y C. Transporte. Restauración durante la construcción.

Maquinarías y equipos Materiales e insumos Costo de Producción:  d) Entendemos por Costos de producción. en el caso específico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son los siguientes: • Derecho de tenencia de la concesión. materiales e insumos y los pagos por servicios. hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque. Estos costos incluyen la mano de obra. etc. FOB.en este caso se paga un dólar por hectárea por año en concesiones por exploración para el caso de la pequeña minería y tres dólares en el caso de la mediana y gran minería. a través del personal. monto absorbido por el MINEM. equipos y materiales e insumos. a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona el proceso productivo. Maquinarías y equipos Materiales e insumos Costos indirectos: Mano de obra. de apoyo directo o indirectos de la actividad minera. Gastos en equipamiento Gastos de materiales. ni los costos financieros. 53 . ni los tributos que deben ser pagados. Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:  - Costos directos: Mano de obra.Son los montos económicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y auxiliares en el proceso minero – metalúrgico.. Tributación en Minería En la minería como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del Estado Peruano. no consideran los gastos administrativos. e) Gastos administrativos: Montos económicos destinados para el mantenimiento continúo de la producción de la empresa minera. Está constituido por: • • • • • f) Planilla Pas Sueldos del personal de apoyo: legal y logístico Pagos por asesoramiento.

bajo posibles fluctuaciones del precio de los metales en el mercado internacional. • Impuesto General a la Ventas (IGV). b) La explotación económica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad establecido por la empresa minera. 3.El análisis del factor marginal nos permitirá establecer las siguientes variables técnico-económicas empresariales: a) Las ganancias o pérdidas de la empresa minera a diferentes niveles de producción. pagados anualmente durante la vida útil del yacimiento minero. del monto establecido. por lo que es necesario realizar ajustes al momento de establecer criterios para un mayor grado de precisión de los parámetros de producción. tiene un impuesto especifico para cada producto 3. Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los ingresos brutos económicos generados. 3. • Impuesto Selectivo al Consumo (ISC). Interrelación de las Variables Fundamentales.• Derecho de vigencia de la propiedad minera.Monto similar que el anterior. costos y rentabilidad. y volúmenes de producción y venta de los metales o minerales obtenidos. en el caso de la minería es del 50 %. GRAFICO Nº 3 – 013 54 . los costos de producción. Fundamentos. • Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurídicas (IRPJ). pero para concesiones por explotación. aplicado al monto de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla. Los ingresos en el caso de la minería se encuentran establecidos por el tipo de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional.2. los costos productivos de la empresa. normativamente es de 19 %.Gráficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el gráfico Nº 3 . absorbido por el MINEM.1.013. establecido por las transacciones comerciales de compra y venta de productos. y los niveles de producción. que muy pocas veces se cumplen en la realidad.2. Estas variables en el gráfico expuesto establecen efectos lineales. c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia.. Método del análisis marginal. En el caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos.2.2.

Análisis de la Producción Económica. se establece según la fórmula: UE = PU x T . se establece del modo siguiente: CT = CV + CF CV = CVU x T I Donde: CT CV CF CVU T I PU = Costo Total = Costo Variable = Costo Fijo = Costo Variable Unitario = Cantidad Producida. la utilidad económica (UE) generada antes del pago de los gastos financieros y de los impuestos. se define como la utilidad económica sobre los costos totales.(CF + CVU x T) La rentabilidad (r) que se genera.FACTOR ECONOMICO INGRESOS BRUTOS COSTO TOTAL COSTO VARIABLE COSTO FIJO PRODUCCION La relación de las variables. = PU x T 3.Teniendo las variables antes mencionadas. produciéndose la siguiente fórmula matemática: r = P x T −(CF +CV U x T ) U C +CV U x T F La producción económica que se debe obtener en forma teórica. es decir: 55 . se deduce de la fórmula antes establecida.2. = Ingresos Brutos Económicos = Precio Unitario del mineral.3.

. considera la producción mínima del yacimiento minero. (1) 3. se obtiene: P xT = U P x CF U P −CV U U Luego... es decir que la utilidad neta será igual a cero (0).. lo cual predispone que los ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales..r x CVU x T = r x CF + CF T[PU .. se determinará por la fórmula: FEC = CF CV U 1− P U ……………………. Bajo este efecto. Análisis del Factor Marginal. representa la cantidad de mineral que debe comercializarse......(CF + CVU x T) = r (CF + CVU x T) = r x CF + r x CVU x T PU x T .... los parámetros antes manifestados se visualizarían del modo siguiente: GRAFICO Nº 3 – 014 56 . El Factor Económico Crítico (FEC)... con una rentabilidad igual a cero.4.... r = 0. donde la fórmula matemática es la siguiente: E M = C F P − VU C U ……………………… (2) La producción EM.. multiplicamos la ecuación (2) por “PU”. así calculada.El análisis marginal define a la Explotación Mínima (EM) del yacimientos... FEC........ la fórmula (1).. la cantidad monetaria que tiene la dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez. (3) Gráficamente.PU x T . esto es...CVU x T ....CVU (1 + r)] = CF (1 + r) T = C (1 +r ) F P − V U (1 + ) C r U ..2. se determinan mediante el siguiente análisis matemático. donde el nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula. sin que se generen ni ganancias ni pérdidas.

esto reobtendría cunado las cantidades producidas y vendidas sean infinitas.FACTOR ECONOMICO PUNTO DE EQUILIBRIO FEC INGRESOS COSTO TOTAL COSTO VARIABLE COSTO FIJO EM PRODUCCION 3. la función de rentabilidad de una empresa. sin producirse cambios en las otras variables. Esto matemáticamente puede establecerse del modo siguiente: En la ecuación (1).2. Luego: PU = VU + VU r*. se tendría: Cuando T  ∞ [PU – VU(1 + r)]  0 La rentabilidad máxima (r*) se obtiene de la relación PU = VU(1 + r*). r r* GRAFICO Nº 3 – 015 0 57 -1 T .5. Establecidas las consideraciones económicas y técnicas de un proyecto. se puede representar entre un valor mínimo de “r”. y el valor máximo “r*” y r = 0 en el punto de equilibrio. bajo consideraciones analíticas. esto es -100 %. es necesario determinar los límites máximos de rentabilidad que puede tener la empresa. r*= P U − 1 VU …………………… (4) Gráficamente. Rentabilidad Máxima. es decir la pérdida total de los costos incurridos.

La ley mínima explotable.EM 3. permitirá determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las siguientes consideraciones: a) La ley del mineral de mina. c) Permite determinar la rentabilidad óptima de la empresa. como se puede indicar: Lm Vm 58 . En toda operación minera. Determinación de la ley mínima explotable. tales como el precio de los metales y los costos de producción. esto es que los ingresos brutos económicos sean iguales a los costos de producción. La ley mínima explotable debe ser calculada como mínimo anualmente y a lo largo del horizonte de vida del proyecto minero. es decir establece el planeamiento de minado de las labores mineras de explotación. debe ser extraído bajo consideraciones de rentabilidad económica. mal traducido como ley de corte. de allí que esta variable tiene un carácter dinámico. dentro del proceso de explotación. denominado en el idioma inglés “cut off grade”. Bajo consideraciones de una variación de las variables que lo condicionan. especialmente cuando se produce la caída del precio de los metales en el mercado internacional.3. Fundamentos.1. de modo que se consignen la explotación rentable del yacimiento en operación.3. para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde un valor económico (Vm). ya que traducción real debe ser ley mínima de corte. Ley mínima explotable. b) Determina que mineral. que propiciará que los ingresos netos que se generen sean igual a cero (0). de un modo continuo. 3. su cálculo puede ser realizado tantas veces como sea necesario durante un año. d) La determinación correcta de la ley mínima explotable es de vital importancia para definir la cantidad de reserva mineral que sustentará el proyecto minero a ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.

se tiene la opción de trabajar leyes más altas que la ley mínima explotable. Vm > Cp = Ganacia Lm Lme Lm Vm Vm = Cp Vm 59 Vm < CP = Pérdida .Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Producción (Cp). lo que significa que en dicho tramo. se tiene el margen de ganancia de la operación (Mg): Lm Vm – Cp = Mg En un depósito mineralizado. en algún momento habrá un punto cero. sin ganancias ni pérdidas económicas. de modo que el valor del mineral será superior al costo de producción. es decir: Vm = Cp En este momento se predispone la ley mínima explotable (Lme). si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mínima explotable. es decir reportará ganancias: Vm > Cp = Ganancia Lm Vm Por lo contrario. habrá pérdidas: Lm Vm Vm < CP = Pérdida De esta manera se pasa de una posición de ganancias a otra de pérdidas.

R = Recuperación metalúrgica del mineral. se desarrolla un problema para la determinación de la Lme en yacimientos polimetálicos. en la Aplicación 3 – 024. Para calcular la Lme en yacimientos polimetálicos. Aplicaciones a la minería 60 . considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor económico. en yacimientos polimetálicos también se puede calcular la Lme. son aplicables en yacimientos monometálicos. Las fórmulas establecidas para el cálculo de la Lme. se aplican las mismas fórmulas. se presenta un problema de este tipo.Si consideramos la siguiente relación: Lm Lme Vm Cp Establecemos la fórmula de la ley mínima explotable. Lme = Lm x Cp Vm Otro modo de calcular la ley mínima explotable es aplicando la siguiente fórmula: Lm = e C p PN x R Donde: Lme = Ley mínima explotable Cp = Costo de producción. pero con ciertas variaciones. 3. en la Aplicación 3 – 023.4. PN = Precio neto pagable. Por otro lado.

2. Ley mínima pagable (LMP).1 gr / onzt 6. U $ 9 6 '7 4 .00.32 gr/TMS.000 TMSA 3.000. Producción Anual Calculada.32 gr/TMS = 28’512. LMP = 6 gr/TMS x 0. considerando el precio actual del oro en US$ 1.80 x 0. 1 5 '3 5 .5) (125 '345 .00 5. Explotación mínima del yacimiento. Solución: 1.000 .50/TMS. (PT) P= Ingresos económicos brutos generados por la producción anual U $1.985 TMSA 61 .56 S 31 .000 x 18 .5) r = 2.91/TMS 7. 916 '784 . Contenido fino del mineral procesado (CFP) CFP = 6`600.70 = 270 % 6. realizar el análisis marginal de este proyecto aurífero.000 + 6'600 . si tiene una recuperación metalúrgica inicial de 80 %. considera una explotación promedio mensual de 25 días.9 − 8 .0 0 T S 0 0 M PU = US$ 138.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es de US$ 125’345. r = Rentabilidad (r).000 TMSA x 4.566 −(125 '345 .000 gr/año de oro fino 4. tiene una explotación de 22. P = U Precio unitario del mineral de mina.000 gr / año =U $ 916'784.0 0 2 4 0 E M = 1 8 .000 x 25 x 12 = 6’600. mientras que su recuperación final es de 90 %.000 + 6'600 .000 toneladas métricas secas por día (TMSD).Aplicación 3 – 019 (análisis marginal) La Mina Pierina.90 = 4.000 x 18 . la promedio del mineral de mina es de 6 gr/TMS.5 3 1 1 0 EM = 1’040.000. mientras que su costo variable es de US$ 18.(PAC) PAC = 22.5 6 S 1 8 6 6'6 0 .00 / onzt S x 28 '512 .

00. que nos permitirá consignar soluciones preliminares. Determinar lo siguiente: a) El costo variable unitario. d) Si el precio del concentrado es de US$ 10. Asumiendo que los costos variables están en relación directa con el rango de producción.221. mientras que los costos totales para producir 1. determina que sus costos totales para producir 1. c) El costo fijo unitario para la producción de las 1.00.5 r* = 6.EM = 3.51 = 651 % Aplicación 3 – 020 (análisis marginal) Una unidad minera.00/TMS. FEC = Factor económico crítico. 125 '345 .000 TMSM (toneladas métricas secas por mes) de concentrado de plomo es de US$ 5.500 TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6.000 TMSM de concentrado.000. Solución: Recurriendo a una solución gráfica. calcular el factor económico crítico (FEC). r*= P U −1 VU Rentabilidad máxima r*= 138 .000 18 . tendremos lo siguiente: Metodología: 62 . establecida como pequeña productora. f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado.91/año 9.91 −1 18 . b) El costo fijo. determinar la pérdida que se genera.000.91 FEC = US$ 144’603. 470 TMSD 8. determinar la explotación mínima (EM) e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto anterior.50 1− 138 .

000. aproximadamente. tales como A y B. se tendrá el punto “B”.500 TMS y un costo de US$ 6. El costo variable. a partir del eje de las coordenadas. que para 1.00. los cuales se originan trazando líneas perpendiculares a los ejes de las absisas y ordenadas para una determinada producción y factor económico.00. que en este caso es de US$ 3. esto es. Si se traza una recta paralela al eje de las absisas.000.1. La solución analítica. obtendremos el costo fijo. 5. GRAFICO Nº 3 – 016 FE (US$) 10000 INGRESOS BRUTOS 8000 COSTO TOTAL 6000 B AA 4000 COSTO VARIABLE COSTO FIJO 2000 PUNTO DE EQUILIBRIO T(TMSM) 500 1000 1500 2000 2500 4. nos permite obtener los siguientes resultados: 63 . Uniendo los puntos A y B.000 TMS que establece un costo de US$ 5. Se consignan puntos de interrelación producción – factor económico. del Grafico Nº 3 – 016. 2. mientras que para la producción de 1. es una recta paralela al costo total. tendremos el punto “A”. 3. establecemos la producción de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedrío. a partir del punto de intersección. de la recta de costo total y el eje de las ordenadas.00. En el eje de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas.000. 6. obtendremos la perspectiva del costo total. En el eje de las ordenadas se establece el factor económico también a una escala a criterio del proyectista.

000 TMS de C U = F CFU = US$ 3.000 ) S (1.00/TMS) (1.0 0 . de aquí: T U $ 3. Si en esta última ecuación reemplazamos el costo total de una determinada producción. si consideramos los otros valores.00/TMS) (1.500 TMS) CF = US$ 3. esto es: CF = US$ 6. que también se puede representar como: CT = CVU (T) + CF.a) El costo variable unitario (CVU).00 . El mismo resultado se obtiene.000 −5.000. EM = CF P −CV U U Para determinar la explotación mínima.000.000. por lo cual aplicando geometría analítica obtendremos la siguiente relación.000 ) TM 1 S CVU = US$ 2. que a su vez es la pendiente del costo variable. c) concentrado será CF U = CF . Para calcular el costo fijo. se deduce como la pendiente del costo total.(US$ 2.0 S 0 0 1. de donde: CF = CT – CVU (T). para las 1.00. partimos del principio del CT = CV + CF. CF = US$ 5.00/TMS d) fórmula establecida.00. C U = V U $ (6. aplicamos la 64 .00 – (US$ 2.000.0 0 T S 0 M El costo fijo unitario (CFU).00/TMS b) costo total.000 TMS) CF = US$ 3. obtendremos el costo fijo (CF).500 − .

para una ley del mineral de 6 gr/TMS. IB = PU (T) CV = Costo variable.00 / T S − S $ 2.E M = U $ 3. Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de US$ 138.00 f) Para establecer la perdida originada por producir 200 TMSM.US$ 1. FEC = FEC = US$ 3. IB = Ingresos brutos.00 S U $ 2.00/TMS (200TMS) + US$ 3.00 / TM S S Aplicando la fórmula del factor económico crítico. luego: IN = PU (T) – [CVU (T) + CF] IN = US$ 10.00 / TM S S 1− U $10 .00 S U $10 . Solución: Aplicando la fórmula establecida. Aplicación 3 – 021 (ley mínima explotable).50/TM.000 .91/TMS. tendremos: 65 .00 / T S S M U M EM = 375 TMSM e) tendremos: FEC = CF CV U 1− PU U $ 3. mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de US$ 37.00.400.000] IN = . En la aplicación 3 – 019. consideramos la siguiente relación: IN = IB – (CV + CF) Donde: IN = Ingresos netos.750.000 . Determinar su ley mínima explotable. CV = CVU (T).00/TMS (200TMS) – [US$ 2.

20/onz.00 por tonelada de mineral extraído. nos proporciona el precio neto pagable (PN). Aplicación 3 – 022 (ley mínima explotable). Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mínima explotable 1. y su recuperación metalúrgica es de 75 %.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotización del oro. = 3. se consideran los siguientes precios proyectados de los metales valorizables: oro = US$ 918. Se desea saber cual es la ley mínima explotable de una empresa minera aurífera cuyos costos de producción ascienden a US$ 65.62 gr/TMS. para el cálculo de la Lme durante el año 2008. Aplicación 3 – 023 (Lme en yacimientos polimetálicos) Una unidad minera de producción procesa concentrados selectivos de plomo – plata y zinc.00/onz por 0.62 gr/TMS.12 onz/TMS.00/onz.85/lb. Nota: El producto de US$ 926.8 x 0. Asumamos que el precio del oro es de US$ 926.0 / o z x 0.80.80 66 . Solución: Aplicando la fórmula: Lm = e C p PN x R L e = m U $ 6 . bajo esta ley las utilidades económicas netas son iguales a cero (0). Los costos de producción generados son los siguientes: Costo de minado Desarrollo y preparación Proceso metalúrgico US$ 17.18/lb y Zn = US$ 0.91 S Lm = 6 gr / T e M x Lme = 1. plomo = US$ 1.7 S 2 0 n 0 5 Lme = 0.64 gr/TMS. cuyo balance metalúrgico se observa en el Cuadro Nº 3 – 013. no se establecen pérdidas ni ganancias económicas.0 / T S S 5 0 M U $ 9 6 .40/tc 14.Lme = Lm x Cp Vm U $ 37 .50 13.50 S U $138 . plata = US$ 15. es decir.

24/tc 1.4 5 0 .00 % US $ 1 6 293 .0 0 0 .00/tc 2.A g 1 5 8 .2 3 1.9 6 1 2 . a) Se calcula la constante de valorización (K1).8 7 0 .50 5. Valorización del concentrado de plomo – plata.12 3. dividiendo el valor neto entre el valor bruto: 67 .82 / tc .500. P b .8 0 6 . Ca)o Valor del mineral nc Zn 3 5 . Plata: 176.5 4 R e la v e 2 .0 0 1.1 9 % C abeza 3 .24/tc Valor Bruto del Concentrado de plomo b) Deducciones por maquila y castigos por Impurezas Valor Neto del concentrado de plomo = = US$ US$ 785.00 lbs / tc x US $1.679. Se realiza la valorización de los concentrados selectivos: C onc.Gastos generales Imprevistos TOTAL 4.00 US$ 55. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de plomo.18 = 100 .34 onz/tc x US$ 918.27 onz/tc x US$ 15.285.20/tc CUADRO Nº 3 – 017 BALANCE METALURGICO IT E M Solución: P R O D U C C IO N TCSD % Pb 0 .45 % x 2.2 3 Plomo : 12 .00 = = = US$ 2.2.000 .1.20/onz Oro: 0.30 312.

50/tc 68 .500.58 / tc x 0.K1 = U $ 2.30 Oro = 0.24 / tc x 0.43 / tc .12.05 / tc x 0. Plomo : US $ 223 .80 viene a ser la recuperación del mineral de mina. TOTAL = US$ 105.96 = US $ 10 .80 18 . 18 .80 = US $ 9.76105 b) Se calcula el valor neto de cada elemento.58/tc 2.61/tc 2.96 Oro : US $ 237 . Aplicando la fórmula: UN = US $ 2.039 .24 / tc S U $ 3.285 . del modo siguiente: Plomo = 0. 18 .82 Plata = 0.96 Plata : US $ 2.679.24 / tc S K1 = 0.96 UN = US$ 105.80 = US $ 86 .039.04 / tc .80 18 .50/tc 0.03 / tc .05/tc 237. d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.76105 x 293.500 .76105 x 2. = US$ = US$ = US$ 223.24/tc Valor neto del concentrado = US$ c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina UN = VC N RC Donde: UN = Utilidad neta del concentrado (US$/t) VCN = Valor neto del concentrado RC = Ratio de concentración.61 / tc x 0.76105 x 312.500 .

00 % US $ 1.45605 x 359.03 / tc S K2 = 0.02 Oro = 0.85 / lb = 100 . del modo siguiente: Zinc = 0.02 73. Valorización del concentrado de zinc.00 lbs / tc x US $ 0.1.456.03 / tc x 0.4.03/tc Valor Bruto del Concentrado de Zinc b) Deducciones por maquila y castigos por Impurezas Valor Neto del concentrado de zinc = = US$ US$ 792.03/tc 1.456 .00/tc 664.40 69 .73/tc 33.45605 x 1.023.08 onz/tc x US$ 918.45605 x 73.000 .00 = = = US$ 359.023 .57 / tc Plata: 23.50/tc 664. dividiendo el valor neto entre el valor bruto: K2 = U $ 664 . Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc. a) Se calcula la constante de valorización (K2).44 1.80 84 .03 / tc S U $ 1. a) Valor del mineral Zinc : 60 .45605 b) Se calcula el valor neto de cada elemento.21 % x 2.80/tc 163.44 = US$ = US$ = US$ 466.57 Plata = 0.3.62 onz/tc x US$ 15.03/tc Valor neto del concentrado = US$ c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina UN = VC N RC Aplicando la fórmula: UN = US $ 664 .20/onz Oro: 0.

775 onz / tc 111 . Oro : US $ 33 .0148 onz / tc 111 .40 TOTAL = US$ 6.79 Aplicación Nº 3 – 024 (Lme en yacimientos polimetálicos.40 Plata : US $ 163 .42/tc US$ 111. Zinc : US $ 466 .80 / tc x 0.16 x 55 .20 = 1.55 / tc .20 = 6.20 = 0.29/tc 0.42 / tc . utilizando equivalencias).72 x 55 .5. 84 . Cálculo de la ley mínima explotable.79 Lme − Pb = 0.35/tc US$ 4.96 x Lme − Ag = 13 .79 Lme − Zn = 2.6.59/tc US$ 10. d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.32 / tc.20 = 0.79 Lme − Au = 0.40 = US $ 0.50 / tc x 0. Aplicando la fórmula genérica establecida tendremos. Plomo: Plata: Oro: Zn: VN US$ 9.73 / tc x 0. 70 .80 = US $ 4.79/tc 1.80 = US $ 1. Valor neto generado por cada elemento metálico.29/tc 1.43/tc US$ 87.80 84 .03 x 55 .067 % 111 . 84 .474 % 111 .80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.UN = US$ 6. Lme = Lm x Cp Vm 55 .

..1213 % de Zn ................... El método de tratamiento es de flotación.... Por lo tanto: 1onza Ag = 0....... Determinándose que 1 $ = 2... de 30 % en la plata y de 45 % en el zinc..80 = US$ 0. (b) Nota: Teniendo el factor de conversión de 2.......1213 % de zinc..Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales ascienden a US $ 90/TM minada.... Aplicando la fórmula genérica: Lm = e C p PN x R 71 ..374/lb........6738 lb de zinc... ... respectivamente.... La recuperación metalúrgica de la plata es de 60 % y del zinc es de 80 %.. Contenido pagable de la plata: Precio neto x recuperación = US$ 15.......2910 onz de plata.......... las deducciones al contenido pagable son...... para el año en estudio.. (c) 1 % de zinc = 1...7746 % de zinc...... Así por ejemplo puede obtenerse una ley mínima explotables equivalente en plata y una ley mínima explotables equivalente en zinc..... obteniéndose un concentrado de zinc......85/lb x 0..... Realizada la valorización del concentrado..1566 onzas de plata …...1566 onzas de plata = 0........... se obtiene la equivalencia de estos dos elementos: 0. Igualando (a) y (b).........384/onza... 1 $ = 2.6738 lb = 0........................374................. Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6. (d) Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener “n” alternativas de solución de la ley mínima explotable....60 lb/TM. Se determina que la cotización promedio..204.………………………..55 x 0..60 = US$ 6................ Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0....70 x 0.... ....384 De donde deducimos que 1 $ = 0.....20/onza y del zinc US$ 0..... de la plata es de US$ 15........85/lb.......... estas deducciones son por maquila y penalidades al concentrado.20/onza x 0........(a) Contenido pagable del zinc: Precio neto pagable x recuperación = US$ 0.....

60 S z Lme equivalente – Ag = 14.00 onzas/TM. De manera similar. Lme adicional de Zn = 10. Lm equivalent e e −Zn = U $ 90 .6 % = 4.00 / T S M U $15 . X X = 5.6 lbs / TM S Lme equivalente – Zn = 10. La solución será la siguiente: Lme adicional de plata = 14. significa que si la empresa explota mineral con ley de plata de más de 14. pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte: CUADRO Nº 3 – 018 72 . en muchos casos la empresa tiene una ley constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debería tener el otro mineral para que la explotación resulte económica.10 0nz Ag Luego: → → 0.80 x 2. cualquier mineral con contenido de zinc resultará económico. si la empresa explota mineral de zinc de 10.50 % de Zn.92 % de Zn. X 4. En consecuencia.10 onzas/TM.35 onzas de Ag.92 % . cualquier mineral adicional con contenido de plata que se explota será económico.20 / on x 0.00 / T S M U $ 0. Utilizando la Ecuación (d): 1 % de Zn → 1.10 onz/TM – 7.10 onz/TM Utilizando la ecuación (c): 1 onz Ag 7.L e equivalent m e −A = g U $ 90 .2910 onz de Ag.10 onzas/TM.92 %. Sin embargo. Si por ejemplo.70 x 0.10onzas/TM. cual debe ser la ley mínima de zinc que debe explotarse. la mina del ejemplo tiene de plata de 7.00 onz/TM = 7. Una ley mínima explotable equivalente en plata de 14.92 % de Zn → Luego: X = 6. si la empresa fija una ley de zinc de 6 %.92 %.55 x 0. cual debe ser la ley de plata mínima.7746 % Zn.204 . De manera similar.85 / lb x 0.

00 10.00 2 0.00 CAPITULO IV DEPRECIACION. o de minas que se encuentran operando. AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA 4. AGOTAMIENTO. Flujo Corporativo en la actividad minera.35 6. La evaluación de una propiedad minera.50 4 6. sea este en su etapa de proyecto inicial.00 5.ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES SOLUCIONES→ Ag (onz/TM) Zn (%) 1 14.92 3 7. 73 . con la finalidad de establecer la influencia económica del proyecto minero. el mismo que mediante un flujo diagramático se representa según el Grafico Nº 4 – 019.1. el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial.10 0. predispone el cálculo del flujo económico y/o financiero.

el capital de trabajo y las inversiones fijas. entre los accionistas de la empresa. donde el aspecto corporativo viene a ser la constitución de una empresa con la presencia de personas naturales o jurídicas. Los egresos lo constituyen las repartición de las acciones (dividendo de acciones) generadas. dependiendo del tipo de actividad que realiza. es decir 74 . aplicables a actividades similares y los ingresos netos generados por la operación o producción de un bien. condiciona los ingresos y egresos económico – financieros. también existen actividades económico – financieras que establecen criterios de dualidad.GRAFICO Nº 4 – 019 FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL DIVIDENDO DE ACCIONES PRESTAMOS INGRESO POR PATENTES FLUJO CORPORATIVO CAPITAL EQUTATIVO INVERSIONES CAPITAL DE TRABAJO INGRESO POR VENTAS CAPITAL DE TRABAJO OPERACIONES COSTOS DE OPERACION INGRESOS BRUTOS DEDUCCIONES POR DEPRECIACION DEDUCCIONES POR AGOTAMIENTO DEDUCCIONES POR AMORTIZACION DEDUCCIONES FINANCIERAS IMPUESTOS GENERALES UTILIDAD NETA : El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretación: a) El flujo corporativo. Pero. dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos específicos investigados y alcanzados.

son parámetros económicos cuya aplicación predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las operaciones de minado. que se mantendrán en forma continua durante la vida del proyecto minero.que predisponen ingresos y egresos. ya que permite en una primera instancia absorber su condición de gasto y por otro lado su condición de ingresos bajo montos prorrateados anualmente. g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales. lo mismo sucederá con el servicio a la deuda que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto representará los gastos que se ocasionarían por tres meses de operaciones ininterrumpidas. prestaciones de servicios. encontramos el capital de trabajo. El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes: FC = Utilidad Neta + Deducciones de “libro” o “no. etc. b) Dentro de los egresos específicos y los que están directamente relacionados con la actividad empresarial que se desarrolla (explotación de recursos naturales. y por la presencia del mineral que esta siendo explotado. Definición y métodos de depreciación. d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que las operaciones sean físicamente realizadas y que las mismas generaran los costos de operación. que representan los recursos económicos necesarios para la operación continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operación o producción. alquileres de equipos y maquinarias. que se realizan con los capitales de la empresa y que no necesariamente están destinados para un servicio de las actividades de la empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa pueda revertir el monto invertido en ellos.).2. e) La depreciación y el agotamiento.monetario” FC = Utilidad Neta + depreciación + agotamiento + amortización + deducciones diferidas. 4. por otro lado representa los pagos que se realizan por los prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo de capital o como capital de trabajo. FC = Utilidad por ventas – costo de operación – impuestos generales. al mismo tiempo las operaciones a través de la venta de los minerales genera las ganancias brutas. que son montos no retornables. como son el caso de inversiones. se generan las ganancias netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja económico – financiero. 75 . c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa sobre terrenos y construcciones. préstamos y capital equitativo. mientras que en un minado subterráneo esto representan los gastos generados por seis meses de operaciones sin interrupciones. f) La amortización. respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja.

.00) x (1/10) DLR/año = US $ 700. DLR/año = (10. menos su valor de rescate.000. b) Método de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente. Ejemplo: Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10. el costo básico de la propiedad o del bien en discusión. Calcular la depreciación anual del bien.00 – 3.. menos el valor de rescate “L”. con un valor de rescate de US $ 3. por lo general cuando la administración se efectiviza en forma directa sobre la operaciones de la empresa. Muchos bienes.1. La depreciación anual.Los métodos más utilizados para realizar la depreciación de los bienes de capital son los siguientes: a) Método de la línea recta.Este método aplica una depreciación de “1/n” o “2/n” a una base decreciente anual.De acuerdo a este método. se determina por el producto del costo básico “C” de la propiedad. El segundo año su costo por tenencia será de US $ 1.00. su vida estimada es de 10 años. con la finalidad de tener una continuidad constante de deducciones económicas. en el primer caso es el método de la taza simple sobre saldo decreciente. multiplicado por la unidad dividida entre el número de años de vida útil del bien. mientras no alcance su depreciación final. Por lo expuesto la depreciación generará dos valores económicos durante el horizonte de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la pérdida de su valor de adquisición.000.La depreciación viene a representar la pérdida económica de un bien por el paso del tiempo. es deducido en cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido.00. Métodos de depreciación.00. DLR/año = (C – L) x (1/n). mientras que el valor del bien será de US $ 9. inclusive culminada su vida útil. También se podría definir como el costo que se consigna por la posesión de un bien en relación con el tiempo de su tenencia.00. 4.400.000. y b) El valor del bien. mientras que su valor será de US $ 8. y en el segundo caso la doble taza sobre sal decreciente.000. tienen un valor remanente denominado valor de rescate. y así sucesivamente.300. 76 .2.00 Esto determina que al inicio del primer año el costo generado por la tenencia del equipo será de US $ 700. Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación a lo largo del periodo de vida de un proyecto.600. durante su vida útil.00 al final de su vida útil.00.

permanece constante y es la suma de los dígitos que representan los años de vida útil estimados. donde “n” representa a la vida útil del bien. Su aplicación se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duración. es la siguiente: 77 . c) Método de la suma de los dígitos de los años.00 819. y así sucesivamente.00 Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación mayor en los primeros años.00 3.678.. reducido por su valor de rescate estimado.400. El numerador será el mayor de los dígitos de la vida útil del bien. La suma de los dígitos de los años que se ubicará en el denominador. se calcula según la relación: n(n + 1)/2. Por ejemplo si n = 5 años.00 2.622.00 420. o lo que es lo mismo aplicando la fórmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15.00 2.00 524.00 10.120. de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros años.342. El denominador de la fracción del radio.00 4.00 655. Por lo tanto. para el primer año. y para cada año siguiente se le irá restando una unidad. es decir si la vida útil es 5 años. las suma de los dígitos será: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15.00 8.277.280. la depreciación tomada en todos los años siguiente es sustraído del costo básico inicial de modo que la nueva depreciación es aplicada a pequeños balances decrecientes cada año. el numerador para el primer año será este valor.600.096. se aplica un radio variable cada año a una cantidad constante. Ejemplo: Considerando el mismo ejemplo anterior. Una fórmula general para el cálculo de esta depreciación para cualquier año.00 1.En este método se aplica un radio de depreciación diferente cada año.000.00 5.000. para el precio inicial u otra base del bien.098. utilizando el método de la doble taza sobre saldo decreciente se tendrá: CUADRO Nº 4 – 020 DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 RADIO DE DEPRECIACION 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 BASE DE AJUSTE DDSD 2. o cuando se operan equipos por la modalidad de “servis”.024.00 6.000.00 1.00 268. para los propietarios de equipos de alquiler.00 1.Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado año. para el siguiente año será 4.00 1.00 336. calculando la depreciación del equipo.00 1.

09 381.27 Este método de depreciación se aplica cuando se desea realizar depreciaciones mayores en los primeros años.00 7. representa la pérdida del valor adquisitivo de una propiedad que explota recursos naturales no renovable.000.000. Suma de los números de los años desde 1 hasta “m”.18 890.018.000.00 7.3. 4.55 127. más moderadas que para el caso anterior.00 7. dentro de los cuales se encuentra la explotación de los minerales e hidrocarburos.DSD / año = n − m +1 m =1 ∑m n (C − L ) Donde: DSDA n m m= 1 = = = = = = Depreciación de la suma de los dígitos de los años Vida útil del bien Los dígitos de los años de depreciación. pero. m ∑ n C L Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior: CUADRO 4 – 021 METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS AÑOS AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 RADIO DE DEPRECIACION 10/55 9/55 8/55 7/55 6/55 5/55 4/55 3/55 2/55 1/55 C–L 7.73 1.63 636. Este parámetro económico. 78 .000.00 7.00 DSDA 1.000.00 7.45 1.00 7.000. a través de los siguientes rubros: a) Adquisición de la propiedad minera.82 254. Para el caso específico de la minera de yacimientos metálicos y no metálicos el valor de adquisición se consigna.000. Costo u otra base depreciable. Definición y métodos de agotamiento. Se consideran recursos no renovables aquellos que después de su explotación no pueden ser regenerados.000.00 7. y los bosques en pie con más de 5.000.00 7.145. ya sea como concesión de denuncio. alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.272.36 509.91 763.000 hectáreas.000. compra de la propiedad.00 7. Valor de rescate.

Solución: AÑO 1 : CA = (150.000 toneladas anuales.. AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas económicas por explotación ó por su valorización negativa. tal como se analizan en los siguientes párrafos. por lo tanto su cálculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologías.00 por año.El monto de adquisición de una propiedad minera es de US $ 150. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros años.00 por año. los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de factibilidad. y labores de desarrollo en su etapa inicial. ya se como costo de agotamiento o porcentaje de agotamiento.000 tc) CA = US $ 7. Ejemplo.000 tc/ [1’000. los cuales para efectos del cálculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes. los cuales también generan consideraciones de costos e ingresos.00 79 . mientras que la depreciación de los bienes adquiridos es de US $ 20.000. La producción económica calculada es de 50.000. Los gastos de operación y gastos generales son de US $ 80. Las reservas económicas de dicho mineral son de 1 Millón de toneladas cortas secas.000]) CA = US $ 7. Métodos de agotamiento.00 AÑO 2 : CA = (150. hasta la finalización del proyecto empresarial.000 – 50.000 tc/ 1’000. entre los cuales se encuentran las exploraciones del yacimiento. cuyo precio de comercialización es de US $ 9.00. a) Método del costo de agotamiento.500. siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible. El valor del agotamiento que se utiliza es el monto mayor de los calculados.000. El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los métodos de agotamiento.Para el cálculo del agotamiento se establecen dos métodos bien diferenciados.000 – 7500) (50.00/tc.Según esta metodología el agotamiento se calcula según la fórmula: CA / año = Base de Ajuste x U nidades de m eral exp lotadas y vendidas en el año in Unidades de m eral remanente al inicio del año in BASE DE AJUSTE = Costo Base ± Ajustes – Agotamiento acumulado AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas económicas descubiertas.b) Costos de pre – inversión.500.000) ( 50.

cobre y fierro Carbón.000.00 20.000.000.5 5     Ejemplo Considerando el ejemplo anterior. molibdeno. lignito y sodio clorhídrico Arcillas y pizarras Grava.00) y costo de agotamiento (US $ 7. Minerales de oro y sulfuros de plata.00 7. arena y piedra de construcción % DE AGOTAMIENTO 22 22 15 10 7.500. Algunos yacimientos no metálicos como: asbesto.00 US $ 251.00 80. níquel. Solución: Calculamos el agotamiento para el Primer Año:  Ingresos por venta de mineral: 50. tungsteno. es un valor porcentual especificado por el Estado Peruano.000.00 Se visualiza el monto mayor de los cálculos de agotamiento.000. Porcentajes de agotamiento aplicables al año 2008: CUADRO Nº 4 – 022 PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO – 2008.b) Método de porcentaje de agotamiento. que viene a ser el agotamiento utilizado para los efectos del cálculo del flujo de caja.00).000. después de todas las deducciones. 80 . la deducción por agotamiento bajo este método no puede exceder del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad.00 99.. minerales de uranio. excepto de la deducción por agotamiento.00). es decir se elige entre el valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99.El porcentaje de agotamiento.000 tc x US $ 9.00 175.500).00  Costos de operación  Depreciación permisible  Utilidad antes del agotamiento (base imponible)  Limite del 50 % de Base imponible  % de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas)  Costo de Agotamiento Utilidad antes de los impuestos = = = = = = = = US $ 450.   TIPO DE YACIMIENTO Petróleo y gas natural Minerales sulfurados de plomo. bauxita. zinc.000. vanadio.000. estaño. considerándose el mayor valor de los calculados. eligiéndose el menor valor de los establecidos. mercurio.00 US $ 350. aplicable a los ingresos brutos generados por la venta de los minerales explotados durante el año imponible de la propiedad minera. Este valor así elegido (US $ 99. etc.000.000. se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175. mica.

zinc y plata. Definición y métodos de amortización.00* 405. De cada pago u cuota. La amortización desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una deuda u obligación. y US$ 500.000.000. a fines de cada periodo (flujos vencidos). Los costos de operación son de US$ 700.00/año durante los últimos 5 años.4. 81 .La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de US$ 1’500.22) % de Agotamiento de la Ag (500. Los montos que se detallaron.000. si las operaciones en la actualidad asumen pérdidas de US$ 400.000. 4.00 US $ 700. cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares. se le utiliza como agotamiento.15) = = = = = = = = = = US $ 1’500.Ejemplo.000.00  INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS  Pérdidas por operación  Ingresos imponibles • US $ US $ Se considera la sumatoria de los dos valores señalados con asteriscos (US $ 295. que pueden ser uniformes o irregulares.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc. US$ 1’000..  La tasa de interés.00 700. Determinar el ingreso neto deducible. El cálculo de la amortización de un financiamiento (préstamo) requiere de los siguientes componentes:  El importe de los pagos periódicos de amortización.000.00 5.000.  La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadros de servicio de la deuda.000.00 220.000 x 0. se paga progresivamente por medio de servicios parciales. toda vez que no superan al límite de los 50 % (US $ 350.00* 75.00 de los minerales sulfurados de plata. este mineral polimetálico tiene contenidos de plomo.00 100. o después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos).000.00). una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto a disminuir el monto financiado (cuota de amortización). y los servicios de la deuda (cuota de interés) que genera.00 350.00/año y la depreciación obtenible es de US $ 100.000. pueden realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados).00 400.00.000. variable o implícita.00/año.000. que puede ser fija.00).000.000.000.000. Solución:  Utilidad Bruta por ventas anuales  Costo de operación anual  Depreciación     Ingresos antes del agotamiento Límite del 50 % sobre base imponible % de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.  El número de pagos.000.000.

Elementos de una tabla de amortización Los formatos de una tabla de amortización, esta sujeta a los criterios del especialista que lo predispone, pero en forma genérica establece los siguientes criterios: CUADRO Nº 4 – 023 CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION N° PERIODOS O FECHAS Indica el número de periodos de cuotas, y/o las fechas de vencimiento del proceso de pagos CUOTA TOTAL Suma de la cuota de interés y la cuota de amortización El servicio puede incluir sólo una de las cuotas, de acuerdo de cómo ha sido pactado el préstamo. CUOTA DE CUOTA DE INTERES AMORTIZACION Importe Importe devengado calculado de por la acuerdo con aplicación de el sistema de la taza reembolso periódica del pactado. Al préstamo vencimiento sobre la de cada deuda cuota residual. disminuye la deuda residual. SALDO O DEUDA RESIDUAL Saldo del préstamo original en un momento determinado. En el momento cero, el saldo es igual al monto recibido por el préstamo. DEUDA EXTINGUIDA Importe acumulado de las cuotas de amortización Al vencimiento, la suma de estas será igual al importe inicial del préstamo.

4.4.1. Métodos de amortización a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la fórmula de matemática financiera de anualidades con respecto a un valor presente, que permitirá determinar las cuotas anuales constantes del préstamo realizado. La fórmula para la determinación de las cuotas mencionadas es el siguiente:
A = Capital financiado x i 1 −(1 +i ) −n

EJEMPLO N° 001.Determinar el flujo de amortización de un préstamo de US $ 10,000.00, desembolsados el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %. Solución: CUADRO Nº 4 – 024 METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

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SOLUCION DEL EJEMPLO N° 001

DETERMINACIÓN DE LA CUOTA CONSTANT A= FORMULA ESPECIFICA: CAPITAL FINANCIA CALCULO DE A: 1,791.35 US $ FECHAS N° DIAS PERIODO (n)

(1) C CONS

MAYO 08 0 b) Cuotas constantes en periodos variables Cuando un préstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos JUN 04 90 1 1,79 variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de pago no son04 SET uniformes, en estos casos sin embargo, también es posible obtener rentas 90 2 1,79 constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en. DIC 03 las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los días que 90 3 1,79  Fijar median entre los vencimientos de cada una de ellas. MAR 03 el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, 4 90 1,79  Hallar utilizando el factor simple de actualización con una tasa periódica. JUN 1 La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.005traída al presente 90 1,79  constituye el factor de actualización con rentas de periodo variable (FA), cuya ÁGOes30 de capitalización para las mismas (FC). 6 90 1,79 inversa el factor  Obtenido el FC, éste se multiplica por el importe del préstamo para hallar NOV constante. 90 7 1,79 la cuota 28 Ejemplo Nº 002 TOTAL 630 12,5 (1) la Se obtine tabla referencial para préstamos de US $ 10,000.00 Calcule - cuota fija y prepare laaplicando la Fórmula (a) desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos cada trimestre (el 10 del último mes INTERES una tasa de interés efectiva (2) - de 6 %. CUOTA DE de cada trimestre), a = SALDO ANTERIOR n trimestral (3) Solución: AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE (4) - SALDO =CUADRO Nº 4 – 025ANTERIOR(4) AMORTI SALDO n-1 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES EN PERIODOS VARIABLE

(5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGU

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SOLUCION DEL EJEMPLO N° 002

a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE DETALLE DESEMBOLSO 1 VENCIMIENTO 2 VENCIMIENTO 3 VENCIMIENTO 4 VENCIMIENTO
FECHA

FECHA JUL 10 OCT 10 ENE 10 ABR 10 JUL 10

EFE

CUADRO Nº 4 – 026

FLUJO DE AMORTIZACION

DIAS

PERIODO (n

JUL 10 0 b) ACTUALIZACION DE LAS CUOTA OCT 10 92 1 FA = FORMULA GENERICA: ENE 10 92 2
c) cuotas constantes anticipadas Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortización de préstamos, permiten que la entidad financiera efectué un menor desembolso al efectivamente solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.

ABR 10 3 Donde: FA = Factor90 Actualización, de JUL 10 91 4 TOTAL PA = Periodo acumulado, FA = (1) FORMULA ESPECIFICA: - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTER Lu (3)CALCULO DEL FC: - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANT FC = Ejemplo Nº 003 (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4) n-1 - AM Lu CALCULO DE LA CUOTA FIJA PAR
Para el cálculo de la cuota constante anticipada se recurren a las fórmulas de matemática financiera de anualidades anticipadas: Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)n - 1}] ............................ (b) Aa (1 + i) = P [ i / {1 – (1 + i)-n}] ........................... (c) 84

............000... Al término de los periodos diferidos..06) = 10000 Luego Aa(1..... CUOTA CONSTANTE(1) i = Tasa de interés periódica. Solución CUADRO Nº 4 – 027 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPAD FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0... considerando sólo el número de cuotas que restan en el horizonte temporal pactado..... para su cálculo se utilizan las ecuaciones de las 08 OCT matemáticas financieras siguientes: 90 1 Para anualidades 06 ENE diferidas vencidas simples: 90 2 i 90 ABRA06 (1 +i) x 3 =P ....... (d) [1 −(1 +i ) ] JUL 05 90 4 Para anualidades diferidas anticipadas simples: TOTAL 1 i A = P (1 +i ) x ..... a una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.... capitalizándose el interés del préstamo al vencimiento de la cuota diferida........06) = Aa = b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: d) Cuotas constantes diferidas En este método..00 otorgado el 10 de Julio..CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la F Donde: (2) .. (4) ..SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 .. P = Monto financiado o préstamo (3) ..............Calculara el flujo de desembolso de amortización para un préstamo de US $ 10....CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4 A = Anualidades diferidas simples...... el principal capitalizado servirá como base para calcular la cuota fija. (e) [1 −(1 +i ) ] (1) .AMORTIZACION =realizado..... FECHA DIAS PERIODO (n) ( CO JUL 10 0 0 JUL10 0 0 La cuota diferida puede ser vencida o anticipada.. el prestatario no paga interés ni capital durante los periodos diferidos. para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales anticipadas.......AMORT k − n (k − ) 1 − n 85 ....

CONSTANTE INT En éste método la amortización se calcula dividiendo el capital de financiamiento o préstamo entre el número de periodos en el que se producirá el servicio de la deuda o la cuota de interés.6 (1) .059.07 49 Determine el flujo económico de un préstamo de US $ 10. que deben ser pagados en cuatro cuotas constantes cada fin de trimestre.CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la (2) . que será decreciente aritméticamente. con un capital de US $ 10. 0 1 0 2 3.000.07 17 Solución TOTAL CUADRO Nº 3 – 02912. Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa minera.28 1.CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR 86 trimestre sobre un monto igual al valor del p . 5 3. Se considera un periodo diferido y una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %. Ejemplo Nº 004. a una tasa de interés efectiva del 6 % trimestral.07 33 septiembre.00 otorgado el 09 de 4 3.07 63 Ejemplo Nº 005 3 3.000.059.n = Períodos de amortización k = Periodos diferidos.059.00.236. el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas con amortizaciones constantes.059. Solución: CUADRO Nº 4 – 028 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIP Aa = P ( FORMULA GENERICA: Aa = 10 FORMULA ESPECIFICA: b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: (1) CUOTA (2) CU (n) e) PERIODO Amortización constante.

los pagos al periodo de vencimiento. incluyen solo la cuota del interés devengado por el saldo. Este método generalmente lo utilizan que emiten bonos. (4) . la cuota del interés generado en el último periodo. las cuales únicamente pagan un interés denominado “cupón” durante la vida útil del bono.CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES( (2) . y la devolución del préstamo. FECHA DIAS PERIODO (n) SET 09 0 DIC 08 90 1 Ejemplo Nº 006.SALDO = CUADRO Nº 4 – 030 SALDO ANTERIOR(4)n-1 . En este método.AMOR METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE 87 . pagándose los intereses devengados a 90 3 una taza de interés 06 fines de cada trimestre. SET 04 90 4 DIC 03 90 5 TOTAL 450 (1) .00 otorgados el 9 de septiembre.CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR (3) .000.METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTAN FORMULA GENERICA: AMORTIZACION C FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION C AMORTIZACION C b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: f) Interés constante. MAR 08 90 2 Detallar la tabulación del reembolso de un préstamo de US $ 10. devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligación.AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/P Solución. permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el vencimiento de la última cuota. la cual incluye. el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con JUN efectiva de 6 % trimestral.

a lo largo de la vida útil del proyecto. donde dejan de ser considerados los efectos financieros. PARA n = Evaluación Flujo de Evaluación económica (4) . lo cual predispone que el proyecto será financiado enteramente por el capital propio del inversionista. CAJA CLASIFICACION DEL = DE PARA n = 1.Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica del proyecto. Clasificación de flujo de caja. JUN 06 90 3 El flujo de SEP 04 caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas 4 90 económicas.5. Flujo de caja.1.AMORTIZACIONFLUJO 0. 2. 4 AMORTIZACION = 10.AMO Inversión y financiera liquidación FLUJO DE CAJA ECONOMICO Flujo de caja económico operativo FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO FLUJO DE CAJA FINANCIERO O TOTAL Evaluación de la fuente de financiamiento a) Flujo de Caja Económico. DIC 03 90 5 4.5.FECHA DIAS PERIODO (n) SEP 09 0 DIC 08 90 1 MAR 08 90 2 4.SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 .CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES( que gráficamente se pueden predisponer del modo siguiente: (2) . por lo que permite determinar la rentabilidad de la inversión..CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR GRAFICO Nº 4 – 031 (3) . 88 . TOTAL 450 Bajo una conceptualización operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos.00.000. (1) . 3.

Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto sean estos de fuentes internas o externas.. COSTOS DE OPERACIÓN Y ADMINSITRACION CUOTA DE INTERES O Son aquellos montos económicos determinados por la venta de los minerales.  El escudo fiscal o escudo tributario. generalmente establecido en años calendario. etc. En el flujo de inversión y liquidación. gastos por ventas.Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación. donde se encuentran establecidos los costos de operación. que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la inversión en el proyecto es o no rentable.  Las cuotas de interés o gastos financieros asociados.Que queda establecido por el flujo económico y por flujo de financiamiento neto. c) Flujo de Caja Financiero..Que considera los efectos producidos por el financiamiento de la inversión con capitales externos en su totalidad o parcialmente.  Gastos pre-operativos.  Capital de trabajo.032 ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA: El flujo de caja económico . dentro de este flujo se considera:  Adquisición de activos y sus liquidaciones (valor de rescate). gastos administrativos. CUADRO Nº 4 . Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente canalizados:  El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el crédito). en el caso de que la 89 .  La amortización de la deuda. predispone la siguiente estructura: PERIODO RUBRO INGRESOS BRUTO Comprende el tiempo de vida útil en el cual se desarrollará el proyecto de inversión establecido. y el flujo de caja económico operativo.financiera. se consideran todos los costos de inversión necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidación. que son obtenidos por la comercialización de los productos asequibles al mercado (concentrados o metales). b) Flujo de Financiamiento Neto. Representa el monto que la empresa invierte para obtener un producto determinado. para el caso específico de la minería. los cuales son derivados en calidad de préstamos. dejando de lado los costos tributarios.

Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán como efectos de tenencia de la propiedad. es decir sólo se tomo en consideración uno de ellos. INGRESOS TAZABL ES IMPUESTOS INGRESOS NETOS DEPRECIACION AGOTAMIENTO FLUJO ECONOMICO AMORTIZACIÓN FLUJO FINANCIERO Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. y es el monto que permitirá establecer la conveniencia de realizar o no un proyecto. Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los costos de operación y administración. per. Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán como efectos de tenencia de los bienes adquiridos. si esto sucede se considera este último valor. aún más este valor así calculado no debe sobrepasar del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento. Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. Determinado por los tres rubros anteriores y que vendría a determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios como de activos fijos (bienes y propiedades). calculándose el costo de agotamiento y el porcentaje de agotamiento. Representa el pago de una inversión o préstamo obtenido por el proyecto.SERVICIO A LA DEUDA INGRESOS ANTES DE LA DEPRECIACIÓN empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses correspondientes este valor será igual a cero. Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos locales. y el servicio a la deuda Son los montos económicos que se calculan por medio de cualquiera de los métodos establecidos para este fin. y sobre todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación. 90 . Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. DEPRECIACION INGRESOS ANTES DEL AGOTAM IENTO AGOTAMIENTO El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente establecido. que son mutuamente excluyentes. Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. regionales y/o nacionales propios de cada país. en todo caso el de mayor valor.

025 Un yacimiento polimetálico de plomo y zinc. a lo largo de la vida útil del proyecto. las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50. para la infraestructura y equipamiento minero metalúrgico de la mina. sobre el cual se realizarán las depreciaciones utilizando el método del Balance Doble Decreciente. gastos generales y de comercialización anuales son de US $ 110. mientras que los costos de operación.00 y los impuestos generados por la producción son del 50 % sobre los ingresos tasables. los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida útil del proyecto. los cuales se distribuyen del modo siguiente:  US $80.000.  US $ 40.000 / 10. En la actualidad se requiere una inversión de US $140. habiéndose realizado una pre-inversión de US $200. en exploraciones sistemáticas y en los estudios minero – metalúrgicos que han posibilitado la determinación de su factibilidad. SOLUCIÓN: 1.000 VU = 5 años.6. Se ha establecido una producción anual uniforme de 10.000.000. son para la adquisición de terrenos para la infraestructura de la planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no depreciables.00.00.000.00. 91 . Determinación de la vida útil del proyecto. ha sido estudiado completamente.000. Aplicación Nº 4 .00.000 TMH. son considerados como capital de trabajo para un proceso continuado del proyecto minero. La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversión de US $20. Aplicaciones a la minería.000. con un precio proyectado promedio de US $ 20.00. VU = Reservas o Inventario de Mineral / Producción anual VU = 50.000. el remanente debe ser financiado con un interés compuesto anual de 10 %.  US $ 20.00. los cuales han sido invertidos en la adquisición de la propiedad minera.000 TMH.00/TMH.4.metalúrgico.

AÑO 1 2 3 4 5 RANGO DE BASE DE DEPRECIACION ANUAL 0.000.4 SERVIC DEUDA 12.4 288 0.4 172 0.00 48.00 96.20 4.60 7.4 480 0.4 103 3. La amortización del Prestamo se establ 1 AÑO 1 2 3 4 5 2 PRESTAMO ANUAL (US $) 120.000.00 24. FLUJO DE CAJA 92 AÑOS 1 .00 2 .000.2.0 4.4 800 0.80 2.000.0 9.000. Determinación de la Depreciación.00 72.40 36.

la mayoría de autores establecen que los métodos de valorización de propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos. 5. de organización. problemas de recursos humanos. son empresas que se predisponen para la generación de beneficios económicos.2. estableciendo consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposición empresarial. los de mayor uso son los métodos de balance y el de descuento reflujos.CAPITULO V VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS 5. 93 . los cuales se sintetizan en el siguiente cuadro: CUADRO Nº 5 . por lo que no se tiene en cuenta la posible evolución futura de la empresa. 5. Las propiedades mineras. Por lo manifestado las empresas mineras sustentarán sus valores de propiedad en las consideraciones de ingresos y egresos económicos. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. que no se ven reflejados en los estados contables. ni otros factores como son: la situación del sector.1. etc.2. Métodos basados en el balance.033 PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS BALANCE Valor contable Valor contable ajustado Valor de liquidación Valor sustancial CUENTA DE RESULTADOS MIXTOX (GOODWILL) Clásico Unión de expertos contables europeos DESCUENTO DE FLUJOS Free cash flow Cash flow acciones Dividendos Capital Cash flow APV Múltiplos PER Ventas P/EBITA Otros múltiplos CREACIO N DE VALOR EVA Beneficio económico Cash value added CFROI OPCIONES Black y Acholes Opción de invertir Ampliar el proyecto Aplazar la inversión Usos alternativos Renta abreviada Otros Dentro de la actividad minera. En forma genérica. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas. contratos. Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. como se detalló anteriormente.1. el valor temporal del dinero. Por lo que se proporciona el valor de la propiedad desde un punto de vista estático. en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos métodos.

constituidos por terrenos.00 14.00 26. el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente: 94 . según una nueva tasación.. representa un total de 52 millones de dólares. El valor contable.00 120. es aquel valor de recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se denominan capital y reservas.00 4.0 0 PASIVO Proveedores Deuda bancaria Deuda a L. Para este efecto es necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo individual. o valor en libros. plazo Capital y reserva Total Pasivo 40.00 10. b) Valor contable ajustado El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado. se produce cuando los valores de los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. que también representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores. bancos y a largo plazo es igual a su valor de mercado. Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodología es de 80 millones de dólares. o también patrimonio empresarial.00 160.00 40. es decir: 160 – (40+10+30) = 80 millones de dólares.  Los activos fijos.0 Impuesto (35%) 0 Beneficio Neto Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa.00 10. o patrimonio neto de la empresa. edificaciones y maquinarias. CUADRO Nº 5 – 034 BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE DOLARES) ACTIVO Tesorería Deudores Inventario Activos fijos Total Activo 5.a) Valor contable. tiene un valor de 150 millones de dólares.0 0 160.00 136. el valor contable o valor en libro de las acciones (capital más reservas) es de 80 millones de dólares. de manera que este se ajuste a su valor de mercado.00 45. deuda bancaria y la deuda a largo plazo).00 80.00 100. que son deudas incobrables. En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una mina hipotética.  El valor contable de las deudas a proveedores. después de descontar partidas obsoletas sin valor y de revalorizar los restantes a su valor de mercado. por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un valor de 8 millones de dólares.  Los inventarios. podemos considerar:  Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dólares.00 Ventas Costo de ventas Gastos Generales Intereses Beneficio antes de los impuestos 300. Por ejemplo.00 30.

00 PASIVO Proveedores Deuda bancaria Deuda a largo plazo Capital y reservas Total Pasivo 40.00 10. este valor es de 215 millones de dólares (Ver Cuadro Nº 5 – 031). Bajo estas consideraciones el valor de la empresa es de 135 millones de dólares. 95 .00 El valor contable ajustado es de 135 millones de dólares. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustable los gastos de liquidación de la empresa que están representados por la indemnización a los empleados. Se suelen presentar tres clases de valor substancial:  Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado. esto es.00 8.00 135. como es el caso de terrenos no utilizados.00 215. menos el valor de la deuda sin costos de financiamiento. participación en otras empresas. también conocido como patrimonio neto ajustado. etc. tendremos: 215 – 40 = 175 millones de dólares. que representa al capital y reservas de la empresa.00 52. que en el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dólares. Normalmente no se incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotación. el valor de liquidación de la empresa será de 135 – 60 = 75 millones de dólares. Los 40 millones de dólares corresponden a los proveedores.CUADRO Nº 5 – 035 BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES) ACTIVO Tesorería Deudores Inventarios Activos fijos Total Activo 5. Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidación. si los gastos de liquidación fuesen de 60 millones de dólares. o también se obtiene de la sustracción del activo total (US$ 215 millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones).00 215. En el ejemplo que se sigue. que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. d) Valor substancial. c) Valor de liquidación. bajo el supuesto de continuidad de la empresa por oposición al valor de liquidación. gastos fiscales y los otros gastos propios de la liquidación. También podemos definirlo como el valor de reposición de los activos. El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una empresa en idénticas condiciones a la que se esta valorando.00 150.  Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto menos el pasivo exigible.  Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto.00 30. En caso del ejemplo seguido. en el caso del ejemplo que se sigue.

antes expuesta en el presente tratado. aplican la siguiente fórmula. Flujo de Fondos Libre (Free cash Flow) CFac. para luego trasladarlo al momento actual. utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.2. N.5. establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero. en el Cuadro Nº 5 -32. ……. TIPO DE FLUJO DE FONDOS CFd. Costo ponderado de los recursos (deuda y acciones) ie. Flujo de fondos disponible para la deuda FCF. En forma genérica. n i = Periodos de tiempo. WACC. los diferentes métodos de flujo de fondos o flujo de caja. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda. es la tasa de descuento apropiado para cada flujo. similar a la fórmula del valor presente. CUADRO Nº 5 – 036 FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO. antes de los impuestos. Mediante estos métodos se determina el valor de la empresa o valuación de la propiedad empresarial. preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida útil de la empresa. se establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido. 2. VRn = Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa. Flujo de fondos disponible para los accionistas CCF. = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial. 3. VP = FF 3 FF n +VR n FF 1 FF 2 FF 4 + + + + + 2 3 4 1 +i (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) n Donde: FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n. Capital Cash Flow TASA DE DESCUENTO ADECUADA id. n = 1. El valor de mayor dificultad de determinación en los diferentes flujos de fondos o flujos de caja. Rentabilidad o tasa exigida a los accionistas. a través de la estimación de los flujos de dinero o flujos de caja (cash flow).2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos. Para obtener mayor amplitud de determinación de flujos y entender adecuadamente las tasas de descuento. 96 . WACC.

generado por las operaciones que se realizan en la empresa. bajo las consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras. sin tener en cuenta las consideraciones de endeudamiento. pero después del pago de los impuestos. Traducido como flujo de fondos libres.CUADRO Nº 5 – 037 BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA BALANCE GENERAL ACTIVO Tesorería PASIV Proveed Deudores a) Free cash flow. es aquel flujo operativo. Es el monto económico que quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondo. Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo económico: Deuda Finan corto pl Inventario NOF Deuda Finan largo pl 97 Recurs .

se recurre a la actualización de los Free Cash Flor periódicos. para lo cual se utiliza el WACC. ITEM Ventas Costo de productos vendidos Gastos Generales Amortización Beneficios antes de intereses e imp Pagos de intereses PERIODO ITEM Beneficios antes de impuestos (BA Beneficios(30 %) de intereses e imp Impuestos antes Impuestos Neto (BDT) (30 %) Beneficio sobre el BAIT Beneficios Netos de la Empresa sin Dividendos (+) Amortización Beneficios Retenidos (-) Incremento de activos fijos (-) Incremento de NOF Free Cash Flow 98 . cuya fórmula general es la siguiente. E = Valor de mercado de las acciones. se consideran los siguientes rubros económicos. WC A C = E x ic + D x id (1 − ) T E´+D Donde: WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of capital). es decir la tasa de interés promedio ponderado de los recursos. D = Valor de mercado de la deuda. CUADRO Nº 5 -039 FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES) Para calcular el valor de la empresa mediante este método.CUADRO Nº 5 – 038 CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES) PERIODO Para la obtención del free cash flow.

En forma resumida sería: CFac = FCF – [intereses pagados x (1 – T)] – pagos principal + nueva deuda.18 (1 +0. En proyectos mineros. 99 . sobre las cuales se pueden aplicar cualquiera de las metodologías de valorización o valuación de propiedades mineras. c) Capital Cash Flow.18 ) (1 +0. para el caso en discusión tendremos:: VP = FF 3 FF n +VR n FF 1 FF 2 FF 4 + + + + + 2 3 4 1 +i (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) n 135 145 162 + + 2 1 +0.14 millones de dólares. se calcula restando al flujo de fondos libre. CCF = CFac + CFd 5. ya sea para operaciones subterráneas o minado superficial. Se denomina así a la suma del cash flow para los acciones más cash flow para losposeedores de deuda.ic = Rentabilidad exigida a las acciones. Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional. 5.). Valorización de propiedades mineras en proyecto. El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac. T = Tasa impositiva.18 ) 3 V = P VP = 317.3. así como los equipos adquiridos por la empresa para la ejecución de las labores de exploración. esto es determinada las reservas de mineral utilizando las metodologías correspondientes. los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realiza en cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.4. el valor considerativo corresponderá a las reservas probadas de mineral y a las labores mineras de exploración desarrolladas.14 millones de dólares Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317. id = Rentabilidad exigida a la deuda. b) Cash Flow disponible para las acciones. Valorización de propiedades mineras en operación. Aplicando la fórmula.

72.En yacimientos mineros en explotación. si al flujo económico de la empresa le determinamos su valor actual neto.009. es de 15%. 100 . Aplicaciones a la minería. los inventarios mineros estarán dentro de la capitalización para los cálculos de valorización correspondientes. 5.5. el mismo que es de US$ 80. Los flujos económicos establecidos permitirá la determinación del valor de la empresa. establecemos que el WACC del capital cash flow. En el caso de la Aplicación 4 – 25. obtenemos el valor de la propiedad minera en operación. para lo cual se aplicará cualquiera de los métodos antes citados. así como la determinación de los costos de producción. también se deben considerar los bienes de capital de la empresa.

Medellín. 5. New Cork. 2003. Pacifico Auditores. USA. BERNARD GUERRIEN. 6. J. 1984. Investment Evaluation Corporation. 8. México. 2. Golden Drive. Huaraz. Perú. CESAR. Lima. McGraw – Hill de México. Lima.: www. Ley “Cut Off” en el Planeamiento de Minado.eumed. Ingeniería Económica. Ingeniería Económica.BIBLIOGRAFIA. 1993. de C. 4.com. Perú. 2002. 3. AIME. Evaluación. La Microeconomía. PORFIRIO POMA RIQUE. Ejecución y Administración de Proyectos de Inversión. 1993. Formulación. 2006. 1. S. Economic Evaluation and Investment Decision Methods. 1998. Universidad Nacional de Colombia. México. bgurriend@aol. Edición electrónica. USA. 1989. Prentice Hall. 2006. Centro de Estudios Financieros.. 7. ACHING GUZMAN.net/libros/2006b/cag3/. Colombia. Manual de Matemáticas Financiera. STERMOLE F. GENTRY – O’NEIL. JOSE TOVAR JIMENEZ. THUSEN – FABRYCKS. Matemáticas financieras para toma de decisiones empresariales. ROSARIO QUISPE R. V. Colorado. 101 . Ancash. España. FIMGM – UNASAM. Mine Investment Analysis. A. Perú. 9. TARQUIN – BLANK.

102 .

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