ECONOMIA

MINERA
ARNALDO ALEJANDRO RUIZ CASTRO
UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH
“SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO”
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS, GEOLOGIA Y
METALURGIA
AGRADECIMIENTO
En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artífice de mi
existencia.
Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando
Castillo Picón, Sr. Vicerrector Académico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr.
Vicerrector Académico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de
Ingeniería de Minas, Geología y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por
permitirme realizar la siguiente publicación. Así mismo, vaya mi agradecimiento al Ing.
Luís Torres Yupanqui, por su continua contribución para la ejecución de la presente
publicación.
Un cariñoso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa Milagros,
Martín Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma silenciosa
mostrando su comprensión, permitían el desarrollo del presente tratado
técnico -económico.
ii
PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma
de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los
mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los
logros técnico-económicos óptimos de la solución de problemas.
En el presente tratado denominado simplemente Economía Minera, se realiza el enfoque
de algunas de las tantas herramientas económicas, que nos permitirán tomar las
decisiones convenientes sobre aspectos técnicos, utilizando algunas de las herramientas
con las cuales se cuenta, como es el caso por ejemplo de la selección de equipos de
limpieza, que dada la gran cantidad y variedad de equipos, será necesario aplicar la
matemática financiera para lograr la mejor elección final, que permita una mayor
rentabilidad de esta operación unitaria minera.
Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad minera a
lo largo de diez años, en proyectos mineros como son el caso de Mina Aguila, Proyecto
de Expansión Cobriza, Proyecto Aurífero Arirahua y proyectos de la pequeña minería y
minería artesanal, así como más de veinte años en la actividad docente, han permitido
que desarrolle un apropiado enfoque sobre las herramientas económicas que
posibilitarán tomar decisiones apropiadas y a su debido tiempo, en el campo de la
minería; como es el caso de la matemática financiera; el análisis marginal para una
determinación estática-periódica de la capacidad operativa de la mina; la ley mínima
explotable, como un indicador dinámico-periódico del minado. Finalmente se
predisponen la variedad de consideraciones para la realización de la valuación o
valorización de las propiedades mineras en sus diferentes etapas; es decir, ya sea como
un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operación.
Es bien cierto, que en este primer enfoque, se están visualizando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en
programas computarizados, que permiten una rápida determinación de los mismos, pero
también es necesario que se continúen con los análisis de los mismos, para una
adecuación inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de
continuidad a la presente publicación, con otros tratados similares.
Arnaldo Ruiz Castro
iii
PROLOGO
En los momentos actuales en que la cantidad de textos en la materia de Economía en
forma general casi llega a ser exuberante, sin embargo la publicación de esta obra en
“Economía Minera” acreditada por varias razones, como la influencia en la ciencia y
tecnología de esta materia en el mundo económico, y aparece en un momento en que la
economía minera adquiere una notable relevancia sin precedentes, específicamente
cuando la minería en el mundo y particularmente en nuestra región atraviesa sus
apogeos más importante. Además acrecienta el mérito del autor, el formidable esfuerzo
realizado para escribirla, como fruto de su experiencia académica y profesional
desarrollada en la Facultad de Ingeniería de Minas Geología y Metalurgia de la
UNASAM, que desde años viene compartiendo la docencia de la asignatura de
“Economía Minera” , y la necesidad imprescindible de una constante actualización en
los temas involucrados, aportando de esa manera un texto que sea de mucha utilidad
tanto para estudiantes, profesionales dedicados a la industria minera.

En la FIMGM- UNASAM, este es el primer libro que se publica en “Economía
Minera”, personalmente para mí es un honor que el Ing. Arnaldo Ruiz Castro autor del
presente tratado, me haya solicitado que prologue esta obra. Además, quiero hacer
recomendar y hacer extensiva la necesidad ser leída en forma obligatoria por nuestros
alumnos de ingeniería, de manera que puedan afianzar y especializarse en este
fascinante mundo de la economía minera, adquiriendo y introduciendo en ella los
conocimientos y herramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y hacer
mucho más fácil su aplicación.
El autor ha explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y
desarrolla con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes más
frecuentes, desde las definiciones básicas, las matemáticas financieras, el complejo
trabajo de clasificarlas, finalmente complementan con amplios ejemplos prácticos que
consolidan el saber de la Economía Minera, presentarlo en forma didáctica los
diferentes métodos de análisis y con el mérito singular, de recoger conceptos que talvez
todavía no se haya incluido en otros tratados similares.
Finalmente quiero subrayar, que nuestro país y en el mundo entero, se vive
actualmente el auge de la minería, particularmente debido al alza de los precios de los
metales, y muy excepcionalmente en nuestro medio, la Regiòn Ancash, donde se
ubican las operaciones de dos grandes empresas, lideres en la minería mundial, la Cìa
Minera Antamina SA y la Cìa Barrica Misquichica SA, por lo que nos obligan acentuar
los conocimientos cada vez más crecientes en la economía minera. Por una de estas
razones es que justamente llega a nuestras manos una obra con lo que acertadamente ha
afianzado y consolidado el Ing. Arnaldo Ruiz Castro..
M. Sc. Ing. Porfirio B. Poma Rique
Decano de la FIMGM- UNASAM
iv
INDICE
AGRADECIMIENTO ii
PRESENTACION iii
PROLOGO iv
INDICE v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía 7
1.1.1. Análisis Macroeconómico 7
1.1.2. Análisis Macroeconómico 8
1.2. La Industria Minera y su clasificación. 9
1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera. 10
1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera. 12
1.5. Toma de Decisiones: 12
1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. 13
1.7. Análisis general de inversiones: 13
1.8. Uso Industrial de los minerales: 14
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición. 16
2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: 16
2.2.1. Contabilidad: 16
2.2.2. Derecho 16
2.2.3. Economía 17
2.2.4. Ciencia Política 17
2.2.5. Ingeniería 17
2.2.6. Informática 17
2.2.7. Finanzas 17
2.2.8. Sociología 17
2.3. Interés económico y financiero.
18
2.3.1. Regímenes de Intereses. 18
2.3.2. Tipos de Tasa de Interés. 21
2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal. 24
2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. 25
2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. 27
2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. 28
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 28
2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. 29
2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente 30
2.4.6. Factor de Recuperación del Capital. 31
2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. 32
2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables: 32
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: 32
2.6. Series de Gradientes. 37
2.6.1. Series de gradientes aritméticas. 37
v
2.6.2. Series geométricas. 38
2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).
40
2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.
42
2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos. 42
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 44
2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias
de mina y planta. 46
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes
de vida útil. 47
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera.
50
3.2. Método del análisis marginal.
53
3.2.1. Fundamentos.- 53
3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.-
53
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.-
54
3.2.4. Análisis del Factor Marginal.-
55
3.2.5. Rentabilidad Máxima.
56
3.3. Ley mínima explotable. 57
3.3.1. Fundamentos.-
57
Determinación de la ley mínima explotable. 58
3.4. Aplicaciones a la minería 60
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73
4.2. Definición y métodos de depreciación. 75
4.2.1. Métodos de depreciación.- 75
4.3. Definición y métodos de agotamiento. 77
Métodos de agotamiento.- 78
4.4. Definición y métodos de amortización. 80
4.4.1. Métodos de amortización 81
4.5. Flujo de caja. 87
4.5.1. Clasificación de flujo de caja. 87
4.6. Aplicaciones a la minería 90
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. 92
5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas. 92
vi
5.2.1. Métodos basados en el balance 92
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos 95
5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto. 98
5.4. Valorización de propiedades mineras en operación. 98
5.5. Aplicaciones a la minería. 99
BIBLIOGRAFIA. 100
vii
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía.-
Resulta complicado obtener una definición exacta de la economía, por cuanto presenta
una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano, para considerar su presencia
indiscutible sobre la actividad humana, presentamos algunos enfoques de la economía.
Según la Real Academia Española, la economía deriva del latín oeconomía y este a su
vez del griego ο κονομ α, y presenta las siguientes definiciones: ἰ ί
a) Administración eficaz y razonable de los bienes.
b) Conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una
colectividad o un individuo.
c) Ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las
necesidades humanas materiales, mediante el empleo de bienes escasos.
d) Contención o adecuada distribución de recursos materiales o expresivos.
e) Ahorro de trabajo, tiempo o de otros bienes o servicios.
f) Ahorros mantenidos en reserva.
g) Reducción de gastos anunciados o previstos.
La mayoría de autores bajo consideraciones generales, establecen una definición que
concuerda con lo establecido por Francisco Mochón Morcillo, que lo define como:
“Aspectos de toda actividad humana que en el intento de satisfacer las necesidades
materiales, implica la necesidad de elegir”.
El análisis económico se establece bajo dos enfoques: el microeconómico y el
macroeconómico.
1.1.1. Análisis Macroeconómico.-
a. Definición.- La macroeconomía es la rama de la economía que estudia el
funcionamiento de ésta en su conjunto. Es decir, estudia la economía global de un
país, si bien para proceder a dicho estudio lo que hace es fijarse en el
funcionamiento individual de una serie de mercados y en las interrelaciones que se
producen entre ellos.
b. Tipos de Mercado.- Dentro del contexto internacional, se presentan los siguientes
tipos de mercados: Mercado de bienes y servicios: donde se compran y venden todo
tipo de bienes (alimentos, electrodomésticos, ordenadores, ladrillos, etc.) y de
servicios (servicios profesionales de abogados, médicos, espectáculos,
competiciones deportivas, peluquería, etc.). Mercado de dinero: donde confluye la
demanda de dinero (interés de familias, empresas, organismos públicos, etc. de
disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central
del país mantiene en circulación). Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de
trabajo (deseo de los habitantes del país de trabajar) y la demanda de trabajo (interés
de las empresas de contratar trabajadores).
8
c. Indicadores Macroeconómicos.- Entre los indicadores de mayor relevancia
tenemos:
 El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos
enfoques diferentes, obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de
gastos (o de productos finales): es decir, cuál ha sido el destino de los distintos
bienes y servicios producidos durante el ejercicio, y Como flujo de rentas: cómo se
distribuyen las rentas que se han generado durante la producción de esos bienes y
servicios.
 El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los
nacionales de un país, ya residan en el mismo, ya residan en el extranjero.
 El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI, pero deduciendo
la pérdida de valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo
(infraestructuras, maquinaria, instalaciones, etc.) durante el ejercicio.
1.1.2. Análisis Microeconómico.-
a. Definición.- La Microeconomía estudia la conducta de las unidades (empresas,
hogares o consumidores, y otros agentes económicos) que integran la economía.
Según el Dr. Antonio García Sánchez, “la microeconomía es el conjunto de teorías cuyo
objetivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan
a usos alternativos”.
b. Teorías Microeconómicos.- La microeconomía, establece sus criterios
fundamentados en las siguientes teorías:
 Teoría de la Conducta del Consumidor y de la Demanda: Esta teoría,
según Ferguson, establece que “El esfuerzo más o menos consciente, para alcanzar
la satisfacción máxima con un ingreso limitado, determina la demanda individual de
bienes y servicios”.
 Teoría de la Producción y el Costo: Toda acción que se realiza con la
finalidad de generar bienes y servicios, se establece mediante procesos productivos,
que de hecho hacen necesario la participación de recursos humanos y recursos
físicos (maquinarías y/o equipos, y materiales e insumos). Tanto los recursos
humanos y recursos físicos a través destiempo condicionan su transformación
económica a costos.
 Teoría de la Empresa y la Organización del Mercado: Los bienes y
servicios generados por acciones empresariales, son procesados en los mercados
reales y/o virtuales, donde dadas las consideraciones de una competencia perfecta a
través de las ofertas y demandas, se determinan los precios de los bienes y servicios;
así mismo, bajo consideraciones de competencias restringidas (monopolio y/o
oligopolio), también se condicionan los precios de los bienes y servicios. Un caso,
específico de mercados monopólicos y oligopólicos lo establece la actividad minera,
donde el precio de los metales se genera a través de la bolsa de valores donde tienen
ingerencia sólo algunas empresas.
 Teoría de la Distribución: Dadas las consideraciones de la oferta y la
demanda de un mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta,
se determina la cantidad de los bienes y servicios que serán distribuidos a los
mercados, para su respectivo proceso de comercialización.
 La Teoría del Equilibrio General y el Bienestar Económico: Los
consideraciones establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o
9
prestación de servicios, condicionan efectos de producción y productividad,
estableciendo la productividad como la medida de la producción frente a los
recursos utilizados, esto conlleva a establecer la optimización de resultados que
permitan obtener un equilibrio adecuado del uso de recursos, es decir una
minimización de costos permitiendo una maximización de utilidades generadas por
la empresa.
1.2. La Industria Minera y su clasificación.
El Perú ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran ubicados en la
costa, sierra y selva, por lo cual su clasificación, se diversifica del modo siguiente:
 Por el Tipo de Minerales que se Explotan:
 Yacimientos metálicos.
 Yacimientos no metálicos.
 Yacimientos carboníferos
 Yacimientos de hidrocarburos.
 Por el Grado de Tecnificación:
 Minería artesanal.
 Minería tecnificación continúa.
 Minería altamente tecnificada.
 Por el Tipo de Procesamiento:
 Industria minera con productos iniciales.
 Industria minera con productos intermedios.
 Industria minera con productos terminados.
 Por el Sistema de Explotación:
 Minado subterráneo.
 Minado Superficial.
 Por la Cuantificación del Proceso Minero:
 Minería artesanal.
 Pequeña minería
 Mediana minería.
 Gran minería
En lo referente a la quinta clasificación, los detalles de cuantificación técnica y
económica, se detallan en el Cuadro Nº 1 - 001.
CUADRO Nº 1 – 001
CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU
10
EST RAT O T AMAÑO DE LA CONCESIÓN (Has.) CAPACI DAD PRODUCT I VA (T MD) VENT AS ANUALES (US $)
Mi nerí a Art esanal Hasta 1, 000 Hasta 25
Pequeña Mi nería Hasta 2, 000 Hast a 350
Medi ana Mi nerí a Más de 2,000 Hast a 5,000 > 30'000, 000 < 100'000, 000
Gran Mi nería Más de 2,000 Más de 5, 000 > 100'000,000
Caso: Materi al es de construcci ón, arenas grav as auri f eras de pl acer, met al es pesados detrí t i cos.
Mi nerí a artesanal : Hast a 200 m
3
/día
Pequeña Mi nería: Hast a 3, 000 m
3
/día
Fuente: M INEM
< 30'000, 000
1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera.
Dentro del desarrollo de la actividad minera, así como dentro de otras actividades
empresariales, se predisponen dos aspectos de fundamentación económicos, por un lado
tenemos los ingresos económicos generados por la comercialización de los productos
accesibles a los mercados de compra y venta de los minerales, y por otro lado, los
gastos generados por el proceso minero – metalúrgico, que se pueden diversificar en
costos operativos y costos productivos.
El análisis de ingresos, es propio de cada producto que es puesto al mercado para
su comercialización, en el presente caso lo sustentaremos a la comercialización de
productos minero metálicos, para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentales: el
aspecto técnico que consiste en elaborar adecuada y cuidadosamente el Balance
Metalúrgico del mineral procesado, obtenido este del beneficiado de los minerales, por
cualquiera de los métodos utilizados (separación gravimetrica, flotación,
hidrometalurgia, etc.), además de la consideración de la presencia cualitativa y
cuantitativa de los elementos metálicos penalizables, y el aspecto de valorización
económica de los productos obtenidos, sustentados bajo estándares establecidos y
corroborados por los contratos bipartitos contraídos entre el productor y el comprador.
En lo referente a los egresos económicos, se predisponen los costos de operación,
que bajo los lineamientos establecidos en la presente publicación corresponden a los
generados por las operaciones de minado, ya sean operaciones unitarias y operaciones
auxiliares; las operaciones metalúrgicas extractivas y/o las de fundición y refinación, y
las actividades de transporte. Por otro lado se consigan los costos productivos, que son
aquellos que involucran todos los rubros para un desarrollo empresarial sostenido,
incluyendo los costos operacionales.
En el Gráfico Nº 1 - 002, se observa los flujos físicos y monetarios establecidos por el
proceso general del desarrollo de la actividad minera.
En este gráfico, establecemos que el punto de partida de la actividad minera, son las
reservas de mineral generadas a través de los trabajos de exploración realizados,
posteriormente iniciada la actividad de explotación, mediante el minado superficial o
subterráneo del yacimiento, establecemos el proceso de producción minero metalúrgico,
hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal), que sea
accesible al mercado consumidor, produciéndose el proceso de comercialización del
producto obtenido, en este punto lo que se comercializa tiene características de un flujo
físico, obteniéndose después de la comercialización un flujo monetario por las ventas
11
del producto. En el proceso de distribución del ingreso, se canalizan cuatro rubros de
distribución: los costos operativos, el capital financiero, esto es el monto que retorna a
la actividad minera para su continuidad, que también podría establecerse como capital
de trabajo, los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. El
proceso financiero, nos permite tener un monto económico que mantenga la
operatividad del proceso minero metalúrgico, teniendo además cuidado de tener una
cierta reserva de dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente
durante la operación de la mina; bajo las circunstancias de una falta de liquidez, se
recurrirá a un financiamiento externo, que posteriormente debe ser cubierto con los
ingresos generados por la empresa. El capital de operación e inversiones nos permite
acceder al mercado abastecedor donde se realizan las acciones de compra de
maquinarías, equipos, materiales e insumos necesarios para las operaciones minero
metalúrgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida útil del yacimiento.
GRAFICO Nº 1 – 002
FLUJO FISICO – ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA
12
UTILIDAD
LEYENDA:
Flujo Físico
Flujo Monetario
PROCESO DE
ABASTECI-
MIENTO
MERCADO
ABASTECE-
DOR
PROCESO DE
PRODUCCION
RESERVAS Y
STOCK DE
PRODUCTOS EN
PROCESO
PROCESO
FINANCIERO
MERCADO
FINANCIERO
STOCK DE
CAPITAL
STOCK DE
MATERIALES
EQUIPOS E
INSUMOS
MERCADO
CONSUMIDOR
PROCESO DE
COMERCIA-
LIZACION
STOCK DE
PRODUCTOS
VENDIBLES
MERCADO
TRIBUTARIO
PROCESO DE
DISTRIBUCION
DEL INGRESO
COSTOS
OPERATIVOS
CAPITAL FINANCIERO
CAPITAL DE
OPERACIÓN
E INVERSION
MAQUINARIAS,
EQUIPOS,
MATERIALES E
INSUMOS PARA EL
PROCESO MINERO
METALURGICO
INGRESO
ECONOMICO
POR VENTAS
1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera.
Como se puede deducir de los párrafos antes descritos, la microeconomía es la parte de
la economía que nos permitirá adecuar parámetros, para realizar adecuadas tomas de
decisiones dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones,
de este modo estaremos maximizando la rentabilidad de la empresa, mediante la
13
minimización de costos y por ente la optimización de los recursos humanos y físicos
utilizados en los procesos minero metalúrgicos. Las consideraciones de la
microeconomía, se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros;
esto es que, en el anteproyecto minero, se debe enfocar un uso racional de la inversión
que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemáticas
sucesivas, hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en sí.
Durante el proyecto minero, considerando la etapa de la infraestructura e
implementación, es decir la etapa pre – operativa, será necesario utilizar adecuadamente
las inversiones que permitan la puesta en marcha del proceso minero y/o metalúrgico.
Finalmente el la etapa operativa del proyecto se debe sustentar la optimización
técnico – económica del proceso.
1.5. Toma de Decisiones:
Peter Drucker, en sus textos de administración gerencial, ha establecido que la toma de
decisiones tiene cinco fases que son las siguientes:
 Definir el problema.
 Analizar el problema.
 Desarrollo de soluciones alternas.
 Decidir sobre la mejor solución.
 Convertir la decisión en una acción eficaz.
Estas fases de la toma de decisión se aplican a la toma de decisiones de evaluación
económica, así como a la toma de decisiones empresariales en general. Definir
problemas de evaluación económicos claramente, es tan importante en el análisis
económico como cualquier otra situación que requiera una decisión. En cualquier
situación que requiere toma de decisiones es necesario hacer las preguntas convenientes
antes de que uno pueda esperar conseguir las respuestas que son necesarias. El análisis
del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de
decisiones, para el análisis económico así como decisiones empresariales en general.
Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones, respecto a si las
aproximaciones alternativas o las inversiones no pudieran ser mejores. El análisis de
estas inversiones alternativas entonces nos deja en una posición para decidir sobre la
mejor opción económica y para tomar la decisión de poner la mejor opción en
ejecución.
Estas consideraciones de toma de decisiones, se puede efectivizar haciendo uso de la
“Ingeniería Económica” y la “Evaluación Económica”, las consideraciones al respecto
lo analizamos en el siguiente párrafo.
1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”.
La ingeniería y la tecnológica científica, de un modo u otro proporcionan la base para
las mejores oportunidades de inversión en mundo actual. Incluso la posibilidad
económica de inversiones en terrenos se relaciona a menudo con la tecnología de la
14
ingeniería que puede hacer la tierra más valiosos varios años después, con
departamentos, un parque o la utilización de una planta industrial. En una sociedad
capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniería tanto como otros tipos de
propuestas de inversión sean evaluadas en términos de valor monetario y costos antes
que ellos sean emprendidos. Incluso en actividades públicas, los beneficios deben ser
mayores que los costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. Así, el
término “ingeniería económico” que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos
se aplican en general a la “evaluación económico” de todos los tipos de situaciones de
inversión. Los términos “evaluación económica” e “ingeniería economía” son
considerados para tener el mismo significado en este tratado. Una persona no necesita
ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicación de los principios de la ingeniería
económica (o evaluación económica) para evaluar alternativas de inversión. El
prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniería es la factibilidad económica. Este
prerrequisito aplicado a las situaciones de inversión de ingeniería y de no-ingeniería,
tanto como los términos “evaluación económica” o “ingeniería económica” tienen el
significado e importancia válidos, no sólo para los ingenieros, sino también para los
banqueros, los contadores, los administradores de negocios y otro personal en una
amplia variedad de descripciones de trabajo donde ellos están involucrados en la
evaluación económica de las alternativas de la inversión.
1.7. Análisis general de inversiones:
La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto, establece tres criterios
generales de inversión, los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados,
para realizar una adecuada toma de decisiones.
Para toda consideración empresarial, deben considerarse los siguientes análisis de
inversión:
 Análisis Económico.
 Análisis Financiero.
 Análisis Intangible.
El análisis económico implica la evaluación de los méritos relativos de situaciones de
inversión desde un punto de vista de la utilidad y del costo (o económicos). El análisis
financiero establece de donde se obtendrán los fondos de inversión para las inversiones
propuestas. Algunas métodos alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de
fondos personales o corporativos, solicitando prestamos bancarios, teniendo un
ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de obligaciones, o ir al
público con un nuevo ofrecimiento de la acción ordinaria. El análisis intangible implica
la consideración de factores que afectan las inversiones pero que no puede ser
cuantificado fácilmente en términos económicos. Los factores intangibles típicos son
consideraciones legales, opinión o voluntad pública, factores ecológicos y ambientales,
condiciones inciertas de la ley reguladora o de impuesto, y muchas otras.
Muchas veces una alternativa que parece ser económicamente la mejor puede ser
rechazada por razones financieras o intangibles. Por ejemplo, los proyectos atractivos
pueden ser rechazados por razones financieras, si los fondos internos no están
disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos
con radios de interés atractivos. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo
15
de proyectos económicamente atractivos son innumerables, pero los más altos en la lista
de importancia son la opinión pública potencial y los problemas legales de la posible
contaminación del aire, de la tierra o del agua. La importancia del análisis de los
factores financieros e intangibles en relación con los factores económicos nunca debe
ser subestimando en la toma de decisión de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo
son tan importantes o más importantes que las consideraciones económicas.
Hay una tendencia en la literatura y la práctica de intercambiar el uso de los términos
“análisis económico” y “análisis financiero”. Esto conduce a menudo a la confusión y
al uso incorrecto de los métodos de la decisión de la inversión. Es importante reconocer
eso, según lo utilizado en este tratado, el “análisis económico” se relaciona con lo
beneficioso de un proyecto propuesto y el “análisis financiero” se relaciona con cómo
el proyecto será financiado. En esta publicación nos referiremos sobre todo, al
desarrollo y la ilustración de las técnicas económicas del análisis.
1.8. Uso Industrial de los minerales:
En el Cuadro Nº 1 - 003, se presenta en forma muy sintetizada la utilización de los
minerales en forma genérica, los mismos que están en relación con las demandas
efectivizadas por los sectores que los utilizan.
CUADRO Nº 1 – 003
USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES
PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO
 Fierro y metales ferrosos (manganeso,
molibdeno, vanadio, wolframio,
telurio, etc.)
 Aluminio, cobre, zinc.
 Plomo, antimonio, cadmio, tungsteno,
indio.
Productos industriales.
 Bienes de inversión, maquinarias,
equipos, y en la construcción.
 Bienes de consumo durables.

 Estaño
 Plata
 Bismuto
 Selenio
Industrias en general o sectores no
productores de bienes y servicios.
 Roca fosfórica.
 Arsénico.
Sector agrario.
 Oro
 Plata
Sector Financiero
Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificación:
a) Metálicos:
 De utilidad general: fierro, cobre, plomo, níquel y mercurio.
16
 Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio,
titanio., etc.
 Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.
 Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno,
tungsteno, vanadio, berilio, etc.
b) No metálicos:
 Azufre y pirita: fuentes de ácido sulfúrico.
 Nitratos, fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos.
 Fluospar, dolomita, magnesita, criolita: en procesos metalúrgicos.
 Cal, tiza: diversos usos.
 Caolín, arcilla: diversos usos
 Asbesto, mica, grafito y otros: usos especiales.
c) Combustibles:
 Carbón de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.
 Petróleo.
 Gas natural.
CAPITULO II
17
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición.
Es una rama de la matemática aplicada que estudia el valor cronológico del dinero, es
decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos
fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de interés y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o interés económico, al brindarle herramientas y métodos que
permitan tomar la decisión más correcta al momento de realizar una inversión.
2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas:
Según Tovar Jiménez, José y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano, para este fin
se recurre a las matemáticas aplicadas, que permitirá lograr resultados adecuados y
coherentes para el logro de los fines que se persiguen. A continuación detallamos
algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemática financiera.
2.2.1. Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica, mide, registra y
comunica la información económica de una organización o empresa, con el fin
de que las personas interesadas puedan evaluar la situación de la entidad.
Relación: Suministra en momentos precisos o determinados, información
razonada, en base a registros técnicos, de las operaciones realizadas por un ente
privado o publico, que permitirá tomar la decisión mas acertada al momento de
realizar inversiones.
2.2.2. Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que están sometidos
los hombres que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas
por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemáticas financieras.
 Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las
transacciones realizadas en los negocios.
Relación: En sus leyes se encuentran artículos que regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y marítimos, seguros,
corretaje, garantías y embarque de mercancías; que representan instrumentos
esenciales en las finanzas.
 Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la
protección y defensa de la persona y de los fines que son propios de ésta.
Relación: Regula la propiedad de los bienes, la forma en que se pueden
adquirir, los contratos de compra y venta, disposiciones sobre hipotecas,
prestamos a interés; que representa el campo de estudio de las matemáticas
financieras, es decir, todas las transacciones económicas que estudia esta
disciplinas.
18
2.2.3. Economía: Es una ciencia social que estudia los procesos de producción,
distribución, comercialización y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia
la riqueza para satisfacer necesidades humanas.
Relación: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en
los cuales, un negocio o empresa, podría obtener mayores beneficios
económicos.
2.2.4. Ciencia Política: es una disciplina que predispone el estudio sistemático del
gobierno en su sentido más amplio. Abarca el origen de los regímenes políticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en que los gobiernos
identifican y resuelven problemas socioeconómicos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el establecimiento, mantenimiento y cambio
de los gobiernos.
Relación: Las ciencias políticas estudian y resuelven problemas económicos
que tengan que ver con la sociedad, donde existen empresas e instituciones en
manos de los gobiernos. Las matemáticas financieras auxilian a esta disciplina
en la toma de decisiones en cuento a inversiones, presupuestos, ajustes
económicos y negociaciones que beneficien a toda la población.
2.2.5. Ingeniería: Es él termino que se aplica a la profesión en la que el conocimiento
de las matemáticas y la física; alcanzado con estudio, experiencia y practica, se
aplica a la utilización eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza.
Relación: Esta disciplina controla costos de producción en el proceso fabril, en
el cual influye de una manera directa la determinación del costo y depreciación
de los equipos industriales de producción.
2.2.6. Informática: Es el campo de la ingeniería y de la física aplicada, relativo al
diseño y aplicación de dispositivos, por lo general circuitos electrónicos, cuyo
funcionamiento depende del flujo de electrones para la generación, transmisión,
recepción y almacenamiento de información.
Relación: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos
manuales que estén relacionados con movimientos económicos, inversiones y
negociaciones.
2.2.7. Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales
cuyos propietarios tienen ciertos derechos para percibir, en el futuro, una
determinada cantidad monetaria.
Relación: Esta disciplina trabaja con activos financieros o títulos valores e
incluyen bonos, acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras,
que forman parte de los elementos fundamentales de las matemáticas
financieras.
2.2.8. Sociología: Es la ciencia que estudia el desarrollo, la estructura y la función de
la sociedad. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales, las
instituciones y los problemas de índole social influyen en la sociedad.
19
Relación: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una
buena administración de los recursos tanto humano como material. La
matemática financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociología
las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan más y mejores
beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.
2.3. Interés económico y financiero.
Según el glosario de términos de definición.org, se define la tasa de interés o sólo
interés como: “Es la valoración del costo que implica la posesión de dinero producto de
un crédito. Rédito que causa una operación, en cierto plazo, y que se expresa
porcentualmente respecto al capital que lo produce. Es el precio en porcentaje que se
paga por el uso de fondos prestables”.
Desde una interpretación semántica el término interés queda establecido según R.
Nicolau Casellas, como: “El vocablo “interés” proviene del latín “inter esse” que
significa “estar entre”. Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100
unidades monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um, lo que esta en
medio entre ambas cifras, es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los
intereses”.
Desde un punto de vista técnico, el interés es el costo del dinero y su cálculo, se
fundamenta en:
a) El capital inicial prestado o ahorrado, que financieramente se denomina valor
presente (P).
b) El periodo o fracción de tiempo (t).
c) La tasa de interés, que es un porcentaje (i)
El costo del dinero puede establecerse por día, por semana, por mes, etc., siendo lo más
usual que el dinero se preste a una tasa de interés anual.
2.3.1. Regímenes de Intereses.
Bajo las consideraciones de efectivización entre los entes naturales o jurídicos que lo
aplican, los intereses se establecen bajo dos regímenes: interés simple e interés
compuesto.
a) Interés Simple.
En la modalidad de interés simple, el interés de cada periodo es calculado siempre en
función del capital o monto inicial:
De acuerdo a lo establecido el interés simple se puede formular del modo siguiente:
Interés Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Interés (i) x Tiempo (t)
20
El monto final, o financieramente denominado valor futuro (F), se calcula mediante la
siguiente fórmula:
Ejemplo Nº 2 – 001:
Se pide un préstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de interés de 60 %
nominal anual, esto es 15 % trimestral. Calcular el interés simple que debe generarse
durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.
El interés generado durante un año es de:
I = P x i x t = 1,000.00 x 0.60 x 1 = US $ 600.00
El monto final o valor futuro será de:
F = P (1 + it) = 1,000.00 (1 + 0.60 x 1) = US $ 1,600.00
Los montos trimestrales generados son:
TABLA Nº 2 – 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 150.00 1,300.00
3 1,300.00 150.00 1,450.00
4 1,450.00 150.00 1,600.00
Como podemos apreciar en el cuadro expuesto, los intereses generados trimestralmente
son siempre los mismos.
b) Interés Compuesto.
En la actualidad, el uso del interés simple se ha restringido a algunas operaciones
comerciales, siendo el interés compuesto el de mayor utilización para actividades
económicas y financieras. El proceso de capitalización denominado interés compuesto,
establece el criterio del pago sobre el capital inicial y sobre el interés establecido. Por lo
general se calcula el interés compuesto sobre una tasa anual, la cual puede ser
capitalizada en forma continua, diaria, mensual, bimestral, trimestral o semestral.
Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado,
se calcula utilizando la siguiente fórmula matemática:
F = P + I = P (1 +it)
F = P (1 + i)
n
21
Donde:
F = Monto Final o Valor Futuro
P = Monto inicial o Valor Presente
i = Tasa de interes.
n = Número de períodos.
Ejemplo Nº 2 – 002:
Se pide un préstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de interés compuesto
anual de 60 % nominal, esto es 15 % trimestral. Calcular el monto final que debe
generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.
Aplicando la fórmula general tendremos el siguiente resultado:
F = P (1 + i)
n
= 1,000.00 (1 + 0.60)
1
F = US $ 1,600.00
Bajo las consideraciones de la aplicación de un interés compuesto de 60/4 = 15 %
trimestral, los resultados que se obtienen se muestran el la Tabla N° 2 – 005:
TABLA Nº 2 – 005
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 172.50 1,322.50
3 1,322.50 198.38 1,520.88
4 1,520.88 228.13 1,749.01
En el Gráfico N° 2 – 006, observamos la diferencia que se predispone entre un monto
final generado por la aplicación de un interés simple y un interés compuesto, bajo las
consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicación, lo cual
estaría produciendo que para periodos de tiempo mayores existiría un incremento del
interés compuesto que se obtiene.
22
GRAFICO Nº 2 – 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERÉS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO
2.3.2. Tipos de Tasa de Interés.
En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que además
dependen de los efectos de su aplicación. En el presente tratado, nos referimos a los
tipos de tasa de interés de acuerdo a su aplicación en el mercado financiero en
concordancia con las entidades que solicitan los préstamos (prestatarios).
a) Tasa de Interés Nominal (i
n
).
Es la tasa de interés básica que se nombra o declara en una operación financiera. Por lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada país,
para transacciones bancarias y comerciales; pero también, se puede establecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de interés por lo general se
establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el
país el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de
ahorros, mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para préstamos.
b) Tasa de Interés Periódica (i
p
).
Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos
menores a un año, el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. Por

INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO
1,000.00
1,100.00
1,200.00
1,300.00
1,400.00
1,500.00
1,600.00
1,700.00
1,800.00
1 2 3 4
PERIODO DE TIEMPO
M
O
N
T
O

(
U
S

$
)
Serie1 INTERES SIMPLE INTERES COMPUESTO
23
ejemplo, si la tasa de interés nominal anual es de 60 % su tasa de Interés periódica
mensual, será de: 60/12 = 5 %.
Por lo tanto podemos establecer que:
100 x
m
i
i
n
p
·
Donde:
i
p
= Tasa de interés periódica, correspondiente al periodo del año.
i
n
= Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.
m = Número de periodos al año.
c) Tasa de Interés Efectiva (i
ef
).
Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras, para la concretización de
pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier tipo de gastos que la operación
implique. Esta tasa de interés es la variación que sufre el interés periódico por la
aplicación de un interés compuesto a los periodos de tiempo que se establecen durante
un año, de aquí que su fórmula matemática, sea la siguiente:
100 ] 1 ) 1 [( x
m
i
i
m n
ef
− + ·
Donde:
I
ef
= Tasa de interés efectiva anual
i
n
= Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.
m = Número de veces al año que se acumulan intereses al capital (capitalización).
Ejemplo 2 – 003:
Determinar la tasa de Interés efectiva anual, de una tasa de interés nominal del 60 %,
capitalizable mensualmente.
I
ef
= [(1 + i
n
/m)
m
– 1) x 100] = [(1 + 0.60/12)
12
– 1) x 100]
I
ef
= 79.59 %
d) Tasa de Interés Continua (i
c
).
Este tipo de tasa de interés se genera cuando, el número de periodos, m, por año, es
bastante grande. Por lo establecido deducimos que el radio de interés periódico, i
n
/m,
será muy pequeño.
24
Aplicando geometría analítica de límites podemos deducir:
i
c
= limite [(1 + i
n
/m)
m
– 1]
m  ∞
i
c
= limite [{(1 + i
n
/m)
m/in
}
in
– 1]
m  ∞
i
c
= limite [e
m/inln(1+in/m)
]
in
– 1
m  ∞
i
c
= e
in
- 1
Ejemplo 2 – 004:
¿Qué tasa de interés efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones?
1. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto trimestralmente.
i
ef
= [(1 + 0.08/4)
4
–1] x 100 = 8.243 %
2. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto diariamente.
i
ef
= [(1 + 0.08/365)
365
–1] x 100 = 8.328 %
3. Una tasa de Interés nominal de 8 % compuesto continuo.
i
c
= (e
0.08
– 1) x 100 = 8.329 %
e) Tasa de Interés Real (i
r
).
Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflación, la Tasa de Interés Real establece esta variable (inflación) para
corregir los efectos causados sobre una tasa de interés efectiva, ya que esta última es la
que más se aplica en las transacciones financieras; la influencia de la inflación queda
determinada en la siguiente fórmula que determina la tasa de interés real:
Donde:
I
r
= Tasa de Interés Real anual.
i
ef
= Tasa de Interés efectiva anual dividida entre 100.
ϕ = Tasa de Inflación anual dividida entre 100.
I
r
= [(i
ef
- ϕ )/(1 + ϕ )] x 100
25
La inflación puede condicionarse de dos maneras:
Ex – post.- Es decir después de haberse producido el efecto inflacionario, el cual es
utilizado para encontrar el costo real de una operación financiera, una vez
efectuada la misma.
Ex – ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflación será una variable estimada, con la
consiguiente incertidumbre de su cumplimiento.
Ejemplo Nº 2 – 005:
Calcular la tasa de interés real, producida una inflación de 2.35 % en el año 2006, bajo
las consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de
79.59 %:
I
r
= [(i
ef
- ϕ )/(1 + ϕ )] x 100 = [(0.7959 – 0.0235)/(1 + 0.0235)] x 100
I
r
= 75.47 %
2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal.
Como se manifestó anteriormente la tasa de interés nominal queda fijada anualmente
por el Banco de Crédito de cada país, al cual denominaremos tasa de interés bancario, el
cual sirve como base para determinar las tasas que podrían aplicarse a cada tiempo de
empresa económica o financiera, lográndose así establecer la denominada tasa mínima
atractiva de retorno y la tasa interna de retorno, esta última bajo consideraciones
económicas es la máxima tasa de interés que podría lograrse por efectos económicos
financieros.
De un modo gráfico sencillo esto podría apreciarse del modo siguiente:
GRAFICO Nº 2 – 007
TASAS DE INTERES
R
I
E
S
G
O
TASAS DE INTERES
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
R
I
E
S
G
O
TASA DE INTERES BANCARIA O BASICA (TIB)
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
26
Del grafico inferimos que una TIB, produciría el mínimo interés que estará generándose
por la inversión de un capital determinado, tomándose como inversión en este caso un
ahorro establecido, si asumimos que en moneda extranjera (dólar), ahorramos US $
100.00 y la tasa de interés bancario es de 2 % anual, el interés generado anual sería de
US $ 2.00, que representaría la ganancia de una persona natural o jurídica.
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurídica, desease invertir
en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones
de inversión están sujetas a riesgos de inversión, que inclusive podrían llegar a la
pérdida del capital invertido. Los riesgos de una actividad empresarial tienen
características de internas y externas; en el caso de consideraciones internas están los
riesgos técnicos y económicos; en cuanto a los externos se encuentran los efectos de
políticas económicas y sociales. Por ejemplo en el caso de la minería un riesgo técnico
será la determinación de las reservas de mineral y en el caso de política económica
encontramos la variación del precio de los metales en el mercado internacional, y como
política social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.
La cuantificación de los riesgos es típica de la actividad empresarial la cual se establece,
por ejemplo en el caso de la minería el valor del riesgo estaría variando entre 50 % a
100 %. Esto estaría generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual.
2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones.
La toma de decisiones sobre acciones técnicas, económicas o financieras, conllevan al
éxito o fracaso de una actividad empresarial, siendo la elección económica y/o
financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s).
El flujo económico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes
periodos de tiempo; considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos,
egresos o combinación de ambos; para una aplicación específica; esta relacionada a seis
(06) fórmulas básicas de interés compuesto, que a su vez se sustentan únicamente a
cinco (05) variables, que en el presente tratado se detallarán con la siguiente
nomenclaturas:
P = Valor Presente, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
F = Valor futuro, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
A = Valor anual, de una serie de “n” valores anuales iguales, realizados al final de
cada periodo de interés, denominado también valor anual equivalente.
i = Tasa de interés efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura
por consideraciones de simplificación, ya que la nomenclatura del interés
efectivos es i
ef
).
n = Número de periodos de interés.
Gráficamente, estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente:
27
GRAFICO Nº 2 – 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
Cada problema de interés esta compuesto de cuatro (04) de estas variables, tres (03) de
las cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.
Para facilitar la solución de problemas complejos, se recomienda utilizar la notación
denominada estándar, que describe de un modo particular las consideraciones de
configuración de las variables que intervienen en un problema específico. Por ejemplo:
La notación estándar (F/P,i,n), significa que la variable incógnita (es decir que debe ser
hallada) es F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de interés efectiva) y n
(periodo anual de tiempo). La notación estándar (A/F,i,n); significaría, determinar “A”,
dados “F”, “i” y “n”.
Los seis (06) factores derivados para la solución de problemas de interés compuesto,
son las siguientes:
2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta.
Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.
Un análisis de la generación del interés y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultados:
Primer Periodo:
Capital inicial  P
Interés  Pi
Capital Final  P (1 + i)
Segundo Periodo:
Capital Inicial  P (1 + i)
Interés  [P (1 + i)]i
Capital Final  P(1 + i)
2
.
A A A A A
0 1 2 3 n-2 n-1 n
P F
VALORES ANUALES EQUIVALENTES
VALOR PRESENTE VALOR FUTURO
PERIODOS ANUALES DE TIEMPO
28
Tercer Periodo:
Capital Inicial  P(1 + i)
2
.
Interés  [P(1 + i)
2
]i
Capital Final  P(1 + i)
3
.
Por analogía establecemos que en el periodo final (n), tendremos:
Capital Inicial  P(1 + i)
n-1
.
Interés  [P(1 + i)
n-1
]i
Capital Final  P(1 + i)
n
.
Este último valor así determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma genérica tendremos:
n
i P F ) 1 ( + ·
El factor (1 + i)
n
, es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta,
cuya denominación estándar es:
(1 + i)
n
= (F/P, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 006:
Calcular el monto final, después de 7 años, de una inversión inicial de US $ 1,250.00 al
8 % efectivo compuesto anualmente.
F = 1,250.00 (1 + 0.08)
7
F = US $ 2,142.28
2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente.
Mediante este factor se realiza la transformación de un valor futuro a un valor presente,
utilizando la siguiente fórmula:
]
) 1 (
1
[
n
i
F P
+
·
29
El factor 1/(1 + i)
n
, es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta,
el mismo que tiene la siguiente denominación estándar:
[1/(1 + i)
n
] = (P/F, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 007:
Si se necesita un monto final US $ 6,500.00 al final del año 5, que cantidad debe
invertirse en la actualidad, con una tasa de interés efectiva de 7.5 % compuesto anual.
P = 6,500.00 [1/(1 + 0.075)
5
]
P = US $ 4,527.63.
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta.
Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
equivalente.
Analíticamente podemos establecer lo siguiente:
Para: n = 1  F = A
n = 2  F = A (1 + i) + A
n = 3  F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A
F = A (1 + i)
2
+ A (1 +i) + A
De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo “n”, tendremos la
siguiente relación:
F = A (1 + i)
n-1
+ A (1 + i)
n-2
+ ………….. + A (1 + i) + A
F = A [(1 + i)
n-1
+ (1 + i)
n-2
+ ………….. + (1 + i) + 1]
Si multiplicamos esta última ecuación por (1 + i), obtendremos:
F (1 + i) = A [(1 + i)
n
+ (1 + i)
n-1
+ ………….. + (1 + i)
2
+ (1 + i)]
30
Sustrayendo estas dos últimas ecuaciones, tendremos:
Fi = A [(1 + i)
n
– 1]
]
1 ) 1 (
[
i
i
A F
n
− +
·
La relación [(1 + i)
n
– 1]/i, se denomina Factor de Series Uniformes - Cantidad
Compuesta, y tiene la siguiente notación estándar:
[(1 + i)
n
– 1]/i = (F/A, i, n).
Ejemplo Nº 2 – 008.
Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725.00, durante 12 años consecutivos, con
un interés efectivo compuesto anual de 9 %, determinar la cantidad total generada al
final de este periodo.
F = [725.00 (1 + 0.09)12 – 1]/0.09
F = US $ 14,602.02
2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización.
Este factor nos permitirá determinar el valor anual equivalente de un valor futuro
establecido; la interrelación entre estas dos variables es la siguiente:
]
1 ) 1 (
[
− +
·
n
i
i
F A
El factor i/[(1 + i)n – 1], es el denominado Factor de Depósito de Fondo de
Amortización, cuya notación estándar es:
i/[(1 + i)n – 1] = (A/F, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 009:
Si se considera una tasa de interés efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse
al final de cada año para redituar US $ 2,825.00 al final del año 7.
A = 2,825.00 x 0.06/ [(1 + 0.06)
7
– 1]
A = US $ 336.56.
2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente
Mediante este factor se realiza la transformación de valores anuales equivalentes a un
valor presente, el mismo que puede ser deducido del modo siguiente:
31
Si: F = A [(1 + i)
n
– 1]/i
y F = P (1 + i)
n
.
Luego:
P (1 + i)
n
= A [(1 + i)
n
– 1]/i
n
n
i x i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (
+
− +
·
El valor [(1 + i)
n
– 1]/[i x (1 + i)
n
], es el denominado Factor de Series Uniformes –
Valor Presente, y cuya denominación estándar es la siguiente:
[(1 + i)
n
– 1]/[i x (1 + i)
n
] = (P/A, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 010:
Una inversión producirá US $ 610.00, al final de cada año durante 15 años. Si la tasa de
interés efectiva compuesta anual es de 10 %. ¿Cuál es el valor presente de esta
inversión?.
P = 610.00 [(1 + 0.10)
15
– 1]/[0.10 x (1 + 0.10)
15
]
P = US $ 4,639.71
2.4.6. Factor de Recuperación del Capital.
Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes, de un valor
presente, para lo cual se utiliza la siguiente fórmula de matemática financiera:
1 ) 1 (
) 1 (
− +
+
·
n
n
i
i x i
P A
Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1], es el denominado Factor de Recuperación del
Capital, cuya formulación estándar es el siguiente:
[i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1] = (A/P, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 011:
Se ofertan US $ 3,500.00 para una inversión; determinar cuanto se conseguirá al final
de cada año en un periodo de 6 años para la justificación de esta inversión a una tasa de
interés efectiva anual de 12 %.
A = 3,500.00 {[0.12(1 + 0.12)
6
]/[(1 + 0.12)
6
– 1]}
A = US $ 851.29
32
En el Cuadro Nº 2 – 009, presentamos en forma resumida las fórmulas de los factores
antes descritos:
CUADRO Nº 2 – 009
FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS
2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones.
La aplicación de las fórmulas antes descritas, tienen la finalidad de tomar decisiones
técnico – financieras, ya que establecido el aspecto técnico de características generales o
específicas, se aplica el enfoque económico, permitiendo de este modo realizar la
selección de consideraciones análogas o mutuamente excluyentes.
Para la solución integral de problemas de matemáticas financieras, se debe recurrir a dos
etapas, lo cual permitirá el planteamiento y la solución adecuada del problema, las
etapas son las siguientes:
2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables:
Los problemas de matemáticas financieras, como quedó establecido, se base en cinco
(05) variables: Valor Presente, Valor Futuro, Valor Anual Equivalente, Tasa de Interés
y Periodo de duración. En esta primera etapa, se identifican las variables que
condicionan valores dados y se establece la variable que se desea determinar.
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico:
En problemas generales y específicamente en aquellos de difícil interpretación, es útil
visualizar el problema a través de un flujograma económico, a criterio del proyectista,
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
(1 + i)
n
= F/P, i, n
0 n
2. Factor de Pago Simple - Cantidad Presente P=F(P/F,i,n) F = Dado
1/(1 + i)
n
= P/F, i, n
0 n
3. Factor de Series Uniformes-Cantidad Compuesta A = Dado F=A(F/A,i,n)
[(1 + i)
n
- 1]/i = F/A, i, n
0 1 n
4. Factor de Depósito de Fondos de Amortización A = F(A/F,i,n) F = Dado
i/[(1 + i)
n
- 1] = A/F, i, n
0 1 n
5. Factor de Series Uniformes - Valor Presente P=A(P/A,i,n) A = Dado A
[(1 + i)
n
- 1]/i(1 + i)
n
= P/A, i, n
0 1 n
6. Factor de Recuperación del Capital P=Dado A = P(A/P,i,n) A
i(1 + i)
n
/[(1 + i)
n
- 1] = A/P, i, n
0 1 n
REPRESENTACION GRAFICA
33
donde se interrelaciona el Efecto Económico frente al Periodo de Tiempo establecido.
Tal como se muestra en el Grafico Nº 2 - 010:
GRAFICO Nº 2 – 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO
P A A A A A F
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO
Donde:
P = Valor Presente.
F = Valor Futuro
A = Valor Anual Equivalente
0, 1, 2, n-1, n = Período de tiempo
En el caso descrito de representación, los valores anuales equivalentes, así como el
valor presente y el valor futuro, se establecen como valores económicos positivos, la
representación de valores negativos estarían precedido por el signo menos (-).
Algunos autores prefieren hacer una representación de valores económicos mediante
flechas, los valores positivos tendrán las flechas hacia arriba, mientras que los negativos
lo harán con flechas hacia abajo, tal como se aprecia en el Gráfico Nº 2 – 011
GRAFICO Nº 2 – 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO
P F
A A A A
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO

34
Para dar solución a problemas de matemáticas financieras, es necesario establecer
criterios de solución adecuados, ya que un mismo problema puede resolverse de varias
formas, pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares.
Ejemplo 2 – 012:
Una inversión minera establece el siguiente criterio económico, para la oportunidad de
canalización de un determinado capital; el monto invertido genera US $ 1,000.00
durante los tres (03) primeros años y US $ 600.00 para los dos (02) años siguientes. Si
al final del periodo de inversión no se tienen un valor de rescate y la tasa de interés para
este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual. Establecer el monto que debe tenerse
para ejecutar dicho proyecto.
Solución:
Como se puede apreciar, la aplicación directa de una de las fórmulas antes indicadas no
estaría solucionando el problema en mención, por lo cual es necesario recurrir a un
análisis de solución, en este caso el problema en discusión puede ser resuelto de tres
modos diferentes.
El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas, es el
siguiente:
Primera Etapa:
El análisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores
conocidos son: Valor anual, Tasa de interés anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser
calculado de los valores anuales, que en este caso tienen datos numéricos que no son
equivalentes.
Segunda Etapa:
El flujograma económico se puede simular del modo siguiente:
P =?
A
1
A
2
A
3
A
4
A
5




0 1 2 3 4 5 Tiempo (años)
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
35
A
1
= A
2
= A
3
= US $ 1,000.00.
A
4
= A
5
= US $ 600.00
Primera Alternativa de Solución:
En esta alternativa, se establece el criterio de solución, predisponiendo dos arreglos:
considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados, en el segundo flujo
se calcula un valor presente hipotético en el periodo tres (03) y se realiza su posterior
conversión al momento actual.
P P
A
1
A
1
A
1
A
2
A
2
+

0 1 2 3 t 0 1 2 3 4 5 t
P’
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
A
1
= US $ 1,000.00
A
2
= US $ 600.00
P’ = Valor presente hipotético.
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/A, i, n) + A
2
((P/A, i, n) x (P/F, i, n))
P = 1000(P/A, 12, 3) + 600((P/A, 12, 2) x (P/F, 12, 3)).
Planteamiento específico del problema:
P = 1000((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
) + 600((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
) x (1/(1 + i)
n
)
P = 1000((1.12)
3
– 1)/0.12(1.12)
3
) + 600((1.12)
2
– 1)/0.12(1.12)
2
) x (1/(1.12)
3
)
P = US $ 3,123.61
36
Segunda Alternativa de Solución:
Para la solución del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales
equivalente, tal que se puedan aplicar las fórmulas de un modo directos, como
detallamos a continuación:
P P
A
1
A
1
A
1
A
1
A
1
A
2
A
2
A
2
+
0 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
A
1
= US $ 600.00
A
2
= US $ 400.00
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/A, i, n) + A
2
(P/A, i, n)
P = 600(P/A, 12, 5) + 400(P/A, 12, 3)
Planteamiento especifico del problema:
P = A
1
((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
) + A
2
((1 + i)
n
– 1)/i(1 + i)
n
)
P = 600((1.12)
5
– 1)/0.12(1.12)
5
) + 400((1.12)
3
– 1)/0.12(1.12)
3
)
P = US $ 3,123.60
Tercera Alternativa de Solución:
En esta alternativa, se consideran los valores de las anualidades en forma independiente,
establecidos como valores futuros para poder aplicar la fórmula del valor futuro para
cada uno de ellos. La simulación gráfica será del modo siguiente:
37
P
A
1
A
2
A
3
A
4
A
5

0 1 2 3 4 5 t
Donde:
P = Valor presente, incógnita del problema
A
1
= A
2
= A
3
= US $ 1,000.00
A
4
= A
5
= US $ 600.00
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/F, i, n) + A
2
(P/F, i, n) + A
3
(P/F, i, n) + A
4
(P/F, i, n) + A
5
(P/F, i, n)
P = 1,000(P/F, 12, 1) + 1,000(P/F, 1000, 2) + …. + 600(P/F, 12, 4) + 600(P/F, 12, 5)
Planteamiento específico del problema:
P = A
1
/(1 + i)
n
+ A
2
/(1 + i)
n
+ A
3
/(1 + i)
n
+ A
4
/(1 + i)
n
+ A
5
/(1 + i)
n
P = A
1
/(1.12)
1
+ A
2
/(1.12)
2
+ A
3
/(1.12)
3
+ A
4
/(1.12)
4
+ A
5
/(1.12)
5
P = 1,000/(1.12)
1
+ 1,000/(1.12)
2
+ 1,000/(1.12)
3
+ 600/(1.12)
4
+ 600/(1.12)
5
P = US $ 3,123.00
2.6. Series de Gradientes.
Los flujos económicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo,
dependiendo del tipo de empresa, se producen incrementos que pueden tener
consideraciones aritméticas o geométricas. Si bien es cierto que las soluciones pueden
tener características convencionales, existen algoritmos matemáticos para solucionar
estos problemas, sin la aplicación de muchas iteraciones.
2.6.1. Series de gradientes aritméticas.
El incremento o decremento de una cantidad fija periódica sucesiva, produce una serie
de gradiente aritmética, “G”. Bajo estas circunstancias el flujo económico anual tendrá
dos componentes:
a) Una cantidad constante, al cual denominaremos “A
1
”, similar al flujo económico
del primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina según la relación: (n – 1) x G.
38
Para solucionar este tipo de problemas, se transforman los valores variables de “G”, a
un valor constante, aplicando la siguiente fórmula:
]
]
]

− · ) , , / (
1
2
n i F A
i
n
i
G A
El factor de conversión de cantidades variables a una cantidad constante futura:
( )
]
]
]

− n i F A
i
n
i
, , /
1
, es el denominado “factor de series aritméticas”, su designación
estándar es (A/G, i, n).
El cálculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente fórmula:
A = A
1
+ A
2
A = A
1
+ G(A/G, i, n)
2.6.2. Series geométricas.
Una gradiente geométrica establece que el incremento o decremento de un flujo
económico, entre periodos sucesivos no es una cantidad constante, sino un porcentaje
constante.
Si representamos por “j” el porcentaje de cambios entre periodos contiguos, y si se
tiene un valor de flujo económico constante como “A” en cada periodo anual; el flujo
económico en cualquier periodo siguiente, “k”, es:
A
k
= A(1 + j)
k-1
.
El valor presente de una serie de gradientes geométricas, se calcula según la fórmula:
( ) ( )

·

+ + ·
n
K
k k
i j A P
1
1
1 1
( )
( )
( )

·
+
+
+ ·
n
k
k
k
i
j
j A P
1
1
1
1
Bajo estas consideraciones, se pueden diversificar dos fórmulas, dependiendo de los
valores relativos que pueden tomar “i” y “j”.
Para i = j
( ) i
nA
P
+
·
1

39
Para i ≠ j
( ) ( )
( )
]
]
]


+ + −
·

j i
i j
A P
n n
1 1 1
Ejemplo 2 – 013:
Los beneficios que genera una planta de fundición y refinación de cobre, son en la
actualidad US $ 1’400,000.00 anualmente, la tasa de interés efectiva anual que se
considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales
beneficios para los próximos 10 años, si:
a) Las ventas se incrementan a razón de US $ 150,000.00 al año.
b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.
Solución:
a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritméticas
i = 8 %
n = 10 años.
G = US $ 150,000.00
A
1
= US $ 1’400,000.00
Formulación estándar para la transformación de la serie de gradiente en un valor anual
equivalente.
A2 = G(A/G, i, n)  A2 = 150,000(A/G, 8 %, 10).
Fórmula especifica para la determinación del valor anual equivalente de la serie de
gradientes:
( )
]
]
]
]

,
`

.
|
− +
− ·
1 1
1
2
n
i
i
i
n
i
G A
( )
]
]
]
]

,
`

.
|
− +
− ·
1 08 . 0 1
08 . 0
08 . 0
10
08 . 0
1
000 , 150
10
2
A
A
2
= US $ 580,697.09
A = A1 + A2
A = 1’400,000.00 + 580,697.09
A = US $ 1’980,697.09
40
El Valor presente se determina considerando:
La formulación estandarizada:
P = A (P/A, i, n)  P = 1’980,697.09 (P/A, 8%, 10)
La formulación específica aplicada es:
( )
( )
n
n
i i
i
A P
+
− +
·
1
1 1
( )
( )
10
10
08 . 1 08 . 0
1 08 . 1
09 . 697 , 980 ' 1

· P
P = US 13’290,638.70
b) Variables establecidas para la serie de gradientes geométricas:
i = 8 %
j = 10 %
n = 10 años
A
1
= 1’400,000.00
Aplicando la fórmula específica, cuando i ≠ j, tendremos:
( ) ( )
( )
]
]
]


+ + −
·

j i
i j
A P
n n
1 1 1
( ) ( )
]
]
]



·

10 . 0 08 . 0
08 . 1 10 . 1 1
000 , 400 ' 1
10 10
P
P = US $ 14’098,323.20
2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).
El radio de retorno de la inversión, es una tasa de interés que se determina con la
finalidad de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversión, este
valor debe calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de producción
establecidos en un proceso productivo o bajo la generación de un servicio. Para la toma
de una decisión adecuada los valores obtenidos de un análisis matemático financiero,
que calculan este valor, se comparan con tasas de interés estándares propios de cada
actividad empresarial, definitivamente valores mayores a las tasas estándares serán los
adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.
41
Ejemplo 2 – 014:
Se realiza una inversión de US $ 10,000.00 que serán amortizados en 5 años, con pagos
mensuales de US $ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversión.
Solución:
Para la solución de este tipo de problemas, se hace una comparación del valor presente
invertido, que como se deduce será un valor negativo, así mismo este valor se compara
con las amortizaciones anuales que como son pagos también establecen valores
negativos, por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.
Aplicamos la fórmula estándar del valor presente frente a las anualidades establecidas.
P = A(P/A, i, n)
10,000 = 2,638 (P/A, i, 5).
Como se puede apreciar en esta última formulación, el valor desconocido es la tas de
interés “i”, aplicando la fórmula específica, tendremos:
( )
( )
]
]
]

+
− +
·
5
5
1
1 1
638 , 2 000 , 10
i i
i
Para solucionar este tipo de problemas, consignamos el método de pruebas y errores,
esto es se asimilan valores que supuestamente podrías estar cercanos a la solución final
y por último aplicando una interpolación, se consigue el resultado deseado.
a) Asimilación de valor cercanos al resultado de P = US $ 10,000.00, esto es:
Para i = 8 %:
( )
( )
]
]
]

+
− +
·
5
5
08 . 0 1 08 . 0
1 08 . 0 1
638 , 2 000 , 10
10,000 = 10,523.77
Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como
“P” e “i”, son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximación
con un valor de “i” mayor a 8.
Para i = 11%
( )
( )
]
]
]

+
− +
·
5
5
11 . 0 1 11 . 0
1 11 . 0 1
638 , 2 000 , 10
10,000 = 9,749.78
42
b) Interpolación de resultados:
8 %  10,532.76
ROR %  10,000.00
11 %  9,749.78
Realizando una resta entre el último valor y el primer valor y entre el último valor y el
segundo valor, tendremos:
3 %  - 782.98
(11 – ROR) %  - 250.22
Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos,
tendremos:
(11 – ROR) x (- 782.98) = 3 x (-250.22)
Calculando el ROR:
ROR = 10.04 %
2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.
2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos.
Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitirá tomar una
decisión adecuada, esto a criterio del proyectista.
Aplicación 2 – 015:
Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversión es de 10
% efectivo anual. Bajo esta consideración ha establecido que su flujo económico de
procesamiento para dar inicio a la actividad minera – metalúrgica de su yacimiento es el
siguiente:
Debe realizar una inversión inicial de US $ 200,000.00, los cuales deben generar
ingresos netos anuales de US $ 20,000.00, durante los 10 años de vida útil del
yacimiento mineral, al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y
planta, establecen un valor de rescate de US $ 250,000.00.
Solución:
Cualquiera de las tres variables que establecen valores económico, esto es: valor
presente, valor futuro o valor anual equivalente podrían predisponer la solución al
problema dado, pero no serían suficiente para una toma de decisión adecuada.
a) Considerando el valor presente para dar solución al problema:
43
Con el planteamiento estandarizado del problema, tendremos:
P = -II + IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente
II = Inversión inicial
IN = Ingresos netos
F = Valor futuro
P = -200,000.00 + 20,000(P/A, 10, 10) + 250,000(P/F, 10, 10)
El planteamiento específico será:
P = -200,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 20
+
( )
n
ROR + 1
000 , 250
P = -200,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
10
10
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 20
+
( )
10
10 . 0 1
000 , 250
+
P = US $ 19,277.16
El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones
expuestas en el periodo establecido de 10 años tendríamos una rentabilidad de US $ 19,
277.16, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una
toma adecuada de decisión de inversión.
b) Considerando el ROR para solucionar el problema.
El planteamiento estandarizado nos detalla:
II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)
200,000.00 = 20,000(P/A, ROR, 10) + 250,000(P/F, ROR, 10)
El planteamiento específico será:
200,000 =
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 20
+
( )
n
ROR + 1
000 , 250
200,000 =
( )
( )
]
]
]

+
− +
10
10
1
1 1
000 , 20
ROR ROR
ROR
+
( )
10
1
000 , 250
ROR +
44
Aplicando el método de interpolación, tendremos:
Para 12 %  193,497.77
Para ROR %  200,000.00
Para 10 %  219,277.16
Realizando una sustracción entre el primer valor y el último valor, y entre el segundo
valor y el último valor, obtenemos:
2 %  - 25,779.39
(ROR – 10) %  - 19,277.16
Luego:
ROR = 11.50 %
Como podemos observar este valor de ROR así obtenido, es ligeramente mayor al 10 %,
por lo tanto se acepta la inversión para este proyecto, como podemos observar el ROR,
nos permite realizar una toma de decisión más adecuada.
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes:
Bajo estas consideraciones, se analizan diferentes proyectos de inversión, que pueden
ser canalizados por personas naturales o jurídicas, de modo que se seleccione la mejor
alternativa de inversión.
Aplicación 2 – 016.
Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos
minero – metalúrgicos, los cuales tienen 6 años de vida útil y cuyo radio de retorno es
de 10 % anual efectivo. Las consideraciones económicas que se consignan son las
siguientes:
CUADRO Nº 2 – 012
PROYECTOS ALTERNATIVOS
PROYECTO
INVERSION
INICIAL (US $)
INGRESOS
BRUTOS
ANUALES (US $)
GASTOS
ANUALES
(US $)
VALOR DE
RESCATE
(US $)
45
1 100,000.00 60,000.00 20,000.00 40,000.00
2 150.000.00 90,000.00 35,000.00 50,000.00
3 200,000.00 110,000.00 50,000.00 70,000.00
Solución:
En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que
el mayor valor obtenido de entre los proyectos, será el que determine la mejor
alternativa.
Utilizando el cálculo del valor presente, la formulación estandarizada genérica, es la
siguiente:
P = - II + IBA(P/A, i, n) – GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n) ó
P = - II ± INA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente.
II = Inversión inicial.
IBA = Ingresos brutos anuales.
GA = Gastos anuales
VR = Valor de rescate
Proyecto 1:
Considerando la segunda formulación estandarizada tendremos:
P = -100,000 + 40,000(P/A, 10, 6) + 40,000(P/F, 10, 6).
La formulación específica, es la siguiente:
P = -100,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 40
+
( )
6
10 . 0 1
000 , 40
+
P = US $ 96,789.40
Proyecto 2:
P = -150,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 55
+
( )
6
10 . 0 1
000 , 50
+
46
P = US $ 117,763.00
Proyecto 3:
P = -200,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 60
+
( )
6
10 . 0 1
000 , 70
+
P = US $ 100,828.80
La mejor alternativa es el proyecto 2, el cual debe ser seleccionado.
2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y
planta.
Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisición de dos o más tipos de equipos y
maquinas que se utilizarán en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, también por analogía se usa para el reemplazamiento de equipos
minero-metalúrgicos.
Aplicación 2 - 017:
Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la
cancha de gruesos.
La Faja Nº 1, tiene un costo inicial de de US $ 10,000.00, los costos de operación y
mantenimiento anuales es de US $ 3,000.00, mientras que su valor de rescate será de
US $ 6,000.00 al final de su vida útil consignada en 6 años.
La Faja N° 2, tiene un costo inicial de US $ 15,000.00, y sus costo de operación y
mantenimiento son del orden de US $ 2,000.00 al año, considerando un valor de rescate
de US $ 10,000.00 al final de 6 años de operación. Si el ROR para este tipo de
inversiones es de 15 % efectivo anual, establecer la mejor alternativa económica.
Solución:
Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratándose de costos tanto inicial, como
de operación y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos,
lo asimilamos a valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor
negativo; la decisión final se establecerá considerando el menor de los valores
obtenidos, por ser el menor costo; la formulación estándar para ambos casos, es la
siguiente.
P = CI + COM(P/A, i , n) – VR(P/F, i, n).
Donde:
P = Costo presente del flujo económico
47
CI = Costo inicial del bien.
COM = Costo de operación y mantenimiento.
VR = Valor de rescate.
F = Valor futuro.
La solución especifica, es como sigue:
Faja Nº 1:
P = 10,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 3
-
( )
n
ROR + 1
000 , 5
P = 10,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
15 . 0 1 15 . 0
1 15 . 0 1
000 , 3
-
( )
6
15 . 0 1
000 , 5
+
P = US $ 19,191.80
Faja Nº 2:
P = 15,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 2
-
( )
n
ROR + 1
000 , 10
P = 15,000 +
( )
( )
]
]
]

+
− +
6
6
15 . 0 1 15 . 0
1 15 . 0 1
000 , 2
-
( )
6
15 . 0 1
000 , 10
+
P = US $ 18,245.70
Si bien es cierto, que la diferencia entre los valores de las alternativas es de
US $ 946.10, pero la selección corresponde a la Faja Nº 2, por ser el de menor costo.
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de
vida útil.
En algunos aspectos del desarrollo minero, es necesario considerar diferentes horizontes
de vida para realizar selecciones de proceso, equipos, maquinarías, recursos físicos, etc.
La metodología más aplicada para dar solución a este tipo de problemas es el
denominado “reemplazamiento de igual categoría”, este método asume tiempos de
horizontes de vida iguales que para la alternativa de mayor duración, estableciendo para
el tiempo hipotético adicionado, consideraciones de flujos económicos repetitivos a los
generados en el horizonte de vida de menor duración.
Aplicación 2 – 018:
48
Una empresa minera que explotará un yacimiento metálico por el método a cielo
abierto, tiene dos alternativas para la adquisición de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operación.
Se considera la adquisición de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US
$ 225,000.00 y su costo de operación y mantenimiento anual es de US $ 30,000.00, con
un valor de rescate de US $ 150,000.00 al final de los 6 años de vida útil, este equipo
minero ha sido considerado para el desbrozamiento del sobreencape que tendrá una
duración de 3 años y 3 años adicionales de minado del tajo abierto.
El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que únicamente será
utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US $ 67,500.00, mientras que sus costos de operación y mantenimiento anual
son desorden de US $ 60,000.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de
US $ 37,500.00.
El ROR, para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.
Determinar la mejor alternativa de inversión.
Solución:
Estableciendo el flujograma económico de ambas alternativas, donde se visualiza un
flujo económico hipotético para la segunda alternativa, se consideran a los costos como
valores positivos y a los ingresos con valores negativos.
Primera Alternativa:
CI COM COM COM COM COM COM -L
0 1 2 3 4 5 6 t
Segunda Alternativa:
CI COM COM COM-L CI COM COM COM -L
0 1 2 3 3 4 5 6 t
Flujo económico hipotético
Donde:
CI = Costo inicial
COM = Costo de mantenimiento y operación
L = Valor de rescate
Solución:
49
Considerando el valor presente como la variable solución y aplicando las fórmulas
específicas, tendremos:
Primera alternativa:
P = 225,000 +
( )
( )
]
]
]


6
6
15 . 1 15 . 0
1 15 . 1
000 , 30
-
( )
6
15 . 1
000 , 150
P = US $ 273,685.30
Segunda Alternativa:
P = 67,500 +
( )
( )
]
]
]


6
6
15 . 1 15 . 0
1 15 . 1
000 , 60
+
[ ]
( )
3
15 . 1
500 , 37 500 , 67 −
-
( )
6
15 . 1
500 , 37
P = US $ 298,082.20
Como podemos observar, se selecciona la primera alternativa, por ser el de menor
costo.
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA
MINERIA
50
3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera.
La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes
etapas en la cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo
y/o prospección hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales
obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados).
Al no existir una regla específica que determine la clasificación de costos. Una
clasificación general de los costos en minería, sería el siguiente:
a) Inversiones o Costos de Capital.
Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o
capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.
a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisición del conjunto de bienes
que poseerá una empresa, que tiene una vida útil dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la producción industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos son:
 Adquisición de terrenos.
 Desarrollo de preproducción.
 Estudios ambientales y permisos.
 Equipos mineros y/o metalúrgicos, instalaciones y servicios.
 Infraestructura (vías de comunicación, energía eléctrica, agua
industrial, etc.)
 Diseño e ingeniería.
 Construcción y montaje.
 Contingencias o imprevistos.
a.2. El activo circulante o capital circulante, representa el dinero necesario para
empezar la operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en
marcha del proyecto. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos, cuentas
por cobrar, cuentas por pagar e inventario.
a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuación, pero que
no pueden ser visualizados físicamente, entre estos tenemos:
 Patentes y marcas registradas de la empresa.
 Estudios y organizaciones en general.
 Capacitación al personal.
 Investigaciones realizadas.
 Derechos adquiridos por la empresa.
Para casos específicos de minería, los costos de capital que pueden ser establecidos,
serían tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la
Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:
A. Evaluación del impacto ambiental.
51
B y C. Minería a cielo abierto y subterráneo
 Exploración.
 Desarrollo de preproducción.
 Equipos mineros.
 Transporte.
 Instalaciones y servicios mineros.
 Infraestructura.
 Restauración durante la construcción.
 Ingeniería y dirección de la construcción.
 Capital circulante.
D. Tratamiento de minerales.
 Conminución.
 Beneficio.
 Separación sólido líquido.
 Hidrometalurgía.
 Aplicaciones especiales.
 Transporte.
 Servicios generales.
 Infraestructura.
 Restauración.
 Ingeniería y dirección de construcción.
 Capital circulante.
E. Infraestructura General.
 Accesos.
 Servicios generales.
 Instalaciones de carga.
 Transporte.
 Tratamiento de aguas residuales.
b) Capital de trabajo.
Es el monto económico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta
su posterior comercialización. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la
etapa de anteproyecto, construcción y puesta en marcha del proyecto.
Este capital se destina a:
 Stock de materiales e insumos
 Gastos de comercialización
 Disponibilidad mínima en caja y bancos.
c) Costos de Operación.
52
Son los montos económicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero – metalúrgico.
Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:
 Costos directos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos
 Costos indirectos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos
d) Costo de Producción:
Entendemos por Costos de producción, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona
el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque,
FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por
servicios, etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los
tributos que deben ser pagados.
e) Gastos administrativos:
Montos económicos destinados para el mantenimiento continúo de la producción de la
empresa minera, a través del personal, equipos y materiales e insumos, de apoyo directo
o indirectos de la actividad minera.
Está constituido por:
• Planilla Pas
• Sueldos del personal de apoyo: legal y logístico
• Pagos por asesoramiento.
• Gastos en equipamiento
• Gastos de materiales.
f) Tributación en Minería
En la minería como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del
Estado Peruano, en el caso específico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son
los siguientes:
• Derecho de tenencia de la concesión.- en este caso se paga un dólar por hectárea
por año en concesiones por exploración para el caso de la pequeña minería y tres
dólares en el caso de la mediana y gran minería, monto absorbido por el MINEM.
53
• Derecho de vigencia de la propiedad minera.- Monto similar que el anterior, pero
para concesiones por explotación, pagados anualmente durante la vida útil del
yacimiento minero, absorbido por el MINEM.
• Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurídicas (IRPJ), aplicado al
monto de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla, en el caso de la
minería es del 50 %.
• Impuesto General a la Ventas (IGV), establecido por las transacciones comerciales
de compra y venta de productos, normativamente es de 19 %, del monto establecido.
• Impuesto Selectivo al Consumo (ISC), tiene un impuesto especifico para cada
producto
3.2. Método del análisis marginal.
3.2.1. Fundamentos.-
El análisis del factor marginal nos permitirá establecer las siguientes variables
técnico-económicas empresariales:
a) Las ganancias o pérdidas de la empresa minera a diferentes niveles de
producción.
b) La explotación económica del yacimiento para alcanzar el objetivo de
rentabilidad establecido por la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del
precio de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la
empresa, y volúmenes de producción y venta de los metales o minerales obtenidos.
Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los
ingresos brutos económicos generados, los costos de producción, y los niveles de
producción. Los ingresos en el caso de la minería se encuentran establecidos por el tipo
de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el
caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos.
3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.-
Gráficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el gráfico Nº 3 - 013.
Estas variables en el gráfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces
se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de
establecer criterios para un mayor grado de precisión de los parámetros de producción,
costos y rentabilidad.
GRAFICO Nº 3 – 013
54
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO VARIABLE

COSTO FIJO

PRODUCCION
La relación de las variables, se establece del modo siguiente:
CT = CV + CF
CV = CV
U
x T
I = P
U
x T
Donde:
CT = Costo Total
CV = Costo Variable
CF = Costo Fijo
CV
U
= Costo Variable Unitario
T = Cantidad Producida.
I = Ingresos Brutos Económicos
P
U
= Precio Unitario del mineral.
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.-
Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad económica (U
E
) generada antes
del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se establece según la fórmula:
U
E
= P
U
x T - (CF + CV
U
x T)
La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad económica sobre los costos
totales, produciéndose la siguiente fórmula matemática:
T x CV CF
T x CV CF T x P
r
U
U U
+
+ −
·
) (
La producción económica que se debe obtener en forma teórica, se deduce de la fórmula
antes establecida, es decir:
55
P
U
x T - (CF + CV
U
x T) = r (CF + CV
U
x T)
= r x CF + r x CV
U
x T
P
U
x T - CV
U
x T - r x CV
U
x T = r x CF + CF
T[P
U
- CV
U
(1 + r)] = CF (1 + r)
) 1 (
) 1 (
r CV P
r CF
T
U U
+ −
+
·
.................................... (1)
3.2.4. Análisis del Factor Marginal.-
El análisis marginal define a la Explotación Mínima (EM) del yacimientos, donde el
nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual predispone que los
ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales.
Bajo este efecto, la fórmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la
producción mínima del yacimiento minero, donde la fórmula matemática es la
siguiente:
U U
CV P
CF
EM

·
……………………… (2)
La producción EM, así calculada, representa la cantidad de mineral que debe
comercializarse, sin que se generen ni ganancias ni pérdidas, es decir que la utilidad
neta será igual a cero (0).
El Factor Económico Crítico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la
dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el
siguiente análisis matemático, multiplicamos la ecuación (2) por “P
U
”, se obtiene:
U U
U
U
CV P
CF x P
T x P

·

Luego, FEC, se determinará por la fórmula:
U
U
P
CV
CF
FEC

·
1
…………………….. (3)
Gráficamente, los parámetros antes manifestados se visualizarían del modo siguiente:
GRAFICO Nº 3 – 014
56
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE COSTO VARIABLE
EQUILIBRIO
FEC
COSTO FIJO


EM PRODUCCION
3.2.5. Rentabilidad Máxima.
Establecidas las consideraciones económicas y técnicas de un proyecto, es necesario
determinar los límites máximos de rentabilidad que puede tener la empresa, bajo
consideraciones analíticas, esto reobtendría cunado las cantidades producidas y
vendidas sean infinitas, sin producirse cambios en las otras variables. Esto
matemáticamente puede establecerse del modo siguiente:
En la ecuación (1), se tendría:
Cuando T  ∞ [P
U
– V
U
(1 + r)]  0
La rentabilidad máxima (r*) se obtiene de la relación P
U
= V
U
(1 + r*).
Luego: P
U
= V
U
+ V
U
r*.
1 * − ·
U
U
V
P
r
…………………… (4)
Gráficamente, la función de rentabilidad de una empresa, se puede representar entre un
valor mínimo de “r”, esto es -100 %, es decir la pérdida total de los costos incurridos, y
el valor máximo “r*” y r = 0 en el punto de equilibrio.
GRAFICO Nº 3 – 015
-1
0
r*
T
r
57
3.3. Ley mínima explotable.
3.3.1. Fundamentos.-
La ley mínima explotable, denominado en el idioma inglés “cut off grade”, mal
traducido como ley de corte, ya que traducción real debe ser ley mínima de corte,
permitirá determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las
siguientes consideraciones:
a) La ley del mineral de mina, que propiciará que los ingresos netos que se generen
sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos económicos sean iguales a los
costos de producción.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotación, debe ser extraído
bajo consideraciones de rentabilidad económica; es decir establece el planeamiento
de minado de las labores mineras de explotación.
c) Permite determinar la rentabilidad óptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinación correcta de la ley mínima explotable es de vital importancia
para definir la cantidad de reserva mineral que sustentará el proyecto minero a
ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.
La ley mínima explotable debe ser calculada como mínimo anualmente y a lo largo del
horizonte de vida del proyecto minero, de allí que esta variable tiene un carácter
dinámico. Bajo consideraciones de una variación de las variables que lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de producción, su cálculo puede ser
realizado tantas veces como sea necesario durante un año, de modo que se consignen la
explotación rentable del yacimiento en operación, especialmente cuando se produce la
caída del precio de los metales en el mercado internacional.
Determinación de la ley mínima explotable.
En toda operación minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde
un valor económico (Vm), como se puede indicar:

EM
Lm Vm
58
Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Producción (Cp), se tiene el margen de
ganancia de la operación (Mg):

En un depósito mineralizado, se tiene la opción de trabajar leyes más altas que la ley
mínima explotable, de modo que el valor del mineral será superior al costo de
producción, es decir reportará ganancias:
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mínima explotable,
habrá pérdidas:


De esta manera se pasa de una posición de ganancias a otra de pérdidas, lo que
significa que en dicho tramo, en algún momento habrá un punto cero, sin ganancias ni
pérdidas económicas, es decir:
Vm = Cp
En este momento se predispone la ley mínima explotable (Lme).
Lm
Vm – Cp = Mg
Lm Vm
Vm > Cp = Ganancia
Lm Vm
Vm < CP = Pérdida
Lm Vm
Vm > Cp = Ganacia
Lm Vm
Vm < CP = Pérdida
Lme
Vm = Cp
59
Si consideramos la siguiente relación:
Establecemos la fórmula de la ley mínima explotable.

Vm
Cp
x Lm Lme ·

Otro modo de calcular la ley mínima explotable es aplicando la siguiente fórmula:
R x P
Cp
Lme
N
·
Donde:
Lme = Ley mínima explotable
Cp = Costo de producción.
P
N
= Precio neto pagable.
R = Recuperación metalúrgica del mineral.
Las fórmulas establecidas para el cálculo de la Lme, son aplicables en yacimientos
monometálicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetálicos, se aplican las
mismas fórmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicación 3 – 023, se desarrolla
un problema para la determinación de la Lme en yacimientos polimetálicos.
Por otro lado, en yacimientos polimetálicos también se puede calcular la Lme,
considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor económico, en
la Aplicación 3 – 024, se presenta un problema de este tipo.
3.4. Aplicaciones a la minería
Lm Vm
Lme Cp
60
Aplicación 3 – 019 (análisis marginal)
La Mina Pierina, tiene una explotación de 22,000 toneladas métricas secas por día
(TMSD), considera una explotación promedio mensual de 25 días, considerando el
precio actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es
de US$ 125’345,000.00, mientras que su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar
el análisis marginal de este proyecto aurífero, si tiene una recuperación metalúrgica
inicial de 80 %, mientras que su recuperación final es de 90 %, la promedio del mineral
de mina es de 6 gr/TMS.
Solución:
1. Ley mínima pagable (LMP).
LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4.32 gr/TMS.
2. Producción Anual Calculada.(PAC)
PAC = 22,000 x 25 x 12 = 6’600,000 TMSA
3. Contenido fino del mineral procesado (CFP)
CFP = 6`600,000 TMSA x 4.32 gr/TMS = 28’512,000 gr/año de oro fino
4. Ingresos económicos brutos generados por la producción anual
(PT)
6.00 916'784,56 $ / 000 , 512 ' 28
/ 1 . 31
/ 00 . 000 , 1 $
US año gr x
onzt gr
onzt US
P · ·
5. Rentabilidad (r).
) 5 . 18 000 , 600 ' 6 000 , 345 ' 125 (
) 5 . 18 000 , 600 ' 6 000 , 345 ' 125 ( 566 , 784 ' 916
x
x
r
+
+ −
·
r = 2.70 = 270 %
6. Precio unitario del mineral de mina.
TMS
US
P
U
000 , 600 ' 6
566 , 784 ' 916 $
·
P
U
= US$ 138.91/TMS
7. Explotación mínima del yacimiento.
50 . 18 91 . 138
000 , 345 ' 125

· EM
EM = 1’040,985 TMSA
61
EM = 3, 470 TMSD
8. Factor económico crítico.
91 . 138
50 . 18
1
000 , 345 ' 125

· FEC
FEC = US$ 144’603,221.91/año
9. Rentabilidad máxima
1 * − ·
U
U
V
P
r
1
5 . 18
91 . 138
* − · r
r* = 6.51 = 651 %
Aplicación 3 – 020 (análisis marginal)
Una unidad minera, establecida como pequeña productora; determina que sus costos
totales para producir 1,000 TMSM (toneladas métricas secas por mes) de concentrado
de plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500
TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos
variables están en relación directa con el rango de producción. Determinar lo siguiente:
a) El costo variable unitario.
b) El costo fijo.
c) El costo fijo unitario para la producción de las 1,000
TMSM de concentrado.
d) Si el precio del concentrado es de US$ 10.00/TMS,
determinar la explotación mínima (EM)
e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto
anterior, calcular el factor económico crítico (FEC).
f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar
la pérdida que se genera.
Solución:
Recurriendo a una solución gráfica, que nos permitirá consignar soluciones
preliminares, tendremos lo siguiente:
Metodología:
62
1. En el eje de las absisas de un sistema de
coordenadas cartesianas, establecemos la producción de concentrado de plomo a una
escala determinada a libre albedrío.
2. En el eje de las ordenadas se establece el
factor económico también a una escala a criterio del proyectista.
3. Se consignan puntos de interrelación
producción – factor económico, tales como A y B, del Grafico Nº 3 – 016, los cuales
se originan trazando líneas perpendiculares a los ejes de las absisas y ordenadas para
una determinada producción y factor económico; esto es, que para 1,000 TMS que
establece un costo de US$ 5,000.00, tendremos el punto “A”, mientras que para la
producción de 1,500 TMS y un costo de US$ 6,000.00, se tendrá el punto “B”.
GRAFICO Nº 3 – 016
4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la
perspectiva del costo total.
5. Si se traza una recta paralela al eje de las
absisas; a partir del punto de intersección, de la recta de costo total y el eje de las
ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en este caso es de US$ 3,000.00,
aproximadamente.
6. El costo variable, es una recta paralela al
costo total, a partir del eje de las coordenadas.
La solución analítica, nos permite obtener los siguientes resultados:
6000
A
2000
4000
8000
10000
PUNTO DE
EQUILIBRIO
A
B
T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500
FE (US$)
INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO FIJO
COSTO VARIABLE
63
a) El costo variable unitario (CV
U
), se deduce como la
pendiente del costo total, que a su vez es la pendiente del costo variable, por lo cual
aplicando geometría analítica obtendremos la siguiente relación.
TMS
US
CV
U
) 000 , 1 500 , 1 (
) 000 , 5 000 , 6 ( $


·

CV
U
= US$ 2.00/TMS
b) Para calcular el costo fijo, partimos del principio del
costo total.
CT = CV + CF, que también se puede representar como:
CT = CV
U
(T) + CF, de donde:
CF = CT – CV
U
(T).
Si en esta última ecuación reemplazamos el costo total de una determinada
producción, obtendremos el costo fijo (CF).
CF = US$ 5,000.00 – (US$ 2.00/TMS) (1,000 TMS)
CF = US$ 3,000.00.
El mismo resultado se obtiene, si consideramos los otros valores, esto es:
CF = US$ 6,000.00 - (US$ 2.00/TMS) (1,500 TMS)
CF = US$ 3,000.00.
c) El costo fijo unitario (CF
U
), para las 1,000 TMS de
concentrado será
T
CF
CF
U
·
, de aquí:
TMS
US
CF
U
000 , 1
00 . 000 , 3 $
·
CF
U
= US$ 3.00/TMS
d) Para determinar la explotación mínima, aplicamos la
fórmula establecida.
U U
CV P
CF
EM

·
64
TMS US TMS US
US
EM
/ 00 . 2 $ / 00 . 10 $
00 . 000 , 3 $

·
EM = 375 TMSM
e) Aplicando la fórmula del factor económico crítico,
tendremos:
U
U
P
CV
CF
FEC

·
1
TMS US
TMS US
US
FEC
/ 00 . 10 $
/ 00 . 2 $
1
00 . 000 , 3 $

·
FEC = US$ 3,750.00
f) Para establecer la perdida originada por producir 200
TMSM, consideramos la siguiente relación:
IN = IB – (CV + CF)
Donde:
IN = Ingresos netos.
IB = Ingresos brutos, IB = P
U
(T)
CV = Costo variable, CV = CV
U
(T), luego:
IN = P
U
(T) – [CV
U
(T) + CF]
IN = US$ 10.00/TMS (200TMS) – [US$ 2.00/TMS (200TMS) + US$ 3,000]
IN = - US$ 1,400.00.
Aplicación 3 – 021 (ley mínima explotable).
En la aplicación 3 – 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de
US$ 138.91/TMS, mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de
US$ 37.50/TM, para una ley del mineral de 6 gr/TMS. Determinar su ley mínima
explotable.
Solución:
Aplicando la fórmula establecida, tendremos:
65
Vm
Cp
x Lm Lme ·
91 . 138 $
50 . 37 $
/ 6
US
US
x TM gr Lme ·
Lme = 1.62 gr/TMS.
Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mínima explotable
1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades económicas netas son iguales a cero (0), es
decir, no se establecen pérdidas ni ganancias económicas.
Aplicación 3 – 022 (ley mínima explotable).
Se desea saber cual es la ley mínima explotable de una empresa minera aurífera cuyos
costos de producción ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extraído, y su
recuperación metalúrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$
926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotización del oro.
Solución:
Aplicando la fórmula:
R x P
Cp
Lme
N
·
75 . 0 80 . 0 / 00 . 926 $
/ 00 . 65 $
x x onz US
TMS US
Lme ·
Lme = 0.12 onz/TMS. = 3.64 gr/TMS.
Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable
(P
N
).
Aplicación 3 – 023 (Lme en yacimientos polimetálicos)
Una unidad minera de producción procesa concentrados selectivos de plomo – plata y
zinc, cuyo balance metalúrgico se observa en el Cuadro Nº 3 – 013, para el cálculo de la
Lme durante el año 2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los
metales valorizables: oro = US$ 918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$
1.18/lb y Zn = US$ 0.85/lb.
Los costos de producción generados son los siguientes:
Costo de minado US$ 17.40/tc
Desarrollo y preparación 14.50
Proceso metalúrgico 13.80
66
Gastos generales 4.50
Imprevistos 5.00
TOTAL US$ 55.20/tc
CUADRO Nº 3 – 017
BALANCE METALURGICO
PRODUCCION RAT IO DE
T CSD % Pb % Zn Ag (onz/ tc) Au (onz/tc) Pb Zn Ag Au CONC.
Cabeza 3,000.00 0.96 2. 16 13.72 0. 03 100.00 100.00 100.00 100.00
Conc. Pb - Ag 158.23 12.45 12.08 176.27 0. 34 68.40 29.50 67. 76 59. 78 18.96
Conc Zn 35.54 0.87 60.21 23.62 0. 08 1.07 33.02 2.04 3.16 84.40
Rel av e 2,806.23 0.19 0. 41 4. 28 0. 01
DI ST RI BUCI ON LEYES
IT EM
Solución:
1. Se realiza la valorización de los concentrados selectivos:
1.1. Valorización del concentrado de plomo – plata.
a) Valor del mineral
tc US US x tc lbs x Plomo / 82 . 293 $ 18 . 1 $ / 00 . 000 , 2
% 00 . 100
% 45 . 12
: ·
.
Plata: 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz = 2,679.30
Oro: 0.34 onz/tc x US$ 918.00 = 312.12
Valor Bruto del Concentrado de plomo = US$ 3,285.24/tc
b) Deducciones por maquila y castigos por
Impurezas = US$ 785.00/tc
Valor Neto del concentrado de plomo = US$ 2,500.24/tc
1.2. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de
plomo.
a) Se calcula la constante de valorización (K
1
), dividiendo el valor neto entre el
valor bruto:
67
tc US
tc US
K
/ 24 . 285 , 3 $
/ 24 . 500 , 2 $
1
·
K
1
= 0.76105
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Plomo = 0.76105 x 293.82 = US$ 223.58/tc
Plata = 0.76105 x 2,679.30 = US$ 2,039.05/tc
Oro = 0.76105 x 312.12. = US$ 237.61/tc
Valor neto del concentrado = US$ 2,500.24/tc
c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N
·
Donde:
U
N
= Utilidad neta del concentrado (US$/t)
VC
N
= Valor neto del concentrado
RC = Ratio de concentración.
Aplicando la fórmula:
80 . 0
96 . 18
/ 24 . 500 , 2 $
x
tc US
U
N
·
U
N
= US$ 105.50/tc
0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.
. / 43 . 9 $ 80 . 0
96 . 18
/ 58 . 223 $
: tc US x
tc US
Plomo ·
. / 04 . 86 $ 80 . 0
96 . 18
/ 05 . 039 , 2 $
: tc US x
tc US
Plata ·
. / 03 . 10 $ 80 . 0
96 . 18
/ 61 . 237 $
: tc US x
tc US
Oro ·
TOTAL = US$ 105.50/tc
68
1.3. Valorización del concentrado de zinc.
a) Valor del mineral
tc US lb US x tc lbs x Zinc / 57 . 023 , 1 $ / 85 . 0 $ / 00 . 000 , 2
% 00 . 100
% 21 . 60
: ·
Plata: 23.62 onz/tc x US$ 15.20/onz = 359.02
Oro: 0.08 onz/tc x US$ 918.00 = 73.44
Valor Bruto del Concentrado de Zinc = US$ 1,456.03/tc
b) Deducciones por maquila y castigos por
Impurezas = US$ 792.00/tc
Valor Neto del concentrado de zinc = US$ 664.03/tc
1.4. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.
a) Se calcula la constante de valorización (K
2
), dividiendo el valor neto entre el
valor bruto:
tc US
tc US
K
/ 03 . 456 , 1 $
/ 03 . 664 $
2
·
K
2
= 0.45605
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Zinc = 0.45605 x 1,023.57 = US$ 466.80/tc
Plata = 0.45605 x 359.02 = US$ 163.73/tc
Oro = 0.45605 x 73.44 = US$ 33.50/tc
Valor neto del concentrado = US$ 664.03/tc
c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N
·
Aplicando la fórmula:
80 . 0
40 . 84
/ 03 . 664 $
x
tc US
U
N
·
69
U
N
= US$ 6.29/tc
0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.
. / 42 . 4 $ 80 . 0
40 . 84
/ 80 . 466 $
: tc US x
tc US
Zinc ·
. / 55 . 1 $ 80 . 0
40 . 84
/ 73 . 163 $
: tc US x
tc US
Plata ·
. / 32 . 0 $ 80 . 0
40 . 84
/ 50 . 33 $
: tc US x
tc US
Oro ·
TOTAL = US$ 6.29/tc
1.5. Valor neto generado por cada elemento metálico.
Plomo: US$ 9.43/tc
Plata: US$ 87.59/tc
Oro: US$ 10.35/tc
Zn: US$ 4.42/tc
VN US$ 111.79/tc
1.6. Cálculo de la ley mínima explotable.
Aplicando la fórmula genérica establecida tendremos.
Vm
Cp
x Lm Lme ·
% 474 . 0
79 . 111
20 . 55
96 . 0 · · − x Pb Lme
tc onz x Ag Lme / 775 . 6
79 . 111
20 . 55
72 . 13 · · −
tc onz x Au Lme / 0148 . 0
79 . 111
20 . 55
03 . 0 · · −
% 067 . 1
79 . 111
20 . 55
16 . 2 · · − x Zn Lme
Aplicación Nº 3 – 024 (Lme en yacimientos polimetálicos, utilizando equivalencias).
70
Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales
ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperación metalúrgica de la plata es de 60 % y
del zinc es de 80 %. Se determina que la cotización promedio, para el año en
estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El método de
tratamiento es de flotación, obteniéndose un concentrado de zinc.
Realizada la valorización del concentrado, las deducciones al contenido pagable son; de
30 % en la plata y de 45 % en el zinc, respectivamente, estas deducciones son por
maquila y penalidades al concentrado.
Contenido pagable de la plata:
Precio neto x recuperación = US$ 15.20/onza x 0.70 x 0.60 = US$ 6.384/onza.
Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6.384
De donde deducimos que 1 $ = 0.1566 onzas de plata ….……………………….(a)
Contenido pagable del zinc:
Precio neto pagable x recuperación = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.
Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0.374.
Determinándose que 1 $ = 2.6738 lb de zinc.
1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn ........................................................................ (b)
Nota: Teniendo el factor de conversión de 2,204.60 lb/TM.
Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos:
0.1566 onzas de plata = 0.1213 % de zinc.
Por lo tanto:
1onza Ag = 0.7746 % de zinc. ................................................................................. (c)
1 % de zinc = 1.2910 onz de plata. ............................................................................ (d)
Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener “n” alternativas de solución de la ley
mínima explotable. Así por ejemplo puede obtenerse una ley mínima explotables
equivalente en plata y una ley mínima explotables equivalente en zinc.
Aplicando la fórmula genérica:
R x P
Cp
Lme
N
·
71
60 . 0 70 . 0 / 20 . 15 $
/ 00 . 90 $
x x onz US
TM US
Ag e equivalent Lme · −
Lme equivalente – Ag = 14.10 onzas/TM.
TM lbs x x x lb US
TM US
Zn e equivalent Lme
/ 6 . 204 , 2 80 . 0 55 . 0 / 85 . 0 $
/ 00 . 90 $
· −
Lme equivalente – Zn = 10.92 %.
Una ley mínima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la
empresa explota mineral con ley de plata de más de 14.10onzas/TM, cualquier mineral
con contenido de zinc resultará económico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se
explota será económico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debería tener el otro
mineral para que la explotación resulte económica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo
tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mínima de zinc que debe
explotarse.
La solución será la siguiente:
Lme adicional de plata = 14.10 onz/TM – 7.00 onz/TM = 7.10 onz/TM
Utilizando la ecuación (c):
1 onz Ag → 0.7746 % Zn.
7.10 0nz Ag → X
Luego: X = 5.50 % de Zn.
De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de
plata mínima.
Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.
Utilizando la Ecuación (d):
1 % de Zn → 1.2910 onz de Ag.
4.92 % de Zn → X
Luego: X = 6.35 onzas de Ag.
En consecuencia, pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte:
CUADRO Nº 3 – 018
72
ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES
SOLUCIONES→
1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera.
La evaluación de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de
minas que se encuentran operando, predispone el cálculo del flujo económico y/o
financiero, con la finalidad de establecer la influencia económica del proyecto minero,
el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial, el mismo
que mediante un flujo diagramático se representa según el Grafico Nº 4 – 019.
73
GRAFICO Nº 4 – 019
FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL
:
El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretación:
a) El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constitución de
una empresa con la presencia de personas naturales o jurídicas, condiciona los
ingresos y egresos económico – financieros, dependiendo del tipo de actividad que
realiza; dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos específicos
investigados y alcanzados, aplicables a actividades similares y los ingresos netos
generados por la operación o producción de un bien. Los egresos lo constituyen las
repartición de las acciones (dividendo de acciones) generadas, entre los accionistas
de la empresa; el capital de trabajo y las inversiones fijas. Pero, también existen
actividades económico – financieras que establecen criterios de dualidad, es decir
FLUJO
CORPORATIVO
DIVIDENDO DE
ACCIONES
INGRESO
POR
PATENTES
INVERSIONES
CAPITAL
EQUTATIVO
PRESTAMOS
CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO
OPERACIONES COSTOS DE OPERACION
INGRESOS BRUTOS
INGRESO
POR VENTAS
DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO
DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS
UTILIDAD NETA
IMPUESTOS GENERALES
74
que predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, préstamos y
capital equitativo.
b) Dentro de los egresos específicos y los que están directamente relacionados con
la actividad empresarial que se desarrolla (explotación de recursos naturales,
prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el
capital de trabajo, que representan los recursos económicos necesarios para la
operación continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operación
o producción. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto
representará los gastos que se ocasionarían por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterráneo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrán en
forma continua durante la vida del proyecto minero.
c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa
sobre terrenos y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y
que no necesariamente están destinados para un servicio de las actividades de la
empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa
pueda revertir el monto invertido en ellos.
d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que
las operaciones sean físicamente realizadas y que las mismas generaran los costos
de operación, que son montos no retornables, al mismo tiempo las operaciones a
través de la venta de los minerales genera las ganancias brutas.
e) La depreciación y el agotamiento, son parámetros económicos cuya aplicación
predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las
operaciones de minado, y por la presencia del mineral que esta siendo explotado,
respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja, ya que permite en una
primera instancia absorber su condición de gasto y por otro lado su condición de
ingresos bajo montos prorrateados anualmente.
f) La amortización, por otro lado representa los pagos que se realizan por los
prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo
de capital o como capital de trabajo, lo mismo sucederá con el servicio a la deuda
que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa.
g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja económico –
financiero.
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:
FC = Utilidad Neta + Deducciones de “libro” o “no- monetario”
FC = Utilidad Neta + depreciación + agotamiento + amortización + deducciones
diferidas.
FC = Utilidad por ventas – costo de operación – impuestos generales.
4.2. Definición y métodos de depreciación.
75
La depreciación viene a representar la pérdida económica de un bien por el paso del
tiempo. También se podría definir como el costo que se consigna por la posesión de un
bien en relación con el tiempo de su tenencia.
Por lo expuesto la depreciación generará dos valores económicos durante el horizonte
de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la pérdida de su valor de
adquisición, y b) El valor del bien, durante su vida útil, mientras no alcance su
depreciación final. Muchos bienes, inclusive culminada su vida útil, tienen un valor
remanente denominado valor de rescate.
4.2.1. Métodos de depreciación.-
Los métodos más utilizados para realizar la depreciación de los bienes de capital son los
siguientes:
a) Método de la línea recta.- De acuerdo a este método, el costo básico de la
propiedad o del bien en discusión, menos su valor de rescate, es deducido en
cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido.
La depreciación anual, se determina por el producto del costo básico “C” de la
propiedad, menos el valor de rescate “L”, multiplicado por la unidad dividida entre
el número de años de vida útil del bien.
DLR/año = (C – L) x (1/n).
Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación a lo largo del
periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante
de deducciones económicas, por lo general cuando la administración se efectiviza
en forma directa sobre la operaciones de la empresa.
Ejemplo:
Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida
estimada es de 10 años, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida
útil. Calcular la depreciación anual del bien.
DLR/año = (10,000.00 – 3,000.00) x (1/10)
DLR/año = US $ 700.00
Esto determina que al inicio del primer año el costo generado por la tenencia del
equipo será de US $ 700.00, mientras que el valor del bien será de US $ 9,300.00. El
segundo año su costo por tenencia será de US $ 1,400.00, mientras que su valor será
de US $ 8,600.00, y así sucesivamente.
b) Método de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este método
aplica una depreciación de “1/n” o “2/n” a una base decreciente anual, en el primer
caso es el método de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la
doble taza sobre sal decreciente.
76
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado año, la
depreciación tomada en todos los años siguiente es sustraído del costo básico inicial
de modo que la nueva depreciación es aplicada a pequeños balances decrecientes
cada año.
Ejemplo:
Considerando el mismo ejemplo anterior, calculando la depreciación del equipo,
utilizando el método de la doble taza sobre saldo decreciente se tendrá:
CUADRO Nº 4 – 020
DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE
AÑO
RADIO DE
DEPRECIACION
BASE DE
AJUSTE
DDSD
1 2/10
10,000.00
2,000.00
2 2/10
8,000.00
1,600.00
3 2/10
6,400.00
1,280.00
4 2/10
5,120.00
1,024.00
5 2/10
4,096.00
819.00
6 2/10
3,277.00
655.00
7 2/10
2,622.00
524.00
8 2/10
2,098.00
420.00
9 2/10
1,678.00
336.00
10 2/10
1,342.00
268.00
Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación mayor en los
primeros años, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros años.
Su aplicación se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duración,
para los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la
modalidad de “servis”.
c) Método de la suma de los dígitos de los años.- En este método se aplica un
radio de depreciación diferente cada año, para el precio inicial u otra base del bien,
reducido por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable
cada año a una cantidad constante. El denominador de la fracción del radio,
permanece constante y es la suma de los dígitos que representan los años de vida útil
estimados. La suma de los dígitos de los años que se ubicará en el denominador, se
calcula según la relación: n(n + 1)/2, donde “n” representa a la vida útil del bien. Por
ejemplo si n = 5 años, las suma de los dígitos será: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que
es lo mismo aplicando la fórmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador será el mayor de
los dígitos de la vida útil del bien, para el primer año, y para cada año siguiente se le
irá restando una unidad, es decir si la vida útil es 5 años, el numerador para el
primer año será este valor, para el siguiente año será 4, y así sucesivamente.
Una fórmula general para el cálculo de esta depreciación para cualquier año, es la
siguiente:
77
) (
1
/
1
L C
m
m n
año DSD
n
m

+ −
·

·
Donde:
DSDA = Depreciación de la suma de los dígitos de los años
n = Vida útil del bien
m = Los dígitos de los años de depreciación.

·
n
m
m
1
= Suma de los números de los años desde 1 hasta “m”.
C = Costo u otra base depreciable.
L = Valor de rescate.
Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior:
CUADRO 4 – 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
AÑOS
AÑO RADIO DE DEPRECIACION C – L DSDA
1 10/55 7,000.00 1,272.73
2 9/55 7,000.00 1,145.45
3 8/55 7,000.00 1,018.18
4 7/55 7,000.00 890.91
5 6/55 7,000.00 763.63
6 5/55 7,000.00 636.36
7 4/55 7,000.00 509.09
8 3/55 7,000.00 381.82
9 2/55 7,000.00 254.55
10 1/55 7,000.00 127.27
Este método de depreciación se aplica cuando se desea realizar depreciaciones
mayores en los primeros años, pero, más moderadas que para el caso anterior.
4.3. Definición y métodos de agotamiento.
Este parámetro económico, representa la pérdida del valor adquisitivo de una propiedad
que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables
aquellos que después de su explotación no pueden ser regenerados, dentro de los cuales
se encuentra la explotación de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con
más de 5,000 hectáreas.
Para el caso específico de la minera de yacimientos metálicos y no metálicos el valor de
adquisición se consigna, a través de los siguientes rubros:
a) Adquisición de la propiedad minera, ya sea como concesión de denuncio, compra de
la propiedad, alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.
78
b) Costos de pre – inversión, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de
factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial.
El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los métodos de
agotamiento, los cuales también generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se analizan en los siguientes párrafos.
Métodos de agotamiento.-
Para el cálculo del agotamiento se establecen dos métodos bien diferenciados, los cuales
para efectos del cálculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su cálculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologías, hasta la
finalización del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el
monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de
agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.
a) Método del costo de agotamiento.- Según esta metodología el agotamiento se
calcula según la fórmula:
año del inicio al remanente eral de Unidades
año el en vendidas y lotadas eral de Unidades
x Ajuste de Base año CA
min
exp min
/ ·
BASE DE AJUSTE = Costo Base t Ajustes – Agotamiento acumulado
AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas económicas
descubiertas.
AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas económicas por explotación ó por su
valorización negativa.
Ejemplo.-
El monto de adquisición de una propiedad minera es de US $ 150,000.00. Las
reservas económicas de dicho mineral son de 1 Millón de toneladas cortas secas. La
producción económica calculada es de 50,000 toneladas anuales, cuyo precio de
comercialización es de US $ 9.00/tc. Los gastos de operación y gastos generales son
de US $ 80,000.00 por año, mientras que la depreciación de los bienes adquiridos es
de US $ 20,000.00 por año. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros
años.
Solución:
AÑO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1’000,000 tc)
CA = US $ 7,500.00
AÑO 2 : CA = (150,000 – 7500) (50,000 tc/ [1’000,000 – 50,000])
CA = US $ 7,500.00
79
b) Método de porcentaje de agotamiento.- El porcentaje de agotamiento, es un
valor porcentual especificado por el Estado Peruano, aplicable a los ingresos brutos
generados por la venta de los minerales explotados durante el año imponible de la
propiedad minera, la deducción por agotamiento bajo este método no puede exceder
del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad, después de todas las
deducciones, excepto de la deducción por agotamiento.
Porcentajes de agotamiento aplicables al año 2008:
CUADRO Nº 4 – 022
PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO – 2008.
TIPO DE YACIMIENTO % DE AGOTAMIENTO
 Petróleo y gas natural
22
 Minerales sulfurados de plomo, estaño, tungsteno,
zinc, níquel, molibdeno, mercurio, vanadio,
minerales de uranio. Algunos yacimientos no
metálicos como: asbesto, mica, bauxita, etc.
22
 Minerales de oro y sulfuros de plata, cobre y fierro
15
 Carbón, lignito y sodio clorhídrico
10
 Arcillas y pizarras
7.5
 Grava, arena y piedra de construcción
5
Ejemplo
Considerando el ejemplo anterior.
Solución:
Calculamos el agotamiento para el Primer Año:
 Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US $ 9.00 = US $ 450,000.00
 Costos de operación = 80,000.00
 Depreciación permisible = 20,000.00
 Utilidad antes del agotamiento (base imponible) = US $ 350,000.00
 Limite del 50 % de Base imponible = 175,000.00
 % de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas) = 99,000.00
 Costo de Agotamiento = 7,500.00
Utilidad antes de los impuestos = US $ 251,000.00
Se visualiza el monto mayor de los cálculos de agotamiento, es decir se elige entre el
valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99,000.00) y costo de agotamiento (US $
7,500), considerándose el mayor valor de los calculados. Este valor así elegido (US $
99,000.00), se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175,000.00),
eligiéndose el menor valor de los establecidos, que viene a ser el agotamiento utilizado
para los efectos del cálculo del flujo de caja.
80
Ejemplo.-
La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de
US$ 1’500,000.00, este mineral polimetálico tiene contenidos de plomo, zinc y plata.
US$ 1’000,000.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc, y
US$ 500,000.00 de los minerales sulfurados de plata. Los costos de operación son de
US$ 700,000.00/año y la depreciación obtenible es de US $ 100,000.00/año. Determinar
el ingreso neto deducible, si las operaciones en la actualidad asumen pérdidas de
US$ 400,000.00/año durante los últimos 5 años.
Solución:
 Utilidad Bruta por ventas anuales = US $ 1’500,000.00
 Costo de operación anual = 700,.000.00
 Depreciación = 100,000.00
 Ingresos antes del agotamiento = US $ 700,000.00
 Límite del 50 % sobre base imponible = 350,000.00
 % de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.22) = 220,000.00*
 % de Agotamiento de la Ag (500,000 x 0.15) = 75,000.00*
 INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS = US $ 405,000.00
 Pérdidas por operación = 400,000.00
 Ingresos imponibles = US $ 5,000.00
• Se considera la sumatoria de los dos valores señalados con asteriscos (US $
295,000.00), toda vez que no superan al límite de los 50 % (US $ 350,000.00), se le
utiliza como agotamiento.
4.4. Definición y métodos de amortización.
La amortización desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una
deuda u obligación, y los servicios de la deuda (cuota de interés) que genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden
realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos
vencidos), o después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada
pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto
a disminuir el monto financiado (cuota de amortización).
El cálculo de la amortización de un financiamiento (préstamo) requiere de los siguientes
componentes:
 El importe de los pagos periódicos de amortización, que pueden ser uniformes o
irregulares.
 El número de pagos, cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
 La tasa de interés, que puede ser fija, variable o implícita.
 La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadros de
servicio de la deuda.
81
Elementos de una tabla de amortización
Los formatos de una tabla de amortización, esta sujeta a los criterios del especialista que
lo predispone, pero en forma genérica establece los siguientes criterios:
CUADRO Nº 4 – 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION

PERIODOS
O FECHAS
CUOTA
TOTAL
CUOTA DE
INTERES
CUOTA DE
AMORTI-
ZACION
SALDO O
DEUDA
RESIDUAL
DEUDA
EXTINGUI-
DA
Indica el
número de
periodos de
cuotas, y/o
las fechas de
vencimiento
del proceso
de pagos
Suma de la
cuota de
interés y la
cuota de
amortización
El servicio
puede incluir
sólo una de
las cuotas, de
acuerdo de
cómo ha sido
pactado el
préstamo.
Importe
devengado
por la
aplicación de
la taza
periódica del
préstamo
sobre la
deuda
residual.
Importe
calculado de
acuerdo con
el sistema de
reembolso
pactado. Al
vencimiento
de cada
cuota
disminuye la
deuda
residual.
Saldo del
préstamo
original en
un momento
determinado.
En el
momento
cero, el saldo
es igual al
monto
recibido por
el préstamo.
Importe
acumulado
de las cuotas
de
amortización
Al
vencimiento,
la suma de
estas será
igual al
importe
inicial del
préstamo.
4.4.1. Métodos de amortización
a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la
fórmula de matemática financiera de anualidades con respecto a un valor presente,
que permitirá determinar las cuotas anuales constantes del préstamo realizado. La
fórmula para la determinación de las cuotas mencionadas es el siguiente:
n
i
i
x financiado Capital A

+ −
·
) 1 ( 1
EJEMPLO N° 001.-
Determinar el flujo de amortización de un préstamo de US $ 10,000.00, desembolsados
el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa
de interés efectiva trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 024
METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

82
SOLUCION DEL EJEMPLO N° 001
DETERMINACIÓN DE LA CUOTA CONSTANTE:
FORMULA ESPECIFICA: A= CAPITAL FINANCIADO x [i / 1 - (1 + i)
-n
] .................... (a)
CALCULO DE A: 1,791.35 US $
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) DEUDA
CONSTANTE INTERES EXTINGUIDA
MAYO 08 0 10,000.00 0.00
JUN 04 90 1 1,791.35 600.00 1,191.35 8,808.65 1,191.35
SET 04 90 2 1,791.35 528.52 1,262.83 7,545.82 2,454.18
DIC 03 90 3 1,791.35 452.75 1,338.60 6,207.22 3,792.78
MAR 03 90 4 1,791.35 372.43 1,418.92 4,788.30 5,211.70
JUN 1 90 5 1,791.35 287.30 1,504.05 3,284.25 6,715.75
ÁGO 30 90 6 1,791.35 197.05 1,594.30 1,689.95 8,310.05
NOV 28 90 7 1,791.35 101.40 1,689.95 0.00 10,000.00
TOTAL 630 12,539.45 2,539.45 10,000.00
(1) - Se obtine aplicando la Fórmula (a)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x TAZA DE INTERES (en este caso 0.06)
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
(5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGUIDA ANTERIOR(5)
n-1
+ AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHAS N° DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
b) Cuotas constantes en periodos variables
Cuando un préstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos
variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, también es posible obtener rentas
constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
 Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los días que
median entre los vencimientos de cada una de ellas.
 Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor
simple de actualización con una tasa periódica.
 La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 traída al presente
constituye el factor de actualización con rentas de periodo variable (FA), cuya
inversa es el factor de capitalización para las mismas (FC).
 Obtenido el FC, éste se multiplica por el importe del préstamo para hallar
la cuota constante.
Ejemplo Nº 002
Calcule la cuota fija y prepare la tabla referencial para préstamos de US $ 10,000.00
desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos
cada trimestre (el 10 del último mes de cada trimestre), a una tasa de interés efectiva
trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE
83
SOLUCION DEL EJEMPLO N° 002
a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE TIEMPO DE CADA CUOTA:
PERIODOS
EFECTIVOS ACUMULADOS (n)
DESEMBOLSO JUL 10 0 0 0
1 VENCIMIENTO OCT 10 92 92 1
2 VENCIMIENTO ENE 10 92 184 2
3 VENCIMIENTO ABR 10 90 274 3
4 VENCIMIENTO JUL 10 91 365 4
b) ACTUALIZACION DE LAS CUOTAS PARA $ 1.00
FORMULA GENERICA: FA = (1 + i)
*n*(-PA/PS)
Donde: FA = Factor de Actualización, i = Tasa de Interés, *n* = efecto repetitivo
PA = Periodo acumulado, PS = Perioso estandar (90 días, es decir un trimestre)
FORMULA ESPECIFICA: FA = (1.06)
-92/90
+ (1.06)
-184/90
+ (1.06)
-274/90
+ (1.06)
-365/90
Luego FA = 3.455632202
CALCULO DEL FC: FC = 1/FA
Luego FC = 0.289382649
CALCULO DE LA CUOTA FIJA PARA PERIODOS DE TIEMPO VARIABLES
A = P x FC
Luego A = 2893.83 US $
DETALLE FECHA
DIAS
CUADRO Nº 4 – 026
FLUJO DE AMORTIZACION
(1) CUOTA (2) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 10,000.00
OCT 10 92 1 2,893.83 613.73 2,280.09 7,719.91
ENE 10 92 2 2,893.83 473.80 2,420.03 5,299.88
ABR 10 90 3 2,893.83 317.99 2,575.83 2,724.05
JUL 10 91 4 2,893.83 165.31 2,724.05 0.00
TOTAL 11,575.31 1,570.84 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O CAPITAL FINANCIADO x FC.
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x [(1 + i)
DIAS/90
- 1], Donde i = 0.06
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
c) cuotas constantes anticipadas
Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortización de préstamos,
permiten que la entidad financiera efectué un menor desembolso al efectivamente
solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la
primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.
Para el cálculo de la cuota constante anticipada se recurren a las fórmulas de matemática
financiera de anualidades anticipadas:
Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)
n
- 1}] ............................ (b)
Aa (1 + i) = P [ i / {1 – (1 + i)
-n
}] ........................... (c)
Ejemplo Nº 003
84
Calculara el flujo de desembolso de amortización para un préstamo de US $ 10,000.00
otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.
Solución
CUADRO Nº 4 – 027
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 - (1 + i)
-n
}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0.06) = 10000 [0.06/{1 - (1 + 0.06)
-5
}]
Luego Aa(1.06) = 2,373.96 US $
Aa = 2,239.59 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA (2) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 0 10,000.00
JUL10 0 0 2,239.59 0.00 2,239.59 7,760.41
OCT 08 90 1 2,239.59 465.62 1,773.96 5,986.45
ENE 06 90 2 2,239.59 359.19 1,880.40 4,106.05
ABR 06 90 3 2,239.59 246.36 1,993.23 2,112.82
JUL 05 90 4 2,239.59 126.77 2,112.82 0.00
TOTAL 11,197.94 1,197.94 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Fórmula (c).
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x INTERES, Donde Interés = 0.06
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
d) Cuotas constantes diferidas
En este método, el prestatario no paga interés ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizándose el interés del préstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al término
de los periodos diferidos, el principal capitalizado servirá como base para calcular la
cuota fija, considerando sólo el número de cuotas que restan en el horizonte temporal
pactado.
La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su cálculo se utilizan las
ecuaciones de las matemáticas financieras siguientes:
Para anualidades diferidas vencidas simples:
] ) 1 ( 1 [
) 1 (
n
k
i
i
x i P A

+ −
+ ·
.............................................. (d)
Para anualidades diferidas anticipadas simples:
] ) 1 ( 1 [
) 1 (
) 1 (
n
k
i
i
x i P A


+ −
+ ·
......................................... (e)
Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o préstamo realizado.
i = Tasa de interés periódica.
85
n = Períodos de amortización
k = Periodos diferidos.
Ejemplo Nº 004.
Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa
minera, con un capital de US $ 10,000.00, que deben ser pagados en cuatro cuotas
constantes cada fin de trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de interés
efectiva trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 028
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa = P (1 + i)
k
x [ i / {1 - (1 + i)
-n
}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa = 10000 (1+0.06)
1
[0.06/{1 - (1 + 0.06)
-4
}]
Luego Aa = 3,059.07 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) INTERES DE
CONSTANTE INTERES CAPITAL
0 10,000.00
1 0.00 0.00 10,600.00 600.00
2 3,059.07 636.00 2,423.07 8,176.93
3 3,059.07 490.62 2,568.45 5,608.48
4 3,059.07 336.51 2,722.56 2,885.91
5 3,059.07 173.15 2,885.91 0.00
TOTAL 12,236.28 1,636.28 10,600.00 600.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Fórmula (d).
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x INTERES, Donde Interés = 0.06. Se inician los pagos a partir del segundo
trimestre sobre un monto igual al valor del prestamo más el interés capitalizado del periodo diferido.
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
+ INTERES DEL CAPITAL(5), para n = 1
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3), para n = 2, 3 , y sucesivos.
(5) - INTERES DE CAPITAL = SALDO(4) x INTERES(i 0 0.06), únicamente para n = 1
PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
e) Amortización constante.
En éste método la amortización se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
préstamo entre el número de periodos en el que se producirá el servicio de la deuda o la
cuota de interés, que será decreciente aritméticamente.
Ejemplo Nº 005
Determine el flujo económico de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09 de
septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas
con amortizaciones constantes, a una tasa de interés efectiva del 6 % trimestral.
Solución
CUADRO Nº 3 – 029
86
METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE
a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTANTE:
FORMULA GENERICA: AMORTIZACION CONSTANTE = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION CONSTANTE = 10000/5
AMORTIZACION CONSTANTE = 2,000.00 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
PAGO INTERES
SET 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 2,600.00 600.00 2,000.00 8,000.00
MAR 08 90 2 2,480.00 480.00 2,000.00 6,000.00
JUN 06 90 3 2,360.00 360.00 2,000.00 4,000.00
SET 04 90 4 2,240.00 240.00 2,000.00 2,000.00
DIC 03 90 5 2,120.00 120.00 2,000.00 0.00
TOTAL 450 11,800.00 1,800.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x INTERES, donde interes = 0.06
(3) - AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION.
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
f) Interés constante.
En este método, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del interés
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el
vencimiento de la última cuota, la cual incluye, la cuota del interés generado en el
último periodo, y la devolución del préstamo. Este método generalmente lo utilizan que
emiten bonos, las cuales únicamente pagan un interés denominado “cupón” durante la
vida útil del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligación.
Ejemplo Nº 006.
Detallar la tabulación del reembolso de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgados el 9
de septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con
una taza de interés efectiva de 6 % trimestral, pagándose los intereses devengados a
fines de cada trimestre.
Solución.
CUADRO Nº 4 – 030
METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE
87
(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
PAGO INTERES
SEP 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 600.00 600.00 0.00 10,000.00
MAR 08 90 2 600.00 600.00 0.00 10,000.00
JUN 06 90 3 600.00 600.00 0.00 10,000.00
SEP 04 90 4 600.00 600.00 0.00 10,000.00
DIC 03 90 5 10,600.00 600.00 10,000.00 0.00
TOTAL 450 13,000.00 3,000.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES(i = 0.06)
(3) - AMORTIZACION = 0, PARA n = 1, 2, 3, 4
AMORTIZACION = 10,000.00, PARA n = 5
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
4.5. Flujo de caja.
El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
económicas, a lo largo de la vida útil del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversión.
4.5.1. Clasificación de flujo de caja.
Bajo una conceptualización operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos,
que gráficamente se pueden predisponer del modo siguiente:
GRAFICO Nº 4 – 031
CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA



a) Flujo de Caja Económico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica
del proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual
predispone que el proyecto será financiado enteramente por el capital propio del
inversionista.
Flujo de
Inversión y
liquidación
Flujo de caja
económico
operativo
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO O
TOTAL
Evaluación
económica
Evaluación
financiera
Evaluación de la
fuente de
financiamiento
88
Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación, y el flujo de
caja económico operativo.
En el flujo de inversión y liquidación, se consideran todos los costos de inversión
necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de
liquidación; dentro de este flujo se considera:
 Adquisición de activos y sus liquidaciones (valor de rescate).
 Gastos pre-operativos.
 Capital de trabajo.
b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el
financiamiento de la inversión con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los
cuales son derivados en calidad de préstamos.
Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente
canalizados:
 El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el
crédito).
 La amortización de la deuda.
 Las cuotas de interés o gastos financieros asociados.
 El escudo fiscal o escudo tributario.
c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo económico y por flujo
de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la
inversión en el proyecto es o no rentable.
CUADRO Nº 4 - 032
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:
El flujo de caja económico - financiera, predispone la siguiente estructura:
PERIODO
Comprende el tiempo de vida útil en el cual se desarrollará el
proyecto de inversión establecido, generalmente establecido en
años calendario, para el caso específico de la minería.
RUBRO
INGRESOS BRUTO
Son aquellos montos económicos determinados por la venta de
los minerales, que son obtenidos por la comercialización de los
productos asequibles al mercado (concentrados o metales).
COSTOS DE
OPERACIÓN Y
ADMINSITRACION
Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
producto determinado, donde se encuentran establecidos los
costos de operación, gastos administrativos, gastos por ventas,
etc. dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE
INTERES O
Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
89
SERVICIO A LA
DEUDA
empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
correspondientes este valor será igual a cero.
INGRESOS ANTES
DE LA
DEPRECIACIÓN
Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
costos de operación y administración, y el servicio a la deuda
DEPRECIACION
Son los montos económicos que se calculan por medio de
cualquiera de los métodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación.
INGRESOS ANTES
DEL
AGOTAM
IENTO
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
AGOTAMIENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculándose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir sólo
se tomo en consideración uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, aún más este valor así calculado no debe sobrepasar
del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este último valor.
INGRESOS
TAZABL
ES
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
IMPUESTOS
Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos
locales, regionales y/o nacionales propios de cada país.
INGRESOS NETOS
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
DEPRECIACION
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
AGOTAMIENTO
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
como efectos de tenencia de la propiedad.
FLUJO ECONOMICO
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendría a
determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
AMORTIZACIÓN
Representa el pago de una inversión o préstamo obtenido por el
proyecto.
FLUJO FINANCIERO
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores, y es
el monto que permitirá establecer la conveniencia de realizar o
no un proyecto.
90
4.6. Aplicaciones a la minería.
Aplicación Nº 4 - 025
Un yacimiento polimetálico de plomo y zinc, ha sido estudiado completamente,
habiéndose realizado una pre-inversión de US $200,000.00, los cuales han sido
invertidos en la adquisición de la propiedad minera, en exploraciones sistemáticas y en
los estudios minero – metalúrgicos que han posibilitado la determinación de su
factibilidad, las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50,000 TMH.
En la actualidad se requiere una inversión de US $140,000.00, los cuales se distribuyen
del modo siguiente:
 US $80,000.00, para la infraestructura y equipamiento minero metalúrgico de la
mina, sobre el cual se realizarán las depreciaciones utilizando el método del Balance
Doble Decreciente, a lo largo de la vida útil del proyecto.
 US $ 20,000.00, son para la adquisición de terrenos para la infraestructura de la
planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no
depreciables.
 US $ 40,000.00, son considerados como capital de trabajo para un proceso
continuado del proyecto minero- metalúrgico.
La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversión de US
$20,000.00, el remanente debe ser financiado con un interés compuesto anual de 10 %,
los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida útil del proyecto.
Se ha establecido una producción anual uniforme de 10,000 TMH, con un precio
proyectado promedio de US $ 20.00/TMH, mientras que los costos de operación, gastos
generales y de comercialización anuales son de US $ 110,000.00 y los impuestos
generados por la producción son del 50 % sobre los ingresos tasables.
SOLUCIÓN:
1. Determinación de la vida útil del proyecto.
VU = Reservas o Inventario de Mineral / Producción anual
VU = 50,000 / 10,000
VU = 5 años.
91
2. Determinación de la Depreciación.-
RANGO DE BASE DE AJUSTE DEPRECIACION
DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $/AÑO)
1 0.4 80000.00 32000.00
2 0.4 48000.00 19200.00
3 0.4 28800.00 11520.00
4 0.4 17280.00 6912.00
5 0.4 10368.00 368.00
3. La amortización del Prestamo se establece del modo siguiente:
1 2 3 4 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTIZACION PAGO TOTAL
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000.00 12,000.00 24,000.00 36,000.00
2 96,000.00 9,600.00 24,000.00 33,600.00
3 72,000.00 7,200.00 24,000.00 31,200.00
4 48,000.00 4,800.00 24,000.00 28,800.00
5 24,000.00 2,400.00 24,000.00 26,400.00
2 - 4 36,000.00 120,000.00 156,000.00
4. FLUJO DE CAJA
AÑOS 1 2 3 4 5
ITEMS
INGR. BRUTOS 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
COST PROD. 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
SERV. DEUD. 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00
INGR. ANTES
DE DEPR. 78,000.00 80,400.00 82,800.00 85,200.00 87,600.00
DEPRECIA. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
INGR.ANTES
DE AGOTA. 46,000.00 61,200.00 71,280.00 78,288.00 87,232.00
C.AGOTAM. 40,000.00 44,250.00 48,800.00 55,380.00 71,616.00
% AGOT. 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
50% 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
INGR.TAZA. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
IMP. (50%) 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
ING. NETOS 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
+ DEPREC. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
+ AGOTAM. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
FLUJO
ECONOMICO 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
- AMORTIZ. 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00
FLUJO
FINANCIERO 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
I
0
= 140,000.00
VANE = 80,009.72 US $ Cuando i = 15 %
VANF = (442.00) US $ Cuando i = 15 %
TIRE = 37% TIRF = 14.87%
-140,000.00 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
-140,000.00 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
INGRESO PRESENTE B = 670,431.02 US $
COSTOS PRESENTES C = 368,737.06 US $
BE/CE = 1.82
BF/CF = 1.32
AÑO
AÑO
92
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras.
Las propiedades mineras, como se detalló anteriormente, son empresas que se
predisponen para la generación de beneficios económicos, estableciendo
consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposición empresarial.
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarán sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos económicos.
5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas.
En forma genérica, la mayoría de autores establecen que los métodos de valorización de
propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sintetizan en
el siguiente cuadro:
CUADRO Nº 5 - 033
PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE
CUENTA DE
RESULTADOS
MIXTOX
(GOODWILL)
DESCUENTO
DE FLUJOS
CREACIO
N DE
VALOR
OPCIONES
Valor contable Múltiplos Clásico Free cash flow EVA Black y Acholes
Valor contable
ajustado
PER
Unión de expertos
contables europeos
Cash flow
acciones
Beneficio
económico
Opción de
invertir
Valor de
liquidación
Ventas Dividendos
Cash value
added
Ampliar el
proyecto
Valor sustancial P/EBITA Renta abreviada
Capital Cash
flow
CFROI
Aplazar la
inversión
Otros
múltiplos
Otros APV Usos alternativos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los métodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos
métodos.
5.2.1. Métodos basados en el balance.
Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el
valor de la propiedad desde un punto de vista estático, por lo que no se tiene en cuenta
la posible evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como son: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de organización,
contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.
93
a) Valor contable.
El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor de
recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se
denominan capital y reservas, o también patrimonio empresarial.
En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una
mina hipotética.
CUADRO Nº 5 – 034
BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE
DOLARES)
ACTIVO PASIVO Ventas 300.00
Tesorería 5.00 Proveedores 40.00 Costo de ventas 136.00
Deudores 10.00 Deuda bancaria 10.00 Gastos Generales 120.00
Inventario 45.00 Deuda a L. plazo 30.00 Intereses 4.00
Activos fijos 100.0
0
Capital y reserva 80.00
Beneficio antes de
los impuestos
40.00
Total Activo 160.0
0
Total Pasivo 160.0
0
Impuesto (35%) 14.00
Beneficio Neto 26.00
Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en
libro de las acciones (capital más reservas) es de 80 millones de dólares, que también
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda
bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 – (40+10+30) = 80 millones de dólares.
Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodología es de 80 millones
de dólares.
b) Valor contable ajustado
El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es
necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo
individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos
considerar:
 Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dólares, que son deudas
incobrables, por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un
valor de 8 millones de dólares..
 Los inventarios, después de descontar partidas obsoletas sin valor y de
revalorizar los restantes a su valor de mercado, representa un total de 52 millones de
dólares.
 Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias,
según una nueva tasación, tiene un valor de 150 millones de dólares.
 El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo es
igual a su valor de mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente:
94
CUADRO Nº 5 – 035
BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO PASIVO
Tesorería 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00
El valor contable ajustado es de 135 millones de dólares, que representa al capital y
reservas de la empresa, o también se obtiene de la sustracción del activo total (US$ 215
millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el valor
de la empresa es de 135 millones de dólares.
c) Valor de liquidación.
Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidación, esto es, que se
vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del
patrimonio neto ajustable los gastos de liquidación de la empresa que están
representados por la indemnización a los empleados, gastos fiscales y los otros gastos
propios de la liquidación.
En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidación fuesen de 60 millones de
dólares, el valor de liquidación de la empresa será de 135 – 60 = 75 millones de dólares.
d) Valor substancial.
El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se esta valorando. También podemos
definirlo como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de
la empresa por oposición al valor de liquidación. Normalmente no se incluyen en el
valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotación, como es el caso de
terrenos no utilizados, participación en otras empresas, etc.
Se suelen presentar tres clases de valor substancial:
 Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso
del ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dólares (Ver Cuadro Nº 5
– 031).
 Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto
menos el pasivo exigible, también conocido como patrimonio neto ajustado, que en
el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dólares.
 Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el
valor de la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue,
tendremos: 215 – 40 = 175 millones de dólares. Los 40 millones de dólares
corresponden a los proveedores.
95
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos.
Mediante estos métodos se determina el valor de la empresa o valuación de la propiedad
empresarial, a través de la estimación de los flujos de dinero o flujos de caja (cash
flow), preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida útil de la empresa, para luego
trasladarlo al momento actual, utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad
empresarial.
En forma genérica, los diferentes métodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la
siguiente fórmula, similar a la fórmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.
n
n n
i
VR FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1
4
4
3
3
2
2 1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
· 
Donde:
FF
n
= Flujo de fondos generados en el periodo n.
n = Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, ……. N.
i = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.
VR
n
= Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa,
El valor de mayor dificultad de determinación en los diferentes flujos de fondos o flujos
de caja, es la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro Nº 5 -32, se
establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido.
CUADRO Nº 5 – 036
FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO.
TIPO DE FLUJO DE FONDOS TASA DE DESCUENTO ADECUADA
CFd. Flujo de fondos disponible para la
deuda
id. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda.
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash
Flow)
WACC. Costo ponderado de los recursos
(deuda y acciones)
CFac. Flujo de fondos disponible para los
accionistas
ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
accionistas.
CCF. Capital Cash Flow WACC. antes de los impuestos.
Para obtener mayor amplitud de determinación de flujos y entender adecuadamente las
tasas de descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en
forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero.
96
CUADRO Nº 5 – 037
BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Tesorería
NOF
Recursos Recursos
Activos propios Activos Propios
Fijos Fijos
Netos Netos
NOF = Necesidades Operativas de Fondo
NOF = Tesorería + Deudores + Inventarios - Proveedores
Deuda
Deuda Financiera a
corto plazo
Deuda Financiera a
largo plazo
BALANCE GENERAL BALANCE FINANCIERO
Inventario
Necesidades
operativas de
fondos
Deudores
Proveedores
a) Free cash flow.
Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero después del pago de los impuestos. Es el monto económico que
quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de
reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo económico:
97
CUADRO Nº 5 – 038
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Ventas 1000 1100 1200
Costo de productos vendidos 550 610 660
Gastos Generales 200 220 240
Amortización 100 110 120
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Pagos de intereses 50 60 60
Beneficios antes de impuestos (BAT) 100 100 120
Impuestos (30 %) 30 30 36
Beneficio Neto (BDT) 70 70 84
Dividendos 50 55 60
Beneficios Retenidos 20 15 24
2008 2009 2010
Para la obtención del free cash flow, se consideran los siguientes rubros económicos.
CUADRO Nº 5 -039
FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Impuestos sobre el BAIT (30 %) 45 48 54
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda 105 112 126
(+) Amortización 100 110 120
(-) Incremento de activos fijos 60 66 72
(-) Incremento de NOF 10 11 12
Free Cash Flow 135 145 162
2008 2009 2010
Para calcular el valor de la empresa mediante este método, se recurre a la actualización
de los Free Cash Flor periódicos, para lo cual se utiliza el WACC, es decir la tasa de
interés promedio ponderado de los recursos, cuya fórmula general es la siguiente.
D E
T id x D ic x E
WACC
+
− +
·
´
) 1 (
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of
capital).
E = Valor de mercado de las acciones.
D = Valor de mercado de la deuda.
98
ic = Rentabilidad exigida a las acciones.
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.
Aplicando la fórmula, para el caso en discusión tendremos::
n
n n
i
VR FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1
4
4
3
3
2
2 1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
· 
3 2
) 18 . 0 1 (
162
) 18 . 0 1 (
145
18 . 0 1
135
+
+
+
+
+
· VP
VP = 317.14 millones de dólares
Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de dólares.
b) Cash Flow disponible para las acciones.
El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de
fondos libre, los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realiza en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.
En forma resumida sería:
CFac = FCF – [intereses pagados x (1 – T)] – pagos principal + nueva deuda.
c) Capital Cash Flow.
Se denomina así a la suma del cash flow para los acciones más cash flow para
losposeedores de deuda.
CCF = CFac + CFd
5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto.
En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las
metodologías correspondientes, ya sea para operaciones subterráneas o minado
superficial, el valor considerativo corresponderá a las reservas probadas de mineral y a
las labores mineras de exploración desarrolladas; así como los equipos adquiridos por la
empresa para la ejecución de las labores de exploración, sobre las cuales se pueden
aplicar cualquiera de las metodologías de valorización o valuación de propiedades
mineras.
5.4. Valorización de propiedades mineras en operación.
99
En yacimientos mineros en explotación, los inventarios mineros estarán dentro de la
capitalización para los cálculos de valorización correspondientes, también se deben
considerar los bienes de capital de la empresa, así como la determinación de los costos
de producción. Los flujos económicos establecidos permitirá la determinación del valor
de la empresa, para lo cual se aplicará cualquiera de los métodos antes citados.
5.5. Aplicaciones a la minería.
En el caso de la Aplicación 4 – 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es
de 15%, si al flujo económico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operación, el mismo que es de US$
80,009.72.
100
BIBLIOGRAFIA.
1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemáticas Financiera,
Centro de Estudios Financieros, España.
2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemáticas financieras para toma
de decisiones empresariales, Lima, Perú,
Edición electrónica.: www.eumed.net/libros/2006b/cag3/,
3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley “Cut Off” en el Planeamiento de
Minado, FIMGM – UNASAM, Huaraz, Ancash, Perú.
4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision
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5. ROSARIO QUISPE R. 2002, Formulación, Evaluación, Ejecución y
Administración de Proyectos de Inversión, Pacifico Auditores, Lima, Perú.
6. BERNARD GUERRIEN, 1998, La Microeconomía, Universidad Nacional de
Colombia, Medellín, Colombia. bgurriend@aol.com.
7. THUSEN – FABRYCKS, 1993, Ingeniería Económica; Prentice Hall,
México.
8. TARQUIN – BLANK, 1989, Ingeniería Económica, McGraw – Hill de
México, S. A. de C. V. México.
9. GENTRY – O’NEIL, 1984, Mine Investment Analysis, AIME, New Cork,
USA.
101
102

AGRADECIMIENTO
En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artífice de mi existencia. Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando Castillo Picón, Sr. Vicerrector Académico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr. Vicerrector Académico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de Ingeniería de Minas, Geología y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por permitirme realizar la siguiente publicación. Así mismo, vaya mi agradecimiento al Ing. Luís Torres Yupanqui, por su continua contribución para la ejecución de la presente publicación. Un cariñoso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa Milagros, Martín Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma silenciosa mostrando su comprensión, permitían el desarrollo del presente tratado técnico -económico.

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PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los logros técnico-económicos óptimos de la solución de problemas. En el presente tratado denominado simplemente Economía Minera, se realiza el enfoque de algunas de las tantas herramientas económicas, que nos permitirán tomar las decisiones convenientes sobre aspectos técnicos, utilizando algunas de las herramientas con las cuales se cuenta, como es el caso por ejemplo de la selección de equipos de limpieza, que dada la gran cantidad y variedad de equipos, será necesario aplicar la matemática financiera para lograr la mejor elección final, que permita una mayor rentabilidad de esta operación unitaria minera. Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad minera a lo largo de diez años, en proyectos mineros como son el caso de Mina Aguila, Proyecto de Expansión Cobriza, Proyecto Aurífero Arirahua y proyectos de la pequeña minería y minería artesanal, así como más de veinte años en la actividad docente, han permitido que desarrolle un apropiado enfoque sobre las herramientas económicas que posibilitarán tomar decisiones apropiadas y a su debido tiempo, en el campo de la minería; como es el caso de la matemática financiera; el análisis marginal para una determinación estática-periódica de la capacidad operativa de la mina; la ley mínima explotable, como un indicador dinámico-periódico del minado. Finalmente se predisponen la variedad de consideraciones para la realización de la valuación o valorización de las propiedades mineras en sus diferentes etapas; es decir, ya sea como un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operación. Es bien cierto, que en este primer enfoque, se están visualizando los principales algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en programas computarizados, que permiten una rápida determinación de los mismos, pero también es necesario que se continúen con los análisis de los mismos, para una adecuación inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de continuidad a la presente publicación, con otros tratados similares. Arnaldo Ruiz Castro

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PROLOGO En los momentos actuales en que la cantidad de textos en la materia de Economía en forma general casi llega a ser exuberante, sin embargo la publicación de esta obra en “Economía Minera” acreditada por varias razones, como la influencia en la ciencia y tecnología de esta materia en el mundo económico, y aparece en un momento en que la economía minera adquiere una notable relevancia sin precedentes, específicamente cuando la minería en el mundo y particularmente en nuestra región atraviesa sus apogeos más importante. Además acrecienta el mérito del autor, el formidable esfuerzo realizado para escribirla, como fruto de su experiencia académica y profesional desarrollada en la Facultad de Ingeniería de Minas Geología y Metalurgia de la UNASAM, que desde años viene compartiendo la docencia de la asignatura de “Economía Minera” , y la necesidad imprescindible de una constante actualización en los temas involucrados, aportando de esa manera un texto que sea de mucha utilidad tanto para estudiantes, profesionales dedicados a la industria minera. En la FIMGM- UNASAM, este es el primer libro que se publica en “Economía Minera”, personalmente para mí es un honor que el Ing. Arnaldo Ruiz Castro autor del presente tratado, me haya solicitado que prologue esta obra. Además, quiero hacer recomendar y hacer extensiva la necesidad ser leída en forma obligatoria por nuestros alumnos de ingeniería, de manera que puedan afianzar y especializarse en este fascinante mundo de la economía minera, adquiriendo y introduciendo en ella los conocimientos y herramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y hacer mucho más fácil su aplicación. El autor ha explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y desarrolla con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes más frecuentes, desde las definiciones básicas, las matemáticas financieras, el complejo trabajo de clasificarlas, finalmente complementan con amplios ejemplos prácticos que consolidan el saber de la Economía Minera, presentarlo en forma didáctica los diferentes métodos de análisis y con el mérito singular, de recoger conceptos que talvez todavía no se haya incluido en otros tratados similares. Finalmente quiero subrayar, que nuestro país y en el mundo entero, se vive actualmente el auge de la minería, particularmente debido al alza de los precios de los metales, y muy excepcionalmente en nuestro medio, la Regiòn Ancash, donde se ubican las operaciones de dos grandes empresas, lideres en la minería mundial, la Cìa Minera Antamina SA y la Cìa Barrica Misquichica SA, por lo que nos obligan acentuar los conocimientos cada vez más crecientes en la economía minera. Por una de estas razones es que justamente llega a nuestras manos una obra con lo que acertadamente ha afianzado y consolidado el Ing. Arnaldo Ruiz Castro.. M. Sc. Ing. Porfirio B. Poma Rique Decano de la FIMGM- UNASAM

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INDICE
AGRADECIMIENTO PRESENTACION PROLOGO INDICE ii iii iv v

CAPITULO I CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía 1.1.1. Análisis Macroeconómico 1.1.2. Análisis Macroeconómico 1.2. La Industria Minera y su clasificación. 1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera. 1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera. 1.5. Toma de Decisiones: 1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. 1.7. Análisis general de inversiones: 1.8. Uso Industrial de los minerales: CAPITULO II MATEMATICA FINANCIERA 2.1. Definición. 2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: 2.2.1. Contabilidad: 2.2.2. Derecho 2.2.3. Economía 2.2.4. Ciencia Política 2.2.5. Ingeniería 2.2.6. Informática 2.2.7. Finanzas 2.2.8. Sociología 2.3. Interés económico y financiero. 18 2.3.1. Regímenes de Intereses. 2.3.2. Tipos de Tasa de Interés. 2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal. 2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. 2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. 2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. 2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. 2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente 2.4.6. Factor de Recuperación del Capital. 2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. 2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables: 2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: 2.6. Series de Gradientes. 2.6.1. Series de gradientes aritméticas. v 16 16 16 16 17 17 17 17 17 17 18 21 24 25 27 28 28 29 30 31 32 32 32 37 37 7 7 8 9 10 12 12 13 13 14

2.6.2. Series geométricas. 2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR). 40 2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería. 42 2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos. 2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y planta. 2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida útil.

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42 44 46 47

3.2.1.

CAPITULO III VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA 3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera. 50 3.2. Método del análisis marginal. 53 Fundamentos.53 3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.53 3.2.3. Análisis de la Producción Económica.54 3.2.4. Análisis del Factor Marginal.55 3.2.5. Rentabilidad Máxima. 56 3.3. Ley mínima explotable. 57 3.3.1. Fundamentos.57 Determinación de la ley mínima explotable. 58 3.4. Aplicaciones a la minería 60 CAPITULO IV DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA 4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73 4.2. Definición y métodos de depreciación. 75 4.2.1. Métodos de depreciación.75 4.3. Definición y métodos de agotamiento. 77 Métodos de agotamiento.78 4.4. Definición y métodos de amortización. 80 4.4.1. Métodos de amortización 81 4.5. Flujo de caja. 87 4.5.1. Clasificación de flujo de caja. 87 4.6. Aplicaciones a la minería 90 CAPITULO V VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS 5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. 5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas.

92 92

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2.2. Valorización de propiedades mineras en proyecto.2. BIBLIOGRAFIA. 92 95 98 98 99 100 vii . Métodos basados en el descuento de flujo de fondos 5. 5. 5. Valorización de propiedades mineras en operación.4.3. Aplicaciones a la minería. Métodos basados en el balance 5.1.5.5.

por cuanto presenta una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano. la economía deriva del latín oeconomía y este a su vez del griego οἰκονομία.1. de disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central del país mantiene en circulación). etc.a.Dentro del contexto internacional. etc. si bien para proceder a dicho estudio lo que hace es fijarse en el funcionamiento individual de una serie de mercados y en las interrelaciones que se producen entre ellos. d) Contención o adecuada distribución de recursos materiales o expresivos. peluquería. mediante el empleo de bienes escasos. e) Ahorro de trabajo. 1.) y de servicios (servicios profesionales de abogados.La macroeconomía es la rama de la economía que estudia el funcionamiento de ésta en su conjunto. Mercado de dinero: donde confluye la demanda de dinero (interés de familias. La mayoría de autores bajo consideraciones generales.1. El análisis económico se establece bajo dos enfoques: el microeconómico y el macroeconómico. y presenta las siguientes definiciones: a) Administración eficaz y razonable de los bienes. Es decir. electrodomésticos. competiciones deportivas. se presentan los siguientes tipos de mercados: Mercado de bienes y servicios: donde se compran y venden todo tipo de bienes (alimentos. ladrillos. organismos públicos. que lo define como: “Aspectos de toda actividad humana que en el intento de satisfacer las necesidades materiales. f) Ahorros mantenidos en reserva. estudia la economía global de un país.). ordenadores. establecen una definición que concuerda con lo establecido por Francisco Mochón Morcillo. empresas. Tipos de Mercado. b. etc.- Resulta complicado obtener una definición exacta de la economía.1. g) Reducción de gastos anunciados o previstos. Definición.. Según la Real Academia Española. c) Ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las necesidades humanas materiales. Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de trabajo (deseo de los habitantes del país de trabajar) y la demanda de trabajo (interés de las empresas de contratar trabajadores). b) Conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una colectividad o un individuo. para considerar su presencia indiscutible sobre la actividad humana. Definición de Economía. implica la necesidad de elegir”. médicos. 8 .CAPITULO I CONCEPTOS BASICOS 1.. presentamos algunos enfoques de la economía. tiempo o de otros bienes o servicios. Análisis Macroeconómico. espectáculos.

son procesados en los mercados reales y/o virtuales.  Teoría de la Producción y el Costo: Toda acción que se realiza con la finalidad de generar bienes y servicios. hogares o consumidores. también se condicionan los precios de los bienes y servicios.. según Ferguson. bajo consideraciones de competencias restringidas (monopolio y/o oligopolio). instalaciones. donde dadas las consideraciones de una competencia perfecta a través de las ofertas y demandas. maquinaria.a. Un caso. para alcanzar la satisfacción máxima con un ingreso limitado.  La Teoría del Equilibrio General y el Bienestar Económico: Los consideraciones establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o 9 . ya residan en el mismo.  Teoría de la Distribución: Dadas las consideraciones de la oferta y la demanda de un mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta. específico de mercados monopólicos y oligopólicos lo establece la actividad minera. se determina la cantidad de los bienes y servicios que serán distribuidos a los mercados. establece sus criterios fundamentados en las siguientes teorías:  Teoría de la Conducta del Consumidor y de la Demanda: Esta teoría. b. y materiales e insumos). que de hecho hacen necesario la participación de recursos humanos y recursos físicos (maquinarías y/o equipos.1.Entre los indicadores de mayor relevancia tenemos:  El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos enfoques diferentes. 1. Tanto los recursos humanos y recursos físicos a través destiempo condicionan su transformación económica a costos. para su respectivo proceso de comercialización. obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de gastos (o de productos finales): es decir.  El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los nacionales de un país. determina la demanda individual de bienes y servicios”.c. y otros agentes económicos) que integran la economía.2. Antonio García Sánchez.La Microeconomía estudia la conducta de las unidades (empresas. donde el precio de los metales se genera a través de la bolsa de valores donde tienen ingerencia sólo algunas empresas. Teorías Microeconómicos. se establece mediante procesos productivos. “la microeconomía es el conjunto de teorías cuyo objetivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan a usos alternativos”. etc. ya residan en el extranjero. y Como flujo de rentas: cómo se distribuyen las rentas que se han generado durante la producción de esos bienes y servicios. establece que “El esfuerzo más o menos consciente. cuál ha sido el destino de los distintos bienes y servicios producidos durante el ejercicio.La microeconomía. Análisis Microeconómico. Indicadores Macroeconómicos. se determinan los precios de los bienes y servicios..  El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI.. pero deduciendo la pérdida de valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo (infraestructuras. Definición. Según el Dr. así mismo.  Teoría de la Empresa y la Organización del Mercado: Los bienes y servicios generados por acciones empresariales.) durante el ejercicio.

 Minado Superficial. se detallan en el Cuadro Nº 1 . estableciendo la productividad como la medida de la producción frente a los recursos utilizados. los mismos que se encuentran ubicados en la costa. El Perú ostenta un gran potencial minero.  Minería tecnificación continúa. sierra y selva.  Por la Cuantificación del Proceso Minero:  Minería artesanal. esto conlleva a establecer la optimización de resultados que permitan obtener un equilibrio adecuado del uso de recursos.  Por el Grado de Tecnificación:  Minería artesanal.001. condicionan efectos de producción y productividad.  Industria minera con productos terminados.  Yacimientos no metálicos.  Minería altamente tecnificada. por lo cual su clasificación.  Pequeña minería  Mediana minería.  Gran minería En lo referente a la quinta clasificación.  Industria minera con productos intermedios.  Por el Tipo de Procesamiento:  Industria minera con productos iniciales.prestación de servicios. es decir una minimización de costos permitiendo una maximización de utilidades generadas por la empresa. CUADRO Nº 1 – 001 CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU 10 .2.  Yacimientos carboníferos  Yacimientos de hidrocarburos. se diversifica del modo siguiente:  Por el Tipo de Minerales que se Explotan:  Yacimientos metálicos. La Industria Minera y su clasificación.  Por el Sistema de Explotación:  Minado subterráneo. 1. los detalles de cuantificación técnica y económica.

que son aquellos que involucran todos los rubros para un desarrollo empresarial sostenido. Por otro lado se consigan los costos productivos. así como dentro de otras actividades empresariales. G ra n M in e ría T AM AÑO DE H as H as M ás M ás Dentro del desarrollo de la actividad minera. es propio de cada producto que es puesto al mercado para P e q u eñ a M presente caso lo a sta 3 a /dcomercialización de su comercialización. las operaciones metalúrgicas extractivas y/o las de fundición y refinación. además de la consideración de la presencia cualitativa y cuantitativa de los elementos metálicos penalizables. En el Gráfico Nº 1 . En lo referente a los egresos económicos. por un lado tenemos los ingresos económicos generados por la comercialización de los productos accesibles a los mercados de compra y venta de los minerales.EST RAT O M in e ría A rte sa n a l P e q u eñ a M ine ría M e d ia n a M in e ría 1. que sea accesible al mercado consumidor. C a so : M a te ria le s de c o nstru c ció n. y el aspecto de valorización económica de los productos obtenidos. flotación. establecemos el proceso de producción minero metalúrgico. los gastos generados por el proceso minero – metalúrgico. y por otro lado. obteniéndose después de la comercialización un flujo monetario por las ventas 11 . Análisis Económico de la Actividad Minera. se predisponen dos aspectos de fundamentación económicos. que se pueden diversificar en 3 costos operativos y costos productivos. En este gráfico. hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal). se predisponen los costos de operación.00ía m la 0 F u en te: M IN E M productos minero metálicos. ya sean operaciones unitarias y operaciones auxiliares. hidrometalurgia. que bajo los lineamientos establecidos en la presente publicación corresponden a los generados por las operaciones de minado. son las reservas de mineral generadas a través de los trabajos de exploración realizados. en eline ría : H sustentaremos . sustentados bajo estándares establecidos y corroborados por los contratos bipartitos contraídos entre el productor y el comprador. por cualquiera de los métodos utilizados (separación gravimetrica. a ren a s g ra v M in e ría a rte sa n a l: H a sta 2/d 0 m 0 ía 3 El análisis de ingresos. mediante el minado superficial o subterráneo del yacimiento. posteriormente iniciada la actividad de explotación. y las actividades de transporte. se observa los flujos físicos y monetarios establecidos por el proceso general del desarrollo de la actividad minera. produciéndose el proceso de comercialización del producto obtenido. obtenido este del beneficiado de los minerales.). en este punto lo que se comercializa tiene características de un flujo físico.3. incluyendo los costos operacionales.002. etc. para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentales: el aspecto técnico que consiste en elaborar adecuada y cuidadosamente el Balance Metalúrgico del mineral procesado. establecemos que el punto de partida de la actividad minera.

que posteriormente debe ser cubierto con los ingresos generados por la empresa. que también podría establecerse como capital de trabajo. se canalizan cuatro rubros de distribución: los costos operativos.del producto. los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. el capital financiero. GRAFICO Nº 1 – 002 FLUJO FISICO – ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA 12 . se recurrirá a un financiamiento externo. En el proceso de distribución del ingreso. equipos. esto es el monto que retorna a la actividad minera para su continuidad. teniendo además cuidado de tener una cierta reserva de dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente durante la operación de la mina. El capital de operación e inversiones nos permite acceder al mercado abastecedor donde se realizan las acciones de compra de maquinarías. El proceso financiero. nos permite tener un monto económico que mantenga la operatividad del proceso minero metalúrgico. bajo las circunstancias de una falta de liquidez. materiales e insumos necesarios para las operaciones minero metalúrgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida útil del yacimiento.

DISTRIBUCION TRIBUTARIO Como se puede deducir de los párrafos antes descritos. de este modo estaremos maximizando la rentabilidad de la empresa. La aplicación de la economía a la actividad minera.INGRESO ECONOMICO POR VENTAS PROCESO DE MERCADO 1.4. mediante la 13 C OPE UT . la microeconomía es la parte de DEL INGRESO la economía que nos permitirá adecuar parámetros. para realizar adecuadas tomas de decisiones dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones.

1. La ingeniería y la tecnológica científica. Durante el proyecto minero. en el anteproyecto minero. Convertir la decisión en una acción eficaz. Estas consideraciones de toma de decisiones. las consideraciones al respecto lo analizamos en el siguiente párrafo. es tan importante en el análisis económico como cualquier otra situación que requiera una decisión. Incluso la posibilidad económica de inversiones en terrenos se relaciona a menudo con la tecnología de la 14 . Las consideraciones de la microeconomía. considerando la etapa de la infraestructura e implementación. Analizar el problema.6. Desarrollo de soluciones alternas. ha establecido que la toma de decisiones tiene cinco fases que son las siguientes:      Definir el problema. Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones.minimización de costos y por ente la optimización de los recursos humanos y físicos utilizados en los procesos minero metalúrgicos. en sus textos de administración gerencial. esto es que. se debe enfocar un uso racional de la inversión que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemáticas sucesivas. es decir la etapa pre – operativa. Estas fases de la toma de decisión se aplican a la toma de decisiones de evaluación económica. El análisis del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de decisiones. Toma de Decisiones: Peter Drucker. para el análisis económico así como decisiones empresariales en general. será necesario utilizar adecuadamente las inversiones que permitan la puesta en marcha del proceso minero y/o metalúrgico. se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros. Decidir sobre la mejor solución. El análisis de estas inversiones alternativas entonces nos deja en una posición para decidir sobre la mejor opción económica y para tomar la decisión de poner la mejor opción en ejecución. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. Definir problemas de evaluación económicos claramente. 1. se puede efectivizar haciendo uso de la “Ingeniería Económica” y la “Evaluación Económica”. respecto a si las aproximaciones alternativas o las inversiones no pudieran ser mejores. de un modo u otro proporcionan la base para las mejores oportunidades de inversión en mundo actual. En cualquier situación que requiere toma de decisiones es necesario hacer las preguntas convenientes antes de que uno pueda esperar conseguir las respuestas que son necesarias.5. Finalmente el la etapa operativa del proyecto se debe sustentar la optimización técnico – económica del proceso. así como a la toma de decisiones empresariales en general. hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en sí.

Análisis general de inversiones: La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto. Análisis Financiero. para realizar una adecuada toma de decisiones. El análisis financiero establece de donde se obtendrán los fondos de inversión para las inversiones propuestas.7. los contadores. Para toda consideración empresarial. sino también para los banqueros. El análisis económico implica la evaluación de los méritos relativos de situaciones de inversión desde un punto de vista de la utilidad y del costo (o económicos). 1. Así. Los términos “evaluación económica” e “ingeniería economía” son considerados para tener el mismo significado en este tratado. un parque o la utilización de una planta industrial. el término “ingeniería económico” que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos se aplican en general a la “evaluación económico” de todos los tipos de situaciones de inversión.ingeniería que puede hacer la tierra más valiosos varios años después. condiciones inciertas de la ley reguladora o de impuesto. con departamentos. Análisis Intangible. no sólo para los ingenieros. En una sociedad capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniería tanto como otros tipos de propuestas de inversión sean evaluadas en términos de valor monetario y costos antes que ellos sean emprendidos. Muchas veces una alternativa que parece ser económicamente la mejor puede ser rechazada por razones financieras o intangibles. Una persona no necesita ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicación de los principios de la ingeniería económica (o evaluación económica) para evaluar alternativas de inversión. teniendo un ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de obligaciones. Incluso en actividades públicas. solicitando prestamos bancarios. los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados. deben considerarse los siguientes análisis de inversión:    Análisis Económico. o ir al público con un nuevo ofrecimiento de la acción ordinaria. El análisis intangible implica la consideración de factores que afectan las inversiones pero que no puede ser cuantificado fácilmente en términos económicos. establece tres criterios generales de inversión. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo 15 . Este prerrequisito aplicado a las situaciones de inversión de ingeniería y de no-ingeniería. tanto como los términos “evaluación económica” o “ingeniería económica” tienen el significado e importancia válidos. y muchas otras. opinión o voluntad pública. los proyectos atractivos pueden ser rechazados por razones financieras. Los factores intangibles típicos son consideraciones legales. Por ejemplo. los administradores de negocios y otro personal en una amplia variedad de descripciones de trabajo donde ellos están involucrados en la evaluación económica de las alternativas de la inversión. los beneficios deben ser mayores que los costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. Algunas métodos alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de fondos personales o corporativos. si los fondos internos no están disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos con radios de interés atractivos. El prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniería es la factibilidad económica. factores ecológicos y ambientales.

de proyectos económicamente atractivos son innumerables.)  Bienes de inversión.003. según lo utilizado en este tratado. tungsteno. wolframio. Esto conduce a menudo a la confusión y al uso incorrecto de los métodos de la decisión de la inversión. Industrias en general o sectores no  Estaño productores de bienes y servicios. níquel y mercurio. de la tierra o del agua. maquinarias. equipos. pero los más altos en la lista de importancia son la opinión pública potencial y los problemas legales de la posible contaminación del aire. plomo.  Fierro y metales ferrosos (manganeso. zinc. Ellos a menudo son tan importantes o más importantes que las consideraciones económicas. 16 Sector agrario.  Oro  Plata Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificación: a) Metálicos:  De utilidad general: fierro. telurio. La importancia del análisis de los factores financieros e intangibles en relación con los factores económicos nunca debe ser subestimando en la toma de decisión de la gerencia de inversiones. vanadio. Sector Financiero . indio. cobre. En esta publicación nos referiremos sobre todo. antimonio. etc. los mismos que están en relación con las demandas efectivizadas por los sectores que los utilizan. Hay una tendencia en la literatura y la práctica de intercambiar el uso de los términos “análisis económico” y “análisis financiero”. cadmio.8.  Aluminio. al desarrollo y la ilustración de las técnicas económicas del análisis. y en la construcción.  Bienes de consumo durables. molibdeno.  Arsénico. cobre. Es importante reconocer eso. se presenta en forma muy sintetizada la utilización de los minerales en forma genérica.  Plomo. Uso Industrial de los minerales: En el Cuadro Nº 1 . CUADRO Nº 1 – 003 USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO Productos industriales. 1. el “análisis económico” se relaciona con lo beneficioso de un proyecto propuesto y el “análisis financiero” se relaciona con cómo el proyecto será financiado.  Plata  Bismuto  Selenio  Roca fosfórica.

.  Metales ferrosos de uso industrial: cromo. etc. Caolín.  Gas natural. c) Combustibles:  Carbón de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.b)  Metales ligeros. titanio. arcilla: diversos usos Asbesto. CAPITULO II 17 . tungsteno.  Metales preciosos: oro. Fluospar. magnesita. Nitratos. etc. molibdeno. berilio.  Petróleo. Cal. etc. imprescindibles en la era espacial: aluminio. criolita: en procesos metalúrgicos. dolomita. manganeso. platino. No metálicos:       Azufre y pirita: fuentes de ácido sulfúrico. tiza: diversos usos. magnesio. mica. fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos. vanadio. grafito y otros: usos especiales. plata.

2.2. preceptos y reglas. 2. Es una rama de la matemática aplicada que estudia el valor cronológico del dinero. para conseguir un rendimiento o interés económico. todas las transacciones económicas que estudia esta disciplinas. los contratos de compra y venta. tasa de interés y el tiempo. que representa el campo de estudio de las matemáticas financieras. El derecho posee diferentes ramas por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemáticas financieras. los instrumentos financieros. 2. Relación: Suministra en momentos precisos o determinados. transportes terrestres y marítimos. Derecho: Es el conjunto de leyes. José y Carlos Ortiz. Mairena. 18 . corretaje. es decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo. seguros. de las operaciones realizadas por un ente privado o publico. Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica.2. con el fin de que las personas interesadas puedan evaluar la situación de la entidad. en base a registros técnicos. Relación: En sus leyes se encuentran artículos que regulan las ventas. establecen que es fundamental una adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano. para este fin se recurre a las matemáticas aplicadas. Definición. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: Según Tovar Jiménez. al brindarle herramientas y métodos que permitan tomar la decisión más correcta al momento de realizar una inversión. prestamos a interés. que representan instrumentos esenciales en las finanzas. mide. A continuación detallamos algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemática financiera.MATEMATICA FINANCIERA 2. que permitirá tomar la decisión mas acertada al momento de realizar inversiones. registra y comunica la información económica de una organización o empresa. es decir.2.2.1. información razonada. al combinar elementos fundamentales que lo condicionan como son: capital.1.  Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la protección y defensa de la persona y de los fines que son propios de ésta. a los que están sometidos los hombres que viven en toda sociedad civil. garantías y embarque de mercancías.  Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las transacciones realizadas en los negocios. disposiciones sobre hipotecas. la forma en que se pueden adquirir. Relación: Regula la propiedad de los bienes. que permitirá lograr resultados adecuados y coherentes para el logro de los fines que se persiguen.

mantenimiento y cambio de los gobiernos. 2.2. distribución.6. funciones e instituciones. Relación: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en los cuales. comercialización y consumo de bienes y servicios. podría obtener mayores beneficios económicos. Abarca el origen de los regímenes políticos. la estructura y la función de la sociedad. Ingeniería: Es él termino que se aplica a la profesión en la que el conocimiento de las matemáticas y la física. ajustes económicos y negociaciones que beneficien a toda la población. Informática: Es el campo de la ingeniería y de la física aplicada. estudia la riqueza para satisfacer necesidades humanas. Las matemáticas financieras auxilian a esta disciplina en la toma de decisiones en cuento a inversiones. las instituciones y los problemas de índole social influyen en la sociedad. Relación: Esta disciplina trabaja con activos financieros o títulos valores e incluyen bonos.3.2.8. experiencia y practica. Economía: Es una ciencia social que estudia los procesos de producción. recepción y almacenamiento de información. que forman parte de los elementos fundamentales de las matemáticas financieras.2. Ciencia Política: es una disciplina que predispone el estudio sistemático del gobierno en su sentido más amplio. relativo al diseño y aplicación de dispositivos. 2. se aplica a la utilización eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza. transmisión. 2. en el futuro. Relación: Esta disciplina controla costos de producción en el proceso fabril. alcanzado con estudio. las formas en que los gobiernos identifican y resuelven problemas socioeconómicos y las interacciones entre grupos e individuos importantes en el establecimiento. una determinada cantidad monetaria.4.2. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales. acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras. en el cual influye de una manera directa la determinación del costo y depreciación de los equipos industriales de producción.2. Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales cuyos propietarios tienen ciertos derechos para percibir. sus estructuras. 2. un negocio o empresa.2.7. presupuestos. por lo general circuitos electrónicos. inversiones y negociaciones. Relación: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos manuales que estén relacionados con movimientos económicos. 2.2. es decir. cuyo funcionamiento depende del flujo de electrones para la generación.5. Sociología: Es la ciencia que estudia el desarrollo. Relación: Las ciencias políticas estudian y resuelven problemas económicos que tengan que ver con la sociedad. donde existen empresas e instituciones en manos de los gobiernos. 19 .

Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100 unidades monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um. que financieramente se denomina valor presente (P). es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los intereses”. 2.1. que es un porcentaje (i) El costo del dinero puede establecerse por día. c) La tasa de interés. el interés es el costo del dinero y su cálculo. se define la tasa de interés o sólo interés como: “Es la valoración del costo que implica la posesión de dinero producto de un crédito. Nicolau Casellas. y que se expresa porcentualmente respecto al capital que lo produce. lo que esta en medio entre ambas cifras. La matemática financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociología las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan más y mejores beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad. se fundamenta en: a) El capital inicial prestado o ahorrado. En la modalidad de interés simple. en cierto plazo. Desde un punto de vista técnico. Es el precio en porcentaje que se paga por el uso de fondos prestables”. por mes.Relación: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una buena administración de los recursos tanto humano como material. como: “El vocablo “interés” proviene del latín “inter esse” que significa “estar entre”. Rédito que causa una operación. etc.. Bajo las consideraciones de efectivización entre los entes naturales o jurídicos que lo aplican.3. a) Interés Simple. los intereses se establecen bajo dos regímenes: interés simple e interés compuesto.3.org. Interés económico y financiero. Regímenes de Intereses. por semana. siendo lo más usual que el dinero se preste a una tasa de interés anual. el interés de cada periodo es calculado siempre en función del capital o monto inicial: De acuerdo a lo establecido el interés simple se puede formular del modo siguiente: Interés Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Interés (i) x Tiempo (t) 20 . 2. b) El periodo o fracción de tiempo (t). Desde una interpretación semántica el término interés queda establecido según R. Según el glosario de términos de definición.

600.00 1.00 (1 + 0. El interés generado durante un año es de: I = P x i x t = 1. Calcular el interés simple que debe generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.450.60 x 1) = US $ 1.00.00 21 .00 1. se calcula mediante la siguiente fórmula: F = P + I = P (1 +it) Ejemplo Nº 2 – 001: Se pide un préstamo bancario de US $ 1. establece el criterio del pago sobre el capital inicial y sobre el interés establecido.00 El monto final o valor futuro será de: F = P (1 + it) = 1. la cual puede ser capitalizada en forma continua. siendo el interés compuesto el de mayor utilización para actividades económicas y financieras. El proceso de capitalización denominado interés compuesto. o financieramente denominado valor futuro (F).El monto final.000. el uso del interés simple se ha restringido a algunas operaciones comerciales. los intereses generados trimestralmente son siempre los mismos.00 Los montos trimestrales generados son: TABLA Nº 2 – 004 MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE Como podemos apreciar en el cuadro expuesto. diaria. trimestral o semestral.000.60 x 1 = US $ 600.00 x 0.000. b) Interés Compuesto.150. Por lo establecido. bimestral. esto es 15 % trimestral.000. se calcula utilizando la siguiente fórmula matemática: F = P (1 + i)n TRIMESTRE 1 2 3 4 MONTO INICIA 1. Por lo general se calcula el interés compuesto sobre una tasa anual. En la actualidad. ahorrado o prestado. el monto final o futuro de una capital invertido. con una tasa de interés de 60 % nominal anual. mensual.00 1.300.

520. Aplicando la fórmula general tendremos el siguiente resultado: F = P (1 + i)n = 1.50 1.00 Bajo las consideraciones de la aplicación de un interés compuesto de 60/4 = 15 % trimestral.000.322. lo cual estaría produciendo que para periodos de tiempo mayores existiría un incremento del interés compuesto que se obtiene. observamos la diferencia que se predispone entre un monto final generado por la aplicación de un interés simple y un interés compuesto. esto es 15 % trimestral.00 1.88 22 .00 1. Calcular el monto final que debe generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.000.000. bajo las consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicación. n = Número de períodos. Ejemplo Nº 2 – 002: Se pide un préstamo bancario de US $ 1.150. los resultados que se obtienen se muestran el la Tabla N° 2 – 005: TABLA Nº 2 – 005 MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO En el Gráfico N° 2 – 006.00.60)1 F = US $ 1.600. con una tasa de interés compuesto anual de 60 % nominal.00 (1 + 0. TRIMESTRE 1 2 3 4 MONTO INICI 1.Donde: F = Monto Final o Valor Futuro P = Monto inicial o Valor Presente i = Tasa de interes.

Por ejemplo en el país el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de ahorros.00 Es la tasa de interés básica que se nombra o declara en una operación financiera. Tipos de Tasa de Interés. nos referimos a los tipos de tasa de interés de acuerdo a su aplicación en el mercado financiero en concordancia con las entidades que solicitan los préstamos (prestatarios).600. Esta tasa de interés por lo general se establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria.3. 1.800. que además dependen de los efectos de su aplicación. el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. En el presente tratado. Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo.00 1. En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses. generalmente periodos menores a un año. pero también. para transacciones bancarias y comerciales.2.00 1. b) Tasa de Interés Periódica (ip). mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para préstamos. Por lo general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada país.GRAFICO Nº 2 – 006 COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN INTERÉS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO 2. se puede establecer por contrata de los prestamistas y prestatarios.700. a) Tasa de Interés Nominal (in). Por 23 ) .

Ejemplo 2 – 003: Determinar la tasa de Interés efectiva anual. Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras. para la concretización de pago de intereses.59 % d) Tasa de Interés Continua (ic). el número de periodos. es bastante grande. 24 . de aquí que su fórmula matemática. será de: 60/12 = 5 %. comisiones y cualquier tipo de gastos que la operación implique. m = Número de veces al año que se acumulan intereses al capital (capitalización). será muy pequeño. Esta tasa de interés es la variación que sufre el interés periódico por la aplicación de un interés compuesto a los periodos de tiempo que se establecen durante un año. Este tipo de tasa de interés se genera cuando. m = Número de periodos al año. m. de una tasa de interés nominal del 60 %. sea la siguiente: ief = [(1 + in m ) −1] x 100 m Donde: Ief = Tasa de interés efectiva anual in = Tasa de interés nominal anual dividida entre 100. correspondiente al periodo del año. por año. capitalizable mensualmente.60/12)12 – 1) x 100] Ief = 79. si la tasa de interés nominal anual es de 60 % su tasa de Interés periódica mensual. Por lo establecido deducimos que el radio de interés periódico. impuestos.ejemplo. in = Tasa de interés nominal anual dividida entre 100. c) Tasa de Interés Efectiva (ief). in/m. Ief = [(1 + in/m)m – 1) x 100] = [(1 + 0. Por lo tanto podemos establecer que: ip = in x 100 m Donde: ip = Tasa de interés periódica.

es la inflación. ief = [(1 + 0.243 % 2. 25 .329 % e) Tasa de Interés Real (ir). Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto trimestralmente.08/4)4 –1] x 100 = 8.08 – 1) x 100 = 8. ief = [(1 + 0. la influencia de la inflación queda determinada en la siguiente fórmula que determina la tasa de interés real: Ir = [(ief .1 Ejemplo 2 – 004: ¿Qué tasa de interés efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones? 1. Una tasa de Interés nominal de 8 % compuesto continuo.ϕ )/(1 + ϕ )] x 100 Donde: Ir = Tasa de Interés Real anual. ic = (e0. Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al tiempo. ief = Tasa de Interés efectiva anual dividida entre 100.328 % 3. ϕ = Tasa de Inflación anual dividida entre 100. ya que esta última es la que más se aplica en las transacciones financieras.08/365)365 –1] x 100 = 8. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto diariamente.Aplicando geometría analítica de límites podemos deducir: ic = limite [(1 + in/m)m – 1] m∞ ic = limite [{(1 + in/m)m/in}in – 1] m∞ ic = limite [em/inln(1+in/m)]in – 1 m∞ ic = ein . la Tasa de Interés Real establece esta variable (inflación) para corregir los efectos causados sobre una tasa de interés efectiva.

35 % en el año 2006.ϕ )/(1 + ϕ )] x 100 = [(0.0235)/(1 + 0. lográndose así establecer la denominada tasa mínima atractiva de retorno y la tasa interna de retorno. bajo las consideraciones de una moneda nacional. el cual es utilizado para encontrar el costo real de una operación financiera. el cual sirve como base para determinar las tasas que podrían aplicarse a cada tiempo de empresa económica o financiera.3. una vez efectuada la misma.La inflación puede condicionarse de dos maneras: Ex – post. esta última bajo consideraciones económicas es la máxima tasa de interés que podría lograrse por efectos económicos financieros. Ex – ante. al cual denominaremos tasa de interés bancario. con la consiguiente incertidumbre de su cumplimiento. Determinación de la Tasa de Interés Nominal..47 % 2..Antes de que suceda el efecto inflacionario. considerando una tasa efectiva anual de 79.7959 – 0. De un modo gráfico sencillo esto podría apreciarse del modo siguiente: GRAFICO Nº 2 – 007 TASAS DE INTERES TASAS DE IN 26 . como efecto para tomar decisiones.59 %: Ir = [(ief . por lo cual la inflación será una variable estimada.Es decir después de haberse producido el efecto inflacionario. producida una inflación de 2.0235)] x 100 Ir = 75.3. Como se manifestó anteriormente la tasa de interés nominal queda fijada anualmente por el Banco de Crédito de cada país. Ejemplo Nº 2 – 005: Calcular la tasa de interés real.

estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente: 27 . Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. A = Valor anual. La toma de decisiones sobre acciones técnicas.Del grafico inferimos que una TIB. Por ejemplo en el caso de la minería un riesgo técnico será la determinación de las reservas de mineral y en el caso de política económica encontramos la variación del precio de los metales en el mercado internacional. i = Tasa de interés efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura por consideraciones de simplificación. en el caso de consideraciones internas están los riesgos técnicos y económicos. que en el presente tratado se detallarán con la siguiente nomenclaturas: P = Valor Presente. n = Número de periodos de interés. conllevan al éxito o fracaso de una actividad empresarial. para una aplicación específica. tomándose como inversión en este caso un ahorro establecido. considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos. Pero. esta relacionada a seis (06) fórmulas básicas de interés compuesto.00.4. bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurídica. desease invertir en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR. 2. referido a un valor de ingresos o costos monetarios. ya que la nomenclatura del interés efectivos es ief). F = Valor futuro. Los riesgos de una actividad empresarial tienen características de internas y externas. Gráficamente. referido a un valor de ingresos o costos monetarios. por ejemplo en el caso de la minería el valor del riesgo estaría variando entre 50 % a 100 %. El flujo económico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes periodos de tiempo. que representaría la ganancia de una persona natural o jurídica. denominado también valor anual equivalente. encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial. ahorramos US $ 100. en cuanto a los externos se encuentran los efectos de políticas económicas y sociales. produciría el mínimo interés que estará generándose por la inversión de un capital determinado. que a su vez se sustentan únicamente a cinco (05) variables. que inclusive podrían llegar a la pérdida del capital invertido. de una serie de “n” valores anuales iguales. el interés generado anual sería de US $ 2. que por las consideraciones de inversión están sujetas a riesgos de inversión. y como política social. económicas o financieras.00 y la tasa de interés bancario es de 2 % anual. siendo la elección económica y/o financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s). La cuantificación de los riesgos es típica de la actividad empresarial la cual se establece. si asumimos que en moneda extranjera (dólar). realizados al final de cada periodo de interés. Esto estaría generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual. egresos o combinación de ambos.

i.n). que describe de un modo particular las consideraciones de configuración de las variables que intervienen en un problema específico. teniendo como dato el valor presente simple. 28 . i (tasa de interés efectiva) y n (periodo anual de tiempo). son las siguientes: 2. determinar “A”. Por ejemplo: La notación estándar (F/P. Un análisis de la generación del interés y del monto final en los diferentes periodos de tiempo. tres (03) de las cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.GRAFICO Nº 2 – 008 VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO Cada problema de interés esta compuesto de cuatro (04) de estas variables. conocidos: P (valor presente). se recomienda utilizar la notación denominada estándar. Para facilitar la solución de problemas complejos. La notación estándar (A/F. Mediante este factor se calcula el valor futuro simple.1. dados “F”. nos conduce a los siguientes resultados: Primer Periodo: Capital inicial  P Interés 0  Pi Capital Final  P (1 + i) Segundo Periodo: Capital Inicial  P (1 + i) Interés  [P (1 + i)]i P VALOR P Capital Final  P(1 + i)2.i.n). significaría.4. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. significa que la variable incógnita (es decir que debe ser hallada) es F (valor futuro). Los seis (06) factores derivados para la solución de problemas de interés compuesto. “i” y “n”.

Mediante este factor se realiza la transformación de un valor futuro a un valor presente.00 al 8 % efectivo compuesto anualmente.250. cuya denominación estándar es: (1 + i)n = (F/P.28 2. Interés  [P(1 + i)2]i Capital Final  P(1 + i)3. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente.4. es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta. F = 1. por lo tanto en forma genérica tendremos: F = P (1 + i ) n El factor (1 + i)n. tendremos: Capital Inicial  P(1 + i)n-1. de una inversión inicial de US $ 1. Por analogía establecemos que en el periodo final (n).142.Tercer Periodo: Capital Inicial  P(1 + i)2. n) Ejemplo Nº 2 – 006: Calcular el monto final.250.2.08)7 F = US $ 2.00 (1 + 0. Interés  [P(1 + i)n-1]i Capital Final  P(1 + i)n. después de 7 años. i. Este último valor así determinado viene a representar al valor futuro. utilizando la siguiente fórmula: P =F [ 1 ] (1 + i ) n 29 .

obtendremos: F (1 + i) = A [(1 + i)n + (1 + i)n-1 + ………….Cantidad Compuesta.527.500. i.5 % compuesto anual.4.00 al final del año 5. Analíticamente podemos establecer lo siguiente: Para: n = 1 n= 2 n =3    F=A F = A (1 + i) + A F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo “n”. es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta. + A (1 + i) + A F = A [(1 + i)n-1 + (1 + i)n-2 + …………. tendremos la siguiente relación: F = A (1 + i)n-1 + A (1 + i)n-2 + ………….63.. con una tasa de interés efectiva de 7..500. que cantidad debe invertirse en la actualidad. Factor de Series Uniformes .075)5] P = US $ 4.. n) Ejemplo Nº 2 – 007: Si se necesita un monto final US $ 6. 2. el mismo que tiene la siguiente denominación estándar: [1/(1 + i)n] = (P/F.3.00 [1/(1 + 0.El factor 1/(1 + i)n. P = 6. + (1 + i)2 + (1 + i)] 30 . de una series de valores anuales equivalente. + (1 + i) + 1] Si multiplicamos esta última ecuación por (1 + i). Este factor nos permite calcular el valor futuro.

y tiene la siguiente notación estándar: [(1 + i)n – 1]/i = (F/A.825. i. se denomina Factor de Series Uniformes . F = [725. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725.00 al final del año 7.5.Cantidad Compuesta. es el denominado Factor de Depósito de Fondo de Amortización. con un interés efectivo compuesto anual de 9 %.06)7 – 1] A = US $ 336. Este factor nos permitirá determinar el valor anual equivalente de un valor futuro establecido. i.00 (1 + 0. n).56. determinar la cantidad total generada al final de este periodo. el mismo que puede ser deducido del modo siguiente: 31 .602.09 F = US $ 14.02 2. que cantidad debe depositarse al final de cada año para redituar US $ 2. cuya notación estándar es: i/[(1 + i)n – 1] = (A/F.825. 2. n) Ejemplo Nº 2 – 009: Si se considera una tasa de interés efectiva anual de 6 %. A = 2. Factor de Series Uniformes – Valor Presente Mediante este factor se realiza la transformación de valores anuales equivalentes a un valor presente.4. tendremos: Fi = A [(1 + i)n – 1] F = A[ (1 +i ) n − 1 ] i La relación [(1 + i)n – 1]/i.4. Ejemplo Nº 2 – 008. la interrelación entre estas dos variables es la siguiente: A =F [ i ] (1 + i ) n − 1 El factor i/[(1 + i)n – 1].Sustrayendo estas dos últimas ecuaciones.00 x 0.06/ [(1 + 0.00.09)12 – 1]/0. durante 12 años consecutivos.4.

500. cuya formulación estándar es el siguiente: [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1] = (A/P. n) Ejemplo Nº 2 – 010: Una inversión producirá US $ 610. determinar cuanto se conseguirá al final de cada año en un periodo de 6 años para la justificación de esta inversión a una tasa de interés efectiva anual de 12 %. A = 3.12)6 – 1]} A = US $ 851. es el denominado Factor de Recuperación del Capital. i. Factor de Recuperación del Capital.10)15 – 1]/[0. para lo cual se utiliza la siguiente fórmula de matemática financiera: A =P i x (1 + i ) n (1 + i ) n −1 Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1].29 32 . y cuya denominación estándar es la siguiente: [(1 + i)n – 1]/[i x (1 + i)n] = (P/A.12)6]/[(1 + 0. de un valor presente. P = 610.6. Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes.4. P (1 + i)n = A [(1 + i)n – 1]/i P =A (1 + i ) n − 1 n i x (1 + i ) El valor [(1 + i)n – 1]/[i x (1 + i)n]. ¿Cuál es el valor presente de esta inversión?. i.10)15] P = US $ 4.00.500. es el denominado Factor de Series Uniformes – Valor Presente. n) Ejemplo Nº 2 – 011: Se ofertan US $ 3. Si la tasa de interés efectiva compuesta anual es de 10 %.639.00 para una inversión.00 {[0.12(1 + 0.Si: y Luego: F = A [(1 + i)n – 1]/i F = P (1 + i)n.00 [(1 + 0.10 x (1 + 0.71 2. al final de cada año durante 15 años.

FORM ULA n 1. se identifican las variables que condicionan valores dados y se establece la variable que se desea determinar. Valor Futuro. Valor Anual Equivalente. a criterio del proyectista. Factor de Pago Simp (1 + i) 2.Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: En problemas generales y específicamente en aquellos de difícil interpretación..5. Para la solución integral de problemas de matemáticas financieras. Primera Etapa.En el Cuadro Nº 2 – 009.1.2.5. Tasa de Interés y Periodo de duración.Identificación de Variables: Los problemas de matemáticas financieras. como quedó establecido. permitiendo de este modo realizar la selección de consideraciones análogas o mutuamente excluyentes. las etapas son las siguientes: 2. es útil visualizar el problema a través de un flujograma económico. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. Segunda Etapa. En esta primera etapa. Factor de Pago Simp 1/(1 + i) n 33 . 2. se debe recurrir a dos etapas. se aplica el enfoque económico. presentamos en forma resumida las fórmulas de los factores antes descritos: CUADRO Nº 2 – 009 FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS NOM BRE. ya que establecido el aspecto técnico de características generales o específicas. tienen la finalidad de tomar decisiones técnico – financieras. 2. lo cual permitirá el planteamiento y la solución adecuada del problema. La aplicación de las fórmulas antes descritas. se base en cinco (05) variables: Valor Presente.5..

Algunos autores prefieren hacer una representación de valores económicos mediante flechas. tal como se aprecia en el Gráfico Nº 2 – 011 GRAFICO Nº 2 – 011 REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO P A A A A F 0 1 2 3 n-1 n TIEMPO 34 . la representación de valores negativos estarían precedido por el signo menos (-). Tal como se muestra en el Grafico Nº 2 . 2. 1. F = Valor Futuro A = Valor Anual Equivalente 0. así como el valor presente y el valor futuro. n-1. los valores positivos tendrán las flechas hacia arriba. se establecen como valores económicos positivos. mientras que los negativos lo harán con flechas hacia abajo.donde se interrelaciona el Efecto Económico frente al Periodo de Tiempo establecido. TIEMPO P 0 A 1 A 2 A 3 A n-1 A F n TIEMPO Donde: P = Valor Presente. los valores anuales equivalentes.010: GRAFICO Nº 2 – 010 INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. n = Período de tiempo En el caso descrito de representación.

00 durante los tres (03) primeros años y US $ 600. el monto invertido genera US $ 1. Segunda Etapa: El flujograma económico se puede simular del modo siguiente: P =? A1 A2 A3 A4 A5 variables con valores el periodo de tiempo.00 para los dos (02) años siguientes. para la oportunidad de canalización de un determinado capital. ya que un mismo problema puede resolverse de varias formas. la aplicación directa de una de las fórmulas antes indicadas no estaría solucionando el problema en mención. es el siguiente: Primera Etapa: El análisis del problema. en este caso el problema en discusión puede ser resuelto de tres modos diferentes. el mismo que debe ser numéricos que no son 0 Donde: 1 2 3 4 5 Tiempo (años) P = Valor presente. Si al final del periodo de inversión no se tienen un valor de rescate y la tasa de interés para este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual.Para dar solución a problemas de matemáticas financieras. incógnita del problema 35 . que en este caso tienen datos equivalentes. Tasa de interés anual efectiva y Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente. es necesario establecer criterios de solución adecuados. nos conduce a determinar que las conocidos son: Valor anual. Establecer el monto que debe tenerse para ejecutar dicho proyecto. por lo cual es necesario recurrir a un análisis de solución.000. El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas. pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares. calculado de los valores anuales. Ejemplo 2 – 012: Una inversión minera establece el siguiente criterio económico. Solución: Como se puede apreciar.

12)3) P = US $ 3.12(1. predisponiendo dos arreglos: considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados. n) + A2((P/A. 12. 12.A1 = A2 = A3 = US $ 1. Planteamiento estandarizado del problema: P = A1(P/A.000.61 4 5 t P A2 A2 36 . incógnita del problema A1 = US $ 1.12(1.12)2) x (1/(1.12)2 – 1)/0.12)3 – 1)/0. se establece el criterio de solución. P A1 A1 A1 + 0 1 2 3 t 0 1 2 3 P’ Donde: P = Valor presente. 2) x (P/F. Planteamiento específico del problema: P = 1000((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n) P = 1000((1. i. 12.12)3) + 600((1.000.00 Primera Alternativa de Solución: En esta alternativa. 3)). n)) P = 1000(P/A. n) x (P/F.00 P’ = Valor presente hipotético. A4 = A5 = US $ 600.123. 3) + 600((P/A. en el segundo flujo se calcula un valor presente hipotético en el periodo tres (03) y se realiza su posterior conversión al momento actual. i.00.00 A2 = US $ 600. i.

12)5 – 1)/0.12)5) + 400((1.12)3) P = US $ 3. se consideran los valores de las anualidades en forma independiente. como detallamos a continuación: P A1 A1 A1 A1 A1 + 0 Donde: P = Valor presente. establecidos como valores futuros para poder aplicar la fórmula del valor futuro para cada uno de ellos. n) + A2(P/A. que tengan valores anuales equivalente. 12.Segunda Alternativa de Solución: Para la solución del problema. 5) + 400(P/A. La simulación gráfica será del modo siguiente: 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t P A2 A2 A2 37 .12)3 – 1)/0.12(1.00 Planteamiento estandarizado del problema: P = A1(P/A. 12.123. i.60 Tercera Alternativa de Solución: En esta alternativa. i. 3) Planteamiento especifico del problema: P = A1((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + A2((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) P = 600((1. incógnita del problema A1 = US $ 600.00 A2 = US $ 400.12(1. n) P = 600(P/A. establecemos dos flujos. tal que se puedan aplicar las fórmulas de un modo directos.

“G”. 1000. i. n) + A5(P/F.1. Series de Gradientes. sin la aplicación de muchas iteraciones.12)1 + A2/(1.00 2. Bajo estas circunstancias el flujo económico anual tendrá dos componentes: a) Una cantidad constante.12)2 + 1.6. 12.12)4 + 600/(1. existen algoritmos matemáticos para solucionar estos problemas. i. 2) + ….123. + 600(P/F.12)5 P = US $ 3. 12. se producen incrementos que pueden tener consideraciones aritméticas o geométricas.12)3 + A4/(1. 38 . 5) Planteamiento específico del problema: P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n P = A1/(1.P A1 A2 A3 A4 A5 0 Donde: 1 2 3 4 5 t P = Valor presente.000(P/F. n) + A4(P/F. 12.000(P/F. n) + A3(P/F.12)4 + A5/(1. Si bien es cierto que las soluciones pueden tener características convencionales. dependiendo del tipo de empresa.6. i. 2.00 Planteamiento estandarizado del problema: P = A1(P/F.000. Los flujos económicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo.12)5 P = 1.000/(1.12)1 + 1. 4) + 600(P/F. similar al flujo económico del primer periodo. incógnita del problema A1 = A2 = A3 = US $ 1. Series de gradientes aritméticas. al cual denominaremos “A1”. i.00 A4 = A5 = US $ 600.000/(1. produce una serie de gradiente aritmética. 1) + 1. El incremento o decremento de una cantidad fija periódica sucesiva. n) + A2(P/F.000/(1. i. b) Una cantidad variable que se determina según la relación: (n – 1) x G.12)2 + A3/(1.12)3 + 600/(1. n) P = 1.

dependiendo de los valores relativos que pueden tomar “i” y “j”.Para solucionar este tipo de problemas.6. es: Ak = A(1 + j)k-1. “k”. el flujo económico en cualquier periodo siguiente. El valor presente de una serie de gradientes geométricas. n) 2. se transforman los valores variables de “G”. El cálculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente fórmula: A = A1 + A 2 A = A1 + G(A/G. Para i = j P= nA (1 + i ) 39 . a un valor constante. se pueden diversificar dos fórmulas.2. entre periodos sucesivos no es una cantidad constante. n). es el denominado “factor de series aritméticas”. n )  . Si representamos por “j” el porcentaje de cambios entre periodos contiguos. Una gradiente geométrica establece que el incremento o decremento de un flujo económico. aplicando la siguiente fórmula: 1  n A2 = G  − ( A / F . su designación   estándar es (A/G. i. y si se tiene un valor de flujo económico constante como “A” en cada periodo anual. i . Series geométricas. n)  i i  El factor de conversión de cantidades variables a una cantidad constante futura: 1 n  i − i ( A / F . i. se calcula según la fórmula: P = ∑A (1 + j ) K =1 n k −1 (1 + i ) k P = A(1 + j ) k (1 + j ) k ∑ (1 + i ) k= 1 n Bajo estas consideraciones. i. sino un porcentaje constante.

000(A/G. la tasa de interés efectiva anual que se considera para este tipo de empresas es de 8 %.000.000.000. determinar el valor presente de tales beneficios para los próximos 10 años.08    A2 = US $ 580.00 al año.08   A2 = 150 .08 ) 10 − 1  0. n)  A2 = 150.00 + 580.09 A = US $ 1’980.000. G = US $ 150. son en la actualidad US $ 1’400.09 A = A1 + A2 A = 1’400. i.00 anualmente. Solución: a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritméticas i=8% n = 10 años. 8 %.00 A1 = US $ 1’400. 10). b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.09 40 .697. Fórmula especifica para la determinación del valor anual equivalente de la serie de gradientes: 1 n A2 = G  − i i    i    (1 + i ) n − 1      1  10  0.697.Para i ≠ j 1 − (1 + j ) n (1 + i ) −n  P = A  (i − j )   Ejemplo 2 – 013: Los beneficios que genera una planta de fundición y refinación de cobre. si: a) Las ventas se incrementan a razón de US $ 150.000  −  (1 + 0.697.000. A2 = G(A/G.00 Formulación estándar para la transformación de la serie de gradiente en un valor anual equivalente.08  0.

se comparan con tasas de interés estándares propios de cada actividad empresarial. es una tasa de interés que se determina con la finalidad de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversión. i.323. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).000  0.08 (1.09 (1. 10) La formulación específica aplicada es: (1 + i ) n −1 P=A n i (1 + i ) P = 1'980 .638.10  10    P = US $ 14’098.09 (P/A.00 Aplicando la fórmula específica. El radio de retorno de la inversión.08 − 0.10 ) (1.000.697.08 ) P = US 13’290. este valor debe calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de producción establecidos en un proceso productivo o bajo la generación de un servicio. tendremos: 1 − (1 + j ) (1 + i ) P = A (i − j )  n −n    − 10 1 − (1.697 . cuando i ≠ j. 41 . que calculan este valor.El Valor presente se determina considerando: La formulación estandarizada: P = A (P/A.7. n)  P = 1’980.08 )10 − 1 10 0.20 2.08 ) P =1'400 . definitivamente valores mayores a las tasas estándares serán los adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.70 b) Variables establecidas para la serie de gradientes geométricas: i=8% j = 10 % n = 10 años A1 = 1’400. Para la toma de una decisión adecuada los valores obtenidos de un análisis matemático financiero. 8%.

000 = 2. 5). por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.630.08 ) 5 − 1  10 .523.638  5   i (1 + i )  Para solucionar este tipo de problemas. realizaremos la tentativa de aproximación con un valor de “i” mayor a 8.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversión. i.08 (1 + 0. el valor desconocido es la tas de interés “i”. Solución: Para la solución de este tipo de problemas.11)  10. i.11) 5 − 1  10 . Como se puede apreciar en esta última formulación. consignamos el método de pruebas y errores. como “P” e “i”. con pagos mensuales de US $ 2. que como se deduce será un valor negativo.00 que serán amortizados en 5 años. Aplicamos la fórmula estándar del valor presente frente a las anualidades establecidas. a) Asimilación de valor cercanos al resultado de P = US $ 10.11 (1 + 0. así mismo este valor se compara con las amortizaciones anuales que como son pagos también establecen valores negativos.638  5   0. son inversamente proporcionales. esto es: Para i = 8 %:  (1 + 0. n) 10. Para i = 11%  (1 + 0. P = A(P/A.638 (P/A.000 = 9. esto es se asimilan valores que supuestamente podrías estar cercanos a la solución final y por último aplicando una interpolación.000. se consigue el resultado deseado.638  5  0.00.78 42 .000.000 = 2.000 = 2.Ejemplo 2 – 014: Se realiza una inversión de US $ 10. aplicando la fórmula específica. este valor es ligeramente mayor al resultado deseado.77 Como se puede apreciar. se hace una comparación del valor presente invertido.08 )  10.000 = 2.749. tendremos:  (1 + i ) 5 − 1 10 .000 = 10.

2. Solución: Cualquiera de las tres variables que establecen valores económico.22 Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos.000.98) = 3 x (-250.04 % 2. se determina el valor de la variable que permitirá tomar una decisión adecuada.76 10. tendremos: (11 – ROR) x (.532. En proyectos de inversión minero metalúrgicos.000. al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y planta. pero no serían suficiente para una toma de decisión adecuada.250.782.000.1.22) Calculando el ROR: ROR = 10. Aplicación 2 – 015: Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversión es de 10 % efectivo anual.00. los cuales deben generar ingresos netos anuales de US $ 20. Bajo estas consideraciones.00.000.00.b) Interpolación de resultados: 8% ROR % 11 %    10.8. Bajo esta consideración ha establecido que su flujo económico de procesamiento para dar inicio a la actividad minera – metalúrgica de su yacimiento es el siguiente: Debe realizar una inversión inicial de US $ 200. establecen un valor de rescate de US $ 250.78 Realizando una resta entre el último valor y el primer valor y entre el último valor y el segundo valor. esto es: valor presente.749. esto a criterio del proyectista. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería. tendremos: 3% (11 – ROR) %   .8. durante los 10 años de vida útil del yacimiento mineral. valor futuro o valor anual equivalente podrían predisponer la solución al problema dado.782.98 .00 9. a) Considerando el valor presente para dar solución al problema: 43 .

000 + 20 . este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una toma adecuada de decisión de inversión.000  10  + (1 + 0.000. 10) + 250. i.000 20 .16 El resultado del valor presente nos permite deducir.000 200. i.000(P/F. 10.000(P/A. tendremos: P = -II + IN(P/A.000(P/A. ROR. 10) El planteamiento específico será:  (1 + ROR ) n − 1  250 . n) + F(P/F. 277. Donde: P = Valor presente II = Inversión inicial IN = Ingresos netos F = Valor futuro P = -200.10 (1 + 0.000 + n n  +  ROR (1 + ROR )  (1 + ROR )  (1 + 0. i.000  200.Con el planteamiento estandarizado del problema.000 = 20. que bajo las consideraciones expuestas en el periodo establecido de 10 años tendríamos una rentabilidad de US $ 19. n) 200. 10) El planteamiento específico será:  (1 + ROR ) n − 1  250 . i.10 ) 10 − 1  250 . ROR. n).000  P = -200. 10) + 250.16.000 P = -200.10 )  P = US $ 19. b) Considerando el ROR para solucionar el problema.000   + (1 + ROR )10 10  ROR (1 + ROR )  44 .10 )10  0.000.277.000(P/F.000 = n n  +  ROR (1 + ROR )  (1 + ROR )  (1 + ROR ) 10 − 1  250 . El planteamiento estandarizado nos detalla: II = IN(P/A.00 + 20.00 = 20. 10. n) + F(P/F.000 20 .

que pueden ser canalizados por personas naturales o jurídicas. Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos minero – metalúrgicos. como podemos observar el ROR.277.16 CUADRO Nº 2 – 012 PROYECTOS ALTERNATIVOS PROYECTO INVERSION INICIAL (US $) INGRESOS BRUTOS ANUALES (US $) GASTOS ANUALES (US $) VALOR DE RESCATE (US $) 45 .50 % Como podemos observar este valor de ROR así obtenido.16 Realizando una sustracción entre el primer valor y el último valor.00 219.277. y entre el segundo valor y el último valor. de modo que se seleccione la mejor alternativa de inversión.Aplicando el método de interpolación. obtenemos: 2% (ROR – 10) % Luego: ROR = 11. 2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: Bajo estas consideraciones.8.77 200.000. por lo tanto se acepta la inversión para este proyecto. se analizan diferentes proyectos de inversión. Aplicación 2 – 016.19. los cuales tienen 6 años de vida útil y cuyo radio de retorno es de 10 % anual efectivo. es ligeramente mayor al 10 %.779.497. nos permite realizar una toma de decisión más adecuada.2. Las consideraciones económicas que se consignan son las siguientes:   .25. tendremos: Para 12 % Para ROR % Para 10 %    193.39 .

000. i.10 (1 + 0. Donde: P = Valor presente.10 )  (1 + 0. n) – GA(P/A.10 (1 + 0. i.II + IBA(P/A.000 + 40 .000.000.40 Proyecto 2:  (1 + 0.00 50. GA = Gastos anuales VR = Valor de rescate Proyecto 1: Considerando la segunda formulación estandarizada tendremos: P = -100. i.000.00 20.000. 6).000.00 En este caso.000.000. Utilizando el cálculo del valor presente.10 ) 6 − 1  50 .10 ) 6  0.000.10 ) P = US $ 96.000(P/F.000.000(P/A. se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones.00 110.789. ya que el mayor valor obtenido de entre los proyectos.00 35.00 40. IBA = Ingresos brutos anuales.00 90.000  6 6  +  0.00 200. es la siguiente: P = .00 50.000. n).10 )  46 .000 + 55.000.000 P = -150. n) + VR(P/F. n) + VR(P/F. i. la formulación estandarizada genérica. será el que determine la mejor alternativa. n) ó P = .10 ) 6 − 1  40 .II ± INA(P/A.00 150.00 60. La formulación específica. 10. 6) + 40.000  6  + (1 + 0. II = Inversión inicial.00 70.000 + 40.1 2 3 Solución: 100. i.000 P = -100. es la siguiente:  (1 + 0. 10.

000 + 60 .P = US $ 117. Solución: Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratándose de costos tanto inicial.00.80 La mejor alternativa es el proyecto 2.00. y sus costo de operación y mantenimiento son del orden de US $ 2. como de operación y mantenimiento anual.10 ) P = US $ 100.763. los costos de operación y mantenimiento anuales es de US $ 3.10 (1 + 0.000 P = -200.000  6 6  +  0.00 al final de 6 años de operación. el cual debe ser seleccionado. mientras que su valor de rescate será de US $ 6. Aplicación 2 . considerando un valor de rescate de US $ 10. Si el ROR para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual. esta considerando dos tipos diferentes de fajas transportadoras.017: Una unidad operativa minera.000. La Faja N° 2. i.000. es la siguiente. La Faja Nº 1. n). que deben ser consignados con valores negativos. tiene un costo inicial de US $ 15. para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la cancha de gruesos. tiene un costo inicial de de US $ 10. 2. por ser el menor costo.00 al año.000. Donde: P = Costo presente del flujo económico 47 . la decisión final se establecerá considerando el menor de los valores obtenidos.000. mientras que el valor de rescate debe tener una valor negativo. establecer la mejor alternativa económica. P = CI + COM(P/A. lo asimilamos a valores positivos.00.828.00 al final de su vida útil consignada en 6 años. la formulación estándar para ambos casos.3. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y planta.10 )  (1 + 0.000.00 Proyecto 3:  (1 + 0.8. también por analogía se usa para el reemplazamiento de equipos minero-metalúrgicos. n) – VR(P/F. Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisición de dos o más tipos de equipos y maquinas que se utilizarán en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de minerales. i .000.10 ) 6 − 1  70 .

2.000 + n n   ROR (1 + ROR )  (1 + ROR )  (1 + 0. F = Valor futuro.000 P = 10. En algunos aspectos del desarrollo minero. Aplicación 2 – 018: 48 .15 )  (1 + 0.191. estableciendo para el tiempo hipotético adicionado.000 + 3.80 Faja Nº 2:  (1 + ROR ) n − 1  10 .000  6 6   0. COM = Costo de operación y mantenimiento.15 ) P = US $ 19. VR = Valor de rescate. por ser el de menor costo.000   .CI = Costo inicial del bien.15 (1 + 0. etc. este método asume tiempos de horizontes de vida iguales que para la alternativa de mayor duración.000 2.(1 + 0. recursos físicos.10.245.(1 + ROR ) n n  ROR (1 + ROR )   (1 + 0.8. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida útil.000 + 3.15 ) 6 − 1  10 .000 + 2. equipos.70 Si bien es cierto.15 (1 + 0.000 P = 10.000 P = 15. La solución especifica. es necesario considerar diferentes horizontes de vida para realizar selecciones de proceso.000  P = 15. pero la selección corresponde a la Faja Nº 2. maquinarías. consideraciones de flujos económicos repetitivos a los generados en el horizonte de vida de menor duración.15 ) 6 − 1  5. La metodología más aplicada para dar solución a este tipo de problemas es el denominado “reemplazamiento de igual categoría”. que la diferencia entre los valores de las alternativas es de US $ 946.15 ) 6 6  0.000   .15 )  P = US $ 18. es como sigue: Faja Nº 1:  (1 + ROR ) n − 1  5.4.

00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de US $ 37.000. El ROR. Se considera la adquisición de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US $ 225.000.500.Una empresa minera que explotará un yacimiento metálico por el método a cielo abierto.00 y su costo de operación y mantenimiento anual es de US $ 30. Primera Alternativa: CI 0 COM 1 COM 2 COM 3 COM 4 COM 5 COM -L 6 t Segunda Alternativa: CI 0 COM 1 COM 2 COM-L CI 3 3 COM 4 COM 5 COM -L 6 t Flujo económico hipotético Donde: CI = Costo inicial COM = Costo de mantenimiento y operación L = Valor de rescate Solución: 49 . mientras que sus costos de operación y mantenimiento anual son desorden de US $ 60. este equipo minero ha sido considerado para el desbrozamiento del sobreencape que tendrá una duración de 3 años y 3 años adicionales de minado del tajo abierto. tiene un costo inicial de US $ 67.00.00.500. que únicamente será utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento.000. tiene dos alternativas para la adquisición de cargadores frontales de diferentes capacidades.00. con un valor de rescate de US $ 150. Determinar la mejor alternativa de inversión. se consideran a los costos como valores positivos y a los ingresos con valores negativos. para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual. donde se visualiza un flujo económico hipotético para la segunda alternativa. Solución: Estableciendo el flujograma económico de ambas alternativas.000. los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operación.00 al final de los 6 años de vida útil. El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior.

082.000 30 .500 ] 37 .000   + 6 (1.15 ) 6 − 1  150 .15 )  P = US $ 298.30 Segunda Alternativa:  (1.15 ) 6 (1.20 Como podemos observar.Considerando el valor presente como la variable solución y aplicando las fórmulas específicas.500 − 37 .15 ) 6  0. CAPITULO III VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA 50 .685.15 (1.15 ) 3  0.15 (1.15 ) 6 − 1  [67 .500 + 60 . tendremos: Primera alternativa:  (1.500 P = 67. por ser el de menor costo.15 )  P = US $ 273.000 + 6  (1.000  P = 225. se selecciona la primera alternativa.

cuentas por pagar e inventario. pero que no pueden ser visualizados físicamente. Evaluación del impacto ambiental. serían tomando como base del CES (Cost Estimating System). Infraestructura (vías de comunicación. etc. establece gastos en las diferentes etapas en la cual se desarrolla. Construcción y montaje. El activo intangible. instalaciones y servicios. El activo fijo. La actividad minera. son los fondos necesarios para la adquisición del conjunto de bienes que poseerá una empresa. Investigaciones realizadas. desarrollado por la Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera. energía eléctrica. representa el dinero necesario para empezar la operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha del proyecto. a. Contingencias o imprevistos. Para casos específicos de minería. esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo y/o prospección hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados). y activo intangible. Estudios ambientales y permisos. Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o capital fijo. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos.2. entre estos tenemos:      Patentes y marcas registradas de la empresa. sería el siguiente: a) Inversiones o Costos de Capital.1. 51 . Al no existir una regla específica que determine la clasificación de costos. cuentas por cobrar. Capacitación al personal.)    Adquisición de terrenos. Derechos adquiridos por la empresa. El activo circulante o capital circulante. Desarrollo de preproducción. son los que determinan un valor por su adecuación. Una clasificación general de los costos en minería.1. que se destina en forma directa o indirecta a realizar la producción industrial. como un efecto empresarial.3. a. a. Equipos mineros y/o metalúrgicos. el activo circulante o capital circulante. que es el siguiente: A. agua Diseño e ingeniería. Estudios y organizaciones en general. que tiene una vida útil dada. los costos mas significativos son:      industrial. en el caso de un proyecto inicial minero.3. los costos de capital que pueden ser establecidos.

Transporte. Infraestructura. Tratamiento de aguas residuales.            Conminución. Equipos mineros. Servicios generales. construcción y puesta en marcha del proyecto. Instalaciones de carga. Costos de Operación. Ingeniería y dirección de la construcción. Capital circulante.      b) Accesos. Separación sólido líquido. Minería a cielo abierto y subterráneo          Exploración.B y C. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la etapa de anteproyecto. Desarrollo de preproducción. Tratamiento de minerales. Ingeniería y dirección de construcción. Instalaciones y servicios mineros. Capital circulante. Infraestructura General. Beneficio. Restauración durante la construcción. 52 . Infraestructura. Servicios generales. D. Restauración. Hidrometalurgía. Aplicaciones especiales. Es el monto económico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta su posterior comercialización. Transporte. E. Transporte. Este capital se destina a:    c) Stock de materiales e insumos Gastos de comercialización Disponibilidad mínima en caja y bancos. Capital de trabajo.

a través del personal. Estos costos incluyen la mano de obra. Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:  - Costos directos: Mano de obra. ni los costos financieros. Maquinarías y equipos Materiales e insumos Costos indirectos: Mano de obra.en este caso se paga un dólar por hectárea por año en concesiones por exploración para el caso de la pequeña minería y tres dólares en el caso de la mediana y gran minería. monto absorbido por el MINEM.Son los montos económicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y auxiliares en el proceso minero – metalúrgico. e) Gastos administrativos: Montos económicos destinados para el mantenimiento continúo de la producción de la empresa minera. Está constituido por: • • • • • f) Planilla Pas Sueldos del personal de apoyo: legal y logístico Pagos por asesoramiento. etc. Maquinarías y equipos Materiales e insumos Costo de Producción:  d) Entendemos por Costos de producción. Tributación en Minería En la minería como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del Estado Peruano. FOB. a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona el proceso productivo. hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque. ni los tributos que deben ser pagados. en el caso específico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son los siguientes: • Derecho de tenencia de la concesión. de apoyo directo o indirectos de la actividad minera.. equipos y materiales e insumos. materiales e insumos y los pagos por servicios. 53 . no consideran los gastos administrativos. Gastos en equipamiento Gastos de materiales.

que muy pocas veces se cumplen en la realidad. Interrelación de las Variables Fundamentales.• Derecho de vigencia de la propiedad minera.. • Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurídicas (IRPJ). absorbido por el MINEM. en el caso de la minería es del 50 %. los costos productivos de la empresa. 3. Método del análisis marginal.2. y los niveles de producción. 3.1. costos y rentabilidad. bajo posibles fluctuaciones del precio de los metales en el mercado internacional. tiene un impuesto especifico para cada producto 3. normativamente es de 19 %. los costos de producción. establecido por las transacciones comerciales de compra y venta de productos. c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia. b) La explotación económica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad establecido por la empresa minera. Los ingresos en el caso de la minería se encuentran establecidos por el tipo de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. del monto establecido.013.Gráficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el gráfico Nº 3 .El análisis del factor marginal nos permitirá establecer las siguientes variables técnico-económicas empresariales: a) Las ganancias o pérdidas de la empresa minera a diferentes niveles de producción. Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los ingresos brutos económicos generados. En el caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos. pero para concesiones por explotación. aplicado al monto de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla.2. Fundamentos. Estas variables en el gráfico expuesto establecen efectos lineales. y volúmenes de producción y venta de los metales o minerales obtenidos.2. pagados anualmente durante la vida útil del yacimiento minero.2. por lo que es necesario realizar ajustes al momento de establecer criterios para un mayor grado de precisión de los parámetros de producción.Monto similar que el anterior. GRAFICO Nº 3 – 013 54 . • Impuesto General a la Ventas (IGV). • Impuesto Selectivo al Consumo (ISC).

= Ingresos Brutos Económicos = Precio Unitario del mineral.FACTOR ECONOMICO INGRESOS BRUTOS COSTO TOTAL COSTO VARIABLE COSTO FIJO PRODUCCION La relación de las variables.2. produciéndose la siguiente fórmula matemática: r = P x T −(CF +CV U x T ) U C +CV U x T F La producción económica que se debe obtener en forma teórica. la utilidad económica (UE) generada antes del pago de los gastos financieros y de los impuestos. se establece según la fórmula: UE = PU x T . se establece del modo siguiente: CT = CV + CF CV = CVU x T I Donde: CT CV CF CVU T I PU = Costo Total = Costo Variable = Costo Fijo = Costo Variable Unitario = Cantidad Producida. se deduce de la fórmula antes establecida.3. Análisis de la Producción Económica. se define como la utilidad económica sobre los costos totales.(CF + CVU x T) La rentabilidad (r) que se genera. = PU x T 3. es decir: 55 .Teniendo las variables antes mencionadas.

.CVU (1 + r)] = CF (1 + r) T = C (1 +r ) F P − V U (1 + ) C r U . la fórmula (1). (1) 3...... esto es. se determinan mediante el siguiente análisis matemático. es decir que la utilidad neta será igual a cero (0). (3) Gráficamente.. lo cual predispone que los ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales... considera la producción mínima del yacimiento minero.... multiplicamos la ecuación (2) por “PU”.... los parámetros antes manifestados se visualizarían del modo siguiente: GRAFICO Nº 3 – 014 56 .. Análisis del Factor Marginal.PU x T ..CVU x T . donde la fórmula matemática es la siguiente: E M = C F P − VU C U ……………………… (2) La producción EM.... así calculada.... sin que se generen ni ganancias ni pérdidas.. la cantidad monetaria que tiene la dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez..4. se determinará por la fórmula: FEC = CF CV U 1− P U ……………………. r = 0. Bajo este efecto..(CF + CVU x T) = r (CF + CVU x T) = r x CF + r x CVU x T PU x T ... representa la cantidad de mineral que debe comercializarse.. FEC. El Factor Económico Crítico (FEC). donde el nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula.. se obtiene: P xT = U P x CF U P −CV U U Luego....r x CVU x T = r x CF + CF T[PU . con una rentabilidad igual a cero..El análisis marginal define a la Explotación Mínima (EM) del yacimientos.2...

es decir la pérdida total de los costos incurridos.2. bajo consideraciones analíticas. la función de rentabilidad de una empresa. esto reobtendría cunado las cantidades producidas y vendidas sean infinitas. r*= P U − 1 VU …………………… (4) Gráficamente. Esto matemáticamente puede establecerse del modo siguiente: En la ecuación (1). r r* GRAFICO Nº 3 – 015 0 57 -1 T . esto es -100 %. Rentabilidad Máxima.5. y el valor máximo “r*” y r = 0 en el punto de equilibrio. se puede representar entre un valor mínimo de “r”. Establecidas las consideraciones económicas y técnicas de un proyecto. es necesario determinar los límites máximos de rentabilidad que puede tener la empresa. se tendría: Cuando T  ∞ [PU – VU(1 + r)]  0 La rentabilidad máxima (r*) se obtiene de la relación PU = VU(1 + r*). Luego: PU = VU + VU r*. sin producirse cambios en las otras variables.FACTOR ECONOMICO PUNTO DE EQUILIBRIO FEC INGRESOS COSTO TOTAL COSTO VARIABLE COSTO FIJO EM PRODUCCION 3.

1. de modo que se consignen la explotación rentable del yacimiento en operación. b) Determina que mineral. En toda operación minera. de un modo continuo.3. denominado en el idioma inglés “cut off grade”. d) La determinación correcta de la ley mínima explotable es de vital importancia para definir la cantidad de reserva mineral que sustentará el proyecto minero a ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.EM 3. La ley mínima explotable debe ser calculada como mínimo anualmente y a lo largo del horizonte de vida del proyecto minero. su cálculo puede ser realizado tantas veces como sea necesario durante un año. tales como el precio de los metales y los costos de producción. ya que traducción real debe ser ley mínima de corte. que propiciará que los ingresos netos que se generen sean igual a cero (0). Bajo consideraciones de una variación de las variables que lo condicionan. Fundamentos. Determinación de la ley mínima explotable. esto es que los ingresos brutos económicos sean iguales a los costos de producción. especialmente cuando se produce la caída del precio de los metales en el mercado internacional. permitirá determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las siguientes consideraciones: a) La ley del mineral de mina. c) Permite determinar la rentabilidad óptima de la empresa. dentro del proceso de explotación.3. de allí que esta variable tiene un carácter dinámico. 3. para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde un valor económico (Vm). debe ser extraído bajo consideraciones de rentabilidad económica. es decir establece el planeamiento de minado de las labores mineras de explotación.La ley mínima explotable. mal traducido como ley de corte. Ley mínima explotable. como se puede indicar: Lm Vm 58 .

si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mínima explotable. lo que significa que en dicho tramo. habrá pérdidas: Lm Vm Vm < CP = Pérdida De esta manera se pasa de una posición de ganancias a otra de pérdidas. Vm > Cp = Ganacia Lm Lme Lm Vm Vm = Cp Vm 59 Vm < CP = Pérdida . se tiene el margen de ganancia de la operación (Mg): Lm Vm – Cp = Mg En un depósito mineralizado. en algún momento habrá un punto cero.Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Producción (Cp). se tiene la opción de trabajar leyes más altas que la ley mínima explotable. es decir reportará ganancias: Vm > Cp = Ganancia Lm Vm Por lo contrario. es decir: Vm = Cp En este momento se predispone la ley mínima explotable (Lme). de modo que el valor del mineral será superior al costo de producción. sin ganancias ni pérdidas económicas.

PN = Precio neto pagable. en yacimientos polimetálicos también se puede calcular la Lme. considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor económico. 3. en la Aplicación 3 – 024. Aplicaciones a la minería 60 .Si consideramos la siguiente relación: Lm Lme Vm Cp Establecemos la fórmula de la ley mínima explotable. se aplican las mismas fórmulas. se presenta un problema de este tipo. Por otro lado.4. R = Recuperación metalúrgica del mineral. en la Aplicación 3 – 023. pero con ciertas variaciones. son aplicables en yacimientos monometálicos. se desarrolla un problema para la determinación de la Lme en yacimientos polimetálicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetálicos. Las fórmulas establecidas para el cálculo de la Lme. Lme = Lm x Cp Vm Otro modo de calcular la ley mínima explotable es aplicando la siguiente fórmula: Lm = e C p PN x R Donde: Lme = Ley mínima explotable Cp = Costo de producción.

5 6 S 1 8 6 6'6 0 . LMP = 6 gr/TMS x 0.0 0 2 4 0 E M = 1 8 .1 gr / onzt 6.000. 2.985 TMSA 61 .000 + 6'600 .000 TMSA 3. Solución: 1.000 gr/año de oro fino 4. si tiene una recuperación metalúrgica inicial de 80 %.000 x 18 . P = U Precio unitario del mineral de mina.000 gr / año =U $ 916'784. Ley mínima pagable (LMP).00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es de US$ 125’345.(PAC) PAC = 22. Producción Anual Calculada.00. mientras que su recuperación final es de 90 %.000 x 25 x 12 = 6’600.5) r = 2.32 gr/TMS = 28’512. realizar el análisis marginal de este proyecto aurífero. la promedio del mineral de mina es de 6 gr/TMS.000.000 toneladas métricas secas por día (TMSD).32 gr/TMS. 1 5 '3 5 .91/TMS 7. r = Rentabilidad (r). (PT) P= Ingresos económicos brutos generados por la producción anual U $1. 916 '784 .000 TMSA x 4.00 / onzt S x 28 '512 . Contenido fino del mineral procesado (CFP) CFP = 6`600.Aplicación 3 – 019 (análisis marginal) La Mina Pierina. mientras que su costo variable es de US$ 18.9 − 8 . U $ 9 6 '7 4 .80 x 0.50/TMS.00 5.90 = 4.000 x 18 .70 = 270 % 6. considerando el precio actual del oro en US$ 1.56 S 31 .566 −(125 '345 .0 0 T S 0 0 M PU = US$ 138. Explotación mínima del yacimiento. considera una explotación promedio mensual de 25 días. tiene una explotación de 22.5) (125 '345 .000 + 6'600 .000 .5 3 1 1 0 EM = 1’040.

000 18 . mientras que los costos totales para producir 1. que nos permitirá consignar soluciones preliminares. r*= P U −1 VU Rentabilidad máxima r*= 138 . establecida como pequeña productora. Solución: Recurriendo a una solución gráfica.000.00.00.91/año 9. 470 TMSD 8. d) Si el precio del concentrado es de US$ 10. FEC = Factor económico crítico.91 FEC = US$ 144’603. determina que sus costos totales para producir 1. b) El costo fijo. tendremos lo siguiente: Metodología: 62 .91 −1 18 . Asumiendo que los costos variables están en relación directa con el rango de producción. Determinar lo siguiente: a) El costo variable unitario.50 1− 138 . 125 '345 .00/TMS. determinar la explotación mínima (EM) e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto anterior. determinar la pérdida que se genera.000 TMSM (toneladas métricas secas por mes) de concentrado de plomo es de US$ 5.500 TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6.221. f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado.5 r* = 6. calcular el factor económico crítico (FEC).51 = 651 % Aplicación 3 – 020 (análisis marginal) Una unidad minera.EM = 3. c) El costo fijo unitario para la producción de las 1.000 TMSM de concentrado.000.

Uniendo los puntos A y B. 5. esto es. establecemos la producción de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedrío. En el eje de las ordenadas se establece el factor económico también a una escala a criterio del proyectista. es una recta paralela al costo total.000. aproximadamente.00. En el eje de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas.000. 2. obtendremos el costo fijo. El costo variable. mientras que para la producción de 1.000.000 TMS que establece un costo de US$ 5. de la recta de costo total y el eje de las ordenadas.1.500 TMS y un costo de US$ 6. La solución analítica. los cuales se originan trazando líneas perpendiculares a los ejes de las absisas y ordenadas para una determinada producción y factor económico. Si se traza una recta paralela al eje de las absisas. tendremos el punto “A”. que en este caso es de US$ 3. se tendrá el punto “B”. Se consignan puntos de interrelación producción – factor económico. a partir del eje de las coordenadas. nos permite obtener los siguientes resultados: 63 .00. a partir del punto de intersección. 3. que para 1. tales como A y B. del Grafico Nº 3 – 016. GRAFICO Nº 3 – 016 FE (US$) 10000 INGRESOS BRUTOS 8000 COSTO TOTAL 6000 B AA 4000 COSTO VARIABLE COSTO FIJO 2000 PUNTO DE EQUILIBRIO T(TMSM) 500 1000 1500 2000 2500 4.00. 6. obtendremos la perspectiva del costo total.

para las 1. que también se puede representar como: CT = CVU (T) + CF.500 − .00 .0 S 0 0 1.500 TMS) CF = US$ 3. Si en esta última ecuación reemplazamos el costo total de una determinada producción.00/TMS d) fórmula establecida.0 0 T S 0 M El costo fijo unitario (CFU).(US$ 2. que a su vez es la pendiente del costo variable.000. El mismo resultado se obtiene.00.00 – (US$ 2. por lo cual aplicando geometría analítica obtendremos la siguiente relación. se deduce como la pendiente del costo total. partimos del principio del CT = CV + CF.000 TMS) CF = US$ 3.00. esto es: CF = US$ 6. aplicamos la 64 .00/TMS b) costo total. obtendremos el costo fijo (CF). c) concentrado será CF U = CF . de donde: CF = CT – CVU (T).000 ) S (1. si consideramos los otros valores.000 ) TM 1 S CVU = US$ 2.000.000.00/TMS) (1.000 TMS de C U = F CFU = US$ 3. CF = US$ 5.00/TMS) (1.0 0 . Para calcular el costo fijo.000.a) El costo variable unitario (CVU). C U = V U $ (6.000 −5. EM = CF P −CV U U Para determinar la explotación mínima. de aquí: T U $ 3.

400. Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de US$ 138.E M = U $ 3. consideramos la siguiente relación: IN = IB – (CV + CF) Donde: IN = Ingresos netos.00 f) Para establecer la perdida originada por producir 200 TMSM.000 .US$ 1.750. Solución: Aplicando la fórmula establecida. para una ley del mineral de 6 gr/TMS. En la aplicación 3 – 019.00 / TM S S Aplicando la fórmula del factor económico crítico.00/TMS (200TMS) + US$ 3. IB = PU (T) CV = Costo variable.00 / T S S M U M EM = 375 TMSM e) tendremos: FEC = CF CV U 1− PU U $ 3. FEC = FEC = US$ 3. mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de US$ 37.00.00 S U $10 .00 / TM S S 1− U $10 .91/TMS.00 / T S − S $ 2.50/TM. tendremos: 65 .000] IN = .00 S U $ 2. Determinar su ley mínima explotable. IB = Ingresos brutos.000 . luego: IN = PU (T) – [CVU (T) + CF] IN = US$ 10. CV = CVU (T).00/TMS (200TMS) – [US$ 2. Aplicación 3 – 021 (ley mínima explotable).

para el cálculo de la Lme durante el año 2008.62 gr/TMS.0 / T S S 5 0 M U $ 9 6 . Aplicación 3 – 022 (ley mínima explotable). = 3.7 S 2 0 n 0 5 Lme = 0. Se desea saber cual es la ley mínima explotable de una empresa minera aurífera cuyos costos de producción ascienden a US$ 65. y su recuperación metalúrgica es de 75 %. se consideran los siguientes precios proyectados de los metales valorizables: oro = US$ 918. bajo esta ley las utilidades económicas netas son iguales a cero (0).50 13.00/onz. Solución: Aplicando la fórmula: Lm = e C p PN x R L e = m U $ 6 . cuyo balance metalúrgico se observa en el Cuadro Nº 3 – 013.80 66 .64 gr/TMS. Aplicación 3 – 023 (Lme en yacimientos polimetálicos) Una unidad minera de producción procesa concentrados selectivos de plomo – plata y zinc.62 gr/TMS. Asumamos que el precio del oro es de US$ 926.8 x 0. Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mínima explotable 1.80.50 S U $138 .0 / o z x 0.Lme = Lm x Cp Vm U $ 37 .00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotización del oro.20/onz.00/onz por 0.00 por tonelada de mineral extraído.91 S Lm = 6 gr / T e M x Lme = 1. plomo = US$ 1. es decir.85/lb.40/tc 14. nos proporciona el precio neto pagable (PN). Los costos de producción generados son los siguientes: Costo de minado Desarrollo y preparación Proceso metalúrgico US$ 17. Nota: El producto de US$ 926. plata = US$ 15. no se establecen pérdidas ni ganancias económicas.18/lb y Zn = US$ 0.12 onz/TMS.

500.285.12 3.2 3 1.1.00 % US $ 1 6 293 .00 lbs / tc x US $1.5 4 R e la v e 2 .30 312.34 onz/tc x US$ 918.0 0 1.2.4 5 0 .18 = 100 . Valorización del concentrado de plomo – plata.2 3 Plomo : 12 .8 7 0 .679.00/tc 2. Plata: 176.24/tc 1.00 = = = US$ 2.000 .A g 1 5 8 .24/tc Valor Bruto del Concentrado de plomo b) Deducciones por maquila y castigos por Impurezas Valor Neto del concentrado de plomo = = US$ US$ 785.45 % x 2.Gastos generales Imprevistos TOTAL 4. Ca)o Valor del mineral nc Zn 3 5 .82 / tc .00 US$ 55. P b .20/onz Oro: 0.27 onz/tc x US$ 15.8 0 6 . Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de plomo.9 6 1 2 .0 0 0 .1 9 % C abeza 3 . dividiendo el valor neto entre el valor bruto: 67 .50 5.20/tc CUADRO Nº 3 – 017 BALANCE METALURGICO IT E M Solución: P R O D U C C IO N TCSD % Pb 0 . Se realiza la valorización de los concentrados selectivos: C onc. a) Se calcula la constante de valorización (K1).

76105 x 2.43 / tc .58 / tc x 0.500 .80 = US $ 9.76105 x 293.96 = US $ 10 .12. 18 .80 = US $ 86 .24 / tc x 0.96 Oro : US $ 237 .039 .500.30 Oro = 0.80 18 .58/tc 2.61 / tc x 0. Plomo : US $ 223 .679.285 .50/tc 68 .80 18 . = US$ = US$ = US$ 223.61/tc 2.76105 b) Se calcula el valor neto de cada elemento.96 UN = US$ 105.K1 = U $ 2.96 Plata : US $ 2. 18 . Aplicando la fórmula: UN = US $ 2.04 / tc .05/tc 237. TOTAL = US$ 105.05 / tc x 0.24 / tc S K1 = 0.24/tc Valor neto del concentrado = US$ c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina UN = VC N RC Donde: UN = Utilidad neta del concentrado (US$/t) VCN = Valor neto del concentrado RC = Ratio de concentración.24 / tc S U $ 3.039.50/tc 0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.03 / tc . d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.500 . del modo siguiente: Plomo = 0.76105 x 312.82 Plata = 0.

45605 x 359.00 = = = US$ 359.20/onz Oro: 0.00/tc 664.62 onz/tc x US$ 15. a) Valor del mineral Zinc : 60 .57 Plata = 0.03/tc Valor Bruto del Concentrado de Zinc b) Deducciones por maquila y castigos por Impurezas Valor Neto del concentrado de zinc = = US$ US$ 792.00 % US $ 1. a) Se calcula la constante de valorización (K2).02 73.03 / tc x 0.57 / tc Plata: 23.456 .00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb = 100 .45605 x 1. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.80/tc 163.03 / tc S U $ 1.000 .3.03/tc 1.44 1.50/tc 664.023 . dividiendo el valor neto entre el valor bruto: K2 = U $ 664 .02 Oro = 0.03 / tc S K2 = 0. del modo siguiente: Zinc = 0.80 84 .45605 x 73.03/tc Valor neto del concentrado = US$ c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina UN = VC N RC Aplicando la fórmula: UN = US $ 664 .1.21 % x 2.45605 b) Se calcula el valor neto de cada elemento.456.40 69 .44 = US$ = US$ = US$ 466.4.023. Valorización del concentrado de zinc.08 onz/tc x US$ 918.73/tc 33.

79 Lme − Pb = 0. Cálculo de la ley mínima explotable.43/tc US$ 87. utilizando equivalencias).80 84 .80 = US $ 4. Zinc : US $ 466 .29/tc 0.73 / tc x 0.6.40 Plata : US $ 163 . Oro : US $ 33 .80 / tc x 0.474 % 111 . Lme = Lm x Cp Vm 55 .72 x 55 .96 x Lme − Ag = 13 .29/tc 1.UN = US$ 6.59/tc US$ 10.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.79 Aplicación Nº 3 – 024 (Lme en yacimientos polimetálicos.0148 onz / tc 111 .5.32 / tc. 84 .775 onz / tc 111 . Aplicando la fórmula genérica establecida tendremos. Valor neto generado por cada elemento metálico.20 = 1.40 = US $ 0.42 / tc .79 Lme − Zn = 2. Plomo: Plata: Oro: Zn: VN US$ 9.80 = US $ 1.40 TOTAL = US$ 6.20 = 0.55 / tc .50 / tc x 0.35/tc US$ 4.16 x 55 . d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.03 x 55 . 70 .42/tc US$ 111.79/tc 1.20 = 6.20 = 0.067 % 111 .79 Lme − Au = 0. 84 .

....60 lb/TM......7746 % de zinc. de la plata es de US$ 15. para el año en estudio........6738 lb = 0................... 1 $ = 2.........70 x 0........ obteniéndose un concentrado de zinc..80 = US$ 0..... Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6....374/lb........... ....... Por lo tanto: 1onza Ag = 0........55 x 0.. Se determina que la cotización promedio.. Aplicando la fórmula genérica: Lm = e C p PN x R 71 .. Igualando (a) y (b)...... Realizada la valorización del concentrado..... Determinándose que 1 $ = 2.(a) Contenido pagable del zinc: Precio neto pagable x recuperación = US$ 0.....20/onza x 0..1566 onzas de plata ….... La recuperación metalúrgica de la plata es de 60 % y del zinc es de 80 %......... El método de tratamiento es de flotación..374..........1566 onzas de plata = 0........... respectivamente.....20/onza y del zinc US$ 0..... las deducciones al contenido pagable son..... estas deducciones son por maquila y penalidades al concentrado.1213 % de zinc.2910 onz de plata..... se obtiene la equivalencia de estos dos elementos: 0..384 De donde deducimos que 1 $ = 0... Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0......Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales ascienden a US $ 90/TM minada.... (b) Nota: Teniendo el factor de conversión de 2. ..... (c) 1 % de zinc = 1..384/onza....85/lb. de 30 % en la plata y de 45 % en el zinc.... Contenido pagable de la plata: Precio neto x recuperación = US$ 15. Así por ejemplo puede obtenerse una ley mínima explotables equivalente en plata y una ley mínima explotables equivalente en zinc.............204............... (d) Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener “n” alternativas de solución de la ley mínima explotable....85/lb x 0.1213 % de Zn ..................60 = US$ 6....6738 lb de zinc..........………………………...

si la empresa fija una ley de zinc de 6 %. significa que si la empresa explota mineral con ley de plata de más de 14.10onzas/TM.92 %. De manera similar.10 onz/TM Utilizando la ecuación (c): 1 onz Ag 7. cual debe ser la ley de plata mínima. La solución será la siguiente: Lme adicional de plata = 14.50 % de Zn.70 x 0.20 / on x 0. cualquier mineral con contenido de zinc resultará económico.92 % .92 % de Zn → Luego: X = 6. pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte: CUADRO Nº 3 – 018 72 .6 % = 4.00 / T S M U $15 .10 onz/TM – 7.10 onzas/TM.85 / lb x 0.10 0nz Ag Luego: → → 0.2910 onz de Ag.L e equivalent m e −A = g U $ 90 . En consecuencia. cual debe ser la ley mínima de zinc que debe explotarse.92 %. Utilizando la Ecuación (d): 1 % de Zn → 1. Si por ejemplo.55 x 0. Lm equivalent e e −Zn = U $ 90 .00 / T S M U $ 0.60 S z Lme equivalente – Ag = 14.80 x 2. Lme adicional de Zn = 10. si la empresa explota mineral de zinc de 10. X 4. la mina del ejemplo tiene de plata de 7. Una ley mínima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM.6 lbs / TM S Lme equivalente – Zn = 10.204 .35 onzas de Ag.00 onzas/TM. en muchos casos la empresa tiene una ley constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debería tener el otro mineral para que la explotación resulte económica. De manera similar. cualquier mineral adicional con contenido de plata que se explota será económico.7746 % Zn. Sin embargo.00 onz/TM = 7. X X = 5.92 % de Zn.

00 CAPITULO IV DEPRECIACION. predispone el cálculo del flujo económico y/o financiero.10 0.00 5.92 3 7. sea este en su etapa de proyecto inicial.50 4 6. el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial. o de minas que se encuentran operando.ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES SOLUCIONES→ Ag (onz/TM) Zn (%) 1 14.35 6. La evaluación de una propiedad minera. Flujo Corporativo en la actividad minera. el mismo que mediante un flujo diagramático se representa según el Grafico Nº 4 – 019. AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA 4. con la finalidad de establecer la influencia económica del proyecto minero. AGOTAMIENTO.00 2 0.00 10.1. 73 .

donde el aspecto corporativo viene a ser la constitución de una empresa con la presencia de personas naturales o jurídicas. el capital de trabajo y las inversiones fijas.GRAFICO Nº 4 – 019 FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL DIVIDENDO DE ACCIONES PRESTAMOS INGRESO POR PATENTES FLUJO CORPORATIVO CAPITAL EQUTATIVO INVERSIONES CAPITAL DE TRABAJO INGRESO POR VENTAS CAPITAL DE TRABAJO OPERACIONES COSTOS DE OPERACION INGRESOS BRUTOS DEDUCCIONES POR DEPRECIACION DEDUCCIONES POR AGOTAMIENTO DEDUCCIONES POR AMORTIZACION DEDUCCIONES FINANCIERAS IMPUESTOS GENERALES UTILIDAD NETA : El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretación: a) El flujo corporativo. Pero. dependiendo del tipo de actividad que realiza. condiciona los ingresos y egresos económico – financieros. entre los accionistas de la empresa. es decir 74 . aplicables a actividades similares y los ingresos netos generados por la operación o producción de un bien. también existen actividades económico – financieras que establecen criterios de dualidad. dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos específicos investigados y alcanzados. Los egresos lo constituyen las repartición de las acciones (dividendo de acciones) generadas.

y por la presencia del mineral que esta siendo explotado. e) La depreciación y el agotamiento. b) Dentro de los egresos específicos y los que están directamente relacionados con la actividad empresarial que se desarrolla (explotación de recursos naturales. préstamos y capital equitativo. mientras que en un minado subterráneo esto representan los gastos generados por seis meses de operaciones sin interrupciones. que se mantendrán en forma continua durante la vida del proyecto minero. alquileres de equipos y maquinarias. El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes: FC = Utilidad Neta + Deducciones de “libro” o “no. prestaciones de servicios. lo mismo sucederá con el servicio a la deuda que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa. como son el caso de inversiones. respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja. que son montos no retornables. 75 .monetario” FC = Utilidad Neta + depreciación + agotamiento + amortización + deducciones diferidas. etc. d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que las operaciones sean físicamente realizadas y que las mismas generaran los costos de operación. FC = Utilidad por ventas – costo de operación – impuestos generales. que se realizan con los capitales de la empresa y que no necesariamente están destinados para un servicio de las actividades de la empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa pueda revertir el monto invertido en ellos. encontramos el capital de trabajo. g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales.). ya que permite en una primera instancia absorber su condición de gasto y por otro lado su condición de ingresos bajo montos prorrateados anualmente. f) La amortización.que predisponen ingresos y egresos. Definición y métodos de depreciación. que representan los recursos económicos necesarios para la operación continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operación o producción.2. al mismo tiempo las operaciones a través de la venta de los minerales genera las ganancias brutas. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto representará los gastos que se ocasionarían por tres meses de operaciones ininterrumpidas. por otro lado representa los pagos que se realizan por los prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo de capital o como capital de trabajo. 4. c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa sobre terrenos y construcciones. son parámetros económicos cuya aplicación predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las operaciones de minado. se generan las ganancias netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja económico – financiero.

b) Método de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente. menos su valor de rescate. menos el valor de rescate “L”. Muchos bienes.000. El segundo año su costo por tenencia será de US $ 1.300. el costo básico de la propiedad o del bien en discusión.400.000. DLR/año = (10. y en el segundo caso la doble taza sobre sal decreciente. Calcular la depreciación anual del bien.Este método aplica una depreciación de “1/n” o “2/n” a una base decreciente anual. DLR/año = (C – L) x (1/n).00.00. mientras que su valor será de US $ 8.La depreciación viene a representar la pérdida económica de un bien por el paso del tiempo.000.. mientras que el valor del bien será de US $ 9.00 – 3. con un valor de rescate de US $ 3. inclusive culminada su vida útil. por lo general cuando la administración se efectiviza en forma directa sobre la operaciones de la empresa.00. es deducido en cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido. y b) El valor del bien.00) x (1/10) DLR/año = US $ 700. multiplicado por la unidad dividida entre el número de años de vida útil del bien. y así sucesivamente.. su vida estimada es de 10 años. La depreciación anual. en el primer caso es el método de la taza simple sobre saldo decreciente.2.00 al final de su vida útil.00.000. Por lo expuesto la depreciación generará dos valores económicos durante el horizonte de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la pérdida de su valor de adquisición. 4. Métodos de depreciación.1. 76 . mientras no alcance su depreciación final. tienen un valor remanente denominado valor de rescate. Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación a lo largo del periodo de vida de un proyecto. durante su vida útil.00. Ejemplo: Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10.600.00 Esto determina que al inicio del primer año el costo generado por la tenencia del equipo será de US $ 700.Los métodos más utilizados para realizar la depreciación de los bienes de capital son los siguientes: a) Método de la línea recta. También se podría definir como el costo que se consigna por la posesión de un bien en relación con el tiempo de su tenencia. con la finalidad de tener una continuidad constante de deducciones económicas.De acuerdo a este método. se determina por el producto del costo básico “C” de la propiedad.

y para cada año siguiente se le irá restando una unidad. utilizando el método de la doble taza sobre saldo decreciente se tendrá: CUADRO Nº 4 – 020 DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 RADIO DE DEPRECIACION 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 2/10 BASE DE AJUSTE DDSD 2.622.00 819.00 2. para los propietarios de equipos de alquiler.120. permanece constante y es la suma de los dígitos que representan los años de vida útil estimados.098. El numerador será el mayor de los dígitos de la vida útil del bien.00 10. y así sucesivamente.600.678.00 3.00 6. donde “n” representa a la vida útil del bien.000. Una fórmula general para el cálculo de esta depreciación para cualquier año.000.00 4. o lo que es lo mismo aplicando la fórmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. Su aplicación se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duración. calculando la depreciación del equipo. Por ejemplo si n = 5 años.Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado año.400.00 268. se calcula según la relación: n(n + 1)/2. c) Método de la suma de los dígitos de los años.00 5. El denominador de la fracción del radio.En este método se aplica un radio de depreciación diferente cada año. La suma de los dígitos de los años que se ubicará en el denominador.00 655.024. para el siguiente año será 4.00 336.00 1.096.00 1.277.00 1. Ejemplo: Considerando el mismo ejemplo anterior. para el primer año. reducido por su valor de rescate estimado. el numerador para el primer año será este valor. para el precio inicial u otra base del bien. la depreciación tomada en todos los años siguiente es sustraído del costo básico inicial de modo que la nueva depreciación es aplicada a pequeños balances decrecientes cada año.00 2.00 524. de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros años. se aplica un radio variable cada año a una cantidad constante. Por lo tanto. es decir si la vida útil es 5 años.342.280.000.00 1.00 Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación mayor en los primeros años..00 1.00 420.00 8. las suma de los dígitos será: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15. es la siguiente: 77 . o cuando se operan equipos por la modalidad de “servis”.

018.000.000 hectáreas. Este parámetro económico.00 7.55 127. Suma de los números de los años desde 1 hasta “m”.00 7.000. más moderadas que para el caso anterior. representa la pérdida del valor adquisitivo de una propiedad que explota recursos naturales no renovable.000. Costo u otra base depreciable. Valor de rescate. Se consideran recursos no renovables aquellos que después de su explotación no pueden ser regenerados. 4.91 763.00 7.45 1. pero.00 DSDA 1.00 7.63 636. ya sea como concesión de denuncio.000.00 7.09 381.000.36 509. alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.3. dentro de los cuales se encuentra la explotación de los minerales e hidrocarburos.000.73 1.00 7. compra de la propiedad.00 7.145.27 Este método de depreciación se aplica cuando se desea realizar depreciaciones mayores en los primeros años.00 7.82 254. y los bosques en pie con más de 5.000. Definición y métodos de agotamiento.272.DSD / año = n − m +1 m =1 ∑m n (C − L ) Donde: DSDA n m m= 1 = = = = = = Depreciación de la suma de los dígitos de los años Vida útil del bien Los dígitos de los años de depreciación. 78 .000.000.000. a través de los siguientes rubros: a) Adquisición de la propiedad minera. Para el caso específico de la minera de yacimientos metálicos y no metálicos el valor de adquisición se consigna. m ∑ n C L Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior: CUADRO 4 – 021 METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS AÑOS AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 RADIO DE DEPRECIACION 10/55 9/55 8/55 7/55 6/55 5/55 4/55 3/55 2/55 1/55 C–L 7.00 7.18 890.

y labores de desarrollo en su etapa inicial. por lo tanto su cálculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologías. cuyo precio de comercialización es de US $ 9.000) ( 50. tal como se analizan en los siguientes párrafos.00 79 . El valor del agotamiento que se utiliza es el monto mayor de los calculados.Para el cálculo del agotamiento se establecen dos métodos bien diferenciados.00/tc.00 por año. siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.000 tc) CA = US $ 7. mientras que la depreciación de los bienes adquiridos es de US $ 20.El monto de adquisición de una propiedad minera es de US $ 150.00 por año.Según esta metodología el agotamiento se calcula según la fórmula: CA / año = Base de Ajuste x U nidades de m eral exp lotadas y vendidas en el año in Unidades de m eral remanente al inicio del año in BASE DE AJUSTE = Costo Base ± Ajustes – Agotamiento acumulado AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas económicas descubiertas.000. Los gastos de operación y gastos generales son de US $ 80. los cuales para efectos del cálculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes. a) Método del costo de agotamiento.000 – 7500) (50.00 AÑO 2 : CA = (150.b) Costos de pre – inversión. Las reservas económicas de dicho mineral son de 1 Millón de toneladas cortas secas.000. La producción económica calculada es de 50. El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los métodos de agotamiento. Métodos de agotamiento. ya se como costo de agotamiento o porcentaje de agotamiento.000 tc/ [1’000.500.000 toneladas anuales.500. los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de factibilidad.000]) CA = US $ 7. hasta la finalización del proyecto empresarial. AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas económicas por explotación ó por su valorización negativa. Ejemplo..00. Solución: AÑO 1 : CA = (150. los cuales también generan consideraciones de costos e ingresos.000 – 50.000. entre los cuales se encuentran las exploraciones del yacimiento. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros años.000 tc/ 1’000.

b) Método de porcentaje de agotamiento.00 Se visualiza el monto mayor de los cálculos de agotamiento. es decir se elige entre el valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99.000.00). minerales de uranio.000.000 tc x US $ 9. mica. que viene a ser el agotamiento utilizado para los efectos del cálculo del flujo de caja.500). Solución: Calculamos el agotamiento para el Primer Año:  Ingresos por venta de mineral: 50.000.. tungsteno. Algunos yacimientos no metálicos como: asbesto. bauxita. después de todas las deducciones.5 5     Ejemplo Considerando el ejemplo anterior.000. lignito y sodio clorhídrico Arcillas y pizarras Grava. arena y piedra de construcción % DE AGOTAMIENTO 22 22 15 10 7. Minerales de oro y sulfuros de plata. vanadio.00 US $ 251. etc. eligiéndose el menor valor de los establecidos.000.00) y costo de agotamiento (US $ 7.00). excepto de la deducción por agotamiento.00 US $ 350. Porcentajes de agotamiento aplicables al año 2008: CUADRO Nº 4 – 022 PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO – 2008.00 80.000. níquel. estaño.00 7. la deducción por agotamiento bajo este método no puede exceder del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad.   TIPO DE YACIMIENTO Petróleo y gas natural Minerales sulfurados de plomo. aplicable a los ingresos brutos generados por la venta de los minerales explotados durante el año imponible de la propiedad minera. cobre y fierro Carbón. 80 .000.000.00 20. es un valor porcentual especificado por el Estado Peruano.000. Este valor así elegido (US $ 99. zinc.00  Costos de operación  Depreciación permisible  Utilidad antes del agotamiento (base imponible)  Limite del 50 % de Base imponible  % de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas)  Costo de Agotamiento Utilidad antes de los impuestos = = = = = = = = US $ 450.500. mercurio.00 175.00 99.El porcentaje de agotamiento. molibdeno. se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175. considerándose el mayor valor de los calculados.000.

 La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadros de servicio de la deuda.00 100.000.000.00 700.000 x 0.00 de los minerales sulfurados de plata. cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares. se paga progresivamente por medio de servicios parciales.00).00. Los costos de operación son de US$ 700. y US$ 500. a fines de cada periodo (flujos vencidos).000.000. Los montos que se detallaron.00* 405.000.000. que puede ser fija.000.00/año durante los últimos 5 años.22) % de Agotamiento de la Ag (500.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc.000.La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de US$ 1’500. 4. y los servicios de la deuda (cuota de interés) que genera.000.15) = = = = = = = = = = US $ 1’500.000. 81 . Definición y métodos de amortización.000.00 400.000.00 220. US$ 1’000. que pueden ser uniformes o irregulares. toda vez que no superan al límite de los 50 % (US $ 350.4. variable o implícita.  La tasa de interés.00 US $ 700. Determinar el ingreso neto deducible.000. una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto a disminuir el monto financiado (cuota de amortización).000. zinc y plata. se le utiliza como agotamiento.00* 75. si las operaciones en la actualidad asumen pérdidas de US$ 400. este mineral polimetálico tiene contenidos de plomo.000.00/año y la depreciación obtenible es de US $ 100.00).000. pueden realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados).00  INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS  Pérdidas por operación  Ingresos imponibles • US $ US $ Se considera la sumatoria de los dos valores señalados con asteriscos (US $ 295.000. Solución:  Utilidad Bruta por ventas anuales  Costo de operación anual  Depreciación     Ingresos antes del agotamiento Límite del 50 % sobre base imponible % de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0. La amortización desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una deuda u obligación.  El número de pagos. De cada pago u cuota. o después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos).Ejemplo..000. El cálculo de la amortización de un financiamiento (préstamo) requiere de los siguientes componentes:  El importe de los pagos periódicos de amortización.00 5.00/año.00 350.

Elementos de una tabla de amortización Los formatos de una tabla de amortización, esta sujeta a los criterios del especialista que lo predispone, pero en forma genérica establece los siguientes criterios: CUADRO Nº 4 – 023 CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION N° PERIODOS O FECHAS Indica el número de periodos de cuotas, y/o las fechas de vencimiento del proceso de pagos CUOTA TOTAL Suma de la cuota de interés y la cuota de amortización El servicio puede incluir sólo una de las cuotas, de acuerdo de cómo ha sido pactado el préstamo. CUOTA DE CUOTA DE INTERES AMORTIZACION Importe Importe devengado calculado de por la acuerdo con aplicación de el sistema de la taza reembolso periódica del pactado. Al préstamo vencimiento sobre la de cada deuda cuota residual. disminuye la deuda residual. SALDO O DEUDA RESIDUAL Saldo del préstamo original en un momento determinado. En el momento cero, el saldo es igual al monto recibido por el préstamo. DEUDA EXTINGUIDA Importe acumulado de las cuotas de amortización Al vencimiento, la suma de estas será igual al importe inicial del préstamo.

4.4.1. Métodos de amortización a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la fórmula de matemática financiera de anualidades con respecto a un valor presente, que permitirá determinar las cuotas anuales constantes del préstamo realizado. La fórmula para la determinación de las cuotas mencionadas es el siguiente:
A = Capital financiado x i 1 −(1 +i ) −n

EJEMPLO N° 001.Determinar el flujo de amortización de un préstamo de US $ 10,000.00, desembolsados el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %. Solución: CUADRO Nº 4 – 024 METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

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SOLUCION DEL EJEMPLO N° 001

DETERMINACIÓN DE LA CUOTA CONSTANT A= FORMULA ESPECIFICA: CAPITAL FINANCIA CALCULO DE A: 1,791.35 US $ FECHAS N° DIAS PERIODO (n)

(1) C CONS

MAYO 08 0 b) Cuotas constantes en periodos variables Cuando un préstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos JUN 04 90 1 1,79 variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de pago no son04 SET uniformes, en estos casos sin embargo, también es posible obtener rentas 90 2 1,79 constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en. DIC 03 las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los días que 90 3 1,79  Fijar median entre los vencimientos de cada una de ellas. MAR 03 el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, 4 90 1,79  Hallar utilizando el factor simple de actualización con una tasa periódica. JUN 1 La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.005traída al presente 90 1,79  constituye el factor de actualización con rentas de periodo variable (FA), cuya ÁGOes30 de capitalización para las mismas (FC). 6 90 1,79 inversa el factor  Obtenido el FC, éste se multiplica por el importe del préstamo para hallar NOV constante. 90 7 1,79 la cuota 28 Ejemplo Nº 002 TOTAL 630 12,5 (1) la Se obtine tabla referencial para préstamos de US $ 10,000.00 Calcule - cuota fija y prepare laaplicando la Fórmula (a) desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos cada trimestre (el 10 del último mes INTERES una tasa de interés efectiva (2) - de 6 %. CUOTA DE de cada trimestre), a = SALDO ANTERIOR n trimestral (3) Solución: AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE (4) - SALDO =CUADRO Nº 4 – 025ANTERIOR(4) AMORTI SALDO n-1 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES EN PERIODOS VARIABLE

(5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGU

83

SOLUCION DEL EJEMPLO N° 002

a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE DETALLE DESEMBOLSO 1 VENCIMIENTO 2 VENCIMIENTO 3 VENCIMIENTO 4 VENCIMIENTO
FECHA

FECHA JUL 10 OCT 10 ENE 10 ABR 10 JUL 10

EFE

CUADRO Nº 4 – 026

FLUJO DE AMORTIZACION

DIAS

PERIODO (n

JUL 10 0 b) ACTUALIZACION DE LAS CUOTA OCT 10 92 1 FA = FORMULA GENERICA: ENE 10 92 2
c) cuotas constantes anticipadas Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortización de préstamos, permiten que la entidad financiera efectué un menor desembolso al efectivamente solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.

ABR 10 3 Donde: FA = Factor90 Actualización, de JUL 10 91 4 TOTAL PA = Periodo acumulado, FA = (1) FORMULA ESPECIFICA: - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O (2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTER Lu (3)CALCULO DEL FC: - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANT FC = Ejemplo Nº 003 (4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4) n-1 - AM Lu CALCULO DE LA CUOTA FIJA PAR
Para el cálculo de la cuota constante anticipada se recurren a las fórmulas de matemática financiera de anualidades anticipadas: Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)n - 1}] ............................ (b) Aa (1 + i) = P [ i / {1 – (1 + i)-n}] ........................... (c) 84

capitalizándose el interés del préstamo al vencimiento de la cuota diferida.......CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la F Donde: (2) ............000.06) = Aa = b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: d) Cuotas constantes diferidas En este método.. (d) [1 −(1 +i ) ] JUL 05 90 4 Para anualidades diferidas anticipadas simples: TOTAL 1 i A = P (1 +i ) x ........... para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales anticipadas. (e) [1 −(1 +i ) ] (1) .. FECHA DIAS PERIODO (n) ( CO JUL 10 0 0 JUL10 0 0 La cuota diferida puede ser vencida o anticipada..... considerando sólo el número de cuotas que restan en el horizonte temporal pactado. Al término de los periodos diferidos.......SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 .........00 otorgado el 10 de Julio. el principal capitalizado servirá como base para calcular la cuota fija.AMORTIZACION =realizado... Solución CUADRO Nº 4 – 027 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPAD FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0..... para su cálculo se utilizan las ecuaciones de las 08 OCT matemáticas financieras siguientes: 90 1 Para anualidades 06 ENE diferidas vencidas simples: 90 2 i 90 ABRA06 (1 +i) x 3 =P .. P = Monto financiado o préstamo (3) .......CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4 A = Anualidades diferidas simples. (4) .... a una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.AMORT k − n (k − ) 1 − n 85 .Calculara el flujo de desembolso de amortización para un préstamo de US $ 10. CUOTA CONSTANTE(1) i = Tasa de interés periódica....... el prestatario no paga interés ni capital durante los periodos diferidos............06) = 10000 Luego Aa(1......

00. el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas con amortizaciones constantes. 5 3.07 17 Solución TOTAL CUADRO Nº 3 – 02912. a una tasa de interés efectiva del 6 % trimestral.n = Períodos de amortización k = Periodos diferidos.6 (1) . Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa minera.07 33 septiembre.CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR 86 trimestre sobre un monto igual al valor del p .000. que deben ser pagados en cuatro cuotas constantes cada fin de trimestre.236. que será decreciente aritméticamente. con un capital de US $ 10. 0 1 0 2 3. Se considera un periodo diferido y una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.07 63 Ejemplo Nº 005 3 3.059. Solución: CUADRO Nº 4 – 028 METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIP Aa = P ( FORMULA GENERICA: Aa = 10 FORMULA ESPECIFICA: b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: (1) CUOTA (2) CU (n) e) PERIODO Amortización constante.059.059.CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la (2) .07 49 Determine el flujo económico de un préstamo de US $ 10. Ejemplo Nº 004.000.059.28 1.00 otorgado el 09 de 4 3. CONSTANTE INT En éste método la amortización se calcula dividiendo el capital de financiamiento o préstamo entre el número de periodos en el que se producirá el servicio de la deuda o la cuota de interés.

SALDO = CUADRO Nº 4 – 030 SALDO ANTERIOR(4)n-1 .000. devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligación. En este método. la cual incluye. el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con JUN efectiva de 6 % trimestral. pagándose los intereses devengados a 90 3 una taza de interés 06 fines de cada trimestre. SET 04 90 4 DIC 03 90 5 TOTAL 450 (1) . incluyen solo la cuota del interés devengado por el saldo. permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el vencimiento de la última cuota. MAR 08 90 2 Detallar la tabulación del reembolso de un préstamo de US $ 10.00 otorgados el 9 de septiembre. los pagos al periodo de vencimiento.CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR (3) . Este método generalmente lo utilizan que emiten bonos. FECHA DIAS PERIODO (n) SET 09 0 DIC 08 90 1 Ejemplo Nº 006. (4) .METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTAN FORMULA GENERICA: AMORTIZACION C FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION C AMORTIZACION C b) FLUJO DE DESEMBOLSOS: f) Interés constante. la cuota del interés generado en el último periodo. y la devolución del préstamo.AMOR METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE 87 .CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES( (2) . las cuales únicamente pagan un interés denominado “cupón” durante la vida útil del bono.AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/P Solución.

DIC 03 90 5 4.00. a lo largo de la vida útil del proyecto.. CAJA CLASIFICACION DEL = DE PARA n = 1.1. 3.SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 . por lo que permite determinar la rentabilidad de la inversión.000. 4 AMORTIZACION = 10. Flujo de caja.FECHA DIAS PERIODO (n) SEP 09 0 DIC 08 90 1 MAR 08 90 2 4. 88 . (1) . donde dejan de ser considerados los efectos financieros. 2. lo cual predispone que el proyecto será financiado enteramente por el capital propio del inversionista.5.5.AMO Inversión y financiera liquidación FLUJO DE CAJA ECONOMICO Flujo de caja económico operativo FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO FLUJO DE CAJA FINANCIERO O TOTAL Evaluación de la fuente de financiamiento a) Flujo de Caja Económico. JUN 06 90 3 El flujo de SEP 04 caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas 4 90 económicas.CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR GRAFICO Nº 4 – 031 (3) .Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica del proyecto. Clasificación de flujo de caja. PARA n = Evaluación Flujo de Evaluación económica (4) .CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES( que gráficamente se pueden predisponer del modo siguiente: (2) . TOTAL 450 Bajo una conceptualización operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos.AMORTIZACIONFLUJO 0.

etc.financiera. b) Flujo de Financiamiento Neto. CUADRO Nº 4 .. que son obtenidos por la comercialización de los productos asequibles al mercado (concentrados o metales). dentro de este flujo se considera:  Adquisición de activos y sus liquidaciones (valor de rescate). gastos por ventas.  Gastos pre-operativos. en el caso de que la 89 . donde se encuentran establecidos los costos de operación. y el flujo de caja económico operativo.Que considera los efectos producidos por el financiamiento de la inversión con capitales externos en su totalidad o parcialmente. Representa el monto que la empresa invierte para obtener un producto determinado.Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación. dejando de lado los costos tributarios. generalmente establecido en años calendario. para el caso específico de la minería. que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la inversión en el proyecto es o no rentable. Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente canalizados:  El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el crédito).032 ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA: El flujo de caja económico . c) Flujo de Caja Financiero.  Capital de trabajo. gastos administrativos. COSTOS DE OPERACIÓN Y ADMINSITRACION CUOTA DE INTERES O Son aquellos montos económicos determinados por la venta de los minerales. predispone la siguiente estructura: PERIODO RUBRO INGRESOS BRUTO Comprende el tiempo de vida útil en el cual se desarrollará el proyecto de inversión establecido.  La amortización de la deuda.  Las cuotas de interés o gastos financieros asociados.Que queda establecido por el flujo económico y por flujo de financiamiento neto. Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto sean estos de fuentes internas o externas.  El escudo fiscal o escudo tributario. los cuales son derivados en calidad de préstamos. En el flujo de inversión y liquidación.. se consideran todos los costos de inversión necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidación.

Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. es decir sólo se tomo en consideración uno de ellos. Representa el pago de una inversión o préstamo obtenido por el proyecto. si esto sucede se considera este último valor.SERVICIO A LA DEUDA INGRESOS ANTES DE LA DEPRECIACIÓN empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses correspondientes este valor será igual a cero. Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán como efectos de tenencia de los bienes adquiridos. aún más este valor así calculado no debe sobrepasar del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento. INGRESOS TAZABL ES IMPUESTOS INGRESOS NETOS DEPRECIACION AGOTAMIENTO FLUJO ECONOMICO AMORTIZACIÓN FLUJO FINANCIERO Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. regionales y/o nacionales propios de cada país. Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los costos de operación y administración. Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos locales. y es el monto que permitirá establecer la conveniencia de realizar o no un proyecto. Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores. y el servicio a la deuda Son los montos económicos que se calculan por medio de cualquiera de los métodos establecidos para este fin. que son mutuamente excluyentes. calculándose el costo de agotamiento y el porcentaje de agotamiento. DEPRECIACION INGRESOS ANTES DEL AGOTAM IENTO AGOTAMIENTO El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente establecido. y sobre todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación. en todo caso el de mayor valor. 90 . Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán como efectos de tenencia de la propiedad. Determinado por los tres rubros anteriores y que vendría a determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios como de activos fijos (bienes y propiedades). per.

000 VU = 5 años.000 TMH. los cuales han sido invertidos en la adquisición de la propiedad minera. SOLUCIÓN: 1. en exploraciones sistemáticas y en los estudios minero – metalúrgicos que han posibilitado la determinación de su factibilidad. Aplicación Nº 4 .  US $ 20. a lo largo de la vida útil del proyecto. el remanente debe ser financiado con un interés compuesto anual de 10 %. La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversión de US $20.6.metalúrgico.00. habiéndose realizado una pre-inversión de US $200. son considerados como capital de trabajo para un proceso continuado del proyecto minero. ha sido estudiado completamente.000. Se ha establecido una producción anual uniforme de 10.4. Aplicaciones a la minería.00.000. son para la adquisición de terrenos para la infraestructura de la planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no depreciables.000. las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50. con un precio proyectado promedio de US $ 20. los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida útil del proyecto.000.000.00.025 Un yacimiento polimetálico de plomo y zinc.00/TMH.000 TMH.  US $ 40. 91 .000 / 10. mientras que los costos de operación. los cuales se distribuyen del modo siguiente:  US $80. Determinación de la vida útil del proyecto. En la actualidad se requiere una inversión de US $140.000.00. gastos generales y de comercialización anuales son de US $ 110. para la infraestructura y equipamiento minero metalúrgico de la mina.00.00. VU = Reservas o Inventario de Mineral / Producción anual VU = 50.000.00 y los impuestos generados por la producción son del 50 % sobre los ingresos tasables. sobre el cual se realizarán las depreciaciones utilizando el método del Balance Doble Decreciente.

0 9.00 72.2. Determinación de la Depreciación.000. La amortización del Prestamo se establ 1 AÑO 1 2 3 4 5 2 PRESTAMO ANUAL (US $) 120.4 103 3.4 288 0.000.00 96.60 7.0 4.4 SERVIC DEUDA 12.000.4 800 0.40 36.00 48.AÑO 1 2 3 4 5 RANGO DE BASE DE DEPRECIACION ANUAL 0.20 4. FLUJO DE CAJA 92 AÑOS 1 .00 24.4 172 0.80 2.00 2 .000.000.4 480 0.

1. los cuales se sintetizan en el siguiente cuadro: CUADRO Nº 5 . Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas. Por lo que se proporciona el valor de la propiedad desde un punto de vista estático. Las propiedades mineras. la mayoría de autores establecen que los métodos de valorización de propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos. ni otros factores como son: la situación del sector. de organización. 93 . el valor temporal del dinero. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa.2. 5. En forma genérica. 5. contratos.033 PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS BALANCE Valor contable Valor contable ajustado Valor de liquidación Valor sustancial CUENTA DE RESULTADOS MIXTOX (GOODWILL) Clásico Unión de expertos contables europeos DESCUENTO DE FLUJOS Free cash flow Cash flow acciones Dividendos Capital Cash flow APV Múltiplos PER Ventas P/EBITA Otros múltiplos CREACIO N DE VALOR EVA Beneficio económico Cash value added CFROI OPCIONES Black y Acholes Opción de invertir Ampliar el proyecto Aplazar la inversión Usos alternativos Renta abreviada Otros Dentro de la actividad minera.1. son empresas que se predisponen para la generación de beneficios económicos.2. etc. problemas de recursos humanos. en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos métodos. Por lo manifestado las empresas mineras sustentarán sus valores de propiedad en las consideraciones de ingresos y egresos económicos. como se detalló anteriormente. por lo que no se tiene en cuenta la posible evolución futura de la empresa. los de mayor uso son los métodos de balance y el de descuento reflujos. estableciendo consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposición empresarial.CAPITULO V VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS 5. Métodos basados en el balance. que no se ven reflejados en los estados contables.

plazo Capital y reserva Total Pasivo 40. es decir: 160 – (40+10+30) = 80 millones de dólares.00 160. el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente: 94 .  Los activos fijos. el valor contable o valor en libro de las acciones (capital más reservas) es de 80 millones de dólares. se produce cuando los valores de los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. según una nueva tasación.0 Impuesto (35%) 0 Beneficio Neto Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa. o patrimonio neto de la empresa.00 4. que son deudas incobrables. edificaciones y maquinarias. CUADRO Nº 5 – 034 BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE DOLARES) ACTIVO Tesorería Deudores Inventario Activos fijos Total Activo 5.00 80. El valor contable.00 40.a) Valor contable.00 120.  Los inventarios.00 Ventas Costo de ventas Gastos Generales Intereses Beneficio antes de los impuestos 300. que también representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores. podemos considerar:  Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dólares.00 30. Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodología es de 80 millones de dólares. constituidos por terrenos.00 26.  El valor contable de las deudas a proveedores. En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una mina hipotética.00 136.00 45. por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un valor de 8 millones de dólares..0 0 160. de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo. bancos y a largo plazo es igual a su valor de mercado.00 10. representa un total de 52 millones de dólares. deuda bancaria y la deuda a largo plazo). tiene un valor de 150 millones de dólares.00 10. es aquel valor de recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se denominan capital y reservas.00 100. o también patrimonio empresarial. después de descontar partidas obsoletas sin valor y de revalorizar los restantes a su valor de mercado. o valor en libros. Para este efecto es necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo individual.00 14. b) Valor contable ajustado El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado.0 0 PASIVO Proveedores Deuda bancaria Deuda a L.

el valor de liquidación de la empresa será de 135 – 60 = 75 millones de dólares.  Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto menos el pasivo exigible. esto es. En el ejemplo que se sigue.00 150. bajo el supuesto de continuidad de la empresa por oposición al valor de liquidación. gastos fiscales y los otros gastos propios de la liquidación. Normalmente no se incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotación. que representa al capital y reservas de la empresa. Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidación.00 PASIVO Proveedores Deuda bancaria Deuda a largo plazo Capital y reservas Total Pasivo 40. También podemos definirlo como el valor de reposición de los activos. que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una empresa en idénticas condiciones a la que se esta valorando. etc.00 135. menos el valor de la deuda sin costos de financiamiento. d) Valor substancial.00 El valor contable ajustado es de 135 millones de dólares. participación en otras empresas.00 8.00 30.CUADRO Nº 5 – 035 BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES) ACTIVO Tesorería Deudores Inventarios Activos fijos Total Activo 5. también conocido como patrimonio neto ajustado. Bajo estas consideraciones el valor de la empresa es de 135 millones de dólares. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustable los gastos de liquidación de la empresa que están representados por la indemnización a los empleados. Los 40 millones de dólares corresponden a los proveedores.00 52. c) Valor de liquidación. En caso del ejemplo seguido. como es el caso de terrenos no utilizados.00 215. este valor es de 215 millones de dólares (Ver Cuadro Nº 5 – 031). si los gastos de liquidación fuesen de 60 millones de dólares.  Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto.00 215. tendremos: 215 – 40 = 175 millones de dólares. que en el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dólares.00 10. en el caso del ejemplo que se sigue. Se suelen presentar tres clases de valor substancial:  Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado. o también se obtiene de la sustracción del activo total (US$ 215 millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). 95 .

aplican la siguiente fórmula. ……. es la tasa de descuento apropiado para cada flujo. antes expuesta en el presente tratado. n = 1. En forma genérica. WACC. CUADRO Nº 5 – 036 FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO. Flujo de fondos disponible para la deuda FCF.5. antes de los impuestos. a través de la estimación de los flujos de dinero o flujos de caja (cash flow). = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial. WACC. 2. los diferentes métodos de flujo de fondos o flujo de caja. se establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido. para luego trasladarlo al momento actual.2. VRn = Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa. preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida útil de la empresa. utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad empresarial. Flujo de Fondos Libre (Free cash Flow) CFac. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos. Para obtener mayor amplitud de determinación de flujos y entender adecuadamente las tasas de descuento. Mediante estos métodos se determina el valor de la empresa o valuación de la propiedad empresarial. similar a la fórmula del valor presente. VP = FF 3 FF n +VR n FF 1 FF 2 FF 4 + + + + + 2 3 4 1 +i (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) n Donde: FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n. en el Cuadro Nº 5 -32. Capital Cash Flow TASA DE DESCUENTO ADECUADA id. n i = Periodos de tiempo. El valor de mayor dificultad de determinación en los diferentes flujos de fondos o flujos de caja. Costo ponderado de los recursos (deuda y acciones) ie. establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero. N. Rentabilidad o tasa exigida a los accionistas. Flujo de fondos disponible para los accionistas CCF. 96 .2. 3. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda. TIPO DE FLUJO DE FONDOS CFd.

generado por las operaciones que se realizan en la empresa. es aquel flujo operativo. Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo económico: Deuda Finan corto pl Inventario NOF Deuda Finan largo pl 97 Recurs . sin tener en cuenta las consideraciones de endeudamiento. Es el monto económico que quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondo. Traducido como flujo de fondos libres. bajo las consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras. pero después del pago de los impuestos.CUADRO Nº 5 – 037 BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA BALANCE GENERAL ACTIVO Tesorería PASIV Proveed Deudores a) Free cash flow.

D = Valor de mercado de la deuda.CUADRO Nº 5 – 038 CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES) PERIODO Para la obtención del free cash flow. cuya fórmula general es la siguiente. CUADRO Nº 5 -039 FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES) Para calcular el valor de la empresa mediante este método. es decir la tasa de interés promedio ponderado de los recursos. ITEM Ventas Costo de productos vendidos Gastos Generales Amortización Beneficios antes de intereses e imp Pagos de intereses PERIODO ITEM Beneficios antes de impuestos (BA Beneficios(30 %) de intereses e imp Impuestos antes Impuestos Neto (BDT) (30 %) Beneficio sobre el BAIT Beneficios Netos de la Empresa sin Dividendos (+) Amortización Beneficios Retenidos (-) Incremento de activos fijos (-) Incremento de NOF Free Cash Flow 98 . E = Valor de mercado de las acciones. WC A C = E x ic + D x id (1 − ) T E´+D Donde: WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of capital). para lo cual se utiliza el WACC. se consideran los siguientes rubros económicos. se recurre a la actualización de los Free Cash Flor periódicos.

para el caso en discusión tendremos:: VP = FF 3 FF n +VR n FF 1 FF 2 FF 4 + + + + + 2 3 4 1 +i (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) (1 +i ) n 135 145 162 + + 2 1 +0. El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.18 ) (1 +0. esto es determinada las reservas de mineral utilizando las metodologías correspondientes. sobre las cuales se pueden aplicar cualquiera de las metodologías de valorización o valuación de propiedades mineras.ic = Rentabilidad exigida a las acciones. los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realiza en cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda. el valor considerativo corresponderá a las reservas probadas de mineral y a las labores mineras de exploración desarrolladas. c) Capital Cash Flow. 5. En proyectos mineros.).3. Valorización de propiedades mineras en operación.14 millones de dólares. ya sea para operaciones subterráneas o minado superficial. CCF = CFac + CFd 5. Se denomina así a la suma del cash flow para los acciones más cash flow para losposeedores de deuda. así como los equipos adquiridos por la empresa para la ejecución de las labores de exploración. T = Tasa impositiva.4. Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional. id = Rentabilidad exigida a la deuda. b) Cash Flow disponible para las acciones. En forma resumida sería: CFac = FCF – [intereses pagados x (1 – T)] – pagos principal + nueva deuda. Aplicando la fórmula. 99 .18 (1 +0.14 millones de dólares Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317. Valorización de propiedades mineras en proyecto. se calcula restando al flujo de fondos libre.18 ) 3 V = P VP = 317.

obtenemos el valor de la propiedad minera en operación. los inventarios mineros estarán dentro de la capitalización para los cálculos de valorización correspondientes. el mismo que es de US$ 80. para lo cual se aplicará cualquiera de los métodos antes citados.72. si al flujo económico de la empresa le determinamos su valor actual neto.En yacimientos mineros en explotación. En el caso de la Aplicación 4 – 25. Los flujos económicos establecidos permitirá la determinación del valor de la empresa. también se deben considerar los bienes de capital de la empresa. 5. establecemos que el WACC del capital cash flow. así como la determinación de los costos de producción. es de 15%. 100 .5. Aplicaciones a la minería.009.

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