EVALUACION DE PROYECTOS

FLUJO DE CAJA
Es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas efectivas de dinero a lo
largo de la vida til del Proyecto.
La organizacin del flujo se realiza en periodos iguales.
Se supone que todas las operaciones se realizan o cierran al final del periodo
ESTRUCTURA DE LOS FLUJOS DE CAJA

Evaluacin de la fuente de financiamiento

COSTO DE OPORTUNIDAD

El COK, se define como el costo de la mejor alternativa dejada de lado

que tiene el inversionista para colocar el capital que se destinar al
proyecto. Se trata entonces de la rentabilidad efectiva de la mejor
alternativa especulativa de igual al riesgo.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El VAN se define como el valor presente de los beneficios netos que
genera un proyecto a lo largo de su vida til, descontados a la tasa de
inters que refleja el costo de oportunidad.
Cmo se mide el VAN?
El VAN mide, en moneda de hoy, cunto ms rico es el inversionista si
realiza el proyecto en vez de colocar su dinero en la actividad que tiene
como rentabilidad la tasa de descuento o costo de oportunidad.
Se representa de la siguiente manera:
VAN =

FBN

(1+r)

t - Io
t

Criterios de Decisin
VAN > 0

Proyecto rentable.

VAN = 0

Indiferente

VAN < 0

Proyecto no rentable.

Interpretacin; Si llevamos acabo el proyecto ganaremos.. u.m. ms que

en nuestra mejor alternativa de inversin
EJEMPLO DE APLICACIN DEL VAN
Para un proyecto determinado, se necesita una inversin de 100 (en
miles de soles). Este proyecto se realizar en tres periodos (siendo el
periodo 0 una etapa preoperativa)
En los periodos siguientes, se tienen saldos positivos debido a que el
proyecto genera ingresos, con los siguientes flujos:
EJEMPLO DE APLICACIN DEL VAN CONTINUACIN

Ello significa que 28.85 (miles de soles) ser la rentabilidad sobre la

alternativa expresada por el COK, y el proyecto en mencin vale la pena
o, en otras palabras, la decisin de invertir es buena dado el signo
positivo.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL VAN

El VAN considera el valor del dinero en el tiempo.
En el caso de proyectos mutuamente excluyentes el VAN permite
seleccionar.
La desventaja, para el clculo del COK del inversionista no
necesariamente se cuenta con toda la informacin del mercado, esto
llevara a tener valores inflados o subvaluados.
El VAN muchas veces es mal entendido, no es una tasa sino un valor
absoluto.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Es la tasa de inters o tipo de descuento (expresada en porcentaje) que
se obtiene al igualar el VAN de un proyecto a cero.

La TIR de un proyecto mide la rentabilidad promedio que genera capital

por periodo que permanece invertido.
La expresin matemtica de la TIR es la siguiente:

CRITERIOS DE DECISIN DE LA TIR

TIR > COK

Proyecto rentable.

TIR = COK

Indiferente.

TIR < COK

Proyecto no rentable.

Interpretacin: Es la rentabilidad promedio por periodo del proyecto

ser. %
Grfico de la TIR
Suponga que se tiene un proyecto cuya inversin inicial es de 4,000
dlares y cuyos flujos netos para los dos aos de vida til del proyecto
son 2,000 y 4,000 dlares respectivamente.
La TIR se obtiene en este caso despejando la siguiente ecuacin:
VAN = - 4000 + 2000/(1+TIR) + 4000/(1+TIR)2 = 0
Si se prueba arbitrariamente con una tasa de descuento igual a cero, se
tiene un VAN de 2,000. Dado que se obtiene un VAN positivo, la TIR debe
ser tambin mayor que cero.
Una siguiente aproximacin sera probar con un tipo de descuento del
50%, con lo cual se obtiene un VAN de -889

PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL (PRC)

Indica el nmero de aos requerido para recuperar el capital invertido
en un proyecto.
Se estima de la siguiente manera:
PRC = INVERSION
FC

En el caso de proyectos con una larga vida til y con beneficios netos
anuales ms o menos constantes, el PRC se aproxima a la inversa de la TIR.
PRC = 1/TIR
INDICE DE RENTABILIDAD O RATIO COSTO/BENEFICIO (IR)
Se define como el valor actual (VA) de los beneficios netos (Ci) que se
tienen previstos, dividido por la inversin inicial (-Co).
IR = VA / -Co
El criterio del ndice de rentabilidad indica que se acepte un proyecto si
el ndice es mayor que 1; en otras palabras, si VA > -Co
COSTO BENEFICIO Y EL RATIO COSTO BENEFICIO
Ratio beneficio-costo (B/C): indicador que permite hallar la relacin
existente entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los
costos del proyecto (incluida la inversin). Debe ser mayor que uno para
que el proyecto pueda ser considerado rentable.
Los indicadores muestran los costos y beneficios del proyecto en valores
actuales:
Costo - Beneficio

:B +B C C
1
2
1
2

Ratio Costo Beneficio: (B + B )/(C + C )

1
2
1
2
donde:
B y C son los beneficios y costos (directos, indirectos e intangibles
i
i
respectivamente) descontados en el tiempo a un atasa que refleje el
costo de oportunidad de la sociedad.

METODOLOGIA DE EVALUACION
La evaluacin Social de Proyectos se realiza desde el punto de
vista del pas o la sociedad en su conjunto.
Los costos y beneficios sociales podrn ser distintos de los contemplados
por la evaluacin privada econmica, porque:
Los valores (precios) sociales de bienes y servicios difieren del que paga o
recibe el inversionista privado.
Parte de los costos o beneficios recaen sobre terceros (externalidades o
efectos indirectos).
La evaluacin social NO supone simplemente incluir una lista de
indicadores sociales al final del estudio.
Por ejemplo:

Relacin inversin/puestos de trabajo.

Valor agregado generado.
Efectos multiplicadores.
Generacin, sustitucin o escaso uso de divisas.
Ubicacin geogrfica en zonas de frontera.
Produccin de bienes alimenticios o estratgicos.
El evaluador serio no debe caer en el error de creer que la mera
presentacin de los indicadores relevantes es suficiente para una evaluacin
social.
Proyectos no rentables para la sociedad pueden parecerBuenos en
trminos sociales analizando los indicadores presentados.
Malas decisiones, por indicadores errneos, pueden llevar a fuertes subsidios al
crdito, alta proteccin efectiva, subsidios a los insumos, fuerte inversin en
carreteras, etc.
El rol de la evaluacin social: determinar la rentabilidad de proyectos cuyos bienes y
servicios no pueden convenientemente venderse o comprarse en el mercado. Ejemplo:
Calles, carreteras menores, alumbrado pblico, etc.
En el mercado pueden existir grandes diferencias entre los valores marginales
privados y los correspondientes valores marginales sociales.
Las fuentes de distorsiones son principalmente tres:
Los mercados imperfectos, como es el caso del monopolio y el
monopsonio.
Los impuestos y subsidios discriminatorios implantados por los
gobiernos.
Las externalidades o efectos externos de la produccin y el consumo.
De este modo puede suceder que la evaluacin de los insumos y productos de
un proyecto demuestre que este no es conveniente para le economa, a pesar
que la evaluacin privada demuestre que ste es extremadamente valioso, y
viceversa.
Los indicadores de eficacia y los indicadores de efectividad
Los indicadores de eficacia slo tiene en cuenta el cumplimiento de las metas.
Ejemplo: nmero de profesionales del sector publico especializados
en evaluacin de proyectos.
Los indicadores de efectividad incorporan los beneficios generados.
Ejemplo: ndice de mejora en la calidad de los proyectos en el sector
publico.
Sin embargo el clculo de los indicadores de efectividad resulta complejo, por lo
que se estila usar indicadores de eficacia en la evaluacin de proyectos.

FLUJOS Y EVALUACIN ECONMICA (A.P.M)

VANP : El Valor Actual Neto a precios de mercado (VANP).

FCP t

: Flujo de costos y beneficios.

: Horizonte de evaluacin.

TD

: Tasa de descuento TSD (14%).

Costos Sociales
flujos de costos y beneficios a.p.m en flujos netos valorizados a.p.s utilizando
los factores de correccin.

Factores de correccin. La valoracin de mercado de los costos no es igual a la

valoracin social debido a una serie de elementos:
Para poder evaluar socialmente los proyectos alternativos, se convierten los
Factores de Correcin
Impuestos directos (a la renta), que no se considerarn como costos adicionales
del proyecto, dado que si bien es una salida de dinero para la entidad, es tambin
un beneficio para el Estado, por lo que su efecto social final es nulo.
Distorsiones en la valoracin de mercado de los bienes y servicios. Entre
ellas se encuentran los impuestos indirectos. Para corregirlas se estiman los
factores de correccin de los bienes y servicios, de modo que el producto del
costo a precios de mercado y el factor de correccin arroje su costo social.

Costos Sociales

mano de obra (se corrige con la tasa de impuestos directos). En todos los
casos, y para simplificar el anlisis, se sugiere asumir las condiciones de
mercado ms tpicas

Flujos y Evaluacin Econmica (a.p.m)

Flujo de Costos (Sociales)
El flujo de costos sociales netos se construye deduciendo del flujo de
costos sociales totales, el valor social de los ingresos recibidos por el pago
de los usuarios (que seran costos negativos). Para ello, los ingresos
deberan ser corregidos para reflejar los valores sociales.
Si el proyecto genera nueva produccin (es decir, no reemplaza a otros
productores del mismo bien o servicio), su valor social sera igual al de
mercado, ya que la nueva recaudacin que estos ingresos implican
benefician al Estado y no deben ser deducidos de los beneficios sociales
totales.
Beneficios
Los beneficios sociales que brinda el proyecto pueden tener:
cuantificacin monetaria.
Y cuando no pueden cuantificarse monetaria se debe determinar la
unida de beneficio en nmero de personas, atenciones, casos resueltos
o cualquier otra unidad de medida que el servicio vaya a ofrecer.
Evaluacin Costo-Efectividad
Se basa en identificar los beneficios del proyecto y expresarlos en unidades
no monetarias, para luego calcular el costo promedio por unidad de
beneficio de cada proyecto alternativo (ratio costo efectividad), con el fin de
escoger la mejor alternativa posible.
Permite comparar y priorizar las alternativas de inversin en trminos de
los costos que implica alcanzar los resultados establecidos.
Solo permite la comparacin de alternativas de un mismo proyecto o de
proyectos con resultados o metas muy similares.
Anlisis de Sensibilidad
Supone estimar los cambios que se producirn en el valor actual neto social
(VANS), o en el ratio costo efectividad (CE) de ser el caso, ante cambios en
las variables inciertas, y analizar en qu circunstancias se elige un proyecto
alternativo u otro.
Para ello se debe determinar las variables inciertas y su rango de
variacin Las variables inciertas son aquellas sobre las que no es posible
disponer de informacin o proyecciones confiables
EJEM. ANALISIS DE SENSIBILIDAD POSTAS Vs. BRIGADAS

Seleccin de Alternativas
Se deber seleccionar el mejor proyecto alternativo. Algunas preguntas que
pueden ayudar en esta labor son las siguientes:
Existen diferencias significativas entre la rentabilidad social de los
proyectos alternativos?
De acuerdo con el anlisis de sensibilidad, cualquiera sea la variacin
de las variables consideradas ms inciertas o riesgosas, siempre
se elige el mismo proyecto que result de la evaluacin social? bajo
qu circunstancias se elige otro proyecto? se espera que dichas
circunstancias ocurran? con qu probabilidad?.

Anlisis de Sostenibilidad
Tiene como objetivo determinar la capacidad del proyecto alternativo
elegido para cubrir sus costos de inversin y los costos de operacin y
mantenimiento que se generan a lo largo de su horizonte de evaluacin.
El primer paso es identificar y estimar las principales fuentes de
ingresos. Entre ellas, las principales son:
Los ingresos recibidos por el pago directo de los servicios ofrecidos por el
proyecto;
ii) Las transferencias de recursos recibidas de instituciones u organizaciones
privadas o pblicas nacionales o internacionales, sean o no del mismo
sector de la institucin ejecutora.
Debe tenerse en cuenta, si los recursos debern ser devueltos o si sern
entregados como donacin. Es recomendable estimar el monto de ingresos

bajo diversos escenarios: optimista, conservador y pesimista. En este punto

no se considera como fuente el presupuesto de la institucin ejecutora (se
analiza luego).

Impacto Ambiental
En esta seccin se identifican los impactos, positivos y negativos, que el
proyecto podra generar en el medioambiente, as como las acciones de
intervencin que dichos impactos requerirn y sus costos, si fuera el caso.
Para ello se debe:
Identificar los componentes y variables ambientales. Se elabora
una lista de los elementos de cada uno de los tres principales
componentes del ecosistema que sern afectados por el proyecto,
incluyendo una breve descripcin de la manera en que se producirn
tales efectos.

Marco Lgico (I)

El marco lgico es una matriz que rene los contenidos bsicos de la
estructura del proyecto, particularmente sus objetivos (central y
especficos). Esta matriz tiene dos entradas de informacin: la vertical, que
consta de 4 filas, y la horizontal, que consta de 4 columnas. Las filas hacen
referencia a los siguientes cuatro niveles de objetivos del proyecto:
El fin, que constituye el efecto final que el proyecto debe generar en el
bienestar de la sociedad como consecuencia de haber contribuido a
solucionar el problema identificado. Corresponde al fin ltimo del rbol de
objetivos.

El propsito, que es el cambio que se debera observar al finalizar el

proyecto y, en trminos prcticos, es el objetivo central del proyecto.
Los componentes, denominados tambin las lneas de accin del
proyecto, y que se encuentran relacionados con sus objetivos especficos o
medios fundamentales.
Las acciones, que son aquellas que permiten el logro de los medios
fundamentales. Pueden referirse a ms de un medio fundamental o
componente. Adicionalmente, pueden ser mutuamente excluyentes,
complementarias o independientes

Por otro lado, las columnas de esta matriz contienen informacin referente a
cada uno de los niveles contenido en las filas; especficamente:
Los objetivos relacionados con cada fila: fin, propsito, componentes y
acciones.

 Los indicadores, que sern utilizados como medida para verificar el

cumplimiento de los objetivos, en cada uno de los niveles de anlisis. Deben
ser medibles y limitarse a un espacio en el tiempo. Es necesario definir los
valores deseables que los indicadores debieran alcanzar, a fin de verificar el
logro de los objetivos planteados.

CONCLUSIONES
De acuerdo con el resultado de la evaluacin econmica, de
impacto ambiental y del anlisis de sostenibilidad del proyecto, se
concluir respecto a la viabilidad del proyecto