Hoja de Tarea

SESIN SEIS

Sesin 6
Tcnicas del presupuesto de capital: Certeza y Riesgo
Tarea 1
Para cada uno de los proyectos que presenta la tabla siguiente, calcule la tasa interna de rendimiento
(TIR). Despus, indique, para cada proyecto, el costo de capital mximo que la empresa podra
tener y determine la TIR aceptable.
Proyecto A
Inversin inicial
(CF0)
Ao (t)
1
2
3
4
5

Q 90,000
Q 20,000
Q 25,000
Q 30,000
Q 35,000
Q 40,000

Proyecto B
Q 490,000

Proyecto C

Proyecto D

Q 20,000

Q 240,000

Entradas de efectivo (CFt)

Q 150,000
Q 7,500
Q 150,000
Q 7,500
Q 150,000
Q 7,500
Q 150,000
Q 7,500
--Q 7,500

Q 120,000
Q 100,000
Q 80,000
Q 60,000
---

IRR se encuentra resolviendo:

Q0 =
Para el clculo de este ejercicio se pueden utilizar las funciones de Excel en las hojas de
clculo o bien realizarlo con una calculadora financiera. Se puede usar el redondeo hacia el
nmero ms cercano en ambos casos.
Proyecto A
Promedio de anualidades= (Q 20,000 + Q 25,000 + Q 30,000 + Q 35,000 + Q 40,000) 5
Promedio de anualidades= Q 150,000 5
Promedio de anualidades= Q 30,000
PVIFAk%,5aos. = Q 90,000 Q 30,000 = 3.000
PVIFA19%,5 aos. = 3.0576
PVlFA20%,5 aos. = 2.991

Al tratar con 17% y 18% los flujos de efectivo son mejores en los ltimos aos.

Administracin financiera III

Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA
PV@17%
[(1) x (2)] PVIF18%,t
(3)
(4)

PV@18%
[(1) x (4)]
(5)

Aot

CFt
(1)

PVIF17%,t
(2)

Q 20,000

.855

Q 17,100

.847

Q 16,940

Q 25,000

.731

Q 18,275

.718

Q 17,950

Q 30,000

.624

Q 18,720

.609

Q 18,270

Q 35,000

.534

Q 18,690

.516

Q 18,060

Q 40,000

.456

Q 18,240

.437

Q 17,480

Q 91,025

Q 88,700

Inversin inicial - Q90,000

NPV
Q 1,025

- Q90,000
- Q 1,300

NPV con 17% es cercano a Q 0, de tal forma que el IRR es 17%. Si el costo de capital de la
empresa es menor al 17%, el proyecto debera aceptarse.
Solucin calculada: 17.43%
Proyecto B
PVn = PMT x (PVIFAk%,4 aos.)
Q 490,000 = Q 150,000 x (PVIFAk%,4 aos.)
Q 490,000 Q 150,000 = (PVIFAk%,4 aos.)
3.27 = PVIFAk%,4
8% < IRR < 9%
Solucin calculada IRR = 8.62%
El costo de capital mximo de la firma para aceptar debe ser de 8% (8.62%).
Proyecto C
PVn = PMT x (PVIFAk%,5 aos.)
Q 20,000 = Q 7,500 x (PVIFAk%,5 aos.)
Q 20,000 Q 7,500 = (PVIFAk%,5 aos.)
2.67 = PVIFAk%,5 aos.
25% < IRR < 26%
Solucin calculada: IRR = 25.41%
El costo de capital aceptable para la empresa debe ser de 25% (25.41%).
Proyecto D

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Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA

Q
Q
Q
Q
+
+
+
100,000
60,000
120,000
80,000
(1 +
(1 +
(1 +
(1 +
2
1
3
IRR)
IRR)4
IRR)
IRR)
IRR = 21%; Solucin calculada: IRR = 21.16%
Q0=

= - Q 240,000

Tarea 2
Empresas el canto est considerando dos proyectos mutuamente excluyentes. La empresa, que tiene
un costo de capital del 12%, calcul sus flujos de efectivo, los cuales se presentan en la tabla
siguiente.
Proyecto A
Proyecto B
Q 130,000
Entradas de efectivo (CFt)
Q 25,000
Q 35,000
Q 45,000
Q 50,000
Q 55,000

Inversin Inicial (CF0)

Ao (t)
1
2
3
4
5

Q 85,000
Q 40,000
Q 35,000
Q 30,000
Q 10,000
Q 5,000

a y b.
Proyecto A
PV de los flujos de efectivo:
Ao

Flujos

PVIF12%,n

PV

1
2
3
4
5

Q 25,000
Q 35,000
Q 45,000
Q 50,000
Q 55,000

.893
.797
.712
.636
.567

Q 22,325
Q 27,895
Q 32,040
Q 31,800
Q 31,185
Q 145,245

NPV = PV de flujos de efectivo - Inversin inicial

NPV = Q 145,245 Q 130,000
NPV = Q 15,245
Solucin calculada: Q 15,237.71
Basado en el NPV del proyecto, se puede aceptar siempre que el NPV sea mayor que cero.

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Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA
Q
Q
+
35,000
25,000
(1 +
(1 +
1
IRR)2
IRR)
IRR = 16%
Solucin calculada: 16.06%
Q0=

Q
Q
+
50,000
45,000
(1 +
(1 +
3
IRR)4
IRR)

Q
55,000
(1 +
IRR)5

= Q 130,000

Basado en el IRR el proyecto se puede aceptar en vista de que el IRR de 16% es mayor que el
12% del costo de capital.

Proyecto B

PV de los flujos de efectivo:

Ao

Flujos

PVIF12%,n

PV

1
2
3
4
5

Q 40,000
Q 35,000
Q 30,000
Q 10,000
Q 5,000

.893
.797
.712
.636
.567

Q 35,720
Q 27,895
Q 21,360
Q 6,360
Q 2,835
Q 94,170

NPV = Q 94,170 Q 85,000

NPV = Q 9,170
Solucin calculada: Q 9,161.79
Basado en el NPV el proyecto es aceptable ya que el NPV es mayor que cero.
Q
Q
+
35,000
40,000
(1 +
(1 +
2
1
IRR)
IRR)
IRR = 18%
Solucin calculada: 17.75%
Q0=

Q
Q
+
10,000
30,000
(1 +
(1 +
4
3
IRR)
IRR)

Q 5,000
(1 +
IRR)5

= Q 85,000

Basado en el IRR el proyecto se puede aceptar ya que el 16% es mayor que el costo de capital
de 12%.
Representacin del valor presente neto

Administracin financiera III

Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA

Valor Presente
Neto (Q)

Tasa de descuento (%)

Datos de la representacin del NPV
Tasa de descuento
NPV
A
0%
Q 80,000
12%
Q 15,245
15%
16%
0
18%
a

B
Q 35,000
Q 9,170
0

En la representacin del valor presente neto se indica un conflicto en las tasas de

descuento ms bajas que la interseccin del punto de las dos opciones,
(aproximadamente de 15%). El conflicto es causado por los patrones relativos de los
flujos de efectivo de los dos proyectos. Una tasa de descuento aproximadamente por
debajo de15%.
El proyecto B es preferible, aproximadamente ms bajo de 15%, sin embargo el
proyecto A es mucho mejor.

El proyecto A incrementa los flujos de efectivo desde al ao 1 hasta el ao 5, mientras

que el proyecto B muestra que sus flujos de efectivo decrecen desde el ao 1 hasta el
ao 5. Los flujos de caja se mueven en direcciones opuestas, a raz del conflicto en las
tasas.

Tarea 3
Compaa Sillas Fciles intenta seleccionar el mejor de tres proyectos mutuamente excluyentes. La
tabla siguiente muestra la inversin inicial y las entradas de efectivo despus de impuestos
relacionadas con estos proyectos.
Flujos de efectivo
Inversin inicial (CF0)

Proyecto A
Q 60,000

Proyecto B
Q 100,000

Proyecto C
Q 110,000

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Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA
Entradas de efectivo (CFt), t= 1 a 5

Q 20,000

Q 31,500

Q 32,500

a. Calcule el periodo de recuperacin de la inversin de cada proyecto.

Proyectos
A
B
C
Flujos de caja (aos 1-5)
Q 20,000
Q 31,500
Q 32,500
a Retorno*
3 aos
3.2 aos
3.4 aos
b NPV*
Q 10,340
Q 10,786
Q 4,303
c IRR*
20%
17%
15%
* Datos de los clculos que muestran abajo.
Periodo de Retorno: Proyecto A: Q 60,000 Q 20,000 = 3.0 aos
Proyecto B: Q 100,000 Q 31,500 = 3.2 aos
Proyecto C: Q 110,000 Q 32,500 = 3.4 aos

b. Determine el valor presente neto (VPN) de cada proyecto, asumiendo que la empresa tiene
un costo de capital del 13%.
NPV
Proyecto A
PVn =PMT x (PVIFA13%,5 aos.)
PVn = Q 20,000 x 3.517
PVn = Q 70,340
NPV = Q 70,340-Q 60,000
NPV = Q 10,340
Solucin calculada: Q 10,344.63

c. Calcule la tasa interna de rendimiento (TIR) de cada proyecto.

IRR
Proyecto, A
NPV al 19% = Q 1,152.70
NPV al 20% = - Q 187.76
NPV est cerca de cero
Al 20%, IRR = 20%
Solucin calculada: 19.86%
Proyecto B
PVn= Q 31,500.00 x 3.517
PVn= Q 110,785.50

Proyecto B
NPV al 17% = Q 779.40
NPV al 18% = -Q 1,494.11
NPV est cerca de cero

Administracin financiera III

Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA
NPV= Q 110,785.50 Q 100,000 al 17%, IRR = 17%
NPV= Q 10,785.50
Solucin calculada: 17.34%
Solucin calculada: Q 10,792.78
Proyecto C
PVn = Q 32,500.00 x 3.517
PVn = Q 114,302.50

Proyecto C
NPV al 14% = Q 1,575.13
NPV al 15% = -Q 1,054.96
NPV est cerca de cero.

NPV = Q 114,302.50- Q 110,000 15%, IRR = 15%

NPV = Q 4,302.50 Solucin calculada: 14.59%
Solucin calculada: Q 4,310.02
d. Trace los perfiles del valor presente neto de ambos proyectos en la misma serie de ejes y
analice cualquier conflicto de clasificacin que pueda existir entre el VPN y la TIR.

Representacin comparativa valor presente neto

Valor Presente
Neto (Q)

Tasa de Descuento (%)

Datos de la representacin del NPV
Tasa de descuento
0%
13%
15%
17%
20%

NPV
A
Q 40,000
Q 10,340
0

B
Q 57,500
Q 10,786
0
-

C
Q 52,500
Q 4,303
0
-

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Material Acadmico de Apoyo
Instituto de Educacin Abierta IDEA

La diferencia en las magnitudes de los flujos de efectivo para cada proyecto causa los valores
presentes netos en comparaciones favorables o desfavorables, dependiendo de las tasas de
descuento.

e. Resuma las preferencias que dicta cada medida e indique qu proyecto recomendara.
Explique por qu.
An as, los rangos de A, son mayores en el retorno y en el IRR, algunas teoras financieras
argumentaran que B es superior en vista de que su valor presente neto es el ms alto. Al
adoptar B se adicionan Q445.50 ms que el valor de la firma adoptara con A.