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UNIDAD III EQUIVALENCIA


3.- MODELOS DE EVALUACIN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN
3.1.- EVALUACIN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN
Evaluar proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros, es una
herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede
evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo
La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir,
depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las
tasas de inters con las que se evalu.
Con la utilizacin de herramientas, puede llevar a cabo una valoracin ms
profunda, comparndolo con otras que sean comunes a los proyectos que van a
analizarse y que a su vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.
Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la
bondad de un proyecto son:

VPN: Valor Presente Neto.

TIO: Tasa de inters de oportunidad

TIR: Tasa Interna de Retorno.

B/C: Relacin Beneficio Costo.

PR: Perodo de Recuperacin.

CC: Costo Capitalizado.

En esta unidad son objeto de estudio:

VPN: Valor Presente Neto.

TIO: Tasa de inters de oportunidad

TIR: Tasa Interna de Retorno.

Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero,


debe conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, la nica diferencia que
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se presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello, es


sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su
aplicacin.
En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se
utiliza otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una
correcta utilizacin de los ndices.

3.1.1. VALOR PRESENTE NETO (VPN)


Todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede
verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos.
1.- Cuando el VPN es menor que cero, implica que hay una prdida a una cierta
tasa de inters
2.- Cuando el VPN es mayor que cero, se presenta una ganancia.
3.- Cuando el VPN es igual a cero, se dice que el proyecto es indiferente.
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de
inters que se utilice.
Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de
acuerdo con la siguiente grfica:

Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule


con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con
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el fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como
liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
Ejemplo No. 1
A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de
un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del
30%. Es aconsejable el negocio?
Solucin
Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los
ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando
una tasa de inters del 30%.

Utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se
tiene:

Por lo tanto VPN = -800.000+ 923.076,93


VPN = 123.076,93

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Es recomendable aceptar el proyecto, en razn a que el VPN es mayor que


cero.
Debe tenerse en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin
existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo inherente
al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el
proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto.

Ejemplo No. 2
Un bono que paga a la fecha de su vencimiento $ 100, se quiere hacer una
negociacin hoy $ 75, calcule el VPN, si los intereses que paga el banco son del
8% anual y su vencimiento es dentro de 5 aos.
Solucin
a.- Primera alternativa: Comprarlo hoy en $ 75
b.- Segunda alternativa: Dejarlo en la entidad bancaria que en 5 aos paga $ 100
F = $ 100
i = 8% anual
n = 5 aos

VPN = -75 + 68.06

= - 6.94

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No es conveniente comprar el bono, porque al traer el valor futuro que pagan en 5


aos a hoy, se presenta una prdida de $ 6.94

Ejemplo No. 3
A una empresa comercial, se le presenta la oportunidad de invertir en una
maquinaria $ 60.000.000, un cliente que se encuentra interesado en comprar hoy
la maquinaria a esta empresa, le ofrece cancelarle cuotas mensuales iguales
anticipadas de $ 2.100.000 durante 3 aos. Si la TIO es del 1.05% mensual. Es
aconsejable el negocio?
Inversin = $ 60.000.000
Cuotas mensuales = $ 2.100.000
n = 3 Aos = 36 meses
i = 1.05 mensual = 0.0105

]
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Por lo tanto VPN = - 60.000.000 + 63.341.731,81


VPN = 3.341.731,81
Es recomendable aceptar en negocio, en razn a que el VPN es mayor que
cero, es decir, que se obtendra una utilidad hoy de $ 3.341.731,81.

3.1.2. TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD (TIO)


La TIO es la opcin que tienen en el momento de beneficiarse del inters que
est en ese instante o del porcentaje que obtuvo de rentabilidad en el momento
de celebrar un negocio.
Para ser ms claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos
ejemplos la TIO:
1.- Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en los
cuales le pagan en promedio el 8% efectivo anual de intereses, entonces se dice
que la Tasa de Inters de Oportunidad para esta persona equivaldra a ese
mismo 8% efectivo anual.
2.- Otro caso se dara cuando un comerciante compra mercancas y al venderlas
obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia para este
comerciante la TIO es de 6% efectivo mensual.
Ahora veremos cmo es aplicable esta tasa en la evaluacin de proyectos de
inversin organizacionales.

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Ejemplo No. 1
Un seor realiza mensualmente cursos de capacitacin en manejo de
computadores, con una duracin de un mes. El cupo para cada curso es de 15
alumnos y el valor de la matrcula es de $10.000 por alumno; el costo del
profesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por
mes, lo cual da la utilidad neta de:
15 X 10.000 - 50.000 = $100.000
Si su inversin en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su
tasa de oportunidad ser:

TIO = 2.5% efectivo mensual


En consecuencia, la TIO es una tasa que vara de una persona a otra y ms
an, para la misma persona, vara de tiempo en tiempo.

Ejemplo No. 2
Una empresa invierte en una maquinaria $ 100.000.000 que tiene una vida til
de 10 aos, mensualmente es alquilada durante 126 horas, el pago por hora es
de $ 112.000. Los costos mensuales son: por depreciacin$ 833.333,33, por
mantenimiento de la maquinaria $ 1.200.000, por combustible $ 4.500.000, por
salarios $ 1.200.000 y por otros costos $650.000. Cul es la tasa de inters de
oportunidad?.
Depreciacin

833.333,33

Mantenimiento

$ 1.200.000,oo
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Combustible

$ 4.500.000,oo

Salarios

$ 1.200.000,oo

Otros costos

TOTAL COSTOS

$ 8.383.333,33

650.000,oo

126 X 112.000 8.383.333.33 = $ 5.728.666,67


Si su inversin en equipos y mobiliario ascienden a $100.000.000, entonces, su
tasa de oportunidad ser:

TIO = 5.73% efectivo mensual

3.1.3. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


La tasa interna de retorno, es la tasa que obtienen los recursos o el dinero que
permanece ligado al proyecto. Es la tasa de inters a la cual el inversionista le
presta su dinero al proyecto y es caracterstica del proyecto, independientemente
de quien evalu.
La TIR es la tasa de inters que hace que la ecuacin fundamental se cumpla, por
lo tanto para su clculo establecemos una ecuacin de valor con fecha focal en el
presente, en el futuro o al final de cada periodo.
PI = Valor presente de ingresos
PE = Valor presente de egresos
n = Al nmero de cuota cancelada
TIR = Tasa de inters de oportunidad
PI = PE

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Ilustremos el concepto y el clculo de la TIR con un sencillo ejercicio:


Flujo de caja del proyecto:

PI = PE
TIR = 30% = 0.3

46.15 + 24.26 + 29.59 = 100


A continuacin se demuestra de manera fcil la tabla de amortizacin:

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Ilustracin:
El inversionista inicialmente le presta al proyecto $100, los cuales a final del primer
periodo ascienden a $130, porque la tasa que reconoce es del 30%. Al final del
primer periodo el proyecto cancela $60 por consiguiente el nuevo saldo es $70 y
sobre este valor cancela una tasa del 30% por el segundo periodo, para un total al
final de este de $91, pero como cancela $41, el proyecto queda debiendo $50, los
cuales cancela con $65 al final del tercer periodo, aplicando los $15 de intereses
sobre al saldo anterior.
Se ha demostrado que realmente el proyecto reconoce una tasa del 30% peridica
sobre los saldos adeudados al final de cada periodo.
Para tomar la decisin con la TIR la debemos de comparar con la rentabilidad
obtenida en otras alternativas anlogas, con los mismos niveles de riesgo. Esta
rentabilidad de invertir en oportunidades similares es la tasa de inters de
oportunidad o el costo de capital promedio ponderado (CCPP).
En resumen, cuando:

TIR > CCPP Aceptar el proyecto.

TIR < CCPP Rechazar el proyecto.

TIR = CCPP El proyecto es indiferente.

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