INSTITUTO UNIVERSITARIO LATINOAMERICANO

MATERIA.

ADMINISTRACION DE RIESGOS FINANCIEROS

ASESOR: M. RAUL ARREGUIN

ALUMNO: OWEN DAVID CARRILLO ARTEAGA

PRIMER SEMESTRE GRUPO UNICO

JUNIO 2012

OWEN DAVID CARRILLO ARTEAGA

Contenido
CASO PRCTICO ............................................................................................................................................. 2 AUTOEVALUACIONES .................................................................................................................................... 4 GENERALIDADES ........................................................................................................................................ 6 TIPOS DE RIESGO FINANCIERO .................................................................................................................. 9 UNIDAD III RECESOS DE LA ADMINISTRACIN ........................................................................................ 10 DIMENSIONES DE LA TRANSFERENCIA DEL RIESGO ................................................................................ 12 PRINCIPALES CARACTERSTICAS DEL SISTEMA ........................................................................................ 14 EMPLEO DE OPCIONES PARA CUBRIR RIESGOS FINANCIEROS ................................................................ 18

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OWEN DAVID CARRILLO ARTEAGA

CASO PRCTICO
La siguiente tabla muestra el comportamiento de tres acciones durante 6 aos:

Ao 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Rendimiento promedio Volatilidad

Caractersticas:

Rendimiento de las acciones A B C 18% 9% -5% 27% 21% -5% 7% 7% 15% -3% - 2% 28% -2% - 5% 35% 17% 28% 7% 10.7% 9.7% 12.5% 12.01% 12.83 % 16.71%

Rendimiento de las acciones AB BC 13.5% 2% 24% 8% 7% 11% -2.5% 13% -3.5% 15% 22.5% 17.5% 10.2% 11.08% 11.93% 5.52%

Se deber calcular el rendimiento, covarianza, volatilidad, correlacin beta, para la combinacin equitativa de las acciones A y B e igualmente para B y C Para A y B = 27/2 = 48/2 = 14/2 = -5/2 = -7/2 = 45/2

18% 27% 7% -3% -2% 17%

+ + + + + +

9% 21% 7% -2% -5% 28%

= = = = = =

13.5% 24% 7% -2.5% -3.5% 22.5%

9% 27% 7% -3% -2% 17%

+ + + + + +

-5% 21% 7% -2% -5% 28%

Para B y C = 4/2 = 48/2 = 14/2 = -5/2 = -7/2 = 45/2

= = = = = =

2% 24% 7% -2.5% -3.5% 22.5%

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Columna1 Media Error tpico Mediana Moda Desviacin estndar Varianza de la muestra Curtosis Coeficiente de asimetra Rango Mnimo Mximo Suma Cuenta 0.106333333 0.049208175 0.12 #N/A 0.120534919 0.014528667 -1.667396721 0.059342532 0.3 -0.03 0.27 0.638 6

La siguiente tabla muestra el comportamiento de tres acciones durante 7 aos: Rendimiento de las acciones Ao 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Rendimiento promedio Volatilidad A 18% 27% 7% -3% -2% 17% 10.70% 12.01% B 9% 21% 7% -2% -5% 28% 9.70% 12.83% C -5% -5% 15% 28% 35% 7% 12.50% 16.71%

A 18% 27% 7% -3% -2% 17%

B 9% 21% 7% -2% -5% 28%

C -5% -5% 15% 28% 35% 7%

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10.7% Aos (T)

9.7%

12.5% 1 6 0.2 Rendimiento de las carteras -1 -2 1/2RN+1/2RW 1/2RW+1/2RT 13.50% 24.00% 7.00% -2.50% -3.50% 22.50% 10% 11.93% 2.00% 8.00% 11.00% 13.00% 15.00% 17.50% 11% 5.52%

Ao 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Rendimiento promedio Volatilidad

Rendimiento de las acciones A B C 18% 27% 7% -3% -2% 17% 10.7% 12.01% 9% 21% 7% -2% -5% 28% 9.7% 12.83% -5% -5% 15% 28% 35% 7% 12.5% 16.71%

Ao 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Desviacin respecto a la media A B C 7.33% 16.33% -3.67% -13.67% -12.67% 6.33% -0.67% 11.33% -2.67% -11.67% -14.67% 18.33% -17.50% -17.50% 2.50% 15.50% 22.50% -5.50%

Rendimiento de las carteras AyB ByC 1/2RN+1/2RW 1/2RW+1/2RT 0.00049

Covarianza Correlacin

0.00117 0.01851 0.01983 0.00098 0.00067 0.01594 0.01808 0.01858 0.03300 0.01161 0.01008 0.06513 0.08050 0.01303 0.01610 0.845176581 -0.75100549

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AUTOEVALUACIONES
GENERALIDADES
1. Explique Qu es exactamente el riesgo? El riesgo puede ser definido como la volatilidad de los flujos financieros no esperados, generalmente derivadas del valor de los activos o los pasivos. Las empresas estn expuestas a tres tipos de riesgos: de negocios, estratgicos y financieros. 2. Indique cual es la principal causa aislada ms importante que ha generado la necesidad de administrar riesgos. La administracin del riesgo es el proceso mediante el cual se identifica, se mide y se controla la exposicin al riesgo, la administracin del riesgo se ha convertido en una herramienta esencial para la supervivencia de cualquier negocio. El cambio la causa aislada ms importante que ha generado la necesidad de administrar los riesgos. 3. Explique que se entiende por Ingeniera Financiera El incremento en la volatilidad de las principales variables financieras ha creado un nuevo campo, la ingeniera financiera, cuyo objetivo es proporcionar alternativas creativas para protegerse contra los riesgos financieros o para especular con ellos. 4. Explique Qu son los derivados? Un derivado puede ser definido de manera general como un contrato privado de la cual se deriva la mayor parte de su valor del precio de algn activo, tasa de referencia o ndice subyacentes 1 tales como una accin, una divisa o un producto fsico. Es un contrato adelantado o forward de una divisa extranjera, una posicin en efectivo en la divisa extranjera puede ser perfectamente replicada por una posicin en un bono de corto plazo y una posicin larga sobre un forward. Los derivados separan la tenencia del activo de los riesgos de mercado. Los riesgos de los derivados pueden interpretarse como riesgos sobre cantidades conocidas. 5. Explique Qu son los mercados de derivados? Son la respuesta a la necesidad de administrar y cubrir riesgos financieros, todo indica que los derivados son bsicamente herramientas de administracin de riesgos, en lugar de herramientas para eludir la regulacin. 6. El fundamento de las innovaciones financieras sigue dos puntos de vistas opuestos, mencinelas y de una pequea explicacin de que se trata cada una de ellas. Los cambios tecnolgicos provienen de avance en dos frentes: el equipo y la teora financiera. Por un lado el advenimiento de comunicaciones ms baratas y desarrollo computacional ha conducido a innovaciones financieras, tales como la operacin global durante 24 horas y los sistemas de administracin de riesgos en lnea. Por otro lado los avances en la teora financiera moderna han permitido a las instituciones la creacin de nuevos instrumentos y un entendimiento de la administracin dinmica de los riesgos financieros. El fundamento de las innovaciones financieras sigue dos puntos de vista opuestos. Una posible interpretacin es que la innovacin es una respuesta a cambios que se llegan a observar en el esquema fiscal y en la regulacin. La regulacin tambin puede ser una fuerza poderosa para la creatividad y por otro lado los derivados hacen ms completos a los mercados al incrementar las oportunidades de que algunos agentes pueden transferir el riesgo a otros inversionistas.

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7. Mencione los tres tipos de riesgos y de una pequea explicacin de cada una de ellos. Tipo de riesgo Riesgo de Mercado Propsito del VAR es cuantificar el riesgo de mercado. Definicin Es riesgo que deriva de cambios en los precios de los activos y pasivos financieros (o volatilidades) y se mide a travs de los cambios de las posiciones abiertas. Incluye Riesgo base El cual se presenta cuando rompe o cambia la relacin entre los productos utilizados. Riesgo Gamma ocasionado por las relaciones no lineales entre los subyacentes y el precio o valor del derivado. El riesgo soberano Incluye Riesgo absoluto medido por la prdida potencial en trminos de dlares. Se concentra en la volatilidad de las ganancias totales Riesgo relativo relacionado con ndice base. Mide el riesgo en trminos de la desviacin respecto al ndice. El riesgo toma forma de prepago descrito previamente y del riesgo de pago se refiere a la posibilidad de que una contraparte pudiese cumplir un contrato despus que una de las partes ha realizado el pago previamente.

Riesgo de crdito La administracin de riesgos tiene aspectos cuantitativos y cualitativos

Se presenta cuando las contrapartes estn poco dispuestas o imposibilitadas para cumplir obligaciones contractuales Su efecto se mide por el costo de la reposicin de flujos de efectivo. La perdida es el cambio de la posicin. Asumen dos formas de liquidez mercado/ producto y flujo de efectivo/financiamiento

Riesgo de liquidez La liquidez esta relacionada con el horizonte temporal de las inversiones.

El riesgo de liquidez mercado / producto se presenta cuando una transaccin no puede ser conducida a los precios prevalecientes en el mercado debido a la baja de operatividad en el mercado. Puede administrarse fijando limites en ciertos mercados o productos y a travs de la diversificacin. Riesgo de ejecucin que abarca situaciones donde falla en la ejecucin de las operaciones

El riesgo flujo de efectivo / financiamiento se refiere a la incapacidad de conseguir obligaciones de flujos necesarios, lo cual puede forzar a una liquidacin anticipada.

Riesgo Operacional

Se refiere a las prdidas potenciales resultantes de sistema inadecuados, fallas, defectuoso, fraude o error humano.

Riesgo tecnolgico se refiere a la necesidad de proteger los sistemas de acceso y transferencia Riesgo modelo es un peligro sutil de que el modelo que utilice para valuar posiciones sea defectuoso.

Riesgo Legal

Se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar un transaccin

Riesgo regulatorio que hace referencia a las actividades que podran quebrantar regulaciones gubernamentales, tales como mutilacin del mercado, informacin previlejada y restricciones de convencionalidad.

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TIPOS DE RIESGO FINANCIERO

1. Explique A qu se refiere el riesgo de mercado? El riesgo de mercado se deriva de cambios en los precios de los activos y pasivos financieros (o volatilidades) y se mide a travs de los cambios en el valor de las posiciones abiertas. El riesgo de mercado incluye el riesgo base, el cual representa cuando se rompe o cambia la relacin entre los productos utilizados para cubrirse mutuamente y el riesgo gamma, ocasionado por relaciones no lineales entre los subyacentes y el precio o valor del derivado. El riesgo de mercado puede asumir dos formas: el riesgo absoluto, medido por la prdida potencial en trminos de dlares y el riesgo relativo, relacionada con ndice base. Mientras que el primero se encuentra en volatilidad de las ganancias totales, el segundo mide el riesgo en trminos de la desviacin respecto al ndice. 2. Explique A qu se refiere el riesgo de crdito? Se presenta cuando las contrapartes estn poco dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus obligaciones contractuales Su efecto se mide por el costo de la reposicin de flujos de efectivo si la otra parte incumple. En trminos generales, el riesgo crdito tambin puede conducir a prdidas cuando los deudores son clasificados durante agencias crediticias, generando con ello una cada en el valor de mercado de sus obligaciones. La prdida es el cambio en el valor de la posicin. El riesgo crdito tambin incluye el riesgo soberano. El riesgo de crdito toma forma del riesgo de prepago y riesgo de pago. El ltimo se refiere a la posibilidad de que una contraparte pudiera incumplir en un contrato despus de qu una de las partes ha realizado el pago previamente. La administracin del riesgo crdito tiene tanto aspectos cualitativos como cuantitativos. 3. Explique A qu se refiere el riesgo de liquidez? Los riesgos de liquidez asumen dos formas: Liquidez mercado/producto y flujo de efectivo/financiamiento. El primer tipo de riesgo se presenta cuando una transaccin no puede ser conducida a los precios prevalecientes en el mercado debido a una baja operatividad en el mercado. El riesgo de liquidez mercado/producto puede administrarse fijando lmites en ciertos mercados y productos a travs de la diversificacin. Aunque el riesgo de liquidez no puede ser incluido formalmente en el VAR, los perodos disciplinarios de liquidacin son muy relevantes en la eleccin del horizonte para las mediciones del VAR. El segundo tipo se refiere a la incapacidad de conseguir obligaciones de flujos de efectivo necesarios, lo cual puede forzar a una liquidacin anticipada, transformando en consecuencias, las prdidas en papel en prdidas realizadas. El riesgo de financiamiento (fondeo) puede ser controlado por la planeacin apropiada de los requerimientos de flujo de efectivo, los cuales pueden ser controlados estableciendo lmites a los desajustes de flujos de efectivo y utilizando la diversificacin, como en el caso previo. La liquidez tambin est relacionada con el horizonte temporal de las inversiones. 4. Explique A qu se refiere el riesgo operacional? Se refiere a las prdidas potenciales resultante de sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude o error humano. Esto incluye riesgo de ejecucin, que abarca situaciones donde se falla en la ejecucin de las operaciones, algunas veces conduciendo a retrasos o penalizaciones costosas, o en forma ms general, cualquier problema en las operaciones del rea de compensacin y liquidacin (back office) que est a cargo del registro de las operaciones y la reconciliacin de transacciones individuales con la posicin agregada de las empresas. El riesgo tecnolgico, que se refiere a la necesidad de proteger los sistemas de acceso no autorizado y de la interferencia. Los aspectos de valuacin tambin crean problemas operacionales potenciales. El riesgo de modelo es el peligro de que el modelo que se utilice para valuar 5. Explique A que se refiere el riesgo legal?

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Se presenta cuando una contraparte no tiene autoridad legal o regulatoria para realizar transaccin. En conflictos legales entre los accionistas contra las empresas sufren grandes prdidas. Incluye el riesgo regulatorio, el que hace referencia a actividades que podran quebrantar regulaciones gubernamentales, tales como manipulacin del mercado, la operacin de informacin privilegiada y restricciones de convencionalidad.

UNIDAD III RECESOS DE LA ADMINISTRACIN

1. Explique A qu se refiere los riesgos de negocios? El VAR resume la prdida mxima esperada o peor prdida a lo largo del horizonte de tiempo objetivo dentro de un intervalo de confianza dado. En los aceleradamente evolutivos los mercados financieros actale, los sistemas de administracin de riesgos ofrecen una proyeccin esencial contra el riesgo de mercado. El valor de riesgo es un componente importante de tales sistemas, dado que permite a las empresas medir y controlar riesgos financieros. Los sistemas VAR pueden proporcionar, incluso, una ventaja competitiva, dado que las empresas pueden modificar sus estrategias para desarrollar sectores donde agreguen valor ajustado al riesgo. Para las instituciones que requieren una administracin de riesgos centralizada es una necesidad. La administracin de riesgos es una disciplina que en ltimas fechas ha tenido gran auge debido al comprobado beneficio que brinda el medir y monitorear las causas posibles que pueden llevar a un quebranto y con ello lograr una planeacin ms eficiente. Al respecto, una herramienta para ayudar a administrar riesgos financieros es el uso de productos como lo son los Contratos de Futuro y Opcin listados en Bolsas de Derivados, los cuales ofrecen gran versatilidad y complementariedad al combinarlos con los mercados de contado e incluso con los mercados extraburstiles (OTC). 2. Explique A qu se refiere el proceso de administracin del riesgo? Una tendencia reciente es la administracin centralizada de riesgos, esta tendencia est motivada por dos factores: la exposicin a nuevas fuentes de riesgo y la mayor volatilidad de nuevos productos. Para la administracin del riesgo de crdito, la centralizacin se ha vuelto esencial. La continua expansin de los mercados de derivados ha creado nuevos participantes con menores calidades crediticias y mayor exposicin contraparte. La tendencia hacia la administracin global de riesgos se explica por una serie de factores. Primero, dado que las instituciones financieras se han vuelto ms globalizadas, su exposicin al riesgo se ha expandido del riesgo de tasas de inters locales a un a multitud de riesgos globales de negocio. Esto ha hecho al riesgo ms difcil de medir. La administracin en riesgo financiero consiste en el proceso por medio del cual se identifica, cuantifica y controla la exposicin al riesgo financiero. Es una de las funciones principales de las instituciones financieras, a diferencia de las empresas industriales, para las que es prioritario administrar su exposicin al riesgo de negocio. La identificacin y medicin de los riesgos permite a las entidades bancarias planear la forma de manejar situaciones adversas o de anticiparse a ellas. Si un banco esta mejor preparado para enfrentar la incertidumbre que sus competidores, esto le otorgar una ventaja frente a los dems bancos, que puede verse reflejado en precios por sus servicios ms atractivos al pblico. 3. Cmo ha sido denominada la administracin de riesgos? La administracin centralizada en riesgos. Durante algunos a aos, la instituciones financieras han mantenido unidades locales de administracin de riesgo, en especial para los derivados, los cuales deben ser cuidadosamente controlados a causa de su apalancamiento en una forma global. 4. Qu implica la administracin de riesgos? La administracin global de riesgos proporciona una visin uniforme del banco. Considera completamente las correlaciones entre las localidades y entre la clase de activos. Permite a las empresas entender mejor sus riesgo y, por lo tanto, cubrirlo y valuarlo de la mejor manera.

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5. Explique A que se refiere la implantacin de administracin de riesgos? La implementacin de un sistema de administracin de riesgos global no es una hazaa pequea. Implica integrar sistemas, software y administracin de base de datos. Adems, requiere una inversin sustancial en experiencia intelectual y analtica.

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DIMENSIONES DE LA TRANSFERENCIA DEL RIESGO

1. Explique A qu se refiere un instrumento de derivado? Un derivado puede ser definido de forma genrica como un contrato privado cuyo valor depende en su parte de algn activo subyacente, tasa de referencia o ndice, como puede ser una accin, un bono, una divisa o un producto. Los derivados abarcan desde componentes estructurales simples, como los contratos lineales (forwards, futuros swaps), hasta productos complejos como algunos bonos estructurados o las opciones exticas. Cualquier activo con alguna caracterstica de derivado puede ser valuado como la suma de varios componentes. 2. Explique A qu se refiere el mercado de divisas a plazo? El mercado de divisas a plazo es la traduccin al espaol del termino ingls forward foreing Exchange market. Otra traduccin posible es: contratos adelantados en divisas. La mayora de los especialistas en todo el mundo utilizan la terminologa inglesa. Los contratos forwar en moneda extranjera son un instrumento de administracin de riesgo cambiario ms antiguo y ms utilizado en el comercio, el financiamiento y la inversin internacionales. 3. Explique A qu se refiere los contratos a plazo? Un contrato a futuros es un instrumento derivado burstil. Desde el punto de vista econmico, un contrato a futuros es casi idntico a un contrato a plazo (forward). Amnos implican la compra (o venta) de cierta cantidad de moneda extranjera en una fecha especfica en el futuro, a un precio determinado a la firma del contrato. El objetivo econmico es fijar hoy el precio de la moneda extranjera que estar vigente en algn momento. Sin embargo, hay muchas diferencias en la construccin y el funcionamiento de los dos tipos de contrato, pornlo que cada uno se usa en circunstancias distintas. 4. Los forward a que mercado pertenecen? Los forwards pertenecen al mercado OTC (extraburstil) y el monto de un contrato no rebasa un milln de dlares. Un forward es un acuerdo de comprar (o vender) una cantidad especfica de una divisa, en una fecha futura determinada, a un precio fijado en el momento de la firma del contrato. 5. Todos los mercados financieros se dividen en dos segmentos, explique cuales son. Los mercados se dividen en dos grandes grupos: FUTUROS: Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano. OPCIONES: Una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro. Existen dos tipos bsicos de opciones: Contrato de opcin de compra (call). Contrato de opcin de venta (put). OPCIONES: Los contratos de futuros y opciones son instrumentos que presentan un alto grado de estandarizacin. Ello incorpora notables ventajas, pues simplifica los procesos e integra a los usuarios, incrementando los volmenes de contratacin y la liquidez de los mercados. MERCADOS INTERNACIONALES DE DERIVADOS : Todos los pases que disponen de mercados financieros desarrollados, han creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros sobre tipos de inters, divisas e ndices burstiles y contratos de opciones sobre divisas, tipos de inters, ndices burstiles, acciones y contratos de futuros. El origen de los mercados de futuros y opciones financieros se encuentra en la ciudad de Chicago, que puede considerarse el centro financiero ms importante en lo que a productos derivados se refiere. El subsector de productos derivados da empleo directo a 150.000 personas de la ciudad de Chicago, ya que es en dicha ciudad donde se ubican los tres mercados ms importantes en cuanto a volumen de contratacin, dichos mercados son: Chicago Board of Trade (CBOE)

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 Chicago Mercantile Exchange (CME) Chicago Board Options Exchange (CBOE) En la dcada de los ochenta, aproximadamente diez aos despus de su creacin en Estados Unidos, los contratos de futuros y opciones financieros llegan a Europa, constituyndose mercados de forma gradual en los siguientes pases: Holanda EOE (European Options Exchange) 1978 Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978 Francia MATIF (March a Terme International de France) 1985 Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988 Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990 Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993

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PRINCIPALES CARACTERSTICAS DEL SISTEMA

1. Explique Qu objetivo tiene el Sistema Bretn Woods? El Sistema Bretton Woods tena como objetivo: Promover la cooperacin monetaria internacional Facilitar el crecimiento del comercio Promover la estabilidad de los tipos de cambio Establecer un sistema multilateral de pagos Crear una base de reserva Indique los requerimientos de los estatutos de convenio de los pases afiliados al Sistema Bretn Woods 1. Promover la cooperacin monetaria internacional. 2. Facilitar el crecimiento del comercio 3. Promover la estabilidad de los tipos de cambio 4. Establecer un sistema multilateral de pagos 5. Crear una base de reserva. Mencione las tres instituciones internacionales que se basa el Sistema Bretn Woods El Sistema de Bretton Woods se desarrollo con base en dos instituciones: El Fondo Monetario Internacional (FMI) deba garantizar el cumplimiento de las normas acordadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crdito para los pases con dificultades temporales de balanza de pagos. El Banco Mundial fue creado para financiar el desarrollo a largo plazo. La organizacin mundial del comercio, que alenta Keynes, no prosper en esta etapa, y recin en 1947 se concret el Acuerdo General sobre los Aranceles Aduaneros y el Comercio ( GATT: General Agreement on Tariffs and Trade) que pretenda la liberacin del comercio mundial. El FMI inici sus operaciones financieras en 1947, sus principales actividades son: Facilitar la cooperacin monetaria internacional. Promover la estabilidad de los tipos de cambio Ayudar al establecimiento de un sistema multilateral de pagos y a la eliminacin de las restricciones cambiarias. Proporcionar a sus miembros recursos financieros para corregir desajustes en sus balanzas de pagos, esta sera su principal funcin. Su principal rgano es la Junta de Gobernadores que representa a todos los pases miembros (184) se renen una vez al ao. Hay 24 gobernadores que conforman el Comit Monetario y Financiero Internacional, y se renen dos veces al ao. Las operaciones cotidianas del FMI se realizan en la sede Washington y estn a cargo de un Directorio Ejecutivo de 24 miembros. El Banco Mundial fue creado juntamente con el FMI, en julio de 1944. Su mandato inicial fue apoyar la reconstruccin de Europa. Posteriormente su objetivo consisti en la lucha contra la pobreza fomentando el progreso econmico y social de los pases miembros menos desarrollados. Engloba cinco instituciones estrechamente ligadas entre s: Banco Internacional de Reconstruccin y Desarrollo BRID, da prstamos a pases en desarrollo. Asociacin Internacional de Desarrollo concede a los pases en desarrollo ms pobres prstamos sin inters con largos plazos de reembolso y subsidios. Corporacin Financiera Internacional apoya en los pases en desarrollo proyectos de infraestructura. Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones, fomenta las inversiones extranjeras directas como garante del cumplimiento. Centro Internacional para el arreglo de Diferencias relativas a Inversiones (CIADI). Explique en que consista el funcionamiento y su evolucin del Sistema Bretn Woods

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El Sistema establecido como Bretton Woods conocido como el patrn oro de cambio, consista en que cada pas fijara el valor de su moneda en trminos del oro (o dlares) y mantena su tipo de cambio dentro de un rango de variacin de 1% de su paridad en oro. Las principales monedas europeas adoptaron la convertibilidad en 1961. Hasta 1971, los aranceles nominales sobre los bienes manufacturados bajaron a 7% y los efectivos a 12%, lo que estimul el crecimiento del comercio internacional. A pesar de un xito inicial del Sistema Bretton Woods los defectos de diseo hicieron inevitable su colapso. En materia de ajuste de los tipos de cambio, los pases industrializados se oponan a modificar el valor de sus monedas. En cambio, los pases en vas de desarrollo devaluaban con demasiada frecuencia. Para resolver los problemas que se presentaban constantemente, el FMI tuvo que hacer ajustes y modificaciones a su funcionamiento. Las ms importantes fueron la ampliacin de la capacidad de prstamos por parte del FMI, una mayor flexibilidad en la modificacin de los tipos de cambio y la creacin de las reservas mundiales. Para resolver el problema que acarreaba la escasez de oro, en 1970 se crearon los Derechos Especiales de Giro (DEG) como unidad alternativa de reserva. El valor de un DEG es el promedio ponderado de las cinco monedas ms importantes: el marco alemn, el franco francs, el yen japons, la libra esterlina y el dlar estadounidense. Hasta 1957 haba fuerte escasez de dlares. Estados Unidos utilizaba el dlar de manera liberal para impulsar sus objetivos estratgicos. Mediante Plan Marshall EEUU contribuy a reconstruir Europa Occidental, su principal comprador. Adems, Estados Unidos arm a sus principales aliados y construy en todos los continentes una extensa red de muy costosas bases militares. En la dcada de los sesenta Estados Unidos implement polticas fiscales y monetarias expansivas con el objeto de financiar la guerra de Vietnam, sin aumentar los impuestos. Su consecuencia fue que la escasez de dlares se convirti en abundancia. A pesar de que EEUU intent medidas para paliar la situacin que se estaba generando aquellas resultaron tardas e insuficientes para evitar la crisis del sistema monetario internacional. A medida que Estados Unidos demostraba incapacidad para reducir su dficit y que una gran cantidad de dlares no deseados se acumul en manos extranjeras, se perdi la confianza en el dlar y el sistema se derrumb. En 1971 las expectativas de devaluacin del dlar provocaron una gran fuga de capitales de Estados Unidos. Algunos bancos centrales europeos intentaron convertir sus reservas de dlares en oro. Ante ello, Estados Unidos suspendi la convertibilidad del dlar en oro e impuso una sobretasa de 10% a las importaciones. 5. Explique el colapso del Sistema Bretn Woods El sistema de Bretton Woods se derrumbaba, en un intento por salvarlo, los 10 potencias firmaron el Acuerdo Smithsoniano ( 1971 ). Los principales puntos del acuerdo fueron: Devaluar el dlar ( el precio de la onza de oro pas de 35 a 38 dlares ) Revaluar de otras monedas fuertes Suspender la convertibilidad del dlar a oro Ensanchar de la banda de fluctuacin de los tipos de cambio de 1% a 2.25% alrededor de las nuevas paridades. El acuerdo Smithsoniano, result insuficiente para restablecer la confianza. El dlar sigui sujeto a fuertes presiones hasta que en 1973 se liberaran los tipos de cambio que hasta hoy permanecen fluctuantes, con algunas intervenciones de las autoridades monetarias para mantener el orden en los mercados. Entre las principales causas del derrumbe del sistema Bretton Woods podemos mencionar las siguientes: 1. El sistema patrn de oro cambio, que dependa de la confianza internacional en un solo pas, desde su inicio contena la semilla de la crisis de convertibilidad. 2. Los costos de ajuste de los tipos de cambio entre las principales monedas resultaron muy elevadas. 3. Las polticas expansivas (inflacionarias) estadounidenses crearon el fenmeno de que dicha de la inflacin se trasladara a otros pases cuya nica alternativa fue la libre flotacin de sus monedas. Durante los ltimos aos el ritmo de los cambios en todos los aspectos, incluidos los econmicos y polticos, se aceler considerablemente, y ningn sistema de cambios fijos hubiera soportado transformaciones tan dramticas. Entre los principales cambios podemos mencionar: Cambi el poder econmico relativo de los distintos pases y continentes. El peso relativo de la economa norteamericana en la economa mundial decrece. Este fenmeno se ms que a una

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decadencia de Estados Unidos, al increble ascenso econmico de los pases del sudeste asitico: primero Japn, despus los cuatro tigres (Hong Kong, Taiwn, Corea del Sur y Singapur) y mas recientemente China. Se han producido a nivel mundial desequilibrios comerciales crecientes, relacionados con el cambio de poder econmico. Debido a su enorme dficit comercial, Estados Unidos se ha convertido en la "locomotora" de la economa mundial. Una recesin grave en este pas puede tener consecuencias incalculables para los pases exportadores. Se modifican constantemente los precios relativos internacionales (petrleo, metales, caf, semiconductores, etc.). Cualquier circunstancia poltica o econmica que d un giro brusco puede convertir rpidamente un pas con supervit en uno deficitario. Los trminos de intercambio son la relacin entre el ndice de precios de los productos que el pas exporta y el ndice de precios de los productos que importa. Se crean bloques econmicos regionales (Europa, Amrica del Norte, Asia). Se desplom el comunismo y los pases que lo aplicaron estn tratando de integrarse a la economa global. La idea de la creacin de una una organizacin mundial del comercio que estuvo presente en Bretton Woods recin cristaliz en 1947 con la creacin del GATT, que exclua a los pases del bloque sovitico. pero que contribuy al crecimiento del comercio mundial. Las continuas reducciones de los aranceles durante los decenios de 1950 y 1960 alcanzaron ndices muy elevados (alrededor del 8% anual por trmino medio). El ritmo de crecimiento del comercio mundial fue siempre superior al aumento de la produccin durante la era del GATT. La afluencia de nuevos miembros durante la Ronda Uruguay, tras el derrumbe del sistema econmico sovitico, fue una prueba de la necesidad de los pases de participar en el sistema multilateral. El xito logrado por el GATT en la reduccin de los aranceles a niveles tan bajos, unido a una serie de recesiones econmicas en el decenio de 1970 y en los primeros aos de 1980, incit a los gobiernos a idear otras formas de proteccin para los sectores que se enfrentaban con una mayor competencia en los mercados exteriores. Las elevadas tasas de desempleo y los constantes cierres de fbricas durante las crisis de aquellos aos impulsaron a los gobiernos en Europa Occidental y en Amrica del Norte a crear nuevos tipos de barreras comerciales no arancelarias, a tratar de concertar con sus competidores acuerdos bilaterales de reparto del mercado y a emprender una carrera de subvenciones para mantener sus posiciones en el comercio de productos agropecuarios. Estos hechos afectaron la credibilidad y la efectividad del GATT. El problema no se limitaba al deterioro del clima de poltica comercial. A comienzos del decenio de 1980, el Acuerdo General ya no responda a las realidades del comercio mundial como lo haba hecho en el decenio de 1940. En primer lugar, este comercio era mucho ms complejo e importante que 40 aos atrs: estaba ya en curso la "mundializacin" de la economa, el comercio de servicios -no abarcado por las normas del GATT- era de gran inters para un nmero creciente de pases, y las inversiones internacionales se haban incrementado. La expansin del comercio de servicios estaba tambin relacionada con nuevos incrementos del comercio mundial de mercancas. Se estimaba que las normas del GATT resultaban deficientes tambin en otros aspectos. Por ejemplo, en el sector de la agricultura, en el que los puntos dbiles del sistema multilateral se haban aprovechado abundantemente, y los esfuerzos por liberalizar el comercio de productos agropecuarios haban tenido escaso xito. En el sector de los textiles y el vestido, se negoci en el decenio de 1960 y primeros aos del de 1970 una excepcin a las disciplinas normales del GATT, que dio lugar al Acuerdo Multifibras. Incluso la estructura institucional del GATT y su sistema de solucin de diferencias eran motivos de preocupacin. Estos y otros factores persuadieron a los miembros del GATT de que deba hacerse un nuevo esfuerzo por reforzar y ampliar el sistema multilateral. Ese esfuerzo se tradujo en la Ronda Uruguay y en la creacin de la OMC.La Ronda Uruguay dur siete aos y medio, casi el doble del plazo previsto. Participaron 125 pases. Se negociaron temas referidos a productos industriales o agrcolas, textiles, servicios financieros, problemas de la propiedad intelectual y movimientos de capital; abarc la casi totalidad del comercio, incluyendo los productos biolgicos ms novedosos, el software o los tratamientos mdicos del SIDA. Fue la mayor negociacin comercial que haya existido en la historia de la humanidad. El 15 de abril de 1994, los Ministros de la mayora de los 125 gobiernos participantes firmaron el Acuerdo en una reunin celebrada en Marrakech (Marruecos). La demora tuvo algunas ventajas. Hizo posible que algunas negociaciones avanzaran ms de lo que pareca posible, por ejemplo, algunos aspectos de los servicios y la propiedad intelectual, y la propia creacin de la OMC. Las diferencias comerciales se canalizan a travs del mecanismo de solucin de diferencias de la OMC, centrado en la interpretacin de los acuerdos y compromisos, que tiene por objeto garantizar que las polticas comerciales de los distintos pases se

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ajusten a stos. De ese modo, se reduce el riesgo de que las controversias desemboquen en conflictos polticos o militares. Pero eso no supuso el final de las negociaciones: algunas continuaron despus de concluida la Ronda Uruguay. En febrero de 1997 se alcanz un acuerdo sobre los servicios de telecomunicaciones, en el que 69 gobiernos aceptaron una serie de medidas de liberalizacin de gran alcance que iban ms all de las acordadas durante la Ronda Uruguay. Ese mismo ao, 40 gobiernos lograron la conclusin de las negociaciones sobre el comercio en franquicia arancelaria de los productos de tecnologa de la informacin, y 70 Miembros concertaron un acuerdo sobre los servicios financieros que abarca ms del 95 por ciento del comercio de servicios bancarios, de seguros, de operaciones con valores y de informacin financiera. En el 2000, se iniciaron nuevas conversaciones sobre la agricultura y los servicios. Ese programa aade la realizacin de negociaciones y otros trabajos en lo que respecta a los aranceles sobre productos no agrcolas, la cuestin del comercio y el medio ambiente, normas de la OMC como las relativas a las medidas antidumping y las subvenciones, las inversiones, la poltica de competencia, la facilitacin del comercio, la transparencia de la contratacin pblica, la propiedad intelectual y una serie de cuestiones planteadas por los pases en desarrollo en cuanto dificultades con las que tropiezan en la aplicacin de los actuales Acuerdos de la OMC. Para ello se encuentra an en negociacin la ronda Doha, que debera haber concluido el 1 de enero de 2005, que an 2007- no ha concluido.

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EMPLEO DE OPCIONES PARA CUBRIR RIESGOS FINANCIEROS

1. Explique A qu se refiere un portafolio? Un portafolio puede caracterizarse por posiciones sobre cierto nmero de factores de riesgo. Una vez que se determinan la descomposicin, el rendimiento del portafolio es una combinacin lineal de los rendimientos de los activos subyacentes, donde las ponderaciones se determinan de los montos relativos invertidos al inicio del periodo. 2. Explique en que consiste el riesgo del portafolio El Valor en riesgo de un portafolio puede reconstruirse a partir de una combinacin de riesos de los valores subyacentes. 3. Explique en que consiste las cotizaciones a plazo El precio de una moneda en el mercado de cambios a plazo, para cierto plazo (Fn), no puede ser menor que el precio esperado por los operadores ms importantes de esa moneda en el mercado spot (Sn*) al vencimiento del plazo: si el precio a plazo cotizado en el mercado fuera menor que el esperado para cierto operador grande del mercado, dicho operador demandara esa moneda hoy con la esperanza de venderla en el futuro al precio mayor que ese operador espera rija Sn* el operadoren el mercado en el futuro y as realizar una ganancia. Si Fn demandara hoy la moneda para venderla a plazo, impulsando las cotizaciones a plazo hacia arriba hasta igualar su expectativa para el tipo de cambio de esa moneda a ese plazo, tendiendo hacia la igualdad de Fn = Sn*. Por ejemplo, si el euro () se est comprando a $1,18 a un ao plazo y los especuladores creen que estar a $1,30 a un ao, comprarn euros hoy para venderlos a un ao plazo, esperando ganar $0,12 por euro, impulsando el precio a plazo del euro desde $1,18 hasta igualarlo con su expectativa de $1,30. Igualmente si la cotizacin a plazo del euro o su precio a plazo fuera mayor Sn*, losque su precio al contado esperado a esa fecha, o sea, si Fn operadores temeran incurrir en prdidas y venden los euros, deprimiendo los precios o cotizaciones a plazo hasta igualar las cotizaciones del mercado sus expectativas, o sea hasta alcanzar la igualdad Fn = Sn* de nuevo. Si el euro a un ao plazo se est comprando a $1,20 y los especuladores con posiciones o saldos en euros creen esel tipo de cambio al contado a un ao ser de $1,10, vendern sus euros a un ao plazo, esperando evitar la prdida de $0,10 por cada euro, deprimiendo el precio a plazo de esa divisa desde $1,20 hasta $1,10 su precio o tipo de cambio esperado. 4. Explique en que consiste el tipo de cambio a plazo y tipo de cambio al contado esperado en el futuro Tipo de cambio a plazo Precio segn el cual se acuerda un contrato de cambio en la fecha para su liquidacin en una fecha futura determinada, que se fija al formalizar el contrato.

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