UNIVERSIDAD TCNICA DE ORURO

FACULTAD NACIONAL DE INGENIERIA

INGENIERIA DE PROCESOS QUIMICOS

LABORATORIO N3
FLUJO DE CAJA
1. OBJETIVO

Elaborar el flujo de caja de un proyecto y determinar los indicadores de

evaluacin econmica y financiera del proyecto.

2. FUNDAMENTO TERICO
2.1.

Flujo de fondos o Flujo de caja

El flujo de fondos o flujo de caja de un proyecto, consiste en un esquema que

presenta sistemticamente los ingresos que percibe el proyecto adems de los
costos incurridos por la actividad, los cuales son mostrados ao por ao.
2.2.

Componentes del flujo de fondos

Todo flujo de caja debe contener los siguientes componentes por periodo:

Beneficios o ingresos del proyecto.

Los costos o egresos de inversin o montaje, mostrados principalmente al

inicio del proyecto (denominado ao 0 o periodo inicial).

Los costos o egresos de operacin.

Los impuestos anuales correspondiente al ejercicio de cada gestin.

El valor de salvamento de los activos del proyecto.

2.3.

Normas para la construccin de un flujo de fondos

Para la construccin del flujo de fondos para la evaluacin financiera se utiliza la

contabilidad de caja y no de causacin. En otras palabras, los distingos egresos se
registran en el momento en que se desembolsan y no en el momento que se genera
la obligacin; los ingresos se registran en el momento en que se reciben.
Por convencin, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se
reciben al final de cada periodo. Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo
el periodo, se introduce ste supuesto para fines de simplificacin de clculo.

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El flujo de fondos se define para toda la vida til del proyecto o para todo el
horizonte de planeacin o evaluacin.
Convencionalmente al primer ao o periodo de la vida del proyecto se le asigna el
ao 0. En el periodo 0 por lo general no hay operacin del proyecto.
2.4.

Construccin de un flujo de fondos

El esquema bsico de todo flujo de fondos sera el siguiente:

Ingresos gravables
Menos:

Costos deducibles (incluyendo la depreciacin)

Ganancias netas gravables

Menos:

Impuestos

Menos:

Otros costos no deducibles

Ms:

Ingresos y valores de salvamento no gravables

Ms:

Depreciacin

Menos:

Costos de inversin
Flujo de fondos neto

2.5.

Tipos de flujo de fondos

Existen dos tipos de flujos de fondos: el flujo del proyecto sin financiamiento
o flujo de proyecto puro y el flujo del proyecto con financiamiento o flujo del
proyecto financiado o del inversionista.
2.5.1. Flujo del proyecto puro
En este flujo de fondos, se asume que la inversin que requiere el proyecto
proviene de fuentes de financiamiento interno o propio de los inversionistas, es
decir, todos los recursos que necesita el proyecto provienen de la entidad
ejecutora o del inversionista. El esquema es el siguiente:
+ Ingresos de operacin

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+ Ingresos financieros
Costos de operacin (incluye impuestos indirectos)
Depreciacin
GANANCIAS GRAVABLES
Impuestos directos
+ Valores de salvamento gravables (venta de activos)
Impuestos a la utilidad en venta de activos
+ Ingresos no gravables
Costos de operacin no deducibles
+ Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable)
GANANCIAS NETAS
+ Depreciacin
+ Valor de salvamento de activos no vendidos
Costos de inversin
Inversiones financieras
FLUJO DE FONDOS NETO

Este flujo revela la capacidad del proyecto para generar ingresos netos, sin
entrar en la preocupacin con respecto a las fuentes de financiamiento. En dicho
flujo se registran los ingresos grava les que se concentran en los ingresos por
ventas o prestacin de servicios.
Tambin se contemplan los ingresos financieros procedentes de la inversin de
excedentes temporales de efectivo.

De este ingreso,

se restan los costos

deducibles, que son los de operacin, mantenimiento, administracin, mercadeo,

ventas, impuestos indirectos y depreciacin. El resultado de ste clculo es la
ganancia neta gravable, que sirve de base para el clculo de los impuestos
atribuibles a la realizacin del proyecto.
A las ganancias netas gravables se restan los impuestos directos, se suma
la

ganancia extraordinaria por la venta de activos, ajustada por el pago de

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impuestos sobre la misma. Adems se restan los costos no deducibles y se suman

os ingresos no gravables, incluyendo la venta de activos por su valor en libros y
subsidios, principalmente. El resultado se puede denominar la ganancia neta.
A esta ganancia neta hay que hacer un ajuste por la depreciacin, pues no
representa un desembolso efectivo del proyecto. Asimismo, hay que retarle los
costos de inversin (activos fijos y nominales, gastos pre operativos y capital
de trabajo)

y sumarle los valores de salvamento de activos que no sern

vendidos al final del proyecto. El resultado final es el flujo de fondos del proyecto.
2.5.2. Flujo del proyecto financiado
En este flujo de fondos, refleja la composicin real de financiamiento, teniendo en
cuenta que los recursos son en partes propias y en parte de terceras personas
como ser los bancos o entidades financieras. El esquema es el siguiente:
+ Ingresos de operacin
+ Ingresos financieros
Costos de operacin (incluye impuestos indirectos)
Intereses sobre crditos recibidos por el proyecto
Depreciacin
GANANCIAS NETAS GRAVABLES
Impuestos directos
+ Valores de salvamento gravables (venta de activos)
Impuestos a la utilidad en venta de activos
+ Ingresos no gravables
Costos de operacin no deducibles
+ Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable)
GANANCIAS NETAS
+ Depreciacin

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+ Valor de salvamento de activos no vendidos

Inversiones financieras
Costos de inversin
+ Ingreso por emisiones de bonos, acciones del proyecto
Dividendos pagados
+ Crditos recibidos
Amortizaciones de crditos y prstamos
FLUJO DE FONDOS NETO

Este flujo a diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes de
financiamiento del proyecto. Por tanto, se registran los ingresos por el recibo del
capital de los prstamos y crditos (ingreso no gravable, por ser una cuenta
de Balance General). Igualmente, se incluyen los costos de servicio de la
deuda en el flujo: los intereses y comisiones son costos de operacin deducibles
y las amortizaciones son desembolsos no deducibles.
Llevar un buen control sobre los ingresos y salidas de dinero le permite:

Tener la cantidad suficiente de dinero que usted requiere para producir;

Cumplir con sus compromisos de pago a proveedores y a las instituciones que

le facilitaron crdito (ONGs, bancos, etc.);

Tener bajo control los cobros de dinero que le adeudan los clientes;

Mejorar el uso del dinero y la rentabilidad de su empresa

No hacerlo ocasiona:

No tener suficiente efectivo para hacer frente a sus obligaciones financieras

Descrdito

Acudir a sistemas costosos de financiacin

Quiebra

Tener exceso de efectivo le produce:

Prdida por inflacin (los precios de materiales y productos suben ms que lo

que el dinero dormido le producira)

Prdida por no invertir su dinero adecuada y oportunamente

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Riesgo de prdida por robo

Previsiones de dinero
Por el plan de ventas, usted ya sabe lo que deber producir y cunto. Ello le permite
conocer por anticipado las cantidades de materiales a utilizar y cunto pagar por
ellos.
De igual manera, cuntos operarios requerir y de qu nivel de salarios, tambin qu
servicios de terceros utilizar y el costo de los mismos.
Igualmente, los gastos de administracin del negocio y, las comisiones y gastos de
ventas.
Con dicha informacin, usted est en condiciones de
hacer un programa de egresos de dinero para un
perodo determinado.
El mismo plan de ventas le permite conocer a cunto
ascendern los ingresos de dinero, mes a mes.
Con toda esta informacin usted podr confeccionar su
flujo de caja (programa de ingresos y egresos de dinero) con lo cual asegurar un
mayor control sobre el efectivo de su negocio.
3. SOFTWARE A UTILIZAR
El software a utilizar en el presente laboratorio es Microsoft Excel 2007.
4. PROCEDIMIENTO Y EJECUCIN DEL LABORATORIO
a) El procedimiento para la realizacin del laboratorio es el siguiente:
b) Los alumnos deben leer el estudio de caso
c) Elaborar el flujo de caja para el proyecto con y sin financiamiento
d) Realizar las tablas de amortizaciones
e) Determinar los indicadores financieros
5. ESTUDIO DE CASO
Un importante grupo de inversionistas le ha encomendado a Ud. la realizacin de
un estudio de viabilidad para la fabricacin de un producto para el sector industrial.
Los resultados de la investigacin estimaron que podran vender 20.000 unidades
durante los primeros cuatro aos de operacin, 28.000 entre el quinto y octavo ao y

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30.000 unidades para el noveno y dcimo. Por otra parte, se estim que el precio
ms adecuado era de Bs 580 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo
de vendedores, que recibirn el 1,5% sobre la venta.
El estudio tcnico ha sealado que para los niveles de produccin proyectados se
requiere solventar los siguientes costos variables unitarios:
Insumos
Materias primas
Mano de obra directa
Otros costos directos

Costo unitario
Bs 75
Bs 25
Bs 35

Por otra parte, se han estimado costos fijos de Bs 2.500.000 anuales por
administracin y Bs 800.000 por un Royalty a una empresa norteamericana por el
Know-how adquirido durante cinco aos.
Para la operacin y puesta en marcha del proyecto, se requerir una
inversin inicial correspondiente a dos camiones para la distribucin de productos
avaluados en Bs 3.000.000 cada uno, dos lneas de produccin independientes a Bs
4.500.000 cada una y un galpn cuya inversin alcanza a Bs 8.000.000. Estos
activos se depreciarn linealmente en un periodo de diez aos y sin posibilidades de
venderlos al final del proyecto.
La inversin en activos fijos se financiar en 75% con prstamos bancarios a una
tasa de 10% anual y el 25% restante con capital propio. La amortizacin de la deuda
se realizar en seis cuotas iguales de capital, siendo cancelada la primera de ellas el
cuarto ao de operacin. El proyecto requiere una inversin de capital de trabajo
equivalente a cuatro meses de costo variable, excluyendo comisiones y gastos
financieros. Para la puesta en marcha esta inversin ser financiada totalmente con
deuda en las condiciones de crdito ya sealadas.
Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionistas decidi
presentar el proyecto a otra institucin financiera, la cual le ofrece la posibilidad de
colocar al 9% anual y que la deuda sea amortizada en ocho aos.
Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12% anual y que
la tasa de impuesto a las utilidades es del 10%

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RESOLUCION:
Para la resolucin del estudio de caso se realiz el siguiente flujo de fondos para el
proyecto puro:

Para el flujo de caja de proyecto con financiamiento se obtuvo:

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Para la tabla de amortizacin se obtuvo:

Tasa de interes
Ao

9%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Deuda
Interes
Pago
Amortizacion Saldo
17.250.000
17.250.000
17.250.000
1.552.500 3.116.633
1.564.133 15.685.867
15.685.867
1.411.728 3.116.633
1.704.905 13.980.962
13.980.962
1.258.287 3.116.633
1.858.346 12.122.616
12.122.616
1.091.035 3.116.633
2.025.598 10.097.018
10.097.018
908.732 3.116.633
2.207.901 7.889.117
7.889.117
710.020 3.116.633
2.406.613 5.482.504
5.482.504
493.425 3.116.633
2.623.208 2.859.296
2.859.296
257.337 3.116.633
2.859.296
0
0
0
0
0
0
0
0
0

6. CUESTIONARIO
Pedro Picapiedra, en su nuevo intento por superar la riqueza de Rajuela, ha
decidido explorar en nuevas reas de negocios, para lo cual junto a Gaz y Pablo
Mrmol ha decidido instalarse con un yacimiento de extraccin de arena Lepanto
para fomentar el desarrollo econmico de Piedradura. En la ltima reunin de los
bfalos mojados, Marmol y Picapiedra encomendaron un estudio tcnico al resto del
equipo, el cual, despus de una intensiva investigacin, entreg los datos
necesarios para poder evaluar la inversin.
El estudio tcnico del proyecto seal que la alternativa de localizacin ms
conveniente es adquirir un yacimiento a 20 kilmetros al sur de Piedradura por $
300.000 y con una explotacin potencial de 21.000 toneladas.
El terreno deber ser adquirido un ao antes de la puesta en marcha del proyecto y
podr ser vendido al 20% del precio de adquisicin al cabo de cinco aos. Por otra
parte, el balance de maquinarias elaborado por el propio Marmol determin que
deber incurrir en las siguientes inversiones:
Activo
Dinosaurios
Camiones

Cantidad
4
4

Vida til*
5
5

Valor de
mercado**
$ 25.000
$ 30.000

Valor de

Momento de la

salvamento 0
adquisicin
$ 5.000
$ 10.000
6 meses antes

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Procesadora

10

$ 160.000

$ 80.000

3 meses antes

* La vida til indicada en el cuadro es slo para efectos contables

** Los valores de mercado como los de salvamento se encuentran expresados en trminos unitarios

El estudio de mercado seal que la cantidad demandada ser de 4.200

toneladas anuales y que se mantendr sin variacin den el mediano y largo
plazo. Se estiman que el precio de venta se mantendr en $ 1.000 la tonelada
extrada hasta el tercer ao, ya que el cuarto en adelante la mayor demanda hara
aumentar el precio en 20% por una sola vez. Los costos directos de operacin se
estiman en los siguientes por tonelada extrada.
Insumo

Costo unitario por

tonelada extrada

Mano de obra directa

Energa
Extraccin
Costo procesamiento
Total

$ 80
$ 20
$ 40
$ 150
$ 290

Para poder comercializar el producto se requerir contratar un servicio de

transporte de la materia prima desde el yacimiento hasta Piedradura. El costo por
tonelada transportada es de $ 1,75 por kilmetro. Dicho servicio deber ser
requerido una vez al mes para transportar los recursos extrados durante todo ese
periodo y deber ser cancelado el mismo da que se efecte el servicio.
El producto se vende el mismo da que llega a la ciudad, aunque se paga en un
plazo promedio de 16 das.
Los gastos administrativos del proyecto se estiman en $ 35.000 mensuales, los
que debern cancelarse al final de cada mes. Adems, se ha tomado un seguro
cuyo costo es de $ 50.000 mensual, el cual deber cancelarse los primeros das de
cada mes.
Para financiar el proyecto, Pedro Picapiedra, Gaz y Pablo Marmol han ahorrado en
conjunto $ 6.656 Piedrolares mensuales durante cinco aos (modo final) a una tasa
promedio de 1,2% mensual. El resto de los recursos necesarios fueron obtenidos
del Banco de Piedrarura, con un crdito a cinco aos con dos de gracia y cuotas
anuales iguales a $. 160.644 (modo final).

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Si el retorno esperado del mercado es de 15%, y la empresa esta afecta a una

tasa impositiva del 10% anual Recomendara la inversin?
RESOLUCION
Demanda: 4200 [ton/ao]
Precio de venta: 1000[$/ton] (aos 1, 2, 3, 5)
Precio de venta solo ao 4: 1200 [$/ton]
INGRESOS = Demanda* Precio de venta
COSTOS DE OPERACIN:
Insumo
Mano de obra directa
Energa
Extraccin
Costo procesamiento
Total

Costo unitario por

tonelada extrada
$ 80
$ 20
$ 40
$ 150
$ 290

COSTO DE TRANSPORTE:
COSTO DE TRANSPORTE= 1,75[$/ton*Km*mes]*20[Km]*12*[mes/ao]=420[$/ao]
GASTOS ADMINISTRATIVOS
Gastos administrativos = 35000 [$/mes]*12[mes/ao]= 420000 [$/mes]
Seguro

= 50000 [$/mes]*12[mes/ao]= 600000 [$/mes]

1020000[$/mes]

DEPRECIACION
No se realiz ningn clculo por depreciacin en vista de que no tenemos datos de maquinarias
depreciadas (dinosaurios, procesadora, camiones) y por teora sabemos que la depreciacin no es
igual a la vida til por ese motivo no se realiz dicho calculo.
Solamente intervino el dato de valor de salvamento al cabo de 5 aos.
INVERSION
Dinosaurios = 25000*4 = 100000

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Camiones

= 30000*4 = 120000

Procesadora = 160000

= 160000
380000

Terreno

= 300000

TOTAL

= 680000

FINANCIACION
Ahorro comenzando con 6.656 [$/mes] por cinco aos (5 aos = 60 meses)
El incremento del ahorro a travs del banco
Inters banco: 1.2% al mes
LOGRAR OBTENER: F=6.656 (1 + 0.012)60=13615.83 [$]
Flujo que requerida:
Crdito requerido = Inversin Ahorro
Crdito requerido = 680000 13615.83 = 666384$
AOS DE GRACIA
Esto indica que solamente en el crdito prestado por el banco, solo se pagar los intereses los 2
primeros aos sin pagos anuales, pero este pago se terminara de pagar los siguientes 3 aos.
CLCULOS

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EVALUACION FINANCIERA

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ANALISIS DE RESULTADOS
Como el valor del VAN es mayor a 0 en los dos casos y el valor del TIR es mayor a 1
Recomendamos este proyecto de inversin.
CONCLUSIONES

Se realiz un flujo de fondos en base a un proyecto de inversin realizndolo

con ganancias y con crdito bancario