Determinacin

del

EVA

Valor Econmico Agregado

L.C.C. scar Moreno Eufracio

Hoy en da hay gran diversidad de indicadores orientados a medir la

eficiencia de las compaas. Entre ms complejos y diversificados son
los negocios, resulta cada vez ms importante determinar el tablero de
control que arroje la informacin ms trascendente de los mismos.
Las tcnicas de anlisis financiero se han ido perfeccionando, al
ajustarse a las necesidades de los negocios. Esto nos lleva a explorar
metodologas que puedan medir la eficiencia real del negocio.
A continuacin se presenta un caso prctico de una metodologa de
anlisis financiero denominado Valor Econmico Agregado (EVA, por
sus siglas en ingls), el cual supone que una empresa tendr xito,
siempre y cuando se genere valor econmico en la misma, por tanto, el
EVA es un anlisis financiero que mide la creacin de valor de la
empresa.
El clculo del EVA busca hacer una comparacin entre los rendimientos que genera la empresa sobre la inversin operativa, en comparacin con el costo de oportunidad, es decir, con los rendimientos
que ofrece el mercado.
Conceptualmente, la doctrina define al EVA como el importe que
queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los
gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y de los impuestos.
El EVA es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los
gastos y se ha satisfecho una rentabilidad mnima esperada.
Ahora bien, la empresa Finanzas, S.A. de C.V., a travs del estado
de situacin financiera al 31 de diciembre de 2012, desea calcular el
EVA de la compaa y presenta la siguiente informacin financiera:

Integrante de la Comisin de Finanzas y Sistema Financiero del Colegio de Contadores Pblicos de Mxico.

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Pasivo

Circulante

A corto plazo

Efectivos y equivalentes en efectivo

Inversiones en valor
Cuentas por cobrar

$191,795
200,000
2989,216

Pagos anticipados

361

Suma del activo circulante

$3381,372

Crditos bancarios a corto plazo

$150,000

Acreedores diversos

1260,295

Contribuciones por pagar

1041,876

Otros pasivos
Suma del pasivo a corto plazo

No circulante
Inversiones sujetas a depreciacin (neto)
Otros activos no circulantes
Suma del activo no circulante

4,909
$2,457,080

A largo plazo
$106,297
24,233
$130,530

Crditos bancarios a largo plazo

Suma a largo plazo
Suma del pasivo a largo plazo

$1000,000
1000,000
$3457,080

Capital contable
Capital contribuido
Capital social

$115,000

Capital ganado
Resultado de ejercicios anteriores
Resultado del ejercicio
Suma del capital contable
Suma del activo

$3511,902

Suma del pasivo y del capital contable

Ventas o ingresos netos

358,544
298,366
54,822
$3511,902

$19365,159

() Costo de ventas

18098,598

(=) Utilidad bruta

$1266,561

() Gastos de operacin
() Otros gastos
() Resultado integral de financiamiento (RIF)
() Participacin de los trabajadores en las utilidades de las empresas (PTU) por pagar
(=) Utilidad o prdida antes de impuestos a la utilidad
() Impuestos a la utilidad
(=) Utilidad o prdida antes de las operaciones discontinuadas
() Operaciones discontinuadas
(=) Utilidad o prdida neta

564,932
4,758
228,010
42,624
$426,237
127,871
$298,366
0
$298,366

Determinacin de EVA
1. Determinacin de utilidad operativa despus de impuestos:

55

Artculos

Activo

l clculo del EVA

busca hacer una comparacin entre

los rendimientos que genera la
empresa sobre la inversin operativa,
en comparacin con el costo de
oportunidad

Utilidad de operacin

() PTU
() Impuesto sobre la renta (ISR)
(=) Utilidad de operacin neta
de Impuestos

$468,861
42,624
127,871
$298,366

2. Determinacin del costo de oportunidad de la inversin operativa promedio neta, aportado por los
socios o accionistas:

Total de activos

() Inversiones en efectivo,
valores, etctera, que no
representan valores en la
operacin
(=) Inversin operativa
() Pasivos que no causen
inters
(=) Inversin operativa neta

$3511,902

Inversin operativa neta al inicio

del ao

$894,292

Inversin operativa neta al final del ao

1004,822

Suma

$1899,114

Inversin operativa promedio

neta (suma entre dos)

$949,557

3. Determinacin del costo de oportunidad. El costo

de oportunidad de la inversin operativa promedio
neta representa el rendimiento de la inversin
tomando en cuenta los rendimientos que ofrece el
mercado:

200,000
$3311,902
2307,080
$1004,822

Los pasivos que no causan inters se determinaron restando al total de los pasivos los crditos
bancarios.

56

Para obtener la inversin operativa promedio del

ao a la inversin operativa neta al final del ao
se le suma la misma inversin al inicio del ao, y se
divide entre dos.

Inversin operativa promedio neta

Tasa de inters
Costo de oportunidad

$949,557
15.4784%
$146,976

Para calcular la tasa de inters se determina el

costo de capital promedio ponderado, tomando
en cuenta el inters del mercado y el inters contratado con las deudas de la empresa:

Pasivos con inters

$1150,000

13.0%

$149,500

$950,000

15.7368%

$149,500

54,822

11.0%

6,030

$1004,822

15.4784%

$155,530

() Inversiones en efectivo, valores, etctera, que no representan

valores en la operacin
(=)

200,000

(+) Capital contable

(=)

4. Determinacin del EVA:

Utilidad operativa neta despus de impuestos

() Costo de oportunidad de la inversin operativa neta

(=) Valor Econmico Agregado

$298,366
146,976
$151,390

El rendimiento de la empresa sobre la inversin operativa neta es

de 31.42%, por lo que es superior al costo de oportunidad, en este caso
en particular se demuestra que la empresa genera ms rendimiento de
lo que ofrece el mercado.

Utilidad operativa neta despus de impuestos

$298,366

() Inversin operativa promedio neta

949,557

(=) Rendimiento sobre la inversin operativa

31.4216%

Costo de oportunidad

15.4784%

se han cubierto todos los gastos

y se ha satisfecho una rentabi
lidad mnima esperada por los
accionistas.
Es conveniente que el presupuesto del ao se asocie con este
indicador para que los accionistas
de la empresa conozcan anticipadamente el rendimiento de su inversin. Esto sera un aliciente
para motivarlos a invertir en cierto
negocio, con la finalidad de hacer
crecer a su empresa.
En caso de que el indicador se
muestre adverso, donde el rendimiento no fuera el esperado, se
debe crear un plan orientado para
incrementar dichos beneficios,
como la mejora del ciclo operativo,
reduccin de gastos, incremento de
ventas e incremento de los mrgenes de utilidad.

Conclusin
En el caso prctico que desarrollamos se
determin un EVA de $151,390. Este fue el
resultado adicional obtenido una vez que ya

l EVA es el resultado obtenido una vez

que se han cubierto todos los gastos y se ha

satisfecho una rentabilidad mnima esperada
57

Artculos

Inters