Trabajo Final Valoracion de Empresas

ALUMNOS
APAZA CAJCHAYA JESUS

PUCO SARAYASI LURBES
VALENCIA CHURA KARINA
129
INDICE
INTRODUCCION.........................................................4
DESARROLLO DEL TRABAJO........................................5
1. OBJETIVO GENERAL DEL PROYECTO.........................5
2. OBJETIVOS ESPECFICOS........................................5
3. MARCO TERICO:..................................................5
a. VALORACIN DE EMPRESAS....................................5
b. PORQUE EVALUAR UNA EMPRESA.............................6
c. PROCESO DE PRODUCCIN DE LA EMPRESA...............8
d. PROCESO DE PRODUCCIN PRODUCTO BANDERA......10
4. IDENTIFICACIN DE LA EMPRESA............................15
4.1. HISTORIA..........................................................15
4.2. GIRO................................................................20
4.3. VISIN..............................................................22
4.4. MISIN.............................................................23
4.5. VALORES..........................................................23
4.6. TAMAO...........................................................24
4.7. ORGANIGRAMA..................................................24
4.8. FACTURACION....................................................25
4.9. RECUSOS HUMANOS...........................................26
4.10. ACTIVOS..........................................................27
4.11. ANLISIS FODA.................................................29
4.12. ANLISIS DE LAS 5 FUERZA COMPETITIVAS.............30
1. AMENAZA DE NUEVOS ENTRANTES..........................30
2. PODER DE NEGOCIACIN CON CLIENTES..................31
3. AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTIVOS.................32
3.1. PRODUCTOS SUSTITUSO DEL AZUCAR...................32
129
b). PRODUCTOS SUSTITUTOS SEGN SU CATEGORIA.......34

3.2. PRODUCTOS SUSTITUTOS DEL MAIZ AMARILLO DURO.
41
4. PODER DE NEGOCIACIN CON LOS PROVEEDORES. . . .41
5. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA RIVALIDAD DE LOS
COMPETIDORES.......................................................42
4.13. ANLISIS DE LA CADENA DE VALOR......................43
4.14. ESTRATEGIAS COMPETITIVAS BSICAS..................44
5. APLICACIN DEL TEMA SELECCIONADO.....................45
1. ANALISIS DEL SECTOR Y POSICIONAMIENTO EN EL
MERCADO..............................................................50
1.1. ASPECTOS GENERALES......................................50
1.2. SECTOR AGRICOLA............................................51
Mercado de azcar................................................52
MERCADO DE FRIJOL CAUP...................................55
MERCADO DE ALGODN.......................................57
MERCADO DE MAZ AMARILLO DURO.......................59
2. ANALISIS INTERNO DE LA EMPRESA........................62
3. EVOLUCION DE RESULTADOS.................................64
4. INGRESO POR VENTAS..........................................65
5. COSTO DE PRODUCCION.......................................71
6. MARGEN BRUTO..................................................73
7. GASTOS.............................................................75
8. UTILIDAD OPERATIVA............................................77
9. RESULTADOS......................................................81
10. FLUJO DE FONDOS HISTORICO.............................89
11.
VALORACION DE LA EMPRESA..............................93
UTILIDAD BRUTA......................................................97
UTILIDAD BRUTA PROYECTADAS.................................98
GASTOS DE ADMINISTRACION.....................................99
129
GASTOS DE ADMINISTRACION PROYECTADOS..............100

OTROS GASTOS F...................................................101
INGRESO FINANCIEROS...........................................105
INGRESOS FINANCIEROS PROYECTADO......................106
REMUNERACIONES PROYECTADO..............................110
CONCLUSIONES.....................................................111
RECOMENDACIONES...............................................113
6. GLOSARIO........................................................114
ANEXOS...............................................................123
BIBLIOGRAFIA.......................................................130
129
INTRODUCCION
Muchas operaciones realizada en el sector financiero requieren el calculo del

valor de las acciones de la empresa, como ocurre en los casos de fusiones,
adquisidores, a bolsa, anlisis de inversiones, entre otros.
Para calcular este valor, hay muchos mtodos. Los cuales analizan y estiman
los resultados futuros de una empresa para determinar el precio de sus
acciones. Es importante destacar que la valoracin de empresas consiste ms
en aplicar el sentido comn a la informacin de la que se dispone que en
emplear mecnicamente una formula matemtica.
Se apoya ms en la racionalidad de interpretacin de los resultados obtenidos
que en la obtencin de un nico valor definitivo.
Todos los inversores deberan asignar el mismo valor
a una accin. As nos
encontraramos ante un mercado eficiente donde toda la informacin de la

empresa estara disponible para todos los inversores y donde se podra confiar
en los precios. Sin embargo en la prctica, diferentes
inversores llegan a
diferentes valoraciones.
En esta oportunidad cumpliendo con mis roles de estudiante analizaremos a la
empresa agroindustrial CAYALTI S.A.A..
129
DESARROLLO DEL TRABAJO
1. OBJETIVO GENERAL DEL PROYECTO

Aplicar
las tcnicas
adecuadas de valoracin de empresas,
pertinentes para diferentes tipos de decisin y contexto con relacin a

la valoracin de nuestra empresa CAYALTI S.A.A
2. OBJETIVOS ESPECFICOS
Analizar el proceso de creacin de valor en la
organizacin
empresarial y las caractersticas del proceso de valoracin del
negocio.
Estudiar
los
procedimientos
asociados
los
mtodos
tradicionales de valoracin empresarial.

Analizar la aplicacin de mtodos de valoracin y aplicarlo en
nuestra respectiva empresa para casos especiales.
3. MARCO TERICO:
a. VALORACIN DE EMPRESAS
La necesidad de valorar las empresas es cada da ms
necesaria debido fundamentalmente al aumento de
fusiones y adquisiciones de los ltimos aos. Se puede
definir la valoracin de la empresa como el proceso
mediante el cual se busca la cuantificacin de los
elementos que constituyen el patrimonio de una empresa,
su
actividad,
su
potencialidad
cualquier
otra
caracterstica de la misma susceptible de ser valorada. La
129
medicin de estos elementos no es sencilla, implicando

numerosas dificultades tcnicas.
Al valorar una empresa se pretende determinar un
intervalo de valores razonables dentro del cual estar
incluido el valor definitivo. Se trata de determinar el valor
intrnseco de un negocio y no su valor de mercado, ni por
supuesto su precio.
El valor no es un hecho sino que, debido a su
subjetividad, podramos considerarlo como una opinin.
Se debe partir de la idea de que el valor es solamente una
posibilidad, mientras que el precio es una realidad. Las
mayores diferencias entre precio y valor suelen generarse
por las relaciones de mercado entre compradores y
vendedores.
b. PORQUE EVALUAR UNA EMPRESA

Los motives pueden ser internos, es decir la valoracin
est dirigida a los gestores de la empresa y no para
determinar su valor para una posterior venta. Los
objetivos de estas valoraciones pueden ser los siguientes:
Conocer la situacin del patrimonio
Verificar la gestin llevada a cabo por los directivos
Establecer las polticas de dividendos
Estudiar la capacidad d deuda
Reestructuracin de capital
Herencia, sucesin, etc.

129
Las razones externas estn motivadas por la necesidad

de comprobar y demostrar el valor de la empresa ante
terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender la
empresa o parte de ella, realizar operaciones de MBO
("Management Buy Out") y LBO ("Leveraged Buy Out"),
solicitar deuda o para fusiones y adquisiciones.
Transmisin de propiedad
Puede tratarse de una transmisin de la totalidad de la
empresa o de una parte de la misma Puede dar lugar a
dos valores: el terico por accin, que es el valor de la
empresa dividido por en nmero de acciones que
componen el capital social, y el prctico, que viene dado
por la cuota de poder que otorga el paquete de acciones
comprado.
MBO y LBO
En este caso se trata de la adquisicin de la empresa por
un grupo de inversionistas de forma especial. En el caso
de MBO el grupo esta compuesto por el "Management", el
cual esta comprando las acciones, eliminando de esta
forma la divisin de dueos y decisin de la empresa.
En el caso de que la empresa sea pblica, es decir
cotizando en la bolsa de valores, esta cambia a privada y
deja de cotizar en la bolsa. En el caso de LBO la empresa
es adquirida por una gran cantidad de deuda (Leveraged
= apalacamiento).
Fusiones y adquisiciones
En este caso el valor de la empresa se crea por
pronsticos de flujos de caja futuros. La parte vendedora
129
no puede saber el valor que le genera la adquisicin de la

nueva empresa, por lo que pedir una precio muy por
encima del precio actual. El caso ms reciente es las
ofertas de Oracle para adquirir PeopleSoft.
Solicitud de deuda
Para la solicitud de prstamos se toman dos factores de
vital importancia: a) la estructura de capital y b) los
pronsticos de flujos de caja.
c. PROCESO DE PRODUCCIN DE LA EMPRESA

Cuando la caa llega al ingenio pasa a lavaderos
especiales, donde se la libra del barro y la hojarasca; a
continuacin se pesa, y pasa a los transportadores
mecnicos,
donde
grandes
cuchillas
la
trocean,
preparndola as para el prensado. La primera prensa

tiene dos grandes rodillos con dientes intercalados.
Cuando la caa troceada pasa entre los rodillos, stos
ejercen una presin de 450 toneladas, y extraen casi el 60
del jugo, que se recoge en tanques.
La caa, convertida en una masa hmeda y homognea,
pasa a continuacin por una serie de rodillos que ejecutan
sobre ella presiones crecientes y extraen un poco ms de
jugo. Al final slo queda la parte fibrosa, celulsica, de la
caa, que se conoce con el nombre de bagazo, el que en
algunas partes se utiliza como combustible para los
hornos del ingenio, as como en otras sirve de primera
materia para fabricar artculos de fibra o papel de inferior
calidad.
129
El jugo se eleva por medio de bombas a un depsito

donde se lo mezcla con lechada de cal, para evitar que
fermente, y se lo deja sedimentar. All se presenta como
un lquido claro, compuesto aproximadamente de un 85 ,1
de agua y de un 15 % de materias slidas. stas son las
que se convierten en azcar cristalizado al separarse del
agua.
La
cristalizacin
se
realiza
mediante
un
largo
procedimiento de e b u l l i c i n del lquido en una serie

de evaporadoras y cmaras de vaco, que lo reducen a
una masa espesa (le cristales de sacarosa y lquido
madre, compuesto principalmente de melazas y otras
impurezas. Esta masa espesa, de color castaf o, se
transporta despus a una centrfuga que, al girar a gran
velocidad, expulsa el liquido a travs de un tamiz y deja
solamente los cristales. Este azcar impuro se enva a las
refineras, despus de cuidadosos anlisis.
A
su
entrada
en
stas,
el
azcar
contiene,
aproximadamente, un 96 % de sacarosa pura. Para

purificarlo del todo se lo prensa, lava y centrifuga de
nuevo, transformndolo en un lquido amarillo claro, al
que se hace pasar a travs de filtros para blanquearlo. En
estos filtros se utiliza el carbn animal o carbn de
huesos, debido a sus propiedades absorbentes y
decolorantes. Despus de atravesarlos, el jarabe resulta
puro e incoloro, ya que todas las impurezas han quedado
retenidas por el carbn. De aqu pasa de nuevo a las
cmaras de vaco y a las centrifugadoras. El producto final
est formado por cristales blancos, los cuales, despus de
secos, se moldean y empacan.
129
El azcar moreno, cuyo color puede variar del amarillo

plido al castao oscuro, es azcar que contiene todava
restos de melaza. El blanco en polvo est formado por
cristales puros de sacarosa, finamente molidos.
Por supuesto que el azcar puede moldearse en cualquier
forma, pero la ms corriente es la de cuadradillo.
d. PROCESO DE PRODUCCIN PRODUCTO BANDERA

La caa de azcar ha sido sin lugar a dudas uno de los
productos de mayor importancia para el desarrollo
comercial en el continente americano y europeo. El
azcar se consume en todo el mundo, puesto que es una
de las principales fuentes de caloras en las dietas de
todos los pases.
El azcar puede obtenerse principalmente a partir de la
caa de azcar y la remolacha azucarera. Para su
obtencin se requiere de un largo proceso, desde que la
semilla de caa germina hasta que el azcar se
comercializa
nacional
internacionalmente.
continuacin se detalla el proceso en la fbrica.

LABORES DE CAMPO Y COSECHA
El proceso productivo se inicia con la preparacin del
terreno, etapa previa de siembra de la caa. Una vez la
planta madura entre los 12 y 14 meses, las personas
encargadas de la tarea de cosecha se disponen a cortarla
y recogerla a travs de alce mecnico y llevarla hacia los
patios de caa de los ingenios.
PATIOS DE CAA
129
La caa que llega del campo se muestra para determinar

las caractersticas de calidad y el contenido de sacarosa,
fibra y nivel de impurezas. Luego se pesa en bsculas y
se
conduce
los
patios
donde
se
almacena
temporalmente o se dispone directamente en las mesas

de lavado de caa para dirigirla a una banda conductora
que alimenta las picadoras.
PICADO DE CAA
Las picadoras son unos ejes colocados sobre los
conductores
accionados
por
turbinas,
provistos
de
cuchillas giradoras que cortan los tallos y los convierten

en astillas, dndoles un tamao uniforme para facilitar as
la extraccin del jugo en los molinos.
MOLIENDA
La caa preparada por las picadoras llega a un tndem de
molinos, constituido cada uno de ellos por tres o cuatro
mazas metlicas y mediante presin extrae el jugo de la
caa. Cada molino esta equipado con una turbina de alta
presin. En el recorrido de la caa por el molino se agrega
agua, generalmente caliente, para extraer al mximo la
sacarosa que contienen el material fibroso. Este proceso
de extraccin es llamado maceracin. El bagazo que sale
de la ltima unidad de molienda se conduce a una
bagacera para que seque y luego se va a las calderas
como combustible, produciendo el vapor de alta presin
que se emplea en las turbinas de los molinos.
PESADO DE JUGOS.
129
El jugo diluido que se extrae de la molienda se pesa en

bsculas con celdas de carga para saber la cantidad de
jugo sacaroso que entra en la fbrica.
CLARIFICACIN
El jugo obtenido en la etapa de molienda es de carcter
cido (pH aproximado: 5,2), ste se trata con lechada de
cal, la cual eleva el pH con el objetivo de minimizar las
posibles prdidas de sacarosa. La cal tambin ayuda a
precipitar impurezas orgnicas o inorgnicas que vienen
en el jugo y para aumentar o acelerar su poder
coagulante, se eleva la temperatura del jugo encalado
mediante
un
sistema
de
tubos
calentadores.
La
clarificacin del jugo por sedimentacin; los slidos no

azcares se precipitan en forma de lodo llamado cachaza
y el jugo claro queda en la parte superior del tanque. Este
jugo sobrante se enva antes de ser desechada al campo
para el mejoramiento de los suelos pobres en materia
orgnica.
EVAPORACION
Aqu se comienza a evaporar el agua del jugo. El jugo
claro que posee casi la mitad composicin del jugo crudo
extrado (con la excepcin de las impurezas eliminadas en
la cachaza) se recibe en los evaporadores con un
porcentaje de slidos solubles entre 10 y 12 % y se
obtiene una meladura o jarabe con una concentracin
aproximada de slidos solubles del 55 al 60 %.
Este proceso se da en evaporadores de mltiples efectos
al vaco, que consisten en una solucin de celdas de
ebullicin dispuestas en serie. El jugo entra primero en el
preevaporador y se calienta hasta el punto de ebullicin.
129
Al comenzar a ebullir se generan vapores los cuales

sirven para calentar el jugo en el siguiente efecto,
logrando as al menor punto de ebullicin en cada
evaporador. En el proceso de evaporacin se obtiene el
jarabe o meladura. La meladura es purificada en un
clarificador. La operacin es similar a la anterior para
clarificar el jugo filtrado.
CRISTALIZACIN
La cristalizacin se realiza en los tachos, que son
recipientes al vaco de un solo efecto. El material
resultante que contiene lquido (miel) y cristales (azcar)
se denomina masa cocida. El trabajo de cristalizacin se
lleva a cabo empleando el sistema de tres cocimientos
para lograr la mayor concentracin de sacarosa.
CENTRIFUGACIN.
La masa pasa por las centrfugas, mquinas agrcolas en
las cuales los cristales se separaran del licor madre por
medio de una masa centrfuga aplicada a tambores
rotatorios que contienen mallas interiores. La miel que
sale de las centrifugas se bombea a tanques de
almacenamiento para luego someterla a superiores
evaporaciones y cristalizaciones en los tachos. Al cabo de
tres cristalizaciones sucesivas se obtiene miel final que se
retira del proceso y se comercializa como materia prima
par la elaboracin de alcoholes.
SECADO
El azcar hmedo se transporta por elevadores y bandas
para alimentar las secadoras que son elevadores
rotatorios en los cuales el azcar se colocan en contacto
129
con el aire caliente que entra en contracorriente. El azcar

debe tener baja humedad, aproximadamente 0.05 %, para
evitar los terrones.
ENFRIAMIENTO
El azcar se seca con temperatura cercana a 60 c, se
pasa por los enfriadores rotatorios inclinados que llevan el
aire fro en contracorriente, en donde se disminuye su
temperatura
hasta
aproximadamente
40-45c
para
conducir al envase.
ENVASE
El azcar seca y fra se empaca en sacos de diferentes
pesos y presentaciones dependiendo del mercado y se
despacha a la bodega de producto terminado para su
posterior venta y comercio.
129
4. IDENTIFICACIN DE LA EMPRESA
129
4.1. HISTORIA
Informacin de la Compaa
Empresa
Agroindustrial
Cayalt
S.A.A.,
(en
adelante
la
Compaa) fue constituida bajo la figura de una cooperativa el 19

de junio de 1970 y el 28 de octubre de 1998 se convirti en
sociedad annima. Desde el ao 1999, la Compaa no realiza
actividades industriales debido a que la planta de produccin se
encuentra paralizada.
Con fecha 25 de abril de 2003, la Compaa (en adelante el
Fideicomitente y/o la Compaa, representado por el Gobierno
Regional de Lambayeque), suscribi el contrato de Fideicomiso
de Gestin y Administracin de los Activos y Pasivos de Empresa
Agroindustrial Cayalt S.A.A. (en adelante la Fiducia Cayalt)
con Corporacin Financiera de Desarrollo COFIDE (en adelante
el Fiduciario y/o COFIDE).
El objeto social de la Compaa es el desarrollo de las actividades
de siembra, cosecha y venta de caa de azcar, maz amarillo
duro, algodn, tabaco, entre otros, las cuales han sido
transferidas al Fideicomiso para su administracin.
La direccin registrada de la Compaa es Av. Edilberto Rivas
Vasquez Nro. S/nde Cayalt, Lambayeque, Per. Actualmente
cuenta con 5,908 hectreas en el departamento de Lambayeque
de las cuales 5,522 hectreas han sido tasadas, 169 hectreas en
posesin y 217 hectreas en litigio judicial las cuales se han
cedido para su administracin a la Fiducia Cayalt.
(b) Contrato de Fideicomiso de Gestin y Administracin de los
Activos y Pasivos -Este contrato se ha suscrito entre los
accionistas de Cayalt (representado por el Gobierno Regional de
Lambayeque) y por COFIDE en calidad de fiduciario. En virtud al
contrato,
la
Compaa
transfiere
favor
del
Patrimonio
Fideicometido la totalidad de sus activos y pasivos, otorgndole a

129
COFIDE, en
su
calidad de
fiduciario, el derecho
la
administracin, gestin, uso, disposicin y reivindicacin por un

plazo de diez (10) aos el cual vence el 25 de abril de 2013, fecha
en la cual la Compaa recibir los activos y pasivos acumulados
a esa fecha del estado de activos y pasivos administrados. El
contrato de fideicomiso es prorrogable de comn acuerdo entre
las partes por el mximo de aos permitidos por ley.
El objetivo principal del contrato es que, utilizando sistemas
modernos de gestin, se reestructure el Sistema Administrativo de
la Compaa, con la finalidad de incrementar el valor de mercado
de las acciones.
Al 31 de diciembre de 2011 y de 2010, las actividades de campo y
labores administrativas, son realizadas nica y exclusivamente
por trabajadores de la Compaa.
El Fideicomiso est regulado por la Ley N 26702, Ley General
del Sistema Financiero y de Seguros y Orgnica de la SBS, y fue
autorizado por la Junta General de Accionistas de la Compaa
llevada a cabo el 27 de febrero de 2003.
La transferencia en dominio fiduciario otorga una cesin de
derechos polticos por parte de los accionistas de la Compaa a
favor del Gobierno Regional de Lambayeque y COFIDE. Esta
cesin aplica para COFIDE en las siguientes funciones:
- Eleccin y remocin del Directorio y Gerente General de la
Compaa.
- Aumentos de Capital, distribucin de utilidades, creacin de
nuevas acciones, as como la realizacin de cualquier operacin
financiera.
- Otorgamiento de poderes.
- Disponer auditoras especiales.
129
- Otros, en los que a criterio del Gobierno Regional de

Lambayeque se requiera la participacin de COFIDE.
El Fideicomiso no servir para cubrir ni garantizar nuevas
obligaciones de la Compaa que no formen parte de este
patrimonio, por lo tanto,
el Fideicomiso tiene como nico
propsito velar por la salvaguarda de los activos y pasivos de la

Compaa.
De acuerdo con el contrato de Gestin de los Activos y Pasivos de
la Compaa, COFIDE como ente Fiduciario recibe una comisin
por la administracin del Fideicomiso. La referida comisin se
calcula sobre un porcentaje del total de activos y sobre utilidades
que se reportan cada ao. Al 31 de diciembre de 2011 y de 2010,
la Compaa reconoci gastos por comisiones de gestin de los
activos y pasivos de la Compaa a favor de COFIDE por
aproximadamente S/.2,170,000 y S/.2,342,000, respectivamente;
los cuales se encuentran registrados dentro del rubro Gastos de
Administracin, ver nota 18.
Con fecha 29 de diciembre de 2010, COFIDE en su calidad de
Fiduciario del Fideicomiso, aprob la devolucin en efectivo a
favor de la Compaa por las cobranzas realizadas por concepto
de intereses, comisiones fiduciarias y otros por aproximadamente
S/.15,615,000 que fueron pagadas por la Compaa en aos
anteriores; asimismo, aprob dejar sin efecto el cobro de las
comisiones
fiduciarias
por
aproximadamente
S/.1,980,000
correspondientes a los periodos 2009 y primer semestre de 2010.

Asimismo con fecha 28 de junio de 2012, se aprob dejar sin
efecto el cobro de las comisiones y otros gastos reembolsables
por aproximadamente S/.4,875,000
periodos 2010 y 2011, ver nota 20.
(c) Continuidad de operaciones -
129
correspondientes a los
La Gerencia de la Compaa estima que las referidas condiciones

de prdidas acumuladas no afectarn la continuidad de las
operaciones de la Compaa, debido a la implementacin de su
Plan Estratgico presentado a INDECOPI en el marco de la Ley
de Proteccin Patrimonial de las Compaas Azucareras en el
Per, ver nota 2, cuyos principales planes operativos, financieros
y sociales se resumen a continuacin:
Planes operativos:
- Ampliacin en la siembra de maz y algodn hasta llegar a
sembrar 4,500 hectreas cultivadas permanentemente. Esta
ampliacin est condicionada a la disponibilidad de agua en el
Valle de Zaa, departamento de Lambayeque.
- Incremento en productividad de los cultivos.
Planes financieros:
- Negociaciones para la condonacin de intereses compensatorios
de deudas laborales y comerciales.
- Negociaciones para la reduccin de las tasas de inters de los
actuales prstamos bancarios.
- Obtencin de financiamiento para capital de trabajo a travs de
la gestin de COFIDE como garante de deuda.
Planes sociales:
- Suscripcin de acuerdos conciliatorios laborales con los
trabajadores.
- Aumento en la productividad laboral a travs de capacitacin y
mejora continua.
- Reduccin del costo de la mano de obra, programa incentivos
para retiro voluntario.
129
En opinin de la Gerencia de la Compaa es posible que sta

contine con sus actividades debido a la implementacin del Plan
de Reflotamiento Empresarial y que sta se encuentra dentro del
marco de la Ley de Proteccin Patrimonial
FIDUCIARA CAYALTI S.A.A.

En el ao 2003, la Empresa Agroindustrial Cayalt se encontraba
en la mayor crisis de su historia. El pasivo ascenda a US$ 60
millones, los campos estaban en total abandono, el ingenio
paralizado por casi 7 aos y se haba perdido casi toda la
maquinaria. La empresa tena cerca de 400 juicios que no eran
atendidos y estaba prxima a ser liquidada. Esto era, en gran
medida, resultado de continuas gestiones ineficientes y corruptas
que depredaron los activos para beneficio de sus respectivas
facciones. En este contexto, el clima social era convulsionado y la
violencia era frecuente en un mbito donde la pobreza y el
desempleo alcanzaban su punto ms lgido.
El contrato de Fideicomiso de Gestin de los activos y pasivos se
firma el 24 de abril del 2003, entre COFIDE y el Gobierno
Regional de Lambayeque, como representante de los accionistas.
COFIDE apareci en escena ante el requerimiento del Gobierno
Regional, al cual haba acudido un grupo mayoritario de
accionistas dada la insoportable situacin que viva su empresa.
El Fideicomiso constituido (Fiducia) estableci un plan de trabajo
a largo plazo que contemplaba, en primera instancia, la
reestructuracin la deuda que se sostena con el Estado, bancos y
con
los propios accionistas. Esto se logr mediante
la
capitalizacin de la deuda con el Estado (US$ 22 MM) y con los

trabajadores (US$ 30 MM) a travs de convenios conciliatorios.
Asimismo se refinanci la deuda con los bancos y los proveedores
(US$ 9 MM).
El siguiente paso consisti en la generacin de trabajo
incorporando los campos abandonados. Para esto se implement
129
un plan de emergencia, bajo el cual se sembraron 300 has. de

caa de azcar y se ocup a los trabajadores por turnos.
Asimismo, el plan productivo requiri de una intensa campaa con
el sistema bancario para gestionar financiamientos a largo plazo.
Tres aos despus, la situacin se ha revertido. Hoy se cuentan
con 2,500 has. operativas, con una produccin diversa y con
estndares de calidad que apuntan al mercado exterior. Para ello
se ha renovado la maquinaria y se ha tecnologizado la produccin
y las oficinas. Lo ms importante es que los trabajadores laboran
nuevamente a tiempo completo, con todos los beneficios que
ordena la ley y pueden acceder a crditos que ofrece el sistema
bancario.
Esto se ha logrado implantando un modelo de gestin moderno,
con una visin de negocios y objetivos claros a largo plazo, con
un manejo adecuado del riesgo y estrategias bien definidas que
abarcan los aspectos administrativos, productivos, financieros y
sociales. Se han establecido lneas claras de mando y polticas de
eficiencia y calidad, pero teniendo en cuenta el bienestar del
trabajador, a quien se le mantiene constantemente informado del
curso de las acciones de la administracin y con el que se dialoga
permanentemente.
4.2. GIRO
La Empresa Agroindustrial Cayalt S. A. A. desarroll, en su etapa
cooperativa, la actividad agroindustrial, siendo su principal
actividad registrada el cultivo de caa de azcar y la fabricacin
de azcar y sus derivados. Sin embargo, a partir del ao 1999, al
paralizar definitivamente el ingenio azucarero, slo realiza
cosechas de caa de azcar para su venta en pie o bajo el
sistema de maquila.
Desde el ao 2003, bajo la administracin del Fideicomiso Cayalti,
la empresa inicia un proceso de diversificacin productiva, el
129
mismo que se consolida desde el ao 2005 al 2009, donde,

adems del cultivo de la caa de azcar y sus derivados (Azcar
rubia domstica Producto de Maquila) se sembr, cosech y
comercializ: menestras (principalmente frjol caup) y pimientos
(tipo piquillo y jalapeo), algodn de las variedades hazera y
pima, maz amarillo duro, tabaco.
CIIU 1542
1.1 Delimitacin
En esta clase se incluye la produccin de azcar de caa y de
remolacha: azcar de caa en bruto, azcar refinada de caa y de
remolacha, jarabes de azcar de remolacha y de caa, otros
azcares y jarabes de azcar (azcar de acre, azcar invertido,
azcar de palma).
Produccin de melazas.
El azcar es un alimento que proporciona a la vez energa y
placer. Constituye un producto bsico en la estructura de la
canasta familiar en el rubro alimentos y bebidas. Como alimento,
el azcar tiene principalmente dos usos: el consumo familiar o
individual, y su utilizacin industrial en la elaboracin de alimentos
y bebidas.
1.2 Articulacin con otras actividades econmicas
La industria del azcar est articulada directamente con el
desarrollo de la actividad agrcola, toda vez que es proveedora de
la caa de azcar. Este producto es un cultivo agroindustrial y el
azcar es el bien final. Adems est vinculada con la industria del
papel que le provee del insumo papel para su envasado y
posterior comercializacin. Evidentemente, el subsector est
vinculado con el sector terciario para la comercializacin de
productos elaborados. El azcar adems de su utilizacin en el
consumo domstico, es utilizado como insumo por las industrias
relacionadas con la fabricacin de bebidas gaseosas, confitera,
dulces, panadera, etc.
129
1.3 Principales lneas de produccin y productos

En este Subsector, el azcar extrado de la caa de azcar es el
principal producto, seguido del
jarabe (bebida muy dulce hecha con base de azcar) utilizado
principalmente en la industria de bebidas y alimentos.
En el mercado se comercializa una gran variedad de azcares,
que pueden clasificarse del siguiente modo:
Azcar blanco granulado: se obtiene en la ltima etapa de la
fabricacin, despus de su coccin en vaco y su cristalizacin.
Azcar moreno: tiene un contenido bajo de sacarosa (del 83% al
98%).
Azcar en polvo: Es azcar blanco, muy fino, obtenido a partir
del azcar cristalizado, tamizado, molido o sin moler.
Azcar de lustre: Es el azcar blanco, cuyos cristales se
reducen a un polvo impalpable, que despus es tamizado.

Generalmente se le aade entre 2% y 3% de almidn para evitar
que se apelmace.
4.3. VISIN
La Fiducia Cayalti contribuir a convertir el Valle de Zaa en un
centro de desarrollo regional, a travs de una empresa
agroindustrial y agroexportadora slida y rentable, que cuenta
con:
Una gestin moderna y un sistema productivo y laboral que
responde a las demandas globales.
Personal de alto nivel tcnico y profesional proveniente, en
mayora, de Cayalti.
129
Visin de mercado y compromiso social.
4.4. MISIN
El Fideicomiso Cayalti tiene la misin de reflotar, modernizar y
rentabilizar la EAI Cayalti para incrementar el valor patrimonial de
sus accionistas. Asimismo buscar convertir el Valle de Zaa en
un centro de generacin sostenible de riqueza, bienestar y
equidad socio-econmica.
4.5. VALORES
Evaluacin.
Calidad
Seguridad
Ambiente de Trabajo
Tecnologa
Servicio
Honestidad
Innovacin
Diversin
Rentabilidad
Ecologia
Etica
4.6. TAMAO
Direccin Legal: Av. Edilberto Rivas Vasquez Nro. S/n Coo.

Cayalti
Distrito / Ciudad: Saa
129
Provincia: Chiclayo
Departamento: Lambayeque
4.7. ORGANIGRAMA
129
4.8. FACTURACION
El capital social est representado por 28`043,724 acciones
comunes totalmente suscritas y pagadas, las mismas que tienen
un valor nominal de S/. 10.00 (Diez Nuevos Soles) y se
encuentran inscritas en la Bolsa de Valores de Lima y en el
Registro Pblico de la Comisin Nacional Supervisora de Bolsa y
Valores.
Actualmente se encuentran registradas 23571,486, estando
pendiente de registro un total de 4,472,238 acciones comunes.
Al cierre de las operaciones que corresponde al ao 2010, las
acciones han conservado su valor nominal de S/. 10.00 (Diez
Nuevos Soles), no habindose registrado ninguna operacin de
compra venta en la Bolsa de Valores de Lima desde que la
empresa se transform en Sociedad Annima Abierta.
El capital social es de accionariado difundido y est en su
totalidad bajo la propiedad de los accionistas jubilados y/o
trabajadores activos, as como el Estado Peruano.
Al 31 de diciembre del 2011, la estructura de propiedad registrada
fue la siguiente:
Participacin
Nmero de
Numero de
Participacin
individual del
accionistas
Acciones
total
capital (%)
00.01 01.00
4,203
18`050,838 76.58 %
01.01 - 05.00
0
0
0.00 %
05.01 10.00
03
5`520,648
23.42 %
TOTAL
4,206
23`571,486 100.00%
Accionistas con participacin mayor a 5%
ACCIONISTA
NACIONALIDAD
Numero de
Acciones
01
EMPRESA
Per
1,362,950
5.78
129
02
03
Total
SEGURO
SOCIAL DE
SALUD
SUNAT
OFICINA DE
NORMALIZACI
N
PREVISIONAL
5,520,648
Per
Per
2,390,695
1,767,003
10.14
7.50
23.42
Total
5,520,64
8
4.9. RECUSOS HUMANOS

PRESIDENTE :
Sr. JORGE LUIS RAMOS FELICES.
DIRECTORES TITULARES : Sres.
- JUAN MERCEDES SANDOVAL VALDIVIEZO
- DANIEL MARSHALL HURTADO DE MENDOZA CHAU.
- GUILLERMO PERCY LIAN ALCALDE.
- ARMANDO LEONIDAS MESTAS BENDEZU.
PRINCIPALES FUNCIONARIOS:
POR LA EMPRESA:
Sr. Miguel Delgado Maldonado-Gerente General.
Sr. Felipe Arce Cornejo Asesor Legal
POR EL FIDEICOMISO:
Sr. Jorge Luis Ramos Felices - Presidente del Comit de Gestin
Sr. Jos Luis Zeppilli Indacochea - Factor Fiduciario
Sr. Primitivo Manuel Falcn Campos- Controller
Srta. Karina Barturn Domnguez Contadora General
Sr. Manuel Guillermo Chambio Castaeda- Asesor Legal
129
4.10. ACTIVOS
Respecto a los activos de la Sociedad podemos indicar lo
siguiente:
- Cayalt no nos proporcion la informacin solicitada respecto de
los activos. Sin embargo, de la revisin de otros documentos,
como las actas de Juntas de Accionistas, el Contrato de
Fideicomiso de Gestin y Administracin suscrito con COFIDE,
entre otros, hemos podido concluir lo siguiente:
a) Cayalt tendra terrenos cultivables de una extensin de 7,253
hectreas.
Sin embargo, segn los ltimos informes (2009) del fiduciario que
constan en las actas de Juntas de Accionistas, Cayalt producira
nicamente 3,609 hectreas.
b) El Ingenio sigue sin operar desde aproximadamente el ao
1999 a la fecha.
c) En estas tierras adems de caa se sembrara algodn hazera,
maz amarillo duro, tabaco, aj jalapeo, entre otros.
d) Todos los activos de Cayalt segn lo dispuesto en el Contrato
de Fideicomiso de Gestin y Administracin suscrito con COFIDEfueron transferidos a un fideicomiso en el 2003. Por ende,
podemos concluir que quin adquiera las acciones de Cayalt
estara adquiriendo activos sujetos a un fideicomiso que
administra COFIDE y que vence en el 2013.
- Ahora bien, el Estudio producto de una bsqueda realizada de
manera independiente en los Registros Pblicos de Chiclayo,
obtuvo informacin sobre dieciocho (18) inmuebles de propiedad
de Cayalt (se obtuvieron Certificados Registrales Inmobiliarios CRI). Respecto de estos CRI podemos sealar lo siguiente:
- La totalidad de estos dieciocho (18) inmuebles son de propiedad
de Cayalti y no tienen cargas ni gravmenes inscritos.
- El Fideicomiso de Gestin y Administracin suscrito con COFIDE
en abril de 2003 no consta inscrito en ninguna de estas dieciocho
129
(18) partidas registrales. Al respecto, el Contrato de Fideicomiso

suscrito
con
COFIDE
establece
como
obligacin
del
Fideicomitente (Cayalt) la inscripcin en Registros Pblicos de la

transferencia en dominio fiduciario de todos los activos de Cayalt.
Asimismo, este Contrato seala que es causal de resolucin el no
obtenerse la inscripcin registral de todos los activos a favor del
Fideicomiso en un plazo de tres (3) meses de suscrito este
Contrato. Por ende, y como se puede advertir, en este caso habra
operado una causal de resolucin del Contrato de Fideicomiso. En
tal sentido, no nos fue proporcionada informacin sobre las
acciones que tom el Fiduciario respecto a esta situacin de
incumplimiento.
129
4.11. ANLISIS FODA

OPORTUNIDADES
MATRIZ FODA
O1:
Incursin
en
el
mercado
de
biocombu
stibles
(etanol)
FORTALEZAS
FO
La implementacin de SIG nos permitir la apertura nuevos

mercados cumpliendo sobretodo con las exigencias del
mercado europeo (F5 y O2).
La mejora en las vas terrestres directas favorecen la

distribucin de los productos reduciendo los costos de flete
y los tiempos de entrega y se suma a la ventaja competitiva
de su cercana al principal consumidor cajamarca (F3 y O4).
La productividad de las tierras incrementa la produccin la

cual permite exportar un porcentaje a la Unin Europea (F4
y O2).
La vasta experiencia en el cultivo de la caa de azcar le

permite realizar una produccin divergente incursionando
en el atractivo mercado de biocombustibles (F2 yO1).
FA
DO
Buscar nuevas inversiones para incursionar en el mercado

del etanol.(D1 y O1).
Auditar la administracin del personal en cuanto a su

poltica de sueldos para la reduccin de costos laborales y
usar recursos para satisfacer las exigencias de clientes con
sistemas de gestin integrados (D3 yO3).
Maximizacin del uso de la capacidad instalada para la

incursin a nuevos mercados (D2, O1 y O2).
DA
Establecer un convenio estratgico con el competidor ms significativo de Brasil para

la generacin de produccin extra en territorio nacional haciendo uso de la capacidad
instalada ociosa.(A4 y D1)
Destinar un porcentaje no excedente del 20% de la produccin azucarera de la empresa

a la generacin del biocombustible del etanol para obtener mayor liquidez y cubrir la
falta de capital de trabajo.(D1 y A3)
F1:
Poltica
crediticia
adecuada con clientes.
F2: Vasta experiencia en
produccin industrial de
azcar (87 aos)
F3: Cercana a Cajamarca
, bajos costos de fletes
para su comercializacin
en el mercado local.
F4: Altos rendimientos
agrcolas.
F5: Implementando SGI
ISO 9001- OHSAS 18000ISO 14000, ISO 22000
DEBILIDADES
D1: Falta de capital de
trabajo
D2: Capacidad instalada
ociosa
D3: Altos costos laborales
O2:
Participac
in en la
UE bajo
la
iniciativa
Todo
menos
Armas
AMENAZAS
O3:
Mercados
con
tendencia de
compradores
que
exigen
sistemas
integrados de
gestin
129
O4:
Asfaltado
de
carretera incluida en
el
presupuesto
general
de
la
Repblica del ao
2013
como
inversin.
A1:
Disminu
cin del
arancel
A2:
Disminuci
n
progresiv
a
del
precio del
azcar
A3:
Ley
de
Promocin
Agraria no
permite
ms
de
20%
en
produccin
de etanol
A4:
La tendencia de
precios
es
decreciente, debido
al aumento de la
produccin mundial,
principalmente
de
Brasil e India.
A5:
Crisis
del
mercado
inmobiliario y financiero
internacional
afect
el
incremento de los precios
internacionales
de
los
principales insumos como
petrleo y urea.
Concretar alianzas estratgicas con los proveedores y as cumplir con el presupuesto

de compras establecido y no vernos afectados por la crisis internacional (F2 y A5).
Ante la disminucin del arancel que reducir el precio de venta de los competidores
extranjeros la empresa ofrecer una poltica de crditos adecuada (A2 y F1).
La ventaja de bajos costos en fletes cubrir el margen de ganancia que se perder por
la disminucin progresiva del precio del azcar y el aumento de precio de los insumos
(F3, A2 y A5).
La productividad de las tierras donde se ubica nuestra planta permitir obtener
elaborar un plan de reduccin de precio de venta contrarrestando la alza de insumos
(F4 y A4).
A pesar de no poder enfocar la produccin en ms del 20 % en Etanol, se har que la
cantidad producida sea ms provecha por la certificacin que tendrn (F5 y A3).
4.12. ANLISIS DE LAS 5 FUERZA COMPETITIVAS
1. AMENAZA DE NUEVOS ENTRANTES

Nuevos competidores internacionales como son Brasil e India,
que estn incursionando actualmente en el mercado de
Estados Unidos; tendrn facilidad de ingresar al mercado
nacional y competir con la industria peruana ya que la
demanda
interna
del
territorio
nacional
se
desabastecida frente a la oferta azucarera actual.
129
muestra
Entre las actuales barreras de entrada para nuevos

competidores se encuentran los altos costos de operacin en
el mercado local como son para el caso de India, el flete y
seguro de la mercadera adems del porcentaje destinado a
Aduanas por conceptos de impuestos (arancel). As tambin,
la campaa actual del Ministerio de la Produccin (Cmprale
al Per) para incentivar el consumo interno, promueve la
fidelidad del mercado interno por productos hecho a base de
capitales peruanos, los cuales tienen que informar a esta
entidad semestralmente sobre los resultados obtenidos.
Finalmente, muchos de los consumidores actuales de caa de
azcar tienen preferencias en el mercado interno por sus
proveedores usuales lo que se manifiesta como la fidelidad al
mercado nacional.
2. PODER DE NEGOCIACIN CON CLIENTES

Los siguientes grupos representan los canales de distribucin
de la empresa Cayalti S.a.a ; es por tal que se resalta la
funcin que cumplen cada uno de ellos en el proceso de
comercializacin de azcar en el mercado nacional:
Brokers:
Son
empresas
transnacionales
dedicadas
histricamente a la comercializacin de azcar en el mundo.

Manejan informacin especializada del mercado y comercio
internacional. En el caso peruano estas empresas introducen
la mayor parte del azcar importado que venden a
comerciantes mayoristas del mercado de Santa Anita o en
algunos casos a sus clientes industriales.
Algunas de estas empresas exportan el azcar de la cuota
que asigna el Gobierno de los Estados Unidos al Gobierno
Peruano anualmente.
Distribuidores
Mayoristas:
Son
Empresas
Comercializadoras de Azcar que en la mayora de los casos

129
realizan compras adelantadas de azcar financiando a las

empresas azucareras para el pago de sus compromisos de
corto plazo. Se vinculan con los comerciantes mayoristas de
los principales mercados de distribucin. como es el caso del
Mercado Mayorista de Santa Anita en Lima.
Comerciantes Mayoristas: Son Comerciantes que adquieren
el azcar de los distribuidores mayoristas o de los brokers y
venden en los mercados mayoristas del pas como es el caso
de Santa Anita en Lima, Moshoqueque en Chiclayo y otros de
las principales ciudades del pas.
Supermercados: Son Empresas que venden gran cantidad
de productos directamente al consumidor, cuentan con
grandes almacenes e infraestructura para el expendio de los
diversos productos que ofrecen. En el caso del azcar, estos
supermercados adquieren el producto a las empresas
azucareras o a travs de brokers.
Comerciantes Minoristas: Adquieren el azcar en los
mercados mayoristas de las principales ciudades del pas y la
venden directamente al consumidor.
3. AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTIVOS

3.1.
PRODUCTOS SUSTITUSO DEL AZUCAR

a). PRODUCTOS SUSTITUTOS EN TODO
EL MUNDO
Aspartamo: Se ha hecho uno de los mas populares,

es un polvo blanco 200 veces mas dulce que el
azcar. y se emplea en numerosos elaborados, como
helados, postres y alimentos que
pueden
ser
congelados. No se recomienda su uso en platos que

necesitan coccin sobre los 30.
129
Sacarina: Se trata de un endulzante 300 veces mas

dulce que el azcar, al igual que los otros no produce
respuesta glicmica. Es el mas antiguo de los
edulcorantes, se presenta en sobrecitos, pastillas o
lquida, tiene larga duracin y se elimina atravez de la
orina, puede ser utilizada para cocinar, pero sus
medidas son iguales que el azcar.
129
Glucemius(isomalt) : Porviene del azcar de la

remolacha,
es
un
ingrediente
natural,
esta
demostrado que puede ser utilizado por diabticos sin

riesgos , ya que no eleva los valores glucmicos, se
vende como endulzante de mesa.
Sucralosa: Es un edulcorante que ha marcado un

hito, Elaborado a partir del azcar, mediante procesos
qumicos es una buena opcion, que no pierde sabor, y
no
influye
sobre
el
metabolismo
de
los
carbonohidratos, ni de la glucosa. Es 600 veces mas

dulce
que
el
azcar,
muy
estable
altas
temperaturas, por lo que es apto para cocinar.
b). PRODUCTOS SUSTITUTOS SEGN SU

CATEGORIA
ENTRE LOS SUSTITUTOS NUTRITIVOS ESTN:

Azcar sin refinar. Es granulada, gruesa y de color
caf; se obtiene por la evaporacin de la humedad del
jugo de la caa de azcar.
129
Azcar moreno, que se fabrica a partir del almbar de

la melaza. La fructosa es el azcar que est en forma
natural en todas las frutas. Tambin se le llama
levulosa o azcar frutal.
Glucosa. Se encuentra en las frutas pero en

cantidades limitadas; tambin es un almbar formado
de la harina de maz.
129
Miel; la que producen las abejas es una combinacin

de fructosa, glucosa y agua.
Lactosa (azcar de la leche) est compuesta de

glucosa v galactosa.
Maltosa (azcar de la malta) se produce durante el

proceso de fermentacin y se encuentra en la cerveza
y el pan.
129
Manitol es un subproducto del alcohol pero no lo

contiene; produce un efecto laxante cuando se
consume en grandes cantidades. Se emplea en
productos alimenticios dietticos.
Azcar de arce (maple). Se obtiene de la savia de

ese rbol. Se compone de sacarosa, fructosa y
glucosa. En forma lquida es miel de maple.
Melaza. Se obtiene del residuo del procesamiento de

la caa de azcar.
129
La fructosa (levulosa, azcar de fruta). Se relaciona

estructuralmente con la glucosa. Es el ms dulce de
todos los azcares y se encuentra en la miel, las
frutas y el jarabe de maz, as como en el azcar
comn.
El azcar invertido. Es una mezcla de partes iguales

de dextrosa y levulosa. Retiene la humedad y
prolonga la frescura de los productos de repostera.
Se usa en forma de jarabe, en bebidas, preservadores
y glaseadores.
129
El sorbitol. Es el edulcorante que se emplea

normalmente en las medicinas, chicles y comprimidos.
Varios estudios han mostrado que el sorbitol se
encuentra de forma natural en cerezas, ciruelas,
peras, manzanas, bayas y algas marinas. Es
ligeramente dulce (la mitad de la sacarosa) y
relativamente barato. Los dulces que contienen slo
sorbitol no pueden guardarse durante mucho tiempo.
Acta como un laxante debido al traslado osmtico de
agua en el intestino.
Xylitol. Es bastante caro; se usa en chicles, pastas

dentfricas, comprimidos de flor, etctera. Muchos
estudios han mostrado que el xylitol puede ser
considerado no cario gnico y tambin que puede
tener un efecto antimicrobiano, pues se ha observado
menor acumulacin de placa dental despus de su
consumo.
129
SUSTITUTOS NO NUTRITIVOS
Acesulfame de potasio. Edulcorante sinttico libre
de caloras y unas 200 veces ms dulce que el
azcar. El cuerpo humano no lo metaboliza, por lo que
se evaca sin modificacin.
Cicla mato de sodio. Es un edulcorante sinttico con

una dulzura 30 veces superior a la del azcar y que
ha generado dudas sobre el consumo humano. Su
uso est aprobado en varios pases, pero no en
Estados Unidos.
Stevia :Es Un Edulcorante Natural De Una Planta.
129
3.2. PRODUCTOS
SUSTITUTOS
DEL
MAIZ
AMARILLO DURO.
Debido a la utilizacin del maiz en la extraccin de
etanol, es urgente buscar y probar nuevas alternativas
y estrategias para sustituir este cereal en la dietas de
los animales, existen varias fuentes alternativas como
son:
1.- Trigo
2.- Cebada
3.- Sorgo
4.- Harina de panaderia
5.- Granos de destilera de maz desecados/solubles
(DDGS) se recuperan en la destilera y contienen
todos los nutrientes del maz entrante menos del
almidn.
4. PODER
DE
NEGOCIACIN
CON
LOS
PROVEEDORES
Los insumos que muestran demanda por parte de la empresa,
aun cuando el alza de sus precios en el mercado local, son el
petrleo y la rea. Actualmente, en el mercado internacional el
petrleo a diciembre del 2010 cerr con un precio de $49.00/
barril; asimismo la mano de obra directa, los cuales se traducen
en obreros permanente y contratados asciende a 1649
trabajadores, en tanto que la mano de obra indirecta como
empleados permanentes y contratados asciende a 190.
129
Se determina que esta mano de obra es representativa para la

empresa ya que durante el ao 2007, las cargas de personal
tuvieron un incremento en los gastos administrativas mientras
que para el rea de ventas se disminuy en casi S/. 20, 000
nuevos soles, lo que represento para el ao 2010 una cada en
las ventas, producto de esta estrategia.
5. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA RIVALIDAD DE

LOS COMPETIDORES
La empresa Casa Grande se ubica como la mayor procesadora
de caa de azcar, con 1.4 millones de t (17.5%), seguida por
Cartavio, con 1.2 millones de t (14.6%), ambas del Grupo
Gloria; les siguen Paramonga (13.4%) y Laredo (13.2%). Entre
estas cuatro empresas producen el 59% del total nacional y es
a partir de las mismas, que se realiza el anlisis del promedio
de la industria.
129
4.13. ANLISIS DE LA CADENA DE VALOR
129
4.14. ESTRATEGIAS COMPETITIVAS BSICAS

Conjunto de actividades productivas, desarrolladas a partir de una
zona de agricultura especializada en caa de azcar de clase
mundial, conectadas por su cercana geogrfica y que participan
de manera directa o indirecta en la creacin de bienes finales
comunes
entre
s,
reforzando
mutuamente
sus
ventajas
competitivas individuales.
Factores de Competitividad:
1. Dimensin empresarial
2. Estructura de costes de la empresa
3. Aprovisionamiento y gestin de materiales
4. Estructura productiva y eficiencia en los procesos productivos
5. Gestin de calidad6. Ubicacin de la empresa/logstica de
distribucin
7. Gestin de comercial y de marketing
8. Estructura financiera adecuada
9. Grado de innovacin
10. Tecnologa de la informacin
11. Gestin de recursos humanos
12. Imagen de marca
129
5. APLICACIN DEL TEMA SELECCIONADO
PRODUCTOS DE LA EMPRESA CAYALTI
MAZ AMARILLO DURO

Es un cultivo que prefiere suelos profundos mayor o igual a
60-70 cm. si el suelo es ms o menos arcilloso la superficie
debe tener ms de 25 cm. de profundidad, si el suelo es
arenoso la superficie debe tener ms de 35-40 cm. de
profundidad, con una capa de agua de poca profundidad si
no son inundables recultan aptos para el maz.
El maz utiliza 8000 m3 por hectrea, debido a que los
hbridos son muy exigentes en el recurso hdrico.
Se
distribuyen en 5 riegos, de los cuales el riego de prefloracin y llenado de grano son los ms importantes ya que
estos determinan directamente en la produccin del cultivo.
AGRONOMIA
Semilla por hectrea
: 1.2 bolsas
Semilla por metro lineal
: 7 unidades
Sistema de siembra
: Surco simple
Distanciamiento entre lneas: 0.80 metros

Densidad poblacional
: 82000
Rendimiento potencial
: 10,5000 Kg/ha.
Rendimiento campo
: 9500 Kg/ha.
Hbrido sencillo, el cual se amolda a las condiciones de

Cayalt: tolera las sequas y las temperaturas medias y altas,
129
ideal para el agricultor grande por su flexibilidad. La planta

es de porte medio y tiene una prolificidad de 1.3 mazorcas
por planta, es decir, 13 mazorcas por cada 10 plantas
aproximadamente. El rendimiento puede llegar a superar las
10 toneladas por hectrea. En Cayalt, el rendimiento ser
de 8.5 toneladas aproximadamente, siendo ste un alto
promedio, teniendo en cuenta que es la primera vez que se
cultiva este producto, entonces las probabilidades de
mejorar su produccin son grandes, gracias al buen cuidado
de la siembra y a la calidad de los suelos de Cayalt.
En Cayalt se han sembrado cuatro hbridos, entres ellos
tenemos:
NK Star
Morgan
DKALB 5005
AG- 001
CAA DE AZCAR
La caa de azcar tiene por nombre cientfico Saccharum
officinarum.
Es una planta proveniente del sureste asitico. Fue llevada a
la Pennsula Ibrica por los rabes. Es un cultivo de la zona
tropical o sub tropical del mundo. Requiere agua y de suelos
adecuados para crecer bien, asimila muy bien la radiacin
solar teniendo una eficiencia cercana a 2%de conversin de
energa incidente en biomasa. Un cultivo eficiente puede
producir 150 toneladas de caa por hectrea por ao (con
14% de sacarosa, 14% de fibra y de 2% de otros productos
solubles).
129
Emparentada con el maz en cuyo tallo se forma y acumula

un jugo rico en sacarosa, al ser extrado y cristalizado en el
ingenio forma el azcar. La sacarosa es sintetizada por la
caa
gracias
a energa
tomada
del
sol
durante
la
fotosntesis.
La caa se puede cosechar a mano o a mquina. La
cosecha manual se hace con personas con machetes que
cortan los tallos(generalmente despus de quemada la
planta para hacer ms eficiente la labor). Una persona
puede cosechar entre 5 y 7 toneladas por da de caa
quemada y 40% menos de caa sin quemar.
ALGODN
El algodn hbrido Hazera es una variedad genticamente
mejorada proveniente de Israel. Ha sido probada con xito
en diferentes valles de la costa peruana y se cultiva en
cuatro zonas de Lambayeque, habindose una productividad
que oscila entre los 100 y 120 quintales por hectrea. La
fibra de este algodn es extralarga y es considerada como
una de las de mejor calidad del mundo. Este cultivo posee
una gran productividad y genera utilidades en corto plazo (6
meses), adems que utiliza poco agua, motivos por los
cuales fue considerado como propicio para sembrar en
Cayalti. A diferencia de la caa, el algodn utiliza mayor
cantidad de mano de obra y genera ms trabajo para los
trabajadores de la empresa.
MENESTRAS
FRIOL CAUP
El frjol Caup es conocido como frjol Chiclayo o Castilla, su
nombre cientfico es vigna unguiculata, es una leguminosa
de grano cuya produccin est orientada principalmente al
129
mercado externo. Su periodo vegetativo es de 90 a 110 das,

con rendimiento entre 2 y 3 tonelada por hectrea. Su
produccin es rentable, con un comprador fijo y es la
oportunidad de diversificar la produccin de los suelos
cayaltillanos con una financiamiento adecuado. Los campos
elegidos para el proyecto han sido seleccionados en base a
tres criterios: disponibilidad de agua en el ro, calidad de
tierras y situacin fsica de las mismas. Se ha tratado que las
reas se encuentren distribuidas en las cuatro zonas en la
que se divide la empresa.En Cayalti se ha sembrado la
variedad CAU - 9, cuyas caractersiticas son las que
veremos a continuacin:
Periodo vegetativo: 90 das despus de la siembra (dds)
Das a la afloracin: 42 dds
Das a la madurez fisiolgica: 75 dds
Peso 100 semillas: 22 gramos
Nmero de vainas/planta: 7.5 unidades
Nmero de granos/vaina: 10 unidades
Altura de planta : 1.20 m
Agronoma
Semilla por Ha: 55kg
Semilla por metro lineal: 17 unidades
Sistema de siembra : Surco mellizos
Distanciamiento entre lneas: 0.50 m.
Distanciamiento entre mellizos: 0.80 m
Densidad poblacional: 250,000 plantas
Rendimiento potencial: 3,000 Kg/ha
129
Se estima que el proyecto supere las mil hectreas de

extensin, pero stas se sembraran de forma escalonada,
es decir, en diferentes etapas, con el fin de no excedernos
produciendo ms de lo que necesita el mercado. Con este
cultivo prcticamente se reduciran los turnos de trabajo a
uno solo, es decir, habra empleo para todos los trabajadores
activos. Pero como todo proyecto, este cultivo tiene sus
riesgos, como es el de ser atacado por el Oidium: un hongo
tambin conocido como ceniza. Sus esporas cubren las
hojas y los tallos de la planta, haciendo que la fotosntesis
sea menor. Cuando la presencia de este hongo es excesiva,
las hojas pueden llegar a secarse y la planta muere.
Tambin exiten otro tipo de plagas como lorito verde
(Empoasca kraemieri), Caballada (Spodoptera eridania),
Mosca minadora (liriomyza huidobrensis) y Pulgones (Aphis
spp.) Por eso el control de plagas de esta planta es muy
riguroso, a travs de fungicidas como Kumulus, Triadimenol
y Rubigan. Gracias a este control permanente y eficiente se
espera un gran produccin, con un total de 155 hectreas
sembradas.
PALLAR BEBE
Su nombre cientfico esphaseolus lunatus L.,es un cultivo
moderadamente rstico, pero resistente a las principales
enfermedades como la roya y oidium. Sin embargo se debe
prevenir oportunamente al ataque de plagas como los
barrenadores de brotes y vainas.
El pallar beb es un cultivo de temperatura mnima promedio
de 20C, en condiciones de costa es propicia la siembra de
verano. Se adapta a las condiciones de la costa, valles
interandinos aledaos a la costa y prospera bien en
diferentes tipos de suelo, pero prefiere los suelos francos,
frtiles y sin problemas de salinidad; el arraigamiento de las
129
races en el suelo no es profundo.El pallar beb, requiere

una buena preparacin del suelo considerando que la
germinacin de la semilla y desarrollo de la planta se
favorece por una adecuada oxigenacin y aireacin de la
raz, el aprovechamiento y los nutrientes del agua.Se debe
arar el terreno en seco para incorporar el rastrojo y malezas
del cultivo anterior, luego gradear y surcar para dar riego de
machaco. Despus del riego de remojo, con el terreno listo,
se da dos pases cruzados de ratra pesada, grada y surcado
para la siembra.
Cayalt se ubica en el valle del rio Zaa, distrito de Zaa,
Nueva Arica y Oyotn; provincia de Chiclayo, departamento
de Lambayeque, Per. Especficamente se encuentra
localizado a 653a 656de latitud sur y 7934a 7935de
longitud oeste, con una altitud sobre el nivel del mar que va
desde 50 hasta 350 metros. La cuenca del ro Zaa, adems
del departamento de Lambayeque, abarca parte del
departamento de Cajamarca donde se generan los recursos
hdricos y una pequea porcin del departamento de La
Libertad.
El mbito territorial de la Empresa es de 6,616 hectreas
comprendiendo La Hacienda Cayalt y sus anexos de La
Otra Banda, Chumbenique, Santa Mara, San Antonio, Santa
Rosa, San Lorenzo de Palomino, Culpn, El Potrero, La Via
de Zarrapo y Melchora Barrera de Aspillaga.
1. ANALISIS DEL SECTOR Y POSICIONAMIENTO EN

EL MERCADO
1.1. ASPECTOS GENERALES
De acuerdo con la informacin publicada por el

Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (en
129
adelante INEI), a julio de 2011, la produccin

nacional experiment un crecimiento anual de 9.1%
como consecuencia, principalmente, del dinamismo
de los sectores manufactura (17.2%), construccin
(12.3%) y financiero y seguros (12.1%).
Sector econmico
Ponderacin
Variacin porcentual anual
Economa total
100
9.1
8.3
DI - Otros impuestos a los
.09.
12.4
Total
industrias
productos
90.
7
8.8
8.1
0
(produccin)
Agropecuario
37.
3.6
4.5
Pesca
6
0.
-14.6
Minera e Hidrocarburos
4.
7
0.6
0.6
1
Manufactura
16.
7
17.2
Electricidad y Agua
01.
10.7
8.0
2
5.
9
12.3
Comercio
14.
6
8.9
9.5
8
Transportes y
67.
6.7
4.8
Financiero
y Seguro
Comunicaciones
1.
5
12.1
Servicios prestados a
7.
8
8.8
7.4
0
Restaurantes
y hoteles
empresas
4.
1
9.1
6.4
Servicios gubernamentales
6.
2
2.4
2.6
Resto de otros servicios 1/
12.
3
8.7
8.1
Construccin
1.2. SECTOR AGRICOLA

De acuerdo a las cifras reportadas por el INEI,
durante julio de 2011, el sector agropecuario
registr un incremento de 3.6%, respecto al mismo
mes del 2010. Es preciso mencionar que el
subsector agrcola registr un incremento de 3.0%
con respecto al mismo mes del ao anterior. Este
129
incremento
responde,
principalmente,
los
mejores rendimientos obtenidos de importantes

cultivos como cebolla, limn y caf.
Como se mencion anteriormente, a junio de 2011
Cayalt produjo caa de azcar y maz amarillo
duro, productos que representaron el 95.9% de sus
ingresos entre enero y junio de
2011 . Adicionalmente, durante dicho periodo se
generaron ingresos procedentes de la venta de
arroz y de subproductos y desperdicios. Asimismo,
en periodos anteriores, la Empresa cultiv arroz,
algodn hazera (en rama, en fibra y derivados) y
tabaco, entre otros.
Mercado de azcar
La produccin de azcar abarca el conjunto de
actividades productivas desarrolladas a partir de la
caa de azcar, que se vincula tanto hacia atrs
con el sector agrcola al proveerle la materia prima
(la caa de azcar), como hacia delante ya que
de este insumo se derivan sub-productos: azcar,
bagazo y melaza que sirven de insumo de las
industrias
de:
alimenticia
licores,
alimentos
y farmacutica,
combustible
balanceados,
bebidas gaseosas,
papel. Asimismo,
se relaciona
tambin con los proveedores de bienes y servicios,

algunos
de
los
cuales
tienen
un
carcter
especializado.
El mercado de azcar est compuesto por pocas
empresas productoras (solo doce ingenios en el
norte del pas: Lambayeque, La Libertad, Ancash
129
y Lima). El 21% del rea total.

El mercado de azcar est compuesto por pocas
empresas productoras (solo doce ingenios en el
norte del pas: Lambayeque, La Libertad, Ancash
y Lima). El 21% del rea total sembrada est
conformado por Cayalt (Lambayeque), Barraza (La
Libertad) y sembradores particulares. Asimismo,
existen dos empresas ms dedicadas a la siembra
y cosecha de caa de azcar (Empresa Agrcola
San Juan y la empresa azucarera del Ingenio del
Grupo Wong). Actualmente, Cayalt se dedica a la
siembra y cosecha de caa de azcar y no realiza
la transformacin de esta a azcar u otros
derivados.
La produccin de azcar se concentra en la zona
norte, principalmente en La Libertad y Lambayeque,
donde se encuentran ubicados los principales
ingenios azucareros, cuya participacin, a julio de
2010, es del 76% a nivel nacional (412,974
toneladas)5. Es preciso sealar que la produccin
total de azcar, a julio de 2011, ascendi a 540,417
toneladas; lo cual represent una cada de 4.1% en
comparacin a similar periodo del ao 2010
(563,321 toneladas). Este resultado fue producto de
problemas
climticos
la
menor
superficie
cosechada en La Libertad como consecuencia del

menor nmero de das de operacin de las
empresas Casa Grande y Cartavio por inversiones
en
modernizacin
industriales.
129
ampliacin
de
plantas
Para la campaa de agosto 2010 a junio 2011, la

produccin de azcar en el departamento de
Lambayeque, donde se encuentra ubicado Cayalt,
represent el 27% de la produccin nacional.
Fuente: Ministerio de Agricultura.
Asimismo, segn las cifras reportadas por el

Ministerio de Agricultura, a julio de 2010, la
produccin de caa de azcar ascendi a 5,258
miles de toneladas mtricas (TM), registrando una
cada de 2.9%, con respecto al mismo periodo del
ao anterior (5,417 miles de TM). La menor
disponibilidad del insumo se debe a la ligera
declinacin de los rendimientos de caa por
hectrea debido a factores climatolgicos que
ocasionaron masiva floracin en casi todas las
variedades en cultivo de la caa de azcar y a bajas
edades de cosecha en el norte del pas.
129
Por otro lado, la superficie cosechada de caa de

azcar, a julio de 2011, ascendi a 40,951
hectreas, registrando una cada de 0.3%, en
comparacin a similar periodo del ao anterior
(41,063 hectreas). Esta situacin respondi a la
reduccin de las cosechas en Lima (cada de
11.9%), Arequipa (cada de 8.8%) y Lambayeque
(cada de 0.9%).
Superficie cosechada de caa de azcar
(hectreas)
Cultivos
Total nacional
Caa de azcar
2010
1,109,399
41,063
2011
1,086,076
40,951
Segn las cifras reportadas por el Ministerio de

Agricultura, a julio de 2011, la exportacin de
azcar ascendi a 54,367 toneladas, registrado un
incremento de 27% con respecto a similar periodo
del ao anterior. La exportacin de azcar tiene
como
principal
Norteamrica.
129
destino
Estados
Unidos
de
MERCADO DE FRIJOL CAUP
De acuerdo a las cifras reportadas por el

produccin de frijol caup ascendi a 17,888
toneladas
mtricas
(TM),
registrando
un
incremento de 18.3%, con respecto al mismo

periodo del ao anterior (15,124 TM). Esto debido
al mejor desempeo en la produccin en los
departamentos de Piura (54.0%) e Ica (19.5%); as
como
al
mejor
rendimiento
obtenido
en
la
campaa 2010/2011, ascendiendo ste a 1,726

kilos por hectrea (incremento de 19.8% en
comparacin a la campaa 2010/2011).
Asimismo, la principal zona productora de frijol

caup, durante la campaa agrcola comprendida
entre los periodos agosto 2010 y junio 2011, fue el
departamento de Piura (73.1%).
Principales regiones
productoras de frijol caup
a julio 2011
129
Fuente: Ministerio de
Agricultura.
Es preciso mencionar que en la campaa agrcola

comprendida entre los periodos agosto 2010 y
junio 2011, la superficie sembrada de frijol caup
ascendi a 19,966 hectreas, registrando una
cada de 4.3%, con respecto a similar periodo
de la campaa anterior (20,863 hectreas). Esta
situacin se debe a la fuerte reduccin de las
principales zonas productoras Ayacucho (92.5%
de cada), Tumbes (74.4% de cada) y La Libertad
(54.1% de cada). Adicionalmente en julio de
2011,
existi
cierta
expectativa
sobre
la
presencia del fenmeno de La Nia, el cual

desalent la siembra.
Superficie sembrada de frijol caup

(hectreas)
129
MERCADO DE ALGODN
produccin de algodn rama ascendi a 61.7
miles de toneladas6, registrando una cada de
30.3% con respecto a similar periodo del ao
anterior (88.4 miles de toneladas).
Cabe resaltar que el departamento de Ica

concentr
la
mayor
produccin
de
algodn
durante la campaa agrcola comprendida entre

los periodos agosto 2010 y junio 2011 al producir
el 68% del total nacional
129
Asimismo, cabe precisar que en la campaa

agrcola comprendida entre los periodos agosto
2010 y junio 2011, la superficie sembrada de
algodn rama ascendi a 28,186 hectreas,
registrando una cada de 23.7% con respecto a
similar periodo de la campaa anterior (36,933
hectreas). Las zonas productoras que registraron
una mayor cada fueron Lambayeque (76.8% de
cada),
Hunuco
(58.5%
de
cada),
Lima
(51.6% de cada), Arequipa (40.3% de cada) y

San Martn (38.0% de cada), principalmente. Esta
cada se debe a que en la costa norte y centro, los
minifundistas y pequeos agricultores optaron por
cultivar
arroz
maz
amarillo
duro,
respectivamente, en virtud de que reportan

mayores rentabilidades.
129
MERCADO DE MAZ AMARILLO DURO

El maz amarillo duro (MAD) constituye el principal
enlace de la Cadena Agroalimentaria de Per,
dado que se inicia con el cultivo del maz y
culmina en la industria de carne de aves. En los
ltimos doce aos la produccin nacional del
producto se increment a una tasa promedio
anual de 7,5%, tanto por el incremento de la
superficie como del mayor rendimiento de los
campos.
produccin de MAD ascendi a 751 miles de TM,
registrando un descenso de 4.9% con respecto al
mismo periodo del ao anterior (790 miles de TM).
Durante la campaa agrcola comprendida entre

129
los periodos agosto 2009 y junio 2011, el

departamento
de
Lima
concentr
la
mayor
produccin de MAD (25%).
Es preciso mencionar que en la campaa

agrcola comprendida entre los periodos agosto
2010 y junio 2011, la superficie sembrada de
MAD ascendi a 304,873 hectreas, registrando
una cada de 1.3% a similar periodo de la
campaa
anterior
(308,760 hectreas). Esto
ltimo producto de la fuerte reduccin de las

siembras en Moquegua (28.3% de cada), Ica
(21.4% de cada), Amazonas (19.9% de cada) y
Andahuaylas (17.4% de cada) principalmente
129
Para la campaa de agosto 2010 a junio 2011, la

superficie sembrada de MAD en el departamento
de Lambayeque, ascendi a 19,602 hectreas, lo
cual represent el 6.4% del total de la superficie
sembrada de MAD en el Per.
Por otro lado, la superficie cosechada de MAD, en
la campaa agrcola comprendida entre los
periodos agosto 2010 y junio 2011, ascendi a
185,372 hectreas, registrando una cada de
4.4%,
en comparacin a similar periodo de la
campaa anterior (193,960 hectreas).
Esta situacin se debi a la fuerte reduccin de las

cosechas en Tumbes (51.7% de cada), Pasco
(42.1% de cada), Moquegua (26.8% de cada) y
Andahuaylas (22.7% de cada).
2. ANALISIS INTERNO DE LA EMPRESA

ACTIVIDADES
SECUNDARIAS
INFRAESTRUCTURA DE LA EMPRESA
129
Recursos
Humanos
Capacitacin en procesos de seguridad alimentaria
Desarrollo
Tecnolgico
Desarrollo de la nueva
versin del Sistema de
Informacin
para
el
Planeamiento
de
Recursos Empresariales.
Compras
Plan de Compras
Rediseo del Sistema de
por volumen, delivery y Comercializacin para el
control eficiente de los
alianzas con proveedores Pedidos y Entregas
Repotenciacin de una
pgina web amigable para
realizar el contacto con la
empresa
ACTIVIDADES PRIMARIAS
LOGISTICA
OPERACIONE
LOGISTICA
MARKETING
SERVICIO
INTERNA
-Ubicados cerca
S
-Produccin de
EXTERNA
-Se optimizo
Y VENTAS
-La tendencia
S
-Se
a la ciudad del
principal
el Sistema
del mercado
estableci
departamento de
materia prima:
Logstico
orientada a
una poltica
cajamarca
caa de azcar.
para realizar
reducir
de crditos.
Se ejecuta un
-Se
un mejor
precios, nos
-Sistema
Plan de compras
desarrollaron
control de
obliga a ser
de
129
mensual.
instructivos del
entrega de
eficientes y
refacciones
-Se realiza un
proceso de
insumos
eficaces,
de
control continuo
elaboracin de
dirigidos a los
tanto en
mercadera
de los
azcar.
campos de
produccin de
perdida.
almacenes para
cultivo
caa de
lo cual se viene
agrcola,
azcar como
desarrollando el
tomando
en su
Manual de
como
industrializaci
Buenas
premisa lo
n.
Prcticas de
establecido
Almacenamiento
en el patrn
de cultivo
elaborado por
el personal
tcnico de la
Gerencia de
Campo.
3. EVOLUCION DE RESULTADOS
(S/.)
Ene - Dic 09
Ene - Dic 10
Ingresos por ventas
19,975,896
Costo de produccin
(19,644,059)
129
Ene- Jun 10
Ene- Jun 11
22,252,165
7,453,396
8,051,717
(23,135,929)
(7,277,479)
(8,099,711)
Utilidad por cambio en el valor

razonable de los activos
biolgicos en proceso
472,973
827,213
Margen Bruto
804,810
(56,551)
Gastos de administracin
(6,629,947)
Utilidad (prdida operativa)
(5,825,137)
Otros ingresos (egresos)

Ingreso Financieros
175,917
(47,993)
(8,386,214)
(1,474,200)
(2,737,231)
(8,442,765)
(1,298,28)
(2,785,224)
3,664
Gastos Financieros
(4,769,294)
(10,695,162)
(1,727,499)
(5,149,766)
Otros Gastos
(8,772,830)
(5,936,911)
(422,415)
(145,084)
Otros Ingresos
5,655,575
1,302,539
172,079
1,340,436
Prdida ante s de participacin

de los trabajadores e impuesto
a la renta
(13,708,022)
(23,772,299)
(3,276,119)
(6,739,639)
Prdida neta del ejercicio
(13,708,022)
(23,772,299)
(3,276,119)
(6,739,639)
4. INGRESO POR VENTAS
129
A junio del 2011, los ingresos por caa, azcar y melaza

ascendieron a S/.1,913 miles registrando una cada aproximada
de 62.8% en comparacin al valor registrado durante el mismo
periodo del ao anterior. Segn lo expresado por los ejecutivos
de la Empresa, esta cada se debe, principalmente, a: (i)
menores cultivos de caa, como consecuencia de factores
climticos (La Nia); y, (ii) a prcticas agrcolas que no han
logrado niveles de eficiencia productiva adecuados, lo que
afecta los rendimientos de la produccin.
Por otro lado, a diciembre del 2010, los ingresos por caa,
azcar y melaza ascendieron a S/.10,834 miles y registraron
un incremento de
1.93 veces
en
comparacin
a lo
registrado en el ao 2009. Segn la informacin brindada por la

Empresa, este crecimiento depende de un incremento de: (i) los
precios promedios de venta de azcar por tonelada para el ao
2010 (creci de S/.42.65, registrados en el 2009, a S/.69.87);
(ii) la produccin en 58.3% (ascendi a 1,012.74 hectreas para
el 2010).
129
Se obtuvieron los precios promedio de mercado del azcar

blanca y del azcar rubia en S/. por kg.(1,000 kg equivalen a 1
tonelada). Si bien estos niveles se encuentran por debajo de
los precios de venta de la Empresa, s es posible observar una
tendencia al alza en los precios promedio del mercado nacional.
129
Entre enero y julio de 2011, los ingresos por maz amarillo duro
ascendieron a S/.5,808 miles y registraron un aumento de 1.7
veces en comparacin a las ventas del mismo periodo del ao
anterior. Segn lo expresado por los ejecutivos de la Empresa,
el incremento de los ingresos del maz amarillo duro es
consecuencia del aumento de los precios de dicho producto
que, a junio del 2011, registraron un incremento de 34.4%
veces
aproximadamente
(S/.800.0
por
tonelada),
en
comparacin a lo registrado en el ao 2010.

La Empresa no brind un sustento fsico sobre el incremento en
los precios del MAD.
Por otro lado, a diciembre del 2010, los ingresos por maz
amarillo duro ascendieron a S/.7,928 miles, registrando un
incremento de 36.3% en comparacin al ao 2009. De acuerdo
a lo expresado por los ejecutivos de la Empresa, el
incremento
en
estos ingresos se debe, principalmente, al
crecimiento de la produccin del maz amarillo duro, que para el

ao 2010, ascendi a 1,517.6 hectreas (en el 2009 la
produccin ascendi a 1,262.57 hectreas).
129
Cabe destacar que, segn lo expresado por los ejecutivos de la

Empresa, las ventas del maz amarillo duro se incrementaron,
en los ltimo periodos, como consecuencia de mayores niveles
de demanda: (i) crecimiento de la industria avcola; y el
crecimiento
del
consumo
interno
(el
Per
consume
aproximadamente 1 milln de toneladas al ao)
Por otro lado, a junio del 2011, no se registraron ingresos por

venta de algodn. Sin embargo, para el ao 2010, los ingresos
por algodn ascendieron a S/.3,415.8 miles y registraron una
cada de 51.4% en comparacin al ao 2009. Esto es
consecuencia, segn lo expresado por los ejecutivos de la
Empresa, de la cada de la produccin ante la menor superficie
sembrada (se sembraron 1,021.74 has para la campaa 20082009 y 508.25 has para la campaa 2009-2010). Cabe
destacar que, segn lo expresado por los ejecutivos de la
Empresa, el algodn se siembra en el mes de diciembre y las
ventas empiezan a partir del mes de junio del ao siguiente, por
lo cual no se registran ingresos en los primeros seis meses del
ao.
129
En cuanto a los ingresos por venta de arroz cscara, a junio de

2011, estos ascendieron a S/.261.6 miles y representaron el
3.2% sobre el total de ingresos. Segn lo expresado por los
ejecutivos de la Empresa, no se registraron ingresos de arroz
cscara para junio del 2009 debido a que este es un cultivo
nuevo, en el que las ventas se registraron a partir del mes de
junio del 2011.
Por ltimo, los otros ingresos, que incluye la venta de
subproductos y desperdicios, productos pecuarios, tabaco y
otros, ascendieron a S/.330.3 mil para el periodo comprendido
entre enero y junio de 2011, y registraron un crecimiento de 1.8
veces en comparacin al mismo mes del ao anterior. Para
el ao 2011, los otros ingresos ascendieron a S/.73.8 miles y
registraron un decrecimiento de 92.8% en comparacin al cierre
del 2009.
La Empresa no explic los motivos del decrecimiento de los
otros ingresos.
129
En conclusin, en el periodo de enero a junio de 2011, los

ingresos por ventas de Cayalt ascendieron a S/.8,051.7 miles,
lo que represent el 36.2% de las ventas del ao 2010. Estos
ingresos estuvieron compuestos por las ventas de azcar y
melaza, maz amarillo duro, arroz cscara y sub-productos y
desperdicios. Sin embargo, es importante sealar que, en
comparacin con los ingresos registrados entre enero y junio de
2010, los ingresos operacionales totales se incrementaron en
8.0%. Esto ltimo indicara que la mayor parte de los ingresos
se registran durante el segundo semestre del ao.
129
5. COSTO DE PRODUCCION
En el periodo enero a junio del ao 2011, el costo de

produccin ascendi a S/.8,099.7 miles y represent el 100.6%
de las ventas totales. Asimismo, en comparacin con el periodo
enero junio de 2010, el costo de ventas, expresado como
porcentaje sobre las ventas totales, registr una cada al 97.6%.
Adems,
de
enero
129
junio
del
2011,
los
costos
de
produccin se incrementaron en 11.3% en comparacin al

monto registrado en el mismo periodo para el ao 2010,
debido a que, segn lo expresado por los ejecutivos de la
Empresa, la mayor parte de los costos de produccin son fijos,
de modo que la variacin en el nivel de ventas no se traslada a
una variacin similar en costos de produccin.
A diciembre del 2010, los costos de produccin ascendieron a
S/.23,136 miles y registraron un incremento de 17.8%, en
comparacin al ao 2008. Esto es explicado por el incremento
de los costos de produccin de la caa y derivados (2.0 veces)
y el maz amarillo duro (1.3 veces).
La Empresa no brind informacin acerca de los componentes
de los costos de produccin por cada lnea de productos.
6. Utilidad por cambio en el valor razonable de los activos
biolgicos en el proceso
Para el ao 2010, la Empresa registr una utilidad de S/.827.2

miles como resultado del cambio en el valor razonable de
los activos biolgicos en proceso y mostr un incremento
de 74.9% en comparacin al ao 2008 (S/.473.0 miles).
Esta utilidad se produce como resultado de la aplicacin de
la NIC 8 (Ajustes por cambios de polticas y errores) y NIC 41
(Agricultura), donde la Empresa reconoce el efecto del ajuste
por el valor razonable de los activos biolgicos, as como el
efecto retroactivo de los resultados de ejercicios anteriores. La
aplicacin de la NIC 41 consiste en cuantificar los ingresos
futuros al valor presente.
129
6. MARGEN BRUTO
MARGEN BRUTO
El margen bruto, a junio de 2011, fue negativo y ascendi a
S/.48.0 miles (-0.6% sobre las ventas del periodo), debido a la
menor produccin registrada.
Por otro lado, para el ao 2010, el margen bruto fue negativo y
ascendi a S/.56.6 miles registrando una cada de 1.07 veces
en comparacin a lo registrado en el ao 2009. Esto ltimo
como consecuencia del incremento en el nivel de los costos de
produccin. Segn lo expresado por los ejecutivos de la
Empresa, la cada del margen bruto es consecuencia del
incremento de los costos fijos en los que se incurri durante el
periodo. La Empresa no brind informacin acerca de los
componentes de los costos de produccin por cada lnea de
productos.
129
Por otra parte, y tal como se muestra en el siguiente cuadro,

para el mes de junio de 2011, el margen bruto del maz
amarillo duro registr una cada de 1.76 veces, en comparacin
a lo registrado en el mismo periodo del ao anterior. De
acuerdo a lo comentado por los Ejecutivos de la empresa, este
producto registr la cada ms alta a junio del 2011, como
consecuencia del incremento de los costos fijos. La Empresa
no brind informacin acerca de los componentes de los
costos de produccin por cada lnea de productos.
Segn lo expresado por los ejecutivos de la Empresa, las
variaciones del margen bruto se dan por los precios en los
cuales se efectuaron las ventas de acuerdo al precio de
mercado.
Se solicit a Cayalt una explicacin detallada acerca de estas
variaciones, sin embargo, la Empresa no brind lo solicitado.
129
7. GASTOS
Los gastos administrativos estn conformados por:

Cargas del personal: Estn representados por los pagos de
planilla a empleados, gratificaciones, gratificaciones fiducia,
vacaciones de los trabajadores, entre otros.

Servicio de terceros: Estn representados por los transportes
de valores, gastos de alquileres, servicios de mantenimiento,
gastos en publicidad, comisiones
COFIDE, entre otros.
Tributos y contribuciones sociales: Estn representados por los
tributos al
Gobierno Central, las tasas y otros.
Otras cargas de gestin: Estn representados por los seguros, las
suscripciones y cotizaciones y otras cargas diversas.
Depreciaciones y amortizaciones: Estn representados por la
depreciacin y las amortizaciones del periodo.
Los gastos administrativos, a junio de 2011, ascendieron a

S/.2,737.2 miles y representaron el 34.0% sobre el total de
las ventas (19.8% en junio del 2010). De acuerdo a lo
expresado por los ejecutivos de Cayalt, el mayor nivel de
gastos administrativos registrado a junio del 2010, en
comparacin a junio del 2010, es consecuencia del incremento
de las comisiones de COFIDE (32.7%) y cargas diversas (1.3
veces), para las cuales se realiz una provisin tarda ante la
demora en la generacin de los estados financieros del periodo.
Al cierre de 2010, los gastos administrativos ascendieron a
S/.8,386.2 miles y registraron un incremento de 26.5%, con
respecto al ejercicio 2010, como consecuencia del incremento
129
de las comisiones COFIDE (87.0%) y las cargas de personal

(44.0%) principalmente. Las cargas del personal aumentaron
por el mayor pago promedio de sueldos de planilla, a pesar de
haberse registrado una disminucin en el nmero de empleados
en planilla (1,077 a diciembre de 2010 y 1,123 a diciembre de
2009).
Cabe
destacar
que,
para
el
ao
2010,
los
gastos
administrativos registraron un crecimiento de 73.2% en

comparacin a los registraron en el 2009 (S/.4,841 miles).
Los servicios de terceros incluyen: (i) comisiones
COFIDE
(i)
transporte,
(ii) comunicaciones, (iii) alquileres,
(iv) honorarios, (v) mantenimiento y reparacin, (vi) electricidad

y agua, (vii) publicidad, (viii); y, (ix) otros servicios. Esta cuenta
ascendi a S/1,116.2 miles y registr un incremento de 9.5%
como consecuencia especialmente del incremento de las
comisiones COFIDE (aumentaron en S/.188.8 miles)
Las cargas del personal, a junio de 2010, ascendieron a
S/.802.4 miles y representaron un decrecimiento de 83.0% en
comparacin a diciembre del ao 2010. Esto se ve reflejado en
el incremento de la cuenta de remuneraciones y beneficios
sociales
en
77.1%,
en
comparacin
al
periodo
antes
mencionado.
A junio del 2010 no se registaron cargas del personal debido a
que, segn lo expresado por los ejecutivos de Cayalt, hubo un
error de contabilizacin de estas partidas, que fue regularizado
en diciembre del 2010.
En relacin a las otras cargas de gestin, esta cuenta
ascendi a S/.806.5 miles, en junio de 2011, y registr un
129
aumento de 1.4 veces en comparacin al mismo periodo del

ao anterior, como consecuencia del aumento de las cargas
diversas), principalmente.
La Empresa no brind informacin acerca del detalle de las
cargas diversas.
Por
ltimo,
amortizaciones
junio
del
registraron
comparacin al mismo
2010,
una
las
depreciaciones
cada
periodo del ao
de
89.4%,
y
en
anterior, como
consecuencia de, segn lo expresado por los ejecutivos de la

empresa, la reclasificacin de los activos fijos de la Empresa,
identificndose el ciclo de produccin (maquinaria de agrcola,
transportes, etc), aplicndose al costo de produccin. De igual
manera, los activos fijos que se han identificado dentro del rea
de Administracin, pasan al gasto (caso de Computadoras,
impresoras, fax, etc).
Gastos de administracin
(Miles de Nuevos Soles)
Ene - Dic 08 Ene - Dic 09 Ene- Jun 10
Ene- Jun 11
Cargas del personal
3,286
4,733
802
Servicios de terceros
2,082
3,120
1,019
1,116
Tributos y contribuciones sociales
432
Otras cargas de gestin
601
199
340
806
Depreciaciones y amortizaciones
229
333
115
12
6,630
8,386
1,474
2,737
Total
8. UTILIDAD OPERATIVA
A junio del 2011, la Empresa registr prdidas operativas por
S/.2,785.2 miles. Esto signific una cada de 1.1 veces en
comparacin a lo registrado a junio del 2010 que, segn lo
expresado por los ejecutivos de la Empresa, es consecuencia
del crecimiento constante de los gastos administrativos,
129
especialmente de las comisiones COFIDE.

Cabe destacar que, en el periodo comprendido entre el ao
2008 y el 2010, la utilidad operativa cay de S/.8,231.7 miles a S/8,442.8 miles.
Otros ingresos y gastos

A junio de 2011, Cayat registr otros gastos, netos, por
S/.3,954.4 miles, los cuales estuvieron compuestos por:
Gastos financieros:
Entre enero y junio de 2011, ascendieron a S/.5,149.8 miles y

representaron el 64.0% de las ventas totales. Cabe destacar
que estos se incrementaron en2.0 veces en comparacin al 30
129
de junio del 2010, como consecuencia del incremento de los

intereses generados por los nuevos financiamientos (Banco
Financiero,
Interbank
BBVA)
para
cubrir
con
las
obligaciones de corto plazo. Para mayor informacin al

respecto, dirigirse a la Seccin Pasivos.
Cabe destacar que para el ao 2010, se registr un
crecimiento de 1.24 veces en comparacin al ao 2009, como
consecuencia del mayor gasto financiero por prstamos con
entidades financieras (esta sub-cuenta registr un incremento
de S/.2,443.9 miles en 2009 a S/.8,194.3 miles. Segn lo
expresado por los ejecutivos de la Empresa, este incremento se
debe a un nuevo perfilamiento sobre las obligaciones bancarias
que se haban contrado a corto plazo, reestructurndose como
obligaciones de largo plazo).
Adicionalmente, los gastos financieros se incrementaron por
los intereses moratorios que se generaron debido al pago al
vencimiento de crditos.
Otros gastos:
Ascendieron a S/.145.1 mil, de enero a junio de 2011, y
registraron una disminucin de 65.7% en comparacin con el
mismo periodo del ao anterior, como consecuencia de la
129
disminucin del pago de las multas, moras y otros. De acuerdo

a lo comunicado por los ejecutivos de Cayalt, las multas se
generan principalmente por las demoras en el pago a la ONP.
Para
el
ao
2010,
los
otros
gastos
ascendieron
S/.5,937.0 miles e incluyeron los gastos de sobreproduccin y

administracin (representaron el 85.6% del total de otros
gastos).
La Empresa no brind mayores explicaciones acerca de la
variacin registrada en esta cuenta, por lo que Deloitte no pudo
realizar mayor anlisis.
Otros ingresos:
Ascendieron
S/.1,340.4
miles
junio
del
2011
representaron el 16.6% sobre las ventas netas. Estos

estuvieron conformados por servicios de factora, servicios de
camal, alquiler de unidades, venta de chatarra, entre otros.
En
el
ao
2010,
los
otros
ingresos
ascendieron
S/.1,303.0 miles y registraron una cada de 77.0%.

La Empresa no brind mayores explicaciones acerca de la
variacin registrada en esta cuenta, por lo que Deloitte no pudo
realizar mayor anlisis.
129
9. RESULTADOS
Resultados
A junio de 2011, la prdida neta de la Empresa ascendi a
S/.6,739.6 miles y represent el (83.7%) sobre las ventas
netas. Esta prdida es superior en 1.1 veces a la
registrada en el mismo periodo del ao anterior, como
consecuencia del incremento de: (i) los gastos financieros
(especialmente
por
los
pagos
de
los
prstamos
bancarios y el devengo de intereses por S/.1,426.4 miles

no contabilizado en el ejerci 2010), (ii) los gastos
administrativos (incremento en los pagos de planillas); y,
(iii) los costos de produccin (representaron el 34.0% de
las ventas totales a junio del 2011, porcentaje superior en
14.2% a lo registrado a junio del 2010).
Para el ao 2010, la prdida neta ascendi a S/.23,772.3

miles y registr una cada de 73.4% en comparacin al
129
cierre del 2009. De acuerdo a lo manifestado por los

ejecutivos de
la
Empresa,
este
decrecimiento
es
consecuencia del incremento de los gastos financieros

(a raz de un incremento de los prstamos bancarios a
largo plazo adquiridos para cumplir con las obligaciones de
corto plazo).
EVOLUCIN DEL BALANCE GENERAL
(S/.)
Ene - Dic 09
ACTIVO
Activo Corrie nte
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales, neto
Otras cuentas por cobrar
Existencias
Activos biolgicos
Total Activo Corrie nte
Activo No Corrie nte
Activos biolgicos netos
Bienes de uso
Activos intangibles, neto
Otros activos
Cargas dif eridas
Total Activo No Corrie nte
Total Activo
Ene - Dic 10
Ene - Jun 10
Ene - Jun 11
13,259,036
2,320,928
180,426
1,060,084
10,038,681
26,859,155
175,192
953,325
56,790
1,955,335
10,218,799
13,359,441
212,686
2,184,659
247,888
22,363,545
25,008,778
60,940
930,429
245,741
2,508,925
10,568,502
14,314,536
6,580,966
138,932,966
427,192
1,329,078
147,270,202
174,129,357
5,182,219
137,926,886
388,357
901,807
144,399,270
157,758,711
138,497,233
398,065
1
1,713,243
140,608,543
165,617,321
7,143,567
137,417,453
388,357
1,036,462
145,985,838
160,300,375
A junio de 2011, el nivel de caja y bancos ascendi a

S/.60.9 miles y registr una disminucin de 71.3% con
respecto a junio del 2010 producto de la disminucin de
los saldos en la cuenta detracciones del Banco de la
Nacin (41.3%) y la cuenta del Banco Continental en
moneda nacional (disminuy S/.77.7 mil). Segn lo
expresado por los ejecutivos de Cayalt, estas reducciones
se deben a la cancelacin de las obligaciones comerciales
y en el mismo sentido, la cancelacin de impuestos y
contribuciones pendientes de pago al cierre del ejercicio.
Las
cuentas
por
129
cobrar comerciales ascendieron a
S/.930.4
mil a
junio
de
2011
y registraron un
decrecimiento de 57.4% con respecto a junio del 2010

(S/.2,184.7 miles). La Empresa no brind mayores
explicaciones acerca de la variacin registrada en esta
cuenta, por lo que Deloitte no pudo realizar mayor anlisis.
Por otro lado, las otras cuentas por cobrar ascendieron a
S/.247.9 miles, lo que represent una cada de 0.9%
con respecto a junio del 2010. Esta cuenta estuvo
comprendida por: (i) Prstamos a empleados Cayalt, (ii)
prstamos empleados Fiducia, (iii)
terceros,
patrimonio
(iv)
depsitos de
fiducia
algodn,
reclamaciones
garanta(vi)
de
alquileres, (v)
cuentas
COFIDE
(Recaudadora Pagadora), (vii) otras cuentas por pagar

diversas; y, (viii) anticipos otorgados.
Las existencias, para el perodo comprendido entre enero y
junio de 2011, ascendieron a S/.2,508.9 miles registrando
una cada de 88.8% con respecto al mismo periodo del ao
anterior. El alto nivel de existencias registrado a junio del
2010 es consecuencia de los altos niveles de los productos
en proceso especialmente de las ventas de la caa (las
existencias de caa ascendieron a S/.13,685.9 miles).
Adems, segn lo expresado por los ejecutivos de la
Empresa, estos niveles se registraron dado a que no se
haba aplicado la NIC 41.
Por su parte, los activos biolgicos, compuestos por
cultivos en proceso de caa azcar, arroz y dems,
representaron el 73.8% sobre los activos corrientes y
ascendieron a S/.10,568.5 miles. Segn lo expresado por
los ejecutivos de la Empresa, a junio del 2010 no se
registraron activos biolgicos ya que no se haba aplicado
la NIC 41 (recin aplicada al 31 de diciembre del 2010).
129
Al no aplicarse la norma, se discriminaba el registro de

estos activos.
En cuanto a los activos no corrientes, en el perodo entre
enero y junio de 2011 estos estuvieron conformados
principalmente por los bienes de uso, cuenta que ascendi
a S/.137,417.5 miles y represent el 94.1% de los activos
no corrientes y el 85.7% sobre el total de activos.
Adems, los activos biolgicos no corrientes ascendieron
a S/.7,143.6 miles a junio del 2011 y representaron el
4.5% del total de activos. En el caso del saldo de los
activos biolgicos no corrientes, a junio del 2010, la
Empresa no brind la informacin necesaria para hallar
dicho valor.
Por otro lado, las cargas diferidas (no corrientes)
ascendieron a S/.1,036.5 miles a junio de 2011 y registr
una cada de 39.5% en comparacin del mismo mes del
ao anterior. Esto como consecuencia especialmente
de la disminucin en los saldos de otras entregas
varios, que disminuyeron en -82.2%. Cabe destacar que
esta cuenta se encuentra conformada por Intereses
fraccionados de prestaciones econmicas, otras entregas
varias, provisiones del IGV, ADR, entre otros.
La Empresa no brind informacin acerca de las
variaciones registradas en los saldos de otras entregas
varias.
Cabe
destacar
que,
segn
lo
expresado
por
los
ejecutivos de Cayalt, al cierre de los aos 2009 y 2010

no se muestran cargas diferidas debido que se encuentran
registradas dentro del rubro Otros activos.
129
Adems, de enero a junio del 10, los activos intangibles

ascendieron a S/.388.4 miles y registraron una cada de
2.4% en comparacin del mismo periodo del ao anterior,
como consecuencia del aumento de la amortizacin de
intangibles (que se componen de los gastos preoperativos
del contrato fideicomiso), en S/.9.7 miles.
De este modo, el total de activos de la Empresa ascendi
a S/.160,300.4 miles, lo que represent una cada de 3.2%
con respecto a junio del 2010, como consecuencia,
principalmente, del menor saldo de las existencias.
PASIVO
Evolucin de los Pasivos

Evolucin de Pasivos
(S/.)
Pas ivo Corrie nte
Sobregiros bancarios
Tributos por pagar
Cuentas por pagar
Otras cuentas por pagar
Total Pas ivo Corrie nte
Pas ivo No Corrie nte
Tributos por pagar
Remuneraciones y benef icios sociales
Cuentas por pagar - largo plazo
Total Pas ivo No Corrie nte
Total Pas ivo
Ene - Dic 08
Ene - Dic 10
Ene - Jun 10
Ene - Jun 11
1,213,698
258,603
4,889,427
21,022,682
27,384,410
111,879
99,725
3,562,967
7,335,627
11,110,198
1,455,668
314,654
1,180,348
21,491,941
24,442,610
106,538
196,087
5,532,459
5,131,668
10,966,751
7,075,970
58,569,629
65,645,599
93,030,009
13,296,585
1,187,913
87,623,984
102,108,482
113,218,680
5,915,805
59,362,530
65,278,335
89,720,945
14,367,667
2,104,109
99,133,290
115,605,066
126,571,817
A junio de 2011, las cuentas por pagar de corto plazo,

ascendieron a S/.5,532.5 miles..Cabe resaltar que esta
cuenta se encuentra constituida por las cuentas por pagar
comerciales y cuentas por pagar diversas. La primera
incluye los saldos a proveedores y las letras por pagar
(ascendieron a S/.2,887.6 miles), mientras que las
cuentas por pagar diversas estn conformadas por: (i)
transportistas saldos, (ii) saldos varios, (iii) sembradores
129
saldos,
(iv)
distribuidores
saldos;
y,
(v)
otras
reclamaciones de terceros/ servicios, que en total

ascendieron a S/.2,664.9 miles. Con respecto a junio
2009, las cuentas por cobrar de corto plazo se
incrementaron en 53.3%, producto del mayor saldo por
pagar a proveedores.
De acuerdo a lo informado por la Empresa, con el fin de
cumplir con las obligaciones de corto plazo, la misma
cambi su estructura de deuda y registr mayores pasivos
de largo plazo. La cuentas por pagar a largo plazo
aumentaron significativamente (67.0%), a raz de
los
prstamos adquiridos con el Banco Financiero, el

Interbank y el Banco Continental. De esta manera, la
Empresa busca mantener liquidez en el corto plazo.
En cuanto a las otras cuentas por pagar, estas
ascendieron a S/.5,131.7 al 30 de junio de 2011 y
representaron el 46.8% de los pasivos corrientes. Cabe
resaltar que esta cuenta registr una cada de 76.1%, con
respecto a junio del 2010, producto del menor saldo de
prstamos (se pagaron los prstamos a Caja Santa, a
Sergio Vega y Caja Huancayo principalmente), as como
tambin el menor saldo registrado en los procesos
laborales (disminuy en S/.8,160.3 miles).
Los sobregiros bancarios ascendieron a S/.106.5 miles
para junio de 2011 y registraron una cada de 92.7% en
comparacin al mismo periodo del ao anterior. Estos
sobregiros pertenecieron al Banco BIF (S/. 96.0 miles), al
Banco de Comercio (S/.9.1 miles), a la Caja de Camal
(S/.0.8 miles) y a los fondos sujetos a restriccin
mandato judicial (S/.0.6 miles). La disminucin se explica,
129
principalmente,
por
los
pagos
realizados
por
los
sobregiros realizados con el Banco de Crdito (-S/.1,002.1

miles) y con el Banco BIF (-S/.424.7 miles). Segn lo
expresado por los ejecutivos de la Empresa, los sobregiros
bancarios se dan con:
Banco
cheques
Interamericano
diferidos
de
para
Finanzas:
se
emitieron
ser cobrados en meses
posteriores a su emisin.
Banco de Crdito: de igual manera, fueron emitidos
de forma diferida, para garantizar la cancelacin de
los insumos adquiridos. Los cheques diferidos se
emitieron debido a que los proveedores queran tener
la certeza que se iba a cumplir con la obligacin que se
haba contrado.
Los tributos por pagar ascendieron a S/.196.1 miles a
junio de 2011 y registraron una cada de 37.7%, en
comparacin al mismo periodo del ao anterior. Esto
es consecuencia de la cuenta de otros tributos.
La Empresa no brind mayor explicacin acerca de las
variaciones de esta cuenta.
Los pasivos no corrientes, a junio de 2011, estuvieron
representados principalmente por las cuentas por pagar
de largo plazo, conformadas por prstamos diversas
instituciones
financieras.
Esta
cuenta
ascendi
S/.99,133.3 miles y represent el 85.8% sobre los

pasivos no corrientes y el 78.3% sobre el total de
pasivos.
A junio de 2011, los tributos por pagar a largo plazo
ascendieron a S/.14,367.7 miles y registraron
129
un
incremento de 1.4 veces en comparacin al mismo

periodo del ao anterior. Este incremento se explica por
la creciente deuda en el pago de la ONP, que asciende a
S/.6,000.9 miles (a junio del 2010 la deuda ascenda a
S/.2,958.2 miles).
Por otro lado, a junio de 2011, las remuneraciones y
beneficios sociales ascendieron a S/.2,104.1 miles.
La Empresa no brind mayores explicaciones acerca de
las remuneraciones y beneficios sociales para junio de
2010.
Por ltimo, el total de pasivos a junio de 2011 ascendi a
S/.126,571.8 miles registrando un incremento de 41.1%
con respecto a junio del 2010, producto, principalmente,
del mayor saldo en las cuentas por pagar diversas de largo
plazo.
Patrimonio
Evolucin del Patrimonio
Evolucin del Patrimonio

Ene - Dic 08
(S/.)
Capital social
Capital adicional
Excedente de revaluacion
Resultados acumulados
Total Patrim onio
Total Pas ivo y Patrim onio
Ene Dic10
280,437,243
21,445,141
70,350,187
(291,133,223)
81,099,348
174,129,357
280,437,243
21,445,141
70,350,187
(327,692,540)
44,540,031
157,758,711
Ene - Jun 10
280,437,243
21,445,141
70,350,187
(296,336,195)
75,896,376
165,617,321
El patrimonio neto de Empresa, a junio del 2011,

ascendi
S/.33,729
miles
y represent el 21.0%
sobre el total de activos. Cabe destacar que este se

redujo en -55.6% como consecuencia de las mayores
129
Ene - Jun 11
280,437,24
21,445,14
70,350,18
(338,504,01
33,728,55
160,300,37
prdidas acumuladas.
Cabe mencionar que el capital social de la Empresa
ascendi a S/.280,437.2 miles y estuvo conformado por
28,043,724 acciones comunes, con un valor nominal de
S/.10.00 cada una.
Es preciso sealar que mediante sesin de directorio de
fecha 22 de octubre de 2010, el directorio de la Empresa
aprob un aumento de capital por S/.16,541,770 por la
capitalizacin de los adeudos laborales producto de la
firma de acuerdos conciliatorios. No obstante, no se tiene
constancia que dicho aumento se haya inscrito en los
Registros Pblicos finalmente.
10.
FLUJO DE FONDOS HISTORICO
Revisin de los flujos de efectivo del ltimo ejercicio

(S/.)
Actividades de operacin
Cobranzas a clientes
Otros cobros de ef ectivo
Pagos a proveedores
Pagos de remuneraciones y benef icios sociales
Pago de tributos
Otros pagos, netos
Efe ctivo prove nie nte de (utilizado e n) las actividade s de ope racin
Actividades de inversin
Pagos por compra de inmuebles, maquinaria y equipo
Otros pagos
Efe ctivo prove nie nte de (utilizado e n) las actividade s de inve rs in
Actividades de f inanciamiento
Sobregiros bancarios
Deudas a largo plazo, neto
Efe ctivo prove nie nte de (utilizado e n) las actividade s de financiam ie
nto
Aumento
neto de ef ectivo y equivalente de ef ectivo
Ef ectivo y equivalente de ef ectivo al inicio del ejercicio
Efe ctivo y e quivale nte de e fe ctivo al fin de l e je rcicio
Ene - Dic 09 Ene - Dic 10

19,646,564
322,335
-14,733,001
-8,988,145
-518,305
-6,565,077
-10,835,629
27,847,679
1,426,175
-38,453,937
-10,407,980
-2,012,539
-11,130,680
-32,731,282
-39,214
-39,214
-57,817
-57,817
1,213,698
22,679,443
23,893,141
13,018,298
240,738
13,259,036
-1,101,819
20,807,074
19,705,255
-13,083,844
13,259,036
175,192
Actividades de operacin
Durante el ao 2010, los flujos de ingresos provenientes
de actividades de operacin estuvieron compuestos,
129
principalmente, por las cobranzas a clientes, las cuales

ascendieron a S/.27,848 miles y registraron un incremento
de 41.7% como consecuencia del pago de los clientes El
Roco S.A.(S/.697 mil), Ca. Industrial Textil Credisa Trutex S.A.A. (S/.600 mil), Luis Artemio Hidalgo Vera
(S/.392
mil)
Tcnica
Avcola
S.A. (S/.168 mil),
principalmente.
En cuanto los flujos de egresos relacionados a actividades
de operacin, los pagos a proveedores representaron el
62.0% del total de egresos operativos y ascendieron a
S/.38,454 miles. El total de los egresos de actividades de
operacin fueron mayores en 1.6 veces a los registrados
durante el ao 2008, producto del pago de prstamos
a Interbank (S/.400 mil), CMAC de Sullana (S/.2,149
miles), Agro Banco (S/.4,634 miles), Banco
(S/.1,543
miles).
miles)
No
comisiones
COFIDE
Financiero
(S/.1,558
se encontr el sustento del pago de
proveedores. La Empresa no brind de detalle acerca de

los componentes de estos flujos que permitiera realizar un
anlisis de mayor profundidad.
Los egresos por pago de tributos ascendieron a S/.2,012.5
miles y registraron un incremento de 2.9 veces, con
respecto al 2008, producto del pago del Impuesto General
a las Ventas (IGV) en S/.228.4 miles.
Con respecto a los otros pagos, estos ascendieron a
S/.11,131 miles y registraron un aumento de 69.5%, sobre
el ao 2009.
Actividades de inversin
En cuanto a las actividades de inversin, los pagos por
129
compra de inmuebles maquinaria y equipo, para el ao

2010 registraron un incremento anual de 47.4% y
totalizaron S/.57.8 miles. Este incremento es producto de
las adiciones realizadas a: reservorios y defensa (S/.23.7
miles), equipos de cmputo (S/.33.1 miles), equipos
diversos (S/.618), muebles y enseres (S/.210) y terrenos
(S/.66).
Actividades de financiamiento
Los flujos de ingresos por actividades de financiamiento
estuvieron conformados por las deudas a largo plazo,
neto, las cuales ascendieron a S/.20,807 miles y se
redujeron en 8.3% con respecto al ao anterior. Cabe
destacar que estas fueron adquiridas para cubrir las
obligaciones de corto plazo, as como tambin para el
financiamiento de los cultivos. Se adquirieron prstamos
con el Banco Interbank, Banco Continental y el Banco
Financiero.
Banco Interbank: Prstamo con un monto autorizado
de
S/.20,328.6
miles aproximadamente, a una Tasa
Efectiva Anual (TEA) de 13.0% y con un plazo de 10 aos

(con cuotas trimestrales).
Banco Financiero: Prstamo que asciende a S/.20,000.0
miles, a una TEA de 14.0% y con un plazo de 10 aos
Banco Continental: Prstamo que asciende a S/.30,000.0
miles, a una TEA de 13.5% y con un plazo de 10 aos
En cuanto a los egresos por actividades de financiamiento,
129
los sobregiros bancarios ascendieron a S/.1,102 miles y

correspondieron, principalmente, a sobregiros con el
Banco de Crdito (S/.728 mil) y el Banco Financiero
(S/.379 mil),
As pues, se obtuvo un efectivo neto proveniente de las

actividades de financiamiento de S/.19,705 miles, lo que
represent una reduccin de 17.5% en comparacin a
2009. Segn lo expresado por los ejecutivos de la
Empresa, los financiamientos se obtienen dependiendo
del rea sembrada. As, a raz de la menor rea sembrada
en el ao 2010 (5,411 has) en comparacin con el 2009
(5,582 has), se obtuvo menores niveles de financiamiento.
Es importante sealar que a la fecha del presente informe
no se recibi por parte de la Empresa el detalle
desagregado de los flujos de ingresos y egresos
correspondientes a las actividades de financiamiento, lo
que impide realizar un mayor anlisis]
Flujo
de
efectivo
total
del
periodo
As, a diciembre del 2011, el saldo final de caja ascendi a
S/.175 mil y estuvo generado principalmente por los flujos
de actividades de financiamiento. Cabe mencionar que
este monto registrado es el menor de los ltimos cuatro
periodos.
129
11.
VALORACION DE LA EMPRESA
VENTAS
AO
X
2003
2004
1
2
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
SUMATOR
IA
9
45
Y
XY
498176.00
498176.00
674725.00 1349450.00
24834774.0
8278258.00
0
37636164.0
9409041.00
0
24338993.0 121694965.
0
00
19975896.0 119855376.
0
00
23079000.0 161553000.
0
00
24307000.0 194456000.
0
00
28037000.0 252333000.
0
00
138598089. 914210905.
00
00
129
X
1
4
9
16
25
36
49
64
81
285
30000000.00
28037000.00
24338993.00
25000000.00
24307000.00
23079000.00
19975896.00
20000000.00
15000000.00
10000000.00
9409041.00
8278258.00
5000000.00
674725.00
498176.00
0.00
2003 2004 2005
2006
2007
2008
PROYECION DE VENTAS
Ao
Proyectado
X
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1
2
3
4
5
6
7
8
9
129
Y "Estimada"
651757.00
4338764.67
8025772.33
11712780.00
15399787.67
19086795.33
22773803.00
26460810.67
30147818.33
2009
2010
2011
35000000.00
30000000.00
25000000.00
20000000.00
15000000.00
10000000.00
5000000.00
0.00
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
COMPRAS
AO
X
2003
2004
1
2
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
SUMATOR
IA
9
45
Y
XY
136211.00 136211.00
293504.00 587008.00
18614595.
6204865.00
00
23402484.
5850621.00
00
11265902.0 56329510.
0
00
19644059.0 117864354
0
.00
23136000.0 161952000
0
.00
16851000.0 134808000
0
.00
16726000.0 150534000
0
.00
100108162. 664228162
00
.00
129
X
1
4
9
16
25
36
49
64
81
285
2020
25000000.00
20000000.00
15000000.00
10000000.00
5000000.00
0.00
2003
2004
2005
2006
2007
2008
COMPRAS PROYECTADAS
Ao
Proyectado x
2012
2013
2014
2015
2016
1
2
3
4
5
2017
2018
2019
7
8
129
y "Estimada"
210638.98
2938761.51
5666884.04
8395006.58
11123129.11
13851251.6
4
16579374.1
8
19307496.7
2009
2010
2011
1
22035619.2
9
4
2020
25000000.00
20000000.00
15000000.00
10000000.00
5000000.00
0.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
UTILIDAD BRUTA
AO
X
2003
2004
1
2
2005
2006
2007
2008
Y
XY
361965.00 361965.00
458675.00 917350.00
6220179.0
2073393.00
0
14233680.
3558420.00
00
65365455.
13073091.00
00
1991022.0
331837.00
0
129
X
1
4
9
16
25
36
2009
2010
2011
SUMATO
RIA
9
45
-57000.00 399000.00
59648000.
7456000.00
00
10179900
11311000.00
0.00
25013765
38567381.00
1.00
49
64
81
285
14000000.00
12000000.00
10000000.00
8000000.00
6000000.00
4000000.00
2000000.00
0.00
-2000000.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
UTILIDAD BRUTA PROYECTADAS
Ao
Proyectado
x
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
129
1
2
3
4
5
6
7
8
y
"Estimada"
465214.82
1420227.26
2375239.69
3330252.12
4285264.56
5240276.99
6195289.42
7150301.86
2020
9 8105314.29
9000000.00
8000000.00
7000000.00
6000000.00
5000000.00
4000000.00
3000000.00
2000000.00
1000000.00
0.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
GASTOS DE ADMINISTRACION
AO
2003
1013874.00
2004
310168.00
2005
270210.90
2006
469945.80
2007
484135.30
2008
662994.70
2009
2010
7
8
838600.00
882100.00
129
XY
1013874.
00
620336.0
0
810632.7
0
1879783.
20
2420676.
50
3977968.
20
5870200.
00
7056800.
X
1
4
9
16
25
36
49
64
2011
SUMATOR
IA
9
45
00
7264800.
807200.00
00
30915070
5739228.70
.60
81
285
12000000.00
10000000.00
8000000.00
6000000.00
4000000.00
2000000.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
GASTOS DE ADMINISTRACION PROYECTADOS
Ao
Proyectado
129
y
"Estima
da"
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
489763.
60
526745.
72
563727.
84
600709.
96
637692.
08
674674.
20
711656.
31
748638.
43
785620.
55
9000000.00
8000000.00
7000000.00
6000000.00
5000000.00
4000000.00
3000000.00
2000000.00
1000000.00
0.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
129
OTROS GASTOS F.
AO
X
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
SUMATOR
IA
9
45
Y
XY
0.00
0.00
28308.0
0 56616.00
100557. 301672.8
60
0
351457. 1405831.
90
60
519200. 2596002.
50
50
476929. 2861576.
40
40
1069400 7485800.
.00
00
1173400 9387200.
.00
00
1142100 10278900
.00
.00
4861353 34373599
.40
.30
X
1
4
9
16
25
36
49
64
81
285
1400000.00
1200000.00
1000000.00
800000.00
600000.00
400000.00
200000.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
129
OTROS GASTOS F. PROYECTADO
Ao
Proyect
ado
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
129
y
"Estima
da"
130971.
78
36808.7
6
204589.
30
372369.
84
540150.
38
707930.
92
875711.
45
1043491
.99
1211272
.53
3500000.00
3000000.00
2500000.00
2000000.00
1500000.00
1000000.00
500000.00
0.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
OTROS INGRESOS
AO
X
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Y
359.00
23091370
.00
13886166
.00
5206796.
00
3183335.
00
5655575.
00
1302000.
00
17886000
.00
129
XY
359.00
46182740.
00
41658498.
00
20827184.
00
15916675.
00
33933450.
00
9114000.0
0
14308800
0.00
X
1
4
9
16
25
36
49
64
2011
SUMATO
RIA
6335000. 57015000.
00
00
76546601 36773590
45
.00
6.00
9
81
285
25000000.00
20000000.00
15000000.00
10000000.00
5000000.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
OTROS INGROS F. PROYECTADO
Ao
Proyecta
do
2012
2013
129
y
"Estimad
a"
9504984.
1
49
2 9255032.
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
84
9005081.
19
8755129.
54
8505177.
89
8255226.
24
8005274.
59
7755322.
94
7505371.
29
10000000.00
9000000.00
8000000.00
7000000.00
6000000.00
5000000.00
4000000.00
3000000.00
2000000.00
1000000.00
0.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
129
INGRESO FINANCIEROS
AO
X
2003
2004
2005
2
3
2006
2007
2008
2009
2010
2011
SUMATOR
IA
4
5
6
7
8
9
45
Y
XY
0.00
0.00
220009.
00 440018.00
9023.00
27069.00
15417.0
0
61668.00
3411.00
17055.00
3664.00
21984.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
251524.
00 567794.00
X
1
4
9
16
25
36
49
64
81
285
250000.00
200000.00
150000.00
100000.00
50000.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
129
INGRESOS FINANCIEROS PROYECTADO

Ao
Proyecta
do
x
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
1
2
3
4
5
6
7
8
2020
y
"Estimad
a"
73935.51
62438.41
50941.31
39444.21
27947.11
16450.01
4952.91
-6544.19
18041.29
80000.00
60000.00
40000.00
20000.00
0.00
2012
2013
2014
2015
2016
-20000.00
-40000.00
129
2017
2018
2019
2020
GASTOS FINANCIEROS
AO
X
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
SUMATOR
IA
9
45
Y
XY
0.00
0.00
28308.0
0 56616.00
100557. 301672.8
60
0
351457. 1405831.
90
60
519200. 2596002.
50
50
476929. 2861576.
40
40
1069400 7485800.
.00
00
1173400 9387200.
.00
00
1142100 10278900
.00
.00
4861353 34373599
.40
.30
X
1
4
9
16
25
36
49
64
81
285
14000000.00
12000000.00
10000000.00
8000000.00
6000000.00
4000000.00
2000000.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
129
GASTOS FINANCIEROS PROYECTADO
Ao
Proyect
ado
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
129
y
"Estima
da"
130971.
78
36808.7
6
204589.
30
372369.
84
540150.
38
707930.
92
875711.
45
1043491
.99
1211272
.53
14000000.00
12000000.00
10000000.00
8000000.00
6000000.00
4000000.00
2000000.00
0.00
-2000000.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-4000000.00
REMUNERACIONES
AO
X
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Y
648222.0
0
1471571.
00
14152509
.00
15813273
.00
9448324.
00
8988145.
00
11850000
.00
129
XY
648222.00
2943142.0
0
42457527.
00
63253092.
00
47241620.
00
53928870.
00
82950000.
00
X
1
4
9
16
25
36
49
2010
2011
SUMATO
RIA
10021000 80168000.
.00
00
11247000 10122300
9
.00
0.00
83640044 47481347
45
.00
3.00
8
64
81
285
18000000.00
16000000.00
14000000.00
12000000.00
10000000.00
8000000.00
6000000.00
4000000.00
2000000.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
REMUNERACIONES PROYECTADO
Ao
Proyecta
do
x
2012
129
y
"Estimada"
1 5519121.3
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
6
6462675.5
7
7406229.7
9
8349784.0
1
9293338.2
2
10236892.
44
11180446.
66
12124000.
87
13067555.
09
14000000.00
12000000.00
10000000.00
8000000.00
6000000.00
4000000.00
2000000.00
0.00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
129
CONCLUSIONES
Se puede diferir que el sector azucarero nacional tiene un gran

potencial, esto debido a que en el Per existe variabilidad de climas
que permiten que por todo el ao sea factible la siembra de caa
de azcar, sin embargo las implementaciones de polticas no
atractivas hacia el sector azucarero no contribuye con el posible
crecimiento de este sector. Como es en el caso de los 90 ,que se
normaliz el decreto legislativo N 802 que da por iniciado que
las empresas azucareras que en ese tiempo eran solo cooperativas
integradas por trabajadores se hizo el intento de reflotar a
empresas que en esos momentos estaban prcticamente en la
quiebra. Al principio eso pareci ser una buena idea ya que
abarcaba que estas empresas se transformen
en
S.A.,
no
obstante en la prctica solo favorecieron a capitales privados

vinculados en ese entonces al gobierno, y no fue una clara
oportunidad de avance para le sector de azucarero; y adems de
eso desfavoreci notablemente a los trabajadores que participaban
en dicha actividad azucarera. Un horizonte diferente podemos notar
en los ltimos aos de la presente dcada, que el Estado esta
dando ms oportunidades al sector azucarero en general, con
convenios internacionales, como es en el caso de los TLC, o el
acuerdo con la Comunidad andina de naciones, en la poltica de
arancel 0.
Los Estados financieros de la empresa muestran que en los ltimos

tres aos los activos de la empresa han disminuido mientras que
sus obligaciones a corto y largo plazo han ido aumentado. As
mismo, el bajo nivel de ventas no ha permitido que la empresa
cumpla con sus obligaciones por lo que la empresa al ao 2008
129
muestra prdidas en su Estado de Resultados, esto debido

principalmente a la baja en el precio del azcar (su principal
producto) que ocasion menores ingresos por ventas.
En cuanto a los ndices de liquidez, la empresa no cuenta con

capital de trabajo suficiente para operar da a da, as tambin no
tiene capacidad para afrontar sus obligaciones en el corto plazo.
En cuanto a los ndices de gestin, la rota sus inventarios de forma

mucho ms eficiente que sus competidores Sin embargo, presenta
muchos problemas para cancelar deudas a sus proveedores ya
que se demora muchos ms das que las empresas competidoras.
En cuanto al endeudamiento, la empresa Agraria Azucarera cubre

ms de un tercio de sus activos totales con financiamiento de sus
accionistas,
es
as
que
ellos
tienen
en
su
posesin
aproximadamente el 40% del patrimonio de la empresa.
En cuanto a la rentabilidad, la empresa. presenta rendimientos

negativos en su patrimonio e inversin. Asimismo, sta presenta
mnimas utilidades por las ventas e inversin en el activo, aun
cuando se haya cubierto el costo de sus ventas.
129
RECOMENDACIONES
En el caso de la Empresa, la accin que debera adoptar es conseguir

inversionistas que estn dispuestos a afrontar la actual situacin de la
empresa tanto en la actual crisis financiera y el conflicto de intereses
que existen dentro de esta empresa, como litigios por la posesin de
esta misma que existe entre los trabajadores, que gracias a estas
circunstancias la
empresa
viene
parando
sus
actividades
obteniendo prdidas.
Para contrarrestar el bajo precio del azcar (el azcar blanca es el

principal producto de venta de la empresa) se recomienda a la empresa
que reemplace su produccin por azcar rubia en la medida que el
margen de ganancia sea mayor al costo de oportunidad por el cambio
de produccin, y que destine su venta principalmente al mercado
nacional que se encuentra desabastecido, ya que en el exterior la
empresa competira fuertemente con los bajos precios ofrecidos por
las exportaciones de azcar de Brasil e India.
La
empresa
Agraria
considerablemente
a travs
de
Azucarera
debe mejorar
sus ratios de liquidez para poder seguir operando,
estrategias
como
la
diversificacin
de
mercados
especialmente el de la Union Europea que permite a pases

subdesarrollados ingresar a sus mercados. De esta manera, se
impulsara el crecimiento de las ventas y el pago de sus deudas en el
corto plazo.
As tambin en un caso extremo, para la generacin
de intereses
de los accionistas, la empresa puede evaluar la liquidacin de la

misma ya que interponiendo el recurso de la incobrabilidad, las deudas
con sus proveedores y trabajadores quedaran saldadas.
129
6. GLOSARIO
Anlisis Dupont: El ROE mide la rentabilidad que la compaa genera
con su patrimonio, pero para entender el ROE, una tcnica til es la
descomposicin de este. Esta descomposicin del ROE se conoce como
Anlisis Dupont debido a que fue utilizado por primera vez por esta
compaa. Descomponer el ROE implica expresarlo como una
proporcin bsica y como el producto de diferentes proporciones.
Debido a que cada proporcin en la que se desagrega genera
informacin distinta, esto permite evaluar diferentes aspectos de la
empresa que expresan el comportamiento de la rentabilidad, basados en
el ROE.
Beta: Es una medida de riesgo que asocia la volatilidad de la
rentabilidad de una accin con la volatilidad de la rentabilidad del
mercado. Tambin puede definirse como la pendiente de la lnea de
regresin que asocia la rentabilidad del mercado con la rentabilidad de
una accin.
CAPEX (Capital Expenditures): Son erogaciones o inversiones de
capital que crean beneficios futuros. Es la cantidad de dinero gastado
por una compaa para actualizar, adquirir o mantener activos fijos
tangibles y depreciables. Este tipo de flujos son realizados por las
compaas para incrementar el alcance de sus operaciones. Los activos
adquiridos como resultado de este gasto de capital pueden ir desde
propiedades tales como terrenos o edificios, hasta equipos para oficina o
planta.
Capital De Trabajo: Son los recursos que requiere la empresa para
poder operar. El capital de trabajo es lo que comnmente se conoce
como activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto plazo, cartera e
inventarios). Para determinar el capital de trabajo de una forma mas
objetiva, se debe restar de los Activos corrientes, los pasivos corrientes.
De esta forma se obtiene lo que se llama el capital de trabajo neto
contable. Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la
empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.

Ciclo De Rotacin Del Disponible: Este indicador mide el tiempo que
pasa desde que la compaa invierte en capital de trabajo hasta que la
compaa recolecta el dinero. El flujo usual de los negocios de una
129
empresa es: adquiere inventarios a crdito, incurriendo en cuentas por

pagar; luego vende los inventarios a crdito, incurriendo en cuentas por
cobrar; utiliza su efectivo para cancelar las cuentas por pagar y
finalmente colecta el dinero de las cuentas por cobrar. Todo el tiempo
que pasa en este proceso se conoce como el Ciclo De Rotacin Del
Disponible. Un valor alto en este indicador es un indicio de alta liquidez
en la compaa. Un bajo valor indica que la empresa debe mejorar sus
tiempos de financiacin de proveedores y rotacin de inventarios, y debe
disminuir el tiempo de su rotacin de cartera.

Desviacin Estndar: Desviacin significa que tan lejos de lo normal.
La desviacin estndar es una medida de dispersin que indica cunto
tienden a alejarse los datos del promedio. Tambin se puede decir que la
desviacin estndar es el promedio de lejana de los datos respecto del
promedio. En una distribucin normal el 95% de los datos se encuentran
a 2 desviaciones estndar de la media.

Das Promedio De Inventario: Representa el nmero de das promedio
que la compaa toma para convertir sus inventarios en ventas. Un alto
nmero de das relativo a la industria puede indicar una alta eficiencia en
la administracin del inventario. Un bajo valor de este indicador con
respecto a al industria puede indicar una desactualizacin tecnolgica en
la empresa que lleva a que el dinero se demore mucho tiempo invertido
y quieto en el inventario.
Das Promedio De Proveedores: Representa el nmero de das
promedio que la compaa toma para pagar a sus proveedores. Un alto
valor en este indicador con respecto a la industria indica que la
compaa no est haciendo uso de las facilidades crediticias en el
mercado.
Das Promedio De Recoleccin: Representa el tiempo entre la venta y
la recoleccin del dinero, reflejando que tan rpido la compaa
recolecta el efectivo de sus clientes, es decir que tanto crdito est
ofreciendo. Una alta rotacin de cartera indica una alta eficiencia en
crdito y recoleccin.
DTF (Depsitos A Trmino Fijo): La DTF, es una tasa o porcentaje
muy utilizada, principalmente en el sistema financiero. Es calculada
como un promedio ponderado semanal por monto, de las tasas
129
promedios de captacin diarias de los CDTs a 90 das, pagadas por los

bancos, corporaciones financieras, de ahorro y vivienda y compaas de
financiamiento comercial. La tasa DTF es calculada por el Banco de la
Repblica semanalmente con informacin recolectada, hasta el da
anterior, por la Superintendencia Bancaria. La DTF tiene vigencia de una
semana.
EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and
Amortizations): EBITDA, una abreviatura en ingles que traduce
Ganancias
Antes
de
Intereses,
Impuestos,
Depreciaciones
Amortizaciones. Este indicador es una medida del Flujo De Caja de la

compaa
antes
de
ciertas
deducciones.
Este
permite
los
inversionistas ver cuanto dinero est haciendo la compaa antes de las

deducciones
por
impuestos,
depreciaciones
amortizaciones.
Principalmente, cuando los inversionistas colocan su dinero en una

empresa, quieren saber cuanto dinero est haciendo la compaa desde
el momento en el que invirtieron su dinero, por lo que este indicador les
da una idea.
Flujo De Caja Del Inversionista: Es el flujo de caja que le queda a los
socios, para destinar como reparto de utilidades y para apoyar
inversiones cuyo propsito es incrementar en trminos reales el Flujo de
Caja Libre de la empresa. Es el resultado de sumarle al Flujo De Caja
Libre el endeudamiento y quitarle las amortizaciones de la deuda y los
intereses de la deuda.
Flujo De Caja Final: Es el flujo de caja que queda despus de que los
socios han realizado la reparticin de dividendos, han utilizado dinero
para las inversiones estratgicas y han realizado cualquier tipo de
capitalizacin a la empresa. Es el resultado de sumarle al Flujo De Caja
del Inversionista las Capitalizaciones y quitarle los Dividendos y las
Inversiones Estratgicas.
Flujo De Caja Libre: Es el flujo caja que la empresa produce para sus
beneficiarios, que son los acreedores financieros y los socios. Una
empresa vale por su capacidad de generar flujo de caja libre y por lo
tanto, el valor de una empresa es igual al valor presente de sus futuros
129
flujos de caja libre. Es el resultado de quitarle al EBITDA el CAPEX y el
aumento en el Capital de Trabajo.

Indicadores De Actividad: Estos tambin son conocidos como
indicadores de utilizacin de activos o indicadores de eficiencia. Su
objetivo es medir que tan bien una compaa administra diversos activos
y son analizados como indicadores del desarrollo operacional continuo
de la compaa, de cmo la compaa est usando diferentes activos.
Estos indicadores reflejan la eficiencia
de
la gerencia en la
administracin tanto del capital de trabajo, como de los activos a largo
plazo.
Indicadores de Liquidez: Estos indicadores se concentran en flujos de
caja, miden la habilidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
en el corto plazo. La liquidez mide que tan rpido los activos son
convertidos en dinero. En las operaciones del da a da la administracin
de la liquidez usualmente se alcanza a travs del uso eficiente de los
activos, mientras que en el medio plazo, la liquides se administra a
travs de la estructuracin de los pasivos.

Indicadores De Rentabilidad: La habilidad de generar utilidades sobre
el capital invertido es un determinante clave en el valor de una empresa.
La rentabilidad refleja la posicin competitiva de una empresa en el
mercado, y por lo tanto la calidad de su gerencia. Estos indicadores
usan los valores de ingresos y gastos que se muestran en el estado de
resultados para analizar la rentabilidad de la empresa.

Indicadores De Solvencia: Solvencia se refiere a la capacidad de la
empresa de cubrir sus obligaciones a largo plazo, lo cual generalmente
incluye un anlisis a profundidad de los componentes de su estructura
financiera. Estos indicadores dan informacin de la cantidad de deuda
en la estructura de capital de la compaa y la capacidad de generar
ganancias y flujos de caja para cubrir sus gastos a medida que se
vencen.
Inflacin: La inflacin se define como el incremento continuo, sustancial
y general de los precios de los bienes y servicios y factores productivos
de una economa a lo largo del tiempo, el cual se manifiesta en el
aumento del costo de vida y prdida del poder adquisitivo de la moneda
129
de un pas. La inflacin, usualmente, se calcula y presenta como el
cambio porcentual del ndice de Precios al Consumidor (IPC).

Kd: Es el costo de la deuda de la empresa. Para su clculo se toma en
cuenta el valor de la deuda de la empresa, los intereses pagados de la
deuda y la tasa impositiva para tener el valor de la deuda antes de
impuestos.
Ke: Es la rentabilidad esperada por el inversionista o el costo del
patrimonio. Para su clculo se toma en cuenta la tasa libre de riesgo, la
rentabilidad del mercado, la prima de riesgo y el riesgo especfico de la
empresa.
Mrgen De Utilidad Bruta: Este margen indica el porcentaje de
ingresos disponibles para cubrir los gastos operativos y no operativos.
Altos porcentajes en este indicador reflejan una combinacin de altos
precios de venta y bajos costos de produccin.

Mrgen De Utilidad Neta: Este margen incluye tanto los ingresos
recurrentes como los no recurrentes, y adicionalmente muestra que
porcentaje de estos finalmente queda libre despus de cubrir todos los
costos y gastos operacionales y no operacionales. Es un gran indicador
de la eficiencia de la compaa para generar ingresos y su capacidad
para controlar gastos.

Mrgen De Utilidad Operacional: La Utilidad Operacional se calcula
como la Utilidad Bruta menos los Gastos Operacionales, por lo que un
Margen De Utilidad Operacional que incrementa ms rpido que el
Margen De Utilidad Bruta puede indicar mejoras en el control de los
Gastos Operacionales.
PIB (Producto Interno Bruto): El producto interno bruto o producto
interior bruto (PIB) es el valor total de la produccin corriente de bienes y
servicios finales dentro del territorio nacional durante un perodo de
tiempo determinado, que generalmente es un trimestre o un ao.
Producto se refiere a valor agregado; interno se refiere a que es la
produccin dentro de las fronteras de una economa; y bruto se refiere a
que no se contabilizan la variacin de inventarios ni las depreciaciones o
apreciaciones de capital.
Prima Por Riesgo: Esta se refiere a la prima por riesgo del mercado, y
se calcula como la diferencia entre los promedios histricos de la
129
rentabilidad por invertir en acciones y la rentabilidad de los Bonos Del
Tesoro de un pas.
Prueba cida: Este indicador es ms conservativo en la medicin de la
liquidez que la Razn Corriente, debido a que solo incluye los activos
corrientes ms lquidos (usualmente depura el valor de los inventarios)
con relacin a los pasivos corrientes. Un mayor valor indica una mayor
liquidez.
Razn Corriente: Este indicador muestra la relacin entre los activos
corrientes y los pasivos corrientes. Un alto valor del indicador muestra
un alto nivel de liquidez, es decir una alta capacidad para cubrir las
obligaciones a corto plazo. Un valor bajo indica menos liquidez,
reflejando una mayor dependencia del flujo de caja operativo y de la
financiacin externa para el cumplimiento de sus obligaciones a corto
plazo.
Razn De Apalancamiento: Este indicador mide la cantidad de activos
que estn soportados por cada unidad monetaria de patrimonio. Por
ejemplo un valor de 2 indica que cada peso del patrimonio est
soportando 2 pesos del activo. Entre ms alto sea el valor de este
indicador ms apalancamiento tendr la compaa en el sentido de que
estar utilizando deuda y otros pasivos para financiar sus activos.

Razn De Deuda Total: Este indicador mide el porcentaje total de
activos que estn financiados con deuda. Por ejemplo un valor de 70%
indica que cada peso del activo est financiado por 70 centavos de
deuda. Usualmente, un alto nivel de deuda indica alto riesgo financiero y
por lo tanto menor solvencia.

Razn De Liquidez: Este indicador representa una medicin confiable
de la liquidez de una compaa en poca de crisis. Solamente las
inversiones altamente lquidas y el efectivo son tomados en cuenta en
este indicador.
Riesgo Pas: Esta se refiere a la primar por el riesgo de pas. Esta prima
se determina por los puntos de inters o spread que estn por encima
los Bonos de un determinado pas sobre los Bonos del Tesoro de EEUU.
Esto implica que los mercados asumen los bonos de EEUU como los de
menor riesgo.
129
ROA (Return Over Assets): Sus siglas en ingles significan Rentabilidad

Sobre el Activo. Este indicador mide la rentabilidad generada por una
compaa con respecto a sus activos. Entre ms alto el valor del
indicador, mayor es el ingreso generado por un cierto nivel de activos.

ROE (Return Over Equity): Sus siglas en ingles significan Rentabilidad
Sobre el Patrimonio. Este indicador mide la rentabilidad generada por
una compaa con respecto a su patrimonio. Entre ms alto el valor del
indicador, mayor es el ingreso generado por un cierto nivel de
patrimonio.
Rotacin De Cartera: Representa en teora el nmero de veces que los
clientes pagan a al empresa durante el ao. Un alto nmero en este
indicador indica una alta eficiencia en crdito y recoleccin de las
ventas.
Rotacin De Inventario: Este es un indicador principal de la operacin
de la mayora de empresas. Este muestra los recursos comprometidos
en el inventario y puede por lo tanto ser usado para mostrar la eficiencia
de la administracin de este. Entre ms alto sea el valor de este
indicador, ms corto es el periodo que el inventario es retenido y por lo
tanto mayor es la rotacin del efectivo.

Rotacin De Proveedores: Este indicador mide cuantas veces por ao
la compaa en teora paga a sus proveedores. Muestra la relacin entre
la cuenta de proveedores y las compras.

Rotacin Del Activo Fijo: Este indicador mide que tan eficientemente la
compaa genera ganancias de su inversin en activos fijos.
Usualmente, un alto valor en la rotacin del activo fijo indica ms
eficiencia en la administracin de los activos fijos, mientras que un valor
bajo puede indicar ineficiencia, o un negocio que no est operando a su
capacidad mxima an.

Rotacin Del Activo Total: Este indicador mide la habilidad de la
empresa para generar ganancias con un dado nivel de activos. Un valor
de 1.3 en este indicador significa que la compaa es capaz de generar
1.2 pesos de ganancias por cada peso de activos. Un bajo valor de este
indicador puede ser un indicio de ineficiencia en el uso de los recursos.

Rotacin Del Capital De Trabajo: Este indicador mide que tan
eficientemente la empresa genera ganancias usando su capital de
129
trabajo. Por ejemplo un valor de 10.0 en este indicador refleja que la

empresa genera 10 pesos por cada peso en capital de trabajo. Entre
ms alto el valor de este indicador con respecto a la industria, es un
indicio de una gran eficiencia en la utilizacin del capital de trabajo.

Spread: El spread se define como la diferencia entre el precio de
compra y el precio de venta de un activo. Esta diferencia usualmente es
expresada en dinero, pero en casos especiales, por ejemplo cuando se
habla de tasas de financiacin se expresa en porcentajes.

Tasa Libre De Riesgo: La tasa libre de riesgo se asume como la tasa a
la cual se genera rentabilidad sin generar riesgo. El valor de esta tasa se
asume como la rentabilidad de los Bonos del Tesoro de los Estados
Unidos con vencimiento en el largo plazo. Usualmente se utilizan los
Bonos con vencimiento a 30 aos, aunque tambin se pueden usar los
que tienen vencimiento a 10 o 20 aos.

TRM (Tasa Representativa Del Mercado): La tasa de cambio muestra
la relacin que existe entre dos monedas. Para el caso de Colombia,
sta expresa la cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad
de la moneda extranjera. En el caso colombiano, se toma como base el
dlar, porque es la divisa ms utilizada en Colombia para las
transacciones con el exterior. Expresa la cantidad de unidades
monetarias que es necesario entregar para obtener una unidad
monetaria externa, y corresponde al promedio ponderado de las
compras y ventas efectuadas en el mercado cambiario y libre,
exceptuando las operaciones del mercado next day (entre las 14:30 y
16:30 horas) y las de derivados. Las operaciones incluidas corresponden
a las efectuadas en Bogot, Medelln, Cali y Barranquilla. El mercado
cambiario
esta
conformado
por
los
intermediarios
cambiarios
autorizados y el mercado libre corresponde a las transacciones
efectuadas por el pblico en general.

WACC (Weighted Average Cost Of Capital): El Costo de Capital es un
costo esperado en el largo plazo que recoge las expectativas de costo
de deuda y patrimonio para un lapso muy amplio y no propiamente los
costos de financiacin en el corto plazo. El costo de capital no es un
costo histrico, es un costo esperado, y no es un costo establecido por
129
los propietarios o accionistas de la empresa, es un costo que se calcula

ponderando todos los pasivos financieros y el patrimonio. Esta cifra es la
utilizada para traer a valor presente los Flujos De Caja Libre que estn
en el futuro.
129
ANEXOS
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL
AOS
Ventas
Costo de ventas
Margen bruto
Gastos de
administracin
Depreciacion
0
28037000.0
0
16726000.0
0
11311000.0
0
807200.00
3
8,025,772.
33
5,666,884.
04
2,358,888.2
9
4
11,712,780.
00
8,395,006.5
8
489,763.60 526,745.72 563,727.84
651,757.00
210,638.98
441,118.02
2
4,338,764.
67
2,938,761.
51
1,400,003.1
6
38,027.00
41,829.70
UAII
34570.00
10469230.0
0
46,012.67
1749147.7
8
-86672.58
831427.73
Gastos financieros
1142100.00
-130,971.78
UAI
9327130.00
44,299.19
36,808.76 204,589.30
1,544,558.4
794,618.97
8
Impuestos
2798139.00
13,289.76
238,385.69
Utilidad neta
6528991.00
31,009.44
Dividendos
5223192.80
Reservas
1305798.20
7
22,773,803.0
0
16,579,374.1
8
8
26,460,810.6
7
19,307,496.7
1
9
30,147,818.3
3
22,035,619.2
4
3,317,773.42
5
6
15,399,787.6 19,086,795
7
.33
11,123,129.1 13,851,251
1
.64
5,235,543.6
4,276,658.56
9
6,194,428.82
7,153,313.96
8,112,199.09
600,709.96
637,692.08 674,674.20
711,656.31
748,638.43
785,620.55
67,367.15
74,103.87
81,514.25
50,613.94
55,675.33
2666449.52
3583291.15
372,369.84
2,294,079.68
556,233.28
463,367.54
1,081,190.9
3
1,605,855.78
24807.55
444986.62
864952.75
1284684.62
6201.89
111246.66
216238.19
321171.16
129
688,223.91
61,242.86
4499626.6
3
540,150.38 707,930.92
3,791,695.7
3,043,140.77
2
1,137,508.7
912,942.23
2
2,654,187.0
2,130,198.54
0
2123349.6
1704158.83
0
426039.71
530837.40
5415405.36
6330571.65
7245064.29
875,711.45
1,043,491.99
1,043,491.99
4,539,693.90
5,287,079.66
6,201,572.30
1,361,908.17
1,586,123.90
1,860,471.69
3,177,785.73
3,700,955.76
4,341,100.61
2542228.59
2960764.61
3472880.49
635557.15
740191.15
868220.12
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

AOS
0 (Real)
ACTIVO
1,076,000.00
102,008,364.
57
87,390,133.72
73,492,375.41
59,809,501.06
46,170,652.27
32,688,953.16
19,488,076.81
104,335,800.00
2,425,423.12
16,146,109.87
29,866,796.63
43,587,483.38
57,308,170.13
71,028,856.89
84,749,543.64
1,034,700.00
24,052.96
160,121.26
296,189.56
432,257.85
568,326.15
704,394.45
840,462.74
106,446,500.00 104,457,840.65
103,696,364.86
103,655,361.59
103,829,242.29
104,047,148.55
104,422,204.50
105,078,083.19
131,467.00
131,486.00
131,456.00
134,582.00
134,525.00
137,423.00
Activo fijo neto
182,733,000.00
131,400.00
182,864,400.
00
182,995,867.00
183,127,353.00
183,258,809.00
183,393,391.00
183,527,916.00
183,665,339.00
Total activo
PASIVO Y
PATRIMONIO
289,179,500.00 287,322,240.65
286,692,231.86
286,782,714.59
287,088,051.29
287,440,539.55
287,950,120.50
288,743,422.19
Efectivo
Cuentas por
cobrar
Existencias
Total activo
corriente
Inversiones
Cuentas por pagar
1,083,000.00
13,638.77
190,283.31
366,927.86
543,572.41
720,216.96
896,861.50
1,073,506.05
Deuda financiera
7,659,500.00
6,865,400.00
5,947,500.00
5,645,100.00
5,452,621.00
5,202,425.00
5,004,524.00
4,985,624.00
Total pasivo
8,742,500.00
6,879,038.77
280,437,000.
00
6,137,783.31
6,012,027.86
5,996,193.41
5,922,641.96
5,901,385.50
6,059,130.05
280,437,000.00
280,437,000.00
280,437,000.00
280,437,000.00
280,437,000.00
280,437,000.00
6,201.89
117,448.54
333,686.73
654,857.89
1,080,897.59
1,611,734.99
2,247,292.14
280,437,000.00 280,443,201.89
280,554,448.54
280,770,686.73
281,091,857.89
281,517,897.59
282,048,734.99
282,684,292.14
289,179,500.00 287,322,240.65
286,692,231.86
286,782,714.59
287,088,051.29
287,440,539.55
287,950,120.50
288,743,422.19
Capital
Reservas
Total patrimonio
Total pasivo y
patrimonio
280,437,000.00
129
FLUJO DE EFECTIVO
RUBROS
AOS
0 (Real)
INGRESOS
Utilidad neta
Aumento de
deuda
Ampliacin de
capital
31,009.44
556,233.28
1,081,190.93
1,605,855.78
2,130,198.5
4
2,654,187.0
0
3,177,785.7
3
3,700,955.76
4,341,100.6
1
-794,100.00
-917,900.00
-302,400.00
-192,479.00
-250,196.00
-197,901.00
-18,900.00
-220,200.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-763,090.56
-361,666.72
778,790.93
1,413,376.78
0.00
2,456,286.0
0
0.00
3,158,885.7
3
0.00
Total Ingresos
0.00
1,880,002.5
4
3,480,755.76
0.00
4,341,100.6
1
131,400.00
101,910,376.
88
1,010,647.04
131,467.00
131,486.00
131,456.00
134,582.00
134,525.00
137,423.00
138,520.00
134,562.00
13,720,686.75
13,720,686.7
5
13,720,686.7
5
13,720,686.
75
13,720,686.
75
13,720,686.
75
13,720,686.75
13,720,686.
75
136,068.30
136,068.30
136,068.30
136,068.30
136,068.30
136,068.30
136,068.30
136,068.30
1,069,361.23
-176,644.55
-176,644.55
-176,644.55
444,986.62
864,952.75
1,284,684.62
-176,644.55
2,123,349.6
0
-176,644.55
2,542,228.5
9
-176,644.55
24,807.55
101,695,455.
13
-176,644.55
1,704,158.8
3
2,960,764.61
-176,644.55
3,472,880.4
9
14,256,564.13
14,676,549.2
5
15,096,251.1
3
15,518,851.
33
15,937,985.
10
16,359,762.
09
16,779,395.11
17,287,552.
99
EGRESOS
Inversiones
Aumento cuentas
por cobrar
Aumento
existencias
Aumento cuentas
por pagar
Dividendos
Total egresos
129
Efectivo del ao
Efectivo ao
anterior
Saldo de efectivo
1076000.0
0
100,932,364.
57 -14,618,230.85
102,008,364.5
1,076,000.00
7
102,008,364.5
7
87,390,133.72
13,897,758.3
2
87,390,133.7
2
13,682,874.3
5
73,492,375.4
1
73,492,375.41
59,809,501.06
13,638,848.
79
59,809,501.
06
46,170,652.2
7
13,481,699.
10
46,170,652.
27
32,688,953.1
6
13,200,876.
36
32,688,953.
16
19,488,076.8
1
19,488,076.81
12,946,452.
38
6,189,437.4
6
6,189,437.46
-6,757,014.92
13,298,639.35
NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO

RUBROS
Activo corriente
Pasivo corriente
Capital de trabajo
Necesidades de
capital de trabajo
0 (Real)
106,446,50
0.00
1,083,000.0
0
105,363,50
0.00
1
104,457,840.
65
AOS
2
103,696,364.
86
3
103,655,361.
59
4
103,829,24
2.29
5
104,047,148.
55
6
104,422,204
.50
13,638.77
104,444,201.
89
190,283.31
103,506,081.
54
366,927.86
103,288,433.
73
543,572.41
103,285,66
9.89
720,216.96
103,326,931.
59
-919,298.11
-938,120.34
-217,647.81
-2,763.84
41,261.71
896,861.50
103,525,342
.99
7
105,078,083
.19
1,073,506.0
5
104,004,577
.14
8
105,636,19
8.89
1,250,150.6
0
104,386,04
8.29
9
106,546,50
1.56
1,426,795.1
5
105,119,70
6.41
198,411.40
479,234.15
381,471.15
733,658.12
FLUJOS DE CAJA
AOS
0
(Real)
UAII
-86,672.58
831,427.73
1,749,147.78
4
2,666,449.5
2
Impuestos (S/D)
-26,001.77
249,428.32
524,744.33
799,934.86
129
5
6
3,583,291.
15 4,499,626.63
1,074,987.
34 1,349,887.99
7
5,415,405.3
6
1,624,621.6
1
8
6,330,571.
65
1,899,171.
50
9
7,245,064.29
2,173,519.29
Utilidad neta (S/D)

Depreciacin
FC OPERATIVO (FCO)
Inversiones
Necesidades de capital
de trabajo
112,674.3
6
38,027.00
-74,647.36
131,400.0
0
919,298.1
1
1,080,856.05
41,829.70
2,273,892.11
46,012.67
1,122,685.75
2,319,904.78
-131,467.00
938,120.34
3,466,384.3
8
50,613.94
3,516,998.3
2
4,658,278.
49 5,849,514.62
55,675.33
61,242.86
4,713,953.
82 5,910,757.48
-131,486.00 -131,456.00 134,582.00

217,647.81
2,763.84
-41,261.71
-134,525.00
-198,411.40
7,040,026.9
7
67,367.15
7,107,394.1
2
8,229,743.
15
74,103.87
8,303,847.
02
-137,423.00 138,520.00
-479,234.15 381,471.15
Valor residual
FC INVERSIONES (FCI)
FC LIBRE (FCL)
Amortizacin de deuda
Inters
FC DEUDA (FCD)
Ahorro de impuestos
FC ACCIONISTAS (FCA)
FC CAPITAL (FCC)
9,418,583.57
81,514.25
9,500,097.82
-134,562.00
-733,658.12
10,061,504.90
787,898.1
1
713,250.76
794,100.0
0
806,653.34
86,161.81 -128,692.16 175,843.71
1,929,339.10
2,406,066.59
-917,900.00
-302,400.00 -192,479.00 250,196.00
-36,808.76
-204,589.30 -372,369.84 540,150.38
130,971.7
8
663,128.2
2
-39,291.53
-954,708.76
11,042.63
10,831.00
985,672.96
673,959.22
1,940,381.73
3,388,306.16 4,538,110.11
-506,989.30 -564,848.84 790,346.38

61,376.79 111,710.95 162,045.11
3,909,808.8
1,960,454.08 2,935,168.28
5
4,700,155.2
2,467,443.38 3,500,017.12
3
VALORACION
Tasa Libre de
Riesgo (Rf)
Prima del Mercado
(Rm-Rf)
4%
8%
129
-616,657.15 519,991.15
7,783,855.8
5,577,821.08 6,490,736.97
7
-332,936.40
-18,900.00 220,200.00
1,043,491.
-707,930.92 -875,711.45
99
1,263,691.
-905,831.92 -894,611.45
99
212,379.27 262,713.44 313,047.60
6,833,211.4
4,884,368.44 5,858,838.95
7
8,096,903.4
5,790,200.36 6,753,450.40
6
-197,901.00
9,193,284.78
18,693,382.61
0.00
-1,043,491.99
-1,043,491.99
313,047.60
17,962,938.21
19,006,430.20
Beta desapalancada
(u)
C. Capital sin deuda
(Ku)
0.75
10.000%
FC LIBRE AJUSTADO (FCLA)
VALOR EMPRESA (FCLA , Ku)
otro metodo segn excel
2
943,035.76
28,246,993.17
0
Deuda (D)
7,659,500.00
Capital (E)
20,587,493.17
Valor total (V)
28,246,993.17
2,135,301.10
30,128,656.74
S/. 28,246,993.17
31,006,221.31
S/. 30,128,656.74
129
2,584,491.59
31,522,351.85
S/. 31,006,221.31
6,865,400.00
23,263,256.7
4
30,128,656.7
4
31,116,927.87
S/. 31,522,351.85
3,557,659.16
S/. 31,116,927.87
5
4,701,688.74
29,526,931.91
S/. 29,526,931.91
6
5,733,893.83
26,745,731.27
S/. 26,745,731.27
6,640,872.69
22,779,431.71
S/. 22,779,431.71
5,947,500.00
5,645,100.00
5,452,621.00
5,202,425.00
5,004,524.00
4,985,624.00
25,058,721.31
25,877,251.85
25,664,306.87
24,324,506.91
21,741,207.27
17,793,807.71
31,006,221.31
31,522,351.85
31,116,927.87
29,526,931.91
26,745,731.27
22,779,431.71
7,933,424.59
17,123,950.30
S/. 17,123,950.30
18,836,345.33
9,193,284.78
S/. 0.00
4,765,424.00 4,765,424.00
12,358,526.3
0 4,427,860.78
17,123,950.3
0 9,193,284.78
Proporcin de
Deuda (D/V)
Proporcin de
Capital (E/V)
Costo de Deuda
(Kd)
0.2712
0.2279
0.1918
0.1791
0.1752
0.1762
0.1871
0.2189
0.2783
0.5184
0.7288
0.7721
0.8082
0.8209
0.8248
0.8238
0.8129
0.7811
0.7217
0.4816
8.00%
8.00%
8.00%
8.00%
8.00%
8.00%
8.00%
8.00%
8.00%
5.60%
5.60%
5.60%
5.60%
5.60%
5.60%
5.60%
5.60%
5.60%
0.5000
0.5000
0.5000
0.5000
0.5000
0.5000
0.5000
0.5000
0.5000
0.8151
0.8016
0.7915
0.7882
0.7872
0.7874
0.7903
0.7990
0.8175
4.00%
4.00%
4.00%
4.00%
4.00%
4.00%
4.00%
4.00%
4.00%
WACC
4.43%
4.36%
4.31%
4.29%
4.28%
4.28%
4.30%
4.35%
4.45%
WACCAT
5.08%
4.91%
4.77%
4.72%
4.70%
4.70%
4.75%
4.88%
5.11%
Kd(1-t)
Beta de la deuda
(d)
Beta apalancada
(e)
Costo de Capital con
deuda (Ke)
COMPROBACIONES
0
Factor de descuento WACC VA
(FCL al WACC)
7427445.37
1
7043517.04
129
2
5421598.66
3
3249035.232
4
4351835.535
5
6
5348790.77
9 6223178.635
7
8
7459359.96
3 17897779.08
9
0
Factor de descuento Ke VA (FCA

al Ke)
Factor de descuento WACCAT VA
(FCC al WACCAT)
34313039.2
7
38344971.0
0
35674729.84
36116046.07
35600233.83
34089074.90
39620717.97
39626298.99
39047946.43
37389559.25
RESUMEN
TIPO DE VALOR
VALOR
VL (FCL , WACC)
7,427,445.37
VU (FCL , Ku)
VA(D)
6,364,877.04
1,062,568.33
129
31542829.0
5 27920173.77
34447057.3
7 30277511.89
23178141.7
7 17272055.97
24961776.8
7 18081875.01
0.00
0.00
BIBLIOGRAFIA
MINISTERIO DE AGRICULTURA. Direccin General de Informacin Agraria.

Situacin del Sector Azucarero 2006 2007. Octubre, 2007
WWW.CONASEV.GOB.PE
WWW.LAREVISTAAGRARIA.INFO
WWW.INEI.GOB.PE
HTTP://WWW.PORTALAGRARIO.COM.PE/
HTTP://APPAB.ORG
HTTP://WWW.LAREPUBLICA.PE/ECONOMIA/17/12/2008/LEYDE-
PROTECCION-PATRIMONIAL-DE-EMPRESAS-
AZUCARERAS-ES- PROMULGADA-POR-EL-EJECUT
129

Trabajo Final Valoracion de Empresas

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Trabajo Final Valoracion de Empresas

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

ALUMNOS

APAZA CAJCHAYA JESUS

b). PRODUCTOS SUSTITUTOS SEGN SU CATEGORIA.......34

GASTOS DE ADMINISTRACION PROYECTADOS..............100

Muchas operaciones realizada en el sector financiero requieren el calculo del

a una accin. As nos

encontraramos ante un mercado eficiente donde toda la informacin de la

DESARROLLO DEL TRABAJO

1. OBJETIVO GENERAL DEL PROYECTO

adecuadas de valoracin de empresas,

pertinentes para diferentes tipos de decisin y contexto con relacin a

Analizar el proceso de creacin de valor en la

empresarial y las caractersticas del proceso de valoracin del

tradicionales de valoracin empresarial.

caracterstica de la misma susceptible de ser valorada. La

medicin de estos elementos no es sencilla, implicando

b. PORQUE EVALUAR UNA EMPRESA

Conocer la situacin del patrimonio

Verificar la gestin llevada a cabo por los directivos

Establecer las polticas de dividendos

Estudiar la capacidad d deuda

Herencia, sucesin, etc.

Las razones externas estn motivadas por la necesidad

no puede saber el valor que le genera la adquisicin de la

c. PROCESO DE PRODUCCIN DE LA EMPRESA

preparndola as para el prensado. La primera prensa

El jugo se eleva por medio de bombas a un depsito

procedimiento de e b u l l i c i n del lquido en una serie

aproximadamente, un 96 % de sacarosa pura. Para

El azcar moreno, cuyo color puede variar del amarillo

d. PROCESO DE PRODUCCIN PRODUCTO BANDERA

continuacin se detalla el proceso en la fbrica.

La caa que llega del campo se muestra para determinar

temporalmente o se dispone directamente en las mesas

cuchillas giradoras que cortan los tallos y los convierten

El jugo diluido que se extrae de la molienda se pesa en

clarificacin del jugo por sedimentacin; los slidos no

Al comenzar a ebullir se generan vapores los cuales

con el aire caliente que entra en contracorriente. El azcar

Compaa) fue constituida bajo la figura de una cooperativa el 19

Fideicometido la totalidad de sus activos y pasivos, otorgndole a

administracin, gestin, uso, disposicin y reivindicacin por un

- Otros, en los que a criterio del Gobierno Regional de

el Fideicomiso tiene como nico

propsito velar por la salvaguarda de los activos y pasivos de la

correspondientes a los periodos 2009 y primer semestre de 2010.

La Gerencia de la Compaa estima que las referidas condiciones

En opinin de la Gerencia de la Compaa es posible que sta

FIDUCIARA CAYALTI S.A.A.

los propios accionistas. Esto se logr mediante

capitalizacin de la deuda con el Estado (US$ 22 MM) y con los

un plan de emergencia, bajo el cual se sembraron 300 has. de

mismo que se consolida desde el ao 2005 al 2009, donde,

1.3 Principales lneas de produccin y productos

Azcar de lustre: Es el azcar blanco, cuyos cristales se

reducen a un polvo impalpable, que despus es tamizado.

Visin de mercado y compromiso social.

Direccin Legal: Av. Edilberto Rivas Vasquez Nro. S/n Coo.

Distrito / Ciudad: Saa

4.9. RECUSOS HUMANOS

(18) partidas registrales. Al respecto, el Contrato de Fideicomiso

Fideicomitente (Cayalt) la inscripcin en Registros Pblicos de la

4.11. ANLISIS FODA