MAESTRA EN FINANZAS

MAF 2012-2
ASIGNATURA : GENERACIN DE VALOR
PROFESOR : ALFREDO MENDIOLA CABRERA & CARLOS AGUIRRE GAMARRA.
TITULO DEL TRABAJO : CASO HARVARD VYADERM PHARMACEUTICALS

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los
Reglamentos de la Universidad ESAN por:

ENRIQUE QUISPE AYALA 1213658 ________________

HENRY CHARCA LEON 1213969 ________________

JUAN CARLOS DELGADO MACEDO 1213703 ________________

NILO MARTINEZ AGUILAR 1213657 ________________

OLIVER CERVANTES MAURICIO 1213235 ________________


Surco, 11 de junio del 2014


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Caso Harvard: Vyaderm Pharmaceuticals
1. EVA del ao 2000 para la Divisin Dermatolgica Norteamericana.

A fin de poder estimar el EVA para el ao 2000, utilizamos los datos proporcionados
en el anexo 8, los cuales sern necesarios para establecer el EVA correspondiente al
ao 1999 que fue calculada retroactivamente y solamente con el propsito de fijar
las metas para el EVA del ao 2000.

Para nuestro clculo del EVA utilizaremos la siguiente formula:

(

)

Por lo tanto se debern realizar los ajustes correspondientes a fin de hallar el
NOPAT y el Capital invertido necesarios para el clculo del EVA de acuerdo al
modelo presentado en el Anexo 1 (b), el cual se realizara para los gastos de
Investigacin y desarrollo, gastos en publicidad al consumidor y los gastos por
amortizacin del Goodwill.



(1) El clculo para 1999 incluye la amortizacin de un gasto en investigacin y
desarrollo en 1995 por el valor de 10.673. Este gasto lo estamos amortizando en
5 aos.

(2) El gasto realizado en 1995 es tomando en cuenta para el clculo de Gastos
acumulados de I&D de los aos posteriores.

(3) La amortizacin por el gasto de 1995 es tomada en cuenta para el clculo de la
amortizacin acumulado de los aos posteriores.

1995 1996 1997 1998 1999 (1) 2000
Gastos de I & D (G y P) (2) 10,673.00 12,487.00 14,610.00 17,094.00 20,000.00 39,000.00
1995 2,134.60 2,134.60
1996 2,497.40 2,497.40 2,497.40 2,497.40 2,497.40
1997 2,922.00 2,922.00 2,922.00 2,922.00
1998 3,418.80 3,418.80 3,418.80
1999 4,000.00 4,000.00
2000 7,800.00
2001
Amortizacin del ao (3) 2,497.40 5,419.40 8,838.20 14,972.80 22,772.80
Gastos acumulados de I&D
(PyG) 10,673.00 23,160.00 37,770.00 54,864.00 74,864.00 113,864.00
Menos: Amortizacin
acumulada (EVA)
0.00
2,497.40 7,916.80 16,755.00 31,727.80 54,500.60
I&D Capitalizado para el
clculo de Capital del EVA 43,136.20 59,363.40


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Caso Harvard: Vyaderm Pharmaceuticals





Por lo tanto y de acuerdo a los valores establecidos tenemos que el EVA estimado
para el ao 2000 es el siguiente:




Nota: Si bien para el ao 1999, no llegamos al EVA de $ 2,920.00 indicado en el
caso, es debido a que para el clculo del capital invertido estamos considerando
como valor de los gastos de Investigacin y desarrollo el monto de $ 43,136 y no
1996 1997 1998 1999 2000
Gastos de Publicidad reportados en el P y G 34.00 38.00 41.00 45.00 50.00
1996 11.33 11.33 11.33
1997 12.67 12.67 12.67
1998 13.67 13.67 13.67
1999 15.00 15.00
2000 16.67
2001
Amortizacin del ao 11.33 24.00 37.67 41.33 45.33
Gastos acumulados 34.00 72.00 113.00 158.00 208.00
Menos: Amortizacin acumulada (EVA) 11.33 35.33 73.00 114.33 159.67
Gastos de Publicidad capitalizados para el EVA 43.67 48.33
1996 1997 1998 1999 2000
Goodwill Amortization 0.00 2,500.00 5,000.00 7,500.00 10,000.00
1999 2000 2001
Nopat
Ganancias Operativas 20,000 51,000 25,500
+ Gastos en I y D reportados en el P y G 20,000 39,000 39,000
- Amortizacin de I + D para el ajuste del EVA -14,973 -22,773 -28,075
+ Gatos de Publicidad reportados en el P y G 45 48 57
- Amortizacin de publicidad para el ajuste del EVA -41 -45 -42
+ Agregar la amortizacin del crdito mercantil 2,500 2,500 2,500
+ Agregar restructuracin 0.00 0.00 0.00
Beneficio Operativo Neto antes de impuestos 27,531 69,730 38,940
- Impuestos 7,875 18,725 5,100
NOPAT 19,656 51,005 33,840
Capital Invertido
Activos operativos netos 110,000 135,000 135,000
+ Investigacion y desarrollo (menos amortizacion acumulada) 43,136 59,363 70,288
+ Gastos en publicidad (menos amortizacin acumulada) 44 48 57
+ Amortizacin del Goodwill 7,500 10,000 12,500
+ Agregar reestructuracin 0 0 0
Capital 160,680 204,412 217,845
- Capital*WACC 17,675 22,485 23,963
Economic Value Added 1,981 28,520 9,877
Variacin 26,539 -18,643
Calculo del EVA


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los $34,598 que la empresa est considerando errneamente, esto generado a que
para el ao 1999 estn incluyendo el gasto de investigacin y desarrollo que
debieron considerar en su respectivo ao y el mismo que amortizaremos a partir del
ao 1999 a fin de poder mostrar los valores reales para el clculo del EVA, por lo
que nuestro EVA a 1999 sera de $ 1,981.00.


2. El bono por el EVA del ao 2000 para un gerente que gana $200,000,
asumiendo que el bono del gerente est basado totalmente (100%) en el
EVA de la divisin.

Para poder determinar el bono correspondiente al ao 2000, utilizamos la
metodologa ilustrada en el Tabla A el cual utiliza la siguiente formula:

Por lo tanto y de acuerdo al EVA proyectado para el ao 2000 se estima que la
bonificacin aproximada del Gerente ser de $ 241,944.14.

3. El EVA y el bono estimado para el 2001 para el mismo gerente, asumiendo
que los beneficios de Vyaderm retroceden a niveles histricos y que el
objetivo de mejora en EVA se mantiene constante.

Si bien hemos identificado el EVA y la bonificacin del gerente para el ao 2000 de
acuerdo a la informacin suministrada en el caso, debemos realizar algunas
estimaciones tanto en las ventas como en los gastos para poder proyectar el ao
correspondiente al ao 2001.
Calculo de la Bonificacion para el ao 2000 2000
Salario Base del Gerente 200,000.00
Meta de Bonificacin (60%) 120,000.00
Meta de Mejora del EVA 2,150.00
Meta del EVA 5,070.00
Intervalo del EVA 12,000.00
Salario Base del Gerente 200,000.00
Bonificacin Meta 60%
Rendimiento del EVA 3.03
Calculo de la Bonificacion para el ao 2000 363,888.28
Pago de la Bonificacion Meta (50% del salario restante) 241,944.14
Saldo Final en el Banco 121,944.14


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Segn el caso la entrada de un nuevo competidor haba provocado una cada en las
utilidades para el ao 2001, por lo que estimamos que las ventas del ao 2001
seran aproximadamente un 50% de las del 2000, asimismo mantuvimos los costos
y gastos proporcionales de acuerdo al ao anterior.







Estimado
1995 1996 1997 1998 1999 (1) 2000 2001
Gastos de I & D (G y P) (2) 10,673.00 12,487.00 14,610.00 17,094.00 20,000.00 39,000.00 39,000.00
1995 2,134.60 2,134.60 2,134.60
1996 2,497.40 2,497.40 2,497.40 2,497.40 2,497.40
1997 2,922.00 2,922.00 2,922.00 2,922.00 2,922.00
1998 3,418.80 3,418.80 3,418.80 3,418.80
1999 4,000.00 4,000.00 4,000.00
2000 7,800.00 7,800.00
2001 7,800.00
Amortizacin del ao (3) 2,497.40 5,419.40 8,838.20 14,972.80 22,772.80 28,075.40
Gastos acumulados de I&D
(PyG) 10,673.00 23,160.00 37,770.00 54,864.00 74,864.00 113,864.00 152,864.00
Menos: Amortizacin
acumulada (EVA)
0.00
2,497.40 7,916.80 16,755.00 31,727.80 54,500.60 82,576.00
I&D Capitalizado para el
clculo de Capital del EVA 43,136.20 59,363.40 70,288.00
Estimado
1996 1997 1998 1999 2000 2001
Gastos de Publicidad reportados en el P y G 34.00 38.00 41.00 45.00 50.00 50.00
1996 11.33 11.33 11.33
1997 12.67 12.67 12.67
1998 13.67 13.67 13.67
1999 15.00 15.00 15.00
2000 16.67 16.67
2001 10.00
Amortizacin del ao 11.33 24.00 37.67 41.33 45.33 41.67
Gastos acumulados 34.00 72.00 113.00 158.00 208.00 258.00
Menos: Amortizacin acumulada (EVA) 11.33 35.33 73.00 114.33 159.67 201.33
Gastos de Publicidad capitalizados para el EVA 43.67 48.33 56.67
Estimado
1996 1997 1998 1999 2000 2001
Goodwill Amortization 0.00 2,500.00 5,000.00 7,500.00 10,000.00 12,500.00


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Por tanto la bonificacin calculada para el ao 2001 arrojara valores negativos por
lo que los mismos no recibiran bonificacin para este ao y quiz en los prximos
dado a que el rendimiento del EVA estimado para los prximos aos no podra llegar
a los niveles del ao 2000.



1999 2000 2001
Nopat
Ganancias Operativas 20,000 51,000 25,500
+ Gastos en I y D reportados en el P y G 20,000 39,000 39,000
- Amortizacin de I + D para el ajuste del EVA -14,973 -22,773 -28,075
+ Gatos de Publicidad reportados en el P y G 45 48 57
- Amortizacin de publicidad para el ajuste del EVA -41 -45 -42
+ Agregar la amortizacin del crdito mercantil 2,500 2,500 2,500
+ Agregar restructuracin 0.00 0.00 0.00
Beneficio Operativo Neto antes de impuestos 27,531 69,730 38,940
- Impuestos 7,875 18,725 5,100
NOPAT 19,656 51,005 33,840
Capital Invertido
Activos operativos netos 110,000 135,000 135,000
+ Investigacion y desarrollo (menos amortizacion acumulada) 43,136 59,363 70,288
+ Gastos en publicidad (menos amortizacin acumulada) 44 48 57
+ Amortizacin del Goodwill 7,500 10,000 12,500
+ Agregar reestructuracin 0 0 0
Capital 160,680 204,412 217,845
- Capital*WACC 17,675 22,485 23,963
Economic Value Added 1,981 28,520 9,877
Variacin 26,539 -18,643
Calculo del EVA
Calculo de la Bonificacion para el ao 2000 2000 2001
Salario Base del Gerente 200,000.00 200,000.00
Meta de Bonificacin (60%) 120,000.00 120,000.00
Meta de Mejora del EVA 2,150.00 2,150.00
Meta del EVA 5,070.00 30,669.91
Intervalo del EVA 12,000.00 12,000.00
Salario Base del Gerente 200,000.00 200,000.00
Bonificacin Meta 60% 60%
Rendimiento del EVA 3.03 -0.73
Calculo de la Bonificacion para el ao 2000 363,888.28 -87,932.23
Pago de la Bonificacion Meta (50% del salario restante) 241,944.14 16,033.89
Saldo Final en el Banco 121,944.14 -103,966.11