Macroeconomia 1

Clase 11
Seoreaje
Prof. McCandless
UCEMA
October 20, 2009
Seoreaje
Uso de la habilidad de gobierno de emitir dinero para cubrir gastos
Gobierno (nacional) emite bonos al banco central en cambio para dinero
gasta dinero para bienes y servicios del gobierno
paga o no (frequentemente, no) los bonos al banco central
el banco central "decide" devolverlos al gobierno
Pago de la deuda al "Club de Paris" era puro seoreaje
Flujo de bienes y dinero con seoreage
Seoreaje
Restriccion de presupuesto del gobierno
G
t
+
11
t
1
t
= T
t
+
1
t+1
1
t
1
t
+
'
t+1
'
t
1
t
where G
t
+
RBt
Pt
son gastos del gobierno y pagos de interes sobre la deuda
del gobierno
T
t
son ingresos por impuestos

Bt+1Bt
Pt
es el valor real de los nuevos emission de bonos

Mt+1Mt
Pt
es el valor real de nuevo emission de dinero = seoreaje
dado que '
t+1
= (1 +q
t
) '
t
, '
t+1
'
t
= q
t
'
t
seoreaje =
gtMt
Pt
1
Seoreaje
Para simplicar, supongomos que 1
t
= 0 para todo t
Decit scal= G
t
= G
t
T
t
Supuesto: solo seoreaje se usan para nanciar el decit scal
G
t
=
'
t+1
'
t
1
t
= q
t
'
t
1
t
en un estado estacionario, G
t
= G y '
t
,1
t
= ',1
entonces
G = q ',1
Seoreaje
Usamos modelo de cash in advance
Funcion de utilidad de una familia es
n =
1
X
t=0
,
t
[ln(c
t
) +1ln(1 |
t
)]
Restriccion de presupuesto es
:
t+1
+:
t+1
= :
t
+ (1 +1) :
t
+1
t
|
t
1
t
c
t
Cash in advance es
1
t
c
t
= :
t
2
Funcion de produccion es
j
t
=
t
|
1
t
= 1 |
1
t
= |
t
Lagrangean es
Maximizar
1 =
1
X
t=0
,
t
[ln(c
t
) +1ln(1 |
t
)
+`
1
t
(:
t+1
+:
t+1
(1 +1) :
t
1
t
|
t
)
+`
2
t
(:
t
1
t
c
t
)

Condiccion de asignacion de recursos (condiccion de equilibrio en el mer-

cado de bienes)
j
t
= |
t
= c
t
+G
Condicciones de primera orden
Condicciones de primera orden son
01
0c
t
=
1
c
t
`
2
t
1
t
= 0
01
0|
t
=
1
1 |
t
`
1
t
1
t
= 0
01
0:
t+1
= `
1
t
+,`
2
t+1
= 0
01
0:
t+1
= `
1
t
, (1 +1) `
1
t+1
= 0
Condicciones de primera orden
Condicciones de primera orden simplica a
1
, (1 |
t
)
=
1
t
1
t+1
c
t+1
1
, (1 +1)
=
(1 |
t
)
(1 |
t+1
)
1
t
1
t+1
Restricciones de presupuesto son
:
t+1
+:
t+1
= :
t
+ (1 +1) :
t
+1
t
|
t
1
t
c
t
y
1
t
c
t
= :
t
3
Condiccion de equilibrio es
|
t
= c
t
+G
En un estado estacionario
Condiciones de primera orden en estado estacionario
1
,

1 |
=
1
(1 +q) c
1
, (1 +1)
=
1
1 +q
Restricciones en estado estacionario
',1 (1 +q) = ',1 +| c
c = ',1
equilibrio en el mercado de bienes en un estado estacionario
| = c +G
En un estado estacionario
Tenemos que
G = q',1
c = ',1
| = (1 +q) ',1
con algo de algebra (y la primera condicion de primera orden)
',1 =
,
(1 +,) (1 +q)
En un estado estacionario
Esto implica que
c = ',1 =
,
(1 +,) (1 +q)
| = (1 +q) ',1 =
(1 +q) ,
(1 +,) (1 +q)
=
,
(1 +,)
G = q',1 =
q,
(1 +,) (1 +q)
4
0 2 4 6 8 10
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
s
e
i g
n
i o
r
a
g
e
i nfl ati on/100
y que la tasa de interes es
1 +1 =
1 +q
,
Seoreaje en un estado estacionario
Con , = .9, 1 = 1.2
Seoreaje en un estado estacionario con utilidad CES
Supongamos que la funcion de sub-utilitdad es CES donde 1,j = elastici-
dad de sustitucion
c
1
t
1 j
+1
(1 |
t
)
1
1 j
Encontremos estados estacionarios para esta economia
1 =
1 +q
,
1
',1 =
1

h
(1 +q)
B

i 1

+ (1 +q)

C = ',1
| = (1 +q) ',1
G = q',1
Seoreaje en un estado estacionario con utilidad CES
Economia con eta = .5 (demanda elastica para bienes)
5
0 2 4 6 8 10
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
infl ation /100
s
e
i
g
n
i
o
r
a
g
t
e
= 4
= 1
= .5
0 2 4 6 8 10
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
= .5
infl ation/100
l
C
G
6
0 2 4 6 8 10
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
0.45
= 1
infl ation/100
l
C
G
0 2 4 6 8 10
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
= 4
infl ation/100
l
C
G
7
Economia con eta =1
Economia con eta = 4 (demanda inelastica para bienes)
Modelo de Seoreage
Periodo es constante (mismo cantidad de bienes y dinero cada periodo)
Como van a reacionar la gente
cambio de velocidad
usar menos dinero domestico (replacan con dinero extraero)
hace trueque
Soluciones dado antes son de estados estacionarios
Incluso en el estado estacionario con demanda elastica
mas inacion implica menos trabajo y producto
Estado NO estacionario
cual es el maximo que el gobierno puede sacar en un periodo
Para el trabajador, el(la) mira adelante (la inacion del proximo periodo)
para determinar cuanto quiere trabajar
Proque: es la ination del proximo periodo que determina los costos de
inacion sobre su trabajo
Que pasa si el gobierno hace inacion hoy pero promesa no inar periodos
t + 1 y adelante
Gobierno puede subir mucho precios hoy (q
t
1)
will ganar mucho si promesa que q
t+1
0
Es creble esta poltica del gobierno?
Gobierno promete no generar inacin en el futuro
Pero esta generando inacin hoy (y mucho)
Por que no va a repetir esta poltica en el futuro?
Problema de inconsistencia en el tiempo
La promesa no es creble
La mejor poltica para el gobierno cuando llega a periodo 2 no es la poltica
prometida
Efecto Olivera-Tanzi
8
Efecto segundario de inacin
Aumento en inacin baja valor real de los impuestos del gobierno
Seorage en mundo real
G = T + (Mt Mt-1)/pt
Si inacin causa T a bajar
Implica que necesita emitir mas dinero en el prximo periodo
Efecto Olivera-Tanzi
Impuestos se colectan con un rezago
T(t) = t A(t 1)
Impuestos pagado hoy iguala a tasa de impuestos por el valor en dinero
de algo que paso.
A(t 1) puede ser
Ingreso del ao pasado
Valor de casa el ao pasado
Ventas de un negocio el mes pasado
A(t 1) = j(t 1) r(t 1)
Valor nominal de actividad que paga impuestos iguala precios el pe-
riodo anterior por el valor real de actividad el periodo anterior
Valor real hoy de actividad
A(t 1),j(t) = [j(t 1),j(t)] r(t 1)
Efecto Olivera-Tanzi
Valor real de la impuesta
T (t)
j (t)
=
t A (t 1)
j (t)
= t r(t 1)
j (t 1)
j (t)
=
t r(t 1)
1 + (t 1)
t r(t 1) = valor real de impuesto si no haba inacin
Mas alta es inacin, j(t),j(t 1), menos es el ingreso real de la impuesta
Inacin de 40% por mes = impuesto = 71% de valor sin inacin (con
rezago de 1 mes)
Resultado de efecto Olivera-Tanzi
9
Con alta inacin
Gobierno demanda que la gente paga sus impuestos mas frecuente
Antes: una vez por ao
Durante inacin: cada 2 meses a cada mes
Cuando baja inacin, periodos entre pagos de impuestos aument
Homework
1. Encuentra la estados estacionarios para el modelo CES.
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