MANUEL PARA LA ELABORACION DE PORTAFOLIOS FINANCIEROS

Elaborado: Ing. Julio A. Valle Veliz Tacna Per

1. LA INFORMACION Para la elaboracin de portafolios financieros debemos contar con tres datos muy importantes, el rendimiento de cada uno de los activos, el riesgo de cada uno de los activos y la correlacin existente entre los activos, representada por la covarianza del comportamiento de ambos activos en un mercado financiero determinado.

2. CALCULAR LA RENTABILIDAD Calculamos la rentabilidad a partir de la variacin peridica de los precios de un activo financiero, como por ejemplo las acciones de una empresa, estos precios pueden ser mensuales, semanales, diarios, horas, etc. todo depende del time frame de nuestra decisin de inversin, si es de corto plazo, debemos utilizar periodos menores o iguales a cotizaciones diarias, si es de largo plazo debemos utilizar periodos mayores a los semanales.

3. CALCULO DEL RIESGO Calculamos el riesgo a partir de las desviaciones tpicas de las rentabilidades de cada periodo con respecto al promedio esperado.

Elevamos las desviaciones con respecto a la media al cuadrado, para posteriormente obtener el promedio de esa serie de datos, a este resultado lo llamamos la varianza

La raz cuadrada de la varianza es nuestra Desviacion Estandar, es decir el riesgo del activo:

4. CALCULO DEL COEFICIENTE DE VARIACION (CV) Calculamos el coeficiente de variacin (CV) para determinar las unidades de riesgo que estamos asumiendo por cada unidad de rentabilidad que esperamos, este coeficiente nos ayuda a tomar decisiones entre activos con diversos valores:

5. CALCULO DE LA COVARIANZA Para el clculo de la covarianza necesitamos obtener la informacin de la rentabilidad y riesgo de dos activos, uno de ellos de preferencia debe pertenecer a otro sector empresarial:

Multiplicamos las desviaciones con respecto a la media de la rentabilidad esperada de los dos activos:

Obtenemos el promedio de los resultados obtenidos, lo cual representara a la covarianza entre el comportamiento de estos dos activos, lo expresamos COV(A1,A2)

6. PROYECCION DE ESCENARIOS Podemos utilizar modelos estadsticos como el MONTE CARLO, el cual encontramos en programas como el RISK, CRYSTAL BALL, EXCEL (AVANZADO), etc. Para este caso estimaremos escenarios con el mtodo de escaleras o tambin llamado graderas:
ACTIVOS
ACCION 1 ACCION 2

ESCENARIOS POSIBLES PARA COMPOSICION DEL PORTAFOLIO

10% 90% 20% 80% 30% 70% 40% 60% 50% 50% 60% 40% 70% 30% 80% 20% 90% 10%

TOTAL

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

7. CALCULO DE LA RENTABILIDAD ESPERADA Y RIESGO DE UN PORTAFOLIO Para iniciar nuestro anlisis tomaremos como referencia el peldao intermedio de nuestras escaleras, es decir el que est conformado por 50% de la Accin 1 y 50% de la Accin 2, formando de esta manera el siguiente tablero:
A CTIV OS A CCION 1 A CCION 2 COV ( A 1,A 2)
R ENTABILIDAD

RIE SGO 3.03% 12.53%

P E SO 50% 50% 100%

2.45% 5.37%

0.000509

Posteriormente calculamos la rentabilidad esperada del portafolio conformado por estos dos activos, multiplicando el peso de la Accin 1 en el portafolio por su rentabilidad esperada y sumando este resultado a la multiplicacin del peso de la Accin 2 por su rentabilidad, quedando de la siguiente manera:

Para calcular el riesgo del portafolio, debemos seguir los siguientes pasos: a) Multiplicar el cuadrado del % de participacin de la Accin N1 en el portafolio por el cuadrado de su riesgo b) Multiplicar el cuadrado del % de participacin de la Accin N2 en el portafolio por el cuadrado de su riesgo c) Multiplicar por dos (2) el % de participacin de la Accin N1 en el portafolio por el % de participacin de la Accin N2 en el portafolio por la covarianza de la Accin N1 con respecto a la Accin N2. d) Sumar estos tres (03) resultados e) Sacar la raz cuadrada al resultado obtenido Quedando de la siguiente manera:

Finalmente preparamos el siguiente cuadro para comparar los coeficientes de variacin:

8. TOMA DE DECISIONES Debemos seleccionar la alternativa que presente el menor Coeficiente de variacin (CV), en este caso el portafolio conformado no logro el objetivo de maximizar la rentabilidad al menor riesgo posible.

9. LA FRONTERA DE EFICIENCIA Para preparar la frontera de eficiencia debemos conocer el comportamiento de la rentabilidad y el riesgo en diversos escenarios posibles, para tal fin debemos preparar diversos portafolios con las combinaciones ms adecuadas, para nuestro caso usaremos los escenarios propuestos en el punto 6, quedando de la siguiente manera:

Aqu podemos observar que la mejor combinacin es la propuesta en el escenario para el portafolio conformado por 90% de la Accin N1 y 10% de la Accin N 2, con esta informacin preparamos el siguiente grfico:

En este grafico podemos observar la relacin directa que a mayor rentabilidad esperada mayor ser el riesgo, por eso el lmite en donde el crecimiento del riesgo sea mayor al crecimiento de nuestra rentabilidad, ser la frontera de eficiencia de nuestro portafolio, si

este cambia por efecto del mercado, deberemos rebalancearlo mediante el cambio de los porcentajes de participacin o reestructurarlo mediante la salida de uno de los activos que conforma nuestro portafolio y el ingreso de un nuevo activo.

Manual Elaborado por: Ing. Julio Alfonso Valle Veliz Master en Direccin Bancaria Universidad Carlos III Madrid Espaa Email: mrjvalle@facebook.com