Valor

El valor es un concepto econmico, subjetivo y abstracto, no es

nico y depende de la situacin personal de los individuos.
Hace referencia a la apreciacin por parte de las personas de las
cualidades de los objetos o cosas.
El valor puede ser distinto para diversos compradores y para el
vendedor

Precio
El precio es la cantidad que acuerdan, tanto vendedor como
comprador, al concretar una operacin de compraventa de una
empresa.
Es una valor de equilibrio en funcin de la oferta y la demanda del
bien en cuestin.
Depende de la escasez del bien en el mercado, y puede ser distinto
en el tiempo.

Es un hecho y no una opinin.

Ejemplo

Una empresa extranjera, muy avanzada tecnolgicamente, quiere comprar

una empresa muy conocida en el mercado nacional.

Es probable que con el objetivo de conquistar tal mercado, valorar

solamente la marca de la empresa nacional.

Poco importarn al efecto el valor de sus maquinarias o instalaciones, ya

que lo avanzado tecnolgicamente de la empresa extranjera har que a
sta no le interesen tales bienes.

Por el contrario, a la empresa nacional le interesar valuar muy bien sus

recursos materiales, dada su posicin en el mercado.

La empresa extranjera deber determinar el valor mximo que estara

dispuesta a pagar por lo que le aportara la empresa nacional.

Desde el punto de vista de sta ltima, interesar conocer el valor mnimo a

aceptar de oferta.

Son dos cifras que se confrontan en una negociacin, al final de la cual se

acordar un precio, que generalmente suele estar en algn punto
intermedio de ambas.

Mtodos de Valoracin de
Empresas basados en el balance
(valor patrimonial)

Introduccin
Estos mtodos intentan calcular el valor de la empresa
en base a la estimacin del valor de su patrimonio.
Consideran que el valor de una empresa radica
esencialmente en su balance.
Su visin es esttica y no tienen en cuenta la evolucin
futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni
otros factores como : la situacin del sector, problemas
en relacin con los recursos humanos, en relacin con la
organizacin, etc. situaciones que no se reflejan en los
estados contables.

Los mtodos
Entre estos mtodos se pueden citar :

Valor contable
Valor contable ajustado
Valor de liquidacin
Valor sustancial

Valor contable, valor en libros o

patrimonio neto de una empresa
Este mtodo constituye el valor de los recursos propios que se
exponen en el Estado de Situacin Patrimonial dentro del apartado
Patrimonio Neto, formado por el Capital y las Reservas.
Tambin se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el
pasivo exigible, en otras palabras el excedente del total de bienes y
derechos de la empresa sobre el total de sus deudas contradas con
terceros.
La crtica se encuentra en su propio criterio de definicin, ya que los
criterios contables estn sujetos a cierta subjetividad y se
diferencian de los criterios llamados de mercado, de forma que
prcticamente nunca coincide el valor contable con el valor de
mercado.

Ejemplo

El valor contable o valor libro es de 80 millones.

Tambin se puede calcular como la diferencia entre el activo total (160) y el

pasivo exigible (40 + 30 +10 = 80 millones).

Valor contable ajustado

Este mtodo ajusta los valores del Activo y del Pasivo
histricos (segn Balance) a su valor de mercado.
Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y
revaluaciones.

Ejemplo

Las CxC consideran 2 de cuentas incobrables

Se revalorizan los inventarios, eliminando elementos obsoletos y se revaloriza el
resto a valor de mercado, quedando en 52
Activos fijos se retasan, llegando a 150
El valor contable ajustado es de 215 80 = 135

Valor de liquidacin
Este mtodo se aplica en el caso en que la empresa se
encuentre en estado de liquidacin, motivo por el cual
realizar sus activos para cancelar sus deudas.
El valor se calcula descontando del patrimonio neto
ajustado los gastos de liquidacin, como gastos fiscales,
indemnizaciones a empleados, y otros gastos propios de
la liquidacin.

Representa un valor mnimo, ya que quien la compra lo

hace con la intencin de su liquidacin posterior y el
valor que est dispuesto a pagar es inferior al que
correspondera si la empresa supone su continuidad.

Valor sustancial
Representa la inversin que se necesitara realizar para
obtener una empresa en las mismas condiciones en la
que se encuentra.
No es otra cosa que el valor de reposicin, siempre bajo
el supuesto de continuidad o empresa en marcha.
No se suelen incluir dentro de este valor, aquellos
bienes que no estn en condiciones para la explotacin,
como por ejemplo terrenos no utilizados, participaciones
en otras empresas, etc.

Valor sustancial
Se puede apreciar tres clases de valor sustancial :

Valor sustancial bruto : es el valor del activo valuado a

precio de mercado

Valor sustancial neto o activo neto corregido : es el

valor sustancial bruto menos el pasivo exigible. Se lo
conoce tambin como patrimonio neto ajustado.

Valor sustancial bruto reducido : es el valor sustancial

bruto reducido slo en el valor que corresponde a los
proveedores.

Mtodos basados en el Estado de

Resultados
Se basan en el Estado de Resultados, toman magnitudes que
extraen de las utilidades, de las ventas o de otro indicador.
Utilizan mltiplos para su clculo, tal es el caso de los mtodos
basados en el PER, donde el precio de la accin es un mltiplo del
beneficio.
El PER de una accin indica el mltiplo del beneficio por accin que
se paga en la bolsa.
Entre estos mtodos se pueden citar : el valor de los beneficios:
PER, el valor de los dividendos, el mltiplo de las ventas, entre
otros

Valoracin por mltiplos

 Mtodos sencillos
Realizan la valoracin de una empresa por comparacin
de ciertas variables con empresas comparables.
Tpicamente se utilizan para valorar empresas que no
cotizan en la bolsa.

El valor entregado por estos mtodos debe ser utilizado

con cautela.

Esta metodologa requiere variables o indicadores de otras empresas del

sector o grupos de empresas comparables.

VObjetivo

VComparable
YComparable

YObjetivo

Se denomina mltiplo a la relacin entre Valor Comparable (V) dividido

por la Variable Comparable (Y).

Como variable suelen considerarse:

Las ventas
Los metros cuadrados
El nmero de visitas (web)
Los dividendos
EBIT, earning before interest and taxes
EBIDAT, earning before interest, taxes and depreciation
of asset
NOPAT, Net Operating Profit After Taxes

As, en la prctica

Precio/metro cuadrado en el sector inmobiliario

Ratio PER = Precio Burstil/ Beneficio
Multiplo de ventas = Precio Burstil / Ventas
Relacin = Precio Burstil / Dividendos, EBIT,
EBIDAT NOPAT
Relacin = Precio Bursatil/ N de Visitas