DECISIONES DE INVERSION INTERNACIONAL

La decisin de invertir en el extranjero debera estar basada en los mismos criterios de que la decisin de invertir localmente, es decir la empresa debe identificar los flujos e tesorera incrementales, descontarlos al tipo que refleje el costo de oportunidad el capital, y aceptar todos los proyectos con un VAN positivo.

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Ejemplo: El negocio de Outland Steel ha aumentado hasta el puntoque vale la pena establecer una subsidiaria en Holanda para mantener los inventarios de Acero. Metodo 1:Outland podra seguir la prctica de muchas empresas multinacionales y hacer todos los clculos de presupuesto de capital en dlares. En este caso debe estimar primero todos los flujos de tesorera en florines holandeses de sus operaciones en Holanda y convertirlos en dlres al tipo de cambio proyectado. Estos flujos en dlares se pueden descontar al costo de capital en dlares para calcular el VAN de la inversin.

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Metodo 2:Para evitar la prediccin de los tipos de cambio, Outland podra calcular el VAN del proyecto enteramente en florines holandeses. Outland podra convertir esta cifra a dlares al tipo de cambio corriente.

DECISIONES DE INVERSION INTERNACIONAL

Mtodo 1 Mtodo 2 Estimar los flujos futuros de Estimar los flujos futuros de tesorera en florines holandeses tesorera en florines holandeses Convertir a dlares (al tipo de cambio previsto) Paso 2 Calcular el valor actual (utilizando el tipo de descuento en florines holandeses) Calcular el valor actual Convertir a dlares (utilizando el (utilizando el tipo de descuento tipo de cambio al contado) en dlares)

Paso 1

Paso 3

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

Lo ilustramos con un ejemplo sencillo. Suponga que la fbrica holandesa de Outland se espere los siguientes flujos de tesorera en florines holandeses:

Ao 1 Flujo de tesorera en miles de Florines holandeses 400 2 450 3 510 4 575 5 650

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

Cunto vale este flujo de tesorera hoy si Outland quiere una rentabilidad del 16% en dlares de su inversin holandesa?
El director financiero e Outland mira el peridico y encuentra que el tipo de inters libre de riesgo es el 8% en Estados Unidos (r$ =0,08) y el 9% en Holanda (rfl =0,09). Se da cuenta inmediatamente de si se espera que los tipos de inters reales sean iguales en los dos pases, entonces la previsin consensuada de la tasa de inflacin holandesa (ifl) debe ser aproximadamente un punto porcentual por encima que la tasa de inflacin en Estados Unidos (i$). Por ejemplo, si la tasa esperada de inflacin esperada en Estados Unidos es el 5%, entonces el tipo de inters real y la tasa de inflacin holandesa se calcula como sigue:

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

(1+ tipo de inters nominal) En dlares En florines holandeses 1,08 1,09 = = (1+ tipo de inters real) (1+ tasa de inflacin esperada) 1,05 1,06

1,029 X 1,029 X

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

El director financiero comprueba por tanto si la previsin del flujo e tesorera en florines holandeses es consistente en esta tasa de inflacin. Suponga que el tipo al contado corriente es 2,00 florines holandeses por dlar. Puesto que la tasa de inflacin en Holanda es 1% ms lata que Estados Unidos. Tipo de cambio a plazo = TC spot x(1 + rfl)t/(1+r$)t TC ao 1 = 2X(1,06/1,05) = 2,02 florines por dlares El director financiero puede utilizar estos tipos de cambio proyectados para producir una previsin de los flujos de tesorera en dlares:

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

Ao Flujo de tesorera (florines) Previsin del tipo de cambio Flujo de tesorera (dlares) 1 400 2.02 198 2 450 2.04 221 3 510 2.06 248 4 575 2.08 276 5 650 2.10 310

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

Utilizando el mtodo 1 se tiene: VA = 198/1.16 + 221/1.162 +248/1.163 +276/1.164 + 310/1.165 =$794.000 Se descuenta al 16%, no al tipo de inters domstico del 8%. El flujo de tesorera es arriesgado, por lo tanto resulta apropiado un tipo ajustado por riesgo.

Para comprobacin el director financiero comprueba el mtodo 2

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

(1+ tipo de inters nominal) En dlares En florines holandeses 1.16 = 1.171 =

(1+ tipo de inters real)

(1+ tasa de inflacin esperada) 1.074 1.074

1.08 X 1.09 X

Ejemplo: Clculo del VAN para a inversin de Outland

Utilizando el mtodo 1 se tiene: VA = 400/1.171+ 450/1.1712 +510/1.1713 +575/1.1714 + 650/1.1715 =1.588 1.588.000 florines Ahora, convertir a dlares el tipo de de contado de 2,0 fl/$: VA =1.588/2.0 = 794 $794,000