Análisis de Viabilidad Económica del Proyecto

ALEJANDRO QUINTANA CASTILLO

UNIDAD 3
 Formulación
• Configuración de las variables y cuantificación de sus
valores
• OPTIMIZAR

ESTUDIO DE Preparación
VIABILIDAD • Construcción de los diferentes flujos de caja
proyectados
ECONOMICO • ORDENAR

Evaluación
• Cálculo de la rentabilidad, riesgo y sensibilización
• MEDIR
 PROYECCIONES: VARIACIONES EN LA
ESTRUCTURA SEGÚN OBJETIVO ESTUDIO
Crédito

Arriendo
Inversionista
(Leasing)

Objetivos
del estudio Proyecto

Capacidad
de pago
Sustentación
Reposición
 ESTRUCTURA DE ENDEUDAMIENTO,
COSTO DE CAPITAL Y FLUJO DE CAJA

Supone que el capital, sea

propio a prestado,
FLUJOS PERPETUOS
mantiene la relación deuda
capital perpetuamente.

COSTO DEL
CAPITAL

Supone que la deuda se

amortiza, lo que obliga a
FLUJOS FINITOS calcular tasas ponderadas
variables de costo de capital.

4
 FLUJO DE CAJA DEL CAPITAL

Ingresos y egresos afectos a impuesto

Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
Cálculo de impuesto
Utilidad neta
Ajuste por gastos no desembolsables
Costos y beneficios no afectos a impuesto
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
 FLUJO DE CAJA NETO
Ingresos y egresos afectos a impuesto
Gastos financieros
Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
Cálculo de impuesto
Utilidad neta
Ajuste por gastos no desembolsables
Costos y beneficios no afectos a impuesto
Préstamo
Amortización deuda
FLUJO DE CAJA NETO
 FLUJO DE CAJA DEL CAPITAL

Ingresos y egresos afectos a impuesto

Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
Cálculo de impuesto
Utilidad neta
Ajuste por gastos no desembolsables
Costos y beneficios no afectos a impuesto
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
 MEDIDAS DE RENTABILIDAD

Lo que se ganaría por sobre la Porcentaje que iguala los

rentabilidad exigida, después valores actuales positivos con
de recuperar la inversión los negativos
VAN TIR
Valor actual Tasa interna
neto de retorno

PR IR
Periodo Índice de
Tiempo que demora en
recuperación rentabilidad Cuánto aporta de VAN
recuperarse la inversión y su (IVAN) cada peso invertido en el
costo de capital proyecto
 MEDIDAS DE RENTABILIDAD

Lo que se ganaría por sobre la Porcentaje que iguala los

rentabilidad exigida, después valores actuales positivos con
de recuperar la inversión los negativos
VAN TIR
Valor actual Tasa interna
neto de retorno

PR IR
Periodo Índice de
Tiempo que demora en
recuperación rentabilidad Cuánto aporta de VAN
recuperarse la inversión y su (IVAN) cada peso invertido en el
costo de capital proyecto
 CÁLCULO DE VALOR ACTUAL NETO
EN EXCEL
El VAN muestra el cambio en la riqueza que generaría el proyecto.
VAN = 0: se gana lo mismo que en otra opción de igual riesgo. Excel calcula el valor del
flujo con la función
VAN > 0: lo que se gana sobre lo de la otra opción. Financieras/VNA que se
VAN < 0: lo que se deja de ganar por no hacerlo en la otra opción. encuentra en fx.
Al restar los $10.000 de inversión,
resulta un VAN de $151.
Aquí se anota la
La fórmula de cálculo es: tasa exigida (10 %).

Donde Ft es el flujo de
cada período t, i es la tasa
exigida e I los egresos de la
columna 0.

Agregue el rango de datos desde la

columna 1 a la 5
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR es la tasa que iguala el valor actual de los flujos positivos y negativos,
incluyendo la inversión inicial. Es decir, busca la tasa que hace al VAN = 0.

Excel calcula
directamente la TIR.

En fx se abre la
función
Financieras/TIR.
En valores se
anota el rango de
datos desde la
columna 0 a la 5.

Tras apretar Aceptar,

aparecerá en la celda B4
El VAN positivo indica que el inversionista gana sobre lo que exige. La TIR
la tasa 10,48 %.
indica que, en vez de ganar 10 %, el proyecto le rentaría 10,48 %.
RELACIÓN VAN TIR
 TASA DE COSTO DEL CAPITAL DEL PROYECTO

Ku = Rf + (Rm – Rf)

Donde:
Ku: rentabilidad esperada de la industria a la que pertenece el proyecto
Rf: tasa libre de riesgos
u: beta desapalancado (sin deuda)
Rm: tasa de retorno esperada para todo el mercado.
COMPARACIÓN PROYECTOS
POR TIR Y VAN
 TASAS MÚLTIPLES
0 1 2 3
Flujo -200 1.600 -2.800 1.300
FLUJO DESINVERSIÓN
 VAN VS TIR PROYECTO INVERSIÓN SIN CAMBIO DE SIGNO

• VAN > 0 , TIR > i

• VAN = 0 , TIR = i
• VAN < 0 , TIR < i

• 0% < TIR < i , VAN < 0, pero rentabilidad positiva

• 0% = TIR , solo se recupera la inversión
• 0% > TIR, no se recupera la inversión
 TASA DE COSTO DEL CAPITAL DEL PROYECTO

Ku = Rf + (Rm – Rf)

Donde:
Ku: rentabilidad esperada de la industria a la que pertenece el proyecto
Rf: tasa libre de riesgos
u: beta desapalancado (sin deuda)
Rm: tasa de retorno esperada para todo el mercado.
 FINANCIAMIENTO INVERSIÓN

APORTE

INVERSIÓN

DEUDA
 VALOR CONTABLE VERSUS VALOR
ECONÓMICO

VALOR DEL
APORTE
FLUJO
INVERSIÓN

DEUDA
 VALOR PARA EL INVERSIONISTA

VALOR
APORTE
VALOR DEL
APORTE
FLUJO
INVERSIÓN

DEUDA DEUDA
 VALOR DEL PATRIMONIO ECONÓMICO

VALOR
%
APORTE
VALOR DEL
APORTE
FLUJO
INVERSIÓN

DEUDA DEUDA %
 COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

VALOR
%
APORTE
VALOR DEL
APORTE WACC
FLUJO
INVERSIÓN

DEUDA DEUDA %
 COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

VALOR
%
APORTE
VALOR DEL
APORTE WACC
FLUJO
INVERSIÓN

DEUDA DEUDA %
 COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

VALOR
%
APORTE
VALOR DEL
APORTE WACC
FLUJO
INVERSIÓN

DEUDA DEUDA %
 COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

• El WACC pondera el porcentaje de la deuda por la tasa de interés, con el porcentaje de patrimonio por la tasa
de costo de capital propio apalancado. Es decir:
 2° PROBLEMA
RECIRCULARIDAD

Simplificando, se obtiene

La forma de cálculo del valor actualizado a un periodo t, del valor del periodo siguiente, es:
 3° PROBLEMA
WACC VARIABLE
 Cuánto varía el
VAN al cambiar el
Análisis de valor de una o
escenarios más variables.

Incertidumbre

Análisis de
Riesgo
sensibilidad

Cuál es el valor límite

de una variable para Probabilidad de un VAN < 0.
Simulación
que el VAN sea cero. Determina la correlación entre
probabilística los cambios observados en el
VAN y las variables.