Modelos de valuación de

activos de capital
Ing. Com. Johanna Armijos Cordero
 Justificación:
 Si no hubieran mercados de capital, muchas empresas no existieran, no hubiera productividad y muchos de
los bienes y servicios que tenemos en la actualidad no existieran, ya que las empresas no se hubiesen podido
financiar.
 Aunque dos empresas tengan igual nivel de utilidades o de inversión, sus fuentes de financiamiento pueden
tener diferente valor.
 Los inversionistas prestan mucha atención al valor de los activos financieros ya que, mientras mejor sean las
expectativas sobre su valuación y rendimiento, ellos estarán más dispuestos a invertir en estos y, por ende,
será más fácil para la empresa acceder a financiamiento.
 El valor del capital no es únicamente el valor en libros.
Ante lo anotado, el tema a tratar plantea la siguiente problemática:
 ¿Qué factores influyen en la valuación de los activos?
 ¿Cómo estos factores afectan el valor de los activos de capital?
 ¿Cómo obtener el valor de los activos de capital?
 Activos de capital
 El capital es un factor de la producción.
 Comúnmente se llaman activos de capital a aquellos activos que se usan para producir, como maquinaria y
equipo.
 Pero en este caso se trata de aquellos instrumentos financieros que se negocian en el mercado de capitales,
con vencimiento en períodos mayores a un año, empleados por la empresa para financiar sus activos, tales
como: deuda, acciones comunes y acciones preferentes, se los llama también componentes de capital.

Valuación
Es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo de capital para determinar su valor. En este
proceso influyen tres elementos:
 Flujos de efectivo
 Momento en que ocurren los flujos
 Rendimiento requerido
 Mercado de Capitales en el Ecuador

De renta variable • Acciones

• Bonos del Estado

• Cédulas hipotecarias,
De renta fija • Obligaciones,
• Valores de titularización.
 ¿Cómo valorar un activo financiero?

Sólo los flujos de efectivo son relevantes para

Considerar el valor del dinero en el tiempo
valorar los activos financieros

El rendimiento al vencimiento dependerá de tres

factores:
La tasa de rendimiento al vencimiento, La tasa de rendimiento esperada
consiste en la tasa con la que se igualan los + Prima de inflación
flujos de los instrumentos financieros a una
Tasa libre de riesgo:
fecha determinada.
El precio del activo financiero será el valor + Prima de riesgo: Prima asociada a los riesgos
presente de los flujos del mismo. especiales de una inversión (de negocio y
financiero)
Tasa de rendimiento al vencimiento o tasa del
costo de oportunidad
 Valuación de bonos
Un bono es un certificado de deuda Las partes del bono son:
documentada en un papel, en dónde se
Valor nominal que es la cantidad sobre la que el emisor
determina el monto, plazo, moneda y
pagará a la fecha de vencimiento, también se lo llama
secuencia de determinados pagos, emitidos
valor a la par.
por una entidad pública o privada,
permitiendo a sus emisores obtener Cupón que consiste en el porcentaje del valor por el que
financiamiento a largo plazo. el inversor recibe

Los bonos implican la obligación contractual de la

empresa de pagar intereses a sus tenedores, se
considera que tiene menos riesgo que las acciones
comunes donde no existe tal obligación.
 Rendimiento del Bono

Para determinar el rendimiento del bono, el proceso manual se basa en uno de prueba y error, en la fórmula de valor
presente, considerar a la tasa como incógnita y asignarle un valor inicial, luego ir dando valores hasta que la ecuación
coincida.

La siguiente fórmula brinda un valor aproximado del rendimiento del bono.

Cuando la tasa de interés sobre el bono y el rendimiento al vencimiento o tasa de descuento son iguales, el
bono se negociará sobre su valor a la par.
Ejemplo:
 Ejemplo 1.
 Suponga que un bono a 15 años paga 11% de interés anual y $ 1.000
al vencimiento. Si el precio actual del bono es USD 932,21. Calcule
el rendimiento del mismo. Cuadros en excel para cálculos.xlsx

 Ahora calculemos el rendimiento aproximado del bono.

Acciones comunes

 Tienen un crecimiento generalmente constante

 No se conoce su vencimiento
 Se trata de una perpetuidad
 Modelo de valuación de dividendos con crecimiento constante

Donde: Po Es el precio de las acciones hoy

D1 Dividendo al final del primer año
Ke Tasa de rendimiento esperada
g Tasa constante de crecimiento de los dividendos
Acciones preferentes

 Su crecimiento es cero
 Se desconoce su período de vencimiento
 Es una perpetuidad

𝑨
𝑽𝑷 =
𝒊
Costo de las deudas:

 Se mide por la tasa de interés o rendimiento que se paga a los tenedores de bonos.
 Si sobre el rendimiento existe alguna carga fiscal, para determinar el rendimiento se debe
utilizar la siguiente fórmula:

 Siendo Y el rendimiento actual sobre la deuda

 T la carga fiscal en porcentaje sobre los ingresos.
 Costo de las acciones preferentes
 Es similar al costo de las deudas porque se realiza un pago anual constante, pero se diferencia porque no hay
fecha de vencimiento donde haya que hacer un pago de un principal, para lo cual únicamente de deberá
dividir el dividendo anual entre el precio actual:

Donde:
Dp= Dividendo anual sobre las acciones preferentes
Pp= Precio de las acciones preferentes
F= Costo de flotación o venta
 Costo de las acciones comunes
 La tasa de rendimiento esperada (Ke) es igual al dividendo al final del primera año (D1), entre el precio de
la acción el día de hoy (Po), más una tasa de crecimiento constante. Aunque la tasa de crecimiento se aplica
básicamente a los dividendos, también suponemos que se aplica a las utilidades y al precio de las acciones a
largo plazo.
+g
 En el caso de las nuevas acciones comunes
+g
Rendimiento requerido sobre las acciones comunes
usando el modelo de valuación de activos de capital

 Este enfoque alternativo es defendido por algunos especialistas, otros lo rechazan, por sus
siglas en inglés (Capital Asset Pricing Model) se llama CAPM, su fórmula es:

Kj= Rendimiento esperado sobre las acciones comunes

Rf= Tasa de rendimiento libre de riesgo (Tesoro EEUU)
= Coeficiente beta
Kw= Rendimiento del mercado medido por el índice establecido