ASIGNATURA: FINANZAS II

DOCENTE: César Díaz Herrera

Clase N°4
TEMARIO DE CLASE Nº 4

• Unidad II
I. Valorización de Empresas
Valorización de Empresas

• Responsabilidad Social y Creación de Valor para el

Accionista.

¿Objetivos contrapuestos o Complementarios?

Valorización de Empresas

• Friedman lo expuso de una manera muy clara

“hay una y sólo una responsabilidad de la
empresa: usar sus recursos en actividades
encaminadas a maximizar sus beneficios, en la
medida en que observe las reglas del juego”, debe
actuar dentro de la libre competencia sin engaño
ni fraude.
Valorización de Empresas

• Lo anterior se logra actuando conforme a las

reglas básicas de la sociedad, incorporadas a la ley
y a las costumbres éticas.
Valorización de Empresas

Eficiencia Económica
• ¿En qué consiste esta eficiencia que la economía
pretende optimizar?.
– Se trata de maximizar no el valor privado, sino
el valor social de los bienes y servicios
producidos, es decir, la diferencia entre el valor
que el consumidor atribuye y el costo de
oportunidad de producirlos. Cuando aquel valor
incluye todas las características positivas para
la sociedad y todos los costos de oportunidad
incurridos.
Valorización de Empresas

Eficiencia Económica
• Se trata entonces de producir bienes que aporten
el mayor beneficio a los consumidores, es decir
que satisfagan del mejor modo posible las
necesidades actuales y futuras de todos los
consumidores potenciales utilizando los recursos
de modo que su coste total para la sociedad,
económico o no, presente o futuro, sea mínimo.
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• Métodos de Valoración de Empresas

– La valoración de una empresa es un ejercicio de
sentido común que requiere unos pocos
conocimientos técnicos y mejora con la
experiencia.
Valorización de Empresas

Valor y Precio
• Según el refrán, “Sólo el necio confunde el valor
con el precio”.
• En general una empresa tiene distintos valores
para diferentes compradores y el vendedor. El
valor no debe confundirse con el precio que es la
cantidad a la que el vendedor y comprador
acuerdan realizar una operación de compra y
venta de una empresa.
Valorización de Empresas

Para entender la diferencia podemos explicarla con

un ejemplo:
• Una gran empresa extranjera muy avanzada en
tecnología, desea comprar una empresa nacional
ya conocida, para entrar en nuestro mercado
aprovechando el renombre de la empresa local. En
este caso, el comprador extranjero solo valorará la
marca, pero no valorará las instalaciones ni
maquinarias, ya que el mismo posee mejor
tecnología.
Valorización de Empresas

• Por el contrario el vendedor si que valorará muy

bien sus recursos materiales, ya que están en
situación de continuar produciendo.
• De acuerdo con el punto de vista del primero, se
trata de determinar el valor máximo que debería
estar dispuesto a pagar por lo que le aportará la
empresa que desea adquirir, desde el punto de
vista del vendedor, se trata de saber cuál será el
valor mínimo al que debería aceptar la operación.
Valorización de Empresas

• Estas dos cifras son las que se confrontan en una

negociación en la cual finalmente se acuerda un
precio, que generalmente se encuentran en un
punto central entre ambos.
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• Una empresa también puede tener distintos

valores de acuerdo a:
– Distintas percepciones sobre el futuro del sector
y de la empresa.
– Distintas Estrategias.
– Economías de escala, etc.
Valorización de Empresas

• Una valoración se utiliza por múltiples razones:

– Operaciones de compra-venta.
– Planificación estratégica.
– Análisis de inversiones
– Colocaciones de capital en la bolsa
– Para evaluar y remunerar a directivos
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• Una empresa realiza actividades económicas cuyo

fin es obtener una ganancia, lucro o utilidad; está
constituido por un conjunto de activos, tales como
tecnología que le permiten producir bienes o
prestar servicios en condiciones definidas de
calidad y costo.
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• Por lo anterior, el valor de una empresa

suponiendo su continuidad proviene de su
capacidad para generar dinero, para los
propietarios. Es por esto que el método más
apropiado para valorar un negocio es el de
descontar los flujos de efectivo futuros esperados.
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• El valor de un negocio se da en función de las

condiciones actuales y futuras de un conjunto de
factores internos y externos, que pueden o no
interactuar entre si y de los cuales depende su
operación, estructura del flujo de efectivo y por lo
tanto, los valores de oportunidad que puede
adquirir el negocio.
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• El valor de un negocio no tiene un valor único, ya

que este depende de la identificación, explotación
de oportunidades de los siguientes factores:
– Aspectos económicos
– Posicionamiento competitivo del negocio dentro
del sector.
– Características propias del negocio
– Motivaciones de los agentes económicos.
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• Los Aspectos Económicos; influyen en el valor de

oportunidad del negocio, de acuerdo a las
perspectivas actuales y futuras de la economía a
la cual pertenece el mercado objetivo del negocio
valuado.
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• Posicionamiento competitivo en el sector: Aquí

contestamos preguntas tales como ¿qué fuerzas
mueven a la competencia?, ¿Quiénes son los
competidores?, ¿Cuál es la fuerza de los
proveedores, compradores, productos sustitutos?
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• Características propias del negocio, tales como:

Tecnología, procesos, esquemas de
comercialización, canales de distribución,
proveedores organización, administración,
recursos humanos, entre otros.

• Permitirá identificar valores ocultos en la empresa,

que pueden ser explotados a través de
reestructuraciones, desinversiones, sinergias o
economías de escala.
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• Motivaciones de los agentes económicos:

Considera el análisis desde las perspectivas de los
agentes económicos reales o potenciales,
interesados en comprar o vender el negocio.
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• Para utilizar el método del Flujo de efectivo

descontado, lo hacemos no de cara al pasado sino
al futuro, con base en proyecciones financieras
que presuponen un profundo análisis del negocio.
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• Los valores de oportunidad aplicando el método se

puede describir mediante el “Pentágono de
Explotación de oportunidades”, en el cual
conforme se van identificando y explotando
oportunidades en los factores internos y/o
externos, el negocio adquiere distintos valores.
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Valor de
Mercado Actual

Valor en las Valor potencial

condiciones máximo
actuales

Valor potencial Valor potencial con

con explotación de explotación de
oportunidades oportunidades
internas Externas
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1. Valor de Mercado Actual: es el valor que tiene el

negocio, también se considera el valor que el
vendedor cree que tiene su negocio.

2. Valor en las condiciones actuales: es el valor del

negocio en las condiciones que opera el día de
hoy, esto es, sin realizar ninguna explotación de
oportunidades en los factores internos y externos.
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3. Valor potencial con explotación de oportunidades

internas: es el valor que adquiere el negocio
valuado una vez que se realizó la identificación y
explotación de los factores internos. Aquí se
corrigen deficiencias, se mejoran y optimizan
procesos y se explotan nuevas oportunidades
estratégicas, obteniendo así un mayor valor del
negocio.
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4. Valor potencial con explotación de oportunidades

externas: es el valor que adquiere el negocio
valuado una vez que se realizó la identificación y
explotación de las oportunidades externas. Acá se
generan acciones estratégicas para los negocios
del potencial comprador de la empresa. Lo
logramos representando una oportunidad para los
negocios del comprador o un tercero, y por lo
tanto éstos podrían estar dispuestos a pagar por
arriba del valor en condiciones actuales.
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5. Valor potencial máximo: es el valor que adquiere

el negocio valuado una vez que se realizó la
identificación y explotación de las oportunidades
de ingeniería financiera. Es el máximo valor que
podría tener el negocio para el comprador
potencial.
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• Por último para valuar c/u de los valores del

pentágono se plantean diversos escenarios de
análisis, mediante la estructuración de flujos de
efectivo.
• Los flujos deben ser descontados mediante una
tasa de descuento que incorpore adecuadamente el
riesgo de mercado, la tasa de descuento debe ser
mayor a la tasa libre de riesgo pues incorpora una
prima de riesgos.