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Maestría en Auditoría

Curso: Finanzas
Corporativas

Docente: Dagoberto Díaz

Sesión N°5: Factores que Afectan las Decisiones

de Financiamiento

2022
 FACTORES QUE AFECTAN LAS
DECISONES DE FINANCIAMIENTO

Dagoberto Díaz
Diaz_dl@up.edu.pe
Universidad del Pacífico
 FACTORES QUE FECTAN LAS
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Hasta el momento hemos visto los tipos de riesgo que

enfrentan las empresas, ahora veremos cómo dichos factores
se aplican sobre su estructura de capital y de financiamiento.
• Cuando nos referimos a la estructura de capital hacemos
mención a la relación Deuda entre Capital, entendiéndose
capital como el Total de Activos.
• Y cuando nos referimos a la estructura financiera, hacemos
mención a estratificación de la deuda en sus componentes
temporales de corto, mediano y largo plazo.

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 FACTORES QUE FECTAN LAS
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Los factores más relevantes se refieren a los dos

elementos generadores de riesgo directo: El Leverage
Operativo (participación de los costos fijos dentro de
la estructura general de costos) y el Leverage
Financiero (participación de la deuda dentro de la
estructura de capital de la empresa), ambos
comentados previamente.

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 FACTORES QUE FECTAN LAS
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• El siguiente factor se denomina “Adecuación” y

este tiene que ver con el hecho de que debe
existir una relación entre la naturaleza del activo y
la fuente de financiamiento que se use para su
adquisición. En otras palabras debe existir un
perfecto “matching” entre ambos lados del Estado
de Situación Financiera.

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 FACTORES QUE FECTAN LAS
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Es decir, hay activos que por su naturaleza son de

corta vida o permanencia en la empresa, por tanto
deberán financiarse con pasivos del mismo
horizonte temporal y también existen activos que
permanecerán en la empresa generando ingresos
por varios períodos, esto supone que la fuente de
su financiamiento sea también de largo alcance.

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 ADECUACIÓN

ACTIVOS CTES. MUY PASIVOS CTES.

DE CORTO
PLAZO
CORTO DE CORTO
PLAZO
PLAZO
ACTIVOS CTES. PASIVOS CTES.
PERMANENTES CTES. PERMANENTES PERMANENTES

PASIVOS A
MEDIANO Y LARGO MEDIANO Y
ACTIVOS
FIJOS
PLAZO LARGO PLAZO
+ CAPITAL
PROPIO

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 ADECUACIÓN

¿Qué puede ocurrir cuando la adecuación no se da?

Ejemplo: cuando se desea financiar un activo fijo con fondos de
corto plazo. Un cliente desea financiar un terreno o una máquina
cuya vida útil es de 8 años, pero su banco solo le puede ofrecer
una línea de crédito por veinticuatro meses.
La única forma de aceptar una operación así, es que se permita la
refinanciación del crédito en caso no se pueda pagar (extensión) o
que el cliente aplique una estrategia de precios altos que le
permita recuperar la inversión en menor tiempo.
Estas situaciones ocurren principalmente por cambios en las
condiciones de los proveedores de crédito o por cambios en los
niveles de competitividad (tecnología) del sector.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

• 1- EL NIVEL DE ACTIVIDAD DE LOS NEGOCIOS: Si la

economía está en auge es probable que las
oportunidades de inversión y de crecimiento sean
favorables, por otro lado habrá más liquidez y los
bancos estarán deseosos de colocar sus fondos. En caso
contrario, por ejemplo en períodos recesivos el crédito
se vuelve escaso y los requisitos se vuelven mas
inflexibles. Conclusión: Si el nivel de los negocios esta
en auge, se facilita el financiamiento.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

• 2- LOS MERCADOS DE DINERO Y DE CAPITALES: Quien busca

financiamiento debe conocer qué es lo que se ofrece en estos
mercados. Un gerente bien informado puede tener muchas
alternativas de donde escoger y con ello poder optimizar sus
requerimientos de crédito. En este tema se habla del concepto
“Gimnasia Bancaria”, que quiere decir que todo gerente o financista
debe estar en continuo contacto con estos mercados para saber con
que alternativas y con qué condiciones cuenta en caso de necesitar
apoyo financiero. Conclusión: Quien está mejor informado sobre lo
que ofrece el mercado y tiene los contactos necesarios obtendrá
financiamiento con mayor facilidad y con mejores condiciones.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

¿QUÉ ME OFRECEN LOS

MERCADOS FINANCIEROS?
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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

• 3- TASAS DE IMPUESTOS: Los impuestos tienen el objetivo de

redistribuir la riqueza, sin embargo si éstos son muy elevados o
considerados injustos las personas y empresas tratarán de evadirlos o
eludirlos (postergarlos), sobre todo en economías como la de los países
latinos. Dentro de esta lógica, si el impuesto a la renta se incrementa, las
empresas tratarán de generar mayores gastos para disminuir su utilidad
imponible; si el IGV se incrementa, aumentarán las ventas y compras sin
factura; si se duplica o se da el llamado doble impuesto sobre los
dividendos, esto motivará a las empresas a no repartir dividendos a fin
de evitar dicho cobro, etc. La conclusión es entonces que las empresas
usarán más sus recursos propios para financiarse a fin de evitar el cobro
excesivo de impuestos, lo que baja su necesidad por créditos.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

• 4- INFLACIÓN: La inflación distorsiona los resultados

financieros al asumir índices “promedio” y/o por otro lado al
no ajustar los valores contables históricos según el
incremento generalizado de los precios acorde con la
naturaleza de las operaciones de la empresa. Ello conlleva a
que la empresa se descapitalice por un descontrol en sus
costos operativos frente a los costos del mercado. La
conclusión en este caso sería que debido a la inflación el
gerente podrá enfrentar necesidades y costos distorsionados
de financiamiento

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 COMO ACTUA LA INFLACIÓN

DEPERECIACIÓN MATERIA PRIMA MANO DE OBRA VENTA

10 30 20 100

INFLACIÓN
DE 10 %

20 X 1.1 = 22.0

INFLACIÓN DE 20 % 30 X 1.2 = 36.0

INFLACIÓN DE 100 % 10 X 2.0 = 20.0

SON PERÍODOS DIFERENTES

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COMO ACTUA LA INFLACIÓN

Sin Inflación Con Inflación

Ventas 100 100

Menos costos

Mano de Obra 20 22

Materia Prima 30 36

Depreciación 10 20

Total Costos 60 78

Utilidad 40 22

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 ¿CON CUAL INDICE AJUSTAN
SUS RUBROS CONTABLES?
MUESTRA DE
PRODUCTOS PARA
OBTENER EL
INDICE PROMEDIO
DE LA ECONOMÍA

F
A EL IPC = 10.5 %
E B
D C
SECTOR AL QUE
15.0 % PERTENECE LA
EMPRESA
IPEmp. = 10.5 %
5.5 %

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

 5- TECNOLOGÍA : En la actualidad la tecnología

representa una fuente de ventaja competitiva, que nos
permite mejorar la productividad de muchos procesos y
en general el de las empresas. La tecnología no solo se
refiere a adquirir máquinas o desarrollar fórmulas. Esta
comprende también procesos como la forma de realizar
un estudio de mercado eficaz, el buen manejo del
personal (ejemplo: caso fast foods), adquirir material
genético para mejorar el ganado o cierto tipo de cultivos
(transgénicos). Se resaltan los procesos de R&D
(investigación, pruebas piloto).

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 TEMA DE DISCUSIÓN

Un empresario textil desea adquirir una máquina de tejido plano.

Para ello evalúa las siguientes ofertas:

a)Comprar una máquina Suiza de una vida útil garantizada de no

menos de 35 años, a un precio de 4 millones de US $. Es decir
equivale a comprar un Mercedes Benz.
b)Comprar varias máquinas chinas similares pero con vidas útiles
de 5 años, a un precio de 500 mil US $ cada una.

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 TEMA DE DISCUSIÓN

¿Si la capacidad de las máquinas es la misma, cual

debería ser adquirida y de paso financiada por un
banco?

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 TEMA DE DISCUSIÓN

¿A qué plazo debemos evaluar una solicitud de

crédito para el caso de una central de telefonía
móvil (celular), cuya vida útil referida por el
proveedor es 15 años?

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA ECONOMÍA

 6- Globalización: Los países, entre ellos el Perú vienen

abriendo sus economías desde principios de los años 90.
Esto se hace en forma voluntaria o a través de convenios
negociados llamados tratados de libre comercio. Esto
permite a las empresas nacionales tener acceso tanto a
proveedores como clientes y competidores de otros países.
Eso ha hecho que “las reglas de juego” cambien
drásticamente. Por ejemplo, para competir en un mundo
globalizado no se requiere ser productor, la fabricación se
puede dar en distintos países, se generan alianzas y redes
estratégicas que cambian los resultados de las empresas
nacionales.

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 TEMAS DE DISCUSIÓN

1.-Proyecto exportación
de 450,000 polos de
algodón para cumplir
un pedido de una
empresa Paraguaya.

Concursantes: Empresa
Coreana vs Empresa
Peruana

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 TEMAS DE DISCUSIÓN

2. Proyecto de producción de
maíz amarillo en Lambayeque
con nueva semilla mejorada,
cuyo rendimiento es el doble
de la producción tradicional
nacional. La idea es dejar de
importar de Argentina o USA

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

• 1- VARIACIONES ESTACIONALES:
Son variaciones que afectan los ingresos y/o egresos de las
empresas, pero que siempre se repiten en el tiempo.
Ejemplo: Las Ventas de navidad, la campaña escolar, el
día de la madre, etc. Mientras más fluctuante sea el
comportamiento de los ingresos y/o egresos de la
empresa producto de variaciones estacionales esta
requerirá un mayor apoyo financiero. La idea es lograr
mantener o estabilizar los ingresos y egresos de la
empresa lo más horizontal que sea.

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 VARIACIONES ESTACIONALES
EXPORTACIÓN DE
FLORES A USA Y
EUROPA ¿EL COMPORTAMIENTO
DE LAS VENTAS
MENSUALES NO ES
IGUAL AL
COMPORTAMIENTO DE LA
COBRANZA MENSUAL?

TIENDAS COMECIALES

PANETONES, HELADOS,
FRAZADAS, ETC.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERISTICAS DEL SECTOR
2- VARIACIONES CÍCLICAS:
Estas variaciones dependen de la elasticidad ingreso del bien
o servicio que produce o da la empresa y del ciclo económico
por el que atraviesa el sector.

Es decir, la demanda de las empresas del sector se verá

afectada cuando se producen cambios en el ciclo económico
que afectan el nivel de ingresos de la población (segmento de
sus consumidores). Dependiendo si el producto o servicio es
considerado “Necesario” o “superfluo” (bien de lujo), la
demanda de los consumidores se mantendrá, caerá
moderadamente o se reducirá drásticamente frente a una
recesión.
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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERISTICAS DEL SECTOR
2- VARIACIONES CÍCLICAS:
Un ejemplo claro fue la crisis Financiera de Octubre del 2,008.
Comentar efectos sobre las empresas peruanas:

- Empresas Exportadoras a USA y Europa

- Empresas Exportadoras a China e India
- Exportadoras de Perecibles
- Exportadoras de Minerales
- Empresas Importadoras
- Efecto Bajada y subida del Petróleo
- Efecto Subida del Oro
- Efecto apreciación del Nuevo Sol

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERISTICAS DEL SECTOR

Por ello es importante conocer

qué tipo de bien o servicio
oferta la empresa, para saber
si prestarle o no dinero en
condiciones económicas
variables. Conclusión: Todo
gerente debe conocer el tipo
de bien o servicio que oferta
su empresa y según su
naturaleza sabrá si será bueno
o no endeudarse.

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 EL CICLO ECONÓMICO

RECESIÓN

AUGE

AÑO 1 2 3 4

Bienes Necesarios: Bienes de Lujo:

Alimentos, Salud, Autos, Joyería,

Educación, Vivienda, Ropa Deportiva,
etc. Flores, etc.
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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

• 3- NATURALEZA DE LA COMPETENCIA:

Depende de la estructura de la competencia, es decir del

modelo competitivo que posee la empresa en su sector.
Los modelos pueden variar desde la “competencia
perfecta” hasta el “monopolio”. Obviamente, para una
empresa con características de monopolio le será más
fácil conseguir financiamiento y soportar un ratio deuda
capital bastante elevado, pues no tendría problemas con
la generación de ingresos.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

• 3- NATURALEZA DE LA COMPETENCIA:

Conclusión: Si nuestro poder de negociación frente a clientes

y proveedores nos permite desarrollarnos con una ventaja
monopólica, será escaso el nivel de financiamiento
necesario y de ser necesario, este esquema competitivo le
permite a este tipo de empresas obtener recurso frescos
en cualquier momento y en condiciones favorables.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

• 4- ETAPAS DE LA VIDA DEL NEGOCIO:

Como cuando una persona nace y se desarrolla, en igual forma

una nueva empresa pasa por 4 etapas muy marcadas:
Introducción, desarrollo, madurez y decadencia. Cada una
tiene características muy propias con respecto a sus
necesidades y fuentes financieras. En la primera, por lo
general nadie la conoce y por ello lo que prima es el uso de
fondos propios, en la segunda la empresa va construyendo
una serie de relaciones (cartera de clientes, de proveedores,
bancos de confianza, etc.) e inicia el uso de fondos de
terceros.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

• En la tercera etapa, la empresa está consolidada y tiene

un sitio en el mercado, logra una estructura financiera
óptima. Por último si la empresa enfrenta una caída de
sus ventas habrá que analizar si esta es circunstancial o
permanente a fin de evaluar el cierre del negocio o
aplicar medidas correctivas. Entre las posibilidades se
recomienda analizar el cambio de estrategia de
marketing, buscar nuevos mercados, o de lo contrario
cambiar de giro.

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 ETAPAS DEL CICLO DE VIDA
DEL NEGOCIO MARKETING
VENTAS LA PARADOJA DEL NUEVOS
ESPEJO
MERCADOS
CAMBIO DE
INTRODUCCIÓN GIRO

MADUREZ

DESARROLLO

DECADENCIA

TIEMPO

EL PUNTO DE LOS TRES AÑOS

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

• 5- ASPECTOS LEGALES:

Se dan una serie de pre requisitos de orden legal que toda

entidad financiera solicita para poder otorgar créditos. Si la
empresa es informal su disponibilidad será muy pobre.
Algunos casos curiosos se dan cuando una empresa compra
activos sin factura o “subvalúa” el precio de compra de un
terreno a fin de no pagar muchos impuestos o viceversa,
cuando vende sin factura. Si bien estas acciones le pueden
generar menores deducciones por el pago de impuestos,
estas terminan “cerrándole la puerta para futuros
financiamientos”. Conclusión: La informalidad o el hecho
de estar al margen de las normas legales disminuye
considerablemente la posibilidad de obtener créditos.
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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA EMPRESA

• 1- FORMA DE ORGANIZACIÓN:

Las sociedades adoptan diversas formas legales de

organización, las mismas que pueden variar desde las EIRL
hasta las grandes SAA o SAC, donde la administración y
control se ejerce por distintas personas. Estas últimas
figuras implican un menor riesgo, que el concentrar todo el
negocio en una sola persona. Conclusión: a más grade el
monto de la inversión y financiamiento se requerirá una
estructura organizativa más dispersa y compleja .

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA EMPRESA

• 2- TAMAÑO: El tamaño es sinónimo de recursos, tanto

humanos (profesionales capacitados y bien remunerados)
como de recursos de capital (activos, garantías, etc.).
Obviamente será más fácil encontrar financiamiento para
aquellas empresas con mucha “solvencia”.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA EMPRESA
• 2- TAMAÑO: Por otro lado, el tamaño
también implica saber con cuántos bancos
debe trabajar la empresa. Por lo general, si la
empresa es pequeña lo más recomendable es
trabajar con un mínimo de 2 bancos. Este
número se irá incrementando en función al
crecimiento de sus operaciones. Nota:
¡Recuerde hay gerentes para grandes
empresas y gerentes para pequeñas empresa!

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA EMPRESA
• 3- EXPERIENCIA CREDITICIA: Se refiere a que tan “buen
pagador” es quien va a solicitar el financiamiento. Si nuestro
record de pagos es inmaculado, pues no debe haber
problemas en conseguir financiamiento. Es el primer factor
que se analiza para determinar si el cliente es o no sujeto de
crédito. Por lo general se analiza a nivel de personas y a
nivel de empresas. Como un comentario adicional, esto
tiene que ver con nuestro desarrollo profesional, por eso
debemos seleccionar muy bien para quien vamos a trabajar.
Conclusión: Nuestro “pasaporte” para ser considerados
sujetos de crédito es nuestra propia experiencia crediticia.

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 FACTORES QUE DEPENDEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS DE LA EMPRESA
• 3- SEGURIDAD Y CONTROL: (Costo de Agencia)
Finalmente, este factor tiene que ver con el tradicional
enfrentamiento de intereses entre accionistas y financistas
(quien administra las finanzas de la empresa). Por un lado
están quienes desean invertir aportando lo mínimo posible
y por el otro quienes saben que el financiamiento solo es
posible si el aporte de los socios va en paralelo con dicho
esfuerzo. La preocupación aparece cuando los accionistas no
tienen capitales frescos para aportar y deben convocar a
nuevos accionistas para cubrir esta necesidad, lo cual
implica una posible pérdida de control. Por ello los
accionistas, muchas veces presionan para que los nuevos
fondos provengan exclusivamente de endeudamiento.

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