Tema 3.

Razones
financieras.
El desempeño financiero de las
empresas es evaluado a través de la
aplicación de las razones financieras
clave, que se utilizan con mucha
frecuencia en el análisis de las
empresas y la interpretación de los
resultados obtenidos, que ofrece en
parte la decisión de inversión por
parte de los financiadores de la
empresa.
Los inversionistas usan tres estados
financieros en el análisis de las empresas:
el balance general, el estado de
resultados y el estado de flujos de
efectivo.
Los dos primeros estados son esenciales
para llevar a cabo el análisis financiero
básico, ya que contienen los datos
necesarios para calcular muchas de las
razones financieras. El estado de flujos de
efectivo se usa principalmente para
evaluar la posición en caja/liquidez de la
empresa.
Para saber lo que los estados
contables expresan realmente la
condición financiera y los resultados
operativos de una empresa debemos
recurrir a las razones financieras.
En pocas palabras, el análisis de razones es
el estudio de las relaciones entre las diversas
cuentas de los estados financieros. Cada
medida relaciona una partida del balance
general (o estado de resultados) con otra, o
como sucede con mayor frecuencia, una cuenta
de balance general con una partida operativa
(estado de resultados).

De esta manera, vemos no tanto el tamaño

absoluto de las cuentas de estados financieros,
sino más bien lo que indican en cuanto a
liquidez, actividad o rendimiento de la empresa.
Liquidez.
Rentabilidad.
Cobertura.
Endeudamiento.

Clasificación de las razones

financieras
La liquidez se relaciona con la capacidad
de la empresa para cumplir con sus
gastos de operación diarios y sus
obligaciones a corto plazo a medida que
se vencen. Algo de mayor interés es si
una empresa tiene efectivo suficiente y
otros activos líquidos disponibles para
pagar los intereses de su deuda y
satisfacer de manera rápida y oportuna.

Razones de liquidez
Una perspectiva general de la liquidez de
una empresa se obtiene de dos medidas
sencillas: la razón corriente y el capital de
trabajo neto. En términos generales,
siempre que todo lo demás permanezca
constante, es preferible ver medidas altas
o crecientes de estas dos razones.

Razones de liquidez
Razón corriente
(circulante)/ Razón corriente=
Índice de
Activos circulantes = veces
solvencia es una Pasivos circulantes
de las razones
financieras **Capacidad de la empresa
citadas con mayor para cubrir sus deudas.
frecuencia, se
 Entre más alto (mayor a 1)
calcula como se sea el resultado, más
muestra a solvente es la empresa.
continuación:  
 
 
Capital de trabajo neto
aunque técnicamente no
es una razón, el capital de CAPITAL DE TRABAJO
NETO= ACTIVOS
trabajo neto es CIRCULANTES- PASIVOS
considerado con frecuencia CIRCULANTES

como tal. En realidad, el

capital de trabajo neto es
una medida absoluta que
indica el monto en dólares
de capital propio en la
posición de capital de
trabajo de la empresa.
Prueba ácida. Es un
índice de solvencia Prueba
más exigente en la
ácida=
medida en que se
excluyen los (Activo
inventarios del activo corriente –
corriente. Inventarios)/
pasivo
corriente=
veces
Rotación de
inventarios. Indicador Rotación de
que mide cuanto tiempo inventarios=
le toma a la empresa Ventas anuales
rotar sus inventarios. Inventarios
Recordemos que los
inventarios son recursos *365 días / el resultado,
que la empresa tiene obtienes el número de
inmovilizados y que días en que los inventarios
representan un costo de permanecen en la
empresa .
oportunidad.
Rotación de cartera. Es el
mismo indicador conocido como
rotación de cuentas por cobrar Rotación de cuentas
que busca identificar el tiempo por cobrar=
que le toma a la empresa Ventas anuales
convertir en efectivo las cuentas
por cobrar que hacen parte del
Cuentas por cobrar
activo corriente. Las cuentas por = veces
cobrar son más recursos
inmovilizados que están en
poder de terceros y que
representan algún costo de
oportunidad.
 
 
Con estas razones se pretende medir el
nivel o grado de rentabilidad y/o
rendimiento (utilidades) que obtiene la
empresa ya sea con respecto a las ventas,
con respecto al monto de los activos de la
empresa o respecto al capital aportado
por los socios.

Razones de rentabilidad
 Hay tres medidas de rendimiento usadas
con frecuencia: margen de utilidad neta,
rendimiento sobre los activos y
rendimiento sobre el capital.
Evidentemente, cuanto más rentable sea
la empresa, mejor; así siempre que todo
lo demás permanezca constante, es
preferible ver medidas más altas o
crecientes de rendimiento.

Razones de rentabilidad
Margen de utilidad Margen de
neta. Este es el utilidad neta=
“resultado final” de las Utilidad neta
operaciones. El margen desp. de imptos.
de utilidad neta indica / Ventas totales
la tasa de utilidad
obtenida de las ventas
y de otros ingresos. Se
calcula de la siguiente
manera:
Rendimiento sobre los
activos. El rendimiento sobre
El ROA se calcula de la
los activos (ROA, return on siguiente manera:
assets) considera la cantidad
de recursos necesarios para ROA = Utilidad neta
después de impuestos
respaldar las operaciones. El
Activos totales
rendimiento sobre los activos  
revela la eficacia de la
administración para generar Como regla, es preferible
ver que una empresa
utilidades a partir de los mantiene un ROA lo más
activos que tiene disponibles alto posible. Cuanto mayor
y es, quizá la medida de sea el ROA, más rentable
será la empresa.
rendimiento individual más
importante.
 Una medida del rendimiento general de la
empresa, el rendimiento sobre el capital (ROE
return on equity), es vigilado muy de cerca por
los inversionistas debido a su relación directa con
las utilidades, el crecimiento y los dividendos de
la empresa. El rendimiento sobre el capital, o
rendimiento sobre la inversión (ROI, return on
investment) como le llaman en ocasiones, mide
el rendimiento para los accionistas de la empresa
al relacionar las utilidades con el capital de los
accionistas:

Rendimiento sobre el capital

ROE= Utilidad neta después de impuestos
Capital de los accionistas
 
El ROE muestra el rendimiento anual para
los inversionistas. En términos generales,
tenga cuidado con un ROE que disminuye,
ya que podría significar que surgirán
problemas más tarde.

ROE
 Las razones de cobertura miden la
capacidad de la empresa para cubrir sus
obligaciones o determinados cargos que
pueden comprometer la salud financiera
de la empresa. Entre los indicadores a
utilizar tenemos:

Cobertura total del pasivo.

Razón de cobertura total.

Razones de cobertura
Cobertura total del pasivo. Determina
la capacidad que tiene la empresa para
cubrir el costo financiero de sus pasivos
(intereses) y el abono del capital de sus
deudas y se determina dividiendo la
utilidad antes de impuestos e intereses
entre los intereses y abonos a capital del
pasivo.
Razón de cobertura total. Este indicador
busca determinar la capacidad que tiene la
empresa para cubrir con las utilidades los cotos
totales de sus pasivos y otros gastos como
arrendamientos. Para ello se divide la utilidad
antes de intereses impuestos y otra erogación
importante que se quiera incluir entre los
intereses, abonos a capital y el monto de la
erogación sustraída del dividendo, como por
ejemplo el arrendamiento.
Las razones de endeudamiento permiten
identificar el grado de endeudamiento que
tiene la empresa y su capacidad para
asumir sus pasivos. También a estas
razones se le denominan medidas de
apalancamiento. Entre los indicadores que
se utilizan tenemos:

Razones de endeudamiento
Relación deuda-capital la relación
deuda-capital mide el monto relativo de
los fondos proporcionados por
prestamistas y propietarios. Se calcula de
la manera siguiente:

Relación deuda-capital =
Deuda a largo plazo
Capital de los accionistas
Razón de cobertura de interés la razón
de cobertura de interés mide la capacidad
de la empresa para cumplir (“cubrir”) sus
pagos de intereses fijos. Se calcula de la
manera siguiente:
Razón de cobertura de interés =
Utilidad antes de intereses e impuestos
Gasto por intereses
Razón pasivo capital. Mide la relación o
proporción que hay entre los activos
financiados por los socios y los financiados
por terceros y se determina dividiendo el
pasivo a largo plazo entre el capital
contable.
Es importante tomar en cuenta que el
valor del dinero cambia a través del
tiempo. Si se deposita un peso en una
institución financiera o en un banco, al
año se recibirá más de uno.

TIR
 En sentido contrario, un peso que se
recibirá dentro de un año vale menos que
uno que se recibe ahora.
Independientemente de la capitalización,
existe la inflación que afecta el valor o el
poder de compra del dinero.

TIR
De lo anterior, se desprende que es necesario
considerar el valor del dinero a través del
tiempo, especialmente en un proyecto en el
que se comprometen los recursos a largo
plazo. Los métodos dentro de este grupo son:

a) Tasa Interna de Rendimiento (TIR) y,

b) Método de Valor Presente Neto o Valor
Actual Neto (VPN).

Métodos
TIR significa Tasa Interna de Retorno. Es un
método que considera el valor del dinero en
el tiempo, consiste en encontrar la tasa a
que se deben de descontar los flujos
positivos de efectivo, de tal manera que su
valor actual sea igual a la inversión.

La tasa obtenida significa el rendimiento de

la inversión considerando que el dinero
tiene un costo a través del tiempo. Este
rendimiento se debe comparar con el costo
de capital de la empresa.

 
Ventajas del método. Toma en
cuenta el valor del dinero a través
del tiempo. No es necesario
determinar la tasa de descuento
requerida. Cuando este método se
aplica a cada uno de los proyectos,
tiende a favorecer a los de baja
inversión inicial.
Limitaciones del método. La existencia
de distintas tasas de interés hace que el
valor presente neto de un proyecto sea
igual a cero. Para resolver este problema
existen algoritmos.
El cálculo de la TIR cuando los flujos son
iguales no representa un problema mayor
de cálculo; sin embargo, cuando dichos
flujos son cambiantes de un año a otro, la
única forma de calcular la TIR es
mediante el método de prueba y error. A
continuación se muestra el cálculo de la
TIR en ambas situaciones, para lo cual
utilizaremos las tablas que se muestran al
final de la presente unidad.
El proyecto Sabino implica una inversión de
$120,000.00 que generará anualmente
$40,000 de flujos de efectivo positivos
durante los próximos 5 años. Aplicando el
principio de encontrar la tasa donde se
igualan los flujos positivos de efectivo y la
inversión, sería:
 
120,000 = 40,000 (x)
120,000 = 40,000 (3)

Proyecto con flujos de efectivo

iguales
donde x representa el valor por el cual
hay que multiplicar los flujos positivos
anuales para que se igualen a la inversión
que, en este caso, obviamente es 3.
Este método consiste en traer todos los
flujos positivos de efectivo (o negativos,
según sea el caso) a valor presente, a una
tasa de oportunidad (la mínima tasa a la
que se descuenten dichos flujos debe ser
la del costo de capital) y compararlos con
el monto de la inversión.
Si el resultado es positivo, la inversión es
provechosa; si es negativo, no conviene
llevar a cabo el proyecto.

VPN
Ventajas del método. Se considera el valor
del dinero a través del tiempo. Al seleccionar
los proyectos con mayor valor presente neto
se mejora la rentabilidad.

Limitaciones del método. Es necesario

conocer la tasa de descuento para evaluar los
proyectos. Este criterio favorece proyectos
con mayor inversión, pues es más fácil que el
valor presente neto de un proyecto elevado
sea superior al valor presente neto de un
proyecto de pequeño valor.
El exceso de valor actual expresa lo que
podría repartirse en dividendos a los
accionistas si aprueban el proyecto. Para
dar una idea concreta de lo anterior se
analizarán los siguientes ejemplos:
 
Proyecto A:
Inversión: $600 000
Flujos netos de efectivo anuales: $300,000
Vida del proyecto: 5 años
Tasa de descuento o costo de capital: 12%