EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Dr. Hernán Garrafa Aragón

Flujos de Costos y de Beneficios
La evaluación ex-ante se puede requerir en
varias instancias:
• En la evaluación de alternativas
• En la evaluación de un proyecto
• En la evaluación entre varios proyectos para
jerarquizar o seleccionar
Para evaluar un proyecto es necesario
elaborar sus flujos de costos y de beneficios
 ¿En qué consiste la evaluación de un proyecto?
La evaluación es el balance entre Costos y Beneficios.
Los Beneficios son los efectos deseados, positivos, que
agregan valor a las expectativas de los individuos o
grupos sociales relacionados con el problema que el
proyecto (o la alternativa) pretende solucionar.
Los Costos corresponden al valor de los recursos que se
colocan a disposición del proyecto.
Hay otro tipo de beneficios y de costos caracterizados
por los efectos positivos o negativos que el proyecto
puede generar en el ambiente o trasladar a otros
grupos sociales. Son las llamadas externalidades.
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 Principios para Evaluación
Económico-Financiera de los proyectos
• Para determinar el balance entre costos y
beneficios de los proyectos debemos
manejar un conjunto de principios y de
elementos básicos.
• Estos elementos empiezan por los
procedimientos para asignar valores a los
recursos que se asignan a los proyectos para
la generación de los beneficios esperados.

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Comparación de dos alternativas que
producen los mismos beneficios
Flujos de Costos
Alter Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

A1 ($) 10000 3000 4000 5000 6000 7000

A2 ($) 23000 2000 2000 2000 2000 2000

¿Cuál es mejor?
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 A1 vs A2 (Miles de $)
0 1 2 3 4 5

A1 $3 COSTO TOTAL = $35

$4 $5 $6 $7
$10

COSTO TOTAL = $33

A2 $2

¿Cuál alternativa escogemos?

$23
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 ¿Cuál alternativa escogemos?

• Analizar
• Sugerir selección

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Para analizar:
• Suma de costos de A2 < A1 sugiere que A2 es financieramente
más conveniente, pero...
• Hay un “sobreesfuerzo” de inversión de A2 sobre A1
de $23 - $10 = $13
• Esos $13 dejarían de estar dando algún tipo de rendimiento
mientras estén “congelados” en A2.
• Luego hay un costo no incluido en A2 (Costo de Oportunidad
del Capital), el que debe incorporarse para mejorar la
comparación y asegurar una buena decisión.
• De ahí la necesidad de diferenciar los valores en el tiempo,
según el momento en que se apliquen. Hay que darle un peso
(ponderación) distinto a valores aplicados en momentos
distintos.
• El costo de oportunidad del capital se refleja si utilizamos una
tasa de descuento.
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Rendimiento de los recursos en el tiempo

?
0 1

100
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Rendimiento de los recursos en el tiempo

112
0 1

100
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Rendimiento de los recursos en el tiempo

112
Recursos, Bienes
0 1

¿Cuál es el rendimiento
de esta inversión?
100
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Rendimiento de los recursos en el tiempo
112/100 = 1.12
1.12 - 1 = 0.12 = 12%
Tasa de rendimiento = 12% anual
Valor acumulado en 1 año (valor futuro):
• M = $100 + $100 x 0.12 = $100 (1+0.12)
• M = $112
Valor acumulado en 2 años (valor futuro):
• M = $112 + $112 x 0.12 = 112 (1+0.12)
• M = [$100 (1+0.12)]+[$100 (1+0.12)]x0.12
• M = $100 (1+0.12)(1+0.12)
• M = $100 (1+0.12) 2
• Para 3 años, M = $100 (1+0.12) 3...y así...
• Si:
• P = $100
• M = $112
• Entonces $112 = $100 (1.12) = (1+0.12)
• M = P (1+ i)
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Rendimiento de los recursos en el tiempo

Si:
• P = Valor Presente (Inversión Inicial)
• M = Valor Futuro
• i = Tasa de rendimiento
• n = número de años de la inversión
Entonces:
n
• M = P(1 + i)
• M = P (Factor de acumulación del capital)
• M = P (Factor de P a M, i, n)
• El factor se encuentra en tablas.

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Caso 1: Acumulación
Estimación de un valor futuro
¿Qué valor futuro tendrá dentro de 5 años, en moneda
constante, un valor presente de $100,000 acumulados
a una tasa efectiva del 12%?
M = P(1 + i)
n

M=?
0 5
P = $100,000
Dr. Hernán Garrafa Aragón
M = $100,000(1 + 0.12)5
M = $100,000(1.7623)
O por las tablas:
M = $100,000(P M, 12%, 5)
M = $100,000(1.7623)
M = $176,230
 Actualización
Si i = 12% anual

112
0 1

?
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 Actualización o Descuento
Si i = 12% anual

112
0 1

100
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Actualización o Descuento
• P = Valor Presente
• M = Valor Futuro
• i = Tasa de Descuento
• n = número de años de la inversión
Entonces: n
• P = M/(1 + i) n
• P = M * [1/(1 + i) ]
• P = M * (Factor de Actualización)
• P = M * (Factor de M a P, i, n)
• El factor se encuentra en tablas.
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 Tabla de Factores de Actualización
Tasa de descuento
n 2% 5% 10% 12% 15% 20% 25% 30%
Factor Factor Factor Factor Factor Factor Factor Factor De M a P
1 0.9804 0.9524 0.9091 0.8929 0.8696 0.8333 0.8000 0.7692
2 0.9612 0.9070 0.8264 0.7972 0.7561 0.6944 0.6400 0.5917
3 0.9423 0.8638 0.7513 0.7118 0.6575 0.5787 0.5120 0.4552
4 0.9238 0.8227 0.6830 0.6355 0.5718 0.4823 0.4096 0.3501
5 0.9057 0.7835 0.6209 0.5674 0.4972 0.4019 0.3277 0.2693
6 0.8880 0.7462 0.5645 0.5066 0.4323 0.3349 0.2621 0.2072
7 0.8706 0.7107 0.5132 0.4523 0.3759 0.2791 0.2097 0.1594
8 0.8535 0.6768 0.4665 0.4039 0.3269 0.2326 0.1678 0.1226
9 0.8368 0.6446 0.4241 0.3606 0.2843 0.1938 0.1342 0.0943
10 0.8203 0.6139 0.3855 0.3220 0.2472 0.1615 0.1074 0.0725
11 0.8043 0.5847 0.3505 0.2875 0.2149 0.1346 0.0859 0.0558
12 0.7885 0.5568 0.3186 0.2567 0.1869 0.1122 0.0687 0.0429
13 0.7730 0.5303 0.2897 0.2292 0.1625 0.0935 0.0550 0.0330
14 0.7579 0.5051 0.2633 0.2046 0.1413 0.0779 0.0440 0.0254
15 0.7430 0.4810 0.2394 0.1827 0.1229 0.0649 0.0352 0.0195
16 0.7284 0.4581 0.2176 0.1631 0.1069 0.0541 0.0281 0.0150
17 0.7142 0.4363 0.1978 0.1456 0.0929 0.0451 0.0225 0.0116
18 0.7002 0.4155 0.1799 0.1300 0.0808 0.0376 0.0180 0.0089
19 0.6864 0.3957 0.1635 0.1161 0.0703 0.0313 0.0144 0.0068
20 0.6730 0.3769 0.1486 0.1037 0.0611 0.0261 0.0115 0.0053

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Caso 2: Actualización
¿Qué valor debe invertirse hoy para obtener un valor
futuro de $176,230 dentro de 5 años, a una tasa
efectiva del 12% anual?
Como se ve, este problema es el inverso del anterior:
P = M*[1/(1 + i)n ]
P = $176,230*[1/(1 + 0.12)5 ]
M = $176,230 P = $176,230(0.5674)
O por las tablas:
0 5
P = $176,230(M P, 12%, 5)
P=?
P = $176,230(0.5674)
P = $100,000
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 Preferencia temporal
¿Prefiero $100 ahora, o los mismos $100 (constantes)
dentro de 1 año?

?
0 1

¿Prefiero que se asegure la salud

de mi familia ahora o dentro de
varios años?

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Preferencia por el presente
• Valor del dinero en el tiempo
• Privilegiamos el ingreso presente
• ¿Qué prefiere una sociedad: que le eduquen sus hijos
hoy, o que se los eduquen mañana?
• La preferencia se expresa en una equivalencia temporal:
– Los valores presentes se convierten a futuro si hay una
compensación por sacrificio o por aplazamiento de la
satisfacción actual
– Esta compensación se puede medir por los rendimientos
alternativos de los bienes como recursos.

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 ¿O nos comemos la vaca?
• El inversionista es un aplazador de consumo y su
esperanza económica es la de obtener en el futuro
un nivel de bienestar superior por la satisfacción
presente sacrificada.
• Claro que algunos acaparadores de bienestar
potencial se mueren sin la satisfacción de llegarlo
a usar (Mac Pato)
• “En el largo plazo todos estaremos muertos” (Lord
Keynnes)
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 Caso 3: Anualización
¿Una fabrica valorizada hoy en $100,000 se puede pagar
en 5 contados anuales iguales, al final de cada año. La
operación se hace a una tasa efectiva del 12% anual.
¿Cuál es el valor de cada uno de los contados?
A=? Por las tablas:
A = P*(P A, 12%, 5)
A = $100,000*(P A, 12%, 5)
0 5
A = $100,000*(0.2774)
P = $100,000
A = $27,740
Dr. Hernán Garrafa Aragón “A” se llama Anualidad
 Caso 4: Actualización de una Anualidad
Inverso del Caso 3: ¿Cuál es el valor actual de un
vehículo que se acordó pagarlo a una tasa efectiva del
12%, en 5 cuotas uniformes anuales, cada una por
$27,740?
Por las tablas:
A = $27,740
P = A*(A P, 12%, 5)
P = $27,740*(A P, 12%, 5)
0 5
P = $27,740*(3.6048)
P=?
P = $100,000

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Caso 5: Acumulación* de una Anualidad
¿Cuál es el valor de un fondo al que se le ha colocado
durante 5 años, al final de cada año, un depósito de
$27,740, si la tasa de acumulación es del 12%?
Por las tablas:
M = A*(A M, 12%, 5)
M = $27,740*(A F, 12%, 5)
M=?
0 5 M = $27,740*(6.3528)

M = $176,230
A = $27,740
Dr. Hernán Garrafa Aragón
* O “futurización”
 Caso 6: Anualización de un Futuro
Inverso del anterior: ¿Cuál es el depósito que debe
hacerse al final de cada año, durante 5 años, para que
un fondo acumule un valor de $176,230, a una tasa
efectival del 12%?
Por las tablas:
M = $176,230 A = M*(M A, 12%, 5)
A = $176,230*(M A, 12%, 5)

0 5 A = $176,230*(0.1574)

A = $27,740
A=?
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 A1 vs A2 (Miles de $)
0 1 2 3 4 5

A1 $3 COSTO TOTAL = $35

$4 $5 $6 $7
$10

COSTO TOTAL = $33

A2 $2

¿Cuál alternativa escogemos?

$23
Dr. Hernán Garrafa Aragón
Alternativas del Relleno Sanitario

Actualización de A1
Tasa de descuento: 12%
n Valor Factor Valor Presente ($)
0 10.000 1,0000 10.000
1 3.000 0,8929 2.679
2 4.000 0,7972 3.189
3 5.000 0,7118 3.559
4 6.000 0,6355 3.813
5 7.000 0,5674 3.972
Valor presente de costos $ 27.211

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Actualización de A2

Tasa de descuento: 12%

n Valor Factor Valor Presente ($)
0 23.000 1,0000 23.000
1 2.000 0,8929 1.786
2 2.000 0,7972 1.594
3 2.000 0,7118 1.424
4 2.000 0,6355 1.271
5 2.000 0,5674 1.135
Valor presente de costos $ 30.210

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Actualización de A2

Tasa de descuento: 12%

n Valor Factor Valor Presente ($)
0 23.000 1,0000 23.000
1 2.000 0,8929 1.786
2 2.000 0,7972 1.594
3 2.000 0,7118 1.424
4 2.000 0,6355 1.271
5 2.000 0,5674 1.135
Valor presente de costos $ 30.210

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 A1 vs A2
0 1 2 3 4 5 (Millones de $)

Costo con tasa cero = $35

A1 $3 CA con tasa de descuento
$4 del 12% anual = $27.2
$5 $6
$10 $7

Costo con tasa cero = $33

CA con tasa de descuento
del 12% anual = $30.2

A2 $2 ¿Cuál alternativa escogemos?

Resultado: se invierte la decisión!
$23
Dr. Hernán Garrafa Aragón
 Resumen de relaciones entre P, M y A
Caso Relación Notación para Tablas Fórmula

1 Dado P hallar M M = P*(P M, r, n) M = P*(1+r)n

2 Dado M hallar P P = M*(M P, r, n) P = M/(1+r)n

A = P*[(1+r)n *r]
3 Dado P hallar A A = P*(P A, r, n) (1+r)n - 1

P = (1+r)n - 1
4 Dado A hallar P P = A*(A P, r, n) P*(1+r)n *r

M = A*(1+r)n –1
5 Dado A hallar M M = A*(A M, r, n) r

A= M*r
6 Dado M hallar A A = M*(M A, r, n)
(1+r)n –1
Si yo manejo las 6 relaciones

Entre P, M y A, poseo los

fundamentos suficientes para
efectuar los procesos de
actualización requeridos para
configurar indicadores de
evaluación económico-financiera
de proyectos privados y
públicos.

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Ejercicios sobre equivalencias
financieras
1.¿A cuánto equivalen dentro de un año $100 que se invierten hoy:
• Al 12% anual?
• Al 3% trimestral
• Al 1% mensual?
• Discuta y explique los resultados

2.El Banco Filantrópico nos hizo un préstamo al 24% anual, con intereses
aplicados mensualmente y cobrados por trimestre anticipado. Los abonos a
capital son trimestrales. ¿Cuál fue el interés efectivo anual del préstamo?

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Ejercicios sobre equivalencias
financieras
3. Se formó un ahorro acumulado de $10,000
mediante el depósito de una cantidad como se
indica en la gráfica:
• ¿Cuánto vale A, si i = 10% ?

M = $10,000

Dr. Hernán Garrafa Aragón

 Ejercicios sobre equivalencias
financieras
4. Un fondo se constituyó mediante el depósito de una
cantidad fija dos veces, como se indica en la gráfica. El
fondo reconoce un rendimiento del 10%
• ¿Cuánto vale cada depósito de ahorro?

0 5 8 M = $100,000

Dr. Hernán Garrafa Aragón