CAPITULO 5

VALOR PRESENTE
5.1. FORMULACIÓN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES

Los proyectos pueden ser viables o también inviables, cuando

un proyecto es viable se puede hablar de alternativas
económicas.
Para poder formular alternativas se categoriza de la siguiente
manera:
• Mutuamente excluyente. Solo uno delos proyectos que es
viable puede seleccionarse.
• Independiente. Se seleccionan mas de un proyecto de los
viables.
Estas selecciones se la realiza a través del análisis económico.
(Pueden existir proyectos dependientes que requieran
un proyecto específico por seleccionar antes que otro, y un
proyecto de contingencia donde un proyecto se sustituiría por
otro).
También, puede presentarse la opción de no hacer (es decir se
deja como esta).
Los proyectos independientes no compiten entre sí durante la
evaluación, pues cada proyecto se evalúa por separado, y así la
comparación es entre un proyecto a la vez y la alternativa de
no hacer.
El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso o en el servicio, donde cada alternativa genera un
costo (desembolso) e ingreso (entrada), estimados en el flujo de efectivo y posibles ahorros.

5.2. VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES

La simbología que se utilizará para el análisis y calculo del valor presente será VP, en la que se utilizara la tasa mínima
atractiva de rendimiento, TMAR, para cada alternativa.
Proyectos excluyentes
* Una sola alternativa:
VP ≥ 0 a la TMAR dada la alternativa es financieramente viable.
VP < 0 a la TMAR dada la alternativa no es financieramente viable.

* Dos o más alternativas: Determinar el VP de cada alternativa a la TMAR dada.

Seleccione aquella con el mayor valor VP.

Proyectos independientes
Para uno o más proyectos independientes, elija todos los proyectos con VP ≥ 0 calculado a la TMAR dada.
Realice una comparación del valor presente de las máquinas de igual servicio, para las cuales a continuación se muestran los
costos, si la TMAR es de 10% anual. Se espera que los ingresos para las tres alternativas sean iguales

Energía Electrica Gas Energía Solar

Costo inicial - 2,500.00 - 3,500.00 - 6,000.00
Costo anual de operación - 900.00 - 700.00 - 50.00
Valor de salvamento 200.00 350.00 100.00
Vida años 5 5 5
TMAR = 10%

Años Energía Electrica Gas Energía Solar

0 - 2,500.00 - 3,500.00 - 6,000.00
1 - 900.00 - 700.00 - 50.00
2 - 900.00 - 700.00 - 50.00
3 - 900.00 - 700.00 - 50.00
4 - 900.00 - 700.00 - 50.00
5 - 700.00 - 350.00 50.00
VP -$5,787.52 -$5,936.23 -$6,127.45
5.3. VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDA DIFERENTE
Para comparar alternativas mutuamente excluyentes que con vida útil diferente se compara sobre la base de los mismos años (MCM), o
en su caso de un horizonte de planeación.
Los pasos a seguir son los siguientes:
• Determinar el MCM de la vida útil de las diferentes alternativas.
• Cada alternativa, según el ciclo de vida útil se repetirá las veces que de el MCM.
• La estimación del flujo de efectivo serán los mismos en cada ciclo de vida.
Ejemplo: A un ingeniero de proyectos de EnvironCare se le asigna poner en marcha una nueva oficina en una ciudad donde ha sido
finiquitado el contrato a seis años para tomar y analizar lecturas de niveles de ozono. Dos opciones de arrendamiento están disponibles,
cada una con un costo inicial, costo anual de arrendamiento y un estimado de depósitos de rendimiento mostrados a continuación:

a) Determine qué opción de arrendamiento deberá seleccionarse con base en la comparación del valor presente, si la TMAR es de 15%
anual.
b) b) EnvironCare tiene una práctica estandarizada de evaluación para todos sus proyectos de un periodo de 5 años. Si se utiliza el
periodo de estudio de 5 años y no se espera que varíe el rendimiento de depósito, ¿qué ubicación debería seleccionarse?
c) c) ¿Qué ubicación deberá seleccionarse durante un periodo de estudio de seis años si el rendimiento de depósito en la ubicación B se
estima que será de $6 000 después de 6 años?
   Ubicación A Ubicación B
a) Costo inicial - 15,000.00 - 18,000.00
Costo anual de arrendamiento - 3,500.00 - 3,100.00
Rendimiento de depósito 1,000.00 2,000.00
Termino de arrendamiento años 6 9
TMAR 15%

MCM 18

Años Ubicación A Ubicación B Años Ubicación A Ubicación B

0 - 15,000.00 - 18,000.00 b)
0 - 15,000.00 - 18,000.00
1 - 3,500.00 - 3,100.00
1 - 3,500.00 - 3,100.00
2 - 3,500.00 - 3,100.00
3 - 3,500.00 - 3,100.00 2 - 3,500.00 - 3,100.00
4 - 3,500.00 - 3,100.00 3 - 3,500.00 - 3,100.00
5 - 3,500.00 - 3,100.00 4 - 3,500.00 - 3,100.00
6 - 17,500.00 - 3,100.00 5 - 2,500.00 - 1,100.00
7 - 3,500.00 - 3,100.00 VP - 26,235.37 - 27,397.33
8 - 3,500.00 - 3,100.00
9 - 3,500.00 - 19,100.00
10 - 3,500.00 - 3,100.00 c) Años Ubicación A Ubicación B
11 - 3,500.00 - 3,100.00 0 - 15,000.00 - 18,000.00
12 - 17,500.00 - 3,100.00 1 - 3,500.00 - 3,100.00
13 - 3,500.00 - 3,100.00 2 - 3,500.00 - 3,100.00
14 - 3,500.00 - 3,100.00
3 - 3,500.00 - 3,100.00
15 - 3,500.00 - 3,100.00
16 - 3,500.00 - 3,100.00 4 - 3,500.00 - 3,100.00
17 - 3,500.00 - 3,100.00 5 - 3,500.00 - 3,100.00
18 - 2,500.00 - 1,100.00 6 - 2,500.00 2,900.00
VP - 45,036.36 - 41,383.28 VP - 27,813.36 - 27,137.93
 5.4. ANÁLISIS DE VALOR FUTURO
Se utiliza los factores para el valor futuro.

5.5. CÁLCULO Y ANÁLISIS DEL COSTO CAPITALIZADO

El costo capitalizado se utiliza para proyectos con vida útil indefinida.

A es el valor anual (VA) para n número de años, el valor del CC es:

Para realizar el calculo se puede seguir el siguiente procedimiento:

1. Elabore un diagrama de flujo de efectivo mostrando los flujos no recurrentes y, al menos, dos ciclos de todos los flujos recurrentes.
2. Encuentre el VP de todas las cantidades no recurrentes.
3. Calcule el valor anual uniforme equivalente a través de un ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes. Hay que agregar a todas las
cantidades uniformes que tienen lugar del año 1 hasta el infinito, y el resultado es el valor anual uniforme equivalente total (VA).
4. Divida el VA obtenido en el paso 3 entre la tasa de interés i para obtener el valor CC.
5. Agregue los valores CC obtenidos en los pasos 2 y 4.
En el paso 5 ya se han obtenido los valores presentes de todos los flujos de efectivo componentes; el total del costo capitalizado será
simplemente la suma de ellos.
El
  distrito de avalúo de la propiedad para el condado de Marin acaba de instalar equipo nuevo de cómputo para registrar los valores
residenciales de mercado y calcular sus impuestos. El gerente quiere conocer el costo total equivalente de todos los costos futuros cuando los
tres jueces de condado adquieran este sistema de software. Si el nuevo sistema se utilizara por un tiempo indefinido, encuentre el valor
equivalente a) actual y b) por cada año de aquí en adelante. El sistema tiene un costo de instalación de $150 000 y un costo adicional de $50 000
después de 10 años. El costo del contrato de mantenimiento es de $5 000 por los primeros 4 años, y $8 000 después de éstos. Además se espera
que haya un costo de actualización recurrente de $15 000 cada 13 años. Suponga que i = 5% anual para los fondos del condado.

Solución
1. Elaborar el diagrama de flujo para dos ciclos.  2. Calcular el VP de los costos no recurrentes.
= –150 000 – 50 000(P/F,5%,10) = –180 695
3. Convertir el costo recurrente de 15 000 cada 13 años a un valor
anual A1 para los primeros 13 años.
A1 = –15 000(A/F,5%,13) = –847

4. El costo capitalizado del mantenimiento se determina:

(P/F,5%,4) = - 49362

5. El CC será:

El valor anual:
 5.6. ANÁLISIS DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN

El análisis de recuperación es otra parte del método del VP y puede tomar dos formas:

• i > 0%
• i = 0%

Existe una relación entre el análisis de recuperación y el punto de equilibrio.

El periodo de recuperación, es el tiempo estimado, en el que los ingresos estimados y otros beneficios económicos recuperen la
inversión inicial a una tasa de rendimiento. El valor generalmente no es un entero y nunca debería utilizarse como una medida
primaria de valor para seleccionar una alternativa. Se puede calcular para depuración inicial o información complementaria junto al
método del VP u otro.
Normalmente el periodo de recuperación deberá calcularse utilizando un rendimiento requerido que sea mayor al 0%. Sin
embargo, en la práctica, el periodo de recuperación a menudo se determina con un requerimiento de no rendimiento (i = 0%), para
depurar inicialmente el proyecto.
Para encontrar el periodo de recuperación descontado a una tasa establecida de i > 0%, calcule los años que cumplan
correctamente la siguiente expresión.

P es la inversión inicial o primer costo, y FEN es el flujo de efectivo neto estimado por cada año t; FEN = ingresos – desembolsos.
Si los valores de FEN son iguales cada año, se emplea el factor P/A:
0 = –P + FEN(P/A,i,np)

El análisis de recuperación debe ser utilizado solamente para depuración o como técnica complementaria.
El
  análisis de recuperación para i = 0%. El valor que se obtenga de sirve como indicador inicial de que se trata de una alternativa
viable y que merece una evaluación económica completa.

Es incorrecto usar un periodo de recuperación sin rendimiento para realizar una selección final de alternativas debido a que:
1. Ignora cualquier rendimiento requerido, ya que se omite el valor del dinero en el tiempo.
2. Ignora todos los flujos de efectivo netos posteriores al tiempo , incluyendo el flujo de efectivo positivo que pudiera contribuir al
rendimiento de la inversión.

Ejemplo: La junta de directores de Halliburton International acaba de autorizar 18 millones de dólares para un contrato de diseño
de ingeniería para construcción alrededor del mundo. Se espera que los servicios generen un nuevo flujo de efectivo neto anual
de $3 millones. El contrato posee una cláusula de recuperación potencialmente lucrativa para Halliburton de $3 millones, en
cualquier momento que se cancele el contrato por cualquiera de las partes durante el periodo del contrato de 10 años. a) Si i =
15%, calcule el periodo de recuperación. b) Determine el periodo de recuperación sin rendimiento y compárelo con la respuesta
para i = 15%. Éste será un registro inicial para determinar si la junta tomó una decisión económicamente acertada.
a) El flujo de efectivo neto por cada año es de $3 millones.
El pago único de $3 millones que podría recibirse en cualquier momento dentro de los 10 años del periodo del contrato.

Donde: n = 15.3 años lo que nos señala que al cabo de 10 años no tendrá ningún rendimiento.
b) Para i = 0
5.7. COSTO DE CICLO DE VIDA

El costo de ciclo de vida (CCV) es otra complementación del análisis de VP.

El método CCV, como su nombre indica, comúnmente se aplica a las alternativas con costos estimados durante el periodo
completo de vida del sistema. Esto quiere decir que se estiman los costos desde la etapa inicial del proyecto (necesita
evaluación) hasta la etapa final (etapa de eliminación y desecho).
Las aplicaciones típicas para CCV son edificios, nuevas líneas de productos, plantas de manufactura, aeronaves comerciales,
modelos automovilísticos modernos, sistemas de defensa y otras por el estilo.
La estimación del CCV comprende las fase de adquisición y operación, y sus respectivas etapas.

Fase de adquisición: Todas las actividades anteriores a la entrega de productos y servicios.

• Etapa de definición de requerimientos: Incluye la determinación de las necesidades del usuario/cliente, su valoración en
relación con el sistema anticipado, y la preparación de la documentación de los requerimientos del sistema.
• Etapa del diseño preliminar: Incluye estudio de viabilidad, planes conceptuales y de etapa temprana, y decisiones de continuar
o no continuar.
• Etapa de diseño detallado: Incluye planes detallados de recursos como capital, factor humano, instalaciones, sistemas de
información, mercadeo, etcétera; habrá adquisición de activos si se justifican económicamente.

Fase de operaciones: Todas las actividades en funcionamiento, los productos y servicios están disponibles.
• Etapa de construcción e implementación: Incluye compras, construcción e implementación de los componentes del sistema;
pruebas; preparación, etcétera.
• Etapa de uso: Empleo del sistema para generar productos y servicios.
• Etapa de eliminación y desecho: Cubre el tiempo de transición clara al nuevo sistema; eliminación/reciclaje del viejo sistema.
Ejemplo: En la década de 1860 General Mills Inc. y Pillsbury Inc. se iniciaron en el negocio de la harina en las ciudades gemelas de Minneapolis y
St. Paul, Minnesota. En el periodo 2000- 2001 General Mills adquirió Pillsbury por una cantidad compuesta de efectivo y acciones con valor de más
de 10 mil millones de dólares. El compromiso de General Mills fue desarrollar la línea de alimentos saludables de Pillsbury para conocer las
necesidades del consumidor, especialmente en los mercados de comida preparada instantánea, buscando satisfacer los cambiantes hábitos
alimenticios y las necesidades de nutrición de la gente que trabaja y estudia y no tiene tiempo ni interés en preparar alimentos. Ingenieros en
alimentos, preparadores de alimentos y expertos en seguridad de alimentos realizaron muchos estimados de costo conforme determinaron las
necesidades de los consumidores y las habilidades combinadas de la compañía para producir de forma segura y con tecnología los nuevos
productos alimenticios. En este punto sólo se tomaron en cuenta estimaciones de costo, ningún ingreso o ganancia. Suponga que el estimado del
costo mayor se realizó con base en un estudio de 6 meses acerca de 2 nuevos productos que pueden tener un periodo de vida de 10 años para la
compañía. Se omitieron de la estimación algunos elementos de costo (por ejemplo, materia prima, distribución del producto y eliminación). Utilice el
análisis CCV con una TMAR de 18% en la industria para determinar el grado de compromiso en dólares del VP. (El tiempo se indica en años-
producto. Como los estimados son para costos, no se precederán por un signo menos.)
Fase de adquisición
Estudio de los hábitos del consumidor (año 0) 0.5 millón
Elaboración preliminar del producto alimenticio (año 1) 0.9 millón
Diseño preliminar del equipo/planta (año 1) 0.5 millón
Diseños detallados de producto y prueba de mercadeo (años 1, 2) 1.5 millones anuales
Diseño detallado de equipo/planta (año 2) 1.0 millón

Fase de operaciones
Adquisición de equipo (años 1 y 2) 2.0 millones anuales
Mejoramiento de equipo actual (año 2) 1.75 millones
Nuevo equipo adquirido (años 4 y 8) 2.0 millones (año 4) + 10% por compra subsiguiente
Costo anual de operación del equipo (COA) (años 3-10) 200 000 (año 3) + 4% anual subsiguiente
Mercadeo, año 2 8.0 millones
Mercadeo, años 3-10 5.0 millones (año 3) y –0.2 millones anuales subsiguientes
Año 5 solamente 3.0 millones extras
Recursos humanos, 100 empleados nuevos para 2 000 20 por hora (año 3) + 5% anual subsiguiente
horas por año (años 3-10)
Fase
  de adquisición:

Definición de requerimientos: estudio de consumidores VP =0.5

Diseño preliminar: producto y equipo VP = 1.4(P/F,18%,1) = 1.187
Diseño detallado: producto y prueba de mercadeo y equipo VP = 1.5(P/A,18%,2) + 1.0(P/F,18%,2) = 3.067

Fase de operaciones:

Construcción e implementación: equipo y COA VP = 2.0( P/A ,18%,2) +1.75(P/F ,18%,2) + 2.0( P/F ,18%,4) +
2.2(P/F ,18%,8) +(P/F,18%,2) = 6.512

Uso: mercadeo VP = 8.0(P/F,18%,2) + [5.0(P/A,18%,8) – 0.2(P/G,18%,8)](P/F,18%,2) +

3.0(P/F,18%,5) = 20.144

Uso: recursos humanos: (100 empleados)(2 000 hr/año)(20/hr) = 4.0 millones en el año 3

 VP = 4.0 P/F, 18%, 2) = 13.412

El CCV del compromiso total en será la suma de todos los VP. VP = $44.822 (efectivamente $45 millones)

El valor futuro comprometido de General Mills es: VF = VP(F/P,18%,10) = 234.6 millones.

 5.8. VALOR PRESENTE DE BONOS

Un método probado a través del tiempo para incrementar el capital consiste en la emisión de un “pagaré”, que es un
financiamiento por medio de deuda, no de capital patrimonial. Una forma muy común es un bono (pagaré a largo
plazo emitido por una corporación o una entidad gubernamental, el prestatario, para el financiamiento de proyectos
importantes). El prestatario recibe ahora dinero representado con la promesa de pagar el valor nominal V del bono en
una fecha de vencimiento establecida. Por lo común, los bonos se emiten en la forma de cantidades de valor nominal
de $100, $1 000, $5 000 o $10 000. El interés del bono I, también denominado dividendo de bono, se paga
periódicamente entre el tiempo en que se obtiene el préstamo y el tiempo en que se reembolsa el valor nominal. El
interés del bono se paga c veces al año. Los periodos de pago esperados normalmente son trimestrales o
semestrales. El monto de los intereses se determina mediante la tasa de interés establecida, llamada tasa de cupón de
bono b.
 
Procter and Gamble Inc. emitió 5 000 000 de dólares en bonos de deuda a 10 años con un valor individual de $5
000. Cada bono paga intereses trimestrales al 6%. a) Determine la cantidad que un comprador recibirá cada tres
meses y después de 10 años. b) Suponga que un bono se compra en el momento en que tiene un descuento de
2%, es decir, un valor de $4 900. ¿Cuáles son los intereses trimestrales y el monto final pagado a la fecha de
vencimiento?
Solución
a) Aplique la ecuación para calcular los intereses trimestrales.

El valor nominal de $5 000 se reembolsa después de 10 años.

b) La compra del bono con un descuento proveniente del valor nominal no altera el interés ni los reembolsos

finales. Por lo tanto, se conservan los $75 trimestrales y los $5 000 después de 10 años.