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INGENIERÍA ECONÓMICA Quinta edición

Mc
Blank y Tarquin Graw
Hill
CAPÍTULO 12
SELECCION DE PROYECTOS
INDEPENDIENTES CON
LIMITACIONES
PRESUPUESTALES
Blank & Tarquin: 5th edition. Ch.13 Authored by Dr. Don Smith, Texas A&M University 1

Mc
Hill
CAPÍTULO 12
Objetivos de aprendizaje
Objetivos de aprendizaje
1. Explicar el razonamiento utilizado en el
racionamiento del capital entre proyectos
independientes.
2. Utilizar el analisis VP para seleccionar entre
diversos proyectos independientes con vidas
iguales.
3. Utilizar el analisis VP para seleccionar entre
diversos proyectos independientes con vidas
diferentes.
4. Resolver el problema de presupuesto de
capital utilizando programacion lineal.
5. Resumen del capítulo .

Mc
Hill
CAPÍTULO 12
12.1
Panorama general del
racionamiento de capital entre
proyectos.
12.1
Cuando una corporacion tiene varias

opciones para colocar su capital de inversion,
se debe tomar una decision de”rechazo o
aceptacion” para cada proyecto.
Cada opcion es independiente de las otras,
de manera que la evaluacion se realiza sobre
la base de proyecto por proyecto.
El termino PROYECTO sirve para identificar
cada opcion independiente.
12.1
Usamos el termino conjunto para

identificar una coleccion de proyectos
independientes.
Existen dos excepciones para los
proyectos puramente independientes:
* Proyecto contingente: es aquel que
tiene una condicion respecto de su
aceptacion o rechazo.
12.1
Un proyecto dependiente: es aquel que debe
aceptarse o rechazarse con base en la decision
acerca de otro(s) proyecto(s).
Por ejemplo, B debe aceptarse si tanto A como C
se aceptan.
Para cada proyecto independiente hay una
inversion inicial, una vida del proyecto y flujos
de efectivo netos estimados, que pueden
incluir un valor de salvamento.
12.1
El lineamiento de seleccion es el
siguiente:
 Acepte proyectos con los mejores valores VP

determinados a la TMAR sobre la vida del
proyecto, siempre que no se exceda el limite
de capital para invertir.
12.1
La directriz de la seleccion se basa en el
VP sobre la vida respectiva de cada
proyecto independiente. Esto significa
que existe una suposicion implicita de
reinversion, que es el siguiente:
 Todos los flujos de efectivo neto positivos

de un proyecto se reinvierten a la TMAR
desde el momento en que se realizan hasta
el final del proyecto con vida mas larga.
12.2 RACIONAMIENTO DEL CAPITAL

UTILIZANDO EL ANALISIS VP PARA
PROYECTOS CON VIDA IGUAL
Para seleccionar entre proyectos que tienen
la misma vida esperada y para no invertir
mas alla del limite b, es necesario formular
todos los conjuntos mutuamente excluyentes:
un proyecto a la vez, dos a la vez, etc.
Cada paquete factible debe tener una
inversion total que no exceda b.
Uno de tales paquetes es el proyecto de no
hacer nada (NHN).
12.2
El numero total de conjuntos para m
proyectos se calcula usando la relacion
2m donde el numero aumenta
rapidamente con m.
Para m=4 existen 24=16 paquetes, y para
m=6,26=64 paquetes.
Luego se determina el VP de cada
paquete a la TMAR. Se selecciona el
paquete con el mayor VP.
12.2
Para ilustrar el desarrollo de los
paquetes mutuamente excluyentes,
considere cuatros proyectos con vidas
iguales.
PROYECTOS Iversion inicial
A $-10 000
B -5000
C -8000
D -15000

12.2
Si el limite de inversion es b= $25 000,
de los 16 conjuntos, hay 12 posibles
para evaluar. Los paquetes ABD, ACD,
BCD y ABCD tienen inversiones totales
que exceden $25 000. los conjuntos
aceptables son:
Iversion Inversion
PROYECTOS Total inicial Proyectos Total inicial
A $-10 000 AD -$25,000
B -5000 BC -13000
C -8000 BD -20000
D -15000 CD -23000
AB -15000 ABC -23000
AC -18000 No hacer nada 0

12.2
El procedimiento para resolver un
problema de elaboración del presupuesto
de capital utilizando el análisis VP es
como sigue:
1. Desarrolle todos los conjuntos mutuamente
excluyentes que tengan que una inversión
inicial total que no exceda el limite de capital b.
2. Sume lo flujos de efectivos netos FENjt para
todos los proyectos en cada conjunto j y cada
año t desde 1 hasta la vida esperada del
proyecto nj
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12.2
3. Calcule el valor presente, VPj, para cada
paquete a la TMAR.
VPj = VP de los flujos de efectivo netos del

conjunto – la inversion inicial
VPj
4. Seleccione el conjunto con el valor VP

(numéricamente) mayor.
12.2
La seleccion de un valor de paquete VPj

maximo significa que este paquete
genera un retorno mayor que cualquier
otro paquete. Se descarte todo conjunto
con VPj < 0, ya que este no produce un
retorno de la TMAR.
Ejemplo 12.1
El comité de revisión de proyectos de

Microsoft tiene $20 millones para asignar
el próximo año al desarrollo de nuevos
productos de software. Cualquiera de los
cinco proyectos en la tabla puede
aceptarse. Todas las cantidades están en
unidades de $1 000. cada proyecto tiene
una vida esperada de 9 años. Seleccione
el proyecto si se espera un retorno de
15%.
Cinco proyectos independientes de vida igual (unidades de $1 000)

Inversion Flujo de efectivo Vida del
Proyecto inicial neto anual proyecto, años
A $-10 000 $2 870 9
B -15000 2930 9
C -8000 2680 9
D -6000 2540 9
E -21000 9500 9
Solucion
Utilice el procedimiento anterior con b=$20 000
para seleccionar un paquete que maximice el
valor presente. Recuerde que las unidades
representan $1 000.
1. Hay 25 =32 paquetes posibles. Los ocho

paquetes que ni requieren inversiones
iniciales mayores de $20 000 se
identifican en las columnas 2 y 3 de la
tabla, la inversion de $21 000 elimina el
proyecto E de todos los paquetes.
Resumen del análisis de valor presente de proyectos
independientes de vida igual
paquete Proyectos inversion inicial flujo de efectivo Valor
j incluidos FEN j0 neto anual FENj presente VPj
(1) (2) (3) (4) (5)
2 A $-10 000 $2 870 $+3,694
2 B -15000 2930 -1019
3 C -8000 2680 +4788
4 D -6000 2540 +6120
5 AC -18000 5550 +8482
6 AD -16000 5410 +9814
7 CD -14000 5220 +10908
8 No hacer nada 0 0 0
12.1
2. Los flujos de efectivo netos de paquete, columna
4, son la suma de los flujos de efectivo netos del
proyecto individual.
3. Utilice la ecuación para calcular el valor presente
de cada conjunto. VPj se reduce a
VPj = FENj(P/A,15%,9)-FENj0
4. La columna 5 de la tabla resume los valores VPj
con i=15%. El conjunto 2 no genera el 15%,
puesto que VP2<0. La media de valor mas grande
es VP7=$10 908; por consiguiente invierta $14
millones en C y D. Esto deja $6 millones sin invertir.
12.1
Conclusión:
Este análisis supone que los $16 millones
no utilizados en esta inversión inicial
producirán la TMAR en alguna otra
oportunidad de inversión no
especificada. El retorno sobre el conjunto
7 excede el 15% anual. La tasa real de
rendimiento, utilizando la relación
0=-14000+5220(P/A,i,9) es i=34.8%,
que excede considerablemente la
TMAR = 15%.

M c
Hill
CAPÍTULO 12
12.3 RACIONAMIENTO DE
CAPITAL UTILIZANDO EL
ANALISIS VP PARA
PROYECTOS DE VIDA
DIFERENTE
12.3
Generalmente, los proyectos
independientes no tienen la misma vida
esperada.
Supone que cada proyecto durara el
periodo del proyecto con la vida mas
larga
La reinversion de todos los flujos de
efectivo netos positivos es a la TMAR,
desde el momento en que ocurren hasta
el final del proyecto con vida mas larga.
12.3
EJEMPLO 12.2
Para una TMAR = 15% por año y b = $20 000, seleccione
entre los siguientes proyectos independientes. Resuelva
a mano y por computadora.
Inversion Flujo de efectivo Vida del
Proyecto Inicial neto anual proyecto, años
A $-8 000 $3 870 6
B -15000 2 930 9
C -8000 2 680 5
D -8000 2 540 4
Solucion a mano
Los valores de vida diferente hacen que
los flujos de efectivo netos cambien
durante la vida del conjunto; no
obstante, el procedimiento de selccion
es el mismo que el anterior. De los
24=16 conjuntos, 8 son
económicamente factibles. Sus valores
VP se tomara la ecuación:
VPj
EJEMPLO 12.2
VP7=-16 000+5 220(P/A,15%,4)+2 680(P/F,15%,5)=$235
Seleccione el conjunto 5(propuestas A y C) para una
inversion de $16 000.
TABLA 12.3 Análisis del valor presente para propuestas independientes
con vidas diferentes, ejemplo 12.2
Inversion flujos de efectivo Valor
Conjunto inicial netos presente
j Proyecto FEN j0 Año, t FEN jt VPj
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
1 A $-8 000 1-6 $3 870 $+6,646
2 B -15000 1-9 2930 -1019
3 C -8000 1-5 2680 +984
4 D -8000 1-4 2540 -748
5 AC -16000 1-5 6550 +7630
6 3870
6 AD -16000 1-4 6410 +5898
5-6 3870
7 CD -16000 1-4 5220 +235
5 2680
8 No hacer nada 0 0 0
Solucion por computadora
El conjunto 5 (proyectos A y C) tiene el

mayor VP. La funcion VPN se utiliza para
determinar VP para cada paquete j
sobre su vida respectiva, usando el
formato:
VPN(TMAR,FEN_año_1:FEN_año_nj)+inversion.
12. 2
La logica verifica la suposicion de

reinversion a la TMAR para todos los
flujos de efectivo positivos netos,
cuando las vidas de los proyectos son
diferentes.
Figura 12.3
Flujos de efectivo representativos usados para
calcular VP para un conjunto de dos proyectos
independientes de vida diferente mediante la
ecuacion
VP del conjunto =VPA + VPB
12.3
Por ultimo se calcula el valor VP del
conjunto en el año inicial. Este es el
conjunto VP del conjunto =VPA+VPB.
En forma general, el valor presente del
paquete j es :
VPj=FENj(F/A,TMAR,nj)(F/P,TMAR,nL-nj)
(P/F,TMAR,nL)
12.3
El calculo del VPj durante nj años supone

reinversion a la TMAR de todos los flujos
de efectivo netos positivos hasta
completar el proyecto de vida mayor en
el año nL.
Para demostrarlo numericamente,
considere el paquete j=7.
La evaluacion para el flujo de efectivo
neto es la siguiente:
12.3 VP=$57 111
$5 220
VP=$235
$2 680
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
$16 000
inversion inicial y flujos de efectivo

para el paquete 7, proyectos C y D.
12.3
Al valor futuro de 15% en el año 9, el

proyecto con vida mas larga de los
cuatro, es
VF=5 220(F/A,15%,4)(F/P,15%,5)
+2 680(F/P,15%,4)= $57 111
12.3
El valor presente en el momento de la

inversion inicial es
VP=-16 000+57 111(P/F,15%,9)=$235
Esto demuestra el supuesto de reinversion

para flujos de efectivo netos positivos. Si
tal suposicion no es realista, debe
realizarse el analisis VP utilizando el MCM
de todas las vidas de las propuestas.
12.3
La seleccion de proyectos se logra

utilizando el procedimiento de tasa de
rendimiento incremental.
Una ves que se desarrollan todos los
paquetes factibles mutuamente
excluyentes, estos se ordenan por
inversion inicial creciente.
12.3
Si cualquier conjunto tiene un

rendimiento incremental menor que la
TMAR, se elimina.
El ultimo incremento justificado indica

el menor conjunto.

M c
Hill
CAPÍTULO 12
12.4 FORMULACION DE
PROBLEMAS EN LA
ELABORACION DEL
PRESUPUESTO DE GASTOS DE
CAPITAL UTILIZANDO
PROGRAMACION LINEAL
12.4
El problema de elaboración del
presupuesto de capital se establece en
la forma de un modelo de programación
lineal.
El problema se formula utilizando un
modelo de programación lineal entera
(PLE).
Quiere decir que todas las relaciones
son lineales y que la variable
desconocida X toma valores enteros.
12.4
Las variables pueden tomar solamente
valores de 0 o 1, lo cual este modelo es
denominado modelo PLE o 1.
MAXIMIZAR: suma del VP de los flujos de
efectivo netos de proyectos independientes.
RESTRICCIONES:
La restricción de inversión de capital es que la
suma de las inversiones iniciales no deben
exceder un limite especifico.
Cada proyecto se selecciona o se descarga
por completo.
12.4
Defina b como limite de inversión de

capital, y sea Xk (k=1 hasta m proyectos)
la variable que se busca determinar.
Si Xk =1, el proyecto k se selecciona

completamente ; si Xk =0, el proyecto k
no se elige.
12.4
Si la suma del VP de los flujos de

efectivo netos es Z, entonces;
MAXIMIZAR:
RESTRICCIONES:
 Xk = 0 o 1 para K = 1,2,…,m
12.4
El VPk de cada proyecto se calcula

utilizando la ecuación:
 VPj
A una TMAR = i .
VPk=VP de los flujos de efectivo neto del
proyecto para nk años
12.4
La solución por computadora se logra

con una paquete de software de
programación lineal que considere el
modelo PLE.
También se puede usar Excel y su
herramienta de optimización SOLVER
para desarrollar la formulación y
seleccionar los proyectos.
Ejemplo 12.3
Se utilizaran los datos del ejemplo 12.2.
Solución:
Defina el subíndice k=1 hasta 4 para los
cuatro proyectos, los cuales se
renombran como 1, 2, 3, y 4. el limite de
inversión de capital es b = $20 000 en la
ecuación.
Ejemplo 12.3
MAXIMIZAR:
RESTRICCIONES:
 Xk = 0 o 1 para K = 1 hasta 4
Ejemplo 12.3
Calcule el VPk para los flujos de efectivo netos estimados utilizados i= 15% y la
ecuación
Flujo de Inversion
Proyecto efectivo Vida Factor inicial, Proyecto
K neto, FENkt nk (P/A,15%,nk) FENk0 VPk
1 $3 870 6 3.7845 -$8,000 $+6 646
2 2 930 9 4.7716 -15000 -1019
3 2 680 5 3.3522 -8000 +984
4 2 540 4 2.855 -8000 -748
Sustituya los valores VPk en el modelo y

coloque las inversiones iniciales en la
restricción de presupuesto.
Se usan signos positivos para todos los
valores en la restricción de inversión de
capital.
Ejemplo 12.3
Maximizar: 6646X1-1019X2+984X3-748X4=Z
Restricciones: 8 000X1+15 000X2+8 000X3+8 000X4<20 000
 X1, X2, X3 y X4= 0 o 1
 La solución para seleccionar los proyectos 1 y 3 se

escribe como:
X1=1 X2=0 X3=1 X4=0
 Para un valor VP de $7 630.
Ejemplo 12.3
La figura anterior presenta una plantilla

de hoja de calculo desarrollada para
seleccionar de entre seis o menos
proyectos independientes, con 12 años
o menos de flujo de efectivo neto
estimado por proyecto.
RESUMEN DEL CAPITULO 12
El capital de inversión es siempre un

recurso escaso y debe racionarse entre
diversos proyectos que compiten
utilizando criterios específicos,
económicos y no económicos.
La elaboración del presupuesto de
capital involucra alternativas
propuestas, cada una con inversión
inicial y flujos de efectivo neto
estimados durante la vida del proyecto.
Las vidas pueden ser iguales o diferentes.

El problema fundamental en la
elaboración del presupuesto de capital
tiene algunas características especificas
 Se realiza una selección entre proyectos
independientes
 Cada proyecto debe seleccionarse o
rechazarse
 El objetivo es la maximización del valor
presente de los flujos de efectivo neto
El método del valor presente se utiliza

para la evaluación. Para iniciar el
procedimiento, formule todos los
conjuntos mutuamente excluyentes que
no excedan el limite de la inversión,
incluyendo el conjunto de no hacer
nada.
Calcule el VP a la TMAR de cada
conjunto y elija el conjunto con el
mayor valor VP.
Se supone la reinversión de los flujos de

efectivo positivos netos a la TMAR para
todos los proyectos con vidas menores
que el proyecto con vida mas larga.
El problema de elaboración de
presupuesto de gastos de capital puede
formularse como un problema de
programación lineal para seleccionar
proyectos directamente con la finalidad
de maximizar el VP total.

M c
Hill
CAPÍTULO 12
Fin de las diapositivas del

capítulo 12

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Cuando una corporacion tiene varias

Usamos el termino conjunto para

 Acepte proyectos con los mejores valores VP

 Todos los flujos de efectivo neto positivos

12.2 RACIONAMIENTO DEL CAPITAL

WCB/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1998

VPj = VP de los flujos de efectivo netos del

4. Seleccione el conjunto con el valor VP

La seleccion de un valor de paquete VPj

El comité de revisión de proyectos de

Cinco proyectos independientes de vida igual (unidades de $1 000)

1. Hay 25 =32 paquetes posibles. Los ocho

INGENIERÍA ECONÓMICA Quinta edición

Solucion por computadora

El conjunto 5 (proyectos A y C) tiene el

La logica verifica la suposicion de

VP del conjunto =VPA + VPB

El calculo del VPj durante nj años supone

12.3 VP=$57 111

inversion inicial y flujos de efectivo

Al valor futuro de 15% en el año 9, el

El valor presente en el momento de la

VP=-16 000+57 111(P/F,15%,9)=$235

Esto demuestra el supuesto de reinversion

La seleccion de proyectos se logra

Si cualquier conjunto tiene un

El ultimo incremento justificado indica

INGENIERÍA ECONÓMICA Quinta edición

Defina b como limite de inversión de

Si Xk =1, el proyecto k se selecciona

Si la suma del VP de los flujos de

El VPk de cada proyecto se calcula

La solución por computadora se logra

Se utilizaran los datos del ejemplo 12.2.

Sustituya los valores VPk en el modelo y

 La solución para seleccionar los proyectos 1 y 3 se

 Para un valor VP de $7 630.

La figura anterior presenta una plantilla

RESUMEN DEL CAPITULO 12

El capital de inversión es siempre un

RESUMEN DEL CAPITULO 12

Las vidas pueden ser iguales o diferentes.

RESUMEN DEL CAPITULO 12

El método del valor presente se utiliza

RESUMEN DEL CAPITULO 12

Se supone la reinversión de los flujos de

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