Análisis financiero

ISAGEN S.A
Didier Duvan González Aguirre
Andrés Mauricio Cuéllar Ariza
ISAGEN S.A
• Es una empresa privada de generación y comercialización
de energía con siete centrales de generación que suman
3.032 MW.
• Avanza en el desarrollo de un portafolio de energías
renovables que aprovechan fuentes como el agua, el viento
y la luz solar.
• Es la tercera generadora del país​ con una participación del
16% en el Sistema Interconectado Nacional.
Situación general de la economía y del sector
• Economía: A pesar del elevado
nivel de incertidumbre que
atravesó la economía
colombiana durante el año 2018,
en este año se logró alcanzar un
nivel de crecimiento de 2.7% .
Factores exógenos como la
guerra comercial, así como como
el proceso electoral llevado a
cabo en el país desempeñaron
un papel fundamental a la hora
determinar el nivel de
crecimiento del país.
• Sector: El sector eléctrico se
fundamenta en el hecho de que las
empresas comercializadoras y los
grandes consumidores adquieren la
energía y potencia en un mercado de
grandes bloques de energía, el cual
opera libremente de acuerdo con las
condiciones de oferta y demanda.
Para promover la competencia entre
generadores, se permite la
participación de agentes económicos,
públicos y privados, los cuales
deberán estar integrados al sistema
interconectado para participar en el
mercado de energía mayorista
 Principales productos
1. Suministra a sus 2. Asesoramiento San Carlos , Jaguas
clientes un servicio en la y Calderas ; en el
altamente implementación departamento de
personalizado, el de sistemas y Caldas: Miel; en el
cual comprende la departamento del
proyectos de
entrega de Tolima: Amoyá en
electricidad, el gestión el departamento
acompañamiento energética, de Santander,
técnico en temas contribuyendo a Sogamoso en
de calidad, su productividad, Boyacá y la central
confiabilidad y competitividad y termoeléctrica
seguridad eléctrica. responsabilidad Termocentro.
ambiental.
 Principales proveedores y clientes
Principales proveedores: el Principales clientes: El
depósito de CELEC EP – Ecuador para objetivo principal de la empresa
el convenio con ISAGEN para el ISAGEN es el de satisfacer las
proyecto Pre factibilidad del Proyecto
Geotérmico Binacional Tufiño – Chiles necesidades de grandes
– Cerro Negro localizado en la zona consumidores (clientes finales
de frontera entre Colombia y Ecuador industriales) y distribuidores
, BRE Colombia Hydro Holdings LP, (mayoristas) en Colombia.  Por
Empresa de Energía de Boyacá - ello, entre los principales
EBSA por estimados de diciembre por clientes se encuentran;
concepto de uso del Sistema de
Distribución Local, Carbones del
Termocandelaria S.A. E.S.P,
Cerrejón por la venta de gas que se Electricaribe S.A, Empresa de
le suministra a la compañía. Energía de Boyacá S.A. E.S.P.
entre otras.
 Composición de los activos
Activo corriente Promedio
Estructura operativa Promedio Inventarios 5.57%
Cuentas por cobrar neto 67.7%
Activos corrientes 3%
Otros activos 2.50%
Activos no corrientes 97% Efectivo y equivalentes 13.2%
de efectivo
Total activos 100%
Activos por impuestos 10.9%

Otros activos financieros 0.0665%

Total activos

3%
TOTAL ACTIVOS NO
CORRIENTES
TOTAL ACTIVOS
CORRIENTES

INVENTARIOS CUENTAS POR COBRAR, NETO

97%
OTROS ACTIVOS EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
ACTIVOS POR IMPUESTOS OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
OPERACIONES CON DERIVADOS EFECTIVO RESTRINGIDO
 Activos no corrientes Promedio

Propiedad, planta y equipo 84.06%

Activos intangibles 15.078%

TOTAL PATRIMONIO DE LOS

Cuentas por cobrar 0.8095% ACCIONISTAS
TOTAL PASIVOS NO
CORRIENTES
Efectivo y equivalentes de TOTAL PASIVOS
0.0229% CORRIENTES
efectivo

Otros activos 0.0066%

Instrumentos financieros 0.0072%

Operaciones con derivados 0.0085%

 Composición de los pasivos y el patrimonio

Estructura financiera Promedio

Total pasivo corriente 5%

TOTAL PATRIMONIO DE LOS
ACCIONISTAS
Total pasivo no corriente 64% TOTAL PASIVOS NO
CORRIENTES
TOTAL PASIVOS
CORRIENTES
Total patrimonio 31%
 Márgenes
MARGENES
60.00%

53.47%
49.94% 48.99%
50.00%

43.96%
42.86%

40.00% 38.38% 37.49%

32.98%
29.68%
30.00%

24.05%

20.00%
17.14%
15.02%
11.93%
10.46%
10.00%
5.13%

0.00%
MARGEN NETO MARGEN BRUTO MARGEN OPERACIONAL

2015 2016 2017 2018 PORMEDIO

 Ingresos operacionales
ING RESO S O PERACIONALES
variacion 2015-2016 variacion 2016-2017 variacion 2017-2018 peomedio

ingresos de actividades ordinarias

-30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00%

 Análisis horizontal
AH Total activos AH PASIVOS
180.00% 250.00%

160.00%
200.00% 192.37%
140.00%

120.00%
150.00%
100.00%

80.00% 100.00% 91.59%

74.71%
60.00% 63.51% 61%
50.00% 46%
40.00%
23%
8.19%
20.00% 0.12%
0.00%
PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE TOTAL -4.95%
-4.16% PASIVO
0.00%
Total activos no corrientes Total activos
-30.79%
-20.00% -50.00%

AH 2015-2016 AH 2016-2017 AH 2017-2018 AH 2015-2016 AH 2016-2017 AH 2017-2018 PROMEDIO

 AH ESTADO DE RESULTADOS
200.0000%

150.5782%
150.0000% 135.8564%

100.0000%

56.4004%
50.0000% 43.9735% 42.2026%
28.6572%
20.7138%25.6430%
13.1318%17.5005% 7.8742%
0.0000%
ah 2015-2016 ah 2016-2017 ah 2017-2018 promedio

-25.2919%-29.5420%
-50.0000%
-52.8060%-52.6274%
-59.4279%

-100.0000%

utilidad bruta utilidad operacional utilidad antes de impuestos utilidad neta

ah 2015-2016 ah 2016-2017 ah 2017-2018 promedio

utilidad bruta -25,2919% 43,9735% 20,7138% 13,132%

utilidad operacional -29,5420% 56,4004% 25,6430% 17,500%

utilidad antes de
impuestos -52,8060% 135,8564% -59,4279% 7,874%
utilidad neta -52,6274% 150,5782% 28,6572% 42,203%
 ANÁLISIS BENCH MARKING FINANCIERO
Los ingresos percibidos por
ISAGEN se han venido
reduciendo drásticamente,
mientras que los ingresos
percibidos por CELSIA en el
último periodo ha venido
creciendo de manera eficiente
La empresa ISAGEN S.A cuenta
con mayores activos, dado que
también cuenta con mayores
pasivos en comparación con
CELSIA , del cual se destaca que
su mayor cuenta de pasivos es
para financiar el activo no
corriente de la compañía, en
comparativa con CELSIA
CELSIA cuenta con unos mayores
costos de ventas, y unos costos
financieros mayores en
comparación a los de ISAGEN
El margen de operaciones para
la empresa ISAGEN fue mayor al
margen de operaciones de
CELSIA, a un que el margen
neto de ambas empresa es
relativamente igual, esto se da
dado que la empresa ISAGEN
cuenta con mayores gastos
financieros entre otros gastos,
mientras que la empresa CELSIA
incurrió en mayores gastos
administrativos.
Una utilidad neta equivalente a
la utilidad de CELSIA, dado que la
utilidad neta para el 2018 de
CELSIA fue de $350.699 y la de
isagen fue de $353.007
En conclusión, se puede decir
que la empresa ISAGEN dado
todos los acontecimientos
políticos administrativos que
han empañado su nivel de
eficiencia financiera en los
últimos años, aún sigue siendo
una empresa con un gran
potencial, dado que la
situación económica del
mercado de energías es muy
favorable
 Indicadores Financieros
1. Liquidez 3. Rentabilidad
Indicadores de liquidez   Indicador
Indicador de solidez $ 1,452 MARGEN BRUTA 50%
MARGEN OPERACIONAL 44%
Razón corriente $0,671 MARGEN NETO 15%
Prueba ácida $0,6332 RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO 6%
RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL 2%
Capital neto de trabajo $318.395
EBITDA $1.233.825

4. Endeudamiento
2. Rotación
Indicadores
Indicador Número de veces Días
Nivel de endeudamiento $966.340
Rotación de cartera 5,1346 71 Endeudamiento financiero 29,88%
Impacto de la carga financiera 19,52%
Rotación de inventarios 26,9144 14
Cobertura del interés 3,55%
Rotación de los activos fijos 0,1506 2424 Concentración del endeudamiento 7,38%
Rotación de activos totales 0,1225 2980
5.) Crisis
Rotación activos operacionales 2,7679 132
Indicador
Rotación proveedores 7,8613 46 Leverage total $2,21
Ciclo efectivo 38 Leverage a corto plazo $0,163
Leverage financiero total $0,633
Razón corriente
la empresa ISAGEN por cada peso que debe la compañía ésta cuenta con 0,671 pesos
para hacer cubrimiento de sus compromisos o respaldar sus deudas de corto plazo.

Prueba Acida
Por cada peso que la empresa debe a corto plazo, cuenta con 0,6332 pesos para cubrir
sus obligaciones, esto sin necesidad de recurrir a la venta de inventarios.

Rotación activos operacionales

Es el valor de las ventas realizadas, frente a cada peso invertido en los activos
operacionales, que son aquellos que vienen relacionados con la operación que realiza la
empresa. En ISAGEN esto ocurrió 2,7679 por año, es decir cada 132 días.

Rotación proveedores
En promedio se paga a los proveedores 7,8613 veces en el año. Es decir que las
cuentas por pagar a terceros se cancelan cada 46 días usando recursos de la empresa,
el cual se ajusta a la política de pagos de la empresa.
Margen neto
Las ventas generan una utilidad neta de 15% anual sobre los ingresos, por lo tanto, se
puede concluir que por cada peso obtenido de las ventas la empresa está generando 0.162
centavos de ganancia neta.

EBITDA
el valor de la utilidad operacional de la empresa en términos de efectivo es de $1.233.825
millones según la republica “ISAGEN también destacó los resultados obtenidos en Ebitda y
producción. En el primer rubro sumó $1,21 millones con un crecimiento de 33%” ( la
republica, 2018), “Luego de ser adquirida por el fondo canadiense Brookfield en 2016, la
productora de energía ISAGEN, reportó que sus utilidades crecieron 151% en 2017, pasando
de $140.877 millones a $353.007 millones.” ( la republica, 2018), aunque la utilidad
operacional reportada por la empresa es de $ 1.033.527 millones, la empresa realmente
dispone de $ 1.173.940 en términos de caja.
 Análisis Duppont
Análisis Duppont   Descomponer ROE
Descomponer ROA 2% Utilidad neta x Ventas
Ventas Patrimonio
Descomponer ROE 6%

Descomponer ROA
Utilidad neta x Ventas
En esta relación se observa que es el
Ventas Activos Totales
patrimonio el que está generando una mayor
utilidad por parte de la rotación, es decir que
tiene una mayor participación que el margen
neto.

La empresa presenta problemas en la

Hay una mayor participación sobre el indicador por
parte del margen neto lo que indica que la empresa ha
venido mejorando sus utilidades netas respecto a las
ventas, esto se debe a que la empresa ha aumentado
sus ingresos disminuyendo sus costos de venta.
eficiencia en el uso de los activos para
producir, dado que los costos de ventas son
demasiado altos en relación con los ingresos
percibidos, también presenta unos gastos
operacionales relativamente altos, el cual
perjudica al margen neto de la empresa.
 Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO)

En el balance general podemos observar que la empresa ISAGEN S.A ha venido aumentando la
relación entre su pasivo corriente y sus activos corrientes, por lo cual podemos observar que su
KTNO es bajo para el 2018.

Entre menos activos corrientes operacionales haya significa que la empresa esta obteniendo mayor
liquidez, bien sea porque sus clientes le están pagando rápidamente o porque esta vendiendo
rápido el inventario y por tanto generando ingresos con rapidez.

Entre más pasivos corrientes operacionales tenga la empresa, significa que las cuentas por pagar
se le han acumulado debido a un pago lento. Esto significa que el dinero sale menos rápido de la
empresa.

La empresa ISAGEN presenta una variación del KTNO el cual es negativo: quiere decir que la
empresa viene mejorando su operación para hacerla suficientemente rápida, para que genere
dinero mucho más rápido de lo que la empresa paga sus pasivos corrientes operacionales, y esto
representa que viene disminuyendo su necesidad de dinero.
OBJETIVO BASICO FINANCIERO
La cantidad de dinero
disponible por la organización
para cubrir deuda o repartir
dividendos, una vez se hayan
deducido el pago a
proveedores y las compras
del activo fijo, para la
empresa ISAGEN fue de
$1.423.118 millones de
pesos, por lo cual los
excedentes se entregarán a
quienes financiaron los
activos.
Dado que el análisis de valor agregado para la empresa ISAGEN S.A presento resultados negativos, se
puede determinar que esta empresa no cumple con el objetivo financiero de crear riqueza.

Esto se debe a que la rotación de su activo operacional no se está efectuando de la manera más
eficiente dado que este tiende a rotar aproximadamente 3 veces al año, esto se debe a que la utilidad
operativa percibida por la empresa no es la mas eficiente, dado que se presentan unos costos de venta
demasiado altos respecto a los ingresos percibidos por la empresa.

Otra causa por la cual el valor económico agregado dio negativo, se debe a que la participación del
patrimonio es considerablemente alta de un 31% sobre el total de activos, esto se debe a que la
empresa en el año 2007 vendió aproximadamente 49% de sus acciones.
Recomendaciones
• Es recomendable que la empresa empiece a
implementar estrategias para mejorar el valor
agregado, empezando por incrementar la utilidad
operativa, a partir de la generación de mayores ventas
incurriendo en unos costos de venta menores, y a partir
de esto mejorar sus políticas empresariales para dar
cavidad a una mayor rotación de su activo operacional,
al igual tratar de recudir los gastos incurridos en el
financiamiento del capital, renegociando tasas con los
acreedores y dinamizar la participación del patrimonio.