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Anlisis individual de una inversin

Existen diversos enfoques para incorporar el riesgo en la evaluacin de proyectos


Anlisis de Sensibilidad Anlisis de Escenarios Anlisis de Punto de Quiebre Anlisis Probabilstico: Arboles de Decisin Simulacin

Anlisis de Sensibilidad

Busca cuantificar la sensibilidad de un proyecto frente a variaciones de las variables inciertas. Se parte de una situacin base o esperada. Se determina las variables ms significativas, entre ellos:

Precio de venta Precio de insumos Costos Inversiones Volmenes de ventas

Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas.


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Anlisis de Sensibilidad

Ejemplo: Proyecto de venta de televisores. Situacin base:


Precio de venta = $150.000 Precio de compra = 75% del precio de venta Demanda = Q(P)= 1250-P/1000 Costos fijos anuales = $12.000.000 Impuestos = 17%. Inversin = $50.000.000, depreciable a 10 aos, Valor residual=0. Horizonte de evaluacin = 10 aos VAN Situacin Base (12%)= 91,98 millones

Anlisis de Sensibilidad

El VAN del proyecto :


Aumenta 21% si el margen aumenta un 10% Disminuye un 5% si la inversin es 10% superior a la estimada Aumenta un 8% si se usa una tasa de descuento 10% inferior Etc
Margen Valor VAN 91,98 111,32 72,63 21% -21% % Valor 50,00 55,00 45,00 Inversin VAN 91,98 87,46 96,50 -5% 5% % Valor 12% 13% 11% Tasa Dcto. VAN 91,98 85,27 99,23 -7% 8% %

Inicial

25% 28% 23%

+10%
-10%

El proyecto parece ser mas sensible a la variacin del margen de produccin, y menos sensible a la inversin.

Anlisis de Sensibilidad

Ventajas:

Fcil de aplicar y entender.


Mtodo subjetivo al definir escenarios optimista y pesimista. No considera variaciones de ms de un parmetro a la vez. No considera distribuciones de probabilidad de las variables.

Desventajas:

Anlisis de Escenarios

En el anlisis de escenarios, se mejora el anlisis de sensibilidad considerando las interrelaciones entre las variables inciertas. Se generan conjuntos coherentes de variables inciertas, que definan los escenarios Generalmente se generan tres escenarios: pesimista, esperado y optimista.

Ejemplo: Proyecto de producir automviles elctricos. Donde:

Ao 0 Ingresos Costos Variables Costos Fijos Depreciacin UAI Impuestos UDI Depreciacin Flujo Operacional Inversin Flujo de Capitales Flujo de caja

Unidades Vendidas = participacin de mercado x tamao del mercado = 1% x 10 millones de autos = 100.000 unidades Ingresos = Unidades vendidas x precio unitario = 100.000 x US$3.750 = US$375 millones

Ao 1 - 10 375 -300 -30 -15 30 -15 15 15 30

-150 -150 30

Anlisis de Escenarios

Ejemplo: Proyecto de producir automviles elctricos. Donde:

Unidades Vendidas = participacin de mercado x tamao del mercado = 1% x 10 millones de autos = 100.000 unidades Ingresos = Unidades vendidas x precio unitario = 100.000 x US$3.750 = US$375 millones Costo unitario = US$3.000 Inversin = US$150 millones, depreciable en 10 aos Tasa de impuesto = 50% Ao 0 Ao 1 - 10 Tasa de descuento = 10% Ingresos 375
Costos Variables Costos Fijos Depreciacin UAI Impuestos UDI Depreciacin Flujo Operacional Inversin Flujo de Capitales Flujo de caja -300 -30 -15 30 -15 15 15 30 -150 -150 30

Bajo estas condiciones, el VAN del proyecto es:


10

VAN 150
i1

30

1 10%

US$ 34,3 MM

Anlisis de Escenarios

Luego, se hara el anlisis de sensibilidad:


Pesimista 9.000.000 0,4% 3.500 3.600 40.000.000 Rango Esperado 10.000.000 1,0% 3.750 3.000 30.000.000 Optimista 11.000.000 1,6% 3.800 2.750 20.000.000 Pesimista 11,3 -103,9 -42,5 -150,0 3,6 Van Esperado 34,3 34,3 34,3 34,3 34,3 Optimista 57,4 172,6 49,7 111,1 65,1

Anlisis de Sensibilidad Tamao del Mcdo. Participacion de Mcdo. Precio Costo Unitario Costo Fijo

Donde las variables mas relevantes parecen ser el costo unitario y la participacin de mercado. Para el anlisis de escenarios se define el caso base y el escenario donde la empresa est considerando un incremento sostenido del precio del petrleo, lo que estimulara el uso de autos elctricos, y la participacin a 1,3%. Por otro lado, el mayor precio del petrleo provocara una recesin mundial y estimulara la inflacin.

Anlisis de Escenarios

Ejemplo: Proyecto de producir automviles elctricos


Caso Base: Escenario esperado Escenario Pesimista: La empresa considera un incremento sostenido del precio del petrleo, lo que estimulara el uso de autos elctricos, y la participacin a 1,3%. Por otro lado, el mayor precio del petrleo provocara una recesin mundial y estimulara la inflacin. Esto impactara al proyecto, reduciendo el mercado total a 8 millones de autos e incrementando los precios y los costos en un 15%. En este escenario, el proyecto mejora, aumentando su VAN a 65,7 millones.

FLUJO DE CAJA Ingresos Costos Variables

Ao 0

Base Ao 1 - 10 375 -300

Petroleo 449 -359

Costos Fijos
Depreciacin UAI Impuestos UDI Depreciacin Flujo Operacional

-30,0
-15 30 -15 15 15 30

-34,5
-15 40 -20 20 15 35

Inversin
Flujo de Capitales Flujo de caja VAN

-150
-150 -150 34,3 30 65,7 35

Anlisis de Escenarios

Ventajas:

Considera la relacin entre variables inciertas.


Este mtodo es tambin subjetivo en la definicin de los escenarios. Adems asume que todas las variables se mueven bajo la misma distribucin de probabilidades.

Desventajas

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Punto de Quiebre

Otra manera de plantear el anlisis de riesgo, sera responder hasta que punto podran caer las ventas antes que el proyecto comience a generar prdidas. Este punto se denomina punto de quiebre. En el ejemplo: Item Valor Punto % variacin
Unidades Vendidas Precio unitario Costo unitario Esperado Quiebre 100.000 97.020 3.750 3.638 3.000 3.112 -3,0% -3,0% 3,7%

El VAN es cero vendiendo 97.020 unidades. Este es el punto de quiebre del proyecto. Si las ventas caen bajo este punto, el VAN es negativo
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Arboles de decisin

Permiten analizar proyectos en los que existen decisiones secuenciales. Ayudan al anlisis de proyectos haciendo explcita la estrategia operacional subyacente en la gestin de un proyecto. Los rboles de decisin se resuelven de adelante hacia atrs, tomando las decisiones que maximizan el valor presente del proyecto. O sea, de izquierda a derecha Las decisiones se toman a partir de la estimacin de probabilidad y la estimacin del valor econmico para cada rama de resultados.
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Arboles de decisin

Un grupo de inversionistas nacionales le ha encargado evaluar un proyecto para instalar una nueva fundicin y refinera de cobre en la zona norte del pas. La justificacin del proyecto se basa en una oportunidad de mercado que se origina en que gran parte del cobre producido en Chile se exporta sin refinar (es decir, como concentrado de cobre, una especie de pasta de mineral que posee un contenido aproximado del 30% de cobre fino). La instalacin procesara concentrados y obtendra como producto ctodos de cobre de alta pureza (prcticamente 100% cobre fino). Las inversiones son cuantiosas, y el proyecto est sujeto a riesgos significativos por el lado de la demanda. Existe una probabilidad de 40% de que la demanda sea baja el primer ao. Si es baja, existe una probabilidad de un 65% que se mantenga baja el resto de los aos. Por otro lado, si la demanda del primer ao es alta, existe una probabilidad del 75% de que se mantenga alta. La decisin inmediata que se debe tomar es qu tecnologa utilizar la fundicin. Existen dos tecnologas posibles: el horno flash, que tiene una capacidad de procesamiento de 1.400.000 toneladas de concentrado por ao y que cuesta US$250 millones, y el horno Teniente, con una capacidad menor, de 800.000 toneladas de concentrado por ao, y un costo de US$100 millones de inversin. Los inversionistas sugieren entonces que una estrategia posible es partir con un horno Teniente, y si la demanda del primer ao es alta, decidir si ampliar la fundicin instalando un segundo horno Teniente. El beneficio neto en el primer ao, est dado por la tabla 1. El beneficio anual neto para los aos siguientes, expresado como VAN a fines del ao 2 (t=2), para cada tecnologa y estado de la demanda, es el que se muestra en las tablas 2 y 3.Suponga que los beneficios se mantienen a perpetuidad. La tasa de descuento es de 10%. Grafique el rbol de decisin. Determine la decisin ptima en cada nodo de decisin y el valor esperado del proyecto. Cunto valor aporta al proyecto la posibilidad de ampliar la tecnologa Teniente?

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Arboles de decisin
Beneficio Neto Primer Ao (US$ millones) Tecnologa Demanda Beneficio Primer Ao Neto Tecnologa Flash Alta 80 Baja 15 Tecnologa Teniente Alta 50 Baja 25

Tecnologa Flash Beneficio Neto Anual 2 Ao en Adelante US$ Millones, expresado como VAN en t=2 Demanda Demanda Primer Ao Aos Siguientes Alta Alta Alta Baja Baja Alta Baja Baja

VAN (en t=2) 500 100 450 70

Tecnologa Teniente Beneficio Neto Anual 2 Ao en Adelante US$ Millones, expresado como VAN en t=2 Demanda Decisin de Demanda Primer Ao Ampliar Aos Siguientes Alta Ampliado Alta Alta Ampliado Baja Alta Sin Ampliar Alta Alta Sin Ampliar Baja Baja Alta Baja Baja

VAN (en t=2) 450 70 200 90 130 60

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Arboles de decisin
Tecnologa
Flash

202
Teniente

Demanda ao 1

102
40% 60% 40%

202
60%

26
35% 65% 136 25% -95

153
75% 236 35% -28

10
65% 30 25% 20

330 88
75% 111 25% 94

Inversin y Demanda ao 2 +

-179

330
75% 408

Tecnologa Horno Flash

Horno Teniente

Dda. Ao 1 alta alta baja baja alta alta alta alta baja baja

otro horno

si no

Dda. Ao 2 alta baja alta baja alta baja alta baja alta baja

Inversin t=0 250 250 250 250 100 100 100 100 100 100

Flujo t=1 80 80 15 15 50 50 50 50 25 25

Inversin t=1 0 0 0 0 100 100 0 0 0 0

Flujo t=2 500 100 450 70 450 70 200 90 130 60

VAN 236 -95 136 -179 408 94 111 20 30 -28

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