Working Paper

24 Noviembre 2011

SOBRE LOS MERCADOS FINANCIEROS

ON FINANCIAL MARKETS FINANTZ MERKATUEZ

1. La crisis de la deuda pública en Europa, la mercados financieros no es nueva. Fenómenos

evolución de los tipos de interés de la misma, los
recientes movimientos políticos como
consecuencia de la insostenibilidad de la
situación de las finanzas públicas, … todo ello ha
venido situando repetidamente el concepto de
“mercados financieros” en el epicentro de la
evolución política y económica de los países
periféricos y, cada vez más, del conjunto de
Europa.
similares se han presentado repetidamente en
los países en desarrollo, muchos de ellos
atrapados en la “trampa de la deuda”, a través de
unas políticas públicas que endeudaban a
determinados países –muchas veces innecesaria
o incomprensiblemente- para acabar en un
círculo vicioso de acumulación de deuda, con
frecuencia para poder hacer frente a los intereses
y la amortización de la ya existente.

2. El concepto de “mercados financieros” se ha 4. Si en este momento estos problemas de

venido así situando como el eje de intersección
entre el mundo económico y el mundo político,
en una situación en la que, para muchos, se está
incluso empezando a cuestionar el carácter
verdaderamente democrático de nuestras
estructuras políticas.
3. Es importante precisar que, en buena parte,
esta capacidad de influencia política de los
dependencia política con respecto a los mercados
financieros han llegado a Europa, ello se debe
fundamentalmente a dos factores:
- Por un lado, la inestabilidad que en el
conjunto del sistema financiero ha
producido el estallido en 2007 de la
crisis financiera.

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may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a
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e-mail: info@ekaicenter.eu www.ekaicenter.eu
 SOBRE LOS
MERCADOS
FINANCIEROS

- Por otro lado, los déficits estructurales
de configuración de la unidad
monetaria europea.
5. En efecto, la dimensión y trascendencia de la
crisis financiera iniciada en 2007 es difícil de
exagerar. Los niveles de sobreendeudamiento –y
la necesidad de desendeudamiento- del conjunto
de la economía occidental son de tal magnitud
que los mercados financieros han vivido durante
los últimos cuatro años en una situación de casi
permanente “pánico”. La confianza del sector
financiero en general -y de los inversores en
valores en particular- sobre sus propias
inversiones se situó –y se mantiene- bajo
mínimos y los inversores han acudido
desesperados de unas inversiones a otras
buscando situar sus recursos financieros en
activos que les aportaran una mayor fiabilidad.
6. El problema de fondo en este sentido ha
radicado en la falta de credibilidad que la
economía real occidental representaba para los
inversores financieros.
7. En 2007 se hace patente la gravedad global de
la situación de sobreendeudamiento de las
economías occidentales. Ante esta situación, en
nuestra opinión, sólo había una solución posible y
viable para evitar el desastre: la intervención y
reestructuración del sector financiero,
adecuando su dimensión a la verdadera
capacidad de la economía real occidental de
devolución de su deuda. Pero, más por razones
políticas que económicas, la clase política
occidental renunció en su conjunto a hacer frente
a su responsabilidad y optó por una estrategia
que bien puede sintetizarse como “mirar hacia
otro lado y ganar tiempo”. Y, de esta forma, situó
el futuro de occidente al borde del abismo.
8. Ante la falta de resolución política del
sobreendeudamiento, los mercados financieros –
el sector financiero- se volcaron en una
estrategia centrada en dos elementos básicos:
- Dentro de lo posible, hacer efectivos
sus créditos, algo ciertamente difícil en
el contexto actual
- Conseguir ayudas del sector público
que, dentro de lo posible,
compensaran las pérdidas que
necesariamente se van generando por
la dificultad de hacer efectivos los
créditos
- Reposicionar de forma acelerada sus
inversiones hacia activos financieros
que –en la medida de lo posible-
tuviesen valor real.
9. A pesar de la escasez de liquidez de estos
años, el sector financiero ha dispuesto de
recursos extraordinarios aportados de forma
masiva desde los entes públicos y,
fundamentalmente, desde los bancos centrales.
Como es sabido, estos recursos públicos han sido
aportados de forma masiva al sector financiero
sabiendo que en ningún caso se estaban
dirigiendo hacia inversiones en la economía real
europea y USA y que, en realidad, no eran otra
cosa más que subvenciones directas o indirectas
destinadas exclusivamente a mejorar las cuentas
de resultados de las entidades financieras.
10. El gran reto del sector financiero durante
estos años ha sido, básicamente, cómo
rentabilizar al máximo estos recursos extraídos
de forma escandalosa de gobiernos y bancos
centrales.

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11. Ésta y no otra es la raíz fundamental de la
inflación experimentada durante estos años en
los precios de productos básicos, materias
primas, alimentos, etc., consecuencia directa de
las masivas inversiones especulativas en estos
productos, considerados como un refugio
inversor para un importante sector de las
entidades financieras.
12. Y ésta y no otra es la razón también de que
los mercados financieros se volcaran en financiar
la deuda pública de los países periféricos
europeos durante los años 2008 y 2009 sin medir
importes, precios ni condiciones.
13. Hasta ahora, esta estrategia de
reposicionamiento de las inversiones del sector
financiero no ha servido más que para sustituir
unas deudas impagables por otras. El nivel de
endeudamiento global de occidente no ha
disminuido y las inversiones en deuda pública
están una tras otra estallando en crisis
reveladoras de la falta de capacidad de los
gobiernos de hacer frente a las mismas y, por lo
tanto, de su falta de valor real.
14. Estas dinámicas están también alentadas por
el pánico global del sector financiero, que limita
seriamente la capacidad de analizar con seriedad
la situación de cada mercado y de cada país y que
limita también notablemente las posibilidades de
desarrollar estrategias consensuadas con los
acreedores, de esperar a la mejora de
determinadas situaciones, de definir en general
estrategias de inversión a medio o largo plazo,
etc.
15. La gravedad del problema de fondo –y la raíz
también del pánico de los mercados financieros-
radica no sólo en la dimensión del
sobreendeudamiento sino en la generalización de
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SOBRE LOS
MERCADOS
FINANCIEROS
las inversiones desenfocadas hacia entornos y
destinatarios incorrectos.
16. Como ya explicamos en su momento, este
fenómeno ha estado en buena parte provocado
por la aparentemente ingenua mitificación del
concepto de globalización financiera, cuyo
resultado práctico –totalmente distinto del
esperado y prometido por los ideólogos de la
globalización- ha sido una asignación global de
recursos sensiblemente más ineficiente.
17. Dentro de este mismo contexto se inscribe
también la dependencia de los mercados
financieros globales con respecto a la
manipulación de pequeños grupos de interés
representados por los grandes gestores de
inversiones internacionales o, por ejemplo, por
las agencias de rating.
18. Multitud de pequeños inversores en todo el
mundo han confiado en unas pocas instituciones
financieras multinacionales invirtiendo sus
recursos en otros países basándose con
frecuencia exclusivamente en la buena imagen de
unas u otras entidades financieras.
A la vez, la lejanía de las inversiones y el
desconocimiento de su destino final ha obligado
a los inversores a confiar en las agencias de
rating, otorgando a éstas un poder inmenso y
creciente, que ningún gobierno se está
atreviendo realmente a afrontar.
19. Durante estos cuatro años, no sólo no se ha
procedido a la intervención y reestructuración
general del sistema financiero, sino que las
medidas de regulación de los mercados
financieros una y otra vez prometidas se alargan
en el tiempo y siguen sin aprobarse aunque ya
han transcurrido cuatro años desde el estallido
de la crisis. No se han establecido tasas fiscales
 SOBRE LOS
MERCADOS
FINANCIEROS

para las operaciones financieras, ni se han

regulado las agencias de rating, ni se ha puesto
en marcha la repetidamente anunciada agencia
de rating europea, ni se han aprobado
modificaciones sustanciales de la regulación
bancaria, ni se ha regulado el mercado de
derivados, … Todo esta pasividad política, desde
un punto de vista de estricta lógica de la política
económica, inexplicable.

20. Aunque ahora se adoptaran unas u otras

medidas, llegan de cualquier forma tarde. Las
responsabilidades políticas en todo este proceso
son evidentes y alcanzan no sólo al desarrollo de
esta crisis sino a la propia génesis de la misma,
esencialmente alentada por las políticas
expansivas de los bancos centrales, la
desregulación financiera y el efecto conjunto de
la globalización financiera a nivel mundial y las
peculiares condiciones de la unidad monetaria
europea en nuestro caso.

21. En este momento, sigue siendo –o es cada

vez más- urgente una reflexión de fondo sobre
cómo actuar con la sobrefinanciación acumulada
de la forma más rápida y menos traumática
posible, asegurando una reducción progresiva del
riesgo “sistémico” de la misma.

22. En definitiva, el problema de fondo continúa

siendo el mismo que hace cuatro años, sólo que
cada vez con mayor gravedad. Y –como ya
entonces era presumible- las repercusiones
sociales y políticas de esta crisis tienen cada vez
un mayor impacto. La solución sólo puede venir
del entorno político y, por ello, conseguir que
nuestros representantes políticos asuman sus
responsabilidades ante este reto es obligación de
todos los ciudadanos europeos y
norteamericanos.

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