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Transmisión en la Política Monetaria

POLÍTICA MONETARIA
Y SISTEMA BANCARIO
Working Paper 18 de septiembre de 2016
Transmisión en la Política Monetaria
POLÍTICA MONETARIA
Y SISTEMA BANCARIO

1. El mecanismo fundamental de la política monetaria para


incidir en la estabilidad de precios o en la evolución de la
economía es el sistema bancario.

2. Cuando se alude a que la política monetaria "crea dinero",


"inyecta dinero en la economía", ... en prácticamente
todas las ocasiones todo ello se materializa a través del
sistema bancario. El objetivo es que el sistema bancario
expanda o contraiga el crédito y, a través del mismo, se
incremente o reduzca la oferta monetaria.

3. Como consecuencia de ello, los instrumentos básicos a


través de los cuales actúa la política monetaria son:

a) incidir sobre la cuantía de recursos dispuesta por el


sistema bancario

b) incidir sobre las condiciones en las que los recursos son


dispuestos por el sistema bancario y, fundamentalmente,
el tipo de interés.

4. Con frecuencia los bancos centrales anuncian operaciones


de adquisición de deuda pública o privada, que algunos
interpretan como destinadas a favorecer
fundamentalmente a las entidades emisoras de estos
instrumentos. Aunque en ocasiones esto es efectivamente
así, este efecto sólo es el fundamental cuando la operación
tiene un carácter continuado que llega a incidir sobre las
posibilidades de emisión de nueva deuda como
consecuencia de haberse creado por el banco central una
expectativa de adquisición continuada de los valores
emitidos.

5. Salvo excepciones, también en los supuestos de


adquisición de deuda pública o privada, el objetivo del
banco central es también incidir en el sistema bancario.
Las compras de deuda pública o privada se efectúan a
través de la adquisición en el mercado secundario de
bonos u obligaciones de los que es titular el sistema
bancario. En la práctica, aunque a efectos mediáticos se
difunde simplemente que el banco central está
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adquiriendo deuda pública o deuda de grandes empresas,


lo que sucede en la práctica es que, con carácter general,
el banco central "compra a los bancos deuda que éstos
tienen en sus balances y que están predispuestos a
vender". Aunque, por supuesto, también se beneficie -
indirectamente- a las entidades titulares de esta deuda, lo
habitual es que el receptor y beneficiario fundamental sea
el sistema bancario, como es habitual en las políticas
monetarias occidentales.

6. De esta forma, se persigue conseguir inyecciones de


dinero al sistema bancario a través de dos vías:

a) de forma directa, mediante la adquisición a los


bancos de sus activos

b) de forma indirecta, a través del incremento de


los depósitos bancarios de cualquier otra entidad
vendedora de activos a los bancos centrales.

7. De una forma u otra, el objetivo fundamental es la


inyección de liquidez en el sistema bancario. La
expectativa es que los bancos transformen esta inyección
de liquidez en un incremento del crédito que, a su vez,
genere un incremento de los depósitos bancarios y,
consecuentemente, de la oferta de dinero de la economía.
A través del "multiplicador bancario" los bancos tienden a
transformar estas inyecciones de liquidez en un
notablemente superior incremento del crédito y de los
depósitos bancarios.

8. Algo similar sucede con el instrumento fundamental de la


política bancaria: los tipos de interés básicos. A través de
los tipos de interés establecidos por el banco central, se
pretende incidir en los tipos del mercado bancario, que -
habitualmente- tienen una incidencia directa en el
volumen del crédito bancario y -también en este caso- de
los depósitos.

9. A pesar de que en ocasiones tiende a olvidarse, debemos


tener en cuenta que los tipos de interés básicos no son por
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sí mismos un instrumento normativo sino los tipos de


interés de las operaciones de crédito realizadas entre el
banco central y los bancos. Es decir, también en el caso
de los tipos de interés, es el crédito entre el banco central
y las entidades bancarias el instrumento fundamental de
actuación de las políticas monetarias.

10. De una u otra forma, en definitiva, el instrumento


fundamental de la política monetaria es incidir sobre el
crédito bancario a través de la incidencia sobre la liquidez
dispuesta en el sistema bancario y sobre los tipos de
interés.

11. Por supuesto, no hace falta subrayar que esta entrega de


recursos al sistema bancario en ningún caso es -o no
debería ser- la finalidad de la política monetaria y que esta
finalidad sólo se verifica en la medida en que el sistema
bancario efectivamente traslada al crédito las "ayudas"
recibidas del banco central a través de inyecciones de
liquidez o de tipos de interés privilegiados.

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