Caso: AN0091

t
Versión: 18/05/2022

os
Caso

rP
Fabricato: El
ave fénix de la
yo
ISSN 2322-9330

industria textil
op
colombiana
tC

En marzo de 2013 el economista Alberto Silva, presidente de la Junta Directiva de Fabricato —

una de las más antiguas empresas textileras colombianas—, ponía en orden sus ideas después de
la primera reunión con representantes de los principales grupos de accionistas. Con mucha difi-
cultad había conseguido que estos se comprometieran a votar, en la próxima reunión, a favor de
No

su propuesta sobre el futuro de Fabricato. En sus conversaciones con ellos había identificado tres
posibles caminos: liquidar la empresa, reestructurarla con o sin inyección de dinero fresco, o di-
vidirla en dos: una que conservara los activos fabriles y otra los activos valiosos, pero en desuso.

Silva sabía que al aceptar el reto de dirigir esta nueva Junta Directiva se jugaba su prestigio pro-
fesional; sin embargo, la apuesta valía la pena porque si era capaz de superar la crisis de la em-
presa, estaría mostrando al país la factibilidad de implantar un nuevo modelo de negocios para
el sector textil, pilar del desarrollo industrial colombiano en el siglo XX.
Do

CRÉDITOS Este caso fue preparado por los profesores Norma Ortiz de la Universidad de los Andes y Carlos Jaramillo del Instituto de Estudios
AUTORÍA Superiores de Administración, IESA. Los casos de enseñanza se desarrollan únicamente como base para la discusión en clase y no preten-
den servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o deficiente. Esta publicación fue editada por la Facul-
tad de Administración de la Universidad de los Andes y para pedir copias o solicitar permiso para reproducir materiales, póngase en contacto
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EL SECTOR TEXTIL EN COLOMBIA

La industria textil colombiana nació a comienzos del siglo XX con la fundación de las primeras

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empresas de tejidos concentradas en la región antioqueña. La zona presentaba condiciones pro-
picias como acceso al ferrocarril, abundante mano de obra y un sector empresarial interesado en
invertir en empresas intensivas en tecnología.

Hasta finales de los años setenta del siglo pasado la economía de Colombia era cerrada y las
empresas locales prosperaron sin mayores dificultades, aunque siempre pendientes de realizar

yo
inversiones para mantener al día las exigencias tecnológicas del sector y reducir los costos de
energía eléctrica.

Los empresarios comenzaron a sentir los embates de la competencia internacional cuando, a

principios de la década de los ochenta, se abrió la economía colombiana a la competencia inter-
nacional, incluido el contrabando. Los pequeños productores, que constituían la base de la in-
dustria de la confección, no pudieron consolidar una cadena productiva sofisticada debido a que
op
el pequeño tamaño del mercado no justificaba las inversiones en innovación ni en la renovación
tecnológica requerida (Dinero, 1999). No obstante, surgió en aquella época una nueva dinámica
entre el Estado colombiano y el sector de textiles y confección: en las siguientes dos décadas, y
en más de una ocasión, el Gobierno decretó aranceles a la importación de materias primas y de
productos textiles terminados para proteger a los productores locales.
tC

Estas décadas (1980 y 1990) se caracterizaron por una mezcla de medidas proteccionistas y de
apertura que propiciaron, entre otros, un incremento en las importaciones de productos termi-
nados en más del 200 % entre 1991-1993 (Dinero, 2004); una revaluación monetaria que se ex-
tendió hasta finales de los noventa (véase Anexo 1), y el compromiso de Colombia, junto a otros
123 países a iniciar un proceso de liberalización comercial con plazo a diciembre de 2004.
No

Según Campos (2014), luego de la Ronda de Uruguay (1995-2004) Colombia firmó 60 acuerdos
de libre comercio, siendo los principales beneficiarios los confeccionistas que aumentaron sus
exportaciones entre los años 2000 y 2008 de USD 466 millones a USD 1.381 millones.

En 2005 el país exportaba cinco dólares en confecciones por cada dólar importado; esta relación
fue invirtiéndose poco a poco hasta llegar a la cifra de 1:1 en el 2011. Las importaciones tuvieron
un crecimiento importante a partir de 2007, tendencia que nunca se revirtió. Las compras exter-
nas de textiles crecieron a una tasa promedio interanual (2007-2011) de 91,5 % y se ubicaron en
Do

USD 2.300 millones en el 2011 (Campos, 2014).

Pese a que la economía colombiana creció en el orden del 4 % para el cierre del 2012, la industria
textilera y de confección solo creció 0,4 % (véase Anexo 2) al verse afectada por la revaluación
del peso, las importaciones y el contrabando, así como los altos costos energéticos y la rigidez
del mercado laboral.
p. 2

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os
HISTORIA DE FABRICATO

rP
Los orígenes

En febrero de 1920, dentro del espíritu de un programa de sustitución de importaciones, Carlos

Mejía, Antonio Navarro y Alberto Echavarría (véase Anexo 3) decidieron fundar la Fábrica de
Hilados y Tejidos del Hato (Fabricato) en Bello (Antioquia), en unos terrenos con excelente ubi-
cación geográfica, abundante agua, cercanía a la línea férrea y una adecuada oferta de mano de

yo
obra calificada.

Los fundadores pertenecían a familias con tradición empresarial en la región, y desde un principio
dotaron a la empresa con la mejor tecnología disponible para sus procesos productivos. Además,
establecieron relación con mercados internacionales a través de un flujo constante de importa-
ciones/exportaciones y de la operación directa en países vecinos.
op
Desde sus inicios la compañía fue controlada por la familia Echavarría, que se mantuvo al frente
de la empresa hasta el año 1957. A partir de los años sesenta gerentes profesionales manejaron
el negocio, contando siempre con el apoyo de la familia fundadora. Los Echavarría diluyeron su
propiedad al vender buena parte de sus acciones a empleados de la empresa y a terceros a través
de la Bolsa de Valores (la acción se encuentra en cotización desde el año 1976).
tC

En sus años de mayor crecimiento económico Fabricato se expandió internamente comprando

otras empresas del sector, pero también realizó inversiones en áreas tan diversas como la pro-
ducción de algodón, la industria de la radio y negocios editoriales, y participó en la fundación de
la línea aérea Avianca (Revista Semana, 1990).
No

Aparece el Grupo Colombia

En 1981 el Grupo Colombia, liderado por Félix Correa, logró el control accionario de Fabricato
que desde la salida de los Echavarría no contaba con un accionista claramente mayoritario (una
relación de los distintos grupos controladores de accionistas se puede observar en el Anexo 4).

Este control accionario causó cuantiosas pérdidas a la empresa debido a las decisiones del Gru-
po de vender las acciones que tenía Fabricato en el Banco Industrial Colombiano (BIC) y en la
Do

empresa Suramericana de Seguros; de comprar con sobreprecio diez pisos en el edificio Furate-
na —uno de los más emblemáticos del país—, cuando no necesitaba más espacio físico para ope-
rar, y de adquirir créditos con el mismo Grupo a tasas sustancialmente mayores a las vigentes.

El Grupo fue intervenido por la Superintendencia Bancaria en julio de 1982 y, en consecuencia,

perdió el control de Fabricato. La Superintendencia de Sociedades nombró una nueva Junta
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Directiva (Fabricato, 2017) —conocida con el nombre de Junta Cívica—, liderada por miembros
de la familia Echavarría y conocidos empresarios del Grupo Paisa (GP) hasta 1984.

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El concordato

Como consecuencia de las acciones del Grupo Colombia Fabricato se vio en la necesidad de so-
licitar un acuerdo concordatario (Régimen de tensión financiera en Colombia); así, después de
un complejo y largo proceso de negociación, bajo el liderazgo del GP y la presidencia de Carlos

yo
Alberto Robles Echavarría, se firmó el convenio el 26 de julio de 1985 con el Estado Colombiano,
el cual incluía un estricto plan de reducción de costos y un ajuste de presupuesto.

A finales de 1987 Fabricato pudo finalizar de manera anticipada el concordato y se vio favorecida
por un contexto de mayor protección por parte del Gobierno frente a los productos importados y
mayores controles al contrabando. Las ventas crecieron 22 % y las utilidades 66 % (Fabricato, 2017).
op
La Ley 550 de 1999

Los resultados financieros mostraron pérdidas contables recurrentes a partir de 1995, y la empresa
comenzó a atrasarse en el pago del impuesto de renta, la seguridad social, los impuestos parafisca-
tC

les, el servicio de la deuda y proveedores. Quince años después de su primer evento de insolvencia
(Concordato) la empresa vuelve a caer en tensión financiera y se acoge a la Ley 550 de 1999 —de
intervención económica para la reactivación empresarial y acuerdos de reestructuración—, creada
bajo la presidencia de Andrés Pastrana Arango.

Si bien es cierto que la empresa cumplió con los acuerdos de pago establecidos en el marco de la
Ley 550, en el año 2008 reestructuró dicho acuerdo para liberar parte del flujo de caja y otorgar
No

mayor margen de maniobra a la gerencia. En 2012 la empresa se mantenía al día con el pago de
las deudas relacionadas con este acuerdo.

La tercera crisis

El momento en que Fabricato se acogió a la Ley 550 coincidió con un periodo de crecimiento eco-
nómico del país que permitió tener expectativas positivas sobre el desempeño futuro de la em-
Do

presa. Fue así como, bajo el liderazgo del GP, Fabricato se transformó en una empresa de escala
internacional al adquirir, entre 2006 y 2008, las empresas Indulana y Fabrisedas, con las cuales
completó el grupo que formaban Texmeralda, Riotex y Pantex.

La estrategia de comercialización propuesta para los años 2002-2008 no obtuvo los resultados
previstos ya que las ventas de Fabricato cayeron tanto en el ámbito nacional como en el internacio-
p. 4 nal. Adicionalmente, la compra de algodón usando contratos a futuro le impidió a la compañía

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beneficiarse de la caída del precio de esta materia prima (véase Anexo 5). Las coberturas de los
mercados a futuro para fijar el precio del algodón todavía estaban vigentes al año 2012.

rP
En este contexto, en el año 2012 aparece un grupo de inversionistas, liderados por el empresario
italiano Alessandro Corridori, que comenzó a comprar y vender acciones de la empresa para hacer
subir artificialmente su precio (El País, 2014). Estas actividades especulativas, financiadas por la
corredora Interbolsa, hicieron que el precio de la acción alcanzará un máximo de 93 pesos por
acción. El 19 de noviembre de ese mismo año la Superintendencia Financiera de Colombia decide
suspender la cotización pública de las acciones de Fabricato, reventando así la burbuja financiera

yo
creada alrededor del precio de sus acciones (véase Anexo 6).

Si bien esta burbuja fue un fenómeno exógeno a la compañía, fue imposible evitar el daño repu-
tacional que generó: la mayoría de los proveedores comerciales y el sector financiero no estaban
en capacidad de distinguir en qué medida el escándalo de Interbolsa afectaba la solvencia de Fa-
bricato y por ello redujeron sustancialmente los créditos a la compañía. Esta situación agudizó
los problemas ya existentes como consecuencia de la caída de las ventas (véanse Anexos 7 a 9).
op
De acuerdo con la revista Dinero (2016), el Grupo Empresarial Colombolsa se convirtió en el ma-
yor accionista de Fabricato, con el 17 % de participación, cuando a las acciones que venía acu-
mulando desde el 2006 sumó el bloque que recibió en pago durante el proceso de liquidación de
Interbolsa en el 2013. Como accionista mayoritario, Colombolsa decidió ejercer el control de la
tC

compañía y nombró una nueva Junta Directiva.

UNA REUNIÓN EXPLORATORIA

Como ya se mencionó, Silva había tomado un riesgo calculado al invitar a los representantes de
los principales accionistas a tener una conversación informal sobre sus expectativas acerca del
No

futuro de la empresa. La primera sensación que le quedó de esa reunión fue que Fabricato se ha-
bía desdibujado. Además del impacto reputacional negativo causado por la quiebra de Interbol-
sa —que le cerró las puertas de la banca nacional—, la empresa hacía mucho tiempo que no tenía
una clara estrategia de negocios. Su amplia cartera de productos no respondía a las necesidades
de un mercado afectado por la fuerte competencia internacional, el contrabando de textiles y el
fortalecimiento del peso.

Silva dividía a los representantes de los accionistas en tres grupos:

Do

≈ Los fiduciarios (LF), que incluía al liquidador de Interbolsa y que representaba a grupos
minoritarios afectados por la quiebra de la misma, entre ellos empleados de la compa-
ñía y pequeños inversionistas que habían usado las acciones de Fabricato como uno de
sus principales vehículos de ahorro.
≈ El Grupo Paisa (GP), que representaban a la familia fundadora de Fabricato y a miem-
bros del Grupo Paisa que, aunque no tenían una participación accionaria importante, en
p. 5

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los últimos veinte años habían pertenecido a las diversas juntas directivas de la empre-
sa tratando de ayudarla a sobrevivir a los vaivenes y cambios de la economía nacional.
≈ El Grupo Colombolsa, que había recibido acciones de la empresa en el arreglo de pago

rP
producto de la quiebra de Interbolsa.

Si bien todos, de alguna u otra forma, aspiraban a que sus representados recuperaran la mayor
cantidad del dinero inicialmente invertido, no todos tenían en sus prioridades que Fabricato so-
breviviese como la empresa que había sido hasta ese momento. Por esa razón planteaban distintos
cursos de acción:

yo
Los fiduciarios querían para sus representados, lo más rápido posible, una compensación econó-
mica aunque fuese inferior a lo originalmente invertido, por lo que estaban muy interesados en
que la Planta de Generación Eléctrica La García y los terrenos aptos para desarrollos inmobilia-
rios pertenecientes a Fabricato fuesen puestos en venta de manera inmediata. Algunos de ellos
también sugirieron crear una compañía aparte con esos activos, registrarla en bolsa y entregar a
los accionistas las acciones correspondientes, de manera que cada uno decidiera cuándo tomar
op
beneficios sobre la explotación de esos activos.

De otra parte, el representante del grupo de los fiduciarios solicitaba a la nueva Junta Directiva
una justificación para que Fabricato continuara en marcha, ya que, según su juicio y su amplia
experiencia, esta presentaba todas las características de una compañía en tensión financiera; y,
tC

de ser este el caso, lo pertinente sería comenzar un ordenado proceso de liquidación de los activos
de la compañía.

Los representantes del GP y del Grupo Colombolsa, por contar con una gran experiencia empre-
sarial, sabían que una mayor recuperación de su inversión se obtendría si la empresa se mantenía
como un negocio en marcha. En ese sentido preferían preservar la capacidad de endeudamiento
dentro de un proceso de reestructuración, lo cual no era posible sin contar con garantías reales,
No

es decir, se oponían radicalmente a cualquier cambio en la composición del portafolio de activos

de Fabricato; de igual manera rechazaban la venta de activos o su concentración en una empre-
sa independiente. Adicionalmente, aquellos que coincidían en que Fabricato se mantuviese en
marcha, no lograban ponerse de acuerdo en el tipo de compañía que debía surgir luego de una
muy requerida reestructuración.

El GP, por ejemplo, quería una empresa viable con capacidad de competir en un entorno inter-
nacional, líder en tecnología y atendiendo nichos que requirieran textiles sofisticados, como los
Do

segmentos de ropa deportiva y los uniformes militares. El problema es que este tipo de compañía
implicaba una importante inversión en activo fijo.

Los representantes del grupo de accionistas circunstanciales, encabezados por el Grupo Colom-
bolsa, no estaban interesados en invertir nuevos recursos en la empresa. Su objetivo principal era
mantener la compañía operando tantos años como hiciera falta para vender posteriormente sus ac-
p. 6 ciones, minimizando la pérdida causada por la quiebra de Interbolsa o lograr un discreto beneficio.

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Los del Grupo Colombolsa estaban dispuestos a aprovechar los terrenos aptos para desarrollos
inmobiliarios y a reestructurar el portafolio de productos de Fabricato —siguiendo los consejos
de quienes tenían experticia en el negocio textilero—, pero no a poner dinero fresco para el fi-

rP
nanciamiento de la actividad textil. El negocio debía financiarse con recursos que se pudieran
liberar de un uso más eficiente del capital de trabajo y cualquier nuevo endeudamiento bancario,
si fuese posible.

La tarea de Silva

yo
En este contexto Alberto Silva tenía que elegir un curso de acción lo antes posible para evitar que
los distintos grupos de interés, tratando de fortalecer sus posiciones, empezaran a crear ruidos
innecesarios. Si la decisión era continuar con las operaciones, era necesario contratar un nuevo
presidente, pero ¿estaba Fabricato quebrada? Y, si tenía la opción de salir del atolladero en que
se encontraba ¿cuál debía ser el plan?
op
La elección de un campeón para sacar adelante a la empresa era una tarea urgente, pero ¿cómo
empezar el proceso de búsqueda si todavía ni él ni el resto de la Junta Directiva tenían claro cuál
era el camino a seguir?

REFERENCIAS
tC

Banco de la República (2019). Recuperado de https://www.banrep.gov.co/

Campos, A. (2014). El sector textil en Colombia: ¿Cómo ser más competitivos? Tesis de Especializa-
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Dinero (18 de junio de 1999). A tejer la cadena. www.dinero.com. Recuperado de https://www.di-

nero.com/edicion-impresa/negocios/articulo/a-tejer-cadena/13618

Dinero (17 de septiembre de 2004). Los hilos perfectos. www.dinero.com. Recuperado de https://
www.dinero.com/edicion-impresa/especial-comercial/articulo/fabricato-los-hilos-perfectos/24899

Dinero (28 de julio de 2016). El Grupo Empresarial Antioqueño. The Entrepreneurial Group of An-
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tioquia. Recuperado de http://www.dinero.com/edicion-impresa/caratula/articulo/el-grupo-em-

presarial-antioqueno-y-su-reestructuracion-en-sus-negocios/228942

El País (1 de noviembre de 2014). Así se tejió la maniobra de InterBolsa en Fabricato. www.elpais.

com.co. Recuperado de http://www.elpais.com.co/economia/asi-se-tejio-la-maniobra-de-inter-
bolsa-en-fabricato.html
p. 7

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Fabricato (2017). Nuestra Historia. www.fabricato.com. Recuperado de http://www.fabricato.com/
es/nuestra-empresa

rP
Parra, B. (1988). Fabricato: De la estrategia del capital al capital de la estrategia. Recuperado de
https://repositorio.unal.edu.co/bitstream/handle/unal/32325/19011-62130-1-PB.pdf?sequen-
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Revista Semana (10 de agosto de 1990). La saga de los Echavarría. www.semana.com Recuperado
de https://www.semana.com/especiales/articulo/la-saga-de-los-echavarria/13971-3

yo
Sectorial (30 de diciembre de 2011). Historia del negocio textil en Colombia. Recuperado de https://
www.sectorial.co/articulos-especiales/item/50352-historia-del-negocio-textil-en-colombia

Seguros Sura (2014). Análisis de comportamiento y oportunidades del sector Sistema Moda. Re-
cuperado de https://www.semana.com/especiales/articulo/la-saga-de-los-echavarria/13971-3
op
USDA Market News (2019). Recuperado de https://www.ams.usda.gov/market-news
tC
No
Do

p. 8

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 Anexo 1. Tasa de cambio TRM

t
os
Sección de $3.500

Anexos
$3.000

rP
$2.500

$2.000

$1.500

$1.000

yo
$500

$0
/1 92

/1 01

/1 06

/1 10

/1 11
/1 91

/1 93

/1 94

/1 95

/1 96

/1 97

/1 98

/1 99

/1 00

/1 02

/1 03

/1 04

/1 05

/1 07

/1 08

/1 09

12
27 /19
27 /19

27 /19

27 /19

27 /19

27 /19

27 /19

27 /19

27 /19

27 /20

27 /20

27 20

27 /20

27 /20

27 /20

27 /20

27 /20

27 /20

27 /20

27 /20

27 /20

20
1/

1/
1
1

1
/1
27

Fuente: Elaboración propia a partir de datos Banco de la República (2019)

op
Anexo 2. Crecimiento del PIB sector
tC

Textil-Confección vs. Crecimiento PIB

2008-2013

Sector textil Sector manufacturero PIB

10%
No

7,5%
6,6%
4% 4%
5% 3,5%
1,7%
Tasa de crecimiento %

3% 4,7%
0,6% 1,8% -1,1%
0%
-2,7%
-4,9% -0,90%
-5%
Do

-10% -12,8%

-15%
2008 2009 2010 2011 2012
Año

Fuente: Elaboración propia a partir de datos Sura (2014)

p. 9

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 Anexo 3. Evolución histórica de

t
Fabricato (a partir de datos de su

os
página web)
Sección de
Anexos P R I M E R A C R I S I S
Comienza la
exportación
de telas

rP
...
Inauguración
Creación de Inauguración planta Planta Cotiza su acción Primer acuerdo
la empresa hidroeléctrica Notejidos en en la Bolsa de concordatario
La García Bello Valores de pagos

1920 1961 1968 1976 1985

1930 1940 1950 1980

1948 1970 1987

yo
Construcción del Inauguración Termina el
barrio obrero Planta Riotex concordato de
forma anticipada
2010

1990
2013 2012 2008 2002 2000
op
Burbuja financiera. Planta de índigo Ley 550
Interbolsa suspende más moderna de de 1999
negociación de la Latinoamérica
acción del 19/11/12 Fusión
al 1/03/13 Fabricato-Tejicóndor

Vuelve a
cotizarse la
acción en bolsa.
Marzo de 2013
tC

T E R C E R A C R I S I S S E G U N D A C R I S I S

Anexo 4. Evolución de
No

accionistas controladores

Periodo Grupo
1920-1961 Accionistas fundadores (Familia Echavarría y Mejía que ocupaban cargos en la empresa).
1961-1978 Familia Echavarría con delegación de la administración.
1978-1981 Grupo Paisa (GP)
1981-1982 Grupo Colombia
Do

1982-1988 Junta Cívica y luego Junta Concordataria liderada por la familia Echavarría
1988-1995 No determinado
1995-2011 Grupo Paisa
2012 Alessandro Corridori
2013-Fecha actual Grupo Colombolsa

Fuente: Elaboración propia a partir de datos estimados de la Superfinanciera

p. 10 (adaptación de algunos nombres)

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 Anexo 5. Precio del algodón por libra

t
en centavos de dólar americano

os
Sección de
Anexos
$2.500

rP
$2.000

$1.500

$1.000

yo
$500

$0
02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12
n- c- n- c- n- c- n- c- n- c- n- c- n- c- n- c- n- c- n- c- n- c-
ju di ju di ju di ju di ju di ju di ju di ju di ju di ju di ju di

Fuente: USDA Market News (2019)

op
Anexo 6. Comportamiento
del precio de la acción
tC

Comportamiento de la acción de Fabricato en el periodo 2006 - 2013

$100
No

$80

$60

$40

$20
Do

$-

00
6
7 00
8 09 01
0 11 01
2
/2 00 2 / 20 /2 / 20 /2
2 /2 2/ 12 2 12 2
/1 2 /1 / /1 / /1
31 /1 31 31 31 31 31
31

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Bloomberg

p. 11

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 Anexo 7. Estados

t
financieros

os
FABRICATO
Sección de Estado de la situación financiera - Consolidado
Anexos Cifras en millones de pesos colombianos
*COLGAAP 2008-2012

rP
Año 2008 2009 2010 2011 2012

ACTIVO

Activo Corriente

Disponible 24.092 4.084 14.391 27.069 38.852

Inversiones temporales 71 31 248 923 1.593

yo
Cuentas por cobrar, neto 198.257 218.251 197.146 199.101 121.287

Inventarios, neto 249.794 196.175 205.236 227.575 164.663

Intangibles - - - 6.576 26.895

Gastos diferidos 8.446 7.034 8.138 10.312 7.383

Total Activo Corriente 480.660 425.575 425.159 471.556 360.673

Activo No Corriente
op
Inversiones 47.594 57.811 55.756 54.580 56.071

Cuentas por cobrar 29.066 26.946 22.874 22.240 22.764

P, P & E Neto 147.965 125.339 105.348 99.480 107.486

Intangibles 17.442 17.442 25.125 20.028 17.442

Diferidos y otros activos 11.894 11.641 17.363 24.416 33.984

tC

Valorizaciones 483.819 483.379 402.692 518.596 516.189

Total Activo No Corriente 737.780 722.558 629.158 739.340 753.936

TOTAL ACTIVO 1.218.440 1.148.133 1.054.317 1.210.896 1.114.609

Cuentas de orden 559.304 558.553 673.979 703.669 659.724

PASIVO
No

Pasivo Corriente

Obligaciones financieras 69.436 68.451 60.599 87.007 63.845

Proveedores 29.857 41.683 57.817 50.688 63.295

Anticipos y avances recibidos 2.173 1.410 1.776 16.490 3.924

Cuentas por pagar 17.328 26.145 23.343 18.037 24.481

Impuestos gravámenes y tasas 1.909 6.501 3.583 2.247 5.214

Obligaciones laborales 25.170 26.187 21.971 11.231 11.453

Do

Pasivos estimados y provisiones 2.948 3.121 4.525 21.324 29.150

Total Pasivo Corriente 148.821 173.498 173.614 207.024 201.362

Pasivo No Corriente

Obligaciones financieras 25.015 18.403 13.709 16.915 18.787

Proveedores 3.131 2.961 2.840 5.893 16.520

Cuentas por pagar 20.866 8.647 8.216 450 592

p. 12

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 Anexo 7. Estados financieros

t
(continuación)

os
Sección de
Año 2008 2009 2010 2011 2012
Anexos
Cuentas por pagar a compañías
5.864 5.864 5.864 - -
vinculadas

rP
Impuestos, gravámenes y tasas 18.000 15.595 9.889 - -

Obligaciones laborales 87.377 90.017 93.014 1.548 575

Retenciones y aportes de nómina 1.272 392 258 - -

Impuesto a la renta diferido 15.295 13.924 11.974 11.406 7.925

Pasivos estimados y provisiones (145) 733 733 93.338 93.503

Total Pasivo No Corriente 176.675 156.536 146.497 129.550 137.902

yo
TOTAL PASIVO 325.496 330.034 320.111 336.574 339.264

PATRIMONIO

Capital social 33.021 33.021 33.021 36.753 36.807

Accionistas minoritarios 1.438 819 1.008 192 (236)

Superávit de capital 175.522 191.509 184.925 220.576 215.418

op
Reservas 97.324 97.896 97.896 97.896 97.896

Revalorizaciones del patrimonio 107.250 107.250 107.250 107.250 107.250

Resultados del ejercicio 1.311 (97.970) (5.866) (14.774) (92.580)

Utilidades retenidas (6.639) 2.298 (86.629) (92.068) (105.352)

Superávit por valorizaciones 483.717 483.276 402.601 518.497 516.142

tC

TOTAL PATRIMONIO 892.944 818.099 734.206 874.322 775.345

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.218.440 1.148.133 1.054.317 1.210.896 1.114.609

Cuentas de orden 559.304 558.553 673.979 703.669 659.724

No
Do

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 Anexo 7. Estados financieros

t
(continuación)

os
FABRICATO
Sección de Estado de rendimiento financiero - Consolidado
Anexos Cifras en millones de pesos colombianos
*COLGAAP 2008-2012

rP
Año 2008 2009 2010 2011 2012

Ventas netas 631.451 592.912 615.131 669.584 565.989

Costo de ventas (546.035) (543.754) (511.282) (566.319) (529.264)

Utilidad Bruta 85.416 49.158 103.849 103.265 36.725

Gatos operacionales (80.785) (72.722) (77.352) (87.586) (90.723)

yo
Administración (30.870) (26.113) (26.723) (29.400) (47.219)

Ventas (49.915) (46.609) (50.629) (58.186) (43.504)

Utilidad (Pérdida) operacional 4.631 (23.564) 26.497 15.679 (53.998)

Ingresos no operacionales 42.537 16.189 31.201 19.271 26.976

Financieros 23.309 8.855 4.502 2.233 2.800

Diferencia en cambio, neto - - - 620 -

op
Utilidad en venta de P,P&E, Inversiones 34 7 6.212 2.092 5.337

Utilidad en venta de intangibles - - 10.755 - 10.603

Ingresos diversos 19.194 7.327 9.732 14.326 8.236

Gastos no operacionales (45.887) (86.928) (59.846) (46.670) (64.795)

Financieros (29.297) (16.598) (24.912) (17.002) (18.001)

tC

Diferencia en cambio, neto - - - - (2.553)

Método de participación - - - - (328)

Pensiones de jubilación (9.913) (18.560) (14.090) (13.567) (13.871)

Gastos diversos (6.677) (51.770) (20.844) (16.101) (30.042)

Utilidad (Pérdida) antes de

1.281 (94.303) (2.148) (11.720) (91.817)
impuesto
No

Provisión impuesto sobre la renta (38) (3.687) (3.807) (3.845) (4.637)

Rec. Impuesto diferido 762 3.508

Intereses minoritarios 68 20 89 29 366

Utilidad (Pérdida) neta 1.311 (97.970) (5.866) (14.774) (92.580)

Depreciación 20.635 19.015 18.519 18.358 19.188

EBITDA 25.266 (4.549) 45.016 34.037 (34.810)

Do

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 Anexo 7. Estados financieros

t
(continuación)

os
FABRICATO
Sección de Estado de flujos de efectivo Consolidado
Anexos Cifras en millones de pesos colombianos
*COLGAAP 2008-2012

rP
Año 2008 2009 2010 2011 2012

Flujo de fondos de las actividades de operación

(Pérdida) utilidad neta 1.311 (97.970) (5.866) (5.655) (92.580)

Depreciación 20.635 19.015 18.519 18.358 19.188

Amortización cargos diferidos y otros

- - - 12.335 18.797
activos

yo
Amortización pensiones de jubilación (3.967) 5.085 787 617 981

Provisión (recuperación) cuentas por

(466) 14.920 (13.989) 1.819 19.118
cobrar, neto

Provisión (recuperación) inversiones

(476) 20.029 - (1.149) 1.532
permanentes

Provisión (recuperación) inventarios (191) 7.949 (7.321) (772) 7.803

op
Provisión (recuperación) activos fijos (380) 343 (128) (422) 3

Recuperación otros activos (239) (31) - (496) -

Impuesto de renta diferido débito (2.655) 997 1.770 (194) (27)

Utilidad en venta de inversiones - - - (291) (150)

Impuesto de renta diferido crédito (1.102) (1.371) (1.950) (10.327) (3.481)

tC

Utilidad neta en venta y retiro de P,P&E,

(6) - (16.545) (1.319) (15.790)
intangibles, y OA

Pérdida en retiro de inversiones - - 2.764 - -

Pérdida por retiro de P,P&E 60 - 5.914 - 2.619

Participación accionistas minoritarios (1.562) (619) 189 (816) (428)

Efecto consolidación 277 295 1.006 820 (1.055)

Pérdida en metodo de paticipación - - - - 328

No

Cambio en activos y pasivos de operación

Cuentas por cobrar 23.665 (32.794) 39.166 (3.140) 58.172

Inventarios (10.932) 45.670 (1.740) (21.343) 55.109

Activos diferidos (1.660) 657 (9.292) (20.505) (670)

Inversiones temporales 13.687 40 (217) (675) (25.843)

Cuentas por pagar (12.788) (5.045) (3.001) (4.480) (5.980)

Do

Obligaciones laborales (1.913) 1.017 (2.006) 1.181 (751)

Impuestos, gravámenes y tasas (9.837) 2.187 (8.624) (11.225) 2.967

Pasivos estimados y provisiones (6.374) 1.051 1.404 5.400 7.010

Proveedores (6.187) 11.656 16.013 (4.076) 23.234

Efectivo neto utilizado en la

(1.100) (6.919) 16.853 (46.355) 70.106
operación
p. 15

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 Anexo 7. Estados financieros

t
(continuación)

os
Año 2008 2009 2010 2011 2012
Sección de
Anexos Flujos de fondos de las actividades de inversión

Adquisición de P,P&E (1.536) (5.255) (2.703) (13.354) (31.426)

rP
Adquisición de intangibles - - (7.683) (1.479) (23.440)

Adquisición de inversiones (12) (46) (171) -

Producto de la venta de P,P&E, otros

455 - 16.557 2.623 17.195
activos, inversiones

Aumento de otros activos (2.234) (191) - - 20

Efectivo neto utilizado en las

(3.327) (5.492) 6.000 (12.210) (37.651)
actividades de inversión

yo
Flujos de fondos de las actividades de financiación

(Disminución) aumento de obligaciones

11.571 (7.597) (12.546) 29.614 (21.290)
financieras

Aumento de la prima en colocación de

55 - - 37.897 564
acciones

Aumento del capital social - - - 3.732 54

op
Efectivo neto utilizado en las
11.626 (7.597) (12.546) 71.243 (20.672)
actividades de financiación

(Disminución) aumento neto del

7.199 (20.008) 10.307 12.678 11.783
efectivo

Efectivo neto al principio del año 16.893 24.092 4.084 14.391 27.069
tC

Efectivo neto al final del año 24.092 4.084 14.391 27.069 38.852

Fuente: Reportes anuales 2008-2012 Fabricato

No
Do

p. 16

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 Anexo 8. Indicadores

t
financieros de Fabricato

os
Indicadores Financieros
Sección de
TRM Cierre $2.243,19 $2.044,23 $1.913,98 $1.942,70 $1.768,23
Anexos
EEFF BASE COLGAAP

FABRICATO 2008 2009 2010 2011 2012

rP
Indicadores financieros
Liquidez:
Razon corriente 3,23 2,45 2,45 2,28 1,79
Prueba ácida 1,55 1,32 1,27 1,18 0,97
Endeudamiento:
Razon de endeudamiento

yo
26,71% 28,75% 30,36% 27,80% 30,44%
(Pasivo/Activo)
Razón de Deuda financiera / Activos 7,75% 7,56% 7,05% 8,58% 7,41%
Deuda financiera (miles de USD) 42,11 42,49 38,82 53,49 46,73
Crecimiento/reducción deuda
ND 0,91% (8,62%) 37,79% (12,64%)
financiera (%)
Cobertura de intereses (EBIT) 0,16 (1,42) 1,06 0,92 (3,00)
Cobertura de intereses (EBITDA) 0,86 (0,27) 1,81 2,00 (1,93)
op
Deuda financiera / EBIT 20,40 (3,69) 2,80 6,63 (1,53)
Rentabilidad:
Margen bruto 13,53% 8,29% 16,88% 15,42% 6,49%
Margen operacional 0,73% -3,97% 4,31% 2,34% -9,54%
Margen neto 0,00 -0,17 -0,01 -0,02 -0,16
tC

ROA 0,00 (0,09) (0,01) (0,01) (0,08)

Descomposición del ROA
Margen Neto 0,21% (16,52%) (0,95%) (2,21%) (16,36%)
Rotación de activos 51,82% 51,64% 58,34% 55,30% 50,78%
ROA 0,11% (8,53%) (0,56%) (1,22%) (8,31%)
Descomposición del ROE:
Margen Neto 0,21% (16,52%) (0,95%) (2,21%) (16,36%)
No

Rotación de activos 0,52 0,52 0,58 0,55 0,51

Apalancamiento 1,36 1,40 1,44 1,38 1,44
ROE 0,15% (11,98%) (0,80%) (1,69%) (11,94%)
Eficiencia o actividad:
Cartera Corto Plazo 115 134 117 109 78
Inventarios 167 132 147 147 114
Proveedores (días) 20 28 41 33 44
Ciclo de caja días 262 238 222 223 148
Do

Análisis de crecimiento
Ingresos agregados ND (6,10%) 3,75% 8,85% (15,47%)
Crecimiento PPE (NETO) ND (15,29%) (15,95%) (5,57%) 8,05%
Costo de ventas / Ingresos 86,47% 91,71% 83,12% 84,58% 93,51%
Gastos operativos / Ingresos 12,79% 12,27% 12,57% 13,08% 16,03%

p. 17 Fuente: Elaboración propia a partir de Reportes Anuales de Fabricato

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 Anexo 9. Indicadores financieros

t
comparativos con la industria

os
FABRICATO 2012
Sección de
Cedro e San
Anexos Liquidez 2011 2012 Coltejer
Cachoeira Jacinto

Prueba corriente 2,28 1,79 1,15 1,18 0,76

rP
Prueba ácida 1,18 0,97 0,79 0,72 0,37
Capital de trabajo en miles USD 264,53 159,31 11,67 18,09 (5,33)

FABRICATO 2012
Cedro e San
Coltejer
Endeudamiento 2011 2012 Cachoeira Jacinto
(Colombia)
(Brasil) (Perú)

Razón de endeudamiento (Pasivo/ 27,80% 30,44% 42,12% 52,25% 42,12%

Activos)

yo
Deuda neta (miles de USD) 53,49 46,73 21,12 119,12 0,64
Deuda financiera/ Activos 8,58% 7,41% 5,14% 40,71% 0,30%
Estructura de Capital (Pasivo/ 38,5% 43,8% 26,5% 109,4% 72,8%
Patrimonio)
EBITDA (miles de USD) 17,52 15,26 2,90 23,02 9,03
EBIT / Intereses 0,92 (3,00) (0,39) 2,12 0,55
op
EBITDA/ Intereses 2,00 (1,93) 0,27 2,91 1,14

FABRICATO 2012
Cedro e San
Coltejer
Márgenes 2011 2012 Cachoeira Jacinto
(Colombia)
(Brasil) (Perú)

Bruto 15,42% 6,49% 12,16% 18,85% 20,40%

Operativo 2,34% (9,54%) (3,21%) 6,79% 8,63%
tC

ROA (1,22%) (8,31%) (4,18%) 2,33% 0,12%

ROE (1,69%) (11,94%) (5,29%) 4,87% 0,21%

FABRICATO 2013
Cedro e San
Rotación (días) 2011 2012 Coltejer
Cachoeira Jacinto

Clientes 109 78 79 76 37
No

Inventarios 147 114 100 81 69

Cuentas por pagar 33 44 130 20 67
Ciclo del efectivo 223 148 50 137 38

FABRICATO 2012
Cedro e San
2011 2012 Coltejer
Cachoeira Jacinto

Porcentaje de peso de PPyE / 8,22% 9,64% 62,31% 55,21% 91,73%

Activos
Do

Crecimiento vtas. 8,85% (15,47%) 2,74% 15,74% 1,12%

% gtos adm. / vtas. 4,39% 8,34% 15,37% 12,06% 11,77%

% costo vta. / vtas. 84,58% 93,51% 87,84% 81,15% 79,60%

ND: No disponible

p. 18 Fuente: Elaboración propia a partir de Reportes Anuales de Fabricato

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