Finanzas II

Profesora María José Pizarro

Profesor Víctor Nazer

Pauta Control de ejercicios 1 (B)

Nombre: .
Sección: .
Puntaje total: 120 puntos
Tiempo total: 60 minutos
Ejercicio Puntaje Nota
1
2

Instrucciones
• No es posible desprender las hojas de este cuadernillo, en caso contrario la evaluación será
calificada con la nota mínima (1,0).
• La evaluación es sin consultas. Si estima que hay algún error de enunciado o que falta información
adicional, escriba explícitamente su supuesto y siga trabajando.
• Las respuestas con lápiz grafito, a pasta borrable y/o corrector, en cualquier pregunta, no dan
derecho a recorrección de la evaluación completa.
• Se premiará la precisión y la brevedad, al igual que se castigará la extensión indebida de
respuestas sin contenidos. No escriba todo lo que sabe, solamente coloque aquello que es
necesario para aplicar el conocimiento y responder lo planteado. Parte esencial de los aprendizajes
esperados es que usted pueda discernir entre la información que es vital y la que no.
• Utilice dos decimales en los cálculos numéricos. En caso de porcentajes use cuatro, es decir,
aproximaría 12,3456% a 12,35%.
• La resolución debe estar hecha de forma ordenada y limpia, diferenciando exactamente cuáles son
sus respuestas finales a cada ítem solicitado.
• Los resultados y cálculos deben estar perfectamente expresados y el cómo se llegó a ellos.
Números por sí solos no se corregirán.
• Es necesario el desarrollo para obtener el puntaje de las preguntas de alternativas.
• A fin de administrar bien su tiempo, conteste cada uno de los ítems en el espacio señalado por un
solo lado de la hoja.
• Están estrictamente prohibidos los celulares, apuntes, calculadoras programables o con memoria y
relojes inteligentes, su uso y/o tenencia a la vista serán sancionados con la nota mínima (1,0).
• Cualquier entrega posterior al momento en que se indique el término de la evaluación no tendrá
validez alguna, será considerada como no entregada y será calificada con la nota mínima (1,0).
• Cualquier procedimiento irregular será sancionado con la nota mínima (1,0) y se aplicarán los
procedimientos estipulados por la Universidad. Es importante recordarles que la Universidad tiene
una política de tolerancia cero a la copia y otros procedimientos indebidos, por lo tanto, se exponen
a sanciones académicamente más graves todavía en caso de plagio.
Código de Honor
El artículo 5 del Código de Honor de la Universidad Adolfo Ibáñez indica que “los estudiantes deben
participar honestamente en las actividades de la Universidad” y establece sanciones importantes a quienes no
lo cumplan. Conocido lo anterior, firme a continuación en señal de aceptación de cumplir a cabalidad con el
mismo. En caso de no hacerlo, anulará el derecho a recorrección.

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FIRMA ESTUDIANTE

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 Finanzas II
Profesora María José Pizarro
Profesor Víctor Nazer

Ejercicio 1 (60 puntos en total, 3 puntos cada dato)

Considerando que CAPM se cumple al igual que el modelo de mercado, complete 20 datos la
siguiente tabla:

Activo o Retorno Desviación Riesgo (σ2) Retorno Retorno

β Correlación
cartera esperado Estándar (σ) Específico De mercado Total promedio anormal (α)
De mercado 0,25
Libre de riesgo 1,40%
Kappa 5,46% 6,96%
Súper Delta 0,84 0,6 5,28%
Greek 0,6 0,8 7,00%
Egypt 0,65 12,95%

Considere la siguiente información adicional:

§ La cartera Kappa está compuesta en 70% por el portafolio de mercado y 30% por el
activo libre de riesgo.
§ El portafolio Súper Delta está compuesto en un 20% por el activo libre de riesgo y el
resto en partes iguales por los portafolios no diversificados Greek y Egypt.
§ El activo libre de riesgo y el portafolio de mercado están en equilibrio de acuerdo con
CAPM, no así el resto de los activos.
§ El retorno promedio es lo que han rentado históricamente los activos y/o portafolios y
además es actualmente el retorno exigido por el mercado.

Solución
Activo o Retorno Desviación Riesgo (σ2) Retorno Retorno
β Correlación
cartera esperado Estándar (σ) Específico De mercado Total promedio anormal (α)
De mercado 7,20% 0,25 1 0 0,0625 0,0625 1 7,20% 0,00%
Libre de riesgo 1,40% 0 0 0 0 0 0 1,40% 0,00%
Kappa 5,46% 0,175 0,7 0 0,030625 0,030625 1 6,96% 1,50%
Súper Delta 6,27% 0,35 0,84 0,0784 0,0441 0,1225 0,6 5,28% -0,99%
Greek 6,04% 0,6 0,8 0,32 0,04 0,36 0,33 7,00% 0,96%
Egypt 8,94% 0,5 1,3 0,144375 0,105625 0,25 0,65 12,95% 4,01%

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Profesora María José Pizarro
Profesor Víctor Nazer

Ejercicio 2 (60 puntos)

Las siguientes carteras corresponden a combinaciones entre el portafolio de mercado y el
activo libre de riesgo de la economía y la mayoría de estas están en equilibrio con el Capital
Assets Pricing Model (CAPM) y el modelo de mercado:

Portafolio Retorno esperado Beta

Moderado 3,80% 0,6
Neutral 4,70% 0,8
Agresivo 6,40% 1,2

Si la tasa de interés libre de riesgo es 1,1% y considerando que CAPM se cumple, determine:
a) La cartera que no pertenece a la Línea del Mercado de Valores (LMV) (10 puntos)
b) El retorno esperado del porfolio de mercado (10 puntos)
c) ¿Cuál sería la desviación estándar de la cartera de mercado si una cartera eficiente que
está en equilibrio tiene un retorno esperado de 9,65% con una desviación estándar de
3,8% (10 puntos)
d) Considere que el beta de un bono convertible junior sin garantías es de 0,24, ¿cuál
debería ser la tasa de descuento apropiada para este activo financiero? (10 puntos)
e) Si el bono fuese cero cupón a cinco años con un pago prometido de $200.000.000 y
hoy se transara por $172.521.757, ¿habría una oportunidad de arbitraje o no? ¿Por qué?
(10 puntos)
f) ¿Cuánto sería el beta y el retorno esperado de un portafolio que contiene un 30% de
Moderado y un 70% de Neutral? (10 puntos)

Solución
(a) Considerando que se conoce el origen de la Línea del Mercado de Valores (la tasa libre
de riesgo), entonces al restársela al retorno esperado quedará solamente el premio por
riesgo de cada portafolio, y al dividirla por el beta de cada cartera, esto debería ser el
premio por riesgo de mercado (retorno esperado de mercado menos la tasa libre de
riesgo). El cálculo para cada uno sería el siguiente:

Moderado = [3,8% – 1,1%] / 0,6 = 4,5%

Neutral = [4,7% – 1,1%] / 0,8 = 4,5%
Agresivo = [6,4% – 1,1%] / 1,2 = 4,42%

Dado esto, el portafolio que no está en equilibrio es el Agresivo.

(b) Si el premio por riesgo de mercado es de 4,5% y la tasa libre de riesgo es de 1,1%,
entonces el retorno esperado de la cartera de mercado es de 4,5% + 1,1% = 5,6%.

(c) Utilizando la ecuación de la Línea del Mercado de Capitales (LMC) se podría plantear
que 9,65% = 1,1% + pendiente x 3,8%, con lo que se obtendría que la pendiente es de
2,25. Entonces, sabiendo que la pendiente está dada por [E (RM) – RF] / σM, ya se tiene
el premio por riesgo sistemático, pudiendo plantear que 2,25 = 4,5% / σM. Dado esto,
se obtiene que σM = 4,5% / 2,25 = 2%.

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Una forma alternativa de hacerlo sería a través de la LMV. En dicho caso, se plantearía
que 9,65% = 1,1% + β x 4,5%, y, por ende, β = 1,9. Luego, dado que es un portafolio
eficiente en la LMC, el beta está dado por la división entre la desviación estándar de sus
retornos y los de la cartera eficiente tangente de mercado, ya que la correlación entre
sus rentabilidades es igual a uno. Por lo tanto, se podría plantear que 1,9 = 3,8% / σM, y
al despejar se obtendría que σM = 3,8% / 1,9 = 2%.

(d) En este caso, la tasa de descuento sería 1,1% + 0,24 x 4,5% = 2,18%.

(e) Conociendo el pago dentro de cinco años y el precio actual sería posible calcular la
rentabilidad ofrecida a precio de mercado (tasa de mercado, Yield To Maturity o TIR del
bono) de la siguiente forma:

$172.521.757 = $200.000.000 / (1 + r)5

r = 3%

Por lo tanto, el bono sobre renta dado su nivel de riesgo, es decir, está sobre la Línea
del Mercado de Valores (LMV), tiene VPN positivo, genera un retorno anormal o su
alfa es de 3% – 2,18% = 0,82%. En consecuencia, sí existe una oportunidad de
arbitraje. Dado que el activo renta demasiado, está barato y se debería adquirir el bono
convertible vendiendo una cartera que replique exactamente el mismo riesgo, es decir,
que tenga un beta de 0,24, pero cuyo rendimiento esté en equilibrio.

(f) El beta del portafolio se calcularía como el beta ponderado de los activos que lo
contienen, por lo tanto tendríamos lo siguiente:

βp = 30% x 0,6 + 70% x 0,8 = 0,74

Luego, utilizando CAPM podemos encontrar el retorno esperado:

E(Ri) = 1,1% + 0,74 [5,6% – 1,1%] = 4,43%