Macroeconomía - Unidad 3 2024 Teoría Completo

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CUYO
Facultad de Ciencias Económicas
MACROECONOMÍA
4 328
UNIDAD 3:
EL SISTEMA MONETARIO Y EL MERCADO DE DINERO.
LA INFLACIÓN
Gustavo Rivarola, Profesor Adjunto a/c

Jorgelina Agnello, JTP
Alejandro Bianchi, JTP
Alejandrina Gjukan, JTP
Viviana Michelán, JTP
Alberto Hilario Perez, JTP
FCE-Macroeconomía CPN – Unidad 3

AÑO 2024 1
UNIDAD 3: INTRODUCCIÓN A LA MACROECONOMÍA
HOJA DE RUTA: CONTENIDOS

EL SISTEMA MONETARIO: ¿QUÉ ES Y CÓMO FUNCIONA?
1. Oferta de dinero:
• El rol del Banco Central y de los bancos comerciales y su efecto en la
oferta monetaria.
2. Instrumentos de la política monetaria.
3. Demanda de dinero:
• Origen y funciones del dinero.
• La tasa de interés nominal y la demanda de dinero.
4. La Inflación
• La teoría cuantitativa del dinero.
• La inflación y las tasas de interés.
• Los costos sociales de la inflación.
• La hiperinflación.
FCE-Macroeconomía CPN – Unidad 3 2

BIBLIOGRAFÍA RECOMENDADA
Macroeconomía 6ta u 8va. Edición. Gregory Mankiw. Capítulos 4 y 5

Banco Central de la Republica Argentina, http://www.bcra.gov.ar/
Economía, Francisco Mochón, Victor Beker.
Guías de clases 2024.

Activos financieros y reales
Activos reales y activos financieros
(https://www.larepublica.net/noticia/fondos_activos_reales_y_activos_financieros)
¿Qué haría usted si encuentra a su vecino leyendo información sobre Microsoft, la cadena Hotelera Four Season,
la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central de Costa Rica o sobre el comportamiento económico de
países como China, la India, Brasil y Chile? Y además su vecino le explica que su interés se debe a que
recientemente comprometió sus ahorros en un Fondo de Inversión cuya cartera está constituida por valores de
esas empresas y gobiernos. Por lo que a partir de ahora, va a estar pendiente del comportamiento de los activos
reales para determinar la solidez de los activos financieros.
De seguro usted quedaría muy impresionado con su vecino. Pero también se preguntaría sobre lo que quiso decir
cuando mencionó los términos activos reales y activos financieros. La generación de riqueza en una sociedad está
determinada por la capacidad de producción de su economía que, a su vez, está en función de la tierra, los edificios,
las máquinas y el conocimiento que se emplea para producir. En otras palabras, la riqueza está condicionada por
los activos reales disponibles para generar bienes y servicios.
Los papeles que le entregan cuando deposita sus ahorros en un banco, compra bonos o participación en fondos de
inversión reciben el nombre de activos financieros. El rendimiento de estos está estrechamente ligado con la
riqueza generada por los activos reales, con lo cual está adquiriendo derechos sobre dichos activos y los ingresos
generados por ellos.
Ahora usted comprenderá las razones de su vecino para estar pendiente de los resultados económicos de dichas
empresa y países. En otras palabras, la rentabilidad de sus valores procede, finalmente, de los ingresos generados
por los bienes reales que, en parte, fueron financiados con el ahorro que utilizó para adquirir los valores que vigila
tan celosamente.
Juan Carlos Pérez Herra

jcperez@larepublica.net
Antecedentes a la unidad
Las flechas muestran el flujo de pesos entre los agentes económicos a

través de los tres tipos de
FCE-Macroeconomía CPNmercados
– Unidad 3 5
Antecedentes a la unidad
Examinemos el flujo de dinero desde los puntos de vista de estos agentes

económicos.
Los hogares reciben renta y la emplean para pagar impuestos al Estado,
para consumir bienes y servicios y para ahorrar a través de los mercados
financieros.
Las empresas obtienen ingresos por la venta de bienes y servicios y los emplean
para pagar los factores de producción.
Tanto los hogares como las empresas piden préstamos en los mercados financieros
para financiar bienes de inversión, como viviendas y fábricas.
El Estado recibe ingresos derivados de los impuestos y los emplea para pagar sus
compras. Cualquier exceso de los ingresos fiscales sobre el gasto público se
denomina ahorro público, que puede ser positivo (un superávit presupuestario) o
negativo (un déficit presupuestario).
AHORRO PÚBLICO + AHORRO PRIVADO = INVERSIÓN

(sin sector externo)

CONEXIÓN con capítulo anterior
MANKIW: La renta nacional: de dónde viene y adónde va (c.3) / 129
El equilibrio en los mercados de bienes y servicios: la

oferta y la demanda de producción de la economía
el tipo de interés, r, es la única variable que aún no está determinada
Al tipo de interés de equilibrio, la demanda de bienes y servicios es igual a la oferta.
7
CONEXIÓN con capítulo anterior
ECUACIÓN MACROECONÓMICA FUNDAMENTAL
inversión es igual al ahorro
otra manera de analizar el equilibrio del mercado de bienes
Equilibrio Mercado
(S-I) + (T-G) = (X-M)
de Bienes Hay dos formas equivalentes
SIN Gobierno ni de formular la condición de
I=S equilibrio del mercado de
Sector Externo
bienes
Con Gobierno y SIN I = S + (T - G)
Sector Externo Producción = Demanda
Inversión = Ahorro
Con Gobierno y Con I = S + (T - G) + (M – X)
Sector Externo
Sector Privado Sector Externo

Sector Público
MERCADO FINANCIERO
comprende el conjunto de intermediarios financieros y

mercados donde se canaliza el ahorro hacia las inversiones.
Introducción
Los dos brazos de la política macroeconómica son:
a. la política fiscal
b. la política monetaria
Política fiscal: decisiones del Gobierno sobre el gasto y la tributación.
Política monetaria: decisiones sobre el sistema de moneda, efectivo y banca del país.
Gestionada por los bancos centrales (ej. BCRA, FED, Banco de Inglaterra), instituciones que
ejercen una gran influencia en la vida de los ciudadanos de todos los países del mundo.
4 aspectos para comprender la política monetaria:
1. ¿Qué es el dinero?
2. ¿Qué papel desempeña el sistema bancario en la determinación de la cantidad de dinero?
3. ¿Cómo influye el Banco Central en el sistema bancario y en la oferta monetaria?
4. ¿Cuáles son los efectos a largo plazo de la política monetaria?

UNIDAD 3: EL SISTEMA MONETARIO: ¿QUÉ ES Y CÓMO FUNCIONA?
Dinero: Características y funciones

El dinero es un activo financiero universalmente aceptado como medio de pago.
“El dinero es la cantidad de activos que pueden utilizarse fácilmente para realizar
transacciones. “
No cualquier activo es dinero. Para serlo debe tener ciertas características:

• Durabilidad
• Transportabilidad
• Divisibilidad
• Homogeneidad
• De oferta limitada
• De aceptación generalizada
• Liquidez
Las funciones del dinero son básicamente tres:

• Reserva de valor
• Unidad de cuenta
• Medio de cambio

Dinero: Características y funciones

1. Reserva de valor: el dinero permite transferir poder adquisitivo del presente al futuro.
Si hoy y recibimos $1.000, podemos conservar el dinero y gastarlo el próximo mes.
Es un depósito imperfecto de valor: si suben los precios, la cantidad de bienes que podemos
comprar es menor. La gente tiene dinero porque puede intercambiarlo por bienes en el
futuro.
2. Unidad de cuenta: el dinero indica los términos en los que se anuncian los precios y se
expresan las deudas. El dinero es el patrón de medida de las transacciones económicas.
3. Medio de cambio: el dinero es utilizado para comprar bienes y servicios y pagar deudas. Es
un medio de pago de curso legal ampliamente aceptado.
Liquidez: facilidad con que un activo se convierte en medio de cambio y se utiliza para
comprar productos. El dinero, como medio de cambio, es el activo más líquido de la
economía.
Rol social del dinero: Facilita los intercambios, disminuyendo los costos de transacción.
En un mundo de trueque (sin dinero) el comercio exige la doble coincidencia de los deseos.
El trueque solo permite transacciones sencillas.
El dinero hace posible las transacciones indirectas sin mayores costos.
BXB BXDXB
Tipos de dinero
Dinero fiduciario: No tiene valor intrínseco. Su valor como dinero se establece por decreto. Es
el billete papel de curso legal de uso habitual en la mayoría de las economías.
Dinero mercancía: Históricamente las sociedades utilizaban como dinero una mercancía que
tenía algún valor intrínseco. Ejemplos: oro / sal.
Dinero convertible: Papel-moneda convertible en oro o divisa. Ejemplo: El patrón oro
frecuente en el siglo XIX. En Argentina, el peso convertible (Ley de Convertibilidad,1991).
Desarrollo del dinero fiduciario: ¿Por qué la gente valora algo que carece de valor intrínseco?
Cómo se pasa del dinero-mercancía (lingotes de oro) al dinero fiduciario (de curso legal).
1. El problema del peso y pureza del oro (eleva el costo de transacción).

2. El gobierno acuña monedas de oro de peso y pureza conocidos (fáciles de usar).
3. ¿Monedas de oro o certificados de oro convertibles en oro? Confianza: los certificados de
oro son tan valiosos como el propio oro, pero más útiles para transaccionar.
4. El respaldo en oro deja de ser relevante en la medida en que estos billetes sean aceptados
por todos, convirtiéndose en un sistema de dinero fiduciario.
La utilización de dinero para intercambios es, en gran medida, una convención social: la gente
valora el dinero fiduciario porque espera que los demás también lo valoren y lo acepten.
¿Cómo se controla la cantidad de dinero?

La cantidad de dinero existente en una economía se denomina oferta monetaria y es
controlada por el Gobierno o el Banco Central a través de la política monetaria.
Se delega en una institución parcialmente independiente llamada banco central.
Lo hace fundamentalmente a través de operaciones de mercado abierto: compra-venta de
bonos del Estado.
• Cuando el BCRA quiere aumentar la oferta monetaria, compra bonos y paga con $.
• Cuando el BCRA quiere reducir la oferta monetaria, vende bonos y retira $ de la economía.
¿Cómo se mide la cantidad de dinero?

Las medidas más utilizadas para estudiar la influencia del dinero en la economía son M1 y M2.
Agregado Concepto Definición

Efectivo C suma de los billetes y las monedas en poder del público
M1
Depósitos a la vista fondos en cuentas corrientes (cheques y tarjetas de débito)
M1 + Depósitos en CA + Suma a M1 los fondos en CA y fondos de inversión de corto

M2
fondos de inversión de CP plazo que se pueden transferir rápidamente (24 – 48 horas).
M3 M2 + Depósitos en PF Suma a M2 los fondos en Plazo Fijo (ej. PF vcto. 30, 60 días)

Determinantes de la oferta monetaria

La Oferta Monetaria nominal (M) es determinada no solo por la política del BC, sino también
por la conducta de los hogares (poseen dinero) y de los bancos (poseen depósitos).
M=C+D
M: oferta monetaria
C: Efectivo en poder del público
D: Depósitos
Para comprender M, debemos entender la relación existente entre C y D y cómo el sistema
bancario y la política del Banco Central influyen en los componentes de la oferta monetaria.
El rol de los bancos: sistema bancario de reservas del 100%

1. Si NO hubieran bancos: M = C (el BCRA modifica M con operaciones de merc. abierto)
2. Si los bancos solo aceptaran depósitos pero no concedieran préstamos.
Reservas: Los depósitos que han recibido los bancos, pero que no han prestado. Algunas se
encuentran en las cajas fuertes de los bancos, pero la mayoría se encuentra en el BC.
R = Cb + Dbc
Determinantes de la oferta monetaria

1. Si la gente tiene efectivo por $ 1.000.
Banco Central Familias

Activo Pasivo Activo Pasivo
BM $1.000 C $1.000
M = C = $1.000 = BM
2. Supongamos que la gente deposita el efectivo en un banco comercial. Y las R = 100%
Familias Banco Comercial

D $1.000 R $ 1.000 D $1.000
El banco no concede préstamos. Su activo no genera

M = D = R = $1.000 = BM beneficios. Probablemente cobra comisiones para cubrir
C=0 costos.
Si los bancos tienen el 100% de los depósitos en forma de reservas, el sistema bancario no
influye en la oferta monetaria.

El sistema bancario de reservas fraccionarias

1. Los bancos utilizan parte de los depósitos para dar préstamos y cobran intereses.
2. Los bancos mantienen reservas por si los depositantes desean retirar dinero.
Sistema de reservas fraccionarias: los bancos tienen en forma de reservas una porción de sus
depósitos.
rr: reservas / depósitos: 20% (proporción de depósitos que se mantiene en reservas.
BCRA Familias Banco Comercial

Activo Pasivo Activo Pasivo Activo Pasivo
BM $1.000 D $1.000 R $ 200 D $1.000
P $ 800
BCRA Banco Comercial 2

Activo Pasivo En un sistema Activo Pasivo
BM $1.000 bancario de reservas R $160 D $800
fraccionarias, los P $640
bancos crean dinero
BCRA (los préstamos). Banco Comercial 2
BM $1.000 R $128 D $640
P $512
El proceso continúa. Con cada depósito y cada préstamo, se crea más dinero.

En un sistema bancario de reservas fraccionarias, los bancos crean dinero (los préstamos).
Depósito inicial = 1.000 pesos

Préstamo del Banco Primero = (1 – rr) x 1.000 pesos
Préstamo del Banco Segundo = (1 – rr) 2 x 1.000 pesos
Préstamo del Banco Tercero = (1 – rr) 3 x 1.000 pesos
Oferta monetaria total (*)= [1 + (1 – rr) + (1 – rr)2 + + (1 – rr) 3 + ...] x 1.000 pesos
= (1/rr) x 1.000 pesos
Luego de todas las iteraciones: M = 1/rr * BM = $5.000
Tener en cuenta que se ha supuesto que las familias depositan

todo su dinero en los bancos, C=0
* se utiliza el resultado algebraico de la suma de los términos de una progresión geométrica infinita

Los bancos y la creación de dinero
Multiplicador del dinero bancario es = 1 / rr
¿cuál es el supuesto que hay detrás del cálculo de este

multiplicador?
Reflexiones
Obsérvese que aunque el sistema bancario de reservas fraccionarias
crea dinero, no crea riqueza
Cuando un banco presta una parte de sus reservas, permite a los prestatarios
realizar transacciones y, por lo tanto, aumenta la oferta monetaria.
Sin embargo, los prestatarios también contraen una obligación con el banco,
por lo que el préstamo no hace que sean más ricos
En otras palabras, la creación de dinero por parte del sistema bancario
aumenta la liquidez de la economía, no su riqueza.
LEER en
El capital bancario, el apalancamiento y las necesidades de capital casa
Una de las restricciones que imponen los reguladores bancarios a los bancos es
la obligación de tener suficiente capital. El objetivo de esas necesidades mínimas
de capital es garantizar que los bancos podrán devolver su dinero a los depositantes.
La cantidad de capital necesaria depende del tipo de activos que tenga el banco.
Si tiene activos seguros, como bonos del Estado, los reguladores exigen menos
capital que si tiene activos de riesgo, como préstamos concedidos a prestatarios de
dudosa solvencia. (pag 160 Mankiw)
Un modelo de la oferta monetaria (nominal)

¿Cómo influye el BANCO CENTRAL en el sistema bancario y en la oferta monetaria?
Variables exógenas:
1. Base monetaria, BM es la cantidad total de $ en manos del público en forma de efectivo, C,
y en los bancos en forma de reservas, R. La BM es controlada por el BC.
2. Cociente entre las reservas y los depósitos, rr: porción de depósitos que tienen los bancos
en forma de reservas. Determinado por la política empresarial de los bancos y la regulación
del BC. (rr= R/D)
3. Cociente entre el efectivo y los depósitos, cr: cantidad de efectivo, C, que tiene la gente en
proporción a sus depósitos a la vista, D. Refleja las preferencias de los hogares. (cr=C/D)
Ecuaciones básicas:
M =C+D
BM = C + R
M / BM = C + D / C + R
M / BM = (C/D) + (D/D) / (C/D) + (R/D) = cr + 1 / cr + rr

Un modelo de la oferta monetaria

cr + 1
M= * BM
cr + rr
M = mm * BM
El modelo muestra que la oferta monetaria nominal (M) depende de la base monetaria (BM),
del cociente entre reservas y depósitos (rr) y del cociente entre efectivo y depósitos (cr).
Permite ver cómo la política del BC, las decisiones de bancos y hogares influyen en M.
Conclusiones:
1. La oferta monetaria (M) es proporcional a la base monetaria (BM): un aumento de la BM eleva
M en el mismo porcentaje. (∆M/ ∆B = mm)
2. Cuanto menor es rr, más préstamos conceden los bancos y más dinero crean con cada $ de
reservas; una reducción de rr eleva el multiplicador del dinero y entonces la oferta monetaria.
3. Cuanto menor cr, menos $ de la BM tiene el público en efectivo, más $ de la BM tienen los
bancos en forma de depósitos y reservas y más dinero pueden crear; una reducción de cr eleva
el multiplicador del dinero y entonces la oferta monetaria.


Instrumentos de la política monetaria:
A . Vía Base monetaria:
1. Operaciones de mercado abierto: compras y ventas de bonos por parte del BC. Es el
instrumento más utilizado por los BC.
• Cuando compra bonos al público, los $ que paga por ellos aumentan la BM y M.
• Cuando vende bonos al público, los $ que recibe reducen la BM y M.
2. Préstamos del BC a bancos comerciales: Los bancos piden préstamos al BC cuando les
faltan reservas para hacer frente a retiros de depositantes, o para conceder nuevos
préstamos. Cuando el BC presta a un banco, actúa como prestamista de última instancia.
Diversas formas de recibir préstamos del BC:
a. Operaciones de redescuento: la tasa de redescuento es el interés que cobra el BC cuando
le presta a un banco comercial. A menor tasa, más préstamos piden los bancos. Una
reducción de la tasa de redescuento eleva la BM y la M.
b. Licitación de fondos: Cuanto más fondos facilite el BC mediante este proceso, mayores
serán la BM y M.
BC fija la cantidad de fondos que quiere prestar a los bancos y los bancos que reúnen los requisitos pujan por
esos fondos. Los préstamos van a parar a los postores que mejor reúnen los requisitos, es decir, a los bancos
que tienen una garantía aceptable y que están dispuestos a pagar el tipo de interés más alto
22

B. Vía tasa de encaje bancario:
¿Cómo altera el banco central el cociente entre las reservas y los depósitos?
El multiplicador monetario es el nexo entre la BM y M.

Depende del cociente entre reservas y depósitos (rr).
El BC influye sobre rr a través de:
a. Reservas exigidas: son las reservas mínimas que el BC impone a los bancos comerciales.
Un aumento de las reservas exigidas tiende a elevar el cociente entre reservas y depósitos y
reduce el multiplicador monetario y la oferta monetaria. Es un instrumento poco utilizado por
el BC. Muchos bancos tienen más reservas de las exigidas. La cantidad de reservas superior al
mínimo exigido se denomina exceso de reservas.
b. Intereses por las reservas: Cuanto más alta es la tasa de interés de las reservas, más
reservas deciden tener los bancos depositadas en el BC, reduciendo el multiplicador y la
oferta monetaria.

Problemas en el control monetario

Los distintos instrumentos permiten al BC gozar de considerable poder para influir en M.
No obstante: El banco central no puede controlar perfectamente la oferta monetaria.
La discrecionalidad de los bancos comerciales en la gestión de sus operaciones puede hacer

que la oferta monetaria experimente cambios imprevistos por el BC.
1. Los bancos pueden tener exceso de reservas, decisión que aumenta rr y reduce M.
2. El BC no puede controlar exactamente la cantidad de dinero que piden prestado los

bancos en operaciones de redescuento. Cuanto menos préstamos piden los bancos,
menor es la BM y M.
Importante: El cociente efectivo-depositos expresa las preferencias de los hogares sobre la

forma en que quieren tener el dinero. No es controlado por el BC pero afecta el multiplicador
monetario y la oferta de dinero. Está fuera del alcance de la politica monetaria.

INFLACIÓN
Sus causas, sus efectos y sus costes sociales
Se dice que Lenin ha declarado que la mejor forma de

destruir el sistema capitalista es corromper la moneda…
Lenin tenía, desde luego, razón. No hay forma más sutil y

segura de destruir la base de la sociedad que corromper la
moneda.
El proceso sitúa todas las fuerzas ocultas de la ley
económica del lado de la destrucción y lo hace de una
manera que nadie entre un millón es capaz de diagnosticar.
John Maynard Keynes
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INFLACIÓN
El proceso sitúa todas las fuerzas ocultas de la ley
económica del lado de la destrucción y lo hace de una
manera que nadie entre un millón es capaz de diagnosticar.
John Maynard Keynes
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La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa

Teoría cuantitativa del dinero: (filósofo y economista David Hume (1711–1776)
Esta teoría sigue siendo la principal explicación de las causas por las que el dinero afecta a la
economía a largo plazo.
PUNTO DE PARTIDA: “la gente demanda dinero para comprar bienes y servicios (motivo
transacciones). A más transacciones, más dinero demanda”
La relación entre las transacciones y el dinero se expresa en la ecuación cuantitativa (es una
identidad):
Dinero * Velocidad = Precio * Transacciones M*V=P*T
T: número de transacciones de bienes y servicios en un año (bienes o servicios por dinero).

P: el precio de una transacción representativa.
P*T: valor monetario de las transacciones realizadas en un año.
M: cantidad nominal de dinero.
V: velocidad-transacción del dinero. Mide la tasa a la que circula el dinero en la economía.
Número de veces que cambia de manos un $ en un período de tiempo (año).
En un año producen y venden 60 tractores V = P*T / M

T: 60 tractores al año V = ($60.000 / año) / $10.000 = 6 / año.
P: $1000 / unidad Para que se realicen transacciones por $60.000 al
P*T = $60.000 año; con $10.000 de dinero, cada $ debe cambiar
M: $10.000 de manos, en promedio, 6 veces al año.
28
La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa

Supuesto: El nivel de transacciones T y el nivel de producto real Y son equivalentes.
M*V=P*Y
Es útil expresar la cantidad de dinero en términos reales (en términos de la cantidad de bienes
y servicios que pueden comprarse con él)
M/P: saldos monetarios reales. Miden el poder adquisitivo de la cantidad de dinero.

Si hay $1200 en la economía, que solo produce pan, y el precio del kilo de pan es $400
El poder adquisitivo del dinero es 3 kilos de pan
Función de demanda de dinero: muestra la cantidad de saldos reales que desea

tener la gente.
(M/P)d = k Y el “bien” es la comodidad de tener saldos monetarios reales.
Conclusiones:
1. La cantidad demandada de saldos monetarios reales es proporcional a la renta real.
2. k (proproción de su ingreso que la gente desea mantener en dinero) es una constante.
3. El dinero es un bien normal.
4. Utilidad del dinero: es más fácil realizar transacciones cuando se tiene dinero.
5. Un aumento de la renta provoca un aumento de la demanda de saldos monetarios reales.
El equilibrio monetario y la ecuación cuantitativa

En equilibrio: M/P = (M/P)d. (1).
Demanda de dinero (M/P)d = k Y (2)
Entonces en equilibrio: M/P = kY. (1) = (2)
Reordenando: M * (1/k) = P * Y
M*V =P*Y donde V = 1/k.
Conclusiones:
1. Cuando la gente quiere tener mucho dinero por cada peso de ingreso (k alto), el dinero
cambia poco de manos (V bajo).
2. Cuando la gente quiere tener poco dinero en relación a su ingreso (k bajo), el dinero
cambia frecuentemente de manos (V alto).
3. El parámetro de la demanda de dinero k y la velocidad del dinero V son las caras opuestas
de una misma moneda.

El supuesto de la velocidad constante

La velocidad varía si varía la función de demanda de dinero. Podríamos hacer el sgte supuesto:
Si la velocidad del dinero V es constante, la ecuación cuantitativa se convierte en la teoría
cuantitativa del dinero.
M*V=P*Y (1)
Pero, P * Y = PIBn (2)
Entonces, M * V = PIBn (3) La ecuación cuantitativa puede

considerarse una teoría de lo que
V = PIB / M (4) determina el PIB nominal.
Si V es fija: M * V = PIBn
1. Una variación de M provoca una variación proporcional del PIB nominal.
2. La cantidad de dinero determina el PIBn el (valor monetario de la producción, P*Y).
Resumiendo:
1. Y = F (K,L) fijos. Y es PIB real, determinado por la capacidad productiva.
2. M determina el PIB nominal, P*Y.
3. P = PIBn / Y P = PIBn / PIBreal P es el deflactor del PIB

El dinero, los precios y la inflación

En otras palabras, la capacidad productiva de la economía determina el PIB real;
la cantidad de dinero determina el PIB nominal;
y el deflactor del PIB es el cociente entre el PIB nominal y el real
1. Cuando △M, con V fija, △PIBn (P*Y)
2. Dado que △Y = 0, entonces solo puede △P (Como los factores de producción y la función de
producción ya han determinado la producción Y)
Entonces, el nivel de precios P es proporcional a la oferta monetaria, M.
Esta teoría del nivel de precios es también una teoría de la tasa de inflación.
△%M + △%V = △%P + △%Y.
△%V = 0
△%Y = 0 Entonces, △%M = △%P
Conclusiones:
1. El crecimiento de la oferta monetaria (△%M) determina la tasa de inflación (△%P)
2. El BC, que controla M tiene el control último de la tasa de inflación.
3. La variación porcentual de la velocidad, V, refleja las variaciones de la demanda de dinero(V fija)
4. Si el BC mantiene estable la oferta monetaria, el nivel de precios se mantiene estable.
5. Si eleva rápidamente la oferta monetaria, el nivel de precios sube rápidamente.
FCE-Macroeconomía
6. Y (PBI real), depende del crecimiento CPN – Unidad
de los factores 3
de producción 32
y del progreso tecnológico
CASOS
Datos históricos sobre la inflación y el crecimiento del dinero en Estados Unidos
El crecimiento de la
oferta monetaria
(△%M) determina la
tasa de inflación
(△%P)

CASOS
Datos internacionales sobre la inflación y el crecimiento del dinero
El crecimiento
de la oferta
monetaria
(△%M)
determina la
tasa de inflación
(△%P)
Esta teoría de la
inflación da mejor
resultado a largo
plazo

El señoreaje: los ingresos derivados de la emisión

El crecimiento de la oferta monetaria por encima del “crecimiento de la economía” provoca
inflación.
Si es así, ¿qué puede inducir al Gobierno a aumentar considerablemente la oferta monetaria?
Los hechos: El Estado gasta dinero y puede financiar su gasto de 3 formas:
• Recaudando impuestos.
• Emitiendo deuda (vende bonos del Estado).
• Imprimiendo dinero.
Los recursos obtenidos por el Estado mediante la impresión de dinero se denominan señoreaje.
Cuando el Gobierno imprime dinero para financiar el gasto, aumenta la oferta monetaria. Este
aumento de la oferta monetaria provoca, a su vez, inflación.
Imprimir dinero para recaudar ingresos es como establecer un impuesto de la inflación.

A primera vista, tal vez no sea evidente que la inflación puede concebirse como un impuesto.
¿Quién paga el impuesto de la inflación? Las personas que tienen dinero. La inflación reduce
el ingreso real disponible.
Cuando suben los precios, disminuye el valor real del dinero. Cuando el Gobierno imprime
nuevo dinero para su uso, reduce el valor del viejo dinero en manos del público. La inflación
es un impuesto sobre la tenencia de dinero. Afecta la Demanda de Dinero también. 35
La inflación y la tasa de interés

La tasa de intéres es una de las variables macroeconómicas más importantes.
• Vincula la economía real con los mercados financieros

• son los precios que relacionan el presente con el futuro. (SACRIFICIO)
Supongamos que depositamos nuestros ahorros en una cuenta bancaria que paga
un 8 por ciento anual de intereses. Un año más tarde, retiramos nuestros ahorros
y los intereses acumulados. ¿Somos un 8 por ciento más ricos que cuando realizamos
el depósito un año antes?
Debemos distinguir dos tasas de interés:
Nominal: es la tasa que paga el banco por los fondos que recibe.
Real: es la tasa que refleja el verdadero aumento del poder adquisitivo del depositante.
Ecuación de Fisher i=r+π r=i-π
Efecto Fisher: relación unívoca entre la tasa de inflación y el tipo de interés

nominal
CASOS
Evolución de la inflación y de los tipos de interés nominales en Estados
Unidos.
Efecto Fisher:
relación unívoca
entre la tasa de
inflación y el
tipo
de interés
nominal

CASOS
La inflación y los tipos de interés nominales de varios países: La correlación
positiva entre la tasa de inflación y el tipo de interés nominal demuestra el efecto
de Fisher.

El efecto Fisher
Ecuación de Fisher i=r+π
El tipo de interés nominal puede variar por 2 razones:

1. porque varíe la tasa de interés real
2. porque varíe la tasa de inflación.
Esta ecuación sirve para desarrollar una teoría del tipo de interés nominal.
1. La tasa de interés real se ajusta para equilibrar el ahorro y la inversión.

2. La teoría cuantitativa muestra que la tasa de crecimiento del dinero determina la tasa de
inflación.
3. La ecuación de Fisher indica que la tasa de interés nominal es la suma de la tasa de interés
real y la tasa de inflación. Entonces la tasa de inflación afecta la tasa de interés nominal.
ENTONCES: La teoría cuantitativa y la ecuación de Fisher indican conjuntamente cómo afecta
el crecimiento del dinero al tipo de interés nominal.
△%M → △%P → △ i
La relación unívoca entre la tasa de inflación y el tipo de interés nominal se denomina efecto
de Fisher.

Dos tipos de interés reales: ex ante y ex post

Cuando un prestatario y un prestamista acuerdan un tipo de interés nominal, no
saben cuál será la tasa de inflación durante el tiempo que dure el préstamo
Antes de transcurrido el tiempo del préstamo: tipo de interés real ex ante,

Luego de transcurrido el tiempo del préstamo: tipo de interés real ex post.
Los agentes económicos tienen expectativas sobre cuál será la tasa de inflación.
Sea π la inflación futura efectiva y Eπ las expectativas sobre la futura inflación:
• El tipo de interés real ex ante es i – E π

• El tipo de interés real ex post es i – π.
Es evidente que el tipo de interés nominal no puede ajustarse para

tener en cuenta la inflación efectiva, porque esta no se conoce cuando se fija el
tipo de interés nominal.
Este solo puede ajustarse para tener en cuenta la inflación esperada.
Ecuación de Fisher i=r+Eπ

El tipo de interés nominal y la demanda de dinero
1. La demanda real de dinero es proporcional a la renta, (M/P)d = k Y
2. La cantidad de saldos reales depende de la tasa de interés nominal.
A. El costo de oportunidad de mantener dinero en efectivo:

1. El dinero (M1) no rinde intereses.
2. Si en lugar de tener M1, compramos bonos (o un plazo fijo), obtendríamos la tasa de interés
nominal (i).
La tasa de interés nominal es el costo de oportunidad de mantener dinero: es a lo que
renunciamos cuando tenemos dinero en lugar de bonos o un Plazo fijo.
B. Comparando los rendimientos reales de distintos activos.
• Todos los activos, salvo el dinero en efectivo, generan el rendimiento real, r
• El dinero genera un rendimiento real esperado –Eπ (su valor real disminuye con la inflación).
• Cuando tenemos dinero, renunciamos a la diferencia entre estos dos rendimientos (lo que me
pierdo y lo que me da.
Por tanto, el costo de tener dinero es: r – (–Eπ) = r + Eπ = i
1. La demanda real de dinero depende del nivel de renta y de la tasa de interés nominal (M/P)d = L(i, Y).
2. A mayor nivel de renta Y, mayor es la demanda real de dinero.
3. A mayor tasa de interés nominal i, mayor r, menor es la cantidad demandada real de dinero.
4. A mayor Eπ mayor tasa de interés nominal i, menor
FCE-Macroeconomía demandada
CPN – Unidad 3 real de dinero 41
El dinero futuro y los precios actuales

El dinero, los precios y los tipos de interés están relacionados de varias formas.
Oferta
Monetaria
P π i
Demanda de
Dinero
1. La oferta y la demanda de dinero determinan, en conjunto, el nivel de precios de equilibrio.

2. La variación del nivel de precios define la tasa de inflación.
3. La inflación afecta la tasa de interés nominal (Efecto Fisher).
4. La tasa de interés nominal afecta a la demanda de dinero.
M/P = L (i , Y) (1) Ecuación 2: la demanda real de dinero

M/P = L ( r + Eπ ,Y ) (2) depende de la tasa esperada de inflación, Eπ

FCE-Macroeconomía CPN 2022 – Unidad 3
La demanda de dinero
Demanda de dinero: relación entre la cantidad demandada de dinero y la tasa de interés.
Característica distintiva:
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales: A los agentes económicos no les
interesa la cantidad de billetes y monedas que tiene, sino el poder adquisitivo de los mismos
(cantidad de bienes que se pueden adquirir con ese dinero).
Motivos por los que se demanda dinero:

• Transacción: La gente demanda dinero para realizar pagos regulares.
• Precaución: La gente demanda dinero para hacer frente a contingencias e imprevistos.
• Especulación: La gente demanda dinero como activo financiero, comparando su
rendimiento con el de otros activos financieros.
r
(M/P)d = L = f (Y, i) L representa la demanda de
dinero porque es un activo
Md = f (Y, i, P) líquido; el activo más fácil de
usar para transaccionar.
L (Y)
(M/P)d = L = f (Y, r + Eπ)
M/P
1. Nivel de precios ( + ): Si △P , △Md (demanda nominal de dinero) ; △L (demanda real de dinero)=0
2. Renta real: Si △Y ; △L (se traslada)
3. Tasa de interés ( - ): Si △i (costo de oportunidad del dinero) ; △Md/P (movimiento de un punto a otro)
4. Expectativas de inflación: FCE-Macroeconomía CPN – Unidad 3 43
La demanda de dinero
4. Inflación esperada: Si ↑ Eπ
r Si el BCRA dice que en aumentará M en el futuro
B (o existe déficit fiscal que no podrá financiar de
r1 otra manera), entonces ↑Eπ
r0 A
C
L0 (Y0, , r + Eπ )
Dos fases:
M0 / P1 M0 / P0 M/P
i) Al ↑ Eπ → ↑i (por Ec.Fisher) → ↑ costo de oportunidad del $$ →↓ M/P
movimiento sobre la L de A a B
Como M es fija, (y también Y) Por teoría cuantitativa del dinero, entonces ↑P

Y disminuye la oferta real de dinero a la izquierda ↓M/P
ii) Al ↑ Eπ →↓ k (1/V) [recordar: (M/P)d = k Y] → ↑V (1/k) (velocidad de circulación $)

→ Al ↓ k se traslada paralelamente la demanda de dinero de B a C
Ante Eπ,
en la economía aumentan los precios, se reducen la cantidad real de dinero y la
demanda de
FCE-Macroeconomía CPNdinero
– Unidad 3(L)
44
El dinero futuro y los precios actuales

Teoría Cuantitativa: “M actual determina P actual”
Pero, M/P = L ( r + Eπ ,Y )
La presencia del tipo de interés nominal en la función de demanda de dinero constituye otro
cauce a través del cual la oferta monetaria influye en el nivel de precios.
1. El nivel de precios depende de la oferta monetaria actual y de la oferta monetaria esperada.
2. El BC anuncia que elevará la oferta monetaria en el futuro, pero no la altera hoy.
3. La gente esperará que △%M y por lo tanto △%P sean más elevados en el futuro.
4. Este aumento de la inflación esperada eleva el tipo de interés nominal, lo cual reduce
inmediatamente la demanda real de dinero.
5. M actual esta fija pero la reducción de la demanda real de dinero: (M/P)d = k Y

disminuye k; dado que : M * (1/k) = P * Y , entonces △%P > 0
Conclusión: La creencia de que △%M aumentará en el futuro provoca inflación hoy.
45
Demanda de Dinero: ordenada y pendiente

demanda de saldos reales L = Ly . Y - Lr . r
Demanda de LY * Y 1
dinero
r = - L
Lr Lr
✓ Y: ingreso real
Δ o.origen ✓ Lr: sensibilidad de la L a Δr

✓ Ly: sensibilidad de la L a Δy
AUMENTARÁ • Cuando AUMENTE el ingreso real

r
L’
L
M/P 46
46

LY * Y 1
Demanda de
r = - L
dinero Lr Lr
✓ Y: ingreso real

AUMENTARÁ • Cuando AUMENTE la Ly: sensibilidad de la L a

Δy
r
L’
L
M/P 47
47

Demanda de LY * Y 1
dinero
r = - L
Lr Lr
✓ Y: ingreso real

AUMENTARÁ • Cuando disminuya sensibilidad de la L a Δi

r
L´
afecta
también a
L la
pendiente 48
M/P

Demanda de LY * Y 1
dinero r = - L
Lr Lr
Δ pendiente ✓ Lr: sensibilidad de la L a Δr
AUMENTARÁ • Cuando disminuya sensibilidad de la L a Δr
afecta
también a
L´ L la
M/P O.ORIGEN 49
Equilibrio en el mercado de dinero

Oferta de Dinero M/P Oferta de saldos reales
Relación con Y y r No está relacionada con las variables

(r,Y)
r
Gráfico:
M0 M/P
P0
r
L = M/P
Equilibrio r0
LY . Y - Lr . r = M/P L0 (Y0 )
M0/P0 M/P
M 0 / P0 50
APLICACIÓN
Expone las causas por las cuales la tasa de interés podría aumentar
Por el lado de la demanda de dinero
Por el lado de la oferta de dinero

Los costes de la inflación esperada

Supuesto: el nivel de precios sube un 1%.
1. Costo en suela de zapatos:
• La inflación aumenta la tasa de interés nominal, y entonces reduce la tenencia de saldos
monetarios reales.
• Si la gente tiene menos efectivo en promedio, deben acudir más a menudo al banco a
retirar dinero.
2. Costos de menú:
• A mayor inflación, las empresas deben cambiar más a menudo los precios anunciados
• Cambiarlos a veces es costoso: costos de impresión y distribución de nuevos catálogos y
listas de precios (cartas de restaurantes).
3. Variabilidad de los precios relativos:

• A mayor inflación, mayor variabilidad de los precios relativos. Cuando la inflación altera los
precios relativos, crea ineficiencia microeconómica en la asignación de los recursos.
• Ejemplo: una empresa imprime su cataálogo en enero. Sin inflación, sus precios en relación
con el NGP se mantienen constantes durante el año. Con inflación, los precios relativos de la
empresa disminuyen un 12% entre comienzo y fin de año. Las ventas tenderán a ser bajas
en enero (precios son relativamente altos) y elevadas en diciembre (precios relativos bajos).

Los costes de la inflación esperada

Supuesto: el nivel de precios sube un 1%.
4. Legislación tributaria:
• Muchas leyes no tienen en cuenta los efectos de la inflación, pudiendo alterar las
obligaciones tributarias de los contribuyentes en un sentido que no pretendía el legislador.
Ej.: el tratamiento fiscal de las ganancias de capital.
Compramos acciones y las vendemos dentro de 1 año al mismo precio real; P0:$100; P1:$112)
¿Debemos pagar impuesto a las ganancias de capital?
5. Incomodidad de vivir en un mundo en el que varía el nivel de precios.

• El dinero es el patrón con el que medimos las transacciones económicas. Cuando hay
inflación, este patrón cambia. El euro, el peso o el dólar son medidas menos útiles cuando
su valor está cambiando permanentemente.
• Complica la planificación financiera personal. ¿Cuánto consumir y cuánto ahorrar para la
jubilación?. Un $ ahorrado hoy e invertido a una tasa nominal fija generará una cantidad fija
en $ en el futuro.
• Sin embargo, el nivel de vida del jubilado depende del valor real de esa cantidad de $, es
decir del futuro nivel de precios.
• Decidir sería mucho más fácil si la gente pudiera contar con que el nivel de precios futuro
será similar al actual.

Los costes de la inflación imprevista

La inflación imprevista produce un efecto más pernicioso que cualquiera de los costos de la
inflación continua y prevista: redistribuye arbitrariamente el ingreso entre las personas.
El problema radica en la diferencia entre la inflación esperada y la inflacion real

Si la inflación real es mayor a la inflación prevista:
• Perjudica al acreedor de un préstamo a tasa nominal fija (tasa que depende de la inflación
esperada) y beneficia al deudor.
Si la inflación real es menor a la inflación prevista:
• Perjudica al deudor de un préstamo a tasa nominal fija y beneficia al acreedor.
Perjudica a los agentes que perciben “retribución fija”.
• Jubilados
• Asalariados
Una Inflación alta es una inflación variable: incertidumbre

Cuanto más variable es la tasa de inflación, mayor es la incertidumbre:
• Paraliza decisiones.
• Genera redistribuciones de ingreso no esperadas y potencialmente grandes.
• ¿Tomo préstamo a tasa fija o variable?
• ¿Las empresas toman deuda en pesos o en dólares?
FCE-Macroeconomía CPN 2022 – Unidad 3
Hiperinflación
Cuando los niveles de inflación superan el 50% mensual. Esta tasa de inflación, acumulada
durante muchos meses, provoca elevadísimas subidas del nivel de precios.
Los costos de la hiperinflación: La hiperinflación impone un elevado costo a la sociedad.

Cualitativamente iguales a los costos de la inflación, pero son más evidentes porque son muy
graves.
1. Costo de suelas de zapato: mucho tiempo y energías en la gestión de su tesorería.

2. Costos de menú: funcionamiento menos eficiente
3. Los precios relativos no reflejan bien la verdadera escasez.
4. Distorsiona los sistemas tributarios, y reduce ingresos fiscales reales: rezago en el cobro.
5. Economía ineficiente: Se desenfocan de las decisiones de producción y de inversión.
6. Incomodidad de vivir con hiperinflación: El sistema monetario no está haciendo todo lo
posible para facilitar los intercambios. (los gobiernos añaden ceros al dinero-papel)
7. Redistribuciones no esperadas de ingresos.
8. El dinero pierde sus funciones como depósito de valor, unidad de cuenta y medio de
cambio.
9. Sustitución de moneda; El trueque se vuelve más frecuente y otras monedas no oficiales
más estables –como bienes no perecederos o el dólar– comienzan a sustituir al dinero
oficial.

Causas de la hiperinflacion
1. Excesivo crecimiento de la oferta monetaria: Cuando el BC imprime dinero por encima de
la demanda, genera inflación. Cuando lo imprime deprisa, el resultado es una
hiperinflación.
2. El déficit fiscal: La mayoría de las hiperinflaciones comienzan cuando el Estado no tiene

suficientes ingresos fiscales para cubrir sus gastos. Con mercados de deuda vedados, para
cubrir el déficit creciente, el Gobierno recurre al único mecanismo que le queda: la
impresión de más dinero. El resultado es un rápido crecimiento del dinero y una
hiperinflación.
3. Con hiperinflación, los problemas fiscales se agravan: los ingresos fiscales reales
disminuyen a medida que aumenta la inflación y se refuerza la necesidad de recurrir al
señoriaje.
4. El fin de las hiperinflaciones casi siempre coincide con la introducción de reformas fiscales.
Aun cuando la inflación sea siempre y en todo lugar un fenómeno monetario, el fin de una
hiperinflación normalmente también es un fenómeno fiscal.

Para leer del libro

• Argumento a favor de una inflación moderada.
• Modelo de Cagan.
• La dicotomía clásica.

Macroeconomía - Unidad 3 2024 Teoría Completo

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE CUYO

Facultad de Ciencias Económicas

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Las flechas muestran el flujo de pesos entre los agentes económicos a

Examinemos el flujo de dinero desde los puntos de vista de estos agentes

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Sector Privado Sector Externo

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El rol de los bancos: sistema bancario de reservas del 100%

2. Si los bancos solo aceptaran depósitos pero no concedieran préstamos.

Determinantes de la oferta monetaria

Banco Central Familias

2. Supongamos que la gente deposita el efectivo en un banco comercial. Y las R = 100%

Familias Banco Comercial

El banco no concede préstamos. Su activo no genera

FCE-Macroeconomía CPN – Unidad 3 15

El sistema bancario de reservas fraccionarias

BCRA Familias Banco Comercial

BCRA Banco Comercial 2

El sistema bancario de reservas fraccionarias

Depósito inicial = 1.000 pesos

Luego de todas las iteraciones: M = 1/rr * BM = $5.000

Tener en cuenta que se ha supuesto que las familias depositan

El sistema bancario de reservas fraccionarias

Multiplicador del dinero bancario es = 1 / rr

¿cuál es el supuesto que hay detrás del cálculo de este

Un modelo de la oferta monetaria (nominal)

M / BM = (C/D) + (D/D) / (C/D) + (R/D) = cr + 1 / cr + rr

Un modelo de la oferta monetaria

FCE-Macroeconomía CPN – Unidad 3 21

¿Cómo se controla la cantidad de dinero?

A . Vía Base monetaria:

¿Cómo se controla la cantidad de dinero?

El multiplicador monetario es el nexo entre la BM y M.

Dinero * Velocidad = Precio * Transacciones MV=PT

MV =PY donde V = 1/k.