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INDICES FINANCIEROS (2)

Informe sobre situación financiera debería incluir los indices más representativos de la Liquidez, el
endeudamiento, la actividad y la rentabilidad, calculados para el año y comparados con los del año
anterior

El análisis deberá realizarse en función del objetivo del mismo, es decir si es para los propietarios,
para el Banco u otro usuario interesado, deberá intensificarse desde el ángulo del interesado

Clasificación Indice Fórmula dimensión Valor Interpretación

ENDEUDAMIENTO Relación Deuda –Capital
(Leverage)
Deuda corto plazo/Activos
(Deuda Cp + deuda Lp) / Activos
Activos / Deuda
Activos/ Patrimonio
Periodo X Pago Proveedores
RENTABILIDAD Rendimiento de la empresa o
Rendimiento de los activos
Rentabilidad del Capital
Rentabilidad del Patrimonio
Rentabilidad de las ventas
ACTIVIDAD Rotación Activos Totales
Rotación Activos Fijos
COBERTURA
= Total Deudas / Patrimonio
=Deuda corto plazo/Activos
=(Deuda Cp + deuda Lp) /
Activos
= Total Activos/Total Deudas
= Total Activos/ Patrimonio
= Saldo Proveedores/Total
compras año) *360)
=(UAII / Activos totales)*100
o =(UDII / Patrimonio)*100
=(UDII/Ingreso por ventas)* 100
= Ventas/ activos totales
= Ventas/ activos fijos
UAII / gasto intereses
=$/$ = veces 0,4574 La deuda representa el
45,74% del capital de la
empresa.
=$/$ = veces 0,158 La deuda de corto plazo
financia el 15,8% de los
activos
=$/$ = veces 0,313 La deuda de corto plazo +
la de largo plazo financian
el 31,3% de los activos
=$/$ = veces 3,186 Los activos son 3,186
veces las deudas de la
empresa
=$/$ = veces 1,457 Los activos son 45,7 %
mayores que el patrimonio
de la empresa
=$/$*días= días 90 El plazo de pago de las
compras de Materias
primas es de 90 días.
=($/$)*100= % 16,54% Las utilidades de la
empresa (UAII) representan
el 16,54% de la inversión
en activos. La empresa (su
inversión) gana 16,54%
=($/$)*100= % 16,77% Las utilidades para el
propietario (UDII)
representan el 16,77% de
la inversión de los
propietarios en la empresa.
La inversión de los
propietarios gana 16,77%
=($/$)*100= % 13,84% La utilidad obtenida (UDII)
representa un 13,84% del
Ingreso por ventas
=$/$ = veces 0,83 El nivel de ventas de la
empresa es inferior a las
inversiones de la empresa
=$/$ = veces 1,334 El nivel de ventas de la
empresa supera a la
inversión en Activo Fijo, en
33,4%
=$/$ = veces 21,04 La UAII es 23,04 veces
mayor que los
compromisos por intereses
que la empresa posee
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A continuación se presentan los Estados Financieros de una empresa manufacturera, referidos al

año XX.

Se muestra el Balance General, el Estado de Resultados y el Estado de Costos y sobre ellos están
calculados los Indices de la tabla.

Por favor verificar los cálculos e interpretar el sentido de cada Indice

BALANCE GENERAL final del año XX

Caja 245.670 Gtos x Pagar 9.341.657
Bancos (Ctas.ctes.) 2.345.900 Proveedores 7.308.950
Inversión fácil liquid 3.456.900 Retenciones 478.992
PPM 3.918.950 IVA X Pagar 2.194.742
Ctas x Cobrar 31.090.337 Prov Impto Rta 8.029.435
Inventarios Mprima 2.448.000 Banco por pagar C/plazo 2.500.000
Inventarios PenProceso 2.100.000 TOTAL PASIVO CIRCULANTE 29.853.775
Inventarios Prod Termin 5.467.800
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE 51.073.557 Banco por pagar L/plazo 15.000.000
Terrenos 18.650.000 Acreedores Largo Plazo 12.006.000
Maquinarias 65.432.700 Provisiones Largo Plazo 2.349.800
Vehículos 25.469.000
Muebles y equipos 22.490.800 TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 29.355.800
( Reserva Depreciación Acum) - 14.536.700 Capital 82.786.167
TOTAL ACTIVO FIJO 117.505.800 Reservas futuros dividendos 4.569.800
Inversiones de largo plazo 4.345.000 Reservas Inversión 12.343.500
CxCobrar largo Plazo 3.798.203 Reservas varias 8.039.903
Patentes 8.467.500
Derechos 3.468.098 Utilidad del Ejercicio 21.709.213
TOTAL OTROS ACTIVOS 20.078.801 TOTAL PATRIMONIO 129.448.583
TOTAL ACTIVOS 188.658.157 TOTAL FINANCIAMIENTO 188.658.158

ESTADO DE RESULTADOS Año XX

Ventas brutas 186.542.020
- IVA 29.784.020
Ingreso por Ventas 156.758.000
- Costo Artículos Vendidos 46.501.500
- Comisiones 12.540.640
- Gastos de Operación
Administración 41.250.000 + IVA = 2.194.500
Ventas 23.545.500 + IVA = 1.252.621
- Depreciación 1.698.213
Utilidad de Operación 31.222.147
- gastos por intereses 1.483.500
- Impuestos (27%) 8.029.435
UDII 21.709.213 =

ESTADO DE COSTOS año XX

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Inv. Inicial Materia Prima 2.123.400

+ Compras 24.567.900 + IVA = 4.667.901
- Inv. Final Materia Prima 2.448.000
Costo Mat. Prima Consumida 24.243.300
+ MOD 21.566.000
+ CIF 2.657.500
Costo de Produccción 48.466.800
+ Inv. Inicial Prod.en Proceso 2.145.800
- Inv. Final Prod.en Proceso 2.100.000
Costo Artículos terminados 48.512.600
+ Inv. Inicial Prod.Terminados 3.456.700
- Inv. Final Prod. Terminados 5.467.800
Costo de Ventas 46.501.500

PODER GENERADOR DE UTILIDADES:

Pretende entender cuales son las variables que están determinando la rentabilidad del patrimonio .

Rentabilidad del patrimonio = (UDII / Patrimonio ) * 100

Esta se descompone en tres partes:

= (UDII / Ventas) * (Ventas / Activos) * (Activos / Patrimonio)

% veces veces

que son conocidas como:

= Margen de Utilidades * Rotación activos * Endeudamiento

Es decir, la rentabilidad del patrimonio dependerá del Margen de utilidades, de la rotación de activos
totales y del endeudamiento.

Si varía alguna de estas partes, entonces se modificaría la rentabilidad para el propietario.

Obsérvese que si aumentan las ventas, afecta al margen y a la rotación anulándose el efecto, lo
mismo sucede con las variaciones de activos que afectan a la rotación y al endeudamiento.

Para mejorar la rentabilidad del patrimonio debe:

 aumentar el % del margen, aumentando la relación UDII/Ventas (aumento relativo del
Margen debe ser mayor que el aumento relativo de las ventas)
 aumentar la rotación total, aumentando la relación Ventas/Activos (aumento relativo de las
ventas mayor que el aumento relativo de los activos)
 aumentar el endeudamiento medido como activos sobre patrimonio, (aumento de los
activos superior al aumento relativo del patrimonio)

De acuerdo a los datos de los Estados Financieros anteriores, se presenta lo siguiente:

= UDII / Patrimonio = 16,771%

descomponiendo en las tres partes
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= (UDII / Ventas) * (Ventas / Activos) * (Activos / Patrimonio)

% veces veces
= 13,84887061 * 0,830910267 * 1,457398402 = 16,771%

= Margen de Utilidad * Rotación activos * Endeudamiento

En la tabla siguiente se presentan 4 casos en que la rentabilidad del patrimonio son iguales, 18 %,
pero Margen, Rotación y Endeudamiento son todos diferentes.

Obsérvese que diferentes combinaciones de Margen, Rotación y Endeudamiento generan la misma

rentabilidad del Patrimonio; así una empresa (caso2) podría tener poco margen pero alta rotación
y/o alto endeudamiento.

Caso UDII Ventas Activos Patrimonio

1 45 976 450 250
2 40 1.500 1.000 220
3 1.456 10.000 14.500 8.088
4 144 4.000 4.500 800
Rent Patrim Margen Rotación endeudamiento
1 18,00% 4,61% 2,17 1,80
2 18,00% 2,64% 1,50 4,55
3 18,00% 14,56% 0,69 1,79
4 18,00% 3,60% 0,89 5,63

COMPLEMENTO INDICES FINANCIEROS:

PERÍODO PROMEDIO DE COBRO:

Muestra el tiempo que debe transcurrir para que se reciba el dinero que está pendiente de cobro y
que se presenta en el saldo de Cuentas x Cobrar

El Período x Cobro = (Saldo x CxC / ventas del año) *360

Ejemplo:

Supongamos que la empresa vende siempre y el total de las ventas a 45 días plazo, entonces el
saldo de CxCobrar representará las ventas de los últimos 1,5 meses.
Aquí se establece el supuesto : las ventas del año se pueden dividir en 360 ventas diarias iguales o
12 ventas mensuales iguales.

Si las ventas anuales son de $ 12.000.000 y se vende a 45 días plazo, entonces el saldo de
CxCobrar debería ser:

 (12.000.000/360 ) * 45 días = $ 1.500.000

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o
 (12.000.000/12 ) * 1,5 mes = $ 1.500.000

Si la política de cobro de las ventas es la siguiente:

25% contado
25% a 30 días
25% a 60 días
25% a 90 días
que se puede leer como:

 4 cuotas iguales: la primera al contado (hoy) (como pie) y el resto a 3 cuotas iguales a 30,60
y 90 días respectivamente.
o
 el 25 % de los clientes compra al contado, otro 25% compra a 30 días, otro 25% a 60 días y
el último 25% compra a 90 días.

Entonces el plazo promedio para el cobro de las ventas sería:

Plazo de cobro = (0,25 * 0 días) + (0,25 * 30 días) + (0,25 * 60 días) + (0,25 * 90 días) =
= ( 0 + 7,5 +15+22,5) días =
= 45 días y correspondería al plazo”teórico”

Ejemplo:
Trayectoria Cuentas x Cobrar

Como el Saldo Inicial de CxCobrar (mes1) = $0 se supone que la empresa empieza recién a operar.

Si las ventas mensuales son iguales, $1.000.000 mensual ($12.000.000 al año) y se cobran 25%
contado, 25% a 30, 25% a 60 y 25% a 90 días (45 días en promedio) entonces el saldo de CxCobrar
al final del mes 12 (fecha del Balance) sería de $1.500.000, por lo que

Período x Cobro = (saldo CxCobrar/ Ventas año) *360 = ( 1.500.000 / 12.000.000)*360 = 45 días

Aquí funcionó perfectamente, ya que ventas mensuales constantes y un plazo de operaciones justo
de 12 meses.
Ahora si las ventas no son constantes, es decir hay estacionalidad en ellas, entonces no
resultará tan bien
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Trayectoria Cuentas x Cobrar

Calculando el periodo promedio de Cobro con el saldo final de CxC del mes 12

Período x Cobro = (saldo CxCobrar/ Ventas año) *360

= ( $1.262.500 / 12.000.000)*360 = 38 días

Si observamos la tabla, en las columnas de cobros, se ve claramente que se aplicó la politica de

cobranza.
Es la estacionalidad de las ventas lo que explica que no se calculen justo los 45 días.

Si calculamos el Saldo CxCobrar como el promedio del año y lo usamos para calcular el Periodo
promedio de cobro debería ajustarse más:

Saldo Promedio de CxCobrar

=(saldo mes1 + saldo mes2+…………+.saldo mes11+ saldo mes 12) /12
=( 525.00 0 + 912.500 +……………+1.325.000 + 1.262.500)/12 = $ 1.430.208

Período x Cobro = (saldo CxCobrar/ Ventas año) *360

= ( 1.430.208 / 12.000.000)*360 = 43 días ……. se ajusta mejor

Si existe continuidad en el tiempo, es decir que el Saldo Inicial de CxC del mes 1 no sea $0,
porque la empresa ha estado funcionando por mucho tiempo, entonces la tabla quedaría de la
siguiente forma:

Trayectoria Cuentas x Cobrar

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Período x Cobro = (saldo CxCobrar / Ventas año) *360

= ( 1.359.784 / 12.000.000)*360 = 41 días no se ajusta a los 45 días

Hay estacionalidad en las ventas, debería ajustarse más a la politica de cobranza si utilizamos el
saldo promedio de C x Cobrar

Saldo Promedio de CxCobrar:

= (saldo mes1 + saldo mes2+…………+.saldo mes11+ saldo mes 12) /12

= $1.474.710

Período x Cobro = (saldo CxCobrar/ Ventas año) *360

= ( 1.474.710 / 12.000.000)*360 = 44,24 días ……. se ajusta mejor

Ejercicio:
La empresa espera cobrar sus ventas de la siguiente manera:

Al contado 10% de las ventas

A 30 días plazo 20% de las ventas
A 60 días plazo 30% de las ventas
A 90 días plazo 30% de las ventas
A 120 días plazo 10% de las ventas

Calcule el periodo promedio de cobro teórico

Las ventas se proyectan según la siguiente tabla:

mes Ingreso por ventas

1 $ 306.000
2 245.000
3 350.000
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4 358.000
5 395.000
6 450.000
7 476.000
8 435.000
9 410.000
10 380.000
11 350.000
12 300.000
Total $ 4.454.000

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR:

Se calcula: Rotación CxC = Ventas / Saldo promedio CxCobrar

1. Si el periodo de cobro de las ventas es de 30 días, entonces la rotación es 12 veces.

( 30*12 = 360)

2. Si el periodo de cobro de las ventas es de 180 días, entonces la rotación es 2 veces.

( 180*2 = 360)

3. Si el periodo de cobro de las ventas es de 90 días, entonces la rotación es 4 veces ( 90* 4 =

360)

Si se estableciese un eje de tiempo:

Caso 1: CxCobrar se renuevan cada mes (mensualmente), rotan12 veces en el año

mes 1mes 2 mes 3 mes 4 mes 5 mes 6 mes 7 mes 8 mes 9 mes 10 mes 11 mes 12

Caso 2: CxCobrar se renuevan cada 6 meses (semestralmente), rotan 2 veces en el año

mes 1 mes 2 mes 3 mes 4 mes 5 mes 6 mes 7 mes 8 mes 9 mes 10 mes 11 mes 12

Caso 3: CxCobrar se renuevan cada 3 mes (trimestralmente), rotan 4 veces en el año

mes 1 mes 2 mes 3 mes 4 mes 5 mes 6 mes 7 mes 8 mes 9 mes 10 mes 11 mes 12

A mayor período promedio de cobro de las Cuentas x Cobrar menor es la rotación de ellas.

APROVECHAMIENTO DE LA PARTICIPACIÓN COMUN

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Corresponde al análisis de las rentabilidades comparadas.

Se calcula el rendimiento de los activos y luego la rentabilidad del patrimonio, se comparan

mediante el indice:

Aprovechamiento = (Rentabilidad del Patrimonio / Rendimiento Activos )

Datos Ejercicio:

Balance
Inversión en Activos = $ 5.000.000

Financiamiento de los activos= $ 5.000.000

Partida Valor Composición Costo anual
Deuda C/plazo $ 8,6% Interés = 1,2% $ 5.160
430.000
Deuda L/plazo 23,5% Interés = 8,5% $ 99.875
1.175.000
Capital preferente 1.000.000 20% Dividend pref. = 10% $ 100.000
Capital común 2.395.000 47,9%

El funcionamiento de la empresa genera Utilidad Antes de Intereses e Impuestos de $ 823.500 que

se distribuiría de la siguiente manera:

UAII $ 823.500
- intereses 105.035
U D Intereses y antes de Impuesto 718.465
- impuestos renta (27%) 193.986
UDII 524.479
- dividendos preferentes 100.000
Utilidad disponible para el accionista común 424.479

Obsérvese que los dividendos preferentes no afectan al cálculo de impuesto a la renta a pagar, pero
los intereses si disminuyen la base imponible.
Si los interese son mayores, el monto de impuesto es menor

Monto impuestos = 27% (UAII – intereses)

Rendimiento de la empresa (o de los activos) = UAII / Activos =

= 823.500/ 5.000.000 = 16,47%

Rentabilidad del Patrimonio (o del accionista común) = UDII / Patrimonio =

= 424.479 / 2.395.000 = 17,7235%

Aprovechamiento =
= Rentabilidad del Patrimonio / Rendimiento de la empresa =
= 17,7235/16,47= 1,07611

Esto significa que el propietario obtiene una rentabilidad superior al rendimiento de la empresa,
obtiene una rentabilidad 7,611 % mayor.
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La explicación está dada por la forma en que se distribuye el resultado obtenido por la empresa.
Si los $823.500 se repartieran entre todos los que financian la empresa en forma “justa”, es decir el
mismo rendimiento para todos y cada uno de los que financian, se tendría lo siguiente:

Financiamiento Proporción Reparto UAII Costo del Ventaja para el Capital

“justo” financiamiento Común
(a) (b) (a) - (b)
Deuda C/plazo 8,6% $ 70.821 $ 5.160 $ 65.661
Deuda L/plazo 23,5% 193.523 99.875 93.646
Capital 20% 164.700 100.000 64.700
preferente
Capital común 47,9% 394.456
Total 100% $ 823.500 $ 205.035 $ 224.007

La tabla muestra que en el caso de la deuda de c/plazo el reparto “ justo” sería pagar $70.821 de
interés, pero el interés es de sólo $5.160 (de acuerdo a lo acordado y contratado con las
instituciones que aportaron deudas c/plazo para el financiamiento ) por lo tanto la diferencia de
$65.661 va a beneficio del propietario (accionista común); lo mismo sucede con las deudas de
L/plazo y con el capital preferente.

Cálculo para el Capital Común:

Utilidad “justa” $ 394.456

+ Ventajas 224.007
618.463
- Impuestos 193.986
Util para propietario 424.477

De este modo el propietario (capital común) recibe $224.007 adicionales y debe pagar los impuestos
de $193.986, que son ineludibles.

La rentabilidad del capital es mayor que el rendimiento de la empresa debido a que el costo del
financiamiento no capital común es barato, cobra menos que lo que rinden los activos,
traspasándose así esos ahorros al capital común.

Fuente de Rendimiento Costo Antes de Costo Despues de

financiamiento activos impuesto impuesto
Antes de
impuestos
Deuda C/plazo 16,47% 1,2% = 1,2%*(1-0,27) = 0,876%
Deuda L/plazo 16,47% 8,5% = 8,5%*(1-0,27) = 6,205%
Capital preferente 16,47% =10/(1-0,27)= = 10%
13,69863%
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EJERCICIO
Inversión en Activos = $ 5.750000

Financiamiento de los activos= $ 5.750.000

Partida Valor Composición Costo anual
Deuda C/plazo $ Interés = 2%
1.000.000
Deuda L/plazo 1.200.000 Interés = 10,5%
Capital preferente 100.000 Dividend pref. = 12%
Capital común 3.450.000

El funcionamiento de la empresa genera Utilidad Antes de Intereses e Impuestos de $ 601.540 que

se debería distribuir considerando las siguientes partidas:

UAII $ 601.540
- intereses
U D Intereses y antes de Impuesto
- impuestos renta (27%)
UDII
- dividendos preferentes
Utilidad disponible para el accionista común

Calcule el Indice de aprovechamiento y explique qué significa

¿El financiamiento no capital común es caro o barato?
Cómo sería la situación si la UAII generada por la empresa fuera $387.650?