FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Materia: Trading
Docente: Ing. José Luis Pocota
Evaluación Fuera de Fecha: 35 Puntos
Semestre: 2/2023 Módulo – 6
Horario: 19:00 – 22:00 Aula: C - 25
A

Fecha: 24-03-2024

PARTE TEÓRICA: (20 PUNTOS)

1. ¿Qué es el mercado financiero? (4 Ptos.)

2. ¿Qué es un trading? (4 Ptos.)

3. ¿Qué mercados hay en el trading? (4 Ptos.)

4. ¿Qué es el mercado de ETFs? (4 Ptos.)

5. ¿Qué es un bróker y qué es trader? (4 Ptos.)

CASO PRÁCTICO 1: Valoración de Empresa (80 PUNTOS)

Antecedentes

Cargill inicio sus actividades en 1965, es una empresa familiar comprometida a proporcionar
alimentos, ingredientes, soluciones agrícolas y productos industriales para nutrir al mundo de
una manera segura, responsable y sostenible. Estamos en el corazón de la cadena de
suministro, asociándonos con productores y clientes para obtener, fabricar y entregar productos
que son vitales para la vida. La nuestra es una visión a largo plazo, aprovechando más de 158
años de experiencia para mirar hacia el futuro y permanecer fieles a los valores que nos han
guiado desde el principio. Ponemos a las personas primero.

Descripción de la situación

Con los años, la empresa se fue consolidando como una compañía global que cuenta con
160.000 empleados. Después de la publicación de la memoria con los resultados del año 2023,
La junta de directorio de la empresa manifestó el interés de conocer el valor de las acciones y el
valor de la empresa.

Los analistas comenzaron su tarea estudiando los estados financieros de la compañía de los
últimos tres periodos. Los mismos se presentan a continuación:
 FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Materia: Trading
Docente: Ing. José Luis Pocota
Evaluación Fuera de Fecha: 35 Puntos
Semestre: 2/2023 Módulo – 6
Horario: 19:00 – 22:00 Aula: C - 25
A

Fecha: 24-03-2024

ESTADO DE RESULTADO
(Expresados en dólares)

DETALLE Año 2021 Año 2022 Año 2023

Ventas 503.685,00 3.928.420,00 6.576.657,00
Costo de ventas 401.840,00 2.522.740,00 4.378.846,00
Utilidad bruta 101.845,00 1.405.680,00 2.197.811,00
Utilidad operativa 193.410,00 951.173,00 1.521.117,00
Gastos comerciales 65.024,00 214.280,00 292.777,00
Gastos administrativos 128.386,00 736.893,00 1.228.340,00
UAIIDA (EBITDA) 91.565,00 454.507,00 676.694,00
Depreciación de AF 46.611,00 87.102,00 124.602,00
Utilidad operativa (EBIT) 138.176,00 367.405,00 552.092,00
Intereses 947,00 1.845,000 6.804,000
Utilidad antes de impuestos 139.123,00 365.560,00 545.288,00
Impuesto a las utilidades 0,00 91.390,00 136.322,00
Utilidad del periodo 139.123,00 274.170,00 408.966,00

Compras 2.810.430,00 4.444.952,00

BALANCE GENERAL
(Expresados en dólares)

DETALLE Año 2021 Año 2022 Año 2023

Activo corriente 176.714,00 962.018,00 1.467.005,00
Disponibilidades 25,00 2.082,00 224.944,00
Créditos por ventas 157.905,00 653.462,00 869.481,00
Inventarios 18.784,00 306.474,00 372.580,00
Activo no corriente 340.180,00 503.078,00 578.476,00
Bienes de uso 580.680,00 830.680,00 1.030.680,00
Depreciación acumulada de AF 240.500,00 327.602,00 452.204,00
Activo Total 516.894,00 1.465.096,00 2.045.481,00
Pasivo no corriente 109.467,00 728.399,00 914.618,00
Deudas comerciales 77.184,00 156.439,00 406.757,00
Deudas fiscales 12.621,00 377.109,00 317.804,00
Remesas y cargas fiscales 10.442,00 120.595,00 118.734,00
Otras cuentas por pagar 9.220,00 74.256,00 71.323,00
Paivo no corriente 20.500,00 75.600,00 60.800,00
Deudas de largo plazo 20.500,00 75.600,00 60.800,00
Pasivo Total 129.967,00 803.999,00 975.418,00
Capital social 375.850,00 375.850,00 375.850,00
Utilidad retenida 150.200,00 11.077,00 285.247,00
Utilidad del periodo 139.123,00 274.170,00 408.966,00
Patrimonio Total 386.927,00 661.097,00 1.070.063,00
Total pasivo + Patrimonio 516.894,00 1.465.096,00 2.045.481,00

Control - - -
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Materia: Trading
Docente: Ing. José Luis Pocota
Evaluación Fuera de Fecha: 35 Puntos
Semestre: 2/2023 Módulo – 6
Horario: 19:00 – 22:00 Aula: C - 25
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Fecha: 24-03-2024

Los analistas decidieron emplear las ratios y en base a algunos datos adicionales obtenidos del
mercado, se propusieron construir un modelo financiero de la empresa a los efectos de predecir
su futura performance.

Esta tarea les planteo la necesidad de establecer numerosos supuestos que intentaron
fundamentar a partir de la información disponible.

o Las predicciones de ventas tendrán una tasa de crecimiento constante del 25% con
respecto al año anterior, de acuerdo con los estudios de mercados realizados.
o Los analistas no estuvieron seguros de proyectar ventas más allá del año 2028. Esta
limitación, les impone el problema de definir un valor terminal (VCO) del negocio a los
efectos de proceder a su valuación.
o El costo de productos vendidos se tiene como objetivo tener el 60% del importe de las
ventas, para ello se tiene previsto hacer algunos ajustes necesarios.
o Los gastos de administración, expresados como porcentaje de las ventas serán del 20%
para los periodos de proyección 2024 al 2028, 1% menos que el promedio histórico.
o Los gastos de comercialización también serán expresados como porcentaje de las
ventas en 8%, promedio de los niveles históricos.
o La depreciación se asume en línea recta a una tasa del 15% anual, aplicándose sobre
propiedades valuadas al costo del año anterior, porque la inversión adicional en activos
será dada de alta al final de gestión para su uso en la próxima gestión.
o El gasto en interés sobre el saldo de la deuda será del 9%, sobre el promedio del stock
de deuda anterior, esta tasa se mantendrá constante a lo largo del periodo de
proyección.
o La alícuota de impuestos a las ganancias está establecida en 25%.
o Las rotaciones de los créditos por ventas, inventarios y deudas comerciales se
mantendrán en niveles similares a los observados en el pasado, con algunos ajustes
minuciosos:
✓ Periodo de cobro: 60 días
✓ Periodo de inventario: 30 días
✓ Periodo de pago: 45 días
✓ Ciclo de caja objetivo: 45 días
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Materia: Trading
Docente: Ing. José Luis Pocota
Evaluación Fuera de Fecha: 35 Puntos
Semestre: 2/2023 Módulo – 6
Horario: 19:00 – 22:00 Aula: C - 25
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Fecha: 24-03-2024

o La inversión adicional en activos fijos (propiedades y equipos al costo) serán de 500.000

dólares para los periodos 2024 y 2025, 625.000 para el 2026, 550.000 para el 2027 y
600.000 para el 2028.
o Las deudas fiscales tendrán un comportamiento estable a los observados en el pasado,
un promedio del 6%, similar situación para las remesas y cargas fiscales de 3% y 2%
para las otras cuentas por pagar, estos porcentajes son sobre las ventas.
o El stock de deudas de largo plazo, serán el siguiente; 80.000, 100.000, 120.000,
150.000 y 150.000 para los periodos 2024, 2025, 2026, 2027 y 2028 respectivamente
(Nota: Estos importes ya son los saldos de la deuda al final de cada uno de los periodos)
o No se suscribirá nuevo capital social en acciones y tampoco se contempla pagar
dividendos a lo largo del periodo de proyección. Por lo tanto, la variable de ajuste del
modelo financiero será disponibilidades.

Para obtener el costo de capital propio, se tiene las siguientes informaciones del mercado:

• Tasa Libre de riesgo: 3,50%

• Rendimiento de Mercado: 11,50%
• Sensibilidad de la Empresa/Mercado (𝛽): 1,25 veces
• Riesgo país: 4,50%

Sobre la base de los supuestos, Balances y EERR proyectado se le pide proceder a:

1. Determinar el flujo de caja por tipo de actividad (operación, inversiones y financiamiento)

y por su destino (Flujo de caja libre, flujo de caja del inversionista y flujo de caja del
accionista)
2. Calcular el valor de la firma, tomando como horizonte explícito de proyección de cinco
años (2024 al 2028)
a) Utilizando el enfoque del flujo de caja del accionista

Nota:

El valor nominal de la deuda coincide con su valor de mercado

El valor del capital es el valor de mercado de las acciones proyectado
Para el cálculo del VCO asumir que no existe crecimiento