Tema 11

01/12/2021
Economía política - Curso 2021 - 2022 Tema 11 EP
ECONOMÍA POLÍTICA
CURSO 2021/2022
UN CURSO SENCILLITO DE INTRODUCCIÓN A LA ECONOMÍA
Vicente Jaime (vicente.jaime@uv.es)
Tema 11. Cuando la economía necesita reparaciones:

política monetaria y política fiscal
 Arriba y abajo: los ciclos económicos
 La política monetaria
 Economía y presupuestos: la política fiscal
 El funcionamiento de la política económica
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ARRIBA Y ABAJO: LOS CICLOS

ECONÓMICOS
Las variaciones del PIB español, 1996 - 2015
Fuente: INE. Contabilidad Nacional de España
Tasas de crecimiento sobre el año anterior del PIB en volumen
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Los ciclos
 Los ciclos económicos son fluctuaciones recurrentes en las

actividades económicas. Un ciclo consiste en un período de
expansión seguido de otro de recesión o contracción.
 Esta sucesión de cambios es repetitiva pero no periódica (es decir,

el tiempo entre dos ciclos varía).
 La duración del ciclo cambia (es decir, puede ser mas largo o más
corto).
 La única regularidad de estas fluctuaciones es el modo en que se

mueven los indicadores representativos de la actividad económica:
juntos. Es este movimiento conjunto lo que define al ciclo.
Las fases del ciclo

PIB
Recuperación
o
Pico (peak) Expansión Tendencia
Recesión
Valle (trough)
Tiempo
Duración del ciclo
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Las fases del ciclo: expansión
 La expansión se produce cuando el PIB real del país crece a una tasa mayor
que la tasa de crecimiento tendencial (crecimiento a largo plazo). Algunas
características de esta etapa:
 Un rápido crecimiento del consumo, propiciado por el aumento en los
salarios reales y una subida del precio de las viviendas y de las acciones.
 Un incremento en la demanda de bienes de capital, ya que las empresas
invierten para atender a la mayor demanda y obtener más beneficios.
 Aumento en el empleo y crecimiento de los salarios
 Aumento de las importaciones, ya que la economía del país no puede
proporcionar todos los bienes y servicios que desean adquirir los
consumidores.
 La recaudación impositiva crece ya que la gente gana y gasta más y las
empresas tienen más beneficios, lo que permite al Gobierno incrementar el
gasto público.
 Las presiones inflacionistas aumentan ya que la economía se recalienta.
Las fases del ciclo: recesión

 La recesión se produce cuando hay una caída en el PIB real, es decir,
cuando el crecimiento del PIB real es negativo, lo que conlleva una
contracción del empleo, de los ingresos y de los beneficios.
 Técnicamente, se dice que la economía de un país está en recesión
cuando el PIB real cae durante dos trimestres consecutivos. Algunos
de los síntomas principales son:
 Caída de las ventas de las empresas y de la inversión
 Aumento de los cierres de empresas y del desempleo
 Contracción del gasto de los consumidores y aumento del ahorro.
 Disminución del valor de las exportaciones e importaciones
 Las empresas ofrecen descuentos para aumentar las ventas y
disminuir los stocks de productos.
 La recaudación impositiva cae y con ella el gasto del Estado en
servicios públicos.
 El déficit presupuestario crece
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LA POLÍTICA MONETARIA
La política monetaria: objetivos
 Conseguir un crecimiento estable de la economía y un alto nivel de

empleo.
 Mantener los precios contenidos, es decir, una tasa de inflación

reducida.
 Mantener estable el tipo de cambio
 El problema que tiene el Banco central es que no puede actuar

directamente sobre ninguno de estos objetivos finales.
 En consecuencia, su estrategia consiste en actuar sobre las

variables que influyen sobre los objetivos finales, que puede
controlar con facilidad y sobre las que dispone de información
buena y rápida. Estas variables son los objetivos intermedios.
Los objetivos intermedios del Banco central son el tipo de

interés y la cantidad de dinero (la oferta monetaria)
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La política monetaria: la estrategia del Banco central
Instrumentos del Banco central: coeficiente de caja, tipo de

descuento, operaciones de mercado abierto
Objetivos intermedios: oferta monetaria y tipo de interés
Objetivos últimos: alto empleo, baja inflación, crecimiento

sostenido, tipo de cambio estable
Los instrumentos de control de la oferta monetaria
El Banco central puede controlar la oferta monetaria por dos vías:
 A través de la base monetaria, actuando sobre alguno de los activos

controlables: los créditos que el Banco central concede a la banca
privada o comprando y vendiendo títulos en las operaciones de
mercado abierto.
 A través de la variación del coeficiente de caja (c) modificando la

capacidad de los bancos para conceder créditos, la expansión de los
depósitos y, consiguientemente, del dinero bancario.
 Por tanto, el Banco central tiene tres instrumentos para controlar la

oferta monetaria:
 El coeficiente de caja
 Los préstamos de regulación monetaria
 Las operaciones de mercado abierto
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El coeficiente de caja
 El Banco central determina el valor legal de este coeficiente

estableciendo un mínimo por debajo del cual no puede situarse
ningún banco privado. Por tanto, se trata de una obligación que los
bancos privados deben de cumplir permanentemente.
 Modificando el valor del coeficiente de caja, el Banco central hace

crecer o disminuir la oferta monetaria. Para hacerla crecer,
disminuye el valor legal del coeficiente; para reducirla, lo aumenta.
 Los bancos suelen operar prácticamente al límite del coeficiente

legal de caja. Se trata de un instrumento muy potente y muy
brusco para controlar la cantidad de dinero y se emplea muy poco.
Los préstamos de regulación monetaria
 Si algún banco desea conceder más créditos pero no tiene

suficientes depósitos puede recurrir a los préstamos de regulación
monetaria.
 Son facilidades crediticias que el Banco central concede a la

banca privada con la finalidad de que cubran el coeficiente legal de
caja y utilicen sus reservas para conceder nuevos créditos.
 Esta operación sólo vale la pena si el tipo de interés que cobra el

Banco central por el préstamo de regulación monetaria (el tipo de
descuento) es inferior al que puede cobrar el banco a sus clientes.
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Las operaciones de mercado abierto
 Supongamos que el Banco central piensa que hay demasiada

liquidez en el país; es decir, que la oferta monetaria es excesiva.
 Para retirar dinero puede vender títulos de deuda: si los ofrece a un

precio ventajoso, los intermediarios financieros los comprarán
entregando a cambio dinero, con lo que reducen sus reservas.
 De esta manera, el Banco central drena liquidez (reduce la oferta

monetaria) por una doble vía: por un lado, la retirada directa de
dinero como pago de los títulos de deuda; por otro, la menor
capacidad que ahora tienen los bancos para conceder créditos y
crear dinero bancario.
Pero las cosas no son tan sencillas ni automáticas
 Aunque el Banco central influye mucho sobre la oferta monetaria no

puede controlarla en su totalidad:
 Son las personas quienes deciden cuánto dinero quieren

mantener en forma líquida y cuanto en depósitos.
 Los bancos no pueden obligar a pedir créditos: en épocas

de recesión, la solicitud de créditos es baja.
 Son los bancos quienes deciden si quieren situarse por

encima del coeficiente legal de caja: en épocas de
incertidumbre se sitúan ligeramente por encima de su valor
legal.
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La política monetaria
 La política monetaria consiste en las decisiones que las autoridades

monetarias toman para modificar el equilibrio en el mercado del
dinero, alterando el tipo de interés o la cantidad de dinero.
 Partimos de una función de demanda de dinero que depende

directamente del nivel de renta e inversamente del tipo de interés.
 La oferta de dinero es un dato.
MD = f ( r, Y)
Ms = M
El equilibrio en el mercado del dinero

Tipo de interés
MS
re E
MD
Cantidad de dinero
Del corte entre demanda y oferta de dinero (punto E) surge el

tipo de interés de equilibrio, re
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Un aumento de la oferta monetaria

 Supongamos que el Banco central quiere llevar a cabo una política
monetaria expansiva.
 Por cualquiera de los procedimientos (mediante la compra de títulos, la

reducción del coeficiente legal de caja o la disminución del tipo de
descuento) incrementa la capacidad de que los bancos concedan créditos
a empresas y particulares.
 Los depósitos aumentan y, por consecuencia, la oferta monetaria crece

de Mso a Ms1.
 El tipo de interés bajará (de ro a r1) ya que, si los bancos conceden un

mayor volumen de crédito, es lógico esperar que el tipo de interés baje.
 Además, es posible que una parte de ese dinero adicional se destine a

comprar bonos; el precio de éstos aumentará, de manera que, el tipo de
interés baja, reforzando el efecto anterior.
Un aumento de la oferta monetaria

Tipo de interés
MS0 MS1
ro
r1
MD
Cantidad de dinero
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La asimetría de la política monetaria
 Se dice que la política monetaria es asimétrica: más efectiva para

detener procesos inflacionarios que para sacar a la economía de la
recesión. Dos razones:
 Una parte sustancial de la política monetaria está en manos del

sector privado: bancos y público. Si los bancos se sitúan por
encima del coeficiente legal de caja o si los particulares y las
empresas no piden créditos, la política monetaria pierde efectividad.
 Es más fácil presionar al alza sobre los tipos de interés que a la

baja. Cuando el tipo de interés es bajo, reducirlo más puede ser difícil:
en el caso límite de la trampa de la liquidez, hay un determinado de
tipo de interés en el que todo el público mantiene sus ahorros en
dinero, ya que están convencidos de que va a aumentar.
La asimetría de la política monetaria

Tipo de interés
MS0 MS1
r MD
Cantidad de dinero
Cuando el tipo de interés está muy bajo (trampa de la liquidez) la

política monetaria resulta estéril
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ECONOMÍA Y PRESUPUESTOS:
LA POLÍTICA FISCAL
La introducción del sector público
Introducimos al Estado, una institución que, entre otras, hace tres cosas:
 El gasto público (G): es el gasto que efectúa el Estado: gobierno,

CC.AA., ayuntamientos y demás. Comprende:
 Los gastos de consumo o de funcionamiento: lo que en la jerga

presupuestaria se llama gasto corriente. Incluye los sueldos de los
funcionarios, los gastos de funcionamiento –alquileres,
electricidad, agua, comunicaciones- y los consumibles –
fotocopias, folios, DVDs, toner, etc.)
 Los gastos de inversión: Son las obras públicas y otras

infraestructuras, material de defensa…
 Recauda impuestos (T)
 Entrega transferencias a las economías domésticas (Tr): seguro de

desempleo, pensiones...
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 Su nivel (el valor) depende, dentro de unos límites, de decisiones
políticas.
 Se financia mediante impuestos (y mediante deuda)
 Lo representamos mediante una línea horizontal
Gasto público
Renta (Y)
Ahora, las funciones quedan así:
 La demanda agregada: DA = C + I + G (hay que añadir el

gasto público).
 La renta disponible: Yd = Y - T + Tr (hay que restarle los

impuestos y añadirle las transferencias).
 La función de consumo: C = Co + Yd (hay que calcularla sobre

la renta disponible).
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La producción de equilibrio
Demanda agregada
45º C + I + G = DA
G
I
Ye Producción
 Suponemos que el gasto público es constante al nivel G y la inversión al nivel I
 La inversión y el gasto público desplazan hacia arriba la función de consumo.
La suma de las tres es la demanda agregada.
45º
C + I + G = DA
Demanda agregada
Ye Producción
Y, al igual que en el modelo simple, la producción de equilibrio (Ye)

corresponde al corte de la recta de 45º con la demanda agregada
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C + I + G1 = DA1
45º
Demanda agregada C + I + Go = DAo
G
G1
G
Go
Yo Y1 Producción
Ahora, la demanda agregada se desplaza también porque el

gasto público varía
 Para obtener la producción de equilibrio operamos igual que en el modelo

anterior. Para simplificar, la inversión es constante (Io) y el gasto público
también (Go).
 La condición de equilibrio es la misma: Demanda agregada = Producción
C + Io + Go = Ye
 También para simplificar, con la letra T representamos la recaudación

impositiva neta de transferencias:
T = T - Tr
 Supondremos, por último, que la recaudación impositiva neta (T) se

calcula como un porcentaje (t) de la renta. En tal caso,
T=tꞏY
t es siempre menor que 1
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 Ahora, la función de consumo queda así:
C = Co + c (Y – tꞏY) Esto es la renta disponible, Yd
 Y el nivel de producción de equilibrio:
Co + Io + Go
Ye =
1 – c (1 – t)
 Con lo que el multiplicador queda de la manera siguiente
1
Y = (I + G)
1 – c (1 – t)
Multiplicador de una economía cerrada y con sector público
Si comparamos ambos multiplicadores
Multiplicador en una Multiplicador en una

economía cerrada economía cerrada y
con sector público
1 1
1–c 1 – c (1 – t)
 El valor del multiplicador en la economía con sector público es

menor: los numeradores son idénticos y el denominador del
segundo es mayor.
 Es decir, el efecto que tiene un tirón de la DA sobre la economía es

menor en el segundo caso.
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EL FUNCIONAMIENTO DE LA
POLÍTICA ECONÓMICA
Las bases del modelo
 La producción (Y) aumenta siempre que hay un aumento de la demanda

agregada de bienes y servicios y disminuye siempre que hay un exceso
de oferta de bienes y servicios.
 El tipo de interés (r) aumenta siempre que hay un aumento de la

demanda de dinero y se reduce siempre que hay un exceso de oferta de
dinero.
 Los precios de los bienes y servicios no cambian: suponemos que en la

economía hay un exceso de capacidad productiva ociosa.
 El consumo depende de la renta, Y (directamente) mientras que la

inversión depende del tipo de interés (inversamente).
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Las bases del modelo
 La demanda de dinero depende de la renta, Y (directamente) y del

tipo de interés, r (inversamente). La oferta monetaria la fija el Banco
central: por tanto, es un dato.
 Supondremos también que los mercados de bonos y de dinero se

ajustan rápidamente mientras que el mercado de bienes y servicios
lo hace con más lentitud.
 Esto se debe a que el tipo de interés puede variar muy rápidamente

(comprando o vendiendo bonos) pero los ajustes en el mercado de
bienes y servicios suponen aumentos y reducciones de la
producción que son siempre más lentos, ya que las empresas
necesitan tiempo para cambiar sus planes de producción.
La política monetaria y la política fiscal
 Dada la relación que hay entre la demanda agregada y el nivel de

producción, cabe preguntarse si es posible eliminar o, al menos,
reducir los periodos recesivos para que la producción no disminuya
(al menos que no disminuya tanto) y el paro no aumente tanto.
 Manejando adecuadamente algunas variables, sería posible controlar

las expansiones y acortar las recesiones de la economía.
 El Estado puede decidir, dentro de ciertos límites, el nivel del gasto

público (G) y de los impuestos (T). Al manejo de gastos e impuestos
se le conoce como la política fiscal.
 A su vez, el Banco central puede controlar la oferta monetaria

nominal, M y, a través de ella, puede influir en el tipo de interés. Al
manejo de la cantidad de dinero y del tipo de interés se le conoce
como la política monetaria.
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 Supongamos que el Banco central cree que el tipo de interés está

muy alto y pone en marcha una operación de compra de bonos:
aumentará la cantidad de dinero y disminuirá el tipo de interés. El
aumento en la cantidad de dinero supone un aumento en la oferta
monetaria Ms con lo que el tipo de interés de equilibrio se reduce.
 La reducción del tipo de interés aumenta la inversión y el consumo y

con ello la demanda agregada y la producción.
 Veamos el mecanismo de ajuste. Partimos del punto inicial de

equilibrio, E1; el aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de
interés hasta E2.
Tipo de interés
MS1 MS2
r1 E1
E2
r2
MD
Cantidad de dinero
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 Ese tipo de interés menor eleva la demanda agregada (mediante

un aumento en la inversión que a través del multiplicador se
traslada a aumentos en el consumo) lo que a su vez provoca
aumentos en la producción, de manera que la economía empieza a
crecer.
 En este proceso, el tipo de interés aumenta. Esto se debe a que los

aumentos en Y elevan la demanda de dinero; este aumento de la
demanda de dinero, a su vez, provoca un aumento en el tipo de
interés a través del mecanismo conocido (los particulares
empiezan a vender bonos, el precio de los bonos cae y el tipo de
interés aumenta).
Primera fase: efectos en Segunda fase: efectos en el

el mercado monetario mercado de bienes y
servicios
El Banco central
Aumenta la producción
compra bonos
Aumenta la oferta Aumenta la demanda

monetaria agregada
Disminuye el Aumenta la inversión

tipo de interés Aumenta el consumo
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La política fiscal
 Supongamos ahora que el gobierno quiere aumentar la actividad

económica. Para ello aumenta el gasto público en una determinada
cantidad, G. Como efecto inmediato, la demanda agregada, crece.
 Como consecuencia de este aumento en la DA la gente necesita más
dinero. Para conseguirlo venden bonos, con lo que el precio de éstos,
cae.
 Ello conlleva un aumento de los tipos de interés. El efecto es que la
inversión empresarial disminuye lo que, a su vez, repercute sobre la
demanda agregada.
 El efecto final sobre esta es el resultado de dos factores opuestos: por un
lado, el aumento debido al crecimiento en el gasto público; por otro lado, la
disminución debido a la caída en la inversión.
 En consecuencia, el efecto total sobre la demanda agregada será el
resultado neto de estos dos factores.
 Y será éste el que ponga en marcha el multiplicador del gasto público y el
crecimiento final.
La política fiscal 45º
C + I + G + G = DA1
C + I’ + G + G = DA2
Demanda agregada
C + I + Go = DAo
G
G1
I
I’
Go
Producción
Y0 Y2 Y1
El efecto final es menor al esperado
21
01/12/2021
La política fiscal
Aumenta el Aumenta la Aumenta la

gasto público demanda agregada demanda de dinero
mercado monetario
Efectos en el
La gente
vende bonos
Aumenta la
producción De la diferencia
Aumenta el
tipo de interés
Disminuye la Disminuye la
demanda agregada inversión
Efectos en el mercado
de bienes y servicios
La política fiscal
El efecto final será entonces:
Aumento neto en la demanda agregada: G – I
1
Multiplicador del gasto público:
1 – c (1 – t)
1
Efecto final: Y = (G – I)
1 – c (1 – t)
1
Que, obviamente, es menor que Y = G
1 – c (1 – t)
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La política monetaria de acompañamiento
 Ahora bien, ya que el responsable de que esto ocurra es el

aumento en el tipo de interés, el Banco central puede
acompañar el aumento en el gasto público de medidas de
política monetaria que frenen el incremento en el tipo de
interés.
 Por ejemplo, puede llevar a cabo lo que se conoce como una

política monetaria acomodaticia, es decir, puede ir
aumentando progresivamente la oferta monetaria para que el tipo
de interés no crezca.
La política fiscal
Aumenta el Aumenta la Aumenta la

gasto público demanda agregada demanda de dinero
mercado monetario
Efectos en el
El Banco central
inyecta dinero en la
Aumenta la economía
producción
La inversión Se mantiene el
no cambia tipo de interés
Efectos en el mercado
de bienes y servicios
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La política fiscal
45º
C + I + G + G = DA1
Demanda agregada
C + I + Go = DAo
G
G1
I
I’
Go
Yo Y1 Producción
El efecto expulsión
 La instrumentación de la política fiscal a través de aumentos en el gasto
público tiene un efecto secundario que se llama el efecto expulsión.
 Al ver la política fiscal, hemos comprobado como el aumento final en la

producción era menor que el que se producía a través del multiplicador
del gasto público. Ello se debía al aumento en el tipo de interés, que
reducía la inversión, con lo que compensaba en parte el aumento en el
gasto público.
 Ello es tanto como decir que el aumento en el gasto público induce una
disminución en la inversión. Teniendo en cuenta que el gasto público lo
realiza el Estado, es decir, el sector público, mientras que la inversión la
efectúan las empresas, es decir, el sector privado, es como si los
aumentos del gasto público redujeran el gasto privado.
 En definitiva, como si el sector público estuviera expulsando de la

economía al sector privado.
24

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Economía política - Curso 2021 - 2022 Tema 11 EP

UN CURSO SENCILLITO DE INTRODUCCIÓN A LA ECONOMÍA

Vicente Jaime (vicente.jaime@uv.es)

Economía política - Curso 2021 - 2022 Tema 11 EP

Tema 11. Cuando la economía necesita reparaciones:

 Arriba y abajo: los ciclos económicos

 Economía y presupuestos: la política fiscal

 El funcionamiento de la política económica

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ARRIBA Y ABAJO: LOS CICLOS

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Las variaciones del PIB español, 1996 - 2015

Fuente: INE. Contabilidad Nacional de España

Tasas de crecimiento sobre el año anterior del PIB en volumen

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 Los ciclos económicos son fluctuaciones recurrentes en las

 Esta sucesión de cambios es repetitiva pero no periódica (es decir,

 La única regularidad de estas fluctuaciones es el modo en que se

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Las fases del ciclo

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Las fases del ciclo: expansión

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Las fases del ciclo: recesión

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La política monetaria: objetivos

 Conseguir un crecimiento estable de la economía y un alto nivel de

 Mantener los precios contenidos, es decir, una tasa de inflación

 Mantener estable el tipo de cambio

 El problema que tiene el Banco central es que no puede actuar

 En consecuencia, su estrategia consiste en actuar sobre las

Los objetivos intermedios del Banco central son el tipo de

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La política monetaria: la estrategia del Banco central

Instrumentos del Banco central: coeficiente de caja, tipo de

Objetivos intermedios: oferta monetaria y tipo de interés

Objetivos últimos: alto empleo, baja inflación, crecimiento

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Los instrumentos de control de la oferta monetaria

El Banco central puede controlar la oferta monetaria por dos vías:

 A través de la base monetaria, actuando sobre alguno de los activos

 A través de la variación del coeficiente de caja (c) modificando la

 Por tanto, el Banco central tiene tres instrumentos para controlar la

 Los préstamos de regulación monetaria

 Las operaciones de mercado abierto

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 El Banco central determina el valor legal de este coeficiente

 Modificando el valor del coeficiente de caja, el Banco central hace

 Los bancos suelen operar prácticamente al límite del coeficiente

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Los préstamos de regulación monetaria

 Si algún banco desea conceder más créditos pero no tiene

 Son facilidades crediticias que el Banco central concede a la

 Esta operación sólo vale la pena si el tipo de interés que cobra el

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Las operaciones de mercado abierto

 Supongamos que el Banco central piensa que hay demasiada

 Para retirar dinero puede vender títulos de deuda: si los ofrece a un

 De esta manera, el Banco central drena liquidez (reduce la oferta

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Pero las cosas no son tan sencillas ni automáticas