MAESTRIA EN ADMINISTRACION

FINANZAS CORPORATIVAS
TRABAJO GRUPO 7

CASO : COMSAT
Integrantes:

§ Del Águila Salas Wender

§ Huarcaya Valverde Alexander Jozsef
§ Palacios Pérez Oscar
§ Pómez Barreto Brigitt Scarlett

Docente:

Luis A.Piazzon, Ph.D.

 CASO: COMMUNICATIONS SATELLITE CORPORATION

1. ¿Cuán riesgoso es una inversión en capital en COMSAT1 comparado con una

inversión en AT&T u otros valores?

De acuerdo con la lectura, el argumento presentado por la Federal Communications

Commission (FCC), invertir en COMSAT era menos riesgoso que invertir en otras
empresas similares, esto basado en los siguientes puntos:
• Desde el punto de vista financiero COMSAT había mantenido una estructura con
el 100% del capital propio, a diferencia de otras empresas de
telecomunicaciones como AT&T que tenía una tasa de deuda sobre
capitalización de cerca del 50%; esto reflejaba un grado de seguridad financiera
para COMSAT y hacía que su estructura de capital sea excesivamente
conservadora.
• Desde el punto de vista operativo, la FCC consideró que COMSAT no
presentaba más riesgo que AT&T ya que en sus primeros años se minimizaron
debido al mandato y asistencia del Gobierno, además la naturaleza de sus
riesgos fue explicada a los inversores en los anuncios de emisiones de COMSAT.
• Desde el punto de vista tecnológico, la FCC consideró que COMSAT exageraba
los riesgos ya que había una evolución tecnológicamente ordenada de la red de
satélites, pese a que COMSAT indicaba que al utilizar una tecnología nueva
desconocida podría existir mucha incertidumbre.

2. ¿Qué tasa de retorno debería obtener la inversión en capital de COMSAT en el

período 1975-1980?

• De acuerdo con el análisis de Myers basándose en el CAPM (Capital Asset

Pricing Model) para efectuar las estimaciones de las rentabilidades exigidas por
los accionistas, el coste del capital de COMSAT se situaba entre un 11.2% y un
17.2% con un punto medio de 14%.
• De acuerdo con el análisis de Carleton, la rentabilidad sería de 9.42% en 1975
teniendo en cuenta la rentabilidad de los títulos de menos riesgos y la prima de
riesgo.
• Utilizando la fórmula de CAPM tenemos:

Re= Rf + β*(Rm - Rf)

Rf: 5% (dato del anexo 6)

β: 1.69 (de acuerdo con
el Anexo 9)
Rm: 9.42% (propuesta de
FCC a partir de 1975)

à Re= 5% + 1.69*(9.42%
- 5%) = 12.47%
3. ¿Por qué métodos se puede estimar el costo de capital de COMSAT1? (¿o cualquier
otra compañía?)
Podemos estimar el costo del capital a través de estos métodos:

• CAPM (Capital Asset Pricing Model) que implica la estimación estadística del
riesgo sistemático, no diversificable (o relativo al mercado) de un valor mobiliario,
tal como se mide por su beta.

• Método del descuento de flujos de fondos (página 10)

Este método utilizado por Brigham incorpora un modelo del crecimiento del
dividendo. Él sustentaba que debido a la corta historia operativa de COMSAT y
a la dificultad de predecir los flujos de caja; no era posible una aplicación directa
de este método de descuento. Es por ello por lo que optó por realizar
bechmarking de empresas industriales y públicas para el cálculo de las tasas de
rentabilidad.

• Método de Willard T. Carleton

Este método coincide con el de Brigham referido al corto historial operativo de
COMSAT y la dificultad de estimar beneficios y dividendos futuros. La fórmula
que se puede emplear es:
4. ¿Son convincentes los argumentos del staff? ¿Cuáles son las implicancias de sus
análisis y recomendaciones para las partes involucradas y para empresas
reguladas que recién se inician?

Los argumentos del staff de la FCC no parecen del todo convincentes en algunos
aspectos, y sus análisis y recomendaciones tendrían implicaciones importantes para las
partes involucradas y para empresas reguladas nuevas:

Implicancias para COMSAT:

• La recomendación de una tasa de retorno del 7% para 1964-1971 y 9.42% en

1975 era significativamente más baja que lo solicitado por COMSAT (12% y 15%
respectivamente). Esto reduciría sus ingresos y ganancias sustancialmente.
• No permitir una rentabilidad sobre los activos líquidos excedentes afectaría
negativamente las ganancias de COMSAT.
• Imputar un coeficiente de endeudamiento de 45%, pese a que COMSAT operaba
100% con capital, forzaría a pagar más impuestos.
• Las ganancias y dividendos de COMSAT se verían impactados negativamente
de aceptarse las recomendaciones.

Implicancias para consumidores:

• Los precios podrían reducirse si se aprobaban las recomendaciones del equipo

jurídico de la FCC, beneficiando a los consumidores.

Implicancias para inversores:

• Enviaría una señal negativa a potenciales inversores en empresas reguladas de

nueva creación.

Implicancias para nuevas empresas reguladas:

• Se establecería un precedente de rentabilidad relativamente bajo para nuevas

empresas lo que podría desincentivar la inversión privada.
• Las nuevas empresas tendrían que operar con estructuras de capital altamente
apalancadas impuestas por los reguladores.

En resumen, mientras los consumidores se beneficiarían, las recomendaciones del

equipo jurídico tendrían importantes impactos negativos sobre COMSAT, sus inversores
y representarían barreras para atraer inversión privada a nuevas empresas reguladas.

5. ¿Qué relación, si la hay, debería existir entre el costo estimado de capital de una
firma y sus decisiones de inversión?

Existe una relación directa ya que va a permitir asignar los recursos eficientemente y
maximizar el valor para los accionistas.
Por ejemplo, una empresa con un alto costo de capital requerirá que sus proyectos
generen rendimientos superiores para compensar el costo de financiamiento y crear
valor para los accionistas.
Por otro lado, cuanto mayor sea el riesgo percibido, mayor será el costo de capital. Las
decisiones de inversión deben considerar este riesgo y buscar un equilibrio entre la
rentabilidad esperada y el riesgo asumido.
En conclusión, el costo estimado del capital se relaciona con las decisiones de inversión
porque influye en la evaluación de proyectos, la rentabilidad esperada, el riesgo asumido
y la optimización del capital.