FINANZAS CORPORATIVAS

Valor presente neto

El VPN consiste en traer a valor presente todos los
flujos de caja del negocio (proyecto, inversión, etc.)
para determinar, cuanto se va a ganar o perder con
este negocio.
 Tengo dos Proyectos de Inversión :

A) El proyecto requiere una inversión de Q500.0 mil quetzales, el cual

generará flujos de caja por 5 años de la siguiente manera: año 1
Q100.0 mil; año 2 Q150.0 mil; año 3 Q180.0 mil; año 4 Q200.0 mil y
año 5 Q300.0 mil, la tasa de descuento de la operación es de 12%.

B) El proyecto requiere una inversión de Q500.0 mil quetzales, el cual

generará flujos de caja por 5 años de la siguiente manera: año 1 Q50.0
mil; año 2 Q100.0 mil; año 3 Q150.0 mil; año 4 Q200.0 mil y año 5
Q250.0 mil, la tasa de descuento de la operación es de 8%.

Por cual es la que mas me conviene??

Si VPN < 0, ello significa que al llevar a cabo ese proyecto se
obtendrá una pérdida que, medida en quetzales de hoy, por lo que
debemos rechazar la inversión.

Si VPN = 0, significa que al llevar a cabo ese proyecto no se obtendrá

pérdida ni ganancia.

Si VPN > 0, significa que al llevar a cabo ese proyecto se obtendrá

una utilidad que, medida en quetzales de hoy, por lo que debemos
aceptar la inversión.
Elementos básicos para el cálculo y,
posteriormente, aplicaciones del índice del
VPN:

Construcción del flujo de caja del proyecto, que es el resultado de lo

que se conoce como la formulación o elaboración de un proyecto,
pues del estudio de mercado, del estudio técnico y del estudio
financiero se obtiene la información necesaria para la construcción
del flujo de caja.

Este tema corresponde a un curso de materia de formulación de

proyectos. Es fundamental tener en cuenta que de la precisión en el
flujo de caja dependen los resultados de la evaluación del proyecto
y, por tanto, el acierto en la decisión final.
Elementos básicos para el cálculo y,
posteriormente, aplicaciones del índice del
VPN:

El tiempo de evaluación se debe determinar desde la formulación:

el tiempo durante el cual se va a formular y a evaluar el proyecto.

La tasa de descuento que se va a aplicar al flujo de caja del

proyecto, para calcular el valor presente neto. Esta tasa de
descuento es comúnmente la tasa de oportunidad del inversionista
en la cual deben estar presentes, de alguna manera, el factor de
riesgo y el de liquidez.
Valor Presente Neto

VENTAJAS
Indica fácilmente si un negocio genera ganancias o pérdidas.

Utiliza el concepto de valor del dinero en el tiempo.

DESVENTAJAS
Dos proyectos con un VPN igual pueden tener flujos de caja
diferentes, es decir, no tiene en cuenta la liquidez financiera de la
empresa o de la persona.

Supone que conoce las tasas de interés futuras que devengará.

Ejemplo:

Un proyecto consiste en una inversión hoy por Q 3 millones y costos

mensuales de Q 95.000 el primer mes y aumentarán en Q 5.000
cada mes.
Los ingresos se estiman en Q 245.000 el primer mes y aumentarán
en el 4% cada mes.
El proyecto tendrá una duración de dos años con un ingreso final de
Q 1.300.000;
Si la tasa de descuento es del 14% efectiva anual, determinar,
utilizando el índice del VPN, si es rentable o no el proyecto.
Ejemplo: Tasa
Tasa
14.00%
1.10%
Efectiva
Nominal

Costos Ingresos Flujos

- 3,000,000.00
1 95,000.00 245,000.00 150,000.00
2 100,000.00 254,800.00 154,800.00
3 105,000.00 264,992.00 159,992.00
4 110,000.00 275,591.68 165,591.68
5 115,000.00 286,615.35 171,615.35
6 120,000.00 298,079.96 178,079.96
7 125,000.00 310,003.16 185,003.16
8 130,000.00 322,403.29 192,403.29
9 135,000.00 335,299.42 200,299.42
10 140,000.00 348,711.39 208,711.39
11 145,000.00 362,659.85 217,659.85
12 150,000.00 377,166.24 227,166.24
13 155,000.00 392,252.89 237,252.89
14 160,000.00 407,943.01 247,943.01
15 165,000.00 424,260.73 259,260.73
16 170,000.00 441,231.16 271,231.16
17 175,000.00 458,880.41 283,880.41
18 180,000.00 477,235.62 297,235.62
19 185,000.00 496,325.05 311,325.05
20 190,000.00 516,178.05 326,178.05
21 195,000.00 536,825.17 341,825.17
22 200,000.00 558,298.18 358,298.18
23 205,000.00 580,630.10 375,630.10
24 210,000.00 603,855.31 1,693,855.31

VPN Q6,061,943.39
Que efecto tendrá un incremento en la tasa
de descuento al 28%? y los costos iniciales
fueran de Q190,000
Tasa 28.00% Efectiva
Tasa 2.08% Nominal

Costos Ingresos Flujos

- 3,000,000.00
1 190,000.00 245,000.00 55,000.00
2 195,000.00 254,800.00 59,800.00
3 200,000.00 264,992.00 64,992.00
4 205,000.00 275,591.68 70,591.68
5 210,000.00 286,615.35 76,615.35
6 215,000.00 298,079.96 83,079.96
7 220,000.00 310,003.16 90,003.16
8 225,000.00 322,403.29 97,403.29
9 230,000.00 335,299.42 105,299.42
10 235,000.00 348,711.39 113,711.39
11 240,000.00 362,659.85 122,659.85
12 245,000.00 377,166.24 132,166.24
13 250,000.00 392,252.89 142,252.89
14 255,000.00 407,943.01 152,943.01
15 260,000.00 424,260.73 164,260.73
16 265,000.00 441,231.16 176,231.16
17 270,000.00 458,880.41 188,880.41
18 275,000.00 477,235.62 202,235.62
19 280,000.00 496,325.05 216,325.05
20 285,000.00 516,178.05 231,178.05
21 290,000.00 536,825.17 246,825.17
22 295,000.00 558,298.18 263,298.18
23 300,000.00 580,630.10 280,630.10
24 305,000.00 603,855.31 1,598,855.31

VPN Q3,443,374.48
Ejemplo con Inflación

Si yo tengo la opción de invertir hoy Q100.0 a 5 años y espero

para el primer año un flujo de Q60.0 el cual se incrementará
Q10.0 cada año y considero una tasa de descuento del 15% sin
inflación.

Y tengo otra inversión en el cual debo invertir hoy Q100.0 a 5

años y espero para el primer año un flujo de Q60.0 + 5% de
inflación, para el segundo año un flujo de Q70.0 + 7% de
inflación, para el tercer año un flujo de Q80.0 + 3% de inflación,
para el cuarto año un flujo de Q90.0 + 4% de inflación y para el
5to año Q100 + 2% de inflación y considero una tasa de
descuento del 15% mas inflación.

Cual es la mejor opción?

 VAN sin inflación Año Flujos VA
r= 15% 0 -100 -Q100.00
1 60 Q52.17
2 70 Q52.93
3 80 Q52.60
4 90 Q51.46
5 100 Q49.72
VAN Q174.12

Flujos
VAN con inflación % de Inflación Año VA
Inflacionados
r= 15% 0 -100 -Q100.00
promedio 4.20000% 5% 1 Q62.51 Q52.17
r prom 4.18586% 7% 2 Q75.98 Q52.93
Trema 19.8% 3% 3 Q90.47 Q52.60
4% 4 Q106.04 Q51.46
2% 5 Q122.76 Q49.72
VAN Q174.12
Ejercicio de grupo:

Usted posee Q350,000 y le presentan dos oportunidades de

inversión.

1) Invertir los Q350,000 con la opción de ganar Q25,000 al año

durante los próximos 5 años.

2) Invertir los Q350,000 con la opción de ganar Q30,000 en el año

1, Q40,000 en el año 3 y Q65,000 en el año 5.

En ambos casos en el año 5 le devuelven el monto invertido.

La tasa de descuento es del 7%

Que opción de inversión elige?

Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno

Es aquella tasa mínima que se está dispuesto a aceptar, es decir

aquella rentabilidad mínima que se espera ganar al llevar a cabo
dicha inversión.

Esta tasa se define de acuerdo al conocimiento que se tenga sobre

el proyecto y demás análisis que se hagan al respecto.

La TIR es la tasa que hace que el valor presente de los flujos de caja
sea igual a la inversión.
Al momento de hallar el VPN, si la tasa de descuento es igual a la
TIR, el VPN será cero.
Tasa interna de retorno

VENTAJAS
Es fácil de calcular, solo se necesita la información de los flujos.

Al Calcularse, no necesita de una tasa de costo de capital o tasa de

descuento como pasa con la VPN.

Su concepto es fácil de asimilar.

DESVENTAJAS
Es necesario compararla con la tasa de descuento para determinar
si es buena inversión o no.

En algunos casos un flujo de caja puede tener varias TIR, lo que le

resta confianza.
Tasa interna de retorno

Invertimos Q6.000 en un proyecto que nos ofrecen y nos garantizan

tras la inversión un retorno de Q3.000 el primer año y Q4.000 el
segundo. Los flujos de caja serían -6000/3000/4000.

El cálculo de la TIR nos llevará a igualar el VAN a cero.

VAN = -6000 +(3000/1 + r) + (4000/ (1 + r)ª = 0 euros

Cual es la TIR?
El VPN es un indicador más confiable al momento de evaluar un
negocio o proyecto, sin embargo, es más conveniente tener en
cuenta ambos conceptos al momento de tomar una decisión de
inversión.

Es muy importante tener en cuenta que al tomar decisiones de

inversión no solamente esta decisión se debe basar en la
rentabilidad; la liquidez y el riesgo del proyecto son factores que se
deben tomar en cuenta para tomar una decisión.
Valor Económico Agregado
Herramientas de Análisis
Valor Económico Agregado
(Economic Value Added – EVA)
Establece la relación accionista – empresa. Por un lado los
accionistas esperan que el valor de su capital se incremente gracias
a las decisiones que toma la gerencia, y por el otro, la alta gerencia
busca la forma de ser más eficiente en su toma de decisiones.
1. Valor que mide la eficiencia financiera.
2. Refleja el monto absoluto del valor creado o destruido para los
accionistas.
3. Herramienta útil para la selección de alternativas y el control de
operaciones.
4. Medida muy relacionada con el valor de mercado de las
acciones.
5. Buena base para fijar compensaciones a directivos.
6. Determinación de una Utilidad Económica.
Herramientas de Análisis
Valor Económico Agregado
Economic Value Added – EVA)

Es el importe que queda una vez se han deducido de los ingresos la

totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital
y los impuestos.
El Valor Económico Agregado
(Economic Value Added – EVA),

Mide la eficiencia de la operación de la empresa

durante un ejercicio. Su estructura es la siguiente:
Valor Económico Agregado
(Economic Value Added – EVA)

La empresa ABC, S. A., vendió Q2,300,000.00 y el costo de ventas

asciende a un 70% de las ventas, los gastos de administración y
ventas ascienden a Q180,000.00 y el Impuesto sobre la Renta
(30%). Tiene invertido en activo un promedio de Q1,600,000.00 y el
costo del capital invertido es de 15%.

El capital social de la empresa asciende a Q700,000.00 y las

obligaciones a largo plazo ascienden a Q480,000.00 con una tasa de
interés del 12% anual.
Valor Económico Agregado
(Economic Value Added – EVA)

Ventas 2,300,000.00
Costo de Ventas 70% 1,610,000.00
Utilidad bruta 690,000.00
Gastos Admón. Y Ventas 180,000.00
Utilidad en operación 510,000.00
Impuesto 30% 153,000.00
Utilidad neta 357,000.00
Valor Económico Agregado
(Economic Value Added – EVA)

Cálculo de la rentabilidad patrimonial

Utilidad neta 357,000.00
Capital social 700,000.00
Rentabilidad patrimonial 51%

Determinación del costo anual del pasivo

Capital social 15%

Obligaciones 12%
Costo de las obligaciones 8.4%
 Valor Económico Agregado
(Economic Value Added – EVA)

Cálculo del costo promedio ponderado

CPP = Importe X Proporción Pasivo X Costo Anual anual del Pasivo

Obligaciones 480,000.00 40.7% 8.4% 3.42%

Capital social 700,000.00 59.3% 15.0% 8.90%
1,180,000.00 12.32%

Cálculo del EVA

Utilidad neta 357,000.00

Costo de oportunidad 197,044.07
EVA 159,955.93

Que significa un EVA positivo?

Costo de capital promedio
ponderado
Costo de Capital Promedio Ponderado
(Weighted Average Costo of Capital –
WACC).

Es una medida financiera, la cual tiene el propósito de

englobar en una sola cifra expresada en términos
porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para fondear
algún proyecto en específico
Costo de Capital Promedio Ponderado
(Weighted Average Costo of Capital –
WACC).

Es la tasa de descuento que se utiliza para descontar los

flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de
inversión.
Costo de Capital Promedio Ponderado
(Weighted Average Costo of Capital –
WACC).

Los componentes del costo de capital promedio

ponderado son:
• La tasa real de retorno que el inversionista espera
recibir por arriesgar su dinero.
• La inflación esperada, es la pérdida del poder
adquisitivo.
• Riesgo, es la incertidumbre que el inversionista tiene
sobre cuánto va a recibir.

Referencia: Colegio de Contadores Públicos de México

Fórmula del Costo de Capital Promedio
Ponderado

CCPP = (WdKd(1-T))+(WpKp)
Dónde:
Wd = Deuda con terceros / financiamiento total
(financiamiento total = financiamiento a largo plazo interno y externo)
Kd = Costo de la deuda (intereses)
T= tasa de impuestos (ISR 25%)
Wp = Capital propio / Financiamiento total
Kp = Costo de capital propio (TREMA)
TREMA
Riesgo que corre la inversión
Tasa mínima de rendimiento aceptado

TREMA = Inflación + Tasa que dejamos de percibir por

invertir
Ejemplo

Una empresa tiene un pasivo a largo plazo por Q300,000

que es un préstamo por el que paga una tasa de interés
anual del 16%.
El capital propio asciende a Q400,000
La inflación a enero 2018 es del 4.38%
En un ahorro a plazo fijo un banco paga un 7% de interés
El ISR a pagar es del 25%
Utilidad neta Q40,000
Calcule el CCPP 11.65%
Préstamo a largo plazo 300,000.00
Tasa de interés 16%
Capital propio 400,000.00
Inflación 4.38%
Interés que dejamos de percibir 7%
ISR 25%
utilidad neta 40,000.00
A la empresa le cuesta en promedio
la utilización de financiamiento
interno y externo 11.65%
Valor de mercado de la empresa

Utilidad neta / CCPP

40,000 / 11.65% 343,473.99

Que pasaría si el capital propio fuera de Q300,000 y el
capital externo de Q400,000

Valor de mercado de la empresa

Q340,881.42
Ejercicio

Un inversionista cuenta con Q1 millón y tiene las

oportunidades de inversión siguientes:
1. Invertir en una entidad bancaria que ofrece una tasa
de interés del 6.5% (menos impuesto) el cual de
acuerdo con la planificación de inversión será
capitalizado anualmente.
2. Un instrumento financiero que genera los siguientes
flujos. Año 1 Q35,000, Año 2 Q40,000 y Año 3
Q45,000. En el año 3 se paga el valor de la inversión
Gracias