FINANZAS

CORPORATIVAS
Valor presente neto
El VPN consiste en traer a valor presente
todos los flujos de caja del negocio
(proyecto, inversión, etc.) para determinar,
cuanto se va a ganar o perder con este
negocio.

VPN = – Inversión0 + ((F1/(1+i)) + ((F2/(1+i)2) + ….. + ((Fn/(1+i)n)

la inversión es negaHva porque es una salida de dinero.

F se refiere al valor del flujo de caja en el periodo n.

i es la tasa de interés de descuento.

Si VPN > 0, significa que al llevar a cabo ese proyecto se obtendrá
una uHlidad que, medida en pesos de hoy, es igual al valor dado por
el VPN de un proyecto.

Si VPN < 0, ello significa que al llevar a cabo ese proyecto se
obtendrá una pérdida que, medida en pesos de hoy, es equivalente
al valor dado por el VPN.

Si VPN = 0, significa que al llevar a cabo ese proyecto no se
obtendrá pérdida ni ganancia.
Elementos básicos para el cálculo y,
posteriormente, aplicaciones del índice del
VPN:

Construcción del flujo de caja del proyecto, que es el resultado de lo

que se conoce como la formulación o elaboración de un proyecto,
pues del estudio de mercado, del estudio técnico y del estudio
financiero se obHene la información necesaria para la construcción
del flujo de caja. Este tema corresponde a un curso de materia de
formulación de proyectos. Es fundamental tener en cuenta que de
la precisión en el flujo de caja dependen los resultados de la
evaluación del proyecto y, por tanto, el acierto en la decisión final.
Elementos básicos para el cálculo y,
posteriormente, aplicaciones del índice del
VPN:
El Hempo de evaluación se debe determinar desde la formulación:
el Hempo durante el cual se va a formular y a evaluar el proyecto.

La tasa de descuento que se va a aplicar al flujo de caja del
proyecto, para calcular el valor presente neto. Esta tasa de
descuento es comúnmente la tasa de oportunidad del inversionista
en la cual deben estar presentes, de alguna manera, el factor de
riesgo y el de liquidez.
Ejemplo:

Un proyecto consiste en una inversión hoy por $ 3 millones y costos

mensuales de $ 95.000 el primer mes y aumentarán en $ 5.000 cada
mes. Los ingresos se esHman en $ 245.000 el primer mes y
aumentarán en el 4% cada mes. El proyecto tendrá una duración de
dos años con un ingreso final de $ 1.300.000; si la tasa de
oportunidad del inversionista es del 14% efecHva anual, determinar,
uHlizando el índice del VPN, si es rentable o no el proyecto.
Ejemplo: Duración
Tasa
24
14.00%
meses
Efectiva
Tasa 1.10% Nominal

Costos Ingresos Flujos

- 3,000,000.00
1 95,000.00 245,000.00 150,000.00
2 100,000.00 254,800.00 154,800.00
3 105,000.00 264,992.00 159,992.00
4 110,000.00 275,591.68 165,591.68
5 115,000.00 286,615.35 171,615.35
6 120,000.00 298,079.96 178,079.96
7 125,000.00 310,003.16 185,003.16
8 130,000.00 322,403.29 192,403.29
9 135,000.00 335,299.42 200,299.42
10 140,000.00 348,711.39 208,711.39
11 145,000.00 362,659.85 217,659.85
12 150,000.00 377,166.24 227,166.24
13 155,000.00 392,252.89 237,252.89
14 160,000.00 407,943.01 247,943.01
15 165,000.00 424,260.73 259,260.73
16 170,000.00 441,231.16 271,231.16
17 175,000.00 458,880.41 283,880.41
18 180,000.00 477,235.62 297,235.62
19 185,000.00 496,325.05 311,325.05
20 190,000.00 516,178.05 326,178.05
21 195,000.00 536,825.17 341,825.17
22 200,000.00 558,298.18 358,298.18
23 205,000.00 580,630.10 375,630.10
24 210,000.00 603,855.31 1,693,855.31

VPN Q3,061,943.39
Que efecto tendrá un incremento en la tasa
de descuento al 28%? y los costos iniciales
Duración 24 meses
fueran de $190,000 Tasa
Tasa
28.00%
2.08%
Efectiva
Nominal

Costos Ingresos Flujos

- 3,000,000.00
1 190,000.00 245,000.00 55,000.00
2 195,000.00 254,800.00 59,800.00
3 200,000.00 264,992.00 64,992.00
4 205,000.00 275,591.68 70,591.68
5 210,000.00 286,615.35 76,615.35
6 215,000.00 298,079.96 83,079.96
7 220,000.00 310,003.16 90,003.16
8 225,000.00 322,403.29 97,403.29
9 230,000.00 335,299.42 105,299.42
10 235,000.00 348,711.39 113,711.39
11 240,000.00 362,659.85 122,659.85
12 245,000.00 377,166.24 132,166.24
13 250,000.00 392,252.89 142,252.89
14 255,000.00 407,943.01 152,943.01
15 260,000.00 424,260.73 164,260.73
16 265,000.00 441,231.16 176,231.16
17 270,000.00 458,880.41 188,880.41
18 275,000.00 477,235.62 202,235.62
19 280,000.00 496,325.05 216,325.05
20 285,000.00 516,178.05 231,178.05
21 290,000.00 536,825.17 246,825.17
22 295,000.00 558,298.18 263,298.18
23 300,000.00 580,630.10 280,630.10
24 305,000.00 603,855.31 1,598,855.31

VPN Q443,374.48
Ejemplo:

Usted posee $100,000 y le presentan dos oportunidades de

inversión.

1)  InverHr los $100,000 con la opción de ganar $7,000 al año
durante los próximos 5 años.

2)  InverHr los $100,000 con la opción de ganar $7,000 en el año 1,

$14,000 en el año 3 y $14,000 en el año 5.

En ambos casos en el año 5 le devuelven el monto inverHdo.

La tasa de interés de oportunidad es del 8%

Que opción de inversión elige?
Tasa interna de retorno
Tasa interna de oportunidad

Es aquella tasa mínima que se está dispuesto a aceptar, es decir

aquella rentabilidad mínima que se espera ganar al llevar a cabo
dicha inversión. Esta tasa se define de acuerdo al conocimiento que
se tenga sobre el proyecto y demás análisis que se hagan al
respecto.
Tasa interna de oportunidad

InverHmos 6.000 euros en un proyecto que nos ofrecen y nos

garanHzan tras la inversión un retorno de 3.000 euros el primer año
y 4.000 el segundo. Los flujos de caja serían -6000/3000/4000.

El cálculo de la TIR nos llevará a igualar el VAN a cero.

VAN = -6000 +(3000/1 + r) + (4000/ (1 + r)ª = 0 euros

Cual es la TIR?

10.39%
Valor Económico Agregado
Herramientas de Análisis
Valor Económico Agregado (Economic
Value Added – EVA)
Establece la relación accionista – empresa. Por un lado los
accionistas esperan que el valor de su capital se incremente gracias
a las decisiones que toma la gerencia, y por el otro, la alta gerencia
busca la forma de ser más eficiente en su toma de decisiones.
1.  Valor que mide la eficiencia financiera.
2.  Refleja el monto absoluto del valor creado o destruido para los
accionistas.
3.  Herramienta úHl para la selección de alternaHvas y el control de
operaciones.
4.  Medida muy relacionada con el valor de mercado de las
acciones.
5.  Buena base para fijar compensaciones a direcHvos.
6.  Determinación de una UHlidad Económica.
El Valor Económico Agregado (Economic Value
Added – EVA), mide la eficiencia de la operación de
la empresa durante un ejercicio. Su estructura es la
siguiente:
Valor Económico Agregado (Economic
Value Added – EVA)

La empresa ABC, S. A., vendió Q2,300,000.00 y el costo de ventas

asciende a un 70% de las ventas, los gastos de administración y
ventas ascienden a Q180,000.00, la empresa efectuó la distribución
por parHcipación de los trabajadores (10%) y el Impuesto sobre la
Renta (30%). Tiene inverHdo en acHvo un promedio de
Q1,600,000.00 y el costo del capital inverHdo es de 15%.

El capital social de la empresa asciende a Q700,000.00 y las
obligaciones a largo plazo ascienden a Q480,000.00 con una tasa de
interés del 12% anual.
Valor Económico Agregado (Economic
Value Added – EVA)

Ventas 2,300,000.00
Costo de Ventas 70% 1,610,000.00
Utilidad bruta 690,000.00
Gastos Admón. Y Ventas 180,000.00
Utilidad en operación 510,000.00
Participación de Trabajadores 10% 51,000.00
Impuesto 30% 137,700.00
Utilidad neta 321,300.00
Valor Económico Agregado (Economic
Value Added – EVA)

Cálculo de la rentabilidad patrimonial

Utilidad neta 321,300.00
Capital social 700,000.00
Rentabilidad patrimonial 46%

Determinación del costo anual del pasivo

Capital social 15%

Obligaciones 12%
Costo de las obligaciones 7.2%
Valor Económico Agregado (Economic
Value Added – EVA)

Cálculo del costo promedio ponderado

CPP = Importe X Proporción Pasivo X Costo Anual anual del Pasivo

Obligaciones 480,000.00 40.7% 7.2% 2.93%

Capital social 700,000.00 59.3% 15% 8.90%
1,180,000.00 11.83%

Cálculo del EVA

Utilidad neta 321,300.00

Costo de capital 132,066.10
EVA 189,233.90

Que significa un EVA posiEvo?

Costo de capital promedio
ponderado
Costo de Capital Promedio Ponderado
(Weighted Average Costo of Capital –
WACC).

Es una medida financiera, la cual Hene el propósito de

englobar en una sola cifra expresada en términos
porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para fondear
algún proyecto en específico
Costo de Capital Promedio Ponderado
(Weighted Average Costo of Capital –
WACC).

Es la tasa de descuento que se uHliza para descontar los

flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de
inversión.
Costo de Capital Promedio Ponderado
(Weighted Average Costo of Capital –
WACC).

Los componentes del costo de capital promedio

ponderado son:
•  La tasa real de retorno que el inversionista espera
recibir por arriesgar su dinero.
•  La inflación esperada, es la pérdida del poder
adquisiHvo.
•  Riesgo, es la incerHdumbre que el inversionista Hene
sobre cuánto va a recibir.

Referencia: Colegio de Contadores Púbicos de México

Fórmula del Costo de Capital Promedio
Ponderado

CCPP = (WdKd(1-T))+(WpKp)
Dónde:
Wd = Deuda con terceros / financiamiento total
(financiamiento total = financiamiento a largo plazo interno y externo)
Kd = Costo de la deuda (intereses)
T= tasa de impuestos (ISR 25%)
Wp = Capital propio / Financiamiento total
Kp = Costo de capital propio (TREMA)
TREMA
Riesgo que corre la inversión
Tasa mínima de rendimiento aceptado



TREMA = Inflación + Tasa que dejamos de percibir por
inverHr


Ejemplo

Una empresa Hene un pasivo a largo plazo por Q300,000

que es un préstamo por el que paga una tasa de interés
anual del 16%.

El capital propio asciende a Q400,000

La inflación a enero 2018 es del 4.38%

En un ahorro a plazo fijo un banco paga un 7% de interés

El ISR a pagar es del 25%

UHlidad neta Q40,000

Calcule el CCPP Q343,473.99

Préstamo a largo plazo 300,000.00
Tsa de interés 16%
Capital propio 400,000.00
Inflación 4.38%
Interés que dejamos de percibir 7%
ISR 25%
utilidad neta 40,000.00
Wd = 43%
Kd = 16%
1-T = 75%
5.14%

Wp = 57%
Kp = 11.38%
6.50%

CCPP = 11.65%
A la empresa le cuesta en promedio
la uHlización de financiamiento
interno y externo 11.65%
Valor de mercado de la empresa

Utilidad neta / CCPP

40,000 / 11.65% 343,473.99

Que pasaría si el capital propio fuera de Q400,000 y el
capital externo de Q300,000

Valor de mercado de la empresa

Q340,881.42
Ejercicio

Un inversionista cuenta con Q1 millón y Hene las

oportunidades de inversión siguientes:
1.  InverHr en una enHdad bancaria que ofrece una tasa
de interés del 6.5% (menos impuesto) el cual de
acuerdo con la planificación de inversión será
capitalizado anualmente.
2.  Un instrumento financiero que genera los siguientes
flujos. Año 1 Q35,000, Año 2 Q40,000 y Año 3
Q45,000. En el año 3 se paga el valor de la inversión