Carteras PPI

Febrero 2024
Resumen de Nuestra Visión

Nadie dijo que iba a ser fácil. El primer mes del año dejó un balance mixto para los activos argentinos. Por un lado,
la deuda criolla respondió al comportamiento débil que reflejó el segmento emergente/distressed. El cambio de
expectativas sobre el accionar de la Fed (ahora el mercado espera que el primer retoque de tasa sea en junio, en
vez de marzo) obligó a readecuar expectativas. La confirmación en los datos de un robusto año (2023) para la
economía de EEUU permite que Powell y compañía posterguen la decisión de desandar el endurecimiento Mapa de Ruta de las Carteras
monetario. Bajo este clima internacional, y a falta de grandes catalizadores locales, los bonos argentinos
devolvieron una pequeña magnitud de lo acumulado en los meses anteriores. Así, el precio promedio de los ✓ Carteras Exposición Local:
Globales argentinos retrocedió alrededor de 0,9% en enero. No obstante, la película del Equity fue muy diferente. • Composición según perfil riesgo
El Merval en dólares trepó 6%, convirtiéndose en el mejor asset class argentino en el mes. A diferencia del último • Rendimiento histórico de la cartera
tramo de 2023, el sector bancario encabezó las subas del período de la mano de un fuerte rezago respecto al • Top Picks por Asset Class
resto de los sectores y mayor certidumbre respecto a la deuda en pesos. Como esperábamos, el CCL saltó 26,7%
en enero, en la medida en que los factores que habían generado la baja de la brecha en diciembre fueron ✓ Carteras Exposición Internacional:
mitigándose. Sin dudas, tal como mencionamos en nuestro informe de perspectivas anuales, la cautela de corto • Composición según perfil riesgo
plazo no opaca el optimismo que todavía percibimos para el mediano/largo plazo. • Rendimiento histórico de la cartera

¿Cómo reajustamos la cartera en febrero? De cara a febrero -un mes que suele ser volátil por la baja en la demanda ✓ Ficha Didáctica:
estacional de dinero-, mantenemos nuestra preferencia por estrategias dolarizadas. Dentro de los soberanos en • ¿Cómo usar nuestro informe?
dólares, rotaremos en 10pp la posición de GD35 en favor del GD46, ante su mejor perfil de pago de
amortizaciones. Respecto al BOPREAL Serie 1, a pesar de que le vemos atractivo, seguiremos monitoreándolo para
eventualmente incluirlo en las carteras cuando su posición técnica esté más limpia. En las provincias, insistimos en
nuestra selección de provincias (Mendoza, Neuquén y Córdoba). Sin embargo, rotaremos la exposición en la curva
de Córdoba e incluiremos una pequeña exposición en el BUENOS37 (BA37D). En el universo corporativo,
mantenemos nuestras posiciones, pero rotamos de AECAO a CP17O dado el vencimiento del primero. En los pesos,
conservamos el tramo más largo para la cobertura Dollar Linked y realizamos un swap en la exposición de CER para
ganar valor relativo. Finalmente, en la cartera internacional agresiva decidimos aumentar nuestra posición en SPY y
sumar EEM ante un potencial movimiento del Gobierno chino.
Cartera Exposición Local
Carteras PPI Argentina

Conservadora

Bonos
ARS
5%
Soberanos US$
15%

Acorde a un perfil que busca

Agresiva
Bonos Provinciales menor volatilidad en su
US$
40%
exposición al país. Lógicamente,
Bonos Corporativos es más defensivo en un Bonos
US$
40%
escenario negativo y plantea ARS
15%
privilegiar buenos créditos. Bonos
Provinciales
Busca una mayor exposición a US$
30%
instrumentos más volátiles, pero
Bonos
ARS
de superior upside potencial en Soberanos US$
25%
5% caso de un escenario
constructivo/optimista hacia
Acciones y
adelante. CEDEARs
30%

US$ ARS
95% 45%

US$
55%
Carteras PPI Local | Rendimiento histórico de la cartera en dólares
Retorno Total Dólares
Cartera ene-23 feb-23 mar-23 abr-23 may-23 jun-23 jul-23 ago-23 sep-23 oct-23 nov-23 dic-23 2023 ene-24 2024
Conservadora 6,3% -0,9% 0,0% -2,8% 2,2% 6,8% 2,8% 0,4% -2,6% 0,7% 3,4% 4,9% 22,8% -0,1% -0,1%
Agresiva 9,3% 0,1% -4,0% -2,7% 2,6% 14,0% 1,7% -0,4% -8,6% 0,3% 12,0% 7,7% 33,9% -0,5% -0,5%
Corporativos 5,1% -4,1% 4,4% -0,8% 2,5% 4,6% 2,2% 0,8% 0,1% 0,7% 2,2% 2,3% 21,4% 3,9% 3,9%
Provinciales 6,4% 1,1% -1,0% -2,4% 2,6% 3,7% 4,7% 3,4% -0,5% 1,0% 5,4% 3,7% 31,5% -2,6% -2,6%
Soberanos Pesos -2,4% 8,1% -3,9% -3,2% -0,4% 9,7% -3,7% -12,9% -15,8% 11,9% 42,2% 26,4% 52,3% -7,0% -7,0%
Globales 18,1% -5,4% -9,6% -10,5% 4,8% 25,3% 4,0% -2,9% -15,0% 1,7% 27,7% 8,4% 43,1% -0,9% -0,9%
Equity 15,7% 0,2% -5,6% 5,9% 3,7% 27,3% -6,9% 3,0% -15,0% -2,5% 33,2% 7,2% 73,7% 10,5% 10,5%
Comparables
SPX Index 6,2% -2,6% 3,5% 1,5% 0,2% 6,5% 3,1% -1,8% -4,9% -2,2% 9,6% 2,6% 22,7% 2,8% 2,8%
BBG EM Index 3,2% -2,2% 1,2% 0,4% -0,8% 1,5% 1,2% -1,2% -2,3% -1,5% 5,7% 3,8% 9,1% -0,6% -0,6%
PIMCO Income 3,4% -2,3% 2,1% -3,4% -0,9% 4,1% 1,0% -0,3% -1,5% -1,2% 3,9% 2,4% 7,2% 0,9% 0,9%

Cartera Conservadora Cartera Agresiva

(desde inicio Dic.-21) (desde inicio Dic.-21)

Mes Indice 170 Mes Indice 20%

150 7,3%
6,8%
8% 159,0
6,3% 146,1 160 14,0%
5,9% 15%

Var. Prom. Ponderado (%)

140 6% 12,0%

Var. Prom. Ponderado (%)

4,5% 4,9% 150
9,3%

índice Base 100

3,4% 4% 10%
índice Base 100

130 2,5% 2,8% 140 7,1% 7,7%

2,3% 2,2% 6,8%
1,6% 3,9% 6,2%
2%
120 0,3% 0,4% 0,7% 130 3,6% 3,4%
2,6%
5%
0,0% 1,7%
1,3%
0% 120 0,1% 0,3%
-0,1% -0,3% -0,1% 0%
110 -0,9%
-1,1% -1,2% -2% 110 -0,7% -0,4% -0,5%
-1,6%
-2,6% -2,8% -2,7%
100 -2,8%
-4% -4,0% -5%
-3,6% 100
90 -6% -7,9% -8,6%
90 -10%
sep-22
jun-22

jun-23

sep-23

dic-23
dic-21

dic-22
mar-22

mar-23

jun-22

jun-23
sep-22

sep-23
dic-22

dic-23
dic-21

mar-22

mar-23
(***) Se calculó el rendimiento promedio ponderado de la cartera en base a un análisis de retorno total en pesos y dólares. Para ello, se utilizó el precio dirty de cada activo, incluyendo los pagos de cupones o amortizaciones, pero sin asumir una reinversión del retorno correspondiente. Se toma la cotización en pesos de
BYMA/MAE ajustadas al tipo de cambio contado con liquidación (SENEBI). Para los cupones se utiliza el CCL correspondiente a la fecha de pago del interés. Para los activos sin cotización local se utiliza el precio en dólares Bloomberg ajustado al CCL según corresponda.
Carteras PPI Local | Rendimiento histórico de la cartera en pesos
Retorno Total Pesos
Cartera ene-23 feb-23 mar-23 abr-23 may-23 jun-23 jul-23 ago-23 sep-23 oct-23 nov-23 dic-23 2023 ene-24 2024
Conservadora 14,6% -1,6% 10,7% 4,9% 10,1% 8,3% 16,7% 40,5% 3,2% 3,8% 3,5% 17,3% 233,2% 26,1% 26,1%
Agresiva 17,0% -0,7% 5,2% 4,2% 9,7% 17,9% 15,5% 39,4% -4,3% 4,8% 14,3% 23,7% 275,7% 27,4% 27,4%
Corporativos 13,4% -4,6% 15,5% 7,7% 10,4% 6,1% 15,6% 41,8% 6,2% 5,1% 2,9% 15,5% 242,6% 31,6% 31,6%
Provinciales 14,8% 0,5% 9,5% 3,9% 10,4% 5,2% 19,7% 47,0% 5,4% 4,0% 6,1% 17,2% 266,5% 23,4% 23,4%
Soberanos Pesos 5,3% 7,1% 6,4% 5,1% 7,3% 12,2% 6,7% 15,6% -6,5% 16,8% 43,2% 38,4% 305,3% 13,7% 13,7%
Globales 27,0% -6,2% 0,1% -2,8% 12,8% 27,1% 19,0% 36,6% -9,9% 6,1% 28,6% 22,2% 305,3% 25,5% 25,5%
Equity 22,0% 0,4% 5,9% 14,7% 11,4% 29,1% 6,6% 45,0% -9,8% 1,7% 34,2% 20,8% 391,4% 40,0% 40,0%
Comparables
CCL (SENEBI) 7,7% -0,9% 9,8% 12,7% 7,9% 3,3% 9,2% 40,7% 6,1% 4,4% 0,7% 12,7% 184,3% 26,7% 26,7%
IPC General 6,0% 6,6% 7,7% 8,4% 7,8% 6,0% 6,3% 12,4% 12,7% 8,3% 12,8% 25,5% 20,0% 20,0% 20,0%
Badlar Prom. Mensual 5,8% 5,8% 5,9% 6,2% 7,5% 7,7% 7,7% 8,6% 9,5% 10,2% 10,7% 10,3% 9,1% 9,1% 9,1%
A3500 5,5% 5,5% 6,0% 6,5% 7,5% 7,2% 7,2% 27,1% 0,0% 0,0% 3,0% 124,3% 2,2% 2,2% 2,2%

Cartera Conservadora Cartera Agresiva

(desde inicio Dic.-21) (desde inicio Dic.-21)

980 Mes Indice 50% 1080 Mes Indice 50%

964,8
880 40,5%
844,5 980 39,4%
40% 40%
880

Var. Prom. Ponderado (%)

Var. Prom. Ponderado (%)
780
780

índice Base 100

27,4% 30%
índice Base 100

680 26,1% 30%

680 23,7%
580 17,9%
16,7% 17,3% 20% 580 16,2% 17,0% 15,5% 20%
14,3%
480 13,5% 14,6% 13,2%
10,8% 11,4% 10,7% 10,1% 480 11,5%
8,5% 8,9% 10,6% 8,0% 8,3% 9,7% 8,7% 9,7%
380 10% 10%
5,7% 4,9% 380 3,2%
5,2% 4,8%
3,2% 3,5% 2,3%
1,6% 1,2%
280 280
0% 0%
180 -1,6% 180 -1,5% -0,7%
-2,7% -0,8% -4,3%
80 -7,7% -10% 80 -6,5% -10%

jun-22

jun-23
sep-22

sep-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23
jun-22

jun-23

sep-23
sep-22

dic-22

dic-23
dic-21

mar-22

mar-23

(***) Se calculó el rendimiento promedio ponderado de la cartera en base a un análisis de retorno total en pesos y dólares. Para ello, se utilizó el precio dirty de cada activo, incluyendo los pagos de cupones o amortizaciones, pero sin asumir una reinversión del retorno correspondiente. Se toma la cotización en pesos de
BYMA/MAE ajustadas al tipo de cambio contado con liquidación (SENEBI). Para los cupones se utiliza el CCL correspondiente a la fecha de pago del interés. Para los activos sin cotización local se utiliza el precio en dólares Bloomberg ajustado al CCL según corresponda.
Top Picks por Asset Class
Carteras PPI | Bonos Corporativos Hard Dollar
Principal objetivo: conservar el poder adquisitivo mediante exposición a buenos perfiles crediticios y diversificación de industrias.

Nuestra mirada: Nuestra cartera de bonos corporativos tuvo un excelente comienzo de año, sumando 3,9% en dólares en enero. AECAO (+12,3%) y AEC2O (+5,5%)
fueron nuestras dos apuestas fuertes y rindieron como esperábamos. Por otro lado, YMCJO se apreció 5% en el mes, registrando la mejor performance de la curva
de YPF en enero. De cara a febrero, decidimos mantener nuestra posición en YMCJO de cara a una potencial aprobación de la Ley Ómnibus que mejore las
perspectivas corporativas en general. A su vez, rotamos de las posiciones de AES hacia CGC, posicionándonos en CP17O que tradea bajo par y realizará un pago de
cupón y amortización en marzo. Con el mismo objetivo de recolectar upside en el pago, mantenemos nuestra posición en GNCXO, cuya tasa comprimió
considerablemente.

Retorno Total en Dólares Composición

(desde inicio Dic.-21)
Mes Indice
165 8%
5,9% 153,4
155 5,3% 5,1% 6% GNCXO

Var. Prom. Ponderado (%)

4,5% 4,4% 4,6% CP17O
3,9% 25%
25%
145 4%
índice Base 100

2,5%
1,6% 2,2% 2,2% 2,3%
135 1,2% 2% YTM Promedio:
0,9%
0,5% 0,7%
0,1%
10,85%
0,1%
125 0%
-0,1% MD Promedio:
-0,4%
-1,0% -0,8% 2,5
115 -2%

105 -4% MTCGO

YMCJO 25%
-4,1% 25%
95 -6%
jun-22

jun-23
sep-22

sep-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23

TICKER PRECIO (USD) PRÓX. RESIDUAL MONTO EN

Nombre VENCIMIENTO CUPÓN YTM MD AMORT. LAM. MIN.
LOCAL CLEAN DIRTY CUPÓN (%) CIRCULACION

YPFDAR YMCJO 30/9/2033 7,00% 85,8 88,2 12,7% 5,7 30/3/2024 Sinkable 100,0 1 US$576m
MASHER MTCGO 30/6/2026 10,95% 101,1 102,0 10,9% 2,1 30/3/2024 Bullet 100,0 1 US$111m
GNNEIA GNCXO 2/9/2027 8,75% 98,3 81,6 10,0% 1,5 2/3/2024 Sinkable 80,0 1.000 US$293m
CGCSA CP17O 8/3/2025 9,50% 98,1 61,2 9,8% 0,7 8/3/2024 Sinkable 60,1 1.000 US$118m
Fuente: PPI en base a Bloomberg (precios a modo indicativo al 31/1/2024)
Carteras PPI | Bonos Soberanos Hard Dollar
Principal objetivo: aprovechar la relación riesgo/retorno de cara a un potencial ajuste fiscal que mejore la sostenibilidad de la deuda y su valuación.

Nuestra mirada: En línea con la deuda emergente/distressed, los bonos argentinos tuvieron un desempeño poco satisfactorio en enero (-0,9% en términos del
precio promedio ponderado). La readecuación de las probabilidades de baja de tasa por parte de la Fed (de marzo a junio) provocaron un escenario difícil para la
deuda global. Rotaremos en 10pp la posición de GD35 en favor del GD46, ante su mejor perfil de pago de amortizaciones. Por último, se terminó de colocar
exitosamente el BOPREAL Serie 1 (BPO27). De acuerdo con las operaciones en el mercado secundario, el bono se movió en el rango de US$65/68. A pesar de una
posición técnica complicada, creemos que el bono irá aumentando su cotización en la medida en que su valor para pagos impositivos se vaya incorporando.
Seguiremos monitoreándolo para eventualmente incluirlo en las carteras.

Retorno Total en Dólares Composición

(desde inicio Dic.-21)
Mes Indice
35%
130 27,7%
125,2
25,3% GD46
25% 20%

Var. Prom. Ponderado (%)

120 18,1% GD29
30%
índice Base 100

110 9,7%
15%
6,1%
8,4% YTM Promedio:
4,8%
100 2,5% 0,8%
4,0%
1,7% 5% 28,2%
0,7%
90 MD Promedio:
-1,3% -0,9% AE38
-2,5% -2,9% -5% 4,0
-4,8% 20%
80 -5,4%
-9,6%
-10,5% -15%
70 -15,0%
-17,4% -16,0%
GD35
60 -25% 30%
jun-22

sep-22

jun-23

sep-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23

Semmi- LAM.
PRECIO USD EMI/REST.
TICKER VENCIMIENTO TASA TIR annual MD VR PARIDAD INT. CORR. VTO. CUPÓN MÍN. LEY ISIN
(MILL. USD)
DIRTY CLEAN YIELD (MILL.)

GD29 9/7/2029 1,00% 40,7 40,6 39,18% 35,95% 2,09 100,0 40,7% 0,06 9/7/2024 - 2635 NY US040114HX11
GD35 9/7/2035 Step-up 33,9 33,6 22,36% 21,23% 5,52 100,0 33,8% 0,23 9/7/2024 - 20502 NY US040114HT09
GD46 9/7/2046 Step-up 34,4 34,2 23,63% 22,38% 4,16 100,0 34,4% 0,23 9/7/2024 - 2092 NY US040114HW38
AE38 9/1/2038 Step-up 35,4 35,1 25,11% 23,70% 4,43 100,0 35,3% 0,27 9/7/2024 - 7219 Arg. ARARGE3209U2
Fuente: PPI en base a Bloomberg (precios a modo indicativo al 29/12/2023)
 Carteras PPI | Bonos Provinciales Hard Dollar

Principal objetivo: buscar alternativas en dólares de créditos públicos argentinos de mejor calidad que el soberano.

Nuestra mirada: Después de un comienzo de año complicado para el sector, insistimos en nuestra selección de provincias (Mendoza, Neuquén y Córdoba)
esperando una recuperación en las próximas semanas. Sin embargo, vamos a rotar del PDCAR27 (CO24) al PDCAR25 (CO21), ante la mayor debilidad del último
instrumento durante enero. Por otra parte, vamos a incluir una posición de 15% en el BUENOS37 (BA37D) ya que destacamos una diferencia notable entre la
performance reciente del título de PBA y los soberanos. Consideramos poco probable que el destino del soberano y de la mayor provincia del país difieran
significativamente.

Retorno Total en Dólares Composición

(desde inicio Dic.-21)
Mes Indice
170 12,4% 14% BUENOS37
15% TIDENEU
160 12% 20%

Var. Prom. Ponderado (%)

150 155,7 10%
7,0%
140 8%
índice Base 100

7,0%
6,4%
5,4% YTM Promedio:
130 4,7% 6% 17,7%
3,7% 3,4% 3,7%
120 2,3%
2,9% 4%
110 1,1% 1,0% 2% MENDOZ29
MD Promedio:
30% 2,27
100 0%
-0,5% -0,5% PDCAR25
90 -1,1% -1,0% -2% 35%
-1,7%
80 -2,9% -3,0% -2,6% -4%
-4,2%
70 -6%
jun-22

jun-23
sep-22

sep-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23

PRECIO VTO. LAM. MÍN. EMI/REST. (MILL.

NOMBRE TICKER VENCIMIENTO CUPÓN YTM Semmi-annual MD VR PARIDAD INT. CORR. LEY ISIN
CUPÓN (MIL.) USD)
DIRTY CLEAN

Mendoza 2029 PMM29 19/3/2029 Step-up 71,8 82,7 14,9% 14,3% 2,0 84,62 83,1% 1,8 19/3/2024 1,0 499,2 NY USP6480JAH07
Córdoba 2027 PDCAR27 1/6/2027 Step-up 83,1 81,9 16,5% 15,9% 2,1 100,00 82,1% 1,2 1/6/2024 150,0 516,1 NY USP79171AE79
NQN30 Uns TIDENEU 27/4/2030 Step-up 85,0 83,2 14,3% 13,8% 2,4 100,00 83,5% 1,8 27/4/2024 - 377,2 NY USP7169GAA78
Buenos Aires 2037 A BA37D 1/9/2037 3,90% 42,1 39,4 30,8% 28,7% 2,8 100,00 41,0% 2,7 1/3/2024 - 6202,1 NY XS2385150334
Fuente: PPI en base a Bloomberg (precios a modo indicativo al 31/1/2024)
Carteras PPI | Bonos Soberanos en Pesos

Principal objetivo: conservar valor y diversificar cobertura manteniendo el foco en no perder liquidez para transaccionalidad.

Nuestra mirada: Tras los números alentadores de inflación respecto al IPC de diciembre y enero, los inversores readecuaron sus proyecciones provocando una
debilidad generalizada en los instrumentos CER. Por otra parte, el mercado fue postergando el timing de la potencial salida del CEPO, jugando a favor de nuestra
estrategia de estirar duration. Para febrero, mantenemos nuestro posicionamiento en duales “largos” (TDG24/TDE25) dado que las últimas novedades (incluyendo
el staff report del FMI) apuntan a que el equipo económico procrastinará la normalización cambiaria. En tanto, observamos valor relativo en el T2X4 dentro de la
curva CER, fundamentado por un incremento llamativo en su tasa forward respectiva.

Retorno Total en Dólares Composición por Asset Class

(desde inicio Dic.-21)

175 Mes Indice 42,2% 45%

165
26,4% 35%
155

Var. Prom. Ponderado (%)

145 25% CER Dual
índice Base 100

135 13,8%
144,4 50% 50% Por Instrumento
9,7%
11,9% 15%
8,1%
125 6,9%
4,3%
115 0,4% 5%

105 -0,9% -0,4% -5%

-2,1% T5X4
95 -2,4% -3,2% -3,7% -7,0% 25%
-5,4% -15% TDG24
85 35%
-18,4%
75 -15,8% -25%
sep-22

sep-23
jun-22

jun-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23

T2X4
25% TDE25
15%
Carteras PPI | Equity

Principal objetivo: superar el rendimiento del índice Merval a través de la selección de activos.

Nuestra mirada: El mercado de renta variable también tuvo un inicio de año muy auspicioso. El Merval en dólares creció 6,0% en el mes, y nuestra selección de
activos logró superarlo en un notable 4,5%. En este sentido, el timing para sumar exposición a bancos fue inmejorable, siendo que en enero GGAL, BMA y BBAR
sumaron 29,5%, 26,4% y 15,6% en dólares, respectivamente. También VIST, uno de nuestros papeles favoritos, tuvo un gran mes sumando 12,3% en moneda dura.
En este sentido, nos mantenemos optimistas con nuestra cartera. Sabiendo que el principal driver del equity local, la Ley de Bases, se encuentra en terreno
pantanoso al regresar a comisión, consideramos que nuestra sobreponderación en Energía servirá como contención. Por otro lado, de finalmente encaminarse las
discusiones, y que la Ley Ómnibus pase a la siguiente instancia (incluso pasando por el Senado), creemos que el sector Financiero será el que mejor capturará el
upside. No menos importante, según aseguran diversos medios, tras ser aprobada la Ley Ómnibus (en caso de que lo sea), el Gobierno volvería a instalar la
discusión del paquete fiscal para mejorar los ingresos de las provincias y posicionarse mejor de cara a alcanzar el superávit fiscal del 2%. Recordando la reacción
del mercado frente a la eliminación de estos artículos, esperaríamos el efecto contrario de volver a plantearse el debate.

Retorno Total en Dólares Cartera Acciones

(desde inicio Dic.-21)

Mes Indice
265 256,1 40%
33,2%
27,3%
245 30%

Var. Prom. Ponderado (%)

225
índice Base 100

14,4% 15,7% 20%

205 10,9% 13,1%
10,5%
10,6%
185 4,8% 3,7%
7,2% 10%
1,8% 3,0%
0,2%
165 0% Beta (β)
145 -1,4% -2,5% 1,45
-5,0% -5,6% -10%
-6,9%
125 -13,4%
-17,8% -15,0% -20%
105
85 -30%
sep-22

sep-23
jun-22

jun-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-23
mar-22
Cartera Exposición Internacional
Carteras PPI Internacional

Conservadora Agresiva

FCI Exterior Tasa de

(Investment Grade) Compañía Ticker Ponderación
Dividendo
20%
ExxonMobil XOM 3,72% 10%
EWZ CEDEAR
Chevron CVX 4,28% 10% 20%
High Dividends
SPY CEDEAR
CEDEAR's GOLD 2,66% 10%
10%
30%
Barrick Gold SPY CEDEAR
Bank of America BAC 2,91% 10% 40%

The Coca-Cola Company KO 3,07% 10%

Johnson & Johnson JNJ 3,01% 10% QQQ CEDEAR
FCI Exterior
25%
(Strategic Income) Procter & Gamble PG 2,37% 10%
40%
Verizon Communications VZ 6,47% 10%
JPM 2,40% 10% EEM CEDEAR
JP Morgan & Chase
15%
Dow Inc DOW 5,18% 10%

Mantenemos nuestro posicionamiento 60 Renta Fija / 40 Equity en nuestra cartera
conservadora. Para nuestra selección de acciones seguimos apostando a nuestra cartera
high dividends, sosteniendo nuestra exposición a compañías líderes en sus respectivas
industrias, de bajo beta y que posean fundamentos financieros y crediticios sólidos, al
tiempo que paguen jugosos dividendos.
El dividend yield actual de la cartera es de 3,6%.
Dadas las perspectivas de un potencial soft landing, decidimos
incrementar la exposición a renta variable quitando nuestra posición
del FCI Exterior. En este sentido, rotamos hacia SPY (+25pp) y EEM
(+15pp). La lucha contra la inflación parece encaminada mientras que
solidez de la economía norteamericana no cede. A su vez, los
comentarios de Jerome Powell de las últimas jornadas apuntan a que
en el segundo trimestre comenzaremos a ver un descenso en la tasa
de referencia que podría impulsar al equity. Del lado de EEM, el fuerte
paquete de estímulo que el Gobierno chino considera lanzar sobre el
mercado de renta variable podría ser un driver clave en el corto
plazo.
Carteras PPI Internacional

Índice Retorno Total Pesos Índice Retorno Total Dólares

680 Conservadora Pesos 110 Conservadora Dólares
Agresiva Pesos Agresiva Dólares
105
580 SPX Index Pesos SPX Index
100
480 95

380 90

85
280
80
180 75

70
80

sep-22

sep-23
jun-22

jun-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23
sep-22

sep-23
jun-22

jun-23
dic-21

dic-22

dic-23
mar-22

mar-23

Retorno Total Dólares

Cartera ene-23 feb-23 mar-23 abr-23 may-23 jun-23 jul-23 ago-23 sep-23 oct-23 nov-23 dic-23 2023 ene-24 2024
Conservadora 2,5% -2,9% 2,8% -2,6% -3,4% 5,8% 0,8% -1,1% -2,7% -1,4% 3,8% 5,2% 6,6% 1,4% 1,4%
Agresiva 6,8% -3,3% 0,3% -2,1% -0,1% 8,9% 2,0% -1,1% -4,4% -0,9% 4,7% 6,9% 17,8% 0,6% 0,6%
SPX 6,2% -2,6% 3,5% 1,5% 0,2% 6,5% 3,1% -1,8% -4,9% -2,2% 9,6% 2,6% 22,7% 2,8% 2,8%
BBG EM Index 3,2% -2,2% 1,2% 0,4% -0,8% 1,5% 1,2% -1,2% -2,3% -1,5% 5,7% 3,8% 9,1% -0,6% -0,6%

Retorno Total Pesos

Cartera ene-23 feb-23 mar-23 abr-23 may-23 jun-23 jul-23 ago-23 sep-23 oct-23 nov-23 dic-23 2023 ene-24 2024
Conservadora 10,5% -3,8% 13,0% 9,8% 4,3% 9,3% 10,1% 39,2% 3,1% 2,9% 4,6% 18,6% 203,2% 28,4% 28,4%
Agresiva 15,0% -4,2% 10,2% 10,3% 7,8% 12,3% 11,4% 39,2% 1,4% 3,5% 5,4% 20,5% 234,6% 27,4% 27,4%
SPX 14,4% -3,5% 13,7% 14,3% 8,2% 10,0% 12,6% 38,2% 0,9% 2,1% 10,3% 15,6% 248,9% 30,2% 30,2%
BBG EM Index 11,2% -3,2% 11,2% 13,1% 7,1% 4,8% 10,5% 39,0% 3,6% 2,8% 6,5% 17,0% 210,1% 26,0% 26,0%
Ficha Didáctica | ¿Cómo usar nuestro informe?
COMPOSICIÓN POR PERFIL
DE RIESGO
Encontrarás dos portafolios
generales: uno conservador y
otro agresivo. El primero
destinado a inversores más
principiantes y con elevada
aversión al riesgo y, el
segundo, a inversores
experimentados que acepten
un mayor riesgo en pos de
obtener retornos esperados
más elevados.
Exposición Local e Internacional
ANÁLISIS DE RETORNO TOP PICK POR ‘ASSET
TOTAL CLASS’ Y
MODIFICACIONES
Se presenta el rendimiento
total de cada una de las Podrás observar la
carteras, contemplando la composición dentro de cada
variación del capital y los una de las clases de activos y
ingresos recibidos en sus correspondientes pesos
concepto de dividendos, relativos. Es el desglose de la
cupones y/o amortizaciones cartera general observada en
la primera sección, donde
también podrás comparar con
otros instrumentos
financieros y/o variables.
¿Qué pasa si no alcanzo a comprar
algún instrumento por su ficha
mínima?
Las Carteras PPI están pensadas para ser
adoptadas en su totalidad, pero si no se
alcanza la ficha mínima de algún
instrumento, el resto de los activos
también forman parte de nuestros ‘top
picks’ para esa clase de activo.
¿Puedo quedarme solo con alguna
sección de la cartera?
Las Carteras PPI están pensadas para ser
adoptadas en su totalidad. Sin embargo,
el inversor puede tomar de referencia los
activos que elegimos para un tipo de
sección particular.
¿Puedo combinar la cartera local e
internacional?
Sí, claro. Un portfolio diversificado global
puede incluir una sección con
instrumentos de exposición local y otra
sección internacional. Además, un
inversor puede adoptar una exposición
más/menos agresiva para el frente
local/externo.
Nuestro Equipo

Pedro Siaba Serrate

Head of Research & Strategy
psiabaserrate@portfoliopersonal.com

Natalia Denise Martin Diego Ilan Méndez, CFA Emiliano Anselmi Lucas Caldi
Analyst Corporate Credit Team Leader Chief Economist Research Asset Management
nmartin@portfoliopersonal.com dmendez@portfoliopersonal.com eanselmi@portfoliopersonal.com lcaldi@portfoliopersonal.com

Martin Cordeviola Gerardo Stvass Melina Eidner

Analyst Analyst Economist
mcordeviola@portfoliopersonal.com gstvass@portfoliopersonal.com meidner@portfoliopersonal.com

Lucas Delaney Lautaro Casasco Herrera María Solana Cucher Fajans

Intern Analyst Economist
ldelaney@portfoliopersonal.com lherrera@portfoliopersonal.com mcucher@portfoliopersonal.com

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informativo y se basa en información proveniente de fuentes públicas. Nada en este documento podrá ser interpretado como una oferta, invitación o solicitud de ningún tipo para realizar actividades con valores negociables u otros
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Compensación - Integral registrado bajo la matrícula n° 686 y Agente de Colocación y Distribución Integral de FCI registrado bajo la matrícula n° 73, en todos los casos de la CNV.

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Juncal 4450. Piso 14. CABA.