UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE NUEVO LEÓN

FACULTAD DE INGENIERÍA MECÁNICA Y

ELÉCTRICA

PIA
RESUMEN DEL CAPITULO 15 DEL LIBRO DE
COSS BU

Matricula Nombre(s): Carrera:

2025106 FATIMA ARIZPE SANCHEZ IAS
 CAPITULO 15 ANALISIS DE RIESGO
RESUMEN

La consideració n del riesgo en la evaluació n de una propuesta de inversió n, se puede

defmir como el proceso de desarrollar la distribució n de probabilidad de alguno de los
criterios econó micos o medidas de mé ritos ya conocidos. Generalmente, las
distribuciones de probabilidad que má s comú nmente se obtienen en una evaluació n,
corresponden al valor presente, valor anual y tasa interna de rendimiento. Sin
embargo, para determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de
comparació n, se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los elementos
inciertos del proyecto como lo son: la vida, los flujos de efectivo, las tasas de interé s,
los cambios en la paridad, las tasas de in flació n, etc.

Los flujos de efectivo que ocurren en un período determinado son a menudo una
funció n de un gran nú mero de variables, entre las cuales se pueden mencionar las
siguien tes: precios de venta, tamañ o del mercado, p<;>rció n del mercado, razó n de
crecimiento del mercado, inversió n requerida, tasas de inflació n, tasa de impuestos,
gastos de operació n, gastos fijos y valores de rescate de los activos. Ademá s,<es
posible que los valores de estas variables sean independientes o esté n
correlacionados. Consecuentemente, el desarrollo añ alítico de la distribució n de
probabilidad del criterio econó mico utilizado, generalmente no es fá cil de lograrse en
muchas situaciones del mundo real. Para estas situaciones, el enfoque de simulació n
es recomendado.

Recientemente, el aná lisis de riesgo ha ganado una gran aceptació n en muchas in

dustrias, las cuales lo consideran en �a evaluació n de nuevas propuestas de inversió n
y en la planeació n estraté gica de corto, mediano Y. largo plazo. ,

15.1 DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD MAS UTILIZADAS

EN ANALISIS DE RIESGO

El análisis de riesgo o probabilístico fue desarrollado para tomar en cuenta la incer

tidumbre que generalmente se tiene con respecto a las variables que determinan los
flujos de efectivo neto de un proyecto de inversió n. Esta incertidumbre normalmefl'te
es expre sada por medio de distribuciones de probabilidad.
Las distribuciones de probabilidad de las variables aleatorias generalmente se desa
rrollan en base a probabilidades subjetivas. Típicamente, entre má s alejado del
presente esté un evento, má s incertidumbre habrá con ·respecto al resultado del
evento. Por con siguiente, si la variancia es una medida de la incertidumbre, es ló gico
esperar que las va riancias de las distribuciones de probabilidad crezcan con el
tiempo.

Entre las distribuciones de probabilidad teó ricas má s comú nmente utilizadas en
aná lisis de riesgo se pueden mencionar: la distribució n nonru¡l y las distribuciones
trian gulares. Un resumen escueto de cada distribució n es presentado a continuació n. ·

15.1.1 Distribució n normal

La distribució n normal es, en muchos aspectos, la piedra angular de la teoría esta

dística. Una variable aleatoria X se dice que tiene una distribució n normal con
pará metros (-<11<-) y a2 >O si tiene la funció n densidad dada en la ecuació n (15.1) e
ilustrada en la figura 15.1. La distribució n normal es tan utilizada, que una notació n
simplificada X'VN(p., al) es comú nmente usada para indicar que una variable aleatoria
X es distribuida

normalmente con pará metros 11 y a2

La propiedad a) es requerida por todás las densidades 'de probabilidad y la propiedad

e) indica que la densidad es simé trica sobre p..

Por otra parte, la media y la variancia de la distribució n normal son:

Puesto que la distribució n normal solamente se puede integrar por mé todos numé
ricos, es conveniente hacer un cambio de variable que facilite los cá lculos de
probabilidad. Dicho cambio de variable es:

Esta transformació n hace que la evaluació n de probabilidades sea independiente de p.

y de

a. Con esta transformació n, la distribució n normal original se convierte en:

la cual tiene una media de O y una variancia c.Je 1, esto es, Z 'VN(0,1), y esta variable
se dice que sigue una distribució n normal está ndar. La ventaja de esta distribució n es
que ha sido tabulada y sus resultados se encuentran disponibles en cualquier libro de
estadís tica.

15.1.2 Distribució n triangular

La distribució n triangular al igual que la distribució n {3 son ampliamente utilizadas al

introducir riesgo en proyectos de inversió n y caminos críticos (PERT). Ambas
distribuciones se basan en una estimació n pesimista, una má s probable, y una
optimista. Sin embargo, la distribució n triangular (ver ecuació n 15.5 y ftgura 15.2) por
su sencillez es má s fá cilmente comprendida por el analista· y por las personas
encargadas de interpretar los resultados del estudio.
Puesto que la distribució n triangular se va a utilizar ampliamente en los ejemplos que
se presentará n en las secciones subsiguientes, a continuació n se muestra el procedi-
miento utilizado para evaluar su media y su variancia:. "
15.2 TEOREMA DEL LIMITE CENTRAL

15.3 DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD DEL VALOR PRESENTE NETO

15.4 DJSTRIBUCION DE PROBABILIDAD DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE

El valor anual equivalente de un proyecto de inversión, se calcula de acuerdo a·la

siguiente expresión:
15.5 DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD DE LA TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO

El procedimiento propuesto por Hillier1 para encontrar la distribución1de probabi�

lidad de la tasa interna de rendimiento (TIR) es relativamente directo. Consiste en
encon-

1 Hiler, Frederick 'The derivation on probabilistic information for the evaluation of

risky investment". Management Science, Vol. IX, No. 4 (abril, 1963) pp. 443-457.
tras la distribución de probabilidad del valor presente neto (VPN) para varios
valores de i y entonces encontrar a partir de estas distribuciones, la distribución
acumulada de la TIR:· Lo anterior expresado en forma de ecuación sería:

La ecuación (15.26) es bastante obvia ya que laTIR sería menor que i0 si el valor
pre-· sente utilizado i0 es negativo. Por consiguiente, para obtener la distribución
acumulada de laTIR, lo que se requiere es aplicar la ecuación (15.26) tantas veces
como se desee.

Una vez obtenida la distribución acumulada de la TIR, esta puede ser utilizada de
acuerdo a algún criterio de decisión, en la evaluación de una propuesta de
inversión. Por. otra parte, debe ser señalado que la ecuación (15.26) es válida
solamente si la relación entre VPN e "i" es como aparece en la figura 15.4. Por el
contrario, la ecuación (15.26) no es válida si la relación entre VPN e "i" es como
aparece en las figuras 15.5, 15.6 y 15.7.
Finalmente, antes de discutir la aplicación de la teoría presentada, es conveniente
señalar que la distribución de la TIR no es normal aunque el VPN lo sea. Se aclara
esta situación, ya que en el artículo publicado por Hillier se asevera lo contrario.

Análisis de riesgo

En particular, se discutió la distribución de probabilidad de los tres criterios

econónúcos más ampliamente utilizados que son: valor presente neto, valor anual
equivalente y tasa:· interna de rendinúento. Sin embargo, es conv!=lniente señalar
que la presentación de estos temas fue un tanto simplificada, por c�msiderar que
ciertas situacion.es del mundo real son bastantes difíciles de modelar
analíticamente. No obstante la gran dificultad de modelar analíticamente estas
situaciones, existen otras técnicas como simulación, l�t.oual se consi- . dera muy
apropiada y muy simple de aplicar en estos casos.

Finalmente, es necesario enfatizar que el enfoque probabilístico es r�comendable

que se use cuando: 1) Las técnicas tradicionales no establecen claramente la
deseabilidad econónúca del proyecto, o no establecen claramen�e cuál de los
proyectos analizados es el mejor; y 2) La magnitud de la inversión inicial es
significativa.

PROBLEMAS

15.1.

La compañía X desea entrar en un nuevo negocio, el cual demanda una inversión

inicial de $100,000 y promete generar $30,000 anuales. Sin embargo, la vida de
este nuevo negocio es incierta. Cuál es la probabilidad de que el negocio sea acep
table si la TREMA es de 15%, y la distribución de probabilidad de la vida del pro
yecto es la siguiente:

15.2 Para el problema anterior, cuál es la probabilidad de que el negocio sea

aceptable si la TREMA sigue la siguiente distribución de probabilidad:
15.3 Para el problema 15.1, cuál es la probabilidad de que el negocio sea
aceptable si los ingresos netos anuales siguen la siguiente distribución de
probabilidad:

15.4. La compañía Y desea entrar en un nuevo negocio que promete generar los
flujos de efectivo probabilísticos que se muestran a continuación. Si los flujos de
efec tivo de un período a otro son independientes, y laTREMA es de 15%, ¿cuál
es la probabilidad de que el valor presente sea mayor que cero? Si un proyecto es
acep tado cuando Prob. {VPN > O}> 0.95, ¿qué decisión tomaría la compañía Y?

5. 15.5. Para el problema anterior, determine la distribución acumulada

aproximada de laTIR.
6. 15.6. La corporación Z desea incursionar en un nuevo negocio cuya
inversión inicial requerida sigue una distribución normal con media de -
$1,200,000, y desviación estándar de $100,000. Si los flujos de efectivo de
un período a otro son indepen dientes y normalmente distribuidos con
media de $30,000 y desviación estándar de $2,000, laTREMA es de 25%, y
la política de la alta administración de esta compañía es aceptar proyectos
con Prob. {VPN > O} � 0.95, ¿debería este proyecto ser aceptado?
7. 15.7. Para el problema anterior, determine la distribución acumulada
aproximada de laTIR.
8. 15.8. Dos alternativas de inversión están siendo consideradas por la
compañía w: Las distribuciones de probabilidad de las dos alternativas se
muestran a continuación:
15.9 Si laTREMA es de 25%, ¿cuál es la probabilidad de que la alternativa A sea
mejor que laB? Si en el problema anterior, laTREMA sigue la siguiente
distribución de probabilidad:

15.10 ¿Cuál es la probabilidad de que la alternativaA sea mejor que la B? • • Dos

alternativas de inversión están siendo evaluadas. Sus distribuciones de proba-
bilidad se muestran a continuación:

Si la TREMA es de 30%, ¿cuál es la probabilidad de que la altern�tivaA sea

mejor que B? (Utilice la distribución del valor anual equivalente.)