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DESCUBRIENDO EL MERCADO (III): EL RIESGO: MEDIDAS DE DISPERSIN Y VOLATILIDAD

EL RIESGO: MEDIDAS DE DISPERSIN Y VOLATILIDAD

as medidas de dispersin permiten determinar estadsticamente la variabilidad de una distribucin de datos. En el mbito nanciero es usual que se utilicen para conocer la variabilidad de la rentabilidad de una serie histrica de cotizaciones como indicador del riesgo de la inversin en el activo nanciero. Proporcionan una cuanticacin de la posibilidad que tiene la rentabilidad real de diferir de la rentabilidad esperada. La medida de dispersin ms sencilla es el rango o recorrido, Re, su valor indica la amplitud de valores entre los que se mueve una variable, , y se calcula como la diferencia entre el valor mayor y el menor de su distribucin: . Este indicador es muy sensible a los valores extremos, por lo que se deben utilizar otras de menor sensibilidad como son la varianza y la desviacin tpica. La varianza mide la dispersin de una distribucin de datos mediante el promedio de las diferencias al cuadrado existentes entre cada valor tomado por una variable y su media:

las diferencias que resultan negativas se ponderan de igual forma que las que son positivas y no se compensan entre ellas. Las unidades en las que se expresa la varianza tambin quedan elevadas a la misma potencia provocando que su interpretacin no sea intuitiva. La desviacin tpica evita el anterior problema y se puede denir como la raz cuadrada de la varianza:

. De esta forma, el resultado de esta medida de dispersin se obtiene en las mismas unidades que la media. La inversin en un activo se considera ms arriesgada cuanto mayor sea la dispersin de su rentabilidad, tambin denominada volatilidad. Por tanto, la volatilidad es cuanticada con el clculo de la desviacin tpica de la rentabilidad mediante las siguientes expresiones:

. En esta expresin representa cada uno de los valores de la distribucin y su media, siendo n-1 el nmero total de datos menos uno. Al elevarse al cuadrado

, la frmula utilizada depende que la rentabilidad se calcule de forma discreta o continua.

Sea la rentabilidad mensual de dos acciones durante un ao la siguiente: Accin A:

Accin B:

La rentabilidad esperada para cada accin calculada mediante la media aritmtica es: Accin A:

Accin B:

La desviacin tpica mensual de la rentabilidad de cada accin es:

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EL RIESGO: MEDIDAS DE DISPERSIN Y VOLATILIDAD

El valor promedio de rentabilidad es idntico, sin embargo, la rentabilidad de la accin B tiene una dispersin volatilidad o riesgo mayor. Un inversor podra considerar ms interesante invertir en la accin A al tener menor riesgo y una rentabilidad esperada igual, ya que se espera que la rentabilidad real del primero oscile en menor medida entorno a la media que la del segundo.

La volatilidad, al igual que la rentabilidad, puede estar referida a periodos anuales o a fracciones del ao, depender de con base a que periodo de tiempo se calcule la rentabilidad: anual, mensual, semanal, diario u otro. La relacin entre la volatilidad anual y la correspondiente a fracciones del ao es la raz cuadrada del nmero de veces que la fraccin se repite en el ao: doce meses, seis bimestres, cuatro trimestres, tres cuatrimestres o cincuenta y dos semanas:

En el ejemplo anterior la volatilidad anual a partir de la volatilidad mensual calculada es:

Cuando, como es habitual, se calcula la desviacin tpica a partir de la rentabilidad diaria la relacin es la raz cuadrada del nmero de sesiones de cotizacin del activo nanciero, en media pueden considerarse 252 sesiones al ao: . La estimacin de la volatilidad anual de un activo depende de dos factores que hacen que distintas estimaciones den como resultado magnitudes diferentes de la volatilidad anual. El primero de estos factores es la fraccin del ao (da, semana, mes, trimestre, etc.) que se tome como base para su clculo, por ejemplo, no se obtendr el mismo valor de la volatilidad anual si se calcula a partir de la volatilidad de la rentabilidad diaria del activo que si se calcula a partir de la volatilidad de la rentabilidad semanal o de otra fraccin del ao. El segundo de los factores es el periodo de tiempo para el cual se ha calculado la serie de rentabilidad del valor cotizado, es decir, si sta se ha obtenido de una serie temporal de datos

que se extienden para periodos, por ejemplo, de varios aos, de un solo ao, o de tan slo unos meses. No se puede armar que el resultado de la volatilidad anual obtenido sea ms correcto si se estima a partir de unos datos o de otros, pues es una estimacin para un periodo de tiempo futuro obtenida de datos histricos. La volatilidad que realmente presente el valor en el futuro depender de cules sean las circunstancias que en torno a l, al mercado y, en general, a la economa se produzcan, y todo ello es desconocido previamente. En todo caso, de manera general e intuitivamente, puede considerarse que cuanto mayor sea la magnitud de la volatilidad estimada a partir de una serie histrica de cotizaciones mayor riesgo debe asociarse a la inversin en el correspondiente valor cotizado, y, por ende, menor la probabilidad de que la rentabilidad que se obtenga de l est prxima a su rentabilidad esperada, entendida como rentabilidad media calculada a partir de los datos de una distribucin de rentabilidades pasadas del activo.

Proyecto: Transparencia e Informacin al Inversor 2006. Acuerdo Marco de Colaboracin Bolsa de Madrid y Universidad de Alcal (10-09-1997) Jos Luis Crespo Espert, Profesor Titular de Economa Financiera y Contabilidad. Carlos Mir Fernndez, Profesor Ayudante de Economa Financiera y Contabilidad Departamento Depart Dep artame amento nto de Ciencias Ci Cienc encias ias Empresariales, Em Empre presar sarial iales es, Universidad Un Unive iversi rsidad dad de Al Alcal Alcal cal
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