UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN MARTÍN

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

Forward
Finanzas II
Econ. M. Sc. TEODORO CARDENAS ALAYO

Tarapoto - Perú
 ¿ Que es un Derivado?

Según The Free Dictionary By Farlex, derivado,-da adj./s. m.

 Se aplica a la palabra que se ha formado a partir de otra
mediante la adicion , supresion o cambio de un afijo.
Ejemplo: la palabra “rojez”, “rojizo” y “enrojecer” son
derivados de “rojo”.
 Se aplica al producto químico que se obtiene de otro, con
el que comparte una estructura general.
Ejemplo: la gasolina, el gasóleo y el butano son
hidrocarburos derivados del petroleo.
( http://es.thefreedictionary.com/derivado)
Según WordReference.com, derivado, da; significa:
 adj. y m. GRAM. [Palabra] que se forma por derivación:
ciertos sufijos solo forman derivados nominales.
 m. QUÍM. Producto que se obtiene de otro a través de una o
varias transformaciones: la gasolina es un derivado del
petróleo.
 f. MAT. En las funciones matemáticas, límite hacia el cual
tiende la razón entre el incremento de la función y el
correspondiente a la variable, cuando este último tiende a
cero: la derivada expresa la variación de una función.
(http://www.wordreference.com/definicion/derivado)
 ¿ Que es un Derivado Financiero?

Un derivado financiero es un producto financiero cuyo valor

depende del valor de otro activo.
Los derivados de por sí no tienen valor, ya que no
son valores financieros tradicionales como las acciones o los
bonos. No obstante, existen derivados que se compran y se
venden como si fueran acciones en mercados financieros de
derivados. (https://www.bbva.com/es/tipos-de-derivados-financieros/)
Un derivado financiero es un producto financiero cuyo valor
depende de la evolución del precio de otro activo, que se
denomina activo subyacente. Estos activos subyacentes
pueden ser un índice bursátil, acciones, valores de renta fija,
divisas, materias primas, tipos de interés…

Un derivado financiero es un contrato a plazo en el que se

fijan todos los detalles de la contratación cuando se cierra el
acuerdo, a excepción del intercambio efectivo, que se retrasa a
un momento urofuturo.
(https://www.bancosantander.es/glosario/derivados-financieros#:~:text=)
Características principales de los derivados financieros
Todos los tipos de derivados financieros comparten unas
características comunes:
• Tienen por objeto cualquier tipo de activo financiero (una
acción o cesta de acciones, una divisa, una materia prima, un
índice, etc.)Su precio varía en relación al valor del activo
subyacente, al que está vinculado.
• Se pueden negociar en mercados organizados o no
organizados, lo que implica, en el primer caso, que las
condiciones de los contratos estén estandarizadas, y en el
segundo, que puedan acordarse libremente por las partes.
• Se liquidan a plazo. En el momento del intercambio pueden
ser liquidados en efectivo o en bienes (el activo subyacente).
Tipos de derivados financieros
Las tipologías de productos derivados más frecuentes son las
siguientes:

 Certificados.
Los certificados son valores que se
negocian en bolsa. Lo que hacen es
replicar un activo subyacente y su
evolución. Dan derecho a recibir un
importe sobre el nominal del
certificado en función de la variación
del activo subyacente.
 CFD.
Los Contratos por Diferencias
(Contracts for Difference en inglés)
son contratos entre un inversor y
una entidad financiera que acuerdan
intercambiarse la diferencia entre el
precio de compra y el precio de venta de un determinado
activo subyacente. Se negocian en la propia plataforma
electrónica de la entidad que los emite.
 Futuros.
Un futuro es un contrato por el
que se acuerda el intercambio de
una cantidad concreta de un
activo subyacente (habitualmente
divisas, materias primas o
productos agrícolas) en una
fecha futura concreta, a un precio
convenido de antemano.
 Opciones.
Una opción es un contrato que supone
un derecho para el comprador y una
obligación para el vendedor, y por el que
se acuerda comprar o vender el activo
subyacente en un plazo marcado a un
precio convenido de antemano (precio de
ejercicio).
El precio de la opción, que se denomina prima, es la
cantidad que el comprador paga por obtener ese derecho.
Llegado el vencimiento, al
comprador puede interesarle o no
ejercer esa opción de compra, en
función de la diferencia entre el
precio convenido y el precio que en
ese momento tenga el activo
subyacente.
 Swaps (o permutas financieras).
Son uno de los tipos de derivados más
utilizados. En los swaps, que se
negocian en el mercado extrabursátil,
las partes se comprometen a
intercambiar flujos monetarios en una
fecha futura determinada según las
reglas que han establecido en el
contrato.
 Warrants:
Un warrant es un producto
financiero que incorpora el
derecho de comprar o vender
un activo subyacente a un
precio de ejercicio en un plazo
determinado.
El que adquiere el warrant tiene el derecho (pero no la
obligación) de comprar o vender el activo subyacente en la
fecha de vencimiento.
Que ejerza o no ese derecho dependerá de la diferencia
entre el precio de ejercicio y el precio del subyacente en
ese momento.
La diferencia entre los warrants y las opciones es que las
opciones se compran y venden libremente en el
mercado mientras que los warrants se negocian OTC
(over the counter) entre empresas, fuera de los
mercados.

(https://www.bancosantander.es/glosario/derivados-financieros)
Invertir en derivados financieros: ventajas e inconvenientes
Los derivados financieros son productos financieros de
riesgo elevado. Dado que su uso permite el apalancamiento,
uno de sus principales inconvenientes es que pueden
ocasionar pérdidas muy superiores al capital inicial
desembolsado.
En cuanto a sus ventajas, los derivados permiten a los
inversores proteger sus operaciones, minimizando los riesgos
que se derivan de la fluctuación del precio del activo
subyacente.
(https://www.bancosantander.es/glosario/derivados-financieros)
¿ Que es un Forward?
Para Eduardo Court (2009), un contrato a plazo o forward es
un acuerdo entre dos partes por medio del cual se
comprometen a realizar una operación de compra o venta de
un determinado activo subyacente, real o financiero.
El precio es pactado cuando el contrato es firmado.
A este contrato se le conoce también como producto derivado,
pues es un activo cuyo valor depende del valor de otros
activos.
Un contrato forward es un acuerdo privado entre dos partes,
en la que el comprador tiene como contrapartida al vendedor.
Es un contrato hecho a medida por las partes.
Al inicio de un contrato forward, no hay un intercambio de
dinero entre las partes por el activo subyacente comprendido
en el contrato. Este no se produce hasta que llega la fecha
prefijada en dicho contrato.

Las posiciones de las partes serían:

• El comprador (posición larga) del contrato se compromete a
comprar el activo en la fecha futura establecida y al precio
acordado de antemano.
• El vendedor (posición corta) se compromete a vender el
subyacente en la fecha futura establecida y al precio
acordado en el contrato.
Un contrato forward es iniciado por empresas que tienen interés
de protegerse de algún cambio adverso en el mercado de
divisas. Para ello lo normal es que compran y vendan divisas a
un tipo de cambio forward en el mercado a través de un banco.
Cabe notar que los bancos cotizan los precios a los que
comprarán y venderán divisas a plazo para periodos de un año
en adelante, y en el caso de las divisas más importantes
pueden fijar precio por cinco años a más.
Los contratos forward son homogéneos y vencen en un número
fijo de fechas cada año. Son contratos a futuro a medida.
Características formales de un contrato forward
• Activo subyacente. Pueden ser acciones, un índice bursátil,
divisas, mercancías (trigo, maíz, cítricos, etc.) o activos de
renta fija (bonos, etcétera).
• Nocional. Indica la cantidad del activo involucrado
• Fecha de vencimiento. Se refiere a la fecha en que se hará
la liquidación del contrato, de acuerdo a la forma que se haya
acordado.
• Forma de liquidación. Que puede ser a través de:
- Liquidación por entrega física
- Por compensación.
• Precio Spot. Es el precio del activo subyace
• Precio forward. Es el precio futuro.
Por lo general se realizan entre
empresas y entidades financieras
de reconocida solvencia; esto por el
riesgo asumido que se verá más ad
(Court, 2009, p.306)
Además según Canela (2013), los contratos Forwards:
• Se negocian fuera de bolsa, esto es, en el llamado mercado
OTC.
• Son acuerdos privados, por escrito, entre entidades
financieras o entre una entidad y una de sus empresas
clientes.
• Las partes que intervienen acuerdan la cantidad, calidad,
fechas y precios de los mismos, es decir, son contratos
realizados a la medida de las necesidades de las partes.
• Se constituye o establece una garantía, consistente en una
cantidad única que es negociada por las partes y que estará
vigente durante el plazo del contrato.
• No existe una cámara de compensación, por lo que, la
relación entre comprador y vendedor es directa.
• La transmisión del contrato es difícil, toda vez que existe
una relación directa entre las partes, situación que provoca
un nivel bajo de negociación en el mercado secundario.
• Existe una falta de transparencia en la información de los
precios.
• La realización de pérdidas y ganancias aparece hasta el
vencimiento del contrato.
• La utilidad que obtendrán será la diferencia entre el precio
pactado y el precio de mercado (p.88)
Tipos de contratos forward

 Forward de divisas (Foreign Exchange Forward o FX

Forward).
Un forward de divisas es un contrato entre dos partes en el
que se acuerda la compra y venta de moneda extranjera a
futuro, y su objetivo es la cobertura del tipo de cambio en
las transacciones internacionales.
Para su uso es necesario manejar
adecuadamente los conceptos de
fecha vencimiento, posición, monto,
precio forward, liquidación
 Por entrega física (Delivery Forward)
El intercambio físico de monedas en
este tipo de contratos se da al
vencimiento de la operación, según el
tipo de cambio pactado.
 Por compensación o sin entrega (Non Delivery
Forward: NDF)
Se trata de un contrato forward
sintético sobre un activo
subyacente, que es una divisa
generalmente no convertible o muy
poco negociada.
Por ello, estos contratos se liquidan en la moneda del
inversor y no en la divisa, con los términos del contrato y
un tipo de cambio prefijado.
 Range Forward Contract
Un “contrato forward de rango” es un contrato forward
generalmente de tipo de cambio, en que el inversor se
beneficia de movimientos favorables del tipo de cambio en
el extremo superior del rango mientras sigue protegido
frente a movimientos por debajo del extremo inferior del
rango.
Dentro del rango, el contrato se
liquida al tipo de cambio al contado
efectivo en el momento del
vencimiento.
El rango se escoge de forma que un inversor no tenga que
pagar ninguna prima por la opción a la que habría entrado
en este tipo de contrato.
 Contrato a plazo de participación (Participating Forward
Contract)
En un contrato forward de participación el comprador acepta
un precio mínimo o suelo (floor) por debajo del precio actual
del mercado a plazo a cambio de una participación en un
porcentaje fijo en cualquier diferencia favorable entre el
precio al contado al vencimiento y el precio mínimo elegido.
Aunque se utiliza principalmente en los mercados de divisas,
también se usa en los mercados de deuda y acciones
(Court, 2009, pp.307-308)
Un contrato forward es un acuerdo entre dos partes hecho a
la medida y por fuera de bolsa, para comprar y vender activos
subyacentes, especificando la cantidad, fecha de vencimiento
y precio. (https://semajw.wordpress.com/2008/08/11/mercado-
de-derivados-forwards-parte-1/)
Un contrato forward es un acuerdo entre dos partes para
comprar o vender un activo en un determinado momento en el
futuro, a un precio determinado de antemano. Estos contratos
suelen ser utilizados en los mercados de exportacion de
conmodities. Asi por ejemplo, una empresa minera o un
agricultor puede asegurar la venta de un determinado volumen
de cobre o de algodón en ua nfecha futura, a un precio
determiando de antemano, mediante un contrato con un
trader ( Fernández Baca,2009)
Contratos forward: Fundamentos
Un contrato forward es un acuerdo
legal y vinculante entre dos partes en
el que se estipula la venta de un
activo o producto en el futuro a un
precio convenido en el presente.
Los términos estipulan que una parte entregue los productos a
la otra en cierta fecha futura, llamada fecha de liquidación; la
otra parte paga el precio futuro convenido y acepta los
productos.
Los contratos forward pueden comprarse y venderse. El
comprador de un contrato a plazo esta obligado a aceptar la
entrega y pagar los productos; el vendedor tiene la obligación
de realizar la entrega y aceptar el pago.
El comprador se beneficia si los precios aumentan porque ha
asegurado un precio inferior y el vendedor gana si los precios
bajan porque ha asegurado un precio de venta mayor. En un
contrato forward una parte solo puede ganar a expensas de la
otra, por lo que es un juego de suma cero.
( Ross, Westerfield y Jordan2012, p.740)
Para Canela (2013), los forwards o contratos a plazo o
adelantados, son acuerdos de las partes, en el que una
compra y la otra vende un bien en una fecha específica en el
futuro, a un precio determinado (precio de entrega), bajo
condiciones establecidas y acordadas por ellas.
De igual forma, pueden entenderse como los “... contratos en
donde se establece hoy el compromiso de negociar la
compraventa de activos o subyacentes en una fecha futura, a
un determinado precio y volumen.”
Para Alfonso De Lara (2005), un contrato adelantado o
forward es un acuerdo entre dos partes para comprar o
vender un activo en una fecha futura y a un precio
previamente pactado. Es decir decir, la operación se pacta en
el presente pero ocurre ( se liquida) en el futuro.
Los contratos forward operan en el mercado extrabursátil
(también llamado OTC) entre dos instituciones financieras y
uno de sus clientes.
Una de las partes en el contrato forward asume una posición
larga y se compromete a comprar el activo (entregar efectivo)
en una fecha futura. Por tanto, un agente económico tiene una
posición larga cuando al comprar el contrato de futuros
adquiere la obligación de comprar el bien subyacente en una
fecha futura y a un precio acordado en le mercado
Si se tiene posición larga y el precio del futuro aumenta , se
registrara una ganancia en la posición; de lo contrario, si el
precio en el mercado de futuros disminuye, se registrará una
pérdida en la posición.

El perfil de pago de una posición larga en forwards es el

siguiente:
Fm - K

Donde K es el precio pactado de entrega del activo (parámetro

fijo) y Fm es el precio de mercado del forward o futuro
(parámetro variable). En la figura 1 se muestra una gráfica del
perfil de pago de una posición larga de un forward o futuro
Figura 1: Posición larga en forward
La otra parte del contrato forward asume una posición corta
y se compromete a vender o entregar el activo en la misma
fecha. Por tanto, un agente económico tiene una posición
corta cuando al vender o “escribir” (sinónimo de emitir) el
contrato de futuros, adquiere la obligación de vender el bien
subyacente en una fecha futura y a un precio acordado en el
mercado.
Si se tiene posición corta y el precio del futuro aumenta, se
registrará una pérdida en la posición; de lo contrario, si el
precio en el mercado de futuros disminuye, se registrará una
ganancia en la posición.
De manera semejante, el perfil de pago de una posición corta
en forwards es el siguiente:
K- Fm

Donde K es el precio pactado de entrega del activo y Fm el

precio de mercado del forward. En la figura 2 se muestra un
ejemplo del perfil de pago de una posición corta de un forward
Figura 2: Posición corta en forward
Ejemplo: Forward energético.
Un cliente negocia con el generador un contrato forward el
1 de marzo, sobre 2000Kwh para 31 de agosto del mismo
año, al precio de 100 $/KW. Si al vencer el contrato el kwh
tiene un valor de $110, el comprador paga al vendedor el
precio acordado de K=$2000*100= $200.000.
Sin el contrato, los 2000kwh tendrían un precio
Sp= $2000·110=$220.000, de esta forma el comprador se
ahorra 22.000 pesos mientras que el vendedor los pierde.
Terminologia empleada en Forward
 Spot: es el precio del activo con el que cotiza en el mercado
para una compra o venta inmediata.
 Delivery Price: Es el precio que se pacta en el contrato
para la fecha de entrega.
 Long position: Cuando va a comprar un activo se dice que
va a asumir esta posición.
 Short position: Cuando va a vender un activo se dice que
va a asumir esta posición.
 Bid: Precio cuando uno va a comprar en spot un activo.
Precio maximo al que un comprador estaria dipuesto a
pagar. (Bid, cotizacion de compra)
 Ask/Offer: Cuando uno va a vender en spot un activo .
Precio minimo al que un vendedor estaria dispuesto a
aceptar. (Ask/Offer, precio de oferta de venta).
Tipos de los Forward
Para Andrés Sevilla Arias (2023) , un forward o contrato a
plazo es un acuerdo firme entre dos partes mediante el que se
adquiere un compromiso para intercambiar un bien físico o un
activo financiero en un futuro, a un precio determinado hoy
(liquidación).
De este modo, el que compra el activo subyacente se
posiciona a largo, y el que lo vende, a corto. Y, al igual que
otros derivados, es usual que se use para cubrir el riesgo (en
especial el cambiario) fruto de la especulación.
Si el precio del activo subyacente sube durante el plazo del
forward, el comprador del forward tendrá una ganancia, ya que
podrá comprar el activo subyacente a un precio inferior y
venderlo directamente en el mercado a un precio mayor.
El vendedor del forward, en cambio, tendrá una pérdida, ya
que está obligado a vender el activo a un precio menor al de
mercado.
Sin embargo, si el precio cae por debajo del precio del
contrato (valor inicial), el resultado es opuesto y el que tenía
derecho de vender (a un precio superior al del mercado)
tendrá una liquidación positiva.
Los contratos forward se realizan fuera de los mercados
organizados, es decir, se realiza en el mercado OTC (Over the
Counter). Esta es su principal diferencia con los futuros
financieros, que son contratos a plazo como los forward, pero
que cotizan en mercados regulados y tienen características
estándar, lo que les permite cotizar en bolsa, al contrario que
los forwards.
Existen tantas clases de forward como subyacentes. Los más
utilizados son los siguientes:
• Forward de materias primas.
• Forward Rate Agreement (FRA) que son forwards de tipos
de interés.
• Forward de divisas.
• Fraption, que es un tipo de opción financiera que permite a
su poseedor la posibilidad (pero no la obligación) de
suscribir un contrato FRA, a un precio strike y un periodo
temporal determinados de antemano.
A su vez, coexisten con otros instrumentos como son el range
forward –rango de precios–, o el break forward –puede
revocarse en una fecha determinada–.
Cálculo de un forward

El cálculo del beneficio o pérdida en un forward, si es una

compra (o posición larga), se realiza de la siguiente manera:
fT = f ST – K

Si es una venta (o posición corta):

fT = K– f ST

En dónde:
K = precio de entrega (liquidación)
ST = precio del subyacente en el momento de la comparación.
Ejemplo de un forward
Imaginemos que una persona, Juan, va a ir a vivir al extranjero
en dos años por motivos de trabajo y decide vender su casa.
Por otro lado, Alfonso, quiere comprar una casa y estipula que
le quedan dos años para reunir el dinero de la entrada de la
hipoteca.
En ese momento, Juan y Alfonso acuerdan el intercambio.
Juan teme que los precios de la vivienda bajen por la reciente
crisis inmobiliaria. Alfonso, en cambio, cree que los precios van
a subir porque ya se están recuperando.
La tasación fija el precio del piso en 200,000 euros (cotización
al contado o spot), y ellos acuerdan la compraventa (dentro de
dos años) en 240,000 euros (liquidación). Siempre suele ser un
poco más elevado el precio de los contratos por el valor
temporal del contrato.
Juan tendrá la posición a corto y Alfonso a largo. De este
modo, en función del precio de mercado en el momento de la
venta, los beneficios y las pérdidas irán en un sentido o en otro.
(https://economipedia.com/definiciones/forward.html)
Caracteristicas basicas de un contrato forward
Para Jorge Fernández Baca (2009), un contrato forward es un
acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activo en
un determinado momento en el futuro, aun precio determinado
de antemano. Estos contratos suelen ser utilizados en los
mercados de exportación de commodities.
Así, por ejemplo, una empresa minera o un agricultor puede
asegurar la venta de un determinado volumen de cobre o de
algodón en una fecha futura, a un precio determinado de
antemano, mediante un contrato con un trader.
También se puede pactar la entregas futura de un valor, por
ejemplo, un bono con un valor nominal, un tiempo de
maduración y un interés cupón pactados de antemano.
Asimismo, el activo objeto del contrato puede ser una
determinada suma de dinero en una moneda extranjera
pactada de antemano.
Los riesgos involucrados en estos contratos pueden ser
eliminados realizando la operación inversa.
Asi por ejemplo, una empresa minera que en mayo del 2016
se ha comprometido a entregar un determnado volumen de
plata el 21 de marzo del 2017 a un precio de $ 10 la onza,
puede ganar o perder mucho dinero dependiendo de si el precio
spot de la onza en la fecha de entrega es menor o mayor de $
10.
Para protegerse de este riesgo, la empresa puede pactar la
misma operación en sentido inverso. Es decir, realizar un
contrato forward con otra epresa minera para comprar el mismo
volumen de plata con las mismas condiciones, es decir, para
ser entregado el mismo dia de marzo del 2017 a $ 10 la onza.
Si en dicha fecha el precio spot de la plata ascendiera a $12, los
$2 que la empresa estaría perdiendo por cada onza de plata,
como resultado del contrato de venta , lo estaría recuperando
con la ganancia de $2 producto del contrato de compra.
Inversamente si el precio de la plata en marzo 2017 fuese
menor de $10, la ganancia que estaría obteniendo en el
contrato de venta la terminaría perdiendo con el contrato de
compra.
Dado que ambas operaciones se estan neteando, la empresa
obtiene las ganacias normales correspondientes a la diferencia
entre precio de venta de la plata y su costo medio de
produccion.
Esto permite que la empresa minera
pueda planificar mejor sus
operaciones de largo plazo y tomar
decisiones de inversión sin el ,temor
de las fluctuaciones de corto plazo en
el mercado internacional de la plata.
La misma lógica se aplica a los contratos con activos
financieros.
Supongamos , por ejemplo, que una AFP ha comprado un
millon de dólares de bonos del Tesoro de la Estados Unidos,
que por lo general se venden a su valor nominal y cuyo
rendimiento a la madurez es de 5%. Si la entrega de dichos
bonos se va a producir en una fecha futura, por ejemplo, dentro
de un año, la AFP podria experimentar una perdida de capital
en el caso de que las tasa de interesdel mercado se elevasen
por encima del 5%.
Para protegerse de este riesgo, la
AFP puede contrarrestar la
posición larga que tiene sobre
estos bonos mediante un contrato
forward con una compañía de
seguros. Es decir, un contrato para
venderle los mismos bonos en el
mismo plazo de un año a su valor
nominal.
Ventajas de los contratos forward
La principal ventaja de un contrato forward es que puede ser
tan flexible como las partes lo deseen. Esto permite una
cobertura perfecta , es decir, una proteccion completa contra
los riesgos involucrados en los contratos de compra o venta a
futuro de un activo.
La empresa minera y la AFP se protegen totalmente del riesgo
de un alza en el precio de la plata, o de un alza de las tasa de
interes, mediante un contrato de compra con las mismas
condiciones de plazo y de precio que el contrato de venta.
Desventajas de los contratos forward
Los contratos forward tiene dos limitaciones importantes que
hacen que, en la practica , sean poco utilizados:
a) Es muy difícil encontrar una contraparte con la cual se
pueda realizar exactamente la misma operación, pero en
sentido contrario. Existen brokers que facilitan la
búsqueda de contrapartes, pero existen muy pocas
empresas con las cuales se pueda realzar la misma
operación con condiciones de plazo y de precio
exactamente iguales.
b) No existe seguridad de cumplimiento, puesto que los
contratos están sujetos al riesgo de no pago. Para evitar el
riesgo de no pago, las partes del contrato deben asegurar
de que su contraparte no solamente tenga solidez
financiera sino que sea honesta y esté dispuesta a honrar
sus obligaciones contractuales.
La falta de liquidez y el riesgo de no pago son dos barreras
importantes para el desarrollo de los contratos forward y
permiten entender por qué no tienen un uso muy extendido.
(Fernández, 2009, pp. 402-202)