Direccio Financera Parcial

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Direcció Financera Parcial
Dirección Financiera (Universitat de Barcelona)
Studocu no está patrocinado ni avalado por ningún colegio o universidad.

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)
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DIRECCIÓ FINANCERA.
1. AMPLIACIÓN DE CAPITAL.
Como puede llevarse a cabo una ampliación de capital?

- Puesta en circulación de nuevas acciones
- Incremento del valor nominal de las acciones existentes (se exige el consentimiento de
todos los accionistas, excepto si se hace cargo a reservas o beneficios retenidos)
Ampliación de capital dineraria: La ampliación se lleva a cabo por ampliación monetaria de los
accionistas/inversores. La ley exige desembolsado el 100% antes de la ampliación o como
máxima puede quedar pendiente antes de llevar a cabo la ampliación un 3%.
Ampliación de capital no dineraria: Aportación por aportación de bienes (INMOVILIZADO) son

ajenos a la Sociedad.
- Se deberá registrar los bienes aportados (identificar).
- Identificar quienes realizaran la aportación.
- Registrar la valoración económica de estos bienes→ nºacciones y Vn que corresponde.
Ampliación liberada: Parte o la totalidad del incremento de capital se realiza con cargo a
reservas.
- Ampliación totalmente liberada → Ampliación gratuita → No incrementa la capacidad
de financiación de la empresa.
- Ampliación parcialmente liberada → Una parte del augmento de K es por aportación
de accionistas; otra parte se realiza con cargo a reservas.
Parcialmente liberada al 50% → 50% del Vn es aportación accionistas. → Inc. Cap. Financiación
→50% del Vn es con cargo a reservas.
- Ampliación a la par. Pe = Vn DISTINGUIR ENTRE
- Ampliación con prima de emisión Pe > Vn VALOR NOMINAL
- Ampliación parcialmente liberada emisión a la par PRECIÓ DE EMISIÓN(Pe)→
Cantidad Pe a desembolsar para adquirir/ suscribir una nueva acción
Derecho preferente de suscripción (DPS):
➔ Tiene como objetivo compensar al accionista antiguo para el efecto dilución.

➔ Son consecuencia del efecto dilución → Tiene consecuencias negativas para el antiguo
accionista cuando se lleva a cabo una ampliación.
𝑐𝑎𝑝𝑖𝑟𝑎𝑙+𝑟𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎𝑠
Valor teórico contable: Considera el patrimonio total de la empresa. TC = 𝑁𝑢𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
CLASIFICACION DE LAS ACCIONES:

- Derechos económicos
o Derecho a participar en los beneficios
o Derecho a participar en el reparto del patrimonio en caso de liquidación.
- Derechos políticos
o Derecho a voto
o Derecho a impugnar acuerdos

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2. DISEÑO DE LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL.
Accionista antiguo
- Operación blanca
- No acude a la ampliación → Vender los DPS y recibe la compensación económica.
- Acude a la ampliación (solo quiere mantener el %) → no compra DPS utiliza los que
tiene para suscribir acciones nuevas.
- Acude a la ampliación (incrementa el % de participaciones)
o Utilizan los DPS que tiene para mantener su %
o Comprara los DPS para incrementar su %
EFECTOS DE LA AMPLIACION DE CAPITAL

• NO LIBERADA
o Incrementa la reserva mínima legal.
o Incrementa recursos propios.
o Disminuye el nivel de endeudamiento.
o Afecta a la rentabilidad financiera.
o Afecta al reparto del dividendo.
• LIBERADA
o Afecta al reparto del dividendo
o No afecta al nivel de endeudamiento.
EFECTOS DEL NUMERO DE ACCIONES NUEVAS A EMITIR

- A mayor número de acciones, mayor será el efecto dilución de los derechos
- A mayor precio de emisión, menor número de acciones nuevas.
- A mayor número de acciones, mayor será el capital social y mayor el volumen de
reserva legal.
- A mayor número de acciones más difícil resulta tomar el control de la empresa.
- A mayor número de acciones, mayor será el importe destinado al pago de dividendos,
en caso de que pague dividendo.
3. EFECTOS DE UNA AMPLIACION SOBRE EL BALANCE

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FINANCIACIÓN PROPIA EXTERNA II-IIII
4. INCIDENCIA DEL PRECIO DE EMISION
Incidencia del precio de emisión → Determina el dinero de acciones nuevas a emitir.

No: Acciones antiguas
𝑁𝑒𝑐𝑒𝑠𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛
N1: Acciones nuevas 𝑁1 = 𝑃𝑒
- Beneficio por acción: es una ratio que establece el beneficio neto (después de
impuestos) dividido por el numero de acciones, el precio de emisión desempeña un
papel importante.
• Conclusiones: A mayor Pe→ Menor nº de acciones → Mayor BPA o VTC→ Menor Te

Capital social: 200.000.000
Vn=10€
Necesidades: 100.000.000
Se espera incremento del beneficio de: 50.000.000/anuales
200.000.000
𝑁𝑜 = = 20.000.000 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
10
100.000.000
Antes de la ampliación BPA = = 5€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
20.000.000
Pe=5€/acción para los accionistas → los únicos que permiten aumentar la capacidad de
financiación.
100.000.000
N1 = = 20.000.000 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎𝑠
5
150.000.000
PARCIALMENTE LIERADA → BPA = = 3.75€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛.
40.000.000
150.000.000 = 10.000.000 + augmento de Bº por el proyecto.
AMPLIACIÓN A LA PAR → Pe = 10€/ acción

100.000.000
N1= = 10.000.000 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎𝑠. No+N1=20.000.000+10.000.000=30.000.000
10
150.000.000
BPA = = 5€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
30.000.000
EMISION CON PRIMA AL 100% → Pe = Vn+Vn = 20€/acción

100.000.000
N1 = 20
= 5.000.000 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 No+N1 = 20.000.000+5.000.000 = 25.000.000
150.000.000
BPA = = 6€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛.
25.000.000

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𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
- Tasa de evaluación: 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑡𝑒𝑜𝑟𝑖𝑐𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒=
𝑃𝑁
𝑁º 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
Como el Pe puede hacer variar la TE
• Te > 1 → El mercado sobrevalora el valor contable del patrimo

• Te < 1 → El mercado infravalora el valor contable del patrimon
• Te = 1 → El mercado valora en la misma medida que los
estados financieros.
- Cash Flow por acción

Cash flow operativo
𝐶𝐹𝐴 =
Numero de acciones
Mayor Pe → Mayor numero de acciones → Mayor CFA
- Dividendo por acción

Dividendo total
.DPA =
Numero de acciones
Mayor Pe → Mayor numero de acciones → Mayor DPA
5. EFECTOS DE UNA AMPLIACION SOBRE LA COTIZACION
Efecto anuncio
o Se produce antes de la ampliación.

o Suele ser positivo, augmentando el precio de las acciones.
o El precio de emisión no tiene ninguna influencia.
Efecto sobre la totalidad de las acciones e anuncian que se llevara a cabo un proyecto de
inversión que se financiará mediante una ampliación.
Efecto anuncio global o total (EFAG) VALORAR EL EFECTO ANUNCIO
Efecto anuncio por acción (EFApa)
• Valoración del efecto anuncio global (EFAG)

o Nos apoyamos en VAN del proyecto
𝑀1 𝑀2
VAN = −𝑀 + (1+𝑖) + (1+𝑖)2 + …
-M: Desembolso inicial

M1: Cobros – pagos del año 1
M2: Cobros – pagos del año 2

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• Tipos de interés
→ Es el coste de los recursos invertidos en el proyecto.
→ Inversión se financia con recursos propios → Coste implícito o de oportunidad →
Mediremos el coste de oportunidad como la inversa del PER.
𝑃 1 𝐵𝑃𝐴
PER= i= →i=
𝐵𝑃𝐴 𝑃𝐸𝑅 𝑃
VAN > 0 → Se llevará a cabo el proyecto porque incrementa el valor (efecto anuncio positivo).
VAN < 0 → No se llevará a cabo el proyecto (efecto anuncio negativo).
VAN = 0 → No se llevará a cabo el proyecto (nulo)

𝐸𝐹𝐴𝐺→𝑉𝐴𝑁
EFAp.a = 𝑁º𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
Po: Cotización antes del anuncio
Po’: Cotización considerando el efecto anuncio 𝑃𝑜 ′ = 𝑃𝑜 + 𝐸𝐹𝐴 𝑝. 𝑎
Efecto dilución
o Durante la ampliación.
o Siempre es negativo, reduce el precio de las acciones.
o El Pe tiene una influencia decisiva sobre el efecto dilución.
Consecuencia del efecto dilución → compensación por el efecto dilución
Cuando tiene lugar la ampliación de capital, las acciones antiguas recuden su VTC y la
participación del accionista antiguo sobre el total de la empresa también se reduce
→La ampliación tiene efectos negativos para el accionista antiguo
¿Que es el DPS?
Compensan el efecto dilución para el antiguo accionista.
Estos derechos permiten suscribir nuevas acciones. El accionista antiguo posee la parte
proporcional que le corresponde por tener acciones antiguas.
¿Que puede hacer el antiguo accionista?

- Ejerce los DPS y mantiene su participación
- No ejerce los DPS. Los vende y obtiene una compensación económica.
- Desea ampliar su participación. Deberá comprar los DPS que le permitan suscribir
dichas acciones nuevas
¿Que debe hacer el accionista nuevo?

- Comprar los DPS y las acciones nuevas que desee suscribir.
- Le debe resultar indiferente comprar acciones antiguas o comprar DPS más las
acciones nuevas
Valor teórico del DPS
SITUACION 1: Mismos derechos económicos y igualdad de Vn → Las acciones nuevas cobraran

la totalidad del dividendo 15 últimos días de junio. →

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Pe < P’o → Condición necesaria para que puedan colocarse en el mercado las accione nuevas.
𝑃′ 𝑜−𝑃𝑒 (𝑃′ 𝑜−𝑃𝑒)𝑁1
𝐷𝑃𝑆 = 𝑁𝑑+1
= 𝑁𝑜+𝑁1
= 𝑃 ′ 𝑜 − 𝑃1 P1→ Precio después de la ampliación.
(𝑁𝑜·𝑃′ 𝑜)+(𝑁1·𝑃𝑒)
P1 = 𝑁𝑜+𝑁1
_ 26 _ 27 _
SITUACION 2: Diferentes derechos económicos y igualdad Vn

𝑡
𝑃′ 𝑜−𝑃𝑒−𝐷·( ) t: Tiempo o nº de días que no tiene derecho a cobrar dividendo.
365
DPS =
𝑁𝑑+1 𝐷:𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
_ 29 _ 30 _
SITUACION 3:
OPERACIÓN BLANCA
_3_4_ 5_ Derechos
Operación financiera que consiste en suscribir acciones nuevas utilizando los recursos de la
venta de parte de los DPS.
EJERCICIO AMPLIACION DE CAPITAL
Juan 200 acciones → Mantener su %

Pedro 200 acciones → Incrementar 1%
Antonio 200 acciones → No acude a la ampliación
No: 10.000 VN = 50€/acción N1: 5000 acciones
Po: 95€/acción Pe = 20% DPS = 11.67€
Juan → Mantener su participación

200
.10.000 · 100 = 2% Puede suscribir 100 nuevas. → 200 + 100 = 300

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300
15000
· 100 = 2% 𝑚𝑎𝑛𝑡𝑖𝑒𝑛𝑒 𝑠𝑢 𝑝𝑎𝑟𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛
10000
Nd = = 2 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑔𝑢𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 1 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎
5000
DPS = 200 le corresponde 10.0000 antiguas ---- 5000 nuevas → 200 antiguas ---- 100 nuevas
DESEMBOLSO DE JUAN:
100 · 60 = 6000€ Emision prima 20%
Vn = 50€ Pe = 50 + (0.2·50) =60€
Pedro→ Incrementar en 1% su participación

𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
. · 100 = 3%
15000
450 acciones en total → 200 acciones antiguas.
→ 100 Nuevas con las 200 DPS.
→150 acciones + comprar los derechos.
DESEMBOLSO DE PEDRO:
(100·60) + (300·11.67) + (150 · 60) = 18.501
Antonio → No acude a la ampliación. Tiene 200 DPS que venderá. Cobrara 200·11.67 = 2334
euros.
Desembolso: 100 millones

Cash Flow: 20,30,35, 40 y 45 millones durante los próximos 5 años
Recursos propios: 400 millones → 50% en reservas y 50% capital social
Vn: 5€
Cotizacion: Po = 20€
Bº bruto: 142.86 millones
Tipo impositivo: 30%
Dividendo: 50% del beneficio neto
Ampliacion la ultima semana de junio
- Precio teórico después del efecto anuncio
- Precio teórico después del efecto dilución
o Con igualdad de derechos a) Ampliacion a la par
o Con diferencia de derechos b) Prima del 60% c) Liberada al 50%
b) Si es a la par con igualdad de derechos Resultado de una operación blanca para un

accionista que posea 10.000 acciones.
PRECIO TEORICO DE LA ACCION TRAS EL EFECTO ANUNCIO
EFAG → VAN del proyecto

→EFAp.a
Necesitamos:

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- Flujos netos de caja.

- Importe de la inversión.
1 𝑃𝑜
- Coste del capital → i = 𝑃𝐸𝑅 PER = 𝐵𝑃𝐴
𝐵º 𝑁𝑒𝑡𝑜
BPA = Bº Bruto: 142.860.000€ Tipo impositivo 30%
𝑁º 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
Bº Neto = 142.860.000 · 0’7 = 100.002.000€
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑆𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙 200.000.000
Nº Acciones = = = 40.000.000 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝑉𝑁 5
400 millones Reservas Propias → 50% capital social → 200 millones
100.002.000 20 1
BPA = = 2.5€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛 PER = =8 i = = 0′125
40.000.000 2.5 8
25 25 25 25 25
VAN= -100 + 1.125 + (1.125)2 + (1.125)3 + (1.125)4 + (1.125) 5 = 20.451.150′ 74€ → 𝐸𝐹𝐴 𝐺𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙
20.451.150′74
EFAp.a = = 0.51€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛 P’o = 20 + 0.51 = 20’51€/acción
40.000.000
PRECIO TEORICO DE LA ACCIÓN DESPUES DEL EFECTO DILUCIÓN
1 AMPLIACIÓN A LA PAR
𝑁𝑒𝑐𝑒𝑠𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 100.000.000
Pe = VN = 5€ N1 = 𝑃𝑒
= 5
= 20.000.000 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎𝑠
Precio teórico con igualdad de derechos → 1º Valor teórico del DPS

→ 2º P1
𝑃′ 𝑜−𝑃𝑒 20′ 51−5 5′ 17€ 40.000.000
DPS = = = 𝑑º Nd = =2
𝑁𝑑+1 2+1 𝑑 20.000.000
(𝑁𝑜·𝑃′ 𝑜)+(𝑁1·𝑃𝑒) (40.000.000·20′ 51)+(20.000.000·5)
P1 = 𝑁𝑜+𝑁1
= 60.000.000
= 15.33€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
P1 = P’o -DPS = 20’51 – 5’17 = 15.33€/acción
Precio teórico con diferencia de dº → 1º Valor teórico del DPS
→2º P1
𝑡
𝑃′ 𝑜−𝑃𝑒−𝐷𝑥( ) 20′ 51−5−1.25·0′5 0′ 5·100.002.000
DPS= 𝑁𝑑+1
365
= 3
= 4′ 96€/𝑑º DPA= 40.000.000
P1 = P’o -DPS = 20’51 – 4’96 = 15’55 €/acción
2 CON PRIMA DE EMISIÓN

60% la prima
Pe = VN + 0’6 VN = 5 + (0’6 ·5) = 8€/acción.
Precio teórico con igualdad de derechos
(𝑁𝑜·𝑃′ 𝑜)+(𝑁1·𝑃𝑒) (40.000.000·20′ 51)+(8·12.500.000)

P1 = = = 17′ 53€/𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
𝑁𝑜+𝑁1 52.000.000
40.000.000 20′ 51−8
Nd= 12.500.000 = 3.2 DPS = 4′2
= 2′97 P1= 20’51 – 2.97 = 17’53€/acción
6 meses no tiene derecho a dividendo
Precio teórico con diferencia de derecho
20′ 51−8−1.25·0′5
DPS = = 2′ 83€/𝑑º P1= 20’51-2.83 = 17’68€/acción
4′2
3 AMPLIACION LIBERADA AL 50%

5€/Acción → 50% con cargo a reservas → Pe = 0

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→ 50% por aportación dineraria de accionistas → Pe = 2’5€
100.000.000
N1 = 2.5
= 40.000.000 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎𝑠
Precio teórico con igualdad de derechos
40.000.000 (20′ 51·40.000.000)+(2′ 5·40.000.000)

Nd = 40.000.000 = 1 P1 = 80.000.000
= 11′ 50€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛
Precio teórico con diferencia de derechos

20′ 51−2′ 5−1.25·0′5
DPS = 1+1
= 8.69€/𝑑𝑒𝑟𝑒𝑐ℎ𝑜
P1 = 20’51 – 8’69 = 11’82€/acción
OPERACIÓN BLANCA
10.000 acciones llevar a cabo una Con la venta de parte de los DPS que nos
Ampliación a la par operación blanca → corresponden (10.000DPS) → financiaremos la
Igualdad de derechos compra de acciones nuevas.
𝑃𝑒 5
%DPS que venderemos=(𝐷𝑃𝑆·𝑁𝑑)+𝑃𝑒 · 100 = (5′ · 100 = 32′ 59%𝑑𝑒𝐷𝑃𝑆 𝑞𝑢𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑒𝑚𝑜𝑠
17·2)+5
20′ 51−5
DPS = = 5′17
2+1
10.000·0’3259 = 3259 derechos

Cobro por la venta de derechos: 3259 · 5’17 = 16.849’03€
¿Cuántos derechos (DPS) nos quedan?

10.000 – 3259 = 6741 derechos → suscribiremos acciones nuevas.
40.000.000 antiguas → 20.000.000 nuevas

6741 derechos → x x = 3370’5 acciones nuevas
Compraremos 3370 acciones nuevas
Pago por la compra de acciones nuevas = 3370 · 5 = 16850€
EJERCICIO EFECTO ANUNCIO
Desembolso: 200.000.000
Flujos de caja: 40.000.000 anuales.
Capital Social: 300.000.000

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Vn = 10€/acción
Ultima cotización: 30€/acción
Resultado bruto: 150.000.000
Tipo impositivo: 30%
1- Nº de Acciones antiguas
Capital social: 300.000.000

300.000.000
Vn: 10€ No 10
= 30.000.000𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
2- CAPITALIZACION BURSATIL
30.000.000x30=90.000.000
3- BPA
𝐵º 𝑁𝐸𝑇𝑂 105.000.000
BPA= 𝑁º 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 0.7x150.000.000=105.000.000 𝐵𝑃𝐴 = 30.000.000
4- PER
𝑃 30
PER = 𝐵𝑃𝐴 = 3.5 = 8.57
5- Rentabilidad esperada por el accionista
1 1
i=𝑃𝐸𝑅 = = 0.1167 → 𝑖 = 11.67%
8.57
6- VAN
40
VAN = −200 0.1167 = 142.760.000
7- Efecto anuncio por accion
142.760.000
EFAp.a = 30.000.000
= 4.76€/𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
8- Precio teórico de la accion después efecto anuncio

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TEMA 3: FINANCIACION PROPIA INTERNA

Autofinanciación: Recursos que genera la empresa en su actividad diaria → Amortización
→ Reservas
Aplicación del resultado → Provisiones
Autofinanciación por mantenimiento → Asegura la capacidad de producción de la empresa.

Amortización y Provisión.
Autofinanciación por crecimiento o enriquecimiento (Expansión). → Permite aumentar la
capacidad de producción, financiando inversiones de crecimiento.
Reservas.
VENTAJAS
• Contribuir a augmentar la rentabilidad ¿Por qué?: Autofinanciación no tenemos que
hacer frente
o GASTOS FINANCIEROS (no se pagan intereses).
o COMISIONES Y OTROS GASTOS POR NEGOCIACIÓN.
• No forma parte del pasivo. No es deuda → Mejora la solvencia.
INCONVENIENTES
• Fondos que tienen su origen en el resultado de la empresa.
Amortizaciones→Computar como gastos→Resultado de explotación→ Provisiones.
• Reduce dividendos. Crea un conflicto entre decisiones directivas e intereses de los
accioistas.
• Exceso de recursos → Inversiones arriesgadas.
→ Que se tomen decisiones impulsivas.
• No aprovechar el efecto apalancamiento financiero positivo.
[Coste deuda < Rentabilidad económica] → Condición necesaria para que se de un efecto
apalancamiento financiero positivo.
𝐵𝐴𝐼𝑇(𝐵º𝐸𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛)
Re = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
Si el coste de la deuda es inferior a la rentabilidad económica, a medida que aumenta el
endeudamiento incrementara la rentabilidad financiera.
1ª Situación: La totalidad de la estructura financiera son recursos propios.

Activo: TOTAL → 5.000€
PN y Pasivo: Recursos Propios → 5.000€ i = 2%
𝐵𝐴𝐼𝑇 200
BAIT = 200€ BAIT = BAT Re = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 = = 0.04 𝑅𝑒 = 4% 𝑅𝑒 = 𝑅𝑓 = 4
5000
2ª Situación: La estructura financiera es deuda. 25% → Re = Rf = 4% Re = 4% Rf =

4.67%
Activo: TOTAL → 5000€
1250
Deuda: 5000 Re = 4% i < Re
Intereses = 0.02 · 1250 = 25€
175
BAT = 200 - 25 = 175€ Rf = 3750
= 4.67%
3ª Situación: 50% Recursos Ajenos. 25% → Re = Rf = 4% Re = 4% Rf = 4.67%

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Activo: TOTAL → 5000€ 50% → Re = 4% Rf = 6%

Deuda: 2.500€
5000€ Re = 4% i < Re
Intereses = 0.02 · 2500 = 50€
150
BAT = 200 - 50 = 150€ Rf = 2500
· 100 = 6%
Efecto Multiplicador de la autofinanciación

Dada una estructura financiera, un incremento de la autofinanciación permite incrementar los
recursos ajenos sin que se vea afectada la estructura de la empresa.
¿Qué entendemos por efecto multiplicador?

Autofinanciación ( Reservas) → %Rec.Propios → Mejora la autonomía financiera
Puede incrementar el volumen de deuda y volver a la estructura inicial
RT = C+A+D Recursos toales = Captial social + Autofinanciacion + deudas

K = 1/ (1-L) L=coeficiente de endeudamiento (D/RT)→ MULTIPLICADOR AUTOFINANCIACION
Amortización Económica: Amortización del inmovilizado (bienes de equipo, construcciones,

elementos de transporte). Representan un flujo financiero pero no de tesoreria.
→Contribuye a la Autofinanciación
→ Forman parte del resultado (SON UN GASTO, PERO NUNCA UN PAGO)
PyG
Ingresos por venta
- Coste venta
Margen
- Gto Personal
- Gto Administrativo
- Otros
- Amortizaciones
Amortización financiera: devolución de deuda, es un pago, pero nunca es un gasto.

➔ Reducir el pasivo
Las amortizaciones cumplen una función financiera, son flujos financieros que se consigue
gracias a las ventas.
Son fondos que permanecen en la empresa hasta que tengan que ser utilizados para renovar el
equipo.
FUNCION FINANCIERA DE LAS AMORTIZACIONES.
En una empresa equilibrada la amortización económica debe ser superior a la amortización

financiera.

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PRINCIPALES TIPOS DE DEPRECIAIÓN:

- Funcional: desgaste por uso
- Física: desgaste por el paso del tiempo
- Económica (obsolescencia), tipos
o Tecnológica
o variación de demanda
o Cambio retribución factores.
Los flujos generados por las amortizaciones económicas permanecen en la empresa hasta que
estos se utilizan para la renovación.
No están inactivos, se reinvierten en colocaciones alternativas. El uso que se haga de estos
recursos dependerá de las circunstancias concretas de cada momento:
Función expansiva: las decisiones estarán centradas en el crecimiento, se basarán en financiar

inversiones.
Estancamiento: se financiarán inversiones en activos financieros y en activos corrientes.
Recesión: financiaran reducción de deuda (mejoraríamos ratio de endeudamiento) o en
incremento de capital
OBJETIVO: Mejorar la estructura financiera de la empresa.
RESERVAS
Autofinanciacion neta, es decir, con cargo a beneficiario neto del periodo.

Distinguimos:
- Reservas legales
- Reservas voluntarias
- Especiales: tienen carácter obligatorio, pero su origen es muy especifico.
o Reserva estatutaria.
o Reserva por capital amortizado (reducción de capital).
o Prima de emisión
o Remanente.
PROVISIONES
Asegurarnos de crear un colchón para poder hacer frente a los gastos que aparezcan (gastos
previsibles). Se cargan en la cuenta de perdidas y ganancias.
TEMA 4: FINANCIACION AJENA, PRÉSTAMOS

→ PRESTAMOS
→ EMISIÓN DE OBLIGACIONES
→ FUENTES DE FINANCIACION AL CORTO PLAZO
→ OTRAS FUENTES DE FINANCIACIÓN
PRESTAMO
Son relaciones contractuales, tenemos unas limitaciones (marcadas por un marco jurídico).
Dos figuras que intervienen
• ENTIDAD FINACIERA: Es el prestamista.
• DEUDOR: Es la figura del prestatario.

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Todo se rige por un contrato de carácter mercantil. Pone a disposición del deudor una
determinada cantidad a cambio de recibir unos intereses y comisiones.
La cantidad que se pone a disposición devenga intereses desde el momento de la firma.
CREDITO
Vuelven a haber dos figuras

• ENTIDAD FINANCIERA: Pone a disposición una determinada cantidad (limite),
recibiendo intereses, comisiones.
• BENEFICIARIO
100.000 → dispuesto 50.000 → Solo vamos a pagar intereses por la cantidad dispuesta
CLASIFICACION
1. GARANTIAS EXIGIDAS
o Personales → Solvencia del deudor es garantía.
o Reales → Garantia adicional, que pueden ser hipotecarias (la garantía que se
ofrece es un bien inmueble) o pignoraticias (Cuando hablamos de bienes
reales: Activos financieros (Joyas…)).
2. FUNCION DEL PRESTAMISTA

o Privados: el prestamista es una entidad financiera privada
o Oficiales: el prestamista es una entidad publica
3. EN FUNCION DE SU PROCESO DE FORMALIZACION

o Públicos: El contrato de préstamos se eleva a título público. Cuando se
documentan en una escritura pública. (formara parte de un registro)
o Privados: Solo se firma ante notario o funcionario público.
4. EN FUNCION DE SU AMORTIZACION
o Al vencimiento: Se entrega al finalizar el periodo
o Periódicos
5. EN FUNCION DEL TIPO DE INTERES

o Tipo de interés fijo
o Interés variable
o Interés mixto
6. EN FUNCION DE LA MONEDA EN LA QUE ESTE DOMINANDO

o Moneda nacional
o Moneda extranjera o en divisas
7. EN FUNCION DE LA CARENCIA
o Prestamos sin carencia
o Prestamos con carencia parcial (solo se pagan intereses)
o Prestamos con carencia total (durante las primeras cuotas no pagamos nada)
CUOTA = AMORTIZACION CAPITAL + INTERESES

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4.3 PRESTAMOS EN DIVISAS. El coste efectivo se calcula sobre la moneda nacional (€)
Coste efectivo de un préstamo en divisas.
Situación depreciación Situación apreciación

Moneda nacional Moneda nacional
Ant.Impues D.Imp A.imp D.Imp
¿Qué puede pasar durante la vida del préstamo?
1. La moneda nacional se deprecie (Recibimos menos dólares por cada euro)

2. La moneda nacional se aprecie (Recibimos mas dólares por cada euro)
CONSEQUENCIA:
Si la moneda nacional se deprecia → Incrementa el coste efectivo del préstamo
Si la moneda nacional se aprecia → Decrementa el coste efectivo del préstamo.
Tipo de cambio al contado o tipo de cambio spot → es el tipo de cambio que hay en el
momento de contratar la operación.
TEMA 5
EMPRESTITO
Titulo valor que representa la parte alícuota de una deuda → operación de préstamo en el que
el capitla prestado se divide en un gran numero de prestamos. → El volumen de un empréstito
no puede ser superior al capital social mas reservas del ultimo ejercicio.
Obligacion: emisión a largo plazo
Bono: Plazo de emisión inferior a 5 años
EMISOR (Empresa pública o privada) → INVERSOR
- Necesita financiación por un volumen importante. (dividimos por partes (títulos) sus
necesidades financieras).
Si nosotros hemos invertido/comprado un título, somos acreedores → OBLIGACIONISTA.
NOMINAL DEL EMPRESTITO: Deuda contraída.

PRECIO DE EMISIÓN: Precio que vamos a pagar para comprar el título.
PRECIO REEMBOLSO: Precio que pagara el emisor para cancelar la deuda.
Estos dos pueden ser igual, superior o inferior al VN.
PRIMA DE EMISION: diferencia entre valor emisión y VN.
PRIMA DE REEMBOLSO: Diferencia entre precio y VN.
DURACION
CUPON: Interés que se devenga.
TIPO INTERES DEL CUPÓN: Tipo de interés que se aplica al VN del activo.
Como se identifican en función de diferentes variables → TIPOLOGIA DE TITULOS.

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CLASIFICACION DE LOS EMPRESTITOS:
• Según las garantías

o Sin garantía especial (simples): La única garantía que presentan es la solvencia
del emisor.
o Con garantía especial (garantizados): El titulo lleva asociado alguna garantía
adiciona (bien inmueble/bonos hipotecarios…
• Según el precio de emisión
o A la par: precio de emisión = valor nominal
o Con prima de emisión: precio emisión > valor nominal
o Bajo la par (quebranto de emisión): precio emisión < valor nominal.
• Según el tipo de interés
o Tipos de interés fijo
o Tipo de interés variables: dependerá de un índice de referencia.
• Según los beneficiarios fiscales:
o Obligaciones sin bonificación fiscal
o Obligaciones con bonificación fiscal
• Según modalidad de pago del cupón
o Cupos periódico o americano: percepción periódica de intereses.
o Obligaciones con preio o lote: se sortea entre los valores pendientes de
amortizar una remuneración especial.
o Cupon cero: no se pagan rentas periódicas.
• Según modalidad de la emisión
o Obligaciones ordinarias.
o Obligaciones convertibles.
o Obligaciones con opción.
SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN:
1- SISTEMA DE AMORTIZACION DE ANUALIDAD CONSTATNTE (Frances).

Anualidad = Capital (creciente) + Intereses (decrecientes)
2- SISTEMA DE AMORTIZACION DE CUOTA DECRECIENTE.

Anualidad = Capital (constante) + intereses (decrecientes)
3- SISTEMA CON FONDO DE AMORTIZACIÓN “SINKING FUND”.

Los títulos se amortizan a la fecha de vencimiento, solo se pagan intereses a excepción
de la ultima cuota que paga intereses y capital.
Para tener la garantía de que al vencimiento dispondrá de la liquidez suficiente, se crea
un fondo de amortización.
4- SISTEMA DE AMORTIZACIÓN ANTICIPADA.

Puede entenderse como una estrategia que utiliza la entidad emisora. En el caso que la
evolución de los tipos de interés hayan evolucionado a la baja, resultara mas
interesante amortizar la emisión y lanzar una nueva.
Debe quedar reflejado este sistema en las bases de la emisión.

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OBLIGACIONES Y BONOS SUBORDINADOS
Los títulos subordinados implican que en caso de liquidación de la sociedad, los obligacionistas
cobrarían después de haber satisfecho las deudas ordinarias
→ Como compensación, estas emisiones ofrecen mayor rentabilidad.
También se consideran obligaciones subordinadas cuando el cobro de intereses se encuentra

condicionado a la existencia de un volumen de beneficios.
OBLIGACIONES Y BONOS PARTICIPATIVOS
Se caracterizan porque el rendimiento del título tiene un componente fijo y otro variable.
El componente variable hacer referencia a la participación en los beneficios de la empresa.
OBLIGACIONES Y BONOS INDICIADOS
El importe del cupón o el precio de la amortización no se conoce a priori ya que está sujeto a
un índice de referencia.
Los índices pueden ser bursátiles o bien a un tipo de interés (Libor, Euribor)
BONOS INTERNACIONALES SIMPLES Y EUROBONOS
• Bonos internacionales simples: Emision realizada por un prestatario extranjero en la

moneda del país de emision. Sujetas a la legislación vigente del país de emision
o Emisiones de $ en EUA: Bonos YANKEE
o Emisiones de Libras en RREINO UNIDO: Bonos Bulldog
o Emisiones en Yenes en JAPO: Bonos Samurai.
• Eurobonos: Emisión de títulos realizada por un inversor extranjero en un moneda
moneda distinta a la del país o mercado de colocación.
No está sujeta a la legislación del país o mercado de colocación
Ejemplo: Colocación en EUA por parte de Telefónica de títulos denominados en Yenes
Sindicato bancario: los diferentes organismos que participan en la colocación de eurobonos.
1. Banco director (Lead Manager) o bancos codirectores:

o reciben el encargo. Funciones que desempeñan: procedimientos
documentarios, administrativos y comerciales
2. Bancos aseguradores (Underwritters):

o garantizan la colocación en el mercado de los títulos.
3. Bancos colocadores (Dealers):

o comercializan los títulos en el mercado.
4. Comisario de inversores (Trustee):

o representa a los inversores y vela por sus intereses.

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TEMA 6
1. CREDITO COMERCIAL
Facilidad que ofrece el proveedor para que el cliente pague las facturas. Puede ser a 30, 60 o
90 días, generalmente. Se conoce como financiación espontanea, sin coste financiero.
DESCUENTO POR PRONTO PAGO: incentivo que puede ofrecer el proveedor para anticipar el
cobro. Ofrece la mercancía a un precio menor si paga al contado o dentro de un plazo reducido
de días.
CONSECUENCIAS DEL CREDITO COMERCIAL

- El proveedor debe asumir un coste financiero por lo que disminuye la rentabilidad de
su venta.
- Para el proveedor aumenta su exposición al riesgo de insolvencia → Posibilidad de
incumplimiento de pago por parte del cliente
OBJETIVO
Determinar si conviene o no al cliente aceptar el descuento por pronto pago ofrecido por el
proveedor. → Determinar el coste del pronto pago.
COMO DETERMINAR EL COSTE POR PRONTO PAGO

a. Descuento comercial o descuento simple.
b. Capitalización simple
c. Capitalización compuesta: TAE

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2. POLIZA DE CREDITO
Relación contractual
- Entidad financiera: Se compromete a facilitar hasta una determinada cantidad de
dinero → LIMITE
- Cliente-Acreditado: El cliente puede disponer del total, una parte o nada de dicho
limite, en función de sus necesidades → PARTE DISPUESTA / PARTE NO DISPUESTA.
LIMITE
- PARTE DISPUESTA: el cliente tendrá que hacer frente a su devolución y al pago de
intereses. La parte dispuesta es la que devenga intereses.
- PARTE NO DISPUESTA: El cliente tendrá que hacer frente al pago de la “comisión de
no-uso” o de “no disposición”; según lo establecido en el contrato.
¿QUE FINALIDAD TIENE?
La póliza de crédito suele utilizarse para financiar actividades de la explotación: necesidades

puntuales de tesoreria.
MODALIDADES DE POLIZA DE CREDITO:

- Cuenta de crédito tradicional: funciona como una cuenta corriente.
- Cuenta corriente por disposiciones: cada disposición tiene un carácter individual. Cada
disposición tiene un tipo de interés, fecha de inicio, fecha de vencimiento.
- Cuenta de crédito con garantía de certificaciones: la disposición esta sujeta a una
certificación (ex, una factura).
OBJETIVO: obtener el coste de la póliza de crédito.

Determinar el coste:
- Tipo de interés deudor: tipo que se aplica en la fecha de liquidación. Se aplica sobre el
saldo medio dispuesto. Serán los intereses a pagar. Generalmente la liquidación es
trimestral.
- Tipo de interés acreedor: la cuenta puede tener un saldo positivo y será el tipo
acreedor el que se aplique para obtener los intereses que el banco debería abonar.
- Costes de estudio y comisión de apertura: se adeudan directamente sobre la cuenta
de crédito, aumentando su saldo negativo.
- Comisión de no disponibilidad o no-uso: se aplica sobre el saldo medio no dispuesto
durante el periodo a liquidar.
- Corretaje del fedatario público.
3. DESCUENTO BANCARIO
Relación contractual
- Entidad financiera: la E.F anticipa al cliente unos derechos de cobro no vencidos que
quedan justificados a través de efectos comerciales.
- Cliente: Cobrara anticipadamente unas facturas u otro efecto comercial. No le
adelantara el dinero su cliente sino la entidad financiera.

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OBJETIVO: Obtener el coste de obtener financiación a través de la entidad financiera.

Determinar coste:
- Tipo de descuento: tipo que se aplica en la fecha en la que se obtiene la financiación.
- Gastos de estudio
- Comisión por efectos impagados: Cuando se produce un impago, la entidad financiera
descontara el importe al empresario (cliente), y además, aplicara una comisión.
- Comisión por gestión de cobro
- Corretaje del fedatario publico
- Impuesto de actos jurídicos documentados (IAJD).
- Retenciones: esta cantidad es una retención que realiza la entidad financiera sobre la
cantidad a descontar. Esta retención no suele estar disponible hasta el cobro de
efectivo.
CALCULO DEL COSTE EFECTIVO DEL DESCUENTO BANCARIO:

a. Según aplicación de la normativa de Banco de España:
i. Banco de España establece que el calculo se realiza sobre la totalidad
de gastos bancarios. En este sentido, el IAJD no es un gasto bancario y
por lo tanto no se incluye en el calculo de la TAE.
b. Coste total efectivo para el empresario:
i. Se recogen todos los gastos a los que debe hacer frente para poder
obtener la financiación. Se calcula, en este caso, la TAE global (TAEG).
4. PAGARE DE LA EMPRESA
Titulo de renta fija emitidos al descuento
➔ La emisión de pagares permite obtener liquidez a la empresa emisora. Suelen ser a 3, 6
o 12 meses.
➔ El inversor compra el titulo por un valor inferior a su valor nominal y se amortiza por
su valor nominal → Títulos con rendimiento implícito.
DEFINICION:
Documento de crédito que se utiliza como instrumento de pago.
➔ La empresa emisora reconoce un compromiso de pago incondicional → A partir de la
fecha de vencimiento, el beneficiario del pagare puede cobrar el dinero.
ENTIDAD EMISORA GRAN EMPRESA EMISORA PEQUEÑA/MEDIANA EMPRESA:

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TEMA 7
LEASING
Es un sistema de financiación por el cual una de las partes, cede a su cliente, el uso de un
activo determinado, a cambio de una retribución periódica durante un plazo de tiempo,
estableciéndose un derecho de opción de compra del arrendatario sobre dicho bien a partir de
una fecha determinada.
De acuerdo a diversos criterios las operaciones de leasing pueden clasificarse de la siguiente
forma:
1. LEASING FINANCIERO:
El leasing financiero consiste en una modalidad de financiación en la que una empresa que
precisa utilizar unos determinados bienes materiales, y que, o bien no dispone de suficientes
recursos financieros para proceder a su adquisición, o bien no quiere arriesgar los capitales
necesarios, concierta la operación con una sociedad de arrendamiento financiero, la cual
adquiere por cuenta propia estos bienes, cediéndolos a la empresa para su uso.
Este tipo de leasing es realizado por entidades financieras que adquieren el activo a un
fabricante o proveedor, y lo ceden a la empresa arrendataria para su utilización. El usuario
tiene la opción de elegir el activo de cualquier proveedor.
Como contraprestación del arrendamiento de los activos, el arrendatario se compromete a

pagar unas cuotas, las cuales deben estar debidamente detalladas en el contrato de
arrendamiento.
Estas cuotas incluyen:
1- La parte correspondiente a la recuperación del coste del bien arrendado.

2- La carga financiera.
3- El valor de la opción de compra.
Si el activo arrendado consiste en un bien mueble la operación se denomina leasing mobiliario,

mientras que si el bien arrendado es un inmueble la operación de leasing se denomina leasing
inmobiliario. Como es lógico, la duración de las operaciones de leasing inmobiliario suele ser
mayor que las operaciones de leasing mobiliario.
En una operación de leasing, el bien arrendado suele ser nuevo, estando a cargo del
arrendatario tanto su mantenimiento como su conservación. Al finalizar el período estipulado
en el contrato la empresa arrendataria puede ejercer la opción de compra, devolver el bien, o
establecer un nuevo contrato de arrendamiento.

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2. LEASING OPERATIVO
A diferencia del leasing operativo, en esta modalidad de leasing, la empresa arrendadora no es

una entidad financiera, sino que es el propio fabricante o distribuidor del activo.
Las principales características de esta modalidad de leasing son las siguientes:

- El arrendador suele ser el propio fabricante o distribuidor.
- Normalmente, el mantenimiento y conservación del bien arrendado suele estar a
cargo del arrendador.
- A diferencia del leasing financiero, un contrato de leasing operativo no suele incluir
una opción de compra.
- El importe de las cuotas de arrendamiento suele ser superior al importe de las cuotas
del leasing financiero.
3. LEASE-BACK
Esta modalidad de leasing, también denominada retroleasing, consta de dos operaciones

sucesivas:
1ª- Una empresa que necesita financiación vende un activo de su propiedad a una sociedad de
leasing. Generalmente, el activo enajenado consiste en un bien inmueble. A través de esta
venta una empresa convierte un activo fijo en liquidez, obteniendo de este modo recursos
financieros.
2ª- Con posterioridad a su venta, la empresa vendedora se compromete a pagar las
correspondientes cuotas de arrendamiento financiero a la sociedad de leasing, la cual alquila
este activo a la empresa vendedora. A través de esta operación, la empresa vendedora no sólo
obtiene financiación, sino que puede seguir utilizando el activo enajenado.
PROJECT FINANCE
El project finance consiste en un método de financiación de proyectos de inversión.

Básicamente, este método se utiliza en la financiación de proyectos que requieren un elevado
desembolso, y que dada su capacidad de generar flujos de caja y la calidad de los propios
activos, puedan ser financiados individualmente utilizando para ello fondos específicamente
conseguidos para el proyecto y utilizando el mayor volumen de endeudamiento posible.
El project finance es una fuente de financiación cuya garantía no se sustenta en la empresa

promotora, sino que se basa en los flujos de caja que el propio proyecto irá generando durante
su vida. La principal diferencia con respecto a las otras modalidades de financiación, la
responsabilidad de la deuda recae parcial o totalmente en el propio proyecto, y no en la
empresa que lo lleva a cabo. Esto significa que aquellos proyectos que requieren un elevado
volumen de recursos que, estaban reservados a las empresas que tenían una gran capacidad
financiera, con esta modalidad de financiación pueden llevarse a cabo por cualquier empresa
con independencia de su capacidad financiera. A diferencia de los métodos tradicionales de
financiación de proyectos, el project finance permite financiar grandes proyectos fuera de
balance. Para ello se necesita crear una nueva estructura, independiente de la empresa
promotora y con personalidad jurídica propia, que es titular de los activos del proyecto y
soporta todos sus riesgos.

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El project finance puede surgir por diversos motivos. Entre ellos destacan los siguientes:
1- Cuando una empresa quiere llevar a cabo un proyecto de inversión que requiere un
volumen de recursos que excede su capacidad financiera.
2- Cuando el nivel de riesgo del proyecto, si éste se financia con recursos propios o con
endeudamiento, excede el nivel de riesgo que la empresa puede soportar, ya sea por
su tamaño, por su situación o porque está o piensa desarrollar otros proyectos.
3- Cuando la realización del proyecto implica la necesidad de comprometer de una

manera especial a otras partes, como puede ser la administración pública, clientes,
proveedores, otros promotores, etc.
4. Cuando la empresa que desarrolla el proyecto de inversión no quiere que éste

aparezca reflejado en sus estados financieros.
Las características de esta modalidad de financiación son las siguientes:
1- Los activos comprometidos en el proyecto son perfectamente identificables y separables de

los restantes proyectos desarrollados por la empresa promotora.
2- El proyecto de inversión tiene la suficiente capacidad de generar recursos ara hacer frente al
coste de los fondos destinados a su financiación.
3- Se utiliza en aquellos proyectos que son intensivos en capital y requieren un elevado

volumen de recursos financieros.
4- Los fondos se obtienen sin necesitar la garantía de la empresa promotora del proyecto
5- Cuando se realiza su diseño, la financiación se estructura de acuerdo a la generación de

fondos por parte del proyecto.
6- Mantiene la calidad crediticia de los promotores del proyecto.
7- Saca la operación fuera del balance de situación. No incrementa los riesgos corporativos y
financieros de las empresas y no compromete sus restantes actividades.

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Las fases en las que se desarrolla una operación de project finance son las siguientes:
1- Análisis de viabilidad del proyecto. En esta fase se evalúa la rentabilidad de la inversión y se

cuantifica el volumen de financiación necesario. También se determina la estructura de las
fuentes de financiación.
2- Identificación y gestión de los riesgos. En esta fase es fundamental poder establecer cuáles
son las variables claves del proyecto. Es decir, identificar todas aquellas variables que inciden
en el proyecto y pueden afectar a la generación de fondos y a su rentabilidad. Una vez
identificados estos riesgos hay que establecer los mecanismos y las estrategias de cobertura
más adecuadas de reducción del riesgo.
Estos riesgos son:

- Riesgo de construcción.
- Riesgo de infraestructura.
- Riesgo de suministro.
- Riesgo político.
- Riesgo de abandono.
- Riesgo financiero.
3- Obtención de los fondos e instrumentación de los acuerdos.
RENTING
El renting consiste en una modalidad de financiación que puede definirse como el uso de
bienes por plazo variable según contrato previo, mediante el pago de una tasa de
actualización, siendo cuenta del propietario la conservación del activo alquilado, pudiendo
proporcionar en ciertos casos los medios humanos necesarios para la explotación, cuyos
gastos están normalmente incluidos en el coste del alquiler.
El renting es un contrato de arrendamiento empresarial, lo que presupone la existencia de una

empresa arrendataria que alquila los activos para su uso por aquellas personas o empresas que
por motivos diversos no quieren acceder a su propiedad.
Fundamentalmente, el renting se utiliza para la utilización de maquinaria industrial, vehículos

de transporte, equipos informáticos y electrónicos, equipos de generación de energía y
material de oficina.
Aunque el renting guarda algunas similitudes con el leasing tiene diferencias sustanciales.
Estas son:
1- En una operación de renting los gastos de reforma de los bienes son soportados por la
empresa arrendadora, mientras que una operación de leasing son soportados por el usuario.
2- La duración de un contrato de renting suele ser inferior a la de un contrato de leasing.
3- En una operación de leasing existe opción de compra al finalizar el contrato de

arrendamiento, lo cual no sucede en una operación de renting.

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5- A diferencia de los contratos de leasing que sólo incorporan el arrendamiento puro de

bienes, en una operación de renting además del arrendamiento de los bienes el
contrato lleva incluida la prestación de otros servicios adicionales relacionados con el
activo objeto de arrendamiento.
FACTORING
La empresa cede antes del vencimiento unos derechos de cobro a otra empresa (entidad
financiera) especializada en la gestión y cobro de dichos créditos (financiación a corto plazo.
Intervinientes en el factoring:
- FACTOR (Entidad de factoring)
- Cliente del FACTOR (empresa acreedora): quiere gestionar el cobro de sus deudores.
- Empresa deudora del cliente.
Al ser una financiación a corto plazo se destina a financiar el activo circulante:

• Incremento de inventarios (incremento de compra de materias primas si están
baratas).
• Aumento de tesorería (aumento de liquidez).
• Realizar inversiones que sean rentables a corto plazo.
• Cancelar créditos a corto plazo.
Clasificacion factoring:
1. Segun posibilidad de recurso:
a. Factoring con recurso: la entidad de factoring puede repercutir sobre el cliente
el impago del deudor del mismo. Si al vencimiento el deudor no paga, el
FACTOR adeudará la cantidad impagada a la empresa acreedora.
b. Factoring sin recurso: FACTOR no puede repercutir la cantidad impagada
sobre la empresa acreedora y asume el riesgo de morosidad→ el FACTOR se
hace cargo de los impagados.
2. Segun nacionalidad:
a. Doméstico: FACTOR y cliente tienen la misma nacionalidad → divisa y
legislación única.
b. Internacional: FACTOR y cliente tienen diferente nacionalidad → dos divisas y
dos legislaciones.

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Servicions del Factoring:
a. Servicio prestamista:
a. FACTOR anticipa el importe al cliente: FACTORING CON FINANCIACIÓN.
b. FACTORING A VENCIMIENTO O SIN FINANCIACIÓN→ hasta que el FACTOR no
cobra del deudor, no se paga al cliente, es decir sólo realiza la gestión del
cobro de las deudas.
c. Servicio de análisis de deudores: El factoring analiza la calidad crediticia de los
deudores y se la da como información al cliente (solvencia del deudor)→ RAI
(letras aceptadas pero impagadas), SIRVE (endeudamiento de una persona o
entidad), ASNEF (impago de créditos y préstamos).
d. Servicio de aceptación del riesgo: El FACTOR asume el posible impago del
deudor: sólo afecta a FACTORING SIN RECURSO.
Comision del Factoring:
Del 1% al 3% del cobro (comisión) y un 1% de tipo de interés.

Cuanto:
• Más volumen de negocio del cliente.
• Más importe medio de facturas.
• Menos deudores
MENOS COMISIÓN COBRARÁ.
CONFIRMING
La empresa cede a la entidad financiera la gestión de pago de sus proveedores (externaliza

pagos).
Dos opciones:
• Pagar a plazo o emitir efecto que el proveedor lo pueda descontar en la entidad

confirming. Al final del plazo la empresa cliente paga a la entidad de confirming (se
financia el proveedor). Si el proveedor descuenta los efectos en el mismo banco en el
que se hace el confirming, paga:
o 0.25 % de comisión
o euribor + spread de tipo de interès
Estas condiciones se acuerdan entre entidad de confirming y empresa cliente (que
busca buenas condiciones para su proveedor para que éste acepte cobrar por
confirming).
• La entidad de confirming paga al proveedor a 90 días pero la empresa cliente paga a la

entidad de confirming a 120 días: CONFIRMING CON FINANCIACIÓN (para empresa
cliente)

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Beneficios:
• Para empresa cliente:
Mejora su imagen ante los proveedores al externalizar pagos, aumenta garantías,
aumenta plazo de pago, bajan costes estructurales.
• Para proveedor: Aumenta garantía de cobro.
Desventajas:
• Pérdida relación /control con proveedores.
FORFAITING
El exportador (el que vende) firma un acuerdo de forfaiting con el forfaiter, que requiere un
aval del banco del importador para asegurarse el cobro de los efectos al vencimiento, librados
por el importador.
Se consigue eliminar el riesgo de impago del importador, eliminar el riesgo político del país
(conflictos sociales,…) y el riesgo de cambio.
FINANCIACION ALTERNATIVA.
CAPITAL DE RIESGO
• El capital riesgo es una fuente de financiación empresarial, que está dirigida

principalmente a Pymes. La inversión se lleva a cabo por parte de una sociedad
inversora que está especializada en tomar una posición minoritaria en el capital de la
sociedad receptora a medio o largo plazo.
• La inversión se dirige a empresas que tienen unas fuertes perspectivas de rentabilidad
y/o crecimiento.
• Una característica de las empresas participadas es que tiene una elevada exposición al
riesgo, por lo que les es muy difícil conseguir financiación por otras vías.
• La empresa de capital riesgo ofrece a la empresa receptora de los fondos un valor
añadido adicional, puesto que forma parte del Consejo de Administración,
asesorándola en la estrategia a seguir y proporcionándole contactos con las entidades
financieras, bufetes de abogados y con otros negocios relacionados con su sector de
actividad.

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Las principales características de esta modalidad de financiación son:
• Se toma une participación en el capital social de la empresa objeto de la inversión.

• Es una alternativa a la falta de autofinanciación de la sociedad participada.
• El coste para la entidad receptora de los fondos es casi nula, la cual sólo debe hacer
frente al coste que ocasiona la entrada de la sociedad inversora en el capital social.
• Se trata de una inversión que normalmente va dirigida a las Pymes.
• La inversión suele dirigirse a aquellas empresas de reciente creación y que desarrollan
sus actividades en sectores de crecimiento caracterizados pr su grado de innovación.
• La sociedad inversora asume el riesgo del negocio.
• La rentabilidad obtenida por la sociedad inversora deriva de la obtención de plusvalías
generadas por la venta de su participación.
Tipos de inversión a los que se dirige el capital riesgo en función de la fase en la que se
encuentra la empresa receptora:
• Semilla
• Arranque
• Expansion
• Reorientacion del negocio.
• Compra apalancada (L>BO,MBO,MBJ)
Ventajas del capital de riesgo:
• Permite financiar el arranque del proyecto así como el crecimiento.

• Aumenta la profesionalización en la toma de decisiones.
• Facilita la internacionalización de la empresa.
• Permite diversificar los riesgos y facilita la movilización de capitales.
• Facilita el proceso de la sucesión en la empresa.
Desventajas del capital riesgo.
• El proceso de estudio e implementación de la operación puede implicar asumir unos

elevados gastos.
• Puede restringir las posibilidades futuras de inversión.
• Puede limitar la capacidad de decisión de los fundadores de la empresa
PLATAFORMAS FINITECH
• La plataforma fintech no es en sí misma una fuentes de financiación, pero permite

facilitar la obtención de recursos por parte de las empresas.
• El término fintech hace referencia a todas aquellas actividades que impliquen el
empleo de la innovación tecnológica para el diseño, oferta y rpestación de productos y
servicios financieros.

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Tipos de finitech:
• Asesoramiento y gestión de patrimonios. Existen dos tipos: Asesoramiento y gestión

automatizada y social trading.
• Finanzas personales. Gestionan las finanzas personales y ofrecen la posibilidad de
comparar distintos productos financieros.
• Servicios en otros negocios. Insurtech (seguros) y proptech (sector inmobiliario)
• Criptoactivos.
• Big Data.
• Servivios de pago.
• Identifiación online de clientes.
• Financiación alternativa. Abarca dos tipos, los préstamos rápidos online y la
financiación participativa (crowdfunding) como puede ser el crowd lending y el crowd
equity
• El crowdfunding o micromecenazgo es un mecanismo colaborativo de financiación
desarrollado a través de las nuevas tecnologías. Pone en contacto a los demandantes
de fondos con aquellos inversores que buscan un rendimiento.
• Crowd Equity: Se realiza mediante la compra de participaciones de la misma y la
suscripción a una ampliación de capital.
• Crowd Lending: Se financia a la empresa a través de préstamos o créditos a cambio de
recibirá un tipo de interés. Es un préstamo entre particulares.
Existen otras modalidades de crowdfundig:
• El basado en donaciones. Los financiadores no esperan obtener beneficios por su

aportación.
• Basados en recompensas: Se espera una recompensa no monetaria por la aportación.
• Basados en royalties: Se espera recibir una parte simbólica de los beneficios.
• Como principal venta del crowdfunding es que no es necesario la aportación de una
sola persona para financiar el proyecto. Asimismo, es una forma de dar a conocer un
proyecto que de otro forma sería muy difícil que el mismo se llegase a conocer.
• La principal desventaja consiste en que al publicitar el proyecto, el promotor del
mismo está expuesto a que su idea sea copiada por otras empresas.
• Un Business Angel es un inversor que toma sus propias decisiones de inversión y que
aporta su propio dinero a empresas no cotizadas cuyos promotores le son personas
ajenas.
• Los Business Angels, aunque invierten en cualquier fase en el desarrollo de una
empresa, desempeñan un papel fundamental en apoyar a los emprendedores en la
fase inicial del ciclo de vida de una empresa. En algunos casos también ayudan y
asesoran al emprendedor en su gestión diaria.

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Las principales características de los Business Angels son:
• Participan en empresas en fase de creación, desarrollo y expansión.

• Invierten en sectores que conocen.
• Su inversión no es permanente, es temporal. Suele oscilar entre tres y siete años.
• Se implican en el negocio aportando el máximo valor posibles.
• Su participación suele oscilar entre 25.000 y 250.000 Euros.
El perfil de los inversores suele ser:
• Empresarios o directivos experimentados.

• Ahorradores que disponen de un capital considerable y que quieren invertir y
rentabilizar un capital.
• Emprendedores que han tenido éxito en su empresa.
A través de la inversión de los Business Angels, la nueva empresa consigue:
• Financiación y liquidez.
• Contactos.
• Mejorar y aumentar su confianza para el resto del mercado.
• Credibilidad y publicidad
TEMA 8
COSTE DE CAITAL
Se entiende por coste de capital, el coste de las diferentes fuentes de financiación de la

empresa.
• Coste financiación ajena → Coste explicito.
• Coste financiación propia → Coste implícito o de oportunidad.
COSTE DEL CAPITAL PROPIO
¿Cómo obtener una medidad del coste de oportunidad?

• Valoración de acciones (MODELOS)
MODELO DE GORDON O BASADO EN LOS DIVIDENDOS
El valor de las acciones de la empresa depende de los dividendos futuros.

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Si se entiende que el precio de la acción en t depende los dividendos a partir de t+1, podemos
escribir:
= coste de capital de acciones
Si, además consideramos que los dividendos crecen a una tasa constante igual a g:
COSTE DEL CAPITAL PROPIO. PER
PRICE EARNING RATIO O RATIO PRECIO-BENEFICIO.
COSTE DEL CAPITAL PROPIO CAPM (Capital Asset Pricing Model).
Riesgo no sistemático o diversificable:
Este riesgo, también asociado al activo considera los factores que engloban a la empresa en
particular. Está sujeto, pues, a los resultados futuros de la empresa; en consecuencia, a las
expectativas sobre el desarrollo del negocio empresarial. Característica de este riesgo, que
puede eliminarse.

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Beta
• Mide el riesgo de mercado
• Indicador de la sensibilidad de la empresa a las variaciones del mercado.
• Elasticidad
o B = 1 → Se mueve en la misma intensidad
o B > 1 → La empresa, es sensible a les variaciones del mercado.
o B < 1 → Menor sensibilidad.
Kc = Rf + (Rm-Rf) · B
Kc = La rentabilidad mínima exigida por el accionista.
Rf = Obligaciones a 10 años
El modelo CAPM es un modelo de valoración de activos financieros desarrollado por William

Sharpe que permite estimar la rentabilidad esperada o exigida por un inversor considerando el
riesgo sistemático del activo.
- Coste de oportunidad de las amortizaciones → Las amortizaciones tienen como

objetivo obtener un fondo o reserva → Ka → Kr → Kc · (1-IRPF)
- El coste de oportunidad de las amortizaciones es igual al coste de las reservas.
- Coste de las reservas
o Es parte del dividendo que renunciamos a cobrar
o Kr = Kc · (1-IRPF)
WACC
El coste medio ponderado constituye el coste de la estructura financiera de la empresa
𝑹𝑷 𝐃
WACC = Krp ·
𝑹𝑻
+ 𝐾𝑑 · · (1 − 𝑇)
𝐑𝐓
% de recursos propis % de participación de la deuda.
TEMA 9
ESTRUCTURA FINANCIERA, RENTABILIDAD Y RIESGO
La estructura financiera y, concretamente, las decisiones de endeudamiento, tienen incidencia

sobre:
• La rentabilidad
• El riesgo

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ENDEUDAMIENTO Y RENTABILIDAD
Las ratios mas utilizadas para media la rentabilidad:
𝑈𝑛 𝑐𝑜𝑛𝑐𝑒𝑝𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜
.
𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠
L= 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠
• ROA → Indicador de la eficacia (del acierto) de las decisiones que se toman a nivel de
𝐵𝐴𝐼𝑇
la explotación (mide la productividad de las inversiones de la empresa) 𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
BAIT → Resultado de la explotación
Resultado financiero
Dividendo
Bº Neto /
• ROE → Medida que toma realmente el accionista. (Mide la rentabilidad del accionista).
𝐵𝑁
𝑅𝐸𝐶𝑈𝑅𝑆𝑂𝑆 𝑃𝑅𝑂𝑃𝐼𝑂𝑆
Apalancamiento financiero
ROE = ROA + (ROA-Kd) · L
Coeficiente de endeudamiento
Si ROA > Kd → A mayor endeudamiento, mayor rentabilidad financiera
Si ROA < kd → A mayor endeudamiento menor rentabilidad financiera
Si ROA = kd → ROA = ROE
Junto con la rentabilidad, también se debe tener en consideración el riesgo que se asume a la
hora de tomar decisiones de inversión/financiación.
RIESGO ECONOMICO
Consecuencia de todas aquellas circunstancias que impiden que la empresa pueda generar la
estabilidad del beneficio de la explotación. → Es independientes de como se haya financiado.
• MEDIDAS DE RIESGO ECONOMICA
o GAO (Grado de apalancamiento Operativo)
o Varianza de ROA.
RESGO FINANCIERO
Este riesgo esta asociado a la variabilidad del beneficio después de intereses y se asocia a la
probabilidad de insolvencia de la empresa. → Depende de como se haya financiado. Nivel de
apalancamiento financiero.
• MEDIDAS DE RIESGO FINANCIERO
o GAF (Grado de apalancamiento financiero).
o Varianza del ROE.
Ejemplo numérico 1 Apalancamiento financiero positivo

600
Activo: 10.000 u.m 10.000
= 0.06 6% = 𝑅𝑂𝐴
PN: 10.000 u.m ROE = ROA = 6% Porque no hay deuda
BAIT: 600 u.m

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Ejemplo 2
Activo: 10.000 u.m PN y Pasivo Kd < ROA → 2 % < 6%
PN: 10.000 u.m
Kd: 2% Capital propio: 8.000
BAIT: 600 u.m Deuda: 2.000
ROA = 6%
2.000
ROE = 0,06 + (0,06-0,02) · 8.000 = 0.07 ROE = 7%
Ejemplo 3
Activo: 10.000 u.m PN y Pasivo Kd < ROA → 2 % < 6%
Kd: 2% Capital propio: 5.000
BAIT: 600 u.m Deuda: 5.000
ROA = 6%
5.000
ROE = 0,06 + (0,06-0,02) · = 0.10 ROE = 10%
5.000
TEMA 10
OBJETIVO
De manera general se acepta que el principal objetivo de la empresa es el de maximizar su

valor.
¿Existe relación entre estructura financiera y valor de la empresa?

➔ Tesis del resultado neto.
➔ Tesis del resultado de la explotación.
➔ Tesis tradicional.
TESIS DEL RESULTADO NETO
Hipótesis del trabajo:
El coste de la deuda y el capital propio permanecen constantes. Son independientes de la

estructura financiera.
Según esta tesis, EXISTE RELACION ENTRE EL VALOR DE LA EMPRESA Y LA ESTRUCTURA

FINANCIERA
➔ El valor de las acciones depende del resultado neto.
➔ El valor de la empresa en el mercado depende del nivel de endeudamiento.
Kd < Kc
Kc = Coste del capital propio. Son constantes y no dependen de la estruct. financiera
Kd = Coste de la deuda. CONCLUSIÓN EXISTE UNA EST.FINANCIERA OPTIMA

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Ingresos por ventas

-Coste ventas
Margen
-Gastos explotación
BAIT
+- Rtado financiero
BAT
-Impuestos
BN
TESIS DEL RESULTADO DE EXPLOTACION
kd: coste de la deuda es constante

kc: coste del capital propio tiene una relación directa con el nivel de endeudamiento.
➔ NO EXISTE RELACION ENTRE ESTRUCTURA FINANCIERA Y VALOR DE LA EMPRESA.

El valor de la empresa solo depende de la capacidad de la empresa en generar beneficiós
(rentabilidad econòmica) → Estructura econòmica y no la estructura financera.
Kc > Kd ↑ deuda → ↑ Kc ↑ Kc Queda anulada

↓Kd NO existe una est.financiera
optima
Kd = No le afecta la estructura financiera (es constante)
Kc = Para el inversor a medida que incrementa el endeudamiento percibe que incrementa su
riesgo financiero y por tanto exigirá una mayor rentabilidad.
Kd: Es constante hasta un determinado nivel de endeudamiento

Kc: Aumenta a medida que aumenta el endeudamiento.
¿Nivel de endeudamiento que minimiza el coste?

Estructura financiera optima según resultado neto, es aquella estructura que solo tiene
deudas.
El accionista para compensar el mayor riesgo, exigirá una mayor rentabilidad de sus
inversiones.
Si sustituye capital propio por ajeno, el coste de capital se mantendrá constante, ya que el
menor coste de la deuda queda anulado por el incremento del coste del capital propio.

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TESIS TRADICIONAL
kd: coste de la deuda es constante hasta un cierto nivel de endeudamiento. A partir de dicho
nivel crece (se exige una mayor prima al riesgo).
kc: aumenta el coste del capital propio, dado que los accionistas exigirán una rentabilidad
mayor.
➔ EXISTE RELACION ENTRE ESTRUCTURA FINANCIERA Y VALOR DE LA EMPRESA.
INTRODUCCION A LA GESTION DEL RIESGO
➔ Tipo de cambio veremos algunos instrumentos de cobertura a nivel teórico

➔ Tipo de interés → Parte practica: FRA, SWAP
Parte teórica: CAP, FLOOR, COLLAR
➔ Sobre cotización → Futuros y Opciones
RIESGO TIPO DE CAMBIO
¿Qué es el tipo de cambio?
El tipo de cambio expresa el número de unidades monetarias que hay que entregar para
recibir una unidad monetaria de otra moneda o divisa.
Representa un precio entre dos monedas.
CLASIFICACION DEL TIPO DECAMBIO

1- Función del plazo
a. Tipo de cambio al contado → Tipo de cambio spot
i. Se da en un periodo pequeño Plazo < 2 dias habiles
b. Tipo de cambio a plazo → Tipo de cambio forward
i. Se da en un periodo un poco mas largo Plazo > 2 dias hábiles.
2- Según la operación de compra-venta de divisas

a. Tipo de cambio comprador→ BIG PRICE
b. Tipo de cambio vendedor → ASK PRICE
SITUACION 1
Cambiar euros por libras (entidad financiera es la referencia) → TIPO VENDEDOR
SITUACION 2
Cambiar libras por euros → TIPO COMPRADOR
¿Cómo podemos expresa el tipo de cambio?

- Cotización directa
o Expresa para 1 u.m de divisa la cantidad a entregar de moneda nacional
(Actualmente no se utiliza)

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- Cotización indirecta
o Unidades que se reciben de divisa por entregar 1 u.m de la moneda nacional
- Tipo de cambio cruzado
o Tipo de cambio que viene definido de forma indirecta y en función de los tipos
de cambio de otras dos divisas.
o Tipo de cambio, a partir de otras 2 divisas.
▪ 1.0867€/$ 118.33Y/$ Queremos obtener la cotización entre el
yen y el dólar
118.33 𝑌 1€ 118.33 𝑌
▪
1€
𝑥 = = 108,889 𝑌/$
1.0867 $ 1.0867 $
¿Qué es el riesgo sobre tipo de cambio?
El riesgo sobre el tipo de cambo deriva de la incertidumbre en torno al contravalor del EURO
para poder valorar masas de activo y pasivo.
Exposición al riesgo de tipo de cambio

Direcmos que estamos expuestos al riesgo de tipo de cambio cuando tengamos la existencia
de activos o pasivos; cobros o pagos en moneda extranjera.
La exposición al riesgo de tipo de cambio quedara reflejada en el balance, distinguiremos:
• POSICION LARGA EN DIVISAS: Expectativas de subidas de precio (APRECIACION DE LA
DIVISA), pero estamos expuestos a riesgo de DEPRECIACIÓN DE LA DIVISA.
o ACTIVOS DIVISAS > PASIVOS DIVISAS
• POSICION CORTA EN DIVISAS: Expectativas de bajada de precios (DEPRECIACION DE
DIVISA), pero estamos expuestos a riesgo de APRECIACION DE LA DIVISA.
o ACTVOS DIVISAS < PASIVOS DIVISAS
gestión del riesgo de tipo de cambio:

La gestión del riesgo de cambio hace referencia a todas las medidas que una empresa puede
adoptar para limitar o anular todas la variaciones del tipo de cambio susceptibles de ser
negativas para el funcionamiento de la empresa-

Direccio Financera Parcial

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Direcció Financera Parcial

Dirección Financiera (Universitat de Barcelona)

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Como puede llevarse a cabo una ampliación de capital?

Ampliación de capital no dineraria: Aportación por aportación de bienes (INMOVILIZADO) son

Derecho preferente de suscripción (DPS):

➔ Tiene como objetivo compensar al accionista antiguo para el efecto dilución.

CLASIFICACION DE LAS ACCIONES:

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)

2. DISEÑO DE LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL.

EFECTOS DE LA AMPLIACION DE CAPITAL

EFECTOS DEL NUMERO DE ACCIONES NUEVAS A EMITIR

3. EFECTOS DE UNA AMPLIACION SOBRE EL BALANCE

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)

FINANCIACIÓN PROPIA EXTERNA II-IIII

4. INCIDENCIA DEL PRECIO DE EMISION

Incidencia del precio de emisión → Determina el dinero de acciones nuevas a emitir.

• Conclusiones: A mayor Pe→ Menor nº de acciones → Mayor BPA o VTC→ Menor Te

AMPLIACIÓN A LA PAR → Pe = 10€/ acción

EMISION CON PRIMA AL 100% → Pe = Vn+Vn = 20€/acción

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)

Como el Pe puede hacer variar la TE

• Te > 1 → El mercado sobrevalora el valor contable del patrimo

- Cash Flow por acción

Mayor Pe → Mayor numero de acciones → Mayor CFA

- Dividendo por acción

Mayor Pe → Mayor numero de acciones → Mayor DPA

5. EFECTOS DE UNA AMPLIACION SOBRE LA COTIZACION

o Se produce antes de la ampliación.

Efecto anuncio global o total (EFAG) VALORAR EL EFECTO ANUNCIO

Efecto anuncio por acción (EFApa)

• Valoración del efecto anuncio global (EFAG)

-M: Desembolso inicial

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)

VAN < 0 → No se llevará a cabo el proyecto (efecto anuncio negativo).

VAN = 0 → No se llevará a cabo el proyecto (nulo)

Po: Cotización antes del anuncio

Po’: Cotización considerando el efecto anuncio 𝑃𝑜 ′ = 𝑃𝑜 + 𝐸𝐹𝐴 𝑝. 𝑎

Consecuencia del efecto dilución → compensación por el efecto dilución

→La ampliación tiene efectos negativos para el accionista antiguo

¿Que puede hacer el antiguo accionista?

¿Que debe hacer el accionista nuevo?

Valor teórico del DPS

SITUACION 1: Mismos derechos económicos y igualdad de Vn → Las acciones nuevas cobraran

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)

SITUACION 2: Diferentes derechos económicos y igualdad Vn

EJERCICIO AMPLIACION DE CAPITAL

Juan 200 acciones → Mantener su %

Juan → Mantener su participación

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)

100 · 60 = 6000€ Emision prima 20%

Vn = 50€ Pe = 50 + (0.2·50) =60€

Pedro→ Incrementar en 1% su participación

450 acciones en total → 200 acciones antiguas.

→ 100 Nuevas con las 200 DPS.

→150 acciones + comprar los derechos.

(100·60) + (300·11.67) + (150 · 60) = 18.501

Desembolso: 100 millones

b) Si es a la par con igualdad de derechos Resultado de una operación blanca para un

PRECIO TEORICO DE LA ACCION TRAS EL EFECTO ANUNCIO

EFAG → VAN del proyecto

Descarregat per Mario Martinez (mariomartinezz2003@gmail.com)