Como Invertir en La Argentina de Milei 6786

Cómo invertir
en los primeros
100 días de
Milei
Cómo invertir en
los primeros 100
días de Milei
En este informe te presentamos los principales
problemas que debe arreglar de manera urgente el nuevo
Presidente. En base a eso y a lo que haría Milei, armamos
dos carteras para hacer frente a este contexto.
Por el Equipo de
Inversor Global
Estimado lector:
Tras asumir como presidente el 10 de diciembre, Javier Milei recibe una

economía que presenta cinco problemas que deben ser atacados den-
tro de los primeros 100 días de gobierno. Una vez que estén resueltos
o encaminados hacia una solución, el sistema de precios podría enviar
las señales sobre lo que hay producir para orientar la inversión y dirigir la
economía hacia la senda del crecimiento económico sostenido.
Estos son los cinco problemas:
2 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

INFORME ESPECIAL
Problema #1: Un Estado enorme.

El gasto público alcanza el 45% del Producto Bruto Interno. El crecimiento del empleo
público y el gasto social, los subsidios a los sectores energéticos y al transporte y las
moratorias jubilatorias inflaron el gasto del Estado casi 20 puntos del Producto Bruto
Interno (PBI) en las últimas dos décadas.
El tamaño de elefante del Estado lo obliga a que asfixie con impuestos al sector priva-
do. Cuatro de cada 10 pesos que el sector privado genera van a parar a las arcas del
Estado. Aun así, las cuentas públicas presentan un déficit primario de cinco puntos
del PBI.
Por si no lo sabés, el déficit primario es el saldo que surge de la diferencia entre los
ingresos y los gastos corrientes y de capital de los tres niveles del Estado. Estos son,
el Gobierno Nacional, las provincias y los municipios. El saldo primario de las cuentas
públicas no tiene en cuenta los pagos de los intereses de la deuda.
Que el Estado gaste más de lo que recauda es un hecho muy frecuente en toda la his-
toria argentina. Salvo períodos cortos y puntuales, el sector público necesitó cubrir sus
necesidades financieras tomando deuda o imprimiendo dinero. Al no poder ajustar
sus cuentas, en nueve ocasiones el Estado argentino defaulteó (incumplió con el pago
de) su deuda pública o llevó a la economía argentina a episodios de hiperinflación.
Esto deteriora la confianza, afecta la inversión e impide el crecimiento económico sos-
tenido.
Salvo algunas líneas de organismos multilaterales y del gobierno chino, el crédito ex-
terno está cerrado desde hace casi seis años. Al no tener acceso al crédito externo,
el Estado financia el déficit primario emitiendo dinero y obligando a la ANSES y a los
bancos a invertir parte de su dinero en bonos atados a la inflación o al tipo de cambio
oficial.
La base monetaria está compuesta por la cantidad de dinero en circulación más el

dinero que los bancos depositan en el Banco Central como reserva frente a grandes
salidas de depósitos. La emisión de dinero fue tan grande que la base monetaria se
multiplicó por 4,65 veces desde 2019 hasta los $ 8 billones. Semejante dinero circu-
lando fue el combustible que aceleró la inflación, lo que nos lleva al segundo problema
que debe solucionar Milei.
MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 3

Problema #2: la bola de nieve de Leliqs y Pases
El Gobierno y el Banco Central intentaron contener la inflación fijando y haciendo au-
mentos graduales de precios, ajustando el cepo al dólar, subiendo las tasas de plazos
fijos y absorbiendo pesos con pasivos remunerados que el Banco Central le dio a los
bancos: las Letras de Liquidez (Leliqs) y los Pases.
Las Leliqs son bonos que el Banco Central coloca a un mes en los bancos para ab-
sorber parte del dinero sobrante que circula en la economía. En cada vencimiento el
Banco Central buscó que los bancos comerciales renovaran las Leliqs capitalizando
los intereses para que el dinero no volviera a circular y acelerara aún más la inflación.
Para eso ofreció las Leliqs a un rendimiento cada vez más alto, lo que hizo crecer rápi-
damente la cantidad de Leliqs transformándola en una bola de nieve.
Por otro lado, las operaciones de pases son otro instrumento de política monetaria a
través del que el Banco Central absorbe el dinero excedente a cambio del pago de un
interés. A diferencia de las Leliqs, los pases están garantizados por títulos públicos y
tienen vencimiento más de corto, de entre uno y siete días.

INFORME ESPECIAL
Semanas antes de que asumiera Milei, los bancos migraron $ 6 billones de su capital
al no renovar Leliqs y tomar operaciones de pases. Así redujeron el plazo de sus inver-
siones para tener mayor liquidez mientras se producía una salida masiva de plazos
fijos.
Entre Leliqs y pases, el stock de pasivos monetarios alcanzan los $ 22 billones. El pago
de sus intereses son la principal fuente de que el Banco Central presente un déficit
cuasifiscal de casi 10 puntos del PBI. El stock de Leliqs y pases son casi tres bases
monetarias o USD 25.000 millones al tipo de cambio Contado con Liquidación. Al ser
bonos que capitalizan intereses, el stock de pasivos monetarios será el triple dentro de
un año si se mantienen las condiciones actuales.
El problema está en que en algún momento los bancos tienen que retomar su rol de
intermediador para canalizar el ahorro a las inversiones de mediano-largo plazo que
promuevan el crecimiento económico. Por lo que, el nuevo gobierno puede querer ata-
car el stock de pasivos monetarios. Si los bancos no los renuevan y vuelcan el dinero
a la economía, esto se traduce en una hiperinflación. Por lo que, el próximo gobierno
tiene que buscar desactivar esta bomba cuidadosamente.
La bola de nieve de las Leliqs y Pases es el segundo problema que debe enfrentar la
gestión de Milei. Ahora veamos el tercero.

Problemas #3: Cepo y atraso cambiario + escasez de
dólares (exceso de pesos)
Por regla general, nadie entra a un lugar de donde no puede salir. Esto se aplica a la
entrada de dólares con el cepo. Las crecientes restricciones a la compra de dólares
en el mercado oficial no interrumpieron la dolarización de los ahorros de la población.
Esta se redireccionó a los mercados financiero e informal. Además, el cepo afectó
la entrada de flujos de inversión y promovió que los exportadores postergaran sus
ventas y que los importadores antiparan sus operaciones. La falta de dólares dejó
un Banco Central quebrado. Los pasivos de la autoridad moneraria son USD 11.000
millones mayores que su activo (sin tener en cuenta los depósitos en dólares de la
población en los bancos ni las Letras Intransferibles que el Estado no le puede pagar
a la autoridad monetaria).
La presidencia de Milei tiene que liberar el cepo cambiario para promover la entrada de
dólares, ya sea a través de la vía comercial o financiera.
Levantar el cepo implica devaluar el tipo de cambio oficial entre 40% y 150%. El grado
de la devaluación dependerá de la capacidad del ministro Caputo de conseguir líneas
de crédito en dólares.
La salida del cepo va a impactar en algunos precios de la economía. Esto acelerará

una inflación que ya está corriendo al 20% mensual y está al borde de una híper.
Problema #4: sistema de precios roto

Es vital que Milei anuncie rápido un plan de estabilización que ataque las expectativas
inflacionarias y busque estabilizar y corregir un sistema de precios completamente
distorsionado.
El sistema de precios tiene como función proveer las señales sobre los bienes y ser-
vicios que escasean y son demandados por la población argentina y el mundo. Estas
señales indican hacia dónde tiene que dirigirse el capital para que se use más eficien-
temente.
Cuando hay alta inflación no está claro lo que valen las cosas. Encontramos diferentes
precios para un mismo producto tanto en el supermercado como en la verdulería o en

INFORME ESPECIAL
el almacén de la esquina. Al terminar la compra no sabemos si los productos que nos

llevamos nos salieron caros o baratos o si pagamos un precio adecuado.
Por otro lado, algunos productos pueden presentar precios ridículos. Un ejemplo de
eso son los pasajes en colectivo en el Área Metropolitana de Buenos que hoy en día
equivalen a un caramelo. Otro ejemplo es la leche, que históricamente se consiguió a
un dólar por litro. Hoy sale entre $ 600 y $ 900, es decir, entre un USD 1,50 y USD 2,25
al tipo de cambio oficial. La mayor parte de esta diferencia en el precio no se debe a
que la población aumentó el consumo de leche ni a que se redujo sustancialmente su
oferta. Sino a que el dólar oficial está atrasado como vimos en el punto anterior. Junto
al tipo de cambio oficial, las tarifas a la energía, el transporte y la nafta más los cientos
de productos regulados por la Secretaría de Comercio tienen precios máximos que no
se condicen con sus costos de producción ni a su escasez relativa. Una política anti-
inflacionaria que controla precios a la fuerza solo puede ser efectiva en el corto plazo.
En el largo plazo los precios máximos desestimulan la producción de estos bienes, lo
que contrae su oferta se contrae y aumenta sus precios.
En las condiciones actuales el sistema de precios no cumple su rol. Esto afecta la

inversión productiva y lleva a que el sector privado dolarice sus ahorros. Al segundo
trimestre de 2023 (último dato disponible), la inversión representó 15,8 puntos del
PBI. En estos niveles la economía argentina se descapitaliza. Es decir, la capacidad de
producir del país se contrae. Para que su capacidad productiva se expanda en vez de
contraerse, la inversión tendría que significar entre 20 y 24 puntos del PBI. Se puede
aspirar a esto en la medida en que el sistema de precios otorgue las señales adecua-
das e informe las condiciones de producción y escasez relativa de los productos en
mercados desregulados que funcionen libremente y fomenten la competencia.
Esto nos da el pie para el último problema que deberá atacar rápido el nuevo Presi-
dente:
Problema #5: demasiadas regulaciones e impuestos

El Estado pone numerosas regulaciones a la creación de empresas y el desarrollo de
sus actividades que también atentan contra la inversión. Desde “parkings” a la compra
de dólares a través de bonos y CEDEARs y cupos para exportar carne, maíz y trigo.

Hasta aranceles aduaneros y regímenes sectoriales como el automotriz y el de Tierra
del Fuego.
Se espera que el nuevo gobierno impulse en los primeros días después de la asunción
una “ley Ómnibus” que dé de baja o modifique unas 3000 regulaciones y progresiva-
mente disminuya los impuestos para fomentar la actividad privada.
Hoy en día se pagan 167 impuestos en nuestro país: 43 son de carácter nacional, 39
provincial y 85 corresponden al ámbito municipal. El 80% de los impuestos los recibe
el gobierno nacional.
El sistema impositivo argentino es tan ridículo que se terminan pagando impuestos

varias veces por una misma transacción. Tras la venta de un producto, una empresa
paga el Impuesto al Crédito (o impuesto al cheque) por la acreditación bancaria del
cobro, el Impuesto a los Ingresos Brutos sobre esta venta, el IVA generado más las
cargas sociales de su plantilla de empleados. Luego de pagar todos estos impuestos,
la exigua ganancia que obtiene por la operación es gravada por el Impuesto a las Ga-
nancias. Si las ganancias se distribuyen, los dueños de las empresas terminan pagan-
do una suma mayor del Impuesto a los Bienes Personales.
Este esquema de múltiples imposiciones promueve la informalidad y la evasión. Un

sistema impositivo más simplificado y menos extractivo fomentaría la actividad priva-
da en vez de asfixiarla.
Ya desarrollamos sobre los cinco problemas. Ahora nos queda por ver qué podría pa-
sar a partir de las medidas que llevaría a cabo Milei en sus primeros días de gestión.
Lo analizamos en la siguiente sección.
Dos escenarios
El ajuste de las cuentas fiscales, el saneamiento del Banco Central, la reforma del
Estado y la corrección de precios que tomará Milei en sus primeros días pueden tener
dos resultados.
Por un lado, las medidas pueden ser exitosas en el corto-mediano plazo. Esto se vería
en una masiva entrada de capitales para la inversión en acciones, obligaciones nego-

INFORME ESPECIAL
ciables y bonos soberanos argentinos. El Riesgo País bajaría desde los 2.000 hasta
los 800 puntos. Las acciones subirían mucho a la espera de que el gobierno de Milei
llegue a controlar la inflación, fomentar la inversión del sector privado y estimular el
crecimiento económico desde 2025 en adelante. Y los bonos aumentarían por la ma-
yor capacidad de pago tras el ajuste de las cuentas públicas.
Pero, por el otro, el ajuste puede ser insuficiente, no tener el apoyo político necesario
o ser socialmente insostenible. Esto no estimularía la llegada de flujos de inversión, lo
que afectaría el crecimiento económico. En ese caso la baja del Riesgo País sería más
moderada y hasta podrían llegar a verse caída de las acciones después del rally del
174% en dólares de los últimos 16 meses.
Más allá del resultado, la inflación va a seguir siendo alta durante un tiempo largo. Se
espera que la suba de precios supere el 200% en 2024. Semejantes aumentos se tras-
ladarían en mayor o menor medida al precio del dólar.
Por eso, las dos carteras que te presentamos a continuación incluyen activos que
ajustan por los movimientos de los dólares financieros.
Veámoslas.
Dos carteras para encarar los primeros días de 2024

En la Membresía Argentina ofrecemos dos portafolios que se distinguen por la prefe-
rencia por el riesgo.
Para aquellos inversores conservadores proponemos una cartera integrada en partes

iguales por cinco Obligaciones Negociables de empresas nacionales que pagan inte-
reses y amortizan capital en dólares y tienen la protección de los tribunales de Nueva
York ante un evento de default.
Revisemos cómo está compuesta la cartera conservadora.
En primer lugar, un 20% del capital total se destina a la inversión en la Obligación Ne-
gociable del Grupo IRSA Clave XIV en dólares (IRCFO).
Por si no lo conoces, el Grupo IRSA es una compañía que invierte en bienes raíces.
Controlada por Cresud S.A.C.I.F., IRSA forma parte del grupo inmobiliario más grande

de la Argentina que es propietaria de 17 centros comerciales. También cuenta con in-
versiones inmobiliarias en Nueva York y Londres y con terrenos aún no desarrollados en
Puerto Madero.
Shopping Alcorta del Grupo IRSA
Sus últimos tres balances anuales muestran que el Grupo IRSA facturó $ 98.485 mi-
llones y ganó el 55% de este importe, $ 54.457 millones. Los activos fácilmente con-
vertibles en dinero representan 1,5 veces las deudas que la compañía debe abonar
dentro del siguiente año. El hecho que sus activos líquidos excedan sus obligaciones
cercanas en un 50% es un rasgo positivo de la capacidad de pago de la compañía, algo
muy importante a tener en cuenta cuando invertimos en títulos de deuda.
La ON del Grupo IRSA que incorporamos (IRCFO) fue emitida julio de 2022 bajo ley extran-
jera, como las otras tres ON que integran la cartera conservadora. Esto implica que, ante
un evento de default, los tenedores de los papeles podrán reclamar el pago de la deuda
en los tribunales de Nueva York, que ofrecen una mayor protección que la Justicia local.
Si bien puede comprarse usando pesos, la IRCFO realiza pagos periódicos en dólares.
Cada seis meses abona su cupón de intereses a un tasa fija del 8,75% anual. Y en cada
uno de los últimos cinco años de vida del título, la ON amortizará el 20% del capital. Can-
celará completamente el monto prestado el día de su vencimiento, el 22 de junio de 2028.

INFORME ESPECIAL
En diciembre de 2023, la IRCFO rinde 8,75% anual en dólares si se la mantiene hasta

el vencimiento cobrando el capital y los intereses acordados. Este rendimiento es más
de dos veces el rendimiento de un bono del Tesoro estadounidense al mismo plazo.
Acción sugerida a tomar #1:

Comprar la Obligación Negociable del Grupo IRSA Clave XIV
en dólares (IRCFO) a precio de mercado.
La segunda Obligación Negociable que sumamos a la cartera conservadora involucra

una compañía generadora de energía solar y eólica con actividad en nuestro país. Es-
tamos hablando de Genneia S.A.
A través del uso de 236 turbinas de viento y 433.320 paneles solares, Genneia S.A.
produce 3.400.000 MWh de energía limpia por año que abastecen a 855.000 hogares
argentinos.
Genneia S.A. ganó USD 21.165 millones en el primer trimestre, esto es, el 30% de sus
USD 69.596 millones que facturó y 116% más que los beneficios que obtuvo en el
mismo período del año pasado.
La ON de esta compañía que se suma a la cartera es la Genneia S.A. Clase XXXI en

dólares (GNCXO). Amparada por la ley extranjera como la ON de IRSA, la GNCXO fue
emitida en septiembre de 2021 y tiene fecha de vencimiento 2 de septiembre de 2027.
En los meses de marzo y septiembre abona una renta del 8,75% anual y amortiza el
10% de su capital. Este año abonó las dos primeras de las 10 amortizaciones semes-
trales. Por lo que, terminará de cancelar el monto que tomó prestado en la fecha de su
vencimiento. A fines de 2023 la GNCXO rinde 9,36% anual en dólares conservándola
hasta el vencimiento. Al igual que la IRCFO, la ON de Genneia ofrece un rendimiento
dos veces mayor al de un bono del Tesoro al mismo plazo.
Aquí también usamos el 20% del capital total que estaba en efectivo para sumar este
papel.

Comprar la Obligación Negociable de Genneia S.A. Clase XXXI
en dólares (GNCXO) a precio de mercado.

En tercer lugar, destinamos otro quinto del capital total en la Obligación Negociable de
Telecom Argentina Clase 8% en U$S (TLC1O).
Telecom Argentina S.A. brinda servicios de telecomunicaciones de línea fija y móvil en

nuestro país. También provee servicios de larga distancia internacional, transmisión
de datos, televisión por cable, subcontratación de soluciones de tecnologías de la in-
formación y de Internet.
Con una facturación anual de USD 3.800 millones, Telecom Argentina recibe el 40% de
sus ingresos de sus servicios móviles, un 22% de sus servicios de Internet, 18% de la
televisión por cable y 12% de la transmisión de datos. El 8% restante proviene de otros
servicios menores que provee.
La ON TLC1O paga su cupón de intereses en forma semestral al 8% anual y vence el 6

de agosto de 2025 cuando amortice el 100% de su capital.
En diciembre de 2023, la TLC1O provee un rendimiento al vencimiento del 9,87% anual.

Esta ON no está ni tan cara para ofrecer un rendimiento muy por debajo de su riesgo,
ni tan barata que invita al mercado a proyectar la posibilidad de impago.
Lo dicho: otro 20% de la cartera se destina en la TLC1O.

INFORME ESPECIAL

Comprar la ON de Telecom Argentina Clase 8% en U$S (TLC1O)
a precio de mercado.
La cuarta Obligación Negociable involucra a una petrolera argentina con participación

en Vaca Muerta.
Nos referimos a Compañía Compañía General de Combustibles.
En el primer semestre los ingresos de esta compañía alcanzaron los $ 121.005 millo-
nes y fueron 14,7% superiores a los del mismo período del año pasado. Mientras el
56% de los ingresos provino del petróleo, el 42% correspondió a la venta de gas y un
3% procedió de otros combustibles.
El ritmo de producción de la compañía aumentó 250% en la primera mitad del año

comparada con el que había mostrado en el mismo lapso de 2022. Pasó de perforar
solo 12 pozos de petróleo en el enero-junio de 2022 a 42 en el primer semestre de este
año. Esta mayor producción de hidrocarburos se vería reflejado en una mejora sustan-
cial de las ventas y los resultados futuros de Cía General de Combustibles. Por lo que,
podríamos esperar una suba tanto de sus Obligaciones Negociables.
La ON que elegimos de Compañía Compañía General de Combustibles es la Clase 17

en U$$ (CP17O) que paga cupón de intereses en forma semestral al 9,5% anual y ven-
ce el 8 de marzo de 2025. A diciembre de 2023 la compañía pagó (o amortizó) el 40%

del capital que pidió prestado mediante esta ON. Con lo cual, solo le resta amortizar
USD 60 de cada lámina de USD 100 en partes igual en los próximos semestres.
Un dato a favor de esta empresa es que el cash flow que genera de sus operaciones
equivale al 30% activo corriente.
Con un rendimiento del 8,98% anual manteniéndola hasta el vencimiento, agregamos

la ON CP17O a la cartera conservadora utilizando otro 20% del capital.

Comprar la ON de Compañía Compañía General de Combustibles
es la Clase 17 en U$$ (CP17O) a precio de mercado.
Finalmente, la quinta y última Obligación Negociable involucra a la histórica petrolera

argentina cuya mayoría accionaria hoy está en manos del Estado.
Estamos hablando de YPF.
A partir del aumento de la producción de hidrocarburos en Vaca Muerta, YPF consi-

guió duplicar su facturación anual en dólares desde los USD 9.690 millones en 2020
hasta los USD 18.757 millones en 2022. La facturación final de 2023 se ubicaría en
torno a la cifra conseguida el año pasado.
Así logró convertir las pérdidas netas de USD 1.021 millones de 2020 a ganancias
netas de USD 2.234 millones dos años después.

INFORME ESPECIAL
La Obligación Negociable de YPF S.A. que se suma a la cartera es la Clase XXXIX

(YCA6O). Esta ON paga cupón de intereses en forma semestral al 9% anual y vence el
28 de julio de 2025 cuando amortizará el 100% de su capital. A fines de 2023 la YCA6O
rinde el 11,74% anual.
El último quinto de la cartera se destina a la ON YCA6O.

Comprar la Telecom Argentina Clase 8% en U$S (TLC1O) a precio
de mercado.
Así quedaría conformada la cartera conservadora.
Con rendimientos individuales oscilando entre el 8% y el 12% anual, podemos esperar

que hacia 2026 esta cartera crezca un 10% por año en dólares. El retorno podría ser
aún mayor en la medida en la que la baja del Riesgo País se traduzca en una fuerte
suba de los precios de las Obligaciones Negociables.
Ahora pasemos a ver cómo está compuesta la cartera agresiva, que está orientada a
aquellas personas que tienen una mayor tolerancia por el riesgo.
Dos acciones argentinas, tres CEDEARs, y el bono soberano más líquido con mayor
proyección integran esta cartera.
Empecemos por las acciones argentinas.
La primera de ellas es una compañía que tiene una participación cada vez mayor en la
matriz energética argentina.
Estoy hablando de Transportadora Gas del Norte (TGNO4).
Esta compañía opera y mantiene 11.000 km de gasoducto para trasladar el 40% del
gas inyectado en el país hacia las regiones del Norte y Oeste argentinas, Chile, Bolivia,
Uruguay y Brasil.

Transportadora Gas del Norte (TGNO4) factura $ 68.000 millones por año, de los cua-
les se estima que obtendría un beneficio neto en torno a los $ 24.000 millones (un
35% de sus ingresos). Su situación financiera ofrece números sólidos con activos fá-
cilmente convertibles en dinero que representan dos veces las deudas cancelables
dentro de un año.
La desregulación de las tarifas energéticas y el mayor volumen de gas transportado

desde Vaca Muerta permitiría que TGNO4 exprese todo su potencial.
Un 15% del capital de la cartera agresiva lo empleamos en TGNO4:

Considera comprar Transportadora Gas del Norte (TGNO4) a
precio de mercado.
La segunda acción tiene mucho potencial con la apertura del cepo cambiario y la libre
circulación de capitales.

INFORME ESPECIAL
Esta es Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA).
Esta compañía cobra derechos de mercado por las transacciones en la bolsa argenti-
na, participa en la licitación de nuevos productos y custodia títulos a través de la Caja
de Valores.
Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) factura $ 12.000 millones de los cuales obtiene
ganancias promedio del 16%.
Si el gobierno levanta el cepo cambiario, habría capitales dispuestos a aprovechar las

oportunidades de inversión que ofrece el país, sobre todo en el plano energético. La
entrada de nuevos capitales aumentaría el volumen de transacciones en el mercado
local y fomentaría la creación de nuevos productos financieros. Esto repercutiría en
mayores ingresos y resultados para BYMA.
En BYMA destinamos otro 15% del capital de la cartera agresiva.

Considera comprar Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) a
precio de mercado.
Es el turno de hablar del bono soberano de alta proyección.
El Bonar Step-Up 2030 (AL30) paga intereses cada seis meses al 0,75% anual y amor-
tiza el capital en 13 cuotas semestrales. La última cuota la pagaría en julio de 2030. El
AL30 se emitió amparado por la legislación Argentina.
Milei adelantó que su gestión cumplirá con los contratos. Por lo que, podemos supo-
ner que la próxima gestión pagará en tiempo y forma los compromisos de capital e
intereses. A partir de eso, esperamos una baja del Riesgo País desde los 2000 hasta
los 800-1000 puntos. A partir de la suba de su precio y el cobro de los cupones, el AL30
permitiría obtener un retorno directo del 86,15% desde diciembre de 2023 hasta julio
de 2025.

07/12/2023 ene-24 jul-24 ene-25 jul-25 ene-26 jul-26 ene-27 jul-27 ene-28 jul-28 ene-29 jul-29 ene-30 jul-30
Compra - 37,00 USD
Intereses 0,38 USD 0,38 USD 0,35 USD 0,32 USD 0,29 USD 0,26 USD 0,23 USD 0,20 USD 0,17 USD 0,14 USD 0,12 USD 0,09 USD 0,06 USD 0,03 USD
Capital 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD 7,69 USD
Salida con rees. 59,81 USD
Total - 37,00 USD 0,38 USD 8,07 USD 8,04 USD 67,82 USD 7,98 USD 7,95 USD 7,92 USD 7,89 USD 7,87 USD 7,84 USD 7,81 USD 7,78 USD 7,75 USD 7,72 USD
Valor actual 58,31 USD 7,54 USD 7,10 USD 6,68 USD 6,29 USD 5,92 USD 5,57 USD 5,25 USD 4,94 USD 4,65 USD 4,37 USD
Evolución del Precio 40,00 USD 50,00 USD 62,00 USD 58,31 USD
Cantidades 100 100 100 100 102
Evolución del Capital 3.700,00 USD 4.000,38 USD 5.008,54 USD 6.218,62 USD 6.887,51 USD
Supuestos sin reestructuración: Riesgo país cae a 800 puntos. Bonos de ARG a 10 años rinden 12-13% anual. AL30 rinde 10% anual (curva de tasas pasa de negativa a normalizada)
Retorno directo Retorno anual

86,15% 47,65%
Este retorno potencial hace que el AL30 represente una muy buena oportunidad de
inversión. Por lo que, destinamos otro 20% del capital de la cartera agresiva.

Considera comprar el Bonar Step-Up 2030 (AL30) a precio de
mercado.
Nos quedan los tres CEDEARs de la cartera que nos permiten moderar el riesgo ar-
gentino y tener activos dolarizados de protección en caso de que se dispare el tipo de
cambio.
El primero de ellos es de una compañía que nació en Argentina pero tiene una posición
de liderazgo en el mercado latinoamericano de e-commerce y servicios financieros.
Ella es Mercado Libre (MELI).
La compañía que fundó Marcos Galperín está ganando cada vez más importancia en
la economía regional. A punto tal que cambió los hábitos de consumo de sus clientes,
es una referencia del comercio electrónico latinoamericano y le sacó mercado a los
bancos con su oferta de servicios de pago e instrumentos de inversión.

INFORME ESPECIAL
Fuente: Market Screener
Sus ingresos crecen al 40% anual y sus resultados antes de impuestos se duplican en
menos de un año.
De los USD 10.327 millones que facturó en 2022, solo el 23,7% provino de sus clientes
argentinos. El 53,8% de los ingresos los proveyeron sus clientes brasileños y un 17,7%
vino de México.

A fines de octubre presentó su balance del tercer trimestre con ingresos y ganancias
que estuvieron por encima de lo que esperaba el mercado. Frente al mismo período
del año pasado, Mercado Libre (MELI) aumentó 33% su facturación, que llegó a los
USD 3.570 millones. Y sus ganancias volaron 180% hasta los USD 359 millones.
Incorporar este CEDEAR a la cartera agresiva nos permite sumar una empresa de alto
crecimiento y diversificar geográficamente el riesgo de una parte de nuestra cartera.
Por lo que, te sugerimos usar el 9% del capital de la cartera agresiva en este CEDEAR:

Considera comprar el CEDEAR de Mercado Libre (MELI) a precio
de mercado.

INFORME ESPECIAL
El quinto activo del portafolio de mayor riesgo es el CEDEAR de The Walt Disney Com-
pany (DISN).
Disney es un el conglomerado de medios y entretenimiento más grande del mundo.

La compañía tiene de 10 parques temáticos y 35 hoteles en Estados Unidos, Francia,
Japón, Hong Kong y China. También participa en la venta de merchandising ligada a
sus contenidos, la organización de viajes, y el diseño y desarrollo de parques y otras
propiedades inmobiliarias. De aquí obtiene solamente un tercio de sus ingresos.
Los otros dos tercios provienen de su contenido audiovisual de entretenimientos que

transmite a través de sus canales de televisión, radio y streaming. Además de tener
Disney Channel y Disney+, la compañía es dueña de ESPN, ESPN Radio, Freeform, FX
Channels y National Geographic Channels, Fox, Hulu, Star y Star+.
Las ganancias de The Walt Disney Company se derrumbaron desde 2019 con el cierre
de los parques temáticos durante la pandemia y la inversión en sus plataformas de
streaming.
El fuerte crecimiento de los suscriptores de Disney+ tras su lanzamiento llevó a que el

mercado demandara su acción en 2020 y 2021 pese a la caída de sus números. Pero
con el tiempo la cantidad de suscriptores nuevos no cumplió con las expectativas
mientras el segmento de streaming acumuló pérdidas. Esto hizo que la acción de Dis-
ney cayera fuerte desde los USD 200 hasta los USD 80 en los últimos dos años.
Se espera que Disney cierre el 2023 con una facturación cercana a los USD 89.000
millones, de los cuales obtendría una ganancia neta de USD 2.354 millones. Y que el
año que viene sus resultados netos crezcan 203% de la mano de un recorte de sus
gastos de capital.

En diciembre de 2023 Disney cotiza a solo 13 ganancias anuales, una relación que
está por debajo de su promedio histórico de 18 beneficios.
En el CEDEAR de Disney (DISN) invertimos el 25% del capital.

Considera comprar el CEDEAR de The Walt Disney Company
(DISN) a precio de mercado.
El último activo de la cartera agresiva es un CEDEAR de un ETF diversificado.
El Invesco QQQ Trust (QQQ) reproduce los movimientos del Nasdaq 100, el índice que
nuclea a las 100 compañías de crecimiento de mayor capitalización. Por ende, el equi-
po directivo que administra este fondo invierte en estas 100 compañías respetando
las participaciones que cada una de ellas tiene en el índice.

INFORME ESPECIAL
El QQQ está compuesto mayormente por compañías tecnológicas. Entre ellas están
Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Meta Platforms (META), Microsoft (MSFT), Alphabet
(GOOG), Tesla (TSLA) y Nvidia (NVDA).
Fuente: ETF.com
Un 63% del índice lo integran compañías que ofrecen servicios tecnológicos y apara-
tos electrónicos. En una menor medida también lo componen empresas de consumo
minorista y proveedores de tecnología de la salud.
El 16% que queda de la cartera agresiva lo usamos para invertir en el CEDEAR del ETF
QQQ:

Considera comprar el Invesco QQQ Trust (QQQ)
a precio de mercado.
En resumen, la cartera agresiva se conforma de la siguiente manera:

Si Milei logra resolver estos problemas o los encarrila hacia su solución, la cartera
agresiva puede proveer un rendimiento del 62% en dólares dentro de los próximos dos
años,
El potencial del portafolio y de cada uno de los activos que lo componen lo podemos
ver en el cuadro de abajo:
Activo Participación en la cartera Retorno Potencial
TGNO4 15% 80%
BYMA 15% 90%
AL30 20% 85%
MELI 9% 40%
DISN 25% 50%
QQQ 16% 20%
Retorno potencial de la cartera 62%
Con las dos carteras descriptas para encarar los primeros días de la nueva gestión
presidencial, terminamos el informe.
¡Que tengas muy buenas inversiones!
Equipo de Inversor Global

Como Invertir en La Argentina de Milei 6786

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Como Invertir en La Argentina de Milei 6786

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Cómo invertir

Tras asumir como presidente el 10 de diciembre, Javier Milei recibe una

Estos son los cinco problemas:

2 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

Problema #1: Un Estado enorme.

La base monetaria está compuesta por la cantidad de dinero en circulación más el

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 3

4 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 5

La salida del cepo va a impactar en algunos precios de la economía. Esto acelerará

Problema #4: sistema de precios roto

6 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

el almacén de la esquina. Al terminar la compra no sabemos si los productos que nos

En las condiciones actuales el sistema de precios no cumple su rol. Esto afecta la

Problema #5: demasiadas regulaciones e impuestos

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 7

El sistema impositivo argentino es tan ridículo que se terminan pagando impuestos

Este esquema de múltiples imposiciones promueve la informalidad y la evasión. Un

Lo analizamos en la siguiente sección.

8 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

Dos carteras para encarar los primeros días de 2024

Para aquellos inversores conservadores proponemos una cartera integrada en partes

Revisemos cómo está compuesta la cartera conservadora.

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 9

Shopping Alcorta del Grupo IRSA

10 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

En diciembre de 2023, la IRCFO rinde 8,75% anual en dólares si se la mantiene hasta

Acción sugerida a tomar #1:

La segunda Obligación Negociable que sumamos a la cartera conservadora involucra

La ON de esta compañía que se suma a la cartera es la Genneia S.A. Clase XXXI en

Acción sugerida a tomar #2:

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 11

Telecom Argentina S.A. brinda servicios de telecomunicaciones de línea fija y móvil en

La ON TLC1O paga su cupón de intereses en forma semestral al 8% anual y vence el 6

En diciembre de 2023, la TLC1O provee un rendimiento al vencimiento del 9,87% anual.

Lo dicho: otro 20% de la cartera se destina en la TLC1O.

12 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

Acción sugerida a tomar #3:

La cuarta Obligación Negociable involucra a una petrolera argentina con participación

Nos referimos a Compañía Compañía General de Combustibles.

El ritmo de producción de la compañía aumentó 250% en la primera mitad del año

La ON que elegimos de Compañía Compañía General de Combustibles es la Clase 17

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 13

Con un rendimiento del 8,98% anual manteniéndola hasta el vencimiento, agregamos

Acción sugerida a tomar #4:

Finalmente, la quinta y última Obligación Negociable involucra a la histórica petrolera

Estamos hablando de YPF.

A partir del aumento de la producción de hidrocarburos en Vaca Muerta, YPF consi-

14 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

La Obligación Negociable de YPF S.A. que se suma a la cartera es la Clase XXXIX

El último quinto de la cartera se destina a la ON YCA6O.

Acción sugerida a tomar #5:

Así quedaría conformada la cartera conservadora.

Con rendimientos individuales oscilando entre el 8% y el 12% anual, podemos esperar

Empecemos por las acciones argentinas.

Estoy hablando de Transportadora Gas del Norte (TGNO4).

MEMBRESÍA ARGENTINA | INVERSOR GLOBAL | 15

La desregulación de las tarifas energéticas y el mayor volumen de gas transportado

Un 15% del capital de la cartera agresiva lo empleamos en TGNO4:

Acción sugerida a tomar #1:

16 | INVERSOR GLOBAL | MEMBRESÍA ARGENTINA

Esta es Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA).

Si el gobierno levanta el cepo cambiario, habría capitales dispuestos a aprovechar las