Academia Bursátil Argentina

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MÓDULO #2

INTRODUCCIÓN A
LAS INVERSIONES
BURSÁTILES
Academia Bursátil Argentina • Formando Inversores
Sobre mi
FRANCO DI NICOLA
Fundador y Director General

Licenciado en Administración y Sistemas por ITBA (Instituto Tecnológico Buenos Aires) y Magister en Finanzas por
UCEMA (Universidad del CEMA). CFA Level II. Operador de Granos por la Bolsa de Comercio de Rosario e Idóneo al
Mercado de Capitales por la Comisión Nacional de Valores (CNV). Asesor Idóneo Mercado de Capitales en EE.UU., Series
65 (FINRA). Asesor Idóneo Mercado de Capitales en la Unión Europea, MIFID 2. Operador Rofex. Socio Bolsa de Comercio
de Buenos Aires (BCBA).

Fundador y Director de Academia Bursátil Argentina, una institución dedicada a acercar y fomentar la educación bursátil
y financiera en el ámbito local e internacional a través de programas de capacitación sobre mercado de capitales tanto
para profesionales, aficionados y público inversor en general. Dentro de su actividad laboral, se ha desempeñado en
prestigiosos bancos internacionales tales como JP Morgan & HSBC hasta su última actividad en relación de dependencia
como operador de mesa de dinero y asesor en una sociedad de bolsa local Argentina.

Actualmente además, participa activamente como miembro del Comité de Inversiones de la Universidad del Cema y es
asesor financiero de familias de alto patrimonio y empresas locales.
 Plan de Estudios General
Los Temas del Día
1- Introducción al Mercado de Capitales

2- Renta Fija (Instrumentos de deuda en el Mercado) ✓

3- Fondos Comunes de Inversión

4- Análisis Técnico

5- Análisis Fundamental

6- Derivados financieros

7- Armado y Administración de un Portfolio de Inversión

IB- #2
Introducción
En el Universo Bursátil, los productos o instrumentos financieros son denominados “Valores
Negociables”.
Un Valor Negociable es un instrumento financiero que otorga a su poseedor la titularidad de
determinados derechos, y que se caracteriza por ser transmisible en los mercados.

SE CLASIFICAN EN TRES GRANDES “GRUPOS”:

➢ SEGÚN EL FLUJO DE FONDOS: Renta Fija o Renta Variable.

➢ SEGÚN EL EMISOR: Sector Público (Estados o Gobiernos: nacional, provincial, municipal) o
Sector Privado ( Empresas: grandes o Pymes).
➢ SEGÚN LA FORMA EN LA QUE SE ESTRUCTURA LA EMISIÓN: Dentro del Balance del Emisor (On
Balance Sheet) ó Fuera del Balance del Emisor (Off Balance Sheet).

En esta unidad haremos foco en los Instrumentos de Renta Fija y sus características.
Instrumentos de Renta Fija
¿Qué son?
Los instrumentos de Renta Fija son valores que emiten los estados (en sus distintos niveles:
nacional, provincial o municipal) o las empresas para financiarse a corto, medio y largo plazo y por
medio del cuál se comprometen a pagar un rendimiento de forma periódica (cupones) al
comprador (inversor o acreedor) durante un período de tiempo establecido. Transcurrido este
tiempo el comprador (inversor) recibirá el capital invertido, es decir, la cantidad prestada al emisor
más los intereses correspondientes.

Es importante destacar que al momento de adquirir el título, el inversor conoce las fechas en que
le será devuelto el capital (pagos de amortización), qué interés le rendirá (pagos de renta) y
cuándo finalizará el ciclo de la inversión (fecha de vencimiento). No obstante ello, puede
deshacerse del título previamente al vencimiento vendiéndolo en el mercado secundario.
Instrumentos de Renta Fija
Las condiciones financieras determinadas en el momento de la emisión del título, son
inmodificables hasta la fecha de vencimiento.

➢ Estas inversiones pueden adquirirse en el momento de la emisión en el mercado primario, o

comprarse/venderse a otros inversores a través de la Bolsa de Valores en el mercado secundario.

¡PERO ATENCIÓN!
Suponer que invertir en un instrumento de “Renta Fija” implica un retorno garantizado es un error
como pensamiento de un inversor ya que pese a lo que sugiere su nombre, existen diversas
razones por las que ese tipo de inversiones no tengan la rentabilidad asegurada.

Veamos algunas consideraciones a continuación:

Promesas de Pago
✓ AMORTIZACIÓN
Forma en la que el emisor del título le devolverá al inversor el capital, es decir el VALOR NOMINAL,
que figura en la emisión del bono. Pueden ser periódicas (ej: cada 6 meses) o único pago al
vencimiento (bonos bullet)

✓ RENTA “CUPON DE INTERES”

El cupón es el interés que cobraremos en los plazos que le bono tenga estipulado. También consta
en el prospecto de emisión. Algunos ejemplos: ajustados por inflación, flotante (se fija por uno o
más tipos de tasas de interés de referencia) o “a descuento o cupón cero”. Veremos algunos de
ellos más adelante.
Riesgos a tener en cuenta:
✓ RIESGO DE NO PAGO
Es decir, el riesgo de que el emisor de nuestro instrumento financiero, al que le hemos entregado
un capital, no nos devuelva nuestra inversión ni la rentabilidad pactada en la misma. El riesgo de
crédito está medido por las empresas de calificación, las cuales se encuentran siempre
cuestionadas, pero siguen siendo la principal referencia a la hora de valorar el riesgo de crédito de
un estado, empresa o cualquier posible emisor de un título de renta fija. (Ej: reestructuración de la
deuda)

✓ RIESGO DE ILIQUIDEZ
La liquidez refiere a la “facilidad” con la que podemos recuperar la inversión vendiendo nuestro
título de renta fija en un mercado secundario. Vender un título de deuda pública en el mercado
secundario es fácil, pues es un mercado líquido y profundo, son títulos que se negocian en la bolsa,
pero los títulos emitidos por bancos u otras instituciones pueden ser más complicados de vender
en el mercado.
Letras
Letras
¿Qué son?
Las letras son emisiones de corto plazo (por lo general menor a un año) emitidas por una
organización estatal ya sea el Banco Central o el Ministerio de Hacienda.

➢ Desde el punto de vista del inversor, representa una alternativa conservadora comparable a
invertir en un Plazo Fijo.

¿Por qué adquirirlas?

✓ Representan una alternativa superadora al plazo fijo tradicional teniendo igual riesgo o incluso
menor y su tasa de rendimiento es ampliamente superadora
✓ Es posible venderlas en el mercado secundario obteniendo liquidez inmediata. (en la mayoría de
los casos).
✓ Resulta una alternativa adecuada para el inversor conservador.
Tipos de Letras
➢ LETES (Letras del Tesoro)
Las Letes son letras que rinden una tasa fija en dólares y tienen un plazo menor que cualquier
bono nacional. No tiene pago de intereses, sino que su rentabilidad surge como producto de la
diferencia entre el precio de suscripción (se compra con descuento) y el de rescate.

¿Qué significa que se compran “a descuento”?

Que nosotros cuando compramos Letes las adquirimos por debajo de su valor nominal (es decir, lo
que me va a pagar la Lete a vencimiento) y la rentabilidad surge del valor pagado vs el valor
nominal.

Ejemplo: Supongamos que compramos una Lete por un valor de 950 dólares. Sabemos que todas
las LETES cotizan a descuento por lo que al vencimiento se que me va a pagar 1000 dólares. La
rentabilidad en este caso es de 50 dólares.
Tipos de Letras
➢ LECAPS (Letras del Tesoro Capitalizables)
Es un instrumento de deuda en pesos a corto plazo que emite el Tesoro Nacional. Estas letras
acumulan (capitalizan) los intereses mensualmente hasta la fecha de vencimiento, en la cual se
devuelve el interés más el capital. Finalizado el período de licitación, el Ministerio de Hacienda
informa cuál es la tasa que pagará.
Tipos de Letras
➢ LEBADS (Letras Badlar)
Letras en pesos ajustables por la TASA BADLAR, es decir la tasa mayorista de los plazos fijos. A este
ajuste se le suma un diferencial de tasa que se anuncia en el momento de la licitación.

➢ LECERS (Letras del Tesoro ajustables por CER)

Son Letras del Tesoro en pesos licitadas por el Ministerio de Hacienda, ajustadas por el Coeficiente
de Estabilización de Referencia (CER) que refleja la evolución de la inflación. En resumen, pagan
un interés, más la inflación correspondiente al período de inversión. Una vez vencido el plazo, el
inversor recupera el capital y recibe todos los intereses más un ajuste por inflación.
Evolución precio de la Letra a Descuento
¿Cómo se pueden adquirir las Letras?
Existen 2 escenarios donde como inversores podemos adquirir LETRAS.

➢ OPCIÓN 1
Adquirir LETRAS el día de la licitación: Actualmente, el Ministerio de Hacienda tiene un calendario
en donde informa a la comunidad inversora todas las fechas disponibles para licitar. Luego
utilizando nuestro Broker podemos licitar las LETRA que queramos comprar.

Para ver las licitaciones disponibles deberemos ingresar a la pagina del Ministerio de Economía.

Comúnmente cada vez que tengamos una fecha de licitación nueva , nuestra ALYC nos enviará un
correo informándonos sobre esta licitación. De esa manera estamos informados cada vez que haya
una licitación nueva y podemos participar de la misma.
¿Cómo se pueden adquirir las Letras?

➢ OPCIÓN 2
Adquirir LETRAS en el mercado secundario en donde vamos a poder comprar y vender LETRAS
todos los días de 11 am a 17 pm (en el horario de operaciones en el mercado).

Esto dependerá de la liquidez (la posibilidad de comprar y vender cuando yo quiera) del producto
en cuestión.
¿Puedo vender las letras antes de su vencimiento?

➢ SÍ, ES POSIBLE.

A diferencia de los plazos fijos en donde no puedo obtener mi dinero antes de la fecha de
vencimiento, con las LETRAS es posible venderlas en el mercado secundario de igual manera que
vendo una acción o un bono.
¿Qué es el Carry Trade?
➢Se trata de una estrategia de inversión, donde ocurre lo siguiente:

1- Se inicia con una posición en dólares por ejemplo USD 1000.-

2- Se venden esos dólares contra pesos por ejemplo a $40 = 40000 pesos.
3- Se colocan esos pesos a una tasa de LETRAS EN PESOS .
Ejemplo al 25% de tasa anual tenemos una tasa mensual de 2,0833% (25%/12).
4- Si tenemos un tipo de cambio estable luego de la inversión tendremos más dólares que al
principio ,obtenido una rentabilidad en dólares.

En este caso la rentabilidad de la inversión fue de 833,32 pesos. Obtenidos de invertir 40000 pesos
a la tasa de 2,0833%

Si transformamos esos 40833,32 pesos a dólares (con tipo de cambio a 40) obtenemos 1020,833
USD obteniendo una ganancia de 20,833 dólares.
¿Qué es el Carry Trade?
RIESGO?
El riesgo del Carry Trade es que haya una devaluación del tipo de cambio por ejemplo a 45
y en este caso tendría 907,40 dólares y de esta forma tendría un rendimiento en dólares negativo.

Obviamente, estas estrategias son ideales en momentos de tranquilidad cambiaria y pueden ser
muy riesgosas cuando hay inestabilidad cambiaria.
Bonos
Bonos - Concepto
¿Qué es un bono?
➢ Es un título o documento de deuda emitido por el Gobierno Nacional, provincial o municipal o
por empresas privadas, denominadas Obligaciones Negociables.

En líneas generales, sea cual fuere su origen (Empresa o Estado) se trata de una promesa de pago
por medio de la cual el emisor se compromete a devolver el capital que los inversores le prestan,
más los intereses correspondientes, en un plazo determinado y según un cronograma acordado.

OBJETIVO
Financiamiento. Las emisiones de bonos permiten a las instituciones públicas y privadas obtener
grandes sumas de dinero que difícilmente podrían recaudar si solicitasen un crédito a un único
prestamista. A través de estas emisiones, pueden dividir el importe del préstamo que necesitan en
muchas partes (los bonos) para que todo aquel que lo desee (inversores institucionales o
minoristas) puedan invertir.
Bonos – Activo de Renta Fija
¿Por qué se los considera un activo de Renta Fija?
1. Paga un interés periódico (definido en el momento de la emisión del bono)

2. Los Pagos (intereses y capital) son independientes del precio de cotización, variaciones del
Mercado o cualquier otro factor que afecte al emisor o al contexto.
Bonos - Características
La característica principal de los títulos públicos es que quien los emite puede fijar las

condiciones de emisión según sus propias necesidades de financiamiento y sus posibilidades de

pago.

Por eso, existen títulos en diversas monedas y plazos, a tasa fija o variable y demás condiciones,
según las necesidades del emisor y las exigencias de los inversores.
Bonos - Clasificación
Según el EMISOR, los bonos o títulos de deuda se clasifican en:

- Supranacionales (BID, BIRF, FMI, etc.)

- Nacionales (Soberanos – “Sovereigns”)
PÚBLICOS - Provinciales o Estaduales (Sub-soberanos – “Sub-sovereigns”)
- Municipales (“Municipals”)
- Sociedades del Estados y Entes Autárquicos

- Obligaciones Negociables (ON)

- Obligaciones Negociables PyME (ON PyME)
PRIVADOS - Valores de Corto Plazo (VCP)
- Valores Representativos de Deuda (Fideicomisos)
- Cheques de Pago Diferido (no hay oferta pública )
Interrelación de las partes
✓ Emisores: el capital principal + los intereses (llamados cupones)
✓ Compradores: Entregan dinero a cambio del título. Y cobran renta + interés.

DINERO DINERO
MERCADO DE BONOS
PRIMARIO (Financiamiento) COMPRADORES
EMISORES
SECUNDARIO (Liquidez)

BONOS BONOS
FINANCIAMIENTO INVERSIÓN
Rentabilidad- Riesgo

✓ Interés: se abona periódicamente (generalmente semestral, aunque existen

otros criterios de pago)
Estructura de un Bono/ON

➢ Aquí se da la estructura típica de un bono/obligación negociable.

➢ El Emisor del título (Estado / Empresa) recibe $1000 pesos de los inversores.
➢ Luego, el emisor se compromete a pagar las rentas correspondientes como también el capital solicitado
➢ En este caso, se trata de un bono “Bullet”. Es decir, el capital solicitado es devuelto en el momento t=5
que es cuando vence el bono junto con la renta de ese período en este caso $50
Condiciones de emisión
Estas variables definen características y diferencian los bonos:
- Emisor
- Fecha de Emisión
- Fecha de Vencimiento: fecha en la que el pago final de interés y/o capital del instrumento es exigible, según condiciones
de emisión.

- Plazo de Emisión: corto, mediano y largo plazo (de 1 mes a 42 años).

- Moneda: pesos, dólares, etc.
- Valor Nominal (mínimo de compra):hace referencia al valor de la deuda emitida, es decir, es el valor del capital que el
Principales emisor está tomando en préstamo
Condiciones de
Emisión - Ley de Aplicación: Doméstica o Extranjera (Argentina o Nueva York). Tribunales en los que el inversor podría llegar a
entablar litigios contra el emisor del instrumento por incumplimiento de algún término presente en el prospecto.

- Amortización: hace referencia a formas de devolución del capital de acuerdo con las condiciones de emisión del título. Las
más comunes son: un pago único al vencimiento (bonos bullet) o amortizaciones periódicas (mensuales, trimestrales,
semestrales, anuales)

- Tasa de Interés: tasa de cupón. El cupón es el interés que cobraremos en los plazos que le bono tenga estipulado.
- Frecuencia de pago de interés: son las distintas frecuencias de pago del interés periódico (cupón de interés) del
instrumento, según condiciones de emisión. Las más comunes son: cupón cero (es decir el instrumento no paga interés
alguno sino todo el capital al vencimiento del mismo) o pago de interés periódico (mensuales, trimestrales, semestrales,
anuales)

- Garantía
- Restricciones (“Covenants”) ej: recompra del bono por el emisor
Tipos de Bonos
Tipos de Bonos
Tipos de bonos según cómo se paguen los intereses al inversor:

✓ BONOS CUPÓN FIJO: son aquellos en los que el inversor recibe un cupón fijo de forma
periódica, por ejemplo un 5% cada año sobre el nominal.

✓ BONOS CUPÓN FLOTANTE: son aquellos en los que el inversor recibe un cupón
periódicamente, pero este no es fijo, sino que se calcula en función de la evolución de algún
indicador externo. Algunos Ejemplos:

• Bonos Ajustados por CER : Son aquellos cuyo capital se ajusta por el Índice de Precios al
Consumidor y los intereses son calculados sobre saldos ajustados.
• Bonos Dólar- Linked : Estos títulos son nominados en dólares, pero pagaderos en pesos al tipo de
cambio oficial, lo que implica que tanto su capital como sus intereses son ajustados a la
evolución del dólar desde su momento de emisión hasta la fecha de pago
Bonos emitidos “A Descuento”
✓ BONOS CUPÓN CERO O “A DESCUENTO”
Los bonos también pueden emitirse al descuento (este sistema es más habitual en los activos de
renta fija a corto plazo y es el que usa el Tesoro de EEUU en la emisiones de Letras).

Con este tipo de instrumento, no recibiremos los intereses regularmente, sino que los

cobraremos todo juntos al final. Es decir, al vencimiento el emisor nos devolverá el nominal
del bono (que será superior al importe pagado en el momento de la adquisición) por lo que la
rentabilidad del bono será la diferencia entre el precio de compra y el de reembolso.

Aclaremos con un ejemplo:

Supongamos que participamos de una emisión de bonos con un valor nominal de 1.000 pesos que
se emiten a descuento. En el momento de la compra, pagaremos una cantidad inferior, por
ejemplo 950 pesos por cada bono, pero al vencimiento, el emisor nos devolverá 1.000 pesos. Es
decir, habremos ganado 50 pesos.
Flujo de Fondos
➢ Todos los BONOS se analizan haciendo foco en su flujo de fondos. El flujo de
fondos nos indica el precio pagado, la fecha de cobro de cupones y la fecha de cobro de capital.
✓ En base al flujo de fondos, vamos a poder calcular posteriormente la TASA DE RENDIMIENTO
(TIR) del bono.
En el siguiente ejemplo, vemos un flujo de fondos donde se pagó $80.- por cada $100.- del valor
nominal del bono. Esta información puede ser generada utilizando el prospecto de emisión del
bono. También puedo solicitar esta información a mi Alyc.

FECHA VALOR DESCRIPCIÓN

01/01/2020 -$80 PRECIO PAGADO POR EL BONO

01/06/2020 $2.- CUPON (INTERÉS)

01/12/2020 $2.- CUPON (INTERÉS)

01/06/2021 $102 CAPITAL + INTERES

Rendimiento de los Bonos
Si se vende el bono antes de su vencimiento el rendimiento final posiblemente sea distinto al
estimado de manera “fija” al inicio de la inversión:

▪ El precio de un bono se mueve en función de las variaciones en las tasas de interés.

• Si las tasas de interés suben, el precio de los bonos baja y viceversa: "riesgo de tasa“.

La calificación crediticia del inversor (grado de riesgo de Default) afecta de manera directa el
precio. Ejemplo: En un país con un elevado déficit fiscal, hacen más riesgoso al país provocando
una baja del precio del Bono.
Riesgos de Invertir en Bonos
➢ RIESGO DE DEFAULT
Es decir, incobrabilidad o renegociación.

➢ RIESGO DE TASA DE INTERÉS DEL MERCADO

El precio de un bono, varía en sentido opuesto a la dirección del cambio de las tasas de interés en
el mercado

La tasa de interés de “referencia” en el Mercado, es la tasa libre de riesgo (Rf: Risk Free) dada por el
rendimiento del bono norteamericano de 10 años (Treasury Yield 10 años)

Es el “rendimiento” que obtendríamos si compráramos el bono de 10 años de EEUU

POR LO TANTO, es nuestro “rendimiento requerido” para invertir / colocar nuestro dinero a cambio
de determinado flujo de fondos
Medida de Rendimiento- TIR
El rendimiento al vencimiento de un bono se expresa en forma de porcentaje, conocido como Tasa
Interna de Retorno (TIR).

✓ TIR (Yield to Maturity): Es una medida de rendimiento anual de un bono que considera los
flujos intermedios, el tiempo y asume que se va a tener en cartera el bono hasta el vencimiento
como también que los cupones se van a reinvertir a la misma tasa de TIR.

Debido a que el cálculo de la TIR del bono puede ser un ejercicio complejo, la mayoría de los
analistas y asesores financieros utilizan una calculadora o una planilla de excel para determinarla.

Veamos el calculo en la práctica.

Medida de Rendimiento- TIR
IMPORTANTE:

La TIR será igual al rendimiento final siempre que “se mantenga el bono hasta su vencimiento y
que las rentas se puedan re invertir a la misma tasa de la TIR.

Si se venden bonos antes del vencimiento, entonces la TIR dependerá del precio de mercado que
tendrá el bono al momento de venderlo.

En este caso el rendimiento del bono será:

(VALOR FINAL + INTERESES COBRADOS – VALOR INICIAL) /VALOR INICIAL
Riesgo Pais
¿Qué es?
➢ En un concepto amplio, el Riesgo País representa, por definición, el riesgo que implica hacer
negocios en un país en un momento determinado. Si buscamos una definición más técnica de

Riesgo País podemos definirlo como la sobre tasa de interés que paga cualquier país

por sobre la tasa de interés de EEUU , considerada libre de riesgo. Es el “Castigo” que
tiene que pagar cada país al financiarse.

Cualquiera sea la definición que utilicemos, ambas nos llevarán a la misma conclusión:

A mayor incremento del Riesgo País, disminuyen las condiciones favorables para realizar negocios.
Es decir, mientras se incremente el Riesgo País, nuestras inversiones se verán perjudicadas.
Una baja en el mismo, las beneficiará.
Riesgo Pais
¿Cómo se mide el Riesgo País?
El Riesgo país de mide en Basic Points (Puntos básicos).
100 puntos básicos = 1%

➢ Resulta determinante para la economía de cualquier país ya que es la “sobre- tasa” que paga un
país por sobre la tasa de interés de EEUU (considerada tasa libre de riesgo).
➢ A mayor riesgo país mayor será la tasa que deberá pagar un país para obtener financiamiento

¿Quién elabora este índice?

El índice más popular para medir el Riesgo País es el EMBI + (Emerging Market Bond Index),
elaborado por el Banco de Inversión Estadounidense JP Morgan. Es decir, este Banco Americano es
el encargado de elaborar el índice de Riesgo País para países emergentes y publicarlo.
Riesgo Pais
¿Cómo se calcula el Riesgo Pais?
La metodología de cálculo del Riesgo País tiene en cuenta el Rendimiento de un Bono
norteamericano (Considerado un Bono Libre de Riesgo) vs. el país en cuestión (en este caso
Argentina). La diferencia o “spread” de los rendimientos de esos Bonos con similar vencimiento
determina el Riesgo País.

En este ejemplo vemos que un Bono Americano rinde un 3% y un Bono Argentino rinde un 9%,
esta diferencia de tasas indica que Argentina está “pagando” una sobre tasa del 6% informando al
inversor que Argentina tiene un Riesgo País de 600 puntos básicos.
Calificación de Riesgo Crediticio
¿Cómo se operan?
Los bonos se compran y venden en la Bolsa de Valores (BYMA - Bolsas y Mercados Argentinos). El
precio de los mismos se basa en la oferta y demanda del momento.

Se pueden operar tanto en pesos como en dólares, siendo la letra al final del nombre lo que
determina la moneda en la que cotiza.

Los bonos que no tienen una letra al final, cotizan en pesos. Los que finalizan en “D” cotizan
en dólares, mientras que los bonos que terminan identificándose con la letra “C” cotizan en dólar
“cable”, esto quiere decir que la liquidación del mismo se hace en el exterior. Por ejemplo: AY24,
AY24D o AY24C.
Bonos Públicos - Ejemplos
Obligaciones Negociables
Obligaciones Negociables
Como vimos anteriormente, cuando estos títulos son emitidos por entidades privadas, se
denominan OBLIGACIONES NEGOCIABLES. (ON)

✓ Recordemos que cuando esta forma de financiamiento la utiliza un Estado, el instrumento se denomina bono o
título público.

Cuando una empresa emite una ON en el mercado, en lugar de pedirle los fondos a una sola
entidad (el banco), la empresa se lo solicita a miles de inversores, que le prestarán estos fondos a la
con la promesa de que esta le devuelva el capital aportado más el interés correspondiente.

Al atomizar la deuda en varios inversores, las tasas obtenidas resultan más competitivas que si la
empresa solicitara todos los fondos a un banco.

➢ Estos títulos privados generan una tasa de interés pre establecida y el capital se cancela en
cuotas o a su vencimiento dependiendo las condiciones de emisión.
Calificación de Riesgo
Las obligaciones negociables pueden contar con una calificación de riesgo, lo que hace más
transparente la inversión. La calificación es una nota asignada por un agente de calificación de
riesgo externo a la empresa que mide y califica la capacidad del emisor de realizar los pagos de
renta y amortización de la deuda.

Importante: El agente de calificación se focaliza en calificar la emisión de ese título y NO A LA

EMPRESA. Por eso, una empresa puede tener distintas calificaciones para diferentes emisiones
según la moneda, el plazo y las estructuras de los distintos bonos que emita.

La calificación de riesgo no es obligatoria pero la mayoría de las emisoras prefieren hacer calificar
sus títulos dado que esta condición permite que inversores institucionales los incluyan en sus
carteras. Mientras más alto sea el riesgo de impago (es decir la probabilidad de que la empresa
entre en default), más alto deberá ser el interés que la empresa tenga que pagar para compensar
este riesgo.
Obligación Negociable- Ejemplo
Caución Bursátil
Caución - Concepto
¿Qué es?
➢ La caución bursátil es una colocación de nuestro dinero en el mercado de capitales. Es similar a
un plazo fijo, aunque cuentan con tres ventajas muy importantes:

1- Las colocaciones se pueden realizar en plazos menores de tiempo (de 1 día a 120 días).

2- Tienen una seguridad extra al estar garantizados por el mercado. Es un instrumento que nunca
entro en default (ni en el 2001, ni en el 2014 ni en el 2020).

3- Al estar garantizada por el Mercado, obliga a la parte tomadora a inmovilizar una determinada
cantidad de títulos para poder cumplir con la devolución del dinero.

¿Por qué es similar a un Plazo Fijo?

Porque en vez de realizar el préstamo con el banco, lo realizamos con otro inversor, quien deja
títulos en garantía, para asegurar su solvencia a la hora de devolver los fondos.
Caución - Características
Como todo préstamo, existen dos partes:

1) POSICIÓN COLCADORA O COLOCADOR: quien aporta el capital y en la fecha de

vencimiento de la caución, recibe los fondos más los intereses.

1) POSICIÓN TOMADORA O TOMADOR: quien recibe los fondos comprometiéndose a

pagar un interés. El tomador debe dejar sus títulos (acciones, bonos, letras) como garantía de
repago.
Caución Vs Plazo Fijo
Veamos algunos “diferenciales” a tener en cuenta cuando queremos invertir en este tipo de
instrumentos.

1) PLAZOS: Posibilidad de elegir el plazo de la inversión de 1 día a 120 días hábiles y disponer de
nuestro dinero en el momento que lo necesitemos.

2) MONEDA: pueden ser colocadas en pesos o en dólares.

3) COMPETITIVIDAD y RENTABILIDAD: Por lo general (aunque no siempre) suelen tener mejores

tasas que el Plazo Fijo. Es importante tener en cuenta que estas tasas, varían diariamente
dependiendo de la oferta y demanda y del plazo elegido para colocar el dinero.

4) SEGURIDAD: Como mencionamos anteriormente, estas operaciones están garantizadas por el

Mercado.

Y los plazos fijos no están garantizados por nadie????

Caución – Ejemplo en Pantalla
Dólar MEP
Dólar MEP
¿Qué es?
➢ Sus siglas refieren a Mercado Electrónico de Pagos (MEP) o más comúnmente como “Dólar Bolsa”
ya que es el resultado de una operatoria bursátil.

¿Cómo se opera?
Para operarlo, se inicia con una posición en pesos y con esos pesos, se compra un bono dolarizado
e inmediatamente se vende el bono contra su cotización en dólares, generando de esta manera
dólares.

¿Con qué bonos podemos realizar la operación?

Podemos utilizar cualquier bono que cotice en especie en pesos y en especie en D. Tanto ley local
como ley Extranjera.

Veamos el paso a paso a continuación…

Dólar MEP – Paso a Paso

PARKING:
Cantidad de días que un
inversor debe mantener
los bonos comprados en
su portafolio, antes de
poder venderlos.

CONTADO INMEDIATO:
La operación liquidará de
inmediato.
Características
1) LEGAL: Se trata de una operatoria 100% legal en Blanco.

2) SIN LÍMITES: Se puede comprar la cantidad que cada inversor desee.

3) SEGURIDAD: Al ser una operatoria legal y bancarizada, se realiza desde nuestra cuenta sin
necesitad de circular con dinero.

4) DIGITAL: La operatoria se realiza desde la aplicación de nuestro bróker o página web

ingresando en nuestra cuenta.
Dólar CCL
Dólar CCL
¿Qué es?
➢ Sus siglas refieren a Contado Con Liquidación (CCL) o más comúnmente como “Dólar Cable”.
También responde al resultado de una operatoria bursátil.

➢ Se trata de un dólar utilizado para realizar transferencias al exterior. También se utilizan bonos,
aunque en este caso la especie a utilizar es la especie C.

¿Cómo se opera?
1) Se transfiere el dinero a nuestra Alyc/Broker.
2) Se puede iniciar con pesos o con dólares.
3) Si se inicia con pesos, debemos comprar un Bono Dolarizado. Ej: AL30. Igual al MEP. Si se inicia con
dólares, compraremos con esos dólares un bono en dólares. Ej: AL30D
4) Una vez transcurrido el parking, se venden los bonos contra su especie en C. (Ej: AL30C)

De esta forma podemos transferir dólares o pesos de nuestra cuenta local a nuestra cuenta
internacional
Cedears
Cedears

Si bien los Cedears no pertenecen al universo de instrumentos de Renta

Fija, resulta más didáctico y entendible hacer mención en esta unidad
dada la vinculación que tienen con la cotización del dólar CCL (Contado
con liquidación).

Veamos de que se tratan a continuación…

Cedears
¿Qué son?
➢ El Cedear es un instrumento a través del cuál podemos invertir, desde la plaza local, en
acciones de empresas extranjeras que cotizan en Bolsas y Mercados del exterior. De esta forma,
un inversor local podría comprar acciones de Apple, Amazon, Netflix o Coca Cola, es decir,
acciones que no cotizan en nuestro país pero sin tener cuenta en Estados Unidos.

Los CEDEARs (Certificados de Deposito Argentino) cotizan en pesos en la Bolsa Argentina (BYMA),
y al igual que cualquier otro instrumento cotizante su precio depende de la libre oferta y demanda.

¿Quién los emite?

➢ Los CEDEARs pueden ser emitidos por la Caja de Valores, bancos comerciales o de inversión, y
compañías financieras autorizadas por el BCRA quienes compran las acciones originales en
EE.UU.o en otras bolsas del mundo, las mantiene bajo custodia y en base a esa tenencia emite
estos CEDEARs con un factor de conversión.
Cedears
Ahora bien. Los CEDEARs tienen una característica fundamental y muy importante que debe tener
en cuenta un inversor argentino:

Estas acciones están regidas por el dólar contado con liquidación (Dólar CCL o dólar cable). Es
decir si el dólar se dispara, este instrumento sube casi proporcionalmente, al igual que el precio de
la acción en el extranjero.

Veamos un ejemplo a continuación:

Cedears: De que depende su valor?

CEDEAR
Ejemplo: Apple

VALOR DE LA VALOR DEL CCL**

ACCION EN EE.UU (Contado con Liquidación)

**Tipo de cambio para transferir dólares al exterior

EMPRESA / ESTADO

DÍA 1 : 10 USD (VALOR DE LA ACCIÓN) X $ 150 (TIPO DE CAMBIO CCL) TOTAL = $ 1500 PESOS

DÍA 2 : 10,50 USD (VALOR DE LA ACCIÓN X $148 (TIPO DE CAMBIO CCL) TOTAL = $ 1554 PESOS

Por lo tanto, cuando invertimos en CEDEARs la evolución en pesos de nuestros activos estarán
influenciados por estas 2 variables.
Cedears - Características
¿Cúantos Cedears equivalen a 1 acción?
➢ Es importante remarcar que no siempre un cedear es igual a una acción. Los
cedears tienen un ratio de conversión lo que significa que, una cantidad x de cedears,
equivaldrán a una acción.

Es decir:
▪ Ratio 1:1: Este ratio nos indica que 1 acción es igual a un cedear.
▪ Ratio 1:5 :Nos indica que 1 acción, es igual a 5 cedears.
▪ Ratio 1:10: Indica que 1 acción, es igual a 10 cedears.

Cuando mencionamos la palabra “Acción” estamos haciendo referencia a la empresa que cotiza en
los mercados internacionales (EEUU).
Cedears- APPLE
EJERCICIO BONOS
➢ A partir de lo visto de hoy sobre BONOS, el objetivo de este ejercicio es que puedan construir en
un excel el flujo de fondos de un bono Argentino a elección

▪ Luego de construir el flujo de fondos deberán calcular la TIR , utilizando la formula TIR.NO.PER.

▪ También deberán entender como interpretar el dato TIR obtenido en base a lo aprendido en
esta clase.

▪ La obtención de los datos para el cálculo la pueden obtener desde diversos medios públicos.

✓ Pueden enviar sus resultados y propuestas a mi correo: fdinicola@academiabursatil.com.ar

En esta clase aprendimos…

Instrumentos de Renta Fija y sus características

¿Cómo operan las Letras y de que tipos hay en el mercado?

¿Cómo operar Bonos y sus características?

¿Qué son las Cauciones Bursátiles?

¿Cómo operan Dólar MEP Y CCL?

¿Qué son los CEDEARS y sus características?

¡MUCHAS GRACIAS!
PRÓXIMA CLASE:
ACCIONES
ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL