CURSO

INSTRUMENTOS FINANCIEROS I

DOCENTE: MG. ADM. JOSE LUIS LUYO LUYO

 AGENDA:
1° NORMAS DE CONVIVENCIA - RETORICA – SABERES –
ASISTENCIA – LOGROS

2° TEMATICA: Bonos de Inversión del sector público y la subasta

3° ACTIVIDAD: FORO y EJERCICIO

4° CONCLUSION – CONSULTAS
 NORMAS DE CONVIVENCIA

➢ Se tomará asistencia desde el Canvas al inicio de clases.

➢ Se enviarán ejercicios para desarrollar tarea.
➢ Se fomentará feedback y dinámicas en clase
➢ Asistir puntualmente a clases
➢ Se debe tener actitud atenta durante las clases
➢ Se debe escuchar a los demás compañeros durante las
exposiciones.
➢ No interrumpir cuando otra persona está hablando.
➢ Utilizar un tono de voz moderado.
RETORICA

¿Qué estudiamos la clase anterior?

¿Cuáles fueron los conceptos que aprendimos?
SABERES PREVIOS

¿Bonos de Inversión del sector

público y la subasta?
CONTROL ASISTENCIA
 Unidad 2

Instrumentos de ahorro y las NIIF

Logro de la Unidad
El estudiante comprende las
características de los
instrumentos de ahorro de
acuerdo a las NIIF y conoce la
aplicación y la importancia en
el mercado de capitales,
generando competencias en
la actividad profesional.
Contenido General
1. Mercado de derivados
2. Mercado forex
3. Mercados del dinero
4. Depósito a plazo fijo
5. Imposiciones a plazo fijo, Certificados de
depósito a plazo
6. Certificado Bancario en moneda extranjera
7. Bonos de Inversión del sector público y la
subasta
8. Cálculo de la rentabilidad Financiera.
 Semana 9 Sesión 1

Bonos de Inversión del sector público y la subasta

Introducción

Otra de las formas ofrecidas por las entidades bancarias para canalizar el ahorro son los activos de
renta fija.

Como se recordará, los activos pueden ser de renta fija o variable. Pero dado que el objetivo básico
de los instrumentos de ahorro de las entidades bancarias es la “custodia y rentabilización de los
excedentes monetarios de sus clientes” y no la negociación/especulación, el grueso de los recursos se
concentrarán en los activos de renta fija, ya que en ellos el riesgo de pérdida del principal es
prácticamente nulo.

Los principales activos de renta fija son las Letras del Tesoro y los Bonos y Obligaciones del Estado
Letras del Tesoro

Se trata de un activo de renta fija emitida por el Estado a corto plazo, con el fin de gestionar su
tesorería y que tiene un nominal de 1.000.

Su rentabilidad es al descuento. Esto significa que si el activo se adquiere por un valor nominal de
1.000 el desembolso real es del nominal menos los intereses que devenga durante su vida, que, en
consecuencia, son descontados al momento de la compra.

Las Letras del Tesoro se pueden adquirir o bien en una entidad financiera o bien directamente a
través de una cuenta directa en el Banco Central.

La inversión en Letras del Tesoro está sujeta a costos y gastos, que varían sustancialmente en
función de la entidad a través de quién se realice la inversión.
Características

• Plazos menores a dos años.

• La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta publica en términos efectivos.

• Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas anteriormente con la finalidad de
darles liquidez.

• Estructura de pagos al vencimiento, pues se emiten al descuento.

Factores de Riesgo

• Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado se riesgo de crédito es mínimo.

• Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en las tasas del mercado genera que el
precio se reduzca antes del vencimiento, pero dicho riesgo se encuentra acotado por el corto
plazo de dichos instrumentos.

• Son instrumentos muy líquidos en el mercado secundario

¿Cómo se calcula la rentabilidad de las letras del Tesoro?

Dado que las letras del Tesoro se emiten al descuento, el capital invertido coincidirá con el precio
pagado en el momento de su adquisición, mientras que los intereses vendrán dados por la
diferencia entre el precio de compra (PC) y el precio de venta (PV).

Designando por T al tiempo de mantenimiento de la letra en poder del inversor, la rentabilidad

obtenida en la inversión (i) vendrá dada por:
 ¿Cómo se calcula la rentabilidad de las letras del Tesoro?

Ejemplo: se adquiere una letra del Tesoro a la que le restan 200 días para su vencimiento. Si el
precio de adquisición es de 950 soles, la rentabilidad al vencimiento será igual a:

PC= Precio de
adquisión

PC= Precio de
adquisión

Se trata de un activo de renta fija emitida por

Un valor nominal es el PV = 1.000 el Estado a corto plazo, con el fin de gestionar
su tesorería y que tiene un nominal de 1.000.
¿Qué es el valor nominal y el valor
real?
En economía, cuando hablamos en términos reales nos referimos al valor absoluto de una
determinado variable. Por ejemplo, si ganamos S/ 1000 al mes, el valor nominal de
nuestro sueldo son esos S/ 1000 . En cambio, cuando hablamos de términos reales, lo que
hacemos es descontar la inflación de ese año.

El valor nominal es el valor asignado a un bien. Otro ejemplo

LETRA DE TESORO VALOR
del valor nominal es el que se encuentra expresado en los
NOMINAL ES 1000
pagarés, acciones, bonos o hipotecas.
¿Cómo se calcula la rentabilidad de las letras del Tesoro?

Si el vencimiento es superior al año, deberá emplearse la capitalización compuesta, en cuyo caso la

rentabilidad se obtendría a través de la siguiente expresión:
¿Cómo se calcula la rentabilidad de las letras del Tesoro?

Ejemplo: se adquiere una letra del Tesoro a la que le restan 390 días para su vencimiento, a un
precio de 946 soles (PC). La rentabilidad obtenida en la operación a vencimiento será igual a:

Se trata de un activo de renta fija emitida por el Estado a

corto plazo, con el fin de gestionar su tesorería y que
tiene un nominal de 1.000. (PV)
Bonos y Obligaciones del Estado

Son bonos emitidos en el mercado local por el Estado de un país con el objetivo de conseguir
financiamiento en el mercado de capitales para la realización de distintas inversiones.

Al ser emitidos por el Estado de un país , en su propia moneda, este bono se convierte en el mas
seguro en el mercado local.. En el Perú a los bonos del tesoro emitidos en el mercado local después
del 2004 se les conoce como “bonos soberanos”
Características

• Normalmente en moneda nacional, no amortizables y a tasa fija.

• Plazo dependerá de objetivos del gobierno y la confianza de los inversionistas. Suele haber bonos
con vencimiento en el tramo corto (2 a 5 años), medio (de 5 a 15 años) y a largo (20 años a mas).

• Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos anteriormente con la finalidad de
darles liquidez.

• La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta publica en su primera emisión

• Calculo de interés : 30/360, salvo para interese corridos, en cuyo caso se utiliza Actual/Actual.
 Factores de Riesgo
• Riesgo soberano, por lo que dentro
del mismo mercado su riesgo de
crédito es mínimo.
• El riesgo de tasa de interés que
puede hacer que su precio de
mercado se reduzca
considerablemente en un escenario
de alza de tasas de mercado, en
especial los bonos de mayor plazo.
• Su mercado secundario suele ser
liquido.
¿Qué es el Riesgo Soberano o Riesgo País?
El riesgo país es el riesgo asociado a una inversión derivado
únicamente de factores concretos y específicos de un país
determinado. En este sentido, se puede entender que el riesgo
país es el riesgo medio asociado a las inversiones realizados en
un país en concreto.
El riesgo de tasa de interés es otra de las modalidades del
llamado riesgo de mercado, Se le llama así porque es el riesgo
que se corre en razón de las variaciones de las tasas de interés.
Está mucho más presente y es más elevado de lo que se suele
creer.
Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

Se emiten con un tipo de interés nominal anual –cupón– que se paga una vez al año.

La rentabilidad suele medirse por la tasa interna de rendimiento (TIR) de la inversión, que es el tipo
de interés que asegura la igualdad financiera entre el capital que se invierte y el valor actualizado de
todos los cobros.

La rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado se obtiene con la siguiente igualdad:
 Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

Se emiten con un tipo de interés nominal anual –cupón– que se paga una vez al año.

La rentabilidad suele medirse por la tasa interna de rendimiento (TIR) de la inversión, que es el tipo
de interés que asegura la igualdad financiera entre el capital que se invierte y el valor actualizado de
todos los cobros.

La TIR puede utilizarse como indicador de

la rentabilidad de un proyecto: a mayor
TIR, mayor rentabilidad; así, se utiliza
como uno de los criterios para decidir
sobre la aceptación o rechazo de un
proyecto de inversión.
Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

La rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado se obtiene con la siguiente igualdad:

donde:

i: Rentabilidad anual.
Pa: Precio de adquisición, sea por suscripción o por compra en el mercado secundario, incluido el cupón corrido.
Pv: Precio de venta o de amortización.
N: Número de cupones desde la fecha de cálculo hasta la de vencimiento de la operación.
t: Días entre la fecha de compra y la de venta o amortización.
C: Importe bruto de cada cupón.
tj: Días entre la fecha valor y el vencimiento de cada cupón.
Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

Adquisición, el 4 de mayo de Xo, de un bono del Estado que cotiza a un precio «ex-cupón» del
108,60% (108.60/100 X 1000 NOMINAL = 1,086 soles). Cupón del 7,8% (7.8/100 = 0.078 X 1000
NOMINAL = 78 soles) pagadero el 15 de abril de cada año, y con vencimiento el 15 de abril de X3.
¿Cuál será la rentabilidad al vencimiento?

DATOS:

15 – 04 – X0 ABRIL TIENE 30 DIAS = 15 DIAS

04 - 05 - X0 = 04 DIAS
DEL 15/04 AL 04/ 05 TOTAL 19 DIAS
Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

Para calcular la rentabilidad al vencimiento habrá que conocer primero el precio de adquisición que será
igual al precio de cotización más el cupón corrido.

El cupón corrido se calcula mediante la expresión:

Importe del cupón x número días desde el último cupón

———————————————————————-
Número de días del período de cupón

como en este caso han transcurrido 19 días desde el 15-04-X0 hasta el 4-05-X0, el cupón corrido será:

19
Cupón corrido = 78,00 x ——- = 4,06
365
Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

Luego, el precio de adquisición es:

1,086 + 4.06 = 1,090.06

Gráficamente, la operación que resulta es:

Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado

y aplicando la fórmula anterior se podrá obtener la rentabilidad obtenida:

1.090,06 = 78 x (1 + i)–346/365 + 78 x (1 + i)–711/365 + 1.078 x (1 + i)–1.076/365

i = TIR = 4,61%

365 – 19 DIAS DCTO = 346

346 + 365 DIAS = 711
711 + 365 DIAS = 1076
DESARROLLO EN EXCEL
Subasta de Bonos

Para licitar la venta de bonos en el mercado existen dos modalidades:

a) Licitación con precio único o subasta holandesa.

b) Licitación con precio múltiple.

Subasta de Bonos

a) Licitación con precio único o subasta holandesa.

• Considera dos tipos de oferentes: los grandes inversores que constituyen el tramo competitivo y
los pequeños inversores que constituyen el tramo no competitivo.

• El tramo no competitivo se toma completo.

• El tramo competitivo se toma hasta completar el monto total de la subasta.

• Todos los oferentes recibirán la tasa de corte.

Subasta de Bonos

b) Licitación con precio múltiple

• Considera dos tipos de oferentes: los grandes inversores que constituyen el tramo competitivo y
los pequeños inversores que constituyen el tramo no competitivo.

• El tramo no competitivo se toma completo.

• El tramo competitivo se toma hasta completar el monto total de la subasta.

• Cada oferente recibirá su tasa propuesta y los pequeños inversores recibirán la tasa promedio.
Caso práctico
Se tiene una emisión de bonos corporativos por US$ 80’000,000. Se reciben
las siguientes propuestas:
• Tramo no competitivo = US$ 6’000,000.
• Tramo competitivo = 91’000,000.
 Caso práctico

a) Licitación con precio único o subasta holandesa

Con las ofertas recibidas se prepara el siguiente cuadro, completando los 80 millones hasta el
oferente E. Este último oferente con sus 2 millones estaría determinando la tasa de corte, que en
este caso será de 10.10%

BONOS CORPORATIVO 80 MILLONES

6 + 14 +21+ 9 + 28 = 78 MILLONES
80 MENOS 78 = 2´000,000
Caso práctico
b) Licitación con precio múltiple
Con las ofertas recibidas de los grandes inversores (competitivos) se prepara el siguiente cuadro
completando los 74 millones hasta el oferente E. Cada uno recibirá su propia tasa y los inversionistas no
competitivos recibirán la tasa promedio, que en este caso será de 9.55 %.
SOLUCION:
a) Licitación con precio único o subasta holandesa
Todos los participantes recibirán la tasa de corte de
10.10% monto $ 2´000,000
b) Licitación con precio múltiple:
SIENDO LOS INTERESES TOTAL $ 7´066,200 (INTERES) SE
DIVIDE ENTRE $ 74´000,000 (MONTO TOTAL) = 0.09549
X 100 = 9.55% ES LA TASA PROMEDIO
 ACTIVIDADES

❖ Desarrollar FORO en CANVAS

❖ EJERCICIOS – RESOLVER

❖ No olvide justificar tu respuesta.

 RESOLVER Subasta de Bonos

DATOS
EMISION DE BONOS CORPORATIVOS US$ 90000000
PROPUESTAS:
TRAMO NO COMPETITIVO US$ 8000000
TRAMO COMPETITIVO US$ US $ 98000000

OFERENTES MONTO TASA (%)

A 14000000 9,20
B 21000000 9,35
C 9000000 9,45
D 28000000 9,80
E 10000000 10,20
F 16000000 10,15
TOTAL 98000000

HALLAR:
A) LICITACION CON PRECION UNICO O SUBASTA HOLANDESA

B) LICITACION CON PRECIO MULTIPLE

CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LOS BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO
DATOS # DIAS
AQUISICION BONO
FECHA EL 4-may 30-abr -4
VENCIMIENTO AL 14-abr 30-abr 16
EXCUPON PRECIO 108,65% 1086,5 SOLES
CUPON PRECIO 8,80% 88 SOLES
NOMINAL S/ 1000
DIAS AL AÑO 365
¿Cuál será la rentabilidad al vencimiento?
Rentabilidad de las letras del Tesoro
Se adquiere una letra del Tesoro a la que le restan 280 días para
Menor a 360 días
su vencimiento. Si el precio de adquisición es de 940 soles, la
rentabilidad al vencimiento será igual a:

Se adquiere una letra del Tesoro a la que le restan 420 días para
MAYOR A 360 DIAS su vencimiento, a un precio de 966 soles (PC). Hallar La
rentabilidad obtenida en la operación a vencimiento
CONCLUSION
Las Letras del Tesoro se pueden adquirir o bien en una entidad financiera o
bien directamente a través de una cuenta directa en el Banco Central. La
inversión en Letras del Tesoro está sujeta a costos y gastos, que varían
sustancialmente en función de la entidad a través de quién se realice la
inversión.
La rentabilidad suele medirse por la tasa interna de rendimiento (TIR) de la
inversión, que es el tipo de interés que asegura la igualdad financiera entre el
capital que se invierte y el valor actualizado de todos los cobros.
Para licitar la venta de bonos en el mercado existen dos modalidades: a)
Licitación con precio único o subasta holandesa. Y b) Licitación con precio
múltiple.
Gracias