Mercados de cambio

El mercado de divisas es la columna vertebral del comercio

internacional y de la inversión a nivel global. Es fundamental para
facilitar las operaciones de importación y exportación, proporcionando
medios de pago adecuados, recursos financieros, y potenciando niveles
de demanda adicionales de bienes y servicios. Sin la capacidad de
negociar en distintas monedas, las perspectivas de las empresas
estarían limitadas y el crecimiento económico mundial sufriría.
Los inversores también utilizan el mercado de divisas. Aquellos que
buscan beneficiarse de la diversificación internacional necesitan divisas
para comprar y vender bienes y valores extranjeros. Algunos inversores
ven las divisas como una clase de activo en sí mismo, negociando con
ellas para generar rendimiento. (Cruz, 2019, https://bit.ly/37wVZvF).

Tipos de mercados de cambio

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Tipos de mercados de cambio

El mercado de divisas, también conocido como mercado de

tipos de cambio, o Forex, es el mercado financiero mundial en el
que se negocian divisas. El concepto de divisas hace referencia
a todas las monedas extranjeras de un país, pero en este
mercado las divisas son cualquiera de las monedas que se
pueden comprar y vender. Para entenderlo fácilmente, es un
mercado mundial y descentralizado en el que se realiza la
compraventa de monedas.

Este mercado se creó con el objetivo de favorecer el flujo

monetario que se produce con el comercio internacional. Es
decir, la posibilidad de conseguir un tipo de moneda que se
necesita para comprar un producto. Es el mercado más grande y
más líquido del mundo, en el que se pueden llegar a realizar
transacciones por valor de 5 billones de dólares, más que en
todos las bolsas de valores juntas. Además, el gran número de
agentes y monedas que existen provoca que siempre haya
mucha liquidez en el mercado.
El nivel más elemental se encuentra en las personas que hacen
turismo a lugares que poseen monedas diferentes a las de su
país. De esta forma se vende la moneda para conseguir la
moneda efectivo del país extranjero. Pero además de las
personas y de las empresas para el comercio, son
fundamentales para los bancos y países, ya que ayuda a la
realización de inversiones internacionales porque permite que
los países obtengan beneficios en una moneda y paguen en
otra. (Caurin, 2018, https://bit.ly/37BEt9C).

El mercado de cambios en Argentina actúa bajo la orientación,

supervisión y determinación de normas que emanan del Banco
Central de la República Argentina, único agente financiero del
Estado, organismo que, como ente económico monetario y por
imperio de la ley, está encargado de la vigilancia y observancia
del mercado de cambios. [Es decir que todas las partes que
actúan en este Mercado deben acatar las disposiciones que
emanan del BCRA]. (Buenas Tareas, 2011,
https://bit.ly/2JxNadc).

El mercado de divisas funciona de forma global y continua, es

decir que está abierto las 24 horas, y sus funciones a manera de
intercambios se realizan directamente entre las partes y los
principales participantes en el mercado; estos son los bancos.
 En el momento que una moneda está vendiéndose, otra
también se está vendiendo conjuntamente; a la primera divisa
se le denomina Divisa Base, mientras que la segunda es llamada
Divisa Cotizada. Entonces, la compra o venta de la divisa se
realiza en función de la Divisa Base y los precios que serán
mostrados son el precio de compra y el precio de venta de cada
divisa. (Dorado Álvarez, 2020, https://bit.ly/2KUDKZt).

Conocer las características del mercado de divisas es de gran importancia

para saber cómo funciona este mercado y cómo negociar en él.

Mercado abierto las 24 horas: el mercado de divisas se

mantiene activo las 24 horas, esto quiere decir, que se puede
operar en él a la hora que se desee cualquier día de la semana.

Transparencia: Existen muy pocas posibilidades de ser

manipulado por algún agente debido a que en este mercado se
negocian grandes cantidades de capital.

Apalancamiento: Es posible obtener un préstamo de dinero, el

cual ayudará a obtener mayores beneficios o pérdidas de
acuerdo sea el caso.
Mercado digital: El mercado de divisas, o bien llamado mercado
Forex, no mantiene una forma física lo que permite poder operar
vía Internet, y para los inversionistas es un gran beneficio ya que
les ofrece facilidad y accesibilidad para operar.

Relación de divisas: Las divisas están ligadas a su país de

origen lo que significa que están ligadas a las políticas de dicho
país.

Costes bajos: El mercado de divisas cuenta con costes de

transacción menores que los de realizar transacciones de otros
activos.

Liquidez del mercado: El mercado de divisas es el más líquido

del mundo, por ello se realizan operaciones de forma constante
y dicha liquidez se da mayormente cuando los mercados
principales están abiertos debido a la gran cantidad de
participantes operando sobre las divisas más negociadas.
(Álvarez, 2019, https://bit.ly/39GGmoe).

Las instituciones financieras habitualmente actúan

compensando las transacciones de compra y venta de monedas
extranjeras que permanentemente realizan sus clientes, y les
queda, por lo general, un saldo a favor o en contra que deberá
equilibrar. Se dice, entonces, que por ese motivo el banco sale al
mercado, tanto para vender sus excedentes en una
determinada divisa como para comprar lo que le falte para
cerrar sus posiciones.

Para que el circuito funcione debidamente, se necesita de otra

parte que intervenga. Ese otro sujeto interviniente es el banco, o
bancos autorizados a operar con divisas, los cuales canalizan las
operaciones de sus clientes, los importadores y exportadores…
Cada banco posee una parte de la oferta y la demanda de
divisas, que luego confluye al Banco Central, que fija las
paridades…

En nuestro país no existe un mercado como recinto, sino un

mercado formado de hecho, por la necesidad misma del
encuentro que tienen las dos corrientes que lo conforman:…
oferta o sector exportador y demanda o factor importador.

El saldo que pudiera resultar de tales operaciones será cubierto

o entregado por el mercado, dentro del cual dicho banco sale a
operar para ofrecer o solicitar conforme a la necesidad que
tenga... [Por otro lado], existe una tercera parte, que son los
corredores de cambio.

Este agente auxiliar del comercio actúa en la intermediación de

la oferta y la demanda de divisas con un efecto de barrera, que
elimina la posibilidad del conocimiento recíproco de la presencia
 de una fuerza determinada en el mercado, logrando de esta
manera establecer el necesario equilibrio y promedio de precio o
cotización. Esa es la principal función del corredor de cambios.

Otra de las funciones que le es propia a este auxiliar del

comercio: no pueden ni deben tener intereses propios en las
operaciones que realizan, sino que en todos los casos deben
representar intereses de terceros que le han sido confiados, es
decir son meros mandatarios.

Su retribución debe ser la comisión que perciben, la cual es

fijada por el BCRA y le es abonada por el vendedor...

La agudeza y experiencia de los corredores de cambio, los

habilita para evaluar la tendencia del mercado y acelerar las
transacciones encomendadas por sus clientes. (Fadda, 2015,
https://bit.ly/3lzb4lD).

Cabe destacar que, además de los mercados oficiales de cambio, existen

mercados paralelos o “negros”, como se utiliza en la jerga actual. Se forman
al margen de las disposiciones legales vigentes y funcionan
clandestinamente. Las causas para la existencia de este tipo de mercado
son múltiples y variadas. Las más reconocidas tienen origen de índole fiscal
(impuestos y derechos aduaneros elevados), cambiario (excesivos controles
y restricciones) y económico-monetario (trabas o restricciones crediticias
para acceder al crédito o a la financiación).
Figura 1: Flujo del mercado cambiario

Fuente: [Imagen sin título sobre flujo del mercado cambiario], s.f., recuperada de
https://bit.ly/3qqF8n2

A continuación, podrá observar un diagrama del proceso del mercado

cambiario sintetizado para una mejor comprensión.

Paridad fija, flotante y múltiple

Cuando se habla en economía de tasa de cambio, o también

llamado tipo de cambio, se trata de un indicador que alude al
 valor que posee una moneda extranjera (divisa) con respecto a
la moneda nacional (tasa de cambio nominal).

Cuando una persona concurre a una casa de cambio y solicita

cierta cantidad de moneda extranjera, le indicarán cuánto tiene
que entregar en moneda nacional para adquirir lo peticionado.
También puede suceder que alguien quiera vender divisas, y
entonces le adjudicarán por ellas un cierto valor en moneda
nacional. (DeConceptos, s.f., https://bit.ly/3oiLGSM).

Las tasas de cambio para la compra de divisas difieren con respecto a las de
la venta, ya que allí está la ganancia de quienes se dedican a la actividad de
comprar y vender moneda extranjera: la venden más cara y la adquieren más
barata. Por ejemplo, una persona podría pagar 130 pesos argentinos para
obtener un dólar, ya que el tipo de cambio ARS/USD de ese día es de ese
valor, y venderlo a 136 pesos argentinos por dólar, obteniendo un margen de
ganancias de 6 pesos argentinos por dólar vendido.

Las tasas de cambio pueden ser fijas, flotantes o múltiples. En el

primer caso el valor de una moneda con respecto a otra, se
determina por el Banco Central de modo inflexible y riguroso; en
el segundo caso, como cualquier otro bien, su valor se determina
por el libre juego de la oferta y la demanda; y en el último caso
permiten la discriminación entre vendedores y entre
compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la
 política monetaria, fiscal o económica en general.
(DeConceptos, s.f., https://bit.ly/3oiLGSM).

Tabla 1: Tipos de cambio

 Fuente: Elaboración propia.

Operaciones de cambio

Existen ciertos tipos de contrato cuyo interés consiste en

proteger los riesgos que se presentan en una inversión debido a
cambios en el precio del producto o fluctuaciones en el tipo de
cambio y en la tasa de interés activa. Tienen la principal
característica de ofrecer un potencial de apalancamiento, a
diferencia de un mercado de contado, y permiten, a su vez,
realizar una variedad de operaciones contando con el mismo
capital. Ello se puede realizar debido a que existe un depósito
equivalente a un porcentaje de la operación total. Este
fenómeno se conoce como “margen” y se efectúa con el
propósito de no colocar la totalidad del monto de una inversión
realizada. A continuación, se muestra en qué consisten estos
tipos de contrato y sus respectivas funciones. (Angie, 2020,
https://bit.ly/2JKdYqt).

Canje y arbitraje de divisas

"El arbitraje es una estrategia financiera que consiste en aprovechar la

diferencia de precio entre diferentes mercados sobre un mismo activo
financiero para obtener un beneficio económico; normalmente, sin riesgo"
(Montero Castellano, s.f., https://bit.ly/3ogJhrC).

La operación de arbitraje cambiario es aquella en la que una moneda

extranjera es vendida o comprada contra la recepción o entrega simultánea
(al contado) o diferida (a término) de una tercera moneda o divisa también
extranjera y distinta de la local de la plaza donde se efectúa la operación. No
interviene la moneda local. En general, el arbitraje es realizado por los bancos
por sí o a través de corredores autorizados para operar en cambios.
Básicamente, el objetivo del arbitraje es obtener un beneficio al operar
simultáneamente en dos o más monedas, a efecto de sacar ventajas de las
diferencias circunstanciales en las cotizaciones de una misma moneda, valor
o producto.

Para realizar arbitraje se realizan operaciones complementarias

(comprar y vender) al mismo tiempo y se espera que los precios
se ajusten. El arbitraje aprovecha esa divergencia y obtiene una
ganancia libre de riesgo. Dicho de otra manera, el arbitrajista se
posiciona en corto (vende) en el mercado con mayor precio y
largo (compra) en el mercado con menor precio. El beneficio
vendría dado por la diferencia entre ambos mercados.

El arbitraje es posible debido a ineficiencias en los mercados.

Cuando no hay posibilidad de hacerlo, se dice que se cumple la
condición de no arbitraje. Cuanto más eficiente sea un mercado,
más difícil será realizarlo.
El arbitraje se considera libre de riesgo. Sin embargo, si la
diferencia viene dada por una ineficiencia, como por ejemplo la
liquidez, es posible que esa liquidez no permita aprovechar la
diferencia de precio o que para aprovecharla se asuma el riesgo
de variación de precio y por tanto no se esté realizando arbitraje
realmente…

Los diferentes mercados en los que se puede llevar a cabo esta

estrategia son [los siguientes]:

Mercados situados en diferentes lugares: Por ejemplo, arbitraje

entre Frankfurt y Madrid o Chicago.

Diferentes tipos de mercado: Por ejemplo, mercado de

derivados y mercado al contado.

Las operaciones de arbitraje tienden a regular los mercados, ya

que al vender en el mercado con mayor precio generan un
aumento de la oferta que hace que el precio baje y, al comprar
en el mercado de menor precio, generan un aumento de la
demanda que hace que el precio aumente (ley de la oferta y
demanda).

Esta subida y bajada de precio continúa hasta el momento en el

que ya no sale rentable hacer este tipo de operaciones. Es decir,
cuando el precio de ambos mercados está igualado y, por tanto,
en equilibrio…

Se pueden distinguir varios tipos de arbitraje:

Arbitraje a dos puntos: Se trata de la diferencia entre los precios

de dos mercados directamente.

Arbitraje a tres puntos o arbitraje triangular: En este caso es

necesario utilizar tres mercados. La diferencia entre dos
mercados es imperceptible, pero al llevarlo a un tercer mercado
se hace más elevada. Por ejemplo, la diferencia entre tres pares
de divisas, cambiando EUR/USD, luego USD/GBP y después
EUR/GBP. Es un arbitraje muy difícil de observar y suele ser
necesario herramientas informáticas para arbitrarlo…

[Para un mejor entendimiento, se mostrarán los siguientes

ejemplos de operaciones de arbitraje]:

Suponga que la acción del Banco Santander está a 6 euros y el

futuro financiero del Santander, a 7 euros. Comprarían la acción
de Santander en el mercado contado y al mismo tiempo
venderían al precio del futuro. Al cabo del tiempo, cuando ambos
se hayan ajustado, ganarían la diferencia.

Otro ejemplo: si el precio del euro/dólar en el mercado de Madrid

es de 1,1 dólares por euro, pero en Nueva York es 1,05 dólares
 por euro. Suponiendo que pueden intercambiar en Madrid y
Nueva York a la vez, la operación sería la siguiente:

1. Compro dólares en Madrid: cambiando, por ejemplo, 1000 euros a

dólares. Como el cambio es 1€ = 1,1$, recibo 1100 dólares.

1. Vendo esos dólares en Nueva York: cambian los 1100 dólares a euros.
Como el cambio aquí es de 1€ = 1,05$ me dan 1047,62 euros.

1. He ganado 47,62 euros sin ningún tipo de riesgo. Es decir, hemos hecho
arbitraje y habremos tenido una ganancia de 0,05 céntimos por cada
euro, libre de riesgo (sin contar las comisiones y demás). Con esa
estrategia estamos regulando el mercado y provocando que el precio en
Madrid del dólar suba y en Nueva York baje, ajustándose para que no
haya posibilidades de arbitraje.

El mercado de divisas es de los más líquidos del mundo y, por

tanto, es muy difícil hacer arbitraje en él. Este ejemplo está
exagerado para facilitar su comprensión. (Montero Castellano,
s.f., https://bit.ly/3ogJhrC).

[El arbitraje] permite al sistema el establecimiento de una

nivelación armónica entre las cotizaciones en diferentes plazas
o lugares, gracias a la intercomunicación de los mercados y sus
instituciones. Este tipo de operaciones se liquidan al contado o a
plazo.
 En el último de los casos las fechas de vencimiento deben ser
cumplidas a cabalidad por las partes que intervienen, [ya que las
partes contratantes están obligadas a liquidar indefectiblemente
el día fijado para el vencimiento del contrato].

[De esto se puede inferir que] el arbitraje cambiario es un

contrato realizado interbancos, generalmente por cable, cuya
función específica consiste en equilibrar las posiciones de
cambio y compensar con divisas de las cuales se poseen
excedentes los saldos negativos que puedan mantenerse en
otras. (José Alejandro RM, 2008, https://bit.ly/2Vyxjxh)

Operaciones de contado

El mercado al contado o mercado spot es aquel en el cual tanto

la transacción como la liquidación de una operación coinciden en
la misma fecha. Aunque se considera mercado al contado
cuando la entrega se produce hasta un máximo de 2 días
después.

En los mercados al contado las transacciones se liquidan por lo

general en un día o dos tras la fecha de la compra/venta. Esto es
lo que se entiende como una liquidación en D+1 o D+2.
Asimismo, las transacciones se cierran al precio vigente sobre el
activo en cuestión, que existe en el momento de la transacción.
 Esta es una de las principales diferencias entre el mercado al
contado y el mercado de futuros.

Por lo tanto se puede definir al mercado al contado como un

mercado de inmediatez, en el cual se paga o recibe dinero en el
mismo momento en el que se recibe o entrega el activo
subyacente en cuestión. (Sanjuán, s.f., https://bit.ly/2JKbyrS).

La operación de contado se genera por la confluencia de la

oferta y demanda de divisas, en las que el precio de la
transacción se fija de acuerdo a la cotización vigente en ese
momento. Las operaciones de contado se realizan y liquidan
conforme a normas establecidas por el Banco Central.

Intervienen dos partes contratantes: Una de ellas se obliga a

entregar moneda extranjera y la otra parte, moneda local, a la
cotización del día.

Consta de dos etapas:

1. Concertación: momento en que se expresa la voluntad de las

partes, compromiso de las partes de hacer y dar
respectivamente.

2. Liquidación: momento en que se formaliza y materializa la

operación.
Entre ambas etapas no pueden transcurrir más de 24 horas hábiles, por
disposición del Banco Central. [Si es contado normal, la operación se liquida
al día hábil siguiente (24 horas); y, si es contado en el día, ambas etapas son
simultáneas].

[Operaciones a término]

La operación a término se produce cuando, por una transacción

al exterior, la forma de pago será diferida, para que el BCRA, de
esta manera, fije el tipo de cambio al vencimiento. [Es decir,
cuando no se dispone de la divisa de la transacción hasta que
haya transcurrido un plazo superior a dos días. Para ello], es
necesario que el banco interviniente integre una fórmula
especial con todos los datos de la operación a futuro, a la que
debe adicionar el correspondiente interés por el tiempo de
diferimiento. Se dice también que es un acuerdo entre un
comprador y un vendedor para comprar y vender un producto
que será entregado en una fecha futura, el cual permite cubrir el
riesgo y enfrentar la incertidumbre que implican las
fluctuaciones cambiarias en las divisas, fijando por anticipado el
tipo de cambio que regirá en una transacción en la fecha futura
determinada en la negociación del contrato.

Intervienen igualmente dos partes: el banco, que se

compromete a entregar una cantidad de moneda extranjera, en
 el futuro; y el importador, que se compromete a entregar
determinada moneda local, a una cotización predeterminada
(cotización a término). La cotización a término es igual a la
cotización contado más la prima convenida. Los concurrentes al
mercado a término son los bancos, los exportadores y los
importadores, como también los prestatarios (deudores) de
préstamos financieros obtenidos en el exterior y liquidados o
negociados en el mercado. (Maggi, s.f., https://bit.ly/3mE7wQ7).

Supongamos que un inversionista español quiere comprar 500 000 dólares

para un proyecto. Tiene el temor de que en un futuro cercano el precio del
dólar aumente, por lo que quiere protegerse de este riesgo. Para lograrlo,
negocia con un vendedor de dólares para que se fije un precio (con un tipo de
cambio de 1,11 euros por dólar), aunque la compra de las divisas se realizará
en los próximos tres meses.

Cuando llega el momento de la operación, se compran y venden los 500 000

dólares al tipo de cambio pactado, aun cuando este pueda ser distinto del
que esté vigente (por ejemplo 1,55 euros) y perjudique o beneficie a alguna
de las partes.

Pases o swaps

El swap de tipos de cambio es una doble operación simultánea

de cambio, una al contado en un sentido y la otra a plazo en el
otro sentido, con la misma contraparte. Las dos contrapartes
intercambian flujos financieros de la misma naturaleza
expresados en dos divisas diferentes. Estas dos operaciones se
negocian simultáneamente con el mismo tipo de cambio de
contado sirviendo de referencia. Además de su función de
instrumento de cambio, es también una doble operación de
tesorería. De hecho, comprar al contado, por ejemplo, dólares
contra euros (que se venden) y revenderlos a plazo contra euros
que se vuelven a comprar equivale, en cuanto a flujo, a tomar un
préstamo en dólares y prestar euros. Esta operación tiene un
coste que representará el diferencial de tipos de interés entre
las dos divisas. Esta diferencia se llama premio o descuento…

El swap de tipos de cambio presenta una serie de ventajas.

Primero, no genera un aumento del balance. Para las empresas
representa una clara ventaja frente a las operaciones de
empréstito y préstamo clásicas. Los swaps son, de hecho, una
promesa/compromiso de compra/venta de divisas en una fecha
futura. Para las empresas, esto les evitará que determinados
ratios, como la relación capital fijo/balance total, rebajen su
calificación ante las agencias de rating.

El swap también ofrece una liquidez muy elevada.

Por último, las dos contrapartes pueden efectuar una operación

swap en la que decidirán todas las características, como el
 vencimiento, el importe o el tipo. Por consiguiente, se trata de un
instrumento muy flexible. (Bruno ES, 2018,
https://bit.ly/3g78hib).

Figura 2: Ejemplo de funcionamiento de swap con divisas

Fuente: [Imagen sin título sobre ejemplo de funcionamiento de swap con divisas], s.f.,
recuperado de https://bit.ly/2Jrzq3M

Repasemos

La transacción, como la
Contado liquidación de una operación,
coinciden en la misma fecha.
 Doble operación
simultánea de cambio, una
al contado en un sentido y
Swap
la otra a plazo en el otro
sentido, con la misma
contraparte.

Una moneda extranjera es

vendida o comprada contra
Arbitraje
simultánea recepción de
una tercera moneda.

Por una transacción al

exterior, la forma de pago
 será diferida para que el
Término
BCRA, de esta manera, fije
el tipo de cambio al
vencimiento.

C O NT I NU A R
Lección 2 de 4

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C O NT I NU A R
Lección 3 de 4

Referencias

[Imagen sin título sobre ejemplo de funcionamiento de swap con divisas].

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swap-en-divisas.pdf

[Imagen sin título sobre flujo del mercado cambiario]. (s.f.). Recuperado de
http://mercadodecapitalesb4na.blogspot.com/2016/07/otras-transacciones-
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https://prezi.com/4yxv19txkzkz/mercado-de-divisas/

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https://www.buenastareas.com/ensayos/Regimen-Cambiario-De-
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Caurin, J. (18 de mayo de 2018). Mercado de divisas. [Artículo]. Publicado en

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Cruz, F. (11 de abril de 2019). Comercio y Negociaciones Internacionales

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DeConceptos. (s.f.). Concepto de tasa de cambio. [Artículo]. Publicado en

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Dorado Álvarez, S. P. (11 de septiembre de 2020). Sistemas y mercados

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http://blog.ucc.edu.ar/seminario2/files/2016/09/U-7-INCOTERMS-MEDIOS-
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José Alejandro RM. (21 de julio de 2008). Operaciones de arbitraje de divisas.
[Artículo]. Publicado en República de las ideas. Recuperado de
http://empresayeconomia.republica.com/general/operaciones-de-arbitraje-
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Sanjuán, F. J. M. (s.f.). Mercado al contado. [Artículo]. Publicado en

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Lección 4 de 4

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