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CAPITULO 5

“Mercado de divisas”
1.- ¿Por qué se considera que el dólar estadunidense en una moneda vehicular?
Porque el dólar está en medio de 90% de las transacciones en monedas extranjeras.
2.- ¿Qué ventajas tiene la negociación en monedas extranjeras cuando el mercado de
divisas es profundo (liquido)?
Aunque haya una sola transacción, por mas grande que sea no afecta al precio, lo que es
muy bueno ya que es el momento para llevar a cavo transacciones cuantiosas sin sobresaltar
al mercado.
3.- Comenta sobre el papel de la tecnología moderna en el mercado de divisas
El SWIFT es un sistema que interconecta a todos los participantes del mercado de divisas.
4.- Explica las funciones del mercado de divisas
1. Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.
2. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones
internacionales.
3. Ofrece facilidades para la administración de riesgos, el arbitraje y la especulación.
5.- ¿Por qué en el mercado de ventanilla el diferencial cambiario es mayor que en el
mercado intercambiario?
Porque la ganancia de los intermediarios se deriva del diferencial cambiario, es decir la
diferencia entre el precio de venta y el precio de compra mientras que en el otro es más
inestable.
6.- Enumere los componentes del costo de transacción en el mercado de divisas
Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones
internacionales, facilidades para la administración de riesgos y especulación.
7.- ¿Qué significa que el mercado de divisas es eficiente en el sentido operativo?
1. tiene que tener gran volumen de transacciones
2. competencia entre los cambistas
3. estabilidad macroeconómica que reduce la volatibilidad de la moneda
4. marco institucional y tecnología adecuados.
8.- ¿Qué significa que el mercado de divisas es eficiente en el sentido económico?
1. Que debe de contar con bajos costos
2. Libre disponibilidad de una información veraz y oportuna
3. Racionalidad de los agentes económicos (ausencia de sesgos y perjuicios)
4. Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades.
9.- Explica el papel de los corredores en la preparación de las transacciones en divisas
Preparan las transacciones como promotores, facilitándolas sin participar directamente en
ellas, su función consiste en acoplar las órdenes de venta con las órdenes de compra.
10.- En qué circunstancias la participación del banco central en el mercado cambiario puede
calificarse como intervención
En la compra y/o venta de divisas con objeto de afectar el tipo de cambio.
11.- ¿Qué significa la fecha de valor?
La fecha en que efectivamente se reciben las divisas.
12.- Analice las ventajas y desventajas de los diferentes sistemas de pago interbancarios.
1. Los agentes son formadores de mercado y están dispuestos a comprar la divisa en que
negocian a un precio de compra y venderla a un precio de venta.
2. Las transacciones entre los bancos y estas instituciones ocupan el 44% del volumen total.
3. Las empresas trasnacionales y los gobiernos solo compran o venden una divisa específica
si así lo requieren.
13.- ¿Que significa la expresión: los tipos de cambio en diferentes centros financieros están
en línea?
Los tipos de cambio están en línea si las diferencias entre ellos en distintos mercados no
rebasan los costos de transacción.
14.- Explica como el arbitraje constituye a alinear los tipos de cambio en diferentes
instituciones y plazas del mercado de divisas
Contribuye a que las diferencias de precio desaparezcan.
15.- ¿En qué consiste la especulación del mercado spot?
Consiste en ganar con el cambio esperado
16.- ¿Como contribuyen los especuladores a la diferencia del mercado de divisas?
Compran en un monto y venden en otro, después que el precio haya variado. La
especulación es una apuesta sobre la variación futura de los tipos de cambio.
17.- ¿Qué es la especulación desestabilizadora?
Cuando el tipo de cambio sube, los especuladores compran las divisas, impulsando su
precio al alza. Cuando desciende, la venden, impulsando su precio a la baja. La
especulación desestabilizadora aumenta la variabilidad del tipo de cambio y puede alejarlo
de su valor real.
TERMINOS CLAVE
Arbitraje de divisas: Compra y venta simultánea de divisas, en los mercados de cambios,
con el fin de obtener beneficios por las diferencias de tipos de cambio.
Arbitraje espacial: También conocido como arbitraje geográfico. Es un arbitraje que
entraña la compra y la venta simultáneas del mismo activo que se cotiza en dos mercados
que están geográficamente separados.
Cambista: Formadores de mercado y están dispuestos a comprar la divisa en que negocian a
un precio de compra y venderla.
Corredor (bróker): El individuo o firma que actúa como intermediario entre un comprador y
un vendedor, usualmente cobrando una comisión.
Diferencial cambiario: Término que se aplica tanto a la brecha entre la cotización nominal
de compra y venta de una moneda respecto a otra.
Divisa: La divisa es el dinero en moneda de otros países en depósitos bancarios.
Eficiencia económica: Que debe de contar con bajos costos, libre disponibilidad de una
información veraz y oportuna
Eficiencia operativa: Que tiene que tener gran volumen de transacciones y una competencia
entre los cambistas.
Especulación: Consiste en ganar con el cambio esperado.
Fecha valor: La fecha en que efectivamente se reciben las divisas.
Formador de mercado: Realiza operaciones por cuenta propia. Asegura la existencia de un
mercado bilateral (compra y venta).
Liquidación bruta en tiempo real: Son los fondos de la transferencia de sistemas en los que
la transferencia de dinero o valores tiene lugar de una orilla a otra en un "tiempo real" y en
"bruto" base.
Liquidación neta periódica: Sistema de pagos interbancarios en el cual los pagos se
efectúan al final de la jornada y se transfieren solo los saldos.
Mercado al contado: El mercado para la compra o venta inmediata de un activo. También
se denomina el mercado en efectivo. El término "inmediata" ha de interpretarse dentro del
contexto del activo en cuestión.
Mercado de divisas: El mercado de divisas (también conocido como Forex, abreviatura del
término inglés Foreign Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el que se
negocian divisas.
Mercado global: Es un sistema de relaciones económicas, mercantiles y financieras, entre
estados enlazados por la división internacional del trabajo.
Mercado intercambiario: Son aquellos en los que sólo se cruzan operaciones entre entidades
de crédito, el banco emisor y en algunos casos, otras instituciones financieras, siendo los
activos que se negocian a muy corto plazo y con un elevado grado de liquidez.
Mercado líquido: Un mercado líquido es un mercado que tiene muchos compradores y
vendedores, que les proporciona a los participantes con la capacidad de comprar o vender
su activo fácilmente en un precio razonable en poco tiempo. Un mercado líquido tiene
muchos compradores en la oferta y muchos vendedores en la demanda.
Moneda vehicular: Es aquella que circula en diferentes partes del mundo y es referencia
para las cotizaciones de las monedas de los diferentes países.
Posición corta: Es más vendida que comprada.
Posición larga: Es más comprada que vendida.
CAPÌTULO 6
“Mercados internacionales de dinero y capital”
ADR: recibo que representa el derecho a unas cantidades especifica de acciones de una
empresa
BANCA INTERNACIONAL: Operan en diferentes cuentas financieras y proporcionan
servicios para sus clientes
BONOS CUPON CERO: No pagan ningún interés durante toda su vida y reembolsan el
valor normal de vencimiento
BONOS A TASAS FIJAS: los instrumentos de la deuda a largo plazo que pagan intereses
periódicamente en forma de cupones
BONOS TASAS FLOTANTES:): la tasa de interés que paga en cada cupón es distinta ya
que está indexada con relación a una tasa de interés de referencia como puede ser la Libor.
También pueden ser bonos indexados con relación a un activo financiero determinado (por
ejemplo un bono estadounidense).
BONOS CHATARRA: Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y baja
calificación, que ofrece alto rendimiento para compensar las características anteriores. Son
generalmente emitidos por sociedades que por su condición tienen un menor acceso al
mercado de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o bien a punto de la quiebra.
Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y su menor solvencia con la
emisión de estos bonos de alta rentabilidad, los cuales son muy buscados por los inversores
amantes del riesgo
BONOS EN MONEDA DUAL: es un bono en dos monedas pagan cupones en tasas fijas
en la misma moneda que en la principal pero el vencimiento en este es pago en otra
moneda.
CAPITULO 7
PARIEDAD DE LAS TASAS DE INTERES
ARVITRAJE CUBIERTO DE INTERESES: asegura que el tipo de cambio a futuros sea
una función del tipo de cambio spot.
CONDICIONES DE PARIEDAD: estas se cumplen cuando un mercado está en equilibrio.
COSTOS DE TRANSACCION: se hace abstracción de la diferencia entre el tipo de
cambio a la compra y a la venta y se ignoran comisiones.
ENFOQUE DE ACTIVOS: según el enfoque de activos financieros el tipo de cambio
depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por
unidad de riesgo.
ENFOQUE DE PORTAFOLIOS EQUILIBRADOS: lo9s tipos de cambio se tratan como
precios de activos financieros.
HIPOTESIS DE ESPECTATIVAS RACIONALES: el tipo de cambio a futuros refleja el
tipo de cambio spot esperando en el futuro dada la información del momento.
LIQUIDEZ DE UN ACTIVO: es la facilidad con que el activo puede venderse a un precio
predeterminado.
PARIEDAD DE LAS TASAS DE INTERESES: un enfoque parcial que se limita solo al
análisis de la demanda y oferta de instrumento del mercado de dinero denominado en las
diferentes monedas.
PRIMA DE RIESGO: el rendimiento de los activos es la suma de la tasa libre de riesgo es
la ultima determinada por el mercado, es la recompensa por la variabilidad del rendimiento
del activo.
PRIMA DEL DÓLAR A FUTUROS: es la tasa de crecimiento del valor de esta moneda
con respecto de la otra.
RENDIMIENTO EN DOLARES DE LOS DEPOSITOS EN PESOS: si este rendimiento es
mayor que el rendimiento en dólares de las inversiones en dicha moneda, se recomienda
invertir en México.
RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO: se refiere a la variabilidad de sus rendimientos,
TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO: es aquel que iguala la oferta y la demanda de
INSTRUMENTO FINANCIEROS EN CADA DIVISA.
RESUMEN
Este capítulo presenta un análisis exhaustivo de la condición de la paridad más importante
en las finanzas
1.- a corto plazo los tipos de cambio dependen de los movimientos de capital entre
diferentes países.
2.- el capital de los grandes fondos de inversión busca un mayor rendimiento para cada
nivel de riesgo
3.- los administradores de fondos contantemente comparan el rendimiento de los
instrumentos de mercado de dinero en una moneda con instrumentos semejantes en otra
moneda
4.- la paridad de las tasas de interés se cumple si el diferencial en el rendimiento en las 2
monedas es igual a la prima forward de la moneda más fuerte. La PTI es una condición de
no arbitraje que se cumple si no hay obstáculos a libre movimiento de capital y si es posible
cubrir el riesgo cambiario
5.-la violación de la PTI genera una oportunidad de arbitraje que consiste en pedir prestado
en la moneda con baja tasa de interés e invertir con moneda con tasa de interés mas alta
cubriendo simultáneamente el riesgo cambiario en el mercado de interés
6.- los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si las PTI se cumple para cada
par de monedas
7.- la PTI implica que el tipo de cambio spot depende de la diferencia entre las tasas de
interés en moneda
8.- las expectativas del valor futuro de la moneda tiende a cumplirse de manera automática
9.- los especuladores que no están de acuerdo con la valuación de la moneda futuro puede a
futuro pueden obtener rendimientos extra utilizando el arbitraje no cubierto de las tasas de
interés
10.-esta actividad, llamada contagio contribuye a una mayor liquidez de mercado.

CAPITULO 8
APRECIACION REAL DE LA MONEDA: Aumento de los precios relativos de los bienes
nacionales expresados en bienes extranjeros.
EFECTO FISHER ABIERTO: Expresión utilizada en Macroeconomía, a nivel de los
agregados económicos y monetarios.
Ajuste perfecto del tipo de Interés nominal a la tasa de Inflación. Aumentos en la Inflación
generan aumentos iguales en los tipos de Interés de Mercado.
EFECTO FISHER INTERNACIONAL: establece que las tasas de rendimiento reales deben
tender a la igualdad en todas partes, pero las tasas de interés nominales, las que vemos
impresas en el título-valor, variarán según la diferencia entre las tasas de inflación
esperadas de los países que apliquen esta medición.
FACTORES MONETARIOS: El Crecimiento Económico, La tasa de interés, Las
Importaciones y Exportaciones, La población económicamente activa.
INPC: Para determinar el pago de las contribuciones y sus accesorios, se aplicará el índice
nacional de precios al consumidor (INPC) que es calculado por el Banco de México y que
se publicará en el Diario Oficial de la Federación (DOF) dentro de los primeros diez días
del mes siguiente al que corresponda.
LEY DEL PRECIO UNICO: La ley de precio único, aplicada en el valor del Big Mac, lo
que hace es pasar a precio dólar el valor de la hamburguesa de un país y dividir este costo
por el precio de lo que cuesta el mismo producto en Estados Unidos. De esta manera se
obtiene la Paridad del Poder Adquisitivo.
NIVEL GENERAL DE PRECIOS: Número Índice que mide las variaciones de los Precios
de un conjunto de Bienes y servicios, conjunto que constituye una muestra representativa
de la canasta de Consumo típica de la población de un país.
PARIEDAD DEL PODER ADQUISITIVO: La paridad del poder adquisitivo (PPA) es un
indicador económico para comparar de una manera realista el nivel de vida entre distintos
países, atendiendo al Producto interno bruto per cápita en términos del coste de vida en
cada país.
PRECIOS RELATIVOS: Precios Relativos. El precio de una mercancía o activo en
relación con el precio de otros.
Precios Rígidos. Precios que se ajustan lentamente y que por lo tanto no siempre equilibran
la oferta y la demanda.
PRIMA DE RIESGO: Diferencial entre el tipo de interés exigido por el mercado a un título
de renta fija emitido por una empresa privada, y a otro de plazo equivalente por un emisor
sin riesgo de crédito (deuda soberana).
SOBREVALUACION DE LA MONEDA: Situación que se presenta cuando una moneda
sube, en relación a otra(s), más allá del nivel indicado por el tipo de cambio teórico.
TASA DE INFLACION: Tasa de inflación: Tasa porcentual a la que crece el nivel de
precios en una economía durante un período específico.
TASA DE INTERÉS NOMINAL: Tasa o porcentaje de rendimiento sobre la calcula el
monto de interés bruto de una obligación.
RESUMEN
El capitulo presenta la relación entre los niveles de precios y los tipos de cambio:
1.- existen tres aproximaciones a la paridad de poder adquisitivo: la ley del precio único, la
PPA absoluta y la relativa.
2.- según la ley del precio único si se cumplen ciertas condiciones los productos idénticos
en diferentes países deben tener el mismo precio en términos de la misma moneda.
3.- la paridad del poder adquisitivo absoluta sostiene que canastas idénticas de viene en
diferentes países deben tener el mismo precio en términos de la misma manera.
4.- la debilidad de la PPA es que no es factible medir el nivel de precios en diferentes
países con la misma canasta de bienes y servicios.
5.- según la paridad del poder adquisitivo relativa el tipo de cambio debe ajustarse a la
diferencia de las tasas de inflación de los dos países.
6.- las cuestiones que surgen en aplicaciones prácticas de la PPA relativa incluyen:
º Que año vas a seleccionar
º Que índice utilizar
º Como tomar en cuenta los nuevos productos y los cambios en los gustos
7.- las desviaciones de la PPA relativa no deben confundirse con una sobrevaluación o una
subvaluación de la moneda.
8.- la paridad del poder adquisitivo y de las tasas de intereses se cumplen al mismo tiempo
solo si las tasas de intereses reales en las dos monedas son iguales. Esto ocurre raras veces.
9.- las comparaciones internacionales que no tomas en cuenta las diferencias en el poder
adquisitivo de las monedas sobreestima el tamaño de las economías de los países ricos y
subestiman el tamaño de las economías de los países pobres.
CAPITULO 9
MODELO GENERAL TIPO DE CAMBIO A LARGO PLAZO
APRECIACION REAL DE LA MONEDA: este se da si el tipo nominal sube menos que el
diferencial de la inflación entre los países
TIPO DE CAMBIO REAL: es el precio de los productos extranjeros en término de
productos nacionales
DEPRECIACION REAL: significa que la canasta extranjera, en términos de pesos, se
encarece en comparación con la canasta nacional
APRECIACION DE LA MONEDA; esta sucede si el tipo de cambio nominal sube menos
que el diferencial de la inflación entre los dos países
SOBREVALUACION: Situación que se presenta cuando una moneda sube, en relación a
otra(s), más allá del nivel indicado por el tipo de cambio teórico
SUBVALUACION: generalmente el valor de la moneda nacional con respecto a la moneda
extranjera, cuando es menor a un valor de referencia de equilibrio.
VALOR DE UN ACTIVO: es la estimación del coste que causaría la materialización de
una amenaza sobre dicho activo
VALOR DE UN ACTIVO: es el precio de mercado que estaría vigente si todos los
participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias.
COSTO DE MANO DE OBRA: la productividad del trabajo aumenta a un ritmo mayor
que los salarios; el resultado es que la mano de obra se vuelve relativamente más barata a
pesar del crecimiento de los salarios en términos reales.
EFECTO BALASSA-SAMUELSON: El efecto Balassa-Samuelson (efecto BS) depende de
las "diferencias" entre países en la relativa productividad de los sectores comerciales y no
comerciales.
MERCADOS EFICIENTES: Los mercados son eficientes de forma fuerte si los precios
reflejan toda la información, incluyendo aquella que circula internamente en la empresa
(información privada).
POLITICAS DEL LADO DE LA OFERTA: se define la oferta o cantidad ofrecida como
aquella cantidad de bienes o servicios que los productores están dispuestos a vender a un
cierto precio.
RESUMEN
1.- las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo en el largo plazo pueden
interpretarse como una sobrevaluación o una subvaluación de la moneda
2.- la sobrevaluación de la moneda nacional solo puede ocurrir en un régimen de tipo de
cambio fijo con políticas proteccionistas o cuando las autoridades intervienen en el
mercado cambiario.
3.- a corto plazo la sobrevaluación también puede ocurrir por una fuerte entrada de la
inversión extranjera en la cartera.
4.- el régimen de tipo de cambio fijo es peligroso porque obliga a las autoridades
monetarias a calcular el tipo de cambio de equilibrio.
5.- la apreciación real de la moneda refleja una posición más fuerte de la economía frente a
la exterior.
CAPITULO 10
MERCADOS DE FORWARDS Y SWAPS.
RIESGO SISTEMATICO: en caso de una crisis financiera mundial de grandes
proporciones, el incumplimiento por parte de algunas instituciones importante podría
provocar a su vez incumplimientos en cadena y un derrumbe total del sistema.
RIESGO POLITICO: el gobierno puede aplica controles al movimiento de capital, lo que
haría posible la ejecución del contrato.
PRIMA A PLAZO: es el cambio porcentual anualizado en el precio de esta moneda.
SWAP-IN DE DOLARES: es equivalente a dos transacciones, una al contado y otra a
plazo.
SWAP FORWARD-FORWARD: consiste en compara una divisa a un plazo y venderla a
otro plazo.
SWAP-OUT DE DOLARES: ofrece dólares por algún tiempo a cambio de su moneda
nacional.
SWAP DEALER: este debe ofrece cotizaciones más ventajosas que los forwards directos.
BACK-TO-BACK LOAN: este se efectúa a través de un intermediario swap dealer.
MERCADO EXTRABURSATIL: no tiene lugar central donde confluyan los órdenes de
compra y venta.
INGENIERIA FINANCIERA: se puede definir en términos generales como «la utilización
de instrumentos financieros para reestructurar un perfil financiero existente y obtener así
otro con propiedades más deseables
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS: distribuir el riesgo que resulta de
movimientos inesperados en el precio del subyacente entre los participantes que quieren
disminuirlo y aquellos que deseen asumirlo.
MARCADOS DE DIVISA A PLAZO: cuando entre el acuerdo y la entrega puede mediar
entre más de 2 días hábiles y 180 días, fijando las partes el tipo de cambio en el momento
del acuerdo.
MERCADO BURSATIL: Es aquel en el que se concentran las ofertas y demandas sobre los
valores en circulación admitidos a cotización en bolsa. Es asimismo, el lugar donde se
contratan valores mobiliarios (fundamentalmente acciones y obligaciones).
PLAIN VANILLA SWAP: Es el tipo más básico de la demanda hacia adelante que se
comercializa en el mercado de venta entre dos particulares, por lo general las empresas o
instituciones financieras. Hay varios tipos de swaps plan vanilla, tales como el swap de
tasas de interés plan vanilla, el canje de productos con sabor de vainilla y la llanura de
vainilla de intercambio de moneda extranjera.
PRIMA DE RIESGO: Remuneración adicional que pretende conseguir un inversor por
soportar el riesgo afecto a una inversión determinada.
SWAP DE DIVISAS: Un acuerdo entre dos partes para el cambio de una serie futura de
pagos de intereses y principal, en el que una de las partes paga en una divisa y la otra parte
paga en una divisa diferente. El tipo de cambio es fijo durante la vida del swap.:
RIESGO DE COBERTURA: Una posición o combinación de posiciones de inversión que
reduce la volatilidad del valor de su cartera. Se puede tomar una posición de compensación
en un título valor relacionado.
SWAP DE TASA DE INTERES: “Un swap de tasa de interés normal es un contrato por el
cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés
fijada por adelantado sobre un nominal también fijado por adelantado, y la segunda parte se
compromete a pagar a la primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominal”.

RESUMEN
1.- el mercado OTC no tiene un lugar central donde confluyan los órdenes de compra y
venta.
2.- un contrato forward es un acuerdo de compra-venta de una cantidad específica de una
activo.
3.- la prima del dólar a plazo es la tasa de crecimiento del tipo de cambio del dólar frente al
peso
4.- el uso más frecuente de los contratos forward en las monedas extranjeras es la cobertura
del riesgo cambiario.
5.- los comentarios forward en su gran mayoría llegan al vencimiento y se liquidan
mediante una entrega física o efectivo.
6.- la posición larga forward gana si al vencimiento del tipo de cambio spot es mayor que el
tipo de cambio forward pactado.
7.- los swaps pueden considerarse como portafolios de contratos forwards.
8.- FX swap es un contrato que consiste en dos transacciones:
º una compra de la moneda base en una fecha
º Su venta en una fecha posterior.
9.- el currency swap es una serie de canjes periódicos entre flujos de efectivo en dos
monedas.
10.- además de ofrece los swaps genéricos los grandes bancos pueden diseñar swaps a la
medida de las necesidades del cliente.
CAPITULO 11
FUTUROS EN MONEDA EXTRANJERA
En este capítulo se presentan los futuros en moneda extranjera y los futuros de la tasa de
interés de eurodólar.
Un contrato a futuro es un contrato forward que se negocia en la bolsa
La bolsa de futuros más importantes en el mundo es Chicago Mercantile Exchange (CME)
Los mercados a futuro facilitan la administración de riesgo, la especulación y ayudan el en
proceso redescubrimiento de precio.
La casa de compensación de la bolsa asegura el cumplimiento de los contratos mediante un
sistema de cuentas de margen.
La valuación al mercado o liquidación diaria significa que la ganancia o pérdida en cada
contrato se calcula al final de cada día. Y se liquida a través de las cuentas de margen.
El futuro del dólar en el MEX DER trata de competir con el futuro del peso en la CME.
La mayoría de los contratos a futuros se cierra antes del vencimiento, con un contrato de
signo opuesto.
El contrato de futuros sobre las tasas d interés en eurodólares es uno de los contratos mas
líquidos y exitosos en el mundo.
Comprar un contrato a futuros en las tasas de interés significa tener derecho a recibir la tasa
pactada durante los tres meses posteriores a la fecha de vencimiento.
TERMINOS CLAVE
APALANCAMIENTO: Es una razón entre su valor y la inversión necesaria para
establecerlo
ARBITRAJE ENTRE MERCADOS: Son las compras de un activo en el mercado donde su
precio y sus ventas simultanea en el mercado en donde su precio es mas alto
BURSATILIDAD: Es la facilidad de comprar y vender un valor cotizado en la bolsa
CAMARA DE COMPENSACION: Es la parte contraria de todos los mercados y contratos
del futuro y garantiza el cumplimiento de los mismos
CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE (CME): Es la parte que sirve para negociar los
futuros en productos básicos.
CIERRE DE UNA POCISION A FUTUROS: Es el dueño de una posición a futuro y puede
cancelarse en cualquier momento.
CUENTA DE MARGEN: Es un cliente que desee establecer una posición a futuro
ENGRAPADO DE DIVISAS: Son los contratos a futuro también implicaban el riesgo de
crédito.
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO: Es el tamaño del contrato, tipo d cambio, en
términos americanos, las fechas de vencimiento de la entrega física
FUTUROS DE LA TASA DE INTERES DE EURODOLAR: Estos contratos se no solo
con a moneda extranjera sino también con todo tipo de activo subyacente es uno de los mas
líquidos y exitosos.
INTEGRIDAD DEEL CONTRATO: Es el conjunto de elementos que otorga seguridad y
confiabilidad a las partes contratantes proporcionando la confianza de la transacción
INTERES ABIERTO (OPEN INTEREST): Es el número de todos los contratos pendientes.
MARGEN DE MANTENIMIENTO: Es cuando el cliente está obligado a hacer un deposito
adicional que restablece el margen inicial.
MARGEN DE VARIACION: Es igual a la de pérdida acumulada y es garantizar que el
cliente siempre tenga un saldo suficiente para cubrir sus pérdidas a corto plazo.
MARGEN INICIAL: Es un depósito de buena fe que un cliente desea establecer una
posición a futuro.
MEX DER: Mercado Mexicano de Divisas.
PERFIL DE RENDIMIENTO DE LOS FUTUROS: son los gráficos que muestran las
pérdidas y ganancias de contratos a futuros.
RIESGO DE LA CUENTA DE MARGEN: Son variaciones imprevistas que se deben a los
cambios de las tasas de interés.
RIESGO DE LA TASA DE INTERES: Es cuando el cliente esta ganando y tiene un fuerte
saldo en su cuenta de margen obtienen ganancia por doble cuenta.
TASA DE INTERES DE LIQUIDACION: Es la ganancia o perdida de cada contrato.
TASA DE INTERES PACTADA: Es la cantidad porcentual que se tiene derecho durante el
periodo posterior pactado a la fecha de vencimiento
TOMA DE UTILIDADES: es una razón que señala cuando hay que serrar una posición a
futuro.
VALUACION AL MERCADO (LIQUIDACION DIARIA): Son las pérdidas diarias se
resta de la cuenta y cuando esta desciende por debajo del nivel de mantenimiento.
CAPITULO 12
TIPOS DE CAMBIO FORWARD Y A FUTUROS
En este capítulo se utiliza el argumento de no arbitraje y la paridad de las tasas de intereses
para derivar los tipos de cambio forward y a futuro
El tipo de cambio forward es de equilibrio si la estrategia de comprar dólares spot e
invertidos en T-bills produce el mismo resultado que la estrategia de invertir en Cetes y al
mismo tiempo comprar dólares forward.
Cualquier desviación de tipo de cambio a futuro de su nivel de equilibrio genera una
oportunidad de arbitraje
El tipo de cambio forward de equilibrio es el tipo de cambio forward teórico calculando con
la formula de la paridad de las tasas de interés.
Los costos de transacción hacen que el tipo de cambio forward del mercado se ubique en
una banda aleatoria de forward teórico.
El supuesto acerca de la frecuencia de capitalización afecta el resultado del cálculo de
forward teórico, sobre todo si el plazo es largo.
El tipo de cambio forward puede interpretarse como el precio futuro de un activo financiero
que produce un rendimiento conocido RE y que tiene un costo de oportunidad de RM.
la diferencia de los costos de oportunidad de mantener dólares y el rendimiento de los
depósitos en dólares puede interpretarse como el costo de mantenimiento de un activo
financiero.
El tipo de cambio forward puede ser mayor que el tipo de cambio spot esperando en el
futuro si en la demanda de coberturas largas es mayor que la demanda de coberturas cortas
(hipótesis de contagio). Los especuladores venden dólares a futuros pero cobran una prima
de riesgo.
Otra hipótesis de contagio se deriva de la partida de los portafolios. El tipo de cambio
forward es mayor que el tipo de cambio spot esperando en el futuro poiqué los
inversionistas asumen posiciones largas a futuro del dólar.
Los tipos de cambio spot y a futuros se mueven en la misma dirección por la amplitud de
los movimientos del tipo de cambio a futuros es mayor que el del spot. Por lo tanto la base
crece si el tipo de cambio spot aumenta y decrece si esta disminuye.
La correlación positiva entre el tipo de cambio spot y la tasa de intereses en pesos sugiere
que el tipo de cambio a futuro puede ser ligeramente superior al tipo de cambio forward. En
la práctica de los dos son iguales.
TERNIMOS CALVE
ARGUMENTO DE NO ARBITRAJE: SE utiliza para calcular los valores equitativos de
mercado de títulos derivados
BASE: Normas que regulan un sorteo un procedimiento administrativo
BETA DE UN ACTIVO: Indicador de riesgo que refleja la sensibilidad de una acción a las
fluctuaciones del mercado.
COBERTURAS LARGAS: Posición en un instrumento que compensa el riesgo asociado
con una posición en otro instrumento. En el contexto de la venta en corto de valores, la
devolución de los valores tomados prestados utilizados para una venta en corto.
COEFICIENCIA DE COORELACION: cifra que expresa el nivel de similitud o diferencia
en el comportamiento de dos clases de activos.
COSTOS DE MANTENIMIENTO: Son los costos de mantenimiento de la inversión en
inventarios se clasifican en tres grandes grupos:
1) Costo de adquisición o compra.
2) Costo de renovación o de pedido.
3) Costo de posesión del inventario
CAPITULO 13
OPCIONES EN MONEDA EXTRANJERA
En esta capitulo se hablar de la introducción a las opciones en moneda extranjera.
Se explica que son dichos instrumentos, para que sirven y como se calcula su precio
teórico.
Una opción confiere a su dueño el derecho de comprar o vender en el futuro una cantidad
especifica del activo subyacente a un precio establecido hoy.
Cada opción se caracteriza por el precio y la fecha de ejercicio y la prima.
Las opciones sobre divisas se negocian tanto en las bolsas de valores como en OTC
El perfil de rendimiento de una opción es asimétrico. Para el dueño el costo es fijo y la
posible ganancia limitada. Para el suscriptor la ganancia es fija y la posible pérdida
ilimitada.
Las opciones pueden usarse aisladamente o, con mayor frecuencia, como parte de
portafolios de activos financieros. Las opciones modifican los atributos de dichos
portafolios con un mínimo costo de transacción.
La posición con opciones más utilizada es la protective put. Consiste en una posición larga
en dólares y una opción put que garantiza una cantidad mínima de pesos.
El valor de una opción es la suma del valor intrínseco y el valor del tiempo. El valor
intrínseco
Es lo que produciría la opción, si se ejerciere en ese momento.
El valor del tiempo es el valor presente de un posible incremento del valor de la opción,
ajustado por la probabilidad de que esto suceda.
Los modelos binominal y de la black y scholes son los que más se usan en la valuación de
las opciones.
Los valores de todas las variables que entren en los modelos de valuación son observables
en los mercados financieros con excepción de la volatilidad del activo subyacente. La
dificultad de valuar opciones es la dificultad de estimar la volatilidad futura.
La paridad put – call se basa en la observación de que tener el valor presente del activo
subyacente y la opción put produce, cualquier escenario, el mismo resultado financiero que
tener el valor presente del precio de ejercicio y la opción call.
Dado que el establecimiento de dos posiciones que producen el mismo resultado representa
el mismo riesgo debe costar lo mismo, conociendo el precio de la call podemos calcular el
precio de la put.

TERMINOS CALVE
COBERTURA CON OPCIONES: tendría como objeto la protección de una posible pérdida
sobre un Activo o Pasivo, de nuestra propiedad, de manera que la pérdida obtenida en una
determinada posición sea compensada por la ganancia de la otra.
COBERTURA DELTA: Cobertura con opciones que ajustan el número de opciones a su
delta.
COVERET CALL: Combinación de una posición larga en un activo más a la venta de la
opción call sobre este mismo activo
INGENIERIA FINANCIERA: Disciplina de finanzas dedicada a la construcción de
instrumentos financieros complejos con un patrón de riesgo y rendimiento conocido de
antemano. La ingeniería financiera controla los perfiles de rendimiento de instrumentos
simples para desarrollar estrategias financieras complejas que se adaptan a las necesidades
de diferentes agentes
INSTRUMENTO SINTETICO: Portafolio de instrumentos financieros con el perfil
riesgo/rendimiento idéntico al de un instrumento derivado que se negocia en el mercado
MODELO DE BLACK Y SCHOLES: el modelo para identificar el valor de la opción call
mas utilizado en la práctica
OPCION AT-THE-MONEY: opción que si se ejecuta en este momento no reportaría a su
tenedor ni ganancia ni perdida esto sucede si el precio del mercado del activo es igual al
precio del mercado ejecutado
OPCION DE COMPRA (CALL): un contrato que confiere derecho, mas no la obligación,
de comprar un activo en el futuro a un precio de ejercicio determinado en el momento de la
compra de la opción.
OPCION DE VENTA (PUT): un contrato que confiere el derecho, mas no la obligación de
vender un activo en el futuro a un precio de ejercicio determinado en el momento de la
compra de la opción.
OPCION DE ESTILO AMERICANO: derecho de ejercer la opción en cualquier momento
de la fecha de escritura y la fecha de expedición.
OPCION ESTILO EUROPEO: opción que se puede ejercer solo en la fecha de expedición.
OPCION IN –THE-MONEY: opción que si se ejecuta en este momento, reportara
ganancias en el estado de la opción call esto sucede en el precio del mercado de activo es
mayor que el precio de ejercicio.
OPCION OUT-OF-THE-MONEY: opción cuya ejecución de inmediata reportaría perdida
en el caso de la opción call esto sucede si en el precio de mercancía del activo es menor que
el precio de ejercicio.
COSTOS DE TRANSACCION: incluye el diferencial cambiario entre el precio a la venta y
a la compra, el costo de transferencia de fondos, comisiones , el costo administrativo etc.
COVARIANZA DE UN ACTIVO DE PORTAFOLIO: Término utilizado en finanzas,
bancos, títulos y valores financieros. Conjunto de inversiones de un agente económico.
Sinónimo de cartera de inversiones.
CURVA DE RENDIMIENTO PLANA: los rendimientos a corto plazo son más bajos que
los rendimientos a largo plazo, la línea de los tipos de interés al alza tendrán pendiente, y
esto se ve como normal.
FONDO INDICE: son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en
bolsa de valores, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de una
sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado
para conocer el valor liquidativo al que se hace la suscripción/reembolso del mismo.
FARWARD TEORICO: Naturaleza del contrato. Precio teórico del forward. Dificultades
para la determinación del precio en mercados emergentes. Liquidación. Valoración.
Negociación mediante contratos de futuros.
HIPOTESIS DE CONTANGO: Diferencias de precios en un activo entre su cotización al
contado y a futuro.
HIPOTESIS DE EXPECTATIVAS RACIONALES: Teoría de pronóstico económico con
aplicación al pronóstico bursátil que afirma que el resultado futuro depende de lo que la
generalidad del mercado calcula que ocurrirá en este futuro.
HIPOTESIS DE NORMAL BACKWARDATION: Según esta teoría los precios de los
futuros se situaban por debajo del precio esperado para el año que viene. Esto era debido a
que la cantidad de productores es muy superior a la de especuladores por lo que estos
últimos tenían que conseguir una rentabilidad extra. A medida que el tiempo pasaba y se
acercaba la fecha de vencimiento, el precio del futuro tendía al precio del valor de mercado
de la mercancía, con lo que los especuladores podían vender los futuros y ganar la
rentabilidad extra.
TEORIA DE PORTAFOLIOS: es una teoría de inversión que trata de maximizar el retorno
y minimizar el riesgo, mediante la cuidadosa elección de los componentes.
CAPITULO 14
Exposición al riesgo cambiario.
Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una empresa están sujetos al riesgo
cambiario.
El valor de los activos y pasivos se mide en un momento dado, normalmente al final de un
periodo.
El riesgo cambiario se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de
cambio.
Los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera atribuible a los
cambios inesperados en los tipos de cambio.
Existen tres tipos de exposición:
A. La exposición económica también conocida como exposición operativa competitiva o
estratégica es el impacto de los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre el valor
de la empresa.
B. La exposición en la transacción (o exposición contractual) es la sensibilidad del valor en
moneda nacional denominados en moneda extranjera.
C. La exposición en la conversión (o exposición contractual) es el impacto de los cambios
inesperados en los tipos de cambio sobre estados financieros consolidados.
La exposición cambiaria es contingente si el riesgo cambiario puede presentarse en el
futuro o no.
La exposición cambiaria es recurrente si las cuentas por pagar o por cobrar en moneda
extranjera se presentan como una consecuencia de flujos mensuales o anuales.
La volatilidad del tipo de cambio significa que su nivel en el futuro puede ser más bajo o
más alto que el nivel esperado.
Exposición económica.
La exposición económica es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones
inesperadas de los tipos de cambio.
Dos son los factores por los que ocurre la exposición económica: la segmentación de los
mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo, la
exposición económica no existiría.
La estructura de los mercados se refiere sobre todo a la as condiciones de la competencia
que determinan la elasticidad de la demanda de los productos que la empresa vende.
En términos generales, la exposición económica es grande si las variaciones del tipo de
cambio afectan los costos de producción en diferente proporción que el precio de venta.
Las variaciones de los tipos de cambio modifican la posición competitiva de la empresa a
través de los ingresos y los costos. El ingreso puede variar a consecuencia de los cambios
de los precios en moneda extranjera y/o de la cantidad vendida.
Respuesta de las empresas automotrices europeas a la apreciación del euro frente al peso.
En 2004, cuando el peso deprecio 35% ante el euro, las firmas automotrices europeas
enfrentaron una difícil decisión. Para mantener su margen de ganancia habrían debido subir
el precio en pesos en el mismo porcentaje en que se aprecio el euro.
El caso de una empresa puramente nacional.
Entre empresas puramente nacionales con exposición económica al riesgo cambiario
destacan el turismo y las industrias que compiten con las importaciones. La exposición es el
resultado de la interdependencia creada por la globalización de la economía.

Introducción a las coberturas del riesgo cambiario


Una empresa pude adoptar tres actitudes hacia la exposición del riesgo cambiario:
eliminarla, ignorarla o cubrirla.
La cobertura de la exposición de riesgos cambiario consiste en tomar posición en el
mercado que neutraliza la posición que ya se tiene.
Administración de la exposición económica.
En la economía crecientemente globalizada, cada vez mas empresas se involucran en algún
tipo de negocios internacionales: exportaciones, adquisidores, fusiones por ello la
administración de la exposición económica se vuelve una parte imprescindible de la
planeación estratégica.
Localización de las plantas una empresa que produce para el mercado global y espera que
su moneda nacional se aprecie, debe tener plantas múltiples en países de bajos costos,
ubicados en diferentes zonas monetarias.
Diversificación de mercados.
La diversificación geográfica de los mercados no debe confundirse con le diversificación de
líneas de productos (diversificación de conglomerados).
Diversificación del producto y R&D
La diversificación de productos y el establecimiento de marcas contribuyen a bajar la
elasticidad de la demanda, lo que permite cobrar precios más altos que la competencia.
Invertir en investigación y desarrollo (R&D) ayuda a bajara los costos.
Coberturas con técnicas operativas.
Selección de la moneda de factura.
El riesgo cambiario existe y no se puede eliminar. Algunas empresas pueden trasladar el
riesgo a su contraparte.
La posibilidad de seleccionar una moneda de factura depende del poder de negociación de
la empresa. Si el contrato es importante hay varios contendientes que lo quieren ganar.

Coberturas con retrasos y adelantos.


La estrategia de adelantos y retrasos (lead/lag strategy) no tiene muchas aplicaciones en
México, porque todas las cuentas por pagar y por cobrar en dólares que no sean de
liquidación inmediata ya toman en cuenta la depreciación esperada del peso.
Retrasar el pago en pesos no es una buena estrategia, por que empeora las relaciones con
los proveedores y les obliga a cobrar precios más altos para compensar los retrasos en los
pagos.
TERMINOS CLAVE:
Análisis de escenarios: La capacidad de una metrópoli para ofrecer mayores niveles de
competitividad y calidad de vida depende cada vez más de la definición de una visión de
futuro compartida por los agentes públicos y privados y el conjunto de la sociedad.
Cambio inesperado del tipo de cambio: El tipo de cambio de un país respecto de otro es el
precio de una unidad de moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional.
Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el número de unidades de
moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o de
manera similar, el número de unidades de moneda nacional que obtengo al vender una
unidad de moneda extranjera.
Cobertura natural: Es una operación que pretende reducir los distintos riesgos de una
inversión. Los productos derivados son utilizados habitualmente con este fin.
Cobertura financiera: Las coberturas financieras se crearon como un seguro para lograr
generar las ganancias en una posición
Demanda elástica: Aquella que es muy sensible ante variaciones del precio del bien
considerado.
Estructura de los mercados: Esta estructura de mercado es idéntica a las condiciones reales
del mercado en donde existen competidores, monopolios, oligopolios, duopolios, etc. que
controlan las condiciones del mercado.
Exposición al riesgo cambiario: Es la posibilidad de tener pérdidas por causa de
fluctuaciones desfavorables e inesperadas en las tasas de cambio. Es decir, corresponde a la
variabilidad de los valores del activo, pasivo e ingresos en moneda nacional que resultan de
variaciones no anticipadas en el tipo de cambio.
Exposición económica: La creciente interconexión de las empresas con el exterior hace que
sus flujos de efectivo sean cada vez más sensibles a las fluctuaciones en los tipos de
cambio.
Insumos nacionales no comerciales: Son los bienes y servicios que incorporan al proceso
productivo las unidades económicas y que, con el trabajo de los obreros y empleados y el
apoyo de las máquinas, son transformados en otros bienes o servicios con un valor
agregado mayor.
Poder del mercado: Capacidad de una empresa imperfectamente competitiva para elevar los
precios sin perder toda la demanda de su producto.
Riesgo cambiario: Riesgo asociado a las variaciones en la tasa de cambio.
Volatilidad del tipo de cambio: Una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios
del precio de un activo o de un tipo.
Capitulo 15
COBERTURAS FINANCIERAS
Cobertura natural: Situación en la cual el valor de las posiciones cortas en moneda
extranjera es igual al valor de las posiciones largas en la misma moneda y a mismo plazo.
Coberturas cruzadas: Cobertura de una posición en un activo con posición de riesgo
contrario en otro activo.
Coberturas renovables: Cobertura de una posición a largo plazo con instrumentos a corto
plazo.
Mercados integrados: Un mercado es integrado si los activos financieros que producen los
mismos flujos de efectivo con el mismo nivel de riesgo que tiene el mismo precio.
Razón de cobertura: número de contratos de algún instrumento derivado necesarios para
cubrir una posición.
Riesgo de base: En cobertura con futuros, el riesgo de que la diferencia entre el precio a
futuros y el precio spot pueda cambiar en forma no lineal.
RESUMEN
La decisión de cubrir la exposición al riesgo cambiario debe tomarse después de un análisis
cuidadoso. El principal argumento en favor de las coberturas cambiarias es que estas
reducen la volatilidad de los flujos de efectivo de la empresa y aumentan su valor.
Los contratos foward constituyen el instrumento de cobertura más directo y conveniente en
la mayoría de los casos. La decisión de cobertura se toma ex ante comparando las
expectativas propias con los precios del mercado. El resultado financiero se calcula ex post
cuando el tipo de cambio spot efectivo ya se conoce.
Las coberturas en el mercado de dinero pueden ser adecuadas para las empresas que tienen
exceso de efectivo o tienen acceso al crédito barato. De cualquier manera el cálculo de
foward sintético es útil para compararlo con las cotizaciones que ofrecen los bancos.
Los contratos a futuros no son el instrumento ideal para las coberturas cambiarias. Los
porbelmas con futuros incluyen: pocas fechas de vencimiento, escasa liquidez, riesgo de
base y riesgo de la cuenta de margen.
Cuando el plazo de cobertura es largo y únicamente los contratos a futuros a corto plazo
tienen liquidez suficiente, es posible utilizar coberturas renovables.
Cuando el activo sujeto a la exposición no se cotiza a futuros, es posible utilizar coberturas
cruzadas, tomando posición a futuro en un activo fuertemente correlacionados.
Las opciones representan un instrumento de cobertura muy interesante: garantizan un
resultado mínimo satisfactorio, ofrecen un potencial de ganancia y su costo es conocido.
La falta de cobertura o una cobertura de 100% es realidad representa apuestas acerca de la
evolución futura del tipo de cambio. Una postura neutral adoptada por varias empresas
transnacionales es la cobertura parcial, por ejemplo de 50%.