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DIVISAS

Los tipos de cambio resultan una importante informacin que orienta las transacciones internacionales de bienes, capital y servicios. Las relaciones entre casi todas las monedas ms utilizadas son hechas pblicas diariamente, mostrando los valores por los que se intercambian entre s, aunque casi siempre existe una divisa ms importante que se utiliza como referencia para medir el valor de las restantes. El dlar de los Estados Unidos cumple, en casi todo el mundo, este propsito. El valor de una moneda concreta puede determinarse diariamente por un banco local comprobando su propia hoja interna diaria de tipos de cambio, haciendo una llamada telefnica a la sala de negociaciones si se trata de un gran banco, o a travs de un corresponsal si no lo es. Los comerciantes de divisas de los grandes bancos comerciales tambin facilitan informacin actualizada al minuto, directamente, a sus clientes ms importantes. Para la mayora de los clientes, la informacin sobre tipos facilitada por diversos editores y servicios de asesoramiento debera ser suficiente. La mesa de negociaciones de un banco suele representar solamente una parte de cualquier operacin determinada; las dems son los participantes al otro lado del hilo telefnico. Estos participantes son adems del comprador y vendedor final, otro banco y a menudo, un especialista en el comercio de divisas que conecta al banco que quiere comprar moneda con el que quiere vender. Un banco central tambin puede participar corno comprador o vendedor, y en los pases en los que existe control de divisas, puede ser un eslabn indispensable para la compensacin de cualquier operacin. La tasa de cambio entre las monedas convertibles es fijada por la oferta y la demanda mundial de las mismas. Estas varan, en principio, de acuerdo a los saldos de la balanza de pagos, es decir, como resultado de los movimientos del comercio internacional: un dficit har que un pas tenga exceso de moneda nacional frente a las restantes divisas, haciendo que el valor de stas aumente y que se registre una devaluacin de la moneda nacional; un supervit producir, naturalmente, el efecto inverso, una revaluacin. Al producirse una devaluacin los bienes que exporta el pas resultarn, por lo tanto, ms baratos: su precio, medido en moneda nacional, ser menor en trminos de dlares u otras divisas. Este hecho estimular el aumento de las exportaciones, pues los compradores forneos preferirn obviamente adquirir bienes ms baratos. Algo semejante, pero de signo inverso, ocurrir con las importaciones, pues una devaluacin las encarecer, estimulando su contraccin. El resultado de ambos procesos incidir en la eliminacin de los dficits de la balanza de pagos, restablecindose as el equilibrio en las cuentas externas de la nacin. Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, es decir, el tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra unidad monetaria. 2.- EL MERCADO DE DIVISAS

2.1.- DEFINICIN El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se transan las distintas monedas extranjeras. Est constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin internacional. El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en Venezuela, inversionistas, etc. El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado desenvolvimiento de los agentes econmicos en sus transacciones internacionales, y, en general, para toda la economa. En este sentido se puede decir que su principal funcin es la de ser un mecanismo a travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta funcin del mercado cambiario dentro de las relaciones econmicas externas, pues como dice Spencer (1976), en referencia a los mercados de divisas, sin ellos el comercio internacional quedara limitado prcticamente al trueque (p.584). HISTORIA DEL MERCADO DE DIVISAS En 1944 con la Conferencia de Bretton Woods, se pretendi crear un sistema monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de cambio y la cooperacin internacional. Fue as como en esa ocasin se cre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en su convenio constitutivo se estableca un sistema en el que los pases se obligaban a adoptar una paridad con respecto al oro o al dlar de los Estados Unidos. El acuerdo de Bretton Woods se firm en un esfuerzo por detener la fuga de capitales de una Europa destrozada por la guerra y como mecanismo para proporcionar estabilidad monetaria. El tratado fij el valor del dlar estadounidense al precio del oro y el valor de las dems divisas al del dlar. La disolucin del tratado en el ano de 1971 trajo consigo el surgimiento del mercado cambiario moderno, en el cual el dlar ya no era intercambiable por oro, con lo cual hubo un aumento en la variacin de las tasas de cambio y por ende un brote de oportunidades de transaccin. Luego del colapso de los acuerdos Smithsoniano y europeo de tasas flotantes, apareci un sistema real de tasas flotantes entre los principales pases industrializados, lo que signific que el valor relativo de las monedas iba a ser determinado por las fuerzas de oferta y demanda. El gobierno norteamericano restringi el prstamo de dlares a extranjeros como respuesta al crecimiento explosivo del nmero y el tamao de los depsitos en el exterior. Debido a sus rendimientos superiores, el euromercado se convirti en una atractiva oportunidad de inversin para las compaas estadounidenses, as

como un destino atractivo para sus excesos de liquidez y una fuente de financiacin de corto plazo para el comercio exterior. Dentro de este contexto y gracias a su localizacin y su habilidad para conectar a los mercados americano y asitico, Londres se convirti en la capital mundial del mercado cambiario. La dcada de los 80 trajo consigo el desarrollo de herramientas computacionales que aceleraron el flujo internacional de capitales, con lo cual el mercado se extendi a lo largo de Asia, Europa y Amrica y el volumen de transacciones creci de $70 millones a los $1.5 billones que se intercambian hoy en da ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS La mayora de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera: Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, inversionistas, etc. Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las actividades bancarias. Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en funcin de lo que se ha denominado moneda vehicular: US $ Bancos Comerciales: actan como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras. Bancos Centrales: De stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dlares, convirtindolos en moneda nacional. Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantsima funcin al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el mercado, pues los bancos no transan entre s directamente, sino que son los corredores los que estn en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempear un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas. FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un pas y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. El precio de una moneda en trminos de otra.

Realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de crdito que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que las mercancas requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de cambio, entre otros. Facilita la cobertura El mercado de divisas, como cualquier otro mercado, cumple dos misiones fundamentales:
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Intercambiar los productos, en nuestro caso, las monedas de los diferentes pases. Fijar los precios de los mismos.

Ms especficamente, podemos sealar tres funciones bsicas que cumple el mercado de divisas: 1. Funcin de liquidez, facilitando los medios de pago necesarios para las transacciones. Esta funcin est ligada tanto al comercio exterior como a los movimientos internacionales de capitales, y se trata de la funcin originaria y primordial del mercado de divisas: de no existir ste, no seran factibles las transacciones econmicas que tengan lugar en un entorno de homogeneidad monetaria (como sera el caso de la UEM), sino que sean dos o ms monedas distintas las que confluyan. Est asociada tanto al mercado de contado como al de a plazo. 2. Funcin de seguro de cambio, permitiendo a los agentes econmicos eliminar el riesgo proveniente del aplazamiento en el pago de un bien o servicio. Est asociada al segmento a plazo del mercado. Teniendo la posibilidad de vender (comprar) una divisa a un precio determinado a una fecha futura, el exportador (importador) sabr lo que recibir (pagar), es decir, el coste de la operacin. Con ello se elimina el riesgo de cambio, es decir, el asociado a la apreciacin (depreciacin) de la moneda nacional frente a otras divisas. 3. Funcin de crdito, proporcionando financiacin. Est tambin asociada al mercado a plazo. En sntesis, podramos caracterizar la naturaleza de los mercados de divisas sealando que se trata de unos mercados interbancarios, regulados, sin un emplazamiento fsico determinado, continuo, muy concentrados, muy voltiles y fuertemente apalancados: Son interbancarios porque los intermediarios son entidades crediticias, que operan por cuenta propia o ajena. Son regulados (organizados) en tanto en cuanto estn sujetos a unas normas de general cumplimiento, normalmente emitidas por los bancos centrales. No lo son en el sentido de que exista una institucin especializada [como podra ser, p. ej., la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en el caso de las bolsas

espaola) reguladora de los mismos (son los bancos centrales, como responsables de la poltica cambiaria, los que deben supervisar su funcionamiento), ni un lugar especfico donde se desarrolla la contratacin. Son mercados sin un emplazamiento fsico determinado, porque operan desde ordenador y con comunicacin telefnica, sin limitacin de fronteras, al menos para aquellos mercados liberalizados, es decir, sin limitacin entre operadores residentes y no residentes. TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS Mercado de Cambio al Contado: se refiere al tipo de mercado donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El trmino entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega a dos das Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo, fijndose normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 das. Se compra y vende la moneda para entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos estn dispuestos en comprar o vender hasta a diez aos. Si se sabe lo que tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede asegurarse frente a prdidas comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales de inters existentes y las expectativas relativas a la devaluacin o revaluacin de las monedas.

TASA DE CAMBIO DE DIVISAS DEFINICIN La tasa de cambio es el precio de la moneda de un pas expresado en trminos de la moneda de otro pas. En otras palabras, la tarifa por la cual una moneda puede cambiarse por otra. Por ejemplo, la tasa de cambio entre el dlar americano y el yen japons es 1 dlar = 104 yenes, la proporcin por la cual se puede cambiar (vender) 1 dlar por yenes es 1:104 (eso es, por cada dlar que se da se recibe 104 yenes). De la misma manera, la tasa de cambio entre el dlar y el euro es de 1 dlar = 0.75 euro (eso es, por cada dlar que se da se recibe 0.75 euro). Esta expresa, por ejemplo, la cantidad de bolvares que se deben pagar por una unidad de una moneda extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dlar, porque es la divisa ms utilizada en Venezuela para las transacciones con el exterior, razn por la cual, en nuestro caso, sera la cantidad de bolvares que se necesitan para comprar un dlar. IMPORTANCIA La tasa de cambio es importante porque permite la conversin de moneda de un pas en moneda de otro pas, facilitando el comercio internacional de bienes y servicios y la transferencia de fondos entre pases. Tambin permite la comparacin de precios de productos similares en diferentes pases. En general, la diferencia de precios entre productos similares determina qu productos se van

a comerciar y a qu pas se van a enviar. Por lo tanto, la tasa de cambio es un factor muy importante que influencia la competitividad de los productos agrcolas y la rentabilidad de los negocios agrcolas. FACTORES DETERMINANTES DE LA TASA DE CAMBIO Una gran variedad de factores determina el nivel de la tasa de cambio: el gobierno, fuerzas de oferta y demanda por la moneda de un pas en particular, tasas de inters, inflacin, la balanza de comercio internacional del pas y las expectativas de los consumidores sobre lo que pasar en el futuro. Aunque una discusin sobre la relacin entre los factores mencionados estn ms all del alcance de este trabajo, (de hecho, de acuerdo a algunos economistas, algunas de estas relaciones todava no son conocidas), la discusin se puede simplificar si esta se enfoca en los dos factores principales que afectan la tasa de cambio: el gobierno y las fuerzas de oferta y demanda del mercado Los gobiernos pueden influenciar la tasa de cambio directamente o indirectamente. Directamente lo hacen fijando la tasa de cambio. Esto quiere decir que la tasa se mantiene al mismo nivel hasta que el gobierno la cambie.

Indirectamente a travs de las tasas de inters (la cantidad de dinero en circulacin) o comprando moneda en la bolsa de divisas. Adems, muchos pases, incluyendo los Estados Unidos, Japn y Canad, fijan tasas de cambio flexible o flotante que cambian cada da e inclusive muchas veces al da, dependiendo de la oferta y demanda. Un incremento en la demanda por la moneda de un pas en la bolsa de divisas generalmente incrementa el valor de su moneda. Por ejemplo, un incremento en la demanda por las exportaciones americanas se traducira en un dlar ms fuerte porque otros pases demandaran ms dlares americanos para poder pagar por este incremento en bienes y servicios. De la misma manera, extranjeros que quieran invertir o pagar deudas en los Estados Unidos provocaran un incremento en la demanda por dlares, lo que resultara en una valorizacin del dlar americano. Por supuesto, lo contrario tambin es verdadero. Factores que incrementan la oferta o disminuyen la demanda de la moneda de un pas en la bolsa de divisas causan un debilitamiento o desvalorizacin de su moneda. Estos factores son, por ejemplo, el deseo de los consumidores y negocios americanos de comprar bienes y servicios extranjeros o de transferir dinero o pagar deudas en el extranjero. Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de la oferta y la demanda, pues cuando la oferta es mayor que la demanda (hay abundancia de dlares en el mercado y pocos compradores) la tasa de cambio baja; mientras que, por el contrario, cuando hay menos oferta que demanda (hay escasez de dlares y muchos compradores), la tasa de cambio sube.

La cotizacin o tipo de cambio se determina por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se determina por la relacin entre oferta y demanda de moneda nacional para transacciones internacionales del pas: efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida la oferta de moneda nacional.

ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o crditos de la Balanza de Pagos, tales como: exportacin de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del pas en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importacin de capital no monetario. El componente ms estable de la oferta es el que se origina en la exportacin de bienes y servicios. En otras palabras, la oferta de divisas se determina por la cantidad de moneda extranjera que ingresa al pas, bien sea por exportaciones de bienes o servicios, por rendimientos sobre inversiones en otros pases, donaciones o importaciones de capital no monetario. Es decir, se origina en las transacciones activas o crditos de la balanza de pagos. ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la Balanza: importacin de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversin extranjera en el pas, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportacin de capital no monetario; el componente ms estable de la demanda es el referido a la importacin de bienes y servicios. En otras palabras, la demanda de divisas es determinada por la cantidad de moneda extranjera que se necesita en el pas, Es decir, se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza de pagos. ORGENES DEL SISTEMA DE TASA DE CAMBIO En marzo de 1979 se establece el acuerdo denominado Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC), al mismo tiempo que se cre el Sistema Monetario Europeo (SME), por los pases de la Unin Europea (UE) para fijar un mecanismo de control que limitara las fluctuaciones de los tipos de cambio de los pases miembros. Los pases del SME tambin acordaron ayudarse en el plano financiero y crear una unidad de cuenta y cambio nica, el ECU, para los estados de la UE. Los tipos de cambio de los pases miembros del SME se establecan en funcin del ECU (aunque en la prctica el centro del sistema era el marco alemn). El principal aspecto del MTC consista en que cada pas se comprometa a mantener y defender su propio tipo de cambio y el de los dems pases con respecto a su moneda con un margen de fluctuacin del 2,25% con respecto a la paridad central. (De un modo excepcional Italia, el Reino Unido y Espaa tenan un margen de fluctuacin del 6%). Es necesario sealar que el MTC no era un

sistema de tipos de cambio fijos en sentido estricto. La paridad central poda variarse bajo acuerdo de todos los pases. Por lo tanto era un sistema de tipos de cambio ajustables, como el que se estableci tras la II Guerra Mundial en la Conferencia de Bretton Woods pero que en 1973 desapareci. El MTC del SME se cre con la pretensin de proporcionar una estabilidad de tipos de cambio que se consideraba indispensable para estimular el comercio y la inversin en el seno de la UE. El sistema funcionaba porque las paridades eran, en la prctica, lo bastante flexibles. Entre 1979 y 1987 se produjeron 11 realineamientos de los tipos de cambio, siempre por devaluaciones de una o ms monedas frente al marco alemn. Otro de los factores que contribuyeron a la supervivencia del sistema fue que Francia e Italia ejercan controles sobre los movimientos de capital. Aunque stos no eran totales, ayudaban a reducir los grandes movimientos de capitales con fines especulativos. El MTC fue el sistema de tipos de cambio cuasi fijos ms importante desde la ruptura del sistema creado en Bretton Woods. Resulta una paradoja que los dos sufrieran el mismo desenlace, lo que demuestra la dificultad de mantener un sistema de cambios fijos cuando los diferenciales de inflacin de los pases del sistema son demasiado grandes y existen fluctuaciones en la economa global. CATEGORAS DE TASAS DE CAMBIO En el mbito del manejo cambiario se encuentran diversas categoras de tasas de cambio: 1. Tasa de Cambio Nominal: Es la cantidad de unidades de moneda nacional que deben dar a cambio de una unidad de moneda extranjera. Es la utilizada a nivel general para la realizacin de las operaciones de cambio extranjeras. 2. Tasa de Cambio Efectiva: Que hace referencia a la tasa nominal cuando ha sido ajustada con los sobrecostos que se generan sobre las operaciones cambiarias por aplicar tarifas, aranceles, subsidios, etc., Se trata as de obtener una tasa que refleje el costo efectivo de una operacin de cambio de moneda nacional por extranjera. 3. Tasa de Cambio Real: Que se utiliza como indicador del verdadero valor externo de la moneda nacional, en ambientes inflacionarios en donde las modificaciones en los precios relativos entre pases tienden a afectar la competitividad de los mismos para participar en operaciones de comercio exterior. Esta corresponde a la tasa nominal ajustada por la relacin entre los ndices de precios de los pases con los cuales se comercia y el propio. 4. Tasa de Cambio Cruzada: Hace referencia a la compra o venta de monedas a un precio para luego venderlas a otro precio con el fin de obtener ganancias. DETERMINANTES DE MERCADO DE LAS TASAS DE CAMBIO El mercado de cambio es afectado por muchos cambios en las variables de mercado en relacin con los cambios en los niveles de precio relativo, incluyendo: 1. Cambios en las tasa de inters reales: si las tasas de inters en los Estados Unidos aumenta abruptamente relativo al resto del mundo, los inversionistas

internacionales aumentaran su demanda por activos denominados en dlares, aumentando la demanda por dlares en el mercado de cambio extranjero. 2. Cambios en productividad: cuando aumenta la productividad de un pas relativo a otros pases sern ms competitivos en los mercados mundiales. 3. Cambio en las preferencias de productos: si por ejemplo los alemanes cambian sbitamente su gusto por automviles americanos, esto har que aumente la demanda por dlares americanos en los mercados de cambio extranjero. 4. Percepcin de la estabilidad econmica: si los Estados Unidos estn econmica y polticamente ms estables relativo a otros pases, ms extranjeros querrn poner sus ahorros en los Estados Unidos. Esto aumentar la demanda por dlares.

BIBLIOGRAFIA Internet, Gerencie.com; scribd; monografas divisas.