Rentabilidad del Capital Invertido (ROIC)

Costo Promedio Ponderado del Capital

(WACC)
Aristóteles
(384 AC-322 AC)
Filósofo griego
“El ignorante afirma, el sabio
duda y reflexiona”

2
¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?

▪ Rendimiento de los Activos (ROA)

▪ Mide la tasa de rendimiento sobre la inversión en activos

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐴 =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

395.531
ROA= = 4,60%
8.596.082
Valor contable neto en libros 900.000
Valor de venta en el mercado 400.000

395.531
ROA= = 4,89%
8.096.082

3
 ¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑁𝑒𝑡𝑎
Margen ganancia neta=
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑜𝑟𝑑𝑖𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠

UNION ANDINA DE CEMENTOS S.A.A. - UNACEM S.A.A.

ESTADOS DE RESULTADOS| INDIVIDUAL | ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2021 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA NOTA 2021 2020
Ingresos de Actividades Ordinarias 18 2,429,187 1,698,958

Costo de Ventas 19 -1,565,175 -1,234,908

Ganancia (Pérdida) Bruta 864,012 464,050

Gastos de Ventas y Distribución 21 -65,616 -55,841

Gastos de Administración 20 -176,156 -131,382 395.531

Margen ganancia neta 2021= = 16,28%
Otros Ingresos Operativos 23 164,194 60,020 2.429.187
Otros Gastos Operativos 23 -43,703 -75,806

Otras Ganancias (Pérdidas) 0 0 0

Ganancia (Pérdida) Operativa 742,731 261,041

Ingresos Financieros 24 3,055 4,077

Gastos Financieros 25 -159,271 -163,417

Ganancia (Pérdida) por Deterioro de Valor (Pérdidas Crediticias Esperadas o Reversiones) 0 0
Otros Ingresos (Gastos) de las Subsidiarias, Asociadas y Negocios Conjuntos 0 0
Diferencias de Cambio Neto 29.A -48,270 -49,656
395.531 −164.194
0
Margen ganancia neta 2021= = 9,52%
0 2.429.187

Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 538,245 52,045

Ingreso (Gasto) por Impuesto 16(a) -142,714 -21,758

Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 0 395,531 30,287

Ganancia (Pérdida) procedente de Operaciones Discontinuadas, neta de Impuesto 0 0 0

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 395,531 30,287 4
¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?

Rendimiento del patrimonio (ROE)

Mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐸 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

395.531
ROE=−−−−−−= 0,07893 7,9893%
5.011.008

5
¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?

Mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐸 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

Valor Nominal S/1,00

Valor acciones
emitidas

Valor de S/4,00
Mercado

6
 ¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?

Mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐸 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

S/1,00

Valor
Nominal
Valor acciones
emitidas

Valor de
Mercado
S/0,60

7
 ¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?

Caso Enagas

𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 =
𝐸𝐵𝐼𝑇 = 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑂𝑟𝑑𝑖𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑂𝑟𝑑𝑖𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠

Debido a las crisis del 2008, la demanda del gas disminuyó en un 10,5%
El EBIT de la empresa del 2009 fue 12,9% y EBITDA un 10,1%

Margen de EBITDA ha experimentó una notable mejoría pasando del 54% en 2008 al 81,7% en 2009
Fue posible gracias al plan de disminución de gastos que implementó Enagás, logrando disminución de los costos de operación del 10,7% ese año
Disminución de los gastos de personal se redujeron en un 11,9% respecto al año 2008.
 ¿Qué tan confiables son los indicadores contables para medir la rentabilidad?
Caso EBITDA

854.731
Margen de Flujo de Caja de Operación (EBITDA)=---------------------- = 0,35185 35,19%
2.429.187

𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 854.731
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = = = 5,36 veces
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 159.271

𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 854.731
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = = = 2,83 veces
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠+𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 159.271 + 142.714

𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 854.731
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = = = 1,39 veces
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠+𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠+𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 159.271 +142.714+312.914

El EBITDA no excluye todos los rubros que no son desembolso de efectivo, tales como los que corresponden a la provisión por las cuentas por
cobrar por malas deudas e inventarios obsoletos, que tienen un impacto en las inversiones en capital de trabajo.
Por eso en muchos casos es una medida imperfecta del flujo de efectivo de una empresa al no dar la información adecuada para predecir el flujo
futuro de caja.
 Ganancia Neta
por Acción
(UPA)

ROE
ROA

Indicadores
de rentabilidad
contable

Margen Margen
EBITDA EBIT

Margen de
Ganancia Neta

11
¿Por qué los indicadores financieros tradicionales de
rentabilidad contable, tienen limitaciones para evaluar
la creación de valor en una empresa?

12
 Básicamente hay dos grandes limitaciones

…las mediciones del desempeño están basadas solamente en un periodo histórico de

operaciones, no hay ninguna razón de creer que puedan ser buenos indicadores de valor a lo largo de la
vida del negocio, si tomamos en cuenta la velocidad de cambios

…los sistemas de información contable no incorporan el costo de oportunidad de

los inversionistas

13
 …ganancias contables no son iguales a flujos de caja

…flujo de caja es lo que importa cuando tratamos de manejar la

creación de valor de los accionistas, siempre y cuando se genere con conducta
social responsable

…sin “cash flow” no se podrá dar el proceso de inversión

14
 …los datos contables no reflejan el riesgo

…ganancias netas, reporta lo “que pasó” no “lo que podría pasar”

…no hay nada en los reportes de las ganancias contables que indique algo sobre
el riesgo de las operaciones

...riesgo, es el principal determinante del valor del patrimonio de la

empresa, omitirlo es crítico

…las de ganancias reportadas y su variabilidad de un período a otro esta

determinada por las políticas de la empresa y factores externos no controlables

15
 …la información contable no incluye
el el costo de oportunidad

…el cálculo de las ganancias contables no incorpora el costo de oportunidad

asociado con la inversión de los accionistas en la empresa

…en 1977, Motorola, reportó $1,2 mil millones de ganancias

neta; algunos podrían pensar que la empresa era saludable

…Motorola invirtió en ese año US$32 mil millones si los inversionistas, exigían un
10% de costo de oportunidad entonces la empresa tuvo que reportar US$3,2 mil millones
de ganancias

16
 …la información contable no considera el valor del
dinero en el tiempo

…las ganancias contables no son ajustadas al efecto del valor del dinero en el tiempo

…el valor económico considera el tiempo, el monto y el riesgo de los futuros flujos de caja

…específicamente, el valor económico o intrínseco de una empresa es igual al

valor presente de sus futuros flujos de caja esperados, descontado a una tasa de
descuento que refleje el riesgo apropiado

17
“ El desempeño de una empresa se refleja en el éxito con el cual
la gerencia elige y ejecuta nuevas inversiones y las habilidades
con las cuales maneja sus inversiones existentes”
Aswath Damodaran

18
 Evaluando la creación de valor

Calculando la rentabilidad y el desempeño

de los negocios utilizando el ROIC

19
 Empresa

Deuda- Acreedores
Inversionistas Accionistas Comunes
(Pasivos)
Accionistas Preferentes

• Sistema Bancario
• Bonistas
• Fondos de Inversión
• Inversionistas, etc.
 Retorno sobre el capital invertido (ROIC)
(Return on Invested Capital)

ROIC es una medida del desempeño total de un negocio

ROIC determina la rentabilidad del capital invertido por los “inversionistas”

…indica el retorno ganado en los recursos de largo plazo y no únicamente de los accionistas

ROIC, es una “ vara de medida” del desempeño gerencial

21
 Retorno sobre el capital invertido (ROIC)

𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 1
ROIC =𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜

𝐸𝐵𝐼𝑇 2 −𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑎 𝑙𝑎𝑠 𝑔𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠

ROIC = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜

EBIT = Ganancia (utilidad) Bruta – Gastos Administración – Gastos de Ventas

(1) Net Operating Profit after Tax

(2) Earning Before Interest and Tax

22
 Capital Invertido

Activo Corriente – Pasivos Corrientes

Capital de Trabajo

(+)

Total Activos no Pasivo Corrientes= Pasivo corriente menos

Corrientes “Otros Pasivos Financiero𝑠1 ” corto plazo

(-)
Pasivo No Corrientes= Pasivo no Corriente menos
Pasivos no Corrientes “Otros Pasivos Financiero𝑠 2 ” de largo plazo menos
“Cuentas por pagar a entidades relacionada𝑠 3 ”

(1) Otros pasivos financieros (corto plazo): Sobre giros bancarios, préstamos a corto plazo, préstamos a corto plazo a empresas relacionadas, parte
corriente de la deuda a largo plazo
(2) Otros pasivos financieros (largo plazo): préstamos con plazo mayor a un año, emisión de bonos, arrendamientos financieros, etc.,
(3) Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas: Préstamos a empresas relacionadas (mismo grupo económico) y que pagan intereses
23
 Sistema Financiero

▪ Sobregiros bancarios
Otros Pasivos Financieros ▪ Préstamos al sistema
Financieras de corto plazo
Pasivos Corrientes ▪ Préstamos a relacionadas
Corto Plazo ▪ Parte corriente deuda L.P.

Proveedores

Sistema Financiero

Otros Pasivos Financieros
▪ Emisión de Bonos
▪ Arrendamiento Financiero
(Leasing)
▪ Préstamos a largo plazo
▪ Otros

Cuentas por pagar a entidades

Pasivos No Corrientes relacionadas - Largo plazo
Largo Plazo

Proveedores

24
 Retorno sobre el capital invertido (ROIC)
Capital Invertido

Capital de Trabajo

(+)
𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑎 𝑙𝑎𝑠 𝑔𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜
Total Activos no Corrientes

(-)
𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇
Pasivos no Corrientes
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 + 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜

𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
(𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 1 ) + 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 2

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 promedio

(1) No considerar cuentas que generen gastos financieros: “Otros pasivos financieros” de corto plazo

(2) No considerar cuentas que generan gastos financieros: “Otros pasivos financieros” de largo plazo y “Cuentas por pagar a entidades relacionadas”
de largo plazo
25
 Retorno sobre el capital invertido (ROIC)
UNACEM S.A.A. 2020
𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
(𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 1 ) + 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 2

622.240 − 142.714
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
781.435 − 468.4851 + 7.814.647 − 452.682

479.526
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
312.950 + 7.814.647 − 452.682

479.526
𝑅𝑂𝐼𝐶 =
7.674.915
ROIC= 6,25%

(1) Pasivo Corrientes – Otros Pasivos Financieros

852.120 – 383.635= 468.485 (proveedores corto plazo)

(2) Pasivo no Corrientes – Otros Pasivos Financieros - Cuentas por pagar a entidades relacionadas
2.732.954 – 2.280.272 – 0 = 452.682 (proveedores largo plazo)

26
 ¿Por qué es importante
conocer el costo de capital ?
27
 Inversión:US$400.000.000,00

Deuda (Kd) Patrimonio (Ks)

Aporte Accionistas
10%
12%

US$200.000.000,00 US$200.000.000,00
28
 Cálculo del costo promedio ponderado del capital
Weighted Average Cost of Capital (WACC)

Rentabilidad exigida por los

que aportan el financiamiento Rentabilidad exigida
(costo de la deuda)
por los accionistas

WACC=Wd [Kd ( 1- t) ] + Ws Ks

Peso aporte de la deuda Impuestos a

financiera: las ganancias
• Emisión de bonos corporativos Peso aporte de
• Préstamos bancarios a largo plazo los accionistas
• Arrendamiento financiero ( Leasing) (patrimonio)
• Etc.

29
 Cálculo del costo promedio ponderado del capital
Weighted Average Cost of Capital (WACC)

WACC =Wd [ Kd (1- t) ] + Ws Ks

WACC = 50% [10% (1-0,295)1 ] + 50% (12%)

WACC = 3,525% +6,00%

WACC = 9,525%

(1) Tasa de impuestos a las ganancias 29,5%

30
 Valor Actual Neto (VAN)

1 2 3 4 5
0

- Inversión Flujo de caja libre1 Flujo de caja libre2 Flujo de caja libre3 Flujo de caja libre4 Flujo de caja libre5

(1 + WACC)-1

(1 + WACC)-2

(1 + WACC)-3
Valor
Actual
Flujos
(1 + WACC)-4
de Caja

(1 + WACC)-5 WACC =Wd [ Kd ( 1- t) ] +Ws Ks

WACC= Weighted Average Cost of Capital

31
 Escudo Tributario

Alternativa A
Sin financiamiento
Aporte accionistas U$ 100
100 acciones de US$1
Deuda US$ 0
Alternativa B
Con financiamiento
Aporte accionistas US$ 50
50 acciones de US$1
Deuda US$ 50
Intereses por deuda US$10

Ventas $100,00 $100,00

( - ) Costo de Ventas 50,00 50,00
( - ) Gastos Ventas 10,00 10,00
( - ) Gastos Administrativos 15.00 15,00
Ganancia Operativa (EBIT) 25,00 25,00
Ahorros
( - ) Gastos Financieros 0,00 Tributarios 10,00

Ganancia sujeta a impuestos* 25,00 15,00

( - ) Impuestos a las ganancias 29,5% 7,38 US$2,95 4,43

Ganancia Neta ( Para los accionistas) US$17,63 US$10,57

Ganancia por acción US$0,176 US$0,216

Escudo Tributario
=0,295 x US$10 Intereses
(*) Base para el cálculo del impuesto a las ganancias

32
 Cálculo del costo promedio ponderado del capital
Weighted Average Cost of Capital (WACC)

WACC =Wd [ Kd (1- t) ] + Ws Ks

WACC = 90% [10% (1-0,295)]+ 10% (12%)

WACC = 6,35% +1,20%

WACC = 7,55%

http://www.lap.com.pe/lap_portal/factorx.htm

33
Economic Value Added (EVA)

EVA = (ROIC – WACC) x Capital Invertido

34
Lunes 4 de setiembre del 2017 GESTIÓN
 Modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Modelo utilizado para calcular la rentabilidad que los accionistas deben exigir al realizar inversiones en activos
financieros, en función del riesgo que está asumiendo

CAPM se usa ampliamente en todas las finanzas para fijar precios de valores riesgosos y generar rendimientos
esperados para activos dado el riesgo de esos activos y el costo de capital

CAPM=𝐾𝐿𝑅 + (𝐾𝑀 − 𝐾𝐿𝑅 )β

𝐾𝐿𝑅 = Rendimiento promedio annual del T-Bond a 10 y

𝐾𝑀 = Rendimiento promedio anual del indice Standard & Poor´s 500
β = El indicador Beta relaciona la volatilidad de un activo, del mercado, y la
correlación de activo y mercado. En términos estadísticos relaciona la covarianza del
activo con el mercado, con la varianza del mercado

36
 Cálculo del Costo de Oportunidad del accionista

WACC =Wd [ Kd (1- t) ] + Ws Ks

0,4424 5,67% 0,30 0,5576

CAPM=𝐾𝐿𝑅 + (𝐾𝑀 -𝐾𝐿𝑅 )* β

CAPM=𝐾𝐿𝑅 + (𝐾𝑀 - 𝐾𝐿𝑅 )* β

Rendimiento Rendimiento
promedio El coeficiente Beta (β) es una medida
promedio anual
anual T-Bond de la volatilidad o riesgo sistemático
Bolsa de Valores de
de un activo financiero en
New York Índice comparación con la variabilidad del
Estándar and mercado
Poor´s 500

37
 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

38
 Riesgo que se asume
cuando se invierte:
acciones, bonos, etc.
Riesgo Total

Riesgo no Diversificado
Riesgo Diversificado

Volatilidad tipo de cambio,

inestabilidad política, etc.
Diversificación de una
afecta a la empresas en el
cartera de inversiones
mercado

Este tipo de riesgo afecta a todas

Si un sector cae afecta a un las empresas de diferentes
pequeño número de inversiones Beta β sectores, por lo tanto a muchos
activos

35
 Coeficiente beta (β)

▪ Es una medida del riesgo inherente a un valor

▪ Mide que tan sensible es el precio de las acciones con respecto al cambio en el precio del mercado
▪ Mide los riesgos sistemáticos asociados con la inversión específica

▪ El coeficiente beta determina la volatilidad de un activo

▪ El coeficiente BETA es directamente proporcional a la variación del mercado

• Es decir, el valor de un activo se moverá con el mercado en la medida de lo grande o pequeña que
sea su BETA

• Pero, siempre hay un pero, hay activos que tienen un comportamiento extraño, cuya BETA sea
negativa, esto significa que van a moverse de manera inversamente proporcional al mercado

36
 Coeficiente beta (β)

β (betas) = 1 Beta promedio de un activo

▪ Cuando el Índice de la Bolsa de Valores (Dow Jones o S& P 500, etc.) sube 10% el precio de la acción sube 10%

▪ Cuando el Índice de la Bolsa de Valores (Dow Jones o S& P 500, etc.) baja 10% el precio de la acción baja 10%

▪ Tienen el mismo nivel de riesgo del Mercado de Capitales

- S/. 9,00 Volatilidad Volatilidad

+ S/. 11,00

𝑋ෘ = 𝑆/10,00

β (betas)= 1 (+) Sigue el comportamiento del mercado, si el mercado sube el valor de un activo, subirá también
(-) Comportamiento opuesto al mercado. Ejemplo si el dólar baja, el precio del oro tiende a subir

41
 Coeficiente beta (β)

β (betas)= 2

▪ Cuando el Índice de la Bolsa de Valores (Dow Jones, S&P 500) sube 10% el precio de la acción sube 20%

▪ Cuando el Índice de la Bolsa de Valores (Dow Jones, S&P 500) baja 10% el precio de la acción baja 20%

Volatilidad Volatilidad
+ S/. 90
- S/. 0,10

𝑋ෘ = 𝑆/10,00

42
 Coeficiente beta (β)

Rendimiento Rendimiento
Acciones Beta β del mercado del activo de la
Índice S&P 500 empresa

0,90 9%
0,90 x 10%

10%

1,85 x 10% 18,5%

1,85

𝛽 Riesgo

“El rendimiento esperado de un activo depende del riesgo sistemático de ese activo”
Profesor Ross

43
 Coeficiente beta (β)

Rendimiento Rendimiento
Acciones Beta β del mercado del activo de la
Índice S&P 500 empresa

0,90 -9%
0,90 x 10%

-10%

1,85 1,85 x 10% -18,5%

44
 Beta apalancado

  D 
bL = b u 1 + (1 - t)  
  P 

bL = Beta apalancado para el patrimonio de una empresa

bu = Beta no apalancado para el patrimonio de una empresa ( empresa sin deuda)

t = Tasa impositiva (escudo tributario del pago de intereses de la deuda)
D = Deuda
P = Patrimonio

Intuitivamente, se espera que un incremento de apalancamiento, el riesgo de mercado del

patrimonio se incrementará y esto levará a betas mayores

45
 Beta Apalancado

  D 
bL = b u 1 + (1 - t)  P 
  

• El Beta apalancado, es el Beta para las inversiones en el patrimonio de una empresa, está determinado
por el riesgo de los negocios en la cual opera y por el monto de riesgo del apalancamiento financiero

46
 Beta no apalancado

(b) Beta no apalancado = Beta Corriente

1 +[ (1-t ) ( Promedio Deuda/Patrimonio)]

47
 Beta no apalancado

(b)

(b)

48
49
2. Ticker de Empresa
Digitamos el ticker o el nombre
de la empresa que queremos
analizar y con cursor elegimos la
sección VALORES,

50
3. Beta de Empresa
Una vez elegida la empresa en
VALORES digitamos la palabra
BETA, luego presionamos <GO> o
Enter.

51
Modificar data
De estas 3 opciones de
Debemos cambiar la data regresión, dejamos marcada la
a diario o semanal opción lineal

Esta es la pantalla
que obtenemos
cuando ejecutamos
BETA <GO>. Por
defecto asume
datos anuales y con
historia de 2 años,
con ello no hay data
a evaluar y la
pantalla mostrará
error en los
cálculos.
Debemos hacer
ajustes en ciertos
puntos:
52
 Estos son los resultados

Modificar data
Luego de hacer los cambios indicados
obtenemos este resultado; por ejemplo, la
pantalla muestra observaciones de 2 años
de historia
obtenidos por los 2 años de
historia observados.
BETA bruta: es la medida de
sensibilidad que estima la
variación porcentual en el
precio de un valor dado un
cambio del 1% en un índice
representativo del mercado.
La beta bruta mide el riesgo
de un valor en relación con el
mercado
BETA justada: es una
estimación de la beta futura
de un valor. La beta ajustada
se deriva de los datos
históricos, pero se modifica
por la suposición de que la
beta de un valor se moverá
con el tiempo hacia el
promedio del mercado. Es una
estimación de la beta futura
de un valor. El cálculo es: Beta
ajustada = (0,67 * Beta bruta)
+ (0,33 * 1,0).

53
Modificar data
Considerando que es preferible tener
mayor cantidad de data histórica, en
esta opción podemos elegir el rango, por
ejemplo: semanal y 10 años

54
Resultados: Backus
Finalmente, tenemos estos
resultados cuando elegimos
analizar 10 años de data
histórica con una frecuencia
semanal.

55
Resultados: Cementos Pacasmayo
Otro ejemplo: Beta Ajustada de
Cementos Pacasmayo para 5 años
(2012 a 2017) con data histórica de
frecuencia semanal (0.742).

56
Graña y Montero: Beta promedio 5 años

57
Graña y Montero: Beta promedio 2 años

58
Graña y Montero: Beta promedio 1 año

59
UNACEM: Beta promedio 5 años

60
UNACEM: Beta promedio 2 años

61
UNACEM: Beta promedio 1 año

62
https://finance.yahoo.com/quote/SBUX?p=SBUX&.tsrc=fin-srch

63
64
https://finance.yahoo.com/quote/AMZN?p=AMZN&.tsrc=fin-srch

65
66
https://finance.yahoo.com/quote/GRAM?p=GRAM&.tsrc=fin-srch
68
https://finance.yahoo.com/quote/BAP?p=BAP&.tsrc=fin-srch
69
70
71
72
https://finance.yahoo.com/quote/CPAC?p=CPAC&.tsrc=fin-srch
73
74
75
76