Psicotrading II

Perspectiva de la conducta

Ariel Squeo ICB Instituto de Capacitación Bursátil

Presidente de ICB Argentina www.icbargentina.com
Cr. Público (UBA) Master en Finanzas (UCEMA) Facebook: ICB Argentina
Analista y Asesor de inversiones www.twitter.com/icb_org
Teléfono: (011) 5218 4608
Profesor: Alan Robinson
Asesor Global de Inversiones (ICB).
Escritor. Docente.
 ¿Qué vamos a estudiar en esta clase?

Vamos a estudiar el comportamiento financiero en los procesos

de toma de decisiones, el cual nos permite realizar un recorrido
por los riesgos de estas decisiones. Para esto estudiaremos que
son los sesgos emocionales y cognitivos.

Ofreceremos una breve introducción a las relaciones entre

análisis técnico y artes visuales. Le daremos un encuadre a la
afirmación que expresa que “el análisis técnico es un arte”.
 esgos emocionales
Sesgos emocionalesyyerrores
errorescognitivos
cognitivos

“El principal problema del inversor, e incluso su peor enemigo,

probablemente sea él mismo”

Benjamin Graham.

“Aun a costa de perder, se pierde pero se gana. La lucha es de igual a igual

contra uno mismo y eso es ganar”

Juan Carlos Baglietto.

 Orígenes de la perspectiva
de la conducta en finanzas.

La teoría “prospectiva” o teoría de las perspectivas fue desarrollada en 1979 por

los psicólogos Daniel Kahneman y Amos Tversky.

Esta teoría permite describir cómo las personas toman sus decisiones en
situaciones donde deben decidir entre alternativas que involucran riesgo, por
ejemplo decisiones financieras. Partiendo de evidencia empírica, la teoría
describe cómo los individuos evalúan las potenciales pérdidas y ganancias.

En 2002, Daniel Kahneman conjuntamente con Vernon Smith, ganó el Premio

del Banco de Suecia en Ciencias Económicas en memoria de Alfred Nobel, por
haber integrado aspectos de la investigación psicológica en la ciencia
económica, especialmente en lo que respecta al juicio humano y la toma de
decisiones bajo incertidumbre. Kahneman es psicólogo y doctor en filosofía.
 Introducción:
“Behavioral finance” o
Perspectiva de la conducta
 Introducción:
“Behavioral finance” o
Perspectiva de la conducta

“Behavioral finance”, es un campo de estudios que hace referencia a una

corriente teórica que intenta comprender y explicar los comportamientos de los
inversores en el mercado financiero. También llamada como “economía de la
conducta” puede comprenderse como las finanzas del comportamiento, o como
“perspectiva de la conducta en finanzas”.

A diferencia de las “finanzas tradicionales”, estudia como los participantes de los

mercados se comportan en la práctica y no en la teoría (científica, matemática y
económica). Los individuos toman decisiones cuyos resultados pueden parecer
irracionales o sub-óptimos desde una perspectiva tradicional.

Así surge ésta nueva corriente que plantea que el comportamiento individual y
de los mercados también puede analizarse desde la perspectiva de la conducta.
 Finanzas tradicionales y
perspectiva de la conducta

Finanzas tradicionales:
• Teoría Económica Neoclásica
• Asumen racionalidad individual: adversidad al riesgo y maximizar su utilidad
• Asumen la eficiencia de los mercados: el nivel de precios refleja toda la
información relevante disponible.

Perspectiva de la conducta en finanzas:

• Se basa principalmente en la Psicología conductista
• Asume un componente irracional individual: limitaciones cognitivas y sesgos
• Los inversores pueden ser adversos, amantes o neutrales al riesgo
• Los mercados no son eficientes: los precios no siempre reflejan toda la
información disponible en los mercados.
 Perspectiva de la conducta en finanzas (PCF)

La perspectiva de la conducta establece los siguientes supuestos para

comprender mejor el comportamiento de los inversores:

• Los inversores centran su atención en sus ganancias o perdidas (variación

de su nivel de riqueza) y no en su nivel de riqueza.
• La percepción que se tenga de la ganancia o perdida va a depender del
punto referencia utilizado para el análisis de los resultados.
• Las ganancias y perdidas no son “reales” hasta que no son realizadas.
• El peso de las decisiones subjetivas modifica las probabilidades objetivas (a
eventos con muy baja probabilidad se les puede otorgar mucho peso).

Como resultado de estos supuestos, surge que en las inversiones existe una
asimétrica aversión al “riesgo de perdidas” que a las “ganancias”. Los
inversores prefieren evitar las perdidas antes que generar ganancias
adicionales. Un individuo prefiere no perder $100, antes que ganar $100.
 Características de la PCF

1. Hace suposiciones no normativas sobre los inversores y comportamientos

del mercado.

2. La perspectiva de la conducta financiera intenta comprender y explicar los

comportamientos observados de los inversionistas y comportamientos del
mercado; los comportamientos observados a menudo difieren de los
comportamientos idealizados asumido bajo las finanzas tradicionales

3. Se observan sesgos de comportamiento que afectan las decisiones

financieras de las personas
 Características de la PCF

4. Se propone una racionalidad parcial (emocional), como alternativa a

asumir información perfecta y racionalidad total por parte de los
individuos: los individuos son reconocidos en tener limitaciones
informacionales, intelectuales, computacionales y en como un resultado
puede resultar satisfactorio en lugar de optimizar la toma de decisiones.

5. Esta teoría se propone como una alternativa a la teoría de la utilidad

esperada. Dentro de la perspectiva de la conducta en finanzas, la aversión a
la pérdida se propone como una alternativa a la aversión al riesgo.

6. Las teorías y modelos basados ​en la perspectiva de la conducta han

avanzado en explicar el comportamiento observado del mercado y la
construcción de la cartera.
 Características de la PCF

7. Un enfoque de comportamiento para la fijación de precios de activos

sugiere que la tasa de descuento utilizada para el valor de un activo debe
incluir una prima de riesgo de sentimiento.

8. La teoría de la cartera conductual sugiere que las carteras se construyen

en capas para satisfacer los objetivos de los inversores en lugar de ser
eficientes en su medida, variedad y diversificación.

9. La hipótesis del ciclo de vida del comportamiento sugiere que las personas
clasifican sus activos en cuentas mentales no fungibles y desarrollar el gasto
(consumo corriente) y planes de ahorro (consumo futuro) que, aunque no
son óptimos, logran cierto equilibrio entre la gratificación a corto plazo y
las metas a largo plazo
 Características de la PCF

10. La hipótesis de los mercados adaptativos, basada en algunos principios de

evolución de la biología, sugiere que el grado de eficiencia del mercado
está relacionado con el medio ambiente y factores que caracterizan la
ecología del mercado. Estos factores incluyen el número de competidores
en el mercado, la magnitud de las oportunidades de ganancias disponibles y
la adaptabilidad de los participantes del mercado

11. Al comprender el comportamiento de los inversores, puede ser posible

construir inversiones, carteras y soluciones más fáciles de aceptar debido a
los ajustes que reflejan el análisis del comportamiento individual. Esta
perspectiva facilita crear un proyecto financiero en el corto, mediano y
largo plazo basado en el análisis de la conducta.
 Sesgos cognitivos y emocionales

Los sesgos del comportamiento se pueden clasificar como cognitivos o

emocionales:

• Sesgos Cognitivos: son errores estadísticos básicos, de procesamiento de

información o de memoria que hacen que una decisión se desvié de aquella
tomada por un individuo. Son los mas fáciles de corregir o moderar a través de la
educación, información y asesoramiento.

• Sesgos Emocionales: surgen espontáneamente como consecuencia de

actitudes y sentimientos que desvían al individuo de tomar decisiones
racionales. Son los más difíciles de corregir ya que nacen de impulsos o de
intuiciones personales.
 Sesgos Emocionales y
Sesgos emocionales
Sesgos cognitivosyyerrores cognitivos
emocionales
Errores Cognitivos

Cognitivos:
• Confirmación
• Efecto Anclaje
• Efecto de encuadre
• Interés personal
• Prejuicio de retrospectiva
• Autoservicio

Emocionales:
• Aversión a las pérdidas
• Exceso de confianza
 Sesgos Emocionales y
SesgosCognitivos
Errores cognitivos

Sesgo de confirmación

• Tendencia a averiguar o interpretar información que confirma

preconcepciones y desechar aquella que la contradice.

• El sesgo de confirmación o sesgo confirmatorio es la tendencia a favorecer,

buscar, interpretar y recordar la información que confirma las propias
creencias o hipótesis, dando desproporcionadamente menos consideración a
posibles alternativas.

• En general, esto ocurre cuando se tiene una idea previa sobre alguna
inversión y solo se busca información que confirme la visión existente.
 Sesgos Emocionales y
Sesgo de confirmación.
Errores Cognitivos
Ilustración del humorista Daniel Paz
 Sesgos Emocionales y
SesgosCognitivos
Errores cognitivos

Anclaje

• Es la tendencia a tener demasiado en cuenta una referencia o información

anterior.

• El efecto de anclaje o efecto de focalismo describe la tendencia humana

común a confiar demasiado en la primera información ofrecida (el ancla) al
tomar decisiones. Una vez que se establece un anclaje, se realizan otros
juicios ajustándolos desde ese anclaje, y existe una parcialidad hacia la
interpretación de otra información alrededor del anclaje.

• Por ejemplo ejecutar una operación de trading solamente con el análisis

técnico de un gráfico con temporalidad de 1 día, puede ser un efecto anclaje
Sesgos Emocionales y
Efecto anclaje
Errores Cognitivos

Ancla
 Sesgos Emocionales
Sesgos cognitivos y
Errores Cognitivos

Efecto de encuadre

• Se trata de la tendencia a extraer diferentes conclusiones dependiendo de

cómo se presenten los datos.

• Las preferencias de una persona ante un problema de decisión dependen de

cómo se presente este, esto es, de su “marco”. Los efectos marco en las
preferencias de un individuo pueden compararse con los efectos de la
perspectiva en la percepción sensorial de un paisaje.

• Por ejemplo, consideramos mejor una cura para el 90% de los afectados por
una enfermedad que otra que suponga la muerte del 10%.
Sesgos
EfectoEmocionales
encuadre y
Errores Cognitivos
Sesgos Emocionales y
Efecto encuadre
Errores Cognitivos
 Sesgos Emocionales
Sesgos cognitivos y
Errores Cognitivos

Prejuicio de retrospectiva

• Sucede cuando, una vez que se sabe lo que ha ocurrido, se tiende a modificar
el recuerdo de la opinión previa a que ocurrieran los hechos, en favor del
resultado final.

• Los individuos están, en realidad, sesgados y condicionados por el

posteriormente adquirido conocimiento de lo que efectivamente ha pasado
cuando evalúan su probabilidad de predicción antes del suceso o hecho.

• Se crea así un falso recuerdo en el que los individuos piensan que sabían la
solución antes de que esta ocurriera. Por eso, el sesgo retrospectivo crea
una memoria distorsionada en el que los individuos creen que siempre
supieron lo que iba a ocurrir.
 SesgosdeEmocionales
Prejuicio y
retrospectiva.
Errores Cognitivos

Personaje “Chapulín Colorado” de

Roberto Gomez Bolaños

Ejemplos:
• “Yo sabía que esto era una burbuja”
• “Lo sabía desde el principio”
• “Siempre supe que el precio iba a
subir”
• “Ya lo había descontado”
• “Vendí porque sabía que iba a bajar
el precio”
 Sesgos Emocionales
Sesgos cognitivosy
Errores Cognitivos

• El sesgo de autoservicio, o sesgo por interés personal aparece cuando la

gente se auto-atribuye el crédito personal en sus éxitos pero no en sus
fracasos.

• Se manifiesta también cuando la gente tiene la tendencia a evaluar algunas

situaciones en forma ambigua de tal forma que beneficie a sus propios
intereses.

• Las personas suelen pensar, debido a su autoestima, que en ciertas áreas se

desempeñan mejor que el promedio: Si un empresario mejora sus beneficios,
pensará que esto es debido a sus habilidades y no a factores externos como
los empleados. Esto le dará sensación de mayor control, ya que el piensa que
con estas habilidades tiene el poder de aumentar los beneficios.
 Sesgos Emocionales y
Sesgo por interés personal
Errores Cognitivos
 Sesgos Emocionales
Sesgos emocionalesy
Errores Cognitivos

Aversión a las pérdidas

Ante un conflicto, el ser humano tiende a mostrar una mayor predisposición a

aceptar una acuerdo modesto pero seguro, en lugar de arriesgar aún ante la
perspectiva de una ganancia potencialmente mayor. La explicación psicológica es
que las personas percibimos y experimentamos más dolor al perder algo en
comparación del bienestar que se produce al obtener un bien.

Ejemplo: Pensemos cuál sería nuestra elección entre las siguientes apuestas:

1. Un premio seguro (100% de probabilidad de éxito) de $1000;

2. La posibilidad de ganar $2000 (50% de probabilidad de éxito) o no ganar nada.

 Sesgos Emocionales
Sesgos emocionales y
Errores Cognitivos

Exceso de confianza

• Los inversores tiendan a sobre-estimar su intuición o habilidad de

razonamiento.

• Muchos inversores inexpertos tienen suerte en las primeras acciones que

compran y así es como empiezan a generar un exceso de confianza en si
mismos.
 El arte en el análisis técnico

“Ser bueno en los negocios es la más fascinante de las artes. Hacer dinero es un
arte, trabajar es un arte y los buenos negocios son la mejor de las artes.” Andy
Warhol

“Usar imágenes para ganar dinero” John Murphy

“El Trading es una actividad que ofrece al individuo una libertad ilimitada de
expresión creativa, una libertad de expresión que ha sido negada a la mayoría de
nosotros la mayor parte de nuestras vidas” Mark Douglas

“Los Traders ganadores han alcanzado un conjunto único de actitudes que les
permite seguir siendo disciplinados, enfocados y sobre todo, confiados a pesar
de las condiciones adversas” Mark Douglas
 Referencias bibliográficas

• Pompian, Michael. Behavioral finance and wealth managment.

How to build optimal portfolios that account for investors biases.
John Willey & Sons. 2006

• Kahneman, Daniel. Pensar rápido, pensar despacio. Debate. 2012

• Murphy, John. El inversor visual. John Willey & Sons. 1996

• Warhol, Andy. Mi filosofía de A a B y de B a A. Tusquets editores.

1998
 Dudas y consultas:

1. Ingresar al campus

2. Buscar la clase en el programa

3. Click en el símbolo de pregunta (?) en la columna “Hacer pregunta”.

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